农产品基本面分析精选(五篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的5篇农产品基本面分析，期待它们能激发您的灵感。

篇1

本文认为:未来农产品的投资价值将出现分化。郑州棉花,尽管价格的大幅上涨已经反映甚至透支了利多的基本面,但在趋势尚未有明显结束的信号之前,我们不建议空单的介入。谷物类作物的玉米、小麦、早籼稻方面,玉米的中长期基本面向好,前两年需求对库存的透支以及国际上玉米价格的强势,令大连玉米期货市场可能难以再现2000元/吨以下的价格;小麦、早籼稻市场炒作,但作为主粮作物,我们认为不适宜建中长线单。在众多农产品品种中,我们认为豆类、油脂市场仍然具备中长期投资价值,其强势特征可能延续至来年第一季度。

本轮强势特征料延续至明年首季

再次重申农产品已经开始步入牛市的论调,除宽松的货币流动性因素外,来自基本面的理由:1、市场最大的利空已经结束,新的关注点朝着利多方向转化;2、时间周期上配合,上一轮牛市盘整的时间为1年8个月,本轮市场盘整到2010年7月历时1年8个月,农产品7月份的大涨走势有揭开农产品新一轮牛市的征兆;3、指数基金、投机类基金等对待农产品的态度已经转为积极的加仓信号;4、比价关系溢出效应提升术来豆类市场的拓展空间。本轮牛市节奏可能与上一轮相似:CBOT小麦到CBOT玉米到CBOT大豆。基于来年播种面积激烈的竞争格局,CBOT大豆、玉米市场的强势格局有望延续至2011年第一季度。

美元反弹对农产品影响相对小

我们认为短期内美元仍可能继续反弹,这可能会对前期涨幅过大的商品形成压制,但对农产品的影响预计有限。其原因,我们认为支持农产品上涨的主要动因在于其自身基本面发生了重大变化,而不是美元走软因素所致。尽管美元的反弹在初始阶段,农产品也可能与其他的商品一起受到一些冲击,但整体我们认为美元的反弹对农产品的压制作用非常有限,随着美元反弹进入中后期,CBOT大豆、玉米将可能无视美元的反弹,按照自身的轨迹继续上行。

调整过后仍有继续上冲动能

篇2

一、2010年3季度后各国通胀压力普遍加大

2010年，世界经济复苏并不一帆风顺，曾一度面临较大下行压力，与此相应，全球通胀率也大致呈前低后高走势。3季度后受农产品价格暴涨、复苏速度回升、美元贬值等诸多因素影响，各国通胀压力普遍加大。由于经济复苏步伐不统一、经济结构不同、宏观经济政策取向存在差异，全球通胀具有不平衡特点，发达国家压力较小，而发展中国家则比较严重。

金融危机重创发达国家经济，至今依然面临金融系统功能有待恢复、投资消费疲弱等诸多问题，复苏整体缓慢且稳定性欠佳，失业率长期居高不下。由于国内需求疲软、金融系统对实体经济支持不足，2010年主要发达国家的通胀率（CPI）大部分控制在2%以内，但3季度后通胀压力有所上升。11月加拿大、法国、德国、意大利、瑞典的通胀率分别为2.0%、1.6%、1.5%、1.7%、1.8%，均超过各自前3季度的平均水平；日本通胀率为0.1%；英国通胀率达到4.7%，在发达国家属于较高水平；美国通胀压力较小，3季度以来均低于1.5%，11月消费价格同比增长1.1%，环比增长0.1%。

发展中国家经济复苏相对较快，加之部分国家农业歉收、热钱大量涌入、国际能源资源产品价格上涨，通货膨胀问题普遍比较严重，特别是食品价格上涨很快。10月巴西、俄罗斯、印度的消费价格指数分别同比上涨了5.2%、7.5%和9.8%，韩国、新加坡、越南、伊朗、阿根廷等国家也都出现了较大的通胀压力，其中，阿根廷2010年的通货膨胀率可能将超过20%，伊朗的通胀维持在10%左右。

二、全球通胀走势与能源资源产品价格

首先，2011年能源资源产品价格上涨幅度有限，但不排除个别月份剧烈波动可能。2010年年中，受全球经济减速、欧洲爆发债务危机和美元升值等因素影响，国际能源资源产品价格普遍跌破了年初价格。此后，在需求回升、美元贬值等因素推动下，国际能源资源产品快速上涨，以油价为例，10月和11月分别环比上涨7.3%和3.4%，11月均价较1月上涨了9.6%。就当前形势和发展趋势看，2011年世界经济仍将处于复苏中，“二次探底”的可能性不大，但全面恢复到危机前水平尚待时日，对能源资源产品的需求短期内难以急剧增加。目前国际能源资源产品供给总体较充裕，石油、铜、铝等产品尚有过剩产能可利用，其价格难以脱离基本面急速上涨，保持温和上涨态势可能性比较大。由于美元汇率可能大幅波动、市场可能出现投机炒作，以及地缘政治等因素，个别时期国际能源资源产品价格出现一定幅度的震荡难以避免。

其次，能源资源产品价格与最终消费品价格相关性较低，前者上涨并不必然带动后者上涨。金融危机爆发前，能源资源产品价格和最终消费品价格走势差别很大，根据国际货币基金组织统计，2003―2007年能源类产品价格年均涨幅达到24.8%，而世界经济却呈现“高增长、低通胀”的态势，年均增长达到4.6%，年均通胀率为3.7%。经济全球化带来的技术进步和效率提高是消化能源资源产品价格上涨的最重要因素。当前贸易、投资和金融保护主义倾向的增强确实干扰了经济全球化的发展，但是各国普遍从经济全球化中受益，资本的逐利性，技术的不断进步和市场的进一步开放，决定了各国经济在各个层面上相互渗透、相互依存的全球经济一体化趋势不可逆转。这将推动世界经济最终走向复苏，同时也将继续抑制能源资源产品价格对最终消费品价格的传导。

三、全球通胀走势与农产品价格

首先，当前农产品价格上涨主要源于供给减少和游资炒作，随着基本面因素的变化2011年价格有望走低。2010年上半年，国际农产品价格比较稳定。三季度以来，受主要产粮国气候干旱、农作物产量低于预期、库存减少及游资炒作等因素影响，农产品价格几乎同步大幅上涨；根据国际货币基金组织统计，10月、11月全球农产品价格环比涨幅分别达7.0%和8.3%，11月均价较年初上涨了29.1%。2011年农产品价格有望逐步回落，但不排除再度走高的可能。2011年这些基本面因素难以全部具备，特别是能源资源产品价格仍不具备大幅上涨的动因，自然灾害和天气因素引发的农产品产量下降和价格上涨难以持续数年时间。在缺乏基本面支撑的情况下，游资不会长期驻留农产品期货市场，其撤出也易诱发农产品价格暴跌。农产品需求具有刚性，当前的通胀预期，以及圣诞节和元旦因素已经导致部分2011年1季度的需求前移，如果供给逐步恢复正常，则农产品价格有望下降。当然，也应看到，农产品供给具有固有的脆弱性，易受到天气等不可控因素的影响，未来价格走势仍具有一定的不确定性。

其次，从投入产出关系看，能源资源产品和农产品虽同为初级产品，但与通胀率的关系截然不同，决定了未来通胀风险主要来自农产品价格波动。对能源资源产品而言，其总产出的绝大部分作为其他行业的中间投入被消耗掉，以我国2002年投入产出表为例，石油和天然气开采业的中间投入占总产出比重为95.8%，金属矿采选业为97.9%，也就是说石油、铁矿石价格上涨压力绝大部分传导至下游行业，而非直接到达最终消费品市场，就有可能被化解掉。最终消费品市场具有充分竞争特点，单个厂商难以提价；就2003―2007年的经验看，上游原材料价格上涨均被技术进步、效率提高等因素消化掉，对最终消费品价格的传导极不明显。对农产品而言，除了作为其他行业的中间投入外，其本身就是重要的最终消费品。2002年我国农业中间投入占总产出比重为57.2%，大大低于采矿业，可见，农产品价格上涨会直接引起最终消费品价格的提高。2003―2007年间我国仅2007年通胀率超过4%，而这一年恰恰是农产品价格上涨最快的一年；2010年以来发展中国家的通胀走势也与此相符。

四、全球通胀走势与耐用消费品价格

首先，一般来讲，耐用消费品价格长期大幅上涨是通货膨胀出现的重要表现。一方面，食品、能源的供给易受非经济因素影响，价格波动较大，由此确定宏观经济政策，特别是货币政策取向易导致政策不稳定，不利于生产生后的正常运转。发达国家通常统计不含食品和能源价格的核心通胀率，以此作为确定货币政策取向的重要参考。另一方面，在出现通胀预期的情况下，居民易增加耐用消费品购买量，以此避免货币贬值，从而形成耐用消费品价格和通胀率间的螺旋上升关系，并导致通胀率的最终走高。

其次，从全球范围看，耐用消费品生产存在产能过剩现象，未来价格上涨乏力，所谓核心通胀率依然会处于较低水平。金融危机使得全球产能过剩的问题充分暴露，目前美国的制造业产能利用率维持在72%左右，日本制造业的开工率仅相当于正常年份的85%左右，发展中国家的汽车、家电、电脑等耐用消费品产能十分充裕。由于长期形成的过剩产能难于在1―2年内迅速消化，即使全球需求再度高涨，闲置产能也可以迅速启用，很难对核心通胀形成较大压力。随着全球化进程的不断深入，耐用消费品生产实现了高度细分，各国依据自身资源禀赋和比较优势，在产业链条中居于不同位置。从长远看，未来国际产业转移仍有空间，印度、越南等劳动力价格更为低廉的国家有相当强的承接国际产业转移潜力，可以填补先期融入全球化国家产业升级后留下的空白，从而保持耐用消费品供给的连续性。也就是说，中长期耐用消费品供需矛盾激化的可能性比较小，即使其产品价格表现出上涨态势，也是更多地源自产品品质的提高，而非供需矛盾的激化。

五、全球通胀走势与宏观经济政策

首先，就全球而言，各国宏观经济政策协调难度加大，增加了2011年全球通胀走势的不确定性。为应对金融危机和经济衰退，各国普遍出台了大规模的经济刺激政策。就当前形势和发展态势看，虽然在经济稳定复苏前，发达国家还不大可能全面撤出经济刺激计划，但个别国家已提前收紧了财政货币政策，一些通胀率较高的发展中国家也开始收紧货币政策。但由于各国经济复苏步伐快慢不一，如在刺激政策退出方面协调不力，特别是若在利率政策上缺乏协调，就有可能引发国际资本无序流动和主要国际货币汇率大幅波动。美国实施新一轮“量化宽松”货币政策后，美元汇率大幅贬值，能源资源产品价格随之走高。同时，为了寻求避嫌，大量游资涌入发展中国家，对于那些选择加息来预防和抑制通胀的发展中国家而言，更高的利率将进一步鼓励游资的进入，导致加息效果打折，使得控制价格上涨的形势变得更加复杂。

其次，短期内，大量流动性难以持续推高最终消费品价格，却为出现资产价格泡沫埋下隐患，中长期内对通胀的压力不容忽视。为救援金融机构和提振经济增长，金融危机期间各国普遍向市场注入了大量流动性。一般来说，大量流动性的出口及与最终消费品价格的关系大致如下：一是购买耐用消费品，这个领域产能过剩，价格大幅上涨可能性较小。二是由于需求刚性，新购食品、粮食可能性不大，即使在通胀预期作用下增加购买量，也是未来需求前移，而非需求的真实增加，价格上涨具有不可持续性。三是投机炒作农产品，在缺乏基本面支撑的情况下，投机炒作对价格的影响力难以持久。四是通过期货等渠道进入能源资源产品市场，即使推高其价格，根据前文分析，对最终消费品传导也比较有限。五是进入生产领域，这将增加产品供给，缓解供需矛盾。六是投资股市、房市等资本市场，推高资产价格，或者以其他方式驻留金融系统内部，不流向实体经济。可见，2011年大量流动性对最终消费品市场的作用依然比较有限；但中长期看，最终消费品市场和资本市场间通过财富效应等渠道相连接，如果世界经济不能形成有效的新增长点，大量的流动性将最终表现为通货膨胀。

六、结论与建议

综上，2010年年底全球通胀压力的加大主要系农产品歉收及相关投机炒作所致，能源资源产品价格虽有所上扬，但对最终消费价格上涨的贡献有限，耐用消费品普遍产能过剩，价格上涨乏力，美元贬值、流动性过剩对全球通胀压力加大起到了推波助澜的作用。

展望2011年，从基本面看，伴随着农产品价格的回调，全球通胀率也有望随之走低，注入市场的大量流动性难以对通胀形成较大压力，但各国宏观经济政策协调难度加大，农产品价格可能再次波动，均加大了通胀走势的不确定性。从长远看，大量流动性可能引发通胀和资产价格泡沫的问题依然值得警惕。我国与世界经济的联系日趋紧密，要从全球视野考虑国内通胀问题，努力保持国内经济的平稳运行。

（一）实施积极的财政政策和稳健的货币政策

2011年我国经济面临的内外部环境将更趋复杂，“保增长”和“控通胀”的任务都很繁重，在实体经济尚未完全企稳前，建议财政和货币政策不要迅速转向紧缩，当然可视情况对政策力度和政策重点进行微调。可考虑适度减少货币投放量，控制国内流动性，缓解长期通胀压力。目前的通胀具有结构性特点，且我国经济运行依然面临诸多不确定因素影响，建议控制加息步伐和节奏，尽量减少负面影响。

（二）提高人民币汇率弹性，降低产品进口成本

就历史经验看，美元贬值将推高能源资源产品价格，如果人民币汇率不进行相应调整，则我国能源资源产品进口成本会被动增加，使“高价进、低价出”的不合理外贸结构将进一步强化。2011年美元汇率有可能出现大幅波动，长期看面临贬值压力，因此应尽快完善人民币汇率形成机制，提高人民币汇率弹性，切实防止人民币跟随美元大幅贬值。

（三）完善与农产品价格相关的各项制度安排

篇3

一、国际大宗农产品价格金融化机理分析

金融化是指在国内外市场中，金融市场、金融机构及金融精英对经济运行和经济管理制度的重要性不断提升的过程。大宗商品本身不是复杂的金融产品，只因可在期货市场中交易，越来越受到金融界的关注而形成 “金融化”。最早实现金融化的是黄金，其次是石油、有色金属等战略物资，这些战略物资商品属性越来越淡化，金融属性越来越强。大宗农产品 ( 如粮食、棉花、小麦、玉米、大豆、大米) 可储藏和保存、长时间不变质，品质易划分，质量可评价，市场需求较大，且价格易受市场供求影响，从而可作为资产进行投资，设计为期货、期权等金融工具交易，成为资本逐利的投资品。大宗农产品成为投资品，实现了从商品属性向商品属性和金融属性并重的转换，这个过程实际上就是金融化的过程。大宗农产品能否金融化，其必要条件是能在流通交易投资过程中产生收益，在人群、地域以及期限上能进行再配置;充分条件是具备流动的充分性和安全性。商品未实现金融化以前，其价格由供求决定，而不体现金融价值; 商品实现金融化后，其价格不再由传统供求基本面决定，而主要受投机需求影响。

二、国际大宗农产品价格金融化市场内部推动因素

21 世纪以来，国际金融资本市场发展迅猛，货币市场、外汇市场、期货市场、衍生品市场对大宗农产品市场的青睐越来越高，与之构成复杂金融体系，并使大宗农产品金融化趋势增强，作为 “白金”已经成为继黄金、黑金 ( 石油)等泛货币化的新价值符号。

( 一) 期货市场

由于农产品生产具有不可预测性，未来价格不确定性使得生产者和消费者在现货市场上交易存在风险。大量农民和农场主越来越青睐“远期合约”，通过远期合约，生产者和最终用户约定在未来一定时间，以协定价格买卖一定数量的农产品。远期合约保证农民在收割季节以合约价格销售，又确保加工企业和贸易商以协定价格购买农产品。同时，为了克服不可预见的价格变化，转移风险，农民、贸易商和加工企业开始在期货市场上进行对冲，从而农产品生产者和最终用户成为套期保值者。国际最重要的农产品期货交易所在芝加哥、纽约、堪萨斯州和伦敦。2002 年后，非传统投机者 ( 包括对冲基金、养老基金、大型投资银行和其他机构投资者) 大量进入大宗农产品衍生品市场，买卖各种农产品合约。他们只单纯进行投机运作，追求高回报。大量金融巨头涉及衍生品市场，如美国银行、汇丰银行、德意志银行、花旗银行、高盛、摩根士丹利和 JP 摩根，这使得农产品衍生市场中的投机行为更加盛行。2011 年 1 月 10 日至 1 月 14日，芝加哥商品交易所玉米期货合约收盘价周平均每吨为 247 美元，与 2010 年同期相比，价格涨幅高达 61%。

( 二) 指数基金

指数基金是以指数成分股为投资对象的基金，欲使投资组合变动趋势与指数相一致，取得与指数同步的收益率。当市场指数价格上升时，只要持有指数基金就可以获得收益，因而指数投资在期货市场上一般只做多头。与套期保值者和传统投机者不同，指数基金投资者对大宗农产品价格并不敏感，不再考虑农产品市场的供需基本面，他们完全按照证券交易所指数的趋势进行投资，较低的交易成本促使投机行为盛行。近年来指数基金发展十分迅猛，在资源投机交易中，指数基金投资的大宗商品多达 20 多个，包括石油、金属 ( 矿石) 和农产品，其中农产品投资约占指数投机基金的 20% 左右。雷曼兄弟投资银行 2008 年的研究表明，2003年 1 月至 2008 年 3 月，大量指数基金流入期货市场，投机量从 13亿美元上升到 260 亿美元，增加了1900% ，国际农产品价格恰好也从2003 年上升，与指数基金保持了同步效应。

( 三) 对冲基金

对冲基金在国际大宗农产品期货市场扮演着越来越重要的角色。相比其他基金，对冲资金在农产品交易数量上无限制，往往持有投机性多头和空头，可以自由进入，以便在农产品期货价格上升或下降中获利。美国政府曾一度限制金融基金在商品期货交易所进行投机。自2000 年，商品期货管理委员会通过法案豁免场外交易监管和控制后，大量投机者加入投机市场，特别是 2008 年金融危机后，新进入者 ( 如高盛、摩根大通、德意志银行、养老基金、加利福尼亚州教师退休金和对冲基金) 通过 “掉期”进行交易。一位可可零售巨头曾指出，大量银行机构已经脱离了其作为金融服务经济与信用中介的职能，大举进行对冲交易，导致企业贷款减少，金融市场更加不稳定。

三、国际大宗农产品价格金融化外部市场推动因素

在国际大宗农产品市场中，国际供求基本面、国际大宗商品金融属性的联动、全球货币流动性增强、国际粮商巨头的投机炒作、国际金融资本逐利的原动性等是国际大宗农产品金融化的催化剂。

( 一) 国际大宗农产品供求趋紧

供求趋紧是国际大宗农产品金融化的基础。从供给看，自然灾害因素是全球大宗农产品上涨的直接原因，如俄罗斯大火，澳大利亚、巴西的洪水和飓风，美国严寒等严重影响了农作物的产量，其中俄罗斯大火导致了国内农作物同比减产37% 。从需求看，新兴经济体和发展中国家人口增加导致农产品需求增加。据估计，到2050 年全球人口约为 90 亿，食品需求将增加 70%～ 100% ，无疑这是农产品价格上涨的一个巨大需求压力。随着石油价格不断攀升，以玉米为原料生产生物燃料变得有利可图，燃料工业用粮需求大幅度增长，作为全球最大的玉米出口国，美国将其产出玉米的三分之一用来生产生物质能源，生物质能源的生产使得本身不足的国际粮食显得更加珍贵。从全球库存方面看，据 FAO 统计，自 20 世纪90 年代中期以来，全球大宗农产品库存量与当年消耗量的比率持续下降，总库存水平一直在下降。2011 年全球库存水平仅够 47 天消费，为 1974 年 来 历 史 上 最 低 库存量。

( 二) 国际大宗商品金融属性的联动

黄金、石油、有色金属、大宗农产品的商品属性逐渐淡化，金融化增强。作为工业基础原料，大宗商品价格的持续攀升引发和推动全球范围内的长期通货膨胀。石油是大宗商品中的一个重要组成部分，石油价格的上涨增加了全球经济复苏的压力，增加了全球经济的脆弱性，也给全球经济留下了再度陷入危机的隐患。事实上，大宗商品间联动涨价效应明显。能源、资源和农产品之间存在价格联动机制，原油价格上涨往往能够带动煤炭、天然气以及有色金属等资源性产品涨价，带动生物质能源的需求扩大，抬高玉米等大宗农产品价格。

( 三) 全球货币流动性增强

全球流动性充裕是大宗农产品金融化的重要影响因素。全球金融危机爆发至 2010 年 10 月，美联储资产负债总规模由 2007 年 6 月的8993 亿美元增加到 23131 亿美元，两年多时间增加了 257%。而英国央行资产规模增加了 100%，欧洲央行和瑞士央行也增加了 30% 以上。以 M2 口径衡量，2000 年，发达国家 M2 仅为 4. 5 万亿美元，2008 年 却 上 升 到 9 万 亿 美 元，2010 年又升至 10 万亿美元。 目前，全球主要经济体经济已经逐步企稳，发达国家维持宽松货币政策促进经济复苏，该信号无疑对大宗农产品市场具有导向性影响，需求呈现回升态势，价格总体运行在上升通道。

( 四) 国际粮商巨头的投机炒作

国际粮商巨头是国际大宗农产品金融化的主要操纵者。在 WTO的框架体系内，世界大宗农产品80% 的交易量被拥有百年历史的四大跨国粮商 “ABCD”所控制，即美国 ADM、美国邦吉 ( Bunge) 、美国嘉吉 ( Cargill) 和法国路易•达孚 ( Louis Dreyfus) ，这四大跨国粮商通常被称为国际大宗农产品市场的 “幕后之手”。四大跨国粮商凭借其资本与经验优势，已完成对上游研发、种子、原料、期货，中游生产加工、品牌和下游营销渠道与供应的绝对控制权。ABCD 四大粮商利用芝加哥期货交 易 所( CBOT) 做交易平台，利用美国农业部掌控的全球农业信息话语权，利用美元金融化作为操作工具。在销售渠道上，利用沃尔玛、家乐福、麦德龙做 “军事据点”。在研发技术上，ABCD 借助雄厚的资金、先进的技术，搜集各国农产品基因和专利，在此基础上，不断研发新的专利，引领全球大宗农产品研发的新潮流。同时，四大粮商充分利用全球大宗农产品定价中心的芝加哥期货交易所进行套期保值业务，四大粮商每年成交的农产品期货合约金额约为 14 万亿美元。

( 五) 国际金融资本逐利的原动性

全球金融危机后，金融资本正从房地产和复杂衍生品投机中逃出，转向大宗农产品。在国际资本市场上，国际食品巨头利用金融衍生品对冲风险，大量炒作大宗农产品期货甚至囤积现货，从而规避大宗农产品价格上涨给下游企业带来的损失。随着大型金融集团进入国际食品的全产业链，更加凸显了大宗农产品的 “金融属性”，国际金融资本对大宗农产品定价权的控制力越来越强。当前，在国际大宗商品市场上，无论是石油、铁矿石，还是大宗农产品，从短期和中期来说，其价格走势都越来越脱离市场供需基本面。当大量的金融资本将大宗农产品作为逐利对象，大宗农产品期价波动就包含了人为操纵的因素，进而反作用于现货价格，扭曲了真实的大宗农产品供求关系，增加了大宗农产品价格金融化。

四、中国应对国际大宗农产品价格金融化的政策选择

通过上文分析，我们可以认识到，国际大宗农产品金融化在短时间内难以逆转，作为占世界人口1 /5 的大国和大宗农产品金融市场不发达的国家，迫切需要抓住国际经济格局调整机遇，借鉴国际经验，在国家层面进行顶层设计，多角度构建我国大宗农产品安全体系，应对国际大宗农产品价格金融化。

( 一) 加强大宗农产品金融化顶层设计

国际金融综合实力是一国在大宗商品国际话语权的体现。国际金融综合实力的提升将是一个漫长的过程，需要长远谋划，制定明确目标，确定发展路径。短时期内，我国政府、涉农企业应积极熟悉国际衍生品市场规则，加快参与大宗农产品国际金融市场的步伐; 中长期而言，则需要加快人民币国际化的进程，进一步提升我国在国际货币体系中的地位，着力加快金融改革创新，扩大金融对内对外开放，提高金融服务水平，改善金融发展环境，维护金融安全与稳定，显著提升我国配置全球资源的功能和服务我国经济社会发展的能力，建立国际金融中心，以争取在国际大宗农产品市场交易规则制定中有更多的话语权与影响力。

( 二) 统筹大宗农产品安全与金融安全

应对国际大宗农产品金融化的核心是保障我国的大宗农产品安全和金融安全。虽然在 2011 年创下 50年来的首次 “八连增”，中国的粮食总产量实现新的历史纪录，达 5.46亿吨，但目前我国拥有粮食储备只近2 亿吨，库存消费比超过 40%，高于国际公认 17% ～18% 的安全水平，对于一个拥有 13 亿多人口的大国，大宗农产品的安全供给压力依然巨大。我国应培育具备现代化、资本化、金融化的农产品龙头企业，在农产品体系进行全局性的布点，提升农产品的掌控能力，由政府指导建立国内大宗农产品战略储备体系，才能保证国内大宗农产品稳定供应和平抑价格。建立相应套期保值基金，在国际期货市场上寻找合适的买入机会，随时补充国内战略储备，保障供应，防范价格上涨的风险。因此，中国应该建立大宗农产品产业发展专项基金、成立农产品投资和储备银行，推进农产品贸易融资，大力发展农产品期货、期权市场，加强国际金融合作。中国本土金融机构应介入大宗农产品金融交易，减少中间环节，降低大宗农产品需求和金融交易信息泄露的风险，增强中国在国际大宗农产品市场的金融安全和定价权。

( 三) 加强国际合作、降低金融杠杆

国际大宗农产品的过度金融化，金融杠杆率的提高，产品设计日益复杂，监管能力的滞后不仅给市场本身带来了巨大风险，也对国际金融体系构成了潜在冲击。经过全球粮食金融危机，世界各国都意识到大宗农产品衍生品金融市场存在着巨大风险，纷纷酝酿更为严格的监管，中国应积极参与 FAO、IFAD、IMF、 OECD、 UNCTAD、 WEP 和WTO 等国际组织对大宗农产品国际价格风险的管理，从国际监管角度降低和限制该类交易的杠杆率和过度衍生化，降低其对金融体系的冲击能力。积极参与大宗农产品在技术、管理上的转让合作，强化与南美在玉米、大豆贸易的伙伴关系，积极组织涉农企业在非洲进行投资，加大对非洲国家在大宗农产品生产上的技术和基础设施建设援助，增加大宗农产品供给，以共同应对国际大宗农产品金融化的风险。

( 四) 充分利用和规范期货市场交易

期货市场在农产品交易中发挥着至关重要的作用，有助于规避大宗农产品在购买和交割上的不确定风险。国际期货市场有成熟的交易、对冲和风险规避机制，已经被国际农产品贸易商、加工企业、生产农户用来规避风险。芝加哥期货交易所成为世界农产品贸易的定价中心及风险控制中心，其价格也成为国际价格的基准，国际四大粮商通过芝加哥期货交易所市场牢牢控制着世界农产品的定价权。当前我国农产品期货市场参与者过少，品种结构过于单一，参与资金规模太小，特别是利用国际期货市场套期保值者甚少。首先，我国应充分利用国际期货市场，鼓励涉农企业和金融机构 “走出去”，熟悉国际规则、直接参与国际大宗农产品市场交易，利用国际期货市场规避风险; 其次，应进一步完善国内期货市场的建设，在交易规则、风险管理与监管等方面逐步与国际接轨，防范在期货市场过度投机，扰乱期货市场秩序。

篇4

2014年，在全球范围内，农产品普遍存在供给过剩现象，由此带来了运输系统崩溃、仓库停止收粮等尴尬局面，并进一步导致许多商品价格出现了大幅下挫，小麦、玉米和大豆等农产品期货价格均已走至近年来的低点。

一方面，丰产是农民辛勤劳动追求的结果;但另一方面，供给过剩却可能压低农产品价格，进而带来损失，甚至导致丰产不增收。

丰产的尴尬

由于天气状况堪称接近完美，今年美国迎来了创纪录的谷物产量。然而，增收了谷物，却累垮了物流。由于谷物运输需求大幅增加，美国农业中心地区的河流运输网极度紧张，这对驳船库存较低且水闸控制系统陈旧的水运系统而言是一个巨大挑战。同时，陆地上铁路拥堵及卡车资源短缺，进一步促使谷物流向脆弱的水路运输系统。

据美国农业部（USDA）预计，今年至今美国中西部谷物的河流运输量或达到去年两倍，10月谷物运至墨西哥湾沿岸出口端的成本将创下6年新高。运输瓶颈已经推高了食品及能源生产商的成本。据悉，南美和东欧低成本的谷物正在打压美国谷物价格。

无疑，美国运输业正在经历一个异常忙碌的秋季。而大西洋彼岸的法国，胀库现象则正困扰着这个全球主要的小麦出口国。日前，法国鲁昂港粮食出口仓库的最大运营商宣布，将无限期暂停小麦入库。

业内人士指出，该运营商的决定表明，今年收割的小麦数量非常庞大，目前出口量无法充分消化仓库库存，以致这座大型粮仓停止接收小麦入库。据测算，2014年7月1日至2015年6月30日，法国软小麦向欧盟以外地区的出口量可能下滑至800万吨，同比减少约34%。

不仅在美洲和欧洲，今年亚洲国家也出现一派丰产景象。例如，当前中国棉花库存占全球总量的60%，糖库存处于10余年高位，本年度末玉米库存可高达8060万吨，较美国农业部此前的预估值还高出340万吨。

又比如，在马来西亚和印度尼西亚，棕榈油的产量处于季节性高点;尽管主要产出国――印度气候不甚理想，但糖依然处于全球性产能过剩之中;同时，印度棉花产量将触及历史高点。农产品可谓“遍地丰收”。

除了农产品，甚至连原油、有色金属等其他品种都面临供应增加带来的压力。例如，随着页岩技术横空出世，美国的页岩油开采量大幅增加，在未来几年成为最大原油产出国只是时间问题。金属方面，由于2007-2008年价格飙升导致市场生产者大量涌入，当前金属产能问题十分突出，根据世界铝业协会统计，中国在过去半年多的时间内铝产量同比增加了9%。

压垮价格的“稻草”

近期，由于产能增长和全球经济增速放缓导致市场出现了明显的供大于求，代表商品价格基准的彭博大宗商品指数跌至5年新低，无论是谷物、棉花等农产品，还是原油、铁矿石和煤炭等工业品，都难以独善其身。国际货币基金组织预计，今年年末大宗商品价格指数可能比年初下跌8.3%。

具体而言，今年下半年以来，美盘小麦、玉米和大豆等期货盘面价格均已走至近年来的低点。其中小麦主力合约价格曾一度跌破500美分/蒲式耳，玉米主力合约价格跌至300美分/蒲式耳附近，大豆主力合约价格跌至900美分/蒲式耳附近，棉花主力合约价格跌至60美分/磅附近，诸多品种可谓携手进入熊市区域。

“对于大宗农产品而言，全球丰产大背景下最明显的效应就是价格承压下挫。价格下挫的原因，一方面是农产品丰产改变了供需关系，明显放松了需求;另外一方面则是丰产促使市场嗅觉灵敏的资金纷纷撤离农产品投资，这对本已疲弱的价格而言无疑是雪上加霜。”中粮期货分析师范婧雅指出，近期大宗农产品的价格普遍从前期低位有所反弹，除了部分品种在一定程度上受到基本面因素支持以外，主要是受到资金重新注入的提振――目前以原油为代表的能源市场受到重挫，资金再度回归农产品市场。

农产品价格普遍下跌，促使各国政府采取干预措施。以棉花为例，由于遭遇近乎史上最严重的供应过剩，国际棉价跌至美国补助线下方。为了帮助农民覆盖种植成本，美国联邦政府以52美分/磅的利率向棉花种植者提供9个月的无追索权农业生产贷款。上一次类似补措施则要追溯到2009年。美国农业部资料显示，截至9月底棉花种植农未偿还的联邦贷款为2430万美元。

国投中谷期货农产品研究员刘国良认为，农产品消费需求通常呈现一定刚性，所以丰产年份会出现供应过剩。今年情况也是如此，在全球范围供应过剩压力下，国际农产品价格大幅下跌。不过值得注意的是，国内很多农产品价格却表现相对坚挺，这是由于国内农产品普遍有临储托市政策支撑，如玉米、小麦、大豆和食糖等，只有进口量占比较大的油脂油料类产品跌幅较大。

破解“丰产不增收”

“农产品价格的上涨与下跌，主要是由基本面所决定。作物丰收，价格下跌;作物欠产，价格上涨，这是农产品供需结构自我调控的主要方式。虽然丰产压低了价格，但由于作物产量增加，农民总收益未必减少。农产品价格的变化反映了当前市场供应与需求变化，促使供需趋于平衡。”银河期货首席农产品分析师梁勇指出。

刘国良分析，农产品进入“丰产年”，一方面是因为风调雨顺的天气有助于农作物普遍丰收;另一方面，技术的不断改良，以及种植面积、尤其是南美地区种植面积不断扩大，也是农产品丰产的重要原因。

从农民的角度来看，丰产压低价格进而带来损失，可能是一个悖论，然而这正符合市场规律。范婧雅认为，从供给方面看，新季粮食的产量只是其中一部分，其他的大项还包括进口量和以往的转结库存量。在供给量增加的情况下，如果需求量增幅足以消化，那价格水平将不降反升。只有在进口和转结库存都相对稳定的情况下，丰产才会放松供给;在新增供给无法有相应需求消化之际，价格才会被拉低。

业内人士指出，粮食丰产可以降低生活成本，这无疑是一件好事。不过，其负面效应主要体现在如果价格下跌，就会对农民收益带来损害。目前，我国在大豆和棉花市场实行的目标价格直补政策，就是消除这一负面效应的良好机制。如果丰产年份价格下跌，政府直接补贴种植户，就能使种植户的收益得到保障。

“从国家和政府的角度来说，可以制定一些政策以保障农民利益，例如我国的收储政策和美国的农业保险政策;或者促进经济发展和农业产业升级。从农民自身的角度看，可以多了解市场情况，参与订单农业或期货市场进行避险。”范婧雅说。

“新常态”下的投资机遇

“美盘大宗农产品多数可能在今年筑底，后期最多再度重回低点，跌穿支撑位的可能性微乎其微。对于内盘而言，由于谷物市场和美盘联动性并不大，所以应更加关注自身基本面。”范婧雅认为。

在内盘，一些品种价格可能回落。刘国良表示，在国内，今年大豆是临储改直补的试点品种，同时今年东北大豆单产非常高，秋收活动结束后农民卖粮压力增加，大豆市场可能会出现比较严重的供需过剩矛盾，大豆期货可能会出现做空机会。另外，我国玉米今年也明显丰产，后期价格可能出现一定回落。

值得注意的是，业内人士普遍认为，油脂油料市场内外盘关联性相对较强。梁勇分析，从后市来看，全球油脂油料的供应基本得到市场消化，市场将进入关注需求与南美产区的阶段。从历年价格变化看，四季度至次年一季度，尤其是11月中下旬至次年一月份，价格多以震荡走强为主。所以，美盘豆类油脂价格有望震荡筑底，后期可能展开震荡攀升格局，不过价格上行空间将小于往年。

篇5

价格重心上移

国泰君安期货分析师何笑凡在接受《国际金融报》记者采访时表示：

“明年全球农产品供应依然趋紧，而且农产品需求也依然强劲，一旦政策利空被消化，市场价格将回归基本面，有望恢复牛市。”

从国际市场来看，农产品期货走势依然强劲。新湖期货首席农产品分析师时岩指出，从期货合约问价差来看，国际市场上棉花、白糖、棕榈油以及大豆期货均出现现货升水现象，这说明现货紧张格局在加强。农产品牛市处于中期阶段，后期较容易出现牛市加速的情况。

此外，从进口价差来看，白糖、油脂等商品进口成本与国内现货价格均处于倒挂局面。长期倒挂的话，将导致价格报复性反弹。从国内市场来说，国内农产品库存水平相对较低。棉花库存消费比达到历史最低点，玉米库存消费比也仅有8％，白糖也是。大豆库存原本较高，但经过农业部两次下调，也基本回到平衡位置。

因此，从国内外市场来看，农产品期货面临诸多利多因素。

玉米也被看好

值得关注的是，2011年的玉米期货被市场人士普遍看好。

何笑凡指出，在众多农产品期货品种中，豆油和豆粕期货较有潜力，而玉米期货将有不错表现。

新湖期货分析师李延冰指出，201 1年的明星品种应该是玉米，玉米市场将出现真正的质变，投资前景非常好。

玉米存在产需缺口。2009／2010年度中国共拍卖约2570万吨玉米，同时收购60余万吨临储玉米，加上两次向灾区调拨玉米，国有库存约减少2500万吨2530万吨。估测非国有期初库存同比增加约300万吨500万吨，社会总库存下降约2000万吨2200万吨，即产需缺口为2000万吨2200万吨。估测2010／2011年度产量增加1300万吨1500万吨，需求增加300万吨500万吨，产需缺口减小约1000万吨。即该年度产需缺口仍可能保有1000万吨1200万吨左右。如此巨大的产需缺口近几十年未出现过。当然缺口大小还会随实际产出而调整。

国际市场玉米价格高企，推高进口成本。新湖期货预测2011年6月后中国玉米供需缺口将开始暴露，而进口闸门很可能自此拉开。国际玉米价格从2010年年中开始暴涨，截至目前涨幅已经超过80％。2011年国际玉米价格将延续上涨格局。

政策风险较大

虽然，2011年农产品期货价格重心上移，但市场面临的风险也不小，特别是政策风险。

何笑凡指出：“2011年投资者仍需关注政策风险。”

申银万国期货分析师王颖棵指出，2011年市场面临政策压力，中央农村工作会议将保障主要农产品有效供给，努力保持农产品价格合理水平，放入明年农业农村工作的重点任务当中，彰显了中央政府对于加强农产品价格调控的重视。

除国内政策风险外，国际市场上美元走势也将影响农产品期货。如果美国经济明年上半年出现明显好转，有可能提前退出量化宽松，届时全球量化宽松环境都会改变，美元将走强，这对美元计价的全球大宗商品形成压力。

新湖期货建议，总体而言，明年上半年商品市场整体价格重心将上移，但阶段性还需看美元具体表现，对于明年下半年投资者需相对谨慎。