成长期企业财务战略精选(十四篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的14篇成长期企业财务战略，期待它们能激发您的灵感。

篇1

关键词:财务战略;成长期

中图分类号:F23文献标识码:A

一、成长期企业面临的任务和挑战

一般认为,企业进入成长期后发展危机已经过去,其成长应是比较顺利。其实企业在成长期中仍面临风险;不但需要解决引入期遗留下来的问题,且还要面对生存和发展的挑战。

1、整合任务。在引入期阶段,企业事务主要由企业高层处理;随着企业扩张,制度建立、利益协调、资源分配、工作效率等都是这一时期需解决的问题;这些问题实际就是整合问题,而整合的关键在于通过财务政策进行利益的调整分配。

2、融资任务。在成长期阶段企业需扩大规模,提高市场占有率。而此时企业自身产生的资源低于企业成长之需;且在成长期的整个阶段对资金的需求是持续的;这就要求企业不仅具有初始融资能力,且要具有再融资能力。

3、成长的挑战。处于成长期的企业可能已经面临众多的竞争对手,同时由于技术进步的加快和技术革新周期的缩短,都加剧了企业间竞争,增大了企业风险。企业要发展就有必要进行多元化或专业化的选择,如何利用财务战略解决成长期企业发展面临的挑战和任务是一个很有价值的课题。

二、基本模型

1、模型假定。(1)融资能力是一个成长期企业发展的关键因素,现在就以融资能力为支点进行分析探讨成长期企业财务战略对企业成长的影响。融资其实就是融资企业和投资者的双方博弈,假定博弈双方为一个融资企业和多个风险规避的投资者;融资企业的融资分为两次:初次融资和再融资;(2)融资企业的产出函数为Y=Q×(m,c)×(E+L)其中E为企业自有资金或资本,L为外部融资额,Q为投入产出率,由企业的管理m和技术c决定,Q为博弈双方的共同知识并假定服从均匀分布,Q:U[0,1];(3)外部资金由投资者分两期提供。设在第一结束时,投资资金中有s比例的资金决定提前撤离(撤离的方式有抛售股票和债券),s∈[0,1],s在此作为衡量融资企业再融资能力的指标,s越大表明企业的再融资能力越低,当s=1时表示融资企业不再具有再融资能力。融资企业流动性备用资产为A,机会成本为rA,等于风险市场利率,资金提前撤离引起融资企业的边际损失为k,k

2、博弈双方参与约束。融资企业参与约束:Q×(m,c)×(E+L)-ksL+(1+rA)×(A-sL)≥(1-s)(1+rL)L。该不等式左边为融资企业收益,右边为支付给提供两期投资的投资者的本息和;投资者参与约束:E(X)≥(1+rA)L,该式表示投资者期望得益至少不低于市场的无风险利率回报。

3、投资者的最优投资量。把投资者的期望得益和方差代入投资者效用得到最优投资量L=1/[2b(1+rL)p]。L是b、rL和p的减函数,表明投资者风险规避系数越大,越不愿意向风险大的融资企业投资;融资企业产出结果差的概率越高,投资者越不愿意投资;向投资者支付过高的投资回报率,隐含融资企业的道德风险问题可能越严重,投资者也越不愿意投资。

4、再融资能力分析。由融资企业的期望收益得到投资者最优提前撤资率s(也即再融资能力)的函数表示为:

dEZ/dp=0,其中,EZ表示收益。由之得到s=[Q(E+L)-(1+rL)L]/(k-1-rL)L

分析以下性质:(1)ds/dE=Q/(k-1-rL)L

三、企业成长期财务战略管理对策

依据成长期企业面临的任务和风险及上述模型分析结论,提出下列财务战略管理对策:

1、整合企业合力,提升企业价值财务战略。从模型分析结论得知,企业融资不仅要受产出率Q的约束,且再融资能力也决定于产出率Q;而产出率Q取决于管理M和技术C。管理M依赖于企业的核心人力资源,根据委托-理论,激励这些人员就必须使他们的目标与企业的目标相一致。因此,可用员工持股计划和期权计划等把员工利益和企业利益捆绑在一起。在技术研发利用方面,要平衡成本和效益关系,利用财务控制和分配制度,一方面要使现有的技术得以低成本高效率的使用;另一方面要为技术的升级提供必要的财务保证。在市场经济中,内部成功整合并不能完全提升企业价值,因此必须利用财务战略把企业外部价值链和企业内部价值链有机地整合,形成一个集成化的价值链条。

2、保持企业可持续融资能力财务战略。根据模型分析,投资者的投资额与风险规避系数负相关,成长期企业的不确定性较大,单一的融资工具可能导致投资者的风险规避系数较大;多样化的融资工具,降低了投资者的风险规避系数,在较低成本下使企业获取资金。模型也指出融资能力与企业自有资金正相关,与初始融资额负相关。因此,企业应在适当的时候调整企业资本结构,达到降低企业财务风险和提升再融资能力。

3、促进企业成长财务战略。成长期企业融资能力是有限的,因此企业成长顺利的必要条件是资金的有效利用和财务杠杆的发挥。企业处在核心竞争力成长期的主要任务是把主业“做大”,而不是分散资源去“做多”。总之,成长期企业财务战略就是整合好企业内外部资源;在内外部整条价值链条上,为企业拥有最有价值和增值能力的环节指明方向和调配资源。

(作者单位:河南大学工商管理学院)

主要参考文献:

[1]施锡铨.博弈论.上海:上海财经大学出版社,2000.

[2]张,五爱民.基于微观视角的流动性危机模型及应用.北京:管理评论,2008.8.

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关键词：成长型企业；财务；战略决策

本文分析了成长型企业的特性，解析了企业现有的财务管控状态，在此基础上，明晰了财务范畴内的战略决策：成长型的新企业要接纳平稳态势下的筹资决定。企业现有的融资源头涵盖了新接纳的投资、负债筹措得来的资金。竞争力根基之上的经营战略带有多元化的总态势。剩余股利这一新措施及添加特有的额外股利，能够降低成长型企业的风险，促进企业提高效益。

一、财务战略的含义

企业财务战略主要有如下内涵：在现有目标的助推之下，为了平衡现有的金额流转、合理配置现有的企业资金，就应服从长时段内的盈利特性。在接纳了这些指引以后，企业制定最佳态势下的财务决策，以便维护全局架构下的竞争优势，做出带有战略特性的财务决定。

企业的财务活动涵盖了必备的金额筹措、最佳情形下的金额分配、资金的接纳和运用。资金筹措这一环节是财务活动的起点。明晰资金的配置路径有利于后续时段内的收益配置。企业制定出来的财务战略与其他范畴内的战略都被看成本源性的管控过程。然而，其他决策的制定和建构不能脱离资金的管控和资本的运营。由此可见，财务范畴内的决定是企业现有的战略核心，它能加快企业的发展速度，维护好企业的竞争地位。

二、金额筹措的决定

在快速延展的时段内，企业要拓展原初的产品市场、安设可用的固定资产、购进可用的流动资产。为此，在此时段内，企业有着偏大的金额需求。然而，企业累积得来的金额却不能满足现有的需求。若完全依凭内力去增添这样的可用资金，就会抑制企业的发展。企业要寻找外部架构下的筹措路径，包括外部范畴内的债务、接纳的股东资金等。

与创业时段比对，高速增长的时段中，企业降低了原有的经营危险。然而，偏大的金额累积及市场范畴内的不确定环境也增添了如上风险。企业要接纳最优的融资渠道，有序管控现有的财务危险，才能降低综合态势下的风险。由此可见，企业要把现有的权益资本当成主体，接纳辅助的、最佳情形下的负债办法，妥善融资。

（一）筹措足量的债务金额

在负债融资这一路径中，企业可以接纳银行信贷、发行特有的债券、更替原有的债券来获取可用的金额。在筹措资金时，要注重如下要点。

首先，带有经营特性的现金要与偿付的利息均衡。因为成长时段内企业只能接纳偏少的利润数值。在这样的态势下，增添原有的负债反而增加了原有的经营风险。为此，要管控这样的负债规模，让还本付息架构下的金额低于当期范畴内的净流量。若没能有序去平衡，很易增加原有的财务危险，甚至威胁企业的生存。

其次，长短期范畴内的负债也要保持均衡态势。长期及短期这两个范畴内的负债都具有其优点及弊病。短期范畴内的负债带有偏大的弹性，也有着灵活的特性，筹措成本也是偏低的。然而，短期债务潜藏了偏大的筹措危险。长期范畴内的负债耗费掉偏长的归还时段，减轻了还债压力。然而，筹措这样的金额，成本还是偏多的，也要顾及现有的限制条款，这就制约了建构中的企业。因此，可以接纳综合架构下的筹资路径：对临时范畴内的流动金额选取特有的短期负债，对带有永久特性的金额选取特有的长期负债。

（二）吸纳足量投资

成长时段中的新企业有着发展的前景，这样的态势能让企业能寻找出偏多的权益资金。要搜索到这样的金额，就应当顾及现有的各种群体，广泛去吸纳投资。吸纳金额的路径是运用现有的资本市场，接纳公开发行这一交易途径。这样能吸纳民间范畴内的更多金额，或者吸纳特有的投资机构，供应足量的金额保证。

三、运营路径下的决定

（一）可用的投资决定

成长时段中的新企业要不断去拓展现有的市场，在市场中增加原有的份额。为此，企业要把原初的战略要点更替到销售架构上来，投资范畴内的战略也要随之更替。具体而言，在延展原有的售卖市场时，要在特有的营销网络、特有的广告等层级内投入足量金额。提高市场延展的速率，就要注意营销范畴内的多样技巧。要增加原初的固定资产，增加可用的流动金额，以便扩大固有的产出规模。这样一来，企业就占领了特有的售卖市场并建构了抵御屏障。

（二）可用的成本规划

成本范畴内的竞争是现有的竞争主导。企业选取出来的一切战略都体现在成本中。为此，制定出来的成本战略应在企业的财务战略架构下带有核心价值。企业要促进规模经济的建构，明晰压缩成本的技术。这样就能在特有的竞争范畴内，创设稳固的进入屏障。成本管控的决定涵盖了价值链的辨识和解析。企业要明晰产业范畴内的价值链，解析内部架构下的价值链，辨识对手现有的价值链。这样就明晰了特有的成本动因，从而创设这一范畴内的竞争优势。

（三）管控现存的账款

成长时段中的企业要创设完备架构下的账款管控，有效去辨识应收账款并管控这一账款。要通过科学的路径去辨识现有的财务风险。要明晰对方固有的根本状态、经营态势、现有的信用层级，从而辨识对方现有的履行能力。这样能维护好账款应有的安全性，赢得最大范畴内的利润。在制定如上决策时，要接纳可用的现金折扣并缩减原初的收账期，以便促进对方还款。要细分现有的收款职责，明晰职责主体。

四、收入配置的路径

长期范畴内的股利分配是财务战略应有的重要成分。配置股利就是明晰现实范畴内及未来范畴内的股东收益，要依据存留下来的盈利数额、已被偿付的数额来辨识可用的分配路径。

依据财务管控的基本原理，股利配置的关联决定要受偏多的因素干扰。企业在制定可用的分配决定时要注意如下层级的要素：盈余现有的稳定特性、企业现有的举债能力、可用的投资时机、资产固有的流动特性、还本付息现有的难度、设定好的合同约束、现有的通货膨胀态势。

股东要明晰这种原理：经由分配以后，存留下来的收益将会被缩减。这样一来，发行新股去吸纳金额的潜藏可能就会递增。然而，发行如上的新股还会稀释原初的管控权限。为此，最佳态势下的股利决定是让现有的剩余股利低于惯常范畴内的股利。在偿付路径上，可以采取股票股利的新颖分配路径。先发放特有的股票利润能让股东明晰现有的经营成果，而不用去偿付代价。这样也可以吸纳潜藏的投资者。

五、结语

企业选择财务决策关系到企业的资源取向、财务范畴内的独特模式。财务战略也会影响现有的理财水准、理财成效。若能正确辨识财务决定并真正实施，就能增加原有的财务价值，促进管控目的实现。为此，企业要根据行业特性，注意现有的内外环境，制定最优架构下的财务战略。只有这样，才能维持住应有的竞争实力，促使企业健康稳定发展。

参考文献：

[1]董清含.成长型企业的财务战略研究[D].中国海洋大学，2007（05）.

[2]刘安.成长型企业财务战略[J].经济与管理，2004（11）.

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关键词:成长期企业财务战略研究对策

作为企业财务活动纲领性谋划的企业财务战略，须结合企业不同时期的经营特点，来指导企业财务各项具体工作的开展，并与之保持相一致性。从而实现企业财务战略追求的，能够长期保持企业盈利可持续性发展的目标。

一、企业财务战略概述

是指以企业价值分析为基础，以维持企业长期盈利能力为目标，合理有效的配置企业财务资源，从而增强企业竞争优势，影响企业整体与长远发展的重大财务活动指导思想和原则。

二、企业在成长期所表现出的经营特点

(一)企业经营战略的调整

企业重心从创业期集中于研发管理，转变调整到，以产品生产、销售及市场拓展的过渡，并在这一过程中科学的调度与使用资金。

(二)企业经营规模的迅猛扩张

具有良好发展前景的产品被成功推销上市，吸引着固定的老客户和潜在的新顾客前去购买，使市场对产品的需求量持续增大，刺激整个企业呈现出迅猛发展态势。

(三)企业资本市场的实力增强

企业的生产经营活动已趋于稳定和可靠，强劲有力的发展，资本市场的实力不断增加，企业的成长价值吸引着投资者和有意投资欲望群体极大的关注与投资青睐。

(四)资金需求量不断增加

一方面，随着市场占有率的不断扩大，市场销量持续增大，企业用于在生产和市场拓展方面的资金投入量也随之增加。另一方面，企业用于满足生产与销售而投入的场地、生产设备、原材料、工人工资和广告宣传费用的需求资金也随成本上升需要增加。

(五)企业经营风险依然很高

企业的经营风险，一是对未来销售预期增长的过分依赖，假如一旦无法达到预期要求，经营风险随之而来；二是企业实施由关注产品研发和技术改造，转到注重销售，注重市场拓展的过程中，这些变化的调控失效，导致未来经营活动的衰退。

三、成长期企业财务战略对策措施

根据上述企业在成长期所具有的经营特点，要确保成长期企业始终处于良性发展中，企业财务战略必须充分结合其特性，合理利用企业的财务资源，以科学协调分配为出发点，提高企业资金的合理使用效率，避免被大量盲目的消耗和占用，为企业快速发展打下基础。

(一)财务筹资战略的制定与实施

虽然成长期企业因产品销售收入增长快，企业经营活动相对的现金流量有所宽裕，企业实力的增加可进一步扩张。外部融资也比起初容易多了，可以有条件发行股票上市、通过与愿意提供商业信贷的多家商业银行合作筹集大量资金。但制定时必须要结合企业财务状况、风险喜好、行业特点，保持与公司发展速度一定协调性的适度债务和股权融资规模，来选择解决途径。常用于筹资有三种方式：将大多数收益留存于企业内部；适当的负债筹资；股权融资。成长期企业通过综合比对，分析筹集资金的综合成本，决定出最适合的稳健筹资方式，以控制财务规模。

(二)财务投资战略的制定与实施

成长期企业在制定财务投资战略过程中，要结合企业经营的长短期利益，以整体企业的价值为导向，从成本的角度系统全面的分析企业所投资金的回报率，预计出投资报酬率是否大于企业所使用的资金成本，能否在有效期收回投资成本等投资依据。在此基础上，科学合理地确定出企业资金在有限范围内，能协调分配投资固定资产和流动资产的所占比例。避免出现固定资产和流动资产因比例配置不合理，而出现的流动资金短缺，固定资产闲置，或是固定资产不足而流动资金浪费的现象，不利于企业的持续成长，企业价值的提升。同时，还可以在条件成熟的时候，通过投资一定比例的资金，来兼并具有成长价值的企业，获得协同效应，这样可以快速的扩大市场的占有份额，提高企业资产的使用效率，扩大企业的生产规模，增加企业的价值。

(三)财务分配战略制定与实施

为确保成长期企业的持续稳定地发展，在制定财务收益分配战略时，首先应将企业财务收益中的大部分资金，返回到企业的经营过程中去，以便有利于成长期企业未来进一步的发展。二是应看到此时的企业经营活动中，虽然收益水平有所提高，现金流量也有所增加，但是由于企业的强劲发展，企业资金需求量的缺口是增加的现金流量无法满足的。因此，在市场上筹集到的资金不能满足资金成本的全部资金时，可用低现金股利支付率，留存现金股利分配的收益等资本化方式，是企业成长期这一阶段必然的选择。把留存下来的收益，企业应该尽量用于扩大再生产，用于改造企业的硬软环境设施，这样企业才能得到进一步发展。

四、结束语

综上所述，企业在成长期所制定的财务战略管理，影响着企业价值的提升，企业价值又影响着企业财务战略管理的实施。因此，财务战略管理要把不断提升企业价值为目标的理念，贯穿到成长期企业财务战略管理的制定和实施中去，积极有效的促进企业更快、更好地成长和持续发展。

参与文献:

[1]姚吉.财务战略管理的中心.企业核心能力的识别.上海会计，2003(7)

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[关键词]产品生命周期；财务战略；企业战略管理

战略是对环境的反映。现代企业管理把企业看作一个开放性的系统，环境既为企业的生产经营活动提供必要的条件，同时也对其生产经营活动起着制约的作用。产品生产周期是企业内部环境的一部分，企业财务战略要主动地根据产品生命各阶段的特点和企业整体战略的要求对自身的目标和内容进行调整。与此同时，财务战略具有相对独立性，它可以干预生命周期的进程，对企业战略提供支持。

一、产品生命周期各阶段财务特征

产品生命周期理论是美国哈佛大学教授雷蒙德・弗农于1966年在其所著的《产品周期中的国际投资与国际贸易》一文中首次提出来的。产品生命周期是指产品从进入市场到最后被淘汰退出市场的全部过程。典型的产品生命周期包括四个阶段，分别是产品导入期、成长期、成熟期和衰退期。根据管理学家波特的战略管理理论，对于处在诞生期和成长期的产品采取发展策略，促使其向成熟期快速转化；对于处在成熟期的产品或采取维持策略，保持现有的市场份额，延长成熟期的寿命，或者采取收割策略，加速其衰退；对于已经进入衰退期的产品，应采取退出策略，以新品予以替代。作为企业战略支撑的财务战略，则应当根据生命周期各阶段企业战略目标的变化，调整自身管理的重点，以便对企业战略提供财务支持。（1）产品导入期。产品导入期是新产品正式投放市场销售以后，缓慢增长的阶段。在该阶段，产品的性能和质量不够稳定，还需逐步予以改进；消费者对新产品比较陌生，缺乏全面的认知和信任，销售量非常少；产品生产者为了扩大市场销路，不得不投入大量的促销费用，对产品进行宣传和推广；由于生产技术方面的限制，该阶段产品生产批量小、制造成本高、广告费用投入大、产品销售价格偏高、销售量极为有限，企业通常不能获利，反而常常处于亏损状态。（2）产品成长期。产品成长期是产品销售快速增长和利润大幅度提升的时期。在该阶段，产品已经被消费者了解和认可，并拥有了大量忠诚的产品消费者，产品销量快速增长。为了不断扩大市场份额，生产规模不断扩大、产品成本不断下降，销售利润则快速增长。与此同时，也吸引了大量的新的竞争者加入，市场竞争趋于激烈，产品价格趋于下降，利润增长速度逐步放缓，最后达到生命周期利润的最高点。（3）产品成熟期。经过产品成长期的市场竞争，进入在产品成熟期之后，产品的市场需求与市场供给基本上趋于均衡。由于过度竞争，产品生长成本开始上升，而产品销售价格开始下滑，利润也随之下降。利润下滑的结果导致部分生产者退出和替代产品的出现，并且逐步开始被消费者了解和认可，老产品便开始进入衰退期。（4）产品衰退期。产品衰退期是指产品进入了淘汰阶段。随着新的替代产品的出现，消费者的消费习惯开始改变，老产品逐渐失去原有的客户，销售量和利润持续下降，其市场份额逐渐被性能更好、价格更低的替代产品所取代。此时，无力降低产品成本的企业，就会因为无利可图而首先退出该产品市场，并发生连锁反应，直至该产品的完全退出市场，并最终为新的替代产品所取代。

二、产品生命周期各阶段的财务战略目标

产品生命周期是客观的，是由外部市场决定的，企业战略应当顺应这一客观规律，在变化中求生存。但是，企业战略也会影响产品生命周期的进程，特别是能够主导该企业市场的竞争者。（1）引入期财务战略目标。在市场导入期，产品市场销售的不确定性风险比较大、成本投入也特别高。但是在该阶段，市场竞争环境相对比较宽松，企业有较多的机会通过财务战略来缩短这一阶段的时间。例如，企业可以通过增加销售预算，使导入期尽可能早地进入成长期。（2）成长期财务战略目标。成长期是产量快速增长、成本快速回收和利润快速增长的阶段，提高市场占有率是该阶段的主要目标。就企业战略而言，该阶段的主要任务是加大技术研发力度，依靠技术建立起市场进入壁垒，同时改进服务质量，通过实施差异化战略取得竞争优势。因此，成长期阶段财务战略目标是加大研发资金预算的安排，对企业竞争战略提供资金支持。（3）成熟期财务战略目标。产品进入成熟期之后，竞争空前激烈，产品成本不断上升，而利润则快速下降。因此，该阶段的战略目标是尽快开发新产品，并尽快从该产品市场退出。就财务战略而言，该阶段的主要任务是通过研发预算安排，支持新产品开发，使成熟期早日进入衰退期。（4）衰退期财务战略目标。衰退期是产品生命周期的结束阶段，该阶段对于企业整体战略而言，已经没有意义。因此，该阶段财务战略的目标是调整生产和销售预算，促成该阶段尽早结束。

三、产品生命周期各阶段财务战略类型

（1）企业财务战略类型。财务战略与企业战略密不可分，它是在企业战略引领下，通过对企业人、财、物的合理安排，对企业战略提供财务支持。根据产品生命周期各阶段的战略目标，可以把财务战略划分为快速扩张型财务战略、稳健发展型财务战略和防御收缩型财务战略三种类型。一是快速扩张型财务战略。快速扩张型财务战略是以实现企业资产规模的快速扩张为主要目标的一种财务战略。为了实施这种财务战略，企业不仅需要留存绝大部分乃至全部利润，而且还需要大量地举借债务资金，以弥补内部留存收益的不足。二是稳健发展型财务战略。稳健发展型财务战略是以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的一种财务战略。实施稳健发展型财务战略的企业，应当以优化现有资源配置，提高现有资源的使用效益为中心，将利润积累作为企业规模扩张的基本资金来源，谨慎运用负债，以防范财务风险。三是防御收缩型财务战略。防御收缩型财务战略是以预防财务危机和维持生存为主要目标的一种财务战略。实施防御收缩型财务战略的企业，一般将尽可能减少现金流出和尽可能增加现金流入作为首要任务，通过采取削减业务分部和精简机构等措施，盘活存量资产，节约成本开支，集中一切资金，用于企业的主导业务，以增强企业主导业务的市场竞争力，“低收益、少分配”是实施这种财务战略的企业的基本财务特征。（2）各阶段财务战略类型的选择。一是产品导入期财务战略。在产品导入期阶段，企业财务战略的主要任务是构建产品销售和和今后服务平台，开拓销售市场。由于这一阶段产品销售市场存在较大的不确定性，因此，该阶段适宜采取稳健发展型财务战略，重点加强风险管理和产品生产成本控制，在此前提下，适当扩大促销资金投入，以开拓消费市场。二是产品成长期财务战略。产品进入成长期之后，由于竞争者的加入和产品消费群体的扩大，产品市场需求开始多样化，市场竞争将日趋激烈。该阶段战略重点是适应市场需求，强化服务和竞争机能，为此需要不断地研究和开发新技术、改进产品质量和性能，增加产品品种。为了支持扩张型的企业战略，该阶段适宜于采取快速扩张型财务战略，以期迅速扩大企业资产规模和生产规模，谋求规模经济效应；以全球化的视野合理配置资金，利用资本市场对国内相关产业进行整合，将自己迅速做大做强；综合运用最佳生产曲线、成本函数等经济模型，探索最佳生产规模，获取最优的经济效益。为了实施这种财务战略，企业往往需要大量地使用负债融资方式，以最大限度地谋求财务杠杆效应，同时确保净资产收益率和每股收益不被稀释。三是产品成熟期财务战略。产品进入成熟期之后，生产规模和市场规模趋于萎缩，利润趋于下降。因此，该阶段适宜采取防御收缩型财务战略，在减少利润分配的同时，还要减少负债规模；逐步减少销售预预算支出，加大成本控制力度；在增强主导产品市场竞争力的同时，还要加大新产品研发力度，为产品销售进入下一个周期阶段做准备。四是产品衰退期财务战略。与产品成熟期采取的财务战略类似，该阶段也适宜于采取防御收缩型财务战略，减少对衰退期产品的资金投入，包括加强成本控制支出和销售费用支出；加强成本控制和监测，一旦发现该产品没有边际贡献，便立即将其退出市场。

参考文献

[1]高海珊．企业财务战略选择――基于企业生命周期理论[J]．东方企业文化．2011（20）

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关键词：企业生命周期激活财务战略影响因素财务特征

企业生命周期理论概述

企业是有生命周期的。目前，企业界和理论界对企业生命及生命周期的研究趋于成熟，按照不同划分依据，企业生命周期理论已经有二十多种，根植于多学科研究中的企业生命周期理论，根据企业规模将企业生命周期简化分为四个阶段：初创期（初生期）、成长期、成熟期和衰退期（分化期）。企业生命周期是指企业从工商注册登记到成长、壮大、衰退直至企业破产清算或解散的整个过程，具体分为初创期（初生期）、成长期、成熟期和衰退期（分化期）四个阶段。这一过程所体现的是各阶段企业规模明显不一致，财务活动特征以及对财务战略的谋划不一致的过程。

因此，本文在对上述研究进行归纳提炼的基础上，选择以企业规模为划分依据，将企业生命周期分为四个阶段：初创期（初生期）、成长期、成熟期和衰退期（见图1）（马明珠，2006）。

周期性因素在企业财务战略中存在的必然性

财务战略是指为了谋求企业长远发展和提升核心竞争力，根据企业财务战略目标和战略思想，结合财务战略主体外部环境的变化和内在条件，采用一定的方法和技术，对企业未来各层次财务活动的发展方向、目标以及实现目标的基本途径和策略所作的全局性谋划过程。财务战略体现了具有动态性、长远性和适应性。这种动态性表现在：第一，企业所处经营环境的动态变化；第二，财务战略从战略角度考虑，在保持其战略长远性的基础上，为适应企业生命周期不同阶段的生命体特征，要求企业自身不断调整财务战略，体现出动态性。

现代企业面临的是一个多元、动态、复杂的财务战略环境，这一财务战略环境包括外部环境（经济环境、政治法律环境、金融环境、自然环境以及社会文化环境）和内在条件（企业生命周期、企业生产经营规模、核心能力、资源条件、管理水平和财务状况等）。从一定意义上讲，企业能否成功，很大程度上取决于内在条件对财务战略的刺激以及财务战略对外部环境的适应能力。企业通过对内在条件的分析，主要是使企业充分利用自己的资源优势，激活应有的财务战略，形成核心竞争力，为企业长远发展提供战略资金保障。这种战略资金保障更多的体现在企业不同的生命周期阶段，企业所处的生命周期不同，企业对资金的需求、运用及分配显然不同，即制定和实施财务战略不同。

因此，周期性因素是影响和决定企业财务战略的重要因素，是企业激活财务战略必然要考虑的内在条件。企业通过不断调整财务战略来保持与生命周期规律相适应，才能有针对性地激活企业生命周期不同阶段的财务战略。

激活企业财务战略影响因素的财务特征分析

企业所处的生命周期受多种因素的影响，有内部因素与外部因素、短期因素与长期因素、定量因素与非定量因素等。在每个生命周期阶段里，有些因素对企业发展影响很大，有些因素对企业发展影响相对较小。当激活不同阶段财务战略选择时，应该挑选对企业发展影响较大的因素，并根据选定的影响因素对企业的影响力分别赋予权重，据此作为分析激活企业财务战略不同阶段财务特征的主线。

笔者认为，进行企业生命周期财务战略选择，首先要确定财务战略影响因素。一般来说，企业的财务战略影响因素主要有以下几项：经营风险、财务风险、融资来源、股利分配、未来成长预期、市盈率和现实收益（凯斯•沃德著，干胜道等译，2003）；其次，确定财务战略影响因素在企业生命周期每个阶段的固有特征，激活与之相适应的财务战略。笔者对财务战略影响因素的确定主要从企业的筹资、投资和收益分配角度考虑，从而确认企业生命周期中财务战略主要影响因素是：经营风险、财务风险、现金净流量、收益分配、融资来源和可行性投资。

处于生命周期不同阶段的企业，由于内外部环境的变化，造成了企业将面临不同的风险和机遇，也体现了不同的财务特征。本文从选定的财务战略影响因素分析企业生命周期不同阶段的财务特征。

（一）企业初创期的财务特征分析

在企业初创期，创业者或由于有了一笔资金，或者有了一个市场机会，或者掌握了一项技术，或者只有一种创业的冲动而开始经营（周玉梅，2006）。由于企业刚刚起步，急需人力、物力和财力投入，此时，创业者满怀抱负，有活力、有创造性和冒险精神充足，凝聚力强。但此阶段，企业资本实力相对较弱，生产规模小，产品品种少，产品质量不稳定，销售渠道不完善，盈利水平低。企业形象尚未树立，顾客群不稳定，与供应商的合作关系也不稳定，市场份额不大，外部筹资能力有限。创业者创业初始的行业经验和管理经验正有待积累，企业没有建立完整的信用体系，企业总体价值较低。

在企业初创期，企业投资风险接受程度很低，抗风险能力弱，可行性投资对企业来讲很重要。企业只能用有限的资源选择所能达到的投资规模，通过资源在某一项业务中的高度集中，去营销某一市场份额，获得核心业务，赢得企业起步和生存。当然，对于企业初创期来讲，初始投资较大，现金流出量远远大于现金流入量，现金流量出现负值。经营风险较高，具体包括：新产品或新项目的大量资金投入而对应的现金流入却几乎没有；甚至新产品能否试制成功，能否被潜在的客户接受，市场能否扩大到一定规模以给予该产品充分的发展空间和补偿投入的成本，企业能否获得足够的市场份额立足于该行业等。

初创期，企业尚未建立良好的企业形象，缺乏通畅的融资渠道，资金来源需要靠权益资金，财务风险低。企业只能用高风险经营的特点吸引那些想从事高风险投资并要求获得高报酬的投资者进行权益资本投资。同时，企业尽可能在收益不稳定的情况下，实现税后利润较少作分配，而作留存来充实资本。此阶段的财务战略影响因素特征如表1所示。

（二）企业成长期的财务特征分析

在企业经历艰难的起步发展后，开始进入成长期。成长期的企业为了巩固其生存进一步扩大规模，其已拥有自己的主打产品，并迅速去营销市场，企业及产品也逐渐在目标市场上具有一定知名度，产品的销售量呈现稳步上升态势，销售利润迅速增长，经营活动现金流入量增加，使得企业有了进一步扩张的实力。在扩张过程中，企业注意重点发展有前途的产品，在稳步成长的基础上，集中资金在拳头产品上进行扩大投资，即一体化投资。这使得现金流入量扣除现金流出量后的净现金流量减少。此时，要满足一体化投资所需大量资金，企业除尽可能留存大量收益外，还积极向外部融资，充分利用债务资金获取财务杠杆效应所带来的财务杠杆收益。

在成长期，虽然企业相对初创期来讲，有了一定的市场，并且经济增长，但仍然需要积聚大量外部资金投资在拳头产品上，这使得财务风险相对于初创期时扩大，经营风险仍然较高。同时，值得注意的是由于成长期的企业有高速增长的良好预期，融资渠道变宽，外部融资相对容易，但无论从财务风险还是资金成本角度考虑，资本结构就显得尤为重要，资本结构是否合理是此阶段财务战略所关注的重点。成长期财务战略影响因素的财务特征如表2所示。

（三）企业成熟期的财务特征分析

第一，企业达到一定规模，有了资金积聚；第二，企业资源得到优化，结构合理；第三，市场中占有较大份额且相对稳定；第四，企业获利能力增强，净现金流量增加，采用积极的股利分配政策，收益分配较高；第五，销售收入缓慢增长，增长速度开始放慢，但缓慢增长的稳定市场将持续不断给企业带来净现金流入。因此，这一时期是企业的“黄金”时期。企业通过相对多元化经营、不断创新变革等，尽最大可能延长企业能够在这一阶段的停留时间，也因此把延长此阶段企业寿命的财务谋划作为财务战略的主要内容。

成熟期的企业相对拥有较充足的净现金流量，企业尽可能采用多角化投资，乃至跨行业投资。一方面，企业可以避免资源过于集中所带来的风险，即降低行业经营风险；另一方面，多角化投资可以为企业适当寻找新的投资市场，获取新的利润增长点。正是这种多角化投资使得经营风险、财务风险在成熟期来讲本来较低，但又有新的市场投资，致使经营风险、财务风险都有所提升。而且，在成熟期，尽管企业融资渠道通畅，但企业仍不愿意过多地负债，因为负债融资在企业已有充足的净现金流量情况下，只会减少净现金流量。成熟期财务战略影响因素特征如表3所示。

（四）企业衰退期的财务特征分析

尽管企业尽可能延长成熟期的时间，但企业会因为逐渐老化进入衰退阶段。进入衰退阶段后，面临着两种可能：一是死亡，退出市场。由于企业可能出现市场萎缩，原有的核心竞争力完全丧失，企业缺乏创新等，最终资不抵债，导致企业破产清算。二是蜕变，虽然出现市场萎缩，销售利润大幅下降，甚至出现财务危机等，但由于企业及时调整战略，采取有效的战略措施。通过合理的财务战略有效利用资金，开发新产品，开拓新市场，使企业起死回生，获得新一轮的利润增长，进入新的成长曲线，开始另一个新的生命周期过程。

在衰退期，企业形象差，再进行融资就比较困难，甚至原有的债权人随时可能要求提前偿付债务，使得企业由于不能融资产生的低财务风险提升，形成较大的财务风险，企业也因此只能靠留存收益积聚资金。衰退期的企业尽可能收回投资，回笼资金，不能盲目转移投资，尽可能减少现金流出，使净现金流量最大化，也为了稳定债权人，适当进行收益分配。因此，在衰退期，财务战略重点是防止资不抵债和缺少净现金流量。衰退期财务战略影响因素特征概括为如表4所示。

参考文献：

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篇6

关键词：企业生命周期 融资战略 财务风险

企业生命周期理论是研究企业萌芽、成长、成熟、衰退各阶段特征及其运行规律的理论。基于企业生命周期特征以制定其融资战略是企业开展融资活动的内在要求。

企业生命周期各阶段的财务特征及融资需求特征

（一）初创期企业财务特征及融资需求分析

在市场运营方面，初创期企业的资产规模小但增长速度快，内部管理简单但缺乏制度性约束，企业缺乏明晰的核心竞争力。初创期企业尚处于产品或服务技术开发阶段，产品质量不稳定，市场占有率低，整体运营状况风险较高。在财务运营方面，应收帐款周期较长，应付账款周期较短，存货周转率较慢，企业整体财务状况的发展趋势不确定性较强。

初创期企业的投资现金流及经营现金流为负，亟需大量筹资现金流弥补该缺口。由于萌芽期的投资风险较高，融资对象在做投资决策时较为谨慎，制约萌芽期企业融资的便利性。初创企业的融资对象较为广泛，包括亲朋好友、风险投资人、银行、风险担保公司等。鉴于初创企业与融资对象缺乏必要的相互认知基础，且双方在企业文化和企业运作理念方面存在明显差异亟待磨合，融资对象必然对初创企业的高风险投资要求较高回报率，或给定苛刻的融资条件，初创企业为生存考量通常被迫接受其苛刻条件，从而推高初创期融资成本。

（二）成长期企业财务特征及融资需求分析

在市场运营方面，成长期企业的资产规模扩张迅速，内部管理步入正轨，整体运营状况趋于利好，企业开始形成具有本企业特色的核心竞争力。成长期的企业产品或服务的技术日趋完善并逐渐为市场认同，产品质量有所改进，市场占有率因此快速上升，销售收入和利润总额增长迅速，企业销售利润率、资产收益率和净资产收益率都处于较高水平，企业的市场份额逐步扩充。在财务运营方面，企业应收帐款回收周期缩短，应付账款周转期拉长，流动资金周转率加快，存货周期缩短，企业整体财务状况较为健康。

成长期企业总资产扩张速度加快，自有资金不足以支撑企业迅速扩张需要，故企业需通过对外融资方式获取企业发展所需资金，因此企业资产负债率处于生命周期中较高阶段。资产负债率较高有两个作用：一是在企业资产利润率高于筹资成本前提下可发挥财务杠杆机制获取较高的净资产利润率；二是较高的资产负债率推高企业财务风险，加大企业资金链紧张条件下的破产危机机率。该阶段的企业为抢占市场份额，拓展企业核心竞争实力，采取加快投资活动的策略，导致投资活动现金流大于经营活动现金流水平，因此亟需大规模筹资活动以弥补上述缺口。该阶段企业治理结构存在一定问题，使得企业缺乏恰当的抵押融资资产，在向金融机构申办贷款时存在一定难度，故无法获取充裕的银行抵押贷款支持。由于成长期企业的信誉水平不足，故影响其质押融资贷款。

（三）成熟期企业财务特征及融资需求分析

在市场运营方面，成熟期的企业主营产品或服务的市场认同度较高，企业资产规模趋于稳定，内部管理步入正轨，整体运营状况趋于利好，并形成有本企业特色的核心竞争力。市场运营方面，成熟期的企业技术及产品质量相对稳定，市场占有率、销售收入和利润总额都维持在一定水平，企业所占市场份额也逐步平稳。在财务运营方面，企业应收帐款回收周期进一步缩短，应付账款周转期继续拉长，流动资金周转率加快，存货周期缩短，此时企业诸项财务指标都处于较优状态，企业整体财务状况较为健康。

成熟期企业经营现金流及利润率都较为稳定，使得企业有实力从多种融资方式中择优。一是内源性融资。成熟期企业投资机会与资金需求量减少，融资需求压力减缓，故可运用内源性融资，通过优化存量资金的方式满足投资需求。这要求企业需强化内部财务管控水平，提升企业内部资金利用效率。二是外源性融资。由于成熟期企业的经营性现金流较为稳定，预期利润率较高，故可获得较高的银行信用评级，在贷款利率高于其利润率条件下，可通过向银行融资的方式满足其资金需求。银行融资规模大，手续简便，交易灵活，对企业资本控制权无威胁，故适合企业应急性融资需求。以银行信贷方式融资的企业需防范突发性财务状况恶化所引发的企业资金链断裂威胁，企业需以确保融资成本与投资效率相匹配的方式有效规避银行信贷风险。外源性融资还可来自企业基于商誉所获得的商业信用融资，即通过拖延应付账款及应付票据，强化预收货款管理的方式，充分吸收其他企业的资金力量以支持本企业的投资及运营资本需求。

（四）衰退期企业财务特征及融资需求分析

在市场运营方面，企业内部管理和市场运营方面。企业资产规模开始下滑，内部管理制度开始老化，整体运营状况趋于利坏，企业核心竞争力遭到侵蚀。衰退期企业主营产品或服务的市场占有率下降，市场占有率、销售收入和利润总额都维持在一定水平，企业所占市场份额也逐步平稳。在财务运营方面，企业应收帐款回收周期延长，应付账款周转期缩短，流动资金周转率放缓，存货周期延长，企业诸项财务指标开始恶化，部分传统产品线开始亏损，整体财务状况恶化。

衰退期企业总资产规模趋于萎缩状态，企业部分产品出现负的经营活动现金流，通常企业会采取变卖资产的方式获得正向投资活动现金流以弥补经营活动现金流的亏空。由于销售量价同步下降，传统产品利润被压缩直至亏损，企业面临的融资需求目标定位为延续企业存活期，并通过新产品投资以推进企业进入新生命周期循环。但由于衰退期企业信贷资信下滑，从债权市场获取融资的成本升高，因此企业对内源性融资和股权融资的需求增加。

基于企业生命周期的融资战略实施路径

（一） 企业初创期的融资战略实施路径

第一，初创企业应重视融资风险控制。初创企业的融资风险根植于投融资双方的企业文化差异。企业创立人与投资者在确定投资前应首先磨合二者在企业运营理念方面的差异，创立人应消除投资人对初创企业的顾虑，解决因投资资金运用分歧所引致的风险。初创企业应在创业计划书中明晰企业投资价值、盈利模式及远景发展规划等内容，将其团队的基本运营理念公示给投资者，以建立双方真诚与坦率的合作基础。第二，谨慎选择股权投资人。初创企业不仅资本金匮乏，更缺乏市场资源、人力资源及供应链资源。初创企业首次股权融资战略不仅可获取急需资本资产，还可借助投资人的商业关系网络来弥补本企业发展进程中各项能力不足。初创企业应选择战略投资人，以借助其商业网络整合其供应链和营销渠道，通过实现企业长期利益最优化的方式给投资者的投资收益最大化回报。第三，初创企业应统筹考量其战略目标下企业实际资本需求量及融资规模。初创企业应将本企业发展战略划分若干阶段，并匹配分阶段融资策略来实施资本筹措。初创期企业经营水平有限，企业发展前景不确定性强，投资人故此更为偏好分阶段投资模式。而企业创立人则期望通过分阶段融资确保其对企业的实际控制权。第四，初创企业的财务风险防范能力普遍较弱，资金链断裂是初创期企业面临的主要风险。资金链断裂通常由企业经营者缺乏对投资与融资的有效平衡能力所致，资金链断裂后的融资失败则将直接导致企业申请破产。再者，初创企业在与投资人签订投资协议时应当审视投资先决条件、投资收益率对赌条款及投资退出条款等关键内容，审慎对待协议中可强化己方责任的未决事项所引致的或有负债。

（二） 企业成长期的融资战略实施路径

第一，实施债权性融资战略的首要前提是预测债权融资所对应的投资项目的资产收益率水平高于债权融资利息率水平。过高的债权融资利息率水平可能导致企业融资净收益为负，威胁企业财务稳定和企业的长期健康发展。但企业若为扩张市场份额而进行的内债权利息率高于资产收益率的债权融资可以在短期内实施，且要将融资风险控制在预期水平。第二，成长期企业运营者容易被迅速扩张的市场份额所迷惑，而大肆举债扩张，故需明确成长期企业的投融资方向，选择适合培养企业产品核心竞争力的投资项目展开融资。成长期企业应当集中投资资本于企业优势项目上，不可盲目实施多角化经营，分散投资力量。第三，对有实力的成长期企业可采取上市融资战略，通过上市直接融资规避债权融资的苛刻条件限制，获取充分的资金运用自由权。第四，在内源性分配政策方面，成长期企业可降低对所有者的现金收益分配率，将所有者权益资产集聚以用于企业长期发展所需。成长期企业的销售增长迅速，盈利水平扩张，但市场投资机会众多，市场开拓所需资金超越经营现金流所能提供的资金支持。为企业长期发展考量，企业可通过压制现金收益分配率的方式获取企业发展所需的低成本资金，以提升企业长期市场竞争力。为满足企业所有者适当股权分红的诉求，企业可采取低现金股利匹配送股、配股的方式进行分红。

（三） 企业成熟期的融资战略实施路径

成熟期企业产品技术水平和市场营销渠道趋于稳定，市场占有率相对稳固，经营现金流保持较高水平，故其设计融资战略时应考虑如下因素。第一，保持适度外源性债权融资以提升企业财务稳健发展水平。成熟期企业的运营风险较低，投资风险也相对较低，故对融资对象的吸引力较强，并愿意给予诸多融资优惠政策。但成熟期企业的盈利保持较高水平，资金匮乏状况缓解，部分企业出现资金冗余现象，对外源性融资需求较低或无需求。但保持合理的资产负债率对企业财务的稳健发展更为有利，因此企业可根据投资项目具体收益率水平选择适当的外源性债权融资方式，以提升企业的权益净利率水平。第二，成熟期企业应采取保留适度资本公积金及资本公积金转增股本的方式来满足企业的内源性融资需求。成熟期企业的销售额和总利润额虽然保持较高水平，但增长速率趋于平稳或停滞。在缺乏合适投资项目的前提下，成熟期企业可采用稳健的高股权分红策略，通过降低企业总股东权益的方式提升股权收益率水平。通过将企业收益分配战略。第三，成熟期企业融资资本的投资风险控制应当采取分散风险策略，实施以企业传统优势产品为核心的同心多角化投资，将融资资本用于对传统优势产品的优化升级，以拓展产品线的方式开发新产品等领域。通过同心多角化模式下的分散化投资活动，成熟期企业可创造新的利润增长点，增加企业盈利空间，延长企业所处成熟期的期间，降低企业传统产品步入衰退期所引致的经营风险和财务风险。

（四） 企业衰退期的融资战略实施路径

企业在衰退期的市场客户需求及主营产品或服务收入下降，导致销售利润率下滑，应收帐款坏账率上升，进而威胁企业融资能力。企业经营者亟需改进融资战略，优化资本结构，扭转企业财务困境。衰退期企业可采取压缩不良资产回收投资资本的方式筹措发展新业务所需资金。企业主营业务产品或服务的市场份额衰退是导致企业进入衰退期的主因，通过以变卖不良资产或资产重组的方式削减衰退产品或服务项目，集中企业资源用于开拓新业务，以促进企业进入新的生命周期循环。衰退期企业应当采取内源权益融资战略，通过减少银行贷款、发行债券等融资额度以压缩资产负债率水平，转而采取以盈利充实资本金，发行股票扩充股本的方式以改进资本结构，预防主营业务下滑所引致的财务危机。

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篇7

关键词：企业；生命周期；财务战略；选择

一、初创期企业财务战略选择

企业在初创期时会面临很多风险：

财务上，由于厂房的建造、设备的购置、新产品的开发、市场的拓展等都需要大量的资金，而企业的经营活动、投资活动现金净流量多呈现负数，并且由于企业尚未建立一定的市场地位，信用度不高，金融界对企业还缺乏信任感，这使得企业的外部筹资能力十分有限；另一方面企业新产品的价格、销售量都比较低，资金回报率低，企业内部资金积累还需要个过程，这些都使企业存在很大的财务风险。

管理上，由于企业刚刚设立，企业规模小、员工少，企业的管理人员职责不清，各方面体制不完善，企业缺乏一套系统以及科学的管理体系。

在信息获取上，由于初创期企业刚进入市场，对生产经营活动、外部环境缺乏了解，知识和经验均不足，因而无法快捷地获取社会资源以求得迅速发展。

初创期的企业财务具有以下特点：

(1)一般规模较小，采用财务集权治理模式。

(2)刚刚进入市场，缺乏固定的销售渠道，利润和现金流入均较低。

(3)一般现金需求量大且不稳定，资金筹集困难，市场份额较低，财务环境生疏，财务风险较高。

(4)企业利润分配较少或基本上不进行利润分配。

(5)产品和市场大量开发，财务管理制度和内部控制机制不完善，成本管理不力。

在初创时期，由于企业负债融资缺乏信用和担保支持，很难获得银行贷款，企业资本主要来源于创业者和风险资本。投资项目具有高风险和高收益的特点，技术研发风险、产品推广受阻、同业竞争剧烈、融资不利以及资金回收难等经常发生。因此，该阶段企业财务管理的目标是：现金流量最大化。在初创期资源有限的条件下，如何在企业财务战略的指导下，最优化企业的资源配置使企业生存下来，是企业初创期所面临的基本问题，应采取以“低负债、低收益、不分配”为特征的稳步成长型财务战略。

在筹资方面，由于这个阶段企业的经营风险很高，必然要求有较低的财务风险与之搭配，因此主要采用权益资本融资，因为企业采用负债融资会导致企业的财务风险较高。

在投资方面，要处理好投资所面临的风险和不确定性问题。由于企业资金短缺，所以一般采用集中化投资战略。初创企业必须利用有限资金投资于某个特定市场，以更高的效率为某一个特定目标市场服务，增加主要业务的销售量，最大限度发挥企业的能力，最终站稳这一目标市场，为企业后续发展提供资金支持。

在收益分配方面，初创期企业收益低且不稳定，现金流量通常是高负值，融资渠道较少，留存收益是很多企业的主要资金来源，因此为了满足企业经营需要大量资金的要求，企业可以采用零分配股利政策，将留存收益积累用于充实资本，为企业的进一步发展奠定物质基础。

二、成长期企业财务战略选择

成长期企业的产品逐渐被市场所接受，销售能力增强，生产规模扩大，业务迅速增长，发展速度加快，其高销售额将产生比创业阶段更充裕的现金流。但企业面临的风险仍然比较大，当企业快速成长时盲目多元化经营，就会忽视自己的核心竞争力；当企业贪图规模的扩大时，就会忽略企业可持续发展的目标等等。同时企业为了获得投资回报，会注重投资项目的盈利性，而相对忽视项目的风险性，这些都会使企业陷入失去控制的局面。

成长期企业财务具有以下特点：

(1)随着企业的不断成长和规模的日渐壮大，企业所有权与经营权逐渐发生分离，多采用财务分权的治理模式。

(2)企业规模不一定足够大，可能仍然无法享有规模经济效益，加上企业研发支出等各方面的开支依然较大，导致企业成长期盈利水平较低。

(3)生产能力的相应提高等也需要大量资金，使成长期企业的发展资金依然紧张，但其较易取得债务资金，资产负债率偏高。

在成长阶段，企业财务战略的任务是谋求市场中的领先地位，争取成为拥有巨大市场实力的强势企业。一般企业以“利润最大化”为财务管理目标，多采取“高负债、高股本扩张、低收益、少现金分红”的快速扩张型财务战略。

从筹资策略上看，银行和其他金融机构都愿意提供资金，企业举债的资信条件得到满足，通常能贷到数额大、成本低、附有优惠条件的贷款。因此，在融资方式上，企业应该更多地利用负债筹资。

从投资策略看，这一阶段的企业宜采取一体化投资战略，即通过企业外部扩张或自身扩展等途径获得发展，以延长企业的价值链或扩大企业的规模，实现企业的规模经济。同时企业在快速成长阶段需要大量的人才，因此必须将人力资本投资纳入投资战略体系之中。

从分配策略看，这一阶段企业从亏损逐步走向盈利，企业有一定规模的现金流入，但为了扩大市场份额，必须把这种现金流入再次投入到销售中，因此，企业可在定期分配少量现金股利的同时采用股票股利的分配方式，一方面鼓励企业投资者，另一方面积累企业发展所需的资金。

三、成熟期企业财务战略选择

随着产业的不断成长，企业就进入了成熟阶段，企业发展速度明显变缓，产品已逐步达到成熟，销售收入剧增，企业拥有大量的资金，已形成了自己的品牌产品，企业形象已经确立。由于这个阶段企业的现金流量容易预测，成长期的市场营销的高投入转变成了成熟期的高市场份额，企业的经营风险也降低了，当然此时企业面临的风险是与这个阶段稳定发展的时间以及公司能否保持一个较高的市场份额有关，主要有：主要产品的盈利能力下降，企业缺少新的利润增长点；企业面临成长极限。因此企业应注意新产品的研制和投入，及时替代原有旧产品，占有市场，拓展经营渠道，防止出现生存危机。

其财务上具有以下几种特征：

(1)企业盈利水平稳定、现金流转顺畅、资产结构合理，财务状态处于十分稳定的时期。

(2)随着企业进入成熟期，逐渐形成了以职业经理为主的财务治理模式。

(3)成熟期企业为避免因外界环境或企业内部的不利变化，给企业带来的无法及时偿还债务或破产清算的风险，负债比率一般较低。

成熟期企业以企业价值最大化增长为财务管理目标，财务战略一般应采取“低负债、高收益、中分配”的稳健型财务战略。

在筹资方面，由于企业此时具有较为丰厚的盈余积累，在资金的使用上应以内部资金为主，以防止企业在战略调整过程中出现过重的利息负担。财务指标的优化和低成本融资渠道的畅通，能够使企业的业务经营具有更大的灵活性，可以采用积极的销售政策如赊销来提升经营业绩，从而使企业营运良性循环等等。

在投资方面，企业多采用多元化的投资战略，以避免资本全部集中在一个行业可能产生的风险。同时，企业需要为快速成长阶段积累下来的未利用的剩余资源寻找新的增长点，但市场容量有限，这便导致企业转向其他行业。企业也可继续采用兼并收购等资本运作的方式，巩固其规模经济的效益。

在收益分配方面，企业成熟期现金流量充足，筹资能力强，能随时筹集到经营所需资金，资金积累规模较大，具备较强的股利支付能力，而且投资者收益期望强烈，因此适宜采取高股利支付比率的现金股利政策。

四、衰退期企业财务战略选择

从成熟向衰退的过渡是一系列竞争加剧的结果，包括技术替代、消费者偏好的转变、产品结构的变化等。此时市场对产品的需求逐渐减少，企业的市场份额也日益缩小，短期盈利能力大幅度下降，企业运营能力较弱，其他竞争者抢占企业原有市场，这一时期面临的主要风险是外部经营环境突然发生变化，有可能会迫使企业经营终止。

企业处于衰退期时，企业财务管理的重点在于获得稳定的现金流量，并不断提高自身的市场价值。企业应采取“高负债、低收益、少分配”的防御收缩型财务战略。

从筹资方面看，企业衰退期仍可继续保持较高的负债率。因为一方面，衰退期既是企业的夕阳期，也是企业新活力的孕育期，采取防御战略不是全面的退缩，而是积累内部力量，寻找新的机会，谋求新的更大规模的发展。另一方面，衰退期的企业具有一定的财务实力，以其现有产业做后盾，高负债筹资战略对企业自身而言是可行的。

篇8

一、企业初创期的财务战略

(一)企业初创期的财务特征初创期企业就像一个初生的婴儿，抵抗力很弱，随时都有生病的可能，因此这一阶段的企业应该把如何生存下去作为企业发展的目标。在初创阶段企业需要大量的人、财、物投入，产出很少，企业形象尚未形成，产品开发和市场开发能否成功决定着企业能否成功。因此初创企业的努力方向是研发新产品，开拓市场，提高产品知名度。在这一阶段企业大部分是亏损的，并且研发能力不足，企业面临的风险很大。

(二)企业初创期的风险分析企业在初创时期主要会面临的风险有：

(1)经营风险：一方面由于厂房的建造、设备的购置、新产品的开发、市场的拓展等，企业需要从外部资本市场上筹措大量的资金来保证企业所需各种资源的及时投入，同时由于企业尚未建立一定的市场地位，信用度不高，金融界对企业还缺乏信任感，这使得企业的外部筹资能力十分有限；另一方面企业新产品的价格、销售量都比较低，资金回报率低，企业内部资金积累还需要个过程，这些都使企业存在很大的经营风险。

(2)管理风险：企业初创时期，由于企业规模小、员工少，成员之间因为共同的理想而结合在一起，企业的管理人员往往身兼数职，职责不清，企业更缺乏一套科学合理的管理制度。众多的不确定因素使得企业应付环境变化的能力非常脆弱。因此在这个时候企业面临的不确定因素很多，风险也很大，极易形成缺乏长远意识的短期行为。

(3)财务风险：企业创立之时初始资本投入不足，资本积累能力差。由于创业期企业缺乏专业管理人才，资金使用随意性大，又没有制定有关库存管理与资金结算方面的必要的内部控制制度，与此相关的就是资金周转效率不高，往往缺乏严密的资金调度计划。这种忽视内部财务管理的结果就是会发生企业资金周转的困难。

以上三种风险是相辅相成的，其中经营风险是主要风险，管理风险是次要风险，而财务风险则是前两者的综合结果。这些风险的客观存在，增加了企业投资失败的可能性。

(三)企业初创期的战略重点：吸引风险投资者由于企业刚刚起步，市场知名度低，没有建立完善的信用体系，企业总体价值较低，没有得到资本市场中投资者的青睐，使得创业期的企业缺乏通常的融资渠道，缺乏负债融资的条件，只好用权益资本支撑企业的各项资本支出；有时不得不利用降价来刺激销售增加收入，甚至把产品价格降到生产成本以下，结果是卖得越多亏损就越大。因此，解决资金问题是决定企业命运的关键。

企业生命周期的初始阶段经营风险是最高的。这些风险包括：产品能否试制成功；如果试制成功，它能否被潜在的客户接受；如果被接受，这个市场能否扩大到一定规模，以给予该产品充分的发展空间和补偿投入的资本；即使这些都能实现，公司能否获得足够的市场份额立足于该行业等等。由于这种高经营风险，企业只能吸引那些想从事高风险投资，并要求获得高回报的投资者。因此，企业初创时期的战略重点为吸引风险投资者，以解决企业的资金紧张问题。

二、企业成长期的财务战略

(一)企业成长期的财务特征企业渡过了创业阶段就会迎来企业的快速发展，在这个阶段新产品已经成功地推向了市场，销售规模开始扩大，主导产品已经形成，有一定的销售收入和现金流量，相对于初创阶段企业的筹资变得容易了，但用于研发、扩大生产能力以及市场占有率等的资本性支出较多，企业仍然需要较多的现金投入。在成长期企业的经营风险虽然比初创企业有所减少，但是其绝对数值仍然很高。

(二)企业成长期的风险分析在成长期企业的经营风险虽然比初创期有所减少，但是其绝对数值仍然很高，这种高经营风险主要因为：

(1)资金需求巨大。由于新增项目的增加及各子公司对项目投资的冲动，以及大量的营销费用(如广告费)的增加，形成较大的资本需求。但从供应角度来看，由于此时企业集团可能处于产品的市场开拓期，大量的营销费用并没有带来大量的现款，应收账款被他人占用，从而形成巨大的资金缺口。

(2)盲目扩大规模。企业在其创业阶段能够生存与发展就在于其规模“小”的特征，但许多企业都希望能够扩大规模，实行多样化生产，这使得企业盲目追求多元化投资，忽视自己核心能力的培育，容易步入扩大规模的误区，导致其实力下降，资源难以为继。

(3)财务需要规范建设。随着企业业务的不断扩张，企业对财务的要求也不断提高，因此财务制度不健全和内部控制薄弱就成为成长期企业的问题。比如，财务部门的定位仍然是算账、记账，处理和管理财务数据，不分析企业财务数据报告能否给企业经营管理决策提供参考，不能从总体上对生产经营活动做出长远安排。

(三)企业成长期的战略重点：提高资金运作效率成长期企业需要壮大自身力量，而仅仅依靠权益资本显然不能满足这种快速发展的需要。因此，财务应做好资金筹划，提高资金运作效率，眼光应放在长期财务战略上。企业应随时根据市场情况调整产品结构，把有限的资金使用在高效益的拳头产品上。

在成长期，融资渠道趋于多样化，因而必须在各种融资方式间进行选择取舍。只有当企业资本结构处于最佳状态时，企业的加权平均资本成本最低，企业价值最大。因此，企业必须制定最佳的资本结构政策，充分利用杠杆效应。同时，还要不断扩大和维护市场份额，因为处于成长期的企业通常是其产品或服务已经获得市场接受，企业要保证产品生产供应的及时性，不断地提高产品的生产服务质量，以保证对市场份额的占有率。

三、企业成熟期的财务战略

(一)企业成熟期的财务特征当企业步入成熟期后，企业盈利能力达到最大，获利水平相对稳定，业务收入在缓慢增长，由于企业扩张潜力有限，产生多余的现金流量。这一时期，市场份额和资源配置都较为稳定，企业资源投入达到一定规模后保持相对稳定水平，人力资源以及各种无形资源在企业的资源配置中占有相当的份额，企业资源结构趋于科学合理。因此，这一时期是企业的“黄金”时期，任何企业都希望通过多元化经营和不断创新变革等，尽最大可能延长企业在这一阶段的停留时间。此时，企业财务管理更需要具备高瞻远瞩的战略眼光和战略思想，采取积极的以攻为守策略，不断创新，尽量回避成熟期的企业风险，实现企业的“二次创业”。

(二)企业成熟期的风险分析企业在这个时期主要面临的风险有：

(1)缺少新的利润增长点。大多数企业都是从生产某种产品或者某类产品起家，经过一定时间的发展，该种产品已经进入成熟期，由于市场上竞争者的进入，价格竞争成为企业使用的普遍手段。价格降低导致企业盈利能力下降，因此这种市场状态限制了企

业的进一步发展。此时技术创新、新产品开发等方法是促进企业继续发展的途径。

(2)面临管理重点的转移。当成熟期到来时，必将导致企业管理重点的巨大改变。在早期成长阶段，企业管理重心是整个市场和市场份额，而现在要让位于关注盈利能力，维持已经达到的销售利润率。这就意味着在管理风格上要有所变化，因为早期成功的主要因素在销售量更为稳定的成熟阶段不再至关重要。如果在这个转变中，高层经理能在一些恰当的方面找出关键的变化，这必将是很有益处的，可以在管理上有意识的加快促成这些变化。

(3)面临成长极限。成长极限是指企业在成长过程中，由于各种因素的限制，企业的成长速度在达到一定的水平以后所处的一种很难进一步提高的状态。企业经过生命周期前两个阶迅猛发展，进入成熟期后，往往难以维持辉煌，普遍呈现快速衰退的现象，如何解决成长极限问题成为企业研究的焦点。

(三)企业成熟期的战略重点：维持当前的利润率由于成熟期的企业对未来增长前景预期较低，因而股东要求提高股利。此时企业战略的重点应放在盈利能力上，维持已经达到的销售利润率，财务战略选择应以保持利润和保持市场为目标。同时为了防止衰退，企业应加强技术创新与市场开拓。进入成熟期后，企业在自己的强项方面已经站稳了脚跟，市场占有率、技术水平等方面已经达到了非常高的水平，企业有多余的资金和能力涉及企业以外的其他行业。此时，企业可采取多元化经营和专业化经营的投资战略，通过多元化投资战略，达到规避风险的目的。

四、企业衰退期的财务战略

(一)企业衰退期的财务特征进入衰退期后，企业销售额和利润额都明显下降，新产品和大量替代品出现，产品供大于求，市场需求开始逐渐减少。有的企业开始向其他更有利可图的行业转移资金，企业就此进入生命周期的最后阶段。有的企业仍继续保存在原行业中，这是因为它们在成本、与供货商的关系、财务控制等方面有良好优势，仍有利可图。有实力的企业会选择价格下调和更为宽松的信用政策。价格大战造成企业的盈利下降，商业信用的放宽造成企业应收款项余额增加，企业的坏账损失增加。这时，股票价格开始下跌，发行股票、债券融资十分困难，银行信用贷款收紧，企业筹资能力下降。在企业现金流转不畅、融资困难的条件下，企业的财务状况开始恶化。

(二)企业衰退期的风险分析企业在衰退期面临的风险有：

(1)竞争能力下降。企业进入衰退期时，由于竞争加剧，创新能力减弱，原有产品逐渐被市场所淘汰，销售额下降，产品供大于求，而新产品却很难推出，企业业务发生萎缩，竞争能力下降。而企业潜在的投资项目又尚未确定，因此企业容易走向破产。

(2)闲置资金被滥用。这一阶段企业拥有稳定的市场份额，但销售量出现负增长；企业收回了大量的应收账款，潜在的投资项目没有确定，大量的闲置资金很可能被滥用，因此如何尽快回收资金并保证被有效利用是财务管理的重点。

(3)单位成本增加。当销售业绩开始下滑，高额的固定成本使产品单位成本增加，将很快使公司陷入严重的亏损境地。

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【关键词】企业生命周期；投资战略；筹资战略；分配战略

一、企业财务战略理论

1、企业财务战略概述

财务战略，企业根据总体战略要求和资金运动规律，在分析企业内外环境因素的变化趋势及其对财务活动的影响的基础上，对企业资金流动所作出的全局性、长远性、系统性和决定性的谋划。

2、企业财务战略的内容

财务战略的主要内容是从战略高度对企业资金运动进行谋划。企业资金运动由资金的筹集、运用、耗费、收回及分配等一系列活动组成，也就是筹资、投资及分配三个环节。因此，企业财务战略的主要内容包括筹资战略、投资战略及分配战略。（1）筹资战略。筹资战略是企业根据整体发展规划进行的资金安排或筹划。企业要合理制定各个时期的筹资规模及资本结构，降低资本成本和风险，提高企业价值。（2）投资战略。投资战略是企业根据总体经营战略要求，为维持和扩大生产经营规模，对有关投资活动做出的全局性谋划。它是企业财务战略管理的核心内容，是企业生产经营的资金保障。（3）分配战略。分配战略是企业从战略的高度企业发展需要确定净利润中留存与分配的比例，从而保证企业发展和股东及相关利益者利益的平衡。

二、企业生命周期各阶段的风险分析

1、企业生命周期理论概述

企业生命周期，是指企业从诞生、成长、壮大、衰退甚至死亡的全过程。企业生命周期理论自上个世纪五六十年代提出以来有二十多种不同的模型，但大多数学者都认为企业生命周期应该划分为初创期、成长期、成熟期及衰退期四个阶段。生命周期理论能够使管理者认识企业发展的全过程，未雨绸缪，把握时机，及时调整战略，降低整体风险，提高企业价值。

2、企业面临的风险概述

随着经济全球化发展，企业在经营过程中面临的风险种类越来越多，但主要面临的并随企业生命周期变化的风险有：经营风险与财务风险。

经营风险，反映的是企业未来息税前利润的不确定性。市场需求、售价、固定成本等都是影响经营风险的要素。如果其他要素不变，则固定成本越高，企业的经营风险就越大。增加销售额或降低固定成本是降低经营风险的主要途径。

财务风险，是指企业在经营活动过程中与筹资相关的风险。如果其他要素不变，则固定性财务费用越高，企业的财务风险越大。企业可以通过增加息税前利润，或降低固定性财务费用来降低财务风险。

3、企业生命周期各阶段的风险分析

（1）初创期的经营风险与财务风险

初创期是企业经营风险最高的阶段。新产品能否得到客户的认可，市场份额能否扩大等，都存在很大的不确定性。此时，企业无法通过提高产量来降低固定成本，也不能通过削减广告费用等来降低固定成本，因此企业的经营风险很高。

企业初创期的经营风险高，筹资能力较差，资金主要来源于自有资金、留存收益，固定性财务费用较低。因此，在该阶段企业的财务风险相对较低。

（2）成长期的经营风险与财务风险

企业在成长期的经营风险虽有所下降但仍然较高。新产品一经成功地推上市场，得到消费者认可，销量会迅速增长，单位产品分摊固定费用会下降，使得经营风险下降。但是大量竞争者的加入使得市场竞争加剧，市场的不确定性增加，同时为扩大规模追加的固定资产的折旧等使得固定成本又提高，从而使企业的经营风险又增加。因此，企业的经营风险虽有所下降但仍然较高。

随着规模的扩大，企业对资金的需求急剧扩大，自有资金不能满足企业发展的需要，企业必须通过外部融资来支持总体战略。随着企业筹集债务资本的增加，固定性财务费用增加，因此，企业的财务风险会有所上升。

（3）成熟期的经营风险与财务风险

企业进入成熟期后，市场份额相对较高且稳定，利润增加，许多不确定性因素消失；随着产品生产标准化，单位产品固定成本降低，企业的经营风险再次降低。

企业在成熟期的销量稳定，盈余增加，权益融资规模扩大，对债务资本的需求下降，固定性财务费用减少，因此，企业的财务风险一般处于适中水平。

（4）衰退期的经营风险与财务风险

企业进入衰退期后，产品竞争力减弱，盈利能力下降，通常要通过降低成本来稳定现金流量，此时经营风险继续降到一个较低的水平。

随着衰退期利润空间的降低，企业不能获得足够的销售额来维持经营活动需要的现金流，那么企业的负债就又会逐步增加，随之固定性财务费用也就增加， 因此企业面临较高的财务风险。

三、企业在不同生命周期阶段的财务战略选择

初创期是企业经营风险最高，根据高经营风险与低财务风险相搭配的原则，企业应该尽量降低财务风险。（1）筹资战略。从筹资战略来看，企业具有较高的经营风险，债权人要求较高的风险溢价，同时多数企业不具有发行股票的条件，因此自有资本是企业资金的主要来源。（2）投资战略。在初创期，企业应该将有限的资金用于产品研发、市场推广等方面，提高市场占有率。（3）分配战略。初创期企业经营风险高，筹资能力差，应该通过留存收益方式进行资金积累，因此企业应选择零股利分配政策或剩余股利分配政策以减轻收益分配压力。

2、成长期的财务战略选择

随着产品成功进入市场，销售额开始快速增长，企业的经营风险有所下降，但仍然维持在较高的水平，因此还需要控制较低的财务风险。（1）筹资战略。进入成长期，企业对资金的需求大幅度提高，内部融资已经不能支持企业的扩张速度，企业应该充分运用债务融资及权益融资两种方式，来满足企业扩张的需求。同时，企业要找到理想的资本结构，降低资本成本，提高企业价值。（2）投资战略。在成长期，企业应该大力投资于市场开发，继续扩大市场占有率提高企业核心竞争力。（3）分配战略。在成长期企业对资金的需求量巨大，因此企业应该将更多的盈余留存下来以满足生产经营的需要，不分配或少分配股利。企业可以采取股票股利，或者正常股利加额外股利。

3、成熟期的财务战略选择

激烈的价格战争标志着成熟期的到来。进入成熟期后，行业稳定，利润合理，生产已经标准化，企业的经营风险再次降低，此时可以适当提高企业的财务风险。（1）筹资战略。在成熟期，企业在保持合理资本结构的基础上，可以适当加大债务融资比例，充分利用财务杠杆的作用，提高自有资本的报酬率及进行合理节税。（2）投资战略。在成熟期，企业应该保持现有的投资水平，巩固市场份额，降低成本。但企业应该注重多元化发展，增加研发支出，为开发新产品、开拓新市场做好准备。（3）分配战略。本阶段企业现金流量最充足，筹资能力最强，应该将多余的资金回报于股东。因此，企业应该采取高现金支付率的现金股利政策。

4、衰退期的财务战略选择

随着销量、利润的急剧下降，企业进入衰退期。企业的经营风险降至最低，此时应该辅之以较高的财务风险。（1）筹资战略。进入衰退期，企业通常不会继续投入大量资金扩大规模，而是减少资金投入，为进入新的行业做准备，重新定位，因此对资金的需求下降。从资金来源上看，企业应该尽量选择债务融资，合理节税的同时保持高收益率。（2）投资战略。进入衰退期的企业应稳定现金流量，不应该再扩大规模，而是应该剥离不盈利的业务，增加竞争力以备进入新产业，或者通过重组、兼并等方式延缓衰退。（3）分配战略。在衰退期，企业虽然获利能力下降，但现金流量仍然较多。由于没有更好的再投资机会，企业应该采取高股利政策将股利分配给股东。

参考文献：

[1]罗福凯.战略财务管理[M].青岛海洋大学出版社,2008

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一、正确理解企业战略

企业战略是制定财务战略的重要依据，只有符合企业战略的财务战略才能促进企业战略目标的实现，才是具有价值的财务战略。但有调查显示：只有部分企业要求财务部门在初期就深入参与企业战略的讨论，另外一部分企业是将企业战略与规划完全分开的，这些企业认为，企业战略应以市场、客户和消费者为重心，规划主要涉及内部资源的分配和预算，只有规划才与财务相关，规划本身并不是战略；因此，这些企业在讨论企业战略时，为了将讨论的重点放在了市场竞争力上而不是放在内部资源的分配问题上，在前几轮的企业战略会议上是禁止谈论财务要素和图表资源的；但这些企业同时也认为，分配必须受制于企业战略。因此，财务战略的制定，必须建立在正确理解企业战略的基础之上。

此外，由于企业财务负责人在不断的更换，而且新上任的财务负责人有从企业内部晋升的，也有从外部招募的。但据有关调查显示：无论是从内部晋升的还是从外部招募的，有超过55%的财务负责人在走马上任后的头100天中，最重要的工作是了解公司战略以及相应的推动因素。这些推动因素包括公司的盈利途径、利润率优势、投资资本回报率以及其各自的原因等，以便制定相应的财务战略。

因此，无论是受何种因素的影响，为了制定出符合企业战略目标要求的财务战略，企业财务负责人都必须认真研究并正确理解企业战略。

二、树立以价值为导向的财务战略目标

作为企业的财务战略目标，可以是利润最大化，也可以是每股盈余最大化，还可以是股东财富最大化即企业价值最大化。但由于利润最大化没有考虑利润的取得时间、所获利润和投入资本额的关系、所获取利润和所承担风险的关系等因素；每股盈余最大化也没有考虑每股盈余取得的时间和每股盈余的风险等因素；只有股东财富最大化即企业价值最大化综合考虑了这些因素。而且由于企业价值最大化所进行的是价值管理，而价值管理又是综合性的管理工具，既可以用来推动价值创造的观念，并深入到企业各个管理层和一线职工中，又与企业资本提供者要求比资本投资成本更高收益的目标相一致，从而有助于实现企业价值和股东财富的最大化。因此，现代企业财务战略管理就要求企业建立以价值管理为核心的财务战略管理体系。

三、建立以价值为基础的系统和具体的业绩衡量标准

以价值为导向的财务战略须形成一系列的业绩衡量指标，这些业绩衡量指标既包括财务的业绩衡量指标，也包括非财务的业绩衡量指标。其中：关键性的财务业绩衡量指标包括经济利润、总资产收益率、资本收益率、净现值、股价、股票市值等，关键性的非财务业绩衡量指标包括市场占有率、顾客满意度、产品与创新以及员工与服务等。这些指标衡量的目标与价值管理战备目标一致，并可以对传统的业绩衡量指标起到较好的补充作用。

传统的业绩衡量标准主要有产量、市场份额、产值、销售收入及其增长率、会计净利润、每股收益等。在这些业绩衡量指标中，产量、市场份额指标在提供财务业绩信息方面存在较大缺陷，有可能出现在企业亏损的情况下还增加产量和市场份额的情形，从而不能及时反映出企业价值已经遭到损害；产值、销售收入及其增长率指标，忽视了生产成本和销售费用、管理费用等；会计净利润、每股收益指标只注重账面利润，忽视了资金成本。这些业绩衡量指标体系都有可能损害企业价值。

例如：某企业的总资产为30000万元，其中长期有息负债为10000万元，所有者权益为20000万元，其某年度的会计净利润为2500万元，长期有息负债的成本为10%，所有者权益的机会成本为20%，企业所得税率为25%。

则：其加权平均资金成本率为[10000×10%×（1-25%）×1/3+20000×20%×2/3]=15.83%，其投资资本收益率为[2500+10000×10%×（1-25%）]÷30000=10.83%

其经济利润为（10.83%-15.83%）×30000=-1500万元

如果该企业某年度的会计净利润为4000万元，其他条件不变，则：其投资资本收益率为[4000+10000×10%×（1-25%）]÷30000=15.83%

其经济利润为其经济利润为(15.83%-15.83%）×30000=0万元

如果该企业某年度的会计净利润为4900万元，其他条件不变，则：其投资资本收益率为[4900+10000×10%×（1-25%）]÷30000=18.83%

其经济利润为其经济利润为（18.83%-15.83%）×30000=900万元

由此可见：从会计净利润这个指标来看，该企业当年都是盈利的。但从经济利润这个指标来看，当其会计净利润为2500万元时，在支付了债权人的利息后，还不能满足所有者要求的最低投资成本要求，在这种情况下，该企业当年不但没有为企业创造价值，反而损害了企业的价值。当其会计净利润为4000万元时，在支付了债权人的利息后，正好能满足了所有者所要求的最低投资成本要求，并没有为企业创造价值，所以也是无利可图的。只有其当年的会计净利润大于4000万元时，其经济利润才为正数，才是真正地为企业创造了价值。出现这种差异的主要原因是会计净利润这个指标没有考虑所有者权益部分的资本成本，把所有者所提供的资金都当成了免费的午餐。

四、结合企业不同的发展阶段，进行相应的财务战略管理

人的一生要经过童年、青少年、中年和老年几个阶段，而且在不同阶段的理财方式是不同的，比如，在青少年阶段要创造财富，到了中年的时候就要学会打理财富，到了老年的时候要能守住财富。企业的生命周期和人的生命周期相类似，分为创立期、成长期、成熟期和衰退期4个阶段，由于企业在不同发展阶段的总风险（包括经营风险和财务风险）不同，因此，为了控制企业的总风险，就必须结合企业所处的不同发展阶段，进行相应的财务战略管理。

众所周知：企业的总风险是由经营风险和财务风险构成的，而且企业的总风险=企业经营风险×企业财务风险。当企业战略确定后，其经营风险也就确定了，所以，为了控制企业的总风险，就必须调整企业的财务风险。而企业的财务风险又是由企业的资本结构所决定的，所以，调整企业的财务风险在本质上就是调整企业的资本结构及资金来源渠道、股利分配政策。由此可见，企业在不同发展阶段的经营风险，决定了其资本结构、资金来源渠道和相应的股利政策。也就是说，为了控制企业在不同发展阶段的总风险，必须采用与之相适应的财务战略管理目标，通俗的讲，就是与之相适应的筹集、使用和管理资金的战略目标。

（一）创立期的财务战略管理

处于创立期的企业，由于未来的经营情况具有极大的不确定性，经营风险很高。因此，为了控制企业总风险，一般采用低风险的权益资本进行融资，资金来源主要以从事高风险投资而要求高回报的风险投资为主要渠道，比如股份企业可以通过发售股票吸引风险投资者进行融资，有限责任公司可以通过实收资本进行融资。同时，由于此阶段企业的资金需求量比较大，内部积累一般满足不了资金需求，因此，此阶段一般采用低股利政策或者零股利政策（即剩余股利政策）；对于一般合伙人，一般采用低工资或者不拿工资的薪金政策。此外，由于此阶段的主要矛盾是资本需求，因此，此阶段的财务预算一般以资本预算为起点。

（二）成长期的财务战略管理

处于成长期的企业，由于销售规模快速增长，经营风险有所降低，战略也会随之而调整到营销活动上来，导致对资金的需求量仍然很大。但由于此阶段的经营风险已经大大降低，因此，为了满足资金需求，可以进行适当的负债融资，使资产负债率适当提高，以利用财务杠杆效应。资金来源主要以私募、公开募集或者上市为主要融资渠道。同时，由于此阶段企业的评估等级有所建立，为了获取低成本和高弹性的资金，可以采取发行诸如认股权证、可转换债券等证券的方式进行融资。同时，由于此阶段已经开始产生现金流入，可以适当提高股利分配水平（一般采用低股利加额外股利政策），以吸引新的投资者；对于一般合伙人，一般采用底薪加提成的薪金政策。此外，由于此阶段的主要矛盾是销售增长，因此，此阶段的财务预算一般以销售预算为起点进行编制。值得注意是：虽然此阶段的经营风险已经有所降低，但仍然存在较大的经营风险，因此，处于成长期的企业，还是应当以新进入的投资者投入资金为主，少量的负债融资为辅。

（三）成熟期的财务战略管理

进行成熟期后，战略会出现重大调整，由成长期的关注市场和市场份额转移到关注盈利能力和获取利润上来。此阶段企业的经营风险很小，也会产生大量的现金流入，同时，企业的再投资机会变得狭窄，资金的需求量降低。因此，为了充分利用财务杠杆效应并合理节约所得税成本，应当扩大债务融资比例，包括借债回购股份等，以提高资产负债率。同时，由于再投资机会减少，企业很难找到能够满足股东原先所要求的预期报酬率的投资项目，因此，企业应当提高股利支付率并采用固定股利政策，把富余资金分配给股东，以实现股东财富最大化的财务目标。同时，为了提高员工满意度，留住人才，此阶段一般采用较高的固定工资。此外，由于此阶段的主要矛盾是提高盈利能力以获取较高的利润，因此，此阶段的财务预算一般以成本控制为编制起点。

（四）衰退期的财务战略管理

处于此阶段的企业，销售业绩开始下滑，高额的固定成本会使得企业很快陷入亏损的局面。但由于此时处于低经营风险阶段，因此，为了合理节约税收成本，最大限度地提高企业利润，企业应当以短期借款为主要融资渠道，提高资产负债率。同时，虽然此阶段的现金流量已经开始逐渐减少，但由于企业已慢慢地濒临关闭，对资金的需求量大大减少，所以一般采用剩余股利政策，提高股利支付率，将所产生的利润都通过股利的形式分配给股东。对一般合伙人而言，一般采用有弹性的薪金政策。此外，由于此阶段的主要矛盾是收回现金，因此，此阶段的财务预算一般以现金流量为起点进行编制。

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一、企业生命周期的概述

企业生命周期理论认为企业像生物有机体一样，必定会经历从生到死，由盛转衰的过程。企业生命周期一般是指企业从诞生到消亡的整个过程。可把企业生命周期划分为初创期、成长期、成熟期和衰退期。企业的生产经营活动会受到产品市场竞争和行业竞争等环境的影响。企业与环境动态调适的过程也就是企业与环境的博弈过程，企业与环境博弈的最终结果体现为企业的生命周期。企业不能期望他的产品永远地畅销．因为一种产品在市场上的销售情况和获利能力并不是一成不变的．随着时间的推移需求偏好发展，需求转移、需求最终将会消失。随着需求量、销售量的变化企业必然表现出特有的生命周期。而企业处于不同生命周期阶段会面临不同的问题，企业的固定资产，流动资产等在不同生命周期阶段会表现出不同的特征，

二、企业在不同生命周期下的财务特征

在企业生命周期的不同阶段企业所面临的环境各不相同。但是在企业生命周期的不同阶段会表现出相应的企业财务特征。

（一） 创业期企业的财务特征分析

企业在初创期主要进行企业建设，企业需要投入大量的资金用于市场开发和购置固定资产、流动资产。初创期企业的资金有限，资金供求矛盾突出，企业往往采取集中化投资战略，提高产品在某个细分市场上的占有率，为将来的盈利打下基础。这一阶段企业的财务特征是经营风险高，融资压力大。由于初创期企业尚未构建完善信用档案，没有稳定的现金流来保证债务的偿还，而且资产抵押能力有限，缺乏信用和担保支持，因此很难获得信贷支持。企业初创期经营风险高，债权人要求的回报率比较高，这会造成资金使用成本高。所以，通过外部融资会增加企业的偿债压力。因此在这一阶段，企业资金主要以创业者的投入为主和风险投资公司的投入为铺。企业初创期，产品刚刚上市，顾客接受度较低，市场份额低且企业缺乏销售渠道。因此销售量较低，销售收入较低，但初创期企业投入到产品的成本较高，为了开发市场，企业需要投入大量的营销费用、广告费用和研发费用，这使得企业的收入不能弥补成本，形成亏损。激烈的市场竞争使得企业为扩大的市场份额需要提供信用政策。因此，企业在这一阶段的净现金流量往往为负数，企业难以形成内部资金积累。留存收益是这一阶段企业资金的主要来源，企业通常采用少分配或不分配股利的政策，将留存收益用于企业未来的经营和发展。

（二）成长期企业的财务特征分析

成长期企业的产品逐渐被消费者认可，市场渗透程度大大提高，产品的市场需求量逐渐旺盛，产销量不断提高，企业经营活动产生的现金流入逐渐提高。同时，企业的核心竞争力也逐渐提高，企业开始树立自身的形象。成长期企业的财务特征可以归结为经营风险低，经营报酬高。在成长期，企业的生产工艺及设备逐渐成熟配套，企业有能力组织成批或大批生产，产品成本明显下降，伴随销售量的提高，企业开始转亏为盈，且利润率逐步提高，企业的财务风险和经营风险也随盈利能力的提高而降低。成长期企业抵押能力提高、信贷记录完善，企业与供应商、商业银行有了较深的了解，这使企业的融资能力增强，融资渠道拓宽。在这一阶段，企业不仅可以通过债务融资，甚至可以通过上市进行权益融资。考虑到市场需求的不断上升和企业有限生产能力之间的矛盾，企业往往会增加生产线，扩大生产规模，提高企业的生产能力。随着企业生产规模的扩大，企业对资金的需求也开始扩大。虽然在成长期，企业开始盈利，但由于企业的大规模生产和宽松的信用政策，企业的存货和应收账款在总资产中的比重比较提高，这造成企业资金的巨大缺口，企业积累的可利用的自有资金有限。企业扩大生产规模需要投入巨额的资金用于支付扩大再生产的资本性支出和研发费用，因此在这一阶段企业仍需融资。鉴于财务风险和经营风险的反向搭配原理，企业应采用权益性融资为主，债务性融资为辅的融资战略。在成长期，企业往往实行相对稳健型筹资战略剩余股利政策。

（三） 成熟期企业的财务特征分析

在成熟期，企业成熟的生产技术、稳定的产品市场份额、先进的管理理念和技术，使得企业现金流转顺畅、盈利水平达到高峰但增长速度放慢，资本结构合理，财务状况稳定。较高的市场占有率和销售量使这一阶段企业的净现金流入量稳定且处于较高的水平，企业内部资金逐渐积累，营运资本充足，企业对外部资金需求下降。成熟期，企业稳定的生产经营活动和充裕的资金，这使得企业偿债能力大大增强。而且，企业在这一时期拥有丰富的信贷记录和足够的抵押(或质押)品，因此这一阶段企业筹资能力、抗风险能力都很强。在成熟期企业公开发行股票和债券能会产生规模经济效应，企业往往通过资产证券化筹资来优化资产负债结构，企业的融资结构在这时期也会发生较大的变化。在成熟期的后期，市场趋于饱和且市场竞争激烈，原有业务失去成长空间且不能获得企业期望的效益，企业可以采用兼并收购方式，整合企业内外部资源，占领更多市场并开拓新市场，寻找企业继续成长的路径。也可以在原有业务领域外寻求新的增长点，利用积累下来的资源投入到新的业务领域，开展多元化经营，以获得更大的增长。

（四）衰退期企业的财务特征分析

在衰退期企业财务状况逐渐恶化。由于生产工艺技术过时，产品同质化严重，市场需求转移，市场份额逐渐萎缩，销售量逐渐下降，产品出现供过于求，产品成本居高不下，企业利润下降甚至出现亏损。此时的企业财务特征是：经营风险高，财务风险高，收益能力低。市场需求量的缩小使企业为了减少存货的积压，会相应的减少产量，此时较大的生产规模成为企业沉重的包袱，因此企业会缩减当前的经营规模，转让或变卖多余的厂房设备，停产不利的产品，削减存货，减少雇员，压缩管理费用，来减少企业的产品成本。在衰退期，企业为了维持销售量，会采用宽松的信用政策，但依靠商业信用来维持销售量，造成企业应收账款占用资金过多和坏账损失增加，同时衰退期，企业的现金流量日趋减少，这导致企业资金流转不畅。在衰退期，企业的经营业绩下滑，致使股价下跌，发行股票等直接融资困难，同时银行信贷紧缩，使企业筹资能力降低。因此，在衰退期企业的财务状况逐渐恶化。

三、固定资产、应收账款、流动资产和流动负债在不同生命周期下特征

图1：固定资产在不同生命周期下特征

任何企业的运行都是建立在人力、物力的基础上，而固定资产是企业进行生产活动的物资基础，是决定企业经营效能的重要因素之一。对于生产型企业来说，其所能产生的产品数量和产品成本在很大程度上受设备的影响，而设备是固定资产的主要组成部分。固定资产是指企业使用期限超过1年的房屋、建筑物、机器、机械、运输工具以及其他与生产、经营有关的设备、器具、工具等。不属于生产经营主要设备的物品，单位价值在2000元以上，并且使用年限超过2年的，也应当作为固定资产。固定资产投资是指将大量资金用于建造房屋，购置和安装设备以及其他有关的活动，也可以用于构建新的固定资产或更新改造原有固定资产的投资。通过技术改造、改建、扩建和新建形成的固定资产一经建成投产，就决定了企业的生产规模和生产能力。对于生产型企业，企业的生产规模与其固定资产的数额呈正相关，固定资产的多少标志着企业生产能力的大小。在企业生命周期的初期，企业的生产规模比较小，企业的固定资产的数额也比较小。在企业的初创期，企业产品的综合竞争力比较薄弱，产品的市场尚未打开，产品在目前和可预计的将来需求量都比较低。在这一阶段，如果企业的生产规模的定位超过当前企业的产销量水平，势必会导致企业各项成本额提高，而且，企业固定资产配置过剩会导致设备的利用效率低下，且设备占用太多的资金使企业不能充分发挥资金效用，降低了企业的经营效益，甚至使企业陷入绝境。随着生产的进行，固定资产必然会遭遇折旧、贬值损失，因此随着生产的进行，固定资产会相应减少。企业的市场不断扩大，产销量不断提高，当企业的产销量超过企业目前的生产能力且产品的需求量仍处于上升状态，而在成长期企业内部资金的积累使企业有了进一步扩张的实力，而且原本比较困难的外部融资也相对容易了。因此，企业会考虑到长远的发展，扩大生产规模，提高企业的生产能力，提高企业的市场份额，增加企业的综合能力。所以，在成长期企业对固定资产的投资会加大，固定资产的数额会大大提高。当企业进入成熟期时，企业产品的产销量达到最大，相应的在这个阶段，企业的固定资产数额也达到最大。当企业进入成熟期时，企业的产品市场开始萎缩，产品销售量下降。因此，企业往往会采用收缩生产规模的战略，缩小生产成本，压缩管理费用和单位产品的成本。企业往往会将部分固定资产转租，以获得租金收入。因此，在衰退期，企业的固定资产数额会下降。

图2：应收账款在不同生命周期下特征

应收账款，是企业因销售产品、材料、提供劳务等业务而向购货方、接受劳务的单位或个人应收取的款项。应收账款是赊销引起的，应收账款的数额取决于企业的信用政策，信用政策包括信用期，信用标准和现金折扣。在银根紧缩、市场疲软、资金匮乏的情况下，赊销对企业销售新产品、开拓新市场具有重要的意义。在企业的初创期，产品的需求量和销售量比较低，为了稳定企业的销售渠道、扩大产品销路、减少存货、增加收入，企业一般会奉行比较宽松的信用政策，以提高产品的销售量。在企业初创期虽然信用政策宽松，但是由于在初创期企业的销售水平比较低，因此应收账款的水平也比较低。企业初创期，在宽松的信用政策下，随着销售水平的提高，应收账款也相应的提高。当进入成长时，企业的信用政策仍处于比较宽松的状态，但在成长期，企业的销售收入不断攀升。因此，应收账款的数额也随之上升。直到进入成熟期时，由于产品的销售量达到最大，且处于稳定状态，企业为控制信用风险会适当紧缩信用政策。此时应收账款达到最大，在之后的一段时间里企业新创的应收账款数额比较低，且之前的应收账款逐渐被收回，因此企业的应收账款水平会降低，之后会维持在一个比较低的稳定水平。当企业进入衰退期时，产品的销售量下降，产品供过于求，存货大量积压。为了提高销售水平，减少存货，企业会放宽信用政策，这会刺激需求导致销售收入出现短时间上涨随后又下滑。因此，应收账款也会出现短时间上涨随后下滑的趋势。

图3：流动资产在不同生命周期下特征

在初创期，企业的资金主要来源于所有者的投入。因此，企业的资金有限，且在初创期，企业需要投入大量的资金用于企业建设，这导致初创期企业的流动资产数额比较低。在企业初创期，企业的生产处于销售水平低且高成本状态，企业对资金的需求与资金积累的矛盾比较突出，由于资金不足，企业急需资金用于维持企业的日常运作。因此，企业可能采取降价出售产品的方法，产品定价甚至会低于产品的生产成本，结果会出现企业销售产品获得的现金低于产品的生产成本（即存货的价值），这造成企业在销售产品时虽然获得了现金，但同时也减少了企业的流动资产。当企业的产品销售量达到盈亏平衡点时，企业将转亏为盈，利润的增加使得企业流动资产上升。当企业进入成长期时，企业内部积累达到一定程度，企业有能力扩大生产规模，企业会考虑长远的利益，采用扩大规模的战略。当企业采用扩张性战略后，必然会投入大量的资金用于购置固定资，所以流动资产出现跳跃式下滑。在较大的生产规模下，企业考虑到市场的需求量，为避免存货积压，企业不会跳跃式提高产量。所以在这一阶段，企业的实际产量小于这个阶段企业的生产能力，这会使得企业产品的平均成本偏高，成本的偏高可能会使企业出现短期的销售亏本，所以，企业的流动资产会出现下滑，直到企业的产销量达到盈亏平衡点时，企业开始盈利，所以流动资产会出现上涨趋势。当企业进入成熟期时，企业的速动资产将维持在一个比较稳定的水平。在成熟期，企业的利润在不断增长，但在这个时期，企业会适当进行各项长期投资以获得更多的收益，使速动资产维持在一个比较稳定的水平。当企业进入衰退期时，企业的经营状况恶化，企业的产品出现供过于求，存货大量积压，因此企业为了促进销售，放宽信用政策，甚至随意发货，但现金难以收回，形成坏账。为了维持生产的进行，企业仍需不断投入资金，但衰退期企业的销售收入低。因此，流动资产会有下降的趋势。

图4：流动负债在不同生命周期下特征

在初创期，企业缺乏负债条件，企业的负债能力比较小，主要通过所有者的投入来维持企业的正常运行，因此，初创期，企业的流动负债的数额比较低。在初创期企业的资金供给矛盾突出，企业会争取外部融资，来缓解资金周转压力。因此，在初创期，企业的流动负债会缓慢增长，且随着产销量的提高，企业的负债能力增加，负债的增长率不断上升。当企业进入成长期时，企业的生产规模的扩大，企业必然通过外部融资来补充企业的生产规模所需的资金，因此企业的负债会出现明显上升。当企业进入成熟期，企业的利润提高，企业的负债能力增强，这一阶段，企业会充分利用外部融资的能力，做好资金筹划，提高资金运作效率。因此，企业的负债会维持在一个比较高的水平。当企业进入衰退期，企业的盈利能力下降，且经营风险高，企业的发展前景并不被投资者看好。因此，企业的融资也会变得比较难。所以在衰退期，企业的流动负债会下降。

因为企业所处的行业领域、经营环境、组织结构、内部管理等不同，所以其生命周期持续的长度和生命周期不同阶段的特征也各不相同。但是，企业财务特征是基于企业的不同生命周期而表现出来的，因此，不同企业的生命周期虽然相差甚远，但不同企业在生命周期的各个阶段的财务特征却大同小异。了解企业在生命周期的各个阶段的财务特征，并随环境的变化而调整自身的财务战略，能够帮助实现资本增值并实现企业的持续、健康发展。

参考文献

[1].GeraldI.White. the analysis and use of financial statement [M]中信出版社，2004.

[2].武亚军.公司战略经济学[M]北京大学出版社：1999.

[3].荆新.财务管理学[M]中国人民大学出版社：2009.

[4]冯彦良.浅析企业信用政策[J]管理荟萃，2010，8：7.

[5]王文池.浅谈企业流动资产管理的必要性[J]交通财会，2001，4：39.

[6]谈江辉.基于企业生命周期的财务战略选择[J]企业观察，2010，10：111.

[7]罗红雨.基于企业生命周期的成本战略研究[J]财会月刊，2009，6：75.

篇12

关键词：经济；生命周期；合理配置；战略

本文系安徽三联学院校级质量工程项目：“财务管理特色专业”（项目编号：12zlgc024）阶段性成果

中图分类号：F23 文献标识码：A

收录日期：2016年11月1日

当今世界经济全球化迅猛发展，我国企业的运营环境也产生了非常巨大的变化。在这个阶段内，财务管理的理论与方法不断改进，有了一个非常大的进步，成果令人惊叹。

在市场经济体制和现代企业制度的逐步建立与完善过程中，企业的市场竞争环境发生着巨大变化，国内的大部分企业都非常注重企业未来的发展以及自身的经营发展战略，并且极其重视企业的一个制胜关键，即战略管理。然而，一些企业在制定其发展战略的同时，虽然也会去分析企业目前所处的行业性质，但大多数企业往往做不到全面分析，只是片面地注重产业竞争特性的分析，而对于整个产业的生命周期却很少关注。本文就针对这一问题，把企业的财务战略和其生命周期规律相结合，对于一个企业在不同的生命周期内如何选择实施合适的财务战略进行探讨，这对于企业来说具有非常重要的理论意义和现实意义。

企业有着相当于生物体的生命周期。企业的生命周期是企业发展与成长的动态轨迹，包括发展、成长、成熟、衰退几个阶段。从古至今，许多经济学家们对于企业生命周期的划分都有着不同的标准，企业的经营发展受到很多因素的影响，是复杂而又多变的。为了更好地对企业不同阶段应该选择的财务战略进行分析，进而得出结论，我们按照一定的标准，把企业生命周期分成四个阶段，分别是：初创期、成长期、成熟期以及衰退期。企业在他们不同阶段表现出来的生命特征和一些差异，不仅决定它们在各自生命周期中的命运，而且还决定了企业在其发展过程中怎样去选择与之相适应的财务战略。

企业实现财务战略是为了谋求长线发展所做出的纵观全局以及系统并且长远的谋划。企业一般会经历从初创期、成长期、成熟期直到衰退期的这几个阶段。在每个不同的发展阶段都会体现出不同的特征以及面临不同的风险挑战。所以，企业对于财务战略的选择要因时因地，做出适时的判断，这样才能保证企业财务管理的有效性，才能使企业可以健康、稳定、持续地发展。

根据数据表明，之前在我国，总体经济增长的平均长度大概在4.6年左右；波动幅度大；经济周期的波动有一个放缓的态势，周期长度正在逐渐增加，波动的幅度也在慢慢放缓；在企业的每个经济周期都会呈现出不一样的特点，例如在上涨的过程中总需求开始大幅增加，在经济繁荣的时候又会变得过度繁荣，而在经济衰退的时候将会适当采取经济谨慎性政策。企业的发展过程是一个循序渐进的过程，从起步阶段开始一步一个脚印，在这个过程中，不论企业哪个特定的阶段所表现出来的性质和特征都是不同的，这就决定了企业所要选择的目标也不尽相同。当然，在企业发展过程中，机遇伴随着危机存在。但无论是特点、发展目标还是危机，都会直接或间接影响企业如何参与竞争，影响企业财务战略和竞争战略的选择。

一、企业初创期

处于初创阶段的企业一般是由于这两种情况：一是国有投资创建或者集体合资的企业；二是原有企业接管其他企业或者企业发生结构转变（破产、并购）获得的新企业。但不管是哪种情况，在这一阶段，企业都处于艰难的创业时期，企业的各种机制和制度尚未建立和健全。如产品市场、生产条件、管理制度、人力资源及企业规划一切都在构建之中。

这一阶段企业的规模比较小，经济条件相对较差，设备落后，生产能力相对落后，市场占有量相对较少；企业员工职责不清，组织机构建设不健全，企业的经营与管理集中在一起，没有一套科学的管理制度，再加上市场环境，企业没有形成收入和盈利能力，产品市场难以形成，企业将面临很大的经营风险。所以，当企业处于初创时期，会经历一个投入多、回报少的尴尬过程。然而，这不是没有用的“吃亏”，这是企业厚积薄发的一个过程。所以，初创企业应该把开发新产品以及开拓市场作为目标，尽量提高本企业的知名度，为后面更好地成长打下良好的基础。

企业在初创期的经营风险非常大。由于企业经营风险和财务风险是呈反比关系的，一般情况下企业不会既面对较高的经营风险，又承担较大的财务风险。因此，处于初创期的企业在财务战略的选择上要注重经营风险，把财务风险降到最低。具体的财务战略安排如下：

（一）筹资战略。企业要想在初创时期取得一个好的开始，必须要有足够的资金。通过使用流动资金来解决生产经营过程中的一系列问题，包括人力以及物力等资源。企业初创阶段最应该通过权益资本进行筹资，以此打下坚实的财务基础，保障好企业日后长远的发展。而由于初创期企业发生财务危机的风险很大，所以企业一般不要在刚刚成立时就以负债的方式筹集资金。

（二）投资战略。企业在刚刚成立时应该选择集中化的投资战略，从内部谋求发展，打开自己的产品市场，在竞争激烈的市场上占一席之地。通过实施集中战略，重点投资于某一特定目标，以对象服务的效率，有利于更好地发挥企业的能力，为企业的长远发展打下基础。

（三）收益分配战略。因为在刚刚成立时的企业盈利不高，留存收益是大部分企业几乎唯一的资金来源，面对这个问题，企业应该更加稳健地实行不分红的股利战略。

二、企业成长期

当企业进入成长期之后，就开始慢慢的走向正轨，产品或服务销售的规模开始扩大，市场需求增加，市场占有量稳步提高，市场竞争能力和企业的业绩都得到突飞猛进的发展。同时，企业的管理制度也会相对健全，管理层的决策管理和风险管理能力增强。内部管理体系日渐完善，外部形象逐步树立，公众的认可度增强，这个时期的企业充满了生命力与活力。

这一阶段企业的主导产品已形成，技术水平和产品设计能力迅速提高，生产成本下降，并且随着规模效益的产生，企业也有一些收入和效益，在此基础上筹资活动也变得稍微方便一些。但是，因为企业需要在不同的领域和市场进行开发和拓展，这就需要大量的流动现金，并且为了与生产活动中日益上涨的水平相适应，还是需要更多的流动资金来周转。所以，企业的管理者切不可盲目乐观，陷入多元化扩张的陷阱，要明确自己在市场中的定位，审时度势，重视风险，选择适合的财务战略，尽量避免企业陷入误区，走向“歪路”。企业在其成长阶段选择的财务战略要以提高财务杠杆利益为着力点，进行筹资活动，增加债务所占的比率，并且为了降低筹资风险，还要适当降低资金成本。

在这个时间段里，企业的产品销量猛增，市场占有率也是大幅上涨，所以应该以积极扩张型的财务战略作为其指导性的战略方法，并且要保持企业稳定、持续、健康的发展态势。

（一）筹资战略。因为投资者想要在一个较短的时间里获得较高的收益，就要在产品一上市的时候开始进行下一轮的风险投资。此时向银行贷款变得容易了，企业获得外部融资相对容易，企业筹资渠道相对拓展了，比如可以进入股票、证券市场获得大量的资金，也可以得到银行贷款，也可以选择发行可转换债券的方式筹资。总之，企业最好在长期资本市场大幅提高股权的资本，并且适当投入债务资本。

（二）投资战略。企业投资的重点是要设立品牌、掌握降低成本的技术等，因此公司可以采取一体化投资战略，对核心业务大力追加投资，利用企业产品的发展优势，拓展企业产品附加值，在现有的业务基础上向横向和纵向来实现发展，实现企业的快速扩张。

（三）收益分配战略。在成长期阶段，企业虽然具有一定的获利能力但是不具备稳定的流动资金。因此，企业应该实施较高的留存比率、较为保守的股利政策，尽量采用股票股利来支付分红，这样一方面鼓励企业投资者，另一方面可以积累企业发展所需的资金。

三、企业成熟期

高速发展阶段的企业已经建立了较为完善的各项财务管理制度，此时将会进入其生命周期中的巅峰时期，即成熟期。在达到一定规模后开始保持稳定的一部分资源，结构更加合理，企业在市场中的位置也是相对的稳定，企业的产品也开始进入回报期，相对稳定的市场份额，不断地给公司带来净现金的流入。此时，企业的技术成熟，产品质量稳定，生产效率是最高的，最大限度地降低了成本，利润也将达到最高水平。然而，利润率却迅速下跌。这是企业高速发展的一个阶段，越来越激烈的竞争环境导致企业发展速度开始下降。此时的企业产品已经渐渐走向成熟，销量猛增，企业将拥有许多流动资金，并且开始树立良好的企业形象，拥有独立的企业品牌。

在一片大好的增长势头下往往隐藏着一些陷阱，比如企业主要产品的盈利能力下降，企业内部控制权的争夺；企业文化墨守成规；企业骄傲自满，随意兼并扩张等。此时的企业应该居安思危，尽量培养和提高企业的战略管理能力，开拓新的利润增长点。只有这样，才能避开价格竞争的陷阱，构建企业的独特竞争优势。

在这一时期，企业的销售量呈上涨趋势，获利能力较高，但是市场竞争更加激烈，所以得不到太多的超额利润，也就不会追加太多的投资项目，企业在采取财务战略的过程中应该把注意力转向对盈利能力的关注，并且要处理好现金流量的问题，据此企业此时的财务战略选择应该是偏向稳健发展型的战略。

（一）筹资战略。企业的产品进入到回报阶段，较高的销量使得企业的现金流逐渐增加，同时减少了对于外部资金的依赖程度，因此筹资战略应该更加注重债务资本，相对减少股权资本的比重，并且增加在短期货币市场上的投资。既可以在稳定的状态下获得一定量的收益，又可以保证在资金短缺时，能够变现证券化资产，满足资金需要。

（二）投资战略。成熟期的企业具有大量剩余生产的能力，具有较高的销售额，利润空间也较为稳定，因此大大降低了企业的经营风险，企业经营者可以大胆采取负债融资。企业拥有较多的净现金流量，可以进行多元化投资战略，降低市场风险，同时也是寻找生产经营的新的突破口，以延长企业的生命周期。如果该企业实力较强，还可以适当采用扩张性的投资战略，对于较弱的企业进行兼并收购，整合行业资源，在新的领域提高市场占有率，探寻企业可持续发展的途径。但是，在这个过程中要充分考虑投入与回报的关系，切不可盲目并购给企业带来更大的压力。

（三）收益分配战略。当企业处于成熟阶段时，进步的空间会相应有所下降，但由于在成长期打下了一个良好的基础，使得企业此时拥有足够的现金流量并且企业具备了一定的筹资能力，可以较为轻松的筹集到外部资金，所以有实力为投资者分配现金、支付股利，把一些闲置现金返还给股东，以满足投资者投资回报。

四、企业衰退期

在经历过初创时期、成长期、成熟期之后，企业便进入了衰退时期。企业进入衰退期可能因为：（1）在企业处于成熟期时，企业内部越来越缺乏创新机制，忽视改革创新，后期失去了竞争力，逐渐被市场淘汰；（2）企业在成熟期进行了一些革新，但由于自然发展规律，自然进入了衰退时期。这些都说明了企业的发展必将遵循生命周期规律。

企业处于衰退时期最直接的表现是市场需求的萎缩，企业在市场上的占有量逐年降低，市场竞争能力下降，短期盈利能力大幅度下降，企业运营能力变弱，同时无法推出新产品，或者推出的新产品不能被市场认可接受；管理阶层出现混乱，各部门之间难以协调有序的工作，士气低落。这个时期的企业处于低谷，很容易被竞争对手所兼并，企业在市场中的生存受到严重威胁。无论是企业的管理者还是经营者都不想要看到自己的企业走向衰落。这个时候企业应敏锐地发现问题的根源所在，进行针对性的改革和转型。

在这个时期里，本企业生产的产品会逐渐受到市场的冷落，出现供大于求的现象进而导致收益下降甚至会出现亏损。这时的企业战略就是收缩投资或者通过并购等形式来增加市场竞争力，尽量延缓衰退期的到来。企业财务战略转变为收缩型，并将退出的现金流返还到投资者手中。

在企业走向衰退的趋势时，要适当考虑并购重组或者退出市场。如果企业在其行业中有较强的竞争力，就可以通过兼并较小的企业来进行资源重组。通过研制开发出新产品，降低生产成本，增加产品附加值，开发出新的生产渠道等。所以，企业要注重财务战略的选择，加快产业转型，加快新产品开发或做好企业退出的准备，谋求新的发展空间，使企业的生命周期摆脱旧的恶性循环，展开一个崭新的良性循环周期。

如果企业确实走到倒闭的边缘，不得不退出市场，此时企业的管理者应该在财务管理战略中实施的是全额甚至超额发放股利，使股权资本退出市场，实现企业的正常衰亡。

总之，财务战略管理就是旨在解决快速变化的外部环境和企业财务的适应性之间的矛盾，也是企业财务在空间和时间上的环境中的应对策略。从这层意义上说，财务战略应该要和其战略目标保持高度的一致，并且在制定财务战略的过程中要更加重视内外部环境的变化对整个企业财务管理以及财务战略目标的影响，切实保障企业财务战略能够得到高效的贯彻和实施。企业在各个发展阶段都会遇到这样或者那样的问题，所以企业要因地制宜，因时制宜，根据自身的财务战略目标灵活调整不同的财务战略。在选择财务战略时，要充分考虑企业的高峰期、平缓期、低谷期，以及由买方转为卖方、由卖方转为买方的市场需求而及时调整，以保证企业的长远发展。

主要参考文献：

[1]魏明海.财务战略――着重周期性因素影响的分析[M].中国财政经济出版社，2001.

[2]胡国柳，卢闯，黄鹤.企业财务战略与财务控制[J].2014.

篇13

关键词：生命周期；中小企业；融资战略

中小企业持续健康发展离不开资金的供应与支持，然而现实问题是中小企业融资始终处于不利地位，融资难是一个世界性课题，即使在市场机制灵活、资本市场完善的西方发达国家，也同样面临同样问题。如何改善中小企业融资状况、建立我国中小企业融资支持体系受到了社会各界的重视。研究我国中小企业融资战略现状及分析融资难的原因，并提出有针对性的解决措施显得尤为重要。

一、中小企业范围界定、企业生命周期及融资

（一）中国中小企业范围界定标准。《中小企业标准暂定规定》依据企业职工人数、销售额、资产总额、行业等制定以下标准：

（二）企业生命周期理论及融资特点。生命周期理论最早由Weston和Brigham于20世纪70年代提出，他们将企业发展分为创立期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。

理论认为，处于初创期的企业为了开拓市场、研发新产品，存在经济、战略上的不确定性和成本下降等特征，资金短缺是企业面临的主要问题，此时企业经营风险很高；进入成长期后，产销基本趋于稳定，销售量、利润逐渐增加。销售额的上升使产品的单位成本快速下降，呈现蒸蒸日上的发展势头，与初创期相比经营风险降低，同时为了扩大规模和提高市场占有率必然要加大资金投入；成熟期阶段销售增长缓慢，竞争转向成本效率，更注重成本和服务，行业生产能力和人员增加的速度势必下降，否则会造成生产能力过剩，但由于企业融资渠道和机会多，投资报酬率高，财务杠杆效应显著；衰退期企业走向消亡，主要表现在利润、产品种类缩减，研究开发及广告活动减少等，但衰退期经营风险仍低于成熟期。

二、我国中小企业融资战略现状及存在问题

改革开放以来，中小企业已成为国民经济新的增长点，能否健康快速的发展对我国经济具有举足轻重的作用。然而想要获得国家认可的融资，无疑属于“弱势群体”。根据中央人民大学中小企业融资问题研究课题组对地下融资机构的调查显示，依靠正规融资机构融资的中小企业占60%。从地区分布看，西部中小企业43.18%的融资来自地下借贷，中部为39.8%，东部为33.99%。

（一）中小企业自身缺陷。尚未形成科学的公司治理结构，规模小，实力弱，在市场竞争中处于劣势。多数采用的是家庭式管理模式，管理制度混乱，产权制度不明确，产品在市场上缺乏竞争力，抗风险能力差。

（二）融资风险和成本较高。公司治理机构和财务管理制度不健全造成企业较大的经营风险和财务风险。中小企业各种融资的成本太高，负担重，增加了其到期不能偿还本息的风险。

（三）金融结构不合理。为中小企业服务的银行及民间金融机构数量少并且自身资金规模小，借款期限短。在我国金融体制改革落后于经济体制改革，并且中小企业没有一个比较系统性和长久性的规划，管理制度和财务制度很不健全，一般只能借到短期贷款。

三、基于生命周期的中小企业融资战略分析

（一）初创期融资战略分析。企业此时规模小，管理制度不健全，缺乏必要的资金，市场占有率小，财务状况具有“低负债、低收入、高收益、极少分配”的特征，经营风险比财务风险高，企业融资战略应关注经营风险，尽量降低财务风险。建议企业采取稳健的融资战略。

初创期不宜采取债务筹资，应采取权益融资的战略，创建稳定的资金框架，以保证企业目前的生存和以后更好的成长。由于企业在初期的融资渠道比较少，通过留存收益来提供资金是比较合理的。在这个时期，企业要积极向市场上的风险资本传达高收益投资项目的详细信息，同时通畅的信息渠道也有利于银行借款融资，从而提高企业的融资能力。

（二）成长期融资战略分析。成长期企业销售额增大，利润和现金流量增加，由于收益的增长相对于资产的增长有一定滞后性，此时企业的资产收益率在较长的时间内仍会表现为相对的低水平，仍有较大的经营风险，另外企业需要募集大量的资金进行项目投资。企业应采取以权益融资为主、负债融资为辅的战略方针。企业在这一时期需要投入大量资金进行新产品的研制和开发、扩大生产规模以满足市场的需求等，应选择适当的扩张型融资战略。

（三）成熟期融资战略分析。此时企业占有市场份额，销售规模也达到一定水平，企业的成长速度趋缓但利润率急增，现金流量比较稳定，经营风险相对于成长期下降，并且企业管理制度趋于完善，企业价值也在不断增加。因此在这一阶段企业需要把延长企业的寿命作为企业财务战略的主要目标，需要不断创新，在这一时期应主要采用保持型和激进型的融资战略。可以采用相对较高的负债率，以有效利用财务杠杆。并且可以使用负债进行融资，而不再单单是权益融资。

（四）衰退期融资战略分析。衰退期企业存在生产能力过剩、竞争者数目减少、设备老化、人力资源匮乏、竞争能力下降等经济特征。实际增长率开始下滑，并出现负增长，但是现金流量仍是正数。从战略角度上看，企业应采用防御收缩型融资战略。可保持其激进型的资本结构即较高的负债率，有效利用财务杠杆的正效应。企业在衰退期具有一定的财务实力，以其现有产业为后盾，高负债融资战略也是可行的。（作者单位：河南财经政法大学）

参考文献：

[1] 许秀娟.基于生命周期理论的中小企业财务战略研究[J].东方企业文化策略，2011（6）：13-15

[2] 张玮华.企业生命周期的中小企业筹资战略浅析[J].经济管理，2010（6）：77-79

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[4] 熊敏.基于生命周期的企业财务战略分析[J].当代经济，2008（6）：19-25

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在市场经济体制和现代企业制度的逐步建立与完善过程中，企业的市场竞争环境发生着巨大变化，国内的大部分企业都非常注重企业未来的发展以及自身的经营发展战略，并且极其重视企业的一个制胜关键，即战略管理。然而，一些企业在制定其发展战略的同时，虽然也会去分析企业目前所处的行业性质，但大多数企业往往做不到全面分析，只是片面地注重产业竞争特性的分析，而对于整个产业的生命周期却很少关注。本文就针对这一问题，把企业的财务战略和其生命周期规律相结合，对于一个企业在不同的生命周期内如何选择实施合适的财务战略进行探讨，这对于企业来说具有非常重要的理论意义和现实意义。

企业有着相当于生物体的生命周期。企业的生命周期是企业发展与成长的动态轨迹，包括发展、成长、成熟、衰退几个阶段。从古至今，许多经济学家们对于企业生命周期的划分都有着不同的标准，企业的经营发展受到很多因素的影响，是复杂而又多变的。为了更好地对企业不同阶段应该选择的财务战略进行分析，进而得出结论，我们按照一定的标准，把企业生命周期分成四个阶段，分别是：初创期、成长期、成熟期以及衰退期。企业在他们不同阶段表现出来的生命特征和一些差异，不仅决定它们在各自生命周期中的命运，而且还决定了企业在其发展过程中怎样去选择与之相适应的财务战略。

企业实现财务战略是为了谋求长线发展所做出的纵观全局以及系统并且长远的谋划。企业一般会经历从初创期、成长期、成熟期直到衰退期的这几个阶段。在每个不同的发展阶段都会体现出不同的特征以及面临不同的风险挑战。所以，企业对于财务战略的选择要因时因地，做出适时的判断，这样才能保证企业财务管理的有效性，才能使企业可以健康、稳定、持续地发展。

根据数据表明，之前在我国，总体经济增长的平均长度大概在4.6年左右；波动幅度大；经济周期的波动有一个放缓的态势，周期长度正在逐渐增加，波动的幅度也在慢慢放缓；在企业的每个经济周期都会呈现出不一样的特点，例如在上涨的过程中总需求开始大幅增加，在经济繁荣的时候又会变得过度繁荣，而在经济衰退的时候将会适当采取经济谨慎性政策。企业的发展过程是一个循序渐进的过程，从起步阶段开始一步一个脚印，在这个过程中，不论企业哪个特定的阶段所表现出来的性质和特征都是不同的，这就决定了企业所要选择的目标也不尽相同。当然，在企业发展过程中，机遇伴随着危机存在。但无论是特点、发展目标还是危机，都会直接或间接影响企业如何参与竞争，影响企业财务战略和竞争战略的选择。

一、企业初创期

处于初创阶段的企业一般是由于这两种情况：一是国有投资创建或者集体合资的企业；二是原有企业接管其他企业或者企业发生结构转变（破产、并购）获得的新企业。但不管是哪种情况，在这一阶段，企业都处于艰难的创业时期，企业的各种机制和制度尚未建立和健全。如产品市场、生产条件、管理制度、人力资源及企业规划一切都在构建之中。

这一阶段企业的规模比较小，经济条件相对较差，设备落后，生产能力相对落后，市场占有量相对较少；企业员工职责不清，组织机构建设不健全，企业的经营与管理集中在一起，没有一套科学的管理制度，再加上市场环境，企业没有形成收入和盈利能力，产品市场难以形成，企业将面临很大的经营风险。所以，当企业处于初创时期，会经历一个投入多、回报少的尴尬过程。然而，这不是没有用的“吃亏”，这是企业厚积薄发的一个过程。所以，初创企业应该把开发新产品以及开拓市场作为目标，尽量提高本企业的知名度，为后面更好地成长打下良好的基础。

企业在初创期的经营风险非常大。由于企业经营风险和财务风险是呈反比关系的，一般情况下企业不会既面对较高的经营风险，又承担较大的财务风险。因此，处于初创期的企业在财务战略的选择上要注重经营风险，把财务风险降到最低。具体的财务战略安排如下：

（一）筹资战略。企业要想在初创时期取得一个好的开始，必须要有足够的资金。通过使用流动资金来解决生产经营过程中的一系列问题，包括人力以及物力等资源。企业初创阶段最应该通过权益资本进行筹资，以此打下坚实的财务基础，保障好企业日后长远的发展。而由于初创期企业发生财务危机的风险很大，所以企业一般不要在刚刚成立时就以负债的方式筹集资金。

（二）投资战略。企业在刚刚成立时应该选择集中化的投资战略，从内部谋求发展，打开自己的产品市场，在竞争激烈的市场上占一席之地。通过实施集中战略，重点投资于某一特定目标，以对象服务的效率，有利于更好地发挥企业的能力，为企业的长远发展打下基础。

（三）收益分配战略。因为在刚刚成立时的企业盈利不高，留存收益是大部分企业几乎唯一的资金来源，面对这个问题，企业应该更加稳健地实行不分红的股利战略。

二、企业成长期

当企业进入成长期之后，就开始慢慢的走向正轨，产品或服务销售的规模开始扩大，市场需求增加，市场占有量稳步提高，市场竞争能力和企业的业绩都得到突飞猛进的发展。同时，企业的管理制度也会相对健全，管理层的决策管理和风险管理能力增强。内部管理体系日渐完善，外部形象逐步树立，公众的认可度增强，这个时期的企业充满了生命力与活力。　这一阶段企业的主导产品已形成，技术水平和产品设计能力迅速提高，生产成本下降，并且随着规模效益的产生，企业也有一些收入和效益，在此基础上筹资活动也变得稍微方便一些。但是，因为企业需要在不同的领域和市场进行开发和拓展，这就需要大量的流动现金，并且为了与生产活动中日益上涨的水平相适应，还是需要更多的流动资金来周转。所以，企业的管理者切不可盲目乐观，陷入多元化扩张的陷阱，要明确自己在市场中的定位，审时度势，重视风险，选择适合的财务战略，尽量避免企业陷入误区，走向“歪路”。企业在其成长阶段选择的财务战略要以提高财务杠杆利益为着力点，进行筹资活动，增加债务所占的比率，并且为了降低筹资风险，还要适当降低资金成本。

在这个时间段里，企业的产品销量猛增，市场占有率也是大幅上涨，所以应该以积极扩张型的财务战略作为其指导性的战略方法，并且要保持企业稳定、持续、健康的发展态势。

（一）筹资战略。因为投资者想要在一个较短的时间里获得较高的收益，就要在产品一上市的时候开始进行下一轮的风险投资。此时向银行贷款变得容易了，企业获得外部融资相对容易，企业筹资渠道相对拓展了，比如可以进入股票、证券市场获得大量的资金，也可以得到银行贷款，也可以选择发行可转换债券的方式筹资。总之，企业最好在长期资本市场大幅提高股权的资本，并且适当投入债务资本。

（二）投资战略。企业投资的重点是要设立品牌、掌握降低成本的技术等，因此公司可以采取一体化投资战略，对核心业务大力追加投资，利用企业产品的发展优势，拓展企业产品附加值，在现有的业务基础上向横向和纵向来实现发展，实现企业的快速扩张。

（三）收益分配战略。在成长期阶段，企业虽然具有一定的获利能力但是不具备稳定的流动资金。因此，企业应该实施较高的留存比率、较为保守的股利政策，尽量采用股票股利来支付分红，这样一方面鼓励企业投资者，另一方面可以积累企业发展所需的资金。

三、企业成熟期

高速发展阶段的企业已经建立了较为完善的各项财务管理制度，此时将会进入其生命周期中的巅峰时期，即成熟期。在达到一定规模后开始保持稳定的一部分资源，结构更加合理，企业在市场中的位置也是相对的稳定，企业的产品也开始进入回报期，相对稳定的市场份额，不断地给公司带来净现金的流入。此时，企业的技术成熟，产品质量稳定，生产效率是最高的，最大限度地降低了成本，利润也将达到最高水平。然而，利润率却迅速下跌。这是企业高速发展的一个阶段，越来越激烈的竞争环境导致企业发展速度开始下降。此时的企业产品已经渐渐走向成熟，销量猛增，企业将拥有许多流动资金，并且开始树立良好的企业形象，拥有独立的企业品牌。

在一片大好的增长势头下往往隐藏着一些陷阱，比如企业主要产品的盈利能力下降，企业内部控制权的争夺；企业文化墨守成规；企业骄傲自满，随意兼并扩张等。此时的企业应该居安思危，尽量培养和提高企业的战略管理能力，开拓新的利润增长点。只有这样，才能避开价格竞争的陷阱，构建企业的独特竞争优势。

在这一时期，企业的销售量呈上涨趋势，获利能力较高，但是市场竞争更加激烈，所以得不到太多的超额利润，也就不会追加太多的投资项目，企业在采取财务战略的过程中应该把注意力转向对盈利能力的关注，并且要处理好现金流量的问题，据此企业此时的财务战略选择应该是偏向稳健发展型的战略。

（一）筹资战略。企业的产品进入到回报阶段，较高的销量使得企业的现金流逐渐增加，同时减少了对于外部资金的依赖程度，因此筹资战略应该更加注重债务资本，相对减少股权资本的比重，并且增加在短期货币市场上的投资。既可以在稳定的状态下获得一定量的收益，又可以保证在资金短缺时，能够变现证券化资产，满足资金需要。

（二）投资战略。成熟期的企业具有大量剩余生产的能力，具有较高的销售额，利润空间也较为稳定，因此大大降低了企业的经营风险，企业经营者可以大胆采取负债融资。企业拥有较多的净现金流量，可以进行多元化投资战略，降低市场风险，同时也是寻找生产经营的新的突破口，以延长企业的生命周期。如果该企业实力较强，还可以适当采用扩张性的投资战略，对于较弱的企业进行兼并收购，整合行业资源，在新的领域提高市场占有率，探寻企业可持续发展的途径。但是，在这个过程中要充分考虑投入与回报的关系，切不可盲目并购给企业带来更大的压力。

（三）收益分配战略。当企业处于成熟阶段时，进步的空间会相应有所下降，但由于在成长期打下了一个良好的基础，使得企业此时拥有足够的现金流量并且企业具备了一定的筹资能力，可以较为轻松的筹集到外部资金，所以有实力为投资者分配现金、支付股利，把一些闲置现金返还给股东，以满足投资者投资回报。

四、企业衰退期

在经历过初创时期、成长期、成熟期之后，企业便进入了衰退时期。企业进入衰退期可能因为：（1）在企业处于成熟期时，企业内部越来越缺乏创新机制，忽视改革创新，后期失去了竞争力，逐渐被市场淘汰；（2）企业在成熟期进行了一些革新，但由于自然发展规律，自然进入了衰退时期。这些都说明了企业的发展必将遵循生命周期规律。

企业处于衰退时期最直接的表现是市场需求的萎缩，企业在市场上的占有量逐年降低，市场竞争能力下降，短期盈利能力大幅度下降，企业运营能力变弱，同时无法推出新产品，或者推出的新产品不能被市场认可接受；管理阶层出现混乱，各部门之间难以协调有序的工作，士气低落。这个时期的企业处于低谷，很容易被竞争对手所兼并，企业在市场中的生存受到严重威胁。无论是企业的管理者还是经营者都不想要看到自己的企业走向衰落。这个时候企业应敏锐地发现问题的根源所在，进行针对性的改革和转型。

在这个时期里，本企业生产的产品会逐渐受到市场的冷落，出现供大于求的现象进而导致收益下降甚至会出现亏损。这时的企业战略就是收缩投资或者通过并购等形式来增加市场竞争力，尽量延缓衰退期的到来。企业财务战略转变为收缩型，并将退出的现金流返还到投资者手中。

在企业走向衰退的趋势时，要适当考虑并购重组或者退出市场。如果企业在其行业中有较强的竞争力，就可以通过兼并较小的企业来进行资源重组。通过研制开发出新产品，降低生产成本，增加产品附加值，开发出新的生产渠道等。所以，企业要注重财务战略的选择，加快产业转型，加快新产品开发或做好企业退出的准备，谋求新的发展空间，使企业的生命周期摆脱旧的恶性循环，展开一个崭新的良性循环周期。

如果企业确实走到倒闭的边缘，不得不退出市场，此时企业的管理者应该在财务管理战略中实施的是全额甚至超额发放股利，使股权资本退出市场，实现企业的正常衰亡。