分析公司的财务状况精选(五篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的5篇分析公司的财务状况，期待它们能激发您的灵感。

篇1

哈佛框架是指通过分析公司内外部的环境以及竞争的优劣势，对公司的战略目标以及所采取的竞争策略进行评价，认真研究公司的财务报表，从而预测公司的未来发展趋势，提出相应的改进措施和相关建议。哈佛框架主要通过以下几个方面进行分析：公司背景分析、战略分析、会计分析、财务分析。目前哈佛框架在我国财务领域已得到广泛应用。

二、公司背景分析

公司背景分析的目的：（1）了解公司的基本概况，对公司形成整体的认识。经过对公司的经营业务，公司文化，公司结构甚至管理层的代表人物的认识，对公司的内部环境有所了解。（2）为后面的战略分析，会计分析，财务分析做铺垫。只有在初步了解公司的情况下，才能收集相关资料，分析公司所处行业环境，公司的竞争优劣势，研究公司的财务报表，进行会计和财务分析。

分析的角度：公司的经营范围，发展历史，目前所取得的成果以及重大事项。背景分析具有灵活性，由于各个公司的性质以及所处环境等因素的不同，如上市公司和非上市公司，跨国公司和国内的公司，背景分析并不局限于以上提出的几个角度可根据实际情况进行具体的分析。

三、战略分析

战略分析的目的：（1）了解公司目前所处行业的现状，发现公司的竞争优劣势。通过与行业中其他竞争对手进行比较，分析公司的核心竞争力如何，提供的产品或服务是否具有不可复制性，是否存在改进的空间。（2）提出相应的调整战略，帮助公司取得竞争优势。了解公司的竞争优劣势之后，可以为公司提出更好的经营战略，如低成本竞争，产品差异化，面向专门市场，与供应商和客户保持密切联系等经营战略。

分析的角度：行业环境，行业特征，行业的竞争结构，公司的竞争战略。其中对行业环境的分析，可使用PEST分析法，从政治法律环境，经济环境，社会文化环境和技术环境四个方面，对公司所处行业的宏观环境进行全面的认识。对行业竞争结构分析，可采用波特五力分析模型，从顾客的讨价议价能力，供应商的议价能力，替代品，潜在的竞争者，原有的竞争者五个角度出发，充分分析公司、竞争对手、和公司所处环境的概况，进一步提出发挥竞争优势的策略。

四、会计分析

会计分析的目的：通过分析公司的资产质量和盈利质量两个关注对象以及相应的会计政策或会计估计，来评价公司的资产和盈利状况。

资产质量的分析，由于资产可分为流动资产和非流动资产，相应的也应从流动资产质量，非流动资产质量两个方面进行分析。以流动资产质量的分析为例，可把存货以及应收账款作为流动资产的代表。首先对于存货，应分析公司采用的会计政策是什么，如成本与可变现净值孰低的会计政策，通过横向以及纵向比较公司存货余额，跌价准备计提情况，存货比例，跌价比例，存货周转率，分析公司是否存在采用少提或多提存货跌价准备的方法操控账面资产状况，还可预测公司资产未来的发展趋势，即会不会出现商品积压，商品毁损严重等情况；其次对于应收账款，分析公司所采取的会计政策以及是否改变会计政策，常用的会计政策有按应收账款余额计提比例提取，账龄分析法等，然后通过对应收账款坏账计提比例，账龄的分析，以及应收账款所占总资产比重的分析，研究公司是否存在利用坏账准备计提政策操控利润，粉饰财务报表的动机。另外，通过对账龄和应收账款所占总资产比重的分析，可以看出公司应收账款的回收状况，如果随着总资产的减少，应收账款所占总资产比例却在上升，说明账款回收并不理想，可能会出现资金周转困难。对于非流动资产质量的分析，可采用与流动资产质量分析相似的方法，选取几个具有代表性的会计科目，从各个方面展开分析，从而得出公司非流动资产质量的相关结论。

盈利质量的分析，主要研究公司的利润表结构，观察公司利润的构成，研究公司净利润来自于哪里。如果净利润主要来源于营业收入，说明公司经营业务得当，核心竞争力较强，盈利状况较好；如果净利润主要来自于非经常损益，此时应重点分析公司的非经常损益项目的构成情况，调查公司的盈利主要来源于哪些非经常损益项目，如关联交易，补贴收入，投资收益等，因为这时公司很有可能会有利用这些非经常损益的相关项目操控利润，如一些公司经常利用关联交易进行盈余管理。另外，若公司净利润主要来源于非经常损益项目，则说明公司的主营业务未发挥作用，营业能力不强，发展前景令人堪忧。

五、财务分析

财务分析的目的：通过计算相关指标，了解公司整体的资产管理能力，盈利能力以及发展能力，经常使用的方法是比率分析法。其中常见的财务比率包括清偿能力比率、长期偿债能力比率、盈利能力比率、现金流量比率和活力比率。

对公司资产管理能力的分析，通过计算公司的资产周转率、存货周转率、应收账款周转率，可以衡量公司的短期偿债能力、销售能力、资产利用效率等各个方面，从而得出公司资产管理能力的强弱；对公司盈利能力的分析，通过计算公司的横向和纵向的资产净利率，销售净利润，毛利率以及每股股利等，可以评估公司的营业收入给公司带来利润的能力，公司整体的经营效率和经营管理水平；对公司发展能力的分析，通过计算销售增长率，资产增长率，股权资本增长率以及利润增长率，分析公司在经营过程中的发展能力的强弱。除以上三个方面，还可从财务杠杆的角度分析，计算公司的流动比率、速动比率、资产负债率、权益负债率、权益保障率等杠杆比率，这些杠杆比率可以衡量公司举债能力，财务风险的大小情况。

除此之外，也可直接从横向和纵向两个角度出发，分别对公司总体的财务状况，盈利能力，现金流量综合进行比较。对于财务状况的研究，应分析公司的总资产总额，负债总额，股东权益总额的走向和变化情况，了解公司的财务是否存在巨大波动，进而进一步研究导致这些波动的原因，如调整经营战略；对于盈利能力的研究，应从公司的净利润，主营业务收入，净资产收益率的变化情况出发，此时也要特别留意是否存在异常变动，因为公司可能会通过人为操控利润来达到自己的目标，如进行盈余管理。对于现金流量的分析，应对经营活动，投资活动，融资活动三项活动进行对比，分析各个活动的现金流入量与流出量的差额即当期净额，从而了解公司的投资能力，融资能力以及经营能力。若公司经营活动的现金流入量大于流出量，投资活动和筹资活动的现金流量均小于经营活动，说明此时公司依靠经营业务来运行，现金流正常；若公司的经营活动，投资活动的现金流入量都小于流出量而筹资的现金流入量大于流出量，说明此时公司是完全依赖借债体系来运行，若三项活动的现金流入量均小于流出量则说明此时公司的财务状况是处于瘫痪状态。

篇2

【关键词】 现金流量表 趋势分析 创现能力 偿债能力

现金流量表是与资产负债表、利润表并列的三张主表。但相对于资产负债表与利润表而言，人们对现金流量表的关注度并不高，这一方面是源于人们潜意识中的思维因素，认为现金流量表的作用并不大，从而把主要精力集中在其他两大表。另一方面，从历史上看，现金流量表的出现及发展要滞后于资产负债表及利润表，众多投资者对其不甚了解或者说是了解的程度有限，所以对之重视较低。但实际上，现金流量表也是会计报表中相当重要的一种报表。现金流量表之所以重要，是因为通过分析现金流量表，我们可以了解企业本期及以前各期现金的流入、流出及结余情况，从而正确评价企业当前及未来的偿债能力和支付能力，发现企业在财务方面存在的问题，正确评价企业当期及以前各期取得的利润的质量，科学地预测企业未来的财务状况，从而为其科学决策提供充分的、有效的依据。

一、现金流量表的基本内容与结构

现金流量表，是指反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。从编制原则上看，现金流量表按照收付实现制原则编制，将权责发生制下的盈利信息调整为收付实现制下的现金流量信息，便于信息使用者了解企业净利润的质量。通过现金流量表（及结合其他一些主要财报），报表使用者能够了解现金流量的影响因素，评价企业的支付能力、偿债能力和周转能力，预测企业未来现金流量，为其决策提供有力的证据。

在现金流量表中，现金及现金等价物被视为一个整体，企业现金形式的转换并不会产生现金的流入或流出。根据企业业务活动的性质和现金流量的来源，现金流量表从结构上将企业一定期间产生的现金流量分为三类：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。经营活动现金流量主要包括销售商品、提供劳务、税费返还及其他经营活动等流入的现金以及购买商品、接受劳务、支付的各项税费及其他经营活动等流出的现金。投资活动现金流量主要包括收回投资、取得投资收益、处置固定资产、无形资产和其他长期资产等投资活动流入的现金以及购建固定资产、无形资产和其他长期资产、对外投资及投资活动等流出的现金。筹资活动产生的现金流量主要包括吸收投资、银行借款及其他筹资活动等流入的现金，偿还债务、分配股利、利润或偿还利息及其他筹资活动等流出的资金。

二、财务状况分析

从本质上来说，我们对现金流量表进行财务状况分析时，主要从趋势分析、创现能力分析及偿债能力分析三个方面入手。对这三个方面的具体分析具有以下几个方面的积极意义：第一，有助于报表使用者从动态方面观察资产负债表上的有关信息的发展变动状况；第二，可以客观地揭示企业真正的价值；第三，可以有效地弥补流动比率、速动比率等传统指标的缺陷，使偿债能力分析更具有实际意义。本文以国内某乳业集团上市公司为例，对其财务指标进行分析，以了解其相应的财务状况。

1、趋势分析。本文选取该集团公司2008—2011年4年的数据来分析其整体趋势。集团4年经营活动现金流量、投资活动现金流量、筹资活动现金流量及现金、等价物净增加额如表1所示。

从表1可以看出该集团近四年的现金流量的特点：一是该集团现金流增长不稳定，处于一种波动状态；获取现金的能力相对比较欠缺，其主要运用在购买商品、接受劳务支付的现金量很大（2008—2011年经营活动净流量：2009年比2008年下降了23.01%，2010年虽比2009年增长了51.02%，但2011年比2010年又下降了63.27%。2008—2011年，经营活动现金净流量占经营活动现金流入量的比值分别为0.73%、0.52%、0.70%、0.24%都体现出这种结果）。二是投资活动现金流入与流出比有逐渐拉大的趋势。投资活动现金流出额的绝大部分均用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产所需的资金，表明集团公司近几年正处于扩大生产的阶段。（从表中可以看出，投资活动产生的现金净流量近4年来均为负值，2009年比2008年减少120.17%，2010年比2009年增长了13.28%，2011年比2010年又下降44.71%。这4年投资活动现金流入与现金流出比分别为5.53%、1.82%、2.07%、5.88%。购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金占投资活动现金流出比分别为93.24%、90.66%、73.47%、87.26%）。三是近4年偿还债务所支付的现金流量占筹资活动现金流量的比例分别为65.71%、78.28%、89.62%、96.27%。而同期4年中借款所收到的现金占筹资活动现金流入量的比例为77.29%、90.21%、56.33%、96.77%。表明企业所面临的还款压力较大，近几年主要依靠借款进行筹资；但也从另一个侧面表明其信誉相对较好，筹资相对比较容易。四是现金流量净额主要来源于筹资活动，企业发展态势较快。（现金及现金等价物净增加额，2009年比2008年下降1000.34%，2010年比2009年增长206.21%，2011年比2010年再增长31.28%。现金净流量呈现先降后升的发展势态）。

综上所述，从2008—2011年的情况来看，该集团公司虽然近几年的现金流数额都比较大，但其投资现金净额一直处于负值状态（这从其近几年的整个发展趋势中可以看出）。但是由于该公司的筹资活动相对比较成功，且增长迅速，从而从根本上扭转了公司现金流量下滑的趋势，这也表明该公司对现金的运作有逐渐改善的迹象。

2、创现能力指标分析。创现能力体现企业现金净流量的能力，它是从现金流量角度来评价企业的产出效率。对该公司的创利能力，我们主要通过经营活动创现率、主营业务收入现金流量、总资产现金流量创造率，投资活动创现率等指标来加以分析。对该集团的2008—2011年的现金流量表计算得出结果如表2所示。

由表2可知：第一，该集团的经营活动创现率数值近几年逐渐由正数变成负数（2010年甚至一度跌到了负的135），表明企业利润主要来自其他渠道，其自身创造现金流量的能力则较差，经营活动中存在某种风险。第二，对于主营业务收入现金流量来说，该集团的此项指标值维持在1.1—1.2之间，表明其不仅能收回当期的全部销售收入，而且还收回了前期的部分应收账款；同时也说明该集团销售收入实现后所增加的资金转换现金速度快，质量比较高。总资产现金流量反映的是企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体创现能力。第三，该集团每1元资产所能创造的现金流量较低，仅在0.10左右之间浮动。表明该集团的总资产创造现金净流量的能力相对来说还是比较弱，资产的利润率并不高。此外，该集团的投资活动创现率在2008—2009的投资收现状况中表现比较良好，企业的投资水平较高。但从2010年开始，该数值急剧下降，甚至一度出现投资活动现金净流量为负值的情况，此表明这一时期该企业的投资活动不仅没有带来相应的投资收益，反而造成了一定的投资本金的损失，其投资质量相对不佳，尽管该现象在2011年有所扭转，但仍处于较低的水平，远低于2008、2009年度的表现。

综上所述，企业现金流量状况总体上并不理想。不但处于较大的波动状态，而且其单位现金的收益率并不高，处于一种下滑的趋势。公司的创现能力有限，但同时也表明公司的现金流量状况尚有较大的改善空间。这就需要管理者从整体上看待这一问题。注意在考量创现能力地位的同时，要兼顾企业利润和获利能力的指标。

3、偿债能力指标分析。偿债能力是指企业偿付各项随时可能到期的债务的能力。对该公司的偿债能力，我们主要通过经营活动现金净流量与流动负债比率、债务偿付期、现金利息保障倍数、现金流量与流动资产净增加额的比率、现金净流量与流动负债净增加额比率等来进行分析。对该集团的上述指标计算如表3所示。

从表3可以看出，首先，该企业的经营活动现金净流量与流动负债比率经营活动现金净流量与流动负债的比率维持在0.10上下波动，说明企业经营活动产生的现金净流量对流动负债的保障程度为10%左右，比例过低，企业存在较大的偿债风险。其次，该集团公司的债务偿付期在2008—2010年当中，平均维持在6—7之间，表明偿债压力处于中等水平。当到2011年，可能受全球金融危机的影响，集团的该项指标急剧上升至40以上，表明企业偿债压力突然增大了。再次，从现金利息保障倍数中可以看出，该集团的此比率仅维持在5上下之间浮动，表明企业偿债能力不佳，财务风险比较大。最后企业的现金净流量与流动负债净增加额比率此项指标比率为0.71或0.43（2010年之前甚至一度出现了负值），表明对于2010年及2011年来讲，该企业每增加1元的流动负债，现金的增加额仅为0.71或0.43，很显然，其偿债能力比较弱。

综上所述，该集团公司的现金流收益相对来说还是比较弱的，且存在较大的风险。一方面体现在其经营活动现金净流量与流动负债比数值不断缩小，偿债能力不断减弱。另一方面债务偿还期却越来越长，企业总体偿债能力有衰退迹象。再者，从表2—3中我们还可以看出它对利息的支付能力也弱化了。这表明集团公司的现金流收益处于不稳定状态，需要加强对其的利用与管理，以扭转不利局面。

三、结论

从趋势分析到现金指标分析，我们可以看出，从现金流量表入手分析企业的财务状况是可行的，通过创现能力、偿债能力等几方面的指标计算分析，我们可以了解一个企业的大致财务状况。现金流量表与资产负债表和利润表相比，政策影响比较少，因而所得出的结论也更为可靠。同时也能满足各报表使用者的需求。

总而言之，现金流量表与企业财务状况关系密切。是我们分析公司运作的一项重要内容。现代市场经济是一个极其复杂的大系统，企业也要随着市场的变化而变化，不但要从资产负债表、利润表入手，还要从现金流量入手，了解、管理企业，这样才有助于企业从整体上随时掌握资金流向的来龙去脉，正确评价企业的各项重要财务指标。说到底，现金是企业生存、发展的原动力。只有了解了企业的现金流量状况，我们也才有可能了解企业的整个财务状况，使报表使用者能够据此进行更加有效的决策。因此，我们应正确认识和理解现金流量表，要充分发挥其作用，以方便利益相关者更好地进行投资、管理。

【参考文献】

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[2] 中国注册会计师协会：财务成本管理[M].经济科学出版社，2011.

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[5] 新华通讯社：2009年年度报告[N].上海证券报，2010-04-30.

[6] 新华通讯社：2010年年度报告[N].上海证券报，2011-03-11.

[7] 新华通讯社：2011年年度报告[N].上海证券报，2012-04-30.

篇3

当前我国经济的发展离不开日益进步的集体企业、私人企业，企业是我国经济的支柱，推动经济发展，为人们生活带来便捷，因此对公司财务状况评价研究也是十分必要的。本文将会采取因子分析模型来对企业的财务状况进行研究与评价，根据因子分析法来对我国各类企业进行综合的排名，通过这样的评价分析，为经营者提出更有效的信息，帮助其做出更科学的决策。

1因子分析的模型与基本原理和步骤

11因子分析的数学模型

因子分析的数学模型主要是研究数学变量间的复杂的关系以及相互依存、相互促进的关系，这种模型的优点是可以将复杂的变量关系转变为简单的公因子的统计方法，将复杂问题简单化。

12因子分析模型的基本原理与步骤

对原始数据进行标准化变换。首先需要假设因子分析方法中存在多个原指标，为其命名??j，现在存在i个样品，并且将观察值做关系变换后就会出现均值与标准差，然后根据相关系数列出方程，最终便可得出特征向量矩阵和特征值，这样便完成了对原始数据进行标准化的转变。

建立因子模型，并确定因子贡献率以及累计贡献率。根据标准化后得出相对应的值建立公因子与单因子间的关系方程，其中方程中存在的主因子会反映出某些信息中难以观测出来的潜在变量。建立因子模型，根据其中的质变判断哪个因子作用较大，并可得出因子贡献率的方程，便可以根据因子的贡献率占整个贡献程度的比重，最终就可以确定因子贡献率与累计贡献率。

因子载荷矩阵变换和旋转，并计算因子得分。根据因子模型矩阵可以得到初始因子的模型，如果因子之间的载荷存在的差异性不大的话，就难以对因子进行准确的解释，所以需要通过为因子建立坐标轴这样的方法进行正确的解释。同时通过旋转和计算可以得到比较合理的因子载荷矩阵，这样求出的公司财务状况的综合分析报表就会比较科学。

对财务风险进行因子分析法，其具体步骤如下：

首先对公司财务风险的指标数值进行标准化处理，处理后变量均值为0，方差为1。根据下面的公式进行分析处理：

Yij=[SX（]Xij-minXj[]maxXj-minXj[SX）]， i=1， 2， …， n；j=1， 2， …， p

该公式中，Xij表示第i个上市公司的第j个指标，Yij是表示的标准化后的指标值。通过原始数据来计算出标准化矩阵Y 的相关矩阵R。

通过相关矩阵R计算其特征值及正交化特征向量。

计算特征根的累计贡献值。

计算综合评价得分，以判断公司的财务状况。

13因子分析的可行性检验

根据SPSS 190（求样本相关系数矩阵的软件）得出的结果，KMO检验会从样本中抽取足够的样本进行检验，检验的统计值是介于0～1之间，这是标准情况下的要求。倘若统计出来的数值在05～1之间，就表明可以对因子进行分析与研究；那么如果统计值是小于05，则表明对因子的分析是不合适，需要重新进行调整与统计。

14因子变量的确认

通过前面的步骤得出的相关矩阵系数的特征值、贡献率、累计贡献率的数值，就可以提取因子的变量，前面的步骤都是确认因子变量的前提条件与主要依据。上述步骤中得出的特征值大于1以及累计贡献率大于85%，这是提取因子变量的原则，这主要是通过成分分析方法得出的结果。

15因子变量的命名

为了便于利用因子变量来分析公司财务状况，需要对因子变量进行命名。其中因子存在主因子，一般情况下用F1表示，因为它在收益增长率、净增长率以及利润总的增长率中因子载荷值最大。这三个指标反映了公司的盈利能力，F1就是企业盈利能力的第一主因子；F2则代表的含义是第二主因子，它在流动比率、速度比率以及资产负债率中的比重较大，反映企业的偿债能力；第三主因子则用F3表示，作为净资产收益、成本费用利率表、销售净利率三者中载荷的因子量最多，反映了企业的成长能力，通过它可以清晰了解企业的未来成长状况；最后第四主因子F4，它则是在固定资产周转率、流动资产周转二者中的载荷的因子量最多的指标，反映的是企业业务的运营能力，通过对第四主因子的了解与分析，可以帮助企业更好地进行决策。

2公司财务状况指标体系的设置

分析公司财务状况评价研究时需要设置指标体系，同时也需要遵守以下基本原则。

21整体性原则

设置的公司财务状况指标体系首先就需要能够反映出公司的整体状况，遵循整体性原则就需要保证这个指标体系在对公司情况进行整体评价时保证评价的整体效果，大于各类分指标情况的总和。同时需要注意的是，设置的指标体系需要的是层次结构要清晰明了，在反映公司情况时能够抓住主要问题，同时也不能忽视次要，保证评价的整体、全面以及可信度。

22可比性原则

公司财务状况指标体系的设置与其设置标准需要符合实际要求，这样就便于比较，存在可比性。设置的指标间如果存在比较明显的包含或相似关系，就需要适当地对其进行调整与删减，消除相关以及包含关系。对于不相似且不具有包含关系的指标在进行分析或调整时要避免将其进行相同的方法或将其视作类似关系进行处理，保证指标间存在可比性。

23科学性原则

在对公司财务状况指标体系进行设置时，要有科学的指导理论，指标内部存在的自然关系为依据，并采用定性与定量的分析方法相结合，正确合理地反映公司的整体情况以及内部间的本质联系与关系。定量的分析方法主要指的是将指标间的绝对量与相对论间的关系结合起来进行作用的方法，能够通过其反映强度与密度分析财务主要使用情况；而定性的分析方法可以进行适当的量化处理。两者的优势结合、劣势补充，对于建立公司综合评价模型有重大益处。

24实用性原则

对企业财务状况的评价指标有几项要求，首先指标的含义要清晰明了、指标中的数据要符合规范以及收集到的资料力求简单、方便查阅。对于指标的设置当然是需要符合国家法律法规以及相关方针的规定，如有违反，则需进行修改或删除；评价模型设计要符合实际，便于操作，计算的方法要易于理解，同时需要将操作应用于计算机上，保证评价结果的全面与合理。

3因子分析模型在各大上市公司的应用

31在房地产上市公司的应用

D公司属于房地产上市公司，在这几年时间内D公司不断发展，但还是存在流动比率与负债率相对较低等问题，同时由于国内外政策的不断变化，导致其承受着极大风险。为此本文将重点以D公司的经营情况为例，分析因子分析模型在该公司中的实际运用。按照数据可获得性以及完整性，这里将选择2004―2011年的29组财务数据进行研究。

首先，检验数据。在开始展开因子分析前，需要开展KMO测定工作，进而明确相关数据是否能够开展精减工作。根据SPSS 160软件计算得到的结果发现KMO值等于0607，该数值明显高于05，由此能够知道数据可以实施主成分分析。

其次，需要提取公因子。下表中数据表示的含义是各个因子与变量两者方差的贡献情况。其中具体分为两个不同的部分，其一表示的是所有因子对应的累?贡献率、方差贡献率以及因子特征值；其二则是特征值明显高于1的公共因子特性。根据总方差分解表能够知道，其中主要将选择五个因子，且这些因子能够包括14个原始变量信息的8966%，因此得到的公共因子结果属于满意。

根据测度财务综合因子不能针对全部变量展开评价，贡献率加权可以得到公式F=008732F5+012767F4+013948F3+018389F2+035824F1

通过上述公式能够知道D公司各个季度财务状况，若F值更大，那么对应D公司经营情况也将更好，且财务风险也将更小。

32在旅游行业的应用

目前旅游行业蓬勃发展，而旅游业上市公司的经营状况和公司的发展水平以及出现的各种各样的阻碍发展的因素，都是我们需要关注的方面。而利用因子分析模型对公司的财务展开研究，就必须根据系统性原则来，就是根据公司的盈利能力、运营能力、成长能力和偿债能力以及企业的资本结构这五个方面，对整个公司的财务经营状况进行全面考察和分析。在这个过程中，我们必须保证信息的完整性及其可信性；科学性原则也很重要，旅游公司必须科学合理地对所有的指标有一个清晰的结构，所有的因子分明，既要实现短期效益又要考虑长期效益，不仅要进行定量分析，定性分析也是关键；最重要的是分析结果要具有可比性，才能对旅游上市公司有积极作用。

4对策

41改善企业财务状况的对策

一般来说，一个企业的财务状况不如预期的经济发展状况的时候，会出现以下几个方面的问题：一是企业的偿债能力减弱，有时候企业的全部资金甚至无法偿清所有的债务；二是企业长期无法盈利，经济效益不明显，这样的状况如果持续下去企业就会面临破产；三是企业对于资产的管理水平有所下降，不能有效地保管资产和促进资产的高效利用；四是这个企业已经没有什么发展的空间，企业一味地依赖于外延来扩大再生产的范围，但是由于企业本身的资金力量比较薄弱，再加上技术水平跟不上，这样就造成经营能力不足、经济效益达不到预期的局面。与此同时，由于企业资金的流动性和收益性往往不一致，所以这也在一定程度上会引起企业资金的非良性循环。所以对一个企业来说，首先是要根据自身财务状况出现的问题进行全面的分析和评价，然后找出问题出现的主要原因，最后根据这些情况来制订出一套解决方案。

42研究的局限性和改进之处

通常情况下，公司的财务状况一般由这五个因子来决定，即资产营运能力因子、盈利能力因子、成长能力因子、偿债能力因子和市场价值因子，通过研究这五个因子，投资者就可以对要进行投资的公司的财务状况有一个明确的认识，但是，这种研究模型也存在一定的问题。

一方面，采用因子分析模型来分析企业的财务状况具有前提条件，因子分析模式是在理论规范研究的基础上再来对企业的财务状况进行分析，所以这就决定了在分析企业财务状况的时候，只会选取财务指标本身而不会去选择其余的财务状况，即使是一些和财务状况有密切联系的变量也不会被纳入分析范围之内，比如国家的一些经济政策，公司财务人员的管理水平以及他们的技术水平和道德素质，同时，还有一些非财务指标也会影响企业的财务状况，但是采用因子分析模式就没有将这些重要的变量加以分析。因此，财务分析人员要根据实际情况，采取合适的方法来解决问题。

另一方面，因子分析模式本身就存在缺陷，因为因子分析的方法是要根据财务状况的具体数据来进行分析，因子分析模式效果的好坏取决于因子旋转的结果。与此同时，在因子分析模式中有一些特殊的因子没有被计算进去，结果就会有偏差，那么就极容易丢失数据。从实际情况来看，因子分析模式也只是通过纯数学理论应用来对数据进行处理的一个过程，所以对具体的财务状况的分析还取决于使用者的分析能力。

篇4

【关键词】 上市公司； 财务危机； 行业分布； 危机时间； 地区分布

一、财务危机的界定

财务危机是一种企业盈利能力实质性地减弱，并伴随持续亏损的渐进式的积累过程。财务危机的发生会使企业经营循环和财务循环无法正常持续或陷于停滞，前期表现为违约、无偿付能力、持续性亏损等，最终表现形式是企业破产。

二、研究样本的分析

沪、深证券交易所《股票上市规则》中规定：上市公司如发生财务状况或其他状况异常，导致投资者对该公司前景难以判定，可能发生损害投资者利益的情形时，交易所将对该上市公司实行特别处理。以“持续经营”为基础，按照沪、深证券交易所颁布的《股票上市规则》，特别处理制度中关于“最近两年连续亏损”的特别处理规定符合本文对财务危机的定义。按一定原则筛选后，用作研究样本的财务危机公司共200家。

为探求陷入财务危机的上市公司的一些规律和特征，本文对200家财务危机公司的行业分布、危机时间和地区分布进行描述性统计分析。

三、危机公司的行业分布分析

行业信息是上市公司对外应披露信息的重要方面。按证监会2001年4月公布的《上市公司行业分类指引》以下简称《指引》，本文对财务危机公司的行业分布进行分析（见表1）。

从表1可以看出，本文选取的财务危机公司涉及的行业面较广，除剔除的金融、保险业外，仅采掘业没有危机公司样本①，其余各行业均出现了财务危机公司，财务危机公司占与之相关行业公司总数的15.04%，反映出我国上市公司出现财务危机的程度是非常严重的。

从行业危机公司数与财务危机公司总数的比较（列3）可以看出，制造业和综合类的危机公司数在危机公司总数中所占比重相对较高，分别为67.00%和10.00%。考虑到各个行业上市公司的实际家数，各个行业危机公司数占行业公司总数（列5）的比例较高地集中于综合类公司、制造业公司、批发和零售贸易业公司，其行业危机比例分别高达25.97%、18.06%、16.49%，高于整个证券市场上市公司的财务危机程度。制造业公司出现财务危机的数目较多，但鉴于该行业公司数目较多，发生财务危机的公司仅占该行业公司总数的18.06%；虽然只有1家传播与文化产业公司出现财务危机，在财务危机公司总数中占1%，但由于该行业公司较少，在整个行业中占了10.00%。

按照《指引》，当公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于50%时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%，则将该公司划入此类业务相对应的行业类别；否则，将其划为综合类。表1显示，综合类公司的财务危机程度最为严重，占到行业危机公司总数的1/4多，可见综合类公司的经营涉及面广，经营风险大。

采掘业总共33家上市公司，无一家在界定的财务危机公司范畴内，说明采掘业公司的经营状况相对来说是良好的。具体分析，采掘业公司一般是传统企业，具有较强的垄断性，各级政府的扶持力度较大，不会轻易陷入危机②。而类似数目的农、林、牧、渔业公司，却有13%的财务危机比率。A类上市公司为何容易陷入财务危机，已有多位学者进行了相关研究，如赵红（2005）、张黎等（2007）。他们认为：导致农业企业陷入财务危机的原因既有外部因素，也有内部因素。一般情况下，外部环境因素，如自然灾害等，是企业无法回避的。

交通运输业是国民经济体系中的基础行业，64家公司中仅2家属于界定的财务危机范畴，仅3.13%的财务危机比率。交通运输业为生产企业和销售企业提供原材料和产成品的运输和装卸等物流环节的服务，是现代物流业的一个重要环节。在激烈的市场竞争中，已形成了铁路、公路、水运、航空、管道等多种运输方式并存、多种运输形式竞争的局面。新型运输形态的大量出现，对传统运输方式形成了有力挑战，市场的激烈竞争也极大地促进和推动了运输方式的变革，更使得交通运输企业具有很强的抵御风险和承受风险能力。

总体看，除金融、保险业外，12类公司中，9类公司的财务危机程度低于全国平均水平。这9类公司中，又有6类的危机水平低于10%。危机程度高于全国水平的上市公司类别，随着研究样本的逐渐增加，可考虑建立行业模型进行深入研究。

四、危机公司的危机时间分析

危机时间是指财务危机公司被特别处理的时间与其上市时间的差值，从图1可以看出，危机时间呈现明显的“峰”型分布，当二者差值为7时，达到“峰顶”，即上市后第7年陷入财务危机的公司数最多，有36家，占上市公司财务危机数的18%。

上市第1―3年没有财务危机公司，是由于选取研究样本时剔除了在三年内被特别处理的公司；上市第4年时，上市公司陷入财务危机的数目相对较少，说明这段时间内，虽然公司规模较小，但领导和员工的士气比较高昂、凝聚力强，公司也极度关注自身的经营和财务状况，避免不良情形的出现；上市第12年，尤其第16年之后，财务危机公司数也变得较少，基本在10家以下，占危机公司数的5%左右。这反映出公司在经过较长时间的经营后，汲取了前期发展的经验，资产规模变得较大，管理制度化水平得到提高，经营和财务状况也已经步入稳定；公司在上市第5―11年后陷入财务危机的共计有160家，占财务危机公司总数的80%，充分证明了这段时间是上市公司出现财务危机的高峰期。这是由于上市公司在克服了经营初期出现的各种问题后，无论领导还是员工都容易产生懈怠心理或冒进心理，凝聚力较低，而且此时公司的许多制度尚未健全，业务协作化程度低，隐藏的问题逐渐暴露，如果不能保证经营和财务循环的正常营运，持续经营能力不断削弱，那么公司就容易陷入财务危机。

图1还显示，尽管第5―11年是上市公司出现财务危机的高峰期，但也不是完全呈现“对称”分布。从上市4年起，上市公司的财务危机状况是成“上升”趋势的，但是第7年到达顶峰后，在上市第8年出现财务危机的公司大幅下滑，而第9―10年又有所缓慢上升，到达第11年才开始大幅下跌。为什么出现这种状况，也还有待进一步的研究。

五、危机公司的地区分布分析

财务危机公司覆盖面非常广，已涉及到全国31个省、市、自治区。从表2可以看出，华东地区的财务危机公司数量最多，共计58家。但由于华东地区上市公司数目最多，危机公司在该地区上市公司总数中占的比例却最低。西北地区上市公司数最少，但财务危机程度却最严重，比例高达29%，将近全国平均水平的两倍。

东北地区只有109家A股上市公司（占上市公司总数的8.2%），在六个行政区域中仅高于西北地区，却有27家财务危机公司，占该地区上市公司总数的25%，其中许多公司曾是东北三省各个产业的龙头企业，由于多方面的原因，导致效益滑坡，走向亏损的行列，沦落到财务危机队伍当中。中央政府现已把振兴东北老工业基地提高到“国策”的地位，并作为一项长期的战略任务来抓，必然会引起当地政府的高度重视，使财务危机公司尽快“摘帽”。

此外，上市公司在全国的分布非常不均匀，发达地区的上市公司数目较多，而偏远地区、欠发达地区上市公司数目较少。应加大西北地区、东北地区和西南地区上市公司的数量，鼓励符合条件的企业申请上市，但同时也应保证质量，切勿盲目追求数量，忽略质量，力争全国范围内“百花齐放”的局面。

具体到各省份，宁夏的11家上市公司中有5家财务危机公司，占宁夏上市公司总数的45%，与其他省、市、自治区相比，比重最高；其次是青海，该省的上市公司数目较少，仅有10家，却有4家陷入财务危机。

广东拥有数量最多的上市公司，但其财务危机的比例却比较低，仅占广东上市公司总数的8%；上海上市公司数量比广东略少，却有12家财务危机公司，占上海上市公司总数的9%。北京拥有108家上市公司，仅有8家财务危机公司，财务危机程度在各个省份中最低。山东上市公司数仅次于广东、上海、北京、江苏，与其他四省不到10%的危机比例相比，山东上市公司的财务危机程度非常严重③，达到21%。有必要对山东省的财务危机状况作区域分析，或与这四个省份作一个比较研究，找出原因，以更好地预防危机的发生。

进一步分析，各区域内的上市公司数目也是悬殊较大。以华北地区为例，该区域拥有上市公司211家，北京占到50%以上，其他四个省、市、自治区各有二三十家。天津上市公司在全国范围内都不算多，自1993年12月天津市第一家公司天津磁卡上市至今，天津上市公司基本上覆盖了目前天津市内具有代表性的机械设备仪表、交通运输仓储业、社会服务业、医药生物制品业、房地产、金属非金属等各个主要行业。这些上市公司作为天津各个行业的代表，是天津经济中最具有活力的部分。虽然天津上市公司整体发展水平低于全国平均，但是多项指标均具有一定程度的优势，随着滨海新区被列为国家战略发展重点，置身其中的天津上市公司，如石油服务、交通运输和供水供气等现代服务行业获得新的发展机遇。

六、研究结论

本文以200家财务危机公司为例，对我国上市公司的财务危机状况在行业分布、危机时间和地区分布等方面作了分析。通过研究可以得出以下结论：

1.各个行业的公司陷入财务危机的程度不同。综合类公司经营涉及面广，这虽然可以在一定程度上分散经营风险，但也使得其缺乏核心竞争力，从而出现财务危机的可能性较大；采掘业和交通运输、仓储业上市公司都是劳动密集型企业，资本有机构成低，资金周转快，不会轻易陷入财务危机。

2.上市公司陷入财务危机的时间比较集中。上市公司被特别处理的时间与其上市时间的差值呈明显的“峰”型分布，上市后5―11年是其出现财务危机的高峰期。趋近于上市5年，上市公司陷入财务危机的可能性增大，到上市7年达到“峰顶”。渡过了该时间段后，上市公司陷入财务危机的可能性降低，但也会出现小的。

3.上市公司陷入财务危机与我国上市公司整体的地区分布有关。西北地区和东北地区的财务危机程度最为严重，区域内各个省份的财务危机程度均超过全国财务危机的平均程度15%。广东、上海、北京、江苏四省上市公司数目较多，但财务危机程度较轻，与它们相比，同样拥有较多数目上市公司的山东省财务危机程度较高。

【参考文献】

［1］ Gilbert，K. Menon and K. B. Schwartz，Predicting bankruptcy firms in financial distress［J］.Journal of Business Finance and Accounting，1990（1）：161-171.

篇5

【关键词】帕利普 汤臣倍健 财务

一、汤臣倍健公司概况

（1）重视品牌理念。汤臣倍健在2004年提出“取自全球，健康全家”的品牌理念，在全球范围内严格筛选高品质原料，形成产品品质差异化优势。具体来说，汤臣倍健的全球品质战略分为三步：第一步，在全球范围内采购优质的产品原料；第二步，在合适的地方建立原料专供基地以保证原料品质的稳定性；第三步，待时机成熟，公司将效仿行业巨头安利纽崔莱，建立自有的有机农场，为公司产品提供原料。汤臣倍健“三步走”的第一步已基本落实。自公司成立以来，公司采购于国外的原材料比例不断升高：2009年，公司有一半的原料来自于国外进口，至2012年底主要原料进口比例达到76.41%。2012年，汤臣倍健又在巴西建立了两个专属的原料基地――巴西著名食品原料生产商Duas Rodas公司和巴西最大的绿蜂胶原料生产商APIS FLORA，这两家公司分别为汤臣倍健专供针叶樱桃粉和巴西绿蜂胶，这也意味着后者迈出了原材料全球化的第二步。经过多年的潜心发展，汤臣倍健建立了涵盖软胶囊、硬胶囊、片剂、粉剂等多个剂型的专业生产基地，拥有行业非直销领域领先的销售网络和连锁网络以及行业内强势的渠道性品牌，是目前我国民族品牌中较少能够与外资品牌相竞争的企业之一。相关数据显示，2008年该公司在中国膳食营养补充剂行业非直销领域的市场份额达10%，位居首位，且近年来这一比例仍在上升，汤臣倍健已成为中国膳食营养补充剂行业非直销领域的龙头企业。

（2）重视产品研发。作为国内膳食营养补充剂行业非直销领域的龙头企业，汤臣倍健具备极强的渠道拓展和管理能力，占据了市场上最优质的渠道终端，建立了行业内领先的销售体系。截止2010年6月末，与该公司合作的经销商达240多个，公司拥有覆盖全国的9000多个零售终端，其中3900多个以专柜形式销售并配有营养顾问，此外，公司还积极拓展销售模式，开设了164家专卖公司产品的连锁经营店；公司产品已进入63个全国百强连锁药店和多家全国百强商业超市，销售渠道规模居于行业领先地位。汤臣倍健极为重视产品研发和创新，拥有27个国家食品药品监督管理局批准的营养素补充剂和保健食品批准证书，是行业内拥有此类批准证书最多的企业之一。此外，该公司正在受让的营养素补充剂和保健食品生产技术有7项，转让完成后公司将相应获得7个注册批准证书；同时，该公司还拥有多项正在注册以及正处于试验阶段的营养素补充剂和保健食品生产技术。我们认为，汤臣倍健领先于同行的营养素补充剂和保健食品批准证书数量，显示了其极强的研发创新能力和后续发展潜力。

二、财务分析必要性与注意问题

财务分析是运用财务信息（财务报告、可行性报告等），对企业的财务状况、经营成果及未来前景作出的一种评价。通过这种评价，可以为经营决策、财务预算和过程控制提供广泛的帮助。财务分析主要利用财务报表中的大量数据，根据需要计算出很多有意义的比率，这些比率涉及到企业内部经营管理的各个方面。譬如：流动比率200% （流动资产/流动负债），说明每100元流动负债有200元的流动资产作保证，也就是说，企业的短期偿债能力比较强。这个比率涉及到货币资金、应收款项、存货等流动资产和短期借款、应付款项、预提费用等流动负债的管理。又譬如：年资本收益率30% （税后利润/实收资本），说明股东投资100元年获利30元，也就是说，企业的获利能力比较强。这个比率涉及到销售、成本、费用等利润组成及实收资本的管理。通过财务分析，政府（协会）可以了解企业的经营活动和社会资源的分配情况，并以此作为财税、金融、物价、投资、进出口等经济政策的依据。经营者可以总结经营活动中成功的经验；吸取经营活动中失败的教训；找出进一步提高经济效益的瓶颈，并制订出应对措施。债权人可以重点了解企业的偿债能力，了解其债权本金和利息的保障程度，以及债务人是否有足够的能力按期偿还债务。投资者可以重点了解企业的资本结构、投资回报、发展趋势、公司价值和企业未来的获利能力，以判断其投资风险。因此，财务分析的质量就非常重要，不能误导。要保证财务分析的质量，应该注意以下几个问题：

首先，财务分析不仅仅是财务部门的事譬如成本分析，涉及生产、技术、供应、质量、财务、生产车间等部门。又譬如项目专项分析，及到项目管理。因此，笔者经常对财务人员讲，做财务分析，不能就数字谈数字，数字的背后是市场、是管理、是技术、是机制等。你要分析得深、分析得透，不深入一线、没有其他部门和分厂车间的配合，是不行的。

其次，财务报告、可行性报告等信息资料必须真实、及时、准确这些信息大部分来自于会计核算，因此，会计核算必须真实、及时、准确。这取决于管理人员特别是财会人员的素质和企业管理基础工作（基础数据错了，财务报告提供的信息也是错的）。

最后，要注意财务指标的可比性。财务分析所依据的财务报表的数据往往由于会计核算方法不同而有差异。如：不同的折旧方法，不同的计价方法，不同的准备金，不同的财务利息等，就会产生不同的结果。目的要明确，抓住主要矛盾，有针对性、实效性。财务分析不是目的，目的是通过分析为经营决策、财务预算和过程控制提供广泛的帮助。因此，分析要抓住主要矛盾，有针对性、实效性。实事求是，客观反映，用数据和案例说话，要分析透报喜不报忧和报忧不报喜都是不全面的。

三、帕利普分析体系对汤臣倍健公司重要意义

每股收益、每股净资产和净资产收益率这三个财务指标，用于判断上市公司的收益状况，一直受到证券市场参与各方的极大关注。证券信息机构定期公布按照这三项指标高低排序的上市公司排行榜，亦可见其重要性。其中，净资产收益率是三个财务比率中综合性最强、最具代表性的一个指标。净资产收益率指标的可靠性直接影响投资者的决策。而帕利普财务分析体系（简称杜帕利普） 是对净资产收益率的综合分析，因此杜邦财务分析体系在分析上市公司财务状况中占有重要地位。

四、帕利普财务分析体系

（一）帕利普财务分析体系的理论分析

（1）可持续增长率――统一财务比率。从长远看企业的价值取决于企业的盈利和增长能力。这两项能力又取决于其产品市场战略和资本市场战略；而产品市场战略包括企业的经营战略和投资战略，资本市场战略又包括融资战略和股利政策。财务分析的目的就是评价企业在经营管理、投资管理、融资战略和股利政策四个领域的管理效果。可持续增长率是企业在保持利润能力和财务政策不变的情况下能够达到的增长比率，它取决于净资产收益率和股利政策。因此，可持续增长率将企业的各种财务比率统一起来，以评估企业的增长战略是否可持续，其原理如表所示。

可持续增长率=净资产收益率x（1一股利支付比率）

股利支付比率=支付的现金股利/净利润

净资产收益率（ROE）=净利润/所有者权益平均余额

（2）分析利润动因―分解净资产收益率。企业的净资产收益率受两个因素的影响：企业利用资产的有效性、与股东的投资相比企业的资产基础有多大。净资产收益率=资产收益率x财务杠杆。为了更直观地了解利润的动因，我们将净资产收益率进一步分解为：净资产收益率=净利润率x资产周转率x财务杠杆。此分解后的公式表明：影响企业净利润的动因是净利润率、资产周转率和财务杠杆作用。

（3）评估经营管理――分解净利润率。净利润率表明企业经营活动的盈利能力，因此，对净利润率进行分解能够评估企业的经营管理效率。常用的分析工具是共同尺度损益表，即该表中的所有项目都用一个销售收人比率表示。共同尺度损益表可用于企业一段时间损益表各项目的纵向比较，也可用于行业内企业间的横向比较。通过分析共同尺度损益表，我们可以了解企业的毛利率与其竞争战略的关系、变动的主要原因、期间费用率与其竞争关系、变动的原因、企业的经营管理的效率等问题。

（4）评估投资管理――分解资产周转率。对资产周转率的详细分析可评估企业投资管理的效率。资产管理分为：流动资金管理和长期资产管理。流动资金管理分析的重点在应收账款、存货和应付账款。评估资产管理效率的主要财务指标有：资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率、固定资产周转率、营运资金周转率。通过分析这些财务指标可评估企业的投资管理效果。

（5）评估财务管理――检验财务杠杆的作用。财务杠杆使企业拥有大于其产权的资产基础，即企业通过借款和一些不计息债务等来增加资本。只要债务的成本低于资产收益率，财务杠杆就可以提高企业的净资产收益率，但同时财务杠杆也加大了企业的风险。评估企业财务杠杆风险程度的财务指标有：流动比率、速动比率、超速动比率和营业现金流动比率等流动性比率以及资产负债比率、有形净值负债率和利息保障倍数等长期偿债比率。

（二）帕利普财务分析体系的优势

首先，帕利普财务综合分析体系是对杜邦财务分析体系的变形和补充，使其不断完善与发展。它继承了杜邦财务综合分析的优点。一是可以明确企业盈利能力、营运能力、偿债能力与发展能力之间的相互联系，分析企业财务总体状况和业绩的关联性水平。二是为进行财务综合评价提供基础，有利于进行纵向及横向比较。它把企业各个重要指标联系起来，考察每个重要指标的影响因素，从而便于因素分析法在综合评价时的运用。

其次，企业可持续发展能力是企业长期存在的一个基本条件，也是越来越多的所有者和相关利益人所关注的一种能力。帕利普财务综合分析体系就是围绕这一能力展开，层层分析影响这一综合能力的各种因素，便于企业和决策者评价其可持续发展能力。

最后，帕利普财务综合分析体系中，考虑了股利支付率对可持续增长比率的影响，这是原有杜邦分析体系中未曾考虑的因素。一家上市公司，在当期盈利的情况下，会面临股利分配方案的选择。不支付股利会引起所有者的不满，可能会增加再次利用股票融资的难度；而发放股利，又会影响企业利用自由资金进一步发展的能力，不利于投资决策的实行。因此，分析股利支付率对可持续增长比率的影响，有利于在综合评价中进一步评价股东权益的实现能力，并为股利分配政策提供理论依据。

（三）帕利普财务分析体系的缺陷

第一，没有反映企业的资产增值能力和发展能力传统。帕利普分析体系对企业财务状况的分析包含了获利能力、营运能力和偿债能力，而忽略了企业资产增值能力和发展能力的指标及其分解指标，这尤其对汤臣倍健在现代市场经济下日益重视发展潜力及可持续发展的环境下，是不合时宜的。帕利普分析体系揭示的仅是企业的收益状况，并没有反映出这些收益是否使企业的资产价值有所增加，因此很可能出现的情况就是企业拥有正的利润，但是它却损害着股东的利益。另外，经济的可持续发展也驱动着企业的可持续发展，因此企业的可持续发展能力也日益被越来越多的财务工作者所关注，帕利普分析体系在可持续发展能力方面的乏力也暴露出其不可避免的缺陷。

第二，忽视了对现金流量的分析。帕利普分析体系的数据全部来自于企业的利润表和资产负债表，而没有考虑到现金流量表。虽然利润指标在企业的财务分析中起着承上启下的作

用，但是利润指标提供的信息远远比不上现金流量指标，因此现金流量成为财务工作者，尤其是公司工作者对企业财务状况进行判断的重要依据。通过分析企业的现金流量，可以得到有关其来源、结构、数量等信息，从而可以对企业创造现金的真实能力及经营资产的真实效率作出评价。而帕利普分析体系则没有考虑到现金流量，不言而喻这将不能对企业做到全面准确的财务分析。

第三，没有反映上市公司的经济技术指标。上市公司的主要特征是将企业的股本划分为若干等额的股份，并以发行股票的方式对外发行并可在交易所挂牌交易，以此取得股权资本。而且，目前公司都已上市交易，对于这些公司来说，最重要的财务指标有：每股收益、净资产利润率、每股净资产等，而帕利普分析体系则不能反映股东权益股份化、每股净资产等项目，因此以权益净利率为核心指标不能真正的地反出股东财富最大化的目标，也就无法体现这些公司的主要特征。

五、帕利普财务分析体系的改进

目前，现金流管理成为现代企业管理者关注的焦点，现金流信息含量也得到越来越多的理论界和实务界的认可。现金流量是基于收付实现制下的确认和计量，不仅可以保证企业盈利能力的质量，还能支持偿债能力分析的结果以及作为营运能力评价的信息补充，能更加客观地评价企业实现的利润的“现金”成分。本文认为，现金流量分析可以作为其他财务分析很好的补充。在帕利普财务分析体系中，可持续增长率是综合性最强的一个指标，它反映了企业的筹资、投资、营运等活动的效率，国内外对于可持续增长的衡量研究得出：现金流口径在某种程度上比会计口径更具有现实的意义。本文基于此，在可持续增长率指标基础上，作一定改进，引入现金流概念，客观反映企业的财务活动效率的“质量”。改进后体现出的指标关系为：

可持续增长率=净资产收益率×（1-现金股利支付率）

其中，现金股利支付率=支付的现金股利总额÷经营活动净现金流量

净资产收益率=净经营资产利润率+杠杆贡献率