短期股票投资的技巧精选(十四篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的14篇短期股票投资的技巧，期待它们能激发您的灵感。

篇1

关键词：股票投资 短期投资 效益分析

一、前言

随着我国上市公司的逐渐增多，许多公司都开始高速发展。通过数据分析，我国上证指数也在逐年增加，业绩在不断的增长，所以，我国上市公司逐渐呈现了兴盛局面，投资股票的股民也逐渐增多，但是想要在高风险投资中获得高利益是需要一定的效益分析的。虽然股票的跌涨不受投资人控制，但是我们可以通过效益分析进行判断，判断哪个股票短时间内会增长，以此获得更高的收益。为了在投资收益和风险损耗中选择正确的决策，我们需要了解相关的概念和短期股票投资的方法，使风险尽量降低，保证投资者本身利益。

二、降低短期股票投资风险的基本方法

股票投资中会面临高风险，高风险带来了高收益，那么，如何有效降低风险就是效益分析的一个重点内容。

（一）研究上市公司的基本财务状况

目前我国上市股份有限公司仍旧在不断增加，各上市公司经营的项目都有所不同，公司财务状况也都不同，经营效果也不同，有亏损也有盈利，这也导致竞争力的不同。这些特点都决定了投资风险的大小，所以我们在选择股票之前，要首先对这些上市公司的财务数据进行一定的了解，按照每一期的季度报告进行数据分析可以有效的观察出该公司的成果和未来发展趋势。虽然其中可能有一些数据是不真实的，但是还是很大程度给我们一些依据。接下来，根据国内各行各业的经济发展动态以及利润率的高低选择出20个左右的预备股票。这个时候我们发现，风险已经明显降低。然后再根据公开财务报表进行进一步的选择判断，判断近年来该股票的大体走向以及活跃指数。

（二）选择恰当的买入时机和价格

根据我国政策可以看出，国家队资本市场的发展是保持支持态度的，政府在一定程度上也在控制股市中存在的风险，尽可能的保持股票的融资功能。与此同时还要确保其发展中带来的泡沫和风险，这就为我们所说的恰当的买入时机和价格提供了一定的判断依据。现在来看，根据目前所预测的股票指数和政策，指数处于1000点以下的是绝对安全的投资区域，这个时候可以进行拟投，持股时间控制在半年左右。只有把握住恰当的买入时机和恰当的价格才能降低风险。

（三）选择恰当的买入方法

我国股市受到的影响因素较多，所以浮动波动比较大，根据资料显示，我国平均每年都会有至少一次的上涨和下跌，一般上半年会出现上涨，后半年会出现下跌，这主要是因为我国股市资金受到政府决策和经济政策的改变有关。我们可以根据这个特点进行计划，所以买股票之前要先进行投资计划的制定，然后再实施。也就是在股市从最高点下跌至百分之三十的时候买入时最为合适的时机，然后在下跌过程中进行增加买入直到开始上涨。这就是我们所说的资金推动型以及政策影响型市场，这种不协调中使我们不能分清具体应该买入哪支股票，但是在一定程度上是降低风险了。

三、持股的条件及心态与风险分析

投资者在买入股票后，其心情对投资的影响是非常大的。持股过程中，可能你随时都在关注股票，但是一直没有上涨，可能这个时候就卖掉了，但是当你卖掉股票后很可能就大幅上涨了，这个时候投资者往往会非常后悔，这种现象我们称之为股票投资的边际递增。所以，我们需要在投资中保持平常心，培养自己的耐心和自信，尽量减少这种卖出后后悔的情形。当我们买入一只股票后，他可能会经历大幅上涨和大幅下跌，我们不能存有侥幸心理，要保持常态，直到其增加到我们预期的效果再进行调整。有的人往往不放弃直到股票被套死，这就会导致股票突然下跌后降低自身的收益，这也是我们所不愿你看到的。这种恶性循环非常可怕，严重的时候会造成极大的影响，也是人们贪婪的表现。

四、短期股票投资的收益与风险与卖出股票的价格及时机关系分析

卖出股票的时机恰当与否决定了收益的高低，这也是是否真正获利的衡量标准。只有当我们将预期收益达到后卖出才是最合理的选择，不贪多。如果某一个股票你获利丰厚但是你没有卖出，那么那不是你的获利，所以一定要清楚这其中的关系。只有在整个过程中，不受上涨和下跌的影响按照原来的计划进行，这样的收益是大于一次性买卖的，风险也较小。所以关于短期股票投资的收益与风险是成正比的，卖出股票的价格及时机也都需要细致分析。

五、结束语

在股票短期投资中需要注意的是保持一颗稳定的心态，不要受行情的影响，还有不要把所有的闲置资金全部用于股票投资，最多是闲置资金的一半就可以了。还要注意千万不要用借来的资金去炒股。股票投资是一项风险高的投资，我们想要获得更高的收益就要面临这种高风险，按照一定的方法或许能够降低风险，但是还是要本着有风险的心情去对待，操作中注意恰当的时机和价格，这都是其中的技巧。我们只有在整体的投资中最早做好计划，然后按照自身的计划不受影响的进行才能最终达到自身目的。

参考文献：

[1]胡冰.遗传算法在股票短期投资决策中的运用[J].系统工程理论与实践.2015（7）：34-35

[2]吴嘉健.股改股票的短期投资收益实证分析与预测[N].云南财经大学学报.2015（3）：56-57

[3]陆青山.浅谈股票短期投资的风险与收益[J].财会研究.2014（2）：54-55

[4]伍燕燕.中国股市异动股票的统计研究[D].北方工业大学.2014（4）：67-68

篇2

【关键词】:中长期 投资理财目标 投资理财工具

青年时期称为人生的“尝试期” ，青年人已经摆脱了青春期的稚气，为大学毕业后尝试新的生活做好了准备。然而，当他们进入工作领域后，很可能会发现，多数人不清楚该如何管理刚刚获得的薪资。

大学毕业前，青年人是父母辛苦赚来的钱的消费者，毕业后情况完全发生了转变。他们开始自己挣钱养活自己，只能在不超出收入的水准上进行消费。他们得根据现有的经济实力,形成自己能承受的生活方式。初期，他们可能还享受不到父母辈的居住条件和交通工具。

青年人必须在能够承受的基础上，做出合理的决策。不论是房屋、家具、汽车、衣着还是娱乐，都要与现状吻合。他们必须考虑：是在收入范围内选[！]择现代的生活方式、做出决策?还是任性地透支信用卡?是享受不必要的高消费，继续依靠父母支付账单，还是理智、耐心地期待美好时刻的到来?

在这人生的转折处，青年人不得不认真对待投资理财这个问题，特别是中长期的投资理财。中长期的投资理财关乎日后自己发展动向，是青年人不断奋斗的目标。那如何规划自己的中长期投资理财呢？应该从以下几个方面入手:

一、制定切实可行的中长期投资理财目标

投资理财是一个长期的过程，从制订目标，到计划和安排实施，再到行为的管理，中间不断循环和调整。首当其冲的第一步，就是制订中长期投资理财目标。

中长期投资理财目标是整个投资理财规划中的起点，是基础，却常常被人们忽略。目标缺失的结果是，你像一个无头苍蝇般到处寻觅食物，却不知道自己到底要干什么，当然会极大地影响具体行为的实行，影响投资理财行为的效果。投资理财目标好比登山时的目的地，没有目标，就会走很多弯路，非但不能事半功倍，还可能事倍功半。

(一) 中长期投资理财目标要与生涯规划相结合

制订投资理财目标，并不是拍拍脑袋就能信手拈来的。投资理财是为了生活上财务无忧，因此投资理财目标的制定必须和自己的生涯规划联系在一起。明白自己所处的人生阶段和真正想要的生活，对未来人生安排作思考和探索，包括生活的地点、职业规划、家庭的生活方式等。要有长远眼光，关注长期的人生目标，而不应当只看眼前。例如，有一个年轻的会计师，大学毕业后在美国留学。在他即将硕士毕业的前夕，他在上海的父母不幸身故，留给他一套老式的花园洋房，价值上千万元。要不要出售这套房产，可以说成为他个人投资理财规划的一部分。如何确定一个“出售花园洋房”或“不出售花园洋房”的计划，这必须和他自己的人生规划结合起来考虑。如果打算今后一直在美国居住和生活，这套房产显然不适宜一直持有，跨国的管理成本极其高昂。好在他在毕业前就已经对自己的人生做了初步规划，打算学成回国，开一个会计师事务所。由于他已经取得了美国的会计师职业资格，因此到国内开事务所是没有问题的。结合到自己今后的事业选择和居住地选择，他最终做出了“在自己的花园洋房里开事务所”的决定，较好地解决了问题。

(二) 中长期投资理财目标的确定要有先后顺序

即便你所制订的所有投资理财目标都是具体明确，是“好的”，但仍然不可能全部实现。因为你的精力、财力、时间是有限的，投资理财目标之间极有可能出现互相冲突、互相矛盾的情况。此时，你只能忍痛割爱，选择将其中的几个纳入投资理财规划中，集中精力去实现最重要、最紧迫的那几个目标，其余的目标等待今后有机会的时候去实现。

二、量力而行，合理进行中长期投资理财配置

为了通过一定的途径，实现已经制订的中长期投资理财目标，到达自己投资理财“目的地”，当然首先要明了自己目前是站在哪里?也就是说要了解家庭现有的财务状况，对家庭的现金流量进行分析，看看自己能有多少节余可供分配到不同的投资理财计划中，从而选择不同的投资工具，进行合适的资产组合配置。

(一) 分析家庭收支状况，做好预算争取资金空间

工资、奖金、投资收益等不同的收入，可以分为主动性收入与被动性收入两大类。主动性收入主要有工资收入和劳动报酬佣金，以自己的主动劳动取得；被动性收入有福利收入、投资收入、经营收入和知识产权收入等。长期稳定的被动性收入大于家庭预期总支出时，个人财务就可以说达到自由状态了。所有的家庭开支则可分为三类：

第一类是固定支出，这些一般是定期定量要固定支出的费用。这类支出刚性很强，通常还具有一定的强迫性，因此一般无节省余地。比如房屋贷款，保险等。

第二类是可变支出，主要是家庭的日常开支，如交通、通讯、水电煤等等。

第三类是弹性支出，这类支出一般不是必须的支出，而且变动的幅度范围很大，比如旅游、娱乐、交际、文教培训、美容健身及一些属于奢侈品的消费等等。

对于普通人而言，通过连续3个月上的家庭收入和支出流水记账，一般就可以看出家庭收支的大概情况，知道钱都跑哪儿去了。通过将支出归为以上三类，就可以看出家庭支出的问题所在。

为了控制支出、尽量节余资金，增加可供未来积累的资金，以便进行中长期的投资理财。主要可以在记账的基础上，对家庭现金流出作些调整，同时可采用“预算法”做好家庭开支控制。

家庭预算的主要方法是“量入为出”。根据经验和趋势，预测下一年的收入，同时根据经验规划紧急预备金、预算每月的固定支出和可变支出。这样就能大概了解每月有多少钱可用于投资积累。当然，每日记录可变消费的金额，也可方便今后

总结和调整。对于青年人，具体来讲，可采用如下顺序进行支出：留存退休基金，偿还按揭贷款、信用卡债务，支付保险金，留下紧急备用金，留出家庭基本生活开销，留下投资组合资金，满足兴趣爱好和知识消费，进行奢侈消费。

其中，留存用于退休基金积累的金额可以在l0％左右，还贷部分不要超过35％的安全警戒线，保险费不要超过收入的1o％，基本生活开销要事先做好预算，用于其他投资的资金自己也要做好估算。最后剩余的钱，才能用于较昂贵的爱好型和奢侈性消费。

对于季度性和年度性的收入，则可安排用于年度性的支出项目，如旅游费用、年度性的学费等，如此这般，家中的现金流就不会显得局促。

(二) 对自己的收入“收税”

此外之所以建议在拿到收入后，立刻将其中的5%～10％预留不动，主要是为了起到强制储蓄的目的。这部分钱最好能归纳到一个账户中，定期购买一些货币市场基金，长期积累也可在累积到一定程度后（如半年或一年后），再转投其他品种，进行较为安全的、收益较高的投资。如果能从年轻的时候就开始对自己的收入“收税”，到了退休的时候，你一定能从这个账户中得到惊喜和裨益。

通过分析自己的家庭收入和日常支出，知道了自己能进行中长期投资理财的能力，接下来的工作就是如何选择合理有效的中长期投资理财工具，以便实现中长期投资理财目标。

三、中长期投资理财工具的选择

青年人赚钱能力和赚钱的再生能力都比较强，事业和人生处在不断发展之中。就一般情况而言，年轻人在理财上应持进攻性策略，即在安排好即期消费、作好基本避险的前提下，将更多的私人资本进行高风险、高回报的投资，以追逐私人资本收益的最大化。

（一）选择中长期黄金投资理财

对比其他理财工具，黄金理财产品的优点独一无二：首先是保值功能，可对抗通货膨胀及政治经济的动荡，可作为个人理财的“保险箱”；二是黄金具有永恒价值,可作为投资组合中的重要工具而长期持有；三是在投资组合中，可以利用黄金冲销风险，保证资产的价值。20__年以来，黄金体现出不凡的下跌抵抗能力。黄金价格走势长线走牛特征明显，据专家预测，今年全年的金价将呈现高位盘整、借机走强之势。这主要是因为目前美元弱势格局不变和油价上升势头不减，另外，黄金供不应求的局面也促成了金价长期走牛的局面。

炒金是一种高风险、高回报的投资。作为青年投资者，炒金应该注意哪些问题，具备哪些技巧呢？首先，个人投资者应做好炒金的知识储备和心理准备。黄金市场的开放程度介于外汇和股票之间，炒金者既不能像外汇理财那样，一心往外看，主要关注国际政经形势；也不能像炒股者那样，两耳不闻窗外事，只关心国内金融市场；炒金者必须关注国际与国内金融市场两方面对于金价的影响因素，尤其是美元的汇率变动以及开放中的国内黄金市场对于炒金政策的变革性规定。

其次，注意选择所投资的黄金品种是至关重要的，因为不同品种的黄金理财工具，其风险、收益比是不同的。投资黄金主要分为实物交割的实金买卖和非实物交割的黄金凭证式买卖两种类型。实物黄金的买卖要支付保管费和检验费等，成本略高；黄金凭证式买卖俗称“纸黄金”，其交易形式类似于股票、期货这类虚拟价值的理财工具，炒金者须明确交易时间、交易方式和交易细则。实物黄金也分为很多种类，不同种类的黄金，其投资技巧也是不同的。纪念性质的金条金块，类似文物或纪念品，溢价幅度比较高，且投资加工费用低廉的金条和金块有较好的变现性。投资纯金币的选择余地较大，兑现方便，但保管难度大。也可以投资在二级市场溢价通常较高的金银纪念币。根据爱好，个人亦可选择投资金饰品，但金饰品加上征税、制造商、批发零售商的利润，价格要超出金价许多。而且金饰品在日常生活的使用中会产生磨损，从而消耗价值。在选择黄金投资品种时，不同品种的这些优缺点和差异性都应当着重考虑。

最后，也是最为重要的一点，中长期黄金投资理财应密切结合自身的财务状况和理财风格。对于青年人来讲，黄金投资意在对冲风险并长期保值增值。所以用中长线眼光去炒作黄金更为合适。他们应看准金价趋势，选择一个合适的买入点介入金市，做中长线投资。

（二）选择中长期股票投资理财

投资股市，投资者不但可以获得股票分红，还能从交易中获得交易差价收益。通常而言，在出现通货膨胀的情况下选择股票投资应有不错的收益。投资股票，要求投资者具有一定的资金实力、财务分析及信息搜集能力，良好的判断力和心理承受力，并且它会耗费一定的时间和精力。对大部分投资者来说它是技术含量要求比较高的投资工具。由于中国目前的资本市场还不成熟，股票交易中还存在很多非市场因素，因此，投资股市的风险是相当大的。投资者一定要综合考虑自己的风险承受能力，不能孤注一掷，以赌博的心态去炒股。对于青年人来讲，股票投资要特别注意方法：

1、不要满仓。在证券市场中股票的价格随时波动，没有谁能判断股票的最高点和最低点，也没人能判断明天是涨还是跌。所以不满仓就是给自己一个保险。

2、不要买过多的股票。作为青年投资者没有条件也没有这么多的精力去分析和跟踪过多的个股。其实只要盯紧一部分绩优股、潜力股，从中精选几只，赢利的机会将大大提高。

3、止损要坚决。股票投资首先要学会的就是风险管理，股市中没有常胜将军，最大程度地把握每次盈利的机会，保证有足够的利润弥补可能的亏损。一旦可能亏损，就要坚决封杀下跌空间，不让亏损侵蚀利润。 一旦看错不愿止损，由浅亏变成深套，最终损失惨重，无力自拔，这样反而得不偿失。

从近期大盘行情看，目前股市进入一个新阶段，主要是受几个因素的影响：首先，今年股市连续拉伸，已涨了六七百点左右，涨幅远远超过前期众多机构的预测，短线获利非常丰厚；其次，由于周边市场的调整、美联储加息，国内市场也或多或少会受到影响；另外，有色金属板块的大幅调整，股改也将进入新阶段，6月份又将有新股发行。

在所有板块中，金融行业中的银行板块比较适合青年人做中长期投资。如浦发就比较稳定，除息之后就填权了。深发展表现得也不错，最高拉升了5％以上。青年人可以从一些优质银行的中长线投资中获得比较大的收益，每年应该能实现15％—20％，三年可以获得30％-50％的收益。比如像招行，预计今明两年公司可以获得30%左右的增长。另外，电子信息板块景气度较高，具有中长期投资价值，不要看短线波动，而是要看发展前景。可以拿出一部分资金建仓位，做中长线投资，即使一时套牢，也不会影响最终的获利。

（三）选择中长期基金投资理财

基金投资简言之就是汇集许多投资人的小钱变为大钱，再交给专家或专业机构代为管理运用，以共同分享利润及共同分摊风险的一种投资运作模式。按投资标的区分基金主要可分为：股票型基金、债券型基金、货币型基金。

1、股票型基金是以股票投资为主，以求赚取股利或资金增值为目标，是最传统且最普遍的基金。其特点是风险较高，报酬较高，投资技巧要求不高。青年人具有固定收入，又希望获得较高的收益，且能够承受一定风险，适合选择此类投资工具。

2、债券型基金主要投资安全性大和流动性高的银行定期存款、政府公债、可转换公司债、金融债券等。其特点是风险低于股票型基金，预期收益适中，适合谨慎但又希望有较高收益的投资者。

3、货币市场基金投资于货币市场工具，例如可转让定期存单、国库券、即将到期债券等。其特点是在各类型基金中风险最低，流动性好，资本安全性高。适合拥有一定金额的短期闲置资金，并希望有稳定增值机会的投资者。

青年人如果资金足够多，可以选择投资股票型基

篇3

那么，在接下来的一个季度里，基金应该采取怎样的投资策略？

开放式基金投资策略

文/东吴证券 晓华

以基金投资的划分，开放式基金可分为三大类：股票型基金、债券型基金和货币市场基金。

股票型基金是指60%以上的基金资产投资于股票的基金，股票基金是最主要的基金品种，以股票作为投资对象，例如“南方积极配置基金”，该基金主要投资成长类股票。在投资组合中，股票投资比例为45%―95%，债券投资比例为0%―40%，现金比例为5%―15%。

债券型基金是指805以上的基金资产投资于债券，债券基金是一种以债券为投资对象的证券投资基金，其规模小于股票基金。由于债券是一种收益稳定、风险较小的有价证券，因此，债券基金适合于想获得稳定收入的投资者。债券基金基本上属于收益型投资基金，一般会定期派息，具有低风险且收益稳定的特点。例如“华宝兴业宝康债券基金”，该基金以债券投资为主，稳健收益型股票投资为辅。在投资组合中，债券投资的比例为40%―95%，股票投资比例为0%―40%。

货币市场基金是指全部资产投资于那些既安全又富有流动性的货币市场工具。货币市场基金主要投资于短期货币工具，如短期国债、银行大额可转让存单、商业票据、公司债券等短期品种，又被称为“准储蓄产品”,其主要特征是“本金无忧、活期便利、定期收益”。一般情况下，预计收益率在2-2.5%之间, 高于一年期定期存款1.98%的利息，目前货币市场基金没有认购、申购和赎回费用，而且没有利息税，随时可以赎回，一般可在申请赎回的第二天拿到钱，非常适合追求低风险、高流动性、稳定收益的单位和个人。

以上三种基金，股票型基金风险最高，但投资收益也最高。债券型基金风险次之，货币市场基金风险最小。股票型基金较适合有一定风险承受能力的投资者进行中长期的投资，投资期限在一年以上。债券型基金较适合追求高于银行利率的稳健的投资者。货币市场基金则适合机构投资者的短期闲散资金配置，货币市场基金具有较强的流动性。

投资机会分析

1、股票型基金投资机会分析

我们认为2004年四季度股市行情有以下负面因素：（1）国家实施宏观调控以来，加息预期一直困扰股市。国家统计局公布8月CPI达到5.35，继续维持高位。周边国家经济步入加息使中国经济步入加息周期，基准利率的上调只是时 间问题。宏观面压力依然存在，货币政策中的利率政策和汇率政策预期都将对市场构成压力，积极的财政政策正在淡出，宏观经济将出现拐点。（2）扩容压力非常明显，证监会公开征集《新股发行试行询价制度若干规定的通知》已有一个月时间了，新股发行随时可能恢复，如果中石油、交行等超大型国企股新发上市，行情将面临巨大考验。（3）国际油价突破50美元/桶的价格，国际股市受此影响出现走低趋势，如果持续维持高油价的话，中国的GDP将受到较大的影响。

当然，在此次宏观调控下，股市大幅下跌29.37%，大幅下挫的股市已经严重影响到股市的融资能力，在此背景下温总理的讲话引发了反弹行情，四季度股市行情也有以下积极因素：（1）“国九条”中明确指出，要完善资本市场税收政策，研究制定鼓励社会公众投资的税收政策。免征红利所得税对股市的影响较为直接、积极。目前，B股市场和港股市场均不征收红利所得税，因此，免征红利所得税是大势所趋。该消息一旦出台，将对市场构成直接利好。（2）保险资金直接入市可能很快就会获批，据估算，有超过500亿元的保险资金有望直接进入股市。一旦保险资金直接入市梦想成真，在资金面上无疑对股市构成重大利好。不过，在政策出台初期，保险资金的操作会相对谨慎，因此，该消息在出台之初对市场的影响可能会打一定折扣。（3）目前A股市场的印花税征收税率为2‰，双向征收。市场就印花税征收改革有两种预期：一是在维持税率不变的情况下，对印花税实行单边征收，即对买入方不征收印花税；二是降低印花税税率。如果印花税征收改革的消息成为现实，短期内肯定会对行情产生积极影响。（4）《证券公司质押贷款管理办法》正在起草中，券商的融资渠道有望进一步拓宽。现行的《证券公司股票质押贷款管理办法》在实际操作中程序比较复杂，而正在起草的《证券公司质押贷款管理办法》将从放宽借贷主体范围、扩大质押范围等方面，为券商全面拓展融资空间。该消息对股市形成直接利好。

基于以上这些基本面情况分析，四季度"国九条"将逐步落实，利好的消息也会逐步推出，但四季度资金面的压力是非常大的，随着我国金融业2006年的全面开放，中国证券市场的市场化是大势所趋，其中股权分置和大规模扩融成为目前市场化改革过程中的两大焦点，由此所产生的一系列政策预期以及政策实施都将给整个市场构成重大影响。我们认为四季度将呈现震荡整理的走势，上证指数可能在1350点至1600点之间震荡。由于股票型基金对于股市有较强的依赖性，预计四季度开放式基金获得超额收益的可能性不大，但总体应该能保持稳定的增长。

2、债券型开放式基金投资机会分析

回顾2004年上半年，中国宏观经济以紧缩为政策取向，政府采用了经济和行政调控措施，目前已显现出效果。具体到证券市场，股市在去年底展开一轮恢复性上涨，于今年 4月上旬达到高点后便一路下挫。债券市场则呈下跌走势，大体为三个阶段：一季度阴跌、4月份暴跌、5月份以后市场对前期跌幅有所修复并且走势趋于平稳。债市下跌除CPI走高、加息预期增强、央行调高存款准备金率等市场因素作用外，制度缺陷因素对市场造成的影响，如清查违规国债回购、拍卖某券商国债、市场构成单一导致债市流动性缺失等，更在市场下跌中起到推波助澜作用。目前宏观调控已初见成效，中国经济可能软着陆，四季度宏观调控仍将保持一定的紧缩力度。受国际油价、国内水、电等价格上涨等因素影响,三季度物价保持在较高水平，但随着粮价上涨翘尾因素的减少，四季度物价将有所回落。在经济运行平稳后,宏观调控有望从行政手段为主向市场手段为主过渡,为从根本上抑制投资过热,我国可能逐步进入升息周期,从而对债券市场的上涨形成一定压制。但在近期宏观调控效果尚需进一步观察、债券收益率仍有一定吸引力的情况下,债券市场有望维持平稳运行的格局。随着转债市场的下跌,转债的投资价值已有所提高。随着宏观经济运行的企稳，基本面良好的可转债有望实现较好的收益。

从总体上看，四季度有加息的可能，这对债券型基金会产生一定的影响，由于大多数债券型基金增加了可转债的投资，减持了中、长期固定利率国债，将交易所市场债券置换成银行间市 场债券，增持了央行票据，从而降低了风险。因此四季度债券型基金收益将较为稳定，获得超额收益的可能性不大。本季度仅推荐华宝兴业宝康债券。

3、货币市场型基金投资机会分析

随着股票市场重心的下移,资本市场投资风险突现。货币市场基金凭借其高于银行活期存款利率两三倍且稳定的收益率水平、不用交税、买卖手续简便、流动性高的特点逐渐引起了投资者的关注。投资货币市场基金不存在信用风险，主要受利率风险影响，短期市场利率是决定其整体表现的重要因素。今年上半年适逢国家采取宏观调控抑制经济过热，作为货币政策的制定和执行者―中央银行开始采取公开市场业务收紧银根，其主要方式为发行央行票据和正回购交易。同时，债券一级市场的集中发行缴款和大盘新股发行、增发也导致了资金面的紧张态势。货币市场的主要利率 ―银行间市场短期回购利率及不同期限的央行票据发行利率都因此在二季度达到高位，这就为各货币市场基金提升业绩创造了有利条件。在当前资金面紧张、利率上调预期高涨的背景下，市场利率的上扬成为可能的主导趋势，四季度货币市场基金整体看好。本季度推荐南方现金增利基金和博时现金收益基金。

■ 三种投资方案

具体投资策略

1、闲散资金

机构投资者的闲散资金可投资“南方现金增利基金”和“博时现金收益基金”。这两只基金天天分红，可随时进出，免交易手续费，预计年收益率在2.5%以上，收益性和流动性都高于定期存款，是短期闲散资金较好的投资品种。

2、保守型资金

机构投资者的中长期资金可投资国 泰金象保本基金和华宝兴业宝康债券基金。国泰金象保本基金在确保保本周期（3年）到期时本金安全的基础上，在精确控制风险的前提下，谋求基金资产的稳定增值，该基金是3年期国债的较好的替代品种。该基金目前正在发行中，发行期至10月27日结束。“华宝兴业宝康债券基金”是债券型基金中表现最好的基金，该基金由“五星级基金经理”王旭巍执掌，截止到2004年9月24日，该基 金最近一年的总回报率达到9.10%，今年以来的回报率达到5.71%，也是中长期资金较好的投资品种。

3、积极进取型资金

机构投资者可将一定比例的进取型资金重点投资9月份新成立的基金，如易方达积极成长基金、南方积极配置基金，这两只基金都是在股市相对低位的时候推出的，相对建仓成本较低，赚钱的概率较大。南方积极配置基金是国内首只将在深交所上市的开放式基金（LOF基金），该基金既可以在代销机构可以办理申购可赎回，也可以在二级市场进行交易，当两个市场出现价差时，投资者有机会获取差价收益，实现套利。另外，机构投资者也可重点投资一些业绩稳定优异的老基金，如博时精选股票基金、易方达策略成长基金、华宝多策略增长基金、“鹏华中国50基金”，这些基金近期的表现相当不错，在股市下跌时具有明显的抗跌性，在股市上涨时净值上升较快，是积极进取型机构投资者较好的投资品种。

投资还需要有小技巧：

1、投资老基金时，应关注大盘的走势，选择大盘处于低位或相对低位时进行申购，申购当天可以在大盘收盘前10分钟确认走势后进行申购。基金赎回时，由于至少T+4资金到帐（货币市场基金为T+1资金到帐），无法做短波段，因此建议投资者以大波段运作为主。

2、投资新基金时，对于资金额较大的资金可在基金结束前5天进行认购，前期的资金可投资货币市场基金或进行逆回购操作，在新基金认购期结束前5天再认购，有利于提高资金的收益率。

货币市场基金收益走势分析

文/海通证券 袁克 胡倩

货币市场基金以短期国债、回购协议等流动性强的短期金融工具为投资对象，具有收益稳定、风险低的特点。由于货币市场基金投资对象本身的收益率差距相对较小，货币市场基金之间的投资收益差别不大。不过，从三季度表现来看，不同基金收益水平之间既表现出明显的分化，也出现一定的趋同。从7月 1日至9月20日的这段时间，7只货币市场基金之间收益率的差距起初逐渐扩大，进入9月之后，收益率又逐渐趋同。货币市场基金收益分化与趋同的原因何在？未来的走势将会怎样呢？这些可能都是投资者所关心的问题。

业绩分化

在8月中旬，收益最高的华安富利和最低的长信收益之间平均7天年化收益率差了接近0.8个百分点。究其原因，我们认为主要有以下几方面:

一是收益率与投资组合剩余期限密切相关。基金经理对于投资组合的平均剩余期限控制造成了业绩分化。南方增利、华安富利的平均剩余期限分别为287天和208天，居各基金之首。较长的剩余期限表明这两只基金投资了收益较高的长期品种，但这同时也影响了流动性。

二是收益率与规模大小密切相关。货币市场基金作为一种新的投资品种，其投资价值必然经历一个逐步被认识的过程。统计显示，货币市场基金中除了华安富利，其余的都遭遇了较大幅度的赎回。其中泰信收益份额减少了46.13亿份，赎回比例甚至达到了77%。巨额的赎回不仅影响了基金的收益水平，也加大了基金的管理难度。从现有7只基金的业绩排名与申购/赎回比例上看，招商增值、华安富利、南方增利赎回比例较小，其中华安富利还有巨额的净申购。规模的变动明显影响了基金的收益水平。从目前的情况来看，华安富利的规模已超过 110亿，南方增利的规模也超过80亿，它们的收益率也明显高于其他基金。

收益率接

近8月中下旬，长信收益、泰信收益和华夏现金的收益率大幅上升，特别是长信收益、泰信收益的收益率曲线陡然上升。进入9月份，各基金的收益率已十分接近。我们认为，其主要原因有以下几个方面：

1、部分基金可能提高了投资组合的剩余期限。我们认为，部分基金在三季度可能调整了持仓结构，特别是增加了期限较长的券种的持有量。虽然相同期限的不同券种之间可能存在着一定的收益差异，但其差异很小。从长信收益、泰信收益8月份的表现来看，其收益率上涨幅度很大，最为合理的解释就是它们增持了期限较长的券种。

2、《货币市场基金管理暂行规定》相应的限制。今年8月31日，《货币市场基金管理暂行规定》并正式施行，这意味着已经成立的多只“准货币市场基金”的运作与管理终于有章可循。《暂行规定》在第六条中明确指出，货币市场基金投资组合的平均剩余期限，不得超过一百八十天。这就对基金的风险进行了控制，同时也限制了基金的收益率水平。对于投资组合剩余期限较高的基金来说，它们会逐步减少长期券种的持有量；而对于投资组合剩余期限较低的基金来说，它们有可能增持期限较长的券种。这样，不同基金之间的收益率将出现趋同。9月份以来，华安富利、泰信收益的收益率都有所下降，而博时收益、华夏现金的收益率反而相对上升。

未来走势

10月初以来，央行公开市场操作的资金回笼力度突然加大，一改7月底以来向市场不断投放资金的手法，开始回笼资金。这表明央行连续向市场投放资金的局面将结束，近期资金的宽松局面也将发生改变，短期利率水平也将随之上升。8月份以来，三个月以内的短期资金利率水平持续走低，而半年以上长期资金价格水平持续高位，这种长短利率背离的现象表明目前市场对于央行加息预期相当强烈，这也造成了资金结构上的供需失衡。出于对加息的预期，央行所投放资金中的相当一部分滞留在了货币市场，加大了对短期资金的供给，压低了短期资金利率水平，短期利率的风险需要引起重视。我们预计，未来一段时间货币市场的短期利率有可能上升。

我们知道，货币市场基金购买的主要是短期券种和票据，并且一般会持有到期，获得利息收益，很少进行债券买卖博取价差。因此，货币市场基金的一个明显特点是其收益与利率变化一致，利率上升会使货币市场基金的收益上升。

基金调仓意在避险？

文/招商证券 常锦

“十一”过后市场最大的看点，集中在基金重仓股上，不少个股出现了明显的下跌，并有成交量的大幅放大。基金一定是决定市场技术走势的主要力量，综合前期股指上涨过程中基金的种种表现发现，目前相当多的基金重仓股，都表现出急切出货迹象，而且手法各异。

有些个股，基金采用放量拉高出货手法进行减持。典型的比如山东铝业，在之前的股指大跌中，基金已对该股进行杀跌减仓，由于前期跌势较急，此次正好碰到股指上涨，拉高反弹出货则是最好的手段。从盘面看到，股价涨势很急，好像有逼空之意，但刚刚出货再拉高建仓显然不合常理，事实应该是基金在拉高出货，类似的股票如中远航运。可能拉高出货的还有佛山照明，虽然该股的分红政策及基本面可圈可点，可是以每股0.32元的半年报业绩，十六、七元的高价，基金没有理由拉高建仓，该股近期放量大涨，可以说充分体现了股票的投资价值，但是这种急拉，完全有可能让股价高估，对于基金来说，现在卖出才是合理的操作。再比如五粮液、鞍钢新轧，股票虽好，但如此迫切的拉升，在这种市场中还是让人望而生畏。

以上这些股票应该是拉高能出得了货的，还有一些是拉高也出不了货的，比如上海机场。上海机场一直被基金重仓持有，这几年来，股价连年上涨，应该算是一个真正的投资品种，但是这样的股票没有几只，而且从人均持股看，市场筹码已高度集中，股价持续创新高，但相对现在的市场走势来看，能买进这只股票的人寥寥无几，基金就是再拉高，也多是纸上富贵。也许有人会说，持有者都是坚定的投资者，这点可能在短期内成立，而资本市场上是没有永恒的默契，或者换个角度说，不是不想卖，只是没有人买。相似的例子如通宝能源，该股涨了又涨，除权到5元多了，筹码仍是高度集中，基金实在是想出也出不去。

另外还有杀跌出货的，基金采用这种手法，虽然很无奈，但是也许这是不少基金重仓股仍受到追捧时最有效的出货方法，比如上海汽车、南方航空、长安汽车等，这些股票被多家基金共同持有，其中进退就相对复杂，但从盘面看，这些股票在股指出现反弹时，也没有什么象样的上涨力度，只有一种状况可以较好的解释，就是市场筹码已经分散，此时不可能有任何一家基金会拉升，杀跌则是唯一的出路。

更有不少基金重仓持有的股票，并不拘泥于一种出货方法，而是几种方法结合起来，共同运用，比如扬子石化、齐鲁石化，这类基金重仓持有的股票，目前正处于相对高位，反复震荡整理，相信不会为了吸货或者洗盘，重仓持有者想要出货的决心更加明显，只是受到流通盘过高，市值过大，这种操作受到很大限制。不过，此时也只能如此。

还有不少基金重仓持有股票按兵不动，比如武钢股份、盐田港等，基金并没有表现出明显的操作意图，但对于稳定市场来说，这些为数不多的股票，也起不到决定性的作用。

短期而言，盘面表现出更多的是基金在减持，是为了调整仓位还是回避风险，现在判断还为时过早，但这一鲜明的市场信号却不得不引起市场投资者的格外关注。

基金经理谈投资：不确定性使四季度难有大作为

文/叶琦

进入第四季度，股市在9月下旬触底反弹以来的一波涨势基本结束。对于后市如何看，市场分歧很大，表现在行情上，也是暴涨、暴跌，震荡加剧。但是有一点却是有目共睹的，那就是经过这一轮震荡，9・14以来的成果已经基本丧失殆尽，股指又有重回9・14起点的趋势。后市应该如何操作？记者采访了上投摩根富林明基金管理有限公司基金经理张英辉和汉盛基金公司基金汉盛基金经理张晖。

通常四季度是股市调整最低点出现的季度，也是投资者在调整中捡便宜筹码为今年底明年春的行情建仓的季节。但是今年股市已经在9月下旬触底反弹，出现了一波升势。那么今冬明春的行情还会有吗？记得最近几年行情有一年比一年早发动的迹象，是不是今年就不再会有行情了？那么，在接下来的一个季度里，应该采取怎样的投资策略？

张英辉指出，毫无疑问，明年市场肯定会有一定的行情，但我们难以给出具体的时间表。目前，机构投资者无论是对宏观经济还是市场今后的表现都存在高度的分歧，市场的不确定性极大。

这意味着大盘在第四季度难以有大的作为。投资策略依然是精心选择有投资价值的个股，谨慎建仓，为明年做好准备。

张晖则认为，第四季度更多地可能 表现为阶段性和结构性的投资机会。

前期大盘调整有两个主要原因:一是宏观调控政策出台影响了一些行业的盈利预期，基于盈利预期的变化需要寻找新的估值标准，从而引发股价结构调整；二是证券市场一直以来积累的“股值泡沫”需要挤压。

张晖指出，宏观调控措施对短期的经济增长会造成影响，但却不会改变中长期的宏观经济走势。而股市政策面的诸多措施也有利于市场的中长期发展。在这种背景下，股指将更多地表现为箱体整理。

目前最重要的应当是对股票的估值。按照国际化的视野和选股标准来投资，寻找公司透明、治理结构优良、能稳定持续增长的公司作中期投资，同时也积极关注那些对宏观调控产生过度反应的行业和公司，从中选择一些估值合理的公司作阶段性重点投资。

询价制度将加剧股价结构调整

目前市场比较担心四季度扩容大幕将重新开启。张英辉认为:从目前市场的形势来看，第四季度证券市场融资的压力依然不小。除了交行很可能以100亿的规模在A股市场上市外，关于一些H股或红筹国企上市公司“海归”的传闻也始终不断。对 IPO和再融资的数量和规模会进行一定的限制。短期内的扩容压力将主要来自上市公司的增发配股和可转债等二级市场融资项目。如无其他意外，相信市场总体上还是能够承受的，但会有一定的震荡。

对于新股询价制度，我们始终期待着它的完善和尽快落实。作为基金公司，会要求上市公司在更为合理的基础上进行定价，这既有利于其融资进程，也会为二级市场投资者提供一定的机会。

张晖认为，第四季度股票发行会重新启动，具体的融资额度我们没办法预计，管理层会兼顾市场的承受能力灵活安排。

大规模的融资对市场肯定会带来压力，最关键的问题是股票质地和定价。欢迎一些优质的股票发行上市。在新的询价制度推出后，新股发行的启动对我们来说可以增加新的投资品种，但要合理控制发行节奏。新股询价制度，将会使得目前正在进行的股价结构调整进一步加剧，因为投资者更会去重视股票的估值。买质优价廉的东西，是大家共同的愿望。 目前市场投资主体正在发生深刻的变化，QFII规模的扩大和保险资金入市及券商违 规委托资产管理的清理，将使得投资者更重视股票的估值。

考虑增持人民币升值受益行业

在股市政策方面，张晖认为一些政策会逐步出台。类别表决机制的征求意见稿已经出台；保险资金入市方面的政策可能会较快地出来，而最近QFII的规模在逐步地扩大。这些政策对市场的中长期健康发展非常重要。类别表决和强制分红将会规范上市公司的行为，保护投资者的权益。QFII规模的扩大和保险资金入市将会为市场提供新的资金，同时对价值投资理念的深化有重要的意义。

张英辉指出，尽管无法判断政策的具体走向，但我们相信这些政策在一定程度上对市场会起到规范作用。

其中类别表决机制和强制分红可能在短期内就会有较大的进展。如果这些讨论中的政策大部分能够充分落实，将对中国股市产生十分积极的影响。

对于人民币会不会升值和央行会不会加息问题，在做投资时，应该如何采取什么样的应对策略？

张英辉指出:这两个问题一直是市场关注和讨论的焦点。我们认为，从长远来看，央行对利率的提升和人民币汇率的调整将是不可避免的。长期回避这两个问题，最终对中国经济的健康成长是不利的。相信金融监管当局可能正在认真思考各种应对的方案，市场有必要耐心地等待和观察。但从时间上看，第四季度采取加息行动的可能性正在减少，而人民币汇率机制的调整则更多的是一个政治决定而非纯粹的金融决策，相信在短时间内还无法定案。

从投资的角度而言，我们应当适时地考虑增持有可能从人民币升值中受益的行业和公司，因为一旦汇率机制发生变化，人民币几乎只有向上的可能性。以出口市场为主的上市公司将受到一定的冲击，而对房地产、航空、石化和其他原材料主要依赖进口的行业将有积极的影响。

张晖则认为，从中长期的角度来说，人民币升值和加息的压力确实存在。我们在做投资时，针对不同的行业，都有不同的估值方法。在选择股票的时候，我们依据的标准是估值的结果，而估值模型的设定已经考虑了可能出现的相关政策变化的影响。

高油价下持仓结构要调整

对于油价疯涨已经开始影响股市中某些行业和板块的走势，而高油价可能还会持续一段时间。在油价上涨的背景下，投资者是应该增加还是减少股票资产的配置？哪些行业会受到较大冲击？哪些行业的投资价值会凸现？

张英辉谈到，尽管许多投资者对去年6月以来国际油价的持续上涨一直表现得不够敏感，但我们始终在密切关注着油价的走势和其对境内股市可能的影响。我们认为，以下因素将确保油价在可以预见的将来保持在每桶40至60美元，甚至更高:第一，欧佩克成员国尤其是沙特阿拉伯的剩余产能已经非常有限；第二，中东形势仍将持续动荡，伊拉克战争、巴以冲突和伊朗核武器问题均有恶化的可能；第三，美国的巨额赤字和美元继续贬值的可能性；第四，中国和印度对进口石油需求的日益增长。

事实上，我们可能在相当长的时间内将面临高油价的压力。众多公司的利润将受到直接或间接的影响，而这一点将在第四季度和明年有更多的表现。石油开采、油田服务和石油运输等行业将直接受益于高油价带来的收益；以煤炭和天然气为原料的化肥行业则由于国际化肥价格的高涨而供不应求，价格不断提高；航空、汽车和陆地运输则显然将受到重大的负面影响；电子行业也会由于石化原料的涨价而利润下滑。

张晖认为，高油价对正在进行宏观调控的中国经济来说更增加了不确定性。油价上涨短期会增加股市的波动性。投资者应该对股票持仓结构进行调整，增加油价上涨受益的行业，减少油价上涨不利的行业；减少周期性行业的股票，增加防御性的投资品种。高油价冲击较大的行业主要有航空、汽车、化工下游的一些行业等等；受益的行业主要有煤炭、石油开采及与石油相关的服务行业。

基金投资不能作波段

――访易方达基金投资管理部总经理江作良

文/本刊记者 李琼

“股票像商品，其价格受市场供求的影响而波动；而基金就像货币，其价格由其价值决定，与市场供求没有关系。”易方达基金投资管理部总经理江作良告诉记者。

2003年的好业绩并没有使基金免遭赎回的命运。截至2004年9月，19家公司旗下的77只基金公布了第四季度的投资组合公告，开放式基金再遭巨额赎回，甚至有的基金规模已跌破2亿的设立下限。中国基金业“业绩越好赎回越盛” 的怪现象再次出现，投资者开始反思，什么才是基金投资的成熟理念？记者带着疑问，电话采访了易方达基金投资管理部总经理江作良。

买基金不同于买股票

“低买高卖”是所有股市投资者遵循的赢利原则，许多作短线的投资人，习惯于在上涨趋势良好时便进行抛售，一方面，是为了及时套现，获得既得收益，另一方面，也是为了避免因为股价下跌而带来的风险。而这样的投资理念，并不适用于基金的投资。

许多投资人在赎回上有着“从众心理”。一些投资人担心，年底其他投资人的赎回会导致基金净值的下降，从而使自己的资产遭受损失，其实，这还是股票投资心理在作祟。

股票升值，许多投资人选择在高位大量卖出，会导致股票市值的下跌。基金不是股票，其净值并不会因为遭遇巨额赎回而下降，唯一影响其净值的是投资组合的收益率，即使基金规模跌破2亿元的设立下限，但只要其投资组合是赢利的，其净值依然在面值以上。江作良对此做了一个形象的比喻：“股票像商品，其价格受市场供求的影响而波动；而基金像货币，其价格由其价值决定，与市场供求没有关系。”

分红后，基金净值会有一个突然下落的情况。但这并不意味着基金投资人的收益减少了。分红使得基金的净值下降，但是基金的累计净值依然是不变的，投资人的实际收益也是不变的。

但另一方面，过于频繁的赎回与申购，其较高比例的手续费却会在一定程度上减少投资者的收益。

作波段不是成熟的投资理念

“投资基金，做波段不是成熟的投资理念。”江作良向记者解释道，“基金投资注重的是价值分析与基本面的研究，因此，只要宏观经济是向好的，基金收益率就应该呈现一个增长的趋势。 2003年就是一个很好的例子，基金在大熊市的情况下依然获得超过205的净值增长率，不仅挖掘出大盘蓝筹股的成长价 值，形成了一个局部牛市，还最终带动大盘整体上升。因此，对于基金投资人来说，除非影响市场的根本因素―宏观政策面表现出明显下降特征，否则投资人在通常状况下是没有必要进行频繁的赎回与再申购的。而且这样做，实际上也不能增加投资人的收益。”

江总笑称：“作波段其实是很困难的，你必须首先作出一个高位卖出的正确决定后，接着再作出低位买进的正确决定，然后才可能获利。我管理基金这么多年来，从实际的事例中，还没有见过一个成功地投资基金波段的人，绝大部分都是在赎回后以更高的价格买回。”

江总最后对投资人说：其实，买基金意味着对于专家理财的信任。频繁的赎回与申购，意味着投资人认为自己比基金经理投资手段更加高明，这本身就与其购买基金的初衷和理念相悖。

看来，做一个明智的投资者，还需要对基金有更深入的理解。基金公司不仅要顺应投资者的心理，同时也要去引导投资者的投资观念，逐渐向成熟、理智发展，从而带动整个基金行业的健康、有序发展。

基金发行将再掀

文/周杨

在前一段时间，由于股市持续低迷，打压了投资者的信心，严重影响了新基金的发行。上投摩根的第一只基金只发行到16亿左右的规模，在这样的背景下，大多数基金公司人士普遍将10亿规模作为自己新发基金的发行目标。但是，很多业内人士也认为，接下来新发基金将不会像前一段时间那样困难。

“发行目标调到30亿说明基金业对未来的信心有所恢复，如果真正能做到的话，基金又将拥有充足的子弹。”一位业内人士告诉记者。而同期的背景是在市场前期大涨之后，基金业普遍遭遇了大额赎回，资金的掣肘让他们无法从容运作。

基金发行将再掀

10月8日起，多只基金将集中发行，基金发行在第四季度有望再次迎来。首只LOF南方积极配置基金发行完成后，第二只LOF中银国际中国精选混合型基金将于近期发售，大成基金的新基金产品也即将于10月下旬登陆。据悉，在第四季度，将约有15只新基金发行。

业内人士认为，四季度的15只新基金有望给市场带来约450亿新增基金。业内人士表示，即使以三季度的首发平均规模来测算，预计四季度发行的15只基金也可募集约160亿元。而事实上，9月中下旬设立的新基金规模均已超过20亿元。可以由此预测，如果第四季度的首发平均规模达到30亿元，则将给市场带 来的资金量有望达到450亿元。

为何基金发行会再度迎来？除了部分按正常报批在第四季度发行的以外，还包括一些基金见三季度发行形势不佳，有意推后发行时间，因为在发行成本高企的情况下，发行规模过小在很多基金人士看来还不如不发。而当市场好转之后，处于外延扩张期的基金公司再次涌起发行冲动，纷纷选择在第四季度发行基金。

受基调偏暖的政策鼓励，一些基金相信此次行情不会那么快就掉下去，因此甚至表示如果今年12月份能发新基金，他们也很乐意。而众所周知，12月份是中国股市的资金回笼月，现在还无法离开机构投资者支持的基金公司，选择发行周期时一般都会避开12月份。

30亿规模背后的“支柱”

我国基金的发行几乎与股市完全呈相关关系，在这样的背景下，基金对自己发行规模的预计在某种程度上可以看作股市的晴雨表。而在一些基金公司2004年最新的策略报告中，似乎也可直接找到30亿发行规模的“支柱”。

景顺长城基金在第四季度的策略报告中表示，全球经济复苏和我国经济持续健康的发展，为股市创造了良好的宏观经济背景。同时，政府也正在积极为资本市场营造良好的政策环境。在这样的前提下，没有理由看淡股市在未来3－6个月的走势。目前市场由于在政策推动和券商委托理财资金退出等结构性因素的双重作用下出现大幅振荡。面对这种局面，景顺长城基金建议投资者，应把握市场发展的主流趋势，采取积极主动的策略增持股票类资产。

在10月份的策略报告中，湘财荷银基金表示，9月中旬以来的反弹是在前一段时间市场连续恐慌性下跌之后，由于政策面透露出的积极信号所致，可以明确地说，上证指数在1300点附近的底部已经探明。湘财荷银基金表示，对于四季度的股市走势的总体看法是谨慎乐观，大盘基本维持在1300－1700点的大箱体中运行，不断进行结构性调整并出现局部反弹是股指运行的总基调。

学会保护基金投资者的利益

文/吴子桐

基础金融产品的缺乏、好的股票缺乏，令基金的选择范围非常窄。目前的市场，有点名义上投资价值的股票市值约有4000多个亿，而现在基金的规模将近3000亿，我国的基金不可能做差异化投资。而在当前股权分置的情况下，不存在做真正意义上的价值投资的条件。

对于基金业未来的发展，在当前的市场环境下，基金投资应具备两大新视角，一是必须有国际视角。在此轮下跌中，香港股市的走势对内地宏观调控走向就有提前一个月的提示性，但我们大多数基金经理都忽略了这一提示。

忠实义务是基金管理人信赖义务的一个重要组成部分，它具体是指基金管理人在经营时，如果其自身利益与基金利益存在冲突，基金管理人必须以基金持有人的最佳利益为重，是对基金管理人“道德”方面的要求。它的根本目的就是改善、禁止或消除基金管理人和基金持有人之间现实的或潜在的利益冲突。

现代证券投资要求给予基金管理人充分的自由裁量权，这种“内部人控制”现象应该说是符合证券市场效率机制的，但是它良好运行的前提是法律机制监督和保证，因为基金持有人大会和基金受托人的监督作用在一定程度上是弱化的。基金持有人会议的公共品特征，加上基金持有人和基金管理人之间的信息不对称现象的存在，基金持有人始终无法克服集体行动的动力障碍，基金持有人会议注定无法对基金管理人发挥更大的制衡作用，各国法制基于成本与效益的考虑亦淡化基金持有人会议的监控功能。

基金受托人作为基金持有人的代表可以作为经常性、更方便的监控工具，但是由于利益独立性和信息不对称等原因，基金受托人的作用往往局限于对于基金管理人明显的、重大违反忠实义务的防范，缺乏更严密、高水准的防范机制。忠实义务的履行更多受到的是法律的监督，各国法律制定了严密的忠实义务的履行准则。

忠实义务大致可分为三个方面：基金管理费方面的忠实义务、利益冲突交易的防范以及个人交易管制。

尽管当前中国的基金市场取得了长足的发展，在“基金黑幕”之后，证券投资基金成为几乎所有金融机构中利益冲突最少、透明度最高的金融机构之一。但是，从国际比较角度看，当前中国的证券投资基金在保护投资者的功能方面还有很大的改进余地。从这个意义上说，借鉴美国法律中的“忠实义务模式”，从法律上强化经理人对投资者所尽的义务和责任，无疑具有积极意义。

1．完善忠实义务的原则规范。我国的相关法规中虽然规定了基金管理人 对基金的义务、以及违反义务须承担的责任，但在缺乏有效的执行制度等因素下，其中不少重要的规定往往形同虚设。对于经理人忠实义务的规定，如 “以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产”，从抽象意义上比较严格，但是在利益冲突交易的具体范围和批准程序的规定上则显得模糊不清。

2．对于基金的管理费拟定及其修订采取更为灵活的确定方式。从发展趋势看，给予交易双方拟定交易手续费的自由交易权利，同时监管机构设立适当的监管渠道，可能是未来更为有效的方式，从趋势看也更有利于基金业的竞争和发展，这种竞争不仅表现在不同基金之间，实际上还在基金与其他资产管理机构之间的竞争，适度的灵活性能够提高基金竞争的主动性。

篇4

【关 键 词】财务指标体系/“双高”企业/传统企业/投资价值

【 正 文】

如何利用上市公司公开披露的财务信息对其进行财务评价，从而发现上市公司的投资价值，是股票投资者普遍关心的一个问题。目前，我国已有一千多家上市公司，其中，既有大量的传统企业，但也出现了为数不少的“双高”企业。对于传统企业，财务评价已形成了一套相对成熟的理论和方法体系。但对于“双高”企业，如何对其进行恰当的财务评价，并据此评估其投资价值，则是一个有待研究的新课题。本文将主要从投资者的角度，探讨目前我国A 股上市公司中“双高”企业与传统企业的财务评价指标体系及其差异。我们将首先通过对现有财务评价指标体系的比较分析，以及对股票投资者所做的问卷调查与分析，得出恰当评价“双高”企业和传统企业的不尽相同的两套财务评价指标体系，然后再利用上市公司年度报告数据进行实证性分析，验证两类企业财务评价指标体系差异存在的合理性，并由此说明“双高”企业与传统企业价值来源的差异性。

一、财务评价与企业价值

一般而言，财务评价就是通过收集和选取与决策相关的各项财务信息，并运用一定的分析方法进行信息加工，借以评估企业的经营业绩与财务状况。不同的财务报告使用者，亦即不同财务评价主体，对上市公司进行财务评价的目的往往不尽相同。这些主体包括：上市公司的经营管理者、上市公司的投资者（含潜在的投资者，下同）、债权人、与上市公司有业务联系的公司、有收购或兼并意向的公司、中介机构（注册会计师、咨询人员等）、国家经济管理部门和税务部门、上市公司的员工和工会、以及其他利益相关者。本文主要从投资者角度研究上市公司的财务评价问题。

投资者对上市公司进行财务评价，其目的一般包括：（1 ）了解公司的经营成果、资本结构、资本保值增值、利润分配及现金流转的详情，以便做出增加投资、保持原有的投资规模、放弃投资、转让股份等投资决策；（2）了解公司经营管理、财务状况、盈利能力、 资本结构等所有方面，对自己的投资风险和投资回报进行判断和估计；（3 ）分析公司的内部情况和外部环境变化可能对公司利润的形成和分配带来的影响，以及可能对公司股票价格带来的影响；（4）判断一个公司的财务状况和发展潜力，评估这个公司整体的真实价值，并将其与公司的市场价值进行比较，寻找价值被低估的公司进行投资以获取最大的收益。

企业价值是企业适应市场环境、获利能力和竞争优势持续时间的综合表现，它不但度量了企业已有资产的获利能力，还体现了企业对经营环境的战略适应能力。企业估价，就是对持续经营中的企业的经济价值所进行的估量。它实际上是一个综合了企业能力、宏观经济形势以及人的主观需求等多方面因素之后，对企业持续发展潜质的认识和评价过程。

投资者无论投资于“双高”企业还是传统企业，其目的都只有一个：在可接受风险程度下获取最大的收益。传统企业与“双高”企业的内在特质不同，价值体现的方面不同，价值增值方式不同，对它们进行价值评估的方法和手段也就应该有所差别。传统企业要合理的配置、利用自然资源，依赖大量的资金、设备等有形资产的投入来扩大再生产达到规模经济，降低成本，以获取最大的利润。与传统企业相比较，“双高”企业具有如下特征：（1）“双高”企业主要是知识、智力的投入，在美国，有许多高技术企业的无形资产已超过总资产的60％。（2 ）知识已代替资本成为企业成长的根本动力，是竞争力的主要源泉，并已经成为使投资获得高额回报和员工获得高额收入的基础。（3 ）科学和技术的研究开发日益成为企业发展的重要基础，越来越多的企业在研究开发上投入大量资金，以获取技术上的优势，期望获得高额回报。（4 ）企业投资具有高风险、高回报的特点。“双高”企业的风险主要来自于以下三个方面：一是技术风险，即在产品研制和开发过程中由于技术失败而引致的损失；二是市场风险，即技术创新带来的新产品能否取得必要的市场占有量；三是财务风险，即对技术创新的前期投资能否按期收回并获得令人满意的利润。（5）企业成长快。 “双高”企业往往是开始规模很小，管理上很不成熟，但凭借其研究成果可以迅速发展成为组织和管理上日臻成熟的大公司。

传统企业多为基础性产业，由于技术、设备、工艺、生产相对成熟，企业大都处于成熟期，因而市场较稳定，风险较小。企业的历史业绩相对稳定，人们对其未来收益预期也相对稳定，波动空间相对狭窄，对投资者的激励作用不大。传统企业的价值更多体现在将来收益的稳定与可预计性和低风险性上。“双高”企业则是新生事物，制度创新乃至企业、产品的创新都是有创新利润的存在（创新的边际利润大于创新的边际成本），预期的高额利润，对投资者激励作用大。一般而言，股票的价格取决于预期股利收益与市场利率之间的相对比例关系，预期股利收益不断增大，则股价不断提高，企业的价值也不断提高。“双高”企业大都处于生命周期的成长期，由于新产品新技术的研究费用高，企业面临的风险大，其利润波动预期也较大。“双高”企业的价值更多体现在将来收益的高增长与高风险性上。

公司价值本质上是由其未来预期现金流量的现值决定的。对于传统企业，企业未来业绩与历史及当前业绩表现之间的关系密切，企业财务评价更注重企业“目前”价值的评估；而对于“双高”企业，企业未来业绩与历史和现在业绩表现之间没有联系或是联系不大，企业财务评价就应该更注重企业“未来”可能价值的评估。业绩评价和企业估价有着密切的联系。在资本市场有效率的条件下，企业价值成为评价的核心，即评价体系的指标最终是与价值相关的。价值相关反映在如下三个方面：一是当前盈利性（用货币指标计量）；二是盈利能力的可持续性（健康性指标）；三是盈利能力的增长潜力（价值驱动因素等）。因为两类企业的价值体现不同，所以对它们进行财务评价所使用的财务指标体系就可能存在一定的差异。

二、“双高”企业与传统企业财务评价体系差异性：理论及调查分析

传统企业的财务评价指标体系主要包括股东利益比率、盈利能力比率、短期偿债比率、长期偿债比率和资产运营能力比率等五大类指标。其中，反映股东利益的比率主要有每股收益、每股净资产、净资产收益率、市盈率和股利支付率等；反映盈利能力的比率主要有经营利润率、销售净利率和资产净利率等；反映短期偿债能力的比率主要有流动比率和速动比率等；反映长期偿债能力的比率主要有资产负债率、已获利息倍数和有形净值债务率等；反映资产运营效率的比率主要有存货周转率、应收款项周转率、流动资产周转率和总资产周转率等。

与传统企业相比较，“双高”企业财务特征的最明显之处就在于其高成长性。关于描述企业成长性和发展能力的财务指标，人们的认识存在一定差异。例如：

1.1999年财政部、国家经贸委、人事部和国家计委联合的《国有资本金效绩评价规则》中涉及的“发展能力状况”指标，包括了销售（营业）增长率、资本积累率、总资产增长率、固定资产成新率、三年利润平均增长率和三年资本平均增长率等六个比率指标。其中：

3.张俊瑞和邓崇云（2000）认为，从选择投资对象和基于长期投资的目标出发，投资人应当认真地分析公司的净利润增长率及利润构成（张俊瑞和邓崇云，2000）。其中：

（1 ）净利润增长率＝（本期净利润－上期净利润）÷上期净利润×100％

（2）营业利润与利润总额比＝（营业利润÷利润总额）×100％

4.黄磊（1999）认为，根据企业成长期的特点，可以从主营业务收入增长率（同前）、净利润增长率（同前）、主营业务利润率和净资产收益率指标等来评价上市公司的成长性（黄磊，1999）。其中：

（1 ）主营业务利润率＝（主营业务利润÷主营业务收入净额）×100％

（2）净资产收益率＝（净利润÷报告期末股东权益）×100％

尽管人们对评价“双高”企业成长性和发展能力的指标选择存在认识上的一定分歧，但还是可以归纳出以下两个共同认识：

1.增长率指标是最能体现“双高”企业特征的财务指标；

2.成长性既反映为经营成果（盈利能力）的增长，如销售增长率、净利润增长率、主营业务收入增长率和主营业务利润增长率等，又反映为财务状况（资本扩张能力）的增长，如总资产增长率、净资产增长率、每股净资产增长率和持续可能成长率等。

为了更好等说明“双高”企业与传统企业财务评价体系的差异性，我们进行了一项问卷调查。此次问卷调查的对象是具有一般财务知识的国内股票市场普通投资者。问卷要求被调查者分别从评价传统企业和“双高”企业的目的出发，判断各财务评价指标的重要性——重要性程度最高为7分，然后依次递减，最低为1分。 此次问卷调查共发出问卷200份，收回有效问卷60份，回收率30％。调查结果详见表1。表1中的“平均分”为被调查者对各项财务指标重要性程度打分的平均值。由表1 可以得出以下结论：

1.投资者认为传统企业财务评价指标主要应该有（按重要性程度由高到低取前18项）：每股收益、净利润增长率、净资产收益率、每股净资产、市盈率、资产负债率、速动比率、流动比率、经营利润率、销售净利率、股利支付率、净资产增长率、存货周转率、主营业务收入增长率、资产净利率、应收款项周转率、有形净值债务率和主营业务利润增长率。

2.投资者认为“双高”企业财务评价指标主要应该有（按重要性程度由高到低取前18项）：主营业务收入增长率、净利润增长率、净资产增长率、总资产增长率、主营业务利润增长率、市盈率、每股收益、经营利润率、销售净利率、资产净利率、净资产收益率、流动比率、资产负债率、速动比率、应收款项周转率、每股净资产、总资产周转率和持续可能成长率。

3.两类企业财务评价共同的比率指标有：每股收益、净利润增长率、净资产收益率、市盈率、资产负债率、速动比率、流动比率、经营利润率、销售净利率、净资产增长率、主营业务收入增长率、资产净利率、应收款项周转率、主营业务利润增长率和每股净资产；评价传统企业特有的财务比率指标是：股利支付率、存货周转率和有形净值债务率；评价“双高”企业特有的财务比率指标是：总资产增长率、持续可能成长率和总资产周转率。

4.无论对于传统企业还是“双高”企业，投资者最重视的都是企业的盈利能力和股东利益这两类指标。其中，反映企业总体获利能力的比率主要是销售净利率、经营利润率、资产净利率、主营业务收入增长率及主营业务利润增长率等；反映股东利益的比率主要是每股收益、每股净资产、市盈率及净资产增长率等。

5.投资者评价传统企业时，更注重的是其经营稳定性和股利支付的连续性。传统企业的流动资产中存货所占的比重较大，存货周转率是衡量和评价企业采购、生产和销售等各环节管理状况的综合性指标。所以存货周转率也是评价传统企业特有的财务指标。有形净值债务率更为谨慎地反映企业基本财务结构是否稳定。有形净值债务率高，是高风险、高报酬的财务结构；有形净值债务率低，是低风险、低报酬的财务结构。有形净值债务率成为评价传统企业特有的财务指标，说明投资者对传统企业财务（负债）风险的特别关注。

表1 传统企业与“双高”企业财务指标重要性程度比较

按重要性程度

传统企业

“双高”企业

由高到低排序

财务指标

重要性程度

财务指标

重要性程度

平均分

平均分

1

每股收益

5.817

销售收入增长率

5.967

2

净利润增长率

5.467

净利润增长率

5.817

3

净资产收益率

5.350

净资产增长率

5.583

4

每股净资产

5.233

总资产增长率

5.550

5

市盈率

5.217

主营业务利润增长率

5.383

6

资产负债率

5.200

市盈率

4.850

7

速动比率

4.983

每股收益

4.700

8

流动比率

4.933

经营利润率

4.650

9

经营利润率

4.850

销售净利率

4.633

10

销售净利率

4.833

资产净利率

4.533

11

股利支付率

4.633

净资产收益率

4.483

12

净资产增长率

4.617

流动比率

4.367

13

存货周转率

4.583

资产负债率

4.317

14

主营业务收入增长率

4.567

速动比率

4.300

15

资产净利率

4.550

应收帐款周转率

4.283

16

应收帐款周转率

4.517

每股净资产

4.283

17

有形净值债务率

4.333

总资产周转率

4.267

18

主营业务利润增长率

4.233

持续可能成长率

4.217

19

总资产周转率

4.167

存货周转率

3.867

20

已获利息倍数

4.150

已获利息倍数

3.750

21

持续可能成长率

3.750

股利支付率

3.700

22

总资产增长率

3.617

有形净值债务率

3.550

6.投资者评价“双高”企业，并不看重其当前的盈利性和股利支付水平，而是希望公司将主要收益用于扩大再生产以便将来获取更大的收益，即投资者更看重公司盈利能力的可持续性和盈利能力的增长潜力。从“双高”企业特有的财务评价指标来看，总资产增长率表示公司资产的增长情况，资产是公司生产经营获取利润、增加股东财富的物质基础，这个指标可以较好地反映公司盈利能力的增长潜力；持续可能成长率是衡量公司凭借自身财力支持成长能力的重要尺度；总资产周转率反映全部资产的周转速度，周转越快，说明销售能力越强。

三、“双高”企业与传统企业财务特征差异性：上市公司实证分析

本文选取沪深两地上市公司1997至2000年共四个年度的报表数据进行分析。从传统企业中随机选取30家公司，其中15家选自上海30指数股，另15家选自深圳成分指数股。从“双高”企业中随机选取30家公司，其中沪市15家，深市15家，入选的条件是1997年～2000年三年净利润平均年增长率达到20％以上，2000年每股收益达到0.20元以上。这30家“双高”企业中，大部分公司主营业务属于高科技领域，也有少数几家主营业务不属于高科技行业，但正进军高科技产业领域，拟以高科技产品作为新的利润增长点。研究发现，两类上市公司的财务特征存在比较显著的差异。具体如表2所示：

表2 传统企业与“双高”企业有关财务指标平均值与均方差比较

计算值

传统企业

“双高”企业

财务指标

平均值

均方差

平均值

均方差

主营业务收入净额三年平均增长率(%)

7.58

14.04

48.24

38.63

净利润三年平均增长率(%)

-3.66

32.58

56.30

24.19

总资产三年平均增长率(%)

13.64

13.52

53.76

23.79

净资产三年平均增长率(%)

14.42

13.25

58.32

33.13

主营业务利润率(%)三年平均值

24.47

13.27

32.29

11.24

净资产收益率(%)三年平均值

8.85

5.51

16.80

5.06

2000年度营业利润与利润总额比(%)

71.58

64.85

84.19

16.19

2000年度每股收益(元/股)

0.26

0.20

0.52

0.17

市盈率(2001年4月30)

56.13

34.82

52.30

24.25

由表2数据可以看到， 传统企业与“双高”企业的财务特征存在明显的差异性，归纳如下：

1.“双高”企业主营业务收入净额三年平均增长率是传统企业的6.36倍；“双高”企业的净利润三年平均增长率超过50％，而传统企业的净利润三年平均减少3.66％；“双高”企业的总资产三年平均增长率是传统企业的3.94倍；“双高”企业的净资产三年平均增长率是传统企业的4.04倍。可见，“双高”企业的发展速度非常显著地快于传统企业。

2.“双高”企业的净利润增长率高于主营业务收入增长率，表明“双高”企业产品获利能力在不断提高，企业正高速成长，未来获利将会增加。

3.“双高”企业的主营业务利润率平均值高出传统企业7.82个百分点，表明“双高”企业产品的科技含量高、附加值大、获利空间大，因此发展后劲比传统企业强。

4.“双高”企业的净资产收益率三年平均值几乎是传统企业的两倍，说明“双高”企业在同样的资金投入下为股东创造的效益更多。

5.“双高”企业2000年度营业利润与利润总额比高于传统企业12.61个百分点，说明“双高”企业的主营业务更突出。

6.“双高”企业2000年每股收益是传统企业的两倍。说明“双高”企业的获利能力明显高于传统企业。

7.“双高”企业的市盈率（2001年4月30日）略低于传统企业， 其主要原因是传统企业的每股收益偏低。

总的来看，上述实证分析结论验证了前文得出的“双高”企业和传统企业财务评价指标体系差异存在的合理性。

四、结语

综上所述，传统企业与“双高”企业的不同特征决定了它们的价值来源不尽相同。传统企业的价值主要体现在其为股东创造当前财富的能力、盈利能力的稳定性和低风险性；“双高”企业的价值主要体现在其为股东创造增值财富的能力、获取未来收益的能力和高风险性。因此，投资者对这两类企业进行财务评价所关注的焦点就必然地出现了差异。这就意味着，上市公司财务评价不能拘泥于传统的指标体系，而应为不同类型的企业设计不尽相同的财务评价指标体系。

【参考文献】

财政部注册会计师考试委员会.2000.财务成本管理. 大连东北财经大学出版社出版

（美）戴维.F.霍金斯著.2000.财务报告与分析：教程与案例.东北财经大学出版社出版

（美）杰弗里.C.胡克著：.1999.《华尔街证券分析》，经济科学出版社出版

张俊瑞、邓崇云著.2000.上市公司分析北京：东北财经大学出版社出版

张庆昌著.1999.上市公司财务报告编制与分析. 四川大学出版社出版

黄磊著.1999.上市公司财务报表解读技巧. 上海财经大学出版社出版

林文俏著.2000.高速成长88家上市公司.广东经济出版社出版

周首华、陆正飞、汤谷良主编.2000.财务理论前沿专题. 东北财经大学出版社出版

篇5

高盛亚洲(不含日本)投行业务联席负责人马克・梅钦(Mark Machin)表示：“(2007年)不会有2006年这种超大规模的上市活动，但亚太地区将继续保有大量流动资金，从首次公开发行(IPO)的角度看，至少未来几个月将呈现出一派繁忙景象。”

他补充称：“2007年的大主题将是中国内地股市IPO数量的增加。”

摩根士丹利区投行部主管金仕浦表示：“中国明年的趋势，将是大城市以外更多类型企业的首发上市这让我们感到，中国的增长方式将更加多样化，更加可持续。”

也有对新股投资持保守态度的：

经济学家韩志国认为，未来市场的波动幅度与波动频率都将进一步加大，这就是意味着选股难度的增加和投资风险被放大。

招商证券的研究报告认为，由于扩融加快，2007年将会产生250亿的资金缺口，如果这一预测成立，即使是新股上市，恐怕也难以保证大的涨幅。

投资银行家们关心的是企业上市带给他们更深的介入到金融投资市场的机会。而普通投资者则关心，能不能在新股上市的过程中赚到超额利润。我们希望通过合理的计划和策略为新股投资找到一条稳定升值之路。

2007，有多少新股可以上市　王雪吟

常年在股市摸爬滚打的投资者都知道，每有新股发行上市，就意味着有无数的获利机会。现在股市中已然出现了“专业投资新股”一族，还有的集合资产，一开口就是“只做申购新股方面的投资”，一时间，专攻新股成为买股票的首选。

重启ipo后，投资需求被充分释放，各种题材均受到追捧，尤其是金融股。据Dealogic的统计数据，在过去的一年中，有154家公司上市，共筹集资金535亿美元，是整个亚洲1057亿美元ipo规模1／2强。而这154家公司中，有超过1／3的公司选择了在国内市场上市。仅仅在今年1月的第二个星期里，就有五只新股首发。

新股收益不斐

在2006年12月一个月间上市的新股，首日平均涨幅达到95．040％。首日涨幅最高的是网盛科技，365％的涨幅相当于年度最强收益基金的3倍多。按照12月的中签率计算，中签率在0．122％到1．263％之间，平均为0．437％。

所以计算在这一个月中新股认购的回报应该为：

平均中签率*平均涨幅：

0．437％*95．040％=41．53％

统计显示，2006年6月5日发行第一只新股中工国际以来，至招商轮船的认购这段时间里已经发行了50只新股，由于其中不少新股在申购时间上存在冲突，假设在多股齐发时集中资金打大盘股，则投资者可以循环申购的新股为15只。按照12月的平均水平算，投资新股的年均收益理论上可以达到

41．53％*15=622．98％。

即使收益惊人，也不是没有风险。

3000亿的IPO有没有破发可能

招商证券的研究报告指出，今年以大型国企为主的IPO融资将达到3000亿。据测算，继中国人寿200亿IPO后，接踵而至的将有平安保险150亿、建设银行300亿、交通银行300亿、兴业银行150亿、南京商业银行150亿、招商证券50亿。这是新股申购获利的信号吗？有没有破发的可能？

湘财证券的分析师认为，这几只股票都是机构和基金看好的，申购获利的可能性自不必说，单说“破发”。据Wind资讯统计，不包括中国国航在内，上市首日跌破发行价(包括盘中)的个股共有12只，时间最早的要追溯到1994年7月1日的苏常柴，上市首日较发行价“贴水”10％。

有意思的是，破发的苏常柴在此后的几年中都是深市的只大牛股，最大涨幅超过发行价格的10倍。也就是说首日破发与投资失败之间并无必然性。更多的数据都验证了破发的概率之低――12年13只股票破发。而且在随后的几个月内，股价均有所回升，或者称为补涨的可能。

攻略一　有没有保证中签的方法

由于新股上市后极少出现跌破发行价的情况，就资金安全性而言，申购新股的风险性极底。在目前保本类理财市场中，几乎没有任何一种兼具流动性和安全性的理财产品可以和申购新股媲美。这也是申购新股越来越狂热，但成功申购却越来越难的原因。

如同科学的可探索却无法创造一样，关于以有限的资金去申购却能绝对中签的可能只存在于想像之中，当然，如果资金量足够情况则另当别论。毕竟，散户尤其是中小散户是股市的绝对多数，所以，与其“临渊羡鱼，不如退而结网”。

幻想是无用的，但我们可以沿着过去的规律，找到一些加大中签率的办法。

“五避”“五就”选股法则

新股上市的集中时段，常出现5－6只新股同一时期发行的情况，如果没有选择的逢新就炒，结果可能是难以中签或者是由于资金被锁定而错过了收益最高的那一只。

对于散户投资者来说，集中资金申购其中一只、保证中签率是很重要的。因此，在申购新股的选股中要掌握五大原则：避先就后、避小就大、避热就冷、避优就劣、避低就高。

1、避先就后

股民的从众心理一向严重。根据统计发现，在一次申购新股资金冻结范围内连续集中发行时，越靠后参与申购获得中签号的概率越高，收益率水平并不会因为中签率水平上升而下降，相反，部分主力资金借手中中签筹码较多，在二级市场进一步炒作的可能性更大。

2、避小就大

避开小盘股，集中资金打大盘股。在一次申购新股资金冻结范围内连续集中发行时，选取上网发行量较大的新股进行申购，中签率往往较高。

通常来说，大盘股中签率要高于小盘股，而小盘股上市后的涨幅通常高于大盘股。

如有大盘股和小盘股同时申购，可集中资金打大盘股，如果是紧随在大盘股后面发行，尤其是夹在两只大盘股中间的小盘股，很有可能会爆出冷门。如德棉股份，网上募资规模仅1．8144亿元，中签率却高达0．57％。

3、避热就冷

当同时出现两只以上新股同时上网发行时，首先应优先考虑冷门股。此举很可能会有出奇制胜的效果。正是因为冷门，常常会受到机构投资者和一般投资者的冷落，所以中签率往往较高，而且上市后的涨幅也许并不亚于同一天上网发行的热门股。如有某个好行业和一般行业新股同时申购，可选一般行业的。这些方法都可以提高中签率。

4、避优就劣

这类说的“劣”不是指劣质的企业，一般新股上市初期的基本面都是相对不错的，

但是有的企业所处行业的发展前景不佳或行业内部竞争过于激烈，如纺织业等。投资者可以优先申购行业一般的、预计上市后涨幅较低的新股，这样可以得到较高的中签机会。例如：新野纺织的中签率在中小板新股中就比较高。

由于机构大户的资金成本高，所以他们倾向于申购高科技，生物制药一类上市后能获得暴利的股票，而散户投资者可以实行“人弃我取，薄利多中”的原则，因为即使是中了上市后获利较低的股票，也总比获利高的却中不着要好。

5、避低就高

投资者可以优先申购发行价较高的，因为高价新股的中签率相对较高。这里要注意的是：如果发行价过高，而导致能申报的股数大幅度减少，则应当考虑选择次高价的，毕竟，具有一定的配号数也是必需的。

提高中签率的技巧

技巧一：加码申购

将家里空闲资金临时调集，加大资金，提高中签率，申购完再取出。因为申购新股的风险是比较小的，而一旦中签往往获利丰厚。众所周知，在申购新股时投入的资金量越大，中签概率就越高，增加资金量是提高中签率的最简单方法。

技巧二：计算时间差

在资金量达一定数额时，申购新股的次数越多，中签的次数就越多，相应的投资收益也就越大。因此，投资者在一定的时间段里，应该在参与新股申购次数上多做文章。例如周一周二和周五各有一个新股上网发行，在不考虑中签率的情况下，投资者应该分别申购周一，周五的新股，放弃周二新股的申购。因为周一申购新股被冻结的资金在周五已解冻，周五可以申购另一个新股。如果投资者选择申购周二的新股，那么资金将在下周一解冻，从而失去周五新股申购的机会。

技巧三：尽量保持连号

在特定的情况下，连号中签的可能性大于非连号中签的可能性。如果连续几天都有新股申购，或者同一天发行几只新股，不要分散资金去“各个击破”。如果一个家庭有几个人同时申购新股，可把各人的资金集中在一个账号里申购，这样做可以保证连号，增加中签率，又可省时省力。

技巧四：贷款申购

由于贷款是需要支付利息的，因此，投资者必须慎重考虑成本问题。其中必须注意的要点是：

a、必须要能确定申购的收益率大于贷款利率；

b、尽量选择低息贷款；

c、贷款后的总资金量要能确保自己几乎每次都可以中签，这样才能取得相对稳定的新股申购利润。

d．要对新股发行前景进行分析。例如在2004年至2005年的新股发行断断续续的时期，就不适宜贷款申购。只有当新股发行保持连贯的时期，才可以采用这种方法。

技巧五：集中申购

由于参与新股申购，资金将被锁定一段时间，如果出现一周同时发行几只新股，那么，就要选准一只，并全仓进行申购，以提高中签率。

技巧六：合伙申购

为了提高新股串购的中签机会投资者可以将资金集中在一起结成“新股申购联盟”，如亲人好友可将资金集中进行申购，中奖后按比例分配。从2006年6月重新启动IPO之后发行的前几只新股可以看出，有的新股只要有几十万资金集中申购就可以确保中签一只新股。当然采用这种方式申购不仅需要股民之间签订协议，还要与证券部签定了委托订新股的协议，要在保证资金安全的前提下才可以实行。

购买“打新股”理财产品从目前市场看，个人投资者直接参与新股申购的收益率相对不稳定。而银行“打新股”理财产品通过集合投资者的资金，最大效率地将其运用到新股申购中，可避免单个投资者由于资金量小而申购失败的遗憾。同时，作为机构投资者，可以参与网下申购以提高中签率，从而稳获投资新股的高收益。因此，在人民币理财产品中，“打新股”产品的收益率明显占优，且不像结构性产品那样有较高的风险。

注意申购时段　根据历史经验，刚开盘或收盘时下单申购中签的概率小，最好选择中间时间段申购，如选择10：30-11：30和13：00-14：00之间的时间段下单。就以往的情况看机构投资者习惯在下午下单。例如在11月20日招商轮船发行时，银行间拆借市场7天期品种的利率便在下午1时到2时之间达到最高峰，也就是说，这个时间段是机构投资者下单的高峰期。如果要想使申购号码处于中间区域，则在下午1：00－2：00之间下单比较合适。

贵在坚持　申购新股有的时候会一段时间内不中签，这种情况下可能会扰乱投资者的信心和计划，因此要理性的约束自己把申购新股的计划坚持下去，才会有一个比较满意的收益水平。

投资者　不要因为连续几次没有中签就放弃了。过去一些专业申购新股投资者，之所以能取得高收益率，除了大环境的支持之外，更重要的原因是建立在持之以恒的基础上。如果断断续续，则投资效果将难以理想。

注意查证中签结果　为了防止因为各种意外情况而使得投资者错失中签的机会，投资者有必要仔细查证中签结果。

首先要及时提取交割单，如果你想查询过去一段时间的新股中签情况，有一定难度，因为新股申购配号单是以交割单形式提供给客户的，过时难补。投资者可先从查询最近的申购情况入手，通过拨打沪深两市的新股配号查询电话查询(沪市021-16893006；深市0755-82288800)你的配号。

然后与证券营业部打印的配号交割单进行对照，如果全部一致，则证明配号不存在问题。在确认配号无误的情况下，再对照报刊公布的中签号确定是否中签。

当然，如果你在查询时发现有电话查询的中签配号与打印的中签配号单不一致的情况，你可以通过证据公证手段，使用录音电话将相关查询录音记录下来，以便作为协商解决或提讼的证据。

在确定你所在证券公司对你的新股申购存在弄虚作假行为后，你可以继续对过去一段时间的新股申购一直未能中签的情况进行调查，这时，你完全可以通过法律手段来获取过去一段时间以来你的申购新股的情况。

tips

a申购新股注意事项

1、申购时间：9：30－11：30，下午13：00―15：00。

2、一个账户不能重复申购。

3、申购数量：沪市以1000股为一单位，深市以500股为一单位，超过部分必须是每个单位的整数倍。

4、申购上限：每个账户的申购不是随意的，沪市上限为9999．9万股，深市申购上限为99999．95万股。

b申购新股的步骤：

新股发行当天(T日)，申购者在指定时间内通过柜台(或电话)委托，根据发行价和申购数缴足申购款，申购在发行日当天结束。

T+1日，各证券部将申购资金划入清算银行的主承销商开立的申购资金专户。

T+2日，交易所和主承销商核查资金情况，确定有效申购账户和申购数量，并将有效申购数据及申购配号记录传给各证券交易网点。

T+3日，公布中签率，申购者到证券部确认申购配号，当日摇号抽签，根据中签情况进行申购股数的确定和股

东登记，并将中签结果通过交易所发给各证券交易网点。

T+4日，公布中签号，各营业部返还多余申购款，申购资金解冻。申购者根据公布的中签号核对结果。

c申购新股的要点

1、申购新股应当提前开户，申购委托前，需要将申购款存入自己的资金账户。

2、委托时间要在新股上网发行申购之日。

3、资金申购遵循“一经申报，不得撤单”的原则。除法规规定的证券账户外，每一个证券账户只能申购一次，重复申购除第一次视为有效外，其余由交易所交易系统自动剔除。

4、资金不足的申购视为无效申购。

攻略二　新股首日攻略，抓住大资金动向

新股上市当天是没有涨跌停板限制的，而且涨跌幅的范围很大，其中上交所将对上市首日的新股申报价格设限，上限不超过发行价的11倍，下限不低于发行价的50％，深市是上市首日开盘集合竞价的有效竞价范围为发行价的900％以内。

在新股上市前，精选发行价低、流通盘较适中，行业独特，投资概念上有想像空间的新股作为目标品种。对目标品种进行定位分析，为将来的投资做好周密的准备。对投资者来说，新股首日开盘价高低的评估判断对实战具有重要参考意义。

在以前的市场中，流通盘的大小与股价的高低成反比，即流通盘越大，股价定位越低；而流通盘越小，股价定位就越高。但是在全流通时代，市场规律发生了转变，大型主力机构资金往往青睐“巨无霸”的新股，因此越是大盘股，越是有主力资金积极抢购，工商银行就是最充分的例证。

根据涨升潜力投资新股

新股上市首日的价格是否值得投资，重点在于该股今后是否有继续涨升的潜力，如果有就可以买入，没有则不能买进。例如：中工国际上市首日最高上涨到50元，股价一步到位，后市没有炒作的空间，这种行情必将引发该股的价值回归走势。而中国人寿，是在上市后的第五个交易日才涨停的。

在研判新股上市后的涨升潜力时，需要综合考虑以下因素：

1、是否有股本扩张潜力

一家新上市公司是否有可能大比例送股或转送股的题材。主要参考三个方面因素：一是新上市的公司是否有大量的公积金，二是有一定的未分配利润，并且愿意将这部分利润分配给二级市场投资者；三是新股的股本不是很大。如部分超级大盘股，即使业绩不错，每股净资产和公积金都较高，但缺乏大规模股本扩张的潜力。

2、是否符合当时的市场热点

例如在网络科技股成为市场热点的时候，科技股上市就会受到热捧；2006年的银行股行情中，中国银行和工商银行就受到市场各类资金的关注，股价节节攀升。如果不符合市场的热点和趋势的时候，新股往往得不到重视。例如：在市场流行小盘股的时候，大盘股上市往往不受欢迎。而2006年以来大盘股受到主流资金青睐时，工行等大盘股则受到市场的重视，因而具备较大的涨升潜力。

3．上市开盘价的高低

如果是在熊市中，新股上市首日的股价过低，甚至接近发行价或跌破发行价时，投资者可以适当介入。因为这时的新股低价，并非是其本身基本面的问题，而是受到大势疲弱的影响，一旦股市出现强势上涨，这类新股具有较大的涨升潜力。

4．基本面是否有亮点

尽量选择公司基本面十分优良、题材众多的新股。选择内涵十分独特的个股，尤其是那些“第一股”的品种；股市中第一股往往会得到市场资金的热烈炒作，如光谷概念第一股华工科技、农业高科第一股隆平高科、第一个自然人发起控股的天通股份、有线电视第一股歌华有线等一些具有独特概念的上市公司上市后均曾受到市场的狂热炒作。

5．行业是否独特

投资者在投资新股时应重点研究新股的行业状况及发展前景。行业是否属于朝阳行业，是否独特。在行业内的地位较强和市场占有率高的股票涨升潜力大。

6．资金面的动向

一般来说，有主力介入的新股在上市首日往往会保持低调，常常会出现高开低走的局面．甚至上市几天内连创新低，这是主力为了清洗筹码或压低吸纳更多的筹码，甚至不惜尾市故意打压。而当日收一长阳的往往难以持续走强，因此，投资者可以根据资金面的动向判断主力资金的持筹成本和新股未来的上升潜力，从而决定是否介入。

技术派的投资方略

1．首日分时线的分析

上市当日特别关注前15分钟换手率和5分钟K线，两种K线形成强势组合和多头排列，强势新股般不跌破当日均线，每次回调至均线附近都能获得支撑的新股要密切关注。

2．开盘成交量的分析

新股开盘成交量的大小是鉴别是否有主力进入炒作的重要标准，经验表明，开盘竞价成交量达到上市新股流通总股本的5％以上，在开盘后前30分钟，换手率能够达到40％左右，同时相对价位并不过分高，就可以考虑在股价回落时适当介入。特别是出现大笔成交量买入的迹象时，更可以考虑介入。

3．上市首日换手率分析

上市首日换手率在57％～77％之间最为理想．过高或过低的换手率均不理想。如果换手率过低，说明该股首日无大主力关照；若首日换手率过高(大于78％)，往往说明有众多散户抢盘。此种情况往往首日收出大阳线或上影线较长的大阳线，预示着行情的持续性不强。

4、上市首日买卖大单分析

一般而言，有大主力介入的新股，其前5分钟，前15分钟、前30分钟的大买单数量要远远大于大卖单数量(3倍以上)，前1小时、全天的大买单数量亦要明显大于大卖单数量(2倍以上)。通过对这一指标的分析，可以更准确地帮助投资者判断市场主力对刚上市新股的介入程度。

5、上市首日的走势分析

新股上市首日的走势常见以下形态：

高开低走，多为短线追捧行情，不宜介入：

高开高走，多形成震荡出货行情：

低开高走，后市常有一段较好行情，可关注；

低开低走，暂时不宜介入，需耐心等待新股调整到位的机会。

值得注意的是，上市首日投资买进新股后，需要把握卖出的时机。首日大资金进行建仓之后，一般会有个震荡洗盘的过程，只要市场处于平稳的态势，震荡的幅度并不会太大，仍可继续持有。但是，若股价没有出现震荡而是连续大幅冲高，则主力资金可能以短炒为主，应尽早获利了结。

券商也可以成为风向标

投资能力不高或缺乏专业水平的投资者可以参考各家券商的定位区间来制定新股的定位。

评判新股上市初定位时，必须把行业发展状况、相同板块平均市盈率、流通盘大小、公司业绩、大盘市盈率和大盘走势强弱几个因素综合起来比较考虑，有时还要结合地域板块申购新股大概成本，主承销商的实力及操作风格特征等因素，进行多方比较综合之后才会得出一个较合理的定位价。

投资者可以根据新股定位选择投资策略和买进时机，一般可以自行设定三个价格区

间，分别是低定位价格区间，合理定位价格区间和高定位价格区间。当新股上市首日的开盘价较低时，可以积极买进；当新股定价合理时可以市场情况适当买进；而当新股定价过高时，则坚决不参与，耐心等待其价值回归后，再做投资决策。

那么，如果确认新股上市首日开盘价较低呢？这需要计算偏差率。

计算公式：

偏差率=开盘价÷新股定位价×100％

一年中总有若干次偏差率很高的情况，如果能够以比新股定位价远低的价格购入股票，则将很容易获取丰厚的利润。如果新股上市首日的开盘价与新股定位价的偏差率达到－15％至－25％，则可以买进。

在股市的历史中，新股与次新股往往是产生黑马的重要板块，新股与次新股板块之所以能成为重要的强势板块是由于上档抛压轻，历史“遗留问题”较少，是市场中最为活跃的板块，也是常常能够跑赢大盘的强势板块。

攻略三　这一年，放弃短线策略

次新股的优势还在于上市后的最低价最高价、成交密集区间都一目了然，主力的筹码亦可以大致估算得出，容易把握介入的风险。

更加引人的是――新股与次新股，大部分含有多年滚存利润，极有可能成为大比例送转股，很容易出现大幅抢权填权的行情。因此，高含权、高成长性、低市盈率的次新股就成了市场重点发掘的黑马。

能够成为次新黑马的往往具有以下特征：

1、上市前多数不是注目的焦点；

2、流通股本相对适中，很少有超小盘股或超大盘股；

3、概念一般，从行业分布看，往往不是当时的市场主流热点。

越是被大多数投资者看好的新股、次新股，越不容易成为黑马。相反，适当的股本规模、概念一般的新股往往蕴含着较好的投资机会。

要研究新股的规律

一般而言，在新股上市之前，市场普遍对该股的市场定价看的较低，这类新股容易成为黑马。工商银行、中国银行只会被定义成蓝筹股，这就是市场规律。如同工行董事长在接受媒体访问时所说的：对于未来工行股票会不会上涨，涨多少，他也很难回答，但他希望，买工行股票的投资者，能够长期持有，看好工行未来的发展力。

定位低为独具慧眼的主力资金的建仓创造了很好的条件，也为投资提供机会：大型机构资金在市场中占据主导地位，因此小盘股炒作退潮，小盘新股上市后的表现已经大不如前，个股机会与流通盘相关性降低。

要顺应市场理性投资理念的发展，选股时应关注公司的经营业绩，对于具有较高的长线投资价值的新股要重点关注；由于市场价值中枢整体下移，中低价股票的上涨空间要大于高价股；资源类次新个股的投资机会很大。边远落后地区上市的新股易受短线资金的青睐。

在新股发行上市密度最大的月份上市的新股容易跑出黑马，而在大盘暴跌时或大盘暴跌的尾声及大盘反弹的初期上市的新股值得吸纳。大盘下跌时走强的次新股应密切关注；在大盘持续扬升的末期上市的新股则宜回避。

还要转变旧思路

投资者在以往投资新股时往往采取短线操作方法，新股上市后快速投机，见好就收。而我们认为，这种短线投资思维需要转变。

由于管理层对新股上市的换手率和涨幅等交易事实严格监管，严查市场操纵行为，因此，主力资金对于刚刚上市新股的炒作行为会逐渐收敛。新股上市初期的剧烈波动现象将减少，发行价格与二级市场价格会逐渐接近，新股大幅低开或过度高开的情况会越来越少，新股一般会平稳地登陆二级市场，短线投机的利润空间将被压缩。

新股发行上市的现状，将导致市场投资新股的思维发生转变。这种转变主要包括：

从短线投机思维向中长线投资思维转变，近期新股的表现和严格监管将促使投资者不能“全心全意”追求短线收益，而是要选择业绩优良、基本面状况良好的个股进行中长线的投资；

从单纯操作上市首日的新股转变为对上市一段时间以后的次新股进行投资；

从“逢新必炒”向有选择地精心选择次新股转变。

历次行情中走势强劲的次新股，通过统计其走势，股票专家发现了这样的规律：

在低迷市道中上市，定位明显偏低的次新股更容易成为黑马。2003年上市的中信证券，发行价4．5元，上市首日收盘价仅5．01元，下跌中的最低价4．81元，仅比发行价高0．31元，过低的定位最终引发了中信证券的暴涨行情。

每轮行情中率先启动的龙头型次新股，2003年行情中的中国联通、皖通高速等，在往后的很长一段时间内，都保持了稳定增长，最终成为新龙头。

经过深跌的次新股和上市后没有经历过大幅炒作的次新股，潜力往往巨大，“补涨”意愿明显。由于这类次新股上档没有套牢盘和成交密集区，上升阻力小，一旦大势走好，容易有出色表现。可以关注其中调整时间较长、下跌幅度远远大于指数的低价超跌类次新股。

股本扩张能力强的次新股易成为黑马。这类次新股的流通盘与总股本均不大，有多年滚存利润和丰厚公积金的次新股，具有较强的股本扩张能力，能为将来的强劲走势提供有力的题材支持。

黑马选股技巧

素质选股。要选择流通盘较小，业绩优良，具有高送转、高派现题材的股票。

技术指标选股。炒作次新股要重点参考人气意愿指标ARBR，其中人气指标AR可以反映次新股买卖的人气，意愿指标BR可以反映次新股买卖意愿的强度。当次新股的26天AR－BR指标中AR和BR线均小于100时，如果BR线急速地有力上穿AR线，即可积极关注。

从次新股的放量特征选股。次新股放量上涨过程中，投资者仍可以积极选股，把握时机，适度追涨，只不过要注意成交是否过于放大，因为如果成交放量过大，会极大地消耗股价上攻动力，容易使股价短期见顶而转入调整。

1．突破买进法

通过突破首日最高价的标准，买入次新股。

股价能冲过上市首日最高价，说明主力资金做多欲望较强，此时可开始分批买入。例如：工商银行在2006年11月10日突破其上市首日最高价，随后产生大幅上涨行情(见图一)。在具体操作中，有两点应特别注意：如果新股上市首日收盘价比开盘价高出20％－30％以上，则第二天追高时要相当谨慎，介入资金应减半；要留意上市首日高价位附近的成交密集区，一段时间内只要股价冲过高价成交密集区，也可开始介入。

2．四分之一买进法

一些上市后就下跌的股票并非没有机会，这个机会是：从上市后一两天内的最高点向下如果下跌四分之一，这个位置多数会成为底部，从而展开新的行情。如果，次新股能够在这一带构筑底部形态，需要及时介入。例如：2006年8月2日上市的横店东磁(见图二)。

要注意的是，这个方法只适用于那些短期内就出现较大幅度下跌的股票，作为短线反弹，机会是很大的。如果是慢慢下跌，在两个星期以上的时间里跌去这个幅度，则可参考意义就不大了。例如：大同煤业(见图三)。

还有上市首日出现过度炒作而疯涨的股票，不能使用这种方法，例如中工国际上市首日竟然疯炒到50元的高价(见图四)，这样的股票不适宜应用这种投资技巧。

3．快速砸盘后买进法

对于次新股，主力控筹度一般不会太高，而持有次新股的投资者惜售心态明显，因此，主力吸筹存在困难，在没有充分建仓之前，一般不会立刻展开拉升行情，而是通过高买低卖先往下砸盘，这样，既可收集筹码，又能积蓄能量，为展开强势上升行情奠定坚实基础。

例如：600506香梨股份在上市后曾经出现过快速砸盘走势，但随后该股上涨36％(见图五)。

4．V型反转中买进法

篇6

本文首先介绍了上市公司财务舞弊的内涵，然后就新会计准则对舞弊防范的有效性进行了分析。

上市公司财务舞弊，是指上市公司为谋取不正当利益，在编制财务报告时，违背会计准则和会计制度以及其他相关法律法规，使用会计技巧，故意采用欺骗手段披露失真的会计信息的违法行为。近年来，上市公司财务报告舞弊行为时有发生，势必引发证券市场的信用危机，极大地影响着会计报告信息使用者的利益和资本市场的健康发展。

会计准则是财务舞弊防范体系的核心。2006年2月15日，财政部了包括1项基本准则和38项具体准则在内的企业会计准则体系，标志着中国与国际财务报告准则趋同的企业会计准则体系正式建立，这套准则于2007年1月1日起首先在上市公司实施。新准则的起点较高，并且具有前瞻性，在许多方面有了很大的突破，其中一些规定进一步限制了公司进行舞弊的可能性。

一、对关联方关系及交易的披露要求增多

《企业会计准则第36号――关联方披露》第九条规定：“母公司不是该企业最终控制方的还应当披露最终控制方名称；母公司和最终控制方均不对外提供财务报表的，还应当披露母公司之上与其最相近的对外提供财务报表的母公司名称。”

这条规定进一步规范了上市公司关于关联方的披露，可以进一步预防和制止关联方采用关联交易非关联化来操纵利润。第十条中新增加：“当关联方发生关联交易时，应当披露未结算应收项目的坏账准备金额”，在以往没有明确规定的情况下，报表使用者完全不知道坏账准备中有多少是关联方之间相互占用资金产生的，通过这种披露，可以了解关联方之间占用多少资金，高额的应收项目占用往往是关联方进行舞弊的一种信号，将这一部分应收项目单独披露，有助于投资者掌握应收项目的结构和关联交易的性质，有助于进一步决策的制定。

二、取消存货中后进先出法的计价方法

《企业会计准则第1号――存货》的第14条规定，企业发出存货的计价方法只能采用先进先出法、加权平均法或者个别计价法。取消了后进先出法，这就降低了在价格波动时企业利用存货的计价方法进行舞弊的可能性，真实地反映出存货的实物流转。

三、对应纳入合并范围的企业进行重新界定

新准则在企业合并准则中，对应当纳入合并范围的企业进行了重新规定：合并范围应当以控制为基础予以确定，母公司应当将其全部子公司纳入合并财务报表的合并范围。在确定合并范围时，不再强调重要性原则，即无论是小规模的子公司还是经营业务性质特殊的子公司，均纳入合并范围。这一变革，遵循了实质性原则，阻断了企业利用分离公司、缩小持股比例的方式剥离状况不好的业务，从而粉饰企业集团业绩的行为。

四、根据企业合并性质的不同，采取不同的计量方法

针对我国现存企业合并的特殊情况，新准则将我国企业合并的情况分成同一控制下的企业合并和非同一控制下的企业合并。

对于同一控制下的企业合并采用权益结合法，即合并方在企业合并中取得的资产和负债，应当按照合并日在被合并方账面价值计量，合并方取得的净资产账面价值与支付的合并对价账面价值(或发行股份面值总额)的差额，应当调整资本公积；资本公积不足)中减的，调整留存收益。非同一控制下的企业合并采用购买法，即购买方在购买日对作为企业合并对价付出的资产、发生或承担的负债应按公允价值计量，公允价值与其账面价值的差额，计入当然损益。

事实上，美国已经于2001年废除了权益结合法的使用，国际财务报告准则理事会也停止了权益结合法的使用。但考虑到我国的实际情况，相当部分的企业合并都是同一控制下的企业合并，合并对价并非是双方讨价还价的结果，不能代表公允价值。因此，以账面价值作为会计处理的基础，可以避免人为地操纵利润，可见，我国新准则的制定并不是没有原则地与国际会计准则趋同，而是按照实际情况的发展来制定的，根据合并性质不同来加以区别计量的作法，有利于防止上市公司进行舞弊操作。

五、全面、严格地制定资产减值准则

利用减值准备进行调节化处理，采用违规计提资产减值准备的方法操纵盈亏，美国证券交易委员会(SEC)称之为甜饼罐手法，从这种形象的称呼中可以看出，企业常常利用资产减值准备将利润储存起来，在合理和需要的时候取出来解决“饥饿”，释放能量。

新准则具体对固定资产、在建工程、无形资产，长期股权投资及其他长期资产进行了规范。另外，在财政部的企业会计准则指南中，明确说明投资性房地产在存在减值迹象时，按资产减值准则规定处理，其具有以下特点：

(一)明确了资产减值确认的时间

资产减值准则规定，会计期末企业是否计提资产减值准备取决于资产是否存在减值迹象，如果资产不存在减值迹象，则不必估计资产的可收回金额，也不必确认资产减值损失，也就是说，只有在存在减值迹象的情况下才要求估计资产的可收回金额，正如审计是对企业各种认定的再认定一样，资产减值确认实际上是对资产价值的再确认过程。与初始确认以交易的历史成本作为入账依据不同，减值对资产价值的确认是在资产持有的过程中进行的，不再局限于过去，更多的是立足于现在、未来。因此，减值会计的确认基础不是交易而是事项，即便没有交易发生，只要资产价值减少的情况已经出现，并且资产价值下降可以可靠的计量，就应当进行确认。

(二)采用了公允价值计量属性

资产减值准则规定，资产的可收回金额应当根据资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值两者之间较高者确定。为提高可操作性，资产减值准则对资产的公允价值、处置费用以及资产预计未来现金流量的现值的计量提供了较为详细的应用指南。

(三)提出了资产组的概念

资产减值准则规定，资产组是指企业可以认定的最小资产组合，在单项资产减值准备难以确定的情况下，相当于国际会计准则中的现金产出单元。某项资产产生的主要现金流入如果难以独立于其他资产或资产组的，不应当以该单项资产为基础确定可收回金额，而应当以该资产所属的资产组为基础确定可收回金额，然后据以确定资产减值损失，在某些企业中，可能存在无法按单项资产确认减值的情况，这是因为有些资产不能单独产生现金流量，而是许多资产共同作用产生的，针对这种情况，新准则中提出了资产组的概念，这体现了新准则在资产减值确认问题上的严谨性和强调其准确性的特点。

(四)限制了资产减值损失的转回

资产减值准则规定，资产减值损失一经确认，在以后会计期间不得转回，只允许在资产处置时，再进行会计处理。

六、对特殊行业的会计处理进行规范

新准则中颁布了四项有关金融工具的会计准则，即《金融工具确认和计量准则》、《金融资产转移准则》、《套期保值准则》、《金融工具列报准则》。