医药行业流动比率精选(五篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的5篇医药行业流动比率，期待它们能激发您的灵感。

篇1

关键词：老龄化；财务质量；偿债能力

一、引言

石人炳（2002）采用刘敏（1999）的方法估计了中国人口“老龄化”的比率①，并根据比率变动规律将人口“老龄化”划分为三个不同阶段。同样的，本文也采用相同的方法估计并划分中国人口“老龄化”阶段。统计结果表明，1995年以来中国人口“老龄化”程度逐渐加剧，且速度日趋加快；2011年攀升至9.1%。根据George J.Stolrfitz（1992）、杜鹏（1994）等人的界定，中国已进入顶部“老龄化”阶段②。那么，人口“老龄化”进入顶部阶段即老龄化时代后，中国医药行业上市公司财务状况究竟如本文研究并解释2005年③后中国医药类上市公司的财务状况变动规律。

二、财务质量分析

上市公司财务状况研究的目的是挖掘历史统计数据的规律变动及规律变动拐点，特别是研究顶部“老龄化”阶段医药类上市公司财务质量及财务变动趋势。张琰（2011）认为，上市公司财务指标客观描述了公司绩效，研究过程中则尽可能选取信息含量较多的财务变量，并借助相关分析方法研究医药类上市公司财务质量及变动趋势，而偿债能力作为反应公司财务质量的主要指标。因此，本文通过以上市公司偿债能力为例，并比较、解释不同子行业的财务变量在不同时期变动规律，从而判别上市公司的财务质量。

自2005年以来，医药类上市公司的流动比率与速动比率逐渐提高。2007年前流动比率接近于2，2007年后流动比率上升至6.52，远大于流动比率的临界状态；七年中，最小的速动比率为1.43，其余年份的速动比率均大于临界值。截至2011年12月31日，流动比率较2005年提高了2.23倍，速动比率提高了2.59倍。“老龄化”背景下，流动比率与速动比率将进一步提升，流动性风险进一步下降。

另外，我们发现美国“次贷”危机发生后，大多数行业的流动比率与速动比率均出现了下降的趋势，但是医药类上市公司的流动比率与速动比率不但未出现下降现象，反而出现了上升的趋势，充分体现了医药类行业“弱周期”的特点。2010年的流动比率与速动比率较“次贷”危机前提高了71.5%。医药类上市公司流动比率与速动比率的标准差较“次贷”危机前发生了较大变化，即两指标分别较危机前提高了165%、152%。行业内的上市公司出现了分化，部分公司的竞争优势得以强化，部分公司的竞争优势却出现了削弱现象。行业分化的原因在于2010年新增了医药类上市公司，并且部分企业预期到“十二五”规划即将出台，规划出台后将使部分行业得到政府支持的力度增强。那么，具体又是哪些子行业的流动比率与速动比率发生了大幅变化呢？

资料来源：国泰安数据库

表1的数据可以看出，流动比率、速动比率变动幅度最大的子行业是化学制药子行业，其次是生物制药行业；波动比率最小的是其它医药、医疗行业。2011年，流动比率最大的是生物制药行业，主要是因为2010、2011中国A股市场增加了新上市的生物医药行业上市公司，从而导致生物制药行业流动比率高于其它几个子行业。中药行业的流动比率则相对稳定，行业新上市公司数量较少，中药行业流动比率的变动充分体现了中药行业业务质量正处于逐渐变好的趋势。

化学制药子行业流动比率与速动比例大幅波动的原因在于化学制药研发费用占比相对于中药行业与其他医药、医疗子行业高，并且波动幅度较大。另外，化学制药行业的固定资产投资比例较高，在整个医药行业中属于高投入的子行业。研发与固定资产投入导致化学制药子行业偿债能力的波动幅度较大。生物制药类上市公司的流动比率、速动比率及资产负债率波动幅度相对于其它子行业来说相对较大，这主要源于此行业公司上市时间相对较短，大量的企业上市未满3年时间，企业依然处于寻找运营规律的过程中，从而导致企业的偿债能力出现大幅波动的现象。其它医药、医疗行业的流动比率、速动比例波动较小的原因在于上市公司数量较少，上市时间相对较长，且上市公司多属医药商业，固定资产投入相对较小，从而导偿债能力波动幅度较小。

中药行业的资产负债率随着人口老龄化比率的逐步提高出现了逐步下降的趋势。特别地，资产负债率的波动率也随着人口老龄化比率变动速率的变化而发生大幅波动。虽然，《“十二五”生物医药行业发展规划》出台后，化学制药、生物制药行业的资产负债率出现了大幅下降的现象。

我们通过观察医药行业的流动比率与速动比率分析其流动性风险变动及规律。研究结果表明，无论是流动比率、速动比率或资产负债率的变动趋势均显示上市公司的财务质量正在逐渐提高，部分子行业受到政府相关政策刺激后，财务质量提高速度显著高于其它各个子行业。特别的，中药类上市公司的财务质量提高速度显著快于其它子行业。无论是在“十二五”规划出台前还是出台后，中药类上市公司的财务质量均在稳步提升，并且中药行业流动比率、速动比率及资产负债率的标准差表明，说明其流动性风险远小于其它几个子行业的流动性风险。

三、研究结论

老龄化时代下中国医药类上市公司的财务质量随着人口老龄化程度加深逐渐提高，特别是中药类上市公司的财务质量稳步提升，偿债能力的各项财务指标均出现了稳定增长的趋势。在配方、工艺受到保护的条件下，人口老龄化使中药行业进入了稳定增长的轨道。药品类上市公司的财务质量逐步提高的过程中，医疗器械行业的财务质量也将进入大幅提高的阶段。（作者单位：广西大学行健文理学院）

参考文献：

[1]石人炳，《老年型人口的三个亚型的划分及其意义》，人口学刊，2002

[2]易晓文，《上市公司财务状况综合评价实证分析》，温州大学学报，2008

[3]张琰，《医药类上市公司财务绩效评价研究》，现代商贸工业，2011

[4]George J. Stolnitz‘Demographic Causes and Economic Consequence of Population Aging’，1992.

注解：

①〖ZK（#〗老龄化比例=65岁人口数量/人口总量

②顶部人口“老龄化”阶段的 “老龄化”比例大约等于7%，又称为老龄化时代。

篇2

摘要：文章选取2009―2014年医药行业上市公司为样本建立实证模型，基于实际税负的基本理论，以所得税实际税率作为衡量实际税负的指标，通过实证的方法研究企业实际税负的影响因素。研究发现：资本密集度、盈利能力、公司规模和股权集中度与企业实际税负负相关，第一大国有股权比例与企业实际税负正相关，而资本结构对企业实际税负没有显著影响。

关键词：实际税负 所得税率 医药行业

一、引言

近年来，随着人口老龄化的不断加剧，医疗保健制度也在不断完善，《中华人民共和国药典》的出台，进一步提升了药品的标准，建立起了完善、高水平的药品质量体系等。这些政策的颁布无疑加快了医药行业的发展，满足了人们用药方面的需求，改善了生活健康水平，切实提高了我国医药行业的创新性和积极性。从企业角度来看，企业所缴纳的税收，直接影响了企业的现金流量和最终的利润额，作为被动的一方，必然要遵守市场价格波动的规律，但如何利用规律的波动来减少企业实际税负，而不是逃税避税，也成为每个医药企业面临的一大难题。因此，本文研究我国医药行业上市公司实际税负的影响因素，为企业合理制定降低实际税负政策提供参考依据。

二、研究设计

（一）理论假设

1.资本结构对企业实际税负的影响。资产负债率作为资本结构的一项重要指标，是衡量企业负债水平的综合性指标，也是衡量公司利用债权人的资金来进行经营活动的指标，其表示上市公司的总资产中有多少资金是通过负债来筹集的。2009年我国医药行业上市公司的资产负债率均值达到46%左右，而2013年有所下降达到43%，到2014年降到39%，由此可得我国医药行业上市公司的资产负债率在不断下降，企业负债水平在减少，负债的抵税效应在降低，税负水平将会提高，因此本文认为，医药行业的资产负债率越低，企业承担的实际税负就越高。据此，提出假设：

假设1：上市公司实际税负与资产负债率负相关。

流动比率指流动资产与流动负债的比值，是衡量企业短期债务到期之前，可以变为现金用于偿还债务的情况，若企业的流动资产越高，说明企业的流动性越大，短期偿债能力强。我国医药行业上市公司的流动比率普遍不高，流动资产对流动负债的保障程度相对较低，当流动资产不变的情况下，流动负债越高，企业的流动比率就越低，债务程度就越高，则企业所要承担的实际税负就越低。据此，提出假设：

假设2：上市公司实际税负与流动比率正相关。

长期负债比率又称为资本化比率，若此值越小，说明企业负债的资本化程度越低，长期偿债的压力就越小，一般情况下，大公司往往倾向于选择长期债务，而小公司则会选择短期债务，因为大公司可以在发行长期债务的同时取得规模效益，若长期负债比率越高，说明企业的规模越大，现金流较为稳定，则所需要缴纳的税负就越少。据此，提出假设：

假设3：上市公司实际税负与长期负债比率负相关。

2.资本密集度对企业实际税负的影响。上市公司的资本密集度主要用固定资产比率来衡量，可以用固定资产与资产总额的比率来表示。根据我国会计准则，固定资产折旧产生的相关费用要计入到当期费用中，当期费用可以在计算税负时予以扣除。医药行业的资产总额中，固定资产占有较大份额，属于资产密集度较大的行业，所以计提折旧会对企业税负产生较大的影响。据此，提出假设：

假设4：上市公司实际税负与资本密集度负相关。

3.盈利能力对企业实际税负的影响。反映企业盈利能力的指标包括营业利润率、总资产报酬率、销售净利率等，本文选用销售净利率作为衡量企业盈利能力的指标。盈利能力较强的行业，是国家税收的重要来源，受到税务机关的监管力度较大，因此，盈利能力较强的企业，更有能力有动机进行税收筹划，更有利于减少企业税负。据此，提出假设：

假设5：上市公司实际税负与公司盈利能力负相关。

4.公司规模对企业实际税负的影响。医药制造产业近几年发展迅猛，我国已经成为全球原料药材的生产和出口大国之一，医药行业市场规模较大，公司规模较大的企业，其相应的设备以及资源与小型公司相比较为丰富，其可用资源也较多，在缴纳税收方面则会占有较大的优势，会通过企业内部政策缴纳相对较少的税额，从而降低企业的实际收负担。据此，提出假设：

假设6：上市公司实际税负与公司规模负相关。

5.股权结构对企业实际税负的影响。国有股权比例是衡量企业股权的重要指标之一，许多国外学者在研究上市公司实际税负影响因素的时候，把股权结构也列入其中假设。医药行业的国有股权比率平均每年为35%左右，且医药行业股权集中度较高。大多医药企业的管理层为了确保自身在社会经济中的竞争地位，会积极迎合政府的相关政策，积极纳税，维护企业在社会经济发展中的地位。据此，提出假设：

假设7：上市公司实际税负与国有股权比例正相关；

假设8：上市公司实际税负与股权集中度正相关。

（二）变量选取与模型构建

1.解释变量。衡量企业实际税负的方法一般分为三种：波士顿矩阵法、税负的评价指标法和实际税率法。实际税率法是衡量企业微观税负水平的基本方法，很多外国学者在无法取得重要数据的前提条件下，一般采用平均实际税率法，该方法是研究企业实际税负影响因素问题的较好的替代方法，有助于提高研究结论的准确性，因此本文采用实际税率法衡量医药行业上市公司实际税负，企业的实际税率等于企业实际缴纳的各种税费与企业所得的比值，所得税与流转税是主要的两大主体税种，但是，由于消费者是流转税的最终承担者，而企业的税负主要体现在所得税上，所以本文以企业所得税率作为衡量企业实际税负的标准。

2.被解释变量。本文选取资本结构、资本密集度、盈利能力、公司规模以及股权结构作为被解释变量，具体定义如表1所示。

3.模型构建。本文采用多元线性回归模型对我国医药行业上市公司实际税负的影响因素进行实证分析，根据上述所提出的研究假设构建的实证回归模型如下：

ERT=α+β1 LEV1it+β2 LEV2it+β3 LEV3it+β4 CIit+β5 NPMit+β6 SIZEit+β7 GQit+β8 GZ it+θit

其中，i表示第i家上市公司，t表示从2009到2014年度，α指截距项，β表示自变量的估计系数，θ表示回归分析后的残差。

（三）样本选取

本文选取2009―2014年在沪深公开上市的医药行业公司，按照证监会行业分类，以A股上市公司为样本，查找最新调整后的数据，在此基础之上，还执行了以下筛选：（1）剔除财务报表数据不完整的上市公司；（2）剔除以前年度有亏损，且在本年度尚未弥补完的上市公司；（3）剔除利润总额或所得税费用小于0的上市公司；（4）剔除所得税实际税率小于0或大于1的公司；（5）剔除样本在研究期间某一年度被ST或PT的公司。最终经筛选，得出42家医药行业上市公司共252个有效样本，数据来源于国泰安金融数据库和锐思金融数据库。统计分析软件运用Excel和SPSS 19.0。

三、实证结果分析

（一）描述性统计

1.所得税实际税率的描述性分析。从表2可以看出，所得税实际税率的最大值为2013年的52.08%，最小值为2009年的0.97%，实际税率的不断波动意味着纳税人的税收负担在不断改变。2013年的所得税实际税率平均值和标准差与其他年份相差较大，说明实际税率值和平均值之间差异较大，税负不稳定。

2.自变量的描述性统计分析。从表3可以看出，医药行业上市公司的资产负债率平均值为31.81%，表明企业具有一定的偿债能力。从流动比率看，其标准差与方差值相比其他自变量而言相对较小，说明该行业数据波动较小，较为稳定。固定资产比率的平均值为21.28%，由于本文研究的行业为医药行业，需要大量医药医疗机器设备的投入，固定资产占总资产的比重较大。从销售净利率看，极大值为173%，说明该行业的产出水平较好，销售收入获利的能力较强。公司规模的标准差为1.0882，值大于1，说明医药行业各个公司之间的规模存在较大差异。从持股比例来看，医药行业上市公司的第一大国有股东持股比例平均值为37.75%，股权集中度均值已超过了50%，说明医药行业第一大国有股东持股比例和股权集中度较高。

（二）相关性分析

下页表4为各变量的相关系数表，从该表可以看出，与因变量存在显著性的有长期负债比率（LEV3）与ETRs之间在0.05水平上显著相关，销售净利率（NPM）与ETRs在0.01的水平上显著相关，股权集中度（GZ）与ETRs在0.05的水平上显著相关。自变量之间不存在多重共线性，相关系数最大的为第一大国有股权比例（GQ）与股权集中度（GZ）之间的关系，但未超过0.8，所以均可纳入本文回归模型中。

（三）回归结果分析

回归结果如表5所示，F值为5.445，Sig值为0.000，说明建立的模型通过了检验。反映资本结构的资产负债率（LEV1）、流动比率（LEV2）、长期负债比率（LEV3）三个指标对实际税负的影响均没有通过显著性检验，与假设1―3不一致。从资本结构看，在整理医药行业上市公司的数据时发现，2009年与2014年之间上市公司的变化较为突出，新兴的医药企业占多数，企业的资本结构处于不稳定状态，资本结构对企业的实际税负没有产生显著影响。

固定资产率（CI）作为资本密集度的一个重要指标，上市公司实际税负与固定资产率呈显著的负相关关系，与假设4一致。医药行业作为技术密集以及资产密集的行业，其生产经营需要投入大量设备，资本密集度越高时，企业所要计提的折旧就越多，所得税额就会越少，则税负越低。

反映企业盈利能力的指标销售净利率（NPM）与实际税负呈显著的负相关关系，与假设5一致。盈利是投资者本金与利息的来源之一，盈利能力强的企业更是国家税收的重要来源之一，投资者会十分重视，因此投资者会通过税收筹划来减少企业实际税负。

公司规模（SIZE）与实际税负呈显著的负相关关系，与假设6一致。医药行业企业的规模越大，其避税的可能性就越大，另外，对于大型医药上市公司来说，税务部门会为了扩大税基，对医药上市公司给予更多的税收优惠政策，鼓励其生产与经营活动，从而使税收部门得到更多的税收，因此税收负担水平就会下降。

第一大国有股权比例（GQ）与实际税负呈显著的正相关关系，与假设7一致。我国医药行业上市公司国有股权比例较高，为保证医药行业在市场经济发展中的地位，大股东会积极主动的参与纳税，目的是维护医药行业的发展地位，因此，第一大国有股权比例会对企业的实际税负产生积极影响。

股权集中度（GZ）与上市公司实际税负呈显著的负相关关系，这表明医药行业企业的股权集中度越高，企业需要承担的实际税负越低，假设8没有得到验证。

四、研究结论

本文对医药行业上市公司实际税负的影响因素进行实证分析，研究结果表明：资本结构对企业的实际税负影响并不显著，资本密集度、盈利能力、公司规模和股权集中度与企业的实际税负率呈显著的负相关关系，第一大国有股权比例与企业实际税负率呈显著的正相关关系。

目前，我国医药行业上市公司发展迅速，医药行业不仅要面对政府对药品价格的掌控，并且还要维护企业的顺利发展与经营，从微观角度来说，医药企业应根据自身的发展状况，通过不断扩大企业的投资规模和研发力度，提高企业的盈利能力，完善企业的股权结构，更好地达到降低企业实际税负的目的。J

参考文献：

[1]王新安，张力多.煤炭企业所得税税负影响因素实证研究[J].中外企业家，2014，（10）：150-153.

[2]亓红红.电力企业所得税税收负担的实证研究[J].中国总会计师，2013，（7）：67-69.

[3]刘崇明，陈思璐.关于企业实际税负影响因素的实证研究――以电力行业上市公司为例[J].中国证券期货，2012，（6）：203-204.

[4]曹志鹏，李倩.石油行I税负影响因素分析――基于沪、深两市公司财务数据[J].财会通讯，2014，（15）：108-110.

[5]王素荣，徐明玉.房地产行业税负及其影响因素研究――基于房地产开发与经营上市公司的数据[J].财经问题研究，2012，（8）：111-116.

篇3

关键词：因子分析；医药行业；财务业绩评价

因子分析法被广泛用于各个研究领域。王文桂研究指出，因子分析是以最少的信息丢失为前提，将较多的原始变量浓缩为少数几个因子，用少数几个变量去描述许多指标之间的联系，这些变量即为因子。李璐，范勇研究认为，相比于其他财务综合分析方法，因子分析法赋予权数更加客观，适用于同行业中不同规模和经营状况的企业。本文利用因子分析对我国医药板块上市公司的财务业绩情况进行综合分析，不仅使投资者更加直观地考察上市公司的财务业绩，便于投资者进行理性投资，还可以更好地指导企业进行自身经营战略的选择。

1.建模

1.1指标和变量的选取

财务指标是指企业总结和评价财务状况和经营成果的相对指标，是衡量上市公司经营绩效的重要信息。

1.1.1资产经营获利能力指标：销售净利率（[X3]）、销售毛利率（[X4]）、总资产周转率（[X2]）和主营业务利润（[X7]）。

1.1.2偿债能力指标：速动比率（[X1]）、流动比率（[X5]）和资产负债率（[X6]）。

2.2样本选取

在样本选取过程中遵循以下原则：（1）ST公司被剔除；（2）上市不足一年的公司不利于反映公司原本的经营状况，所以剔除了2010年后上市的企业；（3）剔除数据缺失的企业。考虑到以上因素后，从国泰君安大智慧中随机抽取30家医药上市公司为分析对象，以2011年的年报数据为样本，本文原始数据来源于上海证券交易所和深圳证券交易所，数据的计算利用运用SPSS18.0中的因子分析法对其财务业绩情况进行分析。

2.因子分析

2.1适用性检验

本文使用KMO检验和Bartlett检验来判断选取的样本数据是否适合做因子分析，可以得到： KMO的值为0.736，可以进行因子分析，[χ2]近似值为290.459，显著性检验的值为0.000，小于显著性水平0.05，适合进行因子分析。

2.2确定公因子

用Z分法得到标准化矩阵。从分析结果可知，医药行业上市公司的7个财务指标之间相关性较强。基于特征根大于1的原则，可提取2个公共因子，如表1，它们描述原变量总方差的78.302%，可认为这2个公共因子基本上反映原来7个变量的绝大多数信息。

2.3命名因子

本文在因子分析过程中，数据经过标准化处理后，公共因子得分及综合得分的均值为0，对表2进行进一步分析得到：

2.3.1流动比率，速动比率，资产负债率为第一因子，它们的载荷值分别为0.949，0.933，-0.849，载荷较大，这主要是衡量企业偿债能力的财务指标，它是反映企业财务状况是否健康的重要指标，可以将因子1识别为偿债能力因子C1。

2.3.2总资产周转率，销售净利率，销售毛利率，主营业务利润为第二因子，它们的载荷值分别为0.816，-0.598，-0.596， 0.597，载荷较大，这些是反映上市公司的资金周转能力和长足发展能力的重要指标，可以衡量上市公司赚取利润的能力，将因子2识别为资产经营获利能力因子C2。

2.4因子得分，综合得分

C1=0.279X1+0.059X2+0.139X3+0.138X4+0.278X5-0.252X6+0.186X7

C2=0.143X1+0.498X2-0.28X3-0.28X4+0.121X5-0.125X6+0.430X7

可以看出，C2资产经营获利能力所占比重大于C1偿债能力，可见赚取利润是医药上市公司的关键，而偿债能力反映了上市公司财务安全，这两个因子共同反映了上市公司的财务业绩。

得到综合得分函数：F=0.2085C1+0.1437 C2

从表4（见下页）中可以看出，在偿债能力方面，恒瑞医药、通化东宝、浙江医药位居前3位，通化东宝由于受很差的资产经营获利能力因子，综合能力仅排第4，其资产经营获利能力远低于平均水平，如何改善公司治理结构，降低企业管理成本，提高其赚取利润的能力，是通化东宝目前阶段的主要任务在资产经营获利能力方面，排名前三位的上市公司是上海医药、恒瑞医药、哈药股份，哈药股份由于受很差的偿债能力的影响，综合排名仅第5，应重点考虑优化资产结构，合理利用财务杠杆。

3.结论与政策建议

3.1 结论

根据上述的数据分析，我们对医药行业财务业绩整体情况得出以下结论：

首先，优越的地域条件可提升医药行业上市公司的财务业绩水平。

其次，医药板块上市公司的财务绩效差别较大。

综合分析各主因子后，位列前3名的恒瑞医药、上海医药和浙江医药，说明了这些企业经营业绩综合情况比较好，在行业内较有优势，同时可以看到这三家企业在2个因子得分中至少一个位于前3名之内。但是，没有一个公司所有因子得分排名都是在前面的，而排名靠后的三家企业， 除了少数的因子得分高于平均水平外，其他得分都明显低于行业平均水平，如天方药业，在总资产周转率较高，但是速动比率较低，说明其在短期偿债能力即企业的变现能力低，流动负债会带来较大的企业财务风险，这些企业应尽快采取相应的措施，提高偿债能力来保障自身的财务安全状况。

3.2 政策建议

从实证分析结果可以看出，一方面，投资者就可以更理性地进行选择投资，另一方面，利用因子分析法计算出因子得分以及综合得分后，每个企业应该找出自己在行业中所处的位置，了解企业在行业中的不足与优势，比较得分情况，深入分析，制定相应优化财务业绩状况的战略。如从行业发展上，企业可以优化医药产业的产品结构，规范医药行业市场，抓住医药体制改革带来的发展机遇；在技术研发上，建设有层次的，完善的研发体系，不断开展相关药品的研发与创新工作 ，紧跟科技，储备一些新兴的技术专利；在宏观医药调控体制方面，应健全医药价格调控体制，实施人才战略，引导医药产业的专业化，推进医药行业整体高效发展。

参考文献：

[1]王文桂.因子分析法在公司并购财务绩效评价中的应用[J].企业导报，2011（1）

[2]李璐，范勇.因子分析法在外商投资企业财务评价中的应用[J].财会月刊，2005（3）

[3]孙世敏，王泽平.基于因子分析法的汽车行业业绩评价研究[J].财会通讯，2010（2）

[4]苏尔李，吴晓刚.数据分析方法五种[第一版].上海：格致出版社，2011

作者简介：

篇4

关键词：医药行业；财务分析；可持续增长率；成长性战略

中图分类号：F23 文献标识码：A

收录日期：2015年10月29日

一、引言

财务报表分析对于企业投资者、债权人以及内部管理者来说都是至关重要的信息，传统的财务报表分析多从静态角度出发，注重评价企业的盈利能力、偿债能力、营运能力等，但在日益激烈的市场竞争中，这是明显不够充分的，企业的价值在很大程度上取决于未来的获利能力，来源于收入、股利、利润等的未来增长。增强企业的偿债、营运或者获利能力，都是为了提高企业的增长能力，即可持续发展能力，增长能力是企业综合实力的体现，要全面衡量一个企业的价值和实力，就不能单从静态角度分析其财务报表所反映出的经营情况，而应该从动态角度评价企业的增长能力，即可持续性。本文选取医药行业的上市公司宏康公司作为分析对象，从可持续性角度对企业财务状况进行分析，并对宏康公司提出了可持续发展的策略及建议。

二、宏康公司概况

宏康药业集团创建于1996年，是一家横跨现代中药制剂、中药配方颗粒、化学合成药、生物技术药、医疗器械、互联网医疗等诸多领域的高科技医药健康产业集团。宏康公司立足大健康领域，以研发精药、生产良药为基础，合理拓展产业布局，以开拓进取的态度力求将企业发展成为中国制药企业的翘楚，公司于2009年上市，凭借强劲实力，市值迅速攀升，如今已发展成为中国医药制造业百强企业。

三、宏康公司基本财务指标分析

（一）宏康公司偿债能力分析。由宏康公司年报显示，宏康公司近三年流动比率一直控制在3左右，比整个药品行业的均值1.8要高出很多，这说明宏康公司的债务偿还能力较高，但宏康公司所处的医药行业营业周期较长，流动比率本身较高，因此还需引入其他指标综合分析，从宏康公司近三年的速动比率指标，均值基本达到2.5左右，远高于行业均值1.31，现金比率也高于行业均值0.29，这说明企业即时支付债务的能力较高。综合来看，宏康公司的短期偿债能力在同行业中还是较高的，这也是跟宏康公司投资项目资金多来源于企业内部而非外部借款相吻合的。

再对其长期偿债能力进行分析，从年报数据可知，宏康公司的利息保障倍数为负值，这是由近三年利息收入高于利息费用导致的，企业账面现金过剩，这跟宏康公司的应收账款规模较小相对应。宏康公司近三年资产负债率稳定在0.23左右，行业的平均值为0.39，从数据来看宏康公司的长期偿债能力较强。

（二）宏康公司扩张能力分析。企业成长能力反映企业的长远扩展能力、未来生产经营实力，这些都决定了一个企业是否具有可持续发展能力。净资产增长率体现企业资本规模的扩张发展速度，由经验可得，持续高于20%的增长率则说明企业持续创造高利润的能力很强，近三年报表显示宏康公司的净资产增长率平均值高达30%以上，由此可以看出宏康公司的扩张能力较强，但也可以发现其净资产增长率、主营业务收入增长率都在逐渐下降，说明企业的扩张势头已不如从前，发展开始减速。

（三）宏康公司营运能力分析。企业的营运能力反映了企业营运资产的效率与效益，只有现阶段的营运正常高效，公司的未来成长才会强劲，从宏康公司财务报表显示的近三年的营运能力指标来看，应收账款和存货的周转效率虽然都较好，但数值却在逐年下降，这说明宏康公司营运发展达到了一个较高水平后有所停滞或减缓，这不利于企业的长期可持续发展，值得公司管理人员纠察原因，以便及时调整发展战略。

（四）宏康公司盈利能力分析。企业的盈利能力和企业的成长性密切相关，只有企业的获利能力足够强，才能不断地收获利润，才有持续性可言。宏康公司所处的医药行业从属于制造业，毛利率是衡量其盈利能力的重要指标，报表数据显示宏康公司近三年的营业毛利率平均只有20%左右，而整个医药行业却高达35%以上，且宏康公司毛利率、净利润增长率和销售净利率都呈下降趋势，这说明宏康公司虽然还在不断发展，但已成下降趋势。

四、宏康公司可持续增长分析

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[关键词]信用限额 营运资产分析模型 东北制药

一、公司简介

东北制药集团股份有限公司简称“东北制药”,是大型综合性制药企业。公司股票在深交所上市,代码000597。企业资产总额35亿元。

二、营运资产分析模型计算公司的信用限额

营运资产分析模型通过对企业财务指标的分析计算企业对客户的信用额度。模型分析过程分为营运资产和资产负债比率计算。

营运资产=(营运资本+净资产)/2,与销售营业额无关,只同被分析企业的净流动资产和账面价值有关,兼顾了客户当前的偿债能力和客户的净资产实力。

资产负债表比率计算:

(1)流动比率

(2)速动比率

(3)短期债务净资产比率

(4)债务净资产比率

评估值=(1)+(2)-(3)-(4)

评估值越大,表示公司的财务状况越好风险越小。

计算得东北制药的信用限额从06年至09年(截止09年三季)分别为81,980,600.73元,22,201,163.18元,94,781,163.18元和190,678,640.99元。

三、信用限额修正

(一) 宏观经济环境分析

09年随着中央刺激经济的系列政策措施陆续生效,全年总体表现为先抑后扬的态势。2010年中国经济将继续回暖,预计全年经济增长保持在8.5%左右,各产业均逐步复苏,对医药制造业而言无疑蕴藏着众多增长的机遇。

(二) 行业分析

《2009-2012年中国医药行业投资分析及前景预测报告》指出新医改的效应可能会在接下来的3-5年内显现。多项医药政策的效应将首先从2010年开始显现,2010年也将成为我国医药行业一个新的开端。

医药政策的出台进一步刺激了我国医药需求。而基本药物目录的出台是医药行业的分水岭,在这之后医药行业开始一轮新的洗牌。目录的出台会对医药行业内“大企业”有利,而二三线企业可能会面临灭亡的命运。另外,中央投资8500亿必将使医药市场扩容,行业的集中度将再次提高。2010年的医药制造业是机遇与挑战并存的,是企业兴衰的转折点。

(三) 公司经营分析

1.纵向对比

根据东北制药历年披露的报表信息对其进行自身纵向对比,由Z模型进行财务风险分析,计算得到综合风险分。Z模型用以衡量一个公司的财务健康状况,并对公司在2年内破产的可能性进行诊断与预测。

东北制药06年至09年三季的Z值,最高为2.06,最低为1.48,4年来一直处于模型人为破产可能性较大的区域,财务风险比较高。

模型中X1为营运资金/资产总额,反映公司资产的变现能力和规模特征。一个公司营运资本若持续减少,往往预示着公司资金周转不灵或出现短期偿债危机。东北制药历年X1值波动极大,甚至出现负值,可见公司财务变现能力及规模不足,如遇到临时需要大量现金的情况很可能出现现金流断流的财务危机。

X2为留存收益/资产总额,反映公司的累积获利能力。东北制药从06年至09年三季该项指标数值持续快速增长,公司累计获利能力较强。

X3为息税前利润/资产总额。衡量上市公司运用全部资产获利的能。东北制药该项指标也增长良好。尽管截至09年三季尚未超过08年的12%,但在剩下的一季度中保持增长则有可能超越08年,达到连续三年增长。

X4为股东权益的市场价值总额/负债总额,测定的是财务结构。除07年外,东北制药该指标均超过50%。公司过多的依靠权益融资,会使得公司的WACC过高。东北制药可能面临着财务结构不合理的风险。

X5为销售收入/资产总额,即总资产周转率,企业总资产的营运能力集中反映在总资产的经营水平上。周转率高说明企业利用全部资产进行经营的成果好。反之则说明企业利用全部资产进行经营活动的成果差。最终将影响企业的获利能力。东北制药的总资产周转率平均保持在1。

通过分析,对东北制药09至06年信用限额修正为95,339,320.50;9,478,116.32;2,220,116.32和8,198,060.07。

2.横向对比

文章选择了同行业的华北制药,三九医药和三精制药与东北制药进行横向对比。从相关指标的对比可以发现,就表面业绩而言东北制药并不逊于同行业其他企业,但财务风险及信用等级而言则并不乐观。

四、结论

通过以上分析可知,尽管中国经济大环境平稳复苏,但就医药制造业来说2010年是机遇与挑战并存的。由于医药业一系列重大举措的影响,对于东北制药这一从数据分析上看来财务状况不十分不乐观的企业,出现危机的可能会大一些。因此在确定对其的信用限额是应保持谨慎性原则。

通过对东北制药报表数据得出09年的信用限额为95,339,320.5元。又通过对比分析发现东北制药尽管经营业绩较好,但财务风险较大,因此承受外界风险的能力较弱。对其进行信用销售的企业有可能因为其业绩而忽视其财务风险。建议在计算得到的额度上一定幅度下调。

另外由2008年年报可知该年东北制药5大主要供应商对其的信用额度最高为486.17万元,总计1,778.72万元,我们可以该数据作为参考将限额继续进行下调,对其实行保守的信用销售政策,以降低对其赊销的企业的风险。

参考文献:

[1]. 东北制药、华北制药、三九医药、三精制药2006-2009三季度报表

[2]. 赵晓菊,刘永明 《信用风险管理》,上海财经大学出版社,2008.5

[3]. 洪玫,吴晶妹 《资信评级》,中国人民大学出版社,2006.7