综合财务分析法精选(五篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的5篇综合财务分析法，期待它们能激发您的灵感。

篇1

摘 要 经济全球化给我国企业的发展带来了机遇和挑战，为我国企业带来了广阔前景的同时也带来巨大的竞争压力。为了提高我国企业的核心竞争力，就必须根据现代企业财务管理理论不断提高财务管理水平。本文将结合目前国际财务分析方法，浅析我国企业综合财务分析的方法。

关键词 财务分析方法 财务报表 杜邦分析法 经济增加值 沃尔比重分析法

企业的存在是以盈利为目的，因此企业开展财务管理工作具有重大的意义。一方面企业开展财务管理可以有效帮助企业弄清企业的经营状况，为企业的发展提供决策。另一方面企业通过加强自身财务分析和财务管理能增加经济效益和规避风险。本文将结合目前的财务分析方法浅谈我国企业综合财务分析的方法。

一、目前常用的综合财务分析方法

（一）杜邦分析法

杜邦分析法（DuPont Analysis）是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。

（二）沃尔比重分析法

沃尔比重分析法指的是将选择好的财务比率用线性关系连接起来，计算各个财务比率的比重，将这个比重和标准相比，从而确定各指标的评估分数和总的财务情况评估分数，实现对企业的财务分析。

（三）经济增加值（EVA）分析法

EVA是一种新型的价值分析工具和业绩评价指标，其含义是指从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。其核心是资本投入是有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为股东创造价值。

二、企业综合财务分析方法

（一）对财务报表进行分析

财务状况、所有者权益、利润情况、现金流量情况等内容是财务报表综合分析的重点。可利用企业历史数据进行横向对比分析以及与同行不同企业间的纵向对比分析，使财务报表分析更具真实性、可比性。

资金运营是否呈良性循环是企业能否持续经营的关键点，因此分析企业的资金流动和偿债能力显得尤为重要。因此应具体分析企业持有的债券、股票、基金、期货等金融资产，应收账款等实际资产情况，能有效帮助企业掌握资金运行情况，反映企业的经营风险和偿债能力。

运营能力、经济效益、偿债能力是企业财务分析关注的重点，因此企业的财务报表分析还应该还从企业经营结构、影响企业经营的因素、企业发展趋势的角度出发加强财务报表分析的准确性。例如：通过对财务报表中的资产负债表进行分析时，可收集企业三年至五年内的资产负债表分析，计算近几年企业的存货周转率、关注库存积压的存货，应收账款周转率及授信情况、资金回笼时间等，通过这些指标了解企业资产流动是否正常，避免因资金流动出现短缺造成企业的经营风险或因资金沉积而丧失的投资机会。企业偿债能力往往要借助运营成本、流动比率等财务数据进行判断，如果发现流动比率较低就需要引起企业的警觉，采取方法加强经营管理；过高的话，则应关注新的投资机会。上市公司还可以通过每股收益、每股净资产等指标加强财务分析和管理。

（二）财务分析综合体系在企业财务分析中的应用

1、杜邦分析法的应用

净资产收益率（ROE），是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点，净资产收益率是总资产净利率和权益乘数的乘积。企业通过这个数据能充分了解到资本的投资所获得的回报，同时企业通过这数据能了解企业筹集资金、企业投资、企业资金的运行情况，所以企业所有者、经营者非常关注此指标。

通过对销售净利率、总资产周转率、销售净利率等财务指标层层分解，对影响的各个因素进行分析，借以判断主要问题所在，为经营者采取相应的措施提供数据支持。权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度，权益乘数的高低与资产负债率和所承受的风险呈正比关系。

从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的内在价值，有很大的局限性，在实际运用中需要结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：

（1）可能导致经营管理层的短视行为，而忽视企业长期价值的创造，甚至有可能会偏离企业发展战略的方向。

（2）财务指标是对企业过去的经营业绩的评价，在当前信息时代下，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在管理绩效定性评价方面是无法解决的。

2、沃尔比重分析法的应用

沃尔财务分析法的指标包括流动比率、固定资产比率、资本负债率内容。把若干个财务比率用线性关系结合起来，综合评价企业的经营情况和信用等级。将整体财务情况作为一个整体（即百分之百），将财务指标分为不同的比重，根据标准确定各个指标的实际得分。

沃尔比重分析法将一个个单独的指标联系在一起，给企业综合财务分析提供了良好的平台。但沃尔比重分析法亦存在一定的局限性，主要表现在：一方面从理论上讲其未能证明每个指标所占比重的合理性；其次从技术上讲当某一个指标严重异常时，会对综合评分产生不合逻辑的重大影响。

所以企业在进行财务分析时应该仔细核对财务数据的准确性，同时企业应改进沃尔比重分析法的计算方法，标准比率（各财务指标所对应的）以同行业平均数为标准，在给每个指标评分时，应规定其上限和下限，以减少个别指标异常变动对总评分造成不合理的影响。

（三）经济增加值（EVA）的方法应用

EVA 等于税后净营业利润减去有息负债和股本的成本，是扣除所有成本后的剩余收入。其最大的优点表现在：一是对会计准则所歪曲的会计利润数据进行了调整；二是引入了资本加权平均成本率。经济增加值能真实对经济利润进行评价，如果EVA的值为正，则表明公司为股东创造了新价值；如果EVA的值为负，则表明股东的财富在减少。

经济增加值分析法可以避免盲目追求增长率和企业规模，以增加企业的财富作为着眼点；克服了短期行为，追求企业业绩的长期提升。由于公司的长期价值是企业管理的核心，它以企业创造长期价值为导向，使经营者充分考虑到成本支出、经济收入、投资、经营风险等问题，实现各项资源的优化配置。

结语：企业财务报表分析需要细致和精益求精的精神。因为如果在分析时由于细节的失误会造成企业经营决策上的问题，同时企业能根据财务报表分析的数据良好地管理企业规避风险。因此需要不断研究新的财务分析、管理理论，同时也需要财务工作者在实际工作中不断积累财务分析和管理的方法，使财务分析理论在实践中验证，并且使财务分析在理论指导下进行。

参考文献：

[1]黎敏.综合财务分析在现代企业管理中的作用.消费导刊.2010（8）.

[2]黄锐.浅谈企业综合财务分析指标体系的构建和优化.商场现代化.2010（32）.

[3]朱文杰.谈企业财务分析的基本程序与方法.考试周刊.2012（47）.

篇2

财务经济综合分析应揭示各种财务经济指标之间的相互联系， 全面评价经济活动过程及其成果， 以便进一步提高经济效益， 挖掘企业潜力。对相互联系的企业财务经济分析活进行整体评价是财务经济分析的重要任务。研究和认识企业财务管理经济活动过程， 既要利用分析， 也要利用综合。财务经济综合分析的具体方法有杜邦分析法、沃尔比重评分法和平衡记分卡分析法等。

二、几种分析方法的介绍

（一）杜邦分析法

杜邦分析法又被称为杜邦财务体系，这是根据美国杜邦公司财会工作人员在不断的实践中建立的一套专门针对财务经济的科学的综合分析体系，它的分析原理是通过对财务各项指标的内在联系进行总结和分析，从而推导出企业的财务状况、经营状况和效益等内容。静资产利润率是这种分析法中最具有代表意义的一项指标，因为其体现出来企业的盈利能力、债务偿还能力和资产运营能力等，使得财务分析分院能够有效的进行评价和了解。杜邦分析法虽然出现时间较早，但是在现代企业中仍然被广泛使用，骑在定量财务分析这一领域具有明显的优势。但是这种分析方法还是有自身的缺陷，首先是分析的数据来源较为单一，数据准确性不高，其次是这种方法对于资金变化分析的灵活性不高，这就使得评价具有片面性，最后是其对于企业内部挖潜改造和机构重组等方面的情况不能有效反映。

（二）沃尔比重评分法

一九二八年，美国人沃尔提出了一种比率评价体系，成为沿用至今的经典财务经济分析法，这种方法也被称为沃尔比重评分法。这种方法的目的主要是对企业在市场中的竞争地位进行比较，通过线性关系将财务比率结合起来，进而得出分数比重，这种比重有效的反映了企业运营能力、长短期债务偿还能力、盈利能力和发展能力，涉及到的指标很多，有流动比率、资产负债比率、速动比率、应收账款周转率、成本费用利润率、存货周转率、营业收入利润率、资本金利润率。这种方法的缺陷主要表现在，对各项指标的分析中，没有对指标权重进行合理化，另一方面，如果众多指标中的一项出现异常时，对于整个评分的逻辑性就会带来巨大影响。

（三）平衡计分卡分析法

在三种分析方法中，这种方法出现时间最晚，也就是说它是最新的分析法，其在一九九二年被诺顿和卡普兰提出，它和传统分析方法最大的不同在于，即强调了财务指标的重要性，又兼顾了对非财务指标的分析，更好的指导企业战略和目标，无论对于长期还是短期，整体还是局部的利益，都能做到均衡，不仅如此，它还能够起到监督作用。当然这种分析方法也不是十全十美的，它的不足主要体现在评测维度的片面性上面，还有行业的局限性也削弱了平衡计分卡分析法的功能。

三、如何做好财务经济综合分析

（一）改变传统财务管理观念，树立财务经济分析意识

企业在财会管理的改革首先要在思想上作出转变，传统的财务经济管理方法已经过时，企业的财务管理部门和会计机构的职能要往企业经营的方向转变，在日常的工作中要时刻保持财务经济分析意识，为综合分析提供思想上的前提保障。

（二）建立对外交流平台，让公众参与到财务经济分析工作中。

公众参与，是企业财务经济的动力，另一方面，部分信息的公开，可以增加企业的信誉，缓解目前较为严峻的不信任问题。企业可以通过不同的途径让社会大众对财务经济分析进行监督，比如构建电话举报平台，信息反馈平台，要充分运用网络，将网络作为企业做好财务经济分析的主要阵地。

（三）完善监督体系，保障分析质量

结合实际的情况来看，很多企业不能将财务经济分析工作坚持深入下去，往往是由于缺乏长效的监督机制造成的，缺乏监督，制度的实行也就无从保障，分析难免流于形式，出现漏洞和问题时也不能有效负责。所以企业要想将财务经济分析进行到底，配套的监督管理是必不可少的，完善的监督体系是财务管理质量的有力保障，首先要加强企业财务管理部门和审计部门的联系，特别是审计部门要发挥其审计监督作用，对于分析行为做好审查；其次要建立问责制度，对于分析中出现的问题要及时查清根源，追究相关人员的责任，约束财务管理人员的行为。

（四）加强财务管理队伍的素质建设

无论财务经济制度多么完善，方法多么先进，应用的主体还是人，所以拥有高素质的财会管理队伍是综合运用财务经济分析方法的关键。因此，企业要注重对人才的培养，加强人才储备和引进的力度，对现有工作人员的专业知识和专业技能进行强化，定期对其进行教育和培训，提高业务水平，同时要加强财会工作人员的创新意识和守法意识，在工作中要做到认真负责，多运用创造性的手段和方法来处理问题，不断的提高自我道德品质，自觉遵守相关的制度和法律，为企业的财会制度改革发挥出应有的价值。

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关键词 财务指标 综合分析

常用的综合分析法，如标准财务比率与综合系数分析、沃尔综合评分分析法使用过程中都会碰到选取标准值和行业平均值的过程，然而这些值的获取一般是通过先抽样，再进行数值平均获得的，这一过程中往往存在着样本选取误差和极限值影响的两方面问题。因而，为了避免这一方面的影响，本文尝试提出一种基于财务指标排名的综合分析法。

一、基于财务指标排名综合分析法的主要步骤

（1）确定合理的分析评价指标。分析评价指标的选取基本同标准财务比率与综合系数分析、沃尔综合评分分析法。本文中使用的评价指标为十项，分别是流动比率、资产负债率、主营业务利润率、净资产收益率、总资产收益率、应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率、主营业务收入增长率、净资产增长率。其中，偿债能力指标为2项，盈利能力指标为3项，营运能力指标为3项，发展能力指标为2项，十项指标较好地覆盖了对企业财务能力评价的四个方面。较之标准财务比率与综合系数分析、沃尔综合评分分析法等，其增加了发展能力指标的考量。当然，实际运用中可以根据需要增减评价指标。

（2）根据各项指标的重要程度，确立其重要性系数，给予一定的权重，累计权重一般为100。本文应用中将各项指标权重均设为10。当然，实际运用中可以根据经验和关注的侧重点不同，或者结合行业特点，自行设置合理的指标权重。

（3）计算标的公司各指标在样本中的排名，进而得到这一指标的系数得分，其计算公式为：某一指标排名得分=1-（该指标在样本中的排名-1）÷样本总数。从上面的公式可以看到，标的某一指标在样本公司这一指标中的排名越高，这一指标的排名得分则越高，即当一项指标在样本公司的排名为第一时，该指标得分为满分1；当一项指标在样本公司的排名为最后时，该指标得分最低，仅为样本总数量分之一。

（4）计算某一指标得分，其计算公式为：某一指标得分=该指标权重×该指标排名得分。

（5）计算综合得分，将所有评价指标得分相加汇总，得到标的公司的综合得分。

通过以上的步骤，我们得到了标的公司的综合评价得分，这一得分可作为综合评价企业财务状况的依据。通常，综合评价得分大于50，表明该企业财务状况较好，在样本中处于平均值以上；综合评价得分小于50，则表明该企业财务状况不佳，在样本中处于较差水平。

二、基于财务指标排名综合分析法的应用举例

下面以平高电气为研究对象，利用财务指标排名综合分析法研究分析在一定样本范围内的财务指标状况。由于本方法的样本选择十分灵活，可以是同一地区（如河南省的上市公司），同一业务板块（如电气设备类），或者是同一公司规模（如中盘股）等，当然也可以只有几家公司进行比较。本文仅以智能电网概念的上市公司为样本，举例说明财务指标排名综合分析法的应用。

根据证券信息显示，包括平高电气在内的智能电网概念的上市公司共有34家，我们选取2014年报进行分析，通过数据收集处理，得到表1财务指标数据分析统计表（表中资产类盈利能力以期末值计算）。

在表1财务指标数据分析统计表的基础上，我们对10项指标进行排序，其中资产负债率指标越低排名越靠前，其余9项指标值越高排名越靠前，进而得到表2。

通过表2财务指标排名汇总表，我们可以清楚地看到2014年平高电气各项财务指标在智能电网这一数量为34家公司的样本中所处的位置，其中：

流动比率在34家公司中排名第18位，资产负债率在34家公司中排名第11位，公司偿债能力整体处在中游水平，其中长期偿债能力相比好于短期偿债能力。

主营业务利润率在34家公司中排名第17位，处于中游水平；净资产收益率在34家公司中排名第8位，总资产收益率在34家公司中排名第7位，这两项指标处于上游水平；公司资产类收益相比好于收入类收益。

应收账款周转率在34家公司中排名第30位，处于下游水平；存货周转率在34家公司中排名第11位，总资产周转率在34家公司中排名第19位，这两项指标处于下游水平；公司营运能力整体处于中下游水平，特别是应收账款周转率在样本公司中排名较低。

主营业务收入增长率在34家公司中排名第9位，净资产增长率在34家公司中排名第3位，公司发展能力处于上游水平。

根据表2中平高电气在样本中的排名情况，我们开始计算其排名得分，进而得到每项财务指标的得分，并汇总产生财务指标排名综合得分，见表3财务指标排名综合打分表。

从表3中可以看到每项财务指标的排名得分，该得分大于0.5表示该指标处于中位数以上，大于0.5越多表示该指标排名越好；该得分小于0.5表示该指标在中位数以下，小于0.5越多表示该指标排名越差。可以看到，在全部十项指标中平高电气应收账款周转率和总资产周转率小于0.5，这两项指标在中位数以下，应收账款周转率距离0.5值较远；其余指标均大于等于0.5，其中净资产增长率，总资产净利润率距离0.5值较远。

从表3中可以得到，平高电气的财务排名综合评价得分为63.82，这一综合评价得分大于50，表明该平高电气财务状况较好，在样本中处于平均值以上。

此外，在本例中我们共选取了十项评价指标，并对每个指标赋予了相同的权重，以后应用此方法进行评价时，可以根据各个指标的重要性不同赋予不同的权重，这将会给最终的综合评价得分造成影响。

我们也可以按照上述方法，同样对以前各年度的数据进行分析，进而得到不同年度的综合评价得分，从而得到平高电气在样本公司中的排名变化趋势。

另外，在表2财务指标排名汇总表中，在各项财务指标赋予权重相同的情况下，我们可以将各项财务指标的排名数相加汇总，得到一个排名得分汇总数，我们对这一汇总数字进行排序，可以快速简便地得到样本中所有公司在这一评价体系中的排名情况。

从表2中看到，平高电气2014年各项财务指标的排名得分汇总数为133，这一数字在整个样本34家公司中排在第9位（按照得分汇总数从小到大的顺序，得分汇总数越小排名越靠前）。

我们可以发现排在第一位的是艾派克公司，其得分汇总数仅为38。进一步查看其分项发现，该公司多项财务评价指标在样本中均排名靠前。这就是我们评价体系中好公司的标准（当然，是不是值得投资还要看有没有好的价格）。

我们可以将平高电气的指标与排名靠前的公司进行逐一对比，发现公司管理中存在的缺点与不足，进而不断改善提高。

三、基于财务指标排名综合分析法的主要优点

（1）与标准财务比率与综合系数分析、沃尔综合评分分析法相比较，这一方法回避了标准值、平均值的选取和使用，减少了标准值、平均值产生过程的统计误差。相比其他方法，本方法的计算过程更加简洁，易于运用。

（2）本方法的样本范围选取灵活，样本可以是一个行业，可以是不同行业，数量上可以多到几万个公司，也可以少到两个公司。而标准财务比率与综合系数分析、沃尔综合评分分析法等方法多用于同行业的比较。

（3）本方法时间跨度上更灵活，利用本方法可以研究不同周期的财务报表，如季报等，而标准财务比率与综合系数分析、沃尔综合评分分析法常常只有年度的数据可供比较。

（4）利用本方法可以研究标的公司在样本中的排名变化情况，通过分析不同年度的综合评价得分，我们可以纵向比较标的公司在样本中的排名，这可以用于了解标的公司的发展变化情况。本方法也可以用来在样本中选择出最好的公司和发展最好的公司。

（5）方法中的指标选取、指标权重设置、系数得分规则可以根据需要进行修改。例如，系数得分方面我们可以根据排名的高、中、低设置成三档或五档得分，从而简化计算。

（凤晓星单位为上海杰雍资产经营有限公司；杨昕昱单位为上海安吉汽车零部件物流有限公司）

参考文献

[1] 陈希圣.企业财务分析[M].经济科学出版社，2009.

篇4

（一）财务指标选择原则 在选取财务指标时，应遵循以下三个原则：

（1）客观性。所选取的指标以公开披露的信息为依据。

（2）全面性。所选取的指标能够综合反映企业的盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力。

（3）重要性。所选取的指标是能反映企业上述能力的重要指标。

（二）具体指标 根据上述原则，本文指标选取如下：

（1）反映偿债能力的指标。包括：

流动比率（X1）；

速动比率（X2）；

资产负债比率（X3）。

（2）反映营运能力的指标。包括：

应收账款周转率（X4）；

存货周转率（X5）；

总资产周转率（X6）。

（3）反映盈利能力的指标。包括：

总资产报酬率（X7）；

净资产收益率（X8）；

每股收益（X9）；

扣除后每股收益（X10）。

（4）反映发展能力的指标。包括：

营业收入增长率（X11）；

总资产增长率（X12）。

本文所用数据选自新浪财经所公布43家纺织行业上市公司2009年的财务数据。

二、主成分分析法与熵值法结合模型构建及运用

（一）主成分分析法 也称因子分析法，最早是由美国心理学家Charles Spearman于1904提出，其基本思想是将实测的多个指标，用少数几个潜在的相互独立的主成分因子的线性组合来表示，构成的线性组合可以反映原多个实测指标的主要信息。使得分析与评价指标变量时，能够找出主导因素，切断相关的干扰，作出更为准确的估量与评价。

（1）财务指标标准化处理。由于评价指标的量纲不同，为了进行各公司财务竞争力比较，需要对财务指标进行标准化处理。n为纺织行业上市公司个数，p为财务指标的个数，组成财务指标矩阵Z经过标志化处理后得到标准化矩阵Z'。

（2）运用SPSS计算相关矩阵R的特征值和方差贡献。

（3）取初始特征值大于1的主成分即为确定的主成分数。

（4）通过主成分分析法对已经标准化财务指标，进行线性组合。第t项主成分得分德尔计算公式：

Ft=at1X1'+ at2X2'+…+ at12X12'（ t=1， 2… 5）

根据此公式计算出的43家纺织行业上市公司的五个主成分指标得分见表1。

（二）熵值法 在信息论中，熵是对不确定性的一种度量。信息量越大，不确定性就越小，熵也就越小；信息量越小，不确定性越大，熵也越大。根据熵的特性，可以通过计算熵值来判断一个事件的随机性及无序程度，也可以用熵值来判断某个指标的离散程度，指标的离散程度越大，该指标对综合评价的影响越大。

（1）数据的标准化、非负化处理。设Fit为第i家上市公司的第t项主成分的数值，由于标准化后数据Fit'中存在负数，为了避免求熵值时对数的无意义，需要对数据进行非负化处理，非负化后为Fit"：

Fit"=Fit'+g （1）

i=1，2…， 43; t=1， 2… 5; g=3

（2）计算第t项主成分的熵值。熵是利用概率论来衡量信息不确定性的一种测度，数据越分散，其不确定性越大，各指标的决策信息可用熵值et来表示：

而且0≤et≤1，（t=1，2，…，5）

根据43家纺织行业上市公司的五项主成分算出熵值为：

et=（0.987847，0.989706，0.987007，0.982639，0.987001）

（3）计算分散程度。 第t项主成分的评价值数据的分散程度dt可表示为：

dt =1- et （t=1，2，…，5） （3）

根据43家纺织行业上市公司的五项项主成分算出分散程度值为：

dt =（0.012153，0.010294，0.012993，0.017361，0.012999 ）

（4）计算第t项主成分的权数。第t项个主成分的Ft"（i=1，2，…，43）值分布越散，相应的dt越大，表明该指标重要程度也越高；如果第t个主成分的Ft"值分布相对集中，表明该指标重要程度也越低；第t个主成分的Ft"相等，则指标评价值绝对集中，表明该指标在评价中不起作用。因此定义熵测度来表示第t个指标的权重因子为：

（4）

选取家 43 家纺织行业上市公司， 5 项主成分的权重因子分别为：

wt=（0.185，0.156，0.197，0.264，0.198）

（三）新模型的构建及运用 通过主成分分析法确定了新的指标来代替原来的财务指标，这些新指标是原指标的线性组合，不但充分反映了原指标的信息，而且大大简化了评价体系。然后通过熵值法进行客观赋权，解决了主观赋权的问题，使权数更具客观性、科学性。

利用主成分分析法和熵值法相结合，建立新的分析模型：

根据新的指标分析模型，计算出的43家纺织行业上市公司综合得分及相应的排名见表2。

通过上表，可以看出43家纺织行业上市公司的综合排名情况，可以有效地了解每家公司在整个行业中所处的位置。

三、对新模型评价效果分析

（一）罗莱家纺 该公司综合能力排名位于第一，实现营业收入114530.68万元，同比增长24.43%；实现利润总额为19692.91万元，同比增长40.24%。主要由于该公司2009年通过强化渠道管理力度，整合营销资源，不断探索和开发销售渠道模式，提升销售量。截止2009年12月31日公司总资产为154732.22万元，同比增长228.63%，主要是由于2009年公司在深圳交易所挂牌上市，发行3510万股，募集资金净额为9.07亿元，导致总资产同比增长。

（二）华孚色纺 该公司综合能力排名位于第二，2009年，该公司发行股份购买资产完成后，将色纺纱资产和业务置入公司，改善了公司的资产质量和盈利水平，保证了公司经营和盈利能力的连续性和稳定性。实现净利润16123.54万元，比上年同期增长6349.02%。报告期内，公司积极整合研发资源，加大技术创新力度，提高产品设计能力，发挥产品差异化和性价比优势。2009 年公司新产品销量同比增长49.26%，产品结构优化率提高了3 个百分点。

（三）*ST德棉 该公司综合能力排名位于倒数第二，2009 年该公司生产经营进入低谷，由于纺织原材料价格剧烈波动，生产成本大量增加，产品销售难度增大，销售订单明显减少。2009 年该公司共实现营业收入65675.74万元，实现净利润-11728.13万元，基本每股收益-0.666 元，分别较2008 年降低 9.34%、120.45%、120.53%，同比降幅较大。截止2009年的财务报告日，德棉集团共持有本公司限售流通股9618.3万股，占公司总股本的54.65%；其中，7971.09万股被质押或冻结，质押或冻结股份数额占公司总股本的45.29%。

（四）ST迈亚 该公司综合能力排名位于倒数第一，2009年在行业竞争激烈的态势下，该公司订单不足以及因此导致的成本居高不下，主营业务所处行业的内外贸业务均受到竞争对手的激烈争夺，加上先前存在的客户流失状况，公司经营面临较大压力。2009年该公司实现营业收入10528.55万元，同比减少10.95%；营业利润-6884.34万元，较2008年减少了3184.83万元；实现净利润为-6908.95万元，较2008年减少了8050.81万元；基本每股收益-0.28元，同比下降660.00%。

经过前述分析可以发现，该模型的评价结果与相应公司实际情况是一致的，说明该模型的评价效果是较好的，评价结果可以较好地指导投资者进行投资决策。

参考文献：

［1］林海明、林敏子：《主成分分析法与因子分析法的应用辨析》，《数量经济技术经济研究》2004年第5期。

［2］郭亚军：《综合评价理论与方法》，科学出版社2002年版。

［3］孙绍谦：《浅议上市公司财务分析》，《经济论坛》2009年第24期。

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关键词：财务指标；财务预警；综合评分法

亚历山大・沃尔是企业财务综合分析的先驱者之一。他提出了信用能力指数，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此来评价企业的财务状况，被称为沃尔评分法。他选择了7个财务比率，分别给定了各指标的比重，然后确定标准比率（通常以行业平均值为标准），将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各指标比重相乘，得出最后总分。

综合评分法是在沃尔评分法的基础上构建的一种全新的财务风险评估方法，它可以评估企业整体的财务风险状况，可以分别评估企业的各个业绩能力。

一、财务指标的选定和标准比率的确定

综合评分法中的财务指标包括企业的偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力四个方面，选取了能够全面综合反映企业绩效、揭示企业财务风险状态的几个指标，将现金流量类指标也考虑了进来，具体有：存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率、流动比率、资产负债率、利息保障倍数、现金流量比率、销售净利率、净资产收益率、总资产报酬率、每股收益、净利润增长率、主营业务收入增长率、净资产增长率、总资产增长率。

综合评分法的标准比率确定方法很多，可以是行业的平均值，或同行业优秀企业的平均值。这主要取决于企业管理层的业绩评价目标。

二、计算指标比重

一般来说，企业财务风险评估首先是评估盈利能力，其次是偿债能力，再次是成长能力，它们之间大致可按5：3：2的比重来分配。本文认为企业经营运作的最终结果将体现在企业的财务上，经营风险最终也将归结和体现于财务风险，因此本文还考虑了营运能力的指标。所以，在综合评分中，盈利能力占有了较高的比重（40分），偿债能力和经营能力占有同等的比重（25分），成长能力只占10分的比重。

具体到各个能力下所属的财务指标，其比重需要通过层次分析法来计算得到：

（一）盈利能力指标

设销售净利率、净资产收益率、总资产报酬率、每股收益分别为A、B、C、D。将四个指标进行两两比较并将分数生成矩阵。

首先，建立判断矩阵。本文认为，销售净利率和净资产收益率（A和B）比总资产报酬率和每股收益（C和D）更能实时地反映企业的盈利状况，故相对重要一些，赋予A和B的重要性为3分值，C和D的重要性为2分值，见表1。

其次，计算出判断矩阵每行乘积的加权几何平均数及A、B、C、D所占的权重WA、WB、WC、WD，可得出：WA=1.2247，WB=1.2247，WC=0.8165，WD=0.8165，Wi=4.0824；WA=0.3，WB=0.3，WC=0.2，WD=0.2。

最后，计算矩阵X的最大特征根λ并进行一致性检验。

λ=∑[（AW）i/n・Wi]，由此可计算得出λ=4，同时要计算出CI并引入平均随即一致性指标RI。

CI=（n为矩阵的级数）

CR=

计算得出为CI=0，CR=0/0.9=0（当n=4时，平均随机一致性指标RI=0.9），由CR=0

（二）偿债能力指标

设流动比率、资产负债率、利息保障倍数、现金流量比率分别为A、B、C、D。赋予A和C的重要性为2分值，B的重要性为1分值，D为3分值，可计算出：WA=0.25，WB=0.125，WC=0.25，WD=0.375。

结果通过一致性检验。因此，流动比率、资产负债率、利息保障倍数、现金流量比率的比重分别为6.25分、3.125分、6.25分、9.375分。

（三）营运能力指标

设存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率分别为A、B、C。赋予A和B的重要性为3分，C的重要性为2分。可计算出：WA=0.375，WB=0.375，WC=0.25。

结果通过一致性检验。因此，存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率的比重分别为9.375分、9.375分、6.25分。

（四）成长能力指标

设净利润增长率、主营业务收入增长率、净资产增长率、总资产增长率分别为A、B、C、D。赋予A、B和C的重要性为3分，D的重要性为2分，由此可计算出：WA=0.2727，WB=0.2727，WC=0.2727，WD=0.1818。

结果通过一致性检验。因此，净利润增长率、主营业务收入增长率、净资产增长率、总资产增长率的比重分别为2.727分、2.727分、2.727分、1.819分。

三、设计新的评分体系

为了取值的方便、合理，作者改进了以往的评分方法，确立新的评分体系。新的评分体系为

综合得分=评分值+调整分

调整分=（实际比率-标准比率）÷每分比率

每分比率=（行业最高比率-标准比率）÷（最高评分-最低评分）

其中，标准比率为行业平均值，行业最高比率为标准值的最高值。标准比率为行业中85%的指标值，最高评分为所设定评分的1.5倍，最低评分为所设定评分的一半，见表2。

接下来，根据企业最后得分来判断企业的财务状况及财务风险水平的相对大小。若企业的最后得分高于100分，说明其面临的财务风险低于同行业平均水平，财务状况还算安全；若企业的最后得分低于100分，说明企业面临的财务风险高于同行业平均水平，管理层必须采取措施对财务风险加以严格控制。

四、财务风险预警案例分析

为了进一步说明综合评分法，现以天方药业股份有限公司为例，运用此法来度量该公司的财务风险。河南天方药业股份有限公司于1999年5月4日在河南省工商行政管理局注册成立。2000年11月29日经中国证券监督管理委员会证监发行字[2000]162号文核准，公司向社会公开发行人民币普通股股票600000万股，并于2000年12月27日在上海证券交易所上市交易。但好景不长，在2013年7月天方药业公告称，自2013年7月15日起终止公司股票上市交易。这意味着天方药业即将永久退出A股市场。

根据以上情况，说明天方药业在退市前肯定遭遇了不小的财务风险，以至于最后使得企业陷入财务危机。下面我们基于综合评分法的模型，说明天方药业在退市前几年的财务风险状况。

第一步，基于天方药业的财务报表，我们计算了主要财务指标，并找到医药生物行业2010～2012年的平均值，作为综合评分法中的标准比率，而行业的最高比率，考虑到行业指标的集中度，选取行业阈值范围的15%位的指标值作为行业的最高值。结果见表3。

第二步，根据上述方法，我们来计算天方药业2010～2012年的综合得分，见表4。

由以上计算我们看出，在2010年时天方药业的综合得分为100.38，虽然还未低于100分，但说明企业的业绩已经处于行业平均水平，此时企业管理层应该有所警惕。细看企业的财务数据，2010年盈利能力方面的指标远低于行业标准比率，甚至连标准值的一半都没有达到。偿债能力的指标也不容乐观，尤其是资产负债率竟然高达72.87%，如此高的负债率对于企业的财务风险影响绝对是巨大的。在成长能力方面，净利润增长率和主营业务收入增长率均高于行业均值，可是净资产增长率和总资产增长率却远低于行业均值，总资产增长率甚至为负值，说明企业的经营收益最终没有转化为股东财富，企业的盈利能力没有因为净利润的大幅增长而改善。

天方药业2011年综合评分法下的得分为91.96， 2012年得分为83.91。通过三年的横向对比可以看出，天方药业的财务状况正在逐渐恶化。2010年其得分已经接近100分，而在2011年和2012年企业没有采取有效的措施手段来控制财务风险。

由此可见，此方法可以简单地识别出企业的财务状况。现实经营运作中，企业不必等到报告期再进行风险的度量，而是随时采集财务指标数据，随时掌握企业的财务状况，第一时间识别出财务风险。但是，我们也应看到此方法在指标选择、比重确定等方面还存在很多主观因素，大多为经验数据总结，因此分析中不应盲目依靠得分进行判断，还要结合企业实际、行业状况进行识别，模型也有待完善。

参考文献：

[1]王洪武.火电企业绩效考核指标体系构建研究[D].湘潭大学，2010.

[2]孙晓琳.基于Kalman滤波和BP神经网络的财务危机动态预警模型研究[D].哈尔滨工业大学，2010.