企业的资本运作精选(五篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的5篇企业的资本运作，期待它们能激发您的灵感。

篇1

关键词：资本；资本运作；企业发展

资本是一项稀缺经济资源，它是维系企业生命的血液，是价值循环的起点，又是价值循环的终点。企业的发展壮大以资本的有效筹集为前提，以资本的合理配置为条件。企业对资本这项稀缺资源利用的效果就取决于企业资本运营能力，所以，一个企业要想在现代市场经济条件下生存发展就必须具备相应的资本运作能力，否则，要么被“劣汰”掉，要么被“大鱼”吃掉，因为企业竞争已进入了“用资本说话”的时代。

一、资本与资本运作内涵

在西方经济学理论中，企业生产需要投入劳动、土地、资本及企业家才能，资本是投入生产的一部分。所谓资本，按政治经济学的观点，资本是一种可以带来剩余价值的价值，体现的是一种资本主义生产关系。而通俗地理解，资本就是企业经营的本钱，在现实生活中，资本总是表现为一定的物，如货币、机器、厂房、原料、商品等形态。资本运作，是指企业将所拥有的各种生产要素和社会资源与资本运动融合起来，转变为可以带来增值的资本，并通过优化配置、金融工具、裂变组合等各种市场手段进行有效经营，力求以最少的资源资本投入获取最大的收益和产出，从而实现资本增值的最大化。简单地讲，资本运作是在最大化企业价值的目标下进行的资本结构的优化和资本的加减买卖。

二、企业进行资本运作的主要模式

一般而言，企业进行资本运作主要的运作模式有：资本扩张型资本运作和资本收缩型资本运作，以及治理型资本运作①。

（一）资本扩张型资本运作

该资本运作模式是指根据现有的资本结构，通过追加投资、内部积累、吸纳外部资源进行合并收购等市场方式，使主体企业实现资本规模不断扩大。因为产权流动存在不同的运行轨道，由此资本扩张大致可以分为三种类型：即横向型和纵向型资本扩张，以及混合型资本扩张。其中，横向型资本扩张是指资本运作的交易双方同属于某一产业或某一部门，其商品相同或同类，为了获得规模经济而进行相应的产权交易。而纵向型资本扩张是指将位于生产经营活动不同阶段的企业或不同行业的部门间，存在直接投入与产出关系的企业相互产权交易。而混合型资本扩张一般是两个或两个以上的相互之间不存在直接投入与产出关系或经济技术联系的企业间进行产权交易。同时，企业通过资本运作实现资本扩张通常有四种具体的实现形式：并购、托管、企业租赁和买壳上市。

（二）资本收缩型资本运作

该资本运作模式是指企业把自身所拥有的部分资产、控股子公司、内部的某一部分和分支机构转移出公司之外，进而缩小公司现有规模。其宗旨是支持核心业务的发展，根本目的在于为追求企业的价值最大化和从一定程度上提高企业经营活动运行效率。该资本运作模式是扩张型资本运作的逆操作，其主要实现形式有资产剥离、公司分立、分拆上市和股份回购四种。

（三）治理型资本运作

治理型资本运作是通过相应的资本运作来实现公司治理的进一步提升，它主要包括杠杆收购、管理层收购、职工持股计划、经理股票期权和股份制五种。

三、我国企业的资本运作现状和存在问题

（一）企业自身的问题

其一，资本运作存在盲目性，即国内企业资本运作过程中目标定位不能反应企业实践发展的要求。其次，风险防范意识较低。企业往往只看到了资本运作给企业发展带来的种种优势，但由于企业经营管理水平尚处在较低层次，经营者更没有看到资本运作可能给企业产生负面影响。其三，资本运作人才缺乏。资本运作是一项非常复杂的市场经营活动，要求其从业人员既具有丰富的金融、税务、证券、法律、财务和经营管理等诸多方面的相关知识，可以熟练地运用各种管理手段及金融工具，又要具有企业家们的市场洞察能力、应对各种复杂情况的能力和沟通谈判能力。

（二）外部环境的问题

其一，资本市场有待进一步成熟和完善。企业的资本运作离不开资本市场，同许多西方发达国家相比，我国资本市场的发展情况仍存在不足之处。其二，缺乏规范化、专业化的中介机构。资本运作的主要业务是从事资金融通、产权交易和资产重组等，这项业务需要广泛而正确的信息、深入且专业化的分析、需要资本市场的操作能力等。其三，社会保障制度不健全。

四、提高企业资本运作能力的建议

（一）优化企业的资本结构

优化企业的资本结构应该以市场实际情况变化为依据，适时调整债权融资和股权融资的相对比重，合理利用财务杠杆来降低融资的成本。目前，我国绝大多数企业的资产负债率普遍偏低，进行债券融资，能够获得大量经营资金，可以显著缓解企业在经营过程中面临的资金压力。

（二）完善信托凭证与产权交易市场

努力完善信托凭证市场与产权交易市场，为企业经营发展搭建一个良好的运作平台。如此一来，企业就能够充分借助于信托凭证市场与产权交易市场进行相应融资，进而解决企业在经营发展中的资金困难，实现企业和市场的相互促进，共同发展。

（三）明确资本运作的目标

一般，企业应该在长期发展战略的指导之下，确定本企业资本运作的期望目标，增强在市场上的控制力和影响力，通过各种资本运作手段赢得市场竞争优势，从而实现规模经济。

五、总结

资本运作是顺应市场经济客观要求的产物，是财务管理的新的发展，同时，它又是企业经营管理的新的补充，与生产经营紧密联系、相辅相成，共同提高企业价值。现实中，资本运作有多种方式，企业资本运作有多种选择。企业要根据自身情况，选择适合自己特点的运作方式。风险与机遇并存，只有真正把握资本运作的内涵和运作方式，才能有效地实施资本运作，获得企业资本价值最大化。（作者单位：云南民族大学经济学院）

注解：

① 朱翊照、王德萍：《资本运营管理》，复旦大学出版社，2010年3月，第26页。

参考文献

[1] 何小锋、韩广智：《资本市场理论与运作》，中国发展出版社，2009年2月。

[2] 朱翊照、王德萍：《资本运营管理》，复旦大学出版社，2010年3月。

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关键词 资本经营 经济管理 国际资本 资本盈利

中图分类号：G642 文献标识码：A

Analysis the Enterprise of Capital Market

HAN Tao

(Education and Training Center of Chongqing Electric Power Compan, Chongqing 400053)

AbstractAnalysising the concept and importance of the enterprise of capital market. Its contents and?features and precautions of operation and how to explore innovative models are discussed in this paper .

Key wordscapital management; economic management; international capital; capital gains

资本运作又称资本经营，是指围绕资本保值增值进行经营管理，把资本收益作为管理的核心，实现资本盈利能力最大化。而中国企业的资本市场其资本本性不明显，不追求超额利润，从更大意义上就要求我们的企业能更深入地了解我国企业的资本运作模式。

资本运作就是对企业所有的存量资产，通过优化配置、流动、组合及裂变等各个方式进行有效地运营，实现资本盈利能力的最大化。要使企业的市场真正具有资源配置的功能，除了在信用度、财产和市场上要处理好三者之间的关系，还要求把握好资本运作的模式，并主动地去探索资本运作的创新模式。所有资本运作在企业经济管理中具有举足轻重的作用，为确保企业效益增长，价值增值，本文将对资本运作的模式进行简要的分析和探讨。

1 资本运作模式的内容

根据企业历史的发展，我们可以把企业资本运作的模式分为资本扩张和资本收缩两种运作模式。资本扩张是资本运作中常用的操作，对一些国营企业来说还存在一个资本外逃问题， 托奈何・弗莱斯科认为，对缺乏资本的国家，任何资本外流都是不好的，除非流出的资本可以在国外获得比国内更多的收益回报。对于我国的很多企业来说，只有搞好了生产经营，才能谈金融投资，而生产经营中又要特别地注意资本运营的问题。

1.1 扩张性资本运作模式

根据资本流动的不同方向，又可以把资本扩张分为以下三种类型：

（1）横向型资本扩张，是指交易双方的产品相同或相似，都属于同一产业或部门，为了实现规模化的经验而进行的产权交易。这样的交易不仅增强了企业在资本市场中的支配能力，还大大的减少了竞争者的数量，并且从一定程度上改善了企业间的结构。这个交易也存在很大的风险，有时不仅仅会拿走已有的一部分资金，最后还会出现资本对投机资本扩张的对抗，这个风险是所有企业都必须要面对和解决的。横向型资本扩张最重要的作用是扩大市场的规模，提高了市场占有率。

（2）纵向型资本扩张是指不同产业或部门，在处于不同的生产经营阶段时，直接进入产权交易。当直接收购企业时支付现金，而不是进行股权置换，股票价格一般都会有更大幅度的上涨。纵向型资本扩张就要求要掌握多元化经营的灵活性，大多数企业产权比率的决策是由董事会决定的，而具体的投资决策还是由管理者决定，管理者更多的是看重股价，以此来进行经营，简而言之就是资本运作。纵向型资本扩张能通过销售渠道和原料以及对用户的控制来提高企业对市场的控制力，同时还增强了抗风险能力和自身的竞争力。

（3）混合型资本扩张是指多个企业之间没有直接的技术联系及产出关系进行的产权关系。收购能否产生收益在一定程度上取决于多元化经营能否为企业创造更多的价值，经过许多的实证研究，发现企业多元化经营的反应，取决于研究时期的长短。多元化经营促进了混合型资本扩张的发展，通过对新产业的扩张和产业的调整，提高不同领域核心企业的竞争能力。

1.2 收缩型资本运作模式

企业把自己本身的一部分资产、某一部门或者是一个分支的机构转移到公司之外，缩小公司规模称收缩型资本运作，收缩型资本运作也是一种资金转移，收缩一部分业务或一个机构，会导致原来这部分业务的资源转移到支持企业剩余的重点发展项目，使得企业能够集中力量开发核心业务，有利于企业的主流业务的发展，主要表现的形式有公司分立、资产剥离、股份回购和分拆上市等。收缩型资本运作从一定意义上改善了企业的资本结构，在不同的环境下和不同的阶段采取不同的经营战略，既能保持企业的控制权，又能提高股票内在的价值，从而提高股票市价。

2 资本运作模式的特征

资本运作的特征主要是不确定性、流动性和增值性，企业风险的不确定性表现得尤为突出，其中就关系到了企业为什么要套期保值，怎么降低企业的财务困难成本，怎么减少企业的期望税收，怎样才能提高投资和经营决策的质量等等，这些都体现了企业资本运作模式中的不确定性特征。资金的流动更是企业运作中常见的，同时经济增加值的最特别之处就在于能解释现金流量对资本的影响。

3 资本运作时的注意事项

（1）在操作企业资本运作模式的同时，还需要注意不要盲目的把资本运作当成是企业快速实现自身价值的利器，中国的资本市场一般都具有把梦想变成现实的能力，但是也不要盲目的利用资本运作模式，如果做好了，那将会使企业发展壮大，但是，要是一旦没有做好，就很有可能前功尽弃，这也就要求我们的企业家要掌握好资本运作的模式，稳步发展。

（2）把资本运作当作是企业发展和强大起来的一条捷径，现在有一些企业就希望能够通过资本运作把企业发展壮大起来，片面的认为企业合并后相互之间能够进行转移资金而变得更为灵活。其实并购也有很多弊端，首先合并可能减少股价的信息内容和集团收购会导致资本的错误配置，其次是当管理者能抽调盈利部门的利润补助亏损部门时，采取公司分立或分拆上市等方式时，就可能发现很难裁减亏损部门或机构，也就无法达到最优配置。

（3）企业资本结构在很多情况下，重组后的价值有可能会增大，从而对股东和债权人都有益，但不是每个资本结构重组的企业都能使得股东和债权人获益，弄不好会给企业带来更大的困难。资本重组缺点是存在规模限制，企业资产规模较大的想要通过“借壳”的方式实现整体上市的难度会增大，不管是以增发新股的方式还是控股子公司以定向增发的方式，都无法获取足够的收购资金。

4 如何探寻新型的资本运作模式

当今新型的资本运作模式比较成熟的有德隆集团的行业整合模式、海尔集团的产融资本结合式和TCL集团的整体上市模式等，从德隆集团的行业整合模式来看，其实也是在传统的资本运作模式中发展而来的，采用了收购同企业中优秀的资源去整合和提升自己。从而实现企业的快速发展。海尔集团的产融资本结合模式和TCL集团的整体上市模式也是从扩张型资本运作模式中发展而来的，整体上市只不过是上市公司控股股东的资产、控股的资产和其控股上市公司的资产合并重组共同上市的一个过程，在考虑了控股公司和上市公司的资产规模等各种情况后，TCL集团选择了恰当的模式，其产业和资本的扩张都运用得非常成功，对现实资本运作模式的探索和创新，对企业的发展都有着深远的意义。

因此，企业在选择资本运作模式时，应根据自身的发展情况，在不同的阶段去探索适合企业发展的不同资本运作模式。从而提高企业在资本市场上稳步发展，实现资本盈利的最大化和资本增值的最大化。

参考文献

[1]纳赛尔・萨博.投机资本.机械工业出版社,2002.

[2]杨海珍.资本外逃－国际趋势与中国问题.中国金融出版社,2005.

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    一、资本运作和企业整合的认识

    所谓资本运作是一项以企业的管理资产为特点,并将资本的增加值和利润的最大化为首要目的,将内部企业资本相应地与其他有关企业、相关部门的资产成本进行重组或产业合并,试图实现合理优化配置生产要素和企业产业结构的两者动态组合,结果是使企业用一定量的资本投入获得更多的利益,从而尽可能达到企业内部资本不断增加的一种商业运作行为。对企业实行资本运作要满足企业获得最大的利润,要使企业资本在生产和使用中更有效益,不断扩张企业资本。企业的资本运作绝大部分采用将其他企业兼并或者收购对的形式,或者购买企业的部分产权、实施企业控股或成为股东等形式进入期望企业,让主营企业在最短的时间内,以企业内的第一个速度实现企业的战略性发展。资本运作同时也是以资本为导向的运作机制。它要求企业在经济活动中始终要保证资本的连续性,时刻注意企业资本的投入与产出的均衡关系。

    而企业整合是在经济化的市场浪潮中让企业更好地获得企业利益的增长和发展,在市场中更顺利地得到生存和发展,并使企业满足与其他战略合作伙伴的迎接挑战的工具。企业整合将企业内部的人员、企业结构、主要业务与管理信息整合到企业中,从而不断改进企业的企业流程和能力水平,形成管理上的精简和快捷处理,适时地响应企业对外部变化的适应能力,增强企业在市场中的竞争力。

    资本运作属于企业整合管理范为内,它既是企业迎接激烈的市场竞争的挑战的手段,也是对企业传统的经营模式的创新,是企业通过资本在大范围的资金流动,也就是说资本运作在企业整合中是类似于生产管理的概念,是企业在外部的生产销售经营战略。

    二、在资本运作和企业整合中存在的误区

    由于资本运作和企业整合进入我国的时间不长,二者在我国需要的市场制度、资本结构还不完善,并且国内有些企业在内部的资产成本运作和企业整合这种企业经济的运作方式时,对两者的概念理解不深,在实际操作上会出现很多的误区,因此不能如期地达到企业更好地发展的目的。我们可以看到,在成功运作资本运作和企业整合的企业能够成功地上市,在较短的时间内获得丰富的资金来源;对其他企业的顺利收购,可以使企业获得更多的商业机会和发展资金。但是在中国目前的资本运作市场上,有些国内只是单纯地把资本运作和企业整合作为一种扩大企业市场占有率的方法,并没有从实质上领悟到资本运作的具体含义,把企业整合和资本运作看成使企业“一夜暴富”的工具,这些都是对于资本运作缺乏理性思考的现象。

    在我国市场转向国际化的今天,我们要对资本运作和企业战略性整合存在的误区进行解释和澄清,从而实现我国国内企业的良性发展。

    资本运作是以生产经营为基础,不仅让企业通过企业间的并购、企业资产重组的方式实现资本运作,还让企业要服务于生产经营,在实现基本目标的基础上实现企业的资本增值和股东利润的最大化。假若企业离开生产经营而盲目进行资本运营,就会在生产经营过程中有更高的经营风险。

    在我国一些国有公司在资本运作期间难免会受地方政府政策的影响,企业的资本运作和企业整合会带有一定的政府色彩。有些地方性政府片面追求地区经济利益最大化,不断将资本运作作为实现扩大区域经济规模,地域产业结构多种渠道经营和减少成本的方法,以此来提高地方政府的经济水平。实现地区发展需要的是地区企业内的不断创新和发展,需要企业内部的不断调整和政府在经济、人力等各方面的帮助,是一个逐步推进的过程,坚决不能以资本运作的方式去制造政府的地域规模经济,这种做法不但不利于地区内的企业发展,而且在严重的情况下有时会破坏了区域经济。因此,无论是地方政府还是相关企业都应该在追求经济利益的的过程中,合理运用资本运作和企业整合,脚踏实地地办事。

    三、企业资本运作和企业战略性整合的策略

    一般来说,企业为了在市场中立足,其前提就是要制定正确的资本运作计划和企业整合的战略性系统。因此当企业在发展到成熟的阶段时候,这种资本运作要结合企业的整合实现企业的进一步发展,为企业寻求更丰富的发展机会。因此,制定一个资本运作和企业战略性整合的策略在企业的发展过程中起了关键的作用。

    (一)建立系统性的的资本运作和企业管理理念

    资本运作是个系统性的工程,它关系着企业的各个工作步骤和工作层面,企业领导要充分地认识到公司的策略和资本运作之间的关系。首先,在财务上要以公司为主导,资本运作要服从企业建立的发展战略。在制定公司的资本运作战略时要结合企业的外部竞争环境外和企业内部的经济情况、实际能力,综合性地考虑企业的资本运作特点、市场优势和资产特点,制定一条符合企业发展的资本运作方法。企业资本运作是以增强企业的市场竞争力为前提,是与企业的发展趋势密切相关的重要理论。

    (二)设立资本运作的科学性机制

    为企业制定一个科学有效的机制是保证企业能够合理避免市场风险和提高企业资本运作效率的方法。这种与企业资本运作有关系的科学机制能对企业在进入市场初期对企业进行有效配置和对企业的市场战略实现决策。能够进一步完善企业的资本运作和企业整合途径,实现企业内部的战略性良好的整合。

    (三)实行决策性的资本运作和企业整合管理

    为企业制定一个良好的资本运作和企业整合管理的途径,首要的是要处理好资本运作与企业生产内部的经营的关系。每个企业的基本目的就是要在生产处理的过程中实现生产产品和获得利益。当一个企业利益很低时,如果要继续进行资本运作和企业整合是十分困难的。因此企业在生产过程中要时刻关系着生产经营,坚持以企业的生产经营为关键性目标,在满足获得基本利益的情况下实现资本运作,为资本运作和企业整合创造一个良好的舞台。

    其次是要确定企业战略整合和企业内部的资本运作结构调整之间的关系。企业的整合并不是意义上的资产叠加,而是企业之间的优势互补和产业结构补充。随着市场化的发展,越来越多的企业开始将自身发展为多元化的企业,力图在各个方面能够分到一杯羹。因此在实现资本运作上要满足企业间的多元化整合结构调整,保持企业的经济规模。

篇4

在完善的市场经济体制下，资本运作是企业生存发展的一种重要行为，也是现代经济生活中一种重要的经济现象。特别是随着金融手段大量运用于产业经济后，资本运作成为企业快速发展与扩张的重要途径，成为推进产业革命和促进经济增长的“新浪潮”。

企业的资本运作，主要是通过企业购并和业务重组方式实现的。纵观近年来发达国家经济发展历程，可以说每一次大的经济繁荣，都伴随着大量购并活动的发生；每一次企业的超速扩张，都经常以购并为标志。

通过资本运营，设备、资金、知识（技术与管理）、人才四项资源得以优化配置，从而提高了资本使用效率，保证企业效益最大化。

笔者结合近几年的工作实践，对企业资本运作的认识和如何搞好企业的资本运营提出一些看法和体会，与大家共同研究探讨。

一、资本运营战略在企业中的地位与影响

作为企业，其经营的最终目标是使股东利益最大化，表现在财务上就是资本或权益的升值。要实现这一目标，就必须把资本运营放到战略的高度，从而制定一套行之有效的资本运营策略。

那么企业为什么要把资本运营战略放在突出地位并长期坚持呢？我们从企业生存发展的关键影响因素分析就不难得出结论。大家知道，企业的生存与发展，除了受制于自身的技术、经营、管理能力等内部因素外，从企业生存的外部环境看，影响企业生存发展的关键因素主要有以下五个方面：

1．行业生命周期。行业生命周期一般划分为引入期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段，在不同的阶段带给企业发展的机会与风险不同，企业获得的利润也是不同的，因此企业需要选择采取不同的策略。

2．国家产业结构和产业政策。企业发展必须考虑国家经济建设的大环境。从我国看，随着城市化和工业化进程的加快，第一、第二产业的比重在逐渐降低，第三产业的比重将不断提高，从以劳动密集型产业为主转向以资金、技术密集型产业为主。同时国家政策鼓励的汽车工业、基础设施、节能环保、航天电子、新能源、新材料、新医药等产业会大有可为。

3．经济发展模式。经济发展模式直接催生一些新兴产业，如在知识经济模式下，计算机、软件、网络、通讯为代表的信息产业有快速发展的机遇。而生物科技等新型技术领域的崛起，又推进了某些传统产业的革命。

4．行业市场状况。行业市场状况决定市场现行供需矛盾以及未来变化，而市场状况又直接关系企业的竞争空间和未来竞争趋势。企业必须洞悉市场发展状况以及未来发展趋势，对未来竞争趋势做出判断和对产业进出作出抉择。一般来说，市场开放行业的业内竞争较为激烈，其利润率必将大幅下降，不宜进入；相反新型的行业，垄断程度相对较高，利润率也高，应适时进入。

5．竞争对手。竞争对手和潜在加入者的威胁，是影响本企业在行业内竞争能力与竞争结果的关键。企业需要对未来发展的竞争策略进行定位，在避免竞争对手的竞争策略威胁到本企业的同时，实现在竞争中超越竞争对手。

通过上述分析，我们不难理解，作为一个企业和企业的投资决策人，为什么要把企业的产业定位看得极其重要。因为对企业生存发展而言，首先是正确的产业定位，其次才是所拥有的先进技术和有效的经营管理。正是基于这一点，作为现代企业，需要围绕企业发展战略。运用资本运作手段，优化企业的资本结构，实现企业的产业调整和低成本扩张。

二、企业资本运作的主要模式

1．兼并。兼并可以达到以下效果；一是增加利润。公司通过兼并可以提高经济规模，增加产量，获得更多的利润。二是扩大市场份额。在激烈竞争的市场上，企业无法做到对价格的垄断，只有扩大商品市场占有率，才可以降低产品成本，从而以更低的价格击败其他竞争对手。三是战略转移和多元化发展。当一个行业的发展受到限制或是预期利润率较低时，公司应考虑战略转移；即使本行业前景较好，为了避免经营风险，以及考虑未来市场的变化，当出现前景较好，预期回报率较高的行业时，应视本公司资本、经营、财务状况考虑导入。

2．收购。是指通过证券市场和其它产权交易平台，收购目标企业的股份或购买目标企业产权，达到控制目标企业的产权交易行为。收购不同于兼并，收购行为发生后，被收购企业依然存在，只不过被他人控股。收购是比兼并更为复杂的资本运作，不仅方式多样，还会遭受反收购行为的阻击。收购分为公开收购和敌意收购。公开收购策略是指公开地以特定的价格向股东收购大量股权或股票，以控制目标公司部分所有权。公开收购应注意：一是应规范操作和严格保密；二是制定对股东们有吸引力的收购价格。敌意收购是对被收购公司采取的强行收购行为。目标公司面对敌意收购可采取以下反收购策略：一是寻求股东对收购的支持；二是根据收购方所提条件，向本公司的股东发出回购要约；三是寻找愿意以更高的价格对付收购者的目标企业战略合作伙伴。

3．资产重组。对于企业来说，资产重组是一个永恒的主题。资本的根本属性就是追逐利润实现保值增值，对企业来说，要保持一个合理的资本结构，重组是必然的选择。资产重组的内容广泛、形式多样。像集团内部的资产重组，可以通过完善企业集团内部，包括投资中心、融资中心和成本中心来实现。也可以通过对下属子公司、分公司或其他经营单位的重组，实现其要素流动、组合、优化等。

4．借壳上市。通常是指非上市公司通过收购并控股上市公司取得上市地位。从本质上说，就是通过目标“壳”公司的合法上市地位，借以成为上市公司的目的。买壳上市要经过“选壳”、“买壳”、“用壳”三个过程，“壳”资源的优劣与成本高低，是决定借壳上市成功与否的关键，一般说，规模不大，目前经营不佳，但经过改造有发展前途的公司是买“壳”的首选目标，当然其经营领域最好与本公司相同或兼容。买壳是手段，真正目的在于通过“壳”筹集资金，即通过扩股将非上市公司的资产注入到上市公司，实现企业为发展扩张筹措资金的目的。

5．无形资产的资本化运作。现代市场是品牌的市场，品牌的背后就是市场和利润。将品牌、商誉、专利、专有技术等无形资产折股进行资本化运作，是资本运作中非常经济、非常有效的途径。进行无形资产的资本化运作既舍去了按常规投资和建设的时间，又比新建或收购大幅度节约投资成本或费用。而且，这种模式可以快速将无形资产转换成生产力和经济效益。但这种模式的前提是本企业具有公认的无形资产。

企业的资本运作除了上述五种主要模式外，还包括资本的直接运作，如我们常见的证券投资、融资租赁和期权交易等。这些方式运作得当，能够使本企业所拥有的资本获得增值。其中证券投资是一种不涉及资本存量的间接投资行为，高风险和高回报是证券投资的最大特点。

三、企业资本运作的目的

通过资本运作，将原来企业不活跃资产要素通过并购重组予以新生，将分散在不同企业的优势资源集中于新企业，由新产业、新产品、新技术、新市场、新管理代替和改变原来的陈旧、低效和单一的产业结构，从而提高企业的市场竞争能力，实现企业的快速发展。一般而言，企业资本运作的目的有以下几种：

（一）进入优势产业

企业在进入产业结构调整时，为了规避行业壁垒和投资风险，通常舍弃对新产业投资新建的战略，而通过购并方式进入新产业。

（二）抢夺价值洼地

当目标公司的价值被低估时，就会产生资本市场的价值洼地，容易引发收购公司的并购欲望。造成目标公司被低估的主要原因有：经营管理出现问题导致资产价值缩水，而收购方看中其市场或技术能力，决意通过并购挖掘价值潜力；通货膨胀原因导致资产的市场价值与重置成本产生差异，收购方期望通过收购或追加改造成本，而获得价值差异和投资收益；收购公司拥有提升目标价值的资源，如市场、技术、短缺资源、能力配套等；信息不对称，造成内外部价值评价不对称等。

（三）优化生产要素

企业往往通过购并手段获得自己缺乏的如知识产权、关键设备、专利或专有技术、市场渠道、商标或其他无形资产、管理经验、高层管理团队等关键要素。

（四）实现规模效益

企业通过购并对工厂的资产进行补充和调整，达到最佳经济规模，降低企业的生产成本；购并使企业在保持整体产品结构的情况下，在各个工厂中实现产品的单一化生产，避免浪费；购并可解决专业化生产所造成的一些问题，使各生产过程有机配合，减少生产过程中的环节问题。

（五）降低成本费用

一般分三种情况：一是重组后通过完善产业链，将生产不同阶段产品的企业集中在一家企业内，这样可以降低运输费用，节省原材料；二是重组后优化产品结构和产品质量，达到降低产品成本和各项费用的目的；三是重组可以直接降低交易费用，克服因市场运作的复杂性而导致完成交易需支付高昂的交易成本；四是重组后可降低融资成本，倍增的资产和原有贷款渠道，可以保证以较低的利息得到贷款。

（六）减少市场竞争

为争夺市场权力，企业往往通过购并活动减少竞争对手，提高市场占有率，强化市场的控制能力和垄断能力。具体包括行业需求萎缩、生产能力过剩和低价竞争时，通过多家企业联合，对抗利润和成长机会的减少；也包括上下游产品的重组，为原材料供应提供便利条件，降低或消灭了原材料价格波动的风险。

（七）发展多元化经营

企业通过纵向购并，投资于与主导产业不相关的项目，可以避开内部扩张风险，减少对单一产品市场的依赖，降低季节波动和经济循环的不利影响等，从而降低风险。

四、资本运作与企业财务战略的关系

资本运作不可能离开财务的支持，资本运作的结果又直接导致企业财务结构的变化。因此，我们在资本运作中必须考虑与企业财务战略的关系。正确的企业财务战略是保证资本运营的关键。

企业财务战略分为以发展为中心的财务战略和以利润为中心的财务战略。其中，前者是以企业发展为中心，关注的是企业未来发展的机会，其主要的行动包括新产业的介入、新市场的开拓、新产品的研制和开发以及新分销渠道的建立，它将对企业未来赢利能力产生长远和深刻的影响；后者是以企业当前利润为中心，关注的是企业现有经营条件的改善，其主要行动是在现有产品和分销渠道的基础上减少成本、增加销售，它将有助于企业当前业绩的提高。

企业发展中最大的问题是预期的低增长。出现这种情况通常因为：一是行业周期性的影响，即该行业已经进入了成熟期，市场容量难以快速扩大；二是企业自身的问题，常常表现为增长速度落后于行业整体增长率，市场份额逐渐缩小；后者可以通过管理者调整经营方针和经营方式以改善技术与管理状况等，找出和解决妨碍企业快速增长的内部因素。但很多情况下往往需要在短期内通过包括战略的改变、组织结构的改变及业务构架改变等一系列措施解决。当企业无法从内部挖掘增长潜力时，或用内部挖潜方式已不能根本改变企业的低增长时，就必须及早考虑积极推进以发展为中心的财务战略。选择与企业核心生产能力相辅相成的行业与企业进行资本运作。

财务战略的目标既是为股东创造最大的投资回报，又是企业所有战略的最终目标，它是检验企业战略成功与否的标志。而这一战略的前提条件是为客户创造价值。特别针对上市公司而言，股民不断追求的高股价与高回报，迫使企业必须考虑实施以发展为中心的财务战略。

企业财务战略的基本要素为：（1）为股东提供剩余利润分配。这是股东投资回报的一种表现形式。（2）保护投资者的利益。这是指投资人的投资价值得到不断增值。（3）保护债权人的利益。这是指确保债权人能够按时收回贷款，并取得利息收益。（4）建立完善的资本结构。合理的配备债务与股东权益，不仅能够保证企业的投资者取得最大的投资效益，而且有利于最大限度地降低企业的经营风险。（5）充足的资本金。确保资本数量，提高资本质量，能够使企业的经营活动持续进行。

而事实上，企业财务战略更多时候需要满足客户与投资人眼前的利益，而资本运作更着眼于企业长期的利益。这时，就需要客户与投资人说明实施资本运营战略对企业发展的重要性。尽管资本运作的最终目标是为客户与投资人创造持久的价值，如通过用兼并与收购方式，扩充企业生产能力和提高企业长久竞争能力。但资本运作不能脱离企业财务战略，必须依据财务战略目标和实施战略的能力而决定。因为超越能力盲目扩张或多元化经营，很容易造成企业现金流失缺，从而导致资本运作的失败或无法达到预期目标。

五、资本运作的财务风险控制

资本运作中的风险控制，是财务管理最能有所作为的领域。

资本运作是高风险经营活动，风险贯穿于整个并购重组活动的始终。除了合同风险、诉讼风险、资产风险、劳动力风险和市场资源风险外，财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。资本运作的财务风险控制主要是通过财务管理这一职能，及时、有效地防范和遏止风险发生与扩大。

众所周知，企业财务指标反映的对象是企业的资源状况与资源运营效果，能够揭示企业的盈利、规模增长与风险水平。在资本运作中，财务管理完全可以凭借对财务指标的占有和分析，评价和判断企业资本结构的变化与潜在风险。可以说，财务指标在资本运作的事前规划与预警、事中控制与运营、事后评价与奖惩等方面具有不可替代的作用。

一般说来，资本运作的财务风险分为三类：定价风险、融资风险和支付风险。

1．定价风险

定价风险主要是指目标企业的价值风险。收购方对目标企业的资产价值和获利能力的估计，导致企业无法获得预期的回报。定价风险主要来自两个方面：一是目标企业的财务报表风险。在并购中，并购方确定目标企业并购价格的依据，主要来源目标企业的财务报表。如果目标企业在报表中隐瞒亏损信息，夸大收益信息，或者对影响价格的信息不作充分或准确披露，必然误导收购方对并购定价的正确判断。二是目标企业的价值评估风险。并购时需要对目标企业的资产、负债进行评估，但是评估实践中所存在评估结果的不准确、不真实，将导致对收购标的物的错误高估。

2．融资风险

融资风险主要是指：并购资金是否有保证和并购资金结构和来源风险。在资本运作中收购方大多通过融资形式完成并购。选择何种融资方式最为合适，收购方债务结构是否合理，是收购方在收购前就必须考虑的控制融资风险问题。避免融资风险的关键是控制债务风险。包括收购方的债务风险和目标企业的债务风险。在现实生活中，收购后因举债过于沉重，或增加目标企业债务导致收购方债务总量和结构变化，使收购成功后不能偿付本息而破产倒闭的实例为数不少。

3．支付风险

主要是指在并购活动中选定的支付方式导致日后因此而出现的风险。支付风险主要表现在：一是现金支付方式产生的资金流动性风险，以及由此最终导致的债务风险。二是股权支付方式导致的股权稀释风险。三是杠杆支付方式引发的的债务风险。

在知识经济时代，企业资本运作的财务风险还有其独特的表现形式：如知识（无形）资产的不确定性，会给后续扩大投资开发带来风险；人力资本的不确定性、技术资本的泄密、替代，可能导致企业在核心竞争力方面出现顷刻质变。因此，在知识经济时代，必须用新的思维和新的手段，强化资本运作中的财务风险控制。

六、在资本运作中关注无形资产投资和交易

传统观点认为，固定资产是企业重要的物质基础，是决定企业生产规模、收益能力的重要因素。因此，财务管理中一直把项目投资管理放在一个非常重要的地位。在知识经济时代，科学技术的研究、开发已成为企业发展的重要方式，成为企业竞争能力、发展动力和收益能力的重要标志，而体现知识和技术的“无形资产”将超过“有形资产”成为一种重要的资本形式。

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关键词：资本运作；产融结合；结构；创新；人才

中图分类号：C29 文献标识码：A 文章编号：

一、企业资本运作存在的问题

随着我国市场经济体系的逐步完善，我国的资本市场体系发展迅速。从企业发展阶段来看，经过经济发展的积累，我国企业发展阶段已从劳动密集型企业、技术密集型企业向资本密集型企业转型，已从单一的产品经营、品牌经营向产融结合的方向转型。我国企业的经营管理的竞争能力、国际化经营水平、企业治理水平、风险管控、对资本市场运用等各方面取得了重大的进展。但是由于我国资本市场建设时间尚较短、企业发展不均衡，因此我国企业在资本运作方面还存在一定的问题。

（一）我国企业开展资本运营的目的不清晰或过于注重短期利益，与公司发展战略不匹配。

我国企业开展资本运作的出发点存在几个方面的局限：首先，

不少企业特别是民营企业，没有制订中长期的战略发展规划，没有制订与该企业中长期战略发展规划相匹配的资本运营战略，不少企业在某时点是为了资本运营而资本运营，或者就是企业的老总一时热血豪情就要融资、就要上市等；其次，在企业发展的不同阶段，对资本运营有着不同的需求，不少企业是被动地开展资本运营工作，或者是由于企业内外经营困境、资本结构不合理，被倒逼着去开展资本运营工作，资本运作成为企业摆脱经营困境的一个工具；再者，目前企业对资本运营过于急功近利，源于企业经营管理者的驱动力，对于国有企业的经营管理者而言，每年都需要面对各种的绩效考核指标，且一纸文件就可以调整企业经营管理者的职位，国有企业的经营管理者很少去考虑更长远的规划，对于民营企业家而言，更在乎短期的利益，更希望将手中资源变成真金白银。

（二）我国企业对企业资本运营作用的认识存在偏差，对资本市场的规则理解不到位。

由于我国资本市场发展较短时间，资金运作风险评价功能和资金风险定价功能不够完善，这两项功能没有充分发挥其作用，表现在资本市场存在较大的问题，有着很多不合理的地方，证券市场上的股票价格的高低并不能完全正确的反应该企业的生产经营状况；其次，在企业上市上有一定的误区，借由企业上市来筹措资金，甚至进行“圈钱”交易，同时由于企业缺乏诚信或自身利益的驱使，甚至有企业为了维持高股价不惜作假，欺骗广大投资者；再者，资本融资功能发挥“过度”，一些企业认为资本市场是融资的重要渠道，甚至是零成本的融资通道，借着上市借机圈钱，有些上市企业却通过企业合并，收购等手段制造舆论话题，从而抬高股票价格。

（三）我国企业对资本运作的功能认识尚存在偏差

资本运作对企业的发展起到重要的作用，首先对融入资金发展产业化项目，对进一步做大做强企业有着重大的长远影响；其次是为投资人带来流动性，一旦股票上市，投资者为未来的退出通道提供了安排，正时由于有退出通道的存在，企业在融资、增发股票等方面存在天然的优势；再者，资本运作为企业提供了市场价值判断的标准，企业的内在价值从长期来看反映在股票价格方面。我国企业的资本运作，着眼点更集中于融到资金发展产业化项目方面，对退出通道和市值管理方面，并没有太多的关注。

（四）我国企业的融资结构有待进一步完善

在目前的经济体制下，企业资本运作的手段主要是来源于融资运营。在资本市场中，企业的融资方式主要分为直接和间接融资两种。二者各有利弊，企业从目标利润最大化出发，要选择合适比例融资方式才有利于融资效益的最大化。首先应该选择的是企业内部直接融资，而后才是银行借贷，外部股权融资。而我国企业的融资方式主要采取的是银行贷款这种间接方式，企业自行发行股票和债券的方式应用的很少，使得银行业承担的风险和压力较大，与此同时银行借贷成本较高也使得企业背上了日趋严重的债务负担，严重影响了企业内部结构的完善的激励机制作用的发挥。

二、对上述问题的解决措施与建议

资本运作作为企业经营实现利润最大化的一种方式，作为企业迅速实现资本积累的重要途径，实施行之有效的资本运作可以满足企业在发展过程中的资金需求，同时又能改变企业的内部资本结构，完善企业法人治理制度，因此针对企业资本运作过程中存在的问题作出相应的解决措施。

（一）我国企业应该根据企业发展战略制订资本运营战略。

每个企业在不同的发展阶段，针对内外部环境和企业发展的需要，应先制订企业发展的中长期规划，根据中长期发展战略目标，系统地整体地谋划企业的资本运营战略，明确资本运营战略是为企业整体发展战略的重要组成部分和支撑要素，是为企业的发展目标提供资金支撑，并吸引外部投资者更好地发现企业的内在价值。

（二）注重盈利能力管理，回报投资者

资本运营存在杠杆功能，对企业而言是双刃剑。在企业有较高的盈利能力，即便在扣除融资成本之外还能带来额外的盈利空间时，资本运营的杠杆功能能为企业和企业股东带来丰厚的收益；但企业的盈利水平较弱时，企业的盈利水平尚不足以支付融资成本和资本运营成本时，此时开展资本运营工作将对企业和投资者带来负的收益，此时的资本运作放大了企业的亏损风险。因此，企业在进行资本运作时，除了考虑现金流因素外，更要考虑不同发展阶段的盈利能力，更在加大基础管理和经营管理，千方百计提升企业的盈利能力，这是进行资本运作工作的基本前提。

（三）我国企业应根据需要不断优化企业的资本结构

非常高的成本和不够健全的资本结构直接关系着整个企业的未来发展，因此完善资本结构，控制企业资本运作成本，才有可能实现企业资本的保值和增值，从而给企业带来很大的利润，保证企业发展所需要的资金。企业要完善自身的资本结构就离不开资本市场本身的发展变化，应当以此为依据不断调整企业的融资比例，利用经济杠杆指标来控制和调整企业的各项资金成本。当前，企业的资产负债率大部分偏低，从长远出发应调整股权融资与债务融资的比例，由于债券融资成本低于银行借贷成本，因此增加债券融资比例，在使得企业获得大量资金的同时能够减少企业在生产经营过程中的压力。

（四）注重人才培养，提高企业驾驭资本的能力

“人”作为企业发展最重要的战略资源，是企业发展和竞争的核心要素，而目前，上市公司企业中大量缺乏具有丰富经验的人才，导致企业资本运作过程中的资料提供与整理不及时，影响资金运作的速度和效率。资本运作作为一种高专业的综合性管理手段，它要去从业者不但要有充分的专业知识以及把握市场经济发展趋势的能力，还要求从业者具有熟练的实际操作能力。因此要不断的加强企业员工的业务能力培养，从而提高整个企业对资本运作的驾驭能力。