农产品期货走势精选(十四篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的14篇农产品期货走势，期待它们能激发您的灵感。

篇1

2大经济功能

农产品期货具有风险转移和发现价格两大功能。在商品市场上，价格风险可以说是无处不在。干旱、洪水，战争、政治动乱、暴风雨等各种情况变化会传遍世界各地，并直接影响商品的价格。激烈的市场竞争会导致价格在较短时期内大幅度波动。与供求相关的风险因素还包括一些商品收获的季节性和需求的季节性。

自期货交易产生以来，发现价格功能逐渐成为期货市场的重要经济功能。所谓发现价格功能，指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过期货交易形成的期货价格，具有真实性、预期性、连续性和权威性的特点，能够比较真实地反映出未来商品价格变动的趋势。期货价格能比较准确、全面地反映真实的供给和需求的情况及其变化趋势，对生产经营者有较强的指导作用。世界上很多生产经营者虽未涉足期货交易，也没有和期货市场发生直接关系，但他们都在利用期货交易所发现的价格和所传播的市场信息来制定各自的生产经营决策。例如，生产商根据期货价格的变化来决定商品的生产规模：在贸易谈判中，大宗商品的成交价格往往是以期货价为依据来确定的。

价格3特点

和其他期货品种相比，农产品期货的价格有自己的特点。投资者应该根据这些特点来分析农产品期货可能的价格走向，作出比较有利的判断。

受供给量影响更大

作为商品，其价格变化主要受到供求关系的影响，农产品也不例外。农产品期货品种大多数是大宗商品或者是在这个产业链上游的初级产品。这类产品的特点是产量大、需求量大，价格波动幅度小。从经济学分析，农产品价格的供给弹性大，需求弹性小。如果产量发生明显变化，价格也随之发生很大变化。这就决定了在供需两方面来说，供给量对价格影响大于需求量。

与生产周期同步

农产品期货的价格，其变化的周期与农产品的生长周期几乎完全相同。一般在农产品的收获季节，价格最低，然后随着农产品销售数量的增加，供给逐渐减少，以及农产品储藏、保管费用的逐渐增加，农产品的价格也就开始上涨，直到第二年的农产品收获季节，供给增加价格下跌，从而构成一个完整的价格和生产周期循环。正是因为季节性因素的存在，农产品价格在每年10～11月份期间处于相对的低点。此后随着不断消耗使用，农产品价格也摆脱低位不断上涨，到每年4～5月份，农产品价格处于当年度相对高点。针对农产品价格变化的季节性因素，在投资农产品期货的时候根据当时的时段和价格选择操作方向。

受天气因素制约

农产品不同于有色金属等工业产品，价格变动有一定特殊性。工业产品的生产不受天气变化影响，生产具有长期性和连贯性，除非厂商停产或原材料供应不足，生产进度和产量才有所变化。对于农作物来说，多数时间都是靠天吃饭。一段时间内天气变化有一定的自然规律，如果当年风调雨顺，农作物生产良好，当年有可能丰收。反之遇到自然灾害，就有减产歉收的可能。正是这个原因决定了农产品价格运行的特点。当天气因素向不利于作物生长变化时，农产品期货价格会上涨；反之，价格会下跌。在天气影响之下，农产品期货价格变动的幅度和频率比较大，不容易把握未来的走势。

当前农产品期货走势及投资机会

目前在诸多农产品期货品种当中，大豆、豆粕、白糖和小麦交易比较活跃，玉米和豆油期货价格走势相对疲软。美国大豆期货价格一直维持盘整走势，市场继续炒作的新年度大豆播种面积的题材。虽然市场已经消化了这方面的数据，但是3月底农业部统计调查报告会给这个问题盖棺定论。技术角度看，美盘大豆处在前期800美分高点回落后的调整阶段，市场还没有转向熊市。考虑到季节性因素，未来1～2个月将是农产品价格处在相对高位的时期，这种情况下，投资大豆期货时可考虑买入大豆期货为主要操作方式。

关于豆粕期货，该品种的价格涨跌主要取决于大豆价格涨跌和下游养殖行业的需求量变化。大豆价格处于盘整阶段，养殖业的需求还没有复苏，当前投资豆粕期货时机不成熟。对于未来1～2个月走势，养殖行业的需求逐渐恢复，对豆粕需求量增加，豆粕价格将会有所上涨。

篇2

［关键词］农产品期货 价格发现 预警机制

居民消费价格指数（CPI）主要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况，是观察通货膨胀水平的重要指标。分析和预测CPI的走势对宏观经济决策意义重大，但CPI数据的公布具有滞后性，因此如何有效增强CPI预期功能倍受国内学者关注。其中，王劲松（2008）认为股票价格虽无法列入货币政策调控目标，但随着市场经济体制不断完善，股票价格必将融入到货币政策调控目标之中。石森昌（2010）通过将股票价格变化纳入影响CPI因素分析后认为，股票价格对CPI的变化存在正相关。胡春田（2010）研究得出我国股票价格对CPI没有预期作用，中央银行对股市的态度只能是关注而非盯住，股票价格变动不应纳入央行反应函数。刘德伟（2011）指出随着期货市场各参与主体的不懈努力以及期货市场品种体系逐步完善，期货市场价格发现和套期保值功能日益明显，为国民经济服务的能力逐步增强。

上述学术争论表明，如果建立一个合理的价格预警机制，可以有效消除CPI的滞后性，使其对未来经济走势发挥一个明显的导向功能。针对这一问题，国内有学者通过CPI构造一个混合预期因子（包括工业增加值、货币供应量、利率及汇率的变化等），或从股票价格指数出发来研究对CPI的预期，但是还很少有学者对期货价格变动对CPI的影响进行实证研究。然而CPI价格篮子中食品类所占的比重最大，占到CPI总量的31.29%，其他各类商品也与消费者日常生活息息相关，价格上具有很大的联动反应。因此能够有效地了解某一类商品的价格发现功能对CPI的预期也会有很大的帮助。基于此，本文拟从中国农产品期货市场的价格发现功能入手，通过确定影响CPI指标的先行因素来探寻影响其波动规律，找出CPI前瞻性指标，在此基础上建立CPI预警机制，并根据分析结论提出相应对策建议。

一、CPI先行指标的选取与数据检验

金融指标有很多种，但作为CPI的预期因子应必须具备：在一定程度上代表居民消费的价格水平；所选因子应具有一定宏观代表性；与CPI有一定程度相关；所选因子能够直观地反应当前经济状况。众所周知，农产品价格变化能够影响未来CPI的走势，而且CPI对其波动反应灵敏。本人认为受国家宏观调控的影响，农产品价格变化预期保持相对稳定，还具有时序性和可得性等特点，对CPI有价格发现功能。所以，本文主要从影响CPI所占比重最大的食品类入手，把农产品价格作为CPI的预期因子， 来检验二者的关系。设计指标包括：居民消费价格指数（CPI）、农产品期货价格指数（QD）、农产品现货价格指数（XD）。 为了消除经济变量可能存在的异方差引起的不利影响，并且考虑在分析中取各变量的自然对数后不会改变变量之间关系，本文首先对数据取自然对数化进行平滑处理，分别记为lnCPI、lnQD和lnXD。然后对其进行平稳性检验，检验结果见表1。

表1表明，三组检验结果D-W值都在无自相关区域，且在10%的置信度水平下都是平稳序列。利用AIC-SC原则和循环检验方法确定滞后期数。从检验结果来看，三者都存在滞后性，滞后期数选取为5期。接下来我们进一步检验CPI与XD和QD因果关系。格兰杰因果检验方法可以确定CPI的变动究竟是由期货价格或是现货价格变动所导致，还是CPI引导期货价格或现货价格的变化。在进行格兰杰因果检验前，我们已经知道他们都是平稳的时间序列，因此可以直接进行格兰杰因果检验。检验结果见表2。

从表2中可以看出，lnQD和lnXD不是lnCPI原因的概率都显著低于lnCPI不是lnQD和lnXD原因的概率，因此我们可以将lnQD和lnXD看作引起lnCPI的原因，也就是说居民消费价格指数是受动方，其变化受到期货价格与现货价格的传导影响。表中还表明，lnQD不是lnCPI原因的假设，在滞后1―6期的概率均小于10%，假设被否定，说明lnQD对lnCPI具有直接的影响，其中滞后5―6期的假设概率接近于0，可见lnQD对lnCPI的传导期大体上在5―6期，也就是说lnQD能够在提前大约半年的时间预期出lnCPI的走势，并可以依此提前采取相应的措施来控制宏观经济走势，起到稳定CPI剧烈波动的作用。

而表2中lnXD不是lnCPI原因的假设在滞后1―6期的概率显著地小于10%，并且从滞后第一期开始就都小于1%，接近于0，假设被否定，说明lnXD对lnCPI具有直接的影响，lnXD也可以作为lnCPI的传导因子，但是lnXD和lnCPI的走势基本同步，不存在明显的先导效应，所以lnXD不能作为lnCPI的预测因子。因此我们可以把农产品期货价格变化的先行5期和6期看做居民消费价格水平的直接影响因素。

二、模型的设定和对CPI的预期

为了进一步探究CPI与QD的数量关系，下面我们选定lnQD的滞后5期和6期作为解释变量，lnCPI为被解释变量构造如下模型，模型计量结果见表3。

从表3模型参数估计结果来看，各系数都能通过t检验，证明系数估计值显著，模型通过F检验，表明整个模型是显著的，R2在50%左右，模型拟合度还行。因为考虑的是CPI先行5期的预测，在此没有对CPI与QD进行协整分析，找出长期的均衡关系。模型选用的是QD滞后5期和6期数据，下面我们可以利用模型估计之外的最新5期中QD的数据来验证2011年1月至4月CPI值，了解CPI模型预测值与真实值的吻合度，检验结果见表4。

从表4的数据来看，吻合度达到99.56%，因此我们可以用模型对未来CPI进行预测。目前还有2010年11月、12月和2011年1月至5月的期货价格指数可以来预测2011年5月至10月的CPI走势。预测结果见表5。

从模型预测结果来看未来6个月CPI的增幅还将维持在5%的高水平，最低也在104.69，最高将达到105.29，按照惯例超过5%的通货膨胀水平属于严重通货膨胀，因此政府部门对控制物价迅猛上升和稳定物价的相关政策还不能松懈，防通胀至少要实施到今年年底。

三、结论及政策建议

1.结论

（1）农产品期货价格和现货价格都能直接影响我国CPI的走势，农产品期货价格能够提前大约半年时间预期出CPI的基本走势，但是农产品现价几乎与CPI走势同步，无法形成价格预期。因此我们应把农产品期货价格作为CPI的先行指标，提前做好相应的调控政策，避免CPI的剧烈波动。

（2）我国农产品期货市场不是脱离现货市场存在的一个单纯金融市场，它与现货市场联系十分紧密，这也进一步表明它能有效抵抗金融市场的剧烈变动所造成的风险。符合CPI预期因子稳定性和现实性的原理。

（3）由农产品期货价格预期的未来5个月我国CPI的增幅还将持续在5%附近，最高将达到105.29，将继续创历史新高。因此相关部门对物价稳定的政策监控还不能松懈，需要加强力度来维持物价的稳定。自去年十月份以来，半年内央行已经连续五次加息，说明政府在抗击通货膨胀、稳定物价的力度和决心，但还不能松懈。

2.相关对策建议

（1）进一步完善农产品期货市场。我国期货市场还刚发展不久，还没有形成一套完善的法律法规体系，鉴于其在价格发现和规避风险上的功能发挥得越来越好，需要进一步引导和发展我国期货市场，建立科学、合理的期货价格指数体系。同时还需加强证监会与农业部的合作，共同对农产品期货市场进行监管，完善信息纰漏机制，做到及时、公开公正的信息公布。

（2）利用农产品价格与CPI的双向关系，实现双向调节功能。农产品期货价格可以作为CPI的预警机制，反过来，我们也可以利用宏观经济走势来开发和分析新的期货品种上市交易，促进我国金融市场的不断完善和发展。因此，我们可以适当增加农产品期货市场套期保值者的比重，从市场上、交易量上和价格上去规范期货市场的发展。

（3）继续稳定农产品价格，充分发挥期货市场导向功能，减低农业市场风险，确保农民收益。进一步提升我国农产品期货市场与农村发展、农业高效和农民增收的相互关系，让农民切切实实享受到农产品期货市场给他们带来的便利，让集约生产，订单交易成为有效抵抗菜农和粮农因为价格的剧烈波动所带来的风险，有效避免“谷贱伤农”和“农民卖菜难，居民买菜贵”的现象。

参考文献：

[1]王劲松、韩克勇.股票价格与货币政策调控目[J].经济评论,2008.1.

[2]石森昌、林丹妮.通货膨胀预期管理下的CPI预测问题研究[J].科技与管理，2010.6.

[3]高蓓、胡春田.中国的股票价格对GDP与CPI预测能力的实证检验[J].统计与决策，2010.4..

篇3

关键词：宏观经济；先行指数；预警功能

文章编号：1003－4625（2008）09－0003－07中图分类号：F830.9文献标识码：A

Abstract: Based on the experience of constructing future index at home and abroad, we design and constructed PBC Research Bureau Future Price Index(PRB Index). By exerting econometrical technique to test the forecasting function of PRB Index, we found either compositive index or single index both can lead CPI,CGPI and CI 3-6 months. Therefore, the PRB Index which based on our country's future market has forecasting function, and can be used as leading index for macroeconomic management of government, especially central bank.

Key Words: Macroeconomy; Leading Index; Forecasting Function

商品期货指数产生半个世纪以来，无论在商品市场中还是在对宏观经济的分析指导中，都扮演了极其重要的角色。从宏观经济的层面分析，特别是从中央银行的视角看，期货指数在国民经济中发挥预警器的功能，对制定调整货币政策具有更大的决策参考价值。经济运行先行指标体系和相应的宏观经济监测预警及政策分析系统是国际发达经济体中央银行通常采用的方法，目前，国外有些中央银行已把期货市场的价格指数作为通货膨胀的早期预警指标，调整货币政策的重要参考依据。作为我国的中央银行，中国人民银行在进行宏观调控的过程中，尤其是在观测通货膨胀过程中深感先行指标的不足，迫切需要建立合适的先行指标来帮助提高货币政策调整的前瞻性、主动性和有效性。随着我国期货市场的不断规范和发展，借鉴国外先行指标体系，从期货市场价格发现功能的视角出发，编制并研究我国期货指数的先行性，发挥其预警功能将对完善我国宏观经济先行指标体系、改善人民银行的宏观调控效果具有重大的现实意义和理论价值。

一、中国期货指数的设计与编制

（一）编制原则与方案

从宏观预警功能的视角出发，在借鉴国内外期货指数编制经验的基础上，我们设计和编制了中国中央银行期货价格指数（PBC Research Bureau Future Price Index），简称PRB。为确保PRB指数的科学性，在有关指数编制原理的指导下，PRB设计和编制遵循以下原则：

1.广泛性。广泛性是指期货指数所包含的品种、信息要广泛，使之尽可能全面地反映国内期货市场的价格走势。

2.系统性。系统性要求期货指数按照科学、客观的方法，建立较为完整的指数体系，而不是一个单独的总指数。

3.重要性。重要性是指在选取指数成分和设置权重时，要充分考虑期货品种对国民经济运行的重要性。

4.区别性。

（1）单一品种指数和综合指数计算方法的区别性。单一品种指数是先计算平均价格而后指数化，综合指数是先指数化而后计算平均指数。

（2）单一品种指数和综合指数权重的区别性。单一品种指数的权重是持仓量和交易量，综合指数的权重是生产额和销售额。

5.一致性。

（1）基期一致。各种分类指数体系的基期要保持一致，在新品种上市和旧品种退市时，都要以基期一致的原则调整相应的权重和基数。

（2）编制方法一致。不论是总指数还是类指数，在编制的方法上保持一致，以保证指数体系内部的可比性和一致性。

（二）PRB指数计算方法

1.基期与基点。PRB指数以1998年1月4日按持仓量计算的加权收盘价为基期，基点为100点，精确到小数点后3位。

2.计算期货综合价格。由于期货交易是按不同的合约进行的，每个合约都有一定的存续期间,因此,交易合约价格具有不连续性和相对独立性,在编制期货价格指数时首先要将不同商品的合约价格进行技术处理，使之成为连续的时间序列。国际上对不同合约的价格处理大体分为三类：主力合约连续价格、近交割月价格、综合价格。出于宏观预警的需要，我们以综合价格作为期货品种的连续价格。由于持仓量与交易量相比更为稳定,减少了商品交易的投机性价格波动,我们在实际的计算中以仓指作为期货品种价格的主要依据。

3.单一商品期货价格的指数化。对单一品种期货价格进行指数化，以基期作为100，对期货品种进行指数化处理。

4.指数权重设定与修正。在权重的确定上，主要分为等权重法和加权法。加权法已成为国际上期货指数编制的主流方法，本方案采用加权法编制期货价格指数。按期货品种的国内生产量或消费量(表观消费量)作为权重,分别计算出期货指数系列的各品种权重(作算术加权平均时总权重＝100,作几何加权平均时转换为总权重＝1)。

5.指数计算。在计算期货指数时，基本的方法有算术平均法和几何平均法，本课题在设计PRB指数时，采用加权几何平均法。

6.增减期货品种处理。在增减期货品种时，本课题引进了“假定基期”的概念，即不论新的期货品种何时上市，都利用指数原理倒推出该商品1998年1月4日的“假定基期”价格，并按“假定基期”价格对新品种指数化，从而实现基期的一致性。

7.指数转换。为便于期货指数数据与其他经济发展数据相比较，还需要对期货指数进行适当的变换，变换的形式主要有两种：一是转换为月度数据；二是转换为月度同比数据（转换公式略）。

（三）PRB指数体系的构建

基于宏观经济预警的需要，我们根据目前国内期货市场上市交易的品种和国际上一些大宗商品交易品种，按照行业与类别的分类，构建了由总指数、分类指数和个体指数组成PRB指数体系。

1.总指数。总指数是以国内上市的所有期货品种作为指数成分计算而出，是反映中国国内期货市场价格的走势的指数。总指数的构成如表1所示。

2.分类指数。按照生产领域的不同，将国内期货品种划分为三部分：农产品、金属、能源与化工，鉴于金属能源部分期货品种较少，我们将其合并为工业品种，建立分类指数。

（1）农产品指数（AgriculturalSub-index，简称ASI）。农产品指数以国内大宗农产品期货品种为主，以反映农产品期货价格的综合趋势。按照农产品的种类，可进一步细分为粮食指数①（谷物指数，Grains Sub-index）和油脂指数①（食用油），分别反映粮食和食用油的期货价格走势。

（2）工业指数（Industrials Sub-index，简称ISI）。

在工业指数构成中，主要包括金属、能源、化工、纤维等类型共8个品种。按现有工业品期货品种的交易情况，可以再细分为金属指数（Metals Sub-index）和能源化工指数（Energy Sub-index）。

（3）核心指数（Kernel Future Index，简称KFI）。

核心指数是以国内期货市场中上市时间较长、对国民经济影响较大的期货品种为主，并适当选取部分对中国经济影响较深远的国外期货品种作为指数构成成分计算而得。目前，FKI包括沪铜、沪铝、天胶、连玉米、郑棉、大豆、小麦七类期货品种，并选取纽约原油期货作为附设品种。

至此，由总指数、分类指数构建而成的PRB指数体系的基本框架如图1所示。

二、PRB指数系列宏观经济预警功能检验

（一）期货指数及相关序列的平稳性检验

1.PRB指数序列。包括总指数、工业指数、农产品指数等，是以1998年1月为100定基的指数序列。数据期间为1998－2007年，并根据实际需要进行适当的截取。

表2为PRB指数序列的ADF检验值。通过ADF检验，可以得出期货指数的原始序列ADF检验统计量均大于1%的水平临界值，说明在1%的显著性水平下不能拒绝存在单位根过程的假设，即验证各期货指数时间序列均是不平稳的。经过一阶差分后，各时间序列ADF检验统计量与临界值比较看，均小于1%的水平临界值，说明在1%的显著性水平下可以拒绝存在单位根过程的假设，即差分后的时间序列是平稳的。

临界值:1%:-4.0377，5%:-3.4484，10%:-3.1493

2.宏观经济运行指标序列。表3为各指标的ADF检验值，可以看出，各时间序列的原始序列ADF检验值均大于5%显著性水平的临界值，是非平稳的时间序列。在经过一阶差分后，ADF检验值已小于1%显著性水平的临界值，数据已经平稳。

（二）PRB指数与CPI关系检验

1.总指数与CPI关系检验（数据区间均为1999年1月－2007年12月）。

图2是期货总指数与CPI关系走势对比图，从图中可以看出，两者在总的趋势上基本一致，期货价格总指数明显领先于CPI。

（1）时差相关检验。

表4为两者的时差相关系数，从中可以看出，PRB－>CPI（-i）的滞后时差相关系数非常低，滞后2期以上相关系数已低于0.35，即PRB对滞后期的CPI不具有相关关系。而PRB－>CPI（+i）的领先时差相关系统表现出逐期递增的态势，至i=7期时，相关系数达到0.62，可见，PRB对CPI具有明显的领先作用，其领先期在6期左右，即PRB领先CPI半年。

从图2中可以发现，这一领先作用在1999－2005年更为显著，以1999－2005年为样本数据计算的时差相关系数中（见表6），PRB－>CPI（＋6）的时差相关系数达到0.73的强相关关系，可见，PRB对CPI的领先作用在6个月。而此后的两年中PRB对CPI的领先作用出现时滞拉长、波动减少的态势。

（2）协整检验。

以PRB作为自变量，CPI作为因变量进行线性回归分析，PRB同比增长率记作PRBr，以全部样本作回归分析时，得出如下方程：

CPI=0.8026+0.1060×PRBr(-6)

(4.855) (8.883)

R2=0.480AdjR2=0.474

对残差Resid序列进行ADF检验，ADF统计量为－1.7102，大于5%显著性水平的临界值－2.8903，即残差序列是非平稳的，说明CPI与PRB之间是不存在协整关系的。

如果仅以1999－2005年数据作为样本的话，得出的方程如下：

CPI=0.5795+0.0489×PRBr(-5)+0.0610×PRBr(-7)

(5.082) (3.014) (3.781)

R2=0.694AdjR2=0.686

对残差Resid序列的ADF检验，ADF统计量为－3.3457，大于5%显著性水平的临界值－2.9001，即残差序列是平稳的，说明CPI与PRB在1999－2005年的区间内存在协整关系，但在分段数据中，剔除近年异常数据，PRB与CPI的回归方程拟合效果更好，两者之间存在着长期的均衡关系。

（3）因果关系检验。

表5以1999－2005年为样本数据进行的因果关系检验，在滞后2－6期的情况下，“CPI不是PRB变化的因果关系”的原假设成立的概率都在10%以上，原假设不能被否定，即CPI的变化不是导致PRB变化的原因。而在滞后5－7期的“PRB不是CPI变化的因果关系”原假设概率均低于1%，即“PRB是CPI变化的因果关系”成立的概率大于99%，可以认为PRB的变化引导了CPI的变动，并领先于CPI 6个月。

通过以上检验，我们认为，PRB指数对CPI的先行性十分明显，能够较为敏感地提前6个月时间反映出CPI的基本走势。

图3为利用协整检验中建立的回归方程，用期货总指数拟合的CPI走势与实际的CPI走势对比图，其中CPIF2007表示全部区域的数据的拟合效果，CPIF2005表示1999－2005年区间所拟合的情况。从图中不难看出，利用综合期货价格指数较为准确地提前6个月的时间描述出了CPI的变化趋势，特别是在1999－2005年的时期内，其对CPI的拟合效果非常理想。

2.农产品指数与CPI关系检验。

总指数中包含了较多的工业原料，是PRB在对CPI先行过程中出现偏离的一个重要原因，由于农产品指数（ASI）中粮食类占比较高，对CPI的影响更为直接和密切。通过对农产品指数和CPI时差相关检验（结果如表6）。从表中可以看出，在使用全部样本数据时，ASI对提前1－6期的CPI均表现出了弱相关关系（0.4＜相关系数＜0.6），可以初步断定农产品指数对CPI走势具有一定的领先作用。进一步，我们对数据进行分段处理，其中在1999－2005年6月期间，ASI在领先6期的情况下时差相关系数达到了0.62，而在此后的两年中，两者同步的相关系数达到了0.86，亦即：在第一阶段，农产品指数能够领先于CPI半年左右，而在最近的两年中，两者呈现出同步变化的态势。

基于时差的检验，我们建立了如下的回归方程：

从上述回归方程中可以看出，尽管在2005年7月份以后，农产品指数与CPI的拟合系数达到了0.74，但其残差的ADF检验统计值仅为－0.319，低于5%显著性水平的临界值，即，表现两者之间虽然存在较高的相关度，但却不存在长期均衡的协整关系。而1999.01－2005.06期间，回归方程的残差ADF检验值为－3.096，小于5%显著性水平的临界值，存在一个协整关系，说明农产品指数与CPI在前期存在较为稳定的均衡关系。

根据方程利用农产品指数拟合的CPIF与实际的CPI走势图（见图4），从中可以清晰地看出，两者走势基本一致，CPI拐点的出现也十分接近，通过计算两者的相关系数达到了0.78。因此，农产品指数对CPI具有先行性。

3.核心指数与CPI关系检验。

核心指数（FKI）剔除了交易时间短，对国民经济影响相对较小的商品，并引入对国内经济影响深远的国外期货品种。从图5中可以看出，FKIr对CPI的领先效果更加明显，领先期也更加稳定。

图6为核心指数FKIr与CPI的时差相关系数，从中可以看出，FKIr在领先CPI10－11期时相关系数最高，达到了0.68，说明核心指数对CPI的不仅领先期长，而且其相关度也非常高。

（三）PRB指数与CGPI的关系检验

CGPI（Corporate Goods Price Indices），即企业商品价格指数，是由中国人民银行编制的一种批发价格指数，反映上游产品的价格走势，包括总指数、农产品指数、矿产品指数、煤油电指数和加工业产品指数等。CGPI是中国人民银行监测物价走势、实施货币政策操作的重要依据。

1.期货总指数与CGPI总指数。

图7是总指数与CGPI总指数的走势对比图。对PRB和CGPI作时差相关检验，得出PRB在领先CGPI总指数6期时，时差相关系数最高达到了0.74，说明PRB对CGPI领先的最优时间为6个月。

2.PRB农产品期货指数与CGPI农产品指数的检验。

企业商品价格指数体系中农产品指数(CGPI-A)与PRB农产品期货指数(AgriculturalSub-index)较为接近，从走势图8可以看出ASI明显领先于CGPI-A，在CGPI-A滞后6期时相关系数达到了0.68，其中在1999-2005年时间段里，CGPI-A滞后时7期时相关系数达到了0.79。

建立回归方程：

回归方程残差序列t的ADF检验值0.8133，大于10%显著性水平折临界值，即ASI与CGPIA之间不存在协整关系。但在1999－2005年区间里，对其进行协整检验时，残差序列添加漂移项和趋势项的ADF检验值达到了－4.060，十分接近1%显著性水平的临界值－4.093，说明在这一时期两者具有较强的协整关系。

在格兰杰因果关系检验中，在1999－2005年这一区间里，ASI在CGPI-A滞后2-7期的区间内具有较强的引导作用，而CGPI-A对ASI却没有引导作用。通过检验证明，农产品期货指数对企业商品价格指数中的农产品指数具有领先作用，能够提前6个月左右的时间反映出CGPI-A的变化趋势。

（四）PRB指数与景气一致指数（CI）关系检验

一致指数（Coincident Index，简称CI），反映当前经济的基本走势，由工业生产、就业、社会需求（投资、消费、外贸）、社会收入（国家税收、企业利润、居民收入）等4个方面合成，这些指标峰与谷出现的时间与总体经济运行峰与谷出现的时间一致，可以综合地描述总体经济所处状态。目前国内的一致指数主要有国家统计局与高盛公司联合推出的经济景气指数，我们选用该指数进行相关检验。

图9核心指数与一致指数走势对比图

从图9可以看出，核心指数与一致指数在走势上比较接近，两者的相关系数为0.75。在时差相关检验中，随着时间的领先与延迟，两者的交叉相关系数呈下降态势，即两者在时间一致时相关度最高。

对FKIr和CI进行协整检验，建立回归方程：

FKIr=13.138+3.617×CIr

(15.98)　(11.14)

R2=0.569 adj　R2=0.564

对其残差序列进行平稳性检验，ADF检验值为－3.076，小于5%显著性水平的临界值-2.892，说明两者存在一个协整关系，核心指数与一致指数具有长期的均衡关系。通过对其进行因果关系检验，在滞后四期时，原假设被否定，即：FKI是CI变化的格兰杰原因。

不论是总指数还是核心指数，与景气一致合成指数都具有较高的相关度，这说明期货指数能够反映经济的峰谷变化，具有对宏观经济的预警功能。从因果关系上看，期货总指数能领先一致指数4个月。

（五）PRB指数与CRB的检验

CRB指数经过长时间的运转，已获得了广泛的关注和认可。同样作为商品期货指数，中国商品期货指数与CRB指数具有一定的同质性，在对经济的预测方面都有一定的前瞻性。随着经济发展的全球化，国内大宗商品交易与国际市场不断趋于一致，中国商品期货指数与CRB的关联性也越来越高。

图10是中国期货总指数与CRB指数的走势对比图，从图中可以看出，PRB与CRB走势十分接近，两者的相关系数达到了0.946，表明PRB与CRB指数具有较高的相关度，这也从另一角度证明了我们设计的PRB指数的科学性。

三、建议

本课题通过将PRB与CPI、PPI、CGPI、CI等宏观经济运行指标进行检验，发现PRB对宏观经济具有显著的先行性，但同时我们也要看到，由于我国期货品种较少，市场规模还较小，影响力较弱，其对宏观经济的预警功能还受到诸多因素的制约，为提高指数预警功能，PRB指数还需要不断完善。

（一）大力发展国内期货市场，充分发挥期货市场的规避风险职能，不断提高中国在大宗基础商品交易的定价权。我国期货市场的价格发现功能尚存在一定的缺陷，通过大力发展期货市场，增加交易品种；加强监管，规范市场交易，期货市场价格发现功能将得到充分发挥。同时也可以更准确先行反映宏观经济走势，可以建立更为科学、合理的期货价格指数体系，为宏观经济预警服务。

（二）不断完善PRB的编制与修正工作，进一步观察和测试PRB指数对今后CPI、PPI、CI等指标的预测效果，不断修正研究成果，使期货指数服务于央行货币政策，并成为央行宏观调控的重要决策工具。

（三）加大PRB的协同分析与应用，通过与宏观经济的其他先行指标共同构建完整的宏观经济预警体系，发挥通货膨胀的早期预警作用，为中央银行及时调整货币政策发挥先行指标的指示作用。同时，进一步研究PRB的季节因素调整理论，使之更好地拟合我国宏观经济的季节性波动因素。

（四）完善PRB的管理与等工作。本课题组编制并初步证明了PRB指数的宏观预警功能，从提高中央银行货币政策的前瞻性出发，人民银行应完善PRB指数，并最终发挥PRB指数对中央银行宏观调控的预警作用。为此，应由专门的机构负责此项工作，作为央行进行宏观经济、价格分析的重要先行指标，定期，提高PRB指数社会影响力。

参考文献：

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篇4

近期,粮食价格上涨成为了人们热议的一个问题,各种农产品价格轮番启动,先是农产品中的小麦和玉米价格出现了快速上涨,紧接着便是大豆和水稻。我们认为,由于我国在主要粮食品种上有充足的粮食储备,因此如此大幅暴涨难以持续,但是,从长期来看,农产品价格震荡上行将是一个确定无疑的趋势。

根据经济学理论,决定商品价格的最根本因素应是供求关系。从全球范围来讲,人们对于粮食的需求基本上是稳中有升的,但是,供给的增长速度则赶不上需求的增长速度,粮食的供给是由种植面积和单产决定的,由于我国的工业化和城镇化过程使得耕地面积减少,而粮食单产自90年代以来便遭遇了瓶颈,难以大幅提高,因此,我国粮食产量难以大幅增长,这就导致了我国粮食未来将会呈现供求偏紧的局面。这从我国自2000年以来粮食的期末库存不断减少的趋势中也可以看出,而这种基本面的变化决定了我国农产品价格可能在相当长的一段时间内都会维持稳中有升的走势。

进入2010年夏季以来,极端天气不断登场,而农产品生产对天气依赖性极强,极端天气的出现直接影响农业生产,令粮食生长状况堪忧。以小麦为例,小麦主产国俄罗斯、乌克兰、加拿大等国出现极端天气,其中俄罗斯出现130年一遇的严重干旱,五分之一的土地面临绝收。粮食减产拉动全球价格上涨,虽然我国今年粮食产量和去年基本持平。并没有出现大幅减产的现象,但是由于国际国内联动性日益增强,因此国际市场上农产品价格变化不可避免地会传导至国内市场,从而带动国内粮食价格的上涨。

另外,从工农产品比价关系来看,目前农产品的价格也不算高,自09年金融危机以来,大宗商品市场纷纷触底反弹,以铜、橡胶为首的金属和工业品涨幅都超过了100%,而农产品价格的小幅上涨和金属比起来可以说是微不足道,基础原材料价格的上涨将会提高农业的种植成本,而农产品价格长期处于低位,将会打击农民的种植积极性,导致农产品产量减少,这种市场自身的力量会推动其价格上涨。而如果拿房地产市场作为比较的话,相比较房价的迅猛上涨,农产品价格的上涨更是微不足道的,虽然现在农产品市场价格已经达到或者突破10年前的高点了,但从另外一个角度理解,中国农产品10年没涨价了,这是非常不合理的。

从大的宏观经济周期角度来讲,众所周知,经济周期都分为上升期和下降期两个阶段,一个完整的经济周期又分为扩张期和收缩期,经济扩张期时,所有商品价格整体上应该呈现一个震荡向上的走势,而在经济收缩期时,总体上将呈现一个震荡下行的走势,根据美国国家经济研究局公布的最新数据,世界经济已于2009年6月走出衰退,开始步入复苏,目前正处于一个稳步上升期,在这一阶段,农产品价格震荡向上也是毋庸置疑的。

从以上几个方面来看,目前的农产品价格上涨是一个正常现象,今年9月份CPI同比上涨3.6%,有分析认为主要因为食品价格,尤其是农产品价格上涨引起,但CPI涨到3.6%,社会是可以承受的,因为PPI同比也在上涨。如果企业购买原材料的成本不断上涨,但反映到商品终端价格却是下降的,这就是不正常的现象。现在物价上涨70%是由于农产品食品价格上涨,但即使CPI同比上涨过快,也没必要压低农产品价格。国家一方面应把农产品收购价格提高,使农民也能从农产品价格上涨受益,一方面可以补贴给收入较低的城市人群,提高其购买力。

篇5

大宗商品开局不利市场前景仍被看好

2010年，不少国际大宗商品的价格高歌猛进，历史高点被不断改写。铜期货上涨了30%，黄金价格涨幅接近30%，表现最为抢眼的农产品市场中，包括大豆、玉米等大宗农产品价格涨幅均超过50%。

尽管如此，新年开市第一周期货市场的普跌着实令投资者感觉寒意逼人。据粗略统计，1月3日以来的一周内，大宗商品几乎全线下挫，代表一揽子大宗商品走势的CRB指数重挫2.26%。商品龙头――纽约原油、黄金跌幅超过3%；芝加哥玉米期货跌幅最大，达到4.71%；大豆、小麦、棉花和铜等跌幅在2%以上。

内地市场更是在1月7日遭遇“黑色星期五”，除白糖和橡胶几近跌停外，基本金属及农产品亦全部沦陷。三大商品期货交易所上市商品无一收红，令跟踪上市商品价格综合表现的文华商品指数跌逾2%，创下去年11月中旬以来的单日最大跌幅。

国际期货分析认为，造成这一剧烈震荡的原因主要在于多头信心动摇。美国在1月中旬了大量优于预期的经济数据，包括美国12月民间就业人口、12月非制造业指数以及美国私人就业数据……推涨美元指数走强，从而引发商品市场价格被动滑落。

与此同时，内地市场则还面临政策考验，一方面，央行对物价调控的言论越来越强烈；另一方面，新年的信贷大门已经打开。“接下来可能会上演多空争夺战。”分析人士指出。

尽管开局不利，但大多数投资机构仍看好今年大宗商品的市场前景。业内人士认为，美欧经济体继续保持温和复苏、供给受限或低库存水平、新兴经济体需求增长、流动性较为宽裕等因素，令大宗商品的基本面并无实质改变，中长期仍看好。

美元弱势是首要驱动

对于大宗商品而言，美元走势至关重要。尽管近期更多迹象指向美国经济复苏，美元出现了基本面支撑的持续反弹，给商品市场带来压力。但另一方面，美元走势也受到多方面因素影响，美元的中长期看贬是推动商品价格上涨的首要驱动力。中证期货研究部副经理刘宾认为，事实上，美联储内部并不认为当前的经济复苏足以令当局改变宽松的货币政策基调，这在一定程度上会抑制美元的上涨。

招商期货分析亦指出，从美国经济自身来看，并没有出现明显利好。由于长期的双赤字，美元长期贬值趋势将持续。招商期货认为，在2011年的第二、三季度，美元有较大可能再次迈向贬值之路。

摩根大通亚太区总经理龚方雄直言，商品资源特别是稀有资源的价格，不能只看美元走势。总体说来，2011年世界经济将会继续保持增长态势，以中国为首的新兴经济体必然会加大对基础能源以及大宗原材料的需求。此外，全球范围内的流动性过剩则必将引发全球性的通货膨胀，在这两大主要因素的支撑下，大宗商品牛市格局也不会发生根本性改变。

预料二季度破百 国际油价仍唱主角

2011年哪些商品将成上涨主力？

作为原油市场研究的权威机构，高盛将原油列为2011年大幅上涨的首位商品。其的报告显示，由于原油市场的供应受到限制，随着经济的持续发展对原油市场需求的增加，国际油价正在回到前期高价的“结构性牛市”路上，高盛预计2011年二季度纽约油价或将破百。

事实上，国际油价去年的表现落后于其他大宗商品。在分析人士看来，这种状况可能使得未来油价将存在一定的补涨空间。瑞银分析指出，“如果全球经济增长比预期的更强劲，原油价格很可能继续上扬。”象屿期货分析也指出，2011年，随着经济复苏步伐的逐渐企稳，原油需求将继续回暖，而增速相对缓慢的原油供给水平将使得全年的全球原油供给继续短缺，从而支撑油价继续保持高位上扬的态势。

高盛的报告显示，近期，全球石油业都加大了对产出的投资。据了解，沙特阿美、埃克森美孚领头的各国大小型能源公司，今年纷纷将砸巨资进行石油与天然气的探勘挖掘。业界普遍认为，这些举动表明原油业已摆脱衰退，并看好今年的油价水平将居高不下。

但经纪公司Paramount的总裁卡布恩认为，油价上涨的大趋势依然完好，但在此之前会有调整，不排除再度跌回80美元附近的可能。

农产品高烧难退豆类品种可能领涨

2010年，国际农产品成为大宗商品市场表现最为抢眼的资产，分析机构预计，2011年国际大宗农产品高价格仍可能持续，尤其在目前一些农产品库存处于低位的背景下，天气因素的扰动可能会推动价格创新高。

侧重农业信贷的荷兰合作银行分析师指出，“目前全球农产品库存处于或接近历史较低水平，加上市场需求较为强劲，农产品价格可能会由于天气因素或政策引发的供应短缺而上扬。”

来自高盛的报告亦认为，2011年，种植成本上升和气候变化依然是农产品价格波动的助推器。棉花、大豆、棕榈油等全球存在供需缺口或国内进口依存度较大的品种，在政策调控下，经过调整后报复性上涨的几率仍然很大。

1月12日，美国农业部报告公布了对2011/12年度小麦作物的首次预估，略低于此前分析师平均预估值。受该报告影响，芝加哥大豆及相关产品期货价格大幅度上涨，带动国内大豆及油脂产品期货大幅高开逾2%，其中豆粕价格更创两个月以来新高。

黄金白银牛性不改 上半年或中线回调

刚刚过去的2010年，黄金价格连续创出历史新高，年涨幅高达29%；白银价格涨势更凶，年涨幅超过82%，并创出近30年来新高。分析人士认为，2011年黄金白银有望继续牛市，在基本面没有得到彻底改变的前提下，黄金、白银仍然有望再创新高。

威尔鑫资讯分析人士指出，2011年，黄金将成为储备结构调整的宠儿，以中国为代表的外汇储备大国将继续加大黄金的储备需求，并成为黄金投资市场的最重要力量。2011年，黄金高点乐观估计有望在1630美元/盎司附近，低点则有望在1230美元/盎司附近，全年理想运行在1400美元/盎司左右。

但亦有市场分析指出，黄金价格中线回调在所难免。回调时间可能在2011年一季度或延伸至二季度的上半期。白银方面在2011年一季度或延伸至二季度的上半期，伴随黄金的回落，白银全年低点应该在22.00美元/盎司附近，高点应该在40.00美元/盎司附近。

支撑因素仍在铜市盛宴可延续

伦敦铜价去年跳涨31%，沪铜期货年末收于四年来的高位72380元/吨，全年涨幅近20%。但新年第一周铜价表现差强人意，短短5个交易日跌幅接近4%。铜市盛宴还能持续多久？

对此，市场分析出现分歧。First Futures Brokerage Co. 分析师杨振强表示，中国可能实施的大幅收紧政策将使投资者不乐意进入市场，消费者不愿意高价购买铜矿，铜需求受挫。

但多数分析机构均对铜价走势表示乐观。中国国际期货公司研究报告指出，作为有色金属的龙头，由于供应短缺、矿山品位下降、开采成本上涨以及国际投行推出铜ETF，会导致对现货铜的需求上升，加上越来越大的金融属性和投资属性，将令2011年铜的表现优于其他金属类品种。

冠通期货分析师郑欣然认为，2011年的铜价走势比2010年更乐观，且将在二季度这个传统的金属消费旺季达到全年的高点。

“2011年铜价肯定会涨，至少在三个月内铜价还会涨的，肯定会过1万美元/吨，这还是最保守的看法。”资深期货分析师盛为民表示。在他看来，铜是基本面最好的大宗商品。铜价相对于生产成本最高的矿产商来说获利空间已经超过300%。但在这样暴利的情况下，远期供应的反应却还是满足不了需求增长。

银河期货分析师隋晓光认为，铜的消费与全球经济密切相关，全球经济稳步增长，铜会保持在较高的消费水平。“但就目前研究来看，铜精矿产能没有得到提升，2011年产量增幅将会大幅放缓，这使得铜的供应将会趋紧，会对铜价的走势产生一定的提振作用。”

两大变数：全球加息，中国需求放缓

尽管机构纷纷对大宗商品市场的2011年走势表示乐观，但是否仍有变数呢？业内人士分析，由于中国和美国可能会在2011年出台新的紧缩政策，将对商品价格构成打压，不排除出现大幅调整的可能，2011年的走势可能会更加曲折。

中证期货研究部副经理刘宾就提出了担忧。他分析，中国货币政策可能在今年二三季度时出现大调整，大宗商品很可能出现两头高、中间低的走势。因为目前国内通胀预期压力增大，若二三季度时CPI较高，货币政策或明显转紧，如此将直接影响工业商品价格。另外，商品价格太高将直接影响全球经济。一旦欧美货币开始紧缩，商品的盛宴将立刻结束，商品泡沫顿将刺破。

新湖期货研发部首席策略分析师叶燕武分析称，“今年上半年，商品市场价格重心将整体上移，但具体还需看美元表现，对于今年下半年行情，我们相对谨慎，不排除上行趋势中会出现拐点。”

在叶燕武看来，一些利空因素不容忽视。一是欧洲债务危机仍未解除；二是美国虽有意实行第三轮量化宽松货币政策，但若其国内通胀抬头，则不排除将步入升息时期；三是中国政府对个别商品的调控政策形成的短期冲击会非常大；四是如果人民币升值，内外盘比价会降低。

事实上，根据日前对华尔街包括高盛、德意志银行在内的逾13家金融机构的商品策略师的调查显示，2010年交易最集中的大宗商品在2011年将成为交投最乏味的品种，黄金、铜、原油2011年底的价格将与目前价位基本持平。

篇6

《卓越理财》:最近一段时间,大蒜,绿豆被炒得火热,您怎么看待这个现象?

喻猛国:最近大蒜、绿豆等农产品价格上涨,有人认为是投机资金炒作,但我认为最根本的还是供不应求的基本面导致了价格的上涨,干旱天气导致的供需矛盾才是这些农产品价格上涨过快的主要原因,如果想改变这种局面,应该鼓励农民多种,供给增加了,价格自然会回落,通过市场的手段调节价格,才能够很好的保护农民的利益。

另外,这些所谓被炒作的农产品,都是期货市场上没有上市的品种,而期货市场上上市的大宗农产品,如大豆、玉米等价格则没有出现大幅上涨的走势,这主要是由于期货市场有双向交易机制以及完全的流动性,能够真正的起到价格发现的作用,引导农民进行合理的种植和生产,有效避免了价格暴涨暴跌的情况发生,因此,对于大蒜、绿豆等农产品来说,应考虑发展相应的期货市场,通过真正的市场手段来调节价格。

《卓越理财》:请您谈谈现在农产品的投资氛围。

喻猛国:目前农产品价格整体来说处于底部区域,自2009年世界经济见底回升以来,工业品多数涨幅最高都超过了100%,但农产品涨幅最高时也不到50%,从经济周期的角度来讲,现在整个经济还处于一个上升期,因此耐心等待机会,逢低买入是中长期的投资策略。

但品种上要有所选择,期货投资首先想到的是要控制风险,要寻找价格相对来说处于低位的品种,工业品多数还处于高位,风险较大,而农产品由于价格相对较低,比较适合进行中长期的投资,投资者应逢低买入,耐心等待其价格上涨。

《卓越理财》:在众多农产品中,具体你更看好哪种产品为什么?

现在农产品种,具有长线价值投资的品种首推豆类产品中的豆粕。原因有三:

一、首先豆粕的基本面最差,现货价格处于各项利空之下。现在正在进入传统的肉类消费淡季,天气逐渐转热,人们对肉类的消费意愿加速下降,猪肉价格近期出现大幅的下降也印证了这一点。那么,作为养殖业主要饲料来源的豆粕现在的需求就非常弱,豆粕的现货价格因此处于低点。按照价值投资的原则,市场最黑暗的时候正是买入的绝佳时机。

二、国家政策导向明显,应该顺大势投资。距第三次冻肉收储还不到半个月,商务部联合财政部、发改委、农业发展银行等有关部门于6月2日又公开竞价收储2010年第四批中央储备冻猪肉。国家政策很明显的表明对猪肉价格的稳定意图,后期市场的支撑更加强劲。

三、期货市场的表现已给出信号。豆粕在这个位置已经持续盘整了两年之久,农产品的投资周期规律和近期的市场筑底形态的确认,给了我们坚持做多的信心。

所以,现在投资的话,农产品中的豆粕应该是一个非常不错的选择,可以说是中长线的底部位置。当然,其他农产品相对来说也处于底部区域,随着经济的不断走好,也蕴藏着非常大的长期战略性建仓的机会。

《卓越理财》:当前股市和期货都处于跌势,您认为下半年期货会有投资机会吗?

喻猛国:在投资机会方面,首先,当前股市和商品期货整体上确实如你所说处于弱势,但各品种也不完全一样,股指期货当前就是一个底部震荡,而黄金期货则处在上涨趋势之中,跌幅较大的则是有色金属以及能源化工类。

在投资机会方面,我们要区别不同品种的具体情况来分析:

首先,我们来看在本轮上涨过程中的整体商品走势,其中,基本金属、能源化工涨幅较大;而农产品相对涨幅较小,有些品种还处在底部的位置,比如说豆类产品,但随着世界经济不断复苏,商品整体都处于一个上涨的趋势之中。

进入2010年以后,整体市场的局面发生了明显的风格转变,前期上涨幅度大、速度快的品种,如铜、橡胶出现了快速的回落,而这时农产品却表现出较强的抗跌性,下跌幅度有限。这个主要原因还是市场的自身规律在调整价格,前期涨得多的跌的也多,涨得少的下跌的也相应较少。

篇7

分品种来看,大豆的内外盘联动较强。由于国内假期时日较长,外盘走势引导了连豆的走向,外盘大豆先跌后涨,主要受惠于美元疲软和天气延误收割进度。而这一波涨势相当强劲,已经使其期价回到了今年9月之前的水平,走出自8月中旬以来的下降通道,底部形态已经基本确立。国内豆类品种也跟随外盘走出了上扬行情,国家继续实施临时收储政策,对市场心态会有较大支撑,也缓解了之前国内大豆抛储给市场带来的沉重压力,有利于稳定市场价格,说明国储政策的重新明确,同时也进一步确认了大豆的底部形态。

油脂类品种得益于原油上涨。近期原油强势无比,之前原油数次冲击75美元均无功而返,而此次在弱势美元的协助下,蛰伏数月的原油市场再度吸引投资者的眼球,连续六个交易日激情上扬,冲破了之前久久受阻的75美元,其涨势大有愈演愈烈之势,油价已升至78美元之上频频创出年内新高。而原油如此强劲的走势无疑给国内油脂油料带来了巨大提振作用,国内油脂类品种大有突破前期整理平台大幅上扬之势。

此外,小麦和稻谷走势也不甘示弱。由于这次国家提高粮食最低收购价的政策效力更多是在国内,因此对于国内独立品种的影响更大。由于小麦、稻谷的收购价提高,就促使这两个品种节后同样走出低谷。近期玉米也呈现出强劲涨势,主要在于政府决定继续对玉米进行临时收储,对玉米市场有支撑作用,不过,国内的玉米、小麦、稻谷等品种因总体供需格局宽松,在消息的利多逐步消化后,市场反弹后仍存在回调风险。

白糖情况相对特殊一点,国际原糖先是受技术性的抛盘影响在国庆长假狂跌,后又因印度糖价反弹及巴西降雨甘蔗收割推迟引发修正性买盘而暴涨。郑糖整体还处在前期的震荡区间之内,外盘在假日期间的几天大跌暂时并没有给国内白糖造成太大的影响,食糖表现出了一定的抗跌性,但目前还不能排除外盘的影响力;值此新旧榨季交替之际,食糖社会库存仍是投资者关注的焦点,尽管剩余工业库存比较紧张,但考虑到各个市场上的交割糖,整体来看,市场上似乎并不缺糖。但是,目前国际国内糖都处在牛熊的转换微妙时期,而不仅仅是自身减增产周期的更替。其中,牛熊的转换是决定国内糖价的关键主线,中长期还是维持涨势。

美元的贬值除了推动大豆、玉米等基础商品价格上涨外,对棉花的推动更为明显,而从基本面对比来看,棉花的基本面远远好于大豆、玉米等其他基础商品,这样棉花必将更加受到基金的青睐,基金买盘成为棉价上涨的主要动力。从基本面来看,USDA10月月报显示2009/10年度美棉产量仅为283万吨,而上年度期末库存仅为138万吨,虽然美国本年度消费量只有74万吨,但可供出口的棉花也仅有347万吨,远远低于上一年度近420万吨的可出口量。另一方面,随着世界经济的缓慢复苏,中国消费量预期小幅增加至1007万吨,但USDA预期中国产量为707万吨,缺口达到300万吨。 实际上,由于2009年中国种植面积大幅下降及9月大部分主产区天气不利棉花吐絮,部分地区单产大幅下降,我们预期2008/09年度中国棉花总产量下降幅度超过20%,按上年度800万吨总产量计算,2008/09年度总产将低于650万吨,产销缺口达到350万吨,基本面的利好势必会推动棉价的持续上涨。

通过对近期盘面走势的回顾,我们可以发现国际农产品价格的上涨对国内大宗农产品价格产生了越来越明显的传导效应。节假内外盘农产品的大幅走强直接导致了节后国内农产品的补涨。例如,据联合国食品农业组织近期表示,受到亚洲多处旱灾以及进口需求提高的影响,2009～2010年度全球五大稻米出口国的库存将从3000万公吨下降到2000万公吨,即库存量将降到五年最低点,势必会对稻米价格形成较大支撑,即使在国内外联动性不强的情况下,其对国内稻米的预期影响也不容忽视。此外,在经济回暖趋势下,今年农产品的国际需求将实现增长。

据悉,罗杰斯近期在纽约接受采访时表示,大宗农产品原材料未来10到20年将处于供给落后需求的状态,他长期看好农产品。他称,在印度和中国等地,谷物和糖的需求均在增长,他预计糖价在多头走势中会涨很高。另外,由于农民把棉花转作可作生产燃料的玉米等作物,故在这一因素影响下,棉花价格也将不断上涨,他本人也会选择投资棉花这一品种。至于稻米,在全球稻米库存水位下降、出口国印度产量减少等形势下,他相信米价很有可能会继续攀升。当然,这位顶级投资大师发表的是对农产品走势的长期看法。但农产品节后整体呈现走强态势也是长期上涨过程中的一小阶段,市场关注热点已经转向农产品,这一转变也再度点燃了投资者的入场热情。

而恰恰这个时候,在国务院常务会议上国家决定2010年继续在小麦和稻谷主产区实行最低收购价政策,并适当提高最低收购价水平。经报请国务院批准,2010年生产的白小麦、红小麦、混合麦最低收购价分别提高到每50公斤90元、86元、86元,均比2009年提高3元。稻谷最低收购价格也要适当提高。同时,继续实施玉米、大豆、油菜临时收储政策,完善操作办法和机制,健全农产品进口协调机制。这是继今年初国家提高粮食最低收购价后再次提高粮食收购价。而此举措对大宗农产品的价格走势究竟能够带来什么样的影响?农产品是否面临一个全线翻身的机遇?农产品价格涨势是否能否持续下去?无疑吸引了更多投资者的关注。我们能够确定的是,短期内提高收购价对国内农产品市场的利多作用明显,将很大程度上缓解因新粮上市所带来季节性压力,有助于国内农产品价格的平稳运行,最低收购价格的提高,为国内农产品市场提供了底部支撑,抬升了粮食价格的运行空间,对农产品期货价格上行有一定推动作用。

当然,此次农产品触底回升,除了外盘提振和国家粮食调控政策发挥作用外,另一原因也不容忽视,那就是季节性波动影响。大宗农产品特别要考虑到季节性波动的影响,农产品价格上扬与农产品供求关系变化密切相关,近一段时间,大宗农产品价格的变化也符合多年来我国市场的季节性波动规律。

农产品价格持续上扬势必会带来另外一些问题,粮价关系到国计民生,不少人会担心农产品价格持续上涨是否会造成通货膨胀。但考虑到国家粮食调整政策,我们认为这种可能性非常低,因为粮源掌握在国家手中,那么,粮价也就在国家掌控之中。当前粮食市场价格不存在大幅上涨的条件,会呈现稳中走强的态势,一旦有炒作嫌疑,国家完全有能力平抑和稳定市场价格。其实,农产品价格适当上涨不但不会造成通货膨胀,反而有利于保证生产积极性,增加市场供给,从而根本上稳定市场价格。国家应该保证主要农产品价格不大起大落,应保持农民在种养业有一定的效益空间,这对稳定农产品的供应至关重要。

篇8

究竟是谁导演了大宗商品的的涨停潮？涨价又是否可持续？综合市场的一致观点，无论是黑色系还是农产品，本次大宗商品价格上涨核心因素还是价格的修正，其次，美国加息延迟的预期也是主要原因之一。具体到各自领域，黑色系的上涨还在于供给侧改革带来供给紧张的预期，对农产品的炒作则主要是受今年极端气候的影响。

此前我们就曾多次表示，二级市场上有色、钢铁、煤炭等大宗商品相关只有阶段性机会，对这次的涨价潮仍是如此。美国加息延迟只是给大宗商品脉冲式机会，而供给侧改革已是老生常谈的事件，今年也难以对相关企业的业绩造成实质影响。至于极端气候对农产品的影响几何，投资者参照去年底厄尔尼诺现象也就一目了然，机会会有，但需防范炒作退潮。

5月商品期货大幅上涨

4月18日以来，大宗商品期货市场连续四天出现大幅上涨的势头，其中尤以有色金属板块黑色系品种及农产品最为亮眼。Wind统计数据显示，截止4月21日，黑色系三大明星品种螺纹钢、铁矿石以及焦炭今年五月的期货合约价分别为2891元、520元以及985元，四天累计涨幅分别达到19.36%、15.17%及21.38%，表现颇为惊人。

农产品期货合约亦有不俗表现，其中棉花和豆粕今年5月份的期货合约价格分别12740元和2598元，四天累计涨幅分别为8.39%和13.29%。

对于本次大宗商品期货掀上涨潮的原因，结合市场的预期及判断，我们认为主要有三个，一是美联储加息延迟。历史数据显示，大宗商品价格与美元强弱息息相关。今年3月中旬美联储宣布不加息之后，大宗商品现货市场价格出现小幅反弹。以螺纹钢、焦炭和豆粕为例，在3月17日附近价格探底之后，纷纷呈现震荡上扬的趋势，数据显示，截止4月21日，螺纹钢吨单位价格由2281元上涨至3101元，涨幅36%，焦炭吨单位价格由626元上涨至765元，涨幅22.2%，豆粕吨单位由2545元上涨至2719元，涨幅6.8‰

第二主要是供给侧改革收缩带来的供需失衡的预期。以螺纹钢为例，螺纹钢的下游行业主要为房地产、基建等。今年一季度在房地产去库存政策的催化下，商品房销售面积同比激增33%，销售额同比激增54%，这在一定程度上促使螺纹钢价格短期走高。

第三是对现货市场价格上涨的呼应。我们知道，期货交割合约越接近交割日，其价格越接近现货市场价格。可以看到，在本轮期货合约掀齐涨潮之前，大部分大宗商品5月期货合约价格与现货价格存在一定的贴水。

需要注意的是，近期农产品价格上升还与极端天气现象有关。美国政府气象部门近期一份正式预警报告，称2016年下半年极有可能将发生拉尼娜现象，并且强度将达到近20年来新高。拉尼娜现象对农产品价格的影响颇大，尤其是糖类。可以看到，在美国宣布这一消息之后国际原糖价格隔日跳涨了6%达15.22美分/磅

上涨趋势能否延续？

近期市场大幅下挫，但以钢铁、有色、煤炭为首的周期性个股却表现强势，农林牧渔板块也表现出较好的抗跌性，这与期货市场相关合约的暴涨不无关系。但对投资者而言，最为关心的无非是上涨能否持续，是否仍具备买入机会。

此前我们对有色、煤炭等板块的投资机会曾有过多次表态，即2016年有色、煤炭等周期性板块只会有阶段性机会，如果拿全年可能不会有太多超额收益。我们对本轮上涨行情的看法亦是如此。

整体来看，无论是黑色系还是农产品，均逃不过美国加息周期的魔咒。有人说美国加息已经是预期中的事情，A股走势或者是大宗商品价格早已有所反应。但实际上，若将上证指数走势、大宗商品的价格走势（以螺纹钢为例）与美国加息时点做拟合测试，会发现惊人匹配。当前大宗商品价格上涨是美联储加息延后脉冲式反弹，4月27日美联储将再度召开会议，需警惕这次会议释放出来的加息气息对大宗品的压制。

同样，一直被市场给予厚望的供给侧改革短期内也不会看到任何效果，一月份以来有色、煤炭、钢铁等板块的数次上涨对这一政策已有所反应。接下来需要看政策的执行程度，效果出来了，周期性企业经营状况改善了，才会有继续炒作的价值。

具体到品种来看，我们原本认为供给侧改革可能会给螺纹钢带来一定的机会，毕竟其下游主要对应房地产和基建等行业，今年一季度国内楼市又火了一把，这将进一步促进房地产开发商投资建楼，二、三季度国内房地产开发投资增速可能会显著回升。而且螺纹钢当前的期货价格存在7%左右的贴水。不过很可惜，上期所周四晚上调了热轧卷板、螺纹钢、石油沥青等期货品种的交易手续费，其中螺纹钢的手续费由此前的万分之零点六调整为万分之一，如此来看短期螺纹钢的价格肯定是要跌一跌的。

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2010年，先是小麦出口大国俄罗斯的一纸粮食出口禁令，让全球小麦价格暴涨10%；紧随其后，我国南方甘蔗、油菜籽等农产品产量、价格亦呈现出“一低一高”的翘板走势……而这“粮荒”、“价涨”的背后，更是闪现着干旱、寒潮、洪涝、高温等极端天气的字眼。

然而，“极端天气出现――农产品价格波动”的逻辑链条看似正常却不乏值得商榷之处。实际上，“粮荒”尚能归咎于“天灾”，而“价涨”背后更多的助力是“人祸”而非“天灾”。而进入2011年，面对着极端天气事件发生频率的越来越大，更多的分析机构开始将今年的农产品价格走势定格在“涨”字上。

农产品的天气怪圈

“天灾”―“粮荒”―“价涨”，如同一道充满逻辑性的链条，贯穿在诸多农产品价格的暴涨事例中。

这其中，被称为“白金”的棉花价格的暴涨就被上述涨价逻辑链条所贯穿。2010年9月，新棉上市后的棉花价格就开始一路蹿高，而截至当年11月中旬，棉花价格就已经上涨至32500元/吨，较往年同期上涨了124%。

而在去年棉价创新高的背后，极端天气所导致的棉花产量减产亦是不争的事实。“天气因素引起的减产，是导致棉价大涨的诱因。”1月8日，卓创资讯棉花分析师赵红如此表示。“去年棉花种植时节，气温较往年同期低3-5摄氏度，导致棉花播种时间较往年延迟了5-10天。”致力于研究棉价走势的赵红告诉笔者。实际上，“低温”因素仅是导致去年棉花产量缩减的诸多天气因素之一。而诸如“5月，国内不少地区干旱”、“6月，棉花主产区连续降雨”、“10月，新疆屡现冰雹天气”等极端天气因素都在影响着棉花的生长。

于是，在极端天气事件的频繁出现下，诸如“棉花供求紧张的状况有可能延续到下一年度”、“棉花期货、现货价格均不具备下跌的条件，维持高位震荡偏涨可能较大”等字眼，就出现在国内一期货机构去年7月的策略报告中。

实际上，棉花价格的暴涨行情仅是陷入天气怪圈的诸多农产品中的一例。去年8月，粮食出口大国俄罗斯宣布暂时禁止所有粮食及粮食产品的出口。而这一纸粮食出口禁令，就让全球小麦价格暴涨10%。

而促使俄罗斯出台粮食出口禁令的一个重要因素，就是其去年遭遇了极端恶劣天气。笔者注意到，去年4月以来，罕见的高温干旱天气便在俄罗斯肆虐开来，并一直持续到8月中旬。

被绑架的极端天气

然而，“天灾”―“粮荒”―“价涨”，这道看似充满逻辑性的涨价链条却不乏商榷之处。其中，国内多名农产品分析师在接受采访中亦提出了自己的看法。

坚持“天气因素引起的减产是棉价上扬内在原因”观点的卓创资讯棉花分析师赵红告诉笔者，减产导致的价格炒作才是棉价大涨的主要推力。“因为天气因素导致的猜测性减产，使得市场上投机资金疯狂炒作，在短短2个月内将棉价掀至历史最高价。”赵红表示，然而，因去年棉纱交易并不乐观，导致了棉花的有价无市。笔者注意到，炒作导致的棉价大涨，在坚持了一段时间后，便在去年年底被国家的物价调控打压下来。

与此同时，东方艾格农产品分析师马文峰亦表达了相同的观点。“频频出现的极端天气事件，已经成为了炒家的炒作理由。”马文峰告诉笔者，实际上，“天灾”没有“人祸”的影响大。

注意到，“人祸”借助“天灾”助推农产品“价涨”的事例比比皆是。以去年价格暴涨的小麦为例，其在期货、现货市场上的价格变动就充满了“人祸”的魅影。

去年6月，在俄罗斯等小麦出口国遭遇高温干旱等极端天气后，市场上对全球小麦供应量的关注度急剧增加。此间，国际投机力量开始大肆炒作，去年7月，国际市场的小麦期货价格就创下了37年来的最大单月涨幅。

与此同时，期货价格的上涨亦带动了小麦现货价格的上涨。笔者此前的调查显示，去年新小麦上市后，收购价就迅速突破1.0元/斤，同比上涨了10%。此后一段时间，即使是在物价调控打压下，小麦价格依旧坚挺。

而在小麦“价涨”的同时，“天灾”导致的小麦“歉收”并未出现。以山东为例，来自山东省农业厅的数据显示，去年山东秋粮预计总产435.3亿公斤，比上年增长0.8%，更是打破了秋粮总产的历史纪录。“可以说，‘天灾’是被炒作一方给绑架了。”赵红如此说。

2011，天气怪圈继续？

事实上，进入2011年，人们更为关注的是，或将频繁出现的极端天气事件，会否依旧将农产品拖入“天灾”―“粮荒”―“价涨”的怪圈中。

就在近日，国家气候中心预测，2011年2月，我国气温总趋势将较常年同期略偏低，冷暖变化幅度较大，将呈现前冬暖、后冬冷趋势，“部分地区不排除出现区域性低温和阶段性强降温过程的可能。”

而这一可能出现的极端天气事件，亦让人们对农产品的生产充满忧虑。不过，东方艾格农产品分析师马文峰认为，2月份天气的“前暖后冷”本身对于小麦等冬季作物影响并不是很大，“但对大棚蔬菜的影响较大，其中目前南方冻雨将加大南菜北运的成本。”

实际上，让马文峰等业内人士更为担心的是，我国北方地区近期的连日干旱，或将对小麦的产量有着重要影响。

“今年入冬来，干旱的情况尤为突出。”7日，桓台县马桥镇上郭村农民郭良宝告诉记者，已经很长时间没有降水了。对此，马文峰分析称，2月份若还不下雪，可能会导致北方主产区的小麦产量减少10%，“从而导致粮食的安全系数从目前的49下降到44。”而随着粮食安全系数的下降，小麦的价格抑或走高。

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[关键词]农产品；期权；市场

[中图分类号]F713．35[文献标识码]A [文章编号]1673－291X（2006）04－0066－03

一、期权市场的产生和发展

期权交易的萌芽可以追溯到18世纪。在工业革命和运输贸易的刺激下，欧洲和美国相继出现了有组织的期权交易，标的物以农产品为主，均采用场外市场（Over－the－Counter Market）的交易形式。18世纪末，美国出现了股票期权，到19世纪时，期权交易已经包括股票、实物商品、贵金属以及房地产业务等。

交易所内的期货期权最早产生于1980年芝加哥期货交易所（CBOT）的大豆期货期权，此后，美国、日本、加拿大、阿根廷的农产品期货交易所纷纷推出了多种农产品期货期权合约。目前，在商品期货期权中，农产品期货期权仍然是最主要的交易品种。2000年，各国交易的农产品期货期权合约数目达到43个，约占全球商品期货期权总数的一半。（见下表）

近几年，期权市场交易量的增长速度明显加快，1999年全球期权交易量突破10亿张，2000年突破15亿张，2001年又突破25亿张，已超过全球期货合约的总交易量，显示了极强的发展势头。

二、期权交易的主要特点

1．期权交易成本低，操作灵活

期权交易成本低，杠杆作用比期货交易还明显。期权买方只要缴纳少量的期权权利金，就可获得期权合约，达到保值或者投机获利的目的。因此，期权交易备受中小投资者的青睐，美国等发达国家的很多农民及小生产者都会十分熟练地利用农产品期货期权进行套期保值。同时，期权买方在缴纳权利金获得期货合约后，不需要缴纳保证金，不需要像期货合约那样逐日盯市并被要求随时补足保证金，也不存在因保证金不足而被强行平仓的风险。因而，期权交易在国外深受投资者欢迎，特别是受到广大中小投资者以及上班族的欢迎。

2．期权的风险和收益具有非线性特征

期货交易的风险和收益是线性的，即随着价格的变化，期货头寸的风险和收益都呈线性增长，而期权的风险和收益则具有非线性的特征。期权的买方，其风险有限而收益无限，而期权的卖方收益有限但风险相比买方更大些。

对于期权买方来说，它的风险是有限的，最高损失是期权权利金额度，即期权买方为获取期权合约所赋予的权利而向卖方支付的费用。如果期货价格走势对买方不利，他可以放弃执行该期权合约，损失的仅仅是一笔权利金；如果期货价格走势对买方有利，则买方执行期权获利。对于期权卖方来说，它的风险相比买方要大，但由于其事先收取了一笔期权权利金，因此它的风险小于持有相应期货头寸的风险。因此，买卖农产品期货期权的风险事实上比单纯的买卖农产品期货合约的风险要小许多。

期权的这种非线性特征可以使期权与期货之间，期权与期权之间构造出多种复杂的资产组合，从而满足不同偏好者不同价格预期及投资决策的需求。因此，期权的诞生极大地丰富了投资者的投资工具。

三、我国推出农产品期货期权的必要性和可行性

（一）我国推出农产品期货期权的必要性

1．推出农产品期货期权，可以为政府粮改提供更多的市场化手段，为订单农业中的企业、农民合作组织和农民提供简便易行，风险较小的避险工具，有利于保护、促进国内农业的发展，为农民增收服务。

目前，我国的农民和粮食经营企业资金实力普遍单薄。虽然他们可以通过期货市场来规避现货市场的价格风险，但是，期货市场实行逐日盯市制度，期货市场价格的剧烈波动会导致期货保证金的相应变动，一旦看错行情或市场上期货价格向着不利于自己方向变动的时候，他们就面临着追加保证金的压力，进而会影响到套期保值的效果，会降低他们参与期货市场的积极性。比如，按照目前期货经纪公司收取8％的保证金计算，即杠杆率为12．5倍，交易者一旦看错行情，期货价格1％的波动就会使其遭受12．5％的损失，一旦发生涨跌停板（±3％），盈亏率将达到37．5％，而这些盈亏率会转化成追加保证金的巨大压力，使他们的套期保值效果大受影响。面对这种风险，那些资金实力单薄的企业或农户只好对期货采取避而远之的态度，而且最低开户资金要求挡住了一批资金实力不足的交易者利用期货市场的步伐。当前，一些期货投资账户的最低开户资金额要求是5万元，这对广大的农户而言无疑是一个相当高的门槛。

利用期权规避现货市场风险则更具优势，它可以克服利用期货市场进行套期保值的弊端，买入期权不用缴纳保证金，只需缴纳少量的权利金，而且在交易过程中也没有追加保证金的压力。所以，对于农户和粮食经营企业或农民合作组织等非专业投资者来说，通过买入期权合约来规避农产品价格波动的风险，不仅能够防范价格不利变动的风险，还能保留价格有利变动带来的好处，是比较理想的选择，同时，还可以大大增强农民的市场意识。

2．上市农产品期货期权交易有利于保护投资者参与期货市场的利益，促进期货市场功能的有效发挥。

市场中存在各种类型的投资者，他们对风险有着不同的偏好，对价格走势也有着不同的预期，而期货品种本身的局限性令投资者无法选择更为灵活的风险收益方案，期货期权合约推出后就极大地丰富了投资者的资产组合。期货和期权可以组合出灵活多样的交易策略，如期权的卖方为了防范履约的风险，事先在期货市场上买入相应的期货头寸进行保护。

更为重要的是，期权组合策略的运用有利于吸引更多的投资者参与期货交易，有利于增加期货市场的交易量，持仓量和效率，使期货市场的功能得到进一步发挥。当期货市场价格与期权价格偏离市场的均衡水平时，套利者可以在期权市场与期货市场之间进行套利，期权价格和期货价格的互动有利于改善期货市场的运行质量，促进期货市场价格发现功能的发挥。

3．上市农产品期货期权可以实现与国际期货市场接轨，增强国际竞争力。

当前，世界商品期货市场出现了立体化发展的多层次格局，有期货必然有期权，几乎所有成熟的商品期货都有相应的期权交易。如美国芝加哥期货交易所（CBOT）从1984年开始期权交易后，原来上市的期货品种逐步推出期权交易，而后来上市的交易品种都是期货和期权一起上市，期货和期权相辅相成，有利于增强期货市场的国际竞争力。因此，我国推出成熟品种的农产品期货期权，培育完善的农产品期货市场，对提高我国在农产品现货交易中的地位，增强市场竞争力意义重大。

（二）推出我国农产品期货期权的可行性

1．大多数农产品价格已实现市场化，现货商规避风险意识强烈。

目前，随着我国粮食流通体制改革的深入，我国多数农产品包括大宗农产品，如大豆、玉米、小麦、棉花等的价格已基本实现市场化。价格是由市场供求关系决定的，因此与这些农产品相关的现货企业在生产经营过程中面临着较大的价格波动风险，尤其是在我国加入WTO以后，国内农产品价格受国际因素影响较大，农产品价格变化的不确定性加剧，更需要利用相关工具进行保值和避险。而在衍生工具方面，期权合约具有期货合约所不具备的诸多优势。现货商在购买期权合约后，不必随时盯盘和追加保证金，不承担因保证金不足而被强行平仓的风险。因此，农产品期货合约推出后，必将会受到市场的广泛欢迎，吸引大量现货商，尤其是中小现货商的积极参与。

2．期货市场交易活跃，功能发挥比较充分。

近几年来，经过规范整顿的中国期货市场开始活跃。我国期货市场的活跃，尤其是大宗农产品期货的活跃为农产品期货期权的成功运行打下了良好的基础。从2000年开始期货交易量和交易额稳步增长（具体数字见下表）。

随着我国期货市场规模持续稳步增长，其内在运行质量也发生了深刻的变化。以小麦、大豆为例，郑州商品交易所的小麦期货价格和现货价格，墨西哥湾小麦价格都保持较高的相关性，相关系数都在90％以上。

在农产品期货期权合约推出后，期权价格以其成本低，操作灵活的特点，对现货价格乃至期货价格都会产生一定的前向预期作用，有助于增进期货价格的真实性和权威性，从而更有效地发挥期货市场的功能。

3．交易所控制风险的能力在不断提高。

经过前一阶段的治理整顿，再加上交易所在控制风险方面积累了一定的经验，目前，国内三家交易所在应对市场风险方面都具备了较高的市场管理水平和风险防范能力，在农产品期货期权推出后，交易所完全有能力控制期权市场的风险，保证期权交易的完全运行。

四、政策措施

1．尽快开展期权交易的试点。

开展期权交易试点有着重要的意义：首先，我们对期权进行了长期的研究，做了一些必要的上市准备，期权交易有了一个较好的试点基础。其次，期货市场运行环境较为稳定。在我国加入WTO以后，面临着日趋激烈的国际竞争，需要期权这种工具进一步完善期货市场功能，提高期货市场运行质量，而所有这一切，都需要一个实践、实验的场所和机构。因此，我们要尽快选择合适的品种进行期权交易的试点。

2．加强投资者教育，特别是对参与者进行风险分析的教育。

我国的期货市场一直都不太重视对投资者的教育工作，致使广大的市场投资者对期货市场产生诸多误解，至少是对期货不太了解和熟悉，这直接限制了投资者参与期货市场的积极性。期权上市后能否成功的一个重要标志就是流动性的高低，而流动性高低是与市场参与者的多少和踊跃程度有密切关系的。虽然，我们可以通过制度设计和采用做市商制度来在某种程度上解决这种问题，但投资者教育工作对期权交易的成功与否至关重要。

[参考文献]

[1] 曲立峰．中国农产品期货市场发展研究[M]．北京：中国社会科学出版社，2004．

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摘 要：美国次贷危机不仅引发了美国国内的金融危机，并且给全球的经济带来了前所未有的的冲击，为了应对次贷危机带给美国的影响，在2007年开始，美国就推出了货币量化宽松政策，但是随着美国经济的复苏，美国在2014年慢慢退出了货币量化宽松政策，对于国际大宗商品，主要有两种定价方式，一种是通过期货市场确定大宗商品的价格，便于为大宗商品现货贸易提供价格标准。另一种是通过谈判，但是谈判对于价格的确定和成交的可能弹性都比较大，美元已经成为全球大宗农产品定价和结算货币，美元汇率的走势与大宗农产品价格的走势息息相关，美元贬值，大宗农产品就会升值，美元升值，大宗农产品货币就会贬值。而且随着全球化程度不断加深，世界各国在经济上的联系也越来越紧密，由于美国量化宽松政策，导致大量热钱流入中国，中国大宗农产品期货市场的投机性增强，加剧了中国大宗农产品市场的不稳定性。

关键词 ：量化宽松政策 农产品 期货市场 影响 措施

引言

自从2008年开始，世界经济在美国次贷危机的重创下缓慢复苏，表现在国际市场需求不断增加，国内经济运行的压力不断减小，我国的对外贸易出口额不断增长，但是近年以来，由于美国次贷危机的影响，全世界范围的经济都受到了严重创伤，特别是中国，美国作为中国第一大贸易伙伴，在经济领域的各个方面都有合作，已经形成了我中有你，你中有我的紧密联系，由于美国次贷危机的价格溢出效应，中国大宗农产品的期货市场受到了严重的影响。

一、美国联邦储备委员会的量化宽松政策

（1）量化宽松政策的定义

量化宽松政策：是指控制货币供应量的主导银行在市场经济极其不景气的情况下，实行存款利息的利率为零或者就是接近于零，贷款也是以极低的利率，或者就是贷款没有利息，然后为了增加市场货币的流动性，主导货币供应量的银行，开始购买中长期的国债，通过公开的市场操作，把货币通过购买中长期债券释放出去，加大货币的供给量，通过市场，注入大量的资金，进行干预市场的政策，也就是侧面表示鼓励大众进行消费，鼓励大众进行借款或是向银行贷款，其实也就是间接说明银行在开动印钞机，源源不断地加印钞票。量化一词是指将一定数量的货币进行放大它的乘数倍数，进行发行，宽松一词是指可以减少在中央银行里存的储备金，也就是中央银行降低存款准备金率，这样就会减少贷款银行的资金压力。中央银行把商业银行或是金融机构收购的时候，新发行的货币就会被转入到私家银行体系内。量化宽松政策所涉及的政府债券，数额不仅巨大，而且相对来说周期也是比较长的。但是一般来说，只有当常规的货币政策不再有效的时候，比如利率政策没有效果，掌管货币政策的中央银行才可能会采用这种不得已而为之的货币政策。

二、推出货币量化宽松政策的必然性

（1）美国退出货币量化宽松政策面临的困难

美国在目前的阶段仍在维持着极低的利率水平，但是美国国内的经济复苏的并不如美国联邦储备委员会预计的那样，在实行四轮货币量化宽松政策后，所以这将决定美国退出货币量化宽松政策的步伐将是缓慢的，面临选择的。美国在实行四轮货币量化宽松政策以后，失业率才出现了明显的降低，通货膨胀也被控制住了，这样美国联邦储备委员会才能退出货币量化宽松政策，在这些上面的既定目标实现之前，美国联邦储备委员会不会急于退出货币量化宽松政策的。在2014年2月11日美国联邦储备委员会的新主席耶伦上任，当她对现在的美国经济进行评价时表示，美国联邦储备委员会将会继续延续上一届美国联邦储备委员会主席伯南克的货币政策，在以后很长的一段时期内，利率水平都会将维持在极低水平之下，也就是说，美国联邦储备委员会不会轻易结束货币量化宽松政策的实施。

（2）美国退出货币宽松政策是的必然性

实际上，美国联邦储备委员会已经在慢慢的退出货币量化宽松政策，但是为了刺激经济的快速复苏，美国联邦储备委员会仍然对外宣布并没有退出货币量化宽松政策的实施，这是为了稳定市场信心。但在2013年12月，美国联邦储备委员会减少了货币量化宽松政策的购买额，每月购买的资本减少了100亿美元，在2014年1月份，货币量化宽松政策在进一步减少，这一次减少了200亿美元，而且为了配合美国联邦储备委员会减少量化宽松政策的购买规模，美国国家财政管理局宣布，通过美国联邦储备委员会减少货币宽松政策购买额的同时，美国财政管理局将会进一步减少借贷的金额，借贷金额将会减少到法律规定水平之下。美国财政管理局利用所谓的“辅的融资工具”，将2000亿的借贷金额缩减了1985亿美元。这一操作将会大大的降低美国联邦储备委员会的借款能力，以上的这些政策都可以看成是美国政府在美国市场经济逐渐复苏的情况下，美国政府对市场做出的微微调整的反应。

三、我国农产品期货市场受QE政策退出的影响

（1）中国农产品期货市场的发展现状

“农业期货”是指签订了购买农产品的协议合同，又称合同农业或者是契约农业。这种合同具有市场性、契约性、预期性和风险性，合同中所签购买农产品的数量、质量和最低价格，以及交易双方应当享有的权利、义务和约束力，都是具有法律效力的，任何一方都不能单独毁坏合同，因为这个合同的签订是在农产品种植生产之前签订的，是一种期货交易，所以又叫“期货农业”也就是农业订单和期货贸易的结合。

1999年，国务院曾经对期货市场进行了大规模的整顿，至今以来，仍然延续着1998年以来的整顿调整后的状态向前发展。现在提供农产品期货交易的期货交易所自1998年以来压缩的只剩下三家，一直延续至今，并且各个农产品期货市场的交易所的交易品种呗规定不能重复。2003年3月郑州农产品期货交易所推出了优质小麦的期货交易，这是至今中国期货市场自整顿之后上市的新品种。

截止到2007年底，全国的期货经纪公司大概有182家，上市的交易期货品总达到了十六种，其中大豆、豆粕、豆油、天然橡胶、玉米、强麦、白糖等等在所以上市交易的农产品里都是比较活跃的交易商品，但纵观全世界的农产品期货交易品种来说，中国农产品期货交易市场上的交易品种还是比较少的。

2007年，我国农产品期货交易市场的成交额达到了4097亿元，同比增长了将近一倍，累计了成交量达到； 七百二十八千万手，同比增长了62%多。就以交易的商品品种来说，铝、玉米、白糖和天然橡胶是交易品种中最为活跃的，成交规模增长是最快的，据大连商品交易所统计，2007年，大量商品交易所的全年成交额为1192亿元，占据了全国期货市场交易成交额的百分之二十九，累计成交量达到了371千万手，占了全国期货交易市场成交额总量的一半还多。

（2）中国农产品期货市场受美国QE政策退出的影响

中国和美国这两个大国在经济上是紧密联系的，相互依赖。美国是中国的第一大贸易伙伴，中国是美国最大的债权持有国，因此，量化宽松政策效应的溢出对中国经济有着十分严重的影响。国内学者研究美国联邦储备委员的货币量化宽松政策对中国的影响，首先，美国的货币量化宽松政策会加大中国的贸易顺差，美国实行货币量化宽松政策，导致美元的利率下降，进一步导致美元贬值，美元汇率贬值，相比较之下，也就是人民币升值，造成中国农产品出口更加困难，而对于中国的进口来说，是有利的，中国人民会更愿意购买国外产品，打击了本国国内的生产企业。增加了中国通货膨胀的压力，美国货币量化宽松政策必定会造成市场上流动的美元是过剩的，过剩的流动性会把这些钱转化为热钱，流动到利率高的国家中去，冲击着国际大宗农产品期货市场，造成大宗农产品价格居高不下，中国是世界的第二大贸易国，而且中国的大宗农产品的期货市场并不成熟，这样就会进一步造成中国大宗农产品期货市场的进一步萎缩。对于国际大宗商品，主要有两种定价方式，一种是通过期货市场确定大宗商品的价格，便于为大宗商品现货贸易提供价格标准。另一种是通过谈判。美元已经成为全球大宗农产品定价和结算货币，美元汇率的走势与大宗农产品价格的走势息息相关，美元贬值，大宗农产品就会升值，美元升值，大宗农产品货币就会贬值。而且随着全球化程度不断加深，世界各国在经济上的联系也越来越紧密，由于美国量化宽松政策，导致大量热钱流入中国，中国大宗农产品期货市场的投机性增强，加剧了中国大宗农产品市场的不稳定性。

四、农产品现货和期货市场

（1）提高防范意识

由于中国大宗农产品期货市场发展的还不完善，中国参与主体的防范意识并不是很高，所以要提高市场参与者的防范意识。农产品期货市场要通过公开透明的市场机制，能够使广大的大宗农产品市场期货的参与者能够及时的得到与大宗农产品相关的有效信息，并且根据这个有效信息能够做出与市场信息相契合的农业生产决策或者是销售决策。比如2003年的中国农产品大豆，那时的大豆价格与真实的市场价格脱节，种植者根本不知道市场上大豆交易的真实价格，大连农产品期货交易所通过多种渠道向农民传达了真实了市场价格，挽救了数十亿元的损失。

（2）加强管理国际流动资本

美国退出量化宽松政策之后，在美国实行量化宽松政策以后，流入中国国内的热钱将会大规模的以极快的速度撤出中国市场，因此，中国必须要加强对外汇流出流入的监测和管理，加强对数额巨大的流出中国的热钱要加强管理，要对流出热钱的渠道和方式进行分析和评估，提高应对措施的针对性和有效性，遏制热钱快速地流出中国市场，但是，中国现在得利率差额已经处在了历史的高点，经济运行的下行压力以及对人民币进一步贬值的预期进一步加强，明显地加大了对资本管理的难度。但是考虑到中国现在已经有资本管制的基础以及有效的特殊行政手段，中国在资本退出中国也有着严格的管理制度，这一点要优越于其他新兴的发展中国家，所以管控的风险也相对会小，效果也会更好。

（3）加快推进人民币的国际化进程

美国联邦储备委员会退出的量化宽松政策必然会导致中国的外汇储备大大缩水，美国的美元也会相应的贬值，那么人民币在无形中就会被自动升值。但是如果人民币成为了国际结算货币，则会更有力与稳定中国大宗农产品期货交易市场。因此，中国应该抓住这个有力时期，在美元相对走弱的情况下，世界对美元丧失信心的情况下，中国应该抓住这一有力时机，扩大与世界各国之间的货币互相换算的范围，并且扩大规模，抓紧时间研究有条件的资本账户的开放制度，加强人民币贸易计价、结算、支付和境外国家债券的发行，进一步推进中国与其他国家货币互换，推动人民币走向国际化。

（4）实行人民币盯住美元

美国联邦储备局推出的量化宽松政策，使美元产生了贬值，这使得人民币对外的实际游侠汇率在短时期内对外存在着上升的压力，对内则存在着贬值的压力。随着美国退出货币量化宽松政策，全球的经济也在逐渐复苏，投资者的风险偏好也会随之上升，在此背景下，以美元为参考的人民币汇率需要继续保持稳定，减少汇率的不确定性波动对我国大宗农产品期货市场的影响。

参考文献：

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篇12

多因素影响农产品价格走势

（一）生产、消费结构变化加大了农产品供求的压力

近年，随着工业化、城镇化的快速发展，农村劳动力结构、农业生产方式发生很大变化，有一组数据值得注意：一是我国城镇化率达到51.3％，农村人口占总人口的比重已经低于50％。城镇化的快速发展，使城乡结构发生了变化，消费需求也随之发生变化。转移到城里的新市民加上原有城镇居民的消费升级，使得农产品需求进入一个较快增长期。也就是说过去自给自足的、为城镇居民提供农产品的部分生产者转为了农产品的消费者。

二是农业从业人口占农村劳动力的比重低于50％。农村劳动力结构发生了很大变化，现在从事农业生产的男性大多年龄在50岁以上，大量的妇女、儿童、老人留守在农村。劳动力结构的变化使得机械、科技替代劳动成为趋势，农业生产物化投入大大增加，物化投入已占农业生产成本50％以上。

三是农民家庭经营性收入占农民人均纯收入的比重低于50％。这一方面反映了中央财政对农民的转移支付力度加大，农民财产性收入和转移性收入增多，以及农民工打工收入增加。但同时也反映出农民在农业生产中兼业化程度变得更高，家庭经营性收入占比下降。

此外，我们还面临水土资源不断减少、环境污染以及农产品的质量安全等问题，上述种种加大了农产品的供求压力。因而，这几年农产品供求关系绷得比较紧，今后一个时期我们面临的形势将更加严峻。

（二）农产品类金融化导致其价格不断偏离其价值

在农产品供求偏紧的情况下易形成通胀预期，加上流动性过剩导致个别农产品价格大幅度上涨，且价格波动频率加快。大宗农产品除了本身的商品属性外，已成为期货和投资的主要对象，其金融衍生品属性表现得极其充分。在美国芝加哥期货交易中，玉米、大豆、棉花流动性仅次于原油、标普500等，与黄金白银等并列为流动性第二位。这说明不论在中国还是国际市场，农产品都是期货炒作对象，炒作已使其价格背离了商品本身的价值。

（三）天气条件及舆论炒作加剧农产品价格波动

农产品的生产特性是播种面积确定产量预期，但是产量预期与天气密切相关，气象灾害会造成农产品结构性、阶段性短缺。一旦发生极端性的天气，就会引发产量的低估，加上媒体的放大效应，从而引起了价格波动，给政府构成压力，给居民带来恐慌。去年初因低温带来菜价肉价上涨，媒体不断报道后，无形中放大了价格信号，就是一个典型的例子。

综上分析，天气—农产品供给—价格之间构成了一个循环。即天气不好可能带来的减产，成为游资炒作的机会，引发农民对产品的惜售，从而抬高价格；而农民惜售和游资炒作又影响了对市场供给的信心，出现阶段性供给的不足，商家开始囤积，商家的囤积又加剧了阶段性供给不足，导致价格进一步上涨，最终形成恶性循环。反之亦然。

那么，今年的天气如何？今年是农历龙年，龙年在农业气象中为非正常年份，农谚说得好“牛马年好耕田”，农历牛年、马年多为风调雨顺，龙年意味着水多水少会交替发生。今年春节前后南方出现低温，影响部分作物生长。5月以后，江南、华南提前进入汛情，部分地区大雨引发泥石流；安徽等地气温上升较快，前一段时间气温已到30摄氏度，部分地区棉花早稻秧苗受到影响。如果这些信号放大，都会对农产品预期产生影响。

当前农产品供需和价格走势分析

（一）预期大宗农产品稳定，棉花面积有所下滑

粮食面积稳定在16.8亿亩，与上年持平，主产区面积有所扩大，但是南方双季稻区问题突出，由于用工成本大幅增加，沿海经济发达地区水稻“双改单”趋势非常明显，浙江、福建、广东都有这种趋势。

棉花种植面积下滑，预计不足7000万亩；糖料和油料面积基本持平，糖料面积略有增长，主要是东北地区恢复甜菜生产。2011年生猪存栏略增，出栏略减，但增减幅度均在1％以内，生产基本平稳。近期出现的猪价下跌，主要由于部分生猪集中出栏所致。5月，在猪粮比价跌至5.5∶1的最低点时，国家启动收储，之后价格有回升，意味着下一轮生猪补栏即将开始。今年上半年农业生产资料价格上涨较快，随着春耕生产结束，此轮价格上涨告一段落，下一步，中央财政会根据价格上涨的情况增加补贴金额。

（二）菜篮子产品供给平稳，短期价格波动较大

去年以来，菜篮子产品生产稳定，供应充足，但价格波动较大。今年5月初几品企业相继提高牛奶价格，近期鸡蛋价格也在上涨。价格波动的原因，有土地、人工成本及天气因素推高价格，也有市场信息不对称因素，盲目生产造成的价格低迷。

蔬菜水果的价格变动较大。1999年以来，果菜生产发展较快，到2008年，果菜面积分别比1999年增长20％和30％，产量分别增长2倍和46％；人均占有果菜分别是世界人均水平的2倍和3倍。而此后，果菜面积继续扩大，2011年果菜面积已达1.7亿亩和2.9亿亩，比2008年增加了6.25％和7.4％，产量也增加了10.5％－15％，蔬菜的人均占有量达到500公斤，比2008年又增加了50公斤。从供求关系看蔬菜、水果已是供大于求。但是由于天气灾害造成了阶段性短缺，加上产后损耗及流通成本过高，导致价格暴涨。果菜生产的供大于求也反映出各地农业生产结构趋同，农民增收措施相对单一。

篇13

农产品价格上涨推动CPI走高

国家统计局刚刚公布的8月份居民消费价格即CPI，引起了社会各界的注意，8月份CPI同比上涨3.5％，环比上涨0.6％，涨幅有所扩大，使老百姓对通货膨胀的担忧进一步增强。分析CPI进一步上涨的原因，除了翘尾因素的影响(据计算这部分影响为1.7％，占同比涨幅3.5％的48.6％)外，新涨价因素的1.8个百分点，主要是由于部分农产品价格上涨造成的。8月份，粮食价格同比上涨12％，鲜菜价格同比上涨19.2％，肉禽价格也上涨了。这三种农产品的价格在8月份涨幅比较大。综合来看，农产品的价格上涨对新涨价因素贡献了70％左右，8月份CPI涨幅扩大主要还是农产品价格上涨所带来的。基于我国当前的经济发展阶段以及居民的消费结构，食品支出在居民消费中仍然占较大比重，因此，农产品价格上涨对CPI的影响较大。

我国农产品价格上涨的原因及影响分析

认真分析，多种因素引起我国农产品价格上涨，除了自然灾害对农产品的产量影响和农业生产资料、人工费用上涨对农产品成本的影响外，其背后还有更为复杂的因素。

从今年6月以来，国际粮食价格出现较大幅度上涨。主导着国际粮食价格走势的美国芝加哥期货交易所(CBOT)的粮食期货价格显示：自2010年6月10日起，9月小麦期货价格从不足450美分／蒲式耳，一路涨至最高的841美分／蒲式耳，两个月涨幅高达90％；9月玉米期货价格自6月末以来累计上涨超过两成；9月大豆期货价格自6月以来也上涨近18％。全球粮食价格高涨的形势也对我国国内粮食价格走势构成了新的压力。

金融危机之后，世界经济、金融、贸易格局发生较大变化。全球过剩资本的积累和充足的流动性，使商品市场具有了更多的金融属性，从而使推动国际粮食价格上涨的因素更加错综复杂。目前，各国为应对金融危机实施的宽松的货币政策造成了世界范围的流动性过剩。在美元有可能继续大幅贬值的情况下，各路投机资金为了躲避风险从金融类衍生品市场撤出转而进入包括石油、金属和农产品在内的大宗商品市场，这些资金为追逐高利润，借俄罗斯等国小麦减产之机，利用消费者对粮食未来“需求旺盛、供应短缺”的恐慌心理，在期货市场从事投机活动，大肆作多，推高粮食期货价格。当数量庞大的投机资金流入有限的商品期货市场，价格就严重偏离了供求基本面。分析近期CBOT相关粮食品种的持仓情况，各类基金多头持仓居于高位，这些基金为了更多的利益，随时可能兴风作浪，粮食期货价格就会随之出现非理性的飙涨和剧烈波动。因此，投机资本在期货市场上的炒作是近期粮价震荡上扬的要害所在。

我国连续几年粮食生产获得丰收，粮食库存储备比较充足，粮食供求能够基本平衡，客观地讲，国际粮食市场的变化对我国粮食市场的影响应该不大。但随着全球经济一体化的深入，国内外粮食市场关联度加强，不能忽视国际粮价上涨对我国市场粮价的冲击及对农产品价格的影响。

首先，国际粮价上涨将影响国内产需各方对未来粮价走势的判断。美国芝加哥期货交易所是国际粮食价格的定价中心，其价格主导着国际粮价的走势。CBOT价格的大幅上涨，带动了国内期货市场粮食价格的上涨，也影响我国产需各方对粮价的心理预期，进而影响他们的经营行为。在现货市场上，小麦夏收时已经出现农民惜售、企业惜卖、多主体进入市场收购的现象。随着新季早稻进入收购高峰，很可能出现生产企业、收购企业盲目看好价格后市，纷纷进入粮食市场抬价收购，加剧市场竞争，推高粮食价格的局面。

其次，国外的投机资本有可能冲击国内期货市场，引起粮食价格的剧烈波动。期货市场的交易机制，允许普通投资者进入期货市场，在遵循期货交易规则的前提下，在承担市场风险的同时，博取价格差异获利。中国商品期货市场经过近20年的规范发展，其规模在国际期货市场中已位居前列，较大的市场交易规模，对于国际投机资本有很大的吸引力。虽然我国期货市场未完全对外开放，但国际资金有可能通过多种途径进入中国期货市场，寻找投机炒作获利的机会。一旦国际投机资本进入，将推波助澜，引起粮食价格的剧烈波动。

第三，目前国内的社会游资规模也比较大，在股市低迷、楼市调控、投资渠道较少的情况下，也在寻找投机的机会，年初曾经有资金恶意炒作绿豆、大蒜等农产品，造成了这些产品价格的大幅波动，社会影响极坏。这些游资还有可能借国际粮食价格上涨之机进入期货市场，进行投机炒作。投机资金的炒作，将引起期货市场粮食价格的波动，从而进一步影响现货市场粮食价格的稳定。

第四，粮食是畜牧业的基础，粮食价格上涨提高了饲料价格，带动肉蛋禽价格以及一系列食品价格的上涨。应发挥期货市场在稳定国内农产

品价格有的功能和作用

为了应对国际粮食价格上涨，稳定国内粮食价格及农产品价格，年初以来国家层面已经做了许多工作。国务院召开会议严打农产品炒作；国家发改委、商务部、国家工商总局等部门也联合发文打击囤积居奇、哄抬农产品价格等行为；农业部及时向社会我国粮食播种、生产信息；中央和地方的储备企业纷纷入市投放粮食，平抑价格；8月11日召开的国务院常务会议，重点研究部署了进一步支持晚稻及秋粮生产的政策措施，力争夺取秋粮丰收，保持粮食生产稳定发展；8月18日总理主持召开国务院常务会议，研究部署进一步促进蔬菜生产、保障市场供应和价格基本稳定的政策措施。这些措施对于增强市场信心、促进粮食生产、保障市场供应、管理通胀预期、稳定农产品价格起到了积极作用。除了国家采取的一系列行政措施外，还应该发挥市场机制的作用，期货市场作为市场体系的重要组成部分，应依托自身功能的优势，在市场层面发挥其重要的作用。

发挥发现价格的功能和作用。提供真实反映国内粮食供求的价格期货市场的首要功能是发现价格。目前，我国期货市场上市品种囊括了小麦、玉米、籼稻、大豆等主要粮食品种。期货市场的特征是有组织的统一竞价市场，其价格形成机制更有效率，如果管理得当，价格也更具合理性。因为，首先，按照交易规则的网上集中竞价交易，便于交易公开化，增加市场透明度，促进交易者公平竞争，形成的价格更接近市场供求；其次，依托网络交易平台，提高了收集信息的效率、扩大了信息来源的范围，对各方面的价格信息的反应远比现货市场灵敏；第三，通过不同月份标准

化合约交易，调节市场中长期供求关系，摆脱现货市场滞后性的弊端。因此，期货价格能够充分反映相关的供求信息，逐渐形成接近于未来某一特定时间的现货均衡价格。

当前国内粮食市场形势远没有国际粮食市场严峻，连续几年粮食生产获得丰收，粮食储备库存比较充足，国内粮食供求基本平衡，因此，稳定粮食价格，防止剧烈波动是有基础条件的。目前的重要工作应该是，通过期货市场将国内粮食市场的供求的真实状况传递给全国的粮食生产者、经营者和消费者。一方面，国内期货市场要充分发挥发现价格的功能，加强管理，创造公开、公平竞争的市场环境，提高市场效率，力争不受国际期货市场粮价上涨的干扰，形成反映国内粮食市场供求的期货价格。事实上，国内期货市场已经走出了自己独立的行情。例如，郑州商品交易所6月10日到8月6日的9月硬麦期货价格仅上涨5.7％，9月强麦上涨6.7％，大连商品交易所的9月玉米仅上涨5.6％，涨幅远低于CBOT小麦、玉米的期货价格。另一方面，期货市场要通过强大的信息系统将国内粮食期货价格及时传递给广大生产者、经营者和消费者，使其了解国内粮食市场供求状况和价格形势，减弱国际粮食市场价格波动的影响。

严厉打击恶意投机炒作行为，防止因炒作引发粮价剧烈波动国际投机资本往往利用在国际期货市场夸大一些国家因自然灾害引起粮食减产的信息，大肆炒作粮食价格，引起国际粮食价格剧烈波动。因此，在国内期货市场上，要严格防范投机炒作。一是要严密监视进入期货市场的资金动向，严防国际投机资本进入国内期货市场，防止这些资金在期货市场上兴风作浪，冲击国内期货市场；二是要严密监视国内大额投机资金的进入，防止其进行炒作获利，引起价格波动，冲击市场的稳定性；三是要严密监视大单交易和持仓量的变化，防止市场出现异常；四是要严厉打击利用资金优势、持仓优势或散布虚假信息，影响期货交易价格操纵期货交易价格的行为，防止粮食期货价格大起大落、剧烈波动，使期货价格更能贴近现货价格，比较真实的反映国内粮食市场的供求状况。

发挥期货市场的套期保值功能，为国内生产、加工企业提供规避市场风险的工具和场所粮食市场的价格波动必然会给生产者和消费者带来经营风险，进而影响农产品和食品价格的稳定性。国内期货市场拥有多种主要粮食的上市品种，因此，可以分品种相对应地为生产、加工企业提供套期保值、规避市场风险的服务。期货交易所要进一步完善各粮食品种的交割规则，使粮食期货与现货更加衔接，便于套期保值操作，降低套保成本。同时，期货公司的服务人员要深入到生产一线，了解生产、加工企业的套保需求，指导套期保值操作，提供优质服务，使更多的生产、加工企业通过套期保值回避粮食市场的风险。

推出更多农产品期货品种，扩大为农业服务的范围虽然目前我国期货市场上市期货品种包括了主要粮食品种和棉花、食糖等经济作物，但相对于我国丰富的农产品品种来说，期货市场服务的范围相对狭小，如目前还没有畜产品类、蔬菜类的期货品种上市。尤其是，我国是生猪的生产和消费大国，生猪周期性的价格波动将直接影响消费价格(CPI)的稳定，也将损害养猪农民的利益。这就需要生猪期货为之提供套期保值、回避市场风险的工具，减缓生猪的周期性波动的幅度。因此，我国期货市场应该解放思想、不断创新，推出生猪期货等更多的农产品期货品种，为稳定农产品价格提供更好的服务。

篇14

基本面方面，OECD的领先指标显示欧元区、中国和英国的经济增长速度将加快，而印度、巴西和俄罗斯的经济增长仍将疲软。OECD称，9月份衡量34个发达成员国经济活动的领先指标从8月的100.6升至100.7。中国经济经历了今年早些时候的放缓后，从第三季度开始加速，有望继续保持活跃，对进口类的大宗商品而言，应该会利好长期。

可与此同时，10月以来国内资金紧张局面再现，近期包括财政部、国开行的发债成本均显著飙升，国债期货大幅下挫，都印证了央行中性偏紧的货币政策导向已对市场预期产生不小影响，这又对金融属性颇为敏感的贵金属和基本金属造成压力。

日前，ICSG有关金属的最新消息，显示在供应方面，全球矿山产能2016年预计增加27.7百万吨铜/年，而全球冶炼和精炼能力预计将分别增长到22.9百万吨铜/年和30.1百万吨铜/年。大多数铜矿产能增长将主要集中在亚洲、非洲和南美洲。有更多新增产能将在非传统矿业国家出现。另外，冶炼和精炼产能可能集中在亚洲增长。而需求上短期却跟不上供应增长的步伐，从终端铜消费行业运行情况看，占据国内铜消费近一半的电力行业投资增速有所放缓，中国电网投资下降，说明铜需求增速放缓正被市场验证。因此，随着铜市供应逐步转向宽松格局，铜价仍将弱势震荡。

农产品最近有所反弹，本周路透下属的农业调研机构下调了美国13/14大豆的产量数据，同时上调了美国玉米的产量数据，下调大豆产量的原因是耕地面积的下调；另外昨天当日出口简报公布了售往中国大豆12.3万吨的消息，这样本周对中国的大豆出口增加到了约24万吨的水平，这些消息进一步支撑了大豆的价格。随着冬季将至，豆类下游产品的走势有所走强。目前大型商品基金的头寸换月已经结束，市场估计这些商品指数的基金仍会继续持有农产品多头，特别是今年的农产品价格较为低廉再度成为他们投资的选择。