股票投资理论与实践精选(五篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的5篇股票投资理论与实践，期待它们能激发您的灵感。

篇1

【关键词】股票投资 概率论 数理统计 运用

投资是为了获利，股票投资作为一种高风险、高回报的投资在兴起以来就受到了人们的关注，特别是近年来炒股的人越来越多，一夜暴富与瞬间一贫如洗都有可能出现。股票投资有风险，股票市场其实是一个巨大的随机系统，在这个系统当中出现的许多现象都具有极大的随机性，所以对股票投资进行概率分析是可行的。概率论对不确定性或者随机性进行研究的科学，是通过对大量的现象的分析，科学的判断某类现象出现的可能性大小。数理统计是概率论的发展和深化研究，这两种理论在股票投资中的运用都对股票投资具有重要的指导意义。下面先讲一讲概率论在股票投资中的运用。

一、概率论在股票投资中的运用

股票投资是一个过程，从股票的选择到最后获得股票收益都存在一定的风险，股票投资就是一种风险投资，在投资的过程当中运用科学的方法进行分析研究，可以降低风险，概率论就是这样一种方法。

（一）概率论的内涵

概率论是对大量随机现象进行理性分析，从而对某一个现象出现的可能性大小做出科学判断。对这些得出的结果进行研究，比较这些可能性的大小，研究这些可能性之间的联系，预测可能会出现的问题是概率论的理论方法。概率论因其对随机现象的科学、客观分析被大量的运用到各个行业领域当中，并且产生了一系列的其他理论。特别是在风险投资当中，概率论更是体现了它的优越性。股票市场看是无规律可循，其中的现象也是随机现象，概率论就是研究这些随机现象，并且在这些随机现象当中找到规律性的一种研究方法。概率论的运用在股票投资中直接关系着股票投资的各方面。

（二）概率论与股票选择

股票投资具有很大的风险，股市也是一个随时在变化的系统，不存在绝对或肯定的真理，具体我们可以这么理解，就是在股市中不存在完全的肯定的走好的股票曲线，同时也不存在完全否定的不走好的股票曲线。股票选择是进行股票投资最为重要的一步，股票风险的大小也和这一步有密切的联系。选择一支好股票是股票投资者的期望，这不仅可以获得较好的收益，也可以规避股票的固有风险。股票的价格波动幅度相较于其他投资方式来说比较大，要在股市当中立于不败之地必须要谨慎的选择投资对象。股票市场上任何一个股票曲线其走势都不是绝对的，走好的情况不是绝对的，走坏的情况也不是绝对的，具有较大的随机性，所以对这类曲线不能深信不疑。运用概率论对这随机性曲线进行研究，计算出相应的走好或者走坏的概率有多少，哪种情况的概率较大，哪种较小，研究它们之间有什么联系，可以对股票的投资选择提供可靠的参考。但是这种研究结果在实际的选择上也只能作为一种不错的参考，具体的情况还要结合实际情况和经验教训做出选择。

在具体的股票投资中，如果能够很好的运用这些概率数据分析，就会将投资的利润率最大可能地提高

1.概率论与具体炒作尺度

如果股票的一类图形走好的概率是90%，就说明10支股票中存在9支是走势较好的，就可以选择大胆地满仓操作；如果股票的一类图形走好的概率是70%，就说明10支股票中存在7支是走势较好的，就可以选择在1/2以上的仓位进行操作；如果股票的一类图形走好的概率是50%或者是以下，就要慎重进行投资了，一旦投资失利，就会造成亏损，所以最好不要进行投资。但是也不是说所有的图形都是适用的，这需要具体问题具体分析，例如有的图形其中有1只股票涨得非常好，但同类的其它图形涨势都不好，仔细分析可以发现这种图形说明的是赚钱的概率微乎其微，如果能够赚钱也完全是运气好，因此最好慎重投资，或尽量不要投资。

2.概率论与创新高存在不准确理论

所谓的概率论与创新高存在不准确理论就是说不一定创新高的股票就是好股票，因为好股票的图形就是要走好，必然90%要创新高，不创新高，就不能产生很高的价差。相反，创新高后的股票并不一定都能够继续走好，因为在大盘走势好的情况下，创新高后能够继续上涨，才是真的突破，若大势不好，创新高后绝大多数的股票都不能走好，就不能实现真的突破。

3.概率论与股评

股票投资者在进行股票选择的时候往往会参考其他股票投资者的股票推荐，这种股票推荐是建立在一定的实践验证基础之上的。股票投资无论到最后是赚或者是赔都具有一定的随机性，所以可以运用概率论进行风险研究。有的股票推荐者倒是推荐了一大堆股票，赚钱的股票也不少，但是只占推荐当中的极少一部分，在宣传的时候隐去其他不说，大肆宣扬那几支赚钱的，这种推荐不是一种有效的参考。运用概率论对股票进行这种赚赔的计算，哪些股票赚的几率大，哪些赔的几率大，可以为股票投资者提供选择的参考。

二、数理统计在股票投资中的运用

（一）数理统计的内涵

数理统计是随着概率论而发展起来的，它研究如何收集、整理以及分析研究受随机因素影响的数据，并据此对所关注的问题作出预测，从而为采取或者作出决策提供有效可靠的依据。二十世纪以后数理统计的假设检验、回归分析等等理论广泛的运用到各个理论，特别是近年来计算机技术的普遍运用，使数理统计不断发展。

（二）回归分析与股票投资

作为数理统计方法之一的回归分析是一种研究一个随机变量对另一个随机变量的依存关系的研究方法。这种数理统计方法可以按照研究变量的多少，自变量和因变量间的关系分为一元线性回归分析和多元线性回归分析。运用到股票投资当中可以起到一个有效的预测作用，具体的操作方法是利用若干个既定的样本值得出关于这些样本值的曲线，再根据这个样本值来预测下一个可能会出现的值。回归分析法不仅可以风险预测某一支股票的收益也可以预测它的收益可能会出现的下跌情况。对于股票投资来说这种方法对某一支股票接下来的可能走向的预测，从而为股票投资者提供决策建议。但是回归分析是以一定合理的定性分析为基础的，没有这种基础，那么所得出了结论就不一定可靠。下面以一元线性回归分析为例对股票投资收入进行了分析，具体如下：

假定观察值样本为：n，得出样本回归线，再通过它估算第n+1个值。某证券公司的投资收入见表1。

表1 某证券公司投资收入表

年度 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

股票投资

/千万 120 160 190 270 320 400 450

通过表中的数据可以预测该证券公司在2012年、2013年的股票投资收益状况。通过作散点图分析，可用一元线性回归进行预测。为了使计算起来更加方便，可设X1=-3，X2 =-2，X3=-1，X4 =0，X5=1，X6=2，X7=3，那么2012年、2013年则分别为X8=4、X9=5。Y1=120；Y2-：160；Y3-=190；Y4-=270；Y5-=320；Y6-=400；Y7-=450；因为ΣXi=0，所以可将其带入公式中得到参数a0、a1。

=1910/7=272.86

=1460/28=52.14

所以得样本回归线为272.86+52.14X，由此回归线，2012年、2013年的投资收益的预测值可计算如下：

Y2012=272.86+52.14×4=481.42 （千万元）

Y2013=272.86+52.14×5=533.56（千万元）

三、总结

股票的投资风险是存在的，不能消除，只能规避，所以采取有效的措施可以降低风险。概率论和数理统计都在股票投资当中扮演者十分重要的角色，它们可以减少股票投资风险，为投资决策提供比较可靠的建议，获得投资效益。无论是概率论还是数理统计都是建立在对大量随机现象的分析之上，以这种方法来对股票投资进行决策指导是有用的，对于投资者来说，也是一种理性的选择。

参考文献

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篇2

学术界对股票投资母国偏好的成因解释

对冲母国特有风险。对股票投资母国偏好的一个潜在解释是，国内资产通常与母国市场有更大的联系性，因而国内资产能更好地对冲母国的特有风险。在这里，母国的特有风险主要是指通货膨胀风险和诸如人力资本之类的非交易性财富风险。然而，已有大量实证研究表明，国内股票收益与国内通货膨胀之间以及国内股票收益与非交易性财富之间并不存在普遍的强烈联系。因而，用对冲母国特有风险来解释股票投资母国偏好并不令人信服。

对外投资的障碍和成本。对外投资障碍可能导致股票投资母国偏好。通常，对外投资障碍主要体现为对外国资产的罚没、对资本流动的直接控制、对银行存款的储备要求以及对公司外国持有者的占比限制。在20世纪80年代，假定投资障碍会导致母国偏好是与现实情况相当吻合的。对很多投资者而言，由于母国的限制，获得外币并进行对外投资是相当困难的。但20世纪90年代以来，几乎所有国家一定程度上都开始开放其金融市场。绝大多数发达国家的金融市场以及一些新兴经济体的金融市场均对外国投资者开放。然而，股票投资母国偏好在这一环境改变下仍然盛行。这说明，投资障碍难以解释股票投资母国偏好。交易成本也可能导致股票投资母国偏好。通常，跨国股票投资的交易成本包括银行交易费用、汇率交易成本和信息收集成本。如果外国资产的交易更为昂贵，则可以预计外国资产交易量要小于国内资产交易量。但实证研究发现，外国股票的换手率往往要高于国内股票的换手率；由此看来，交易成本也难以解释股票投资母国偏好。

信息不对称。对股票投资母国偏好的一个流行解释是，国内和外国投资者之间的信息不对称驱动了对本国资产的偏好。这种观点认为：如果存在信息差异，风险厌恶的投资者会偏好那些能更容易获得相关信息的股票，显然，国内股票更符合这一特点。在相关的实证研究中，研究者往往将两国间的地理距离或者是两国间的语言文化共享程度作为信息不对称的代表。结果显示，信息不对称在国际资产组合选择中发挥了重要作用；这说明，信息不对称能相当程度解释股票投资母国偏好。然而，仍有学者对这一观点提出了不同看法：首先，从理论上讲，信息不对称不仅对风险评估有影响，它还同时影响预期收益，这一点不能忽略；其次，国际市场存在很多股票指数，利用它们能一定程度避免信息不对称；此外，利用信息交易也能一定程度避免信息不对称。

公司治理和国家风险。公司层面的治理缺陷以及国家层面的政治风险，也可能导致股票投资母国偏好。公司层面的治理缺陷以及国家层面的政治风险会导致两类问题。一方面，存在公司内部人的问题；也就是说，实际控制公司的内部投资者可以通过对外部投资者的剥夺来获得私人利益。另一方面，存在国家的问题；也就是说，国家条例制定者可以通过监管与税收政策来剥夺投资者利益。这两类问题会影响国际资产组合选择：由于内部投资者在公司治理较差的环境下能通过剥夺外国投资者获得实质性好处，因而公司治理差的国家外国投资比重小；由于高剥夺风险会损害外国投资者利益，因而高剥夺风险的国家外国投资比重小。实证研究表明，在那些缺乏投资者保护或者具有高剥夺风险的国家，国内股权集中度更高；这说明，公司治理和国家风险对股票投资母国偏好具有一定解释力。

行为偏好。关于股票投资母国偏好的理论解释大多是基于传统的研究方法，也就是假定个人行为是完全理性的。但试验经济学已经发现，人们在经济决策时面临愿望思考偏差和控制问题。为了解释股票投资母国偏好，研究者发展了一些行为偏好模型。有学者用懊悔理论解释了非分散化的国际投资，其基本观点是，投资者用国内资产组合作为基准并对其外国投资的不良表现感到懊悔。还有学者提出，不仅仅在国内投资者相对于外国投资者拥有实际的信息优势时，甚至在国内投资者相对于外国投资者拥有某种信息优势感知时，股票投资母国偏好都会发生。这种观点认为：如果向所有投资者提供相同信息，则任何类型的群体并不拥有实际的信息优势；此时，过度自信的投资者在其熟悉的投资领域会感觉有信息优势，这种感觉上的竞争优势深刻影响了预期形成；相对于那些感觉有判断竞争优势的领域，主观概率在那些感觉没有竞争优势的领域分布更分散；进一步说，对国内股票形势的判断平均要比对外国股票形势的判断更为乐观，这一感觉会导致投资偏向国内股票。对股票投资母国偏好的行为偏好解释开拓了研究思路，但这类研究面临实证检验方面的困难。

关注中国的股票投资母国偏好要求

应当说，对股票投资母国偏好的各种理论解释都不尽完善，因而学术界将这一领域称为股票投资母国偏好之谜。股票投资母国偏好这一现象可能是由多种因素综合形成的，特别强调某一因素的决定性影响可能有失偏颇。

对于当前中国而言，实践发展已经提出要关注股票投资母国偏好的要求。2005年7月21日，人民币汇率制度回归有管理浮动；此后，中国国家外汇管理局相继出台了一系列外汇管理改革措施，这些措施的一个主要目的就是放松资本流出管制，以缓解人民币升值压力以及由此带来的经济过热压力。从前期QDII的实践表现看，放松管制并没有达到预期的效果，长期受到流出抑制的资本似乎对“自由”不感兴趣。这实质上就是一种股票投资母国偏好。

有分析人士将这一现象的成因归结为缺乏有激励的市场环境，即人民币的升值预期和国内资本市场的价格飙升导致资本流出没有获利优势。这一解释并不令人信服。日本的历史经验一定程度印证了这一看法。在广场协议签订以后，日元经历了大幅升值，日本资本市场泡沫也急剧膨胀。而几乎在同一时期，日本放松了对外资本流出的限制，其对外证券投资开始急剧扩大；1986年，日本的对外证券投资为597亿美元，而到1989年，日本的对外证券投资就跃升为1131亿美元。日本的经验说明，要从更广泛的视角来找寻QDII发展不利的原因。

篇3

关键词：二元价值容介态；股票评级；信息态

中图分类号：F830.91 文献标识：A 文章编号：1674-9448 （2013） 03-0091-06

Rating Stock Investment Value by View of Dual-value Rong-Jie State

Wang Wenlong Song Ning Mu Sen（Generalized Virtual Economy Research Institute， AVIC， Beijing 100012， China）

Abstract：Using comprehensive evaluation， the authors review all the companies in China Stock Market based on theory of dual-value medium state， and screen 50 stocks which are worth investing， by material state and information state from A stock market. How to discover listed companies which are worth investing is the main concern of this article.

Keywords： dual-value Rong-Jie state， Stock Rating， information state

一、问题的提出

随着股票市场的发展，如何衡量股票的投资价值，控制投资风险，成为投资者共同关注的问题。用科学的方法对股票进行投资价值评价，可以为投资者提供一个相对客观的价值判断，已经成为证券公司研究所、投资研究机构、评级公司等机构的一项重要业务。

业界目前主流的对股票投资价值的分析方法，较多侧重于对上市公司财务指标、行业发展趋势等基本面分析，即实体价值的分析；较少涉及对虚拟价值的分析，特别是较少涉及更能反映投资者对上市公司虚拟感知等心理因素层面的分析。

本文借助于广义虚拟经济的二元价值容介态的理念，从实体价值和虚拟价值相融合的角度出发，对上市公司股票的投资价值的分析进行了探索。从二元价值容介态出发来分析股票投资价值，一方面考虑体现实体价值的物质态因素（如财务表现），另一方面考虑体现虚拟价值的信息态因素（如人气、行业属性等）。

二、股票投资价值评价的理论与实践述评

（一）股票投资价值评价的理论回顾

对股票投资价值的研究可以回溯到20世纪初。普拉特（Prat， S.S.）1903年在《华尔街动态》（The Work of Wall Street）中提出，从理论上讲股票的价值和价格是一致的，但在实际上两者的差额颇大。就股票价格的形成而言，是由供需因素决定的，难以同真实的价值完全吻合。多纳（Donner，O.）在《证券市场与景气波动原理》中认为，股票价格是由市场供求关系决定的，而股票价值取决于企业的收益。企业收益的变动，才是形成股价波动的真正精髓。就长期而言，股价波动是依存于企业收益和利率。格雷厄姆和多德（Graham，B.和Dodd，D.D.L，1934）在《证券分析》中，强调股票的内在价值决定于公司未来的盈利能力，而分析企业未来的获利能力，并不仅限于对企业的财务分析，还需要观察经济未来的趋势作为推测的基础，并考虑适当的资本还原。证券分析家的工作就是仔细分析发行人的财务数据和其他资料，努力发现该股票的内在价值，并以此作为判断股票定价合理性和投资决策的重要指标。威廉姆斯在《投资价值学说》（The Theory of Investment Value，1938）中提出，股票是一种收益凭证，其未来所产生的各种收益的现值之和就是股票的价值，股票价格应该根据其价值来确定。威廉姆斯开创了以数学模型分析股票投资价值的先河，之后，多种数学工具开始应用于股票的投资价值分析。

张先治（2000）、颜志刚（2001）等以现金流量为基础对股票价值进行评估。徐彪、梁宇鹏（2000）等利用因子分析法和概率统计分析法对农业类上市公司的财务指标进行考察，并将其划分为好、一般、差三大类。张良发、晏黎、蒲涛利用因子分析法对煤炭行业上市公司的投资价值进行了评估，并利用因子得分发现未来投资标的。张蕾、银路则利用层次分析法和因子分析对银行业和钢铁行业几只股票的投资价值进行了比较。

上述研究主要是基于发现企业内在价值的角度，通过评估企业价值，寻求低估值的股票并作为投资标的，可以归结到股票投资的基本面分析学派。与基本面分析相对应，技术面分析学派则认为，市场机制是有效的，价格已经反映了已知的所有信息，价格是所有投资者面临的唯一问题，其变化呈现一定的规律。技术面分析的研究对象是股票市场、个股股价变动情况。股票价格变动是股票交易者对宏观政治、经济形势和企业本身等事件做出的反应，所有能够影响到股票价值变动的因素已经在股票价格中得到了体现。在股票价格变动的学术研究上，刘易斯？巴切利（1900）提出，市场价格的变动是不可预知的。在其基础上，尤金？法玛提出了有效市场价说，即在有效市场中，投资者只能获得与投资风险相当的正常收益率。为此，Fama和French（1992）构造了一个包括风险系数β、公司规模、权益账面值与市值之比因素的模型，以解释大部分“非正常收益”现象。国内的俞乔（2004）、宋颂兴和金伟根（2000）、吴世农（2000）、范龙振、张子刚（2002）等人利用不同的统计方法，采用不同的样本阶段对我国股票市场的有效性进行了统计检验。

可以说，对股票投资价值评估的研究，为各机构进行股票投资价值的评估和股票的评级提供了理论基础。

（二）主要机构进行股票投资价值评级的实践

股票评级是专门机构通过规范的指标体系和科学的评估方法，对与股票有关的诸因素的分析与研究，对股票质量进行评价，并以简单的符号或说明展示给社会公众和投资者的评估活动。股票评级可以划分为针对单个上市公司的投资价值评级和针对系列公司的投资价值排名两种评级方法。针对单个上市公司的投资价值评级中，标普和台湾经济日报两家机构的评级方法有一定的参考价值。

标普公司的评级特点是注重上市公司的盈利能力和股利政策分析，强调影响股票品级高低的因素最终都会反映在每股盈余股利上，公司的盈利能力是公司各方面情况的综合体现，是股东获利的源泉，盈利能力的变化会影响股息的变动，从而影响股票价格的变动。结合上市公司的产业地位、公司资源、R&D投入、公司财务政策等加以综合评判，并用8个等级来标示股票品质。经过评级，标普公司将股票核定为如下4个类别，8个等级，如表1所示。

台湾经济日报社曾多次对上市公司的股票进行评级，其评级的办法是根据证券交易所公布的数据，对反映上市公司的获利能力、营运能力、短期偿债能力及其股票交易情况的指标进行测算，并按照一定的权重进行分配，计算出得分值并求出相应的等级。这些指标主要是税前盈利率（55%）、股东权益周转率（15%）、流动比率（10%）、股价波动幅度（10%）、股票交易周转率（10%）。其中，税前盈利率和股东权益周转率为宜大型指标，其他指标为适中型指标。计算样本股票组相应指标的全距、十分位差、均值，宜大型指标以样本平均值定位60分，每高于均值十分位则加10分，低于10分为则减10分；适中型指标则以样本平均值为100分，每高于或低于十分位则减10分。通过上述办法得到指标的最终得分，之后按照权重进行综合，得到评级的最终得分，并将最终得分和股票等级评分表对照，确定级别。

针对系列股票进行投资价值排名，也是股票投资价值评级的一种应用方法，其评价标准多种多样，有公司治理、资金管理、市值管理等等。国内目前的股票投资价值排名的应用中，较为知名的有中国中央电视台推出的央视50股票组合、新青年*财富杂志的上市公司500强、中国上市公司市值管理研究中心和《经济观察报》的中国上市公司市值管理百佳、福布斯杂志的中国最具潜力上市企业、新财经推出的“漂亮50”等等。

以央视50为例，央视财经50股票组是由中央电视台财经频道联合北京大学、复旦大学、中国人民大学、天津南开大学、中央财政金融大学等五所高校，以及中国注册会计师协会、大公国际资信评估有限公司等专业机构，共同评价、遴选的，以成长、创新、回报、公司治理、社会责任等5个维度为基础选择的50家上市公司，每个维度选择10家上市公司，共同组成央视50样本股。依据央视50样本股编制的央视财经50指数，各组样本股的权重分别为20%，此指数于2012年6月6日在深圳证券交易所上市交易。

从股票评级的理论和实践案例可以看出，现有的股票评级主要是从财务指标的角度来分析股票的投资价值，也就是说更多地关注上市公司的实体价值。央视50虽然在基本面分析的基础上，融合公司治理、社会责任、创新能力等新的因素，但并没有系统地将容纳更多经济价值的信息态因素作为主要变量。而对于股市而言，信息态实际上是影响股价的重要因素。因此，在物质态因素的基础上加入对信息态因素进行综合考量，有利于更全面地分析股票的投资价值，从而更好地把握市场中存在的投资机会。

三、基于二元价值容介态的股票投资价值评级模型设计

基于二元价值容介态的视角，本文以国内A股上市公司为研究对象，从反映实体价值的物质态因素和反映虚拟价值的信息态因素两个方面逐层对股票的投资价值进行分析。在模型设计的总体思路方面，选择两步筛选法。第一步，以物质态因素为主进行评级，设计体现物质态因素的指标体系，通过门槛值设置，筛选出合格的股票进入第二轮筛选。第二步，以信息态因素为主进行评级，在第一轮基础上，进一步利用体现信息态因素的指标体系，同时设置一定的门槛值，在入选股票的范围内进行综合排名，并最终选择排名靠前的50支代表性股票。

（一）基于物质态因素的评价指标

综合以往的研究，基于物质态因素的评价指标从盈利能力状况、资产运营状况、偿债能力状况、发展能力状况4个方面进行指标设置。根据指标的特点，分为宜大型指标和适中型指标。各指标的类型如下表所示：

（二）基于信息态因素的评价指标

信息态的因素可以体现在很多方面，本文从二元价值容介态的基本概念出发，将选取一些能够突出反映以人的心理需求为信息特征的虚拟价值的因素作为模型的变量。在信息态评价上，本文主要采用行业经济价值、人气，同时融合公司治理和市场表现因素。

1.行业价值形态因素

从二元价值容介态理论出发，根据实体价值和虚拟价值的比例构成可以将经济价值划分为7种形态。我们把上市公司所属行业（按照证监会的行业分类），分别将其归入某类经济价值形态，并进行赋值。在归类的过程中，充分考虑国家的产业导向。按投资价值排序，从第一类价值形态到第7类价值形态，价值形态逐级递升。本文将7类价值形态理念融入到信息态评级之中，将其作为适中型指标，以期筛选出富含更多虚拟价值形态的标的。

2.人气因素

人气因素对股价的影响在理论研究中已经具有一定的基础，Wouters和Plantinga在2006年提出了股票人气假说，他们的研究结果表明，股票人气与良好的过去表现直接相关。股票人气研究以投资者情绪（Sentiment）为基础，投资者情绪对金融市场价格有重要影响。如何衡量投资者情绪又是一个纷争的话题。总体来看，衡量投资者情绪的方法可以分为基于客观市场指数的方法和基于调查的方法。基于客观市场指数的方法主要有封闭式基金的折价及BW 情绪指标。Baker和Wurgler（2007）利用人气水平指数，验证基于人气指数及其预期条件收益，他们的人气指数的指标主要有成交量、股利溢价、封闭式基金折价、IPO首日收益等。可以说，目前对股票人气的衡量，主要从证券市场总体层面衡量，而针对单支股票研究其人气的文献较少。本文在模型中对人气因素的考虑，主要从单支股票被关注的程度设计指标。本文借助于对百度新闻数量和股吧帖子数量，从现状和未来变化等两个角度对上市公司的人气表现进行综合衡量。其中，百度新闻数量和东方财富网股吧帖子数量均为宜大型指标。

3.公司治理因素

公司治理作为股东、经理层等企业的利益相关者之间的一套制衡、激励的制度安排，有利于公司长远发展。南开大学中国公司治理中心的研究表明，公司治理同上市公司的股价表现有一定的关系，良好的公司治理能够带来更快的股票价格增长。本文对公司治理的指标，主要包括：独立董事比例、股权集中度、机构投资者持股比例。其中，独立董事比例为宜大型指标，股权集中度为适中型指标，机构持股比例为宜大型指标。

4.市场表现因素

上市公司在证券市场的表现，是投资者利用其资金进行投资最终形成的结果，是投资者对上市公司的信心的表现，也是上市公司市场风险的直观反映。本文将市场风险纳入到我们的信息态评价之中。证券市场的风险是所有投资者都面临的，由多种因素构成的，但在不同时期又有不同的因素起主要作用，导致股市上股票价格的下跌，从而给股票持有人带来损失。个股的风险主要是针对单支股票而言，其未来价格变动受到上市公司本身质地、整个市场大环境、某种特定概念性因素等多种因素影响。为反映个股所面临的市场风险，本文利用个股的月收益贝塔系数（年度数据）和市盈率做为上市公司的市场风险的衡量指标。其中，日收益贝塔系数为宜大型指标，市盈率为适中型指标。

四、模型运行的过程与结果分析

（一）2012年模型验证

按照物质态和信息态的双重筛选过程，我们最终选出得分排名前50的在2012年1月1日之前上市的50家上市公司，并按照流通股本加权法，在通达信软件上，以2012年5月2日为指数模拟起点，拟合形成指数，称为“广虚50指数”。

从广虚50指数与同期上证指数、深证成指、中小板指走势比较看，在下跌途中，中小板指数强于广虚50指数，而在上涨途中，广虚50指数则强于中小板指数，可以说，广虚50指数的弹性强于中小板指。

从广虚50指数与上证指数和深圳成指的走势比较看，在过去一年中，广虚50指数走势强于上证指数和深圳成指等大盘指数。

从广虚50指数走势与同期沪深300、央视50的比较看，广虚50指数强于沪深300指数；弱于央视50指数。

（二）2013年模型运行结果

依据同样的模型和程序，我们对2012年上市公司物质态和信息态进行了研究，并最终选择出50家上市公司。

同样从2013年5月份第一个交易日开始的模拟情况看，2013年新选的50家上市公司所形成的指数仍然强于大盘指数和沪深300。

总之，从模拟验证的结果来看，广虚50股票组合指数表现出较好的走势，能够强于同时期大盘走势，也好于沪深300。可以说，利用物质态的实体价值和信息态的虚拟价值的二元价值容介态理念，借助综合评价法所形成的股票投资价值评价方法，有较强的实用性。

五、结束语

股票投资价值评级是一个复杂的系统评价过程，涉及的指标因素众多，采用的评价方法多种多样。本文基于二元价值容介态的视角，采用多因素综合评价法的方法，对A股上市公司依据投资价值进行了评价。从评价结果和模拟验证来看，本文所提出的股票投资价值评价思路有一定的实践意义，也为投资者挖掘投资标的提供了一个新的思路和视角。

当然，本文的研究方法仍然存在诸多缺陷。比如，在模型的指标体系中各指标权重完全采用主观赋值的办法，造成主观性因素在评价过程中可能产生较大的影响。同时，在模型验证上，本文验证了两年的数据，未来可能需要更多实证研究，以分析模型的可靠性。再如，在指标构成实际中，如何发现更好的，更能反映上市公司信息态因子的指标，以及对信息态因子同上市公司投资价值的关系等。这些问题，都需要进一步的深化研究。

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篇4

我们作为一名金融专业的大学生，即将踏入社会，但是，我们缺少丰富的市场分析及理财常识，导致很多在校大学生不敢投资，或是盲目投资，无形中造成了资源的浪费。颜老师通过五次的讲课，为我们深刻剖析了如何在股票市场上规避风险，取得先机，传授了我们股票投资分析的一些技巧和方法。使我们受益匪浅。直到活动结束，同学们都还意犹未尽。下面是我从这五次讲座中所学到的知识及心得体会。

现在的社会是市场经济的社会，受社会发展形势的影响，人们的思想也逐步发生转变，尤其是在财富的创造方面，现在的人们不再像以前那样只懂得把钱攥在手里，而是逐渐趋向于投资，用财富去创造财富。

投资是调动产业机构和产品机构、优化资源配置的基本途径，也是投资者实现经济利益的重要手段。随着国民经济的发展和经济市场化程度的不断提高，投资范围和投资规模将不断扩大，投资主体和投资渠道将逐渐多元化，影响投资的因素也将日益复杂多样。投资渠道和投资方式不同，投资者所承担的风险和所获得的投资收益也将有所不同。投资者只有掌握科学的投资分析理论和分析方法，提高投资决策的科学性，才能降低投资风险，实现最佳投资收益。所以投资分析越来越重要。

股票投资分析顾名思义是指对股票投资方面的分析。要想了解股票投资分析就要先了解什么是股份公司、股票。

股份公司在国外已经有好几百年历史了。而而在中国，也就只有几十年的历史，还有好多人感到生疏。其实我们经常说的一些世界有名的大公司，例如美国的IBM、可口可乐公司、德国的西门子公司、日本的索尼公司、松下公司，无一不是股份公司。国内许多股份公司的产品也早就家喻户晓，比如长虹电视机，春兰空调，嘉**摩托车等等。为什么要采用股份公司的形式那？股份公司有其他企业所没有的优越性一方面他可以筹集到大量的资金，满足社会大生产的需要，另一方面他将风险分散到整个社会极大地增强了企业抵抗风险的能力。

股份公司的股份分别由不同的人持有，每人持有的数量有多有少，而不论多少，凡是持有股份的人就是股东，持有的凭证就是股票。股票的几个特性，无期性、权责性、流通性、风险性。

股票分析包括基本分析和技术分析两部分。基本分析研究影响股票供给和需求关系变化的因素，它的主要内容是分析国家的宏观经济环境、股市政策、上市公司的各种情况以及能够影响股市变化的其它信息，作为股市投资的参考，以帮助投资者研判未来股市发展的总趋势，指导投资者选定入市时机，在众多的股票中，选择确定能够获得较大收益的上市公司进行投资。股票投资技术分析是一种完全根据股市行情变化进行分析的方法，技术分析注重市场本身的活动，其基本假设是：股价有市场上股票的供给和需求决定，供求关系又受许多理性与非理性因素的影响，股价除受市场短期波动影响外，其变化趋势可以持续一段时间，历史会不断重演，即使面对不同情况，不同时期的投资者或许会做出相同的反应。因此投资者可以冲过去的交易资料和股价变化过程所显示出来的有意义的形态和信号的分析中预测股价的变化趋势，选择股票投资时机。

影响股市行情变化的主要因素 ；经济因素、政治因素、公司自身因素、行业因素、市场因素、心理因素。

颜老师通过一系列的案例让我们更深刻的掌握。根据几种典型的股票K线向我们解释了如何抓住投资时机。印象最深的是颜老师给我们总结的投资之术和投资之法。

投资之法是：一、长期价值投资之法，价格是月亮、价值是地球、时间是金钱；价格大大低于价值，买入并持有；价格适度高于价值，开始减持直至减空

二、否极泰来、泰极否来、福祸相依，否时我入地狱、泰时成人之美

投资之术是：一、正常情况，分批买入、分批卖出(一次性判断那是赌博，多次性判断那是智慧)，初次买入一般至少在合理估值之下开始

二、正常情况的下跌不止损，实质性利空的下跌止损

三、优秀的股票平常被大家供着高高在上，在非实质性利空下或系统性下跌才有可能被便宜的买到，关注事件性机会

四、平均线理论等技术派理论仅做参考性印证，不做决定性因素

五、股票的选择，大行业大龙头+简单估值+财报分析+网络追踪，简单估值法PE、PB、PEG，估值的简单性经验：牛时PE，熊时PB

六、弱周期股票估值相对稳定，强周期股票估值相对不稳定(如牛末可能PE小反而差，熊末可能PE大反而进入价值区，可使用结合PB、重置法、财报补充、长期年份的追踪等修正)

七、不太熟悉股票买入的周期相对要长一点，从试探性买入到建仓完毕至少需要一个月以上的时间

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关键词 证券专业课；课程体系；大学生；A股投资

中图分类号：G642.3 文献标识码：B

文章编号：1671-489X（2015）12-0069-05

Setup of Securities Curriculum with Evidence of Undergra-duates’ Investment Survey//CHEN Yuzhen， HE Yu， LIU Jianhe

Abstract This paper uses the results of undergraduates’ investment survey and personal inquiry to learn A share investment behaviors of undergraduates to develop securities curriculum based on the behavioral finance theory. This paper gets the result that we should increase the professional courses such as security analysis， stock operating practices and financial psychology besides traditional investment courses.

Key words securities course； curriculum； undergraduate； a share investment

1 引言

内地学术界对于金融证券类课程体系的设立，主要来自于海外金融课程体系的实践，同时基于内地教育体系的课程设计方向，形成一系列的专业课程。但是，由于受到内地基于银行为主的金融体系的影响，金融学专业教育侧重于以银行管理为导向。这一特征与海外金融学理论以投资学和公司金融为理论主体存在比较明显的差异。因此，随着内地证券市场的发展，内地教育界对金融证券类课程体系的设置和课程的教学内容及模式进行一系列改革研究，总体来看，这些研究成果主要可以归类为宏观和微观两大类。

宏观上，许多主要对整个学科体系的建设提出不少意见和建议。如张新认为，内地金融学内涵界定与海外存在相当大的偏差，理论和学科建设比较滞后[1]；而肖鹞飞、艾洪德、徐明圣等则提出要对金融学科进行多方面改进，以跟上时代的步伐[2-3]；赵汕、于春红等则通过中美或中英金融学高等教育课程设置的比较，发现美国和英国专业课程设置的优势[4-5]；而高等学校经济学类教学指导委员会金融与保险学科组从课程、教材、师资和教改等多方面总结了金融学专业教育的不足之处[6]。

微观上，部分学者对学科体系中具体的某门课程或具体的教学方法提出自身的看法。如焦继军和叶立新认为可以应用具体的案例教学法推动课程的教学实践[7-8]；宋逢明则指出通过发展实验金融学来推动资本市场的规范化[9]；刘建和、武鑫和刘建和虽然对高校证券专业课程教学提出一定的想法和思路，但是没有涉及课程体系的具体设置问题[10-11]。

从这些前人的教学改革研究成果上，不难总结出一定的特点。其一，课程教学体系设计上，这些学者主要从全球金融学理论教学的发展趋势和中外金融学课程建设体系的对比中来发现内地在金融证券类专业课程教学设计上的问题；其二，在解决方案上，主要从课程、教材、师资等方面来展开讨论，缺乏具体的可行性方案；其三，应用方法上主要讨论具体的某种教学方法的应用，如案例教学法，这样就可能割裂了金融证券类课程围绕金融市场的整个体系。

事实上，目前内地金融证券类课程体系的设置与海外相比差距并不大，也具备了从金融学、金融市场学、金融经济学到投资学、金融工程、期权期货及衍生工具等一系列课程，也充分应用了多媒体教学手段和案例教学的方法。但是，内地理论界对于金融证券类专业课程体系的设置忽略了一个核心，那就是作为教学受众的学生究竟还需要在哪个方面加强专业教育？正是如此，笔者对在校大学生A股投资状况进行调研，针对调研的结果分析在现有证券专业课体系上需要加强的专业课设置。

2 问卷调查

股票投资存在巨大的风险，需要股民具有较好的心理承受能力，而且也需要资金实力、投资知识和理性的分析判断力，但是大学生没有收入来源，抗风险能力较差，投资知识和分析判断能力较弱。因此，本调查报告的目的一方面可以正确认识大学生股票投资心理及交易行为，对培养大学生在股市上的理性投资提供理论和实证依据；另一方面可以据此分析大学生在股票投资方面的缺陷，从而强化相关的专业课程设置。

问卷设计 为此，笔者以杭州的经管类大学生为主要对象进行问卷调查，调查问卷涉及两套问题，分别针对参与股票交易和不参与股票交易的学生。同时，也针对部分股民学生进行了个人访谈。

1）基本情况。对应设计了大学生的性别情况、专业情况和年级情况，因为考虑到性别的差异、专业的不同、年级的高低都会对大学生进行股票交易带来一定程度的影响。

2）投资情况。对应设计了投资目的、风险意识、资金来源、投入资金量、投资结果这些问题。从投资的目的中可以了解到大学生进入股市的动机，并可以看出这个动机是否合乎常理；而投资者对风险的意识可以得出其对股票投资的心理是否盲目。

3）影响因素。根据需要了解外部环境及内部自身因素对大学生在股市上投资行为的影响，包括外部环境因素、内部自身因素（如股市环境、家庭环境、学校环境、社会环境等外部因素，对股票信息的获取、对股票分析注重的方面、持股时间及对股市的关注度等内部自身因素）。

调查对象分析 2008年12月―2009年1月，本调查小组共随机发放调查问卷1300份，涉及浙江财经学院、浙江工商大学、浙江理工大学、浙江树人大学、浙江大学、浙江工业大学、浙江科技学院、杭州电子科技大学、杭州师范大学、浙江金融职业技术学院（其中都包括各个学校的独立院校）等经管类专业的在校大学生，最终回收有效问卷998份。在回收的有效问卷中，涉及股民在校大学生237人，非股民在校大学生761人。股民大学生的基本情况如表1所示。

1）股民大学生基本情况。从回收的问卷来看，股民大学生占据调查人群的比重不大，只有不到三成的学生进行股票投资，而且主要集中在金融学、经济学、工商管理、国际贸易等相关专业，这些专业的学生接触证券投资学等课程的可能性较高。而在这部分人群中，男生的比重又占了绝大部分。

2）资金来源。如表2所示，在资金的来源上，股民大学生的资金主要来自自己储蓄和父母的资金，只有极少数人借款炒股。

3）相关家庭收入。从家庭收入与学生股票投资的资金量的数据来看（数据见表3），大学生股民的家庭年收入与其投入股市的资金存在一定的正相关关系。这也与表2中炒股资金来源相对应，学生自己储蓄和父母的钱与相应的家庭年收入存在比较紧密的联系。

总体来看，大学生股民的入市比重和资金来源及投入等情况显示，大学生对股票投资仍保持较为保守的态度，以谨慎为主，投入资金也在自身能够承受的范围之内。

3 调查结果

大学生对股票投资还比较保守，只有不到三成的学生成为股民，而且其中相关专业的学生占据了绝对的比重。显然，平时证券类专业课程的学习对学生进行股票投资实践具有相应的影响力。

入市及选股特征

1）入市原因。如表4所示，一部分学生是受到外界因素的影响，主要是股市火热，有闲置资金、希望借股市升值；也有学生是希望学以致用和对股市感兴趣。显然，在在校大学生股民中，理性和非理性的入市因素都占据了较大的比重，但相比之下，外界股市火爆的吸引力度更强。

2）选股依据。如表5所示，大学生股民选择股票时，虽然相当部分的学生股民经过自己分析，但是也有相当部分受到其他人群的诱导，如股评推荐、朋友或教师推荐。

持股时间 大学生股民在A股交易上基本上都是短期操作，甚至有部分学生的操作还是超短线。从数据来看，持股时间超过三个月的在校学生股民只有16.0%，其他学生持股时间远远少于三个月（图1）。从行为金融学的角度来看，杭州在校大学生股民存在一定的过度自信心理，导致交易频繁。

风险和亏损态度 大学生股民入市和选股受到外界因素的影响比较明显，对风险和亏损的态度也有着非理性的一面。

1）风险态度。如表6所示，很明显，这些在校的大学生股民对风险不太在意或者在意但并不理会的所占比重较大，达到一半多一点儿的人群。即使是在知道有风险会减仓的42.4%的人群中，笔者通过进一步调查了解到，其中的大部分人只是停留在思想层面的意识形态，并没有去具体实行过。显然，杭州在校大学生股民风险意识薄弱，有可能存在一种过度自信的心理。

2）亏损原因。如图2所示，在校大学生股民把亏损原因主要归纳为信息获取不及时、市场黑幕和国家政策变化等外部因素，以及投资经验不足的内部因素，而没有从根本上如宏观经济变动、投资策略、选股方法、持股周期等方面查找原因。这说明他们对待A股投资的认识有非理性表现。

3）对待亏损套牢的态度。从图3中不难发现，在亏损之后，绝大多数的大学生股民选择继续观望，希望股市反弹，能亏少点儿。也就是说，学生尽管知道赢的概率可能会低于50%，但是他们仍然愿意冒风险，这就是心理学上所说的“返本效应”，他们希望能尽量弥补损失。总体来看，杭州在校大学生股民在亏损后退出市场和逢低继续买入的比重较低，绝大部分学生都采用了套牢后继续持股观望的态度。显然，绝大部分在校大学生股民采用的持股策略具有明显的处置效应，即持有套牢的或者说表现不好的股票，卖出盈利或表现较好的股票。从另一角度来看，学生股民持有套牢的股票、卖出盈利的股票，这一现象即是其后悔厌恶的一种表征。

4）投资心态。如图4所示，只有不到三成的学生股民认为股票涨落不会影响到自己的情绪，超过五成的学生有一定的影响，甚至有不到二成的学生直接认为亏损会导致情绪低落。显然，在校大学生股民投资心态还算比较正常，只有一小部分学生认为股票涨落会影响心态。可能是因为大学生投入的钱基本上是自己的储蓄和父母的钱，算闲置资金，亏损后对自己的正常生活也不会造成很大影响。

4 证券类专业课程设置的建议

目前内地金融证券类课程体系具备了从金融学、金融市场学、金融经济学到投资学、金融工程、期权期货及衍生工具等一系列课程，这些课程的设置如何更好地为大学生理论教学服务呢？

证券类专业课程有必要向非经济类专业学生的教学扩展 从中登公司的数据来看，截至2015年4月，沪深两市共有A股账户近2亿户，股票投资在内地居民的投资中已经占据了一定的比重。因此，作为内地居民中知识水平相对较高的大学生，毕业后拥有自身的A股证券账户的可能性非常高。从笔者的调查来看，大学生进行股票投资的人群中经济管理类专业的学生占比较高，而非经济管理类的学生占比较少（表1）。显然，证券类专业课程的学习能够激发大学生股票投资的热情。既然非经济管理类的大学生在毕业后也很有可能介入A股的投资，那么在这些学生中也有必要开设证券类专业的选修课程，实现证券类专业课程的扩展。

当然在具体的理论教学活动中，对专业和非专业的大学生可以进行分层次教学。比如，对于金融学专业和金融工程专业，对于计量经济学和数理统计的要求不尽相同，因此，相应的教学有必要分别对等；而对于投资学这样的课程来说，专业性较强的金融学专业学生和一般的经济管理类学生，对比其他非经济管理类专业学生，理论教学的设置也有必要在教学内容、形式和案例方面分别规划；而在金融经济学课程方面，金融工程专业的必修课程可以以数理经济学方向为主体，而一般的选修课程可以以投资学方向为主。

关注实务实例类课程的教学活动 从笔者的调研结果来看，大学生进行股票投资的选股依据并不理性，持股周期普遍较短（如表5和图1）。即使是金融学和金融工程专业的大学生，通过经济学、金融学的学习了解宏观经济尤其是货币金融方面的运作，通过金融市场学的学习了解各类金融机构和金融工具，通过金融经济学和投资学的学习了解金融方面的经典理论和投资原理，通过金融工程和衍生工具方面的学习了解对冲套利的知识。但是很显然，即使是学习了这些课程，许多大学生在进行A股投资的时候并不能应用相关的理论来指导实践活动，投资中也以短期操作为主，交易频繁。正是如此，笔者认为有必要在现有金融证券类专业课程体系的基础上增加像证券分析、股票操作实务等实务实例类课程的教学，帮助学生进行理论应用实践能力的培养，进一步掌握投资实务。

增加交易心理学方面的课程设置 从调研结果来看，大学生股民在A股投资上非理性投资心理较为明显，有必要从投资理念方面进行正确的引导。

其一，大学生股民从众心理比较明显，有相当部分股民学生受到外界因素和其他人群的诱导而进入股市并选择股票（表4和表5）。

其二，过度自信心态明显，交易非常频繁。从调查结果来看，持股时间超过三个月的在校大学生股民不到二成（图1）。显然股民学生基本上以短线交易为主，有部分学生还是超短线。在有学习任务和上班教学的情况下，如此的交易情况只能说这些学生投资心理过度自信，导致交易频繁。

其三，风险意识薄弱，对待亏损个股具有明显的处置效应（表6）。绝大部分股民学生风险意识淡薄、不在意，甚至有相当部分学生意识到风险但不具体实行。而且大学生股民习惯于把亏损原因归结为外部因素和投资经验，对待套牢个股选择观望（图2）。具有持有套牢或者表现不好的个股，卖出盈利或表现较好的个股这种现象，具有明显的后悔厌恶和处置效应（图3）。因此，可以设置金融心理学、股票心理学或行为金融等专业课程，为大学生掌握交易心理打下一定基础。

辅助的课外学习内容 除了这些课程设置以外，在配合证券类专业课程的教学过程中，辅之以大量的课外书籍的学习。比如：学习基本面分析，那么《证券分析》《聪明的投资者》《彼得林奇的成功投资》《战胜华尔街》《怎样选择成长股》《股市真规则》《投资者的未来》《股市长线法宝》等书可以学习和讨论；如果是学习基本面与技术面相结合，那么《专业投机原理》《笑傲股市》等书有必要学习；如果从事交易为主的事业，那么除了《股市作手回忆录》必读以外，建立交易系统的学习资料如《通向财务自由之路》等也很有必要；在交易心理的学习过程中，可以课外阅读《股市心理博弈》《金融心理学》《股市心理学》等资料；而学习计算机量化交易的话，《解读量化投资》可以学习；如果学习仓位管理或资金管理，《一个交易者的资金管理系统》这类课外材料可以阅读。这些书籍的学习有助于学生更好地吸收理论知识，解决理论与实践相结合的问题。■

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