资产负债率概念精选(五篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的5篇资产负债率概念，期待它们能激发您的灵感。

篇1

关键词：军工 资产负债率 成因

一、引言

2011年，国资委调整了对高负债中央企业的界定，认定标准由原来的80%降低至75%，并将资产负债率偏高的中央企业划分为重点关注企业（75%-85%）、重点监控企业（85%-90%）和特别监管企业（90%以上）。国内某军工科研事业院所近年来资产负债率基本维持在78%以上，已达到了被重点关注企业的水平。

资产负债率，从概念上讲是指负债总额与资产总额的比率，它是衡量企业利用债权人提供的资金进行生产经营活动的能力，同时也可以用来检查企业的财务状况是否稳定。其计算公式为：

资产负债率=负债总额/资产总额×100%。

从公式可以看出，资产负债率的高低，实际上就是负债总额占全部资产总额的比率大小。从财务学的角度来说，一般认为理想化的资产负债率是50%左右。但是站在不同的角度，对该指标的理解也不尽相同。

（一）对企业所有者来讲

当资本收益率大于筹资资本成本率时，资产负债率越高越好，俗称“拿别人的钱赚钱”。但资产负债率过高，势必影响到单位的偿还能力，为筹资带来困难。

（二）对债权人来讲

资产负债率越低，风险越小，债权人总希望把钱借给那些负债率较低的企业，因为如果某一个企业负债率比较低，所借出的钱收回的可能性就会大一 些。

（三）对企业经营者来讲

经营者强调的资产负债率要适度，因为负债率太高，风险就很大，资产负债率太低，又显得太保守。单位应根据自身情况将资产负债率控制在一定的范围内，当资产负债率接近100%时，或超过100%时说明单位的偿债能力非常脆弱，或所有资产不足抵偿债务时，已达到了破产的警戒线。

本分析选取某军工科研事业单位某一年度的数据，该年度资产负债率水平为79.47%。

二、高资产负债率成因分析

从资产、负债的结构来看，负债的构成主要包括预收账款、专项应付款、应付账款、应付票据、其他应付款等科目。从形式上来讲，可以将应付账款、应付票据等归纳为外部往来款，其他应付款等科目可以归纳为内部往来款，因此将资产负债率拆分如下：

资产负债率（79.47%）=预收账款类（52.45%）+专项应付款类（7.95%）+外部往来款类（16.52%）+内部往来款类（2.55%）。

（一）预收账款

军工科研事业单位会计制度规定，对于军工科研单位按照合同规定向购货方或接受劳务单位预收的货款，需要用以后的产品、劳务等偿付，来款记入拨入科研费，按国资委转表规则记入预收账款，属于负债类科目，这部分对应的资产负债率（即拨入科研费/资产总额）为52.45%。

这部分负债的偿还是以产品的完工交付为对象，如果要降低，唯一途径就是尽快交付产品，需要提高项目的计划完成率与结算效率。

（二）专项应付款

军工科研事业单位会计制度规定，对于基建项目收到的财政所拨付的专项资金，在未完工交付以前反映在报表上的专项应付款，由于军工项目的专用性较强，每个研保项目往往需要较长的时间才可完工交付资产，这部分对应的资产负债率（即专项应付款/资产总额）为7.95%。

这部分负债的偿还以工程竣工验收交付为对象，如果要降低，唯一途径就是要尽快完成基建项目的竣工验收，提高基建项目的计划完成率，高效的利用好财政资金，提高资产规模增长的科学性。

（三）外部往来款

由于民品发展现金、自筹基建项目投资过大，导致所属单位现金流不足，需要通过对外举借贷款、压缩对外付款等形式来增加现金流，反映在报表上的短期借款、长期借款、应付账款、应付票据等科目，这部分对应的资产负债率（即外部往来款/资产总额）为16.52%。

这部分往来款大多需要通过货币资金对外进行偿还，降低的途径需要提高单位自有资金的积累能力，统筹平衡自筹基建项目的投资力度、提高民品投资的回报率。

（四）内部往来款

由于内部往来款不能及时清理导致其他应付款等内部往来科目的余额呈现增长的趋势，这部分的资产负债经（其他应付款等/资产总额）为2.55%。

这部分属于内部往来形成的负债，降低的途径需要加大内部往来款项的清理，提高工作效率，加大清欠力 和员工主人翁的责任感。

三、降低资产负债率的对策

根据该单位长远规划，资产负债率控制目标在69%左右，以当前的资产负债率水平来看，需将资产负债率降低约10个百分点，通过对影响资产负债率的因素进行分析，建议对每类影响因素进行控制，降低资产负债率。

（1）进一步梳理现有军品任务的实际生产阶段、收款、付款、结算和存货等情况，及时签订型号合同并办理拨款，减少个别完工型号项目长期挂账的情况，提高收入确认效率，将拨入科研费类对资产负债率的影响控制在50%以内，降低约3个百分点。

（2）加强对固定资产投资项目的可行性论证，提高投资进度与可研报告对完工交付时间的匹配性，及时办理固定资产投资 的完工交付，降低基建财政拨款对资产负债率的影响，控制在5%左右，降低约3个百分点。

篇2

现行使用的企业资产负债率公式表述形式为负债总额与资产总额的比率。即：

[资产负债率=负债总额资产总额100%]

或[R=la100%] (1)

式中：R代表资产负债率;l代表负债总额;a代表资产总额。

资产负债率通常是资产负债表中最主要的分析指标。企业是以创造利益为主要目的的机构，追求的价值标准是持续且有提高的稳定经营。企业在经营过程中，除了创建初期投入的资金，通常需要多渠道筹资和融资以供企业扩大经营规模所需，并将所获得的资金转化为生产经营所需的流动资产和固定资产，从而构成了企业的资产和负债。

资产负债率的影响因素分析

在理解式(1)时，首先应该明确的是企业一段时间内资产负债率是一个动态变化的量，且在某一数值范围内不断变化。

假设某企业经营过程中的两个时间节点分别表示为时刻1(t1)、时刻2(t2)，对应的资产负债率分别用R1、R2表示，从t1到t2过程中资产负债率的增量用[R]表示，因此，两个时刻的资产负债率关系可用下式表示。

[R2=R1+R] (2)

式中：R1代表t1时刻资产负债率，[R]代表资产负债率增量，R2代表t2时刻资产负债率。

如果企业经营较上年同期实现了利润增长，且利润增长额大于资产负债额的增长幅度，则资产负债率增量[R]为负数，导致t2时刻的资产负债率R2小于t1时刻的资产负债率R1，结果导致企业的资产负债率数值呈下降的趋势，此种情况可以称为企业的良性经营，良性经营可以为企业带来正面效益。当企业良性经营时，企业的净现金流呈现增大的态势，说明企业在t2时刻有较强的支付能力、能够偿债，可以保证债权人的权益，增强了债权人的信心，这将反过来提高了企业再融资的能力。反之，[R]为正数，R2大于R1，导致t2时刻的资产负债率呈增长的趋势，此种情况可以称为企业的非良性经营。

用式(1)获得的资产负债率数值作为衡量企业的经营状况和债权人资产的安全性指标时，不仅要看该数值的大小，还应对资产、负债进行较详细的分析，并弄懂各个微量之间的数值关系，只有如此才能确定该数值的资产负债率是否处于合理的状态。

(一)资产分析

一般情况下，认为企业的资产包括流动资产、固定资产和长期投资等几个方面。

1. 流动资产分析。流动资产的数额大小及占总资产的比重、结构及质量与企业t2时刻的资产负债率高低的关系至关重要，如果流动资产数额较大且占企业总资产的比重也较大，说明企业资金周转速度较快、变现能力强的流动性资金占据了主导位置，此种情况下即使企业t2时刻的资产负债率较同行业略高一些也可以认为是合理的。

企业的流动资产结构一般是指企业t2时刻的账户资金(包含货币资金)、应收账款、预付账款等流动资产占企业全部流动资产的比重。企业的全部流动资产除了上述内容外，有时还包括待处理资产、待摊费用以及相对固化或社会费用挂账资产等内容。若前者所占比重较大，就可认为企业的流动资产结构合理，反之认为流动资产结构不合理。当结构合理时，表明企业t2时刻具有较强的付现能力。 企业流动资产的质量指企业账户中的呆账、坏账数量及比重。

2. 固定资产分析。控制好企业固定资产的规模对企业的良性发展十分重要，并且还应该注意如下两点。①固定资产占企业资产总额的比重。固定资产占企业资产总额的比重一般在50% ~ 60%比较合理。过高会导致流动资产不足，使企业生产发生困难，企业的变现能力、偿还债务的能力变差。②生产用固定资产占总固定资产的比重。如果比重过低，表明该企业非生产用固定资产比重过大，将导致企业生产经营可能面临困难，对扩大生产不利。另一方面，企业列入t2时刻的固定资产折旧额就较多，使企业的效益变差，结果将增大企业的资产负债率。

3. 长期投资分析。目前在很多企业的经营过程中，都会将一定比例的资产用于投资以实现财富增值的目的。企业的投资是否合理和可行，一般要考虑投资额占企业全部资产的比重还要考虑所投资项目的回报率能否高于融资利率，若投资回报率高于融资利率，就表明该投资项目是合理和可行的。

(二)负债分析

从式(1)可以知道，企业的负债总额越高，则企业的资产负债率越高。但不能简单地只看企业负债的总额，还应对负债的结构、性质进行较详细的分析。

企业负债一般按其偿还期的长短分为流动负债和长期负债。

1. 流动负债分析。流动负债指企业在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期贷款、应付款项、应付工资等项目。

(1)短期借款分析。企业的资产负债率越高，表明企业向银行等债权人借入资金越多。因此企业决定向银行融资时(尤其是短期借款)，首先应分析市场形势、市场经济环境等因素，进而决定是否举债，以及融资规模的大小。一般来说，当市场经济形势良好，企业的主要产品符合国家政策支持的领域，企业属于朝阳行业，就可以大胆进行举债，可以较大规模的融资。比如几年前房地产行业处于大发展阶段时，全国房地产企业的资产负债率平均达到了74.1%也被认为是合理的。

其次，企业融资时应分析融资后的获利水平的大小，即与举债利息相比的结果。如果企业获利高于举债利息，说明举债是有利可图的，高出的越多，则企业t2时刻的资产负债率就可以越大些。

(2)结算负债分析。结算负债分析主要包括应付票据、应付账款、预收账款等内容，结算负债分析主要体现在企业的商业信誉。如果企业的商业信誉较好，则可以存在较高的结算负债，并适当提高企业的资产负债率数值。

2. 长期负债分析。企业的长期负债与短期流动负债相比，具有所借贷资金使用时间长、应付利息相对较高、负债绝对数可能较大等特征。针对该特点，如果企业能够根据自身主流产品所处的阶段和盈利大小状况，有效地利用长期负债，则会为企业带来巨大的利益和合理布局的时间。反之，如果企业经营不善，就会使企业面临着较短期负债更大的经营风险，甚至使企业陷入绝境。

因此，企业进行长期负债融资时，首先要考虑以下两个方面的问题。①长期负债临界点。即总资产获利率等于举债利息率的时值点。举债前应慎重分析临界点，总资产获利率应大于临界点，且超过的越多越好。总资产获利率超过临界点的数值越大，就应该进行越大规模的长期负债融资。②市场形势。企业长期负债融资时应进行慎重、 细致、全因素的市场形势分析。如果市场前景看好，可以为企业带来丰厚的利益回报，就可以进行较大规模的举债。若前景不明朗，或不确定的因素较多，就不宜进行大规模的长期负债融资。

(三)资产负债率公式的修正

经过对式(1)进行较详细的分析后，应将资产负债率公式修正为式(3)的形式：

[R=i=1nlii=1mai100%a1=i=1pa1i] (3)

式中：R代表资产负债率;[i=1mai]代表资产总额(包含流动资产、固定资产、长期投资等内容)，a1代表流动资产，[i=1pa1i]代表流动资产总额，[i=1nli]代表负债总额(包含流动负债、长期负债等内容)。

确定企业合理的资产负债率应考虑的其他因素对某一特定的企业来说，某一时期合理的资产负债率是个在一定区域内的变量。可能出现某一时期资产负债率较高，而另一时期资产负债率较低，这都是合理的情况。确定某一企业合理的资产负债率时，不仅要结合式(3)进行上面所述的详细分析，找到影响因素，确定每一个子项合理的数值，还应该作其他的必要分析，下面以我国的房地产行业为例进行说明。

1. 企业所在行业的历史阶段分析。表1所示为1997 ~ 2010年14年间中国房地产行业平均的资产负债率数值，数据来自中国统计年鉴(2010-2011)。可以看出，1997 ~ 2003年的7年间，中国房地产行业的资产负债率较高，而2004 ~ 2010年的7年间，房地产行业的资产负债率略微有所降低。

原因是前期中国房地产业国家政策大力扶持，而后期国家进行了一些必要的宏观调控，尤其2008年是国家宏观调控较严重的一年，结果本年度的资产负债率也最低为72.3%。

2. 企业的属性分析。应分析本企业在行业内的属性、规模，是否是上市公司等方面，这些都对企业资产负债率产生影响。例如，表2所示为1997~2010年14年间中国房地产行业上市公司平均的资产负债率数值。结合表1可以发现，上市房地产公司的资产负债率明显小于全国房地产开发企业的资产负债率，原因是上市公司具有更多的融资渠道。

表3所示为2010年几类不同行业企业的资产负债率，从表3中的数据可以看出，资产负债率最高的行业是第三产业，因为该行业的利润较低。其次，房地产行业的资产负债率也已处于高位，一旦国家政策对其实行较大的调控，就有泡沫破裂的风险。但到目前为止，虽然中国的第三产业和房地产开发企业资产负债率较高，却没有大面积的破产，最主要的原因就是这两个行业的流动资产较充足，其中房地产行业的流动资产主要由房屋的预售制度提供。

3. 企业的成长阶段分析。对某一特定的企业来说，在企业的不同成长阶段其合理的资产负债率是一个动态变化的过程。推动企业资产负债率变化的核心因素主要是投资规模、盈利能力和融资方式。一般而言，企业创建初期投资规模较小、融资信誉不高、盈利能力较差，企业处于较低的资产负债率水平，但该阶段的资产负债率是低质量的合理资产负债率。在企业的高速成长期，投资规模加大、盈利能力较弱、债务融资比重高，会使其合理的资产负债率不断攀升。在企业的成熟期，投资规模趋于稳定、盈利能力强，权益融资比重上升，企业合理的资产负债率呈现稳中有降的趋势。

4. 政策与形势分析。主要包括企业所在行业的行业政策和某一阶段的未来国际形势分析。

在用式(3)确定企业的合理资产负债率时，应注意的一点是：较高的资产负债率不一定就不合理，也不意味着就一定存在着较高的债务风险。如果企业的主流产品符合国家行业政策扶持的规定，即使t2时刻的资产负债率较高，但若该企业的现金流稳定、流动资产与流动负债的比例合理，则该企业的财务风险就不高。如从表1中可以看出，在1997 ~ 2003年的7年间虽然房地产行业的合理资产负债率均超过了75%，但绝大多数的房企都赚了个盆满钵溢，房地产行业蒸蒸日上。

反之，如果企业的现金流波动较大、流动负债远高于流动资产，则即使企业t2时刻的资产负债率较低，也是不合理的，仍然存在着较大的风险。如近阶段低效益的传统钢铁行业就面临着较大的风险，就应降低合理的企业资产负债率。

如果分析的企业是跨国公司，确定企业的合理资产负债率时还应考虑国际形势方面的因素，包括：战争、国外主要经济体的经济政策、汇率水平、世界经济形势等。

结论

资产负债率是国际公认的衡量企业偿还债务能力和警示财务风险的重要指标。根据财政部《企业绩效评价操作细则(修订)》(2002)规定的指标，认为50%是企业合理的资产负债率参考指标(国际上公认该指标应为60%)。

本文从资产负债率的概念出发，探讨了资产负债率公式的理解与运用。本文研究认为，当使用资产负债率衡量企业的债务偿还能力和警示财务风险时，应进行全面详细的分析，不仅要关注资产负债率数值的大小，还应结合考虑企业当期的流动资产大小和结构，以及企业融资债务的结构，并进行企业的其他影响要素分析。只有如此，才能使企业的资产负债率处于较合理的水平，才能使企业既规避了发展风险，又抓住了发展良机。

【注】本文受福建省高校产学研重大科技计划项目(项目编号：2012H6016)课题资助。

篇3

关键词：创业板；资本结构；现状研究

自2009年10月30日首批28家公司挂牌上市以来，创业板市场快速发展，新上市公司数量逐年增加，市场规模稳步扩大。截至2015年9月25日，创业板共有484家上市公司，总股本1669亿股，为2009年的48.2倍。经批准上市的创业板公司是中小企业界的杰出代表，它们被认为具有长远的发展态势和增长潜力，研究其资本结构具有一定的现实意义。

一、资本结构的含义和指标

对企业资本结构的研究范围，分为广义资本结构和狭义资本结构两种范围。广义的资本结构研究范围考虑了企业全部的负债，指企业全部的负债与所有者权益之间的结构比重。狭义的资本结构研究，指企业长期负债与所有者权益之间的结构比重。本文在研究时采用广义资本结构的概念。

企业不同的资本结构，归根结底是由企业采取的不同的融资方式，不同的外部筹资比重等形成的。反映资本结构的财务指标主要有以下三种：一是资产负债率，资产负债率=负债总额/资产总额；二是长期负债率，长期负债率=非流动负债总额/资产总额；三是产权比率，即负债占权益的比重。其中资产负债率是描述资本结构时经常采用的指标，它能比较全面的反映全部的负债资本在总资本中所占比率，一定程度上可以反映企业的资本构成情况。

二、2012-2014年创业板上市公司资本结构现状

本文以资产负债率作为衡量资本结构的指标进行统计，得到创业板上市公司2012-2014 年资本结构的情况，如表1所示。三年资产负债率的均值分别为20.95%、24.05%和 28.72%，中值分别为 18.21%、22.34%和 26.49%，表明创业板上市公司整体的资产负债率水平较低，但有逐步提高的趋势。三年中最小值为2013 年的 1.11%，最大值是 2014 年 88.64%，虽然显示跨度较大，但观察2.30%的方差和25%、75%的百分位点数值，样本的资产负债率分别为12.91%和 34.33%，可见创业板上市公司负债比率水平较为集中，没有出现两极分化的情况。

然后对2012-2014 年创业板上市公司的资产负债率进行排序，表2和表3分别列出了三年期间比率最高十家和最低十家的上市公司。

中一共有 19 家创业板上市公司，其中吉峰农机属于零售业，苏交科属于专业技术服务业，嘉寓股份属于建筑业，其他信息传输、软件和信息技术服务业有5家，另外制造业有11家。这十几家公司的资产负债率几乎都大于50%，通过数额较大的短期或长期借款进行筹资。表中多次出现资产负债率较高的公司有吉峰农机、大禹节水、盛运环保、银江股份、富瑞特装、乐视网、鸿特精密、蓝英装备和易华录。三年间最低和最高的资产负债率水平均有所增加，也显示创业板上市公司资产负债率有整体提高的趋势。

中一共有 21 家创业板上市公司，其中采矿业1家（潜能恒信），另外信息传输、软件和信息技术服务业8 家，还有 12 家为制造业。这些公司几乎没有债务融资，资本基本来源于所有者权益，负债主要系正常的经营产生。多次出现资产负债率最低的上市公司有北京君正、潜能恒信、建新股份、银之杰、兆日科技、佳创视讯和华平股份，它们保持了较为稳定的资本结构。

通过现状的描述性统计发现，我国大多数创业板上市公司采取的是低财务杠杆的财务管理策略，整体行业的资产负债率水平不高。

三、改善创业板上市公司资本结构，进一步提升发展潜力

目前我国创业板的公司存在“重股权、轻债务”的现象，整体的资产负债率较低，使得财务杠杆的作用以及债务激励和监督的效应发挥不出来，迫切需要改善创业板上市公司资本结构，进一步提升发展潜力。

（一）从企业内部方面，创业板上市公司应准确进行融资决策，提升资本结构

创业创业板上市公司本身具有一定的发展潜力，拥有较多的投资机会，企业应该根据自身的实际情况做出准确的融资决策，选择适合的资本结构，全面改善“重股权、轻债务”的现状。

篇4

关键词：资本结构 财务杠杆效应 净资产收益率 资产负债率

自1958年Modigliani与Miller提出著名的MM定理以来，调整资本结构成为提高企业市场价值、实现财务管理目标的经典思路，最佳资本结构决策成为财务管理学界关注的焦点。资本结构的效应，概括起来主要有“财务杠杆效应”与“公司治理效应”两种，我国上市公司的两种效应均比较弱化。针对这一问题，本文选取与国民生活息息相关的家电行业作为研究对象，通过对其最佳资本结构与财务杠杆效应的实证分析，为上市公司合理利用债务融资、动态优化资本结构、发挥财务杠杆效应提供一定参考。

一、研究设计

（一）理论分析 资本结构是指企业全部资本的价值构成及比例关系，其概念有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本的构成，不仅包括长期资本，还包括流动负债；狭义的资本结构专指长期资本结构，流动负债列入营运资金管理。由于我国上市公司的流动负债在资本来源中约占80%的比重，因此本文所指的资本结构将流动负债考虑在内，运用广义的资本结构概念，以资产负债率作为资本结构的代表指标。财务杠杆效应是指企业通过对资本结构中负债比例的选择而对净资产收益率的影响，关系到股东财富的扩大和企业价值的提升。本文以股东财富的代表指标――净资产收益率最大化作为出发点，对其进行逐项解析，通过公式（1）将资本结构的财务杠杆效应加以定量描述：ROE=■=■×■×（1-T）-■=（1+■）×ROA×（1-T）-■=ROA×（1-T）+■×ROA×（1-T）-■=（ROA+■×ROA-■×Rd）×（1-T）=［ROA+（ROA-Rd）×■］×（1-T）…（1）。

其中：ROE为净资产收益率；Rd为债务利息率；D为债务资本（流动负债与长期负债合计）；E为权益资本（股东权益合计）；V为资本总额；T为企业所得税税率。由公式（1）可以看出：第一，当总资产息税前利润率ROA大于债务利息率Rd时，企业如果适度扩大债务资本比重，就可以进一步提高净资产收益率ROE，使股东财富以更快的速度增长，产生财务杠杆的正效应；第二，当总资产息税前利润率ROA小于债务利息率Rd时，企业如果继续扩大债务资本比重，就会进一步降低净资产收益率ROE，侵蚀股东权益，甚至有可能出现财务危机，产生财务杠杆的负效应；第三，当总资产息税前利润率ROA等于债务利息率Rd时，企业就不能获得财务杠杆效应。但由于借入的债务资本无法增值，企业如果不尽快采取措施扭转这种局面，就会演变为财务杠杆的负效应。净资产收益率作为衡量财务杠杆效应的核心指标，主要受到总资产息税前利润率、债务利息率、债务资本比重等因素的影响。尽管理论分析结果并没有明确指出各因素对净资产收益率的具体影响程度，但为企业适度运用债务融资获取财务杠杆的正效应提供了借鉴思路，也为本文进行财务杠杆效应的实证分析提供了理论基础。公式（1）给出了净资产收益率的理论公式，但在最佳资本结构的实证分析中，需要将理论公式作出一定程度的修正，即只考虑债务资本总额中的有息负债比重，准确客观地揭示出当期债务利息，才能符合企业实务现状。由于我国上市公司极少发行债券融资，因此本文所指的有息负债包括短期借款与长期借款的合计数额。因此，本文将公式（1）变换为公式（2），并且重点研究净资产收益率（代表股东财富和企业价值）与资产负债率（代表资本结构）之间的函数关系，即：ROE=■=■=■×■=（■-■）×■=（ROA-■×P×Rd）×■。

其中：P为有息负债在负债总额中所占的比重；其余同公式（1）。设资产负债率■为ALR，公式（2）可以表达为公式（3）：ROE=（ROA-ALR×P×Rd）×■。从公式（3）可以看出，净资产收益率ROE与资产负债率ALR之间并非简单的单调增减关系，因此有必要进一步讨论。同时，债务利息率与资产负债率有关，通常资产负债率越高，债务利息率随之而增大。利用公式（3）对ALR求导，可以得出公式（4）：■=■×［ROA-P×Rd-P×（1-ALR）×ALR×Rd'（ALR）］。

由于1-T≠0，令■=0，可以得出公式（5）：ROA-P×Rd-P×（1-ALR）×ALR×Rd'（ALR）=0。

为进一步研究净资产收益率与资产负债率的关系， 现对公式（4） 进行二阶求导，得到公式（6）：■=■×［ROA-P×Rd-P×（1-ALR）×ALR×Rd'（ALR）］-■×［-2P×（1-ALR）×Rd（ALR）-P×（1-ALR）×ALR×Rd''（ALR）］。。

为了得到净资产收益率的最大值，需要讨论公式（6）的极值点性质。当■=0时，公式（6）中第一项为0；一般债务利息率具有加速递增的性质，若Rd''（ALR）>0，则公式（6）中第二项小于0，且■

（二）样本选取和数据来源 作为国民经济发展的基础性行业，家电行业正处于快速上升阶段。随着我国全球经济化进程的加快，制造业外向型发展趋势的确立，对家电行业上市公司最佳资本结构及财务杠杆效应的研究具有重要意义。本文考虑到地域分布性、行业代表性以及沪深股市覆盖面等因素，选取了青岛海尔股份有限公司、广东美的电器股份有限公司、四川长虹电器股份有限公司为样本，其基本概况如（表1）所示。这三家样本公司的资本规模较大、财务状况较好、品牌价值较高，均是家电行业的代表性企业，其经验数据能够一定程度上反映出家电行业上市公司当前资本结构的整体状况，从而为本文研究结论的形成提供合理保证。数据来源于上市公司资讯网（省略）、巨潮数据库（省略）。

（三）模型建立和变量定义 为了验证财务杠杆效应，本文设解释变量ALR、ROA、Rd作为自变量，被解释变量ROE作为因变量，由此建立多元回归模型：ROE=?茁0+?茁1×ALR+?茁2×ROA+?茁3×Rd （7）。其中：β0为常数项；β1、β2、β3分别为各解释变量的回归系数。回归变量的定义见（表2）

二、实证结果分析

（一）描述性统计 （表3）描述了样本公司2006年至2009年的资本结构现状，包括债务资本与权益资本、流动负债与长期负债的来源及比例，以此作为最佳资本结构决策、财务杠杆效应分析的基础数据。可以看出，样本公司的流动负债比率严重偏高，基本上保持在95 % 以上，只有四川长虹呈现下降趋势，说明家电业上市公司财务状况不太稳定，需要频繁安排债务清偿而使企业形成财务压力，甚至出现财务危机。与此同时，青岛海尔历年债务资本比重都很低，虽逐年上升，但仍在50%以下，存在强烈股权融资偏好；美的电器资产负债率主要维持在60%以上，尽管2009年略有下降，负债水平依然较高；四川长虹资产负债率稳步上升，由2006年的44.22%上升到2009年的63.23%，负债经营规模在不断扩大。样本公司2006年至2009年财务杠杆效应各变量描述性统计见（表4）。

（二）最佳资本结构实证求解 现以青岛海尔为例，详细论证其最佳资本结构的决策过程。由于我国上市公司短期借款占比很高，因此本文选取商业银行一年期的贷款利率作为债务利息率，并根据中国人民银行公布的“金融机构一年期贷款利率”加权平均得出。以2006年为例，一年期的贷款利率处于国家动态调整过程，1-5月份为5.58%，6-8月份为5.85%，9-12月份为6.12%，由此可得：2006年度的债务利息率=5.58%×■+5.85%×■+6.12%×■=5.83%。理论上，随着资产负债率的上升，债权人面临的违约风险增大，必然要求更高的债务利息率作为补偿，即债务利息率与资产负债率是同向变动的。但当前财务理论并没有提供二者之间具体明确的函数关系。本文通过大样本观测，认为债务利息率Rd与资产负债率ALR之间存在近似的函数关系：Rd=■-b，其中a、b是根据实际情况得出的常数。代入（表5）中的数据，就能推导出青岛海尔2006年至2008年债务利息率和资产负债率的函数关系大致为Rd=■-0.0912，即Rd'（ALR）=■。将其代入公式（5）得到ALR=■，由此可以求出青岛海尔的最佳资产负债率。依据上述求解过程，样本公司2006年至2009年最佳资产负债率见（表6）。需要说明的是，资本结构的确定受到企业内外部诸多因素的共同制约，本文所提出的最佳资本结构决策方法仅考虑了总资产息税前利润率ROA与有息负债比重P两个定量指标，所确定的最佳资产负债率只是大致估算，只有当有息负债比重大于0时该模型才适用。由于青岛海尔在2009年度的有息负债比重为0，从而导致其最佳资产负债率为100%，理论计算结果存在一定程度的不合理性，但从另一方面也说明了青岛海尔当前的资产负债率严重偏低。通过当前资产负债率与最佳资产负债率的对比，样本公司在2006年至2008年资产负债率大都低于最佳水平，表明其当前资本结构中负债规模不足，没有充分发挥债务融资的财务杠杆正效应，净资产收益率还有进一步提高的空间。

（三）回归分析 通过最佳资本结构决策可以看出，样本公司的财务杠杆效应并没有得到充分利用，有必要进一步深入探讨。多元回归分析结果见（表7）至（表9）。由于（表8）中的Significance F值6.52E-06小于给定的显著性水平α=0.05，因此可以判断ROE与ALR、ROA、Rd之间总体上呈显著的线性关系。根据（表9）中的回归系数，可以得出ROE与ALR、ROA、Rd的多元线性回归模型为：ROE=-14.4699+0.2268ALR+2.3529ROA+0.1565Rd。

各回归系数的实际意义为：β1=0.2268表示：在ROA和Rd不变的条件下，样本公司的ALR每增加1%，ROE平均增加0.2268%；β2=2.3529表示：在ALR和Rd不变的条件下，样本公司的ROA每增加1%，ROE平均增加2.3529%；β3=0.1565表示：在ALR和ROA不变的条件下，样本公司的Rd每增加1%，ROE平均增加0.1565%。由于样本公司具有较高的行业代表性，本文将样本公司经验数据的回归分析结果推广到整个家电行业上市公司，进而得出以下研究结论，并对其合理性予以解释：第一，β1=0.2268，小于β2，在一定程度上表明家电行业上市公司的净资产收益率与资产负债率呈正相关关系，且资产负债率对财务杠杆效应的影响程度远远低于总资产息税前利润率。一方面，该行业上市公司如果扩大债务资本比重，就能进一步提高净资产收益率，其资本结构整体上发挥着财务杠杆的正效应；另一方面，实证结果与本文最佳资本结构决策的研究结论相匹配，即该行业上市公司并没有充分发挥债务融资的财务杠杆效应，应合理利用债务资本，适度扩大负债规模，形成最佳资本结构，实现企业价值最大化。第二，β2=2.3529，大于β1与β3，在一定程度上表明家电行业上市公司的净资产收益率与总资产息税前利润率呈正相关关系，且总资产息税前利润率是影响财务杠杆效应的最主要因素。因此，该行业上市公司在资本结构不变的条件下，提高总体资产的利用效率与营运水平，就能增强股东权益的投资回报，同扩大债务资本比重一样，是实现企业价值最大化的两大并行途径。大多数家电行业上市公司的总资产息税前利润率均较高，大都有效利用了整体资产的获利能力来提升企业价值，但还需要进一步增强。第三，β3=0.1565，小于β1与β2，在一定程度上表明家电行业上市公司的净资产收益率与债务利息率呈正相关关系，且债务利息率对财务杠杆效应的影响程度相对较小。一方面，该行业上市公司在债务融资时，即使面临较高的利息率，也可以适度扩大负债规模，只要增加的利息支出小于带来的节税利益，同样能提高净资产收益率，发挥财务杠杆的正效应；另一方面，应考虑到过度负债对企业价值产生的财务杠杆负效应，合理确定最优债务区间，既能充分获取财务杠杆利益，又能有效规避财务风险。

三、结论

本文基于企业价值最大化的理财目标，以净资产收益率最大化为出发点，对我国家电行业上市公司的最佳资本结构及财务杠杆效应进行了实证分析，揭示了财务杠杆效应的影响因素及其相关关系。研究结论对于促进我国上市公司融资方式的理性回归，保证财务杠杆效应的充分发挥具有重要的理论意义与实践价值。

*本文系四川省教育厅重点课题“大股东出资行为及经济后果研究――基于上市公司实施定向增发的经验证据”（项目编号：09S

A042）的阶段性成果

参考文献：

［1］朱叶：《中国上市公司资本结构研究》，复旦大学出版社2003年版。

［2］张虹、林祥友：《企业负债融资中正负财务杠杆效应决策模型研究》，《财会通讯》2009年第17期。

［3］刘军辉：《公司财务杠杆效应的实证分析》，《经济述评》2009年第6期。

［4］胡援成、姜光明：《基于风险与收益对称的最优资本结构研究》，《管理科学学报》2006年第5期。

［5］陆正飞、辛宇：《上市公司资本结构主要影响因素之实证研究》，《会计研究》1998年第8期。

篇5

关键词：负债；资产；资产负债表；资产负债率

现代中国家庭，无论贫富与否，几乎都是负债的，很多甚至可以说是债台高筑。大到房贷、车贷，小到信用卡；近期如每月的水电费，长远至子女教育基金和父母的赡养费，这些都使你负债累累，更别说应对意外情况的储备和向亲朋借来的钱了。所以现实就是残酷的，搞文艺的人说人生就是一场修行，其言下之意就是活着很苦，用经济学的话来说，人生就是一段还债的旅程。

一、负债概念在中国的兴起和现状

大概在近二十年前，美国老太太贷款买房的故事一夜之间好像风靡了全中国。美国老太太和中国老太太都有一套房子，不同的是前者是年轻时向银行借款买的，每月还债，却早早地享受了；而后者省吃俭用攒了一辈子钱付全款买了套房，有房之日已是白发苍苍。于是这种提前消费，负债享受的生活方式一下子得到了大家的推崇。主流的经济学家也在告诉我们：现代人的现代生活就是应该负债的，不负债简直太傻太天真。好像懂点经济的人都在说，假如你的债务成本是5%，而你另外可以有10%的利润率，那肯定是负债去投资更划算。于是每个人都理所当然地负债，却没有意识到负债完全是把双刃剑，它看似总是可以锦上添花，但它的风险却也可以雪上加霜。所以当你看到新闻里播报着各个国家所出现的债务危机时，不要只是觉得那是一条离你遥远的国际新闻，也许悲剧下一秒就会发生在你的身上。

诚然，面对中国骇人听闻的房价，以及进口以后被翻倍的车价，不贷款对于普通的中国老百姓来说确实是不可能的。如果我们的生存环境是毫无风险的，那贷款负债都不成问题。但世界经济总有周期，投资也总有风险，所以即使你富可敌国，也容易出现资不抵债的情况。而一旦资金链锻炼，无论是对企业还是个人，都是非常危险的。所以不要盲目负债了，首先还是坐下来好好理一下自己口袋里的钱，数数银行卡上的零，了解一下什么是合理负责。

二、资产负债表的概念

“资产负债表”是一个专业而洋气的词，而很多人都以为自己很清楚家庭负债情况，实际上却并非如此。比如房子，你会归纳到你的资产里面，还是负债里面？这取决于你是贷款买房还是全款付清。很多人也许有不止一套房子，他们都自豪地认为这些房子都是他们的资产，实际上也许只有一套才是，其他的全还在供月供，房产证都在银行那里，怎么可能算做资产呢？罗伯特那本风靡全球的《富爸爸，穷爸爸》就告诉了全世界：你的房子不是一项资产，而是一项负债。后来美国的信贷市场崩溃，无数人失去了他们的房子，很多公司宣告破产，财富像烈日下的水蒸气一样迅速蒸发。距离罗伯特的断论已经过去14年了，中国房地产的春天好像真的正在离去，中国房市摇摇欲坠，此时你是否也会因你的房子欠款，而且欠款数额比你的房子价值更多？因此，到底什么是资产，这是首先需要分清楚的。大致来讲，资产包括：现金，活期和定期存款，国债，基金和股票，房地产，汽车和家电等。负债包括：信用卡贷款余额，汽车贷款余额，房屋贷款余额，向私人的借款等。

三、负债的警戒线

（一）资产负债率的概念

真正弄清楚了家庭资产负债表，就可以进入第二步：资产负债率。负债是有一个警戒线的，也就是要看负债的数量是否适度。而适度情况又要根据不同的家庭结构、个人偏好、收入水平来衡量。通俗来说，是否影响家庭生活质量可以算做一条重要的检验负债是否合理的标准。例如房子和车子，它们本身都是为了提高我们的生活品质，但如果购买它们所需要偿还的每个月的贷款使我们的生活陷入窘迫，那显然是拉响了负债警报器。那么按照理论来说，负债是有一个标准的，即资产负债率，它体现了一个家庭的综合还债能力，是负债总额占资产总额的比例。如果资产负债率过高，那每月承担的利息就会增加，当一个家庭遇到突况，往往会捉襟见肘，出现巨大的负担。通常一个家庭的资产负债率保持在50%上下比较合适。只是现在大多数的年轻人，有的为了提前享受安逸生活，有的为结婚等现实原因所迫，每月的房贷可以占收入五成甚至更多。这就为以后的家庭财务危机埋下了隐患。

（二）家庭资金的流动性

大多数的中国家庭很少去计算自己的资产负债率是多少，其实为了保持平衡的财务水平，通过掌握家庭里的资金流动性是一个方便简单的办法。有贷款就必须保证一定的流动性资金，因为很多都是每月必须按时偿还的。家庭资产的流动性可以通过流动比率和偿债能力比率来衡量。流动比率是指流动资产与每月支出的比。现金、活期存款，以及货币基金等，都是在出现需要急用的情况下，可以迅速变现并且不会带来损失的资产。如果流动的资产能维持半年及以上的负债，那一个家庭的资产状况相对比较安全。可是如果流动性比率太高了也有负面影响，过多的闲置资金没有被合理利用，家庭理财收益出现下降趋势，同样是得不偿失的。偿债能力比率是每月可支配的收入和每月要偿还的债务之比。对于一个拥有稳定收入的家庭来说，这个比率一般为3比较合适。如果是家庭收入不稳定，该比率还应该提升，否则就有沦为房奴或者卡奴的危险。

四、还债能力

每个人的还债能力都不能一概而论。

（一）年龄因素

不同的年龄有完全不同的偿债能力，这也就是为什么退休以后的人无法再贷款买房。从年龄的角度来看，个人负债的比例是一个抛物线。通常情况下，30岁之前由于刚进入工作岗位，经验少，业绩水平不高，因此收入减少，而且结婚生子面临巨大开支，是抛物线的上升阶段；45岁之后进入退居二线的工作状态，升迁的机会减少，抗风险的能力也逐渐降低，因此是抛物线的下降部分；而30-45岁之间通常是一个人的职业生涯黄金时期，收入稳步上升，抗压能力非常强，因此是抛物线的峰顶。

（二）其他因素

除了年龄这个因素，职业本身的稳定性、个人的身体健康状况、是否有抚养子女货赡养老人的情况等，都共同决定了一个人可以负债的比例大小。另外，相对于目前的生活，当期和预期的消费情况也是一个重要因素。当期消费即每个月的刚性支出，如水电费和吃穿用度；预期消费即长远的消费，包括买房、买车，或进行生意上的投资等。通常情况下，当期消费在月收入中占的比例越小，负债能力也就越大，反之则越小。不过孩子的教育和保险是个例外。贷款支付大学学费或职业培训费用，虽然增加了现期的花费，但是将来的收入水平会因此而提高。保险之所以不能完全归于负债的行列，是因为保险对未来负债风险进行了有效的保障。

五、辨清不同性质的负债以及合理管理负债

在认清了资产以及负债的真正内涵以后，还需要稍加分辨什么是好债，什么是坏债。好债可以创造价值，并且在你的控制范围内。负债来进行一定的理财夜市可行的，因为可以创造出更多的价值，实际上也就是增加了货币的流动性。而坏债是消耗性的债务，首当其冲的就是汽车。因为汽车的贬值速度实在是惊人，而且它本身也是个消耗品。即使你购买了一辆新车后把其放在家中从不使用，你依然要向政府缴税，每年的路桥费也是不能少的。更别说你在使用汽车的时候，燃油费、保险费、保养费，都是一笔惊人的开销。所以如果没有能力负担汽车这样的商品，一个家庭应该毫不犹豫地从家庭购物清单里把它删去。

所以，管理你的负债与管理你的资产一样重要。每一种负债都有其优缺点，比如商业贷款批得比较快，但公积金贷款的利率会低很多，而向亲朋好友借钱虽然没有什么经济成本，但是人情债更难偿还。所以管理自己的负债其实并不困难，比如少办几张信用卡，不要选择超出自身偿还能力的商品等。只要合理规划收入和支出，两者良好匹配，从自己家庭的实际情况出发，负债就能成为一件安全的好事情。（作者单位：西南财经大学）

参考文献：

[1] 资产负债表.东奥会计在线[引用日期2012-10-30].