金融危机的主要原因精选(五篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的5篇金融危机的主要原因，期待它们能激发您的灵感。

篇1

关键词:金融危机;农业;信贷银行;美国

中图分类号:F74

文献标志码:A

文章编号:1673-291X(2010)16-0170-02

在美国目前爆发的金融危机中,美国及其他国家的许多金融机构都陷入了财务困境,甚至是破产倒闭,但是正当诸多信贷活动无法正常进行之时,美国的农业信贷市场迄今为止受到的影响却很有限,尽管农业信贷标准变得更加严格,但主要农业信贷机构仍在正常运转。此次席卷美国乃至全球的金融危机并未使美国主要农业信贷机构重陷20世纪80年代农业信贷危机时的困境,分析其中原因将对未来中国农业信贷机构的健康发展有一定借鉴意义。

一、美国主要农业信贷机构的构成及在本次金融危机中的表现

(一)美国主要农业信贷机构的构成

美国农业信贷机构包括五种类型:商业银行、美国农业信贷系统、农业部农业服务署、人寿保险公司以及其他机构,如专属金融公司等。其中商业银行和美国农业信贷系统是美国最主要的两个农业信贷机构,其农业贷款量分列五个机构的前两位,且两者农业信贷之和约为农业信贷总量的80%,由此可见,商业银行及农业信贷系统对美国农业信贷市场的健康发展起着关键性的作用。此外,与很多其他金融机构相比,它们在本次金融危机中表现优异,在此,主要对这两者在此次金融危机中逆市而行的原因进行分析。

(二)美国主要农业信贷机构在本次金融危机中的表现

1.商业银行。在美国,提供农业信贷的商业银行一般是由小规模的社区银行组成,其中约93%的银行资产低于10亿美元,且超过60%的农业贷款来自这些小规模银行。这些银行的资金主要来源于当地存款。在2008年的上半年中,只有5%的农业银行为负收益,远远好于商业银行的总体表现;超过50%的农业银行的净收益高于前6个月的水平。此外,在提供农业信贷的银行中,规模小于5亿美元的约占85%,而这些银行的平均贷款/存款比率低于86%,这表明它们还有较大提供信贷的空间。同时在提供农业信贷的6071家银行中,只有13家银行被美国联邦储蓄保险公司列为资本不足。因此,总体而言提供农业信贷的商业银行仍在稳健运行。

2.农业信贷系统。农业信贷系统由美国国会于1916年创立,是一个全国性的由借款人拥有的金融机构及相关服务机构组成的网络。借款者直接向农业信贷系统协会借款,而系统协会的资金是通过向其所隶属的农业信贷系统银行贷款而来。与商业银行不同,农业信贷系统各银行不接受存款,而是通过向资本市场发行债券来募集资金。尽管当前金融市场动荡,但美国农业信贷系统银行及协会总体上保持了很强的盈利性,而且资本充足、信贷质量良好、不良贷款率极低。

二、美国主要农业信贷机构逆市而行的原因

(一)内在原因

1.避免高风险投资。大多数农业信贷机构并未像其他很多大银行那样发放高风险的房屋抵押贷款,而且也未进行大规模的证券投资。美国大多数农业信贷机构则采取了较为保守的投资策略,尽管联邦农业抵押公司由于投资雷曼兄弟、房利美、房地美等公司的证券造成较大损失,但它本意却是要进行安全投资,因为这些公司债券本来具有很高信用等级,而且在遭受损失后,它已通过发行优先股募集了1亿多美元新资本,大大缓解了资本不足的问题,因此,美国农业信贷机构在此次金融危机中由于做高风险投资而受到的冲击较小。

2.资金来源较为安全。就商业银行而言,多数小规模社区银行的资金主要来源于较为有保证的当地存款,只有少数规模较大的银行更依赖于短期债券市场来获得资金。尽管当前金融危机对债券市场产生了不利影响,从而使得一些大银行的资金来源受到影响,但是由于其所占比例较小,所以总体上影响有限。当然随着金融危机的加剧及失业人数的增加,存款数量可能会有所降低,但是小规模农业银行也可以从美联储基金中获得资金。例如,他们可以通过美联储贴现窗口获得一级和二级信贷资金,并且在急需资金时,尤其是在耕种和收获季节还可获得季节信贷资金。

就农业信贷系统而言,由于它是一个由政府资助的合作性组织,且董事会成员是由借款人选出,所以它特别专注于服务农业信贷市场,并努力保持其财务状况的稳健性。系统各机构并不公开发行股票,其资金主要来源于债券融资,尽管金融危机下债券融资出现困难,但由于当前农业经济发展依然良好,而且市场一般认为政府资助企业的债券风险较低,因此农业信贷系统通过债券融资并未受到大的影响。

3.贷款标准较为严格。造成本次金融危机和20世纪80年代美国农业信贷危机的一个重要因素是美国信贷机构发放贷款不够谨慎,发放贷款的标准主要是基于对作为抵押物的房产(本次金融危机)或土地(20世纪80年代农业信贷危机)未来升值的预期,而不是基于对借款人的收益及现金流的分析。

近年来,美国农业信贷机构吸取了20世纪80年代美国农业信贷危机的教训,采取了较为谨慎的贷款政策,严格控制贷款比例。比如,近年来购买农村土地的现金首付款很多都在其总价值的50%以上,很多农业信贷机构都规定贷款最高限额为土地价值的60%～70%。此外,近年来购买土地或农用机械的长期贷款多采用固定利率。这样,农民的还贷压力较小,即使是在利率上涨、收入有所下降或成本有所上升时,从总体上发生严重拖欠的可能性也相对较小。由于不会大量出现农民或信贷机构出卖土地来抵债的情况,所以作为抵押物的土地价值也不会大幅下降,因此,即使发生个别农民拖欠的情况,信贷机构也可通过收回其所抵押的土地并以适当的价格变卖的方式收回贷款,从而不会影响到农业信贷机构的正常运转。

(二)外在原因

1.近年来,美国农业部门净收益较高、流动性良好。美国农业部门,特别是种植业的净收益较高。尽管收益的一部分可能被用来购买土地、生产设备或用于生活支出,但是至少也有一部分被用来作为现金储备,美国农业部门的流动比率及净营运资本不断增长。流动性比率及净营运资本是衡量企业流动性的两个重要指标,而美国农业部门的流动性比率较高、净营运资本充足,这表明总体上美国的农业部门流动性良好,短期偿债能力较强,在收益降低时发生财务危机的可能性较小。

2.农业部门债务/资产比例较低、利息支出占销售收入的比例较低。衡量一个企业或行业应对财务困境能力的一个重要指标是其财务杠杆的大小,财务杠杆越低,即资本结构

中债务比例越低,则该企业或行业还债能力越强,发生财务困境的可能性越小。据美国农业部统计,2008年美国农业部门债务/资产比例仅为9.2%,且预计2009年此比例将略有下降,约为9.1%,这远远低于20世纪80年代农业信贷危机爆发时的22.2%。另一个常用的衡量财务困境l韵指标是利息支出占总收入的比例,如果该比例超过25%,则表明该行业可能发生严重的财务危机。但2007年及2008年美国农业部门利息平均支出仅为总收入的4.2%,远低于1981-1984年的13.4%,且该比例超过25%的公司也远少于20世纪80年代。

三、启示

1.农业信贷机构应加强风险防范。尽管在本次金融危机中中国金融机构,包括农业信贷机构在内受到的影响有限,但随着中国相关金融政策的逐步放开、资本市场的逐步开放及金融衍生品的逐渐增多,金融机构所受到的投资诱惑逐渐增多,农业信贷应时刻牢记“高回报必然伴随高风险”的箴言,在任何时候都应尽量避免为追求高回报而做大规模的高风险投资。此外,农业信贷机构应时刻严把贷款关,放贷标准应基于对借款人的信用及对贷款项目未来收益的严格评估,而不应基于对抵押物未来升值的预期。虽然目前中国绝大多数农民还没有值钱的抵押物,但中国正在逐渐放松对宅基地抵押贷款的管制,若在未来突破法律障碍允许宅基地和建设其上的住宅自由流转。在这种情况下,农业信贷机构应时刻保持清醒头脑,特别是当做为抵押物的宅基地及农房的市场价格不断上涨时,更应如此。

2.国家应为农业信贷机构资金提供稳定保障。中国农业信贷机构的资金主要来源于储户存款及国家的资金支持,此外,为解决资金不足的问题,近年来还出现了由国家信用做担保的债券融资,如农业发展银行的债券融资就已成为其重要的资金来源。尽管中国农业信贷机构资金来源较为安全,但在市场条件不好时,由于失业人数增多可能会导致存款量下降,债券的发行量也会受到一定的不利影响,因此在特殊时期一旦农业信贷机构出现资金短缺问题,国家应及时对其提供更多的资金支持以保证农业生产的顺利进行。

3.提高农业部门的生产收益并降低财务风险,从而保证其还债能力。农业部门的生产收益情况是决定农业信贷机构能否按时收回信贷资金本息、正常运转的重要因素。因此各级政府应在技术研究、生产指导、市场开拓等方面对农业生产给予大力支持,以保证农业生产的顺利进行及生产能力的提高。另一方面,应加大财政补贴力度完善农业保险体系,以保证在严重自然灾害发生时农户不会完全丧失还贷能力。此外,还应增强农户或农业企业的风险意识,引导他们尽量降低自己的财务风险,保持良好的流动性及较低的债务/资产比例,从而保证他们的还债能力。

参考文献:

[1]崔晓黎.建设新农村应加快推进农村金融体制改革[EB/OL].国研网,2006-06-23.

[2]陈丹妮.农村金融、农业产业化与农村经济增长前沿理论综述[D].武汉:华中师范大学中国农村问题研究中心,2010-04-15.

[3]郭保民.金融支持农业经济发展的调查思考――以山西为例[D].天津:天津财经大学,2010-03-02.

篇2

关键词:金融危机；制造业；上市公司；财务预警

07年我国的经济危机对于大量的企业濒临倒闭，一些中型企业效益严重下滑，其中钢铁行业下降迅速，一些小型钢铁铸造冶炼企业直接倒闭，近些年来有些起色，但是也没有能恢复以往的热闹场面。近些年来我国经济在不短上升，经历经济危机，也受到了一些影响。随着我国经济与世界经济环境的不断深入接轨，尤其是上市公司越来越受世界经济影响，为此我们需要提高上市公司财务预警的研究，以提高对于经济波动的承受能力。

一、财务预警研究的背景和意义

一直以来，我国的产品就呈现出生产过剩、内需不足的问题，这是我国实行出口导向型战略的主要原因，同时，这也是造成我国过度依赖出口贸易的主要原因。我们都知道，制造业是我国的主要的实体经济企业，其在促进我国经济的发展方面发挥着重要作用[1]。然而美国于2007年至2009年之间，发生了巨大的金融危机，这对于我国的制造业来说，无疑是巨大的灾难。首先，在金融危机的影响下，很多国外的金融机构纷纷倒闭，结果造成越来越多的人失业，面对这种情况，人们开始放弃以往超前消费的思想，使得消费水平严重下滑。国外的需求量下降，我国的出口贸易自然也会出现出口难的问题，加上国内需求同样没有增加，很多制造业的商品都不能及时销售出去，但是这些商品占用了企业的大部分资金，这些资金如果不能及时回收，制造企业内部将不能正常运营，出现财务危机的可能性极大；其次，为了应对这次金融危机，美国政府开始利用利率杠杆，为金融机构注入了大量的流动资金，这样一来，美国货币迅速贬值，促使人民币的升值，进而使中国出口的商品在价格方面失去了竞争力。同时，我国的大部分对外贸易，在结算的时候都是以美元为单位，而美元的迅速贬值，造成国内企业的应收账款呈现出大量缩水的情形，所以，货币因素也是造成我国制造业出现财务危机的主要原因之一；最后，金融危机的出现，使得银行对贷款的管理更加严格，我们将其称之为信贷收缩。对于制造企业来说，贷款是很平常的事情，尤其是在企业利润率较高的情况下，企业为了能够扩大再生产，就会寻求银行的帮助，向银行贷款。然而为了应对金融危机，尽量减小银行的损失，大部分的银行都会暂停办理贷款，同时银行也会要求之前的贷款企业提前还款。根据上文所述，制造业本来就陷入了资金运转的困境，银行提前回收贷款更加剧了制造业的资金困难，很容易造成制造业的资金链断裂，进而引发制造业的财务危机[2]。综上所述，面对金融危机的影响，制造业发生财务危机的几率比较大，这对制造企业的发展极为不利，因此，提前对金融危机下制造企业的财务风险进行风险预警，并找出合理的应对策略，是当前制造企业亟待解决的问题。

二、金融危机的特征

首先，金融危机的爆发具有突然性特征。大部分的金融危机都是突然出现的，并且在各国还没有准备好如何应对的情况下，金融危机就已经迅速传播开来。然而引起金融危机的原因并非短时间内形成的，所以建立必要的预警机制是预防金融危机的最佳方法；其次，金融危机爆发前会有很长一段时间的潜伏期。正如上文所说，金融危机是日积月累形成的，一些发展前景良好的国家更容易发生金融危机，美国金融危机就是一个很好的证明。这是因为这些国家内部的泡沫经济增长过快，成为引发金融危机的主要原因；最后，金融危机具有传播速度极快的特征。受经济全球化的影响，世界上各个国家在经济方面的联系越加频繁，其中一个国家的经济出现问题，其他国家也必定会受到很大影响。当然，金融危机之所以传播迅速，在很大程度上也受到了心理因素的影响。试想一个国家发生了金融危机，在本国投资的企业将会全部撤出，很多参与投资的企业也会跟着退出，进一步加剧了该国资本市场的混乱程度[3]。

三、财务预警模型的基本技术指标

金融危机下，做好财务预警研究对于我国制造业上市公司具有重要的现实意义。而做好财务预警研究的第一步，就是要确定财务预警的基本技术指标。当然，这些技术指标需要在明确财务风险以及金融危机的特点的前提下进行。总结财务风险与金融危机的特点如下：财务风险的特点包括客观性、不确定性、可度量性、可控性、损失性[4]；金融危机的特点包括突发性、较长的潜伏期、传播蔓延速度快、危害不可估量、可预测性。（一）偿债能力。所谓的偿债能力，具体来说就是面对企业长期和短期债务，企业如何利用已有的资产进行偿还。在一定程度上，企业具备的偿还能力决定着企业的生产，因此，制造业上市公司应该在充分了解企业具备的偿还能力大小的前提下，对企业的未来发展进行战略规划，确保企业的偿还能力满足企业扩大再生产的需要。（二）盈利能力。盈利能力是指企业获取利润的能力，企业的本质属性在于它的盈利性，上市公司的盈利能力受到投资者的看重，盈利能力的影响因素很多，但是盈利能力作为一定时期内企业的收益数额，得到广泛关注。（三）发展能力。企业的发展能力是指企业扩大再生产、壮大实力的潜在能力。企业的盈利能力不等于发展能力，金融机构在对上市公司进行考察时，应注意上市工期的发展能力，做到资金的最大使用率。

四、金融危机下如何规避财务风险

（一）优化企业资本结构，合理筹集和运用资金。保证企业内部债务资本与权益资本始终处于平衡，避免大量借贷现象的出现，是企业减轻自身债务压力的最佳手段。否则，企业在债务压力的影响下容易发生财务危机。因此，制造业上公司应该充分认识自身的风险承受力，在此基础上选择对企业比较有利的资本机构，从而保证企业能够以较低的资金成本获取较大的经济收益，也就是说，只有企业树立正确的财务观念，才能平衡企业面临的风险与收益，才能为企业的未来发展奠定基础。（二）提高企业产品竞争力，保持良好的盈利水平。产品一直是制造业进步和发展的主要决定力，要想保证企业能够长久稳定的运营下去，就必须提高企业主营产品的盈利能力，从而确保企业拥有固定的收入来源，制造业上市公司也是如此。当然，企业主营产品的竞争力大小还必须由其质量决定，否则企业将失去自身的竞争力。因此，企业应该加快对核心产品的创新研究，进而从本质上提升企业的产品竞争力。（三）加强企业内部控制管理，规范企业治理结构。内部控制的有效性对管理的有序性、财务数据的安全性和可靠性均起到了一定的保障作用。倘若企业的内部控制都已失效，指标分析就毫无意义可言，财务危机预警更加无从谈起[5]。所以，完善的内部控制制度，可以让企业的管理者及时掌握可靠真实的财务信息，并对收到的预警内容予以反馈，同时提出相应的对策，从而控制财务危险，防范和避免财务危机的发生。

五、结束语

市场经济在不断完善进步，另一方面也在和国际接轨，这样的发展趋势，使我国经济受国际影响非常严重，为了保证上市公司的稳定运行，那么对于财务预警的分析研究就要更加深入。金融危机下社会经济会多少受到一些影响，这样对于上市公司来说是一个不小的冲击，能够顺利度过，需要在财务方面有充足的准备，财务预警研究要制定到公司发展方针里面，这样才能使企业全力以赴的去完成，以提高整体竞争实力，保证在危机下实现逆增长的效果。

参考文献：

[1]朱洪婷.我国制造业上市公司财务预警研究[D].长春理工大学,2015.

[2]谭清云.我国制造业上市公司财务预警模型分析[D].吉林财经大学,2012.

[3]杨国红.引入非财务信息的制造业上市公司财务危机预警研究[D].云南大学,2015.

[4]马明.我国制造业上市公司财务预警模型的实证研究[D].中国海洋大学,2014.

篇3

关键词：金融危机；国际收支；经常账户

一、国内外研究综述

对于此次始于美国次贷危机的金融危机，其成因与传导机制，国内外学者的研究结果可谓十分庞杂，本文主要选取一些主流的理论，分两大方向部分进行综述。首先，从美国自身的角度考虑，很多学者认为金融危机很大程度根源于美国实体经济的失衡、经济政策的不合理和政府监管的缺位，余永定（2008）通过分析美国金融市场、次级贷款、资产证券化之间的关系，说明了金融危机的爆发于传递，并认为美国居民过度的超支消费模式是金融危机爆发的原因。[1]吴敬琏（2009）指出金融危机的根源是美国经济结构失衡、储蓄率过低的同时消费需求却过高。朱金玉（2008）认为金融危机一个很重要的原因是美联储货币政策的失误。格林斯潘任职美联储主席期间，低利率的货币政策使得美国的经济和金融体系中积累了巨大的风险。葛奇（2008）在剖析次级贷款证券化机制，研究次贷危机爆发的过程后，认为金融危机根源于滥发货币的经济政策。这是经济泡沫产生、监管缺失的根源所在。其次，从国际经济流通的角度而言，众多学者认为全球的经济不平衡和美元在世界金融市场上的霸主地位使得金融危机的爆发难以避免。我国学者徐信忠将金融危机归因于过去长达数十年的全球经济失衡。陈继勇等（2009）认为金融危机爆发的根源在于过度的消费模式，而过度消费模式存在的前提条件是美国经常账户逆差和资本账户顺差。

二、基于国际收支的分析

IMF对国际收支（BOP，Balance of Payments）的定意思为：国际收支是一种统计报表，系统地记载了在一定时期内经济主体与世界其他地方的交易。大部分交易在居民与非居民直接进行。广为接受的克鲁格曼《国际经济学：理论与政策》一书中，国际收支被分为：经常账户（CA， Current Account）、资本账户（KA， Capital Account）与金融账户（FA， Financial Account）三个部分[2]，在IMF的官方数据中，国际收支还包括了净误差与遗漏（Net Errors and Omissions）一项。在这里需要说明的是，我们可以看到，由于资本账户与净误差与遗漏数值相对较小，经济意义相对不显著，于是经常账户与金融账户成为我们在研究国际收支问题经济影响时主要考虑的两个方面。经常账户最基本、最重要的部分包括货物、服务、经常转移等，主体部分可以通过贸易顺差或者逆差揭示出来。国际收支理论上要求平衡。因此经常项目的逆差意味着资本金融项目的顺差。

此次蔓延至全球的金融危机直接诱因是美国的次贷危机，因次级贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。美国从20世纪70年代初开始，已经长期处于经常账户逆差与资本金融项目顺差的状态下，本文主要从经常账户逆差的角度进行分析。

（一）美国经常账户逆差的原因

从图2中可以看出美国经常账户从20世纪70年代开始出现逆差。事实上，美国从1971年开始便结束了长达83年经常账户顺差，从那时开始到今天为止，美国一直处于经常账户逆差的状态，与之相对的，资本金融账户处在顺差状态。原因主要有以下几点：

图1美国经常账户及资本金融账户净额

资料来源：根据美国经济分析局及IMF数据。

（1）布雷顿森林货币体系崩溃。美元与黄金直接挂钩的布雷顿货币森林体系由于自身的缺陷，即“特里芬难题”，美元与国外的贸易会使得美国发生长期贸易逆差，而美元作为国际货币核心前提必须是保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国是一个长期贸易顺差的国家，另一方面，美元危机等危机爆发频繁，这是导致该体系崩溃的直接原因。

布雷顿森林货币体系的崩溃使得美元不再需要与黄金挂钩，美元成为现行国际货币体系中的主要、中心货币。货币成为国际储备形式。需求美元储备的新兴国家可以通过贸易顺差和过度储蓄来增加国际储备量。这次国家的过多的美元储备无法在自己国家中投资使用，于是大部分美元储备又会通过证券市场等回到美国。对美国而言，在这个过程中便形成了经常账户逆差。

（2）新兴国家的汇率政策。美国的经常账户逆差主要集中在采用盯住美元汇率制度的国家。尤其是在亚洲金融危机之后，诸多亚洲国家选择了本国货币与美元挂钩，为了保持出口的优势，这部分国家相对而言，是把自己国家汇率稳定在较低水平，这些国家出口的商品更为廉价，具有竞争力，这进一步促使美国的经常账户逆差。

图2东南亚金融危机之后各国货币贬值表[3]

（3）美国国内储蓄过低，新兴国家储蓄相对高。美国国内过度消费，私人储蓄率远低于世界平均水平，由一国储蓄等于投资等式可知美国需要国外的投资来满足国内的投资市场。国际货币基金组织认为，美国的储蓄率下降是造成美国经常账户的逆差的主要原因。新兴国家通过贸易获得的美元储备重新流向美国，于此同时，美国的资本金融账户呈现顺差，经常项目呈现逆差。

造成美国经常项目逆差的原因有很多，不仅仅是上述三项，其中布雷顿货币森林体系的崩溃，美元占主导地位的新的世界货币体系的形成是主要原因。美国在主导了国际货币体系之后，缺少制度制约，但是国际经济自身具有一定规律，我们能从金融危机看到该体系的缺陷。

（二）美国经常账户逆差引发金融危机的机制

图4为笔者制作的经常账户巨额逆差引起的金融危机的简单示意图。由上图可以看出，美国长期的经常账户的巨额逆差，使得大量的美元输出美国，而通过贸易等接受到美元的国家无法在自己的国家使用美元，只能通过证券市场的投资，如购买美国的国债等方式把美元重新投资到美国。由于二十世纪九十年代美国科技股泡沫破裂，2001年的9·11事件，美国经济造成很大的打击，为了刺激经济，布什政府选择了低利率。美联储一度将利率降至1%。极低的利率进一步吸引了大量的国外投资，在这个过程中，亚洲国家在亚洲金融危机后储蓄增加也在一定程度上加剧了这一现象，但绝不是决定性的印象因素，这些最终导致全球的美元流动性过剩。房地产泡沫已经在这个过程中形成，银行把住房贷款进行证券化处理，将资产包装以及分割，通过信用评级，再出售给投资者，除了投资者之外的其他环节似乎完美地转移了风险，投资者因为有房利美、房地美的全额赔偿的保障也在其中获益无穷。

图4从国际收支角度分析金融危机成因

与此同时，美国自由的金融环境，相对宽松的金融监管，使得金融创新机制创新了层出不穷的及其复杂的金融衍生品，在满足追求高收益的投资者的利益的同时更带来了更多的不确定性。索罗斯指出：每当全球金融系统面临危险之际，金融当局就出手干预，起到了推波助澜的作用。1980年以来，（美国）监管不断放宽，甚至到了名存实亡的地方。当新产品的复杂程度到了当局无法计算风险，并开始依赖银行自身的风险管理手段时，此轮超级繁荣周期失去了控制。同样，评级机构也依赖合成产品发明提供的信息。这是一种令人震惊的不负责任。[5]

所以当美国采取加息后，购房者难以支付贷款，投资者持有的房产在贬值，而且难以换成现金，是一颗定时炸弹，房地产金融泡沫破裂，投行倒闭，次贷危机爆发，随即形成扩散到全世界的金融危机。

三、反思与应对措施

（一）逐步构建新的国际货币体系

货币作为国际货币总是存在难以协调的一些矛盾，这也是导致美国经项目逆差的重要原因。而且货币也存在贬值的风险，因此有一些学者和中央银行家提出是否能够运用SDR这样的超货币作为国际货币。这一改革提案最早由著名经济学家是施地格利茨（2009）等提出的。但是这一方案目前仍然存在诸多难以实施之初，面临很多困难，例如发现货币的管理原则问题，以及SDR在私人部门的推广等等。但是构建新的国际货币体系，使全球的经济更为稳定是所有人的目标。

（二）建立经常项目等国际收支指标预警机制

如果有能够很好预警风险的模型、机制，运用定量的方法，通过对一个国家经常项目等国际收支数据，并与国家宏观数据相结合，建立金融风险的预警机制。同时也可以在风险投资公司内部通过定量的方式再次进行破产风险的预警，较早的发现问题，防止破产。

（三）其他措施

前两项措施主要从与国际收支密切相关的角度进行分析，除此之外，这次金融危机给我们带来的教训太多，学者们也提出过诸多的建议，下面就简要再提一下金融监管方面的措施。其他方面的不在本文涉及。

本次危机中，金融产品的创新在其中扮演了重要的负面角色，金融衍生品的创新初衷在于分散风险并保值投资，但是对于过度的金融创新而政府不予以监管，任其自由发展或者与其共同谋利，这从长远来看无疑是引狼入室。本次危机中监管不力有部分原因是因为金融创新产品过于复杂，监督机构甚至没有能力进行辨别，这也是资本盲目逐利的结果。从这一点考虑，我们可以加强金融人才的培养与引进，同时防止金融衍生品过度创新，背离初衷。

随着我国进一步深化金融改革的力度，对风险的防范也更为重要，我们要提高防范风险的意识，防微杜渐，从制度上与执行力上全面避免危机的出现。

参考文献：

[1] 陈石磊.美国金融危机根源问题探究[D].四川：西南交通大学，2011.

[2] Krugman.ObstfeldInternational.Economics.Theory.and.Policy[M].美国：Pearson Education， Inc.311.

[3] 张岚松.东南亚金融危机与人民币汇率走势[J].财贸经济，1998（10）：27.

[4] 邵科.美国储蓄率倒“U”型走势及对全球经济金融的影响[J]. New Finance，2011（01）：35.

[5] 乔治·索罗斯.全球面临60年来最严重的金融危机[N].金融时报，2008123.

作者简介：余智敏，北京林业大学在读本科，主要研究方向：金融学。

篇4

关键词:次贷危机 金融脆弱性

五大投资银行解体、美国“两房”收归国有、全球央行联手降息，表示次贷危机向纵深发展，演变为一场全球性金融危机。观其表现、究其成因，次贷危机的爆发源于现代金融的脆弱性，是金融风险积聚到某一临界的必然表现。

金融脆弱性研究的主要内容分析

金融脆弱性的研究正式形成于20世纪80年代，其主要内容包括金融脆弱性的原因分析、金融自由化趋势与金融脆弱性的关系以及金融危机方面的研究。

(一)金融脆弱性的产生原因

经济主体的内在机制是信贷市场脆弱性的主要原因。明斯基从企业角度研究信贷市场的脆弱性，提出了“金融脆弱性假说”，认为信贷市场上的脆弱性主要来自于借款人的高负债经营。克瑞格从银行角度研究信贷市场的脆弱性，提出了“安全边界说”，指出银行不恰当的评估方法是信贷市场脆弱的主要原因。

信息不对称是金融脆弱性的根源。在信息不对称条件下，银行等金融机构具有内在的脆弱性，而道德风险和逆向选择进一步加重银行危机。信息不对称主要包括借款人与金融机构间信息不对称及存款人与金融机构间信息不对称。在前者的情况下不正当激励和道德风险是造成金融机构困境的重要原因，而后者诠释了存款人的“囚徒困境”银行挤兑的原因，说明金融是建立在集体信心基础上的，如果市场信心崩溃，金融机构是脆弱的。

宏观经济不稳定是金融市场脆弱性的主要原因。许多经济学家认为宏观经济不稳定导致金融资产价格尤其是股市价格过度波动，而金融资产价格的过度波动及其联动效应往往是金融市场脆弱性的重要根源，风险积聚到一定条件下则形成危机。而引起资产价格波动的重要原因则是市场集体行为非理性导致的过度投机。

(二)金融自由化与现代金融脆弱性的关系

金融市场膨胀发展之后，虚拟经济与实体经济渐渐脱节，频繁爆发的金融危机暴露出金融体系内在的不稳定性。金融自由化更加激化金融体系固有的脆弱性:

利率自由化导致银行部门的风险管理行为扭曲，从而带来金融体系的内在不稳定。

混业经营使资本市场的波动极易冲击银行体系，导致金融业稳定性削弱。除证券业外，房地产业也是高风险行业，历史上，多次金融危机都与房地产投机有关，如美国20世纪80年代的储贷危机。

金融创新促进了金融市场效率的提高，但随着新市场和新技术的不断开发，许多传统风险和新增加的风险往往被各种现象所掩盖，给金融体系的安全稳定带来了一系列问题。卡特(1989)指出，金融创新实际上是掩盖了日益增长的金融脆弱，金融创新在整体上有增加金融体系脆弱性的倾向。金融衍生品具有极大的渗透性，其风险更具有系统性、全球性特征，打破了银行业与金融市场之间、衍生产品同原生产品之间以及各国金融体系之间的传统界限，从而将金融衍生产品市场的风险传播到全球的每一个角落，使得全球金融体系的脆弱性不断增加。

资本自由流动使国际资本日益显示出游资的特征，它们通过杠杆原理控制巨量资产、造成金融市场的巨大动荡、增加主权国家宏观调控的难度，使经济泡沫化、汇率无规则波动、货币政策失灵以及传播扩散效应，造成整个国际金融体系脆弱性增加。

(三)金融脆弱性积累到一定程度则演变为金融危机

金融脆弱性理论说明了金融体系自身的特点和缺陷决定了金融脆弱性的必然，而金融活动的外部性加剧了这种脆弱性。但由金融脆弱性到金融危机还有一个量变到质变的积累演化过程。当经济发生变化或突发某些事件造成信心逆转、前景暗淡到达某种“触发点”时，就爆发金融危机，当全部或大部分指标——利率、汇率、资产(证券、房地产)价格、企业偿债能力(破产数)和金融机构倒闭数——的急剧、短暂和超周期的变化，便意味着金融危机的发生。次贷危机就是金融脆弱性积累到一定程度的突发表现。

次贷危机中现代金融脆弱性的集中体现

(一)银行“非理性亢奋”是次贷危机的根源

现代银行制度决定了银行的冒险冲动。一方面，银行业是高负债经营行业，股权资本占资金来源的比例非常小，具有典型的“内在脆弱性”，如果资金的投资利率超过债务利息率所获得的好处被股东所得，一旦出现损失则股东以出资为限承担有限损失，因此冒险所获得的收益无限，而风险有限;另一方面，银行保险机构为银行提供的保险承诺进一步激励银行的道德风险冲动，而且多次银行危机使人们认清政府一定会伸手救助，使存款人逐渐丧失了对银行的监督积极性。因此，现代银行制度主体缺陷所造成的金融内在脆弱性是次贷危机的源头所在。

银行向风险群体提供了超过收入承受能力的贷款。次级按揭贷款的借款人往往属于低收入、高按揭、收入证明缺失的高风险群体，按照以往优惠市场的标准他们根本不可能获得融资拥有住房。银行在利益驱动下为他们提供了高风险的融资，获取比优惠级抵押贷款高2%～3%的利息。

(二) “房贷泡沫”破灭是次贷危机的导火线

随着美国经济流动性过剩特征的显现，自2004年6月至2006年6月，美联储连续加息17次，联邦基金利率从1%提至5.25%，翻了两番半;2004年-2006年发放的次级贷款从2007年开始，59%的贷款月供增加25%以上，19%的贷款月供增加50%以上，2006年浮动利率的次级按揭贷款逾期近15%。自2006年2季度以来，美国房地产价格负增长导致的抵押品价值下降，进一步加重还款压力，致使不堪重负的购房者抛售房产，房价继续走低。宏观经济变化挤破了“房贷泡沫”，金融脆弱性积累到一个触发点，次贷危机爆发。

(三)以“费用”为激励的证券化链条印证现代金融体系的道德风险

资产证券化使信贷市场和资本市场日益融为一体。虽然银行部门的风险可以通过证券化分散到资本市场，但因证券化融资各环节较银行融资的延长，信息不对称加剧，以道德风险为代表的金融脆弱患也随之增加，进一步印证了现代金融脆弱性理论的核心命题——市场经济内含金融脆弱性。

就抵押贷款证券化链条来看，其关键有六个主体:政府、借款人、贷款机构、住房GSE、评级机构、投资者;四个环节:一是贷款环节，二是贷款转让并打包形成证券环节，三是评级环节，四是销售环节;以及三个委托关系:一是政府委托住房GSE实现其公共政策;二是政府委托评级机构实现其信息公开目标并充当金融市场“守门人”的角色;三是住房GSE委托银行提供高质量的信贷资产。

在各个环节中每个利益主体目的各不相同，政府希望住房拥有率提高、金融系统保持稳定;借款人希望利率成本降低;贷款人希望通过证券化分散风险并获得更多的服务费;GSE购买打包贷款是为了获取更多的担保和服务收入;评级公司则希望获得更多的评级收入;投资者希望投资安全并达到一定收益。

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道德风险就存在于信息不对称中的利益角逐。首先，银行在贷款之后将抵押贷款出售，违约风险已不重要，这使它对贷款的质量关注下降，而发放更多贷款，银行则可以获得更多的服务费收入，并且银行还会进一步做出逆向选择:出售高风险的抵押贷款来转嫁风险，而将优质资产继续保留;其次，住房GSE在从事抵押贷款证券化的过程中，一方面实现政府的公共政策，另一方面也可以利用政府的潜在信用支持与各种优惠条件来谋取高利润;第三，评级结果是评级公司为证券销售颁发的“许可证”，政府通过评级公司来实现公开信息的目的，但政府并不直接向评级公司付费，评级公司是向债券发行者收取评级费，因此评级公司的利益来源为证券发行的数量。

上述以“费用”收入为激励的证券化链条使得贷款信用标准一再放松，证券化各个环节的机构对于长期贷款的质量失去了监督激励作用，抵押贷款质量下降、抵押债券数量增加、风险上升，金融脆弱性加大，甚至导致住房GSE、评级机构和贷款银行三者形成有意识的“共谋”来实现各自的利益。由此可看出在特定的信息结构下，金融市场通过经济主体自动的理性选择及行为变化，形成金融脆弱性。一旦某一链条发生断裂(房价下降)，潜藏的风险势必浮出水面，引起次贷危机。

(四)金融创新在金融脆弱性不断积聚中掩盖了金融危机

明斯基(1986)认为，“用不着分析金融资料本身，仅仅金融层次的增多以及撇开流动性的新金融工具的发明就是金融体系脆弱性增加的明证”。一方面，那些深受青睐的低(零)首付，可调整利率的住房贷款创新产品掩盖了房地产市场日益增长的脆弱性，因为预期房价永远上涨的前提下，只要能及时将房子出手就可以控制还款风险。因此，美国金融体系的脆弱性虽逐步积累，但同时也被悄悄掩盖起来。另一方面，证券化衍生工具的复杂性使风险评估和监管更加困难，各种金融机构通过衍生产品被捆绑在一起，形成多米诺骨牌效应，使风险更快在各个金融机构间扩散。

我国应采取的“抗脆弱性”措施

目前在全球经济增长低迷，我国经济增长减速的情况下更要采取措施缓解金融体系的脆弱性。

在挤出泡沫的过程中稳定房地产市场。受次贷危机影响，我国房地产市场进入调整期，一方面反映了市场回归理性，泡沫被逐步挤出，但另一方面也要防止大起大落，矫枉过正，谨防银行不良资产抬头。

警惕热钱外逃、短期保持人民币汇率稳定。虽然我国资本项目并未全面开放，但在次贷危机的影响下，中国资本市场也受到一定影响，表现出与全球资本市场的同步下跌。某些热钱会撤资回国“保驾”，出现外逃，我国应积极关注人民币汇率，避免汇率大起大落。

缓解世界经济低迷对中国实体经济的影响。次贷危机将造成美国乃至全球经济增长放缓、需求下降，这首先通过外贸渠道对中国的实体经济产生影响。目前在外贸与投资双降的情况下，内需是拉动经济的必然选择。虽然我国已出台庞大的政府投资机会，但仍需保证措施落到实处。

结论

从历次金融危机可以看出，虽然金融危机表现在金融市场，但其来源和归宿都必定是实体经济。因此，采取措施避免经济的大起大落，是避免金融危机、缓解脆弱性的根本。

参考文献

篇5

关键词:金融危机;金融投机;机遇

中图分类号:F831.59

文献标志码:A

文章编号:1673-291X(2009)21-0075-02

席卷全球的金融危机风暴已经进入尾声,为什么这样说,这要从金融危机的成因谈起,这次金融危机的成因表面来看是由于美国的次级贷危机引起的,但是笔者认为,本次金融危机根本原因是一次金融投机家的投机行为,其目的是为了打压美国证券期货市场赚取高额的利润差价,如果确实如此,那么可以确切地说金融风暴已经结束,由金融危机造成的经济下滑现象也将进入底部,由此可以推断在世界范围内绝大多数国家本年度第二季度的各项经济指标将好于第一季度。

一、金融危机成因分析

笔者之所以认为,本次金融危机是一次金融投机家们的投机行为主要基于以下原因,本次金融危机不是市场自身原因造成的,查看历史数据,2008年9月以前世界范围内经济一片繁荣,各国经济指标大多为历史最好,而2008年9月雷曼公司宣布破产保护以后,金融风暴犹如海啸一般短时期迅速席卷全球并迅速影响到实体经济,2008年底世界范围内的经济指标迅速变坏,分析本次金融危机发生前后,没有世界范围的经济衰退、大规模的战争、大规模的自然灾害,由此可以证明此次金融危机主要原因不是市场自身造成的,由此反推出本次金融危机是一次人为投机因素产生的。

下面再通过一些间接现象来分析证明本次金融危机是一次金融投机,要通过直接现象证明本次金融危机是一次金融投机是比较困难的,此次金融危机与1997年的亚洲金融风暴有很大的不同,1997亚洲金融风暴有明确的挑起者――金融大鳄索罗斯,而且投机过程非常明显,因此很容易通过直接现象证明亚洲金融风暴是一次金融投机,而此次金融危机其金融投机过程非常隐蔽和周密,很难从表面现象直接看出这是一次金融投机家们导演的一场大戏。只能从一些间接现象判断本次金融危机是一次金融投机。首先看这些投机分子选择投机的时间,金融危机发生的时间正是美国总统换届之前,这一时期美国政府忙于换届,是应对危机最薄弱的时期;再看金融投机家们针对的对象,此次金融投机的对象是美国证券和期货市场,在金融危机之前美国股市已经连续上涨了五年,美国股市已经出现高市盈率高风险现象;再看本次金融投机家们利用的工具,本次金融危机金融投机家们利用的直接工具是次级贷和次级贷衍生物[1],间接工具是宣传媒体。为了使本次金融危机能够达到金融投机家们的预期效果,可以说他们是挖空了心思,实际上以美国的经济实力化解次级贷危机本来是不难的事情,但是金融投机家们根本不给美国政府机会,甚至不惜以牺牲美国五大投资银行为代价,利用媒体导向制造了一场空前绝后的恐慌来打压美国证券和期货市场,利用了大约半年时间将道琼斯工业指数从12 000多点砸到6 000多点。石油期货从143美元左右砸到38美元左右,有报道称专家估算2008年金融危机在美国造成了十多万亿美元资产的蒸发[2],那么金融投机家们通过做空美国证券期货市场赚取的利润保守的估计也应当有万亿美元以上。至于说这些金融投机家们在美国证券期货市场通过抄底在未来的市场上赚取的利润更是高得难以估计。

二、预见经济即将好转的根据

文章开头笔者为什么说本次金融危机已经结束了呢?其实这很简单,既然本次金融危机是针对美国证券期货市场的一次金融投机,其目的无非是要通过高抛低吸来赚取差价,只要美国证券期货市场见底了,金融危机也就结束了。根据道氏理论,股市的趋势一旦形成很难改变,从2009年3月10日起美国股市已经连续上涨三周,根据以往的统计数据可以推断美国股市的上涨趋势已经形成,因此即使金融危机造成的危害还会有一定的延续,但是今后一段时间金融投机家们将会利用其资金实力不断推出有利于金融形势好转的消息来刺激美国股市的上涨,这当中可能有小的反复,但是大的趋势已经不可逆转。

预见经济即将好转的根据有三点:(1)美国的经济基本是与证券期货市场同步的,美国证券期货市场见底,经济下滑也应当见底。(2)美国实体经济生产能力在这次金融危机中受到的破坏很小,只要金融形势好转,经济会迅速跟上。(3)世界各国提出了振兴经济的计划,特别是中国已经实施了经济振兴计划,美国奥巴马政府也正在实施多项刺激经济和消费的方案,根据本人在《试用量价时空关系式分析当前金融危机》[3] 一文中的论证,目前世界各国提出的宏观振兴经济计划多数将刺激经济的增长。

根据以上三点本人推测全球经济3月份见底,四五月份将开始复苏,最迟6月份各项经济指标将明显好于3月份。

三、面对机遇的措施

1.避开政治阻击,抄底矿产资源。实际上目前的经济形势对于任何投资者来说都是一次难得的抄底机遇,对于正在高速发展的中国而言,更是提供了一次难得的低价获取矿产资源的机会。众所周知,2008年之前只要是中国准备购买的物资国际炒家都会哄抬物价,但是目前如果中国大量购进矿产资源一般不会遇到国际炒家的价格阻击,这是因为如果国际炒家用哄抬物价的方法实行阻击,必然会推高美国证券期货市场,而目前正是国际炒家吸筹阶段很显然对于金融投机家们而言不希望迅速推高美国证券期货市场,所以国际炒家不会用哄抬物价的方法阻击中国收购世界矿产资源。但是国际炒家会用政治手段阻击中国抄底世界矿产资源,3月份澳大利亚否决中国五矿收购案就是政治阻击,因此对于中国的投资者而言要学会灵活运用政治手段,避开政治阻击,抄底世界矿产资源。

2.适度参与美国股市。一般来说股市的底部区域需要一定的时间来形成,因为国际炒家需要慢慢吸筹,以获取暴利。因此短时间内美国股市不会迅速走高,它会慢慢推高或震荡走高,这正是中国资金抄底美国股市的好时机,从历史的教训来看,中国资金参与美国股市最好以民间资金的形式参与,如果以国有资金参与美国股市很难获得发言权。中国资金可以学习日本资金参与美国股市的方法不求控制上市公司,只求影响上市公司。

3.做好准备,迎接外贸发展。此次金融危机对中国外贸企业出口影响很大,但是随着美国经济的复苏,世界经济也会迅速复苏,中国的外贸企业此时应当做好充分准备,及时了解西方国家下一步的需求动向为新的出口做好准备。

四、金融危机后的反思

反思此次金融危机,我们看到中国的在2007年9月至2008年5月先后有8只QDⅡ基金陆续发行并走向海外市场投资[4],其所选时间正是世界证券市场的高点,等于将资金拱手送给国际炒家。而当前应当是参与国际证券期货抄底时间了,我们的QDⅡ基金却一点募集的迹象也没有,这说明中国的基金管理者与国际水平还有相当大的差距。同样在2008年中国的许多银行和大公司在国际证券市场参与了证券期货的买卖,买了个最高点,但是现在当世界证券期货市场出现了极好的机遇时,大多数中国的银行和大公司却不敢参与了。比较中国实体经济应对这次金融危机的措施――中央投资4万亿拉动内需、十大产业调整振兴规划,可以看出中国实体经济应对世界危机的能力远远大于金融虚拟经济应对世界危机的能力。从当今世界范围来看一个国家的金融虚拟经济带来的效益远大于实体经济带来的效益,发展金融虚拟经济,提高自身金融虚拟经济的能力是中国今后发展的一个重点。

最后要说明的是虽然这次金融危机已经结束,但是它带来的危害还会影响到今后很长一段时间内的经济发展。因此虽然今后金融形势会有所好转,全球经济也会逐渐回暖,但是,全球经济的增长的速度可能会放慢,企业要以长远的目光看待经济回暖,调整好自己的发展战略。

参考文献:

[1]外汇通.次级贷危机的过程[EB/OL]..

[3]胡小平.试用量价时空关系式分析当前金融危机[J].全国商情:经济理论研究,2009,(3).

[4]经济通新闻.[QD追踪]表列去年至今8只QDII基金发行情况[EB/OL].gb01.省略.hk/gate/gb/corpsv.省略.hk/we