企业投资价值分析方法精选(五篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的5篇企业投资价值分析方法，期待它们能激发您的灵感。

篇1

［关键词］ 房地产开发企业；投资性房地产；公允价值

doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2012 . 06. 005

［中图分类号］ F230 ［文献标识码］ A ［文章编号］ 1673 - 0194（2012）06- 0009- 02

房地产开发企业所持有的房地产按照持有意图可划分为存货、固定资产或无形资产、投资性房地产三类，分别归属于不同的具体会计准则进行规范。投资性房地产的范围包括已经对外出租的土地使用权和地上建筑物以及持有准备赚取资本增值的土地使用权。从取得途径上来说，房地产开发企业所持有的投资性房地产既可以由原准备对外出售的存货或自用的固定资产、无形资产改变使用用途转换而来，也可以直接自建作为投资性房地产进行获利。按照企业会计准则的规定，投资性房地产的后续计量既可以采用成本模式，也可以采用公允价值模式。允许对投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量，使投资性房地产同企业其他类别的房地产的会计核算出现了较大不同，对房地产开发企业的会计信息也产生了较大的影响。

1 公允价值模式进行后续计量的房地产开发企业投资性房地产的会计处理举例

例如，甲房地产开发企业，2010年1月1日将一套自建完工原用于出售的商品房出租给乙公司。该商品房的开发成本为1 000万元，甲企业对其计提了200万元的减值准备。如果出租日，该商品房的公允价值为900万元。甲公司在租赁期开始日的会计分录为：借：投资性房地产――成本900，借：存货跌价准备200；贷：开发产品1 000，贷：资本公积――其他资本公积100。如果出租日，该商品房的公允价值为700万元，则甲公司在租赁期开始日的会计分录为：借：投资性房地产――成本700，借：存货跌价准备200，借：公允价值变动损益100；贷：开发产品1 000。按照企业会计准则的规定，存货计提跌价准备后，如果造成存货价值下跌的原因消失，企业可以将已经计提的存货跌价准备转回。但从以上会计处理对比中可以看出，如果房地产企业将存货转换为按照公允价值模式进行后续计量的投资性房地产，投资性房地产按照转换日的公允价值入账，如果房地产的公允价值高于原账面价值是不允许通过损益转回的，但是如果房地产的公允价值低于原账面价值则要计入当期损益。这种不对称的会计处理方式，是为了防止企业通过调节房地产的公允价值来调节利润，遵循了谨慎性原则，但对房地产开发企业的利润有不利影响。

采用公允价值模式对投资性房地产进行后续计量后，房地产开发企业无需按照自用的固定资产、无形资产类似的会计处理方式，按期计提累计折旧或累计摊销，也无需对该投资性房地产计提资产减值准备。接上例，如果2010年1月31日该商品房的公允价值上涨100万元，则甲企业的会计分录为：借：投资性房地产――公允价值变动100；贷：公允价值变动损益。如果2010年1月31日该商品房的公允价值下跌100万元，则甲企业的会计分录为：借：公允价值变动损益；贷：投资性房地产――公允价值变动100。投资性房地产公允价值下跌对房地产开发企业的影响类似于存货出售价格下跌而计提的资产减值损失。但当商品房价格上升超过其原开发成本时，房地产开发企业可以将这一部分上升的价值体现在利润表之中，从而增加当期会计利润。

接上例，假设2010年12月31日，甲房地产开发企业将该商品房出售给乙公司，出售价款为800万元，不考虑相关税费。出售时，该商品房“投资性房地产――公允价值变动”明细科目为借方余额200万元，“投资性房地产――成本”明细科目为借方余额700万元，“资本公积――其他资本公积”为贷方余额100万元。甲企业会计分录为：①确认其他业务收入。借：银行存款800，贷：其他业务收入800。②结转公允价值变动损益。借：公允价值变动损益200；贷：投资性房地产――公允价值变动200。③借：其他业务成本600，借：资本公积――其他资本公积100；贷：投资性房地产――成本700。同房地产开发企业将商品房直接对外出售相比，甲企业的出售收益和成本分别计入了“其他业务收入”和“其他业务成本”而不是“主营业务收入”和“主营业务成本”，但由于利润表并不单独列示主营业务和其他业务，而是合并列示于“营业收入”和“营业成本”，因此不会对会计信息造成分类上的影响。从营业利润金额的角度来说，从以上分解会计分录中可以看出，甲企业确认的其他业务收入就是甲企业收到的销售款，确认的其他业务成本就是甲企业对商品房的原开发成本。投资性房地产在持有期间公允价值的变动仅影响公允价值变动损益而不会对营业利润造成任何影响。

2 以公允价值模式对投资性房地产进行后续计量对房地产开发企业的影响分析

（1）以公允价值模式对投资性房地产进行后续计量加大了房地产开发企业的会计核算成本。由于相对于历史成本，公允价值计量属性具有较大的不确定性，为了保证会计信息的可靠性，企业会计准则对投资性房地产以公允价值模式进行后续计量做了严格的限制。当房地产开发企业对外出租的房地产不存在活跃的市价时，企业需要参照同类或类似，例如分布在同一市区、位置相似、环境相似、建筑结构相似、使用用途相同等，有活跃市价的房地产价格进行调整、评估确认该房地产的公允价值。如果企业不具备房地产公允价值的评估能力和评估资质，企业还需要聘请外部资产评估机构出具评估报告，这会加大企业会计处理的难度和成本。

（2）以公允价值模式对投资性房地产进行后续计量加大了房地产开发企业的会计利润波动性。虽然按照企业会计准则的规定，资产的公允价值是指资产买卖双方在公平交易的前提下，自愿进行资产交付的价格。但事实上由市场交易而产生的公允价值会受交易双方的投资心理、对市场走向的预期、谈判能力、世界经济形势等不可预期甚至非理性的因素影响。作为存货的商品房，房地产开发企业应当在一年内予以出售，而且我国的政策法规对房地产开发企业囤房不售的做法也有较为严格的规定。但作为投资性房地产进行管理后，房地产开发企业可以长期持有，并且在每个会计期末将房地产公允价值的变动以持有损益――“公允价值变动损益”的形式反映在利润表中。这会使企业的会计利润丧失历史成本计量下的稳定、连续和规律性而变得波动。对于我国房地产开发企业来说，在政策调控前，房价一直处于连续上涨阶段，将对外出售的商品房转为投资性房地产，一方面可以达到间接囤房以谋取更大经济利益的目的；另一方面也可以将公允价值的上升反应为企业的当期会计利润，对于上市公司性质的房地产开发企业可以达到粉饰会计报表的作用。但目前政策调控后，房地产价格出现大幅下跌趋势，这种情况下，以公允价值对投资性房地产进行后续计量，对企业的会计利润可能产生不良的影响。

3 以公允价值模式对投资性房地产进行后续计量对房地产开发企业税负的影响分析

（1）按照我国目前税法的规定，企业将房地产对外出租而计算缴纳的房产税有两种征收办法：第一种是直接按照租金收入的12％计算，第二种则是按照出租房地产账面原值的70％再乘以1．2％计算。采用第二种方法进行计算时，企业采用成本模式还是公允价值模式对投资性房地产进行后续计量会对出租房地产的账面价值产生一定的影响。如果今后税法采用重估资产价值作为计税基础，那么在房地产价值上涨时公允价值计量会加大企业的税负。

（2）我国计算缴纳所得税采用的是收付实现制，投资性房地产公允价值的变动虽然会影响企业当期会计利润，但由于企业并未实际处置房地产，因此经济利益并没有流入或流出企业。企业在计算应税所得额时可以将公允价值变动损益扣除。但是投资性房地产以公允价值进行后续计量后，将不再计提累计折旧，而累计折旧是可以税前扣除，因此采用公允价值计量模式对投资性房地产进行后续计量会加大企业的所得税负担。

主要参考文献

［1］中华人民共和国财政部.企业会计准则［S］．2006.

篇2

【关键词】沪市 煤炭板块 上市公司 投资价值 主成分分析

一、研究目的及意义

我国煤炭资源关乎国民经济发展，是我国最重要的基础能源产业，也关系到国计民生，同时也是当今全球很多国家战略发展之重点。由于目前世界各国能源资源的紧张，对诸如煤炭等资源的需求量必将有巨大增加，这也将会促进整个煤炭行业的发展。

二、上市公司投资价值指标体系及主成分分析方法在投资价值评价中的应用

考虑从上市公司定期公布的财务报表来分析公司的投资价值。由于不能做到全面分析，这里择选行业常用的几个具有代表性的指标构成指标评价体系。

主要评价指标体系主要包括以下七个指标：主营业务利润、净资产收益、每股收益、总资产周转率、资产负债率、流动比率、主营业务收入增长率。

根据上述指标建立研究煤炭板块企业市场价值分析指标体系，收集整理上交所煤炭板块21家企业的相关指标数据。利用SPSS17.0统计软件得出指标的累积方差贡献率，并且进一步提取了主成分，再根据主成份综合模型计算综合主成分的值，并对这21家企业按综合主成分值进行降序排序，就能对上市煤炭板块的21家公司进行综合评价比较。

三、沪市煤炭板块上市公司投资价值评价的实证研究

本文采用多元统计分析中的主成分分析方法来降维指标，这种方法实质上是将原来的所有指标结合为综合指标，使得这一个集成指标能充分反映原来的指标的信息，也能使得这几个指标之间相互独立。

本文采用SPSS17.0统计分析软件对所搜集处理的数据进行降维处理。经分析得到相关系数矩阵的特征值和特征值的方差贡献率及其累积方差贡献率。如表1所示，在累积方差贡献率达75.024%的情况下可以提取3个主成分。

表1

Component Initial Eigenvalues Extraction Sums of Squared Loadings

Total % of Variance Cumulative % Total % of Variance Cumulative %

1 2.520 35.996 35.996 2.520 35.996 35.996

2 1.560 22.282 58.277 1.560 22.282 58.277

3 1.172 16.746 75.024 1.172 16.746 75.024

Extraction Method: Principal Component Analysis.

依据主成分综合模型就可以算出上交所煤炭板块21家上市企业的降维到3个综合指标的市场价值指数以及它们的综合指数，并且可以对它们进行综合指标的顺序排列，并对沪市煤炭板块各公司排名，即可对21家沪市煤炭板块上市公司进行综合评价比较，结果见表2。

表22007年12月―2011年3月沪市煤炭板块21家上市公司投资价值综合评价表

股票代码 公司名称 主营业务

利润 净资产收益率 每股收益 综合得分排名 综合

排名

601101 昊华能源 1.20 0.5 1.631 3.354 1

601666 平煤股份 1.29 0.0 1.309 2.589 2

600348 国阳新能 0.05 -0.2 1.865 1.682 3

601699 潞安环能 1.29 -0.1 0.337 1.570 4

600188 兖州煤业 -0.04 2.2 -0.768 1.393 5

600395 盘江股份 -1.18 1.4 0.964 1.168 6

601088 中国神华 0.61 1.3 -1.437 0.519 7

601898 中煤能源 0.16 1.3 -0.933 0.509 8

600997 开滦股份 0.95 -0.4 -0.012 0.500 9

600546 山煤国际 0.41 -0.7 0.379 0.060 10

600123 兰花科创 1.11 -0.5 -0.645 -0.012 11

600121 郑州煤电 -1.26 -0.2 1.386 -0.038 12

601001 大同煤业 0.18 0.8 -1.104 -0.085 13

600508 上海能源 0.17 -0.7 0.379 -0.137 14

600740 山西焦化 -1.08 0.3 0.046 -0.700 15

601011 宝泰隆 0.52 -0.7 -0.487 -0.718 16

600408 安泰集团 -1.13 0.4 -0.031 -0.778 17

600971 恒源煤电 0.69 -1.8 -0.997 -2.108 18

600179 黑化股份 -1.87 -0.5 0.188 -2.191 19

601918 国投新集 -0.48 -1.1 -1.435 -3.013 20

600197 安源股份 -1.60 -1.3 -0.637 -3.565 21

从表1明显显示各个主成分的贡献率以及各主成份特征值载荷量来看,第一个主成分对公司市场价值的影响是最大的,其单个贡献率达到35.996%。这第一、第二成分中最重要的因素是主营业务利润率、净资产收益率,说明此两个成份反映和集中体现了公司的盈利能力。

运用SPSS分析系统求出λ1、λ2、λ3的特征向量。该矩阵即是原始数据进行一定标准化后的数据矩阵。进而可以列出三个主成分的线性表达式：

F1=λ1F1＋λ1F2＋λ1F3

F2=λ2F1＋λ2F2＋λ2F3

F3=λ3F1＋λ3F2＋λ3F3

以各个主成分中的方差贡献率作为权重计算主成分综合模型：

F＝[λ1/(λ1＋λ2＋λ3)]F1+[λ2/(λ1＋λ2＋λ3)]F2+[λ3/(λ1＋λ2＋λ3)]F3

表2中综合得分是通过以与每个主成分相对应的特征值占所提取主成分总的特征值之和的比例，主要是将方差贡献率作为权重计算从而得到主成分综合模型。市场表现出的企业投资价值。分析结果如下：

a. 总体上 601101昊华能源、601666 平煤股份、600348 国阳新能排名在前三，很大程度上说明其财务能力较好；

b. 在实际价格与股票的内在价值有所差异，这影响因素比较多，主要是价值规律和政策的共同作用；

c. 上述公司中，601088 中国神华、600508上海能源等股票的价值有可能被低估，主要是这几只股票近段时间走势起伏跌宕，但是由于这几个公司资金实力雄厚，盈利能力以及偿债能力较好，所以总的来说具有长期投资价值；

d. 排名靠前的几家企业主要是在不失去原有的优势上，加强内部技术改造与引进，拓宽融资渠道、销售渠道等措施，使得其经营能力较好，因而具有较好的投资价值。

四、结论

本文结合上交所煤炭板块实际，对该板块的21家企业进行基础分析后，在运用计量模型和方法对其进行市场价值分析，结合其市场表现对其进行投资价值分析，这对投资者来说具有一定参考价值。

参考文献

[1]威廉,夏普等.投资学.中国人民大学出版社,1998,9.

[2]汪康懋.基本面分析：汪氏模型.上海财经大学出版社, 2005,1.

[3] 张晓峒.计量经济学.3版.南开大学出版社

[4]张文霖.主成分分析在SPSS中的操作应用.理论与方法, 2005（12):31～34.

[5]李从珠,单秀珍,王灵华.上市公司财务指标体系的统计分析与选股（三）.北京统计,2000（3）:44～46.

[6]陈红.上市公司投资价值分析：硕士论文.北方工业大学图书馆,2003.

篇3

资本市场对上市公司投资价值的分析历来有两大特点。

一是沿着盈利、资本(产)与现金流量三个方向、三条路径进行：1.收入规模和增长速度、成本费用(率)、盈利(率)；2.存量资产收益(率)、新增资本投入、已投资本回报率、每股收益、资本结构和资本成本、资产周转(率)等；3.经营、资本现金流量。尽管上述分析因资产收益分析、资产周转分析、现金流量分析和每股收益分析等而有所交叉和关联，但就每一个单项分析(指标)而言，均未能体现出价值创造要素间的“盈利-资本成本=价值”的基本关系和本质特征。

二是传统的上市公司投资价值分析无一能够跳出“总量”分析的窠臼，即所有分析的对象均指向公司经营业绩的不同层级汇总指标，如盈利、收入、成本费用、全部流动资产(可再细分为全部存货、全部应收账款等)和全部非流动资产，等等。 即使分析时涉及显著性单个产品或单项资产(设备)的投入，但不过是作为影响收入、成本费用、折旧、盈利和资本性质的现金流量的经营要素而已，其与价值的关系也只是最终体现在公司整体或总量层面。

上述上市公司投资价值分析方法，割裂了盈利与资本成本这一价值构成基本单元间的有机联系，同时，又因滞留于“总量”层次的分析而无法向投资者清晰地揭示那些深藏于上市公司经营底层的价值驱动因素及其形成路径，故在中国资本市场难以指导投资者的投资行为。其后果是投资分析的结论往往与上市公司的股价走势市值变动相背离(暂不考虑资本市场的其他不成熟因素)。

上世纪最后10年，以经济增加值为代表的股东价值理念和创新管理模式在以美国为典型的国际资本市场大受追捧，凡实施经济增加值考核与绩效薪酬的上市公司，其股价普遍超越市场平均表现。上市公司引入经济增加值管理模式并且增强了与资本市场(机构)投资者的协同性互动，就是利用其作为资本市场沟通语言的独特功能。

国资委在央企全面推行的经济增加值考核及随之而来的价值管理，从大方向看，亦将促进央企上市公司在中国资本市场的资本运作取得更大的成效，促进央企上市公司的内在价值和股票价格的趋势性上升。但由于以经济增加值为基本线索的上市公司投资价值分析这一方法仍停留在企业或业务组织单元的整体衡量层面，难以发现和找出驱动上市公司价值创造在经营底层的关键因素，也就无从进行价值创造过程中的有效控制。这也是央企实施经济增加值考核近两年来并未在其上市公司展现出价值提升的主要原因。

EVA监测评价抓住了价值创造、管理核心

为解决上述局限，国资委于2011年底和2012年初提出，在中央企业全面推行经济增加值动态监测与价值诊断(国资发综合〔2012〕8号)，要求央企2012年“抓紧建立健全经济增加值动态监测制度。建立包括经济增加值完成情况、各业务单元价值创造能力、主要驱动因素影响等内容的月度监测数据系统”。

以产品、资产为对象的价值形成过程监测和诊断、价值创造及其能力的评价和分析，对企业而言，是抓住了构成、驱动企业价值创造的根本。从某种意义上说, 企业价值形成的关键驱动因素恰恰是在作为企业生存和发展立命之本的产品、独立投入的资产(设备), 而一切经营和资本性融资无一例外地是围绕着产品生产和资产经营而展开的, 那些脱离一个个产品和一项项资产而孤立进行的经营资本的监测评价和分析, 既忽略了产品资产作为价值创造基本单元的本质特征(产品盈利及其所使用的资产构成价值的基本单元, 在此基础上,产品盈利和资产使用又各自依其在企业相关汇总指标中的占比而计算出对企业价值的贡献度), 又是放弃了产品资产作为一切经营活动业务运作企业管理的中心这个"纲", 因而缺乏在价值分析价值管理方面的现实意义。以产品的原材料采购、生产制造过程到销售完成为价值构成要素所形成的价值链，就紧紧联系着生产产品或提供服务对资产的使用和依赖，反映出单一经营要素的“盈利－以使用中资产为基础的资本成本=价值”的价值关系的内核。只有将衡量(监测和评价)和分析(诊断)的触角穿透到产品、资产这一经营的前端，才能真正找到企业价值创造的基本单元和关键驱动因素，才能抓住产品、资产这个纲去找出提升企业价值的密钥。

对央企上市公司而言，这种追踪到产品的价值分析方法，使得其与集团整体的价值分析、价值管理统一协同在一起，从而将在资本市场表现中一脉贯通地体现出国资委相关政策对央企上市公司价值提升、价值实现或股价趋势向上的显著效果。

解决个别产品、单项资产的价值衡量，绕不开一个关键性的方法和技术难题，就是如何在衡量个别产品的价值时，合理并相对准确地计算该产品从研发、备料、生产、库存、物流到销售完成过程中所依赖的经营性(固定)资产及其账面价值净值(计算该产品直接资本成本的依据)；反之，在以资产(设备)购买所代表的资本支出时，也需从资产经营的角度去衡量该项资产所支持的产品及其盈利的形成，这时，需计算该项资产所支持的产品及其经营创收、盈利的形成。因此，建立多个产品-多项资产(或者多项资产-多个产品)间的对应关系，并获得在这一对应关系基础上的相互间的数值对应关系，就成为此间的核心方法和技术。作为国务院国资委经济增加值动态监测项目组成员,笔者在央企负责人经营业绩考核工作会议上阐述的产品价值衡量、产品-资产对应关系模型，特别是这一监测、评价体系在两家央企的应用，正是这一关键技术的体现。就迄今业界对企业价值衡量对象仍旧停留在企业整体汇总财务指标层面而言, 这一核心技术代表着对传统管理方法的革命性突破。

多层次揭示价值创造关键驱动因素

建基于产品-资产对应关系数量模型和以产品、资产为对象的价值监测、评价和诊断体系，还有一套派生功能，这就是当该体系使用者不仅仅是国资委，还包含企业自身的情况下，出于价值考核导向与价值管理背景的考量，企业经营者们更加关注对企业经营各个层次、环节价值创造的衡量、评价和着眼于经营决策改进、优化的分析。

这一派生功能具体体现在仍然以产品、资产为价值衡量的基本单元，对其进行毛利EVA(率)、营业EVA(率)、企业综合EVA(率)的三层次价值衡量和评价。须注意的是，这里的三个层级始终是产品、资产价值衡量的三个层级，而并非脱离个别产品和单项资产的经营、资本的价值或创值衡量。通过毛利EVA(率)的价值评价，可以发现围绕一个个产品的主营业务收入和成本、经营性固定资产以及由不同产品派生出的存货与应收账款等对产品毛利EVA的直接影响；通过营业EVA(率)，就将对个别产品EVA的衡量和评价上升至企业营业层面，可以发现产品(或资产)在价值创造过程中所受诸如财务费用、销售费用、管理费用、流动资产(不计存货与应收账款)、投资收益、其他非流动资产的影响; 在产品的企业综合EVA（率）层次，可以更加综合地揭示营业外收支(非经营性损益)、非经营性非流动及闲置资产对价值的影响。

现阶段，部分央企担心这一监测与评价体系在实际运行中的复杂性，特别是企业需要提供的数据是否会在逐月监测与评价过程中占用太多的时间。对此，笔者带领的专家团队已通过数据模板的配套构建，将预期的央企每月提供数据的时间压缩到半天以内，且通过模型对央企数据模板的数据运算，使得所需监测、评价与分析的结果可以在瞬间获得。这种简便性可在短时效、低成本前提下，使国资委和央企分享数百类评价、诊断与分析指标的巨大效用。

在建立及运行这一监测与评价体系的同时，还需要重视价值创造的顶层设计和整体优化，使得经济增加值的衡量方法与考核办法的设计与央企的发展战略、经营方式有机地融合，以此保证央企价值管理的持续进行，实现做强做优、转变经营方式的发展目标。

篇4

1.1 项目公司

1.2 项目简介

1.3 市场机遇

1.4 项目投资价值

1.5 项目资金及合作

1.6 项目成功关键

1.7 公司使命

1.8 经济目标

2.0项目专利产品（参考兆联公司的商业计划书范文：专利商业计划书模板格式）

2.1专利发明人与背景介绍

2.3专利产品的工程应用场景

2.3.1地下排水类系列专利的应用

2.3.2路表排水类专利应用

2.3.3水泥路面结构内部排水类专利应用

2.3.4水泥路铺沥青防裂专利应用

2.3.5加筋类专利应用

2.4系列专利介绍与比较优势分析

2.4.1地下排水类专利

2.4.2路表排水类专利

2.4.3新建水泥路面结构内部排水类专利

2.4.4水泥路上加铺沥青路面时的防裂专利

2.4.5加筋类产品专利及其他

2.5发明专利申报情况

2.6工厂选址与基础设施

2.7生产设备与生产线介绍

2.8项目实施地优惠政策

3.0市场分析

3.1 道路建设市场容量巨大

3.2公路工程市场的特点

3.2.1公路工程市场的特点

3.2.2公路建设市场现状

3.3 土工道路材料产业概述

3.3.1桥梁材料生产企业

3.3.2道路材料生产企业（主要竞争对手分析）

3.3.3土工材料生产企业

3.4土工道路材料产业的发展趋势

4.0 项目swot综合分析

4.1优势分析

4.1.1社会效益优势

4.1.2经济效益优势

4.1.3技术与功能优势

4.1.4知识产权保护优势

4.1.5政策优势

4.2弱势分析

4.3机会分析

4.4威胁分析

5.0 竞争分析

5.1竞争环境

5.2竞争对手

5.3竞争趋势

6.0 风险分析及其规避对策

6.1知识产权风险及其规避方法

6.2技术风险及其规避方法

6.3人才风险及其规避方法

6.4市场风险及其规避方法

6.5经营管理风险及其规避方法

6.6中小企业融资风险及其规避方法

7.0 市场定位与营销计划

7.1市场定位

7.2营销策略

7.3品牌策略

7.4渠道策略

7.5价格策略

7.6宣传策略

7.7促销策略

7.8售前售后服务策略

7.9战略合作伙伴

8.0 项目实施

8.1项目实施基本条件

8.2项目产业化运作模式

8.3项目公司组织结构

8.4项目工程实施进度计划

8.5管理团队组建与管理制度建设

8.5.1管理制度及协调机制

8.5.2管理团队建设与完善

8.5.3人事管理

8.5.4公司与产品的特色化建设

8.6企业文化建设

8.7股权激励措施

9.0专利价值分析

9.1分析方法的选择

9.2收益年限的确定

9.3确定合理的投资规模与产品方案

9.4基本财务数据

9.4.1与分析相关的一些比率

9.4.2产品价格、成本及销售量预测

9.5项目的投资估算

9.6项目的现金流量预测

9.6.1销售收入预测

9.6.2净现金流量的预测

9.7专利技术价值的确定

9.7.1利润分成率的确定

9.7.2折现率的确定

9.7.3专利价值的确定

10.0项目投资价值分析

10.1投资专利的形式

10.2基本财务数据

10.3项目企业投资价值预测

10.3.1投资估算及资金筹措

10.3.2效益预测

10.3.3有关指标的计算

10.4项目的经济评价指标

附件附表:

一． 附件

1. 营业执照影本

2. 董事会名单及简历

3. 主要经营团队名单及简历

4. 专业术语说明

5. 专利证书生产许可证鉴定证书等

6. 注册商标

7. 企业形象设计宣传资料（标识设计、说明书、出版物、包装说明等）

8. 演示文稿及报道

9. 场地租用证明

10. 工艺流程图

11. 产品市场成长预测图

二． 附表

1. 主要产品目录

2. 主要客户名单

3. 主要供货商及经销商名单

4. 主要设备清单

5. 市场调查表

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关键词：住宿业；餐饮业；投资价值；因子分析；聚类分析

中国住宿业经过改革开放三十多年来的快速发展，已经从一个传统服务行业转变为具有高度现代化因素的民生服务业，成为国民经济的重要组成部分，成为中国对外开放重要的窗口行业，成为扩大消费、改善民生、促进就业和发展经济的重要行业。

近年来，随着中国住宿业的快速增长，行业规模持续扩大，新型业态不断涌现，住宿业高端饭店在硬件上达到或者超过了发达国家水平，大众化的经济型饭店从自主扩张进入品牌并购重组、新产品开发并存的新阶段，低碳环保的绿色饭店在行业内逐步得到普及；国际品牌不断进入中国，民族品牌不断成熟壮大，饭店行业集团化、连锁化水平不断提升，电子商务平台和信息化管理得到广泛应用。住宿业在国际化、现代化、品牌化方面走在了生活业前列。与此同时，中国住宿业发展也存在一些矛盾和问题。比如行业发展规划滞后带来结构性失衡；多头管理造成行业政策和国家标准执行力不足；行业统计等基础工作薄弱；行业组织作用发挥不充分；粗放型发展造成服务与管理跟不上硬件发展；行业自律和服务规范化程度不高，一些小旅馆旅店卫生安全服务存在隐患等。这些矛盾和问题制约了住宿业的进一步发展。

改革开放30多年来，中国餐饮业伴随着经济的发展和社会的进步走过了具有历史性、跨越性和巨变性的30多年，在行业规模、服务质量、管理水平和经济贡献等方面都有很大的提高。在这30多年的发展过程中，餐饮业作为第三产业中的传统服务性行业之一，始终保持着旺盛的发展势头。2004年全国餐饮业营业额达到1160.5亿元，2006年实现1573.60亿元，2008年突破了2000亿元，达到2592.82亿元。2010年为3196.14亿元，2012年全国餐饮业营业额突破了4000亿元，达到4419.85亿元。

现如今，餐饮业已成为中国服务业的支柱性行业，在扩大内需，繁荣市场，吸纳就业和改善群众生活质量等方面正发挥越来越重要的作用。根据餐饮行业协会统计，餐饮业的增长率要比其它行业高出十个百分点以上。尤其是面向中低端消费群体的大众化餐饮，由于其具有服务对象范围广，消费便利快捷，经营方式灵活，营养卫生安全，价格经济实惠等特点，正越来越受到百姓的欢迎。目前，餐饮消费继续成为拉动消费需求快速增长的重要力量，其中作为大众化餐饮典型代表的快餐业占到三分之一强，快餐业，大众化餐饮有着巨大的市场发展空间。

住宿业和餐饮业的业务和发展具有一定的相似性和关联性，受宏观经济情况等的影响雷同，且往往相互依赖，荣辱与共，涉及到千家万户，一直是投资者关注的对象。本文以深沪两市12家住宿和餐饮行业上市公司为例，选取13个能够综合反映财务能力的指标，作为评估各上市公司投资价值的指标体系，建立指标模型，运用SPSS软件，采用因子分析法与聚类分析法进行投资价值分析，确定分析对象的投资价值总量及排名，并合理划分层级，联系实际进行深入分析研究，得出量与质有机结合的投资价值结论，为投资者提供参考，以降低其投资风险，提高投资收益。

一、数据统计分析方法简介

为了确保分析结果的可信性和有效性，本文采用因子分析法和聚类分析法进行统计分析。

1.因子分析法。“因子分析法是一种起源于20世纪早期的多元统计法。因子分析法旨在找出某些共同因素，使用尽可能少的因子来取代庞大的原始数据，同时又能够反映原始数据中的大部分信息。所以，使用因子分析法来对各个指标间的相关关系进行重叠信息的归类，在此基础上选取具有代表性的指标，即综合指标来分析数据，可以使复杂问题简单化，也有助于得出主要矛盾”。

因子分析的一般模型如模型（1.1）所示：

在因子分析模型的矩阵表达式X=af+ξ中，X为变量；f为因子；a为因子载荷矩阵；ξ为原有变量不能被因子解释的部分。因子分析的目的即为通过此表达式来简化变量的维数，将相关性大的变量归为一类，而该类别即成为一个因子。

本文使用因子分析中的主成分因子法，通过得出的少数主成分因子来解释多个变量。

2.系统聚类分析法。“系统聚类分析法就是利用一定的数学方法将样品或变量（所分析的项目）归并为若干不同的类别（以树状图表示），使得每一类别内的所有个体之间具有较密切的关系，而各类别之间的相互关系相对地比较疏远。系统聚类分析最后得到一个反映个体间亲疏关系的自然谱系，它比较客观地描述了分类对象的各个体之间的差异和联系。”根据分类目的不同，系统聚类分析可分为两类：一类是对变量分类，称为R型分析；另一类是对个案分类，称为Q型分析。基于对上市公司进行分类的需要，本文选择的是Q型分析。

二、样本选取和数据处理

三、因子分析法适应性检验

四、确定主因子

本文应用因子分析法中的主成分分析法来计算原始公因子的特征值、方差贡献率以及累计方差贡献率，并由此确定公因子。结果如表7所示。

根据表7中数据可知，前4个主因子的方差贡献率已经达到了累计方差贡献率的84.276%，即表明这4个主因子已包含原始数据信息量的84.276%，所以只须选择前4个主因子就可以较好地代表原始指标，对住宿与餐饮公司的绩效进行描述。

“特征值是能够被看作表示因子影响力度大小的指标之一，如果特征值小于1，说明该因子的解释力度还不如直接引入一个原变量的平均解释力度大，因此一般用特征值大于1作为纳入标准。”特征值可用碎石图列示，见下图。从图中可以看出，从第5个成分开始，特征值的值都小于1，且折线的陡度变得比较平缓，这说明提取4个主因子是合适有效的。

数据可以看到，销售净利率、总资产报酬率、基本每股收益在主因子F1上的载荷量分别为0.929、0.945、0.812，它主要反映了公司的盈利能力；同时，总资产增长率、营业总收入增长率、股东权益合计增长率在F1上的载荷量分别为0.763、0.829、0.800，所以将F1命名为盈利和成长因子；流动比率、速动比率在主因子F2上的载荷分别为0.931和0.814，资产负债率在F3上的载荷量为0.889，均体现了公司的偿债能力，所以将F2，和F3分别命名为偿债因子1和偿债因子2；主因子F4在总资产周转率（0.920）、固定资产周转率（0.830）上有较大载荷量，代表了公司的营运能力，故而将其命名为营运因子。

六、住宿与餐饮公司综合得分与排名

具体而言，表9中，住宿与餐饮公司各项能力得分与相应实力也呈正相关关系，排名前六位的公司分别为西安饮食、锦江股份、全聚德、易食股份、金陵饭店和零七股份。其中，西安饮食排名第一，主要是因为其偿债因子1得分高，排名第一，但是偿债因子2得分为负，其他因子水平较为稳健，说明其流动比率、速动比率表现较好，但是资产负债率状况不佳，盈利、营运以及成长能力还不错，总体上比较适合投资。与西安饮食相反，排名第二的锦江股份的偿债因子2非常高，但是偿债因子1和营运因子为负，拉低了综合排名。同样道理，虽然全聚德的营运因子虽然在同类中排名第一，但是综合得分也受到了两个偿债因子为负的影响。

而排名末六名的公司分别为华天酒店、东方宾馆、宝利来、*ST新都、大东海A和湘鄂情其中，湘鄂情的盈利和成长能力最低，大大拉低了综合得分，是沦为末尾的主要原因。相比之下，我们可以看出盈利和成长能力对公司的投资价值最为关键。

七、系统聚类分析

上述因子分析能够满足投资者对上市公司投资价值分析的需要，但是由于投资者的投资理念往往各不相同，关注的侧重点也有所不同。为了更深入细致地分析行业板块的情况，将利用系统聚类分析法进一步对12家住宿与餐饮公司的4个因子值和综合值进行Q型聚类（即个案分群）；聚类方法为ward联结法，即离差平方和法，根据同类变量间的离差平方和较小、不同类别间的离差平方和较大来进行分类；测量尺度选用平方Euclidean距离，即两样本之间的距离是各样本每个变量值之差的平方和。通过聚类分析把业绩相似的公司归类，可以对不同类别的上市公司进行对比分析，为投资者选择投资组合提供参考。

类别1包括西安饮食和零七股份2家公司。根据表9中的数据显示，这个类别中的2家公司中，西安饮食的综合排名较靠前，财务状况良好，除了营运因子，其他因子均为正值，可以考虑进行投资。公司以餐饮服务、酒店宾馆、食品加工、旅游休闲四大产业为支柱，拥有14家分公司、4家子公司，国内外开设联营企业18家，市内营业网点近40个。连续6年位居“全国餐饮百强企业”前列，并荣登中国餐饮十强榜。零七股份虽然在第一类别里面，但是综合排名不高，应谨慎投资。零七股份因为在信息披露中夸大了公司旗下的矿产价值，而受到了创伤。

类比2中包括锦江股份、金陵饭店、华天酒店、东方宾馆、宝利来、*ST新都和大东海A这7家公司。这7家公司的综合排名较为悬殊。其中锦江股份和金陵饭店的排名在前6名，主要得益于两者在营运因子上的优秀表现。锦江股份经营的业务主要有酒店营运、管理和连锁餐饮业务；全资和参股的酒店共12家；参股20%股权的锦江之星在地域上以上海为主，并向全国扩张，酒店管理业务位居行业民族品牌第一名。金陵饭店是江苏省内唯一一家酒店类上市公司，主要从事原南京金陵饭店五星级酒店经营业务，是经国务院批准成立的全国首批涉外旅游饭店之一。公司在国内外享有极高的知名度和影响力，自成立以来的20余年中，始终保持着南京酒店业龙头企业的领先地位。其他几家公司的综合排名表现不佳，建议投资者谨慎选择。

类别3中有全聚德和易食股份两家企业，综合排名分别是第三和第四。其中全聚德是中华著名老字号品牌，创建于1864年（清朝同治三年），历经几代的创业拼搏获得了长足发展。1999年1月，“全聚德”被国家工商总局认定为“驰名商标”，是中国第一例服务类中国驰名商标。全聚德在因子分析的综合排名中排第三，尤其是偿债能力很强，位居第一，说明其品牌效应非常好，现金流充足，值得投资。易食股份主要提供航空铁路的配餐及服务。最近该股票被停牌，不知道这对于投资者来说是否是一个机遇，投资前景还有待观察。

类别4只有湘鄂情一家公司，其综合排名也最低。除了营运能力，其他指标均为负数，尤其是盈利因子，排在倒数第一，表明盈利能力相对较弱。湘鄂情被称为“中国民营餐饮第一股”，但是，受“八项规定”影响，高端餐饮行业经营普遍下滑。从2013年2月起，湘鄂情对酒楼经营政策进行了大幅度调整，包括取消高价菜，主推亲民价位菜品，取消包房服务费等。但仍未能避免业绩暴跌的命运。去年一年时间湘鄂情亏损5.64亿元，利润同比减少788.86%，是其历史上亏损最为严重、经营最为困难的一年。在这样的背景下，2014年6月8日，湘鄂情宣布，将剥离餐饮业务，与中科院等机构联手，进军大数据领域。而在此之前，湘鄂情已经宣布进军环保等多个非餐饮领域。所以，湘鄂情的发展前景还有待进一步观察，如果它能够成功转型的话，还是值得投资的。

八、结语

综上所述，随着服务业的蓬勃发展，住宿业和餐饮业总体表现良好，已成为中国第三产业中的支柱性行业，在扩大内需，繁荣市场，吸纳就业和改善群众生活质量等方面正发挥越来越重要的作用。但是在中央厉行节俭的政策引导下，目前市场行情纷纷走低，预计未来仍然会保持平稳发展，不会出现过快的增长，所以基本上不宜进行短期投资，但可以考虑长期持有。与此同时，住宿业和餐饮业也应该积极进行转型升级，拓展新的市场机遇，寻求长远的发展。

参考文献：

[1]国家统计局.

[2]崔婷婷，杨磊.基于因子分析法的软件行业上市公司投资价值分析.中国商界，2010（3）.