资产证券化优劣势精选(十四篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的14篇资产证券化优劣势，期待它们能激发您的灵感。

篇1

信达投资自成立以来，主要从事信达股份内不良资产处置中非金融类资产的资源整合和价值提升业，并开展与之相关房地产类资产经营管理投资业。经过三年初创期，信达投资2003年到2010年已连续八年实现经济规模高速增长，并形成房地产开发、酒店经营管理和商业地产三大业板块，总资产由61亿元增长到242亿元，年均增长22.8％。

经济规模高速增长进程中，信达投资也面临着资产固化程度偏高和发展资金匮乏的“双重”矛盾。如何盘活固化资产，提高资产流动性，为企业发展注入更多自有资金“血液”，一直都是困扰信达投资生存和发展的“瓶颈”问题。资产证券化(ABS)作为一种结构性融资方式，是资产管理类公司处置不良资产和提升其潜在价值的重要金融工具，成为信达投资整合不良资产资源和提升其价值的根本途径，也是未来信达投资实现可持续发展的根本出路。

试水资产证券化

从资产证券化操作过程看，就是融资需求者(也是资产拥有者)将缺乏流动性，但在未来某个时期产生可预见稳定现金流的资产或资产池出售给特殊目的机构(SPV)，由该机构通过一定结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可自由流通的证券，在金融市场上交易，并最终实现融资。尽管资产证券化的方式多种多样，但从当前国家法律制度环境看，资产证券化方式有三种，即通过IPO或兼并重组方式装进上市公司；将存量资产包装后，卖给一个特别目的信托(SPT)，通过向投资人发行资产支持证券获取资金；与发行信托计划一样，以产业基金方式发行资产支持基金单位，通过资本市场交易募集资金。在资产证券化方面，信达投资曾进行过许多有益探索，而且也取得了明显效果，获得较大收益。信达投资资产证券化类型主要有三种。

将部分股权类资产转换为上市公司原始股

2000年3月信达信托政策性撤销后，原业一分为三，其中非金融类资产及投资业划转至信达股份，信达股份将这部分资产交由信达投资经营管理。信达投资接收划转资本金约17亿元，其中股权类资产5.06亿元、债权6.3亿元、房产及地产1亿元。通过股票一级市场，已将部分股权类资产0.73亿元转换为上市公司原始股票，累计创造收益2.35亿元。

将部分债权类资产转换为上市公司股票

2000年8月信达投资与深圳粤海实业投资发展有限公司达成协议，将其拥有同达创业法人股2237万股，抵偿借款5000万元，由此信达投资成为同达创业第一大股东，并成功将债权资产转换为同达创业上市公司股票。

将房地产开发实体进行重组上市

2008年3月10日，在总公司统一部署和指导下，启动重组ST天桥的“3?10”项目，顺利完成10家房地产企业和22项房产装入上市公司的重组工作，并将房地产开发实体股权及房地产资产转换为可供出售的信达地产股票，实现资产价值最大化和证券化。

从信达投资资产证券化的过程可以看出，一方面通过将股权、债权和房产类资产转换为上市公司股票，提高了资产的流动性；另一方面通过资本市场提升了资产价值，为彻底转换公司盈利模式和经济增长方式，改善资产质量和结构奠定了基础。到2010年末信达投资已证券化资产约35.7亿元，占总资产32.8％，拥有股票总市值约66.7亿元。因而总结我们的经验最大的启示是：资产证券化不仅是解决固化资产最有效的手段之一，而且也是未来信达投资彻底转换经营模式的重要途径之一。

上市重组外的资产证券化融资模式

截止2011年3月末，信达投资自有资金约61亿元，实际已占用69亿元，自有资金收支不平衡仍依然是制约投资的主要原因。ABS核心是构建SPV，一般有公司制、有限合伙、信托三种组织形式，具体如下：

以公司或有限合伙形式构建SPV

以A项目为例，建立多个融资平台公司，由社会出资人以股权投资或股东借款方式投入资金。信达投资比照私募基金的管理方式负责管理。向投资人发行基金单位，根据项目进度和资金需求情况，定向对国有企业或民营企业、甚至境外机构投资者分批分期募集资金。募集资金全部用于项目，并按约定支付利息或投资回报。待项目完成后，再以项目出售款或开发贷款等资金赎回。最终，择机以定向增发、公开募集等方式装入上市公司，然后减持上市公司股票退出。

优劣势如下：

优势：(1)符合公司未来发展方向。信达投资比照私募基金方式融资，完善了总公司在这一领域的金融服产品品种，且基金公司收取的管理费，又成为信达投资获取收入的新来源。基金资金来源渠道广泛，还能为总公司建立一个专门处置房地产类不良资产的“资金池”；(2)募集资金方式具有较大灵活性；(3)融资平台公司所募资金可视为企业自有资金，不受当前国家信贷政策限制。

劣势：(1)投资者要求回报率较高。一般都在15％以上；(2)债权方式融资造成的付现压力较大；(3)中央企业受政策限制，难以投资房地产类基金。

以发行股权和债权集合信托计划形式构建SPV

信托公司根据房地产项目实际资金情况，将募集资金以股权、债权或股权加债权组合方式投资于项目。信达投资和信托公司按投资比例分别持有项目股权(信托公司名义持股)。信达投资履行项目管理职责。每年信托计划按约定固定或浮动利率向合格投资者支付投资回报。待项目结束后，信托计划按约定溢价转让项目公司股权。

优劣势如下：

优势：(1)以信托公司作为平台，通过发行集合信托计划吸引社会闲散资金，进一步拓宽了融资渠道；(2)募集资金额度灵活性较大；(3)信托计划一经银监会批准，就依法合规，不受国家信贷政策限制。

劣势：(1)投资者要求回报率较高。一般在10％以上，但低于融资平台公司资金成本；(2)需要配套一定数量自有资金。一般视项目不同，需配套20％-30％的自有资金；(3)到期兑付现金压力较大；(4)中央企也受政策限制，难以投资房地产类信托。

实施过程中的问题

从技术操作层面看，资产证券化的核心是对基础资产现金流的分析，就是以可预期的现金流为支持，而发行证券进行融资，所以可预期资产现金流是资产证券化的基础。一般来讲，资产拥有者将资产转移给SPV通常有两种方式，即真实出售和抵押融资。与抵押融资相比，资产证券化能够起到增强资产流动性，优化资产结构，改善负债情况，降低融资成本，实现表外融资，降低财风险等作用，但前提

是拟证券化资产必须有足够现金流支持。因而信达投资在资产证券化过程中，必然面临以下问题。

固化资产的整体收益偏低

2009年以来，经过两年多调整，信达投资资产结构和盈利模式发生显著变化，创利润资产占总资产比重从2008年的57.3％提高到2010年的69.3％，上升12个百分点。信达投资固化资产主要是长期股权投资、投资性房地产和固定资产。其中长期股权投资对应的是投资类、酒店类、物业或商业地产类企业。这些企业普遍存在行业差别大，发展参差不齐，整体收益率偏低等问题，达不到资产证券化对现金流的要求。

能用来支持或担保证券化的资产必须具备以下特征：(1)资产形成的在未来一定时期内的现金流，可以同其他资产所形成的现金流相分离，即该资产权益相对独立，出售时不宜同其他资产权益相混淆。这是资产可被证券化的基本前提；(2)资产的历史统计资料较完备，其现金收入具有某种规律性，是可以较为准确的预测。这是资产证券定价的市场基础；(3)从技术上讲，被证券化的资产还必须达到一定的量的规模；(4)资产的持有者要具备某种提高拟发行的资产证券信用的能力，即需要对所发证券进行信用提高；(5)被证券化的资产收益率具有可拆分的经济价值。因而信达投资除部分优质置资产外，大部分资产不具备资产证券化条件，而且以往证券化过程中，也会囿于政策限制而带来阶段性资产固化问题。

可能产生重复纳税问题

资产证券化主要涉及资产转让、证券发行、证券权益偿付三个基本环节和一些辅助环节，几乎每一个环节都会涉及到税收问题。而我国现行税收体系主要包括流转税、所得税、财产税、资源税和行为税。其中与资产证券化有关的税类主要有流转税、所得税和印花税等。若对所有这些机构和交易采用与一般企业相同的赋税标准，很可能会产生重复征税问题，而且尤其是房产类资产证券化。

可能产生相关法律风险

资产证券化不仅是一种经济现象，更是一种法律过程。资产证券化主要是债权证券化，而且是金钱债权证券化。其包含了债权转让和权力证券化两个过程，也就是资产拥有者将其享受的金钱债权转让给SPV，SPV将此权利记载在证券上，以发行有价证券进行融资。尽管2005年4月20日，中国人民银行和银监会共同出台了《信贷资产证券化试点管理办法》，第一次对资产证券化作了全面、详细的规定，而且《证券法》对有关证券交易法律法规也基本完成，但针对资产证券化的特殊性所需要的法律法规仍然是空白。而目前的《破产法》、《抵押法》以及现行会计、税制度尚无关于资产证券化的规定，甚至有些现行规定不利于资产证券化。

资产证券化的建议和措施

2011年3月末，信达投资本部贷款余额占贷款总额的53％，且25％以上的信贷资金是用于一级土地整备项目。根据信达投资五年发展规划和总公司对信达投资提出的业定位要求，今后发挥房地产资产管理平台作用是公司未来业发展的重要方向之一。在资产证券化过程中，有以下几点建议：

一是要建立良性互动机制。不能把融资的重心全部放在信达投资总部，必须统筹考虑公司整体业与战略投资的相互配合与呼应，并充分考虑母子公司之间、项目投资与融资方式选择之间、经营环节与融资结构之间的关系，建立良性互动机制。

二是要明确总体融资目标。首先解决自有资金不足问题，充分实现资产证券化融资进度与项目实施进度匹配，把自有资金“缺口”作为控制融资总体规模目标，避免由于融入资金规模过大，或与项目进度不相匹配，而造成资金的闲置和浪费。

三是要实行资产信用分级管理。尽管资产证券化可进一步活化存量资产，但需对基础资产进行信用等级分类。因而，提高固化资产收益率，确保其有足够稳定的现金流入，是进行资产证券化融资的基本前提。

四是要提高投资项目收益。一般情况下，资本市场环境越差，融资成本就越高。资产证券化融资尽管可降低融资成本，但仍需付出一定的资金成本。因而，做好项目的前期可行性研究，充分考虑融资成本影响，是确保资产证券化融资实现经济性要求的重要保证。

资产证券化要求必须具备良好政策、法律和信用等环境，按照现行法律制度，结合信达投资的经验，建议采取以下措施。

盘活现有资产。多渠道进行资产证券化

信达地产股票三年禁售期满后，信达投资的资产流动性将会进一步提高。过去信达投资资产证券化主要是通过上市公司将股权、债权和房产等资产转换为上市公司股票，然后通过持有上市公司股票实现资产证券化。但这种方式未免过于单一，而且受监管法规限制较多。无论是上市公司定向增发或公开增发股票，还是利用上市公司收购孵化项目增加信达投资资产流动性，都会受许多客观条件和政策法律的限制，很难实现大股东和上市公司之间资金的顺利衔接。因而必须对信达投资现有资产进行细化分类，根据资产不同情况分别采取不同资产证券化实现方式，设计严谨、有效的交易结构，利用除转换上市公司股票以外的方式，进行资产证券化。例如可以转让部分或约定期限内的正常营运项目收益权，以项目产生的预期现金流为支持，面向资本市场发行资产支持证券(包括信托计划或基金)，从而获得项目后续资金。这方面成功的案例是2006年7月南京城市建设投资控股集团公司发起“宁建收益”专项资产管理计划。以南京城建未来四年污水处理收益权为基础资产，东海证券为SPV和承销商，经上海远东资信评估公司进行信用评级，并最终成功上市筹资7.21亿元。

明确市场定位，充分利用现有壳资源

同达创业作为信达投资拥有的上市公司壳资源，由于可能与信达地产存在同业禁止问题，目前尚没有充分发挥作用。但现阶段，在满足信达股份重组信达地产时对证监会做出承诺要求的前提下，需考虑同达创业壳资源的后续利用问题。否则随着同达创业原有广州德裕房地产开发项目的结束，利润增长渠道将会进一步枯竭。若不尽快与证券监管机构进行沟通，明确信达地产和同达创业的市场定位，将部分优质商业地产注入同达创业，保证其可持续发展，不仅会影响同达创业的市场价值，而且还会影响信达集团在资本市场上的整体形象。因而充分利用好同达创业上市公司壳资源，将条件成熟的商业地产资产注入同达创业，是实现现有资产证券化，获得资产价值提升较为便捷的途径之一。

转换增长方式，加大低效固化资产处置力度

篇2

关键词：资产证券化；天津模式

一、 资产证券化的概念

资产证券化的金融创新产生于上个世纪七十年代银行资金流动性不足的美国，一开始被应用于非抵押信贷资产，发展至今已被广泛于各个领域。Gardener（1991）对资产证券化的定义为：“资产证券化是使储蓄者与借款者通过金融市场得以部分或全部地匹配的一个过程，或者提供的一种金融工具。在这里，开放的市场信誉取代了由银行或其他金融机构提供的封闭的市场信誉”（张超英、翟祥辉，1998）。具体说来，资产证券化是将缺乏流动性但有未来可预测现金流的资产进行组合，建立一个资产池（Pool），以该现金流为偿付基础，通过结构性重组在资本市场上进行股票、债券等融资的行为。

根据发行的主体进行划分，我国资产证券化的产品主要分为信贷资产证券化和企业资产证券化两种类型。信贷资产证券化是以银行金融机构为发起人，而企业资产证券化是以企业为发起人将可证券化的资产转让给证券公司。本文所讨论的高速路收费的资产证券化属于后者。

二、 资产证券化的一般流程

一个完整的资产证券化融资结构包括发起人、特设目的实体（SPV）、服务人、原始债务人、受托管理人、信用增级机构、信用评级机构、投资银行＼券商、投资者九个主要参与者。一般流程图如下：

首先，发起人即原始权益人对自身资产进行分析后确定符合条件的资产进行捆绑组合，并以合约方式将其真实出售给特设目的实体（SPV）。特设目的实体（SPV）是由发起人或独立第三方组建的专门用于资产证券化业务的独立运作的法人实体，SPV在接受了转让的资产后进过进一步地组合包装最终将证券出售给投资者。在这个过程中，SPV主要对资产进行三方面的处理。第一，为了使资产的信用达到标准的安全程度，SPV会通过信用增级机构对其进行信用增级，最常见的信用增级手段有金融机构担保、发起人超额担保和将证券划分为进行优先＼次级结构，这些方法均从不同的角度提升了证券的信用程度。第二，将增级后的证券交由信用评级机构进行信用评级。第三，设计并出售证券，有时，投资银行会承担起SPV融资顾问或者证券承销商的工作以保证证券的顺利发行。从投资者的角度来说，由于投资者往往人数众多、利益分散，因此由专业机构服务人专门监管资产池的运营状况和收取本息。为了更好地督促服务人的工作，投资者雇佣受托管理人代表其利益监督服务人的工作。至此，一个一般意义上的资产证券化就完成了。当资产开始有现金流流入后，资产收入就通过发起人、承销商、SPV、服务人、受托管理人最后到达投资者的手中。

三、中国企业资产证券化的发展状况

（一）中国企业资产证券化发展路径：

的文献整理，有补充和修改

以上12个企业资产证券化的项目中，地方政府基础设施融资的项目有4个，分别涉及高速公路收费收益权、污水处理收费收益权、BT项目等。

四、资产证券化在天津推行的可行性：

（一）政策优势

2009年5月证监会了《关于通报证券公司企业资产证券化业务试点情况的函》及《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》（以下简称“《试点指引》”），通过上述两个文件明确了我会对于证券公司进行企业资产证券化业务试点的相关政策及监管要求，既2008年金融危机以后停滞的企业资产证券化重启。而且2013年2月6日，证监会《证券公司资产证券化业务管理规定（征求意见稿）》，征求意见稿中明确的基础资产包括：企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业票据、债券及其衍生产品、股票及其衍生产品等有价证券，商业物业等不动产财产。既2009年的文件之后，进一步扩大了基础资产的覆盖范围。

因此，从国家政策上来看，政府对企业资产证券化的政策正逐步放宽和规范，在政策利好的情况下，开展企业资产证券化具有比较大的可行性。

（二） 经济背景

从天津基础设施资金供需方面来看，实施基础设施类的资产证券化是有现实需要的。

从上图可以看出，2007年到2011年期间，天津市社会固定资产投资逐年递增，且增长速度很快。因此，天津市基础设施建设资金需求很庞大，而且这种资金需求还在逐年递增。

天津市基础设施建设的资金来源主要是财政投入、银行贷款等。下面依次来分析这两方面的资金供给情况。

从2005年―2011年天津市财政收入和财政支出状况来看，财政支出逐年递增，而财政收入的增长速度慢于财政支出，并且在2010年时，天津市出现了财政赤字。从这些情况来看，天津市对基础设施建设的财政投入越来越吃力。

至于银行贷款，贷款利率虽然在2012年进行了两次下调，但利率相对资产证券化来说仍然较高。根据肖来久，孙鹏搏，刘晓梅，田朋（2009）的研究，资产证券化的利率比同期银行贷款利率低1%―2%，即使加上相关费用，如托管费用、服务费用等，总的融资成本仍然要低于银行贷款等传统方式的融资成本。

因此，从基础设施建设的资金供求方面来看，巨大的资金需求以及资产证券化降低成本的作用表明，引入资产证券化这种融资方式，是有必要性和可行性的。

（三） 项目可行性分析

由于资产证券化实现的关键要件是是“稳定的现金流”，因此基础设施中适合应用资产证券化的基础设施建设项目有高速公路、污水处理等。以高速公路为例，分析其实施资产证券化的可行性。

天津市在建的高速公路项目共计10条，总里程278公里（其中新增里程174公里，改扩建里程104公里）。分别为：唐津改扩建工程、塘承二期、滨保高速天津东段、滨保高速天津东段延长线、京秦高速、津宁联络线、唐廊高速公路天津段一期、津滨联络线、津汉一期、西外环等。2013年计划新开工建设津港二期、蓟汕、滨石3条高速公路，新开工里程88.77公里，总建设里程达到367公里。因此今后高速公路融资将有巨大的需求。并且高速公路行业风险低、发展前景好、资产质量优良，有可预测的稳定的现金流收入，符合资产证券化的基本条件，因此可以针对高速公路的未来收费权进行资产证券化设计。

在第二部分中，2005年莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划的成功实施也提供了案例支持。

通过对高速公路这些基础设施项目未来收费收入的证券化，提前释放已经固化在这些基础设施项目上的资金沉淀，将其再投入到新的基础设施建设， 加快城市基础设施项目建设资金的周转速度，充分发挥资金使用效率， 而且，相对于现行的负债融资方式而言，它不增加政府的财政负担。

综上所述，引入资产证券化在宏观环境和具体项目中都是具有可行性的，并且资产证券化对拓宽天津市政府的融资渠道，缓解地方政府的压力具有重要作用。

五、天津进行资产证券化的主要障碍

（一）机构投资者不足

由于资产证券化过程的复杂性，依靠大量分散的个人投资者进行资金的支撑很困难。因此多依赖于机构投资者，包括养老金、社会保障基金、银行、保险公司、投资基金等。在这些投资者中，银行受法律的限制不能成为合格投资者。社会保障基金处于短缺的状态，不适于进行资产证券的投资。养老金处于起步的阶段，社会上仍有许多争论，因此也不会是主要投资者。总的来说，机构投资者不足是阻碍资产证券化进一步发展的一个主要因素。

（二）资本市场管制

我国市场利率以国家调控为主，只有在很小的范围内允许银行利率浮动，这在很大程度上影响了证券利率的制定。由前一部分的数据可看出目前我国利率与证券的利率之间的利差很小，这导致可操作的空间变小，由于利率不能完全反应资产的运营情况，这也会阻碍资产证券的流动性，造成融资效率降低。

（三）法律制度不完善

由于资产证券化是新兴的金融创新产品，因此还没有专门的法律法规对资产证券化的各个细节进行法律上的规范和约束。不完善的法律制度主要从SPV和税收两个方面对资产证券化的应用造成了阻碍。

1.SPV的法律制度约束

首先，SPV作为专为资产证券化设立的特设中介机构，并未在法律中进行法律地位的确认和企业形式的规范。这为SPV的设立造成了很大障碍，若在国内依照法律成立股份有限公司会大大提升其运营成本，从而提升证券发行成本，降低融资效率。同时，SPV作为一家空壳公司无法满足《企业债券管理条例》（修订草案）和《公司法》对发行规模和盈利方面的要求。目前来看，国内一般选择信托机构作为SPV的替代，然而在发行债券方面仍然有许多限制之处。

除此之外，发起人通过转让资产同时将原债权人和债务人之间的债券债务关系也转让给SPV，这构成了“真实出售”的关系。《中华人民共和国合同法》规定，除双方有约定和法律特殊规定以外，，债权人可以转让其债权，但应当通知债务人。“真实出售”因此要求资产在真实转移之后，应当通知其原债务人。但是，债务人人数众多，征得全部债务人的同意将是一件很复杂的事情，如果有人不同意，合同更新就会无法完成，在这种情况下，资产证券化是否能够得以进行或者能够在多大程度上进行都是需要法律进行进一步确认的问题。

在美国的《破产法》中，“真实出售”是建立在破产隔离的基础之上的，即“基础资产的风险和其它资产（资产所有人的其他资产）风险隔离”。在中国，资产所有人实际和债务人承担破产的连带责任，而在法律中并没有明确相关责任和义务，即没有实现破产隔离。

2.税收的法律障碍

过重的税收会增加融资的成本，因此为实现更高的收益，欧美国家一般会针对SPV和资产证券的购买人进行一定程度的税收优惠。但在我国，由于资产证券化的法律制度尚不完善，并没有相应的税收优惠政策出台。不仅如此，SPV作为一般企业发行资产债券，产生资产双重征税的问题。这个问题在SPV所缴纳的所得税和印花税等方面尤为严重。因此，资产证券化急需一部专门的法律扫清税收方面的障碍。

（四）其它障碍

除了以上几个因素，会计制度的不完善、信用机构发展较为缓慢等因素也不利于资产证券化在天津的大范围推广。

六、天津资产证券化建议模式

由于上文提出的种种障碍的现实存在，建议天津市政府在基础设施融资方面的资产证券化采取以下两种形式：

形式一：

这个流程设计的重点在于将证券设计和出售的环节全部移至国外，即由发起人在国外设立特设目的实体，并将资产转移至国外。因为是基础设施资金融资，由本国政府信用进行担保可提升其安全性，再交由境外信用评级机构进行评级。为了使计划能够更加安全高效地筹资可寻求投资银行作为其融资顾问和证券承销商，但这不是必须的。设计好的证券在境外证券市场上发行。

设立在境外的SPV拥有了法律的保障，可以更低成本地履行其全部市场职能。可用于发行基础设施资产证券的境外证券市场一般拥有市场化的利率，可更合理地进行市场的定价。同时，由政府进行担保可使证券的信用等级得到提高。但是，在这种方式下仍存在着“真实出售”和“破产隔离”的问题，同时，用于发债的资产会受到政府的限制。

形式二：SPT

SPT即利用信托机构作为SPV完成资产证券化的过程，这是目前国内使用最为广泛的形式，其资产证券化具体流程如下：

首先发起人在充分分析了解资产的基础之上对资产结构进行设计，最终建立资产池。第二步，发起人将资产池交由信托投资公司进行筹资，即将作为信托财产的标的资产真实出售给信托投资公司。为了吸引更多的投资者，信托投资公司通过信用增级机构对信托产品进行信用增级，常用的信用增级方法有金融机构担保、发起人超额担保和将证券划分为进行优先＼次级结构。在资产经信用评级机构评级后就可交由承销商或由SPV本身进行出售，由于信托投资公司不能出售债券因此资产是作为信托资产出售信托收益凭证。购买信托受益凭证的持有人的即为资产证券的投资者。出售信托受益凭证得到的资金以及该资金产生的收益为信托资产。信托投资公司筹得资金，在优先向各服务机构缴纳费用后，按照之前约定的价格支付现金给发起人。

《信托法》第十五条规定：“信托财产与委托人未设立信托的其他财产相区别。”即信托财产实现了与委托人自有财产的分离。《信托法》第二十九条规定：“受托人必须将信托财产与其固有财产分别管理，分别记账。”《信托投资公司管理办法》第五条规定：“信托财产不属于信托投资公司的固有财产，也不属于其清算财产。”这说明信托财产与受托人的固有财产也有一定的独立性。由此可见，独立性是信托财产极为重要的一个特点，也正是因此，采取信托的方法进行资产证券化可有效解决“破产隔离”的问题。

参考文献：

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[5]李健.我国推行资产证券化的障碍分析与对策[ J].时代经贸，2006，（48）：15-16.

篇3

近年来，各地城市建设投资公司、城市资产经营公司等政府经济发展建设平台相继成立。地方政府对平台公司的定位，主要为三个方面：（1）城建国有资产经营管理主体，承担授权国有资产保值增值的责任，主要手段是资本运营；（2）城市基础设施及市政公用项目的投融资平台；（3）城市基础设施及市政公用项目市场化运作主体。

这些服务于地方政府城市建设投融资的平台，为各地城市基础设施建设和经济发展，做出了重大的贡献。但是，除了少数运作较为成功的大型集团之外，目前此类平台公司的运作仍然面临着很多问题和困境。本文将分析类似平台公司发展中遇到的瓶颈问题，结合成功的标杆企业发展模式和路径，探讨总结出地方经济发展平台公司的发展战略和发展路径。

二、面临的问题

1.缺失决策自

平台公司作为城市基础设施的投资、建设、运营管理单位，根据“谁投资、谁收益”的原则，就应该利用政府背景、政策优势和国有资本的雄厚实力，实现这些功能，逐步构造自己的核心能力，实现可持续发展。但是情况不是这样的。从国内城建投资项目决策的一般流程，可以看出，决策主体与投资主体脱节；投资主体与受益主体脱节，严重背离了“谁决策、谁投资、谁受益、谁管理”，平台公司一般无决策自。

2.存在严重财务风险

财务风险主要体现在资金流转方面。由于大部分平台公司的资产状况并不是非常好（指赢利能力），负债率也比较高（基本在75％以上）。政府财政投入有限、经营收益微不足道、建设投入持续加码，银行贷款不断加重，利息支付压力很大。受这些因素的影响，平台公司的资金流转经常处于“借新债还旧债”的模式之下，给平台公司主体的运作带来巨大的财务风险。

3.业务结构不合理

根据我们对一部分平台公司的业务进行分析，业务存在以下问题：1、业务盈利性不强，多为政府项目、公共事业等业务。像城市道路、园区运营、公园、环境整治。平台公司巨额的债务，往往由公益性城建项目投入太多造成。它大大减低了平台公司的引血、造血、输血功能；2、有一部分资源运营型自主业务，但面向市场竞争的能力不强，盈利性不强。自身可持续发展后劲不足。

三、优劣势分析

1.优势：以当地政府作为强大背景，拥有较大的资源优势：包括当地重要的自然资源、社会资源；总量优势：在企业规模、融资能力上有比较优势；政策支持：一般是当地政府的重点支持对象；品牌优势：在百姓心目中的可信度较高，在机构眼中信用度较高。

2.劣势：企业制度和治理结构存在一定问题，不易调动企业积极性；经营机制方面存在问题，在一定程度上缺乏市场竞争力；企业负担重，除了追求企业利益之外，还肩负着政府赋予的职能；竞争意识弱，面向市场竞争的意愿小。

四、标杆企业分析

以类似公司的标杆天津泰达公司为例来看其发展战略，天津泰达投资控股有限公司成立于2001年12月，09年销售收入462亿元，总资产1399亿元。

战略核心：以“资源经营”为核心战略，“快速准确占有资源，高效低耗用好资源，利用优势创造资源”的战略

定位：以投融资能力、管理能力和服务能力为核心竞争力；以自然资源、社会资源和品牌资源为主要经营领域；以天津开发区和滨海新区为主要投资、经营和服务区域

战略描述：利用城市资源经营这条主线将各下属公司串联起来，产生“化蝶效应”，即泰达控股、泰达集团、建设集团、各专业能源供应公司和金融机构将分别扮演城市投资商、城市运营商、城市建设商、能源供应商和融资平台的角色。最终形成以土地为核心要素，以城市资源经营为核心目标的集投资、运营、建设、服务和资金保障为主线的“泰达”品牌下的城市一体化运营模式。

产业结构：通过产业整合，以重点管理全资和控股资产为突破口加强业务整合，做到退而有序，进而有为，最终形成七大产业布局。产业间围绕资源运营协同发展，形成了金融产业、实业投资、城市资源经营、公用事业、区域开发、专营领域、高档服务业等产业布局

融资平台：拥有六大上市公司和强大的金融产业，覆盖银行、保险、证券、信托等。

五、战略定位和产业选择

通过地方国控平台公司的优势、劣势分析以及标杆企业的研究，笔者认为此类公司应在战略定位和产业选择上遵循以下原则：

战略定位：比较适合做那些虽不能避免竞争，但要在高端领域有序竞争；虽不能形成垄断，但要有一定的社会背景；虽不能一劳永逸，但可以长期收益的投资规模大、社会门槛高、民间资本不敢干、干不了的资金密集型、技术密集型、基础类的各项事业。

而那些一般性竞争领域，一般的制造业领域，各种关系复杂、繁琐的低端经营领域，则不大适宜。

产业选择：资源型产业正好符合这些标准：首先，其投资规模大，对企业获取资金的能力要求很高，一般的企业缺乏足够的资金实力；其次，进入门槛高，资源的获得涉及到与政府的关系、所拥有的综合实力，一般的企业没有这方面的资格；第三，回收周期长，一般的企业资金无法周转，只有大型企业才有这样的能力。如土地资源，土地的稀缺性和社会的快速发展，决定了其基础性的地位和保值增值的作用；金融资源具有高端属性，尤其在与产业结合的时候能够发挥巨大的作用，国际上大型的财团多数走的是产融结合的道路；专营领域较一般的经营领域，市场竞争程度低而且收益比较稳定。

具体来看，以房地产和公共事业业务为例：

房地产和城市基础设施建设具有一定的关联性，城市开发、基础设施的建设，都离不开平台公司投入，但是地价的提高，周边物业的升值，平台公司得到的收益微不足道。因此，平台公司可以利用是政府国有独资企业的优势，结合城建项目的投资，将政府相关资源和配套政策转换为现实的经济回报。

六、融资保障

除应用较为普遍的的债权融资如银行借款、发行企业债之外，可重点考虑以下几种融资方式：

1.股权融资：以上市公司为平台进行资源重组，通过注入优质资产、资产置换和IPO等方式获取发展资金，用资金再获取更多资源，通过培育再把它装入上市公司获取新的发展资金，以此循环能够提高管理水平，提升资产价值，有利于理顺各种关系。如泰达控股从重组美纶借壳上市开始，持续运用股权融资的方式，实现良性循环，目前拥有六大上市公司，通过股权融资为其实现了造血功能

2.项目融资：为某一特定项目所安排的融资，该项目的现金流量和收益是偿还贷款的资金来源，该项目的资产是贷款的安全保障。BT、BOT是常见的融资模式。

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关键词：商业银行；投行类业务；金融风险

文章编号：1003－4625（2008）11－0079－04中图分类号：F830.33文献标识码：A

日前爆发的金融危机中，金融风险迅速蔓延，引发了人们对金融业的综合经营模式重新审视和对中国银行业尤其是投资银行业务发展方向的深度思考。

曾几何时，投资银行曾经以其金融概念的创新和惊人的发展速度而被视为高端金融，而财富的巅峰的风景也吸引了无数高精尖人才。而今五大行告别华尔街，标志着美国的投资银行繁华落尽。当美国金融业在开始返璞归真的同时，中国正在试图走出过度监管局面开放更多自由，从这一点来讲，创新和改革的进退取舍显然会面临新的难题。尽管一味追求快速的金融自由化发展的风险暴露无遗，但因噎废食显然也并不足取。因为国外的金融动荡是产生于金融创新过度，金融监管不足，国内在这两点而言却是相反的。

在传统银行业的“分业经营”模式下，除了吸收储蓄存款、发放商业或消费贷款及相关衍生业务外，商业银行不得对外进行任何形式的其他金融业务，比如公开发行证券等，即商业银行不得进入投资银行业务经营领域。但商业银行可以成为投资银行发行或销售债券、基金等的，从中收取一定的费用。投资银行没有准确的定义，一般的投资银行主要从事证券市场业务。在我国，独立投资银行就是证券公司。但近年来国内商业银行普遍存在的收入结构单一过分依赖存贷款利差的盈利模式已经不能满足高速增长的中国经济和居民收入的需要。商业银行也开始主动转型，在财富管理、资产管理、投资银行等诸多业务领域进行创新，通过开展投行类业务拓展综合化经营的空间。

一、商业银行开展投行类业务的必要性

一是顺应国际银行业发展趋势需要。混业经营已成为全球银行业发展趋势，以资本市场为代表的直接融资市场吸引着越来越多的资金，促使依靠利息收入的商业银行不断通过组织创新进入投资银行领域，开拓市场获取收益。二是竞争优质客户的需要。现在企业金融需求多样化，随着客户金融意识和投资理念的成熟，要求商业银行提供包括投资银行业务等综合金融服务。银行为企业提供了贷款，结算过程中产生盈余，客户希望盈余资金得到最有效运用。三是扩大收入来源、改善利润结构的需要。我国银行信贷业务和传统的中间业务竞争激烈，息差和传统收费收入不断降低，通过加大开展投行业务的力度，可改善利润结构。四是加快不良贷款处置、防范和化解风险需要。可以通过重组并购方式化解、处置不良资产，通过财务顾问业务掌握信息、进一步防范风险。

二、我国商业银行介入投行业务的优势和现状

国内投行业务一直以证券公司为主，特别在IPO、证券交易等领域更有排他性的经营优势。商业银行以存贷业务和结算工具与客户建立联系，因而具有客户资源优势；在办理客户日常结算和信贷业务过程，具有业务信息优势。信贷功能和结算工具，使商业银行具有开展新兴投行业务的资金融通优势。

总体上讲，我国商业银行开展投行业务较晚。涉及的中间业务大多属于传统的中间业务。国内已在投行业务方面有一定探索实践的商业银行有中国工商银行、中国建设银行、深圳发展银行等等。目前，中资商业银行的投资业务分别由基础类、品牌类和牌照类投行业务组成。企业理财咨询等为基础类投行业务；重组并购顾问等属于品牌类投行业务；企业上市发债顾问等是牌照类投行业务。工行总行在2002年4月，在国内商业银行中第一个成立投资银行部。2004年工行投行收入已达到了10亿元。建行总行在2003年4月成立投资银行部，业务主要包括委托贷款、银行保险等。2005年9月，建行参考工行的模式重新设计自己的投行部。

据了解，根据浦发银行做大做强个人消费金融和公司金融的新战略，业务包括中长期项目贷款，银团贷款，财务顾问和房产证券化四大块。更多的商业银行也纷纷拉出“投行”旗帜。实际上，首批获准从事短期融资券承销业务的有12家机构，包括工、中、建、交行、民生等9家银行，及中金、国泰君安等3家券商。

不过虽然国内大中型商业银行在拓展投资银行业务方面已取得突破，但目前仍难有效满足公司大客户日趋个性化、多元化的需求。

三、目前国内投行业务存在的不足

国内投行业务难以有效满足公司大客户需求，既有外部原因，也有内部原因。从外部看，国内银行业综合经营的步伐近几年逐步加快，但目前仍实行“分业经营、分业管理”的监管政策。从内部看，主要有以下几个原因：

一是国内商业银行缺乏有竞争力的投行产品和服务。虽然国内商业银行具有客户资源、信息、资金、网络等优势，但由于长期实行分业经营，没有投行业务牌照，缺乏从事投资银行业务的业务平台和创新产品，缺乏先进的市场风险计量模型和资金国际运作经验，难以为客户量身定做个性化的产品和一揽子财务解决方案。许多银行推出的条件复杂、创新的金融产品，多是转售外资金融机构研发的产品，或只对条件做细微改动模仿的产品。由于不是自主设计和运作，国内商业银行难以较好揭示有关金融产品的风险，难以系统地开展业务。同时，还面临着国内、外专业投资银行以及国外综合性商业银行的有力竞争。

二是商业银行员工的知识结构不能满足投行业务的需要。由于长期的分业经营，商业银行人员大多知识结构单一，对资本市场、企业财务、企业管理方面研究相对较少。知识结构单一，一方面限制了商业银行的发展思路，对市场变化及客户需求反应迟钝；另一方面，即使客户有需求，商业银行也难以提供真正令公司大客户满意的、有价值的专业的顾问服务，从而进一步限制了投行业务的开展。

三是缺乏有效的激励机制。投资银行知识含量高，需要充分发挥人的主观能动性。与证券公司灵活的分配机制比，国内商业银行普遍缺乏有竞争力的激励机制，这也在一定程度上限制了投行业务人员的积极性，影响业务开展。

四、采取多种措施，充分发挥商业银行的综合优势，不断完善和整合投行类业务

如果没有创新，国内银行的生存、经济的发展都会遇到瓶颈。但现代金融动荡爆发频繁，对我们的投资理念、监管机制、风险控制、人才素质等都提出了新的难题。国内的监管能力、金融机构的成熟度和IT技术的应用程度，都使银行还不适合在现阶段快速地推进综合经营，在复杂多变的国际金融环境下，稳健经营不失为一个良好的发展策略。所以，根据对商业银行开展投资银行业务优劣势的分析，为充分发挥我国商业银行的优势，快速有效地拓展投资银行业务，商业银行应本着“有所为，有所不为”的方针，建立以投资银行部为核心的投资银行业务运行平台，整合目前分散在各部门的相关业务及内外资源，通过财务顾问、并购重组、银团贷款、财富管理等途径发展与自身相适应的投资银行业务。

（一）在发展投资银行业务时应本着“有所为，有所不为”的方针

首先，并不是中国所有的商业银行都要发展投资银行业务，只有手中掌握有大量集团客户资源和资金资源的强势商业银行，才有必要和能力开展投资银行业务并从中受益。全能化和专业化始终是贯穿20世纪后半叶金融发展史的两条主线，而目前金融机构的构成也充分说明了这一点。在商业银行领域，除了花旗集团等全能银行，数量众多的商业银行仍固守于商业银行的传统领域。因此，只有以成为全球顶尖的金融机构为战略目标的国内强势商业银行，才可以凭借手中已掌握的大量的集团客户资源，借助投资银行业务拓展实现跨越式发展。

其次，由于投资银行业务范围广泛，金融创新使得各种产品层出不穷，基于前文所述的各种优劣势的比较和监管上的限制，商业银行无法开展如证券承销等投资银行的本源业务，但可以在财务顾问、企业并购、项目融资、资产管理等衍生性投行业务领域寻求突破。考虑到宏观经济转型和商业银行在项目融资、风险控制和识别、不良资产处置、货币市场操作等方面的传统优势，商业银行应该创造条件积极拓展银团贷款及与之相关的融资和财务顾问业务、并购和重组业务、资产证券化业务和资产管理业务。

（二）从我国金融生态现状出发，在今后的一段时期内，有重点有针对性地发展投资银行业务

一是做好与贷款等债券融资业务相关的投资银行业务。主要产品与服务包括：短期融资券、国际债券和资产证券化。短期融资券具有降低企业的融资成本，扩大企业的融资渠道及灵活性等优点。与之类似，国际债券是境内银行与境外银行合作，帮助境内借款人在国际证券市场发行以外国货币为面值的债券。其可以满足企业长期对外币的需求，扩大企业的国际影响力，特别是在人民币长期升值的背景下，可以降低融资成本。发行企业短期融资券与国际债券，既是当前企业直接融资的重要手段、最迫切的需求，也是商业银行具有资格从事的债券发行业务，是增强对大型优质企业服务的重要手段。而资产证券化是指将可以产生稳定可预见未来现金流的资产，目前国内资产证券划分为信贷资产证券化和企业资产证券化两种。资产证券化可以规避利率市场化和资金脱媒化带来的负面影响，解决商业银行贷款行业集中度和资金来源的问题。

二是项目融资与银团贷款。项目融资是指项目发起人为该项目筹资和经营而成立一家项目公司，由项目公司承担贷款，以项目公司的现金流量和收益作为还款来源，以项目的资产或权益作抵（质）押而取得的一种无追索权或有限追索权的贷款方式。项目融资主要用于需要巨额资金、投资风险大而传统融资方式又难以满足但现金流量稳定的工程项目，如天然气、煤炭、石油等自然资源的开发，以及运输、电力、农林、电子、公用事业等大型工程建设项目。银团贷款是许多西方投资银行的主要业务品种，银团贷款与证券承销的业务操作程序相近，这一特点决定了商业银行在分业经营的监管体制下积累承销经验具有特殊的意义。通过牵头组织银团贷款，商业银行可以增强为大型优质企业提供信贷服务的能力，拓展与企业合作的空间，并带动其上下游企业的金融服务。

三是财富管理方面。产品包括现金管理、资产管理、金融衍生品交易、代客受托理财等等。由于历史和国情的因素，我国商业银行的服务资源在一定程度上被低贡献度甚至是负贡献度的客户所挤占。在这一情况下，高端客户的流失将直接导致中资银行效益的滑坡甚至亏损。随着金融业全面开放而进入的外资银行，就是要集中优势资源与中资银行竞争跨国公司、外商独资合资企业、国内跨国集团公司、高科技企业、大型优质民营企业、各类基金和富裕的个人（家族）等高端客户，发生在2002年的“南京爱立信倒戈”事件就是一个开端。国内一些非银行金融机构如基金公司、券商通过推出基金、信托集合理财计划等产品以争夺这一部分的客户。面对这一现状，商业银行可以为目标客户提供基于传统的支付结算业务之上的财富管理业务，通过专业化的资金管理、外汇交易服务、头寸管理、风险管理、财务管理、投资组合设计等多种服务，解决客户全方位的金融需求，与他们建立“关系客户”与“关系银行”的关系。如工商银行通过向大型集团客户提供现金管理服务，使客户在加快资金回笼速度，增强集中控制支付能力，减少借款规模，简化支付手续，降低付款成本等方面得到了较大的实惠，银行也取得了管理费收入。

四是财务顾问。财务顾问可以分为企业财务顾问和政府财务顾问两个方面。如企业财务顾问主要为客户的资本运作、资产管理、债务管理等活动提供一揽子解决方案，帮助客户降低融资成本，提高资金使用效率和投资收益，改进财务管理。特别是在企业的并购和重组中，能够发挥巨大的作用。我国已经成为全球收购兼并与重组业务的一个新兴市场。新的国有资产管理体制确立后，为促进国有资产的战略性调整和国有企业建立现代产权制度，7万多亿元的经营性国有资产需要重组；经过20多年的发展，大部分民营企业面临二次创业和向现代化企业转型的任务；加入世贸组织后，中国经济融入全球一体化的进程加快，企业资本运营的跨国界活动日益频繁。这些因素都为商业银行开展企业财务顾问的并购重组业务提供了良好的外部条件。而政府是商业银行的特殊客户。在我国，各级政府既是国有资产所有者的代表，又是国民经济发展的组织者和管理者，还是社会稳定的主要维护者。政府可以为银行提供以大型基础建设为代表的良好商机和创造良好的法制、信用环境。同时，各级政府的盲目投资、重复建设和种种机会主义行为也使得银行信贷资产面临较大的风险。在这种条件下，商业银行需要恰当地处理与政府的关系，建立起符合我国国情和市场经济规范要求的银政关系。

（三）可以采用双客户经理制加强客户营销以理顺投行业务流程

一是建议实施由公司客户经理和投行客户经理组成的双客户经理制。鉴于国内商业银行开展的投资银行类业务跨度较大，客户需求较为复杂，在开展投资银行相关业务的营销过程中，国内商业银行应该考虑实施由公司客户经理和投行客户经理组成的双客户经理制，投行客户经理侧重于整体投行服务方案的设计以及投行相关产品的推介。在开拓一些以投行业务为主体需求的客户时，以投行客户经理为主进行营销。在成功营销客户并实现服务之后，公司客户经理再进入，深度挖掘融资、现金管理和其他综合业务需求。在为优质大型客户服务的时候，应尽量采取专业团队服务模式，组织专业服务团队，针对大型企业客户提供一揽子优质服务方案，提供从过桥融资、短期融资券、债券承销、股票发行、票据融资、理财与投资等一揽子综合解决方案。

二是国内商业银行将来应该理顺从客户营销、组织运作、后台支持到风险控制的各类投行业务流程，明确各业务环节的责任主体和资源配置。如总部机构负责为行业龙头客户、大型集团客户和跨国公司等客户提供并购、直接融资、证券化等技术含量较高的投行服务，为全行业务决策及分行咨询顾问类业务发展提供研发支持，承担战略规划、组织推动等管理职能。一级(直属)分行的投资银行业务部门承担起投行客户前期营销、区域性重点客户的投行服务、咨询顾问类业务的组织推动等职能。二级分行则可配备必要服务团队，按照授权要求开展咨询类投行业务。由于多数投行业务营销需直接营销客户的最高管理层，因此针对部分以投行业务需求为主的客户可考虑配备专职的投行客户经理，客户经理直属总行投资业务部门或者一级分行投行业务部门管理，以进一步提高投行业务的营销和服务水平。

（四）加快投行研究队伍建设，强化团队精神和凝聚力

一是建立起一流的研究机构来支撑投行业务和高端批发业务，强化金融服务机构的核心竞争力。商业银行要进一步挖掘投行业务机会，加强对高端客户营销的支持，提升并购、直接融资等大型项目的服务水平，这也需要有高水平的研究力量支持。有条件的国内大型商业银行应考虑组建自己的投行分析师团队，对宏观经济与策略、金融市场与产品、行业和企业进行定性和定量分析，服务于众多的投资银行客户，为全行投资银行、企业理财、个人理财、柜台经纪、网上交易客户提供高水平的研究产品，并对外经济及行业发展趋势分析报告，进一步推动国内商业银行的投行业务发展。

二是国内商业银行还应进一步加强总分行之间、各部门之间的协作，商业银行在总行层面构建以投资银行部为核心的投资银行业务运行平台。为更好地拓展投资银行业务，商业银行应该在总行层面建立按事业部制运作的投资银行部，将现有的分散于公司业务板块、个人业务板块和资金业务板块的与投资银行业务相关的部门、职能、人员加以整合。同时，给予投资银行部相对独立的经营决策权，以有效把握市场机遇，充分调动内外部的各种资源，对投资银行部进行系统策划、拓展和管理。在分行层面，应根据各地业务的开展情况，可以在分行一级有相应业务需要展开的时候，成立由总行牵头，分支行抽调相关工作人员组成专门针对某一项目参与的任务型团队，这样可以在最大限度上降低人力资源的成本。

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近来，海外一些综合性的金融集团已通过各种渠道分别进入我国的保险、证券、银行等金融领域，利用其在人才、数据、产品及混业经营方面的优势，为国内客户提供综合性的金融服务，给国内商业银行带来了激烈的竞争。面对国外混业经营的强烈冲击和严峻挑战，发展我国商业银行投资银行业务势在必行，如何寻求投资银行的业务发展模式并取得的突破，是摆在我国各商业银行面前的一个共同问题。

顺应形势发展

目前，我国已经对外开放银行业市场，可以预期，随着外资银行机构网点的扩张、投资和经营本土化的发展，外资银行将携其成熟的理财产品系列、长期专业化的市场运作经验、先进的风险管理技术，充分发挥其后台混业经营和熟悉国际金融市场的优势，不仅在外汇存贷款业务、在个人理财业务和银行卡业务等领域，而且还会在公司业务、投资银行业务等方面与中资银行展开全方位的激烈竞争，这将给中资银行带来更大的竞争压力。

同时，近年来随着我国金融体系改革的深入，银行业的脱媒效应开始显现。银行业的脱媒效应主要表现为：部分贷款被短期融资券、企业债券、票据市场工具、股票融资等替代；而部分存款则被货币市场基金、证券投资基金和居民股票投资所替代。据渣打银行统计，2006年通过股票上市，企业债券和企业短期融资票据的融资金额达到8060亿元人民币（不包括私募股本和风险资本）。尽管银行贷款仍保持主导地位，但近期这种主导地位正在减弱，如相比2005年有85%的企业外部融资来自银行贷款，而2006年只有79%，商业银行的脱媒效应进一步显现。股票市场交易的持续活跃使居民储蓄存款的一部分被分流到股票市场，央行的金融运行数据显示，2006年全年，居民户存款增加2.09万亿元，同比少增1125亿元，而证券公司客户保证金余额则同比大幅增长。可以预计，随着今后金融创新发展，票据市场工具的丰富，企业的融资工具更加多样化，银行业的脱媒效应将进一步明显。

此外，中资商业银行盈利模式面临考验。银行业作为一种服务行业，其服务特性更多地是体现在其中间业务领域。由于种种原因，国内的银行主要是依靠利息收入作为主要收入来源，各银行来自中间业务的收入比重都很小。1990年后，美国商业银行的非利息收入占比逐步增加，特别是1999年以后，占比上升到40%以上，2005年的占比为43%。其中，在2005年美国商业银行的非利息收入中，手续费收入占比不到20%，并且有下降趋势，大量的是其他非利息收入。其他非利息收入较多，与美国金融市场发达从而商业银行投资工具多，以及混业经营有很大关系。与美国商业银行的收入结构相比，中国商业银行的非利息收入占比明显偏低，而且来源单一，主要来自于手续费收入。这充分反映了中国金融业分业经营的特点，银行基本上没有来自投资银行业务、保险业务、证券化业务等方面的收入，只能依靠网点优势获取结算、等收入；另外由于历史原因，我国银行也没有来自存款账户管理的收入。目前，国际一流银行的业务结构中，投行业务基本上占总收入的30％以上。2005年全球十大投行业务排名中，以花旗集团、摩根大通等为代表的“银行系”金融机构占据了半壁江山，资本市场及中间业务的发展水平和潜力如何，正日益成为国际投资者对上市银行估值的一个重要指标。

当前，中国金融业面临的市场结构、竞争格局和经营环境已发生了前所未有的变化，实力强大的外资银行金融机构不断进入市场，使国内银行在规模与业务创新方面具有强大的竞争压力。面对资本约束、利率市场化、融资结构失衡等因素的影响以及国外混业经营的强烈冲击和严峻挑战，我国商业银行向更广阔的投行业务拓展成为必然选择。

搭建创新平台

虽然国内商业银行具有客户资源、信息、资金、网络等优势，但由于长期实行分业经营，没有投行业务牌照，缺乏从事投资银行业务的业务平台和创新产品，难以系统地开展业务。同时，还面临着国内、外专业投资银行以及国外综合性商业银行的有力竞争。因此，应通过进行组织创新、业务创新、人才发展、战略联盟等多种方式，迅速弥补劣势，建立有效的投行业务发展模式，大力拓展投资银行业务，并通过业务和产品的创新，培养人才，打造出自己的品牌，逐步发展投行业务的核心竞争力。

从我国情况看，根据现有法规，除证券承销与经纪等传统的投资银行业务外，其他投资银行业务商业银行基本上都可从事或以财务顾问的形式参与，包括：企业短期融资券承销、银团贷款、公司理财、兼并收购、项目融资、资产及基金管理、投资咨询、资产证券化等。为充分发挥商业银行的资金、客户源、网点、销售渠道等方面的优势，快速有效的拓展投资银行业务，商业银行应根据自身具有的优劣势建立投行各业务运营平台，采取相应的策略，与商业银行当前开展的业务形成较强的互补性，有效的整合内外部资源，准确的细分客户并提供优质的、全方位的产品和服务。目前，商业银行可以搭建的投行业务创新平台主要有：

企业短期融资券承销平台。发行企业短期融资券是当前商业银行主要垄断的业务牌照，是企业进行低成本直接融资的重要手段，是增强为大型优质企业服务的重要方式。通过该平台可以与企业建立新的银企关系，并带动其他业务开展的重要渠道，如财务顾问、贷款、并购、企业结算等。如光大银行、兴业银行以短期融资券为主要业务重点。

银团贷款平台。通过牵头组织银团贷款，商业银行可以增强为大型优质企业提供信贷服务的能力，拓宽与企业的合作空间，为企业提供多方位的金融服务。如工行在这方面具有较大的优势。

资产管理业务平台。随着外部监管的逐步放松，多家银行已经开展了综合经营试点，工行、建行、交行已经设立了基金公司，通过基金公司为富裕个人客户提供的各类理财服务，包括货币市场基金、股票投资、债券投资、票据投资、委托贷款等业务。

并购业务平台。国外许多产业的发展历程就是一部该行业并购整合发展史，随着企业竞争的加剧，为提高企业市场竞争能力，通过购并重组，将企业规模不断做大。因此，可以结合商业银行贷款的客户行业分布和特点，为企业进行并购策划，进行行业整合。如中国工商银行与中国房地产开发集团签署合作协议，将为后者在重组央企房地产资源中提供财务顾问服务。

与外部非银行金融机构合作平台。通过与外部非银行金融机构如信托公司、保险公司，合作开展资产证券化业务，规避利率市场化和资金脱媒带来的负面影响，解决商业银行贷款行业集中度和资金来源问题。同时，还可以开展杠杆融资业务，为企业提供信贷资金，满足企业股权激励、股权融资、收购、兼并等资本经营活动对资金的大量需求，以充分发挥商业银行的资金优势，获得良好的收益。

房地产金融平台。通过发展房地产开发贷款，形成自己的业务特色，专门为房地产行业提供融资平台，进行专业化的、全方位的金融服务，以及管理服务。民生银行投资银行在房地产金融方面做了不少有益的探索，创出自己的业务特色。

股权投资平台。通过投资参股产业投资基金和风险投资公司，间接将资金进行股权投资，获得更多收益。 此外，投资银行部还需要与行外金融机构建立策略联盟，并借助其他金融机构的渠道和交易资格使客户能够间接参与各类金融市场的交易，以满足客户对综合性投行业务的需求。

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一、金融系统两种主要类型的比较金融分析

根据不同的标准，金融系统可划分为不同的类型，目前惯用的划分标准是根据金融中介(主要是银行)和金融市场(主要是证券)在金融系统中各自所发挥作用重要程度的不同划分为银行主导型和市场主导型。德国、日本是银行主导型的代表，而美国、英国则是市场主导型的典范。经济转轨国家进行金融系统设计的参照标准也主要就是这两种类型，但对这两种类型金融系统的孰优孰劣一直存有争议。

金融系统的基本功能是引导储蓄向投资转化，具体表现为金融系统的筹资投资功能、资源配置功能和风险搭配功能。依据系统论中结构功能原理，不同的结构将会有不同的功能，那么金融系统类型不同，对应的功能也就不相同，这决定了市场主导型与银行主导型金融系统各有其优劣势。我们可以从金融功能的角度对银行主导型和市场主导型金融系统进行比较分析。

市场主导型金融系统的优劣势有：市场能有效迅速地传递信息，但也因此减少了对个人收集信息的激励。市场通过兼并以及激励手段提高公司的控制效率。与银行相比，市场在任一时点上都具有更好的跨域风险分担机会，许多人可以在同一确定时点上交易风险，并且可以通过资产组合多样化平滑风险，通过选择一些金融工具来对冲风险。在流动性强的市场上，投资者能迅速地转让证券，但同时也导致他们缺乏对公司施加严格监督和控制的激励。另外市场也往往带来更多的短期行为，即投机。

银行主导型金融系统的优劣势有：银行能通过有效收集和处理经济信息提高资源配置效率；银行在动员资金和收集信息上更具有规模经济；银行能提供更好的跨时风险分担；银行可以通过与企业建立长期有效的合作关系减少企业的逆向选择和道德风险。银行主导型显示出其众多优势，但是也有很多缺陷。例如：银行保护长期与其保持紧密关系的企业妨碍了企业的竞争和创新；缺少监管和限制的银行可能与企业串谋，结果可能带来坏账和风险。

二、银行主导型和市场主导型趋同的国际趋势以及中间模式的思潮

在分析银行与金融市场时，许多学者把两者作为一种替代关系，这种看法是片面的。实际上，随着信息技术在金融领域的广泛运用以及金融资产同质性的逐步强化， 市场与银行已经形成一种互补关系，这使人们认识到选择市场与银行均衡发展的必要性。市场与银行均衡发展会使得市场主导型金融系统和银行主导型金融系统最终朝着趋同的方向发展，最具有说服力的是美国和德国金融系统互相借鉴，也在朝着趋同的方向发展。

20世纪80年代以来，金融的自由化与一体化对美国的分业经营提出了挑战，要求混业经营、支持全能银行的声音高涨。支持者认为全能银行具有诸多优势，如：信息优势、金融创新优势、范围经济与规模经济、协同效应、风险分散效应等。而对全能银行的批评主要集中在全能银行的特殊风险和利益冲突上，批评者认为：全能银行除了金融业务的一般风险外，还有多元化金融服务带来的特殊风险，如：不稳定性、风险传递、资本重复计算、不透明结构、金融势力集中等。另外，全能银行是由股东、债权人、客户、经理和职员以及政府监管部门等众多利益主体相互联结在一起的复杂利益系统，不同利益主体有不同的利益追求，因而产生利益冲突。全能银行的支持者则认为：全能银行的特殊风险和利益冲突问题可以通过构建风险管理体系与监管体系解决。虽然争论仍在继续，但实际上最近几年美国的全能银行得到了很大的发展。美国全能银行的发展主要是通过组建金融控股集团来实现的，而1999年11月通过的《金融服务现代化法案》则为银行的混业经营彻底扫除了法律上的障碍。

同时，经济的全球化与信息技术的广泛运用对德国银行主导型金融系统也提出了严峻的挑战。资产证券化和金融市场-‘体化的深入发展使金融市场变得更为发达和活跃，从而对德国的全能银行体制提山厂挑战。其次，并购机制的有效运用也促使德国发展金融市场。20世纪90年代以来并购机制在欧洲得到了有效的运用，这为银行主导型金融系统中的公司治理提供了除银行监督以外的另外一种有效的方式。在这种情况下，德国政府采取了积极的措施促进金融市场的发展，同时德国银行也在努力提高市场导向型的融资。

从以上美国和德国金融系统的相应调整中，我们看到在经济全球化与金融自由化背景下银行主导型与市场主导型两种金融系统有趋同的趋势，属于银行主导型金融系统的国家开始重视金融市场的作用，提高市场主导型的融资；属于市场主导型金融系统的国家逐渐在减少传统的制度壁垒，组建符合本国实际情况的全能银行。

金融系统的趋同趋势带来了金融系统中间模式的思潮。如果经济体系中既有发达的银行，又有发达的市场，也就是拥有全面发展的金融系统，那么社会资源将会得到更有效地配置，风险也将会得到更好地转移和分摊，这种全面发展的金融系统就是已初露端倪的金融系统中间模式。我们可以把金融系统中间模式定义为：介于银行主导型与市场主导型之间的金融系统模式或全面发展的金融系统。

三、金融系统视角下我国商业银行金融控股集团化再造的现实意义和深远影响

一个功能完善的金融系统必然会促进经济发展，因此构建一个符合我国国情的金融系统是摆在我们面前的一个重大课题，而我国商业银行金融控股集团化再造对于构建我国金融系统具有重要的现实意义和深远影响。

(一)商业银行金融控股集团化是我国实现金融系统中间模式的重要途径

我国金融系统属于经济转型国家银行主导型金融系统。目前在资源配置过程中，银行仍然控制了大约80％的资金，在可预见的未来，银行仍将是我国金融系统的主导，但是我国银行体系的资源配置效率并不理想，这从资产管理公司划拨的银行不良资产规模就可见一斑；同时我国证券市场也很不完善，资源配置效率比较低，缺乏业绩良好的上市公司就是明证。作为经济转型国家，我国的金融系统尚不发达，德国的银行主导型和美国的市场主导型金融系统模式都不符合我国实际，因此我们在设计我国金融系统的时候，要更多地结合我国国情，逐步探索一个最大限度发挥自身功能的金融系统。

通过对银行主导型和市场主导型趋同趋势和我国实际情况的分析，笔者认为我国金融系统发展的理想模式应该是中间模

式。我国要实现金融系统中间模式就必须坚持银行和金融市场均衡全面发展。商业银行金融控股集团化不但有助于提高银行经营效率，而且成为银行介入金融市场的一条捷径，是我国实现金融系统中间模式的重要途径。

首先，我们需要继续重视银行体系的建设，千方百计地提高银行效率。我国的金融市场还存在规模小、效率低等诸多问题，在这种大的格局下，商业银行发挥重要作用是必需的，也就是说，我国要实现金融系统中间模式不能采取削弱银行的做法，只能在完善银行体系的同时加速发展金融市场。从我国商业银行自身的情况来看，银行聚集了大量资金，能够为经济发展提供资金支持。另一方面我国商业银行不同程度地存在资产质量差、资本充足率低、风险管理薄弱、核心竞争力不强等问题。根据世贸组织协议，到2006年底我国将全面开放银行业，外资金融机构将享受国民待遇，外资银行将与中资银行在公平对等的基础上展开竞争。因此，加快我国商业银行改革，选择一部分商业银行组建成金融控股集团，提高综合竞争力，是当前我国银行业的迫切要求。

其次，我国金融市场的发展需要银行体系的支持。金融市场的发展离不开金融中介的繁荣，我国金融市场和商业银行的发展应该是共生共荣的关系。对于我国这样一个经济转轨国家来说，以证券市场为核心的现代金融市场的发展，既是我国市场经济发展的必要条件，也是我国市场经济发达程度的标志。我国金融市场的发育滞后，不但会影响整个社会的资源配置效率，而且还会导致整个市场机制的扭曲和变形。我国的金融市场起步较晚，所暴露的问题也较多，在这种情况下，无论从短期内还是长期来看，金融市场发展都需要银行体系的介入和支持。在欧洲，商业银行是混业经营的，银行对金融市场的介入，对于保证金融市场的稳定发展起到了非常重要的作用。我国商业银行组建金融控股集团将有助于银行规范有序地涉足金融市场，带来银行和金融市场的双赢。

(二)金融控股集团化有助于我国商业银行在分业经营和混业经营两难局面下实现综合经营，提高银行效率

金融控股集团最主要的特点是集团控股，法人分业。控股母公司通过股权纽带对子公司进行联合经营、统一管理，控股子公司具有独立法人地位，并分别经营商业银行、投资银行、保险、信托等金融业务。各子公司业务之间设置防火墙等内控制度，遏止内部交易并有效隔离风险，降低非银行金融业务对银行安全的威胁。在金融控股集团的框架下，原来的分业监管仍然有效，因而不必对原来的分业经营和监管体制进行根本性变革，有利于实现金融经营制度和监管体制的平稳过渡。

相对于没有产权联系的金融机构之间的合作，金融控股集团内部的分业合作效率更高，合作的稳定性和持久性也更强。我国金融机构的分业合作由于没有产权联系，在合作中协调难度较大，因而缺乏稳定性和持久性。解决这一问题的思路就是在不同类型金融机构之间建立产权联系。我国目前实行的分业经营制度限制金融机构之间相互控制、渗透，因而现阶段不同类型金融机构之间建立产权联系的主要途径是组建金融控股集团。在纯粹的金融控股公司中，银行、证券、信托、保险等金融业务子公司相互之间并不参股矿但均茁控股公：司参股或控股，因而不同金融业务子公司就间接有了产权联系，子公司在控股母公司的协调下可以通过一定的业务互动和资源共享实现协同效应，提高经济效率。

(三)金融控股集团促进银证合作的深化，使货币市场与资本市场得到有效链接

我国资本市场相对货币市场发展滞后的重要原因之一是这两个市场是相对割裂的，资金无法在两个市场中顺畅地自由流动。我国货币市场发展早于资本市场，银行体系通过银行存贷款成为主要的资金融通者，因而我国的资本市场必须借助与传统的货币市场连通，吸引更多的资金人市，才能发展壮大。

在全球范围内，金融业已经进人了混业经营时代。在金融业务上，商业银行通过持有资本市场资产、提供证券抵押贷款、设立证券交易帐户、成立共伺基金采涉足资本市场。投资银行通过向商业银行进行长短期借款、发行商业票据、次级债券等吸收货币市场资金。货币市场与资本市场连通的产权渗透方式与各国金融发展的水平、法律、结构等密切相关，因而形成了金融控股集团、统一法人两种主要模式，而在我国目前分业经营的大环境下，组建金融控股集团才是我们的现实选择。

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关键词：商业银行；投资银行；混业经营

作者简介：1、袁宏泉(1968－)，男，云南大理人，北京大学光华管理学院与中国民生银行联合培养博士后，主要从事证券和资本运营方面的研究；2、赵燕(1972－)，女，安徽人，北京大学与中国民生银行联合培养博士后，主要从事法律职业伦理与规则和金融学的研究。

中图分类号：F840.32　文献标识码：A　文章编号：1006－1096(2007)04－0121－03　收稿日期：2007－06－22

一、发展投资银行业务对我国商业银行发展的重要性

近年来，中国金融业进一步加速改革。国有银行股份制改革进展顺利；利率市场化进程将不断加快，传统的商业银行的传统盈利模式走向消亡，商业银行的市场竞争格局将打破原国有银行一统天下的格局，市场集中度将呈下降趋势；金融市场进一步完善，货币市场和资本市场进一步连接，外汇衍生市场逐步开展，发展金融期货市场的时机已经成熟，市场品种不断增加；混业经营已经成为当前国际金融业的一大发展趋势，银行、证券、保险相互渗透的局面已经出现，业务经营自由化势不可挡。

1、金融业对外开放对国内银行业的竞争挑战

随着我国金融业对外开放广度和深度的进一步扩展，中国将全面融入世界经济金融体系。目前，我国已经对外开放银行业市场，而在完全开放之前，觊觎中国庞大金融市场的外资金融机构通过设立分支机构、参股中资银行和其他金融机构，不断扩大经营的业务品种，以各种方式扩大在中国市场的份额，逐步完成其战略部署。其在投资银行、资产管理、银团贷款、贸易融资、零售业务、资金管理和衍生产品等业务方面服务的优势进一步显现，吸引了大批国内的高端客户。

与外资银行相比，中资银行虽然在经营网点、本土投资选择、本土经营及技术选择上具有优势，但外资银行在后台混业经营、产品和服务的创新、客户管理、人员的专业性以及离岸投资工具的选择上具有较大优势，创新能力强。可以预期，随着外资银行机构网点的扩张、投资和经营本土化的发展，外资银行将携其成熟的理财产品系列、长期专业化的市场运作经验、先进的风险管理技术，充分发挥其后台混业经营和熟悉国际金融市场的优势，不仅在外汇存贷款业务、在个人理财业务和银行卡业务等领域，而且还会在公司业务、投资银行业务等方面与中资银行展开全方位的激烈竞争，将给中资银行带来更大的竞争压力。

2、我国银行业的脱媒效应明显增大

近年来随着我国金融体系改革的深入，金融市场进一步完善，货币市场和资本市场的进一步发展，银行业的脱媒效应开始显现。

银行业的脱媒效应主要表现为：部分贷款被短期融资券、企业债券、票据市场工具、股票融资等替代；而部分存款则被货币市场基金、证券投资基金和居民股票投资所替代。

首先，短期融资券、企业债券、股票融资快速增加。2006年以来，短期融资券和企业债券的发行不断加大，特别是自上市公司股权分置改革以来，股票市场开始恢复融资功能，股权融资逐步扩大规模，将在一定程度上替代银行的贷款，脱媒效应将进一步显现。据渣打银行统计，2006年通过股票上市，企业债券和企业短期融资票据的融资金额达到8060亿元人民币(不包括私募股本和风险资本)；同时，尽管银行贷款仍保持主导地位，但近期这种主导地位正在减弱，如相比2005年有85％的企业外部融资来自银行贷款，而2006年只有79％。

其次，居民储蓄向证券市场投资转化。2006年5月份以来，股指不断上升，股票市场交易持续活跃，储蓄存款的一部分被分流到股票市场，直接表现为证券投资基金、货币市场基金的规模不断扩大，证券开户数不断增加，促进储蓄向投资转化。据央行的金融运行数据显示，2006年全年，居民户存款增加2.09万亿元，同比少增1125亿元，而证券公司客户保证金余额则同比大幅增长。

此外，2007年1月的全国金融工作会议提出要大力发展资本市场，扩大直接融资规模和比重，可以预计，随着今后金融创新发展、票据市场工具的丰富、企业的融资工具更加多样化，银行业的脱媒效应将进一步显现。

3、中资商业银行盈利模式面临考验

银行业作为一种服务行业，其服务特性更多地是体现在其中间业务领域。由于种种原因，国内的银行主要是依靠利息收入作为主要收入来源，各银行来自中间业务的收入比重都很小。

美国商业银行非利息收入占总收入之比从20世纪30年代至今经历了高－低－高的轮回，这与美国混业－分业－混业的历程有很大关系。美国商业银行1934年的非利息收入与总收入之比为24.57％，70年代末至21世纪初，非利息收入占比达到最低点，在1981年仅为7.09％；1990年后，美国商业银行的非利息收入占比逐步增加，特别是1999年以后，占比上升到40％以上，2005年的占比为43％。其中，在2005年美国商业银行的非利息收入中，手续费收入占比不到20％，并且有下降趋势，大量的是其他非利息收入。其他非利息收入较多，与美国金融市场发达从而商业银行投资工具多、以及混业经营有很大关系。

与美国商业银行的收入结构相比，中国商业银行的非利息收入占比明显偏低(表1)，而且来源单一，主要来自于手续费收入。这充分反映了中国金融业分业经营的特点，银行基本上没有来自投资银行业务、保险业务、证券化业务等方面的收入，只能依靠网点优势赚取结算、等收入；另外由于历史原因，我国银行也没有来自存款账户管理的收入。

目前，国际一流银行的业务结构中，投行业务基本上占总收入的30％以上。2005年全球十大投行业务排名中，以花旗集团、摩根大通等为代表的“银行系”金融机构占据了半壁江山，资本市场及中间业务的发展水平和潜力如何，正日益成为国际投资者对上市银行估值的一个重要指标。

因此，中国金融业面临的市场结构、竞争格局和经营环境已发生了前所未有的变化，实力强大的外资金融机构银行不断进入市场，使国内银行在规模与业务创新方面具有强大的竞争压力。面对资本约束、利率市场化、融资结构失衡等因素的影响以及国外混业经营的强烈冲击和严峻挑战，我国商业银行向更广阔的资本市场拓展成为必然选择。

二、国内商业银行开展投资银行业务的业

务创新

虽然国内商业银行具有客户资源、信息、资金、网络等优势，但由于长期处于分业经营，没有投资银行业务牌照，缺乏从事投资银行业务的业务平台和创新产品，难以系统地开展业务；同时，还面临着国内外专业投资银行以及国外综合性商业银行的有力竞争。因此，应通过进行组织创新、业务创新、人才发展、战略联盟等多种方式，迅速弥补劣势，建立有效的投资银行业务发展模式，大力拓展投资银行业务，并通过业务和产品的创新，培养人才，打造出自己的品牌，逐步发展投资银行业务的核心竞争力。

从我国情况看，根据现有法规，除证券承销与经纪等传统的投资银行业务外，其他投资银行业务商业银行基本上都可从事或以财务顾问的形式参与，包括：企业短期融资券承销、银团贷款、公司理财、兼并收购、项目融资、资产及基金管理、投资咨询、资产证券化等。

为充分发挥商业银行的资金、客户源、网点、销售渠道等方面的优势，快速有效地拓展投资银行业务，商业银行应根据自身具有的优劣势建立投资银行各业务运营平台，采取相应的策略，与商业银行当前开展的业务形成较强的互补性，有效地整合内外部资源，准确地细分客户并提供优质的、全方位的产品和服务。目前，商业银行可以搭建的投行业务创新平台主要有：

1、企业短期融资券承销平台

发行企业短期融资券是当前商业银行主要垄断的业务牌照，是企业进行低成本直接融资的重要手段，是增强为大型优质企业服务的重要方式。通过该平台可以与企业建立新的银企关系，并带动其他业务开展的重要渠道，如财务顾问、贷款、并购、企业结算等。如光大银行、兴业银行以短期融资券为主要业务重点。

2、银团贷款平台

通过牵头组织银团贷款，商业银行可以增强为大型优质企业提供信贷服务的能力，拓宽与企业的合作空间，为企业提供多方位的金融服务。如工行在这方面具有较大的优势。

3、资产管理业务平台

随着监管逐步放松，多家银行已经开展了综合经营试点，工行、建行、交行已经设立了基金公司。通过基金公司为富裕个人客户提供的各类理财服务，包括货币市场基金、股票投资、债券投资、票据投资、委托贷款等业务。

4、并购业务平台

国外许多产业的发展历程就是一部该行业R并购整合发展史，随着企业竞争的加剧，为提高企业市场竞争能力，通过购并重组，将企业规模不断做大。因此，可以结合商业银行贷款的客户行业分布和特点，为企业进行并购策划，进行行业

整合。如中国工商银行与中国房地产开发集团签署合作协议，将为后者在重组央企房地产资源中提供财务顾问服务。

5、与外部非银行金融机构合作平台

通过与外部非银行金融机构如信托公司、保险公司，合作开展资产证券化业务，规避利率市场化和资金脱媒化带来的负面影响，解决商业银行贷款行业集中度和资金来源问题；同时，还可以开展杠杆融资业务，为企业提供信贷资金，满足企业股权激励、股权融资、收购、兼并等资本经营活动对资金的大量需求，以充分发挥商业银行的资金优势，获得良好的收益。

6、房地产金融平台

通过发展房地产开发贷款，形成自己的业务特色，专门为房地产行业提供融资平台，进行专业化的、全方位的金融服务，以及管理服务。民生银行投资银行在房地产金融方面做了不少有益的探索，创出自己的业务特色。

7、股权投资平台

通过投资参股产业投资基金和风险投资公司，间接将资金进行股权投资，获得更多收益。

此外，投资银行部还需要与行外金融机构建立策略联盟，并借助其他金融机构的渠道和交易资格使客户能够间接参与各类金融市场的交易，以满足客户对综合性投资银行业务的需求。

三、商银行投资银行业务任重而道远

由于投资银行业务无论是在组织机构、管理制度、风险控制，还是在人力资源、激励机制、企业文化等诸多方面都具有鲜明的行业特点，与现有的商业银行体制存在相当大的差异。

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分析了呼和浩特市小微企业融资现状，提出了打破呼和浩特市小微企业融资瓶颈的对策建议。

关键词：

小微企业；融资苦难；解决路径

小微型企业是我国经济发展的重要组成部分之一，在我区的经济发展也占据着重要地位。到2015年年底为止，呼和浩特市工商注册企业达到22．4万户，其中小微型企业数量（包括个体工商户）突破21万户，占注册企业总数的94％以上。以服务业为例，截止2015年11月底，全市共有各类服务业市场主体20．06万户。其中，企业4．94万户，注册资本总额3008．53亿元，同比分别增长28．14％；个体工商户15．12万户，注册资金71．27亿元，同比分别增长51．38％。从企业类型来看，个体工商户成为服务业的主体，全市共有服务业个体工商户15．12万户，占到服务业市场主体总量的75．38％。由此可见，小微企业在呼和浩特的经济发展中发挥着重要作用。可以说，呼和浩特市小微企业的健康发展对增强本市市场活力、扩大就业都有着重要意义。但是小微企业所能利用的社会资金却远低于其贡献率。小微企业融资难的问题严重制约了小微企业的健康发展，是制约其稳步发展的障碍。所以，分析小微企业融资困难的原因，并通过分析小微企业的融资渠道的优劣势、借鉴国内外的经验，破解小微企业融资困难的问题是亟待解决的一大问题。

1呼和浩特小微企业融资现状分析

呼和浩特小微企业的融资渠道，从金融主体看可以分为内部融资和外部融资。企业内部融资主要是自筹资金，主要来自企业创始人积累的原始资金或合伙企业投资人投入的资金。外部融资又可分为直接融资和间接融资。外部直接融资包括股权融资和债券融资，外部间接融资主要有传统的银行贷款、民间高利贷款，有近几年新兴的小额贷款公司的贷款，P2P贷款等。一个企业的成立必须要有内部融资，这是一个企业成立的必须条件。而随着企业的运营和发展，外部融资是保证企业持续稳步发展所不可或缺的。但是，因为小微企业的一些自身特点和金融机构的放贷审核资质的天生冲突，小微企业外部融资常年以来都是一个大问题。

1．1小微企业的特点小微企业是整个经济社会的基层网点，是群众生活的基础平台，其具有数量大、分布广、类型多、活性强等特点，对呼和浩特经济社会发展有举足轻重的作用。小微企业融资难题具体体现为：①贷款困难。这是小微企业长期以来面临的难题，由于小微企业实力单薄，很多企业从事的是服务行业，轻资产行业，所以没有足够的抵押物，再加上数量众多，在现在的金融体制下，绝大多数小微企业根本不具备从银行贷款的资格。②费用较高。由于难以享受银行的服务，小微企业不得不从民间借贷，高额的利息无疑增加了企业的运营成本。③资金链断裂风险大。小微企业原本利薄，如果再背负高利率的借贷，极易导致资金链断裂，同时，高利贷缺乏法律保障，也使得小微企业存在巨大的隐患。

1．2分析外部融资渠道金融机构为企业发放贷款的时都有其不同的要求：商业银行对资质的要求最为严格，但是其融资成本较低，相比其他融资渠道利率最低且风险也最小。商业银行是最为正规的金融机构，能够吸收存款，所以资金充足，但是其放贷审核特别严格，对借款人的资质要求最高。在前期申请贷款时，除了需要申请人提交企业基本资料：营业执照，税务登记证，财务收入证明，法人资料以外，稍微大一点的额度申请需要有固定资产或企业法人的固定资产做担保或担保人担保。但是，对于很多中小企业来说固定资产比重是比较小的，很多小微企业的企业法人有很多是把原始积累资金都投入在企业里，并没有为自己买房买车，购置名下的固定资产，所以固定资产担保这里就为难了绝大部分的企业。其次，担保人担保制度，要求担保人是企事业单位在编人员，因为担保也存在一定风险，所以除了特别好的朋友，一般关系的朋友也是不会轻易给担保的。这些严格的条件，导致很多的中小企业想要与银行打交道，也只能因为在这些严格的资质要求望而却步。另一方面，银行贷款需要层层审核，从递交资料、立项、审核、到放款最少需要一个月，多则三四个月；而中小企业本身就是一个财务系统不够健全，没有严格的预算制度，极少企业的资金需求是能提前预知的，所以审批时间过长也导致部分中小企业不愿申请银行贷款。另一方面，银行的贷款一般需要等额本息还款，而中小企业的现金流，比较符合等额还息到期还本金或到期还本息的。另一方面，很多商业银行是一个庞大的体系，地方适应性，灵活性比较小。金融产品的设计都是总部设计实行后一层层往下执行，从而无法针对地方经济条件做出适当调整。相比银行贷款，小额贷款公司对中小企业资质的要求比较低，但利率比较高。小额贷款公司对企业资质的要求，相比银行而言则宽松很多。小额贷款公司一般只需要企业和企业法人一些基础的资料及还款能力的证明，在贷款方式上大多采取信用贷款，如果是担保贷款、抵押贷款和质押贷款，其审批会更简单且额度也会更高。而且相比银行审批速度很快，一般最快能1天放款，一般2天～3天即可审批通过并放款。且小额贷款公司的机制灵活，对本地市场的了解比较及时，针对市场的调整比较及时。

而且小额贷款公司的还款方式一般为到期一次还本，利息是每月等额或需要提前还利息。但是小额贷款公司的利率会比较高，一般月利率在2分～2．5分。资金成本相对还是比较高的。另一方面，小额贷款公司的资金来源渠道比较少，按照规定小额贷款公司没有自主吸收存款的能力，所以其主要资金来源为股东缴纳的资本金、捐赠资金，以及来自不超过两个银行业金融机构的融入资金。，资金有不能及时到账的风险，对小额贷款公司本身而言也是，上一批的贷款收回来才能放下一批贷款。所以小额贷款公司的贷款期限都比较短，3月～6月为主，短期贷款为主，一年期以上的贷款只占小部分。小额贷款公司自身和对客户的风险都比较大。一方面、小额贷款公司的监管薄弱。按照现有政策规定，小贷公司为非金融机构，从事类金融业务，未纳入银监会或人民银行系统监管，基本由地方金融办牵头，或由跨部门的协调（领导）小组来承担。地方政府在监管中往往只注重注册资本、股东资格审查等准入监管，往往缺乏对其日常经营活动是否违法违规的现场检查和非现场监测。另一方面，个别小额贷款公司有违法行为。部分小额贷款公司通过收取手续费、外方费等费用，综合利率能达到高利贷水平。相对银行等较成熟金融机构来说，小额贷款公司的制度建设相对滞后，普遍存在财务核算不规范、信贷管理相对松散，风险管理不够严格等问题，缺乏从事金融业务的知识和技能。P2P是互联网金融的产物。

P2P借贷平台是连接出借人和借款人的一个网络借贷信息中介机构，将有资金需求及投资需求的二者连接在一起，形成一个中介机构，满足有资金需求的借款人及有投资需求的出借人不同的需求，各取所需。是小额贷款公司的互联网化。与小额贷款公司相比，投资者多样化，理论上，有闲置资金的人，都可以把资金放到P2P平台上，给借款人借款，强调个人对个人，P2P中介机构只提供平台，提供金融信息，并不承担担保责任。P2P平台的资料提交、审核、放款等都在网络上进行，且对借款人的资质要求并不高，审核批款速度也很快，快则三到五天即可放款。但是因为借款的回报率要求比较高，再加上中介机构的服务费等费用，P2P平台的综合利率可以达到月利率2．5分，高的甚至能达到5分。P2P网络借贷平台，跟小额贷款公司一样，没有明确的监管机构，在我国没有一个统一的监管机制，也还没有出台一个明确的准入准则，所以P2P借贷平台如雨后春笋般发展了起来，其中也不乏个别P2P网络借贷平台经营，如E租宝。而且放款额度一般也不会很高，一般在3万元～5万元，放款期限在3月～6月为主。民间高利贷，与上述几种借款渠道而言，一般是熟人间或通过熟人介绍进行借贷款，几乎没有资质要求。但利率也是最高的，一般月利率以2分和3分为主，个别会到5分。民间借贷一般是到期一次性还本付息。民间借贷因是以熟人见的介绍为主，所以借贷款以个人信誉名声为主。综述上述4种融资渠道的几个关键因素，进行对比则如下表1所示。结合小微企业自身的特点及各渠道金融机构对小微企业资质要求的不同，可知小微企业极难能从银行申请到贷款，调查也显示小微企业所需融资资金80％以上来自民间借贷，更多来自小额贷款公司。这无形中增加了小微企业的运营成本及存活压力，为小微企业的稳定发展形成了一定程度的阻碍。

2打破呼和浩特小微企业融资瓶颈

从以上分析可知，小微企业在融资时希望资金成本即利率比较小，放款时间能够快一些，资金利用时间能与生产周期匹配还有就是风险尽可能小。但是现有的融资渠道各有个的优劣势。借鉴国内外的成功案例，呼和浩特的金融体系可以建设更为有效的小微企业融资系统。

2．1国外成功经验

2．1．1欧洲中西企业贷款证券化模式。在解决中小企业融资问题的浪潮中，以德国为代表的欧洲国家在1999年率先推出了中小企业贷款证券化这个创新金融工具，且直至今日运行得都特别好，甚至2008年金融危机也未受其影响，其发行量不降反增。其发行量在2012年高达了590亿美元，使得资产证券化逐渐成为欧洲中小企业主流的融资方法之一。为世界各国解决中小企业融资问题的探索提供了的思路和方向。其常见具体操作方法为：商业银行先向中小企业放款，并发起设立资产证券化产品。然后由SPV（特殊目的的机构）购买此中小企业贷款并通过资产重组构建基础资产池，实现突破隔离，再对中小企业贷款实施内部和外部的信用增进，使之达到证券化的标准，最后SPV以中小企业贷款资产池为支撑发行债券，并通过证券公司销售给个人或机构投资者。将商业银行中小企业贷款证券化，以降低商业银行中小企业贷款的信用风险，促进流动性。从而改善桑叶银行对中小企业的惜贷行为。

2．1．2印度尼西亚小额信贷模式。印度尼西亚小额信贷模式是能够实现小额信贷机构持续稳定经营的可持续发展模式的制度主义信贷模式。印度尼西亚的小额信贷机构大多通过市场价格运作机制确定小额贷款利率，通过加强自身管理实现收支平衡进而获取盈利。他们强调小额信贷机构在资金上和经营管理上的可持续性，认为只有实现小额信贷机构的可持续性，才能确保有充足的资金来供给资金需求者，帮助他们解决资金问题。从而能够做到中小企业融资成本降低，且小额信贷机构自身的风险也能在可控范围之内，有利于小额信贷机构的持续稳定发展。

2．1．3孟加拉小额信贷模式。孟加拉国执行小额信贷项目最早的机构是乡村银行。主要面向农村人口，目前已发展到1180多个营业所，服务全国8万多个村，拥有310万贷款客户。乡村银行的员工施行上门服务，穿梭于各个村落，每名员工要负责10个中心，大约40个借贷人的业务。他们这样的信息优势是那些大型金融机构无法比拟的。地方性中小型金融机构更熟悉当地市场，无论是从业人员还是地方政府所提供的信息都是贴近当地市场的，审贷流程也可以大大缩减。许多小微企业由于规模有限，产业链较短，客户也都集中在周边，因此，针对这些小微企业设立的金融服务机构也应该针对当地产业特色，与不同地区有所差异化。规模较大的金融机构是由比较完善的金融产品体系，银行由于考核体系，风险管理等因素，会不断出腿粗新的金融产品，但都是自上而下得复制，没有地方差异化，但对许多中西企业来说真正需要的只是简单的流动性资金贷款。因此应该鼓励发展地方性中小型金融机构，以匹配本期小微企业的金融需求。

2．2突破小微企业融资瓶颈从以上分析可知，小微企业需要匹配自身资金需求的流动性资金贷款。资金成本市场化、风险在可承受范围之内，审核放款速度能够快一些、可以及时解决其融资需求。借鉴欧洲中小企业贷款证券化的经验、印度尼西亚和孟加拉小额信贷机构的发展历程，解决呼和浩特市小微企业融资的问题的瓶颈问题可从以下几个方面做出努力。

2．2．1鼓励小额贷款公司的发展的同时，要做好监管工作，尤其应将利率的合理与否列为重点监控事项。从上面的分析可知，小额贷款公司在了解本地市场、解决小微企业的流动性资金需求等方面相比大型金融机构如银行等是有自身的绝对优势的。其唯一的缺点是利率相比银行要高出两三倍，综合利率（包含服务费等）甚至能达到银行利率的5倍。这在解决中小企业资金需求的同时也加大了小微企业的运营成本，在一定程度上加大了还狂风险。所以在鼓励发展小额贷款公司的发展的同时，一定要做好监督工作，鼓励其贷款利率的市场化，此举不但有利于中小企业主也是有利于小额贷款公司本身的健康稳定发展的。

2．2．2鼓励银行等金融机构的本土化。虽然银行的贷款审核机制严格、产品研发是总部研发，然后自上而下得复制，大大提高了小微企业的准入门栏，但是其丰厚的资源是其他金融机构无法比拟的。由于受绩效审核和监管要求，银行自身较难开展本土化，这方面地方政府可以指定一定的本土化方案，与银行对接。目前有政府创业贷款与银行的对接就做得很好，银行提供本金，政府贴息。除此之外，可以学习欧洲中小企业贷款证券化的思想，本地政府可将政府补贴小微企业的资金或领头小微企业主们出资做成一个资金池，为小微企业的资质做背书，从外部增加其资质，增加小微企业的批贷概率，增加小微企业获得贷款的概率及贷款总额在端部贷款余额中的比例。

2．2．3搭建一个平台，鼓励银行和小额贷款公司共享信息。银行相比小额的贷款公司有雄厚的资金，小额贷款公司相比银行有更多本地小微企业的信息。为了对接两者的信息，可以搭建一个两者资源共享的平台，鼓励双方的资源对接，如小额贷款公司筛选出优质的中小企业，银行出资，在减小银行的风险的同时减小小额贷款公司和借款人的资金成本，同时还能大大缩短银行的批贷时间，让资金更适应中小企业的流动性贷款要求。

3结束语

小微企业是中国经济稳定发展的顶梁柱之一。但小微企业融资难的问题也是经济稳定发展中必须解决的问题。小微企业的融资难的问题：一是银行贷款的资质要求过高，大多贷款额度都给了大型企业，小微企业的贷款比率只占很小一部分；二是虽然小额贷款公司和P2P平台不断涌现，但是其监管不够，运行不是非常规范从而导致资金成本比较高、风险比较大。所以解决这些问题需要政府、金融机构的中小企业的共同努力。

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［12］辛灵，杨洁．中小企业融资难的原因及对策［J］．当代经济，2015，（22）．

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内容摘要：近年来，随着资本市场发展和我国金融改革的深化，金融脱媒的态势日益明显。论文探讨了金融脱媒的含义及成因，并分析了其对我国商业银行带来的机遇和挑战，针对金融脱媒的趋势，提出了商业银行应大力发展中间业务摆脱对利息收入的依赖，大力发展新兴业务摆脱对传统业务的依赖，大力发展中小企业客户摆脱大客户的依赖三项应对措施。

中图分类号：F830 文献标识码：A

金融脱媒的发展趋势

(一)金融脱媒的概念

金融脱媒(Financial disintermediation)也叫“金融非中介化”，是指资金的融通、支付等活动更多地直接通过证券市场进行，从而降低商业银行为主体的传统中介在金融体系中的重要作用。随着经济金融化、金融市场化进程的加快，商业银行主要金融中介的重要地位在相对降低，储蓄资产在社会金融资产中所占比重持续下降及由此引发的社会融资方式由间接融资为主向直、间接融资并重转换的过程。

金融脱媒一般是指在进行交易时跳过所有中间人而直接在供需双方间进行。因为存款人可以从投资基金和证券寻求更高回报的机会，而公司借款人可通过向机构投资者出售债券获得低成本的资金，削弱了银行的金融终结作用。

(二)金融脱媒的成因

从金融发展史看，大规模金融脱媒现象发端于欧美20世纪六七十年代，其发生的主要原因是诱致性变迁(市场环境改变)和强制性变迁(政策、制度改变)两种力量共同推动作用的结果。

这主要表现在两方面：一方面，进入20世纪70年代后，主要西方国家都发生了严重通货膨胀，市场利率大幅度飚升，而银行业由于忍受有关当局严格的利率管制，银行存款的实际收益率呈现负值，导致证券市场分流银行存款，进而分流银行信贷资产。另一方面，随着市场形势的发展，政策逐渐松动，金融混业经营缓缓启动。20世纪80年代后期，由于金融自由化大大促进了金融市场的发展，资本市场的作用得到提升，西方国家商业银行在金融体系中的作用出现明显下降的脱媒现象。

商业银行在金融资产份额中的下降，导致其传统的借短贷长的稳定的利息收入模式受到挑战，不可避免地使得商业银行的盈利能力大大降低。面对经营环境的变化，商业银行如果不及时采取应对策略，就可能引发银行业的全面性的经营危机。20世纪80年代末到90年代初，美国商业银行由于金融自由化和金融脱媒的影响，经营业绩出现大面积恶化，利润大幅度下降，全行业亏损严重，破产银行和问题银行的数量急剧增加。

“金融脱媒”现象的产生是金融市场发展的必然过程。银行一直是我国投融资体系中的主体，但近些年来，银行在投融资体系中的地位有所下降，出现一些“脱媒”迹象。

从我国经济的长期发展的情况来看，我国的经济政策一直时松时紧，短期扩张与短期紧缩交替而行，使经济增长和通货膨胀呈现显著的周期性，而这一问题的根本原因在于由于历史原因造成的政企不分。中国的经济成份中包含国有与非国有两部分，同样是整个经济的重要组成部分，所受的待遇却大不相同。政府往往倾向于国有经济部门。虽然自经济体制改革以后，国有经济部门无论在生产效率还是在产出增长方面，都远远低于非国有经济部门，政府依然感到有“义务”使其在就业水平等方面与非国有经济部门同步发展。随着国有经济部门对整个社会产出所作的实际贡献越来越小，继续履行这种“义务”势必需要稳定的资金来源，且这种需求还在不断扩大。由于财税收入有限，政府便通过增加货币供应量与信贷资金计划分配的方法，以行政手段控制国有银行的贷款方向，使信贷资金以低廉的价格流向国有经济部门。

相对而言，国有银行在有限的自主权范围内，当然更愿以金融中介的身份将信贷资金发放给高收回率和利润率的非国有经济部门。然而政府计划投向国有经济部门的那部分资金却因此而没有了着落，由此产生的不断扩大的非国有经济部门与国有经济部门对资金需求的缺口只能通过增长货币来填补，最终引发了居高不下的通货膨胀。

恶性通货膨胀的威胁使政府意识到自己履行对国有经济部门的“义务”已经力不从心，由于软预算控制所造成的国有企业与国有银行的效率低下，最终可能导致恶性通货膨胀和整个国有银行系统的崩溃。

为了解决这些问题，政府采取了一系列措施来控制通货膨胀，其中包括将部分国有企业私有化或者用裁员的方式来减轻政府的负担、减少货币供应量、将国有银行商业化等等。然而，令人意想不到的是，减少对国有经济部门融资并没有相应增加对非国有经济部门的融资，相反地，这部分融资也随之锐减，政府为控制通货膨胀所采取的紧缩政策正是导致金融中介“脱媒”的直接原因。这种局面的产生，究其原因可以归纳为以下几个方面：

第一，国有银行对于贷款决策的顾虑加大。国有银行商业化以后，自担风险与自负盈亏的机制使其对风险变得敏感起来，在贷款发放方面显得更加小心谨慎。而非国有经济部门中的大多数企业是中小型企业，其风险自然要比大公司大，因此其得到的贷款也就自然而然不如以前。

第二，信息与人力资源缺乏。一直以来，国有银行对非国有经济部门的贷款经验还非常有限，加上政府的软预算控制，使得银行对信息的收集与加工能力相对较弱。由于缺乏充足有效的信息来源和人力资源，国有银行在信贷项目的评估上显得无所适从，使得非国有经济部门更难得到国有银行的融资。

第三，对金融机构发展的严格限制。大量非正式的金融机构的出现，曾一度缓解了国有银行对非国有经济部门融资不力的局面，一系列创新的却不合法的筹资计划也曾被经常运用。然而作为经济紧缩政策的一部分，政府开始关闭这些金融机构或者限制其经营活动的范围，使得非国有经济部门丧失了可观的融资来源。

金融脱媒趋势对商业银行的影响：机遇与挑战并存

(一)金融脱媒的发展将给商业银行带来严峻挑战

1.金融脱媒给商业银行传统业务的总量和结构造成负面影响。从资产业务的总量看，金融脱媒将导致商业银行的贷款增长速度降低，银行贷款占非金融部门融资总量的比重下降;从资产业务的结构看，更多的大型优质企业倾向于通过股权、债券、资产证券化等低成本的直接融资方式来募集资金，多层次资本市场的发展使有潜力的小企业可以通过创业板获得资金支持，从而对商业银行的优质客户造成双重冲击。

2.金融脱媒对商业银行的风险管理能力提出了更高要求。商业银行信用风险管理的对象将发生一定的变化，市场风险日益突出，且信用风险与市场风险交织在一起，加大了管理的难度。

3.脱媒背景下优质大企业客户贷款将被资本市场迅速分流。随着股票市场以及企业债券市场的发展，优质大型企业得以通过证券市场融资，银行贷款开始逐渐被直接融资所替换，大中型企业对银行贷款的依赖度逐渐减少。

4.创业板将进一步分流优质中小企业贷款。创业板对企业上市的条件比主板市场上市的条件更宽松，适合治理规范、经营前景良好的中小企业，特别是中小型科技企业。这些优质中小型企业是目前商业银行争夺的重点客户，随着融资渠道的拓宽，商业银行优质中小企业贷款将面临分流。

(二)“金融脱媒”的发展将给商业银行带来重大发展机遇

1.同业存款、企业机构大额存款业务面临发展机遇。资本市场在分流银行储蓄存款的同时，相当一部分存款将以证券公司客户交易结算资金、自有营运资金存款、登记公司自有资金、清算备付金、验资资金存款等金融机构同业存款以及企业存款的形式回流至商业银行。其中金融机构同业存款的增长与资本市场发展具有较明显的相关性，资本市场发展越快，同业存款的增长也越迅速，规模就越可观。

2.融资融券、证券质押贷款等支持金融市场和金融交易的新型融资业务将获得发展契机。随着证券市场的发展以及券商融资融券业务的推出，券商将可以以证券质押的形式为客户提供资金，银行可以借此开展针对券商融资融券业务的新型资产业务。同时，随着直接融资的发展、证券品种的日益增加以及证券市值的不断扩大，银行的证券抵押贷款业务将面临着新的发展机遇。此外，投资者在交易中有对流动性和资金方面的需求，银行将会更有机会延伸其传统信贷业务的优势，为企业收购兼并、企业和券商承销业务、基金公司融资、机构的新股申购业务等提供过桥贷款等其他融资服务。

3.支付结算业务将获得较大发展机会。以证券市场的清算服务为例，商业银行可大力发展的领域包括，一级清算服务—即法人证券公司与沪深证券交易所中央登记公司之间的证券资金汇划;二级清算业务—即法人证券公司与下属证券营业部之间的证券资金汇划;三级清算业务—即个人投资者在证券营业部资金账户与商业银行存款账户之间的证券资金汇划。

4.企业理财、现金管理、资产管理等咨询类中间业务前景广阔。证券品种的增加，有利于商业银行进行多样化的资产组合，降低代客理财的投资风险，增加银行理财产品的市场吸引力。随着金融投资品种的增加，企业资产选择的机会增加，投资的专业性将增加，企业将更多地求助于专业机构为其进行现金、资产管理，为银行发展相关业务提供机会。

5.脱媒有利于商业银行更加有效地管理风险。证券市场的发展为商业银行管理风险提供了更为丰富、有效的工具。通过贷款转让、贷款互换等工具，商业银行可以更有效地管理信用风险。通过互换、期权、期货等工具，商业银行可以更有效地管理市场风险。通过发行债券、证券化等工具，商业银行可以更有效地管理流动性风险。

6.商业银行与非银行金融机构的合作大有可为。首先，商业银行与非银行金融机构的功能特征存在着差异从而产生了合作的可能。其次，在综合经营仍然处在“积极稳妥”推进阶段、补充外源资本渠道不够畅通的情况下，密切与非银行金融机构业务层面上的合作对于中小银行来说，是一个较为经济、快速、可行的选择。

金融脱媒趋势下商业银行的发展对策

(一)大力提高中间业务收入，摆脱对存贷利差收入的严重依赖

银监会2010年年报统计显示，2010年中国银行业收入结构中，净利息收入占比高达66%，投资收益占比达21%，手续及佣金收入达12%，其他占比1%。 净利息收入占比接近七成，这说明中国银行业的转型依然任重道远，因此大力发展中间业务是商业银行应对金融脱媒、提升市场竞争力和盈利能力、实现业务转型的重要战略举措。

按涵盖的业务范围不同，中间业务有广义和狭义之分。狭义的中间业务是指能为银行带来非利息收入但不影响银行表内业务质量的业务，如结算、、咨询等业务，这类业务不涉及信用风险。广义的中间业务还包括能为银行带来非利息收入但会影响银行表内业务质量的业务，如保证、承诺、承兑等表外业务和保理等表内业务，这类业务存在一定的信用风险。

与国外商业银行相比，我国商业银行中间业务开发明显不足，美国银行业2006年中间业务收入比重平均达到50%左右，一些大银行如花旗银行竟高达80%以上。由此可见，我国商业银行中间业务盈利能力不强。为了减轻脱媒对银行的冲击，银行必须加快发展中间业务，在完善结算业务的同时，积极发展信用等级评估、担保、贷款承诺、与衍生产品有关等新型的中间业务，加大和扩展中间业务收入。

(二)大力发展以投资银行为代表的战略性新兴业务，摆脱对传统业务的严重依赖

近年来，监管部门相继推出信贷资产证券化、银行间债券市场金融债券发行管理办法、短期融资券管理办法等资本市场改革措施。金融脱媒趋势下的资本市场为大型优质企业的融资提供了更加多样化的渠道和更低的融资成本。这种外部市场环境的变化，一方面使得对大型企业的传统信贷业务的收益进一步下降，另一方面使大型优质企业对商业银行的金融需求也发生了变化，从原来以结算、贷款等银行信贷为主的需求逐渐向融资安排、企业财务顾问、投资咨询等投资银行业务需求转变。开展投资银行业务成为商业银行在新形势下满足大型优质客户需求、抢抓市场机遇的必然选择。

商业银行应根据自身具有的优劣势选择适当的投资银行业务，其标准一是要充分利用商业银行在资金、客户源、网点、销售渠道等方面的优势;二是要与商业银行当前开展的业务形成较强的互补性、互融性。商业银行应以以下业务作为当前拓展投行业务的重点：企业短期融资券承销、银团贷款、企业金融财务顾问、资产证券化业务。

(三)大力发展中小企业、零售业务等来扩大客户群体，摆脱对大客户的过度依赖

随着脱媒导致金融市场的迅速发展，大客户直接融资渠道不断扩大、议价能力不断加强，对银行贡献度也随之下降，商业银行通过依托大客户维持高速增长的局面难以再现。而中小企业市场资源丰富、发展潜力巨大，对银行的贡献度随着银行风险控制能力的增强正在逐步上升，是商业银行应对金融脱媒、调整结构、增加竞争力、实现稳定发展的战略选择。发展中小企业金融业务已经不仅仅是响应国家政策的号召，而且是商业银行适应金融市场变化、寻求自身发展的内在需求。

商业银行发展中小企业业务应重点从以下几个方面着手：

1.建立符合小企业信贷业务特点的业务流程。小企业资金需求具有“短、小、频、急”的特点，因此商业银行信贷业务流程一方面要满足小企业信贷需求的特点，另一方面要做到风险可控。在这方面，国内有些银行已经探索出了一些成功的模式。例如，中国建设银行针对小企业信贷业务，引入工厂化的作业模式，建立小企业“信贷工厂”，并设立了客户筛选、营销管理、评价授信、信贷审批、信贷执行、早期预警等专业岗位。通过实行工厂化的流水线作业，在确保提高效率的同时，建立了前一环节始终对后一环节负责，后一环节始终对前一环节把关的监督约束机制，实现了对风险的全流程控制;通过实行“评价、授信、支用”三位一体操作模式，简化了小企业具体办理业务的手续，实现了在同一时间内对风险的全方位掌控。

2.建立适合小企业金融业务特点的激励与约束机制。由于大中小型客户在展业成本和收益之间存在较大差异，为激励员工向中小企业客户发展，建立专项考核激励制度势在必行。从历年不良贷款数据来看，中小企业不良贷款率高于大企业贷款和企业贷款平均水平是一个不争的事实，因此，建立专项问责免责制度，要研究制定符合小企业经营特点的尽职免责办法和实施细则，充分调动相关人员积极性，免除小企业客户经理的后顾之忧。同时，应针对小企业业务制定专门的激励考核机制和办法。

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可当这些卖家跑到传统银行网点申请贷款时，第一个难题是缺少贷款抵押物，“有多少套房、车或者其他固定资产能做抵押？”银行客户经理无法判定小商家风险，只能采用抵押贷款的形式。另外，银行信贷期限通常比较固定，但卖家所需资金只用一小段时间，平摊下来融资成本太高。

“关键是传统银行融资程序太复杂，需要的材料太多。这些小微电商企业，每要他们多提供一份材料，10%到15%的客户就不来了。如果要提供10份材料那么一半以上的客户就不来了。”上海浦发银行中小企业业务经营中心总经理汪素南向《环球企业家》感叹。

淘宝网上开店的企业有300万家（整个电商行业的网店约400万），当一个网店年销售额到150万以后就会有一定的贷款需求。“按最简单的数据模型去测算，淘宝上的电商企业融资需求的总量大概3000亿左右，这是非常庞大的市场。”汪素南表示。之前阿里小贷针对卖家推出5个亿的信用贷，在28分钟被2800家电商企业抢购一空，可谓杯水车薪。

阿里小贷2010年4月成立，利用的天然优势是阿里巴巴、淘宝、支付宝等电子商务平台上客户积累的信用数据和行为数据，引入网络数据模型和在线视频资信调查模式，将客户在电子商务网络平台上的行为数据映射为企业和个人的信用评价，向这些通常无法在传统金融渠道获得贷款的“弱势群体”批量发放“金额小、期限短、随借随还”的小额信用贷款。目前阿里小贷客户数已达64万，放贷总金额累计达到了1500多亿元，而坏账率不到1%。

京东也采取了类似的思路，利用其平台上的交易数据、物流仓储数据等，提供了京东进军金融最核心的产品：供应链金融产品“京宝贝”。京东副总经理姚乃胜在2014年互联网金融大会上表示，“目前可以达到3分钟放款，实现了全球最快的供应链金融放款速度，基于我们对商家供应链情况的掌握，有足够的数据可以支撑我们做出迅速的判断。”

面对阿里金融等电商企业线上贷款业务的来势汹汹，银行也坐不住了，试图改变以往传统作业模式，纷纷在线上小微金融服务领域发起了一场“绝地反击战”。

数据

数据是网络微贷技术的核心，银行入手这块业务面对的第一个问题便是：数据从哪儿来？为了掌握数据，目前银行大致探索了三种模式：自建电商平台，根据自己平台上的数据来提供信用贷款；与电子商务平台公司合作；与市场上掌握这些电商店家核心数据的第三方公司合作，包括提供ERP系统服务公司、快递公司等。

目前大银行正执着于自建平台的模式，希望通过电商的发展来获得大数据方面的主动权。1月12日，工商银行“融e购”商城正式营业。不过，其本意并不在与传统电商分羹，核心目的依然致力于金融服务，新的平台把交易和贸易放在第一位，并把消费贷款、订单融资、供应链融资等几个重要的金融工具嵌入其中。

“目前银行电商做得最好的要数建设银行的‘善融商务’平台。”宏源证券研究所副所长易欢欢告诉《环球企业家》。该平台2012年6月建立，信用良好的客户在平台上发出贷款申请，即可优先获得相应的贷款支持。据悉，截至2013年9月30日，已有7323户小企业贷款客户入驻善融商务企业商城，获得建行贷款资金644.08亿元。不过，这样的规模还是无法与阿里小贷相比。

易欢欢认为，银行自己做电商平台的模式难点在于流量和用户体验。小微商户入驻电商平台，首先是希望卖货，顺便借钱周转，而目前电商势力范围已经划分清楚，银行电商平台若流量做不起来，基于大数据的金融服务也自然做不活。

相比之下，中小银行更倾向于和既有电商平台合作。去年8月，平安银行携手eBay推出“贷贷平安商务卡”；招商银行则牵手国内最大外贸电子商务网站敦煌网推出“敦煌网生意一卡通”联名卡，根据客户在敦煌网上的交易数据、口碑评价、认证信息等做出风险评估，进而确定放贷额度和利率。目前，民生、华夏等股份制银行都已与不同电商平台建立合作关系。

不过，这些电商平台规模都不大，而淘宝、天猫、京东等大平台将数据视为其核心资源不轻易对外共享。

去年9月，民生银行与阿里巴巴签订战略合作框架协议，但战略合作中并没有包括小微贷款业务的合作，而着重在“直销银行”项目。目前双方的数据共享仅限于共同开发的客户（如联名信用卡客户），分享的数据是一些基础性数据，如身份证号、家庭送货地址等。

与大电商平台合作不成，一些银行便寻找市场上掌握这些电商店家核心数据的第三方公司合作，包括物流平台、交易信息平台、资金交付平台、电商ERP平台等。目前，中信银行找到银联商务合作“POS商户网贷”；浦发银行推出的“电商通2.0”，其初期数据便来自于ERP服务公司北京圣特尔。

“双十一，淘宝天猫成交业务笔数大概是2亿，有接近30%是通过圣特尔E店宝的后台发出来的。”北京圣特尔科技发展有限公司总裁陈涛告诉《环球企业家》，“我们的系统是链条的中间核心环节，上端有订单过来，用户要通过我们的系统发出去，这个就确保它的库存数据是准确的，我们又连通了快递，虚假交易和真实交易我们很容易能判断。”

易欢欢认为，找第三方数据公司合作的模式将会成为主流。这些公司均为电商某些配套领域的专家，多年服务经验使其对电商的经营特点和融资需求更为熟悉，这也正是银行所欠缺的。通过与第三方数据平台的合作，银行可以更快地了解电商行业规则和客户需求。

例如，以前银行做贷前调查，都是由客户经理收集数据，若能由第三方公司把客户前面6个月的交易记录、客户库存、客服数量、发包数据等提供给银行，就可以很清楚地判断它的经营情况，并予以实行相应的信用评分体系。如果客户的发包量明显减少、客服数明显减少或者网页的访问量明显减少，便可自动给银行发出预警信号。

错位

银行与阿里小贷共同竞争网上小微商户，两者各有优劣势。首先，阿里小贷虽然掌握了非常多的核心数据和客户资源，但是小贷公司放贷必须使用其自有资本金，而且其融资杠杆率目前限制在1.5倍到2倍之间，还受到放款地域的限制。而银行有资金方面的优势，客户从银行获得的贷款利率相比阿里小贷会更 低。

不过，两者都在尝试突破各自的劣势。比如阿里目前通过淘宝网商户和阿里巴巴诚信通客户，巧妙地“绕开”禁止跨区域扩张的监管限令，其客户范围已经实际扩张到全国，再加上与东方证券合作推出资产证券化产品，在资金来源上打开了缺口。而银行也正在努力扩充客户数据来源。

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1.我国投行业的优势

一方面是熟悉国内市场。我国本土的投资银行有两个主要优势：一是可以很好地和政府沟通，了解市场的需求和变化，快速地作出反应，二是可以很好地根据本地企业的需求提供高质量的服务。另一方面是自身发展不断完善。1978年后经济改革发展的初期，中国投行的发展在相当大的程度上还受到计划经济体制的制约，但是随着市场不断开放与发展，经济的市场化需求程度越来越高，尤其是中国加入WTO更是需要市场经济的投资金融机构，对金融机构提出了更高的标准。因此，我国的投行是一个不断进步与完善的发展过程。

2.我国投行业的劣势

一是规模小，难与国外大公司竞争。以证券公司的投行部为例，2012年底，我国有109家证券公司，大多数证券公司的服务项目以及经营方式类似，效率低，创新水平低,抵抗风险的水平差，这大大制约了我国投行业务的发展与壮大。二是资本运转效率太低。中国的债券市场大多数以国债和政府主导的政策性债券为主，公司债在我国市场发展还处于萌芽时期，极其落后，在这种特殊的体制和市场环境下导致了我国投行的资本效率落后。三是经营业务范围小。经营品种少与中国实行银行、证券、保险分业经营有关，还有中国仍是世界上最大的发展中国家，市场上许多高端的金融产品还没有出现，这是影响我国投行发展的另一个重要原因。四是缺乏经验和有效的风控机制。我国的投行发展时间都较短，管理经验和业务水平相对国外投行还较落后，风险意识和风险控制还很淡薄，各项制度还有待完善，人员素质有待提高等。五是经营理念和管理体制落后。在经营理念上，大多数专业人员只顾眼前利益，不考虑企业长远的发展与建设，导致企业在信誉、服务等方面越来越差，让顾客失去信心；其次，中国经济和社会的发展处于转型期，投行业的管理体制与国际相比较，还很落后，且同行业之间竞争相当激烈。

3.我国投行所面临的机遇

第一，国内经济快速稳定的发展以及产业结构的调整为我国投行业务的发展提供了良好的基础。1978年至今，中国GDP年均增长高于9%，产业结构的优化不断调整我国的经济布局，加入WTO之后，进口关税的降低和政府配额等制度的取消，使生产高档产品的企业大大降低了生产成本，提高了生产企业在国际市场上的竞争力，也为投资银行业务的发展提供了坚实可靠的保障。第二，公司治理环境不断改善。借鉴国外先进的企业管理模式和治理机制，国内企业完善法人治理结构，提高科学管理公司的能力，科学地进行产业结构的调整。产权交易与转让等专业技术性很强的工作要由券商等中介机构直接参与；创新型企业以及中小型企业的数目很大，分散广，在IPO等方面对投资银行业务提出了很大的要求；高质量的上市公司是中国证券市场的基础，相关产业的健康发展有利于我国投行业的发展。第三，证券市场制度的完善。证券市场制度的完善与优化，将有利地保障证券市场良好运行；促进证劵交易制度的国际化，实现证券发行制度过渡到注册制；在信息披露制度方面，信息的透明度会更加增强。

4.我国投行面临的威胁

第一，实力强的竞争对手。随着中国投资银行的业务对外开放，一大批国外的大型券商和投行进入我国的金融市场，将对我国本土的投行造成巨大的冲击和挑战。第二，法制不健全。投行业务市场处于发展的初级阶段，存在着诸多法律缺位问题，中国的《证券法》虽已出台，但是还比较笼统，投资银行法还没有出台，对投资银行业市场准入和准出经营标准方面缺少相应法规标准，这直接导致投资银行的业务操作不规范，法律意识淡薄，难以对违规行为采取有力惩治；风险监管不到位，无法给我国投行的发展提供稳定长久的发展环境保障，我国的证券公司离真正意义上的现行还具有相当大的差距。第三，专业的投资人才十分匮乏。我国投行的生产过程和产品是无形的，是具有代表性的脑力密集型产业，在行业里最宝贵的资源就是专业的金融人才，尤其是具有良好专业知识、思维敏捷、创新能力强以及具有丰富经验的投行经营者和管理者。由于中国投行发展的时间较短，专业的投资人才比较匮乏，目前从事投资银行业务的人员多数是边学边干，缺乏系统专业的训练，难以满足投资银行业务的需要。第四，汇率变动。中国的汇率制度是以市场供求为基础，所以汇率的波动就给投资活动带来未知性，增加了投资风险。第五，行业集中度很低。我国投资银行业里小规模的资产投行占多数，投资银行数量众多，市场份额平均化使投资银行难以将业务创新作为主要发展方向，从而难以对金融创新发挥主导地位的作用。

二、美国投资银行的发展趋势

1.投行经营规模化

投行的规模化从整个国家的角度考虑，投行整体资产、业务规模的扩大，数据对比可以清晰地看出投行的发展趋势。1980年美国投资银行资产额为640亿美元，仅相当于当年美国金融机构资产总额的2%，1988年资产总额则增至4760亿美元，占比为8%，为1980年的4倍。从个体投资银行资产规模来看，1994年美国资产规模最大的投行所罗门兄弟公司，资产额为172.73亿美元，资产规模仅次于花旗银行。如今，世界上的投资银行业务由为数不多的大型投行所占据,它们的资产比例、盈利规模超过整个市场的30%，至今已达到了强势的垄断。上世纪90年代，美国即出现了5家资本净值超过20亿美元的投资银行。与此同时，大型投行间的强强联合造成了许多实力超群的投资银行如高盛、花旗等。

2.经营国际化

近30年，投行界的变化可以说是日新月异，国际金融领域里出现了资产证券化、金融自由化和证券市场全球化等几大趋势。资本市场打开了国界，资本在各国市场间逐步实现资本管制放宽，直至今天的局部自由流动。美国投资银行也在海外设立分支机构，突破国内金融制度的限制，以及国际间资本流动的限制，实行经营国际化，实现了监管套利。美国投资银行还在国际金融、资本市场广泛开展业务创新，在国际同行业的竞争中取得了明显的优势。1991年，欧洲债券市场中，业务量最大的承销商、做市商中有6家美国投资银行的子公司或分支机构，国际股票一级市场上，名列前茅的承销商均为美国投资银行，美国投行所占资产份额高达70%。至今，美国投资银行的优势地位仍然被其不断的创新巩固着，新兴国家的资本市场，虽然也以迅猛的速度在发展，但美国的霸主地位从未被超越过。

3.经营集中化

高度集中是美国投资银行业的一个显著特征。1986年，所罗门兄弟、第一波士顿、摩根斯坦利、美林等排名前8家最大投资银行占美国投资银行总资产超70%。但由于市场价格波动的作用，投资银行之间力量、资产排名上也出现一定的微调，当然个别投资银行的实力变动，不能影响整个美国投资银行业高度集中的行业特征。美林、雷曼兄弟、摩根斯坦利等主要投资银行仍然占据着证券的垄断地位。规模经济在投行业盈利模式上逐渐发挥越来越重要的作用，当然所有投行都经历了一个由小规模发展壮大的过程。1998年，花旗银行与旅行者集团合并铸就了投资银行的另一个巨头，成立美国历史上第一家金融控股公司。

4.业务多样化

历史上的美国投资银行的经营业务十分广泛，但在1933年后受到新颁布证券法的诸多限制，投行业务逐渐紧缩，分业经营在一定程度上降低了金融业的盈利能力，破坏了一贯完整的金融产业链。为了摆脱这些限制的束缚，美国投资银行选择国际化经营趋势，开展了新一轮的金融创新，业务呈现出多样化的特征。1980年，创新业务发展越来越快，各种衍生工具的出现使投行业务真正实现了多样化、全方位的发展。有关统计数据显示，1973年美国投资银行的经纪业务的佣金收入占总收入比例为56%，到1986年降至21%，不足10年前的一半。在传统业务上，投资银行利用自有资金对股票的投资非常有限，一般为规避风险，保留自有本金，增加资本流动性，投资银行不得不保留大量的现金头寸。但至今投资银行投资、持有的权益投资规模仅次于养老基金，超过保险公司等其他金融机构。

5.专业化程度逐渐提升

美国投资银行正在由不规范到规范转变，业务由单一向多元化转变。在转变的同时各大投行在互相竞争中逐渐形成了各自特有的比较优势，专业化水平也在不断地提高。综合化经营并不要求投资银行从事所有的业务，相反只有将目光集中在自身的优势业务上面，扬长避短，才能在投行业脱颖而出。只有按照这种方法才能跟上投行发展的大趋势，兼顾其他业务的发展，例如，美林证券在基础设施建设、融资和证券资本管理等方面领先于其他公司；高盛的研究分析报告与证券承销享有盛誉。当然，美国的一些小型投资银行也寻求着自身发展的路径，开辟了一些不仅具有专业化背景而且带有自身特色的服务项目，这些为小型投行确立了自己的市场地位。佩韦伯在私人客户投资服务咨询领域一直处于遥遥领先的地位；所罗门兄弟公司在投资政府债券、资产抵押债券领域占据一定的专业优势。

三、我国投资银行业发展对策

1.融资手段多样化，壮大资产规模

我国许多证劵公司融资困难直接导致投行业的资产规模十分小。由于证券公司为许多国有企业上市牺牲了自己的利益，导致其发展受到了严重的制约。近年来我国相继出台了一些政策和规定，例如允许证券公司采取增资扩股和公开上市的方式扩大资金规模、进入全国银行间同业拆借市场调剂资金头寸、凭自营股票等，在一定程度上改善了证券公司的资金状况，优化了证券公司的资产结构。

2.整合市场资源，提高竞争力

推动我国投资银行根据市场经济的形势整合资源，通过一系列措施，提高集中程度，进入规模化良性发展阶段。鼓励规模较大的投资银行兼并收购规模较小的，实现资产规模的扩大。推动规模相似的投资银行优先建立战略性联盟，共享业务创新、管理创新和服务创新成果，在维护各方利益的基础上实现优势互补，并不断提升合作层次，从初期的具体职能执行层面逐渐过渡到宏观战略合作层面，通过结盟的方式互相壮大力量，形成抵御风险的合力，从整体上提高竞争力，实现合理健康发展。

3.金融衍生工具产品开发，业务多元化发展模式

我国投资银行相对于美国投行发展相对落后，首先就是稳固当前的发展地位，积极加快发展传统业务，针对客户、市场需要研究开发各种创新产品，适应不同客户对风险、收益、现金流的需求，强调金融创新，在发展衍生产品的过程中，做好风险控制。以新产品开发为契机，找到传统业务的突破点，推动主体由传统型投行业务，向创新型、引申型逐步转型，盈利模式应该不仅仅局限于经纪商、自营业务上，同时转向投资兼并、IPO等新型业务上。在应融资需求而向客户提品的卖方业务的基础上，大力发展外汇市场、证券的二级市场、贵金属投资等买方业务，保持融资类和资金类理财产品的研发势头，大力发展资产管理业务，拓展业务范围，真正实现收入来源的多元化，提升抗风险的能力。

4.建立健全风险监管机制

美国次贷危机的爆发，充分揭示了投资银行内生的高风险特征，投资银行要想获得稳定的超额收益，必须要建立健全风险监管机制。投资银行内部应该制定完备的风险监控制度，在制度分析的基础上，将主营业务风险进行量化，批准业务的具体范围以及相应的指标，在这些基础之上，同时需要运用充足的营运资本和相关的银行授信支持，应对业务和风险不断进行常规检查和反省，防范于未然的同时确保做到不让历史重演，根据业务需求和市场供求的变化及时对业务定期进行重新评价与估值，以确保投资银行的业务及相关指标在可控的范围内良好运行。外部来说，加强行业法律体系建设，明确投资银行业务的界限，相关监管部门要定期以及非定期地进行现场检查、非现场监管、常规的窗口指导等，加强对制度的落实，确保不发生非系统性风险。

5.拓展自身的业务发展模式

我国投资银行的服务对象基本上只有国内的市场参与者，由于我国投资银行的实力有限，在国有企业兼并、重组的进程中，国有资产结构、产业结构的调整过程中，我国投资银行担当着行政作用，是宏观调控的主要窗口。但随着金融自由化、全球化速度不断加快，需要用全球化的眼光来审视我们的投资银行，外国投资银行随着资本市场的逐步开放，已经对我国的投资银行产生了竞争，所以我国的投行要不断在竞争中寻找适合自己的发展模式，在夹缝中不但要求得生存还要取得十足的进步，同时也要积极地走出国门，进入国外资本市场，真正参与到国际竞争中去，让市场说话，并根据自身发展及优劣势，准确定位，确立适合自己的发展模式和市场地位。

6.提高从业人员的专业素质

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【关键词】互联网金融；小额贷款模式；阿里巴巴；资金来源；SWOT分析

一、阿里金融小额贷款业务发展现状

随着互联网技术的不断发展，互联网金融业如雨后春笋般破土而出并茁壮成长，互联网小额贷款系统更是广受公众追捧，企业和个人在享受互联网小额贷款系统带来的方便与利润的同时，也必须给予其缺陷和风险一定的重视，在风云变幻的现代经济环境中能让企业经久不衰。阿里小额贷款业务是阿里金融的重要组成部分，它的发展主要经历了三个时期。

首先是数据累积时期（2002年至2007年）。早在2002年前后，阿里巴巴就开始通过淘宝、“诚信通”服务来积累其客户数据，为接下来推出的小额贷款业务打下坚实的基础。“诚信通”业务主要针对它的会员的国内贸易。阿里巴巴雇佣第三方机构对注册会员进行评估并把会员在阿里巴巴上的交易诚信急剧公示，用以帮助会员取得采购方的信任，同时阿里也利用淘宝获取数据，这使得阿里巴巴掌握了海量数据。

其次是经验累积时期（2007年至2010年）。2007年阿里先后与建设银行和工商银行合作推出“e贷通”“易融通”等金融产品，为中小电商企业服务。阿里巴巴作为银行的销售渠道和信息提供者，不仅帮助银行进行了信用风险评估，还累积了一部分潜在的借贷者。2008年又推出了网商融资的平台，汇集了来自国内外著名风投机构的风险投资人，在贷款领域有了初步的尝试。

2010年至今则是阿里金融的独立发展时期。从2010年开始，阿里巴巴就尝试自己建立小额贷款公司，并且在2011年正式与建设银行和工商银行中断合作，开始自己的独立发展时期。阿里小贷正式成立后就开始向部分城市的电商企业发放贷款，并且不断地进行资产证券化项目，以扩充贷款额度。

阿里金融的小额贷款业务正在日趋成熟。截止2014年末，阿里小贷发放的贷款已突破2000亿，其服务的小微企业为数量达到80万。

阿里巴巴作为互联网金融业的领头雁，利用SWOT分析来研究阿里金融的小额贷款系统的优劣势以及未来发展方向具有非常的意义。本文通过严密的分析得出以下三个方面的对策：拓宽营运资金来源渠道、弥补风险控制漏洞、完善金融监管体系。

二、阿里金融的SWOT分析

（一）阿里金融的优势（strengths）

1.创新小微贷款模式

阿里金融拥有阿里巴巴巨大的交易数据库和强大的云计算能力，融合了淘宝网、支付宝和阿里巴巴B2B等媒体终端的全部数据资源，系统性的分析整理了每个小微企业的产品质量、经营范围、经营业绩等数以万计的评价指标，作为分析企业信用级别、偿债能力的数据基础，大幅度的降低了阿里金融的贷款风险。资金需求者只需要登录阿里金融的网页填写贷款申请，向网页平台提供贷款申请表和企业相关的证明文件，通过审核后就可以筹到资金。这种网络金融贷款的途径大大缩短了贷款周期，降低了借贷双方的资金流动成本。

2.营销方式精简准确

在传统的商业银行贷款中，贷款成本较高，业务开展被动，只有在企业出现资金贷款需求时才会去寻找合适的银行进行贷款申请，银行出于被动地位，在无形之中丧失了很多的贷款融资机会。阿里金融的不同就在于，他可以运用自身的技术和数据随时洞察企业的资金需求信息，掌握了主动性，只要觉察出企业经营动态和经营状况出现问题就会有业务人员主动联系该企业，开展定向营销，这种模式使得由于信息不对称而造成的企业逆向选择的情况大幅度减少。同时这种营销方式也不再需要大量的广告费用和市场拓展费用，免去了资金在这一方面的浪费，在对小微企业客户进行信用评级时，更是能够增加精准度，使数据更加真实可信。

3.风险控制手段丰富

贷款以后的跟踪管理工作对于小额贷款回收风险是非常重要的，只有对贷款企业的金银框框和资金使用情况有一个整体的良好的把握，才能及时发现该企业在运营中存在的问题并尽快开展补救措施或及时回收贷款，阿里的风险应对措施及其完备，能很好的控制贷款回收的风险在较低的范围内。阿里对贷款企业的监控是全天候全视角的，客户的销量变化、差评的提高或是在线时间减少都能在阿里的系统内暴露无遗，类似于贷款企业的上下游企业、竞争对手企业等可能会影响贷款偿还风险的任何信息都能被及时的捕捉到。

（二）阿里金融的劣势（weaknesses）

1.小贷身份地位不明

我国小额信贷仍然处于初步发展时期，很多东西都还没有成熟，国家也没有明确的对其角色进行定位，更没有一套完善的法律来界定其法律地位。目前的小额贷款公司其经营的业务虽然与银行相似，但却没有相应的金融许可证来支撑它的地位，无法受到相关法律的保护，其合法性和发展前景虽然有着一定的认可，但法律地位并没有被确认，身份地位尚不明确。阿里小贷公司作为一个金融公司却没有明确的金融机构的地位，没有办法用银行同业问拆借利率向银行去借款，也无法在缴税之前提取相应的风险准备金，无法享受金融机构的福利，处境非常尴尬。

2.资本规模限制资金来源

借贷资金的利息是小额贷款公司最主要的经济来源，只有当小额贷款公司拥有了足量的可流通的借贷资金，才能够不断地有资本利息收入，由此可知，小额贷款企业得以生存下来的关键因素就是充足的可借贷资金。但是在我国，小额贷款公司的资金来源是非常狭隘的，只能是股东所缴纳的资本金才能作为可借贷资金。这一点迫使小额贷款公司没有办法用较低成本来获得社会闲散资金，缩小了融资渠道和范围，直接导致了小额贷款公司没有办法持续经营，

即使小额贷款公司被允许从一家或者两家银行贷款，其资金紧张的局面依旧不能被改变许多潜在客户无法承受资金规模，降低了企业利润，限制了小额贷款公司扩大规模和发展业务的能力。

3.转型阻力较大

在相关文件中提到，只有在小额贷款公司愿意，并且其占有最多股份的股东是银行业的金融机构的条件下，小额贷款公司才可以申请转变成村镇银行或者是贷款公司，这一转换条件严苛，能满足这要求的小额贷款公司屈指可数，想要转型，小额公司还有很长的路要走，很多的困难要克服。与此同时《贷款公司管理暂行规定》中的要求更为严苛，他要求投资人只能是境内的商业银行或是农村信用合作社。阿里小贷在面对这种种的条件限制，想要转型尚有许多困难与挑战。

（三）阿里金融面临的机遇（opportunities）

1.电子商务欣欣向荣

我国的电子商务行业增势迅速，近年来电子商务的交易额一直保持着极高的增长率，从1999年阿里巴巴成立至今，每年都有成千上万的小微企业选择依靠阿里巴巴这个平台来进行自身业务的拓展。阿里巴巴的会员数量每年都保持一个稳步增长的状态，2011年的年底更是突破5000万大关卡。在传统经销商和制造商利用网络平台进行采购和销售的同时，更大的市场――众多零售商户和个体户不约而同的加入电商行业，现淘宝天猫上的商家数量众多，他们全都可能成为阿里小额贷款业务的服务对象，因此，其潜在客户群体的庞大我们可以充分想象了。

2.小微企业贷款问题严峻

另一个方面是目前小微企业贷款难问题非常严重，而根据二八定律可知，这一部分看似渺小的小微企业其带来的利润空间其实是巨大的，但是目前的发展现状说明，传统的贷款业务并没有利用这一部分资源，甚至是把它们拒之门外的。小微企业想要贷款，但是渠道非常受限，除了银行的贷款业务，自身的存款或是来自亲戚朋友的民间贷款，基本没什么别的渠道，而银行对这些规模小、财务状况不稳定、抵抗风险能力差的小微企业基本上是不支持向他们贷款的，因此小微企业正在寻找一条能够获得充分资金借款的出路，类似于阿里小额贷款业务这种互联网小额贷款公司正好与小微企业的需求相契合。

（四）阿里金融面临的威胁（threats）

1.商业银行踏人电商领域，与阿里传统业务进行竞争

商业银行的趋利性使得其不甘坐以待毙，电商领域的高利润与高发展吸引了他们也涉足电商领域。由于电商领域的进入门槛比较低，金融大亨商业银行想要侵入这一块领域是轻而易举的，例如建设银行推出了“善融商城”，交通银行推出了“交博汇”，中国银行推出了“云购物”工商银行推出了“融e购”等等。

2.其他电商加快发展第三方支付与小微贷款

电商领域的巨大利润吸引的不仅仅是商业银行的进入，更有其他众多电商企业，例如京东商城、唯品会、苏宁易购等等，越来越多的电商企业开始重视小额贷款市场。根据所搜集的数据，我们会发现，很多的电商企业推出的小额贷款业务的门槛都不高，只要小微企业提供相应的资料如身份证明和信用记录，最迅速的一天就能够获得信用贷款。可见，其他电商企业对第三方支付和小微企业贷款的逐渐重视对阿里金融的威胁是巨大的。

3.风险性与网络效应结合扩大风险

金融行业的风险与收益的正相关性是众所周知的，互联网小额贷款业务把互联网的网络效应与金融的风险性相结合，更大程度和范围的扩大了风险，稍有不慎就会给社会带来极大的冲击，引起社会动荡，增加社会不安定因素。

三、总结与对策分析

随着互联网技术的不断发展，互联网金融业如雨后春笋般破土而出并茁壮成长，互联网小额贷款系统更是广受公众追捧，企业和个人在享受互联网小额贷款系统带来的方便与利润的同时，也必须给予其缺陷和风险一定的重视，在风云变幻的现代经济环境中能让企业经久不衰。

综上所述，互联网金融日新月异飞速发展，每天都有新的概念在产生，新的商业模式被利用。未来互联网金融的发展方向究竟如何是很难被预测的。小额贷款业务在互联网环境下的发展究竟如何也是很难说清道明的。阿里金融，作为小额贷款公司的“领头羊”，面对的问题对于很多其他小额贷款公司都是由借鉴意义的。针对上面SWOT分析所得，进一步查阅资料分析得到以下三个方面的对策：拓宽营运资金来源渠道、弥补风险控制漏洞、完善金融监管体系。

（一）拓宽营运资金来源渠道

首先，阿里小额贷款公司可以选择与银行业联合放贷来满足客户的资金需求，加强与金融机构的合作与交流，也可以适当利用联保贷款和收益抵押贷款这些小额贷款的铲平来扩大资金来源：其次，阿里小额贷款公司也可以充分利用自己的管理经验来加强小额贷款业务的创新力度，可以给小微企业提供科学的管理咨询服务并从中收取服务费用：第三个方面，阿里小额贷款可以适当的开发一些资产证券化的产品。

（二）弥补风险控制漏洞

小额贷款公司都需要提高自身的风险控制能力，为了达到这一目的，可以选择构建一套完善的风险评估体系，通过参考一些银行的风险控制系统结合自身的特点构建属于自己的风险评估体系。同时也可以在贷款以后实施动态监控，根据贷款人的资本营运情况和经营状态来及时回收贷款。

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关键词：安徽；银行业；swot

中图分类号：F832 文献标志码：A 文章编号：1673－291X（2008）01－0075－02

所谓swot分析方法是对竞争主体内部条件和外部环境的各种因素进行综合分析，从而选择最佳战略的方法。swot是指优势（superiority）、劣势（weakness）、机会（opportunity）和威胁（threat）四个要素的英文缩写组合，包括内部条件分析和外部环境分析两个部分。

一、通过swot分析可以认清安徽银行业所处的环境和形势，明确安徽银行业具有哪些优势和劣势

（一）内部条件分析（优劣势分析）

从目前安徽省银行业所处的环境以及发展状况来看，中国加入WTO以后，我省金融业面临着以下的一些优势与劣势：

1．优势分析（S）

（1）安徽省目前经济发展的软环境有所改善。沿海地区的率先发展，对中部的广大干部群众产生了巨大的激励效应。安徽和中部各省一样有着加快发展的强烈愿望，这是中部崛起最强大的动力源泉。对外开放进一步扩大，省外资金流入安徽逐年增加。从银行贷款看，2006年异地银行对安徽贷款净流入100多亿元，近70％来自长三角地区银行。同时，我省地处华东，这一特殊的地理位置，使得我省与上海有着密切的联系，今后我省应进一步加大沪皖经济合作力度，大力吸引上海外资企业来我省投资。同时，积极争取在上海落户的外资金融机构来我省拓展业务，建立营业性分支机构或办事处。

（2）安徽区位优势初步显现。安徽地处长江三角洲腹地，沿江近海，承东启西，贯通南北，交通设施比较完善，区位条件优越。安徽的土地，劳动力成本等都比较低，产业配套能力较强，投资环境日益改善。我国经济正在由东向西逐步梯度推进，世界性产业转移也正在由中国沿海向内地逐步延伸，故对安徽而言，这是一个加强互动与对接，融合与合作的难得机遇。

（3）信贷适度增长，基本与经济发展相适应。2004年至2005年连续两年贷款增速高于全国平均水平。2006年上半年贷款增加再创历史新高，达477亿元，增速中部领先，有力地支持了安徽经济的发展。安徽银行业自身的发展也呈现速度、质量与效益同步。同期，安徽省企业在全国银行间债券市场累计发行短期融资债券吸收资金78亿元。加上省外银行对安徽贷款的流入，多渠道支持安徽经济发展。

2．劣势分析（W）

（1）我省目前金融宽度不够，融资渠道狭窄，企业资金需求过度依赖银行。2005年，安徽省非金融机构资金来源中，银行融资占92．1％，直接融资较少，企业经营风险大部分由银行承担。由于我省产业结构过分依赖于煤炭，电力等资源性以及钢铁、水泥、汽车等周期性行业，而缺乏富有竞争力的电子通讯等非周期性的高科技企业以及其他商贸等消费类的龙头企业，容易因投资增长率大起大落和低效率导致不良贷款增加和经济周期性起伏。

（2）金融生态环境还不够完善，需要进一步改善。从安徽省部分地区调研的情况来看，逃废企业债务的问题在个别地区还是比较突出的。少数企业缺乏诚信意识，个别基层政府忽视诚信文化倡导，企业恶意逃废银行债务的现象还时有发生。如果一个地区的逃废债问题不能得到彻底根治，银行为了控制风险必然将收紧贷款投放额度，最终受损的还是地方经济。尤其是在银行诚信系统日趋完善的今天，逃废债行为对地方经济长远发展的影响更大。

（3）农村和县域的金融服务功能还不够健全。这主要体现在：一是金融服务的组织体系单一化，从贷款机构来说主要依靠农发行、农行、农村信用社，其他金融机构的业务量已经微乎其微；二是金融服务的产品单一化，农村和县域金融机构经营的业务仍只是传统的存贷款业务，产品相对匮乏，选择余地小；三是贷款满足率相对较低，经济“贫血”的问题比较突出。由于正规金融在农村和县域的弱化，民间融资活跃，虽然一定程度上缓解了资金紧张状况，但不规范的民间融资活动对地方的经济和社会秩序稳定带来较大隐忧。

（二）外部环境分析（机遇与威胁）

随着我国加入WTO的逐渐深入，外资金融机构也将逐步进入我省区域。我省的金融、保险和证券业也将面临新一轮的竞争压力，这也意味着我省的银行业必须要在竞争中把握机遇，迎接新的挑战。

1．面临的机遇（O）

（1）引入了竞争机制。我省商业银行发展到现在，基本上是处于一种垄断竞争的局面。四大国有商业银行占据了市场的大部分份额，这就使得银行的营销活动缺乏动力。而外资银行和其他股份制商业银行的涌入给我省企业融资带来方便，也使得我省居民可以享受现代金融服务。为了争夺业务，各家商业银行必然在营销方面展开竞争，拓宽营销活动的领域，改进营销方式，提高银行的服务质量。新的市场竞争机制和竞争规则的建立，以及在竞争中的优胜劣汰，会促使我省商业银行有效降低经营成本，实现规模效益。

（2）产生示范效应。由于进入我省的股份制商业银行和即将引入的外资银行都有着成熟的经营理念，有利于我省原有的商业银行实践这些成熟的经营理念。同时，新引入的银行在营销实践中也积累了丰富的经验，形成了较系统的营销模式。它们逐渐进入我省市场，在竞争过程中给我省商业银行创造了一个很好的学习机会。只要在经营管理技术，经营服务等方面进行改革，就可以不断提高我省商业银行的市场营销水平，改善经营手段，大大加快省内商业银行营销业务的发展步伐。

（3）培养大量银行营销人才。在新近引入的其他一些股份制商业银行的经营活动中，营销是非常重要的环节，故而它们建立起一套十分完善的营销体系，包括营销人员培训计划。当这些商业银行进入我省以后，必然雇佣大量的省内员工，这些人会接受严格的培训，掌握先进的营销技术，利用这些银行为我省培养营销人才的契机，有利于推动我省商业银行从业人员营销素质与服务水平的全面提高。

2．面临的挑战（T）

（1）争夺优良客户。进入我省的银行一般都是实力雄厚、管理先进、服务意识超前的大银行，它们将利用优良的服务和现代化工具与省内银行、保险、证券公司争夺优质客户。这些客户主要是一些优质的独资企业、合资企业和大中型企业集团等。

（2）争夺优秀人才和业务骨干。当兴业银行、上海浦东发展银行等进入我省以后，大批的原省内股份制商业银行的员工纷纷跳槽前往，原因是这些新进的银行拥有更好的工作环境和待遇。可见当新的银行引入我省以后，它们需要的是那些精通外语、熟练掌握计算机技能和金融业务知识的优秀人才以及熟悉金融业务、拥有众多客户关系的业务骨干。于是，对优秀人才和业务骨干的争夺不可避免的出现了。

（3）外资银行的引入将带来新的挑战。随着我国对外开放的逐步加深，外资银行总有一天也会进入我省，而外资银行相当成熟的经营管理模式是省内银行根本不具备的竞争优势。外资金融机构往往会通过兼并收购地方中小金融机构的方式发展自身业务。因此，到时省内一些效益较好，有一定经营规模的地方中小金融机构将是其首选目标。

二、基于以上的swot分析，对安徽省银行业的未来发展提出以下几点建议

（一）加快发展地方金融，努力促进地方金融机构增加贷款投放。积极推动徽商银行，农村信用合作联社发展壮大，通过加大资本金注入和引进境内外资本重组等方式扩大我省地方金融机构资本规模，提升经营实力，努力改善我省地方金融机构的经营环境，增强地方金融机构对我省经济发展的信贷支持能力。

（二）积极发展直接融资。要加快投融资体制改革步伐，大力发展各类融资工具，鼓励企业利用新股发行、企业债券、可转换债券、资产证券化等多种手段进入资本市场筹集资金。今后我省将进一步加大债券融资力度，争取国家发改委的支持，力争全年实现发行30亿元以上长期债券的目标。此外，还应积极发展创业投资企业，制定扶持政策，努力发挥创业投资对促进中小企业发展和科技成果转化的促进作用。

（三）加大信用建设力度，改善全省金融生态环境。积极推进“信用安徽”建设，依法规范市场主体信用行为，优化社会信用环境，建立健全社会征信体系。着重抓好企业及个人信用信息的征集和公开披露，并在此基础上抓好全社会的信用信息系统建设。同时，加快担保体系的建设，积极推动建立以省信用担保集团为重点的多元化、多层次的信用担保体系，充分发挥担保机构对促进信贷投放的作用。

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关键词：商业银行 投资银行业务 风险控制

一、引言

在世界金融领域的巨大变革中，全球范围内的混业经营全面取代分业经营成为不可逆转的潮流。二十世纪后八十年代以来，随着发达国家金融管制的不断放宽，金融业自由化和全球化的深入发展，金融工具创新的日新月异，使得占主流地位的金融分业经营体制难以为继；尤其是1999年美国《金融服务现代化》法案的颁布，标志着混业经营时代的来临，“混业――分业――混业”是国际银行业走过的轨迹。目前发展投资银行业务已是当代国际银行业的一种趋势，在2006年度全球千家银行排名前25位的大银行中除中国三大国有银行(中国建设银行、中国工商银行和中国银行)采取分业经营模式外，其余的均为混业经营机构。在这样的大背景下，在中国金融市场对外开放承诺的压力下中国的商业银行面临着发展投资银行业务的机遇和挑战，如何应对这样的机遇和挑战是商业银行发展投资银行业务过程中的路径选择问题。

20世纪30年代以后的分业经营削弱了银行业的实力，因业务范围的严格限制使许多银行丧失了许多盈利机会；特别是随着经济国际化的发展，分业经营反而加剧了银行业的风险，使其生存能力受到限制。为此，面对激烈的市场竞争，20世纪70年代以来，西方商业银行不断推出新业务品种，从专业化逐步走向多样化、全能化，从分业走向混业。

对于中国银行业而言，随着近年来中国金融业改革的进一步加速，国有银行股份制改革进展顺利，利率市场化进程将不断加快，传统的商业银行的传统盈利模式走向消亡，商业银行的市场竞争格局将打破原国有银行一统天下的格局，市场集中度将呈下降趋势；金融市场进一步完善，货币市场和资本市场进一步连接，外汇衍生市场逐步开展，发展金融期货市场的时机已经成熟，市场品种不断增加：混业经营已经成为当前国际金融业的一大发展趋势，对金融混业化经营的探索始终没有停步，银行、证券、保险相互渗透的局面已经出现，业务经营自由化势不可挡。从发达国家资本市场的发展历程我们可以看到，迅速发展的金融中介机构为资本市场的发展起了巨大的催化作用，而资本市场的激励作用又促进了金融中介机构的日益完善。所以，一方面需要加快证券公司、基金、信托、保险等机构投资者的发展，坚持发展资本市场；另一方面要加快银行类金融中介的改革，调整发展战略，积极开展投资银行业务，逐步从综合经营走向混业经营。

此外，随着中国逐渐开放中国金融市场尤其是资本市场，国际全能银行和一流投资银行进入中国市场后必将竞争中国商业银行的一流客户，那些达到投资级以上信用级别的优质公司客户可以通过国际全能银行和一流投资银行直接到海外发行股票、债券、商业票据等筹集低成本资金也可以在国内资本市场获得资金支持。资本市场和机构投资者群体的发展反过来也将吸引公司和个人存款通过基金等投资管道流入资本市场，客户资源和资金来源的相对甚至绝对萎缩，必将对已经存在过度竞争的商业银行业务带来负面冲击。因此，处于包夹之中的中国商业银行必须通过发展投资银行业务维持和拓展客户资源稳定存款资金来源。

总之，中国金融业面临的市场结构、竞争格局和经营环境已发生了前所未有的变化，实力强大的外资金融机构银行不断进入市场，使国内银行在规模与业务创新方面具有强大的竞争压力。面对资本约束、利率市场化、融资结构失衡等因素的影响以及国外混业经营的强烈冲击和严峻挑战，我国商业银行向更广阔的资本市场拓展成为必然选择。

因此，开展对我国商业银行的开展投资银行业务的研究，探索商业银行发展投资银行业务有效发展模式，对我国商业银行的发展具有非常重要的意义。

二、中国商业银行开展投资银行业务的必要性

(一)完善中国金融市场和金融中介的发展的需要

中国的金融改革虽取得了巨大的成就，但中国的金融体系仍然存在着相当多的问题与挑战。中国经济的高速发展，一定需要非常强大的、完善的金融系统来支撑。从整体上看，近年来中国一直保持着以中介贷款融资为主市场，证券融资为辅的格局，银行体系发挥着更重要的作用；同时，资本市场过小与银行过多的融资负担又使得金融体系整体发展水平落后，效率低下。因此，中国目前的这种融资体制不利于长远的金融稳定，经济增长潜力尚未充分发挥出来。

因此，改善中国的金融结构，使金融中介与金融市场之间存在着稳定的互动发展，才能使金融系统充分发挥资源配置的能力。从发达国家资本市场的发展历程我们可以看到，迅速发展的金融中介机构为资本市场的发展起了巨大的催化作用，而资本市场的激励作用又促进了金融中介机构的日益完善。所以，一方面需要加快证券公司、基金、信托、保险等机构投资者的发展，坚持发展资本市场；另一方面要加快银行类金融中介的改革，调整发展战略，积极开展投资银行业务，逐步从综合经营走向混业经营。

(二)中资商业银行盈利模式面临考验

银行业作为一种服务行业，其服务特性更多地是体现在其中间业务领域。由于种种原因，国内的银行主要是依靠利息收入作为主要收入来源，各银行来自中间业务的收入比重都很小。

美国商业银行非利息收入占总收入之比从1930年代至今经历了高――低――高的轮回，这与美国混业――分业――混业的历程有很大关系。美国商业银行1934年的非利息收入与总收入之比为24.57％，1980年代末至1980年代初，非利息收入占比达到最低点，在1981年仅为7.09％：1990年后，美国商业银行的非利息收入占比逐步增加，特别是1999年以后，占比上升到40％以上，2005年的占比为43％。其中，在2005年美国商业银行的非利息收入中，手续费收入占比不到20％，并且有下降趋势，大量的是其它非利息收入。其它非利息收入较多，与美国金融市场发达从而商业银行投资工具多、以及混业经营有很大关系。

与美国商业银行的收入结构相比，中国商业银行的非利息收入占比明显偏低，而且来源单一，主要来自于手续费收入。

这充分反映了中国金融业分业经营的特点，银行基本上没有来自投资银行业务、保险业务等方面的收入，只能依靠网点优势赚取结算、等收入；另外由于历史原因，我国银行也没有来自存款账户管理的收入。

目前，国际一流银行的业务结构中，投行业务基本上占总收入的30％以上。2006年全球十大投行业务排名中，以花旗集团、摩根大通等为代表的“银行系”金融机构占据了半壁江山，资本市场及中间业务的发展水平和潜力如何，正日益成为国际投资者对上市银行估值的一个重要指标。

因此，中国金融业面临的市场结构、竞争格局和经营环境已发生了前所未有的变化，实力强大的外资金融机构银行不断进入市场，使国内银行在规模与业务创新方面具有强大的竞争压力。面对资本约束、利率市场化、融资结构失衡等因素的影响以及国外混业经营的强烈冲击和严峻挑战，我国商业银行向更广阔的资本市场拓展成为必然选择。

(三)我国商业银行已经开始从事部分投资银行业务

虽然我国实行了分业经营和分业监管，但实行的分业经营并不是绝对的分离，可以根据具体情况进行适当的交叉和合作，而且随着我国资本市场的发展和金融业对外开放的加快，混业经营的步伐逐步加快，我国正逐步走美国类似的道路，即从混业到分业再到混业。

我国商业银行从事投资银行业务目前主要通过银证合作方式实现。

银行与证券公司的合作主要有以下几种方式，银证转账、基金托管、证券业务以及资金的合作。

银证转账业务主要是指证券公司通过银行网络进行客户资金的划转是指投资者通过银行的网上银行、电话银行或者证券公司的网上委托、电话委托系统以及双方的自助终端等方式，实现证券保证金账户与银行储蓄账户之间的资金实时划拨。根据《证券法》第132条第2款的规定，“券商客户的交易结算资金必须全额存入指定的商业银行，单独立户管理。”随着证券公司管理的日益规范，银行与证券公司之间建立了托管银行的制度，一方面具有经济性，另一方面更强化了风险控制的效率和效果。

基金托管是根据(《证券投资基金管理暂行办法》的规定，商业银行作为基金的法定监管人，不但要保管基金的全部财产，办理基金名下的资金往来，还要监督管理人的投资运作、审核基金净值及基金价格。

证券业务是指商业银行与证券公司合作，开展“银证通”业务，即指在商业银行业务系统与证券公司交易系统相联接的基础上，以银行活期储蓄存款作为个人投资者证券资金清算帐户，通过银行电话银行或网上银行系统进行证券交易等相关业务，是为提供客户同时投资货币市场和资本市场的便捷金融服务。

资金合作，是指商业银行为证券公司提供合法资金。虽然，《证券法》、《商业银行法》都规定禁止银行资金违规流入股市，但《证券法》同时又规定“证券公司的自营业务必须使用自有资金和依法筹措的资金”，因此，证券公司可以通过股票质押方式向银行借款。

商业银行可开展部分债券业务，但目前仅限于买卖政府债券、金融债券，发行、兑付和承销政府债券，发行短期融资券业务；法律上并不禁止商业银行在境外从事信托投资和股票业务；开展资产证券化业务，包括成为资产发起人以及二级市场上进行投资；财务顾问业务，《商业银行法》和《证券法》对商业银行和证券公司的财务顾问业务都没有禁止性条款规定；基金管理业务，2005年2月中国人民银行、银监会和证监会联合《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》，允许符合要求的银行设立基金管理公司，可以进行证券投资。

目前商业银行开展的部分投资银行业务，为商业银行进一步综合经营奠定了良好基础。

三、中国商业银行的投资银行业务管理

目前，大多数商业银行的投资银行业务部门成立和运作的时间尚短，与行内其他机构和部门存在职能交叉和业务重合，业务流程和协作还需进一步磨合。一方面行内其他机构和部门与投资银行部门存在分工合作的关系，另一方面在许多项目上也存在竞争关系。因此，需要投资银行部门制定长远的发展战略，借鉴国外金融机构的业务定位和竞争策略，结合自己的实际情况，选择适合的业务定位和方向，在此基础上，加大业务创新、组织机构、风险控制机制以及人才培养和激励机制的创新，充分整合内部资源，实现投行业务与商业银行业务的相互促进，共同发展，成为未来金融机构发展的核心竞争力。目前，工行、建行、中行等国有商业银行近期都把投资银行业务作为今后主要的业务拓展领域，集中力量打开投资银行业务市场。而部分新兴股份制商业银行，如招商银行、浦东发展银行、民生银行、兴业银行、华夏银行等也都已成立了投资银行部，从事除股票和债券的承销和交易外的投资银行业务。在实际操作方面，我国目前存在的投资银行业务品种少，发展较慢，而我国商业银行开展投资银行业务更是处于刚刚起步阶段，难以满足日益增长的市场需求。如何发展，如何寻求突破是各商业银行面前的主要问题。

(一)中国商业银行的投资银行业务的发展重点

从美国金融业的历史看中国银行业的未来，如果说四大国有银行凭借其天然的规模优势和庞大市值具备了成为“中国花旗”、“中国汇丰”的雏形，而城市银行则凭借其区域性优势占据了地区银行的生存空间。而对于其它13家全国股份制银行来说，在中国所有银行中成为大型的综合性银行的银行可能只有一、两家，多数股份制银行都将分化为各种形式的专业化银行，在这一分化过程中，谁能最先找到自己的定位，建立起专业化的优势，谁就能在长期的竞争中获胜。

因此，一般商业银行在开展投资银行业务时，应和商业银行的长期发展战略相结合，明确发展定位，与原有优势资源相结合，选择适合自己的业务发展模式，并将开展投资银行业务与实现专业化发展结合起来，打造核心行业，像投行一样的定制化服务，以及细化交易结构等。结合中国金融市场的发展情况，不断创新，走出有特色化的、专业化的发展道路。

在目前，商业银行可以从搭建的七个投行业务创新平台中进行选择，并结合内部的优势业务，向专业化发展，可以重点发展以下业务：

1、综合性资产管理业务

随着商业银行设立基金公司的试点扩大，通过基金公司为富裕个人客户提供的各类理财服务，包括货币市场基金、股票投资、债券投资、票据投资、委托贷款等业务；加上商业银行金融市场部原有的外汇理财、人民币理财以及衍生工具理财产品，将形成一个比较完整的、覆盖不同风险和收益的理财平台。将资产管理业务进行整合，并

进行联合营销，将满足不同客户的风险偏好和收益需求，并为客户进行有效的风险管理，将既有较大的发展空间。

2、并购业务

中国经济的高速发展，给中国企业的发展带来巨大的发展机遇，但随着企业发展到一定阶段，企业之间的整合和行业之间的整合，许多并购行为将发生，一方面可以为企业并购提供咨询服务，另一方面可以为企业并购提供所需资金。

3、专业化行业金融服务

通过对某一行业的发展进行充分研究，围绕行业发展的价值链，专门为该行业提供全方位的金融服务，并针对不同发展阶段提供不同的资金需求方案，形成自己的业务特色，进行专业化的、全方位的金融服务，以及管理服务。如民生银行投资银行部开展的“封闭式房地产项目”就是属于此种类型，围绕房地产的开发提供全方位的资金需求，同时对项目进行全方位的监管，将风险控制到最低。

此外，探索探矿权、采矿权抵押贷款业务，并对矿产类公司的价值链进行规划，提供完善的金融服务方案。由于矿产资源是不可再生资源，随着资源的逐步消耗，其价值越来越体现出来，目前矿产资源的价格在近年来一直保持持续上涨的趋势，行业的风险较小，但市场价值却非常巨大，发展潜力高。

4、股权直接投资

直投业务特别是对拟上市公司的投资利润收入丰厚。从国际上看，直投业务是国外投行的重要利润来源。如高盛投资中国工商银行、以及2006年收购西部矿业3,205万股权；摩根斯坦利投资蒙牛并运作公司上市，之后获得了巨额的投资回报，其投入产出比近550％，而对平安保险、南孚电池、恒安国际、永乐家电等多家行业龙头企业的投资与套现均非常成功。从有关数据可以看出，高盛投行业务的PE的账面价值在2006年有较大幅度的增长，公司类PE业务增长近78.22％，发展迅速。

从国际上的私募股权投资(PE)情况看，国际上的PE是一种比较普遍的形势，出资人45％来自于养老金，10％来自于银行、保险公司，还有12％来自于个人和企业。

随着国内创业板的即将推出，将出现更多的投资机会。目前，信托公司已经被批准进行PE投资，证监会也批准中信证券和中金公司两家证券公司开展直投业务的试点。

因此，虽然目前银行资金不能直接进行投资，但可以通过信托公司或证券公司资产管理的通道间接将资金进行股权投资，获得更多收益。

5、资产证券化业务

关于商业银行如何开展资产证券化业务，推行结构化融资。

总之，由于商业银行投资银行业务无论是在组织机构、管理制度、风险控制，还是在人力资源、激励机制、企业文化等诸多方面都具有鲜明的行业特点，与现有的商业银行体制存在相当大的差异。

因此，商业银行必须详细分析自己的组织结构、业务特色、风险控制能力以及与专业投资银行相比在开展投资银行业务上所具有的优劣势，根据投资银行的行业特点进行相应的管理变革和产品创新，为投资银行的发展创造更好的条件和宽松的环境，建立具有投行竞争力特点的薪酬体系和激励机制，建立起一整套与商业银行原有的、保守的风险管理制度不同的投资银行风险管理制度，在规范发展的同时有效地控制风险；同时，还需要加强投行部门与行内其它部门的沟通和协调，加强和行外的机构进行合作，有效规避政策的限制和监管风险，充分发挥商业银行的综合优势，不断完善和整合投行业务平台，不断推出产品和服务的创新，在竞争中逐步形成自己的特色，为今后进一步发展综合经营打下坚实的基础。

(二)商业银行投资业务的未来营销战略

目前，各家商业银行都把投资银行业务作为今后业务发展的主攻方向，并利用商业银行的客户资源和声誉开展业务，在项目融资、银团贷款、财务顾问、收购兼并等投资银行业务上取得了一定经济效益和社会效益。但随着业务的开展，内部资源的整合，商业银行在开展投资银行业务营销时，应在考虑自身特点和优势的基础上，重点从以下方面的实现突破。

1、投资银行业务营销应结合商业银行发展战略，发挥自身优势，实施长远规划。商业银行的投资银行业务还处于刚刚起步阶段，在业务运行和市场开发能力等方面还不成熟，客户也有一个接受和适应的过程；随着我国资本市场发展的加快，投资银行业务今后的市场潜力非常大，市场竞争将越来越激烈。因此，商业银行应高度重视投资银行业务营销工作，在投资银行业务的发展规划上，要树立长远目标，制定适合本行实际的长期发展战略；同时，要充分利用商业银行的信誉、客户资源、机构网络、资金实力等优势，积极开展融资、理财、并购、顾问等投资银行业务，在为客户提供全方位金融服务的同时，不断增强自身的综合竞争能力。

2、商业银行投资银行业务营销应以客户为中心，在拓展业务上实施多元化与专业化相结合的战略。商业银行开展投资银行业务营销应坚持“以客户为中心”，针对不同客户的需求，开发多元化、系统化的投资银行业务产品，为客户设计全方位的金融服务解决方案，对客户实施多元化营销策略。同时，要针对VIP个人客户和重要公司客户进行专业化营销，为客户提供专项服务、个性化服务。

3、商业投资银行业务应树立特色观念，在实际运作中实施品牌战略。目前，各家金融机构都在瞄准投资银行业务市场，如果要在激烈的竞争中保持领先地位，必须要树立具有自身特色的品牌，这是开展投资银行业务营销的“重中之重”。目前，各家商业银行需要都根据各自在不同领域的优势，不断创新，以便在今后开展投资银行业务营销时有所侧重，注意树立“品牌意识”，在某些投资银行业务的领域中突出各自的“品牌形象”，并在此基础上抢占市场份额，创建具有本行特色的投资银行业务品牌。

4、投资银行业务营销应统一集中管理，在业务管理上实施团队营销。目前商业银行内部的投资银行业务发展参差不齐，大都分散在各业务部门，各地分支机构的发展程度也不均衡。随着投资银行业务发展的需要，今后商业银行应对投资银行业务要集中统一规口管理，不能归口的，由总行成立专门部门负责协调；同时总行投资银行部应加强分支投资银行机构的业务联动，通过为客户提供全方位的金融服务，争取优质高端客户，取得市场竞争的主动权；此外，在开展投资银行业务营销时，应注意实现多目标营销并重，尤其是对优质客户的业务要实行交叉营销，形成投资银行业务和传统银行业务协同发展的良好局面。

中国商业银行开展投资银行业务，在充分发挥商业银行业务的品牌、资金、业务网络、客户资源等优势的同时，需要整合行内、行外以及证券公司的业务资源，制定长期经营战略，全力打造投

行业务品牌，通过管理、机构、产品、业务流程、销售、人才规划等全范围的创新，构建商业银行业务与投资银行业务有机结合、相互促进、结构合理、风险可控的经营管理格局。

(三)经营战略和目标模式

商业银行开展投资银行业务，需要通过对商业银行业务的特征、优势和投资银行业务的特点进行全面的评估和分析，从投行业务发展全局出发制定经营战略和发展目标。

鉴于银行业目前分业经营、分业监管的格局，商业银行内部对开展投资银行业务有一个逐步认识、理解和接受的过程，因此，我们可以考虑以下经营战略：

1、建立业务管理机构

鉴于当前各商业银行业务经营松散、自发性较强的现实，商业银行有必要按市场导向重新考虑内部职能机构的设置，建立独立的专门投资银行业务管理组织机构。当投资银行业务发展到一定规模，为大力拓展投资银行业务，商业银行可在总行层面建立按事业部制运作的投资银行部，给予投资银行部相对独立的经营决策权，以有效把握市场机遇，充分调动内外部各种资源，对投行业务实行系统的策划、拓展和管理。

2、进行准确的客户定位和客户需求挖掘

商业银行投行业务的客户定位应建立在现有客户分类的基础上，针对不同客户的综合特征，分析潜在需求，作出准确定位。从商业银行所具有的资源优势出发，投行业务的开展应以公司客户和VIP个人客户为主要客户群，以大型优质企业为当前重点发展的客户，以成长性良好，与银行服务实力相匹配，具有潜在投行业务需求的中型客户为未来重点业务开发对象。

3、多元化业务组合战略与重点业务战略相结合

在开展投资银行业务的初期，需要构建相对平衡、能够带来稳定收入流的多元化业务组合；随着优势客户资源的挖掘，逐步形成了优势业务，此时，需要优先发展那些具有发展潜力巨大、客户资源聚集的业务，逐步形成某一业务领域独特的经营能力和经营特色，并形成较大的竞争优势，培育出投资银行的核心业务，树立自己的品牌。

4、全面创新战略

这是塑造大型专业化投资银行核心竞争优势的决定性战略之一，需要在制度创新、业务创新、产品创新等三个领域协调展开。在业务和产品领域方面，首先结合传统商业进行产品创新，拓宽业务领域，重点放在具有长期发展潜力的业务领域，开发高质量的全新产品；在制度创新方面，重点建立和完善组织结构创新、决策体系创新、业务流程创新、风险控制和财务监督体系创新以及资源分配与共享机制创新方面。

商业银行开展投资银行业务，一方面，为客户提供全面的投资银行业务和商业银行业务，并促进两个业务的相互促进，优势互补，增强核心竞争力；另一方面，通过投资银行自身业务的发展，打造出业务品牌，随着政策的放开，通过投资银行业务资源的整合，将可能成为独立的公司，成为商业银行的主要利润中心。

5、业务整合

为充分发挥商业银行的优势，快速有效的拓展投资银行业务，建立投资银行部为核心的投行业务运营平台，采取相应的策略有效的整合内外部资源，对业务进行整合，准确的细分客户并提供优质的产品和服务。

6、核心竞争力培育

综合化经营的着力点，就是以客户需求为导向，通过为客户提供不断创新的综合化金融产品，来提升商业银行的综合竞争力。同样，商业银行投资银行也要以客户需求为导向，利用商业银行的优势和内部管理来培育自己的核心竞争力。

(四)业务流程管理

商业银行开展投行业务需要在执业规程、业务流程、管理与决策方面遵循标准化、程序化、科学化、市场化原则。在业务操作中，需要进行业务流程管理，以防范风险，提高工作效率。

在投资银行业务流程设计中，首先应当弄清楚为客户提供什么样的产品，围绕产品的信息流、物流和服务流这三个主要方面而进行设计，找出自己的核心竞争力所在。一般而言，对商业银行投资银行来说，能够创造核心竞争力的是“研究报告和解决方案”和“提供资金”。

一般来说，普通投资银行业务项目流程包括了信息收集、项目立项、项目实施和优选、内核、方案实施、项目总结等，不同的业务有不同的具体业务流程。但从投资银行的业务范围来看，可以根据项目的类型进行流程管理，如将业务分为顾问类(如财务顾问、投资、理财顾问)、操作类(并购、发行债券、资产证券化、不良资产处置等)和融资类(项目融资、银团贷款、结构融资、过桥贷款等)来管理。

对于总分行结构下投资银行组织结构，根据项目的来源、项目规模和难易程度采取的业务流程管理也不相同。首先，总行设投行业务管理中心(负责全行投资银行业务的组织和协调)，分行设投行业务需求处理平台(负责集中辖区内客户的投资银行业务需求)，并建立授权制度，按照品种、风险程度高低、金额大小、操作程度难易等标准来界定相应权限，确定总、分行经营种类与额度。其次，将业务需求分三类：分行解决类、总行解决类和外部解决类，然后分类实施处理。分行解决类客户需求，由分行组织业务团队，按照我国商业银行制定的业务模式和质量标准提供服务；总行解决类客户需求，由总行在全行范围内组织团队提供服务；外部解决类客户需求，由总行负责联系海内外专业机构。

(五)商业银行投资银行的品牌定位及品牌管理

作为从事高风险产业的商业银行。历来都非常重视信誉，把信誉作为其生存和发展的根本。优良的信誉是开展投资银行业务的先决条件，可以获得投资者的信赖、取得筹资者的认同。同样，在商业银行的发展过程中，已经形成了自己的品牌，并在产品研发、生产、销售、市场营销、服务等各个环节中得到很好的落实及突出品牌的顶尖特性。所以，商业银行的信誉优势和产品品牌都将有助于投资银行业务介入市场并得到商机。

但是，由于投资银行的业务产品是结合传统商业银行业务进行的创新，也是满足客户需求的需要，加上创新是塑造投资银行核心竞争力的基本要素，是克服风险的最佳手段。因此，投资银行业务产品可以同原有商业银行的产品有不同的品牌，在两者品牌没有冲突的情况下，投资银行可以自己发展自己的品牌，并进行管理。

四、商业银行投行业务的风险控制与监管

风险是金融机构经营管理的重要内容。商业银行开展投资银行业务一方面给商业银行带来新的利润增长点，同时也增加了风险机会。商业银行开展投资银行业务属于非银行传统业务领域，所面临的风险构成将会有很大改变，信用风险将不再是主要风险，市场风险、法律风险、信誉风险、交易对手风险、操作风险等成为需要重点关注

的风险。一直以来，国内银行业主要致力于提升信用风险管理技术和水平，市场风险管理和操作风险管理仍处于起步阶段。因此，银行需要进一步完善内部控制管理制度和提升风险管理水平，加强投资银行业务风险的控制，促进投资银行业务长期稳定发展。

(一)商业银行投资银行业务的内部风险控制

一般而言，投资银行面临的风险主要有政策风险、法律风险、市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险等，不同的投资银行业务有不同的具体风险(如承销风险、并购风险、投资风险等)；而商业银行面临的主要是金融风险(包括流动性、信用、偿付风险等)、操作风险、商业风险(包括宏观经济和政策，法律和制度、声誉等)和偶然风险(各种外部风险)。可见，投资银行和商业银行有许多相同的风险因素，但商业银行更关注信用风险和操作风险。

一直以来，国内银行业主要致力于提升信用风险管理技术和水平，市场风险管理和操作风险管理仍处于起步阶段。而随着投资银行业务的开展，商业银行除了继续关注信用风险、操作风险外，还需要重点关注市场风险、法律风险、信誉风险、交易对手风险、操作风险、关联风险、利益冲突风险等。因此，开展投资银行业务，需要商业银行进一步完善风险管理体系，加强内部风险控制。针对商业银行投资银行业务的风险，可以考虑采取以下方法和措施进行风险防范和控制：

1、完善商业银行的风险管理体系

(1)完善风险管理平台。

在原有商业银行的风险管理体系的基础上，将投资银行业务风险纳入风险管理体系，不仅是针对投资银行各业务单元风险进行风险控制，更多的是立足于全行的层次，全面监控整体风险。同时，将业务、风险管理、审计稽核三条线独立，使风险管理和审计稽核独立于经营系统，直接向总行风险管理部门负责。

(2)完善内部控制制度。内部控制的制度框架主要包括几个方面：

第一，设立两个层面的组织架构。建立良好的内部控制环境，在总行内部

控制部门建立投资银行业务的内部控制体系，主要是要合理地制定投资银行部门的责任和权限，明确授权方式，建立有效的监督方式；二是通过在投资银行部门内部建立专门的内控组织来实施对投行业务的内部控制，负责对具体投行项目实施监督和稽核。

第二，根据投资银行的业务特点制定内部控制的手段和方法。包括对每一项业务、业务模块做风险评估和风险管理。风险评估应当区分哪些风险是银行可以控制的，哪些是银行不能控制的，并做不同的处理。

第三，建立集中信息系统并有有效沟通渠道。商业银行应该建立一个涉及全部业务活动的信息管理系统，并保证其安全可靠。通过这个信息管理系统，所有相关人员都能够得到所需要的信息，使所有员工充分了解与他们履行职责有关的政策和程序。这样，可以将投资银行业务加入信息系统，使公司决策层能够及时获得有关投资银行业务财务、经营状况的综合性信息，以及与决策有关的外部市场信息。

2、内部控制和风险管理制度

商业银行开展投资银行业务一方面需要建立内部控制体系，另一方面需要将投行业务风险与银行业务风险进行隔离，建立健全风险约束机制。

首先，建立规范和完善的内核制度。在商业银行内部控制体系下，结合投资银行业务自身的特点，并借鉴国内外大型证券公司的内核制度建设的经验，建立一套权责分明、规章完整、运作有序、高效的内核工作机制。

其次，在总行一级部门之间建立内部防火墙，增强风险控制意识，强化风险教育。“防火墙”制度能够有效地减弱商业银行内的风险传递与风险外溢，具体包括信息防火墙、人事防火墙、业务防火墙等。防火墙的设置是一项非常具体、复杂的制度建设。

第三，增强依法经营的意识。由于金融政策因素的影响，开展投资银行业务中常受到监管的约束和法律的障碍，要求投行人员提高依法开展业务的自觉性，努力寻找改善和转化风险的有效途径。

3、从人力资源角度控制投资银行业务风险

首先，建立有关投资银行业务人员的人才招聘、储备方案，选择适合的招聘渠道，建立完善的投资银行业务人员的人才评价体系，保证人员具有较高的专业素质和高的道德水准；其次，定期进行投资银行业务人员的职业培训，提高人员的专业技术水平，并定期进行有关商业银行业务和投资银行业务的法律法规培训；此外，还需要对投行人员进行包括内控意识与风险理念培养。

4、建立投资银行业务创新过程中风险防范措施

创新是投资银行业务的核心竞争力，商业银行投资银行业务的开展就是为了满足客户的新需求，提供新产品和服务。因此，在业务创新中可能会受到银行监管部门、证券监管部门以及其它监管部门的监管，一方面需要完善有关创新性业务的法律、法规，另一方面还应与监管部门沟通，避免监管风险的发生。同时，还应该对新产品和服务对现有产品和服务的影响进行评估，并建立新型业务应急预警机制。此外，新产品的推出、服务协议的制定、收费项目与收费标准的确定和调整等都要经行内法律事务部门进行合法性审查。

(二)商业银行投资银行业务的外部风险监管

在全球经济一体化、金融混业趋势明显的影响下，确保金融体系的整体安全、鼓励竞争、强调效率和保护投资者利益已经成为西方国家的主导监管理念，并不断推动着金融监管制度的重构和金融监管方式的转变。从全球范围看，出现了货币政策制定与金融监管职能的分离趋势以及金融监管一体化的趋势。

2004年巴塞尔银行监管委员会公布《资本计量和资本标准的国际协议：修订框架》(简称“新协议”)。“新协议”提出了银行监管的新框架体系，主要由“三大支柱”(最低资本要求、监管当局检查评估、市场约束)所构成，代表着最新的银行风险监管理念，为改进银行业的风险管理奠定了基础。

“新协议”的内容更加广泛、更加复杂、摈弃了“一刀切”的资本监管方式，提出了计算资本充足率的几种方法供选择。“新协议”有以下三方面的创新：

第一，进一步扩展、完善最低资本充足率的内容与要求，并就资本充足率计算中的各种风险测算进行较为深入的探讨。

第二，转变监管部门监督检查的方式和重点，监督检查被监督银行的资本金与其风险数量、风险管理水平是否相匹配，鼓励银行不断改进风险管理方法、提高风险管理技术，对银行进行全面的行业监管。

第三，对银行的信息披露范围、内容、要点及方式，都做出了明确的规定，对银行风险进行全面的社会监管。

根据“新协议”，对银行的资

本充足水平要求更全面，更为严格。面对资本约束和资本困境的严峻挑战，国内商业银行加快业务转型，大力拓展低资本消耗的零售银行业务、中间业务，包括投资银行业务，积极调整传统的以公司信贷为主导的业务结构。

在原协议中，风险主要是指信用风险，而“新协议”的风险包括了三类：信用风险、市场风险、操作风险。其中，市场风险和操作风险是投资银行业务中面临的主要风险，特别是对各种理财产品、金融衍生产品的市场风险管理提出了更高要求，也是监管当局监管的重点。

“新协议”要求银行推行全面风险管理，其中要求必须将投资银行业务与交易业务与其它业务一起分别归结为三类风险，并应用适当的风险评估方法进行度量，并进行风险汇总。这对投资银行业务的风险管理提出了新的要求。

此外，“新协议”适当扩大了资本充足约束的范围，以抑制资本套利行为。原协议中，对证券化资产的风险水平确定得比较低，没有充分考虑市场风险和利率风险。“新协议”对银行投资于非银行机构的大额投资要求从其资本扣除，即对资产证券化的投资进行了一定的限制。

总之，“新协议”鼓励商业银行不断改进风险管理方法、提高风险管理技术，建立起能及时识别、计量、监测和控制各种风险的管理系统，以增强有效防范风险的能力。

(三)加强对我国商业银行开展投资银行业务的监管

首先，要更新监管理念。与1988年的巴塞尔协议相比，“新协议”不仅推动了银行监管理念的重大变革，还勾画出了一个新的银行风险监管框架。银行监管当局作为一种外部监管，要重点检查、评估商业银行决策管理层是否充分了解、重视和有效监控本行所面临的各种风险，是否已经制定了科学、稳健的风险管理战略与内部控制系统，是否已建立了能够识别、计量、监测和控制各种风险的内部风险管理体系；要检查、评估商业银行采用的内部评级法是否可行，以及通过内部评级法计量风险和确定资本水平是否可靠；要对所建立的内部风险管理系统的可靠性及有效性进行及时检查和评估。在此基础上，监督检查商业银行是否根据其实际风险水平，建立和及时补充资本金。此外，要监督检查银行是否及时、充分、客观地披露所规定的相关信息。