外汇风险及其管理精选(五篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的5篇外汇风险及其管理，期待它们能激发您的灵感。

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【关键词】东方航空外汇风险人民币贬值

【中图分类号】F562.6

2015年8月11日央行宣布进一步完善人民币汇率中间价报价机制，引发了人民币兑美元汇率的大幅下跌。“8・11汇改”后的3天内，人民币兑美元汇率暴跌近3000点。2015年人民币兑美元即期汇率累计下跌4.46%，中间价累计下跌5.77%。我国航空公司绝大部分都涉及国际业务，一方面面临着各种外汇收支，另一方面因飞机和航材等采购而举借了大量外币债务，在人民币汇率波动日益加剧的情况下面临着巨大的外汇风险。本文采用单案例研究方法，并结合事件研究法，通过对中国东方航空股份有限公司（简称东方航空）近5年（2011～2015年）外汇风险及其管理进行研究，从而为我国航空公司以及其他相关公司提供现实参考。

一、外汇风险概述

外汇风险主要包括交易风险、经济风险和折算风险。交易风险指企业未来现金交易价值受汇率波动的影响，即以外币交易所产生的权利或义务，因交易日与结算日之间汇率变动，将使得实际的本币现金流量与预期的本币现金流量产生差异所造成的利益或损失。经济风险指由于汇率变动，企业未来营运现金流量发生改变，不论是否真正牵涉到外汇交易，即汇率变动可能影响企业未来的销售量、价格与成本，以致降低其贸易竞争地位，使企业实质获利能力减弱。折算风险指企业在期末编制合并财务报表时，境外子公司货币折算为本币时产生的汇率风险。这三类风险中，交易风险是短期现金流风险，经济风险是长期现金流风险，折算风险是海外经营实体长期账面风险。其中交易风险最受到关注，因为交易风险是短期风险，最紧迫最明显，并且会影响当期利润和现金流。故本文研究主要关注交易风险。

二、东方航空基本情况

东方航空是中国领先的航空公司之一，其主要经营位于中国境内，但业务跨越多个国家和地区，取得的收入包含美元、日元及欧元等多种货币。东方航空年末外币负债近年来远远大于外币资产，外币负债项目主要源于以美元计价和结算的购买和租赁飞机等事项以及为此而进行的融资；其带息债务（包括长短期借款、应付融资租赁款和应付债券）中，大部分为外币债务，共占75.01%，仅美元债务占73.28%。此外，还存在大量需要以外币支付的购买航材、航油及机场起降费等款项。因此，东方航空面临着以美元为主的多种外币与人民币汇率变动风险。

三、东方航空股市反应

“8・11汇改”致使人民币兑美元大幅贬值，东方航空的股市反应可以直观迅速地展现市场对其外汇风险的关注与担忧。本文采用事件研究法，运用市场模型，通过股票累积异常收益率（CAR）的变动情况考察东方航空股市反应。市场模型的基本设定如下所示：

Rit为个股回报，即第i只股票在第t天的实际日收益率，此处只需要考虑东方航空单只股票；Rmt为市场回报，即第t天该股票所对应的市场指数（或市场组合）的日收益率。本文个股回报数据和市场回报数据来自CSMAR数据库，市场回报数据采用综合A股市场的考虑现金红利再投资的综合日市场回报率（流通市值加权平均法）。it为随机误差项，αi和βi是市场模型的参数。本文以“8・11汇改”为冲击事件，2015年8月11日为事件日。为详细考察东方航空股票累积异常收益率的变动情况，本文以事件日及事件日前5天和后10天为事件窗口，即[-5， 10]，共计16天（交易日）；估计窗口选取[-65，-6]，共计60天（交易日）。利用估计窗口估计出的参数值可计算出该股票的预期收益率，其与实际收益率的差为该股票的异常收益率（AR），累积异常收益率（CAR）为该股票在整个事件窗口期累e的异常回报率。图1为东方航空在整个事件窗口期内的累积异常收益率情况。从图1可以明显看出，“8・11汇改”人民币贬值事件对东方航空的冲击很大。事件日当天，东方航空累积异常回报率由正转负，并持续为负，下跌非常显著，当天异常收益率为-8.4%，事件日后第3天累积异常回报率跌至近-15%，不考虑事件日前的累积异常回报率已跌至近-17%。东方航空的股市反应直观迅速地反映了其遭受外汇风险的严重程度。

四、东方航空外汇（交易）风险敞口

交易风险主要涉及外币货币性项目，货币性项目是企业持有的货币和将以固定或可确定金额的货币收取的资产或者偿付的负债。货币性项目分为货币性资产和货币性负债，货币性资产包括现金、银行存款、应收账款、其他应收款、长期应收款等，货币性负债包括应付账款、其他应付款、短期借款、应付债券、长期借款、长期应付款等。期末或结算货币性项目时，应以当日即期汇率折算外币货币性项目，该项目因当日即期汇率不同于该项目初始入账时或前一期末即期汇率而产生的汇兑差额计入当期损益，即计入财务费用科目下的汇兑损益。截至2015年12月31日，东方航空外币带息债务总额折合人民币为893.42亿元，其中美元负债的比例为97.70%。鉴于东方航空外币中绝大多数为美元，在分析外汇（交易）风险敞口时仅考虑美元。

表1为东方航空2011～2015年的外币货币性项目情况和外汇（交易）风险敞口情况。从表1可见，东方航空近五年外币货币性负债均远超外币货币性资产，平均每年有接近百亿美元的外汇风险敞口，近两年尤为突出。这主要是由于外币收入相对较少，而因购买和租赁飞机等产生的长短期借款和应付融资租赁款较为庞大，外币货币性负债远远超过外币货币性资产，进而导致了外币货币性资产与外币货币性负债的极度不匹配，产生了巨额的美元外汇风险敞口。巨额的美元债务与我国长期以来人民币对美元单边升值（2013年及以前）以及美元债务的低利息有关。东方航空大量借入美元债务在人民币对美元长期升值情况下可以获得大额的汇兑收益，同时可以享受美元债务较低的资本成本。然而，在2015年人民币兑美元大幅贬值情况下，巨额的美元债务会带来巨额的汇兑损失。

表2为东方航空2011～2015年的汇兑损益与净利润情况。从表2可见，2013年及以前，东方航空有大额的汇兑收益，2014年随着人民币兑美元的小幅贬值，东方航空产生了约2亿元的汇兑损失，而2015年随着人民币兑美元的大幅贬值，东方航空产生了约50亿元的巨额汇兑损失，几乎接近当年的净利润。从表2还可以看出，汇兑损益对东方航空真实的业绩趋势有一定的掩盖作用。仅仅从净利润来看，东方航空经营业绩较为平稳，但扣除汇兑损益后经营业绩波动幅度非常大。东方航空2015年的经营业绩实际上是非常好的，但仅从净利润看并没有十分明显。而东方航空2013年的经营业绩实际上出现了大幅下滑，净利润仍显示有21亿元，但净利润扣除汇兑收益后仅仅略过1亿元，再刨去营业外收入，其主营业务实则已经发生了亏损。

结合表1和表2可见，巨额的美元债务敞口在2013年及以前人民币兑美元升值情况下带来的巨额汇兑收益如今已不在，取而代之的是随着人民币兑美元的不断贬值而产生的巨额汇兑损失。据东方航空2015年年报披露，如人民币兑美元贬值1%，其他因素不变，东方航空净利润将会减少5.81亿元，从该敏感性分析中可以进一步看出人民币兑美元贬值对东方航空经营业绩的巨大影响。人民币汇率大幅波动情况下，大额的汇兑损益直接影响东方航空的当期利润，已经较大程度地影响了其盈利状况和发展，东方航空的外汇风险管理迫在眉睫。

五、东方航空外汇风险管理

（一）优化债务币种结构

为降低人民币汇率波动特别是人民币兑美元贬值对公司经营的不利影响，2016年年初东方航空大力拓宽融资渠道，通过人民币贷款及发行超短期融资融券、中期票据等方式开展人民币融资，积极优化公司债务币种结构，降低外汇风险。另外，为进一步优化公司债务币种结构，东方航空2016年1月经与相关金融机构友好协商，偿还美元债务本金10亿美元。此后，东方航空也在陆续提升人民币债务比例并降低美元债务比例。借入大量人民币债务同时提前偿还大量美元债务的两方举措双管齐下，使得美元债务比例有效降低。截至2016年1月末、2月末和6月末，东方航空美元债务占带息债务比重已由2015年年末的73%分别降至57%、53%和41%。人民币兑美元汇率波动风险对公司经营与业绩的影响得到了显著降低。

（二）利用外汇衍生工具

东方航空长期通过外汇远期合约来降低机票销售外汇收入以及需要以外汇支付的费用相关的汇率波动风险。此外，东方航空通过交叉货币互换合约来规避部分汇率和利率风险。该部分合约是将与伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）相关的浮动利率转换为欧元银行同业拆借利率相关的浮动利率（EURIBOR），通过交叉货币互换合约将部分美元债务转为欧元债务。东方航空已于2016年上半年将交叉货币互换合约已全部交割，2016年6月30日已无持有的尚未交割的交叉货币互换合约。

六、结论与建议

东方航空长期以来外币货币性负债远远超过外币货币性资产，外币货币性资产与外币货币性负债极度不匹配，存在大额的以美元为主的外汇风险敞口。一直作为人民币兑美元升值的受益者，东方航空放任大量美元债务敞口的暴露，进而在2015年人民币兑美元大幅贬值时，遭遇了巨额的汇兑损失。

面对人民币汇率波动的加剧，特别是人民币兑美元的大幅贬值，东方航空迅速地采取了应对措施，大力拓宽融资渠道，积极开展人民币融资，提前偿还大量美元债务，优化债务币种结构。此外，东方航空长期采用外汇远期合约以管理外币收入与费用支出的外汇风险。东方航空的这两项举措值得相关公司借鉴。然而，东方航空在外汇风险管理方面仍然存在不足，本文提出以下建议可供参考。

（一）进一步优化币种结构，积极合理使用外汇衍生工具

|方航空应当尽量做到以收定支实现自然对冲，即力求某一外币收入与同币种债务规模大体匹配，使外币的流入和流出在币种、金额和时间上相互平衡。对于不能以收定支的敞口部分应积极合理利用外汇衍生工具进行套期保值以锁定外汇风险。外汇衍生工具除了外汇远期，还包括外汇期权、期货、互换等合约。必须注意的是，作为高杠杆性的金融衍生工具，外汇衍生工具的操作需要较强的专业背景，使用时应以套期保值为目的，切忌投机心理。

（二）做好货币与时间选择，增加合同保护性条款

东方航空应做好计价货币的选择，尽量采用本币计价结算，收取款项时尽可能选用硬货币而支付款项时尽可能选用软货币。若能够较为准确地预测汇率变化，可经对方同意后选择更改收付日期，提前或者延迟收付外汇。此外，在涉外业务中，东方航空可以通过谈判在合同中增加各种保护性条款来降低外汇风险。如保值条款，要求合同双方在签订合同时事先敲定将来业务往来的结算货币及汇率；再如均摊损益条款，合同履行期间若当事人一方遭受汇率波动损失则损失由合同双方共同承担。

（三）完善风险管理体系，落实风险管理政策与程序

东方航空需要进一步完善风险管理体系，落实风险管理政策与程序。2014年人民币兑美元已出现小幅贬值，然而东方航空并没有及时采取应对措施，致使2015年人民币兑美元进一步贬值时遭受了巨额汇兑损失，这反映了东方航空风险管理体系的不健全。人民币汇率波动日益加剧，东方航空应当增强外汇风险管理意识，加强对汇率市场的关注，其风险管理委员会应重视外汇风险，积极检查和评估外汇风险管理，推进风险管理体系的完善，并监督整个公司上下风险管理政策与程序的实施。

主要参考文献：

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[关键词]出版业；外汇风险；风险管理

[DOI]1013939/jcnkizgsc201717104

外R风险是国际贸易和国际结算时所面临的因两国汇率变化而带来的不确定性威胁。2005年7月以后，我国宣布人民币与美元脱钩，开始实行自主调节的浮动汇率制度，并不断进行一系列稳定人民币汇率和人民币国际化的尝试。2010年之后，我国再次进行汇率制度改革，加上我国处于经济迅猛发展的高速增长期，人民币对美元的汇率持续上涨。2016年以来，受到“英国脱欧”“特朗普当选美国总统”等一系列“黑天鹅事件”的影响，国际金融市场预期不断变化，人民币对美元汇率呈现下降的趋势。伴随着我国“一带一路”“互联网+”等战略的实施，文化出口与文化贸易越来越成为我国进行经济转型和产业结构优化升级的重要内容。出版业作为文化出口的重要文化产业，应当勇于面对文化出口中的汇率风险，采用科学的管理策略防范汇率风险。

1我国出版业外汇风险的类型与表现

11交易风险

国际贸易中的外汇交易风险是指企业运用外币进行账款收付时可能产生的风险，其主要表现为因具体协定或其他因素导致在款项交易完成之前汇率发生突然变动的风险。如在进行图书出口、版权交易等事项时，以外币计价的款项已经谈妥，但由于某些因素导致交易无法立即执行，待真正执行时由于汇率变动使出口方蒙受损失。这样的风险是较为常见的，比如我国某出版社向美方文化公司购买某一科技图书的中文翻译与发行权，决定使用美元进行交易，初步确定了购买规格、数量和违约条款。但由于中美双方的法律和行业协定等原因，双方难以立即执行该交易，需要等到双方行政监管部门进行批复之后才进行款项的支付。在中美双方交易初步意向达成时，美元兑人民币的汇率为1∶76，但到实际进行款项支付时，美元兑人民币汇率变成了1∶78，此时中方的出版社就要面临美元兑人民币汇率上升带来的超额支付风险，即其需要支付更多的人民币才能按照约定达成这笔交易。

12折算风险

折算风险，又称会计风险，是企业（尤其是跨国企业）在进行财务管理和财务报表编制过程中由于企业涉外业务产生的收入、费用、利润等科目以不同币种计价而带来的汇率波动风险。大型出版传媒集团公司、图书对外贸易公司会经常进行涉外的文化贸易业务，一些特大规模公司甚至还在海外设置了子公司、分公司、办事处等分支机构来加强市场开拓和业务扩展。但是，这种经营模式必然会面临多种货币计价的问题，且企业的涉及范围越广，多货币计价的问题越复杂，在进行财务报表编制和财务管理过程中进行外汇风险管理的难度就越大。例如，某公司是一家国资背景的上市传媒集团公司，其不光在国内进行图书出版、影视制作、网络开发等业务，还在美国进行电影、电视剧的国内引进，在欧洲进行华人杂志、华裔影视作品的制作与推广，在东南亚和非洲进行中国电视剧和电影的出口与推广等工作。由于该企业业务遍及美洲、欧洲、东南亚、非洲等多个国家和地区，其国外业务大都以当地货币计价，因而在进行财务报表编制时，会由于汇率变动产生月度、季度、年度报表的差异。

13经济风险

经济风险是指企业在经营过程中，由于项目与合同的期限较长，在汇率变动时给企业自身利润、现金流等带来的风险。通常一些跨国的联合出版项目需要进行多方协调，可能会经历较长的项目周期，由于谈判成本、建立战略合作伙伴关系等因素，一些合同可能会签订较长的周期。较长的项目或较长合同周期虽然有利于我国出版社与国外机构的深度交流与合作，但是跨国业务面临着国际金融市场和全球经济环境的诸多不确定性，汇率的变动就会对出版社的经营带来影响，其中有些影响是有利的，有些则是负面的。例如，2008年，中国某出版社和美国某科研基金会共同设立了为期10年的社会科学研究出版基金项目，旨在加强中美双方人文科学领域的交流与合作，双方约定每年各自出资10万美元对两国科研工作者进行资助，出版发行后所获得的利润双方平分。但是，在2016年，人民币对美元的汇率遭遇到大幅度下跌，而中方出版社仍然需要进行支付10万美元，这对于以国内业务为主的公司来说，无疑是增加了企业的成本与负担。

2我国出版业外汇风险管理的基本原则

21成本最小化原则

外汇风险管理是企业的一项风险防范与利润保障业务，其并不直接产生利润，反而还会产生一定的风险管理成本。在进行出版业外汇风险管理过程中，控制管理成本十分必要，即在既定的风险管理任务和决策之下，尽可能通过最小的成本来达到相应的目标。为了尽可能降低成本，应当对多种风险管理方法予以考察与比较，选择最合适的方法进行风险管理，通过长期的风险管理，不断降低企业外汇风险管理的边际成本。伴随着外汇风险管理研究的不断深入，外汇风险管理方法也不断增多，我国出版企业应当积极结合自身的目标和成本进行综合研判，选择成本最优的管理方案。

22主动管理原则

出版业在业务经营过程中所面临的外汇风险是不以人的意志为转移的风险，这种客观性要求出版社在进行风险管理时应当主动管理，即应当主动采用多种方法进行风险管理。风险管理可以采用风险自留、风险转嫁、风险对冲等管理形式。风险自留适用于风险发生的可能性不大且风险所带来的损失也不大的情况，此时出版企业可以将风险进行自留，因为具备对这种风险的承受能力。风险转嫁是指将风险转嫁给其他机构，一般是保险公司，当风险发生导致企业损失时，企业可以按照约定要求保险公司对该部分损失进行补偿。风险对冲是指通过期货、期权、远期、互换等创新型金融工具对汇率风险进行对冲，从而发挥该类金融工具的避险保值功能，稳定企业的收入与利润。

23灵活调整原则

由于国际金融市场变化莫测，受到世界上各个经济体的政策、环境、事件等内容的多种影响，潜在的外汇风险很容易在不断变化中产生。因此，在进行出版社外汇风险管理过程中，应当坚持灵活调整的原则，跟随国际金融市场的不断变化，灵活地调整企业的应对策略与管理方案，尽可能地应对各种潜在的外汇风险，并从风险中把握发展趋势，帮助企业在市场开拓和业务布局上获得先发优势。

24预测先行原则

伴随着出版业跨国业务的不断增多和国际金融市场风险的不断增加，外汇风险日益复杂，对于外汇风险的管理已经不能仅停留在对历史数据和当下数据的分析，而应当积极进行外汇风险预测和汇率波动研究。当下国际竞争处于多极化的局面，各个新兴经济在国际市场中的比重不断增加，老牌资本主义国家坚持捍卫自己的地位，国际金融市场会在国际竞争中产生更加频繁的变动。此时，为了避免汇率变动所带来的外汇风险，应当加强对外汇风险的研究与未来市场的预测，对企业所涉市场的币种汇率进行精准的预测与判断，并采取多种措施对可能产生的不利影响进行事先预防与多重管理，切实保障企业的利益。

3我国出版业外汇风险的管理策略

31交易风险的应对策略

面对出版业在进行国际贸易过程中所产生的外汇交易风险，应当采用净额结算、配对管理和结汇时间调整等策略来加以管理。净额结算是指在交易进行过程中选择以净额作为结算的额度，可避免未来的汇率变动带来的风险。我国出版企业在与外方签订合同时，约定以某一具体的汇率所计算的外币进行交易，如果汇率发生变动，则仍然依据之前约定的汇率进行。这就可规避企业双方所面临的风险，并且达到了双方的目标。配对管理是指企业在进行外币收入与支出时，应当学会对外币的持有量进行管理，尽量保障外币的收支平衡，以化解由于人民币对外币的汇率变化而带来的风险。配对管理主要包括自然配对和平行配对两种方式。结汇时间管理是指在交易发生之前，企业预期汇率的波动会给自身带来不利影响时，应当采用提前结汇或延迟结汇等方式来降低由于汇率波动而产生的损失。该种方法如果运用得当，还能为企业带来因汇率变动所产生的套利收益。

32折算风险应对策略

为了应对出版业所面临的外汇折算风险或会计风险，出版社或跨国出版集团公司应当进行多元化海外布局，运用金融工具降低风险。多元化海外布局是指企业在进行海外投资和海外贸易时，应当不断扩大自身在全球范围的规模，分散投资集中度，从而降低由于某一具体投资或贸易市场变化而给企业带来的不利影响。对出版业而言，应当根据全球不同市场的情况有选择地进行海外布局，例如对于欧美应当关注其科技型文化产业，对于非洲和东南亚应当进行中国文化产品的出口，对于华人聚集地区应当进行中国文化产品的出版与推广。运用金融工具是指运用保险、期货、期权、互换、远期、资产证券化等金融工具，结合自身业务特点和管理期限进行风险管理，积极借鉴成熟跨国公司在利用金融工具管理外汇风险的经验，聘请专业化的金融人才或财务咨询公司为企业的风险管理进行科学指导，从而保障外汇风险管理工作的进行。

33经济风险应对策略

为了应对企业在经营过程中所面临的外汇经济风险，出版社应当采取经营多元化和融资多样化的策略。经营多元化是指出版企业在产品类型、经营结构、产业布局等方面应当多元化涉足，不断拓宽企业在国外的品牌数量和业务范围，从而能够在汇率波动和外汇风险发生时，通过分散化的布局降低某一具体方面的冲击给整个企业层面带来的影响。我国出版业可以不断增加产品类型，在图书产品之外增加音像制品、附僮笆纹返龋换箍梢栽黾佑氲钡仄笠档暮献鳎雇用当地员工，从而减少汇率变化带来的风险。此外，还可以涉足体育、影视、游戏等泛文化产业，以实现多元化布局。融资多样化是指企业应在投融资方面以多种方式来促成目的的达成，降低对某一形式或具体金融机构的融资依赖，防止在外汇风险发生时由于过度的融资依赖从而产生现金流断裂的风险。出版业应当积极与国内外银行、信托、基金等金融机构拓展合作关系，尤其是要增强对外汇风险防控的合作，分散融资渠道，增加融资途径，以保障资金量的充足。

参考文献：

[1]王乾任出版业如何借鉴电影业的风险管控[J].出版参考，2013（12）：53

[2]江鸣出版业跨国并购的风险防范和管理分析――以凤凰传媒收购美国国际出版公司为例[J].出版发行研究，2016（12）：88-90

[3]何宇企业信用销售风险管理研究――以出版企业为例[J].经济视角，2013（9）：74-75

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关键词 国际工程承包 外汇风险 人民币升值

在经济全球化趋势不断发展和国家支持企业“走出去”的国际化经营战略背景下,我国工程承包企业积极开拓国际工程承包市场，目前承接了越来越多的国际工程项目。然而，承包国际工程对企业来说具有诸多风险，汇兑风险是其中之一。人民币汇率体制改革对我国国际工程承包企业的外汇风险管理水平提出了更高的要求。因此，本文在分析我国国际工程承包企业面临外汇风险的基础上，探讨其外汇风险管理的策略。

一、人民币汇率改革凸现我国国际工程承包企业外汇风险管理的重要性

自2005年7月21日我国开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度，人民币汇率从事实的固定汇率向有管理的浮动汇率转变，人民币汇率的浮动范围扩大，汇率波动更加频繁和剧烈。并且从总体趋势看，由于我国现在推行的汇率体制改革正逐步向以市场供求关系决定人民币汇率水平转变，人民币汇率的调整将成为一种常态。从市场供求的角度看，人民币汇率在今后一段时期内的变动趋势是上行的，且存在着较大的上行空间，升值是人民币价值回归的必然。人民币升值不仅对出口行业产生较大的影响，而且对外币资产高或产品国际定价的行业形成较大冲击，我国国际工程承包行业即属于此类。据统计，由于人民币汇率制度改革，全行业约有300-500亿美元的在建项目直接受到影响，据测算，人民币升值2%给国际工程承包行业带来的直接损失约3.5-5.5亿美元。

虽然近几年我国国际工程承包业务量迅速增长，形成了“亚洲为主，发展非洲，拓展欧美、拉美和南太”的多元化市场格局，工程承包企业已经具有一定的规模和实力，但从整体上看，我国国际工程承包还处于起步阶段，多数企业在技术能力和经营管理水平方面与国际先进企业相比还存在较大差距，目前，价格优势仍是其主要竞争手段之一。人民币升值将使这一优势在一定程度上受到削弱。同时，由于当前国际工程承包合同多以美元等外汇资金作为主要支付手段，人民币升值将使以人民币计值的项目业绩和利润受到影响，许多项目面临利润下降甚至亏损的风险。加之国际工程承包项目合同金额大、资金回收周期长、涉及面广的特点，一些公司可能因外汇风险过大且缺乏适当的避险措施而缩减国际业务。当然，人民币升值可以降低海外新业务拓展的成本，为加快海外扩张的进程提供了契机，但在近期负面因素仍将占主要地位，我国国际工程承包企业需要尽快加强外汇风险管理，采取合理的措施予以应对。

二、国际工程承包企业面临的外汇风险种类及规避策略

一般地，国际承包工程是以外币计量合同金额，且合同期较长。在一个较长的合同期内执行外币合同，一般会因外汇汇率变动而导致企业存在损失的可能性，即存在外汇风险。从货币风险的角度分析，国际工程承包中遇到的外汇风险大致可分为交易风险、会计风险和经济风险三种类型。

(一)交易风险及其规避策略

国际工程承包中的交易风险，主要是由于汇率波动引起应收资产与应付债务价值变化而产生的，存在于从签订外币收支合同到实际收付外汇为止的整个过程中。交易风险主要表现为几个方面：一是以延期付款为支付条件的项目，在施工开始后款项尚未收回期间，因外汇汇率变化所发生的贬值风险；二是购买工程所需设备后，设备款项支付之前，结算金额变动的风险；三是以外币计价或涉及外币转换的国际信贷活动，在债权债务未清偿前存在的风险；四是因收支款项的币种错配，造成的净外汇敞口风险的存在。

在人民币存在升值预期的背景下，国际工程承包企业可以按照项目的进程，采取相应的对策来避免或者降低交易风险。

1.新投标、新签约的项目

在充分考虑外汇风险的基础上，可以采取如下措施来规避风险：一是在报价中预留一定比例的风险准备金，以提高风险承受能力；二是在签约时，应尽量争取即期付款条件，减少外汇贬值风险；三是若有延期付款条件，则应设法通过改变计价币别、采用固定汇率等特定合同条款转嫁风险或建立多方风险共担机制；四是可以利用分包经营方式，把用当地币计价的合同尽可能地分包给当地分包商，减少主合同的固有风险；五是向保险公司投保外汇风险保险来规避风险。

2.已签约、在执行的项目

首先，应加快执行进度，争取尽早收汇、结汇。其次，应对项目风险进行全过程分析，根据资金收付情况，选择适当的金融工具分阶段或一次性地套期保值，以锁定风险和收益。对于中长期大型设备的进出口，应注意支付条款中软硬货币的搭配使用，并适时予以保值。而项目融资要综合考虑利息成本和换汇成本，选择最有利的融资方式。另外，企业还可以从特定项目、在东道国的全部项目甚至企业集团整体的角度，进行债权债务币种的平衡和外汇收支款项的冲销，以减轻外汇风险。

3.已执行、待收汇的项目

可以根据收款期限的长短，选择远期结售汇、应收账款卖断或国际保理等方式，提前完成收汇结汇，锁定汇率风险。

(二)会计风险及其规避策略

国际工程承包企业将外币计量折算为用本币计量时，由于汇率变化而引起会计报表中某些外汇项目金额变动所产生的不确定性，构成会计风险。其主要表现有两方面：一是企业资产负债表相关项目金额变动频繁，企业合并后利润和股东权益受汇兑损益的影响各年度波动较大，以及由此导致纳税金额和管理决策等方面的不确定性；二是项目报表金额变动扭曲了企业的经营业绩，影响各利益相关主体的判断和评价，可能导致融资成本增加等。虽然会计风险只是一种计算上的、名义上的风险,并未实际交割形成实际损益,但它所带来的影响不容忽视。

由于在本币对外币升值时，受险资产会形成折算损失，受险负债会形成折算利得，因此，企业应充分发挥其融资能力和资金调配能力，提高资金使用效率，加强净受险头寸的管理，在可能的范围内尽量减少受险资产头寸的暴露（如降低外币现金存款、应收账款等项目的余额），综合平衡受险资产和受险负债水平。

(三)经济风险及其规避策略

汇率波动一般会引起涉外企业未来收益和经济价值的变化，从而产生潜在的经济风险。国际工程承包中的经济风险主要是由于汇率超出预期，项目经营所产生的未来现金流量发生变动的风险。这种潜在的风险引起企业未来现金流量净现值的不确定性,从长期看会影响企业的经营成果。

人民币升值一方面使我国国际工程承包企业不得不提高对外工程报价，由此可能降低市场竞争力，并使企业的预期盈利减少；但另一方面，人民币升值使我国企业的海外直接投资成本下降，加快了企业国际化的步伐，客观上促进了企业间的资源整合和全行业的功能结构升级。因此，我国国际工程承包企业可以通过调整经营战略、灵活选择投资地点、获取有利资源来降低经营风险，通过提高工程施工质量、提高技术水平、深度开发重点区域市场形成自身的核心竞争优势，以规避汇率波动产生的经济风险。

三、外汇风险规避方案的比较与选择

尽管国际工程承包中外汇风险的避险措施多种多样，不同的项目有不同的对策选择，不同的公司有不同的惯用策略，但归纳起来，常用的外汇风险规避方案有金融工具抵补和经营决策抵补两类。

(一)通过金融工具抵补

用金融工具实现资金的套期保值是规避外汇风险的常用策略，主要包括期货合同、远期合约、货币市场、货币期权、货币掉期等方式。其中，期货合同与远期合约套期保值比较相似，只是远期合约更适合于大额交易、更为便利，因此，许多公司主要利用远期市场抵补外汇风险。下面以实例分析外汇风险的规避方案，为国际工程承包企业提供策略选择的思路。

1.背景资料

A公司为国际工程承包企业，签订了一份某国的建筑工程承包合同,合同金额为1000万美元。工程将于1年后完工收汇。A公司的资本成本是10%。外汇市场的有关报价资料如下：

(1)即期汇率：

1USD=7.8RMB；

1年期远期汇率：

1USD=7.55RMB。

(2)1年期美元贷款利率：6%；1年期美元投资利率：4%；1年期人民币贷款利率：5%；1年期人民币投资利率：3%。

(3)1年期美元卖出期权的执行价为7.65元，每美元的期权费用为0.15元。

(4)A公司预测1年后即期汇率的期望水平为：

1USD=7.6RMB。

2.可选择方案与分析

A公司现有四种方案可供选择：

(1)远期合约套期保值。A公司可以现在与银行达成远期合约，按1年期远期汇率（1USD=7.55RMB）卖出1000万美元远期。1年后，A公司将收到的1000万美元进行远期合约交割，从银行那里收到7550万元人民币。A公司因此而用外汇市场抵补了此项收入的外汇风险。

(2)货币市场套期保值。如果A公司选择货币市场来抵补，可以现在借入943.40万美元（1000÷1.06），然后按即期汇率（1USD=7.8RMB）换成人民币7358.52万元，而用1年后收到的工程款来偿还美元贷款的本息和。

(3)卖出期权套期保值。如果A公司选择期权市场来抵补，现在可购买金额为1000万美元的看跌期权，期权合同总成本150万元（1000×0.15）。1年后，A公司收到1000万美元工程款时，如果汇率低于7.65元/美元，行使期权合约，按协定汇率卖掉美元，得到7650万元，收入减去期权成本，净收入为7500万元人民币；若1年后汇率高于7.65元/美元，则不需执行期权合同。这虽然比远期和货币市场保值的结果要差，但期权抵补结果没有上限。当然，是否选择期权方式，取决于公司对收益和风险的权衡。

(4)不采取保值措施。A公司也可以选择自己承担外汇风险的方案。根据它对将来汇率的预测，A公司期望1年后收到7600万美元，但这一数目是带有风险的。如果1年后的即期汇率低于7.6元/美元，A公司将面临更多的汇兑损失，从而使项目的实际利润有很大的不确定性。

3.结论

通过以上分析可以看出，远期合约和货币市场套期保值可以使企业彻底避免人民币升值带来的收入不确定性，虽然同不保值的期望收入水平相比，其结果可能更低，但在人民币升值压力仍然很大、各种不确定性因素众多的情况下，企业对主要承包工程款项进行套期保值，对稳定其经营管理无疑具有重大的意义。远期合约与货币市场二者间的选择，取决于两种方式最终收入结果的预期和资金利用的投资回报率。如果企业不能确定未来外币现金流量是否发生或何时发生（如在投标竞争时不知是否能够中标）,那么期权合约是最好的选择，因为它具有更大的灵活性，可以避免期望现金流未实现时，其他套期保值方式本身造成的外汇敞口。此外，企业也可以使用外汇掉期等其他金融工具来规避外汇风险。

(二)通过经营决策抵补

与利用金融工具减少外汇风险不同，企业也可以通过调整经营决策来降低外汇敞口水平，从而减少外汇风险。

1.提前与延迟收付

企业可以通过改变收付期限，即提前与延迟收付来降低外汇风险。在人民币升值时，我国承包商对外币应收账款要尽可能提前收回，而对外币应付账款要延迟支付，要增加外币借款的比例，从而在汇率变动中减少损失，增加收益。但是，提前与延迟收付对交易双方利益的影响截然相反，承包商单方面采取这种措施必然要受业主、供应商等方面的阻碍和抵制。因此，在实践中常与其他方法（如提前收付-即期合同-投资法，即LSI法）共同使用，并需与各种因素（如现金折扣等）进行权衡。

2.币种选择

国际工程承包企业如果能选择计价或收付的币种，则应首先选择人民币作为收付币种，这样可以避免人民币升值带来的外汇风险。但在人民币尚未实现完全可自由兑换且国际工程承包处于买方市场的条件下，该方法一般难以实现。企业可采用货币组合来适度分散风险，结合外汇保值条款、提前收付方法等来降低外汇风险。

另外，在筹集资金时，企业应使筹款货币与用款货币、还款货币尽可能保持一致，或筹借与用款、还款货币的汇率波动具有相似性的货币，防止货币错配与汇率波动相互作用而带来的外汇风险，从而使现金流保持相对的稳定。当然，企业融资时应综合分析贷款货币的汇率、利率成本，以确定贷款货币的选择。

3.其他经营决策

短期内，我国国际工程承包企业可以通过调整资金运筹、优化资产负债结构等措施降低外汇风险。而从长远角度，可以通过技术研发和承包方式的转变、市场层次和区域的选择与取舍、企业整体定位和发展规划等战略调整与决策，降低人民币升值对企业的长期影响。

四、结语

外汇风险是跨国经营中必然遇到的风险之一。目前，我国汇率体制改革的各项配套措施正在出台，外汇市场建设正逐步完善。扩大外汇指定银行远期结售汇业务、开办人民币与外币掉期业务等举措，增加了外汇市场上的交易主体和品种，随着外汇市场的发展，今后将产生更多衍生金融工具，这些都将给企业规避外汇风险提供更多的选择。任何消极对待汇率风险的方法只能使企业坐失商机，应积极制定外汇风险防范对策，在财务管理、市场开发、经营战略等方面做出调整，充分利用外汇避险工具和金融手段，增强应对汇率变动的能力，适应变化的市场环境，使人民币升值的挑战转变为提高我国国际工程承包企业风险管理水平和国际竞争能力的契机，促进我国对外工程承包行业的资源整合和集约化发展。

（作者单位：河海大学商学院）

参考文献:

中国对外承包工程商会：中国对外承包工程/劳务合作发展报告2005-2006年。

罗红艳：简析我国对外承包企业外汇风险的防范，《对外经贸财会》,2005年第9期。

梁春玉：国际工程承包企业规避外汇风险的方法分析，《商业研究》，2006年第4期。

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1．西班牙央行技术风险审计的立法及机构设置情况

西班牙央行对于银行业技术风险审计监管没有单独立法，主要是依据中央银行对银行业的相关监管法规进行监管审计，涉及会计信息完整性、外包业务方面规则、信息技术服务连续性、银行内部控制措施的完整性等方面的业务监管准则，并在组织架构、人员配置、检查操作等环节都形成了稳定的模式。西班牙央行银行监管司下设3个监督处，每个监管处下面分别设有5～7个监管小组，每个处里面至少配备1个IT审计小组，负责专门的技术风险监管审计，另设横向技术支持部门，负责技术支持和协调其他监督处。在实际监管审计工作中，各监督处与横向技术支持部门协调配合，来共同完成监管任务。

2．西班牙央行技术风险审计方法

对于技术风险的监管审计按照现场检查和跟踪监测两种方式进行。对于新建立的银行，每一次现场检查主要是了解信息技术体系，对于具体的业务信息系统，通过和技术支持部门合作来开展进行专项审计，专项检查完成后，留下监督成员跟踪监测业务办理情况，根据发现的问题，做出整改建议。对于已开办业务的银行，专项检查完成后，把已有技术风险造成的损失记录到央行建立的技术风险损失信息数据库中，并对损失的频度和影响进行估测，据此提出审计结论。西班牙中央银行监管部门的现场审计频率并不很高，一般为1年1次，只有那些高风险银行才会在1年内开展多次现场检查。在西班牙央行的技术风险审计中，审计人员严格遵循银行自己的审计准则和审计标准开展工作，中央银行的IT审计工作通常不外包，由监管部门独立完成。

3．西班牙央行技术风险审计内容

基于COBIT（IT治理控制）框架，西班牙央行对银行业技术风险的监管审计已形成了一套规范化的监管做法，就对银行业技术风险的监管审计业务范围来看，对技术风险的审计监管主要涵盖以下七大类内容：

第一，IT资源战略，评估IT技术的使用、开发战略是否符合业务期望，重点关注技术战略趋向：一是从提高收入的角度来看，能否提高对客户服务能力，二是降低成本的角度来看，新的业务运营程序是否提高了银行工作效率。

第二，信息系统资源的有效性和覆盖面，监督现有的信息系统资源是否能够满足最大部分客户的业务需求。比如通过统计网上银行全年不可用时间总额等方式来评估信息支持技术的服务质量。发生重大事项及应急事件时，是否严格执行事后报告及事故制度，对银行是否对涉及提供业务服务的重要事项进行汇报，技术故障发生后，是否对故障发生的原因及参与技术更新的最新进展及时进行报告。

第三，对技术投资的管理效率，把对技术的投资和日常业务开支区分开来，确保投资与银行策略保持一致性。重点对会计账务信息中的技术投资开支情况进行重点监督，通过分析成本－效率比，评估投资效率。

第四，信息系统数据资源的保密性，保护客户的信息安全。通过对数据安全进行评估，打击银行欺诈，在纠正银行欺诈行为方面进行有效监督。

第五，信息资源的完整性，明确软件功能和信息资源的完整性，重点关注有没有大笔金额落在账外，账目中的余额要与发生的业务一一对应，运用央行信息技术系统，监控银行账户节余。

第六，信息技术资源的连续性，西班牙央行明确规定，银行要提升业务连续性，应全权负责应急管理，制定应急预案，不仅仅是看预案是否随业务的变化而更新，还要检查是否按期开展应急演练，衡量业务恢复速度及损失程度。

第七，业务操作的合规性，对于银行的业务操作行为进行监督，评估银行关于重大业务操作行为信息沟通的时间性和准确性，对技术风险管理中信息沟通的时效性提出要求，并对商业银行技术风险管理中所沟通的信息时效性和质效性进行明确界定 ，以辅助实现商业银行的全面自我监管。

二、西班牙央行技术风险监管审计面临的挑战

1．出于金融危机后对银行业监管新的认识，迫切需要包含对金融体系监管和宏观调控政策协调的框架长期以来，西班牙央行对银行操作风险的监管偏重于基于技术风险等的微观层面的监管审计，这在一定程度上忽视了对金融体系整体抗风险能力的关注，对金融体系进行系统性管理的宏观审慎政策严重不足。出于西班牙央行金融危机后对银行业监管的新的认识，认为宏观审慎监管措施与从宏观角度维护金融稳定相一致，应侧重于监测和分析金融体系的风险和脆弱性。而当前，西班牙央行对银行业宏观审慎管理难度较大，尽管采取了鼓励私人资本向储蓄银行投资、降低对公共财政的压力、清理资产负债表中的所有风险敞口、检验资本充足率等救助措施来应对欧债危机，但在短期内很难形成一个既能够提供金融稳定所需要的重要信息，又能促进政策协调，限制金融体系过度行为给实体经济带来损失的广泛的政策框架。

2．现有应对措施并未从根本上改善银行业不良状况，问题银行很难满足最新的监管要求西班牙银行业目前并未从根本上改善行业状况，为增强银行的偿债能力，并促使问题比较严重的储蓄银行转型为传统银行，以增强投资者对该国银行业进而整体经济的信心，西班牙央行于2011年2月18日批准了一项新法案，要求银行的最低核心一级资本充足率应达到8％。此外，要求私人投资者所有权占比不足20％的未上市银行、未通过6月11日压力测试的银行、问题比较严重的个别银行等三类银行的核心资本比率需达到10％，且资本筹集最晚期限为2011年12月底，新法案对银行业的资本充足率提出了更高的要求。数据显示，目前银行业自身正面临重大融资问题，很难满足资本充足率要求，截至2011年底，银行业贷存比率已高达145％，预计银行坏账问题将继续恶化。特别是西班牙储蓄银行是银行不良房贷的重头，需要接受更多的帮助。还需采取更激进的财政紧缩政策和结构性改革措施。

3．IT信息技术有更多的改进性，现在的监管审计机制难以及时有效发现风险信息由于银行不排除出于声誉、品牌价值等利益因素的考虑，对大量损失较小的技术风险事件采用了“小事化了”的策略，对损失较大的技术风险在沟通中也是进行精心处理，导致对信息披露不足，现有的技术风险监管审计方式难以真正了解技术风险的真实情况，也给银行技术风险监管带来了一定的难度。

三、对我国外汇管理工作的借鉴与启示

1．进一步完善外汇检查机制，提高外汇检查的覆盖面

西班牙央行对银行业技术风险的监管审计体系十分完善，对技术风险的监管审计是建立在对银行技术特点充分了解的基础上，监管部门需要对银行信息技术的执行效果进行全面评估。这种严格、全面的技术风险审计监管为银行资金投资使用的安全性、合规性和有效性提供了制度上的保障。我国外汇监管部门也十分重视对银行业的外汇检查，但在开展检查中，对各外汇指定银行的信息技术体系了解不充分，也没有要求银行向外汇管理部门提供重要技术报务的事项，因而在外汇检查中提供的数据与银行自身的数据存在多多少少的不一致性，对我们的外汇检查造成了一定的难点。我们应该借鉴西班牙央行的做法，进一步明确和完善外汇检查部门了解银行技术体系的权责，外汇检查部门必须采取适当的内部控制措施，确保外汇检查行为的合法性、有效性，提高外汇检查水平。

2．建立技术风险损失信息数据库，健全信息披露制度

西班牙央行建立的技术风险损失信息数据库为进一步提升监管水平和质量奠定了坚实的基础。目前，我国外汇管理部门也在积极尝试构建外汇违法案件信息数据库等类似信息系统积累了一定的经验，为充分有效发挥数据库的作用，在信息披露制度的建立健全中也应涵盖以下方面内容：（1）技术风险损失数据库内容应包括：事件发生、发现及结束时间，事件发生的地点，事件的责任主体，事件发生的业务类别和事件类别，损失大小，损失收回金额及其收回的途径，是否与市场风险和信用风险相关，事件原因的描述等；（2）根据量化分析及监管的要求和成本，来确定损失发生的合理范围；（3）正确处理内外部数据库的关系，既要注意积累内部数据，又要引入行业整体数据作补充；（4）正确处理资料的保密性和操作风险披露制度的关系。

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[关键词]外汇风险；管理；策略

[中图分类号]F019.2

[文献标识码]A

[文章编号]1005-6432(2008)48-0052-03

长期以来，我国企业由于对外汇风险缺乏认识，更谈不上采取积极的管理措施规避风险，许多企业蒙受了损失。当前，国际金融形势风雨飘摇，股市几乎崩盘，汇市起伏跌涨令人大跌眼镜，诸多外贸型企业在对外签订、执行合同时开始意识到，随着人民币汇率机制的改革和人民币自由兑换的演进，企业所面临的外汇风险越来越突出，如何有效地管理外汇风险成为财务管理的一项重要内容。

1　外汇风险的类别

外汇风险是指在不同货币的相互兑换或折算中，因汇率在一定时间内发生始料未及的变动，致使有关金融主体实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。从资产负债管理的角度上来看，其中承担外汇风险的部分只有各种外汇资产和负债相轧后的余额，这部分承担外汇风险的外币资金通常称为“风险头寸”，具体地讲，在外汇买卖中风险头寸表现为外汇持有额中的“多头”和“空头”部分，即“超买”和“超卖”部分。在企业经营管理中外汇风险表现为外汇风险头寸在币种、期限长短上的不一致。外汇风险是汇率波动造成的未来收益变动的可能性，从企业的角度上看，外汇风险主要对企业的营运资金，收益、成本和经营战略，以及净现金流、净利润和企业价值发生影响。

外汇风险主要分为会计风险和经济风险。会计风险也叫折算风险，指不曾预料的汇率变化对跨国公司的合并财务报表产生的影响；经济风险包括经营风险和交易风险，前者指汇率变化对公司未来收入和成本的影响，后者指汇率变化对以外币计价的交易价值的影响。由于我国真正意义上的跨国公司还很少，大多数公司面临的外汇风险主要是经济风险，主要体现在进出口贸易及服务的外汇风险、国外采购原材料的风险及国外金融机构贷款的风险等。在本文中，我们只讨论经济风险的管理。

2　我国的政策和市场局限

国际上对于外汇风险的管理方法和金融工具有很多，但是由于我国的外汇政策限制和金融市场不发达，很多风险防范方法和工具在国内都难以运用。

2．1　外汇政策限制

外汇政策限制主要表现在两方面，一是由于资本项目尚未完全放开，资金的流动受到了很大限制。当外汇风险出现的时候，国内企业无法利用市场分散化、融资分散化和投资分散化等措施来规避外汇风险。相信随着资本项目的不断开放，国内企业的资金来源和投资方向不断国际化，外汇风险防范能力将会不断增强。二是强制性结售汇制度，限制了国内企业的外汇持有能力。虽然国家外汇管理局逐步放宽了企业外汇留成的额度，并且为了打击热钱，严格控制非贸易项下的结汇，但对于大多数贸易项下的外汇资金仍然强制结汇，使得国内企业持有的外汇在币种上、数量上极其有限，风险对冲能力很弱。

2．2　金融市场不发达

目前我国的金融市场还不成熟，金融工具稀少，金融技术落后。体现在外汇市场上，常用的外汇套期保值工具如外汇期货、期权、互换等都还没有开设，国内企业无法有效利用金融工具对冲风险敞口。

3　一般的外汇风险防范方法

减少外汇风险主要有两种办法：事前和事后。事前称为外汇风险的防范，主要是通过选择合适的融资方式和改善企业内部经营来实现。企业主要可供选择的方案有：贸易融资、国际结算币种的选择、改变产品出口的比重、变动进出口产品的价格等。事后称为外汇风险的转嫁，主要是利用外汇市场金融资产的交易来实现。主要可供选择的方案有：套期保值、掉期保值、改变结算时间等。

3．1　贸易融资

贸易融资是指企业在贸易过程中运用各种贸易手段和金融工具增加现金流量的融资方式。在国际贸易中，规范的金融工具为企业融资发挥了重要作用，合理地运用多种不同方式的贸易融资组合是企业预防外汇风险的有效工具。目前，各商业银行提供的贸易融资业务主要有开立进口信用证、进口押汇、提货担保、出口信用证议付／贴现／押汇、保兑信用证、出口托收项下融资、贸易项下外币票据买入、保理及福费廷等。据调查显示，贸易融资是目前企业采用最多的避险方式。贸易融资的优势有：一是贸易融资可以较好地解决外贸企业资金周转问题。随着近年来我国外贸出口的快速增长，出口企业竞争日益激烈，收汇期延长，企业急需解决出口发货与收汇期之间的现金流问题。通过出口押汇等短期贸易融资方式，出口企业可事先从银行获得资金，有效地解决资金周转问题。同时，企业也可以提前锁定收汇金额，规避人民币汇率变动风险。二是当前贸易融资成本相对较低，融资成本低于同期的人民币贷款。目前，我国企业在贸易融资方式中，进出口押汇使用比重较高(约为80％)，原因主要是出口押汇期限较短(一般在1年以内)，可以较好地缓解外贸企业的流动资金短缺问题。另外，迅速发展的福费廷等期限较长的贸易融资方式受到越来越多的企业选择。以中国银行为首的各商业银行凭借遍布全球的海外机构和行网络，以及有效的业务营销策略和风险控制手段，为进出口企业提供了多种方便、迅速、有效的贸易融资服务。

3．2　改变贸易结算币种

货币币种选择是一种根本性的防范外汇风险的措施。一般的基本原则是“收硬付软”，例如争取出口合同以硬货币计值，进口合同以软货币计值，向外借款选择将来还本付息时趋软的货币，向外投资时选择将来收取本息时趋硬的货币。但是货币选择不是一厢情愿的事，必须结合贸易条件、商品价格、市场行情或者结合对外筹资的不同方式，借、用、还各个环节综合考虑、统筹决策。此外，货币软硬之分也只是在一定时期内相对而言，因此还涉及对汇率趋势的正确判断，同时也要考虑利率的趋势，把两者结合起来对于固定利率与浮动利率的选择，主要也是看利率的水平与趋势。就借入方而言，在借入货币利率趋升时，以借入固定利率为宜；若借入货币利率趋降时，则以选用浮动利率为好。

当前，中国实施浮动汇率制度后，为防范人民币升值，出口企业应该及时结算现有的外汇，尤其是美元外汇，企业的即期交易合同该履行的马上履行，同时进口合同应尽可能多地签订企业远期合同，签不下的就争取锁定远期交易汇率。

另外，面对人民币升值的压力，企业还可采用提高出口产品价格的方式防范外汇风险，但这种方式取决于企业的出口议价能力的提高。当前，我国企业采用这种方式防范人民币升值压力的能力还有限，提高企业出口议价能力依赖于企业产品的核心竞争力和产品质量，因此在人民币

升值的背景下，进一步提升产品的核心竞争力，真正通过以质取胜而不是靠低价格竞争来扩大出口就成为出口企业防范外汇风险的一个战略性选择。企业防范人民币升值还可采取“出口转内销”的方式，增加内销比重等措施。

3．3　金融工具套期保值法

套期保值系指在已经发生的一笔即期或远期交易的基础上，为防止汇率变动所造成的损失而再做一笔方向相反的交易。如原来的一笔受损，则后做的交易就会得益，借此弥补。反之，如汇率出现相反的变化，则前者得益，后者受损，两者可以抵消。故套期保值也可称为“对冲”交易。根据这个原理转嫁风险的具体方式主要有：远期外汇合约、外汇期货合约、货币市场套期、外汇期权、货币互换等。

(1)远期外汇合约。在进口或出易成交后，如果预期将要支付或收入的货币汇率有趋升或趋跌的可能，即可在进出易的基础上，做一笔买入或卖出该货币的远期交易，以转嫁风险。国际间短期投资和借贷的交易中，为避免将要支付或收入的货币汇率的风险，也可以做远期外汇买卖，需要指出和注意的是，这种方式的实际作用是在预先确定的交易成本或收益的基础上。因为实际汇率的走势完全可能向相反的方向发展，如不做远期反而有利。当然，也可能出现更大的损失。因此，在确定成本和收益后进行远期保值仍不失为转嫁风险的一个方式。

目前，我国外贸企业的远期外汇交易主要是企业与银行之间的金融交易，实质是外贸企业将汇率波动的风险转嫁给银行。所以银行除向企业收取手续费外，还要向企业收取风险保险费，即防范风险的成本。这一成本一般是以成交日的远期汇率与交割日的即期汇率之间的差额来表示。但交割日的即期汇率很难确定，所以使用成交日的即期汇率来代替。

远期交易有防范风险成本低、灵活性强的特点，企业不需交纳保证金，只需交手续费和风险保证费，远期交易的货币币种不受限制，交易的金额和契约到期日也由买卖双方确定，但是利用远期交易防范外汇风险也有较明显的缺点：远期交易必须按时交割，但对于外贸企业来说外汇收付期限和交割日一般很难确定，为了避免远期外汇交易的这种缺点，外贸企业可以利用由远期外汇交易所派生出来的择期外汇交易来回避汇率风险。择期外汇交易就是外贸企业和银行签订的外汇买卖合同中不规定固定的交割日期，而是只规定一个交割的时间范围，比如，中国银行开办的择期外汇交易时间范围是3个月，则在成交后的第三天起到3个月的到期日止的任何一天，客户都有权要求银行进行交割，但必须提前5个工作日通知银行。2005年7月21日汇改后，我国外汇市场加快发展，完善和扩大了人民币远期交易的主体和范围。推出了银行间人民币汇率远期交易，商业银行扩大了对企业汇率避险的服务，在较大程度上便利了企业远期结售汇交易，进一步满足了企业的避险需求。

(2)外汇期权。所谓期权是在外汇期货买卖中，合同持有人具有执行或不执行合同的选择权利，即在特定时间内按一定汇率买进或不买进、卖出或不卖出一定数量外汇的权利。这种方式比远期外汇的方式更具有保值作用，因为若汇率实际变动与预期相反，则可不履行期权合约。当然，所要付的费用比远期费用高得多。

(3)外汇期货合约6期货交易是买卖双方交易的统一的标准化合同，即期货合约，该合同中有外汇或其他金融资产，即买卖双方可以做多头或空头。如某公司有一笔欧元资金，可兑换成美元后在市场拆放获利，为防止一定时间(假定6个月)内美元下跌欧元上升，另在外汇期货市场以欧元卖出期货美元(美元空头)。6个月后，如果美元兑欧元汇率果真下跌，但由于期货市场做了一笔相同期限的多头，可把原做的美元空头合同了结，与现货市场的损失相抵。需要指出的是，在实际外汇期货交易中投机的成分很大。

3．4　价格调整法

通过对交易价格的调整来防范外汇风险，主要做法有：压价保值法、加价保值法、提早收款法和推迟付款法。

(1)压价保值法：进口企业在合同中规定，当计价货币升值时相应调整合同单价，即压价后单价=原单价×(1-计价货币升值率)。

(2)加价保值法：出口企业在合同中规定，当计价货币贬值时相应调整合同单价，即加价后单价=原单价×(1+计价货币贬值率)。

(3)提早收款法：出口企业如预测计价货币将贬值，则设法将原已承兑交单或远期信用证的结算条款改为付款交单或即期信用证，或将收款期缩短。但这需要与国外企业协商，并且可能做出价格让步。

(4)推迟付款法：进口企业如预测计价货币将升值，则可推迟向国外购货或要求延期付款，或允许国外企业推迟交货日期，以达到迟付货款的目的。但这同样需要与国外企业协商，并且可能做出价格让步。

3．5　货币平衡法

创造一个与存在外汇风险的资金金额相同、期限相同、方向相反的外汇流动，使外汇资金有进有出避免外汇风险，如签订一个进口合同与已有的出口合同在币种、金额和时间上尽量保持一致；或者选择汇率成稳定的正相关关系的两种货币，建立金额相当、时间相反的资金流动来对冲风险，交叉保值。

4　我国企业的外汇风险管理策略

面对越发开放的市场环境，对国内企业来说，致力于建立一套科学、完善的风险管理体系，才能有效地管理外汇风险，避免汇兑损失。当然，企业主要是做实业经营的，管理外汇风险是为了套期保值，不能以获取汇差及投机收益为目的。

首先，要改变和提高对外汇风险的认识，加强外汇人才的储备和培养。国内企业的管理层和财务人员对外汇风险的认识不够，对金融工具的运用不熟练，因此缺乏对外汇风险的事先预判，并及时采取防范措施，当风险发生时给企业带来了很大损失。企业只有充分认识到外汇风险的危害，密切关注国际政治、经济及金融形势，引进和培养外汇风险管理人员，才能做好外汇风险的管理工作。

其次，要在企业内部设立风险管理机构，建立风险监测和控制机制。国内企业一般都没有专门的机构或者人员进行外汇风险管理，也没有外汇风险预警机制和处理流程，因此无法对风险进行有效的控制。特别是外向型的企业，外汇风险对收益的影响很大，有必要设立专门的风险部门，建立完善的风险监控机制，才能防范和化解外汇风险。

最后，要加强与金融机构的合作和联系，提高金融工具运用能力。金融机构如银行具有专业优势，对外汇风险的把握能力比较强，也推出了一些外汇管理产品和服务，国内企业可以加强与银行的沟通和合作，充分利用其专业优势，灵活运用现有的金融工具，防范和规避外汇风险。如：外汇应收款贴现或转让，出口企业可以将远期收汇项下应收款贴现或转让给银行，即时结汇为人民币，避免了远期外汇贬值的风险；远期结售汇，企业可以与银行签订远期购汇或结汇合约，锁定进口成本、外债成本或出口收益；外币信贷安排，当预期有一笔外汇收入时，向银行借入同期限同币种的外币贷款，对冲外汇风险。