医药行业估值方法精选(五篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的5篇医药行业估值方法，期待它们能激发您的灵感。

篇1

从4月16日曝出“毒胶囊”至5月10日，上证医药指数不降反升，上涨了5.2%。即使是事件的核心企业通化金马（000766.SZ），其股价也只是在一周之后才破位下跌。

负面新闻难掩业绩增长。根据一季报，在两市175家医药企业中，共有23家实现净利润同比增长50%以上，而亏损的只有16家，行业状况看上去依然很美。

业绩向好是不争的事实，但公募基金和私募基金对医药板块的态度却有所不同。据统计，医药板块虽然已从公募的前十大重仓板块中消失，却连续两个月位列私募的前五大重仓板块。

为何公募私募对医药行业上市公司的态度出现如此分歧？医药产业到底有着什么样的不确定性？哪些医药类上市公司会“结构性”的跑赢市场?

增速放缓不减机会

实际上，除了通化金马直接受到了冲击，青海明胶（000606.SZ）和东宝生物(300239.SZ)两家“涉胶”企业的股价，却借“毒胶囊”上演了一涨。

“毒胶囊’只是个插曲，不会影响医药行业的大趋势。”广发证券一位分析师如此评论。而中投顾问医药行业研究员郭凡礼也对《英才》记者表示，“整体上讲，‘毒胶囊’事件对医药板块的影响不大。”

“现今的医药行业处于调整过渡阶段。”郭凡礼认为，随着日后包括《维生素C行业准入条件》、《基本医药目录》、《加强药品出厂价格调查和监测工作》等一系列政策法规的出台，医药产业将会进入高速发展阶段。

不过，另一位行业分析师则对《英才》记者称，与其它板块相比，医药行业可谓增速较快，但与前几年相比其增速有所放缓。“2008—2010年大致在30%，2011年就已经降到了20%，或许是因医改覆盖面提高带来的产业黄金期已经过去了。”

根据国家发改委公布的数据，2012年一季度医药产业累计完成产值3840.3亿元，同比增长22.7%，较去年全年增幅下降约6个百分点，医药产业工业增加值增长16.7%，高出工业增速5.1个百分点。

上述行业分析师认为，医药板块仍然富含投资机会。“医药行业正趋于整合，国家也在推动药企整合的步伐，未来会形成几个比较大的医药企业。”

政策趋紧

虽然增速依旧高于工业增速的平均水平，但“政策”却造就了医药板块最大的不确定性。政策环境“趋紧”是几位分析师的一致判断。

工信部于年初了《医药工业“十二五”发展规划》，4月发改委又公布了《药品流通环节价格管理暂行办法》，而科技部的重点专项《医疗器械产业科技发展专项规划2011-2015》也已进入征求意见阶段。

安信证券在一份研究报告中表示，2012年负面政策将延续，但政策环境好于2011年。超预期的负面政策可能会是药品价格流通环节差价率管理办法，在各地的强力推进和国家药品定价方法中对区别定价的大幅度调整。

“相关政策确实比较严格，不过能否真正解决问题还不好说，其具体的执行情况尚有待于观察。”另有业内人士如是说。

除了政策方面，郭凡礼认为医药板块还存在着其他的不确定性：“比如铬含量超标、药品出现抢购荒等突发性事件时有发生，整体降价及降价幅度过高，原材料成本上升过快，上升幅度不确定以及药品生产与流通环节中的风险也有所放大。这些因素都会影响整个医药行业的发展进程。”

看好几类医药股

自2010年末开始，医药板块已经持续调整了一年多时间，在估值得到修复之后，医药上市公司是否能够重归升势？

“现在医药板块的估值只能说是比较合理，算不上低。”广发证券分析师表示，如果从行业增速来判断，合理的估值应该在20倍市盈率以内。

发改委公布的数据显示，今年一季度化学药品原药同比增长13.6%；化学药品制剂同比增长21.8%；中药饮片同比增长32.7%；中成药同比增长30.2%；生物生化药品同比增长18.1%；医疗器械同比增长24.8%。

“在医药行业的几个细分板块中，中药和医药商业最具投资价值。”前述分析人士认为，医药板块的其他几个细分领域尚未处于最佳投资阶段。“比如化学制药企业，其药物可能不是独家的；医疗器械公司的估值一直居高不下；而我国的生物制品大多是疫苗，疫苗又不能算是严格意义上的生物药，相关企业所倚重的主要是行政壁垒——生产疫苗需要批文。相比较而言，中药大多是独家品种，更易于推广。”

篇2

关键词：价值投资；成长型优质公司；安全边际；适用性

一、文献回顾

在20世纪30年代的《证券分析》创刊中提出由哥伦比亚大学的本杰明格雷厄姆教授的投资价值，价值投资理念主要包括内在价值原则和安全边际原则。彼得林奇在《彼得林奇的成功投资》一书中提出了成长股的投资理论：投资目标应该是一个成长型公司，应该有一步的计划作出实质性的长期收益，使新进入他们的高增长股内在品质非常困难；地产持有的股票，直到该公司从根本上改变，或者公司成长到不再能够高于整体经济的增长速度的地步。国内对于价值投资的研究主要集中在对价值投资的阐述和价值投资是否能够在中国市场适用上。蒋晓全，丁秀英（2007）证明了高B/M类上市公司存在明显的超常投资回报，该投资的价值适用于中国股市。

二、恒瑞医药价值投资分析

1、行业分析

医药行业是关乎国计民生的产业，是国家一直以来重点支持的行业，符合国家经济发展方向，具有良好的长期前景。特别是改革开放以来，中国医药工业发展进入快车道，整个医药行业生产年均增长率达17.7%，远远超过了经济增长速度，该行业目前正处于成长阶段。因此，医药行业符合价值投资对优质企业行业标准的要求。

2、经营分析

目标公司主要经历了以下三个发展阶段：一、1992年前公司主营业务主要是原料药加工制造；二、1992年公司重金购买肿瘤新药异环磷酰胺的专利，之后公司坚持把抗肿瘤药最为主攻方向，取得了巨大的成功；三、2000年以后，公司开始斥巨资打造创新平台，先后在上海连云港旧金山创建了三个主要的科研中心，依托强大的研发能力已经进入了药品经营，抗感染的药和心血管领域。

3、主营业务构成分析

通过对恒瑞医药进行分析得出：目标公司满足优质企业投资管理的标准值的要求。

三、恒瑞医药估值分析

恒瑞医药属于增长型优质企，通用的市盈率和市净率不适合对恒瑞医药进行估值。PEG估值法和绝对估值法适合对恒瑞医药进行估值。

1、PEG估值

2012年每股收益为0.9358，预计2013年每股收益为0.9358*1.2=1.1230，2013年12月6日的股价为33.88，所以PE=33.88/1.1230=30.17，PEG=30.17/20=1.49。经计算恒瑞医药2013年12月6日的PEG为1.49，处于1到1.5之间，可以考虑谨慎买入。

2、绝对估值法

由于恒瑞医药分红少，所以DDM股利折现估值法不适用。自由现金流量折现自由现金流量股东由于贴现。

四、结论

价值投资方法及标准总结：

（作者单位：河南财经政法大学）

参考文献：

[1]本杰明格雷厄姆.证券分析[M].中国人民大学出版社，2009年.

[2]彼得林奇.彼得林奇的成功投资[M].机械工业出版社，2009年.

[3]蒋晓全，丁秀英.我国证券投资基金资产配置效率研究[J].金融研究，2007（2）：11-20.

篇3

1月份，受到货币政策紧缩的影响，A股市场出现了较大幅度的回调，A股整体下降了8％。在这轮下跌过程中，医药板块整体上涨超过2％，跑赢大盘超过10个百分点，继续展现出在大盘弱市情况下避风港的角色。1月份是年报业绩预报集中披露的时期，医药板块有近一半的个股披露了2009年的业绩预报，其中80％都是预计业绩同比增长在30％以上，其中70％的业绩增长在50％以上。2009年良好的业绩增长趋势给市场以更强的信心，抵消了医药板块目前高企的估值水平。

医药板块2009年预计实现净利润超过200亿元，相对于目前7600亿元的总市值，整体的市盈率在38倍左右，但是如果剔出非经常性损益以及低估值的原料药股，目前行业2009年整体的市盈率已经接近50倍，是市场整体市盈率的2倍，即使医药板块2010年整体业绩有30％的增长，而市场整体业绩增长10％，2010年的绝对市盈率超过35倍，相对市盈率也接近1.7倍，在历史上都处于较高的水平，因此医药板块已经透支了2010年全年的业绩增长。

2月份如果宏观经济政策没有太明显的变化，市场继续维持目前的格局，则医药板块在良好的业绩预期支持下将可能继续保持强势特征。从1月份上涨幅度较大的个股来分析，主要是业绩超过预期的个股，如长春高新和江中药业，以及估值相对比较低的个股，如康缘药业、益佰制药和华东医药等。由于业绩预报已经基本完成，后续上市公司2009年业绩超过预计的可能性不大，因此相对低估值的个股在2月份可能会获得较多的关注和补涨的机会。

但是从2010年上半年乃至全年来分析，医药板块的空间有限。

医改深化行业延续乐观

随着2009年医疗体制改革推出了多项措施以后，2010年医疗体制改革进入了试点和观察效果的时期。2010年的第一个月市场主要集中的基本药物的配送商的选择以及医院改革的试点方面。在基本药物的配送环节上，原来国家计划推出统一的方案，但是从目前的趋势来看，由于基本药物是以各省为单位展开，各省还增加了补充的基本药物，因此配送也基本上也由各省来制定配送商的选择方法。

在各地确定了配送商以后，基本药物制度将会进入正式实施阶段，计划在2月底之前完成30％的覆盖，到2010年底实现60％的覆盖。但是目前对于实施基本药物以后对基层医院零差价销售药物带来的损失的补偿方案还没有完全确定，按照目前的形势看需要地方政府作为主力来承担这一部分的费用，这可能要等2010年各地的财政预算计划制定以后才能够确定，从目前的信息来看，地方政府，尤其是中西部地区的地方政府在补贴基层医疗机构的难度较大，可能需要中央政府的支援。在这种情况下，完成2月底30％覆盖，2010年底60％覆盖的难度较大。

中国政府网2月3日报道：国务院总理2日主持召开国务院常务会议，讨论并原则通过《关于公立医院改革试点的指导意见》，决定按照先行试点、逐步推开的原则，由各省(区、市)分别选择1至2个城市或城区开展公立医院改革试点。另一方面大力开展三甲医院和2000多家县医院的联合工作，通过三甲医院的扶持来提高县级医院的技术水平，尽快把县医院提高到二甲医院的水平，解决我国基层医疗机构技术能力弱的不足，缓解我国人民群众对高层次医疗的普遍需求与我国医疗资源过多的集中在大城市、大医院之间的矛盾。

医疗体制改革按照既定的方案在稳步的推进，因此我们延续以往的观点，医疗体制改革目前还处于试点阶段，对医药行业的影响并不都是正面的，医药行业也要承担一部分的医疗体制改革的成本，因此在看到医疗体制改革给医药行业带来的容量扩大的同时，我们也应该看到医疗体制改革带来的药品价格的下降和单人次药品消费的减少。

行业大面积预喜

业绩快报全部正增长 　截至1月底，共有11家公司公布了业绩快报，11家公司在2009年都实现了盈利，而且无论是销售收人和净利润都实现了二位数的增长。

从数据中我们可以看出，11家公司的销售收入增长在15－25％之间，基本上和行业的增长数据相符，西南合成销售收入增长幅度较大来源于新的资产的注入，而乐普医疗的接近50％的销售收入增长则反映了血管支架这一细分子行业依然处于快速增长期。净利润增长幅度在20-35％之间，基本上都快于销售的增长速度，说明上市公司的销售利润率水平有所提高，这和整个行业的发展趋势相同。

预增公司原因各不相同

目前有50家医药类上市公司预计2009年利润实现增长，其中预计业绩增长在50％以上的公司超过30家，预计业绩增长超过100％的也超过20家，反映了医药类上市公司在2009年所享受到的政策优惠、流感疫情所带来的突发性业绩增长以及利率下调带来的财务费用的卞降。

在2009年，医药类上市公司取得了可以成为辉煌的业绩增长的背后，我们需要注意一些细节问题，这对于我们分析2010年医药类上市公司的业绩增长有所帮助。

第一点是中小板上市公司的医药公司增长速度显著放缓，业绩开始分化。未来中小板医药企业的分化会更为明显，一些企业会成长为垒业务模式的大型制药集团，一些则继续走在专业化的道路上，而一些企业将会被市场淘汰。

第二点是主营业务外的收益在业绩增长中唱主角，但是如果剔出这些因素，医药行业的大面积，高幅度的增长就不会这么明显。

第三点是利率的下调对一些上市公司的业绩增长影响明显，最为突出的就是贷款较多的医药商业类公司，但是随着加息周期的到来，这种收益将会逐步淡化。

第四点在主营业务快速增长的企业中，昆明制药和海南海药是推出股权激励的企业，而新华制药和星湖科技则是产品毛利率大幅提高带来的业绩的增长。管理层股权激励对上市公司业绩释放的影响需要进一步的观察。而2006年以来几乎所有的原料药品种的价格都有过明显的上涨行情，这让我们要重新审视原料药行业。在环保日益加强的今天，污染权能否成为一种资源而给相关企业带来超额收益。2010年原料药的价格波动依然会成为市场关注的重点。

业绩增长难敌估值过高

医药板块一直处在高成长预期与高估值之间：的矛盾中，0009年前三季度医药板块整体的主营业务利润增长了22％。按照目前公布的业绩预告判断，2009年全年医药板块主营业务利润增长在27％左右，其中有不少渠道补充库存和流感疫情爆发带来的销售收入的增长。2010年医药行业存在一定的不确定性，上市公司也面临着原材料成本、人工成本、财务成本，转型成本等多项成本上升的压力，预计2010年整体的业绩增长会略低于2009年，在22-25％之间，达不到市场预计的30％以上的增长。

因此在目前的价格上，大部分的医药股缺乏足够的安全边际，随着年报的逐步披露，市场对医药股的预期也将会有所下调，进而影响到医药股的股价。

篇4

投资要点：

1、家具板块迎来整体上涨。

2、轻工成长股的估值切换机会临近。

9-10月份，轻工制造板块的超额收益非常明显。特别是家具板块，由于地产政策的进一步放松兑现，板块迎来了整体上涨。三季度，家具板块整体收入增速保持在7.5%，相比二季度有所变缓，但毛利率有所提升。随着定制家具行业的高景气和品牌家具企业的逐渐崛起，行业的盈利能力正在逐步提升。以出口为主的企业，目前处于盈利的最差状况，后续随着市场的变暖，订单会持续恢复，收入和盈利的拐点性回升也值得关注。

此外，文娱用品处于转型期，收入增长有所放缓，但是大部分的企业均有比较明确的转型计划或方向，因此在主业稳定发展的前提下，板块未来转型成长可期。印刷包装子行业三季度收入增长较二季度有所放缓，但是细分行业分化较大，纸包装行业仍然能够享受造纸产能过剩带来的成本红利。

行业内值得强烈关注的热点是国企改革逐渐启动，资产注入将带来盈利增厚的预期，而随着混合所有制的推进，企业绩效考核将治理结构改善，提振盈利预期。另外轻工成长股的估值切换机会近在眼前，其中消费升级趋势带来品牌消费提升，将给各板块带来较高的成长性。

推荐界龙实业、岳阳林纸、安妮股份等。

银行：政策规范助力估值回升

投资要点：

1、三季度行业息差环比上升。

2、地方债务分类规范化，利好板块估值。

三季度，银行行业息差环比二季度上升了3个百分点，主要原因来自于生息资产收益率的提升幅度要快于付息负债成本的上行以及银行生息资产结构的变化。按照目前的息差变化，全年上市银行净息差表现可能会好于预期。

10月28日，财政部了《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别方法》，明确了要对地方政府债务进行规范分类，地方政府可借助发行地方政府债券来置换银行的部分平台类贷款。按照10月28日财政部文件，12月31日以前，银行需同地方政府谈好地方政府债务的分类，从而银行存量的平台贷款债务都将获得解决路径，这部分贷款潜在不良资产都移出表，银行BVPS中不再有虚的成分，银行股估值将回归到其同业绩增速，行业前景相对应的水平。

另外，11月份，按揭放松以及地方债中央刚性兑付的打破均会对于板块的预期引导产生正面的小幅贡献。同时，临近年末，机构对银行等大盘蓝筹的配置性需求会有所提升，银行板块有望在11月份获得小幅相对收益。推荐北京银行、南京银行，建议关注有国企改革预期、业绩良好的华夏银行。

光伏：三项通知推进电站建设

投资要点：

1、光伏市场进一步规范，有序推进光伏电站建设。

2、新疆光伏电站建设规模确定。

为规范光伏市场，国家能源局月内连续发了三项特急通知。三项通知提出从光伏电站项目规划期间就着手解决电站接入及并网导致的盈利不达预期问题，并鼓励不纳入地方配额指标的大型电站基地建设，增加全年全国光伏新增装机规模。三项通知旨在让真正要开发光伏项目的优质企业能够拿到盈利不受电网接入和并网影响的项目资源，对建设经验丰富、资金实力雄厚的企业将提供更好的发展机遇。

另外，近期能源局关于增加新疆2014年光伏发电年度建设规模的通知。此次通知增加了新疆地区1GW的地面电站装机量，占全国的新增光伏装机量规划的7.5%，占电站规划的16.7%，容量对光伏行业装机进一步提升有明显帮助。预计未来一段时间，能源局将加大西部地区建设的指标，从而使整体达到13GW的目标。

另外，近日招商银行银信用风险管理部《光伏行业信贷指导意见》，将“光伏电站行业”定为“适度进入类行业”。银行信贷松绑有助于解决目前光伏电站开发融资难问题，预计后续仍有进一步扩大支持的政策，利好国内光伏发电开发环节。

推荐东方能源、特变电工、海润光伏。

医药：药价放开利好医药电商

投资要点：

1、药品价格有望迎来市场化。

2、全国首家获得卫生计生部门许可的网络医院正式上线启用。

近日召开的全国物价局局长会议决定，药品价格将全部放开。尽管目前放开药价的实施细则尚未公布，价格放开后是否仍进行政府招标等核心问题还未明朗，但不难预计，药价的放开将对医药行业带来一系列重大影响，医药企业重新洗牌不可避免。

首先，药品价格的放开，对医药电商是重大利好，也是药厂切入药品网上销售的时机。一些价格高、质量优的非医保品种将通过网上销售与医生形成联系。同时，药价放开后，药企为强化实力，兼并收购的意愿也将更强烈，一些处于竞争劣势的药企将主动选择退出，预计医药行业的并购将更频繁。

篇5

根据Wind资讯统计，消费股中增持较多的股票有五粮液、燕京啤酒、伊利股份等食品饮料股，上海医药、东阿阿胶、华兰生物、复星医药、浙江医药、云南白药、同仁堂等医药股，青岛海尔、海信电器等家电股。其中医药板块表现最好，如康美药业上半年涨了15.78％。东阿阿胶的涨幅为32.93％。

“喝酒”出效益

金融危机后，在经济结构调整的背景下，消费及新兴产业迅速崛起，消费80指数在2009年的反弹中涨幅达到102％，明星股也在此过程中诞生。以古井贡为例，今年1月份以来连续上涨，截至8月31日，涨幅高达68％，是名副其实的黑马白酒股。

从二季报数据来看，茅台、五粮液、古井贡、山西汾酒、青岛啤酒等已成为基金“豪饮”的重仓股。虽然都是白酒飘香，但具体“喝”哪种酒，“味道”大不同，其中古井贡这只白酒中的“黑马”，早早便吸引了券商和基金的介入。今年以来业绩表现突出的如天弘、东吴等基金公司从中受益匪浅。二季报显示，天弘基金旗下的天弘周期策略基金重仓持有古井贡，占资产净值的3.15％；天弘永定价值成长基金对古井贡的持有率也占资产净值的3.13％。

天弘基金相关人士在接受记者采访时表示，研究员经过多次实地考察和研究分析认为，在一线酒涨价后，二线酒投资价值更加凸显出来。这些酒类股的表现也印证了这一看法。

不少基金经理认为，经济结构转型期间，重工业行业在经济体中的地位将会逐步下降，消费及新兴产业将会在这轮经济结构转型中迅速崛起。大消费的医药、食品饮料及符合产业发展方向的新兴产业仍然是未来重点配置的对象。随着四季度消费旺季的到来，白酒行业还将出现快速增长的局面。

医药股大爆发

与白酒股相比，医药股更是如日中天。二季度，上海医药、东阿阿胶、华兰生物、复星医药、浙江医药、云南白药、同仁堂受到基金的普遍增持，走势相当亮丽。以大牛股华兰生物为例，根据Wind统计显示，截至6月30日，共99家主力机构(基金95家、一般法人4家)持有华兰生物，持仓量总计4.83亿股，占流通A股的83.76％。

今年，医药作为唯一的融合了“消费”、“防御”和“新兴产业”三重概念的行业，投资机会颇受推崇。

汇添富医药保健基金拟任基金经理王栩认为，未来10年，医药行业将受益于民众对于健康的关注日益上升、消费结构升级及人口老龄化等因素，预计我国医药行业将步入年增速超过20％的黄金发展期。到2020年，我国卫生总费用占GDP的比重将从2008年的4.52％提升到6.5％，政府支出比例将超过40％，医药行业将迎来巨大发展机遇。

同时，“新医改”引起了社会各界的广泛关注。根据南方医药经济研究所的估算数据，新医改每年带来至少2000亿元的药品消费。另外，中国人口老龄化的趋势越来越明显，按照人口老龄委的最新统计数据，2020年中国老年人口将达到2.48亿。老龄化人口的医药消费占整体医药消费的50％以上。

人的一生中，80％的药品消费是在最后20年发生的，这预示着今后10年，医药消费将飞速增长。同时，消费升级大背景下的医药消费需求激增和患病比率的上升将极大地带动医药消费的增长。现代环境不健康的生活方式、环境污染等，也导致慢性病增长。根据卫生部报告，慢性病导致了45.9％的全球疾病负担，在中国这一比例达到了60％以上。世界卫生组织预测，到2015年慢性病将造成直接医疗费用超过5000多亿美元。

王栩在接受记者采访时表示，其选择医药股的标准较为简单，就是高成长，“我们认为，如果其估值水平能够与成长性相适应，甚至简单地按照PE估值方法投资，只要每年持续保持50％的增长，40到50倍的市盈率就是合适的”。

王栩说：“优质的医药企业，确实有一些共同特征。首先，应该是具备一个优秀的管理团队，而且具有核心竞争力，比如产品面临较大的市场空间；其次，在市场营销方面，能够有效地把产品送达到医院、OTC等；第三，有把握政府事务方面的能力，比如新药的审批、药品招投标、药品定价等。”

布局四大领域

7月市场迎来久违的上涨行情，但8月市场再度陷入震荡之中，市场观望情绪越来越浓。

在接受记者采访时，银华先锋成长基金拟任经理李宇家颇为乐观地说：“市场的底部有三种类型――价值底、政策底和经济底。现在看来，价值底和政策底已经形成，由此可以判断，A股市场的阶段性底部出现。但要想真正出现大的趋势性行情，还要等待经济底的出现。因此，下半年市场还是震荡向上的格局。”

李宇家认为，首先，从市盈率角度看，2005年和2008年股市进入底部时，A股市场平均市盈率差不多在12、13倍左右；今年6月份的时候，实际上A股市盈率也跌落到这样的水平。所以从估值角度看，市场已进入相对较低的区域。

其次，从产业资本消极定价角度来看，随着“大小非”解禁，产业资本在二级市场定价权逐步提升。2007年市场持续上涨时，“大小非”的减持较为集中，而等到2008年市场接近底部区域时，就出现了“大小非”增持的情况。今年5、6月份，产业资本再次出现净增持，金额虽然不多，但说明目前的股价水平对产业资本已有一定吸引力。

再次，从投资者资产配置的角度来看，历史上，重点公司股息收益率超越国债收益率时，都预示着重要底部的来临。2008年这种情况比较明显，今年5、6月份这种情况再次出现。

李宇家认为，在“调结构”背景下，未来股市中表现突出的将集中在大消费、新兴产业、传统制造业的升级和区域振兴这四大领域。

李宇家说：“首先是消费领域，包括传统消费领域和新兴消费领域，尤其是在新兴消费领域里，投资机会更多一些，包括移动互联网、教育文化娱乐、专业连锁、医疗保健等。”

“其次是国家重点扶持的战略新兴产业，包括节能环保、新能源、电动汽车、智能电网、新医药、新材料、生物育种和信息产业等。”