金融开放概念股精选(十四篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的14篇金融开放概念股，期待它们能激发您的灵感。

篇1

上海自贸区概念股是第一主战场。上海本地贸易、物流、金融、地产、航运等行业龙头辈出，两桥一嘴再现昔日辉煌。本周市场以上海物贸、东方创业为龙头的贸易概念股、以华贸物流、锦江投资为龙头的智慧物流概念股，以陆家嘴、浦东金桥为龙头的园区开发概念股，以上港集团为龙头的港口概念股成为上海自贸区概念股的“七大天王”，持续飙升连续5涨停，荣登周涨幅榜。笔者上期看好的上海自贸区概念股大多成为龙头品种，相信激进型投资者如第一时间介入应该取得不错的收益，笔者建议投资者中线继续看好上海自贸区概念股的前提下，回避下周二附近的短线震荡调险，空仓者可在震荡急跌中逢低吸纳，中线持有上海自贸区概念股，迎接下一波主升行情。

天津自贸区概念股成为自贸区概念股第二战场的急先锋，以天津海运、天津港、津劝业为龙头的的天津自贸区概念股接力上海自贸区概念股成为踏空资金的主选，周四更是出现13只天津概念股涨停热潮，整体板块启动迹象十分明显。笔者认为，如果按照上海自贸区概念股的炒作模式进行操作，大龙头上海物贸七月初启动，正式成立上海自贸区在八月下旬进入加速拉升周期，故笔者认为天津自贸区概念股目前也应处于启动初期，建议投资者重点关注。

展望后市，第一主战场上海自贸区概念股王者外高桥相信会有N个涨停。第二战场在天津自贸区概念股的带领下，深圳前海、广州南沙、重庆等新的生力军或将爆发。

篇2

正如国务院的《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》（以下简称“总体方案”）所言，试验区肩负着我国在新时期加快政府职能转变、积极探索管理模式创新、促进贸易和投资便利化，为全面深化改革和扩大开放探索新途径、积累新经验的重要使命，是国家战略需要。

尤其是自贸区在深化金融领域的开放创新方面更是被寄予厚望。“总体方案”明确要求自贸区要加快金融制度创新。在风险可控前提下，可在试验区内对人民币资本项目可兑换、金融市场利率市场化、人民币跨境使用等方面创造条件进行先行先试。在试验区内实现金融机构资产方价格实行市场化定价。探索面向国际的外汇管理改革试点，建立与自由贸易试验区相适应的外汇管理体制，全面实现贸易投资便利化。鼓励企业充分利用境内外两种资源、两个市场，实现跨境融资自由化等。建立试验区金融改革创新与上海国际金融中心建设的联动机制。

不过，正是基于自贸区目前还只是试验田，其总面积只有28.78平方公里，因此就自贸区对中国股市的影响来说，还是相对有限的，不会对股市大局构成影响。其影响总体上只是局部性的，尤其是以上海本地股为主。

从目前的舆论来看，股市对自贸区的正面影响谈论得比较多。但实际上，自贸区的建立对股市也存在负面影响的一面。比如国务院的“总体方案”明确表示，支持试验区内各类投资主体开展多种形式的境外投资，鼓励在试验区设立专业从事境外股权投资的项目公司，支持有条件的投资者设立境外投资股权投资母基金。与此同时，在证监会出台的支持自贸区资本市场建设的五项措施中，其中的第二项措施是，支持自贸区内符合一定条件的单位和个人按照规定双向投资于境内外证券期货市场。其中规定“允许符合条件的区内金融机构和企业按照规定开展境外证券期货投资；在区内就业并符合条件的个人可按规定开展境外证券期货投资”。可见，不论是国务院的“总体方案”，还是证监会的支持性措施，都为国内资金投资境外证券期货市场打开了大门，这势必造成国内资金的外流，对A股市场起到一种资金分流的作用。

而且自贸区放开了一些原来外资不能参与经营的领域，如此一来，外资对这些领域的经营，势必对国内同类公司构成冲击。如在自贸区这次对外资开放的商贸服务领域，允许外资企业从事游戏游艺设备的生产和销售。并且在首批进入自贸区的25家企业中，上海百家合信息技术发展有限公司就是由上海本地上市公司百视通与微软共同组建的一家从事游戏开发的合资公司，微软Xbox或借道落地，这将对国内同类公司构成一定的冲击。

当然，自贸区的建立总体上是有利于上海经济发展的。因此，自贸区的建立对上海本地股构成较大利好。不过由于自贸区概念股在自贸区挂牌前已经遭到市场的爆炒，因此在自贸区正式成立后，继续对自贸区概念股进行大规模爆炒的可能性不大，但自贸区概念股后市会出现较大的分化。那些由于自贸区设立确实能够从中获得较大受益的上市公司，在经过短线的回调后，后市存在的机会相对较多。如在自贸区或周边有大量土地的公司海博股份、锦江投资、浦东金桥、中储股份；参与自贸区建设开发的公司外高桥、陆家嘴、浦东建设；物流仓储和运输类公司，如：上港集团、东方创业、新宁物流、交运股份；进入自贸区内开办公司或开展业务的公司如百视通、东方明珠等。

篇3

自8月底以来，上海获准将设自贸区的消息，彻底激活了A股的人气。数据显示，自8月23日至9月25日一个月里，上海自贸区概念整体涨幅已经超过130%，成交金额达2235亿元，换手率64%。龙头外高桥连续16个涨停，17个交易日内股价翻了4倍之多。可以说，上海自贸区概念股在A股市场中上演了一段神话。可以说，上海自贸区概念股在A股市场中上演了一段传奇。

但神话终究是神话，终究是要走下神坛的，随着9月底上海自贸区的正式挂牌，一些政策“试金石”，自贸区概念股开始告别前期的普涨阶段进入后期的结构性行情。10月的最后一周，上海自贸区概念股依旧走弱，自贸区板块跌幅逾2%领跌两市，截止到10月25日，外高桥跌逾8%，陆家嘴跌逾7%，东方明珠、浦东金桥、华贸物流跌逾5%，板块个股近全线下跌。分析人士指出，目前三季报正在密集公布，并且临近年底，投资者关注的焦点越来越集中于公司的业绩，那些业绩尚未体现、估值脱离市场平均水平的题材股对投资者缺乏吸引力，且由于前期涨幅非常大，因此面临的获利盘套现压力也相对较大。

“见光死”行情再次上演

此前因上海自贸区概念的刺激，上海地产板块曾经接连上涨。其中与自贸区关联较大的外高桥，更是连续拉出了12个涨停。其股价从涨停前一日的13.5元/股最高上涨至64.16元/股。除此之外，浦东建设、陆家嘴等上海本地地产股也纷纷走出了翻倍行情。

成也萧何败也萧何，在巨大涨幅之下，调整如影随形。随着利好逐渐兑现，资金流入枯竭，上海自贸区概念股迎来了暴涨过后的最强调整。截止到10月26日收盘，所有概念股悉数下跌，外高桥、华贸物流、上港集团等16股报收跌停。对于前期上海自贸区地产股的疯狂上涨，有分析人士认识，有一部分人把自贸区理解成简单的“炒地皮”，单方面认为，自贸区的“得道成仙”必然会带来区内及周边土地的增值，但随着9月29日上海自贸区将正式挂牌，尤其是以上海自贸区概念股炒作的地产股出现了“见光死”的现象。“随着9月29日的到来，概念股全面普涨的阶段已经结束，大面积跌停正是获利资金集中出逃所致。在上海自贸区概念股加速赶顶后出现大幅调整，同时考虑到利好即将兑现，上海自贸区概念股或将在此构筑顶部，接下来的调整或将十分剧烈。”

对于自贸区的投资，有人把它比作“炼丹炉”，“在试验区内，政府将致力于创造公平竞争的市场环境。企业在发展时的限制少了，但享受的扶持也没有了。那些依赖于权力庇护的企业在试验区很难发展好，只有创新能力强的企业才能脱颖而出。”一位市场分析人士认为。

金融业成后市最大亮点

那么究竟哪些板块个股才值得投资者关注呢？多位受访人士指出，相比贸易、地产，金融才是自贸区的最大看点。据了解，上海自由贸易试验区正式挂牌，36家单位首批入驻，其中有11家金融机构。市场人士预期，自贸区将在风险可控前提下，在人民币资本项目可兑换、利率、人民币跨境使用等方面先行先试。同时，推动金融服务业对符合条件的民营资本和外资金融机构全面开放。

交通银行首席经济学家连平认为，这些改革将给银行带来很大机遇。包括离岸业务等新的领域将给银行带来新的盈利点。此外，银行中间业务也会有不小的增长空间。“通过自贸区这个平台，国内企业到海外去投资，或者海外机构到境内投资，商业银行都可以为其提供结算等方面的服务。”目前，浦发银行已申请成立上海自贸区分行，其他的银行也跃跃欲试。

相关专家认为，上海自贸区给保险业带来“搭车”机会。尤其是国际贸易和货运吞吐量的发展对产险而言机遇更大，包括航运险、离岸险等险种都可能成为自贸区建设中的重点保险项目。此外，险资参与上海自贸试验区建设也将是一大看点。

插排：上海自贸区给保险业带来“搭车”机会。尤其是国际贸易和货运吞吐量的发展对产险而言机遇更大，包括航运险、离岸险等险种都可能成为自贸区建设中的重点保险项目。此外，险资参与上海自贸试验区建设也将是一大看点。

Tips：行业股解析

物产中大

第一个是融资租赁业的放开，准备在自贸区做融资租赁的企业，肯定是有好处的，物产中大有租赁公司，有期货公司，已经准备建立电子商务平台，在这样的情况下，定位于做生产上的平台型企业，它的优势就是利用，保税区或者是自贸区的贸易量的增加，带动自身业绩的增加。

浦发银行

区域本土优势非常重要，另外它也是国内获得离岸业务牌照的四家银行之一。

百视通

我们平时买的很多手机、游戏机都是水货，这次的游戏机的生产和销售已经放开了，但大家要关注的是百视通是国内IPTV的重要运营体，随着高端的家用娱乐终端的引入，能不能跟之前的非常广的客户黏性，消费者黏性，以及它的IPTV能够结合起来，大家值得期待，与媒体相关的，包括乐视网等等一些企业，会不会利用娱乐文化等等在自贸区中的放开，采用一些新的娱乐的盈利模式，是可以关注的。

篇4

首先看一下背景：一方面，本世纪初以来，全球贸易活动持续深化。2002 年新西兰、新加坡、智利和文莱发起设立亚太自由贸易区，2005 年这一自由贸易区协定转变为跨太平洋伙伴关系协议（T P P），随后，美、澳、日等国家相继加入这一协定，美国与欧盟还宣布正式启动自由贸易协定谈判。相比之下，中国虽然在本世纪初成功加入WTO，且随后对外贸易高速增长，但外贸模式总体上比较粗放，仍需要进一步深入到国际贸易中去。另一方面，中国经济结构面临转型调整。过去十几年，土建经济与粗放的对外贸易是中国经济发展最基本的模式，而这一模式逐渐走到尽头，寻找新的经济增长模式与增长点变得极为迫切。自由贸易区的设立，有助于我们在更深入全球贸易模式下，探索新的经济增长点以及相应的管理、法制建设。

其次看一下特点：上海自由贸易区定位为全球贸易中心，相比此前的保税区、前海特区等，明显更高一筹。从区域面积来看，上海自贸区面积为28 平方公里，而前海特区面积仅15平方公里，前者面积是后者的近两倍，更大的规模将更有利于容纳更多的企业。从未来可能的管理模式来看，上海自贸区应该会采取“境内关外”的总体模式，它比此前的保税区则是更进一步。从业务方面来看，上海自贸区将比此前的保税区增加离岸金融、离岸贸易、离岸外包、转口贸易等，相比前海也多了离岸贸易等方面业务。

再次看一下意义：从定义看，自贸区已从此前上海自由贸易区转变为中国（上海）自由贸易区，使得自贸区影响和政策内涵从此前单独的上海区域，覆盖到全国范围。中国（上海）自由贸易区建设的意义在于，它将有利于培育我国面向全球的竞争新优势，构建与各国合作发展的新平台，拓展经济增长的新空间，打造中国经济“升级版”。上海自贸区并不仅仅是金融等几个产业的“试验田”，也不仅有利于带动长三角相关产业发展，更是具有对内对外的重大意义。对内有助于形成可全国推广的产业发展、管理、法制建设等经验，促进中国产业升级；对外则可能获得自由贸易区发展管理经验，推动中国加入TPP 等国际自由贸易协定，进一步深化对外开放。

篇5

从1996年民生银行成立以后，17年间一直未见第二家民营银行诞生。直到今年才有了开闸迹象，在7月5日，国务院公布了《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，明确鼓励发展民营银行，提出“尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行”。

全国首份地方版《试点民营银行监督管理办法（讨论稿）》中规定，民营银行需一次性拿出不低于5亿元不高于10亿元人民币作为注册资本，设立后视发展情况逐步增资。对此温州中小企业发展促进会会长周德文表示，中央决策层应多听一些广大中小企业以及基层研究者意见，以制定切实可行的条例。民营银行的注册资本应降低，主要为中小微企业及三农服务，注册资本在1000万至1亿元为主，同时应该根据各个区域具体情况来核定民营银行的规模，或将审批权限下放到省一级的政府。

根据国家工商总局公示，9月23日，国民银行股份有限公司企业名称已获工商总局核准。9月以来已有5家民营银行获得国家工商总局核准。

概念股遭热炒

在8月份就传出苏宁云商筹建银行的消息，此后进军民营银行的上市公司渐成趋势：腾讯、美的、新希望、苏宁、奥康、中关村等均称要涉足民营银行业。据悉，透露出对民营银行感兴趣的公司已有四十家左右。

进入9月以来，民营银行概念在A股市场飙升，板块的平均涨幅达到20.1%，民营银行第一股苏宁云商的涨幅最大，截至9月24日，苏宁云商在15个交易日内上涨65.13%，市值扩大384.5亿元。9月24日，苏宁云商最新收盘价为13.21元，这也意味着此前参与苏宁电器定增的机构全线解套。友阿股份涨幅达64.3%，红豆股份则上涨了49.5%，分别位列第二、三名。腾讯科技在公布进军民营银行领域之后，股价也创出422.4港元的新高，总市值达到7828亿港元。

背后逻辑

有人称，金融股的下跌和民营银行概念股的暴涨构成了盘面最亮丽的一道风景线。银行业的开放、互联网金融的大发展，特别是像阿里、腾讯这样掌握客户资源、渠道和大量交易数据的平台型公司若拿到银行牌照，对传统银行业将产生革命性的颠覆。

篇6

    国务院发展研究中心的一份报告指出，在未来10年间，加入WTO将使中国GDP增长每年约提高0.5个百分点以上，而国外的研究机构则认为，加入WTO可能使中国的GDP增加2个百分点。不久前，世界银行对中国进入WTO后商品贸易自由化进行了评估，其中有以下结论：一是加入WTO后，中国在世界出口中的份额将从1995年的3.7％上升到2005年的6.3％；二是中国惟一能从市场准入中获益的只有纺织品和服装品出口，在世界出口市场的份额将提高到43％。

    由此可见，尽管加入WTO对宏观经济是长期利好，但对不同行业来说，入关所带来的影响差别很大。首先，入关后劳动密集型和资源密集型产业的上市公司将受益匪浅，主要包括纺织、服装、外贸、食品、家电、机电、资源等，这些劳动力密集产业将会如鱼得水；其次，国际化程度较低、受到较高保护的农业部门、资金密集型、技术密集型部门，如汽车、仪器、建筑、畜牧业、仪表、棉花、小麦等产业将受到巨大的冲击，相关上市公司将受较大程度影响。再次，一些垄断型行业将受到更剧烈的冲击，如金融、保险、证券、电信、铁路、医院等。因此，产业升级、行业整合逐步将成为一种潮流，各行业将面临着重新洗牌。

    就B股市场来说，入关将为他带来新的机遇。首先，在3至5年后，国内金融证券行业将对外开放，B股作为国内股市对外开放的窗口，相对B股来说，其价格优势对外资更有吸引力，相比A股增值潜力更大。其次，随着入关3至5年后人民币兑换外币条件的进一步放宽，以及更远的将来人民币的自由兑换。未来A、B合并是大势所趋。在这种背景下，国内大量资金必然选择更为便宜的B股，对B股形成长期利好；再次，入关对相关受益的板块是一个中长期的利好。例如，加入WTO将对纺织、服装等板块带来如下机遇：一是配额取消带来出口增长。多年来我国纺织业出口受到配额限制的严重束缚。2005年取消配额限制后，我国纺织品服装的出口空间将被空前地拓展。据预测，发展中国家对发达国家的纺织品出口将增长82％，服装出口增长93％；二是有利于改善出口环境。目前发达国家对我国纺织品服装出口设置了重重障碍。入关后，多边最惠国待遇意味着我国可以得到世贸组织内100多个成员国的最惠国待遇。具体到B股上市公司中，茉织华B、帝贤B、雷伊B、鄂绒B、鲁泰B等以出口为主的纺织服装类B股公司将会从受益匪浅。此外，入关对深赤湾B、招商局B等港口业的发展是实质性利好，由于进出口规模的扩大而成为最直接的受益者。

篇7

今年，中国概念股在美国资本市场并蒂开花之时，也迎来了诸多的质疑，认为中国概念股被严重高估。在国内，质疑之声则给了以千团大战为代表的电子商务行业，团购网站的寒冬论不绝于耳，而B2C红海的论调也甚嚣尘上。不管怎样，寒冬也好、红海也罢，挺过去这段难捱的时间，将迎来柳暗花明又一村。大浪淘沙，最后能留下来的大都是具有金子品格和价值的互联网企业。

除了新上市的企业，那些伴随着中国互联网成长的“老牌”企业，在2011年也有着不错的表现。新浪凭借的持续微博再次走在互联网的潮流前端；腾讯、百度等互联网巨擘纷纷宣布走向开放……

可以说，2011年是互联网的中国年，是中国的网络英雄年。国际金融危机大浪淘沙，随着美国信用评级下降，落花流水春去；中国强势崛起，一枝独秀争艳。听中国网络概念，大洋两岸红遍；看中国网络英雄，前赴后继登场。昔新浪、网易、搜狐，志在千里，微博、社交领；一代天娇，腾讯、百度、阿里巴巴，厚积薄发谋定后动争开放；今有当当、奇虎360，领潮中国概念，一浪更比一浪高。

指标说明：

一．商业创新力（25%）

商业创新力指标主要考察网站在商业模式和营销模式上的创新度和想象力，并结合其商业模式盈利的可持续性来综合衡量，综合反映商业网站的成长性。

二．平台服务度（25%）

平台服务度指标主要考察网站的自身功能建设和运营服务力度，同时考察网站通过推出独特功能和活动来为用户提供更佳的服务效果的能力。

三．交互体验度（20%）

对交互体验度指标的考察主要以网站的访问性能数据为依据，反映网站的运维质量和用户体验效果，引用相关指标（包括网站可靠性、响应速度、断链比例等）。以及网站的交互性。

四．品牌影响力（15%）

对品牌影响力指标的考察主要以各网站的流量数据为依据，直接反映网站的独立访问者数量、浏览次数和频率等，引用的相关指标包括Alexa排名、Google PR值等。

五．资源融合度（15%）

资源融合度指标主要考量网站综合运用自身和外界各方面资源的行为，体现网站资源获取和配置的能力。

榜单说明：

篇8

事实上，前海规划及土地政策的明朗化，将为深赤湾、中集等在前海4.8平方公里已出让土地的处理方案提供依据。与此同时，前海的土地出让也将随即启动，全球大型企业入驻即将来临，前海招商引资及开发建设都将进入实质性阶段。可以预见的是，包括深赤湾等在内的前海概念股有望被资金所追捧。

招商局国际走上前台

据了解，深赤湾主营业务为集装箱和散杂货的港口装卸、仓储、运输及其它配套服务、2012年，受世界经济低位运行、复苏缓慢等影响，深赤湾全年完成集装箱吞吐量531.1万TEU，同比下滑8.3%；完成散杂货吞吐量1069.9万吨，同比增长15.7%；货物吞吐量6153.3万吨，下滑3.6%。2012年，深赤湾实现归属于上市公司股东的净利润4.67亿元，同比下滑7.62%。

值得一提的是，2012年9月，招商局国际（00144.HK）与深赤湾大股东南山集团签署了股份托管协议，约定将南山集团持有的深赤湾3.71亿股（持股比例57.52%），委托给招商局国际代为管理。此前，招商局国际通过招商局南山控股和银川有限公司，间接持有南山集团37.02%的股份，为南山集团的实际控制人。在本次托管后，招商局国际走向前台，成为3.7亿股股份的唯一受托人，代南山集团行使上述股权权利。

由于招商局国际的大股东为招商局集团，这也意味着招商局集团已经通过多个层面持有深赤湾的股份。其中包括，招商局国际持有深赤湾的大股东南山开发集团37%的股权，南山开发集团持有深赤湾57.5%的股权，即招商局国际间接持有深赤湾20%的股权；招商局国际通过下属公司持有深赤湾一部分股权；深赤湾主要资产是赤湾码头（CCT），招商局国际又通过海丰发展与现代货箱共同持有CCT20%的股权。

深赤湾竞争力有望提升

相关资料显示，招商局国际主要从事集装箱、散杂货的港口装卸服务。而这一业务与深赤湾的主营业务相同。

由于历史原因，在深圳区域内，深赤湾与招商局国际在集装箱港口业务方面存在一定的同业竞争；同时，深圳区域内，深赤湾存在着与盐田港区、大铲湾港区的市场竞争。但在实际控制人招商局集团的协调下，招商局国际、深赤湾的合作大于竞争。据业内人士介绍称，此次股权转托管，是招商局集团为提升招商局国际在深圳西部港口的业务以及深赤湾的整体市场竞争力而做的策略性安排，旨在维持深圳西部港区的有序经营、改善深圳西部港区的市场竞争环境。

事实上，自2006年底以来，招商局国际已通过一系列股权交易不断强化其在深圳西部的领导地位——2006年11月和12月，招商局国际相继增持了深圳妈湾和蛇口股权。通过上述收购，招商局国际将绝对控股蛇口和妈湾码头资产。同时，招商局开始整合港口业务，把旗下港口资产全部交由其在香港的上市公司招商局国际经营管理，并加大了投资力度，推动深圳西部港区扩建与整合工作。

不过，招商局国际虽然控股了蛇口和妈湾，但它并不负责这两个码头的管理。目前深圳西部港区中的赤湾（CCT）和妈湾码头由深赤湾管理，蛇口码头由现代货箱管理。业界普遍认为，这三个码头中，赤湾码头是管理得最好的，深赤湾的管理水平和经验也被业界所认可。

此前有分析人士指出，深圳西部港区包括妈湾、蛇口和赤湾三个港区，投资主体众多，港区竞争激烈，营运效率低下，整个西部港区不能作为一个整体而发挥效力。然而，一旦深赤湾获得蛇口码头的管理权，西部港区三个码头都将纳入麾下，旗下码头也将拥有较长的岸线，在与船公司谈判时就有了更多的筹码，

此外，从赤湾地理位置来看，从妈湾、 赤湾、蛇口三个码头的装卸与堆放业务达到2000多万TEU，若妈湾划入前海配套，赤湾、蛇口短时间对接其业务可能性将很大，同时分拆码头装卸业务，将让赤湾管理将有利于提升服务价值与减少竞争，提升公司的业绩。

有业内人士指出，在前海土地完成招标之前，招商局国际为前海配套的规划也将出台，深圳西部港口的资源整合已经基本完成，在前海地理独特的赤湾与蛇口再与前海配套的现代化物流园区的对接，深赤湾将迎重大的发展机遇。

前海概念股受追捧

自2012年7月《国务院关于支持深圳前海深港现代服务业合作区开发开放有关政策的批复》公布以来，前海的一举一动都受到市场的关注，而在资本市场上，前海概念股也受到资金的热棒。

据了解，前海概念股包括三类上市企业，其一是能够直接参与前海建设的公司。按照前海十年的建设周期及其规划，其固定资产投资规模将达到4717亿元，其中基础设施需投资2665亿元，这对那些直接参与前海建设的公司而言无疑是巨大的商机；其二是能够成为前海注册的公司，金融、现代物流、资讯、科技等四大高端服务业企业将被允许进入前海，其发展将提供无限空间；其三，直接或间接服务前海的企业。根据规划要求，2020年该区GDP达到1500亿元，到2030年达2500亿，因此这些能给前海提供服务的企业也将从前海大发展中受益匪浅。

篇9

关键词：跨境审计监管；中国概念股；监管冲突

中图分类号：F74

文献标识码：A

doi：10.19311/ki.16723198.2016.17.024

随着全球化的日益加快，全球资本市场更加成熟和开放，越来越多的企业选择跨国上市融资。但是，国际审计监管体系的不完善为跨国上市企业财务舞弊提供了可乘之机。从2010年开始，多家在美上市的中国概念股公司因涉嫌造假遭到美国监管机构的调查和诉讼，造成中国概念股诚信危机，暴露出跨境审计监管的不足所导致的巨大问题。近年来，美国监管机构以配合调查为由，向“四大”中国所等会计师事务所直接索要相关审计工作底稿，在遭到“四大”中国所以违反中国法律为由拒绝后便“四大”中国所，由此导致了中美跨境审计监管冲突的发生。

1中美跨境审计监管问题概述

1.1中美跨境审计监管冲突的由来

中美跨境审计监管冲突源于中概股遭遇集体做空。由于美国资本市场发达，上市条件宽松，所以吸引了大量中国概念股在美国证券交易所上市，但从2010年6月开始，浑水、香橼等做空机构以财务造假为由，做空“中概股”，导致了“中概股”危机。截至2012年底，在美国的纽交所、纳斯达克和美国证券交易所三处主板上市的中国概念股共有280家左右，其中因财务造假、破产、未满足上市条件等原因退市的就有45家，有多家在美上市公司的审计师辞职或曝光其审计对象的财务造假问题。在此背景下，美国公众公司会计监督委员会（以下简称“PCAOB”）与美国证券交易委员会（以下简称“SEC”）于2010年7月开始，对在美上市的中国公司进行调查，并对多家中国公司提讼。为了搜集涉嫌财务造假公司的相关资料，美国监管机构要求“四大”中国所等会计师事务所提供相关审计工作底稿，而根据中国法律的规定，中国会计师事务所拒绝向美国监管机构提供审计工作底稿，由此导致了中美跨境审计监管冲突的发生。

1.2中美跨境审计监管问题的相关进程

中美就跨境审计监管问题的接触可以追溯到2007年，从2007年开始，PCAOB就开始和中国证券监管层对跨境审计监管问题进行讨论。中美两国就跨境审计监管问题所发生的冲突和磋商如表1所示。

2中美跨境审计监管冲突的原因

2.1两国相关法律存在冲突

根据美国《萨班斯法案》第106节的规定，所有为在美国上市的公司提供审计服务的会计师事务所（包括外国会计师事务所）都要在PCAOB注册，同时要接受PCAOB的监管，必须按照规定向其提供审计工作底稿。但是，根据中国证监会、国家保密局和国家档案局联合的《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》第六条规定，我国会计师事务所（包括“四大”中国所）如果要将工作底稿提供给境外机构或个人，就必须通过中国官方部门的批准间接向境外提供工作底稿，因此包括“四大”中国所在内的中国会计师事务所一直拒绝向PCAOB直接提供审计工作底稿，由此导致了中美跨境审计监管冲突的发生。

2.2美国跨境监管方式侵犯中国

国家是一个国家独立自主地处理自己的内外事务，管理自己国家的最高权力。中美跨境审计监管的冲突正是中美国家冲突在金融领域的体现，是美国法律规定的跨境监管侵犯了我国的国家。从中美在跨境审计监管方面的进展来看，中国在跨境审计监管方面始终与美国保持良好的沟通与合作，如与美方签署执法合作备忘录，配合美方的监管而向美方提供相关审计工作底稿等。但是，美方在向“四大”中国所等中国境内会计师事务所直接索要审计工作底稿被拒后暂停“四大”中国所对在美上市公司的审计业务，而不是通过中国证监会等政府机构进行友好的沟通与合作，充分体现了美国的“长臂管辖”原则。《萨班斯法案》第106条便是美国“长臂管辖”原则的又一典型应用，使中概股基于语言、法律、商业环境及审计成本考量下对中国事务所审计服务的“自然选择”，演变为美国证券法律对中国事务所实施域外管辖的正当解释。这是美国霸权主义在监管领域的延伸，是对我国的侵犯，我国为了维护国家而对美国的监管方式表示反对的做法与美国的监管意愿相违背，导致跨境审计监管冲突的发生和不断升级。

2.3中美两国监管责任不对等

中美两国资本市场的发展程度和开放程度不同，美国资本市场高度发达且完全对外开放，仅中国在美国上市的公司就有五百多家。而中国资本市场尚未推出国际版，目前还没有任何外国公司在中国挂牌上市，因此中美两国在跨境审计监管方面的责任并不对等。美方对中国概念股的审计监管负有主要责任，对于跨境审计监管的需求非常强烈，而中方没有监管外国上市公司的需求，对境外中国概念股与审计师行为也没有直接的监督责任，但为了维护中国概念股及审计师的声誉，中国监管机构会适当采取一定的行为来配合境外监管层，但不会耗费太多成本。从当前两国的实际情况来看，中美跨境审计监管问题实际上是美国单方面将监管权限扩展到中国，从而削弱中国监管机构的监管权力。而中国政府一方面为了保留自己的监管权力，保证日后的谈判砝码；另一方面为了维护中国概念股及审计师的声誉，降低美国政府的制裁措施带来的损失，只会采取合作的方式，而非美方想要的完全让渡监管权，从而双方的冲突不可避免。

3解决中美跨境审计监管冲突的途径

3.1确定趋同的跨境审计监管标准

统一的跨境审计监管标准不仅可以降低监管成本，还可以增加彼此之间的监管信任，从而为消除中美两国间的监管分歧，实现等效监管铺平道路。在经济全球化的背景下，各国使用同一套会计、审计准则是大势所趋。我国一直在为实现与国际会计准则和国际审计准则的趋同而努力，2006年2月财政部新的企业会计准则体系和中国审计准则，便实现了与国际会计准则和国际审计准则的实质性趋同，之后积极保持与国际准则的修订保持同步。而美国准则与国际准则趋同的进程非常缓慢，美国会计准则在与国际会计准则趋同中一直试图影响和控制国际会计准则理事会，从而达到控制性趋同，在审计准则方面，PCAOB并]有实现本国审计准则与国际审计准则趋同的明确计划。美国如果实现与国际准则的趋同将会给两国跨境审计监管的合作带来实质性进展，为实现两国等效监管奠定基础。

3.2进一步完善两国跨境审计监管法律规范

由于中国资本市场不健全，目前并没有其他国家的公司在中国上市，只有中国公司在国外上市和注册，因此中国在跨境审计监管方面的法律规范很不健全，监管措施相对缺乏。这种监管漏洞为境外上市中国公司的财务舞弊埋下隐患，进而加剧了中美跨境审计监管的冲突。因此中国应该完善跨境审计监管方面的法律规范，加强对境外上市中国公司和境外执业审计师的监管，从而减少财务舞弊现象的发生，缓和中美跨境审计监管的冲突。当然，美国方面也应完善自己的监管法规，限制自己的监管权限，加强与其他国家监管机构的合作，而不是将监管之手延伸到其他国家，形成“长臂管辖”，这样才能缓解跨境审计监管的冲突。

3.3积极推动对话机制，加强相互沟通合作

中美跨境审计监管冲突由于涉及到两国法律和的冲突，短期内无法彻底解决，因此加强两国监管机构的沟通交流，积极推动两国对话机制可以有效缓解两国监管冲突，进而加强跨境监管合作。从中美双方将近5年的接触来看，沟通对促进中美跨境审计监管合作起到了重要作用，双方在加强双方会计合作，强化人员交流，积极推动建立全球统一的高质量会计准则并协调双方在国际务报告准则中的立场等方面，达成了许多共识。本文认为，中美两国监管机构应建立常态化的对话机制，定期进行沟通，对于在监管中发现的问题以及需要注意的问题及时交换观点，交流监管经验和监管理念。一方面，美国应该放弃长期坚持的单边规定和单边监管，认同以观察的方式来了解中国的监管过程；另一方面，中国也应积极到美国去观察他们的监管过程，充分了解他们的监管理念和监管方法，找出两国之间存在的差异，改善并提高国内的监管水平。

3.4积极推进国际性审计监管合作组织的建立

积极推进国际性审计监管合作组织的建立是解决跨境审计监管冲突的有效途径。目前，在国际审计领域也存在一些国际性组织，如国际会计师联合会（IFAC）、独立审计监管机构国际论坛（IFIAR）、国际证券

监管委员会（IOSCO）。但是这些国际组织主要集中在国际会计审计准则的制定与协调方面，并未涉及到跨境审计监管方面的实质性工作，且缺乏代表性和权威性，难以在全球范围内实现监管合作。因此，必须建立起全球性的跨境审计监管国际合作组织，为国家间的谈判提供流程和制度支持，为监管工作制定相关规则和方法，为各国审计监管机构提供技术帮助，针对出现的各种矛盾与问题进行协商和调解等。并且，所建立的国际合作组织应当具有权威性和采取强制措施的权力，使其的协议具有一定的约束力。

参考文献

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关键词：QDII、资本账户、分散投资

较长时期以来，我国对利率、汇率以及资本账户进行了严格管制。在这一制度下，利率和汇率的价格弹性不足，资本账户管制下的强制结售汇制导致了人民币升值压力的出现。我国出现了这样一种比较奇特的局面:一方面，中国境内的投资者希一望参与世界证券市场，从而有效分散投资组合，避免系统风险，故对外汇资产存在着强烈的投资需求;另一方面，国家的资本项目限制却使得境内投资者无法实现这种合理的经济需求。与此同时，由于我国外汇储备的大量积累，人民币出现了升值的压力。在这样一种复杂形势下，积极探索境内投资者境外投资的渠道就具有了尤为重要的现实意义。2006年出台的QDII制度(合格的境内机构投资者制度)是中国金融开放的重要一环，是资本市场开放的一种过渡性制度，也是中国金融不断走向全球的一个显著标志。

一、实施QDII制度的背景

(一)中国外汇体制改革的重要步骤

汇率体制改革是我国金融体制改革中的重要一环。逐步完善人民币汇率形成机制，增加人民币汇率的弹性，并逐步放松对外汇资本账户的管制，最终实现人民币资本账户的自由兑换，这将使得我国国内资本市场融入全球金融市场，并进一步推动资本市场效率的提高，增强其资源配置功能。

QDII制度是本币可完全兑换前的一种过渡性措施，涉及到资本账户的阶段性开放。国际货币基金组织和世界银行多次告戒中国政府部门，在对资本账户实施任何重大的开放措施之前，中国需要让人民币汇率更加富有弹性。1994年，中国对外汇管理体制进行了重大改革，确立了实现人民币完全可兑换的最终目标。首先在继续对外汇资本项目实行严格管制的同时，实行经常项目有条件的可兑换。1996年，中国接受国际货币基金组织第八条款，实现了经常项目的完全可兑换。2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一栏子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。因此，在中国开始改革人民币汇率形成机制之后，QDII制度作为我国外汇体制改革链条中的一环，其实施的条件也逐渐成熟。

(二)目前的宏观形势下出台政策风险小

当前我国经济持续较快增长，外汇储备比较充裕，金融体制改革稳步推进，人民币汇率形成机制改革取得重大突破和进展，这些都为QDII正式出台提供了有利时机。一般在外汇储备不足的情况下，外汇大量流出会引发国际收支风险，导致国际收支危机、金融危机，甚至经济危机。在比较好的宏观形势下推出QDII政策，不会发生大规模的资金流出，风险较小。

(三)为“热钱”寻找出口

QDII政策出台是基于有序推进外汇体制改革、逐步实现人民币可自由兑换的长远考虑，它符合市场化改革方向，也是建立、健全调节国际收支的市场机制和管理体制的重要组成部分。国内目前商业银行巨额的存贷差以及有增无减的巨额外汇储备都显的有些烫手，变成了“热钱”，推出QDII可以在一定程度上为它们“排洪”，还可以帮助实现政府缓解人民币升值压力和“藏汇于民”的目标，此外对鼓励资金多渠道投资，分散投资风险也能起到积极作用。

(四)金融环境的逐渐好转

2004年年初，我国政府动用450亿美元外汇储备向中国银行和中国建设银行补充资本金，促使其进行股份制改造。二年来，国有商业银行股份制改革进展顺利，并目取得了显著的成效。2005年10月27日，建设银行在香港成功上市;2005年10月28日，经过财务重组之后，工商银行股份有限公司正式挂牌成立。同时，国有商业银行的大量呆坏账也得到了大规模清理。因此，国有商业银行股份制改革的顺利进行为QDII的推出创造了条件。

二、我国实施QDII制度的意义

由于QDII机制是内地资金流向国外资本市场，表面上看对我国是不利的，但是深入分析可以发现实施QDII制度意义是很重大的。

(一)有利于促进中国金融业的全面开放

虽然QDII制度的设计不可能做到一步到位，但显然已经向资本市场的全面开放迈出了一大步。QDII允许银行、保险和基金作为第一批合格国内机构投资者进行跨境、跨市场的投资和资本运作，能够使银行、保险和基金充分意识到自身面对的机遇和挑战，并能从其他行业海外发展成功和失败的案例中受到启发找到一些正确的海外发展战略，从而为银行、保险和基金提供了在国际资本市场上渐进发展的实践机会，也为中国金融业全球化、国际化做了铺垫和准备。

(二)有利于推动资本帐户的进一步开放

一方面，伴随QDII的制度安排，人民银行的新规定已经将居民人民币兑换美元的年度额度，从5000美元增加到2万美元。放宽个人购汇额度，充分考虑了民间外汇需求，是以人为本的原则在外汇管理制度改革中的体现。放宽购汇额度，实际上放松了对外汇的管制。多年“宽进严出”的外汇管理体制开始实质性改变，外汇的流动将有更大的自由度，近期有利于国际收支的平衡。从中长期来说推进了人民币的完全可自由兑换进程。从长远来看，实施QDII机制将加快人民币自由兑换的进程，促进资本市场制度的创新，为今后资本项目完全开放和人民币自由兑换奠定了基础。

(三)有利于调整我国国际收支的不平衡，并且有利于缓解人民币的升值压力

启动QDII制度有利于形成资金进出我国的有秩序的双向通道，加快资金的双向流动，有利于调整我国双顺差的国际收支格局。由于我国不通过改变人民币汇率来调整进出口贸易及经常性收支，要减少国际收支顺差，只有通过减少资本项目顺差来实现。在资本项目中，引进外资对经济影响很大，我国不可能停止引进外资的步伐，这样只有加大境外投资力度来减少国际收支顺差。要达到这个目的，QDII制度是一个非常好的选择。实施QDII制度，可以调整我国的国际收支，从而缓解有关各方对我国施加的人民币升值的压力。

(四)有利于提升中国企业在国际资本市场的形象，恢复和增强国内企业的盈利能力以及在国际资本市场上的融资能力

国内企业到海外融资，对中国经济发展有利。中国企业在国际市场上市，除可以增加融资的渠道外，既可使中国企业收购国外企业成为可能，扩大业务范畴，又可加强与国际市场的接轨。中国企业的海外融资历经多次高低潮，这固然与国际资本市场环境有关，但主要还是国内企业在国际资本市场的实力欠佳，价格定位过低等。在这种情况下，不仅国内企业无法到国外资本市场上发行新股，就是原有上市公司的再融资也不得不重新回到国内A股市场。QDII制度的实施，可以引导国内投资者把资金投向海外的中国企业股票，推动H股、红筹股股价向其合理价位回归。

进而恢复这些国内企业的再融资功能。同时，新的内地企业到国外资本市场融资计划也将顺利进行。长远看，QDII制度有利于国内A股和B股市场上市的企业改善经营、增强盈利能力。

(五)能够带给投资者更多的、全新的投资机会

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在安全事件频发的当下，安防越来越受到社会大众的关注，而安防概念股一直以来都是资本市场关注的重点。去年十八届三中全会提出设立国安委，就让安防概念股行情一度爆发。近期发生的一些安全事件也会让各方更加重视安防投入，特别是安防产业与信息化、网络化技术的结合方面会更加给力。

实际上，从2013年6月底，新疆发生暴力袭击案件后，股市对于安防概念股已经开始炒作。10月30日，金水桥恐怖袭击案后，安防概念股再次被炒作。

未来市场广阔

国务院常务会议最近明确了三项经济推进措施，包括发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用，确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施，研究扩大小微企业所得税优惠政策实施范围。

其中，棚户区改造和铁路建设，都需要大量摄像头、安检设备等安防投入，各地如火如荼的地铁建设，对安防市场需要巨大。在国家大力加强基础建设的当下，与安防相关的公司的产品市场需求持续强劲。

有研究报告指出，国内安全形势不容乐观，安防投入将不断增加。应对恐怖活动，事前预警是主要手段，安防全国一盘棋，联网智能平台和应用投入亟需加大。

根据《中国安防行业“十二五”发展规划》，2015年行业总产值将达5000亿元，年复合增长率约20%。安防作为社会公共安全的一部分，随着社会经济的发展，其刚性需求是必然的。2012年国务院预算报告显示，“公共安全”2012年预算数是7017.63亿元，比2011年执行数增长11.5%。另外，近期国务院及各地方政府相继出台了一系列政策，为安防行业未来发展营造了良好的发展环境。

关注三大优势公司

数字化、高清化、网络化、智能化四大趋势，将推动安防产值成倍提升。数字化和高清化主要是指包括摄像头在内的一整套设备的升级换代，更先进的设备需要更大的资金投入。“四化”意味着更加先进和智能的设备，同时也意味着安防进入智能应用时代，软件应用平台在安防中的投入比例也将大大增加。一些分析师将安防行业分为设备安装、应用深化和运营三个发展阶段。2013年是国内安防智能化应用元年，特别是在一线城市，安防应用企业的收入增速明显提高。安防行业价值链下沉，应聚焦那些拥有客户资源、资金实力和平台技术三大优势的企业。

总体而言，平安城市建设提速，聚焦高清智能监控领域，安防应用迎来春天。看好具备客户、资金和技术优势的安防应用上市公司，可适当关注海康威视、大华股份、东方力网、华平股份、数字政通等安防龙头股。

安防概念股龙头股解析

海康威视（002415）龙头公司持续受益

作为国内视频监控龙头厂商公司，海康威视研发能力强，编解码技术领先，是提供深入编解码芯片软件设计的垂直一体化厂商，其关键后端设备DVR全球第一，国内绝对领先。未来将受益于安防行业的持续增长。

随着安防行业进入高清化和智能化时代，海康威视保持在行业安防的龙头地位，运用自身软件平台及硬件优势完成垂直整合，向民用安防运营转型，并通过摄像头集成路由器、机顶盒、穿戴式设备、无线模组等其他信息传感设备，成为家庭核心数据入口，通过大数据商业模式，进一步打开市值空间。

大华股份（002236）公司盈利能力稳定

2013年大华股份加大研发投入，强化市场营销，销售实现稳步增长的同时，加强内部管理，控制费用，从而使营业利润同步增长。公司2013年四季度实现营收21.51亿元，较去年同期增长60.76%，归属于母公司所有者的净利润为5.15亿元，较上年同期增60.44%，盈利能力稳定向好。

2013年大华股份推出的股权激励，提升了团队的积极性，也在很大程度上缓解了市场的担忧。伴随着安防行业竞争加速，“规模化、平台化、垂直一体化”成为行业发展趋势，只有行业的龙头企业才能更好地享受行业成长。大华股份作为安防行业的双寡头之一，将充分受益行业的高景气度。

佳都科技（600728）专注安防视频监控平台

佳都科技公司的智能化安防视频监控平台在国内处于领先水平。安防行业智能化趋势将紧随高清化趋势之后到来，平安城市对于视频监控平台的需求将大增，城市级安防平台项目金额从一两百万元提高到数千万元。拥有智能化安防平台核心技术的企业在工程项目中会采用自家解决方案，对设备供应商具有较强的议价能力，毛利率可高于普通工程商7%-10%个点。

目前，佳都科技自有以及子公司天盈隆的安防前端产品虽然和一线厂商尚有差距，但是在安防芯片商方案愈加成熟的高清趋势下，前端设备的差异化缩小，自有产品将迎来快速的发展。

东方网力（300367）产品附加值较高

东方网力公司产品主要面向城市视频监控市场，产品包括视频监控软件及配套服务器、视频存储设备和视频编解码器等。公司产品先后在北京、上海等多个城市级大项目中成功应用。受益于平安城市建设，20 09 -2012年，公司营收年均复合增长率达到66%。东方网力产品附加值较高。公司视频监控平台产品在安防产业链中处于核心环节，产品技术附加值较高，且公司的核心产品采取开放式体系结构，可兼容大多数厂商的设备。考虑到政府在招标时较为关注产品稳定性、兼容性和投标企业的品牌影响力，公司上市后品牌知名度的提升，将助其进一步扩大市场份额。

英飞拓（002528）活跃的安防概念龙头

英飞拓公司是国内为数不多的高端安防产品供应商之一。其主要产品构成为前、后端视频监控系统，传输类产品及出入口控制产品。该股此前也是活跃的安防题材龙头股。

英飞拓近期披露了2013年业绩快报。报告期内，公司实现营业收入9.6亿元，同比增长26 . 8 0%；归属于上市公司股东的净利润6980万元。公司表示，报告期内公司业绩上升的主要原因是，公司所处电子安防行业继续维持稳定增长，同时公司国内销售情况同比好转，费用控制、资源配置优化、营运效率提高方面均取得成效，使用闲置募集资金，现金管理也获得较好收益。

数字政通（300075）智慧城市中的安防概念股

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那么“新三板” 究竟适合哪一类投资者参与？又有何投资机会与风险呢？

谁是投资主体

《金融理财》记者了解到，有关方面正在设想对有两年股龄，并且拥有不少于50万元证券资产的投资者开放“新三板”。根据这样的设想，实际上新三板和股指期货一样，是一个小众型投资市场。不过，仔细想想，这只是对投资者设置一个门槛，在理论上是属于适当性管理的范畴，并没有解决新三板投资主体的问题。而且，如此小众型安排，与新三板的特点也不尽吻合。

我们不妨了解一下海外柜台交易的情况。由于现在“新三板”市场基本上是按照海外柜台交易的模式来设计的，只是基于国情，现在通称场外交易，俗称“新三板”而很少叫柜台交易而已。那么，海外市场中柜台交易的投资主体是谁呢？是普通中小投资者。

原因很简单，柜台交易是分散在各个地区的，并不是一个全国性的市场，同时挂牌转让的公司，普遍规模也比较小（如果规模大了，一般都会转到主板市场交易），而且通常业绩也较为平淡。因此，在这样的市场中，通常很少有大型机构投资者参与。热衷于柜台交易的，很多是当地老百姓，他们对本地公司比较熟悉，小资金进出也相对容易，而且柜台交易的成本也比较低。

中国有些企业想去海外上市，于是被介绍到美国地方上的柜台交易市场，结果发现那里很少有大的投资者光顾，而且普通投资者也对其兴趣索然，不要说难以融资，就是要维持最基本的流动性也十分困难。这个事实也从一个角度说明，海外柜台交易是以中小个人投资者为主的市场，不是大机构投资者的市场。

那么，“新三板”的投资主体是否也是这样呢？从理论上来说，基于“新三板”的功能及特征，也确实应该是这样。国内现在的几十个高科技园区及工业园区均有开设“新三板”的计划，而每个园区符合挂牌转让条件的公司，普遍都有几百家。显然，这样的特征，明显不适合大型投资机构参与。再从实践层面看，对“新三板”的投资不少还是在PE这个层次上，通常也不适合证券投资基金这样的机构投资者参与。

再说了，中国证券市场20年来始终独具特色，“新三板”的设计更多掺入了作为高科技企业孵化器的因素，而且如果予以比较长时间的试点并对转板实施较为严格的制度管理，那么估计也会有机构投资者参与。反过来，根据现行法律法规，“新三板”也确实是只允许法人及特殊自然人参与投资。

这种状况，与海外市场很不同，并且也与传统意义上的“新三板”架构不同。

概念炒作需谨慎

针对近期“新三板”概念股持续活跃，尤其是高新园区类上市公司股价的大幅上涨的情况，业内人士向《金融理财》记者表示，目前市场对新三板概念股尤其是高新园区类上市公司的炒作有些疯狂了，只要沾边都大幅上涨，这种炒作行为并不适合中小投资者参与。

不过，股民崔先生在接受记者的采访时表示，近期依然看好新三板概念股的表现，理由是，目前有关规定还没有正式出台，还有想象的空间。

券商分析师指出，目前，新三板概念股中，一些能很快从新三板扩容中获得实质性利好的股票仍有上涨空间，但当中也不乏一些鱼目混珠的股票，投资者在进场参与的时候一定要注意甄别。

据了解，投资者对高新园区类上市公司的追捧，主要是预期新三板扩容后，相关园区类上市公司可以增加出租物业的收入，可以参股园区内优质高科技企业，获得更多更好的投资收益。

然而，有券商的研究员告诉记者：“高新园区类上市公司能否真正受益，主要看有没有参股园区内优质高科技企业，创投项目有多少。如果光是靠出租物业等，并不能给这些公司带来多少收益。”

持有多家未上市公司股权的鲁信高新等近期受到投资者关注。鲁信高新向控股股东鲁信集团非公开发行股份，购买其拥有的高新投100%的股权后，其收入几乎全部来自股权投资收益。

此外，大量持有“新三板”挂牌公司股权的主板上市公司，将更加“快捷”地实现投资收益。如北新建材参股绿创环保、中国宝安参股合纵科技、星昊医药等，随着“新三板”扩容临近有望获得更多关注。

对于近期市场上良好的表现，有高新园区上市公司工作人员称，公司通过旗下创司拿了不少园区内企业的股权，“新三板”扩容对公司的确会有利好。不过，利好程度还要看参股的企业中有多少家符合“新三板”的要求。

不过，苏州高新工作人员表示，公司目前主要还是以土地开发为主，“新三板”扩容对公司的利好可能比较间接。短期来看，受益程度有限。

对于其他的一些公司，机构分析师指出，张江高科依托张江高科技园区，参股多家优质高科技中小企业，“新三板”开通，无异将存在较大机会。而东湖高新的科技园建设业务收入仅占总收入的10%，且并没有专门从事创投业务的子公司，受益将明显逊色。

张江高科相关工作人员在接受记者采访时表示，新三板扩容会活跃公司的创投业务。资料显示，张江高科旗下汉世纪基金(持股30%)股权投资的公司达到10家左右，其中5家已经上市或筹备上市，浩成基金(持股100%)投资的微创医疗、嘉事堂在不同市场上市，此外公司直接投资的中芯国际、展讯、复旦张江等已经上市。

机遇与风险并存

“新三板”市场的推出为我们带来哪些机遇和风险呢？

先看风险。对原本已经存在的创业板以及中小板来说，“新三板”的出现无疑是一次明显的扩容，这显著打击了相关个股估值定位。目前“新三板”个股的估值非常低，所以之前很多中小板、创业板个股出现30%的暴跌就不足为奇了。之后，这两个板块的估值定位到底能否扛得住，关键要看“新三板”开放后个股的估值定位水平。我们认为，“新三板”的低估值拖低整体高估的中小板、创业板的估值水平概率大一点。

对于新开放的三板来说，个体公司挂牌的门槛很低，企业规模也很小，投资风险是不言而喻的。在不熟悉企业真实情况的基础上，投资者是很难对这些公司进行长期投资的。

“新三板”扩容或者对投资者开放后，流动性仍然是个比较大的问题，我们从小市值个股的暴跌中可以感觉到，流动性的缺失往往是短期暴跌的重要原因。因此，在“新三板”的交易初期，或许会出现有价无市的局面。

当然，对于投资者的机遇也会随之而来，初期主要可以从以下几个方面去把握：

目前市场很火热的“新三板”概念股，比如苏州高新等，基本上属于投机性机会，而且相关个股的短期涨幅过大，现在介入的机会不是很好。这个板块的最大机会在于“新三板”扩容后的细则对于该类上市公司真正的利好到底有多少。这类似创投企业的参股收益的估值过程，如果估值最终大大超越预期，对于某些个股而言就带来了比较明显的机会。

对于存在于“新三板”市场中的已挂牌企业，由于这些公司大多不为人知，在信息不对称的局面下，反而给市场一次价值发现的机会，而这个机会将给予那些有调研能力和研究水准的投资者。

篇13

股票金融分析论文1：

【量式股市早参6.09】

【证券时报社评：保持定力 咬定市场化改革不放松】市场上要求暂缓甚至暂停新股发行（IPO）的呼声再起，背后的逻辑就是认为IPO批量供应造成了市场供求失衡，导致股价下跌。考察A股历史上发生的9次IPO暂停，从来没有哪次暂停改变了市场趋势，而且每一次从暂停到重新开闸，都煞费苦心。每一次股市持续低迷，主要跟基本面疲软无力支撑高估值有关，所以往往要等这些因素改善之后，行情才会出现真正转机。反观海外一些市场化程度高的证券市场，人为叫停IPO甚为罕见。目前实行的发行制度虽然仍不完美，但考虑到当前复杂环境的制约，具有一定的合理性，实践证明效果也不错，去年四季度开始推行的常态化发行，使炒作绩差股、题材概念股、壳资源的现象得到一定的纠正，接受价值投资理念的人越来越多。改革从来都是迎难而上的事业，新股发行制度改革更是A股市场难啃的硬骨头。在众声喧哗的当下，证券市场的改革者和建设者们，如果能以功成不必在我的胸怀和担当，顶住压力，保持定力，坚定推进市场化改革，则A股幸甚，投资者幸甚。

篇14

消息出台后，投资者便对股票市场中的相关概念股进行了挖掘，约有四十家左右公司控股或参股了小额贷款公司、商业银行等，市场给其命名为“金改概念”或“多元金融”，也有人称其为“民营银行概念”。该类概念股的龙头是香溢融通，主要业务包括了担保、租赁、典当、委托贷款等类金融业务。由于其拥有丰富的类金融业务管理经验，市场预期其将从本次金融改革中有较大获益。这个公司的股票在该意见出台的前后两个月左右时间，最大涨幅达到了89%，几乎是翻倍，上涨之后市盈率达44倍左右，市净率达2.6倍左右。从中可以看出，对该意见的出台，资本市场的投资者是投了赞成票的。

但是奇怪的是，一方面是投资者对银行牌照放开的高热度预期，各路资金纷纷摩拳擦掌；另一方面，却是已在中国A股上市的16家银行受到了投资者的冷遇。近几年，银行股持续下跌，估值水平也大幅下降。目前，16家上市银行以2013年预期收益计算的市盈率，最高的民生银行为6倍左右；从市净率来看，最高的民生银行也仅为1.43倍。这个现象的奇怪之处就在于，与其辛辛苦苦的自己创建一个银行，为什么不坐在电脑前，简单的敲敲键盘以净资产小倍数的价格买入银行股呢？难道民营银行能够做到比现有银行更好的风险控制以及更高的收益？还是一冷一热是投资者非理性的判断？笔者认为两方面都有其一定的合理性，但是投资者还应该保持一份冷静。

放开民营银行的意义

尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行具有许多重大的意义，也是民间资本期待已久的事情。

首先，开放民营银行是对当前一些游走于法律边缘的民间借贷等形为进行规范。在2012年中信证券有一份报告认为，中国民间借贷的规模已达4万亿，约为银行表内贷款规模的10%-20%，平均利率达20%左右，甚至在鄂尔多斯等地，最高利率可达月息4%-5%。民间借贷的存在固然有其必要性，但是这种缺乏监管的金融行为必然会产生许多风险。其中的一些只是受到高收益的诱惑，甚至不知道借款人是谁，便把资金借出去，更不用说考察借款人的还款能力了。大规模的、无法有效监管的民间借贷也导致了局部地区的金融风险、社会风险。民营银行放开后，一些闲置资金较多的自然人或者机构，便可以通过开办银行的形式，将自有资金加杠杆后，进行完全合规的借贷行为。以民营银行为形式从事借贷行为将更有利于监管和风险控制。

其次，民营银行丰富了银行的结构和层次。民间借贷市场以及小贷公司、担保公司等存在形式，本身就说明了有众多融资需求无法通过传统的国有体制为主的银行来满足。民营银行由于其机制灵活、资金规模相对较小，更容易满足一些小规模的民营企业的资金需求；能出资成立民营银行的股东，往往是在实业中有了一定积累的企业家，有着丰富的实业经验，这对于银行的资金投向以及风险控制会带来较为有利和新颖的管理理念；在某一领域有所建树的企业家，很可能将其所开办的银行打造成该行业的专业类银行。民营银行由于其自身的固有特点，将成为现有银行体系的有益补充。

再次，放开民营银行拓宽了民间资本的投资渠道。开放民营银行是引导民间资本进入垄断行业的一个缩影。随着改革开放30多年的积累，民营企业家积累了大量民间资本，由于投资渠道狭窄，众多民间资本在寻找出路，一部分资金以购买房产的形式进行保值增值，这也成为房地产价格持续上涨的原因之一。放开民营银行，为民间资本提供一条更好的出路。

最后，丰富银行业的所有制结构。当前我国的银行业主要是国有为主，引入民营银行，必然带来不同的经营理念、风险控制方法等，有利于银行业的竞争和发展。正像指导意见中所说的，“为实体经济发展提供广覆盖、差异化、高效率的金融服务”。

当前上市银行的情况

当前上市的银行共16家，以国有控股为主，但也存在一些无实质控制人的银行，比如北京银行、宁波银行、平安银行、民生银行和南京银行等，其主要股东包括了一些民营股东、国有股东以及外资股东。市值最大的前四位分别是工商银行、建设银行、农业银行和中国银行，分别为1.37万亿、1.07万亿、0.81万亿和0.75万亿；市值最低的前四位分别是南京银行、宁波银行、华夏银行及北京银行，分别为242亿、253亿、638亿及706亿（截止2013-9-4收盘数据），市值基本和其净资产相当。而按总资产来计算，规模则要大的多，最大的工商银行为18.7万亿，最小的南京银行也有4100亿。资产负债率均在90%以上，甚至接近了95%，可见银行业的高杠杆特性。我国的大型银行以利息收入为主，非利息收入只占收入总额的20%-30%，占比并不高，国际大型银行的非利息收入一般占比在40%左右。以2013年中报数据来看，上市银行共实现归属母公司净利润6911亿。期末行业不良贷款余额为4409.51亿元。逾期余额较年初增长21.83%，逾期贷款率方面行业也较年初上升了0.15%。上市银行的贷款业务覆盖了各行各业，以规模最小的南京银行为例，其贷款包括了制造业、租赁和商业服务业、批发和零售业等19个大行业。

“一冷一热”现象有一定的

合理性

当前投资者对民营银行的追捧和对已上市银行的冷淡，有一定的合理性。

首先，规模是资产持续产生高收益的最大障碍。虽然资产达到一定数量会产生规模效应，有利于降低运营成本，但是当规模大到一定程度之后，很难再产生持续的利润调整增长。截止2013年上半年，上市银行的总资产已达92.3万亿，是2012年中国GDP的1.78倍。2013年中报，上市银行净利润增长行业均值为15.11%，而2012年同期为28.55%，2011年同期为38.17%，2010年同期为41.72%。逐年下滑的趋势很明显，虽然不能完全用规模来解释，但是跟这个因素是有一定关系的。因为当资产规模大到一定程度时，好的贷款主体相对来说就显得较少，管理上也增加了很多的难度。而民营银行由于其规模小，管理相对容易，运作相对灵活，因此更容易取得较好的利润增长。

其次，已上市银行有较多贷款投放到地方政府平台以及房地产等行业，而这两块业务有未来有可能爆发出一定规模的坏帐。以南京银行为例，其2012年年报披露涉及地方融资平台的贷款为126亿，占比10.10%，房地产行业贷款为70亿，占比5.56%，两项合计占贷款余额的15.66%。如果中国地方政府债务问题和房地产泡沫问题未能很好的得到解决，那么这两个行业将给上市银行造成一定的损失。而新成立的民营银行很可能会避开这两个行业。

再次，利率市场化进程的加快也将对上市银行的息差产生一定不良影响。当前贷款利率已经完全放开，存款利率还存在上限管制。但是越来越多的投资者已经开始通过银行理财、信托产品以及货币市场基金等方式替代传统的活期存款和定期存款。如果存款利率放开，毫无疑问银行的吸储成本将上市，利润将受到影响。而民营银行由于其规模小、灵活性和专业性强，因此受息差影响的程度将会小一些。

最后，民营银行本身的逐利性、灵活性及行业专业性等均有可能使其在承担一定风险的情况下，获利较高的收益。民营银行本身具有很强烈的逐利性，这使得其能够更有动力通过设置各种激励机制较好的解决问题，使得管理者和股东的利益更加的一致，激发出员工的更多潜能以达到较好的投资回报；民营银行的灵活性，也使得其能更便捷的根据形势转变经营策略和方向，较小的受到宏观经济形势的左右。而已上市的大银行往往行业分布非常广，资产规模过大难以快速转变经营策略，使得其受宏观经济影响较大；民营银行的行业专业性，使得民营银行可以在更精通的行业内做专、做细，以取得较高的收益。比如今年8月9日，中关村管委会就宣布支持设立一家民营银行-中关村银行，该银行主要为科技型、创业型、创新型中小微企业提供全面、快捷、低成本金融服务。其它行业的企业家也可以在自己了解的行业内发挥专业性优势，获取较高的回报。

民营银行应加强监管

虽然这“一冷一热”现象有一定的合理性，但是对于冷的方面，可能有点过分冷淡，毕竟当前上市银行还是有较强的风险控制能力以及较充足的抵、质押物，并且不良贷款拨备率也较高。而对于民营银行的热，也应该保持一番冷静，民营资本在银行风险控制等众多方面积累的经验还不够。由于金融业的风险有很强的外部性，容易产生连锁反应，因此必须对民营银行这个新生事务加强监管。

首先要设立一定的准入门槛。俄罗斯在1991年前后放开金融业。由于采取的是“休克疗法”，在全面放开金融的同时，没有建立起规范的市场准入机制，结果造成金融投机盛行，一下子就冒出很多银行。俄罗斯的金融体制很快就被破坏，并最终导致金融危机。台湾在1989年修改了《银行法》，开始开放民营银行。由于没有建立准入法规，只是将资本金最低限额提高到10亿新台币，一下子就涌上来19家申请单位。1998年的银行数量比1990年翻了一翻，达到48家。再加上岛外银行开设的分行，台湾的银行数量达到了94家。大量新生民营银行的涌入，使得金融市场竞争日趋激烈，并形成金融过度现象。很多金融机构经营困难，兼并重组时有发生。

其次要加强民营银行的信息披露，通过设置资本充足率等一系列指标，形成对其持续的日常监管。再次就要防止关联交易，许多民营企业家设立民营银行的初衷是自己本身吃到了贷款难的苦，想通过设立银行，为自己的集团企业解决资金问题。这就有可能产生实际上的贷款集中度很高的问题，必然会蕴藏着风险。台湾1998年金融动荡也于银行与发起人的不正常关系有关。