房地产证券投资分析精选(十四篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的14篇房地产证券投资分析，期待它们能激发您的灵感。

篇1

高职专业的课程理论教学比较枯燥，实践教学存在严重的不足现象。为了培养高素质的技能型人才，房地产投资分析课程中，必须要探索实践性教学改革的有效措施，促进课程教学目标的实现。

关键词：

房地产投资分析；实践性教学；改革

房地产投资分析是高职房地产专业学生必备的职业能力之一。为使学生更好地适应未来工作的需要，传统以理论教学为主的房地产投资分析课程教学方法必须转变为以实践教学主。

一、房地产投资分析课程的实践性教学改革内涵

房地产投资分析是高职高专院校房地产经营与估价专业的一门专业课程，是社会中物业管理、房地产营销与策划等岗位的必备技能。地产投资分析课程应进行有效改革，促进学生掌握高质量的房地产投资分析方法，促进课程教学效果的提高。房地产投资分析课程的改革，趋向于通过真实工作情境的创设，向学生布置工作任务，从而以工作任务作为导向展开课程教学，在改革的课程教学过程中，更加注重通过引导学生的主动学习，提高学生的投资分析技能，获得房地产投资分析工作的所需技能。实践性教学是房地产投资分析课程改革的一个重要策略，有助于培养社会所需的应用型人才。教学如果与实践脱离，则无法获得较好的学效果，同时不能发挥实践教学的意义。房地产投资分析是一门实践性比较强的技能型课程，具有一定的综合性。房地产投资分析课程的实践性教学环节设置需要建立在对专业的深入了解的基础上，通过有效的市场调查，对房地产开发知识进行了解，进而不断深化岗位实践。实践性教学环节应包含三部分内容：（1）教学基础，该基础知识主要包括对房地产投资分析课程的专业认知，包括市场调查以及相关课程的理论教学；（2）教学实施过程，教学的有效实施过程主要包括对房地产投资分析课程的实践性案例的相关教学训练，同时还包括项目投资分析的模拟综合实践；（3）教学环节的最后一个是对学生的技能应用的有效提高，主要包括毕业设计以及顶岗实习两种内容。

二、房地产投资分析课程的实践性教学改革策略

（一）应用多样化的教学形式，提高学生的动手能力房地产投资分析课程的实践性教学应该是以实际项目为情境展开的一种有效的教学活动，主要可以通过两种教学形式来实现，一种是观摩性实践教学，主要通过该实际项目的案例解说，来解决相关的问题，该过程中，教师通过课堂提问，引导学生进行思考，学生通过小组讨论，展开教学活动，进而营造出良好的学习氛围，从而开发学生的思路，不断优化教学效果。另一种教学形式是实战性实践教学，主要是以课外练习为主，将真实工程实例作为真实情境，安排相关的问题，学生在实际的实践活动中获得知识的内化，从而促进技能的提高。通过实战型实践教学过程中教师的答疑以及辅导工作，提高学生的学习积极性，对实践活动进行分析总结，从而促进学生知识的记忆以及迁移。实践教学是巩固理论知识和加深对理论认识的有效途径，是培养具有创新意识的高素质房地产人员的重要环节，是理论联系实际、培养学生掌握科学方法和提高动手能力的重要平台。还应注意学生素养的提高和正确价值观的形成。

（二）选择合适的实践性教学实施形式，确定最优化的选题在房地产投资分析实践性教学课程中，比较强调理论与实践的相结合，教学应该以可行性研究以及置业顾问作为工作的根本导向，利用任务驱动教学策略，有效应用理论知识在实践过程中。该过程中，教师可以通过运用案例教学等方法，促进理论与实践的深度融合，同时可以围绕置业投资分析做好教学的选题工作，确定选题的范围，并对投资进行高层次的内容选择。选题应该具有一定的选择性，选择最优化的选题。在实践性教学过程中，教师应该在不同的教学环节中，采用不同的案例教学方法，实现最优化的加息效果。实践性教学的教学效果受到选题的影响，应该根据选题确定合适的教学案例，进而展开教学实践，以期实现教学目标。

（三）严格遵守实践性教学原则，建设实践性教学体系在房地产投资分析课程教学过程中开展实践性教学，必须要遵守以下几个原则：（1）特色性原则。确立以素质教育为核心，技术应用能力培养为主线，应变能力培养为关键，产学研结合为途径，与时俱进的人才教育培养模式这是我院实践教学体系构建中遵循的原则。（2）实用型原则。要充分体现专业岗位的要求，与专业岗位群发展紧密相关。以此为原则组成一个层次分明、分工明确的实践教学体系。（3）混合型原则。混合型体现在教师类型的混合、理论教学和实践教学的混合、教室与实验室的混合等方面，淡化理论教学与实践教学、专业教师与实践指导教师、教室与实验室的界限，对实践教学设施进行重新整合，形成一体化混合实践教学模式。

三、结语

高职专业的课程理论教学比较枯燥，实践教学存在严重的不足现象。为了培养高素质的技能型人才，房地产投资分析课程中，必须要探索实践性教学改革的有效措施，促进课程教学目标的实现，教师应该不断提高自己的实践性教学水平。

【参考文献】

［1］林雨，武跃子，黄炯华．应用型本科实践性教学中存在的问题研究———以《证券投资分析》课程为例［J］．科技信息，2013，03．

［2］戴天柱，郑侠．对实践教学在高校教学改革中的认识与探索———证券投资分析课程的实践教学体验［J］．教育教学论坛，2012，11．

［3］王春芝．基于应用型人才培养的高校《房地产估价》教学模式探讨［A］．中国房地产估价与经纪2013年第5期（总第102期）［C］．2013，03．

篇2

【关键词】基本分析；股票；政策；实战；应用

基本面分析是指通过对影响证券投资价值和价格的基本因素如宏观经济运行状况、行业结构、上市公司业绩、国家的政策法规等进行分析，评估证券的实际价值，为投资者的投资决策提供依据。从基本分析角度出发，影响股价的因素主要包括宏观经济因素，行业因素、以及上市公司本身的因素。选择基本面较好的股票投资，无疑是走好投资的第一步。

一、宏观分析在实战中的应用

宏观分析主要包括宏观经济因素分析和宏观非经济因素分析两方面。宏观经济因素分析主要从宏观经济指标和宏观经济政策两方面分析对证券市场的影响，如GDP、通货膨胀率、利率、汇率以及货币政策、财政政策等的变化都会影响证券市场价格；宏观非经济因素主要是通过影响宏观经济来影响证券市场价格的，如政局的变动可能引致经济的改变，从而影响证券市场价格，战争、动乱则通过影响宏观经济环境而导致证券市场价格变动。在证券投资领域中，只有把握住经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，作出正确的决策。

首先，从政策对股票市场的影响看，2009年针对房价增涨过快的现象，国家多次采取措施来抑制投机性行为以控制房价过快增长，使得2009年下半年房地产股价一直处于下跌状态。尤其2010年以来，国家加大了对房地产行业的政策管制。2010年1月10日，国务院出台了“国十一条”，之后房地产股就不再出现大涨的趋势。

2010年9月29日，为进一步贯彻落实《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，国家有关部委分别出台五条措施，被业界称作“新国五条”；2011年1月26日，国务院总理******主持召开国务院常务会议，提出了“国八条”。4月13日******总理主持召开的国务院常务会议上提出要不折不扣落实房地产调控政策。国家频繁的出台了这一系列整治房价过快增长的政策，对房地产股产生了严重的负面影响，每一次调控措施出台后都会引起地产股明显的下跌，从而使一直处于较好涨势的地产股价格出现了连续的跌势，以至于2010年下半年至今，房地产股一直未出现较好的涨势。

其次，央行近两年提高存款准备金率和加息的举措也对股市产生了较大的影响。从2010年截至2011年5月4日，央行共九次上调存款准备金率、四次加息，其主要目的是抑制日益加剧的通货膨胀，这也直接影响到了股票市场。上调准备金率和加息会使得银行发放的贷款减少，对金融板块来说是利空。加息也引起了购房需求的减少，使得房地产公司效益降低，引致房地产股价格出现了一定程度的下跌。由于金融、地产等权重板块的持续下滑，使得上证A股和沪深300指数成分股整体静态市盈率下降，从2010年10月至今，大盘也跌了几百点，这主要就是经济通胀以及频繁加息政策密集出台引起的。如果通货膨胀状态好转，经济发展态势走好，股票市场就可能迎来一段表现不错的行情。总体看来，随着通胀压力加大以及在利率和准备金率政策双管齐下的影响下，我国股票市场短期来看，将处于以震荡为主的状态。

二、行业分析在实战中的应用

从证券投资分析的角度看，行业分析主要是界定行业本身所处的发展阶段以及在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确行业背景的分析。行业分析的重要任务之一就是挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最具投资价值的上市公司。

一般来说，如果一个行业是符合国家发展方向、国家政策扶持的行业，那么它的前景比较看好，该行业未来的股票价值也相对高；如果一个行业的发展受到国家的抑制，那该行业的股票价格走势不会太好。行业分析主要从行业结构、行业景气、行业生命周期和产业政策等方面来分析。

中国的生物制药产业起步较晚，但在近些年仍旧取得了飞速发展，产业结构日趋合理化。随着行业整体技术水平的提升以及整个医药行业的快速发展，生物制药行业作为朝阳行业也是医药行业中最具投资价值的子行业之一，具备较大的发展空间。

首先，政策支持对该行业发展形成有利支撑。2009年政府出台了新医改方案，随后相继出台了许多配套文件，并将在三年内（2009-2011）投入8500亿元。2009年5月13日，国务院总理******主持召开国务院常务会议，会议认为，要以生物医药、生物农业、生物能源、生物制造和生物环保产业为重点，大力发展现代生物产业。这一系列利好政策都极大的促成了生物制药板块的不断上涨，2010年生物制药板块就取得了比较好的投资回报。

其次，医疗卫生水平的提高有利于生物制药行业发展。随着诊断在医学及其他方面重要性的增强，分子诊断药物行业也面临良好的发展环境，近年来某些恶性传染病的爆发对传统疫苗行业发展起到有利支撑而新型治疗性疫苗则为行业的快速发展注入新的活力。2009年6月份甲型H1N1型流感蔓延到我国，我国政府迅速展开预防整治措施，积极鼓励研制生产甲流疫苗。鼓励研发创新疫苗的举措迅速营销到了生物制药行业的发展以及其股票态势，从8月27日至31日，国内3家甲流疫苗生产企业华兰生物、天坛生物、海王生物连续三个交易日收盘价格涨幅累计超过20%，并一度出现停牌。在新医改推进、甲流肆虐的背景下，2009年医药股表现非常乐观，在132支医药股中，剔除11支09年才上市的新股和11支业绩差的ST股，有50余支医药股涨幅翻倍，其中海王生物涨幅超过400%，排名第一。医药指数在2009年11月份创出新高，超越大盘6000点时的估值水平，生物制药类的企业作为医药股的新兴主力，业绩更是有了很大的改善，股价也必然随之上涨。

三、公司分析在实战中的应用

公司面分析主要包括公司管理层分析和财务分析两方面。通过对这两方面的分析增加对公司的了解，进而判断该公司的投资价值。一般来说，公司基本分析着重于对公司经营管理能力和盈利能力两方面；公司财务分析着重于财务指标的分析。

公司管理方面的状况直接影响到其在市场上的竞争能力以及盈利能力。管理层行为的理性与否直接影响公司的未来走向。一般而言，在选股时我们注意看该上市公司的管理人员的管理创新能力、工作经验、专业技术能力等。一家良好的上市公司通过理性的投资取得较高的投资回报率，那么该公司的股价也会相应上升，利润回报日益增加，使得公司发展前景更加广阔。例如，苏宁电器，2004年7月21日上市。在管理者有效的管理下，苏宁电器通过细化市场定位、变联营为自营、推出自主品牌等一系列的创新，引领家电连锁营销新的变革，继而成为中国家电连锁零售行业的龙头和先锋，更是当之无愧的行业标杆。2008年半年报显示，2008年1-6月份，苏宁业绩继续保持稳健快速的增长，公司实现营业总收入259.19亿元，其中主营业务收入251.43亿元，比上年同期增长39.41%；实现净利润11.01亿元，比上年同期增长70.36%。经过多次派息、送股后，从2004年7月21日上市开盘价为29.88元一直运作到了2008年的74.84元，后期涨势依然喜人。苏宁电器具有高成长性和资本扩张的能力，2009年中国连锁百强榜苏宁电器位居第一。苏宁电器凭借优良的业绩，苏宁电器得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。

在公司财务方面，通过对其资产负债表、利润表和现金流量表进行分析，从中提取有利于投资决策的信息。通过分析价值性比较高的财务比率指标来探究其盈利能力、偿债能力、投资收益等。公司盈利水平的不断提高，自然伴随着投资者收益的增加。一般而言，市盈率较低者比较高者的投资价值要高。例如，山东黄金，2008年动态市盈率仅12倍，09年市盈率为10倍，具有较高的投资安全边际，因此，这两年山东黄金发展趋势一直比较好，2010年全年业绩仍然处于持续增长状态，以至于其股票达到了历史最高值81元以上。上半年实现销售收入173.7亿元，同比增长68%；实现利润总额8.17亿元，同比增长19%；实现归属于上市公司股东的净利润5.72亿元；同比增加17.8%；基本每股收益0.40元；同比上升17.65%。虽然2010年山东黄金的市盈率较2008年和2009年增长了很多，但其发展状况仍被看好。

以上是我对基本面分析在实战中应用的一些见解，希望借此可以为投资者提供一些有价值的投资建议。当我们进行投资决策时，不要一味的跟风、听小道消息，这些并不能为我们带来切实的投资回报。只有通过对基本面进行全面的分析，抓住要点，对某一行业或某一只股票进行精确的判断与分析，才能做出良好的决策方案，进而取得更高的收益。

参考文献

[1]吕伟.我国上市公司的股票投资价值研究[J].对外经济贸易大学，2007(10）.

钱致昕.我国分行业上市公司股票投资价值研究[D].南京师范大学，2007(03).

中国证券业协会.证券投资分析[M].中国财政经济出版社，2010.

篇3

对比此前的经营范围不难发现，提议中去掉了“房地产开发、经营及咨询”。然而就在去年，爱建股份还忙于为定向增发做补充工作，把上海国际集团旗下的两家房地产公司注入，变成更大的房地产公司。

仅仅一年，公司的主营方向就出现了180度的大转弯。“从经营范围你可以建股份要退出房地产的推测。”6月8日，爱建股份证券投资部工作人员向《投资者报》表示，“不过目前，公司的主营业务还是爱建信托、房地产以及爱建证券等。”

就在此前的5月28日，爱建股份刚刚终止了前一个定向增发方案，也就是上海国际集团注入房地产公司的方案。同日公布的新再融资方案为，向四家机构投资者定向增发募集资金26亿元，其中20亿元用于注资爱建信托。

爱建股份的主业投向由此产生变化，由房地产转向信托。而这样的变更已经不是第一次。自2004年以来，爱建股份一直在进行重组，这已经是其七年来的第五次重组方案，此前的四次方案都以失败告终。

七年五次重组

爱建股份重组路可谓漫长而多变。

其前身是上海市工商界爱国建设公司，该公司1979年由上海工商界与部分境外人士以民间集资方式创建，1993年4月在上交所上市，创始人之一是刘靖基。

爱建股份同时拥有信托、证券两大业务牌照，由爱建股份、爱建证券、爱建信托组成的“爱建系”曾经在金融市场叱咤风云。但是2004年爱建证券和爱建信托先后曝出巨亏和挪用资金等一系列严重问题，公司下属子公司原相关负责人――爱建证券原董事长刘顺新、爱建信托原总经理马建平等相继涉案，上市公司随后也陷入连续亏损，不得不寻求重组计划。

2004年11月24日公告，香港名力集团启动重组爱建股份的计划，但是这一计划在2007年终止，据称是因为哈尔滨信托资产的遗留问题没有得到根本解决。2008年7月，首钢控股(香港)有限公司与李嘉诚旗下的长江实业成立合资公司作为投资人，参与爱建信托的重组改制。但经过半年的谈判之后，也退出了重组计划。半年多以后，爱建股份引进有泰国正大集团背景的富泰(上海)有限公司，最后依然未能成功。

有分析人士称，三次重组均未能如愿以偿，究其原因还是爱建股份背后巨额的资金黑洞让参与者望而却步。而这个资金黑洞涉及爱建股份和神秘富豪颜立燕所合作的哈尔滨爱建新城项目。

颜立燕公司因为从爱建信托贷款被诉涉嫌挪用资金9.37亿元。爱建股份6.87亿元的炒股亏损和13亿元不良债权被隐藏在一份购买爱建新城20万平方米地下商铺的房屋销售合同中金额高达40亿元，这就是颜立燕通过哈尔滨爱建新城项目掏空爱建40亿元资产的来由。

目前，案件还在进行之中。爱建股份证券投资部工作人员表示：“该案件去年2月就开庭了，还处于择日宣判阶段。公司希望尽快判决，能够尽量追回损失。”

在三次重组均经历失败之后，2009年8月，重组方变更为上海国际集团。根据这次的重组方案，爱建股份以12.21元/股，向上海国际集团非公开发行2.2亿股，购买其持有的上投房产和通达房产100%的股权。资产认购部分的方案获得证监会批准后，再向上海国际集团非公开发行股票募集7亿元资金用于对爱建信托增资。

分析人士表示，上海市政府要保爱建这个牌子，所以让上海国际集团来接手，当然其他人也不敢接手，这个重组方案的政府意图十分明显。

5月27日，爱建股份的公告否决了该重组方案，变更为注资信托的新定向增发方案。不过，由上海国际集团接手的事实并没有改变。

上述爱建股份证券投资部工作人员告诉记者：“提出增发方案后已经一年多了，但是注入房地产的方案一直没有获批，再加上宏观政策调控，对房地产的未来也并不是很看好。因此，公司调整为目前的现金增发方案。”

变更后的新增发方案为：发行A 股股票数量合计为2.85亿股，其中，上海国际集团、经怡实业、大新华投资和汇银投资分别拟以10 亿元、7 亿元、4.5 亿元和4.5 亿元认购相应股份。本次发行后，爱建基金会持股数量不变，持股比例降为12.30%，仍为本公司第一大股东。上海国际集团总共持股1.2亿股，占公司发行后总股本的10.91%，将成为第二大股东。

此次非公开发行股票募集资金主要用于增资爱建信托、偿还银行贷款和补充流动资金。其中，增资爱建信托为20亿元。

信托前景难料

信托目前的形势虽然不错，但是考虑到由于今年的贷款收紧，很多贷款都走信托的方式，使得信托的业务数量大增。如果以后贷款政策放松，那么信托的业务量出现下降也在所难免。

与此同时，爱建股份旗下的爱建信托爆发的那场纠结于信托、证券、地产之间的案件审判还没有结束。这或许也是爱建股份要求尽快脱离地产，专注于信托的原因之一。

“总体来说，信托还是很重要的牌照，因为国家对信托的牌照已经不批了。”天相投资分析师姚轶楠告诉《投资者报》。而作为上海建设国际金融中心的目标，对于金融牌照的保护显然是政府所要考虑的问题。

目前，爱建股份手里有两张金融牌照：一张是100%控股的爱建信托；另一张是以20.23%股权参股的爱建证券。

截至2010年底，爱建信托净资产4.38亿元，营业收入0.97亿元，实现净利润0.64亿元。管理信托资产规模总计84.79亿元，净资本3.10亿元。

篇4

【关键词】基本分析；股票；政策；实战；应用

基本面分析是指通过对影响证券投资价值和价格的基本因素如宏观经济运行状况、行业结构、上市公司业绩、国家的政策法规等进行分析，评估证券的实际价值，为投资者的投资决策提供依据。从基本分析角度出发，影响股价的因素主要包括宏观经济因素，行业因素、以及上市公司本身的因素。选择基本面较好的股票投资，无疑是走好投资的第一步。

一、宏观分析在实战中的应用

宏观分析主要包括宏观经济因素分析和宏观非经济因素分析两方面。宏观经济因素分析主要从宏观经济指标和宏观经济政策两方面分析对证券市场的影响，如GDP、通货膨胀率、利率、汇率以及货币政策、财政政策等的变化都会影响证券市场价格；宏观非经济因素主要是通过影响宏观经济来影响证券市场价格的，如政局的变动可能引致经济的改变，从而影响证券市场价格，战争、动乱则通过影响宏观经济环境而导致证券市场价格变动。在证券投资领域中，只有把握住经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，作出正确的决策。

首先，从政策对股票市场的影响看，2009年针对房价增涨过快的现象，国家多次采取措施来抑制投机以控制房价过快增长，使得2009年下半年房地产股价一直处于下跌状态。尤其2010年以来，国家加大了对房地产行业的政策管制。2010年1月10日，国务院出台了“国十一条”，之后房地产股就不再出现大涨的趋势。

2010年9月29日，为进一步贯彻落实《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，国家有关部委分别出台五条措施，被业界称作“新国五条”；2011年1月26日，国务院总理主持召开国务院常务会议，提出了“国八条”。4月13日总理主持召开的国务院常务会议上提出要不折不扣落实房地产调控政策。国家频繁的出台了这一系列整治房价过快增长的政策，对房地产股产生了严重的负面影响，每一次调控措施出台后都会引起地产股明显的下跌，从而使一直处于较好涨势的地产股价格出现了连续的跌势，以至于2010年下半年至今，房地产股一直未出现较好的涨势。

其次，央行近两年提高存款准备金率和加息的举措也对股市产生了较大的影响。从2010年截至2011年5月4日，央行共九次上调存款准备金率、四次加息，其主要目的是抑制日益加剧的通货膨胀，这也直接影响到了股票市场。上调准备金率和加息会使得银行发放的贷款减少，对金融板块来说是利空。加息也引起了购房需求的减少，使得房地产公司效益降低，引致房地产股价格出现了一定程度的下跌。由于金融、地产等权重板块的持续下滑，使得上证A股和沪深300指数成分股整体静态市盈率下降，从2010年10月至今，大盘也跌了几百点，这主要就是经济通胀以及频繁加息政策密集出台引起的。如果通货膨胀状态好转，经济发展态势走好，股票市场就可能迎来一段表现不错的行情。总体看来，随着通胀压力加大以及在利率和准备金率政策双管齐下的影响下，我国股票市场短期来看，将处于以震荡为主的状态。

二、行业分析在实战中的应用

从证券投资分析的角度看，行业分析主要是界定行业本身所处的发展阶段以及在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确行业背景的分析。行业分析的重要任务之一就是挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最具投资价值的上市公司。

一般来说，如果一个行业是符合国家发展方向、国家政策扶持的行业，那么它的前景比较看好，该行业未来的股票价值也相对高；如果一个行业的发展受到国家的抑制，那该行业的股票价格走势不会太好。行业分析主要从行业结构、行业景气、行业生命周期和产业政策等方面来分析。

中国的生物制药产业起步较晚，但在近些年仍旧取得了飞速发展，产业结构日趋合理化。随着行业整体技术水平的提升以及整个医药行业的快速发展，生物制药行业作为朝阳行业也是医药行业中最具投资价值的子行业之一，具备较大的发展空间。

首先，政策支持对该行业发展形成有利支撑。2009年政府出台了新医改方案，随后相继出台了许多配套文件，并将在三年内（2009-2011）投入8500亿元。2009年5月13日，国务院总理主持召开国务院常务会议，会议认为，要以生物医药、生物农业、生物能源、生物制造和生物环保产业为重点，大力发展现代生物产业。这一系列利好政策都极大的促成了生物制药板块的不断上涨，2010年生物制药板块就取得了比较好的投资回报。

其次，医疗卫生水平的提高有利于生物制药行业发展。随着诊断在医学及其他方面重要性的增强，分子诊断药物行业也面临良好的发展环境，近年来某些恶性传染病的爆发对传统疫苗行业发展起到有利支撑而新型治疗性疫苗则为行业的快速发展注入新的活力。2009年6月份甲型H1N1型流感蔓延到我国，我国政府迅速展开预防整治措施，积极鼓励研制生产甲流疫苗。鼓励研发创新疫苗的举措迅速营销到了生物制药行业的发展以及其股票态势，从8月27日至31日，国内3家甲流疫苗生产企业华兰生物、天坛生物、海王生物连续三个交易日收盘价格涨幅累计超过20%，并一度出现停牌。在新医改推进、甲流肆虐的背景下，2009年医药股表现非常乐观，在132支医药股中，剔除11支09年才上市的新股和11支业绩差的ST股，有50余支医药股涨幅翻倍，其中海王生物涨幅超过400%，排名第一。医药指数在2009年11月份创出新高，超越大盘6000点时的估值水平，生物制药类的企业作为医药股的新兴主力，业绩更是有了很大的改善，股价也必然随之上涨。

三、公司分析在实战中的应用

公司面分析主要包括公司管理层分析和财务分析两方面。通过对这两方面的分析增加对公司的了解，进而判断该公司的投资价值。一般来说，公司基本分析着重于对公司经营管理能力和盈利能力两方面；公司财务分析着重于财务指标的分析。

公司管理方面的状况直接影响到其在市场上的竞争能力以及盈利能力。管理层行为的理性与否直接影响公司的未来走向。一般而言，在选股时我们注意看该上市公司的管理人员的管理创新能力、工作经验、专业技术能力等。一家良好的上市公司通过理性的投资取得较高的投资回报率，那么该公司的股价也会相应上升，利润回报日益增加，使得公司发展前景更加广阔。例如，苏宁电器，2004年7月21日上市。在管理者有效的管理下，苏宁电器通过细化市场定位、变联营为自营、推出自主品牌等一系列的创新，引领家电连锁营销新的变革，继而成为中国家电连锁零售行业的龙头和先锋，更是当之无愧的行业标杆。2008年半年报显示，2008年1-6月份，苏宁业绩继续保持稳健快速的增长，公司实现营业总收入259.19亿元，其中主营业务收入251.43亿元，比上年同期增长39.41%；实现净利润11.01亿元，比上年同期增长70.36%。经过多次派息、送股后，从2004年7月21日上市开盘价为29.88元一直运作到了2008年的74.84元，后期涨势依然喜人。苏宁电器具有高成长性和资本扩张的能力，2009年中国连锁百强榜苏宁电器位居第一。苏宁电器凭借优良的业绩，苏宁电器得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。

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【关键词】创业板 价值投资 估值 证券投资分析 行业研究

一、创业板的发展概况与问题

（一）创业板的发展状况

为向中小企业提供更方便的融资渠道，为VC/PE营造良好退出机制。创业板于2009年10月开闸，对中小企业融资和风险投资的促进起到了非常积极的作用。大量的PE/VC机构建立，并参与其中。自2009年7月IPO重启至2012年7月，先后有292家具有PE背景的公司成功上市，触及283家PE机构，累计投资160.2亿元，PE的持股市值尚有约1233.5亿元，两项相加，PE的全体报答为1377.7亿元，浮盈高达760%。截至2012年12月，创业板已经上市355家，总市值8712亿元，限售股占总股本的57.1%，2010和2011年的股息率仅为0.48%和1.06%。

（二）创业板发展中遇到的问题

经过3年多的发展，创业板在发展中遇到了众多问题：

1.“高估值”。数据显示，首批上市的28家创业板公司，平均市盈率为56.7倍，而市盈率最高的宝德股份达到81.67倍，远高于全部A股市盈率以及中小板的市盈率。截止2012年12月23日，创业板PE（TTM）为32.29，中小板PE为26.70，沪深300PE为10.44。创业板仍然是沪深300的3倍多PE。

2.“业绩下滑”。截至2012年10月31日，创业板355家公布2012年三季度财报显示，创业板单季净利润延续了二季度的下降态势，同比增长-11.16%，低于二季度的-5.79%，环比增长-14.7%，这表明创业板的盈利在继续恶化。

3.“造福潮”。清科研究中心2012年11月9日数据显示，创业板成立三周年来，VC/PE（风险投资/私募股权投资）机构在创业板累计套现37.03亿元，平均账面投资回报7.65倍，截至10月30日平均实际投资回报4.93倍，平均年化收益率42.4%。

4.“高管离职潮”。创业板上市仅一年，28家创业板公司竟然有40多位高管辞职，其中不乏企业创始人，究其原因大部分是由于“纸面财富”后着急套现引起的。

5.“解禁潮”。随着第一批创业板公司满3年，原始大股东都将解禁。总之，究其创业板的目前所遇到的问题，可以看出发行制度的改革是问题的关键。目前还沿用了主板的“审批制”，与国际通行的“注册制”还未接轨，导致了上市公司资源稀缺，小盘股高估值的炒作热潮，而创始人股东缺乏长期经营的信心和压力也导致经营业绩不尽如人意，更有甚者做财务造假、突击业绩等行为，使创业板缺乏长期良性的生态机制。

二、创业板的主要投资分析方法

（一）证券投资分析的概述

证券投资分析是投资者在进行证券投资时，对在资产组合中的证券进行的研究与价值评估。自从1934年格雷厄姆编写了《证券分析》一书，它为投资者树立了“价值投资”的理念；直至今日，国内的基金、证券业发展成熟，各类专业、科学的预测模型与投资评级机制引入，证券投资分析成为了一门比较系统的学科。

证券投资分析的常用步骤：宏观分析、行业分析、公司基本面分析、技术分析、金融工程分析等；但各个步骤不一定按顺序串行。

证券分析从方法论上可以分为四个主要流派：（1）基本分析流派：是目前西方的主要派别。体现了以价值分析理论为基础、以统计方法和现值计算方法为主要分析手段的基本特征。（2）技术分析流派：指以证券的市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间等行为，作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。（3）心理分析流派：其分析有两个方向：个体心理分析和群体心理分析。（4）学术分析流派：重点是选择价值被低估的股票并长期持有，其代表人物是格雷厄姆和沃仑巴菲特。

（二）行业分析方法

对于创业板而言，目前最重要的是行业分析和基本面研究。行业分析主要的方法理论包括：（1）需求与供给分析；（2）行业成长阶段分析；（3）行业周期性分析；（4）市场结构分析；（5）市场行为分析。

由于创业板的企业主要都是细分行业的小企业，主要应用以下理论：

1.行业成长阶段理论

按成长阶段可以划分为包括新兴行业（导入，成长）、成熟行业、衰退行业；主要根据需求量的变化及未来趋势来判断、行业结构的演变与行业发展的生命周期密切相关。例如信息技术行业是成长阶段，新材料等行业属于导入阶段。

2.市场结构分析理论

根据市场规模经济性与市场集中度，可以分为以下几种市场结构：完全竞争，垄断竞争，寡头垄断，完全垄断（案例：有色金属，移动通信）。在不同市场结构下，企业行为产生的绩效不同、政府管制。主要关注以下几方面：

（1）进入壁垒与推出壁垒。

（2）行业的区域分布与区域评价。

（3）行业的特性分析，主要采用的方法包括：行业能力分析；潜在优势矩阵；成功关键因素分析；波士顿矩阵；SWOT分析；价值链。

3.市场行为分析理论

按照波特5力竞争理论，可以对行业竞争与企业战略之间进行详细具体的分析研究。本文列举了某通信行业公司的波特竞争力分析案例。

公司在行业竞争中，根据企业的定位和行业市场分析，会结合自身情况采取主要三种竞争战略：成本领先战略、差异化战略、聚焦战略。

（三）基本面分析

基于行业分析，公司的基本面分析的主要方面包括：（1）市场竞争环境；（2）公司战略；（3）管理层评估；（4）核心竞争优势；（5）潜在发展空间；（6）面临风险；（7）财务状况（杜邦分析法）。

三、创业板公司的行业研究具体实践举例

本文以创业板的计算机软件行业为例，运用具体分析方法来举例行业研究。

（一）行业成长性

软件行业规模和成长速度：2011年约1.8万亿，未来3-5年复合增速约25%。总体来看，中国软件最近十年持续高增长。

软件行业结构性的特点：服务收入增速较快；驱动因素：行业驱动因素丰富：云计算、智慧城市、安防天下、智能手机、移动支付、移动互联网等。

（二）行业产业链关系

按照软件行业内部细分：可分为4类软件公司。

（三）行业内公司的成长逻辑

软件公司的价值有四大驱动核心：客户、ARPU、通用性、粘性。如下表2：

（四）行业动态数据跟踪

举例说明如下表3：

四、创业板投资分析的趋势与创新方向

（一）并购化

创业板公司大多处于成长期、景气度高、盈利好、增速较快的行业。企业普遍规模较小，扩张愿望强烈，且同质性比较高、门槛不太低准入有一定难度，如传媒，地产，电子，生物医药等。从并购的规模排名来看也显示出这种特征，并购的热门行业始终是矿产、房地产、生物、电子等。目前主要有两种并购模式：

蓝色光标的“现金+股权式”并购

博盈投资的“并购基金”模式

（二）价值判断和预测

由于并购公司、业务类型等的数量增多和多元化，利用传统的现金流折现、相对估值等方法来进行价值判断，会容易出现较大的偏差。因此，拆分价值评估、风险预测成为公司价值判断的新方向。

参考文献

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[2]郑方镳.中国证券分析师行业研究：效率、行为与治理[D].厦门：厦门大学， 2009.

[3]戈登·J·亚厉山大，威廉·F·夏普，等.投资学基础[M].北京：电子工业出版社，2003.

[4]王啸.证券分析师选股的投资价值研究[D].上海：复旦大学， 2008 .

[5]徐跃.关于我国证券分析师盈利预测的实证研究[D].厦门：厦门大学， 2007 .

[6] Aswath Damodaran.林谦，译.投资估价——确定任何资产价值的工具和技术[M].北京：清华大学出版社，2004.

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[关键词]中国；房地产信托投资基金；可行性

[中图分类号]F293．3　[文献标识码]A　[文章编号]1003―3890(2007)03―0055―04

一、目前中国房地产业金融现状

房地产业作为中国经济支柱产业之一，其兴盛与衰败对于国民经济的影响无疑是至关重要的。随着宏观调控的进一步深入开展，房地产企业的资金来源渠道狭窄，房地产金融产品单一的弊端逐步显现出来。据《中国房地产资金来源状况分析报告》统计，自2002年以来，国内房地产企业只有61家实现上市融资，融资总额仅为80亿元左右。房地产业直接融资比例不超过2％，因此房地产投资资金仍然主要是银行贷款。2006年第一季度，由于上年储备项目较多，房地产贷款投入有所增加，房地产开发贷款在房地产投资中的比重达到19％，而取消住房按揭贷款优惠利率政策对房地产消费贷款影响较大，购房贷款占房地产投资资金的比重下降到17．3％。房地产开发贷款与购房贷款合计占房地产投资资金的比重，2001～2004年分别为43．6％、48．1％、49．4％、40．9％，2005年3月末为36．3％。①因此，充分拓展当前国内的融资渠道，如上市、发债、信托、产业基金、信托投资基金等融资渠道，是当前房地产开发企业摆脱融资困境的重要出路。

二、中国发展房地产投资信托基金的可行性分析

1．在中国近4万亿元的居民金融资产中，储蓄存款占70％左右，居民金融资产膨胀和投资渠道不畅的矛盾，已成为中国金融领域的一大主要矛盾，这一矛盾也是冲击市场的不稳定因素，如不加以解决，就有可能使中国经济的高速增长遇到阻碍。同时，房地产贷款的严加控制与蓬勃兴旺的房地产行业巨大的资金需求也形成了一大矛盾。房地产投资信托基金的设立和发展则可使房地产企业在银行贷款之外找到一个新的融资途径，同时也为居民大量金融资产投资提供了多元化的选择，有助于化解上述两大矛盾，从而推进中国的金融改革和金融创新。

2．中国发展房地产投资信托基金有利于推进现代企业制度的完善，规范信托投资公司和基金管理公司的运营。信托基金作为一种产权形式，是一种集合投资制度，这一性质要求其必须在充分保护投资者的前提下，将投资收益放在首位。在中国的市场经济建设中，信托基金的设立已不仅仅是一种金融投资工具，它对于被投资企业及相关行业而言，担负着推进现代企业制度的形成、推动企业股份改造的创新作用，它真正形成了对企业的产权约束和管理约束，对于所投资企业促进合理经营，转换经营机制，强化资金的高效运用意义重大。

3．房地产投资信托基金具有分散投资，降低风险的基金特点，不会对一个企业投入大量的资金以至取得控股地位，它作为小股东必然更加关注企业的规范化运作，从而对房地产企业的运行起到外部监督的作用。同时，可以优化房地产行业内部结构。房地产投资信托基金在利润的驱动下将把资金投向具有一定潜力的房地产企业及项目，从而促进房地产企业的优胜劣汰和房地产项目的优化。在基金支持下还可以通过兼并、收购等手段加快同行业企业间的联合，有利于房地产产业大型企业集团的出现，实现资源的优化配置。

4．中国发展房地产投资信托基金有助于民间的非法集资、地下基金等组织走上正轨。大量的民间金融资产需要寻找出路，但由于缺乏良好的投资途径而导致非法集资，地下“标会”、地下基金、地下钱庄等不规范的委托理财以及各种炒买炒卖现象盛行，由于其一般数额巨大，并涉及千家万户直接的经济利益，引发许多纠纷乃至重大的金融犯罪案件，形成一大社会问题，直接影响社会的稳定。而房地产投资信托基金的运营管理是在产权明晰、财务健全、运作透明的条件下进行的，并且管理、运营和保管三权分立，从制度上杜绝了非法操作的可能性。而其良好的保值增值特点有利于引导民间资金脱离地下运营的投资轨道。

5．中国发展房地产投资信托基金有助于促进中国证券市场国际化，大规模引进外资。房地产投资信托基金可以通过两种方式大规模吸引外资：一是在设立基金时吸引国外机构投资者的加入，使外资通过信托基金方式投资于国内的房地产市场。二是使房地产投资信托基金上市时公募或上市流通后，由国外机构投资者购买，这样的方式吸引外资可以带来多种益处：(1)可以较大规模的集中利用外资；(2)由于基金的规范运作与国际接轨可以使国外投资者放心地大量投入；(3)不会因大量境外“热钱”的涌入对国内购买市场造成冲击；(4)不会丧失对公司特别是国有公司的控制权；(5)由于基金的封闭运作和投向明确，并且明确规定了基金的设立年限，使外资大规模介入能够得到很好的调控，并不受外汇管制；(6)有利于金融业进一步与国际接轨，推动金融体制改革。

综上所述，建立和发展具有中国特色的规范的房地产信托基金不仅是适时的，可能的，而且是十分必要的。

三、中国发展房地产投资信托基金面临的障碍

1．目前针对房地产投资信托基金的政策、法规及实施细则尚未出台，有关中国信托方面的立法仅有2001年出台的《中华人民共和国信托法》、《信托投资公司资金信托管理暂行办法》和《设立境外中国产业投资基金管理办法》等。随着近几年中国信托业务的高速发展，现有信托法律法规框架内的一些条款已经不能满足房地产投资信托业务的需要。且关于房地产投资信托基金如何具有运作等具体操作中需要探讨和解决的关键问题更是未有明确的规定，中国发展房地产投资信托基金缺乏有力的法律保障，从而在一定程度上妨碍了房地产投资信托基金的发展。

2．中国房地产信托难以获得税收优惠。在美国，房地产投资信托基金得以发展的根本原因是其能够享受税收优惠，美国税法规定，房地产投资信托基金的房地产资产属于免税资产。同时为了避免双重征税，房地产投资信托基金作为人的集合也不存在公司税的问题。而目前中国法律尚未对信托收益的税收方面作出明确的规定，缺少对房地产信托的税收激励政策，无法促进房地产信托的快速发展。

3．中国现有的“资金信托管理办法”中有关资金信托计划不得超过(含)200份，且每份和约金额不得超过(含)5万元的限制，也是影响当前房地产信托业务发展的因素之一。众所周知，房地产作为资金密集型企业，其项目开发对于资金的需求是巨大的，因此房地产项目融资数额较大。根据上述规定，仅靠房地产信托资金远远无法满足房地产项目的资金需求。可见，在现阶段法律环境中，房地产信

托资金还不能成为房地产融资的有效工具，进而也无法在房地产金融体系中处于主导地位。

4．缺乏专业人才运作房地产投资信托基金。房地产基金的成功运作，需要大量包括基金管理、投资分析、财务顾问、房地产开发及研究及评后审计等方面的专业人才甚至是既懂房地产专业知识，又掌握投资银行业务和相关法律法规的通才。而现阶段国内能够符合这些条件的人才并不多，基金管理人员往往擅长单一的专业领域，很难适应大规模房产投资基金的经营运作，所以发展中国房地产投资基金迫切需要更多相关专业人才。

四、发展中国房地产投资信托基金的设想

1．法制环境的建设。由于目前中国尚未出现真正的房地产投资信托基金，另外房地产信托的投资形式也存续时间较短。现阶段一方面加强对房地产投资信托理论的研究探索，制定出适合中国运行并发展的房地产投资信托基金理论依据。另一方面应尽快建立一套规范房地产投资信托基金的法律体系，使其有法可依。应进一步完善《公司法》和《信托法》、《投资基金法》，并专门针对投资基金的设立、发展、经营、退出等运作流程制定出切实可行的实施细则，使中国的房地产投资信托基金在成立之初即规范运作，同时随着其业务的快速发展，将做到有法可依、有章可循。另外房地产投资信托基金在税收优惠政策的调整上，可以通过区分收入的不同来源采取不同的征收方法。②

2．中国房地产投资信托基金的组织形式。(1)契约型与公司型并重。目前中国还没有出台《产业基金法》，只有《证券投资基金管理暂行办法》、《开放式证券投资基金试点办法》、《设立境外中国产业投资基金管理办法》、《信托法》和《信托投资公司管理办法》。③根据目前的法律已经设立的证券投资基金，不管是开放式还是封闭式，都是以契约的形式来约定当事人各方的法律行为。成立契约型基金可以规避中国有关公司所得税的相关规定，在基金运作中依照《信托法》，而不必涉及税收、投资人监督等问题。因此，在现阶段成立不动产投资信托基金可以采用契约型，但从保障投资者的权益和基金运作的发展来看，在未来中国相关法律体系健全后，还是应该选择公司型，并且像美国的REIT公司一样可以上市流通。因此建议专门对房地产产投资信托基金进行立法，以规范整个行业，保护投资者的合法权益。(2)封闭型。房地产投资是一种长期投资，房地产投资信托基金更是以长期持有收益性物业取得投资收益为主要目的，因此它根本不同于证券投资基金。对其估价是一个系统工程，不可能每天对其进行估价。以房地产投资为主业的房地产投资信托基金采用开放式是不可行的，因此不管是契约型还是公司型都应该是封闭型基金，并且可以在证券市场流通其收益凭证或股票。

3．中国房地产投资信托基金的业务范围。借鉴美国REIT公司的经验，考察中国目前的《证券投资基金管理暂行办法》以及《设立境外中国产业投资基金管理办法》，中国的房地产投资信托基金的业务范围应作如下限制：(1)以持有、经营、管理收益性物业为主营业务，不得销售持有时间少于3年～4年的物业。(2)证券投资净额不得超过总资产的10％。(3)对下属公司(包括参股、控股公司)的股权投资净额不得超过净资产总额的15％～20％。(4)如果是公司型基金，建议基金公司本身不能经营管理所拥有的物业，必须委托专业的房地产经营管理公司管理，以保障投资者的利益最大化。(5)对房地产投资净额不得少于总资产的80％。(6)只能向发放住房抵押贷款或商业抵押贷款的银行或公司购买房地产抵押贷款，不得发放抵押贷款；可以投资房地产抵押贷款支持债券(MBS)，也可以在条件成熟时作为特设机构(SPV)以购买的房地产抵押贷款为基础发行MBS，这种投资也计入房地产投资额中。

4．中国房地产投资信托基金的设立条件。关于成立一家房地产投资信托基金的标准要求，除了上面提到的在业务范围上的限制外，在股权结构和规模上要满足紧下要求：(1)总股本规模不应少于1．5亿元人民币。(2)股东总数在任何存续期不得少于100人，且不得有少于5人持有的股份数超过总股份的50％。(3)所有的股本都可以流通。(4)年收入构成中来源于房龄不到3年的房地产销售收入，不得超过40％的比例。(5)每年80％以上的收益要分配给其他股东。(6)公司型投资信托基金应设立董事会，并且要有一定比例独立董事。

5．中国房地产投资信托基金的设立模式。(1)章程的确立和公布。章程是确定房地产投资信托基金的权利文件，它对基金的存在理由加以说明，申明成立的目的。章程由信托基金的发起人制订，提交首届成立大会通过后，交公证人认可，报政府有关主管部门审查登记，并在指定的媒介上予以公告。它应详尽说明如下内容：基金的名称、经营地址、目的、资本总额、经营人和保管人的名称和职责、基金的受益凭证的发行与转让、基金的投资政策和限制、经营情况的信息披露、会计和税收、终止和清盘等。(2)订立信托契约(契约型房地产投资信托基金)。其包括投资人与管理人签定的委托管理契约、投资人与保管人订立的委托保管契约以及投资人由于购买信托基金受益凭证而形成的契约等。(3)受益凭证的发行与认购。可以采取公募和私募两种方式，通过募股说明书对于该基金加以详尽的说明。投资者通过购买信托投资公司或基金管理公司发行的受益凭证来实现投资(如果是公司型信托基金，投资者则通过购买公司股份的形式实现)。(4)信托基金的信息公开披露。管理人对房地产信托基金的投资人情况、基金的运营情况、财务状况、管理人情况、保管人情况、资产净值、变动情况等重要信息必须及时进行公开披露。(5)受益凭证的购回与转让。一般可由基金公司购回受益凭证使投资人实现退出，如基金上市则可在证券市场上通过交易实现退出。

6．中国房地产投资信托基金的管理模式。建议国家立法机关尽快制定房地产投资信托基金相应的法律、法规和条例细则，对于房地产投资信托基金进行规范管理，并在发行总量上予以宏观控制，设立资质认定制度。由符合条件的信托投资公司或设立专门的房地产信托基金管理公司作为基金的管理人，并指定若干资本金充足、信誉良好的金融机构作为基金保管人。同时对于申请基金使用的房地产企业设立申请条件。对于信托公司或基金公司的各类专业人才的人数、比例、对外投资的组合比例、投资的决策程序及风险防范机制等也要提出明确要求。

7．对房地产投资信托基金的监管。中国对于房地产投资信托基金的监管主要体现在两方面：一是政府有关主管部门的监管；二是投资人为保障其投资权益的监管。政府有关主管部门的监管除了上述提及的资质认定和提高市场准入门槛等方式外，还可采取制定严厉的处罚措施对基金管理人进行不定期的强制审计，及时指导意见等。赋予投资人较大的权利是对房地产投资信托基金进行市场监管的可行方法。如投资人对基金管理公司在运用信托资产上的相关限制、对于公开披露信息的要求、查看经营和财务状况的要求，禁止场外交易和关联交易的要求等，经代表一定基金份额投资人同意可以撤换基金经理。

[收稿日期]2006―12―14

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这样的一幕也许你不会觉得陌生，是的，他就是占领华尔街活动的一员，是对于投资学专业的我们，华尔街发生的一切都是心旷神怡的梦想。别误会，我们想做的不是脱裤子的人，我们想做的是清晨一睁眼便被五六台宽屏电脑环绕，右手不停转着笔，左手按坏无数个计算器的那类人。

我记得在进入中南财经政法大学投资系的第一天，我的教授便告诉我们，投资学是一门综合的独立专业，把投资与金融混淆，甚至干脆把投资归为金融，是完全的错误。尝试理解一下，金融是资金的融通，如何从别人手里拿钱；投资是如何用钱，让用了的钱生钱。这是完全不同的两个方向。

投资不是投机，它是运用科学先进的估值手段判断对象的投资价值（回报）以作出相应决策的过程。

投资按照客体分，有实体投资和虚拟投资。任何你能见到的有形工程的建造都属于实体投资的范畴，修桥、修路、建造房屋、盖工厂……而虚拟投资就更接近你心中的投资概念了，包括股票、债券、期货、期权、外汇等等成百上千种的金融产品。没有人能够逃离投资，把钱存在银行是投资，用钱买房当然属于投资（哪怕你是用来居住）。只要你多花一天的钱，你便多投资一天。

紧贴“实战”的课程设置

投资学专业要求学生具有良好的外语、数学和计算机功底和厚实的经济学理论基础；后续课程主要有国际投资、证券投资分析、证券投资组合管理、投资项目管理、风险投资等。同时还得精通法学、财政学、会计学、统计学和企业管理原理。

可以看见，我们课业负担一点也不轻松。虽然本科教育是培养全面发展人才，但实际上我们学的知识非常专业，有一定的难度。举几个例子吧：

会计学。要成为优秀的投资人才，必须完全读懂公司财务报表，要从中看到公司赚钱的能力，持续经营的能力，总资产里有多少是借来的，公司老板现在到底是谁等等，绝不能被公司的财务会计忽悠了。

数学：金融数学，高等数学，大学数学。想必对于很多文科生而言，最恐惧的就是数学了。现实点，投资学数学非常非常非常重要。第一个“非常”是因为，投资学专业的学生对数字要相当敏感。如果当别人提到9000点和2400点，你脑海一片空白，那么你out了。第二个“非常”是数学的功能决定的，学习投资学，需要把数学的思想无形地结合在操作中，这会带来意想不到的收获。第三个“非常”是因为环境，开设投资学专业的院校，无论是人大，厦大都是偏文科性院校，大家所处的环境无时无刻不在暗示自己，你的数学很弱，这不是你的强项。正是因为如此，很多同学选择逃避而不是努力克服它。但事实上，错失很多不错的投资方法。

经济学。有一个在国泰君安证券公司实习的同学在经验分享中告诉我，他师傅认为投资大师其实都是宏观经济师。的确，若预测06年宏观经济体会发展如此之好，每个人都愿意投不少的一笔吧。但能够像宋鸿兵在《货币战争》里预测到美国次贷危机的又有几个呢？现在的欧债危机波及亚洲边缘地带，又有多少位宏观经济分析师能够看得懂呢？

英语。谁也不能阻挡英语的重要性了。连世纪佳缘网站都跑到美国NASDAQ上市，你想你还能看不懂一份英文的公告么？如果你用一个统计软件比如最简单的Eviews,连file都open不了，拿什么数据来分析？

证券投资分析。这门课程几乎没有在教室上过，全程都在实验室进行模拟炒股，期中考试和平时成绩的考核也是写实验报告。我记得我们教授曾说过，你们不来上课没问题，但得在寝室干正经事。是的，正经事指的是炒股。教课过程中，主要是讲解一些指标、图形和高级软件，以及它们的高级操作和运用。很多证券投资相关的课程都会安排时间让在模拟炒股中取得较好成绩的同学分享经验。

投资银行学。本课程是我最喜欢的课程之一。它紧密地联系实际，讲解的是最风云最高端的投行故事。摩根大通帮助某公司并购，被收购公司联合高盛反并购，关键时刻“白衣骑士”出现，事态突然急转，并购公司反被其他公司联合抵制，逼上绝路的某某公司把自身制成“毒丸”……如果你是个爱好风险的家伙，一定不能错过本课。也许，你的投资梦，正是从这里出发。

讲解了这么多关于课程设置内容的，只为告诉你，虽然我们课程很多，但正迎合渴望不断提升自己的你。投资学专业的学生不存在逼迫自己用交叉专业去寻找出路的问题，除非你真的志向不在于此。但反过来任何交叉专业都可以很好的服务投资学的学习，它非常广泛，同时它又非常精深。摆在你面前的选择非常的多，而弱水三千，只取一瓢，一个最适合你的方向才是你未来所在。一个四人间的寝室，一人选择进军房地产，一人选择去银行，一人选择风险投资公司，还有一人宅在家里炒股！

通往“金元帝国”的绿色通道

我喜欢这个专业，不仅因为它能让我学到很多东西，更现实的是它有份体面的工作。毫不夸张地讲，我们不存在专业不对口的问题。

如果想安稳地过一生，不用赚大钱，只要吃饱穿好，娶媳妇养孩子就行，可以去银行、国企、证券公司，交易所做投资顾问、教师、培训师、政府投资人员、基金公司人员等。如果渴望光鲜亮丽的生活，像笔者一样有点小野心，大可以向风险投资公司靠拢，向外资银行，外资公司，房地产公司等等发展。这个社会，个人需要投资，公司需要投资，政府需要投资，哪里需要投资，哪里就需要投资人才。虽然后者表面上看来比前者更具诱惑性，但要求也更高。它要求具有深厚的知识底蕴、坚韧的毅力、细致耐心的脾气，最重要的是，对国家政治生活和社会生活具有全面而深刻的了解。所以只要你知识学扎实了，就业根本不成问题。

与强大的投资需求形成鲜明对比的是，投资人才非常短缺。用人单位不得不双倍高薪聘请海归。国内院校开设投资学专业数量较少，投资学本身学习起来难度大，大众对投资与投机的误解，以及对金融与投资的混淆，国内投资市场处于不完善的萌芽期，这些原因都导致专业人才供给不足。当下的考研热也影响到了本专业学生。投资讲究概率，基于概率，本科毕业我并不会直接升研究生，但我会和大多数同学一样，投入考研的准备中，为的是能够系统全面地将所学的知识巩固一遍。投资学，在旁人眼中，考的成绩高，评了几等奖学金，远没有实际的盈利指标重要。我们不是为了学而学，是为了用而学。“实践，是检验真理的唯一标准。”

最后提一点关于考证的问题，中国大学生已经习惯用证来衡量大学学习能力。对投资学来说，比较重要的证有：SAC证券从业资格证。这是基础的入门考试，考试较细但比较简单，大部分学生会选择把5门全过，拿到一级资格证（过2门为取得资格，3门为二级）。CFA金融分析师。主战场在证券投资领域的同学在大四12月将参加CFA金融分析师Level1的考试，该证件认可度高，对投资专业学生吸引力不小。CPA注册会计分析师。风险投资公司，银行，基金公司等金融机构对获取此证的投资人员有不少的加分项。CIIA国际注册投资分析师。需要通过SAC5门考试的才能考。国内引入较晚，认可度没有CFA高。

篇8

本期讲述的是管理景顺长城新兴成长的基金经理邓春鸣，所不同的是该基金经理并不是高换手率，而是换手率长期低于行业平均水平。

为什么会选择这只基金分析呢？其一，该基金今年的操作具有很强的样本意义，具体表现为，屡屡错踏市场节奏，错失了原本应该赚到的钱；其二，《投资者报》最近统计了2008年12月5日至2012年12月5日四年期间，上证综指从2000点回到2000点期间基金的表现，该基金跻身亏损幅度最大的五只基金之列，前几期基金经理档案介绍的华富竞争力优选、益民红利成长就是其中的两只。

上半年被深套周期股

Wind数据显示，前四年景顺长城新兴成长基金亏损了24%，而上证综指从2000点轮回到2000点，涨幅为零；该基金跑输指数，跑输业绩比较基准。

今年以来同样业绩很差，截至12月5日，该基金亏损了15%，跑输业绩比较基准，且跑输上证综指，排在290只同类产品第276名。

从今年前三个季度的操作路径来看，该基金上半年过于乐观，重仓持有有色金属、银行、水泥等周期类品种，致使业绩比较差，而下半年，出于排名压力，大幅降低水泥等周期类股降低仓位，加仓并保留了前期涨幅较好的医药和白酒股。

事后看，这些操作恰恰与市场方向相反。一季度至三季度末，该基金第一重仓股分别为兴业银行、中国平安和贵州茅台，包括兴业银行在内的银行股今年上半年股价一直下跌，9月末止跌回调，但该基金在三季度已大幅缩减银行股，错失反弹机会。

上半年，邓春鸣比较乐观。在一季度报告中写道，一季度货币当局调整了货币政策，随着存款准备金的下调，银行间和实体经济的资金利率开始逐步下行，流动性改善，同时股票市场估值也逐步改善。基于这样的判断，该基金一季度主要配置了估值较低的蓝筹股和资源股，并且保持较高的仓位，并适度配置了地产以及制造业的股票。

一季报，景顺长城新兴成长股票仓位达到93%，其中金融保险、金属及非金属、采掘业占比分别为33%、15%、24%，其乐观程度可见，当季，基金回报小幅跑输业绩比较基准。

进入二季度，邓春鸣基本上维持了一季度的判断，认为随着经济逐步见底及流动性的逐步改善，市场总体的估值水平仍将缓慢上升。在此过程中企业盈利分化将会比较明显，继续看好业绩稳定的蓝筹股及业绩增长确定的成长股。

二季度基金股票仓位上升至94%，降低了采掘板块的配置比重，追加了房地产行业的配置。配置最多的行业包括金融保险、金属和非金属以及房地产，分别占比为25%、19%和16%，而且在具体配置上，配置了水泥板块，进入前十大重仓股的水泥股有海螺水泥、冀东水泥。

半年被周期股抛弃

上半年，金融保险、机械水泥等蓝筹股均大幅下跌，整个上半年，该基金业绩跑输基准3.4%。

连续两个季度被周期股“冷落”的邓春鸣似乎已经发现了市场的热点，从下半年开始增持医药股、白酒股，然而，却错失了姗姗来迟的房地产、水泥、基建等板块的投资机会。

三季度末，景顺长城新兴成长在配置上趋于谨慎。股票仓位大幅下降16个百分点至78%，行业配置上，在清仓上半年重配的金属、非金属板块外，大幅抛售金融保险、房地产，分别占基金净资产的11%和4%，白酒等食品饮料板块基本维持了二季度的配置，并同时提高医药、社会服务，二者分别占基金净资产的10%和15%。

地产股二季度追涨杀入后，三季度便迎来了大幅调整，值得一提的是二季度重仓水泥股后，水泥板块股价继续大幅下滑，三季度，进入前十大重仓股的两只水泥股从重仓股中消失，而三季度末水泥股、银行股、地产股企稳反弹，并延续至今。

至此来看，该基金被上半年极度看好的周期股“抛弃”，丧失了机会。相反，重仓持有的白酒股、医药股，如贵州茅台、上海医药股价大幅回调。

三季度，该基金净值亏损10%，再度跑输业绩比较基准五个百分点。

我们承认，资本市场充满了不确定性，但基金经理一贯坚持的投资逻辑，在排名压力面前往往被动摇，而市场的残酷性就在于其不但考验投资者逻辑的正确性，也考验耐力。

邓春鸣

篇9

自2007年以来，上证指数连创新高。截至5月18日，沪深300指数涨幅已达到82.68％，

而地产指数涨幅仅75.66％，在整个证券市场如火如荼的大势下，房地产板块作为人民币升值的最直接受益者，并未体现出领涨领跌的作用。随着行情向纵深发展，房地产板块的“洼地”效应显然已被更多的资金所关注。

房产板块启动在即

房地产板块的启动，近来已有迹象。

央行宣布从5月19日起，分别上调金融机构人民币存、贷款基准利率0.27个百分点与0.18个百分点。同时于6月5日起上调存款类金融机构人民币存款准备金0.5个百分点。这是央行今年以来的第二次加息，以及第五次提高存款准备金率。同时是10年来首次，同时宣布加息和上调存款准备金率。

此外，从5月21日起，银行间外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大到千分之五。紧缩政策和人民币升值的PK，似乎已抵消了对房产股的负面影响。

从过往的经验来看，加息对房地产市场的影响通常较为负面，负面因素主要来自于加息对购房需求的抑制。不过此次贷款利率仅上调0.18个百分点，从加息幅度看，无论是对房地产公司还是对购房人，所带来的影响都较为有限。加息后的第一个交易日，市场低开高走，其中一部分房产股相当强势，如较为市场看好的万科、苏宁环球、华业地产等均快速反弹。

联合证券的房产分析师鱼普华认为，当前推动房地产行业快速发展的主要动力仍来自于需求的强劲增长。供需之间的缺口从2005年以来就持续存在，而2003年以来紧缩地根的宏观调控政策进一步导致了供需的不平衡。需求的快速增长，将为行业内大多数企业的快速发展提供良好的空间。

另一方面，人民币升值以来，国内流动性泛滥的问题与日俱增，这也与亚洲其他新兴经济国家和地区货币升值经验相同。虽然央行在持续地努力对冲过多的流动性，但只要人民币升值趋势不止，流动性泛滥的问题就很难根本解决。从亚洲其他新兴经济国家和地区货币升值后，导致货币投放量大幅增长，从而导致资本品价格被不断重估的经验来看，国内房价上涨的趋势似乎也很难被本次加息所打断。

鱼普华认为，虽然对房地产行业的调控仍未结束，但调控的目的并不是要抑制行业的发展，而是要帮助行业的发展更为持续和健康。无论从业绩高增长，还是从人民币升值带来资本品价格持续重估的角度，地产股都有较多的投资机会值得我们积极把握。

同时也有部分房产分析师认为，2006年以来的这轮牛市行情，已创造了巨大的财富效应，其中部分资金将流向房地产市场，制造新一轮流动性驱动的房地产旺市。

从市场表现来看，自2006年8月份房地产板块启动以来至2006年末，房地产板块累计涨幅已经偏高。据天相证券投资分析系统统计，自2006年8月8日～12月29日，上证指数涨幅72.90％，沪深300指数涨幅66.74％，而地产指数涨幅已达107.16％，房地产板块整体估值水平的显著提升，积累了市场调整的压力，自2007年以后趋于疲弱。在休整了几个月后，房地产板块相对于其他板块所存在的“洼地”效应又渐趋明显。从估值上看，不少股票已具备投资吸引力。

投资机会在哪里

投资策略方面，建议投资者关注四类公司，分别是行业龙头公司，二、三线优质公司，商业类地产公司，以及资产注入的公司。

第一个投资机会来自于龙头公司的业绩增长。这类公司具备长期投资价值。在宏观调控已成常态的前提下，广大中小型开发商面临着“银根”、“地根”收紧的严重考验和生存压力，因而行业整合将成为未来房产市场的一种趋势。以万科A、招商地产、金地集团、华侨城A等为代表的优质龙头股，其项目储备丰厚、经营管理水平较高、业绩持续稳定增长，同时还具有强大的资金实力、品牌价值，这些公司将在未来的行业整合中获益。

第二个投资机会来自于二、三线房产公司。建议投资者重点关注二、三线的区域龙头公司以及业绩有望迅猛增长的公司。这些公司虽从行业的整合中获益不大，但其质地优良，成长性看好，也是业内重点关注的房地产行业上市公司。

更重要的是，这类二、三线公司的估值水平相对于一线蓝筹股来说，明显出现低估的迹象。因此，在一线房地产企业股票价格整体并不便宜的情况下，以华发股份、亿城股份、名流置业和万通先锋等为代表的二、三线地产公司的投资机会凸显。

第三个投资机会是本币升值情况下的商业类地产公司，比如陆家嘴、金融街等商业地产公司。通常来说货币升值对于房地产行业中这类公司带来的积极影响最大，其资产重估价值较高。此外，房地产业的宏观调控的影响主要是针对开发类企业，由于目前商业地产并未涉及到国计民生，因此，政府调控政策对商业类地产公司影响有限。

第四个投资机会主要和资产注入相关。二线房地产公司可通过资产注入等方式，跻身一线房地产公司行列，比如苏宁环球、华业地产、ST昆百大、深宝恒等公司，均值得关注。

以深宝恒为例，公司股改时，中粮集团承诺将以深宝恒作为整合及发展中粮集团房地产业务的专业平台，并采取逐步注入优质资产等多种形式，使深宝恒成为具有品牌优势的房地产开发商。虽然现在大股东已采取初步动作，但不少分析师认为，伴随着时间的推移，后续的措施以及承诺相关事宜将逐步被提到议事日程上来。

此外，建议投资者密切关注民营企业类上市公司。由于土地实行“招拍挂”，央企及国企的拿地能力优势已并不十分明显，同时由于证券市场的健康发展，公司大股东会有将资产注入到上市公司的意愿，民营企业在注入资产时要比央企和国企更为简捷。从这个角度说，民营企业的上市公司更应受到投资者关注。

至于风险，建议大家关注土地增值税细则以及商品房预售款专项账户管理政策是否出台。这些政策可能会在短期内加大房地产板块的波动。

基金增持二、三线地产股

从资金面来看，基金一季度增持二、三线房产公司较为明显。也有不少基金经理近期向记者表示，已重新加强了房产股配置。 根据基金一季度季报，总体上，2007年一季度和2006年四季度末相比较，基金公司在房地产板块的行业配置有所减少。据天相分析系统统计，基金投入房地产板块企业的市值占净值的比例从2006年四季度

的6.94％下降到2007年一季度的5.06％。

但在此基础上，基金对区域龙头公司、具有良好成长性的二线公司有不同程度的增持，包括华发股份、名流置业、阳光股份、栖霞建设等公司。某基金经理表示，从宏观上来说，由于房产股在去年第四季度涨幅较大，存在短期调整的压力，为了规避宏观调控对行业及公司所带来的不确定性风险，基金在房地产行业的配置有所减少。另一方面，一些二线地产股由于资产注入、项目开发结算等原因使业绩有一定幅度的上涨空间，且由于之前受关注度不够，估值存在一定吸引力。

与2006年四季度相比，在基金公司持有市值排名前25位的房地产股中，基金公司新增了对9家上市公司的持仓，分别为陆家嘴、名流置业、苏宁环球、阳光股份、栖霞建设、*ST广厦、深天健、香江控股、天房发展。

此外，有11家公司得到了基金的增持，其余5家公司均遭到基金不同程度的减持。在基金增持的上市公司中，与2006年四季度相比华发股份增幅最大，达到1480.3％，其他依次为张江高科337.37％，中宝股份184.64％，北京城建99.27％，津滨发展95.3％，冠城大通90.55％，中华企业77.08％，浦东金桥65.33％，保利地产62.04％，招商地产17.2％，泛海建设8.35％。减持幅度最大的为金融街57.65％，其次分别为金地集团51.74％，上实发展34.77％，华侨城A31.62％，万科A 2.64％。

篇10

业界传闻，华泰财产保险股份有限公司总裁王梓木因为手中保险资金太多，发愁使用途径太少而寝食不安；本有一投资隧道的计划，并已经作了具体的财务和投资分析，但方案几次上报都被“打”了回来。

在记者和一家寿险公司资产管理中心的运营总监谈到此事时，他告诉记者，和寿险公司相比，财险公司的可用资金要少得多，一般也就几十亿的规模，但他现在管理的资金就有350亿到400亿，压力比他们要大得多。

截至今年四月份，我国保险业总资产首次突破1万亿元大关，达到10125亿元。1999年至2003年，全国保险业保费收入年均增长超过29%。截至2004年4月末，各保险公司资本金共计521亿元。

一方面，保险资金保持高速增长，另一方面，投资渠道狭窄，这种背景下，想必没有几个保险公司的老总能睡得安稳。

与银行“争食”

目前，保险资金的投资收益已经成为西方保险业综合盈利中最重要的组成部分，外国保险公司资金使用率为90％以上，投资收益率均在8%以上。投资领域涉及股票、债券、房地产、抵押或担保贷款等。

但对于我国保险公司而言，在这几项投资途径中，除了债券外，其它几个领域都还是“禁区”。

某保险公司资产管理中心高层刘先生告诉记者，目前我国保险资金的投资渠道主要有债券、央行票据、协议存款以及基金等几个方面。

其中，协议存款的投资收益在逐渐减少。在保险行业发展初期，因为保险资金相对较少，而银行利率相对较高，保险公司和商业银行之间的协议存款成为保险公司运用的主要途径，协议利率可以达到5个点。但随着资金的增多，协议利率也逐渐下降，现在一般只有3个点。他表示，现在协议存款已做得不多。

在债券部分，虽然投资的大门已经敞开，但因为我国债券市场的规模有限，使保险资金的债券投资受到了局限。

新光人寿保险股份有限公司（新光人寿保险股份有限公司是台湾第二大保险公司）北京首席代表陈国柱先生告诉《经济》杂志记者，西方发达国家每年发行债券的规模是其国民生产总值的3倍，而我国每年发行债券的数额只占国民生产总值的33%。

中国人民银行金融市场司副司长沈炳熙在9月16日举行的北京CBD金融发展论坛上也指出，目前，我国债市和股市的比例非常不协调。

由于市场的限制，保险公司不得不努力寻找其它的投资渠道。刘先生认为，当前，当局应尽快将个人住房抵押贷款业务向保险公司放开，有两种模式可以考虑。一是保险公司自己做，二是保险公司购买银行的抵押贷款证券化产品。

但是，个人住房抵押贷款一直由银行“独霸天下”，它不会轻易将这块“肥肉”让给保险公司。如果采用第二种模式，保险公司势必要付出高昂的代价。在国外，第二种模式比较普遍，但前提是国外金融和资本市场的市场化程度很高，而我国还不具备这样的环境。因此他比较倾向采用第一种模式。

对于整个金融系统而言，由银行垄断个人住房抵押贷款，将给金融系统的健康发展带来不稳定的因素。因为银行的资金多是短期资金，而抵押贷款是长期业务，资产和负债的错配将给银行经营造成潜在风险。而保险公司的资金属于长期资金，因此如果保险公司能够进入这个市场，将对整个金融体系的稳定和健康发展产生积极的影响。

但有人质疑，如果保险公司也涉足本属银行的抵押贷款业务，是否说明保险公司可以混业经营。但刘先生认为，银行和其它非银行金融机构的本质区别不在资产负债表的左边，而是右边，即负债，换句话说，就是能否吸收公众存款。

况且，现在金融系统各部门业务交叉的趋势已日趋明显，银行可以设立基金管理公司，保险公司涉足银行业务也未尝不可。

但这种金融部门互相渗透的趋势将给目前的监管体制带来新的挑战。目前的“一行三会”（央行、银监会、证监会、保监会）是严格的分块监管体系。如何使分业监管与金融机构业务交叉的局面相适应，并较好地协调各部门之间的利益关系，是当局面临的新难题。

看好不动产

虽然目前不动产投资还没有向保险资金放开，但业内人士认为，保险资金在这个领域其实大有可为。

据新光保险陈先生透露，新光保险除了保费收入外，在本业外最大的收入来源就是不动产，每年在不动产上的投资收益有三、四十亿新台币。新光保险是台湾私人企业中的第二大“地主”。对于投资风险，保险公司自己会进行评估和控制，而事实上的结果是保险公司赚钱了。

新光保险北京代表徐敦谟告诉《经济》杂志记者，新光保险每年的不动产投资报酬率在5.6%-8%之间，比银行利息相对高很多。而内地不动产的投资报酬率要比台湾高很多。

但内地的保险公司不得买卖土地，也不能投资自用以外的不动产。因此陈先生对于内地保险公司不得投资不动产的政策颇有疑惑。

他举了一个例子，如果新华保险两三年前在北京朝阳区买块地皮，现在就是两、三倍的盈利，资本也会成倍扩大，新华就不会出现现在的财务问题。把地拿出来卖了，问题就解决了。

但是，他也强调，台湾的法律规定对保险资金投资不动产也有一定的限制，例如，保险公司不动产的投资不得超过资本的15%，保险公司投资的不动产都不能用于抵押贷款等。

对此，徐先生认为，从发达国家的经验来看，在私营经济发展的初期，保险公司也不适合做太多的投资。因为保险公司的资金量很大，可谓“金融怪兽”，如果投资过大，会打击私营企业的发展。他认为，内地现在政策没有放开，有可能是担心保险资金的进入将进一步加剧房地产热。

而某保险公司资产运营总监刘先生则认为，这种担忧是不必要的。而且在他看来，如果说房地产存在过热的话，也是局部过热。而且是由于需求旺盛、供给不足造成的。房价过高是与金融体制有直接关系的。众所周知，房地产的资金多数来自银行，而银行的资金又以短期资金为主，短期资金用作长期业务，一旦遇到银根紧缩，就会使房地产商的资金出现断裂，这是造成房地产炒作过多，换手频繁的一个主要原因，而与项目并没有太直接的关系。

因此，他认为，保险资金作为长期资金进入，将有利于房地产行业的健康发展。他个人仍然非常看好房地产行业，认为房地产和汽车将是未来十年的两大消费热点。但投资的比例不能太高，5%-10%是比较适当的。

徐先生透露，他从学者的报告中看到政府有放宽保险资金投资不动产限制的趋势。

此外，基础设施领域，也是各界讨论的一个重要的投资渠道，保险公司也希望能早日进入。但刘先生强调，保险资金进入将有利于地方招商引资和地方经济的发展，但需要注意的是一定要采取市场化的模式，避免行政手段干预。毕竟，保险公司最终要为客户负责。

直接入市与股市点位

保险资金间接入市已成现实。截至今年6月末，保险资金投资于证券投资基金已达691.9亿元。但也有人指责，保险资金在基金上的投资表现不佳。

刘先生则认为，和许多机构投资者相比，保险资金在基金上的投资收益率更高。而且保险资金投资基金的亏损主要在封闭式基金，这是和其本身流动性不强等特点有直接关系的，而且现在政策又不允许“封转开”，保险公司因此比较被动。

通过在基金上的“试水”和“磨练”，保险资金已做好了直接入市的准备，只等政府一声令下。

证券市场持续低糜，有人寄希望于保险资金可以充当“救市主”。但刘先生告诉记者，保险资金只是市场的一个投资主体，而且和其它投资主体相比，更加理性和谨慎。保险公司从来对自己都有一个清醒的认识，也不希望在市场中炒作。

虽然可入市的保险资金多达500亿，数量非常可观，而且证监会也非常希望保险资金能尽早入市。但不表明政策允许了，就马上会有大量的保险资金入市。保险外汇资金的使用也是相同的道理。虽然保监会和人行在今年8月9日公布了《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》，但保险公司还要选择适当的时机。刘先生认为，现在国外主要货币的利率还不如人民币高，因此现在并不是投资的最佳时机，所以这部分资金的量是很小的。

同理，保险资金直接入市对市场的影响也不会象有些人预想的那么大。保险资金的运用是纯理性的投资行为，它的直接入市不应取决于点位。

他认为，中国的证券市场其实从来不缺资金，现在也不是缺乏信心的问题，就是价格的问题。股票为什么发不出去？就是价格制定的不合理，这需要调整。在和记者的交谈中，他多次谈到市场的作用，市场经济应该靠市场来进行自我调节，不应该让谁充当“救市”的角色，也没人能救得了市。

保险资金看重的是微观的投资对象的财务制度、信息披露程度、公司治理结构等情况。即使在1300点以下，也不缺乏有投资前景的股票。保险公司不应在意股价的起落，而应在意股票将来的分红收益。

新光保险的徐先生告诉记者。我国台湾地区除了对股票投资的比例有规定外，对投资标的都有规定。例如购买的公司过去三年的盈利率都在6%以上，将来卖出的时候还要事先公告。监管机构就是不希望保险资金频繁进出，进行短期操作。

篇11

这种放缓的趋势还在延续，《投资者报》统计7月数据显示，发行锐减，期限拉长，收益率没有惊喜，信托市场显得冷淡。

7月发行量环比下滑

普益财富数据显示，截至7月26日，30家信托公司共发行了109款信托产品，月环比下滑了64.72%。

从发行量看，中铁信托第一，华信、中融、长安、中信紧随其后。

剔除仅发行一只产品的公司，湖南信托平均收益率最高，为10.25%；紧随其后的为四川信托、陕国投、中信信托和苏州信托。

从产品期限看，1～3年期产品依然占据主导地位。本月发行的产品中，81%的产品公布了期限，平均期限约为22个月，与上月相差不大。

其中，1～2年期（不含）、2～3年期（不含）和3年期以上的产品发行分别占36.36%、56.82%和6.82%，2～3年期环比上升了17.53个百分点，其他两期均环比下降。

从预期收益率看，预期收益下限平均水平为8.84%。房地产信托的平均预期收益率最高，其次是工商企业和基础设施。金融、证券投资类集合信托低于整体平均水平。

回报最高的是股权投资和债券投资的组合，纯股权投资列第二，贷款运用第三，平均预期收益率分别为10%、9.63%、9.44%。

如果按期限分析，1～2年期（不含）的为8.52%，2～3年期（不含）的为9.02%，3年期以上的产品则是9.25%。

对此，长期从事第三方理财的启元财富投资分析总监汪鹏在接受《投资者报》记者采访时表示，受降息预期影响，融资方不断压低融资成本，传导至股票质押、地产、政信等多类信托产品的年化收益较上半年普遍下降了约1%。

“目前期限方面主要以2年期产品为主，1年期的产品成为了稀缺产品。”汪说。

政信合作成热点

据普益财富《2012年上半年信托市场分析报告》，今年上半年，共36家信托公司发行了214款基础设施领域集合信托产品，合计募集资金504亿元，较2011年大幅上涨。

“现在的房地产信托收益仍较高，可是调控政策不明朗，投资者有顾虑。大批量的政信合作项目出现是事实，而非基础设施类信托计划，比如房地产，细看融资方、担保方，都有地方政府融资平台的影子。”一位不愿意透露姓名的产品经理对《投资者报》记者说。

上述人士介绍，对政信合作项目的判断，通常借助于地方政府投融资平台的定义来理解，即信托计划融资方或担保方中是否出现各级地方政府成立的以融资为主要经营目的的公司，包括不同类型的城市建设投资、城建开发、城建资产公司等企业（事）业法人机构，其主要以经营收入、公共设施收费和财政资金等作为还款来源。

“受实体经济增长下滑，投资者对房地产和工商企业运营忧虑的增强，更多地转向具有政府隐性担保的地方基建项目的信托产品。”汪鹏说，7月份政信类产品的发行仅比前两者之和略少。

考虑到还款压力，上述匿名人士对于发达地区的政信合作项目比较乐观，“地方政府欠银行的钱可能存有拖延现象，但欠债券和信托应该不会，毕竟投资者的影响力很大。我会着重挑选平台所在地的财政收支情况，优先考虑发达地区和省会城市产品。”

本金分次偿还模式兴起

除此之外，在7月在售产品中，一款来自新华信托的“中国医药城投资基金集合资金信托计划”引起业内人士关注。

中国医药城投资基金集合资金信托计划的创新之处在于本金偿还方法。

根据资料描述，信托计划每6个月偿还一次本金，3次偿还信托融资本金比例为20%、20%、60%，受益人的信托收益按天计算，每半年分配一次。其中，300万元（含）以上持有期间适用的年收益率分别为：6个月内为8%，6个月～12个月为9%，12个月～18个月为10%。

通常情况下，集合信托会分期发放利息，但只在到期结算时一次性偿还本金。“一般的，报酬支付分季付、半年付和年付，去年的报酬支付有很频繁的倾向，大多季付或半年付，今年又多回到了年付，对于投资者来讲，利息支付越频繁越受益，本金则要视情况而定”。深圳一位资管人士Tom告诉记者。

记者从销售渠道了解，分次偿还本金模式在今年上半年刚刚出现，市场反应尚可，新华“中国医药城”计划虽不是首创，但已陆续有少数产品采取了这样的支付方式，在业内尚属少见，是一种新的尝试。

篇12

关键词：证券投资；聚类分析；决策

中图分类号：F83 文献标识码：A

收录日期：2017年4月26日

一、引言

中国证券业从20世纪90年代初发展至今取得巨大的成就。但是，中国的证券市场存在浓厚的投机氛围，投资者追求短期收益，因此规范证券市场，关键性的一步就是要引导广大投资者正确的投资理念。积极引导投资者关注公司经营业绩，培养“重投资轻投机”的投资理念，让证券市场真正发挥投资、融资作用，发挥资源优化配置的功能，因此发觉优质投资对象与评估股票投资价值是长期进行有效投资的重要前提。凭借聚类分析的方法，能更好地帮助投资者掌握和了解股票的总体特点，确定投资区间，并通过类的总体价格水平预测股票价格的变化趋势，选择恰当的投资时机，有利于找到优质的投资对象。

二、聚类分析在证券市场应用现状

聚类分析一般是将研究对象按其共性进行分类。它是建立在距离度量基础上的数据表现方式。其基本目的是发现变量（或样品）的自然分组方法。实际上，聚类分析就是通过事物之间不同的特征进行区分，将拥有相似特征的事物聚到一块，从而使得这一类的事物具有较高的相似性。

聚类分析是一种特别有效的指引证券投资的方法。首先聚类分析是通过对公司因素、各类股票的行业、成长性、收益性等基本层面的考虑，接着使用综合评价指标体系对样本股票的相似度进行评估。尽管在各个领域聚类分析方法的应用已经非常广泛，但是在证券投资方面仅仅反映了上市公司的盈利水平，并不能全部反映股票的特点。在现有的基础上，进一步深入探究聚类分析的方法在证券投资中的应用价值，完善与丰富聚类的指标体系，从而使得该方法对广大的投资者更具有指导价值。

三、聚类分析在证券市场应用实证分析

（一）指标聚类。本文选择了30家上市公司，基于2016年的年度报告中的信息和数据，然后选取每股收益、每股净资产、每股经营现金流、净资产收益率、主营收入增长率、主营利润增长率6项财务指标，利用系统聚类分析的方法对所选取的公司股票进行了分类，为股票的选择和分析提供了决策依据。

1、盈利能力指标

每股收益=净利润/期末总股本

每股收益越高，反映出行业或公司的投资收益就越高，每股的获利能力就越强。

净资产收益率=净利润/平均股东权益×100%

净资产收益率反映了股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。净资产收益率越高，说明投资带来的收益就越高。

2、成长能力指标

主营收入增长率=（本期主营业务收入-上期主营业务收入）/上期主营业务收入×100%

主营收入增长率用来衡量和判断公司发展所处的阶段，以使投资者较为准确地判断该公司或行业正处于成长期、稳定期或衰退期，进而做出较为合理的投资决策。

主营利润增长率=（本期主营业务利润-上期主营业务利润）/上期主营业务利润×100%

主营收入增长率和主营利润增长率同时反映了公司拓展市场规模的能力，显示了公司重点的发展方向。通常来说，主营利润持续增长且占利润总和的比例呈上升趋势的公司正处于成长期。一些公司虽然年度内的利润总和有一定幅度的增长，但是主I业务利润却没有相应地增加，甚至还会出现大幅下降，这样的公司质量实际上并不高，或许存在着资产管理的费用即成本居高不下的问题，也可能存在着巨大的风险。因此，投资者对于投资这样的公司，要提高警惕。

3、扩张能力指标

每股净资产=期末净资产/期末总股本

每股净资产是每股所代表的股东权益额，它反映了每股最低限度的内在价值。

4、偿债能力指标。若企业的经营活动所取得的现金在满足了维持正常经营活动运转所必需的支出后，不能够偿清债务，而必须向外筹借资金来偿债，就表明企业财务状况有所恶化。即便企业从外筹借到新的资金，但是债务本金的偿还，最终还是取决于经营活动的现金流量。

（二）聚类分析。对数据进行标准化处理后，利用K均值聚类分析得出结果，见表1。（表1）从表1我们可以很容易地看到各种股票的不同类别。根据选择距离的差异，我们可以使用图形对股票进行新的分类。此外，根据聚类谱系图也可以清楚地看到每一种股票的聚类过程及其最初分类，从而我们可以知晓各种股票的亲疏关系程度。根据聚类分析的结果，大致可以将30个股票样本分为以下几类，见表2。（表2）

（三）分析结果。为了更加直观地进行综合分析，我们按照聚类分析在证券市场分析中应用时的指标评价体系的选择，把相应的指标汇总成表。（表3）

从上面聚类结果可以看出：

第1类：每股收益和净资产收益率高，表明了该类公司有较强的盈利能力；主营收入增长率与主营利润增长率较高，说明成长能力比较强；扩张能力和偿债能力是4类公司中最强的；属于高盈利、高增长性的绩优股，甚至会成长为比绩优股更优的蓝筹股。并且，该类公司的扩张能力也好，这类公司不管在资金、市场还是信誉其他方面都占有明显的优势，具有较强的综合竞争力和核心竞争力，并且对市场的各种波动具有较强的应变能力，此类股票是投资者实行投资的最合理选择。

第2类：属于成长能力非常强、成长性十分快的潜力股，但具有比较低的每股收益、净资产收益率和每股净资产。以上说明第2类公司只是在盈利能力和扩张能力方面显得较弱一点，但具有较高的主营收入增长率与主营利润增长率，尤其是主营利润增长率比较高，表明该类股票正处在快速发展阶段，有好的成长发展前景，比较适合进行长期性的投资。

第3类：该类扩张能力最差，其他能力较好；若要进行投资的话建议进行短期投资。

第4类：该类股票除了净资产较好之外，其他的指标都小于0，说明公司近期的经营业绩都较差，因此这类股票存在一定的投资风险，投资者应当尽量避免这一类的股票。

四、小结

由以上聚类结果及其分析可知，聚类分析能够有效地对股票的收益性、成长性等进行分析，从而有利于投资者准确地把握股票的总体特性以及预测股票的成长能力，进而使投资者及时做出最佳的投资决策，以此获得可观的投资回报。这都表明了聚类分析方法在证券市场投资分析中具有有效性和实用性。

聚类分析建立的是一种长期投资理念，因此在全球金融一体化、自由化浪潮下，并且在目前我国的证券市场慢慢走向成熟的过程当中，提倡使用这种理性的投资分析方法，能够有效地做出投资判断，这样不但可以降低投资风险、规范投资行为，而且还有利于推动上市公司更好地参与市场竞争，促进我国证券市场的稳定、健康发展，从而建立一个良好的国内金融市场秩序。

主要参考文献：

篇13

［关键词］全国社保基金 投资分析 投资管理

一、引言

2000年9月，国务院决定设立全国社保基金。其设立的目的是：调剂和补充各地基金支付缺口。全国社保基金主要来源有国家财政拨款、国有股减持、彩票收入等及其投资收益，其中，主要来源为国家财政拨款。经过几年的积累，基金规模不断壮大。到2005年底，全国社保基金总资产为2117.87亿元，其中国家财政拨款1768.86亿元，占基金总量的83.5%。

全国社保基金作为国家长期战略储备，其投资资本市场追求相对较高的收益，是应付我国日益增大的社会保障基金支出压力的需要。我国社保基金目前面临着两大重要问题，即个人账户“空账”运行和人口老龄化问题的日益突出所带来的支付压力问题。据统计,到2005年底,我国个人账户“空账”规模已达到约8000亿元,并以每年约1000亿元的规模迅速扩大，空账做实的任务任重而道远。另外,我国社会老龄化进程非常迅速。据估计，2020年,我国将步入老龄化严重阶段;2050年,中国将步入超高老龄化国家行列。日益严重的老龄化问题对社会保障基金的保值增值也提出了较高的要求。

2001年，全国社保基金试点入市，到2003年，正式入市。但是，从目前的情况看，其投资收益状况并不理想。本文拟通过对全国社保基金投资收益情况的分析，对基金的投资管理，进行一些有益的探讨。

二、全国社保基金投资状况分析

1. 全国社保基金的投资情况

根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》的规定，全国社保基金的投资范围限于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。2004年2月，经国务院批准，社保基金可以投资于境外证券市场。

全国社会保障基金理事会负责全国社保基金的管理，但是其直接运作的社保基金的投资范围限于银行存款、在一级市场购买国债，其他投资需委托社保基金投资管理人管理和运作并委托社保基金托管人托管。目前，全国社保基金投资管理人为10家，托管人2家。表1统计了2001年～2005年社保基金投资分布的情况，从表中数据来看，2003年社保基金委托投资资产占总资产的比例为24.06%，到2004年，这一比例已经上升到35.80%，2005年有所降低，为34.48%；而银行存款所占比例由2001年64.87%下降到2004年的39.19%，2005年这一数据有所回升，为49.05%;债券投资所占比例也由33.56%下降到8.10%。

数据来源：根据2001年～2005全国社保基金年度报告整理

2.全国社保基金的收益状况

下表2统计了最近5年全国社保基金的收益情况。总体来看，全国社保基金过去5年的收益率偏低，收益情况并不尽如人意。过去5年累计收益率为14.15%，其中，收益率最高的是2004年，也仅为3.32%。剔除掉通货膨胀的因素，全国社保基金的实际收益率就更低。其中，最高的是2002年，为3.55%。而基金正式入市以后的3年，实际收益率反而低于2001年和2002年。2004年甚至出现了负值，说明全国社保基金实际上出现了“缩水”，连最基本的“保值”目标都没有达到。

数据来源：2001年～2005年全国社保基金年度报告，2005年国家统计年鉴

全国社保基金的投资收益状况不佳，主要原因之一是股票投资的收益情况不佳。2001年～2005年，我国股票市场长期处于“熊市”，行情低迷，导致基金投资状况也不好。2006年，我国股市牛气冲天，上证指数涨幅高达130.43%。相应的，据全国社保基金理事会理事长项怀诚透露，初步统计数据显示，全国社保基金2006年已实现收益195亿元，已实现收益率9.3%，加上股票市场上424亿元的浮赢，全年经营业绩为619亿元，经营收益率高达29%。同时，我国证券市场发展还不完善，金融工具还不丰富，而全国社保基金又有严格的投资品种限制，这也使得基金难以通过投资组合分散风险和提高投资收益率。

三、我国社保基金投资管理的对策选择

1. 放宽社保基金的投资品种限制，提高基金的运作效率

我国对于全国社保基金的投资品种，进行了严格的限制。我国目前资本市场制度还不健全，系统性风险较高，严格将风险投资限制在资本市场的债券、股票和证券投资基金上，不利于分散风险，也不利于社保基金获取较高的投资收益。因此，我国应该适当放开全国社保基金投资限制。总体思路为：

(1)放宽社保基金的投资范围，允许社保基金投资于不动产、信托产品、指数化产品等金融工具。不同的金融产品对于通货膨胀和通货紧缩的反映程度和反映周期都不一样，这样，在社保基金的投资组合配置中，就可以降低对股票、债券等传统有价证券的依赖，降低组合中不同资产类别之间的相关性，从而达到分散风险，提高收益率的目的。

(2)对社保基金投资于各种高风险类别资产的比例，进行最高限制。如可规定全国社保基金按成本计算，投资于不动产的比例不得超过5%；投资于金融创新工具的比例不得超过5%；投资于境外证券市场的比例不得超过10%，等等。同时，对于基金管理机构投资于单只金融资产的比例，也可以进行限制，如不超过其管理资产的5%，等等。

2.选择和创新适合社保基金投资的金融工具

目前我国资本市场金融工具并不丰富，适合社保基金投资的工具就更少。而金融工具的丰富，可以降低社保基金投资组合的风险，提高收益率，因此，应该借鉴国际经验，选择和创新适合社保基金投资的金融工具。笔者认为，主要有以下几种：

(1)特种政府债券。由于全国社保基金对于安全性和流动性都很高，因此，国债这一收益率高于银行存款，安全性较高的投资品种，仍然会是主要的投资工具之一。但是，从我国目前的情况看，由于利率的上升，工资增长率的提高，国债的吸引力正在降低。笔者认为，政府可以根据社保基金的特点，发行特种政府债券，其利率稍微高于一般国债，而且有灵活的回购规则以满足社保基金对于流动性的要求。这样，不仅可以提高社保基金的投资收益率，同时也可以使社保基金发挥补充国家财政的作用。

(2)房地产抵押贷款证券。我国有13亿人口，对于住房的需求在相当长的时期内将保持强劲的增长。而且，从目前的情况看，住房抵押贷款是商业银行最优质的资产之一，平均坏账率很低。房地产抵押贷款证券，就是以住房抵押贷款为基础资产，由商业银行或投资银行发行的证券。其现金来源于抵押贷款借款人每月支付的利息和本金，证券的票面利息小于这一现金流，其差额即证券发行人的费用和利润。由于有稳定的现金流来源，其风险较小，而其收益又高于国债，因此是社保基金理想的投资品种。抵押贷款证券在智利、新加坡、韩国等国的社保基金投资中，扮演了重要的角色，积累了丰富的经验，可供我们借鉴。

当然，指数化产品，信托产品，境外证券市场投资等等也是比较适合社保基金投资的金融工具，这里就不一一赘述。

3.加强我国社保基金运行的制度环境建设

我国社保基金制度建立的时间还不长，很多方面还不完善，社保基金运行制度环境的建设,关系到社会保障制度的良好发展。可以从以下几个方面着手：

(1)监督机制建设。包括：①监督机构的建设。应该建立国务院直属的社保基金监督委员会，对社保基金的管理和投资运营进行监督。这样，社保基金的监督机构和管理机构互相独立，互不隶属，才能更好地履行各自的职责，形成相互制约的关系。②中介机构的建设。会计、审计、精算、资产评估、风险评级等各种市场中介机构的充分发展，会完善社保基金投资的制度环境，提高监督水平。③信息披露机制。信息披露是受托人的法定义务。如何投资基金、由谁做出投资决策、投资资产类别有哪些，各投资资产类别的收益情况等问题，广大的受益人迫切希望了解，也有了解的权利。同时，完善的披露机制，有助于加强公众的监督。

(2)法律制度建设。我国目前社会保障立法非常滞后，还没有专门的社会保障法出台，这与我国社会保障制度发展的现状是不相适应的。从发达国家的经验来看，其社会保障制度的发展离不开其完善的法律制度。如美国，其养老保险基金的监管，不仅以普通法为基础，还颁布了专门的养老基金投资法《雇员退休收入保障法》，对养老金投资所涉及主体的责任、权利和义务等，进行了明确的规定。我国应该借鉴发达国家的经验，尽快颁布社会保障法，以及社保基金投资法，规范社保基金管理、投资运营和监督。

(3)资本市场建设。资本市场是社保基金保值增值的重要场所，因此，资本市场的有效程度，直接影响到社保基金的风险水平和收益水平，从而影响到广大参保职工退休后的收益水平。而我国资本市场系统性风险较高，这增加了社保基金投资的风险。因此，我国应采取有效措施，促使资本市场健康发展。资本市场的完善，为社保基金的投资运营提供了一个很好的市场环境，促进社保基金的保值增值；而社保基金作为重要的机构投资者，其良好运营，又会反过来促进资本市场更加完善。

参考文献：

[1]2005年全国社保基金年度报告[EB/OL].ssf.省略/web/Column.asp?ColumnId=10

[2]2006年中国社保基金大赚三成[N].中国证券报,2007～01～25

篇14

摘 要 新会计准则的实施，有利于贯彻以人为本的科学发展观，有利于完善市场经济体制，有利于提高对外开放水平，有利于资本市场健康稳定发展，有利于解决中国市场经济地位和反倾销问题，有利于金融改革和化解金融风险问题，有利于提高中国企业的形象。为便于学习理解和实施新会计准则，本文对16项修订后的具体准则与修订前的原会计准则做了对比。

关键词 新会计准则 公允价值 债务重组

新会计准则体系由1项起基本财务框架概念作用的《基本准则》(以财政部令形式)和37项具体会计准则以及一项首次采用新准则时与原准则进行实务衔接的办法组成。新准则的数量达到39项，在体系的完整性方面得到了巨大的提高，是一个在数量以及质量上均与国际会计准则看齐的准则体系，基本上实现了与国际财务报告准则的趋同。但是，新会计准则与国际财务报告准则的趋同不等于相同。在关联方交易及其交易的披露、资产减值损失的转回、部分政府补助的会计处理上，新会计准则保持了“中国特色”。财政部副部长王军称这套体系为“与中国国情相适应同时又充分与国际财务报告准则趋同的、涵盖各类企业各项经济业务、能够独立实施的会计准则体系”。财政部颁布了企业新会计准则及应用指南，新准则与原有的企业会计制度相比变化很大。因而新会计准则的颁布必然会对企业的纳税调整乃至企业的应纳税额产生影响，新会计准则关于会计要素计量以及存货、资产减值、债务重组、投资性房地产、证券投资等方 面的重大变化，不可避免会涉及大量的纳税调整事项，进行纳税调整是税收法规和会计准则相互分离的必然结果。

1.公允价值在新会计准则中运用。公允价值的确定有一定主观性。采用公允价值计量方法比历史成本核算的透明度更高，但公允价值的 确定，有赖于活跃市场上的报价或最近市场上的交易价格或预期未来净现金流量的现值，这些都需要有主观判断。既然有主观判断必然会不同程度地受到企业管理当 局和会计人员主观意志的影响，这不利于投资分析时对公司间的数据进行比较。而且，我国目前公司治理还存在许多缺陷，会计人员的道德水平和职业能力还参差不齐，一些高管人员道德观和诚信意识缺失。因此，在现实会计环境下，对公允价值的运用持谨慎态度仍是最优选择。公允价值计量可能增加财务报表项目的波动性。在公允价值计量模式下，经济环境和风险状况的变化以及企业自身信用的变化，都会引起企业财务报表项目的波动。公允价值计量的实际操作难度大。不少财务报表项目如一些没有相关市场价格的金融工具，其公允价值不容易确定。

2.债务重组方面。新债务重组准则改变了“一刀切”的规定，将原先因债权人让步而导致债务人被豁免或者少偿还的负债计入资本公积的做法，改为将债 务重组收益计入营业外收入，进入利润表。对于实物抵债业务，引进公允价值作为计量属性，于是一些无力清偿债务的公司，一旦获得债务全部或者部分豁免，其收益将直接反映在当期利润表中，可能极大地提高每股收益。

3.投资性房产方面。新准则规定会计报表中须单列“投资性房产”项目，处理可以采用成本模式或者公允价值模式，但以成本模式为主导；如有活跃市场，能确定公允价值并能可靠计量，也可采用公允价值计量 模式，这种模式下不计提折旧或减值准备，公允价值与原账面值之间的差异计入当期损益。早先上市公司拥有的物业都被计入了固定资产，因此，物业的升值与否， 并没有体现在报表中。近几年物业升值迅速，因此，如果上市公司一旦采用公允价值法来计量其早些年购入的投资性房产，必将大大提高其净资产和当期净利润。

4.证券投资方面。新准则要求，交易性证券投资期末应按交易所市价计价（视为公允价值），公允价值的变动计入当期损益。根据原会计准则，上市公司的证券类投资如市价比成本低，必须计提减值准备，但如市价比成本价高，而公司并没有抛出实现收益，账面盈利并不能计入当期损益，但新准则却使得证券投资的账面盈利也能成为净利润。

5.套期保值方面。新准则要求企业确认在套期业务中的浮动盈亏，并且根据《金融工具列报》准则，需要将相关衍生工具在报表上予以列示。因此，采用新准则后，企业在套期业务上的浮动盈亏将会影响公司的盈利，而在资产负债表上反映有关套期合约的公允价值，也将使投资者能更好地把握公司在套期业务上面临的风险。

6.新准则下商誉的全新内涵。新准则体系中没有专门的具体准则规范商誉的会计核算。涉及商誉确认和计量的主要有《无形资产》、《资产减值》、《长期股权投资》、《企业合并》、《合并财务报表》等五项具体准则，随后颁布的应用指南和解释又进一步明确和充实了商誉核算的相关内容。根据企业合并准则和无形资产准则，“商誉是指企业合并成本大于合并取得被购买方各项可辨认资产、负债公允价值份额的差额”，其存在无法与企业自身分离，不具有可辨认性，不属于无形资产准则所规范的无形资产。因此新准则中涉及的商誉核算全部为合并商誉。对于同一控制下的企业合并，“合并方取得的净资产账面价值与支付的合并对价账面价值差额，应当调整资本公积；资本公积不足冲减的，调整留存收益”，该合并方式以账面价值作为计量基础不会产生商誉。因此只有非同一控制下的企业合并才会确认“正商誉”。企业合并中产生的商誉是指“合并成本大于取得被购买方各项可辨认资产、负债公允价值的份额”，即商誉计量要以被合并企业可辨认资产、负债的重估公允价值为基础。资产减值准则规定:“因企业合并所形成的商誉和使用寿命不确定的无形资产，无论是否存在减值迹象，每年都应当进行减值测试。”对商誉测试的减值部分，应计入当期损益，并且一旦确认，不允许冲回。新准则规定，会计期末，商誉在资产负债表“资产”栏中单独设立“商誉”项目予以反映。