旅游公司的商业模式精选(五篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的5篇旅游公司的商业模式，期待它们能激发您的灵感。

篇1

关键词：模糊聚类 旅游业上市公司 财务分析

中图分类号：F830.91 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2013）03-097-02

一、模糊聚类分析理论

所谓聚类是指将数据划分到不同类的过程，同一类中的数据具有很高的相似性，不同类之间具有较大的差异性，聚类与分类不同，聚类所要求划分的类事先是不确定的。

聚类分析是指将物理或抽象对象的集合分组成为由类似的对象组成的多个类的分析过程，其目标是在相似的基础上收集数据来分类。聚类分析被广泛应用到多个领域，主要有模式识别、图像处理、数据挖掘以及市场研究等。传统的聚类分析方法主要包括系统聚类法、动态聚类法、有序样品聚类和模糊聚类等。

模糊聚类分析的实质是根据研究对象本身的属性来构造模糊矩阵，根据样本的相关数据指标来计算样本的空间距离，从而对样本进行合理分类，是一种多元统计分析方法。模糊聚类建立起了样本对于类别的不确定性描述，因而更能客观反映现实。

二、实证分析

（一）研究对象及指标的选取

本文从深、沪两市A股中选取了18家旅游业上市公司2011年的部分财务指标进行分析，具体选取的指标包括能反映企业盈利能力（销售毛利率、资产净利率、净资产收益率、每股收益）、偿债能力（流动比率、速动比率、产权比率、资产负债率）、发展能力（净利润增长率、净资产增长率、总资产增长率）及营运能力（存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率）的共15个财务比率指标，运用模糊聚类分析方法对18家旅游上市公司财务状况进行综合分析。

（二）数据标准化

将选取的18家旅游上市公司的15个指标数值，首先进行标准化。其次，利用函数AVERAGE和STDEV可求得每项指标的平均值及标准差。结果如表1：

设Xij为第i家公司的第j项指标，利用公式X'ij-=（Xij-Xj均值）/Xj标准差（i=1，2，…，18；j=1，2，…，15）可将样本数据标准化。

（三）求取模糊相似矩阵R

利用公式dij=[■（Xki-Xkj）2]1/2针对标准化数据矩阵先求得距离矩阵D。利用公式rij=1-c■针对距离矩阵D求得模糊相似矩阵R，其中c为可使0≤rij≤1的常数。

（四）建立模糊等价矩阵t（R）

同时满足自反性、对称性、传递性的模糊关系是等价模糊关系，只有等价模糊关系才能进行模式聚类，而由上述步骤得到的模糊相似矩阵一般只具有反身性和对称性，不具有传递性，因而需要求得同时满足三种性质的模糊等价矩阵，本文中利用“传递闭包”来求得模糊等价矩阵，即使相似矩阵R不断自乘，直到满足R2K=RK为止，RK就为所求的模糊等价矩阵。

（五）聚类

针对上述模糊等价矩阵，设定阈值，根据模糊等价矩阵中的数值大于阈值的记为1，小于阈值的记为0的原理，当阈值设为0.65时18家上市公司分为5类，当阈值设为0.76时分为8类，选取阈值为0.76时较为合理。所得聚类结果如下：

从上表可知，其中华侨城、华天酒店、峨眉山、桂林旅游、云南旅游、三特索道、黄山旅游、中青旅、国旅联合、大连圣亚和旅游聚类结果一致，归为一类（整体盈利能力较弱，偿债能力较弱，发展能力中等）；张家界为一类（盈利能力中等，偿债能力较弱，发展能力中等）。西安旅游为一类（各项指标均偏低）；北京旅游为一类（盈利能力较弱，偿债能力较强，发展能力最强）；丽江旅游为一类（盈利能力最强，偿债能力较弱，发展能力较强）；世纪游轮为一类（盈利能力较强，偿债能力最强，发展能力较强）。宋城股份为一类（盈利能力较强，偿债能力较强，发展能力较弱）。首旅股份为一类（盈利能力中等，偿债能力较弱，发展能力较弱）共8类。

三、结语

本文运用模糊聚类分析方法，针对18家旅游上市公司进行了综合财务分析，通过Excel表格实现聚类分析过程，再通过分析比较选取了阈值0.76，将聚类结果分为8类，针对各类的财务指标进行分析比较，了解了各类公司在行业中的地位及自身的优势与劣势，可以为其财务决策提供理论依据。

[山西省软科学资助项目（2012041071-02）]

参考文献：

1.干方彬，王伟.在Excel中实现上市公司财务的模糊聚类分析[J].中国会计电算化，2003（12）

2.许霞.基于模糊数学的多目标决策问题模型及算法[J].航空计算技术，2005（6）

3.楼裕胜.模糊聚类分析方法与应用[J].统计与决策，2005（3）

4.翁钢民.我国旅游业发展与经济增长的相互关系研究[N].燕山大学学报，2012（1）

5.周运兰.我国旅游上市公司财务状况综合评价研究[N].中南民族大学学报，2011（2）

6.刘晓勇，林健良.模糊聚类分析在金融机构财务分析中的应用[J].科学技术与工程，2007（1）

7.王花，黄晓霞.模糊聚类分析及算法比较[J].现代计算机，2010（6）

篇2

笔者认为，新浪微博作为国内首屈一指的微博平台，其涉足旅游预订可被看作是中国旅游业社会化营销史上的一个里程碑，同时，也必将会给国内在线旅游带来系列影响。鉴于新浪微博旅游预订业务的模式尚不明朗，笔者仅对其可能带来的影响给出五个方面的猜想。

猜想1： “流量供给”增加 网络推广成本下降

目前，在线旅游企业的网络推广费用中，竞价和比价占了相当大的比例，且随着竞争的加剧，价格还在快速上升中。笔者相信，随着拥有3亿多用户的新浪微博的加入，这种局面将得到缓解，原因就在于“流量供给”的大幅增加。从目前的报道来看，新浪微博即将上线的旅游预订平台的核心功能之一即为推广，因此其上线可被视为在线旅游网络推广媒体资源的增量，而且是一个非常庞大的增量。据CNNIC第29次互联网络用户调查报告，截至到2011年底，中国搜索引擎用户为4.07亿，而新浪微博目前的用户数约为3亿，后者约相当于前者的70%. 而如果腾讯、人人网、搜狐等微博运营方也跟进旅游预订业务的话，那么微博能为在线旅游行业提供的流量之和将大大超越搜索引擎行业。除了增量价值，新浪微博作为一个社会化媒体，其推广效果的多次传播特性意味着较高的“流量品质”。而从价格上看，新浪微博旅游预订平台也可能具有一定的优势，比照今年3月1日上线的新浪微博汽车4S店的标准（平均每年5万元），预计一个旅游预订账户平均每年的服务费在10万元左右。即便是采用佣金或收益分成模式，作为尚在探索期的平台，新浪微博旅游预订平台在初期的要价也不太可能高于淘宝旅行等平台。

综合来看，搜索引擎、旅游比价平台等有理由对新浪微博全面涉足在线旅游预订保持足够的关注。

猜想2：微博“点石成金”不是梦

在官方微博粉丝数达到一定数量级后，国内在线旅游企业越来越渴望将微博变成其发展会员的“新阵地”。到目前为止，艺龙、同程网、携程等主要OTA的新浪官方微博粉丝数均超过了60万（具体数据见图1），若加上每个粉丝的影响圈子，其中所蕴藏的营销机遇之大是不言而喻的。

事实上，国内已经有OTA在新浪微博开通旅游预订业务。艺龙去年在新浪微博通过“订酒店”开通了酒店预订服务，携程、同程网等其他在线旅游公司也已经或准备开通类似业务。如果说类似的微博营销在之前像是在“灰色地带”跃跃欲试，那么此次新浪微博旅游预订平台的上线，将使OTA们正大光明地实现“点石成金”的梦想。

据目前消息，新浪微博旅游预订平台将允许企业展示品牌和产品，获得的粉丝也将转化为其会员，转化率预计将高于目前各在线旅游企业官方微博粉丝的自然转化率。

猜想3：旅游直销“柳暗花明”，微博运营外包藏机遇

随着分销成本的逐渐上升，国内的航空公司和连锁酒店集团的直销需求越来越强烈。目前，国内排名前五的航空公司均加强了官网直销的力度。酒店方面以7天为例，其直销比例已接近100%，锦江国际集团也于本月宣布投资1亿元成立锦江国际电商，加大直销力度。但是，航空公司和酒店自建电子商务平台的成本相当高，仅网络推广成本一项耗费就相当大，还没算上其他运营成本。如此，新浪微博旅游预订平台的上线，无疑为这些旅游公司的直销之路打开了一扇窗——相对较低的推广成本、精准的推广效果，正满足了他们的迫切需求。

但是，不是每个酒店、景区都具备快速提升微博运营技能的实力，由此也将产生新的市场机会——微博运营外包，而微博营销走在前列的在线旅游公司无疑具备“近水楼台”的优势。直销路上，在线旅游公司的机会犹存，关键在于如何适度调整服务项目和盈利模式。

猜想4：社区界限消失　“旅游社区2.0”到来

笔者预计，若新浪微博旅游营销平台取得成功，目前的旅游社区将出现颠覆性的改变，暂称为“旅游社区2.0”时代。目前各大旅游网站、旅游社区中的游记、攻略、点评，更像是“各自为政”，用户需要分别登录不同的社区获取和旅游资讯，微博旅游营销平台如能全面普及，将大大改变这一现状。

在微博旅游营销环境下，目前不同社区之间的界限将被打破——不管是哪个公司的会员的资讯，理论上都能够快速扩散至所有用户。资讯的快速分享和社区界限的消失，可被看作是“旅游社区2.0”时代的两大特征。按照笔者的设想，随着新浪微博旅游营销平台取得成功，腾讯微博、搜狐微博、人人网等SNS媒体也必将跟进，旅游社区和资讯平台的“革命”由此开始。

猜想5： “开放平台”时代 有望加速到来

笔者认为，基于SNS媒体和移动互联网的“开放平台”，代表着在线旅游的未来，此次新浪微博率先推出开放的旅游营销平台，无疑是实践上迈出的重要一步。新浪微博旅游预订平台，不仅提供了开放的资讯和分享平台，也提供了开放的营销推广平台，这是一个不小的进步。目前，国内在线旅游公司中，同程网提出了“双向开放”的概念，芒果网提出了开放战略，携程近期也提出了其宏伟的“网盟”计划，这些关于“开放”的尝试将在未来的微博营销平台上得以实现。

篇3

不可否认，中国人的出行习惯已经因互联网而发生改变――人们已经习惯通过携程、e龙这样的网络旅游网站查询航班、搜寻目的城市的酒店客房，并通过这些网站提供的信息挑选时刻相宜的航班，遴选地理位置合适的酒店，并比较价格。

几年摸爬滚打下来，中国的网络旅游公司已经基本形成以“酒店+机票”为主打产品的商业模式，利用互联网和电话呼叫等传统技术，对旅游信息进行整合，通过向消费者提供预定酒店和销售机票的服务，从酒店和航空公司获取佣金收入。

目前国内的旅游电子商务公司，可以分成几种类型：

一类是以携程和e龙为代表，以互联网起家，在发展过程中结合传统旅游资源，逐步开发产品，在市场上建立了相当的优势；

一类是门户网站与小型专业旅游电子商务网站的结合，希望借助门户网站的人气，带动电子商务的发展；

一类是以传统旅行社为背景的旅游电子商务网站，如中青旅电子商务网，由传统的旅行社创办；

还有一类，具有地方特色，主要服务于地方市场。

相比之下，像携程、e龙这样的公司优势突出，并非偶然现象，预计它们今后会保持在旅游电子商务市场上的龙头地位。

线下旅游资源整合完成

相比那些与门户网站结合的小型专业旅游电子商务网站，携程和e龙的旅游资源更加丰富。两家公司从事旅游电子商务业务伊始就注重旅游资源的开发和维护上，多年的积累，资源相当丰富。例如，两家公司列出的可选酒店数量和分布地域远远多于其他网站，这无疑对吸引和留住用户帮助极大。

此外，较大的用户基数有利于携程和e龙在同酒店和航空公司进行的合作谈判中争取更大的折扣，这会让两家公司提供的产品在价格上更具竞争力，从而吸引更多的用户，形成良性循环。而实现这个良性循环的关键在于两家公司前期投入大量精力展开产品和服务的推广，很早便致力于开发在线旅游这个新兴市场，教育和培育用户。携程在机场和主要城市的商务区大量派发免费携程卡的做法倍受分析师肯定，在于其成本低，收效好。

与门户网站结合的小型专业旅游电子商务网站可以借助门户网站的品牌优势和浏览用户数量上的优势，但是不能像携程和e龙那样低价大范围地整合旅游资源，自然无法与之竞争。

客服系统高效方便

按道理，背靠传统旅行社成立的旅游电子商务网站在旅游资源上享有很大的优势，但实际上，它们也难成为携程和e龙的对手。这要归功于携程和e龙高效、方便的客服系统。

携程和e龙分别建立了庞大的语音呼叫中心来完善自己的客户服务体系，这正好符合中国市场现状。尽管互联网提供了很好的信息查询、跟踪功能，但是由于中国互联网普及程度较低，上网设备有限，所有用户并不能随时随地通过互联网进行旅游产品的预定或查询。呼叫中心的建立丰富了客户的选择途径，可以方便地查询信息、提交订单、跟踪订单的进度，并获得帮助和支持。

篇4

关键词：哈佛分析框架 携程 战略分析 财务分析

一、哈佛分析框架的概念及内容

传统的财务报表分析是收集企业财报上的有关数据，运用各种方法进行比较和评价，为管理者或投资者做出决策提供依据。但是，面对纷繁复杂的信息，投资者应该如何有效、合理、系统地进行财务报表分析？哈佛分析框架分析法解决了传统财务报表分析情况下不系统、较零散的问题。

哈佛分析框架是由哈佛大学佩普（K.G.Palepu）、希利（P.M.Healy）和伯纳德（V.L.Bernard）三位学者提出的全新的财务分析框架，在理论界和实务界得到普遍的关注。哈佛分析框架分析法是从战略视角来分析一个企业的财务状况，不仅关注企业的财务指标，还关注非财务指标对企业的影响，即企业外部环境存在的威胁和机会，企业内部的不足和优势；从整体上来看，哈佛分析框架以逻辑分析为主线，以点带面，形成框架，最终把握企业未来的发展方向；从内容上来看，主要从战略分析、财务分析、前景分析三个方面对公司进行财务报表分析，运用了战略分析和财务分析的主要方法，最终形成财务报表的分析框架。具体来讲，哈佛分析框架中的战略分析旨在通过战略分析法对公司所处的经营环境进行定性分析，为财务分析和前景分析奠定基础；财务分析是通过财务分析法对公司的盈利质量、资产质量和现金流量进行评价，然后以现在为基点结合过去经营业绩并判断其能否持续发展；前景分析是对公司未来发展趋势做出预测，并提出相应的发展策略。所以，哈佛分析框架分析法有效地解决了传统财务报表分析的弊端。以下就以携程国际有限公司为例，运用哈佛分析框架对携程进行全新的财务分析。

二、携程公司背景

携程公司创立于1999年，是一家领先的在线票务服务公司，向其会员提供集酒店预订、机票预订、度假预订、商旅管理、特惠商户及旅游资讯在内的全方位旅行服务，被誉为互联网和传统旅游无缝结合的典范，是我国最大的在线旅游公司。携程于2003年12月9日在美国纳斯达克上市，开启了我国的互联网公司境外上市的第二波高峰，所以，携程在国内的在线旅游市场起步较早，占据先机，这与携程独特竞争优势密切相关。本文将根据携程2011-2013年财务报表数据进行分析，通过携程公司的财务分析，来了解我国在线旅游市场的发展空间，对中小投资者在A股市场寻找相关投资对象有一定的借鉴意义。

三、战略分析

战略分析是企业的顶层设计，准确判断未来方向，找到自身立足点，同时战略分析也是哈佛分析框架的逻辑起点。通过战略分析可以辨别公司所处行业的增长空间以及评价公司竞争优势的可持续性。所以，战略分析主要包括行业分析和公司竞争优势分析。

（一）行业分析

在线旅游是基于互联网技术，消费者在线上进行信息查询、产品的预定及服务评价，并可以通过网络分享旅游经验，以线下的方式进行旅游。携程的主营业务包括酒店预订、票务服务、打包游、商务旅行和其他五部分，这些业务均可通过在线的形式完成，由此可见，携程完全属于在线旅游行业。以下我们主要分析影响在线旅游行业盈利能力的各种因素。

1.现有企业间的竞争。（1）行业增长率。2013年，我国旅游市场总交易额约为2.9万亿元，同比增长12.8%，国家旅游局预测到2020年旅游总收入将达5万亿元，年均增长10%。根据艾瑞统计数据显示，2013年我国在线旅游市场交易规模2 204.6亿元，同比增长29.0%。预计2017年市场规模4 650.1亿元，复合增长率20.5%，所以我国在线旅游行业处于高速增长阶段。同时，我国2013年在线旅游渗透率不到10%，与国外水平差距较大，由此可以看出我国在线旅游行业潜在需求巨大，市场增长空间广阔，意味着将会有越来越多的企业进入该市场，竞争强度将会加大。（2）行业集中度。2013年，携程的市场份额占比高达49%，仍呈现出一家独大局面，其次为艺龙，占比9.7%。但是，近几年随着互联网的快速发展，上游供应商中的酒店和航空公司以直销的方式加入竞争，它们通过加强官网的优惠力度来争夺市场份额，行业的集中度略显下降。（3）产品的独特性和转换成本。在线旅游产业中提品的企业是处于产业链的中游，大部分公司是一种B2C商业模式，提供的商品不是实物形态，所以不负责物流环节。这些公司是基于互联网技术，作为酒店和机票等旅游服务供应商和用户的中介商，属于典型的轻资产、知识技术型公司，进入门槛不高，企业的转换成本较低。

2.新进入者威胁。（1）规模经济。目前在线旅游行业处于成长期，而且不属于资本密集型行业，行业壁垒不高，不具有较强的规模经济性，由于该行业能够给企业带来较高收益，会不断的有新公司加入，导致行业的竞争会逐渐激烈。（2）原有品牌优势。较早进入该行业的企业有携程、艺龙，并形成了一定的品牌效应，在信誉、知名度、顾客服务、顾客忠诚度等方面具有优势。但随着在线旅游市场的发展，行业的各类细分及创新模式公司大量出现，再加上移动互联技术的出现加剧行业模式的变迁，对原有品牌企业的市场地位产生冲击。（3）分销渠道。在线旅游行业初创期主要依赖酒店和机票预定的佣金模式，公司与上游供应商合作较为紧密，但随着互联网技术的发展，上游供应商中通过互联网也加入竞争，再加上垂直旅游网站逐步兴起和旅游点评社区网站的出现，使得早期的在线旅游公司重新审视自己的营销网络、业务模式以及同供应的关系，加强供应链的管理。

3.替代品威胁。我国在线旅游市场的快速发展基于国内旅游行业的高速增长，同时，2013年我国人均GDP约为6 767美元，生活水平逐步提升，对休闲度假的需求在不断增加，再加上互联网技术的进步使网络基础设施的完善以及网络普及率的提升，从而进一步缩小城乡网络普及率的差距，在线旅游行业的渗透率将会逐步提高。由此看来，未来我国旅游行业主体模式将会逐渐从线下转移到线上，居民在线旅游的预定习惯将会逐步培养起来，在线旅游市场的公司所提供的产品及服务将会越来越受到人们的青睐。在互联网的趋势下，在线旅游是引领旅游行业发展的风向标，是对传统旅游行业的重塑，所以，就目前形势还不存在替代品的威胁。

4.买方议价能力。在线旅游公司为客户提品服务，而没有真正拥有产品的供给能力，需要依靠完善的服务来赢得消费者的支持。近几年，众多企业的加入使得在线旅游行业竞争激烈，各大公司以降价促销、活动优惠的形式来争夺市场份额，由此可以看出，目前买方具有较强的议价能力。

5.卖方议价能力。在线旅游市场上游供应商主要有航空公司、酒店和景区，这些供应商具有资源优势，集中度较高，话语权强，而且随着在线技术的发展、游客消费习惯的改变，越来越多的供应商运用互联网，以直销的方式加入竞争。所以，目前在线旅游行业中卖方议价能力在逐渐提高。

（二）竞争优势分析

1.市场份额。在线旅游模式主要包括OTA（online travel agency）、垂直搜索、资讯点评三大类，携程属于OTA模式，OTA市场是在线旅游行业盈利能力最强的模式。根据艾瑞统计数据，2013年OTA市场营收117.6亿元，同比增长26.2%。预计2014-2017年OTA市场的年复合增长率约为24%。而且，携程在OTA市场的占有率高达49%，其次艺龙市场份额为9%，龙头地位仍然比较稳固。

2.业务优势。携程主营业务中机票覆盖100多个境外旅游目的地数千条不同种类、行程的旅游线路，酒店覆盖172个国家超过28万个国内外酒店。公司具有高效的呼叫中心，牢牢抓住一群对价格不敏感、互联网感知一般、热爱24小时随意呼的中高端人士。

3.盈利优势。在OTA市场，携程是目前我国唯一盈利的公司，从2013年营业收入来看，携程是市场份额第二艺龙的5倍多，市场地位及盈利优势凸显。虽然面对移动互联网的浪潮以及新商业模式的冲击，携程的市场份额有所下降，但依靠充沛的现金流，龙头老大的地位难以撼动。

4.战略整合。在瞬息万变、不断涌现颠覆性创新的信息社会中，携程虽然具有一定的资源优势，若固步自封，停止创新的脚步，随时会被创新型的小公司所颠覆，从近几年来看，行业内涌现了各类创新模式的公司，对携程市场份额产生了较大影响。由此，携程采取了积极的策略，利用其核心的市场地位和充裕的现金储备，加强对产业链的延伸和扩张，产生最大的协同效应。从2013年携程投资扩张情况可以看出，携程在进行产业链上下游的整合，化竞争为合作，不断巩固自己的竞争地位，形成一站式运营能力。

四、财务分析

财务分析是哈佛分析框架的重点，根据公司财务报表的数据进行分析，评价公司过去到现金的经营状况，为预测公司未来发展趋势提供依据。本文将艺龙作为对比公司，从盈利质量、资产质量和现金流量三个方面与携程进行财务分析。

（一）盈利质量

据调查数据，携程在2011、2012、2013年营业收入分别为37.26亿元、44.09亿元、57.17亿元，而同期艺龙营业收入分别为6.25亿元、7.97亿元、10.79亿元。可见，携程的总营业收入远远高于艺龙，并保持续增长态势，表明携程创造现金流量和市场竞争力的稳定性优于艺龙，且2013年携程的增长速度显著提高，大于艺龙增长率，其成长性胜于艺龙。

携程在2011、2012、2013年三年净利润波动较大，2012年公司净利润出现大幅度下降，主要因同行业公司发起了大规模的广告宣传和促销活动，为应对同业竞争，携程不得不采取同样方式来夺回市场份额，进而导致了行业的价格战，这一年携程的销售费用大幅度上升。然而，艺龙这一年的净利润下降幅度远远超过携程，而且目前处于亏损状况，可以看出携程的盈利能力仍具有较大优势。

携程的毛利率呈下降趋势，受行业内竞争激烈影响，而且上游供应商通过直接方式加入竞争以及近年垂直搜索、资讯点评模式的公司分流OTA市场份额，艺龙随着市场份额的提升，交易规模的增加，毛利率呈上升趋势，逐步逼近携程。

（二）资产质量

携程和艺龙的资产结构中固定资产占总资产的比例均不高，但携程固定资产量比艺龙要大，主要是由企业规模、营业规模所决定。从资产结构来看两者属于典型的知识、技术型公司，选择退出竞争的门槛较低且面临的经营风险较小。

2012年携程和艺龙的现金及现金等价物都出现下降，主要是应对行业价格战消耗了大量现金，2013年携程现金及现金等价物出现大幅度增加，主要由于这年公司发行了5年期8亿美元可转债，可以看出携程的经营现金流充沛，财务弹性大，潜在的风险小，这些大额的现金可以用于并购同行业的公司，巩固竞争力和市场份额。从量上来看，艺龙与携程的差距较大。

（三）现金流量

2011-2013年携程经营活动中的现金流量净额远高于艺龙，说明携程公司以核心竞争力的主营业务能够独立地创造企业生存和发展的现金流量，即“造血功能”较强。下表列出了携程与艺龙经营活动产生的现金流量净额占总营业收入的比例，表明携程公司的财务状况比较健康，经营活动效率较高。

自由现金流是衡量企业还本付息和支付股利能力的最重要指标，可以评价企业创造现金流量的真正能力。从表1可以看出，携程的自由现金流非常充裕，不存在付息问题，而且2013年携程的自由现金流扣除利息费用和负债总额后还有剩余。然而，艺龙的自由现金流逐年下降，虽然不存在利息费用支付，但每年的负债总额会使得艺龙在现金流方面捉襟见肘。

综上所述，2011-2013年携程的盈利质量、资产质量和现金流量在同行业中具有强大的竞争优势，有着稳固的市场份额，获得大量营业收入，积累了充裕的现金流量，面对未来经营环境的变迁，可以有效的应对。

五、前景分析

随着我国经济逐步增长，人们生活水平逐渐提高，对国内国外旅游需求加大，使得近几年我国旅游行业的高速增长，再加上互联网技术的不断进步，未来我国在线旅游市场的发展空间巨大。然而，面对在线旅游行业广阔的发展空间，高额的市场利润，越来越多的企业加入竞争，以及我国互联网三大巨头（BAT）也看到了在线旅游市场的巨大潜力，近年来就已经布局这一市场。腾讯2011年通过8 440万美元购买艺龙16%的股份，成为第二大股东；百度2011年6月3.06亿美元投资去哪儿，成为其第一大股东；阿里巴巴2010年5月推出淘宝旅行平台，2013年1月整合旗下旅游业务成立航旅事业部，5月宣布战略投资旅行记录及分享应用“在路上”，7月一淘网进军旅游垂直搜索领域以及宣布入股中文旅游资讯和在线增值服务提供商穷游网，2014年3月战略投资佰程旅行网。

面对同行业的激烈竞争，特别是面对财大气粗的互联网公司的战略布局，携程以其丰富的原始积累和核心的资源优势进行了战略整合。首先，携程依靠高效的呼叫中心、PC端、移动端三个平台为消费者提供服务，依托互联网优势，持续的扩大市场份额和巩固市场地位；其次，加强了产业链整合，即加大对上游酒店供应商、景区门票业务、租车业务、旅行社、度假公寓预定等投资，从而扩展产品线，形成一站式运营能力；最后，进行战略联盟，携程加大了对同行业公司的投资，来抵御外部的竞争和挑战，形成强强联合。

总而言之，在财务方面，携程在整个行业中具有较好的盈利质量、资产质量和现金流量，在行业发展空间方面，携程国际有限公司是以“战略为势、产业链为本、互联网为器、创新为魂”为发展路径，所以，携程仍具有巨大的发展前景。Z

参考文献：

1.黄世忠.财务报表分析：理论框架方法与案例[M].北京：中国财政经济出版社，2007.

篇5

7月23日，中青旅控股股份有限公司（下称“中青旅”）发出公告，称已与IDG旗下的两家投资控股公司Hao Tian Capital I，Limited及Hao Tian Capital II，Limited签订股份转让协议，收购后二者持有的乌镇旅游股份有限公司（下称“乌镇旅游”）15%股份，交易总金额为6750万美元。此次交易完成后，乌镇旅游公司将由中外合资企业变成完全的内资企业，股权结构也将变化为中青旅持股增至66%，桐乡市乌镇古镇旅游投资有限公司持股34%。而2009年，IDG总共出资数额为人民币4412万元，尽管未能实现成功上市，IDG依然全身而退。

这也从一个侧面折射出中国旅游产业的市场价值。近年来，通过各种手段开发出一个个古色古香的“古镇”，已经成为一条切实可行的生财之路。对于此次交易，中青旅方面称，其主要目的在于进一步增加对乌镇旅游的持股比例，强化乌镇旅游作为公司景区业务投资平台的定位，在支持乌镇旅游发展的同时，支持公司景区业务的进一步拓展。

乌镇的开发之路

相比打造“中国第一水乡”的周庄，乌镇出名的日子要晚很多，走上企业化经营道路则更晚，虽然没能赶上第一波改革的浪潮，但乌镇旅游的公司化运作还是赶上了中国旅游经济发展的大潮。

1999年3月2日，桐乡市政府出台了《关于成立桐乡市乌镇古镇保护与旅游开发管理委员会》的文件，时任市长助理、现任乌镇旅游股份有限公司总裁的陈向宏成为乌镇古镇保护与旅游开发管理委员会的第一任主任。

拿着市政府下拨的100万元启动资金，陈向宏和他的“队伍”开始了乌镇的保护与开发。同年7月5日，乌镇成立了由陈向宏任董事长，市财政、建设、银行等主要领导为董事的桐乡市乌镇旅游开发有限公司董事会，13个股东单位共筹得资金约1200万元，乌镇的经营也由此踏上市场化运作的道路。

此时，距离周庄古镇成立周庄旅游公司已经过去了11年；但也恰恰就是在这一年，国务院新颁布的《全国年节及纪念日放假办法》开始施行，决定将春节、“五一”“十一”的休息时间与前后的双休日拼接，从而形成7天的长假。旅游“黄金周”的概念也由此推广开来，其效果在现在看来已经是不言而喻。当年的第一个“黄金周”，全国出游人数就达到了2800万人次之巨，旅游综合收入达141亿元。假日旅游热潮开始席卷全国，乌镇也乘着这波浪潮开始了古镇旅游的一路高歌猛进。

站在今天回望过去，乌镇的开发单从经济效益来看，无疑是成功的，但这在当时确存在不小的质疑：对这样的“破镇”是否有保护的价值，开发旅游能否成功，投入的巨资是不是会打水漂等等问题，都成了拦在陈向宏面前的一道道坎儿。

2000年初，通过向银行贷款2600万元，陈向宏开始对东栅老街—现乌镇著名景区，进行修复。搬迁、修路、通渠、征集古建筑重建，开通杭州、苏州、上海三城至乌镇的客运专线，与旅行社签约。按照当时“一年起步，二年成形，三年初见成效”的目标，虽然过程曲折，但破旧的乌镇开始一点点在面貌上变样。

“筑好巢”更要“引凤凰”。2000年11月11日，第五届茅盾文学奖颁奖仪式首次离开北京，来到乌镇—茅盾的家乡举办。而从此之后，中国作协宣布将乌镇作为茅盾文学奖的永久颁奖地，通过类似的推介活动，乌镇的知名度开始逐步为外界所闻。

2001年1月1日，乌镇正式对外开放，当天迎来游客6000人次。随后又开始操作申报国家4A级景区、世界历史文化遗产等项目，再加上各类基建设施和人员的投入，这些都需要雄厚的资金做后盾，而银行的借贷又非长久之计。因此，初期的乌镇旅游运作一方面尽可能地对外进行促销和推介，增加门票收入，另一方面又在政府的支持下，向各股东单位又追加投入，以此来度过创业阶段的资金瓶颈期。

2007年1月5日，中青旅公告称对桐乡市乌镇旅游开发有限公司增资，中青旅以现金3.55亿元为乌镇旅游增加注册资本1.5亿元，使乌镇旅游注册资本增加至2.5亿元，超出部分的2.05亿元记入乌镇旅游的资本公积金，增资后，中青旅持股60%成为控股股东，桐乡市乌镇旅游开发有限公司则持股40%。中青旅认为，收购将有利于打造景区—旅游服务—酒店一体化模式，有助于中青旅对景区资源的掌控和整合。

2009年7月1日，乌镇旅游引入战略投资者风险投资公司IDG，由IDG 投资控股的两家香港公司（Hao Tian Capital I，Limited与Hao Tian Capital II，Limited）以等值于人民币1.04亿元认缴乌镇旅游新增注册资本人民币4412万元。增资完成后，中青旅持股51%，桐乡市乌镇古镇旅游投资有限公司持股34%，IDG 投资控股的两家香港公司合计持股15%。

当时市场普遍认为，引入IDG资本是在为打包乌镇赴港IPO铺路，但2011年乌镇旅游赴港IPO未得到有关部门支持，计划告吹。“可能涉及古镇无形资产等敏感话题，住建部不同意，现在已停下来。”乌镇上市已几乎不再有可能。或因如此，也就不难理解文章开头提到的，中青旅回购了IDG所持有的乌镇旅游公司全部股份一事，但即便未能上市，IDG在乌镇一进一出获得的回报率也有望高达8.4倍。

经过一系列的资本运作和市场推广，到乌镇旅游开始成为旅游市场的热门选择，伴随着游客的增多，景区的开发也愈加深入。据数据显示，乌镇旅游公司2012年年度净资产为15亿元，实现营收6.9亿元，净利润2.3亿元；截至今年6月30日末，净资产为16.41亿元，上半年实现营业收入3.45亿元，净利润1.34亿元，成为中青旅旗下最赚钱的公司之一。

在古镇旅游发展的同时，也无可避免地陷入到是否过渡商业化的争议中。许多来到乌镇寻找水乡清梦的人，碰到的更多的是熙熙攘攘的人群；在民宿住上一晚，接待你的也是被旅游公司安排回古镇的居民；走进一间外面古色古香的酒店，里面的富丽堂皇会让你一秒回到都市。但即便如此，乌镇的的商业开发在游客也显得精致和谐，而非粗枝大叶的仿造。“起码比其他的一些仿古景点要用心，毫无违和感。”一位游客如此表述对乌镇的感受。

古镇的“财”与“色”

或许是为了更加凸显古镇的民俗与底蕴，抑或是希望不被陷入“过度商业化”的泥淖，从建造茅盾纪念堂，邀请木心（文化大师，陈丹青的导师）回乡定居，承接影视作品拍摄，再到举办各类音乐会，乌镇在发展旅游经济的同时，不断地把文化活动嵌入古镇之中。

2013年5月19日，为期11天的首届乌镇戏剧节在乌镇落幕，这场堪称乌镇发展历程中最阔绰的单笔投入，是由陈向宏联合华语戏剧界知名导演赖声川、孟京辉、黄磊共同发起的，总投资约5亿人民币，当时受邀参加戏剧节的陈丹青惊诧地称“中国再没有其他的‘小地方’可以办到了”。陈向宏称，乌镇戏剧节是一个梦，“圆了戏剧人的梦，也圆了乌镇的梦”。但这个“梦”圆得着实不便宜。据媒体报道，这场为乌镇造梦的戏剧节，新建改造了4个剧场，平地而起的乌镇大剧院由台湾建筑师姚仁喜设计，用时3年耗资4亿多元，其中土建成本约1.3亿元，室内装修1亿元，机电安装1.7亿元。但这对陈向宏来说，仅仅是开始，5亿元的投入也只能算是“交学费”，他在接受媒体采访时表示，“万事开头难，总要有起步让人家了解。”

同时，毗邻乌镇大剧院是正在建设的木心美术馆，这座拥有8000平方米建筑面积的美术馆出自华人建筑大师贝聿铭弟子林兵之手，根据计划，木心美术馆将由陈丹青担任馆长，木心晚年创作的版画、文学作品手稿等，都将在美术馆展出。

陈向宏的另一重身份—文化乌镇股份有限公司总裁，也与他所期望的未来的乌镇“要从观光小镇和度假小镇逐渐过渡到文化小镇”目标相吻合。报道称，乌镇景区已超越其他小镇主要依靠散客旅游的模式，而过渡为以度假休闲及会议市场为主的模式。公开资料显示，西栅酒店的客房数量预计到2013年底将增至1400间。在戏剧节期间，相对低端的民宿最便宜的价格为390元，最贵则为2980元。

“乌镇现在做的是跨界整合文化资源。筹办茅盾文学奖颁奖礼，从美国迎接回木心，这次又把戏剧整合进来，接下来可能还会做美术，可以说很有文化视野。”湖南橙色良品传媒总策划王谅如此对媒体表示，此前他就曾参与乌镇戏剧节的前期策划工作。

投下巨资，借戏剧之名，自然也免不了应对质疑之声。知名戏剧表演艺术家李默然之子、北京戏剧家协会副主席李龙吟就曾在微博上提出疑问：“乌镇为什么要搞戏剧节？乌镇要成为一个戏剧镇，长年有戏看吗？演出单位从哪儿来的？观众从哪儿来的？如果是企业投资你怎么收回？”

而支持者如剧评人周黎明则表示：“来乌镇之前我也有些担心，这几年太多经济搭台、文化唱戏的事儿。来这里后，我觉得这5个亿花得还是值得，它不是政府工程，也不是搞了一个‘印象乌镇’，就戏剧节而言，水准超出了我的预期。”周黎明担任了首届乌镇戏剧节“青年竞赛单元”的评委。

面对各方声音，戏剧节主席陈向宏回应称：“我只想说的是，戏剧节只是乌镇未来诉求一部分，但不是乌镇未来的全部。”

陈向宏否认乌镇戏剧节是个赔本赚吆喝的买卖，他相信有“内容、概念、环境”三大品牌，乌镇可以实现文化小镇的全面转型。“2004年乌镇是一个观光小镇，现在是一个度假小镇，将来可能又是一个转折点，我们走向文化小镇。某种程度上，它既跟旅游有关联，但是又跟旅游是分开的，是个更庞大的计划。如果说乌镇能够成为真正的文化小城，国际意义上的文化小城，它有内容，有概念，有环境，我相信它的辐射带动远远比光是旅游来得深远，来得广泛。”

下一站：北方“乌镇”

江南的戏剧节刚刚落幕，北国的古北镇营业在即。鉴于乌镇模式现阶段在经营上的成功，陈向宏和和他的乌镇旅游公司有意将此模式异地复制，于北国再造一个“乌镇”。

基于乌镇成功经验打造的密云古北水镇原计划于今年五月正式营业，但因为建设进度问题不得不往后延迟。有消息称古北水镇将于今年十月份对外试营业。此次古北水镇项目的开发，是对乌镇模式异地复制的一次考验。

时间回溯到2010年6月3日，中青旅公告称，公司将与密云县政府合作开发“古北水镇国际旅游综合度假区开发项目”（即古北水镇项目），中青旅计划发起成立项目公司，承担项目的开发、建设以及持续经营。项目公司的注册资本为10亿元，中青旅拟出资4.2亿元，并联合控股公司桐乡市乌镇旅游开发有限公司共同投资，分别持有项目公司42%、18%，合计60%的股权，其余40%股权由战略投资者持有，项目计划用三年的时间完成建设。

古北水镇所处的密云县位于北京一小时经济圈内，拥有丰富的自然旅游资源，同时，选址古北水镇也在开发北京郊区度假目的地的理想距离之内，太远则交通时间超出游客心理范围，太近则不足以增加过夜客人流量，难以形成住宿、餐饮、综合消费等非门票收入结构。

中青旅在公告中表示，公司通过乌镇操作的经验表明，乌镇旅游已经摆脱了传统古镇及人文型景区单纯依靠门票收入的模式，实现了从“单一门票型”向“综合型目的地”的业务模式的转变。在中青旅看来，未来旅游地的打造，观光与度假并重、门票与经营复合的商业模式，完整清晰的产权，合理半径的较强消费腹地，“文化旅游化”目的地营造—包含上述核心要素的“类乌镇模式”已经成型，将是中青旅公司今后战略投资的重要方向。

冬季业务经营将是古北水镇项目面临最大的挑战，公司计划打造出有足够吸引力与说服力的冬季卖点，大力培育顾客对新产品的接受程度；从积极方面考虑，针对北京冬季旅游度假产品缺乏的情况，如能做好温泉养生、古北冬雪、文化创意、文艺演出、民俗民风体验等活动内容的开发，该项目就有可能成为北京冬季会议、度假、节庆旅游的首选。