股票投资思路精选(十四篇)

篇1

这是景顺长城核心竞争力基金经理余广最近与投资者分享的一段股票投资感悟。

的确，假如你有幸买了泸州老窖并一直持有，它上市以来股价已涨89倍，云南白药71倍、伊利股份54倍、万科A50倍、东阿阿胶31倍……听上去，股票投资十分诱人。

但股票投资真不难吗？如果你持有的不是上述个股，而是歌华有线，它近5年跌幅78%，汉王科技跌77%、大秦铁路跌68%、中国石油跌67%、中国石化跌66%、瑞贝卡跌66%……拿到这些股票，你还会觉得投资容易吗？

这位身材瘦小、擅爱独立思考的基金经理，秉承“关键在于选股”的投资思路以解决上述矛盾。他以自下而上的选股能力见长，在近年来A股的艰难市道中脱颖而出。2012年，景顺长城核心竞争力以31.79%的净值增长率夺得主动股票型基金冠军；余广管理的另一只基金景顺长城能源基建，也以20%的收益率排在第7。

2013年以来，A股投资环境较去年变化不小，且起落加剧。余广坦言，股价天天在波动，波段操作变量太多，而企业的基本面不是说变就变，似乎更易把握。他淡定地秉承着买入持有、随企业盈利的持续成长而获取长期投资回报的要义。

树立思路并坚定执行

余广低调、谦和，平日多忙于奔波各地调研上市公司，北京的记者难得见到他。但人未见到前，他在圈子里树立的投资思路并坚定执行的特点却早有耳闻。

他的思想萌芽于“股票投资为何存在如此大差异性”的追索。

在进一步分析自2007年9月前上市至今获得正收益的378只股票后，他发现，有298只股票（占比79%）的业绩盈利在此期间取得正增长。298只中，又有225只股票（占比76%）年复合增长率在20%以上。“这意味着，公司盈利的持续增长是股价上涨的主要动力。”

但为何持有歌华有线等股票会这般受挫？在余广看来，其中既有行业因素（前景黯淡），也有公司本身缺少核心竞争力，不能与时俱进的原因。此外，“买得太贵”的价格因素也很关键。

“关键是选股，但难点也在选股。”换位思考，余广向记者假设说，“如果我们是实业投资者，什么类型的公司我们愿意投？当然是回报率（ROE）持续较好，能持续运营、杠杆水平合理、能健康盈利的公司，同时，也要考虑投资风险。”

化繁为简后，余广进一步向记者提炼出自己精选个股的“FVMC模式”框架。

所谓F（业务价值），主要是寻找具有高进入壁垒的上市公司，如在产品定价能力、创新技术、资金密集、优势品牌、健全的销售网络及售后服务、规模经济等方面具有优势的公司；V（估值水平）针对三类股票，成长型股票看PEG（即市盈率除以盈利增长率）；价值型股票则是将公司净资产收益率与其资本成本进行比较；收益型股票要求其保持持续派息的政策及较高的股息率水平。

M（管理能力）注重公司治理、管理层的稳定性及管理班子的构成、学历、经验等，了解其管理能力及是否诚信；C（自由现金流量与分红政策）注重企业创造现金流量的能力以及稳定透明的分红派息政策。

大类配置力推权益类

确立了投资思路，通过何种方式获取股票投资收益也十分重要。余广告诉记者，一般而言，股票投资有两种赚取投资收益的方式，一为靠波动赚钱（低价买、高价卖），二为买入持有、随企业盈利的持续成长而获取长期投资回报。

在他看来，股价天天在波动，波段操作变量太多也许得不偿失，相对而言，企业的基本面不是说变就变，似乎更易把握。无疑，他选择的是第二种方式，尽管这种方式在短期波动中，或因排名暂时落后会遭受不少压力。

记者注意到，2005年，在到景顺长城工作之前，余广曾是中银国际风险管理部门的高级经理。这也使得他对投资过程中的风险控制尤为重视。查询景顺长城核心竞争力2012年基金四季报可见，其前三大行业股票总资产占基金股票投资总资产比例仅在50%左右，远低于行业同类均值；且从前三大行业配置比例看，即便第一大重仓行业占整个基金净值的比例也始终低于20%。

篇2

股市的战场上从来都不缺少机会。2005年，石雄通过分析，确信铅价和锌价在中长期会上涨，因此对主要产铅、锌的上市公司驰宏锌锗(600497)进行了部分资金的建仓。事实也正如石雄所预期的那样，从2005年7月到2007年8月，驰宏锌锗(600497)的涨幅超过了四十倍，成为两市上的一大牛股，石雄也获得了相当的收益。正是基于这样的投资理念和成功实践，他写出《从热门商品中挖掘牛股》 一书，与大家一起分享他的投资理念与智慧。

在这本书里，作者从石油、黄金、重金属、糖、木材和房子这些大宗国际商品出发，用真实的上市公司案例，透过对两年间涨幅分别超过5倍、18倍、25倍的南宁糖业、山东黄金和云南铜业的细致分析和总结为普通投资者勾画了一个逼真的“价值投资”投资的“路线图”，即从商品到上市公司再股票的分析步骤，帮助投资者从中长期趋势中寻找投资线索。

这是一本从商品投资角度来对股市进行解析，用商品思维解读现今中国历史上最壮阔的牛市的书。书里以国际大宗商品的牛市为出发点，通过国际大宗商品的涨价来挖掘上市公司的投资机会，提醒股票投资者关注商品投资市场，从商品价格的起起落落中挖掘未来的牛股，帮助股市投资者走出股市投资的思维误区。

股市是一个战场，但却并不是一个无序的战场。在这个战场上，短线取胜，固然有时可以凭借运气，但从长期来看，缺乏谋略的投资必败无疑。《从热门商品中挖掘牛股》所提供的并不是技术层面上的分析，而是一种价值投资的思路；并不是简单的战术技巧，而是深刻的战略思想。这种思路并不难理解：分析一个问题并最终形成判断的时候，最佳的思路肯定是从问题出现的背景开始到问题本身，从问题出现的源头开始到问题的解决，唯有如此，才能从“根”看清问题，顺利解决矛盾。股市上“如何寻找牛股”也是同样的“一个问题”，书中所介绍的也正是这样一个思路：商品价值走高，直接刺激相关制造该商品的上市公司业绩走高，从而带来丰厚的红利和高涨的股价，也就是前面所说的由商品到和此商品相关的上市公司,再到公司股票这样一个从“本”到“末”的分析思路。

这样的思路与沃伦・巴菲特一直强调的投资关键不谋而合。巴菲特认为：在股市投资是投资企业而不是股票。股票是一个整体的概念，它的每一个份额都是企业不可分割的部分，是企业在资本市场的表象，那么，股市投资就应该从上市公司的基本面入手。

在现实中，也有不少投资者并不关心商品市场，他们喜欢分析上市公司的财务报表，喜欢通过高市盈率和低市盈率以及公司的成长性来分析购买股票。可事实上，忽略商品本身，一味追求图表技术分析，完全是舍本逐末。没有对处于上市公司价值链条“根部”的商品的分析，就无从把握上市公司股价的最终方向。

篇3

（1）没有适合的案例。案例是非常重要的工具。而教科书缺少与时俱进的案例，表现一是案例缺乏，二是案例更新慢，尤其是在这几年中国证券市场飞速发展的时期，从股权分置改革推行到期权的推出，再到股指期货和卖空机制的推出。学生学习要能跟上时代，亟需研究正在发生的各种案例，使学生能够融入时代。

（2）学生主动性不强。由于学生一开始什么都不知道，一下子让他们炒股票不知道如何参与。可把参加的学生分成若干小组。分别充当上市公司、证券公司或机构投资者，在模拟的股票市场中，从事上市公司包装上市、证券公司包销股票和机构投资者买卖二级市场股票等一系列经营活动。通过模拟炒股票与专题讨论、案例分析，达到体验股票市场博弈、应用证券市场理论、培养创新炒股票思维和提高炒股票操作技能的目的。

（3）教学效果不明显。证券投资模拟如何为学生设想，以学生活动为主，以学生心理为依据，全面完成教学实验任务呢？经过比较，发现案例设计教学法能够比任何其他的教学法更能激发学生的学习动机。由于学生必须担负主要的学习责任，因此能够训练学生担当责任的能力。和其他教学法相比，案例设计教学法是训练学生解决问题的最佳教学法。此外，案例设计教学法还能培养学生团结合作的精神。可见在实验教学过程中应用设计教学法是完全可行的。

2案例设计在证券投资模拟教学中的应用

案例设计教学法就是采用设计方式来指导学生进行学习活动的一种方法。设计教学法体现了杜威实用主义的教学程及其理论。可以简单地把设计教学法分为5步：安排真实的情境；根据情境设定刺激思维的课题；查找资料做出解决疑难的假定；以活动去证验假定；根据证验成败得出结论。

（1）案例设计。案例设计教学法要有针对性地选取动态案例替代和验证教材中的静态案例。我在运用证券投资学模拟炒股的方法，取得了一定的成果，但也有一些经验教训，主要体现在以下几方面：一是让学生理解股票实战与模拟交易的区别。模拟抄股，你买卖股票，无论买卖多少都对股票的价格没有影响。模拟股票的价格是由现实生活中的股票价格而决定的。也就是说，也许你在模拟中赚了很多钱。但是如果你真把等同于模拟股票的钱投入到现实股票当中，你赚的钱可能要比模拟中的钱要少。因为现实股票中你的介入会影响到股票的价格。而模拟股票中无论你买多少都不会影响到股票的价格。因为模拟的股票价格是由现实股票价格决定的。炒股对于散户而言最重要的是心态问题，模拟炒股因为没有资金上的投入，所以在操作中往往比实战中更放得开，更准确。二是模拟炒股战绩只是大学生一门课程平时成绩的一部分。模拟炒股票对学生掌握证券投资学的相关理论帮助很大，不过，由于大学生模拟炒股票的赚钱的多少存在运气的成分，考核的时间也比较短，有一些学生可能很认真，可是模拟炒股不但没有赚钱，还可能亏钱。因此，在评定学生的平时成绩时，对于这样的学生，要做区别对待，不要让学生丧失后续学习的信心；三是对于比较好的学生实时进行点评。在一个学期证券投资的授课时间里，证券市场会产生各种各样的新闻和热点个股及板块轮动，在提示学生关注这些信息的同时，对每个学生的模拟炒股票进行实时的点评。

（2）基本分析。一是宏观经济分析。证券投资宏观经济运行趋好，企业总体盈利水平上升，证券市场市值自然上涨。宏观经济趋好对公司效益及自身收入水平预期上升，人气上升，证券市场平均股价走高。财政政策对证券投资起着非常重要的作用，它能增加微观经济主体的收入，刺激经济主体的投资需求，从而扩大社会供给。证券投资风险的评价和管理由于投资债券可能遭遇到各种风险，造成损失，投资者需要对所投资对象的风险状况进行必要的分析与评估，以减少可能的损失。证券的风险管理对于债券、基金、期货、股票投资过程中可能会遇到的各种风险，投资者应认真对待，利用各种方法去理解风险、辨别风险，探寻风险产生的根源。制定正确的风险管理的原则和策略，学会利用各种方法去回避风险，减少炒股票损失，力求获取最大效益。证券的评级企业债券风险等级发生变化后，会对投资者的炒股票收益产生影响，带来意外的收益或承受更多的风险，因而学生们要密切注意影响企业风险的各种因素，推测债券、基金、期货、股票等级的变化方向，进而分析其价格变化趋势，学会从中获利。股票投资者的投资风险则是指实际获得的收益低于预期的收益的可能性。造成实际收益低于预期收益的原因是股息的减少和股票价格的非预期变动。二是行业分析。行业分析主要是界定行业本身所处的发展阶段和其在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确的行业背景。有些行业符合未来的发展方向，属于国家重点扶持的行业。而有些行业已经日薄西山。行业分析的重要任务之一就是挖掘最具投资潜力的行业，从而选出具有投资价值的上市公司。三是小组讨论。为了培养学生的团队精神和合作能力，笔者在证券投资学教学中大量应用小组讨论方法，让学生集思广益，运用各自掌握的专业知识，特别是实战的经验和教训，让学生在今后的炒股票时终身受益。通过同学们互相讨论，观点日益成熟，最终形成成熟的思路。

（3）国内外投资大师经典投资案例讲评。改革思路：证券投资模拟原来是在讲解一定理论知识的基础上，重点教授学生实盘买卖股票的方法，包括软件的使用方法、界面的含义、基本面分析法、技术面分析法等等。现在要重点讲案例，安排每节课重点介绍1位中外股票投资大师的经典案例，如巴菲特在1993年开始大量买入港股中石油，1.02元的平均成本，1997年又全盘卖出，卖出均价12.00元。每股净赚10港币以上。那么，当时市场的基本面是什么情况，他买入中石油的理由是什么，卖出的理由是什么？等等。这样结合实际的教学往往取得意想不到的效果。本课堂教学改革的难点是案例的收集和分析，筛选的案例必须经典；对每个案例的分析必须独到，现有的资料基本上没有分析，必须结合当时的宏观大势、基本面与技术面的情况独立分析，重点是让学生体会投资理念。

篇4

业内专家向《金融理财》记者表示，随着私人银行投资思路的开拓，加上定向增发长期以来的获利水平，催发了银行参与上市公司再融资的热情。同时，他们提醒，该类产品虽然收益较高，但风险也较大，定向增发达标的股票一旦表现不佳，有损失本金的风险。

2009年7月，银监会的《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》对商业银行理财资金的投向进行了严格限制――不能直接投资于股票或基金，不能参与PE投资、定向增发等。

同时，该《通知》还规定，“对于具有相关投资经验，风险承受能力较强的高资产客户，商业银行可以通过私人银行服务满足其投资需求。”这就意味着，银行如果做股权投资类产品，也只能面对高端客户，投资起点起码在30万元以上。

社科院金融研究所研究员王伯英在接受《金融理财》记者采访时表示，目前多是私人银行推出的涉及定向增发产品，一般都是信托类产品，属于银行产品拓宽投资领域的创新，而银行产品涉足上市公司定向增发这一思路有可能演变为一种趋势。

定向增发又称非公开增发，是指上市公司向不超过10名投资者发行股份，一般参与定向增发的主要是一些投行和券商，以股票市价的70％～80％拿到上市公司的股票，且参与定向的投资人都有明确的锁定期。

普益财富信托业研究员赵杨向记者表示，银行理财产品涉足上市公司定向增发并不是新鲜事物，集合信托产品中也都有这样的产品。

建行某资深理财师在接受《金融理财》记者采访时指出，各家银行的理财产品都或多或少地参与股票定向增发，只不过以前银行都是扮演牵头、牵线的角色，寻找对公单位帮助做定向增发，而目前来看，一般都由私人银行把这类产品做成高端客户理财的形式。

“这类产品在内地做得相对较少，在香港、澳门则是很普遍的一种方式，私人银行客户本身风险承受能力较强，如果这类产品风险评级较稳健，银行产品涉足定向增发的新思路或逐渐被推崇，私人银行可以把它作为长期盈利的项目来做。”

在产品的运作模式上，以上述股份制银行私人银行中心推出的产品为例，该产品成立之后，将用1年的时间，在众多定向增发的上市公司中挑选质地较好、表现稳健的股票，通过投行和券商参与到该公司定向增发计划中，这1年称为产品的投资期。

投资期过后，则为增发股票的锁定期。而锁定期之后，银行会按照当时的股价，花半年的时间逐渐减持上市公司股票，回笼资金。

上述建行资深理财师指出，该类产品一般都是针对高资产净值的客户，普通的客户不能参与。虽然预期收益大，但也有可能赔得很惨。

篇5

    虽然从投资品的角度来看,期货与股票有许多共同之处,但两类产品的基本理念是不同的。期货是一种有到期期限的合约,而股票则表示了对一家公司的所有权。

    股票指数期货是一种把股票与期货两种产品属性结合在一起的新型投资产品。在国际市场上已经有20年的发展历史。投资者不妨把它理解成股票指数的一种新的交易方式。举例来说,当前我国股票市场的普通投资者可以卖买指数现货产品,即上证50ETF,一种在上海证券交易所交易的开放性基金,它复制了上证50指数。投资者买入一份ETF,表示你就拥有了一份由50只股票按一定比例构成的组合。它是指数的一种现货交易方式。在当前我国股票市场交易制度下,假设投资者要买入10万元的ETF,就必须交付10万元资金,并且不能卖空。而如果市场上有上证50指数期货交易,投资者可以以指数期货金额的一定比例,如10%的保证金,买入一个月后到期同样标的的指数期货。也就是说投资者用了1万元,在一个月内就拥有了与10万元买入相同数量ETF同样的效果。既做到了投资股票,又享受了期货交易成本低的好处。

    对于股票投资者而言,要投资股指期货产品需要做以下几个方面的准备。

    第一,区分两类品种不同的交易与结算机制。两类品种交易机制的最大不同是,股指期货采用了保证金交易,并且做多与做空同样方便。而股票是全额交易,只能做多不能做空。在结算机制上,股指期货采用每日无负债结算方式,而股票是采用T+1交收。

    第二,摒弃只做多不做空思路。与股票市场的投资者谈起投资股指期货时,他们常常会说,等市场跌下来,他们就全部杀入。由于长期从事股票市场投资,股票投资者没有建立卖空投资思路。在股指期货市场上,卖空与买多同样方便。

篇6

自2006年证监会颁布《上市公司证券发行管理办法》，第一次以法规的形式确立了定向增发可作为上市公司再融资手段之一之后，定向增发成为我国股权融资的重要方式，而项目型定向增发融资又成为定向增发中主要类型，被多数上市公司所采用。现阶段，我国上市公司定向增发融资必须符合证监会所规定条件。开展项目型定向增发融资基本遵循以下工作思路：即选择投资项目、确定定向增发融资议案（董事会议案）、形成公司股东大会决议、报证监会审核、发行申请、路演。下面逐一详细阐述，希望对上市公司开展项目型定向增发融资工作有所启迪。

一、上市公司定向增发融资必须遵循的条件

根据《上市公司证券发行办法》和《上市公司非公开发行股票实

施细则》规定，定向增发发行条件为：

1.发行对象不得超过10名，并且必须符合股东大会决议规定的条件。这一规定就限制了分散小户申购，基本局限于投资机构、保险、基金等专门投资机构申购。

2.发行价格不能低于定价基准日前20各交易日公司股票价格均价的%90。尽管如此，定向增发的股票也低于一般股票价格，这也是定向增发的最大优势。

3.限售期限规定：特定发行对象认购后12个月内；大股东、战略投资者、上市公司实际控制人认购后36 个月不得转让。

4.财务状况，近一年财务报表未被会计事务所出具否定意见、保留意见或无法表示意见的审计报告。

5.筹集资金用途符合国家产业政策。

二、项目型定向增发融资工作思路

1.选择投资项目。投资项目是项目融资的根本，上市公司所选择的投资项目的行业前景和市场前景，项目本身的创效、创新潜力，是投资者首要考虑的因素。是实现项目定向增发融资的前提，没有项目何来项目融资。因此，公司在投资项目选择上，一定要有科学的投资决策的分析，包括对宏观经济形势的判断、行业的发展以及项目在行业中的竞争性分析，在此基础上形成严密科学项目的可行性研究报告。确保投资项目符合国家产业政策，有广阔的市场前景和可持续发展创效能力。对投资者有足够的吸引力。

2.确定定向增发融资议案。根据项目所需资金，有相关部门就定向增发融起草相关文件，报公司董事会审议，确定资金结构和融资议案。项目型定向增发融资议案应该包括的主要内容如下：关于公司符合非公开发行股票条件的议案，关于公司发行非公开股票预案的议案，关于公司发行非公开股票募集资金使用可行性分析的议案，关于公司建立募集资金专项存储账户的议案等。议案中要明确增发股票底价，股票发行期限等，严格符合国家规定的股票定向增发发行条件。各种议案要形成会议决议予以披露。

3.召开公司股东大会，形成大会决议。召开公司股东大会主要审议由董事会议定的各项议案，提出修改意见，修改后的议案再次召开股东大会形成股东大会决议。同时股东大会还要对关于股东大会授权董事会全权办理本次发行工作相关事宜的议案进行审议，并表决通过。股东大会形成有关决议要进行披露。

4.报证监会审核核准。公司向证监会上报申报材料包括：关于公司发行非公开股票预案的议案，保荐人出具的发行保荐书；律师出具的法律意见书。在审核期间要及时披露有关公告：如关于收到《中国证监会行政许可受理通知书》的公告，关于收到证监会反馈意见的公告。得到核准后要及时进行信息披露，如通过证监会发审委员会审核的公告，获得证监会批文的公告，发行报告书全文等。

5.发行申请、路演。收到证监会批文（以发行期首日定价的6个月内择日发行），向股票交易所办理发行申请，向投资机构推介投资价值研究报告，向特定投资对象发放认购邀请书，收取特定投资对象签署的申购报价表。发行结果确定后，上市公司与发行对象签订正式股票认购合同，发行对象按合同约定交款验资后，发布验资公告，进行股票登记，办理上市手续。完成定向增发股票发行工作。按《上市公司证券发行管理办法》规定，特定发行对象不得超过10家。

篇7

揣摩庄家心理

炒股是一种需要智力的游戏。90％的股民没有意识到这个市场是人为控制的。资本市场是博弈市场，说白了就是赌博，一个个无形的庄家放出种种消息迷惑股民，等大多数股民都相信了，主宰股价的庄家来一个180度的掉头，采用悬崖般的形态把后知后觉的股民留在了山顶上。也会在所有股民悲痛欲绝的底部，放出骇人听闻的利空消息，把绝望的股民赶出末班车，然后一路狂飙。 这就是资本市场的游戏，作为跟庄的股民一定要学会投资心理学，站在庄家的立场分析市场。如在某时期几乎所有报刊、电视台和电台，宣传某只股票的利好或利空，此时应警惕，为什么已经下跌了这么大的空间，上市公司还会不顾形象大肆宣传及公告天灾损失、人祸失误、业绩亏损等坏消息。此时要用心理学来思考，出坏消息是为了让股民感到害怕出逃，丢下廉价的股票好让他们方便建仓，应马上反向思维，买入此股票。反之，当上市公司天天不遗余力宣传公司有天大的利好，甚至被外国公司收购，号召股民购买，更应考虑庄家的心理，他会这么仁慈吗，会自己不赚钱，非要让全世界都知道他们的股票是最好的吗?此时需想的是庄家要出货了，应抛掉该股票。

克服两种心理

人类的内心存在着一种莫名的逆反和妒忌心理，这两种心理在没有约束的市场中严重影响了投资行为。一旦进入市场后就很难接受别人的观点，时间越久或资金越大越固执，只要听到别人说一个技术，哪怕是很好的方法，他们都会抱着莫名奇妙的反感与排斥心理，从而放弃了一次又一次接受学习的机会，这是妒忌与逆反心理的共性反应。

篇8

华尔街资深“预言家”彼得•D•希夫，历来以对股市、商品、黄金和美元表现的准确预测见长，被华尔街成为“最资深的预言家”，他的观点经常为各大新闻媒体所引用。此次，彼得•D•希夫为中国读者带来了他的新作《美元大崩溃》。本书第一次揭露美国经济危机真相，预言未来全球经济发展趋势，指导普通民众如何在即将到来的经济崩溃中趋利避害并从中获益。

《股票投资金点子》机械工业出版社

炒股是实现富翁梦的一条好渠道，也许昨天你一文不名，而今天却身价百万，这就是股票的“魅力”。它的变现性强、投机性大，但风险也大。本书就是针对现在股票投资者的实际情况而写的，其目的是帮助广大股票投资者尽快顺利地找到股票投资的正确方法。

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《涨停秘笈》中国经济出版社

选一只好股很难，而所选的股票隔天涨停更是难上加难！

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篇9

摘要： 本文首先讨论价值投资的内涵,梳理了价值投资策略的理论发展,接着对价值投资策略在中国证券市场的适用性进行探讨,论证其在中国股市的适用性较低并进一步分析原因,最后,对于如何营造价值投资策略在中国证券市场的适用性环境提出若干政策建议。

关键词： 价值投资 中国证券市场 适用性

 

一、价值投资的内涵和理论发展

(一)价值投资的内涵

价值投资,其核心思想是:以对影响证券投资的经济因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础,利用某种方法测出股票的“内在价值”,然后与该股票的市场价值比较,让投资人做出是否投资该股票的投资策略。价值投资认为上市公司的内在价值与股票价格会有所背离,股票价格围绕内在价值这个稳定点上下波动,且股票价格长期看来有向内在价值回归的趋势;其内在价值决定于经营管理等基本面因素,股票价格则决定于股市资金的供需情况,在不同的决定因素下,内在价值高于股票价格的价差被称为“安全边际”,即当股票价格低于或者高于内在价值即股票被低估或者高估时,就出现了投资机会。

(二)价值投资的理论发展

最早对价值投资理论进行研究的学者是马克思,他认为,股票价格会随他们索取的收益大小和可靠程度而变化,同时股票价格由预期收入决定,因此又具有投机的性质。在马克思研究的基础上一些西方学者作了进一步的研究。美国著名的投资家本杰明.格雷厄姆,1934年出版的《证券分析》一书,被尊为基本分析方法的“圣经”,他认为,长期而言,股票的价格取决于企业的发展和企业所创造的利润,并与其保持一致,而短期价格却会受到各种因素影响而波动,尽管金融资产价格波动很大,但其基础价值稳定且可测量。1961年,莫迪格利尼和米勒提出了股利分配政策与公司价值无关的MM理论。该理论认为在严格假设条件下,股利政策不会对企业的价值和股票价格产生任何影响,一个公司的股票价格完全是由其投资决策所决定的获利能力决定的。MM 理论框架是现代价值评估的思想源泉,它促进现代价值评估理论的蓬勃发展。在这一基础上,人们经过大量的研究和论证,最终确立了决定股价的一个基本的变量——自由现金流,并由此提出自由现金流贴现模型。

二、价值投资策略在中国证劵市场的适用性探讨

(一)价值投资策略在中国证劵市场的适用性

根据价值投资理论,股票的价格围绕其价值上下波动,其内在价值又决定于经营管理等基本面因素,因此从理论上而言,股票价格与每股净资产,扣除非正常损益后每股净收益,每股经营现金流等变量有一定的相关性。但中国证劵市场的实际来看,却并非如此,股票价格严重偏离内在价值,我们用相关的估值理论对企业进行恰当的估值往往不符事实。

从这一轮的股市来看,很多基本面良好,潜在价值不错的股票却都大大的被低估了,价格一路走低,最典型的就数银行股。按6月20日的收盘价,以今年一季报测算,14家上市银行2010年动态市盈率平均为9.71倍,其中,小于10倍的有9家,最小的是交通银行,仅7.48倍;而大于11倍的仅有3家:宁波银行14.17倍,中信银行12.56倍,招商银行11.74倍。若以市净率计算,全部小于3倍,平均2.03倍,其中在2-3倍之间的有6家,在1-2倍之间的有8家。从估值角度来看,确实很低了。以当前9倍、10倍PE水平来看,即便是在港股市场上,也处于底部区域了,因为在港股历史上,大盘估值基本上是在10-20倍PE之间波动①。与此相反,创业板中许多基本面不怎么样的企业却一路走高。因此,在笔者看来,价值投资策略在中国证劵市场的适用性还是有一定的局限性的。

(二)原因分析

1.强周期行业不利价值投资

中国经济仍然处于工业化高速发展阶段,GDP的三驾马车为投资、消费和出口,其中投资和出口拉动的都是基础工业品需求,大量固定资产投资推动基础工业品需求的形成。映射到A股上市公司市值构成中,“煤电油运、钢筋水泥、地产有色”等强周期型行业占绝对主导地位,与美国市场以金融、IT、医药、消费为主体的结构差别很大。我们知道,巴菲特惯于投资消费、金融和传媒等弱周期性企业,而在中国A股市场上,消费零售行业仍然处于发展初期,值得长期投资的强势企业很少;主要传媒机构仍然是受意识形态控制的非经济组织;金融领域也是近两年才出现一些值得长期投资的强势企业。

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关键词： 价值投资 中国证券市场 适用性

 

一、价值投资的内涵和理论发展

(一)价值投资的内涵

价值投资,其核心思想是:以对影响证券投资的经济因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础,利用某种方法测出股票的“内在价值”,然后与该股票的市场价值比较,让投资人做出是否投资该股票的投资策略。价值投资认为上市公司的内在价值与股票价格会有所背离,股票价格围绕内在价值这个稳定点上下波动,且股票价格长期看来有向内在价值回归的趋势;其内在价值决定于经营管理等基本面因素,股票价格则决定于股市资金的供需情况,在不同的决定因素下,内在价值高于股票价格的价差被称为“安全边际”,即当股票价格低于或者高于内在价值即股票被低估或者高估时,就出现了投资机会。

(二)价值投资的理论发展

最早对价值投资理论进行研究的学者是马克思,他认为,股票价格会随他们索取的收益大小和可靠程度而变化,同时股票价格由预期收入决定,因此又具有投机的性质。在马克思研究的基础上一些西方学者作了进一步的研究。美国著名的投资家本杰明.格雷厄姆,1934年出版的《证券分析》一书,被尊为基本分析方法的“圣经”,他认为,长期而言,股票的价格取决于企业的发展和企业所创造的利润,并与其保持一致,而短期价格却会受到各种因素影响而波动,尽管金融资产价格波动很大,但其基础价值稳定且可测量。1961年,莫迪格利尼和米勒提出了股利分配政策与公司价值无关的MM理论。该理论认为在严格假设条件下,股利政策不会对企业的价值和股票价格产生任何影响,一个公司的股票价格完全是由其投资决策所决定的获利能力决定的。MM 理论框架是现代价值评估的思想源泉,它促进现代价值评估理论的蓬勃发展。在这一基础上,人们经过大量的研究和论证,最终确立了决定股价的一个基本的变量——自由现金流,并由此提出自由现金流贴现模型。

二、价值投资策略在中国证劵市场的适用性探讨

(一)价值投资策略在中国证劵市场的适用性

根据价值投资理论,股票的价格围绕其价值上下波动,其内在价值又决定于经营管理等基本面因素,因此从理论上而言,股票价格与每股净资产,扣除非正常损益后每股净收益,每股经营现金流等变量有一定的相关性。但中国证劵市场的实际来看,却并非如此,股票价格严重偏离内在价值,我们用相关的估值理论对企业进行恰当的估值往往不符事实。

从这一轮的股市来看,很多基本面良好,潜在价值不错的股票却都大大的被低估了,价格一路走低,最典型的就数银行股。按6月20日的收盘价,以今年一季报测算,14家上市银行2010年动态市盈率平均为9.71倍,其中,小于10倍的有9家,最小的是交通银行,仅7.48倍;而大于11倍的仅有3家:宁波银行14.17倍,中信银行12.56倍,招商银行11.74倍。若以市净率计算,全部小于3倍,平均2.03倍,其中在2-3倍之间的有6家,在1-2倍之间的有8家。从估值角度来看,确实很低了。以当前9倍、10倍PE水平来看,即便是在港股市场上,也处于底部区域了,因为在港股历史上,大盘估值基本上是在10-20倍PE之间波动①。与此相反,创业板中许多基本面不怎么样的企业却一路走高。因此,在笔者看来,价值投资策略在中国证劵市场的适用性还是有一定的局限性的。

(二)原因分析

1.强周期行业不利价值投资

中国经济仍然处于工业化高速发展阶段,GDP的三驾马车为投资、消费和出口,其中投资和出口拉动的都是基础工业品需求,大量固定资产投资推动基础工业品需求的形成。映射到A股上市公司市值构成中,“煤电油运、钢筋水泥、地产有色”等强周期型行业占绝对主导地位,与美国市场以金融、IT、医药、消费为主体的结构差别很大。我们知道,巴菲特惯于投资消费、金融和传媒等弱周期性企业,而在中国A股市场上,消费零售行业仍然处于发展初期,值得长期投资的强势企业很少;主要传媒机构仍然是受意识形态控制的非经济组织;金融领域也是近两年才出现一些值得长期投资的强势企业。

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【关键词】股票投资 风险 收益

一、股票投资概念剖析

（一）投资、股票及股票投资的概念。

投资的定义为：投资是指经济主体为了获得未来的预期收益，预先垫付一定量的货币或实物以经营某项事业的经济行为。其实就是我为了能在将来获得报酬，现在投入一定的资金，但这笔资金是否一定能获得报酬，经过多少时间才能获得、获得多少都存在一定的风险，存在不确定性。股票是投资的一种，它是股份公司发给股东以证明其投资份额并对公司拥有相应的财产所有权的证书。股票虽然是所有权证书，但股东的权利是有限制的，像股东是无权处置公司的资产，而只能通过处置持有的股票来改变自己的持股比例。且就股票本质来看，它不同于证券，它是代表股份所有权的股权证书，是投入股份公司资本份额的证券化，是代表对一定经济利益分配请求权的资本证券。但是，股票又不是一种现实的资本，股份公司通过发行股票筹措的资金，是公司用于运营的真实资本。股票独立于真实资本之外，在股票市场上进行着独立的价值运用，是一种虚拟资本。股票投资是指企业或个人用积累起来的货币购买股票，借以获得收益的行为。股票就是公司的股份，买股票就是买公司的股份。买股份就是参股票做生意，所以公司比股市重要。股票的价格，反映公司的盈利，既然公司需要时间去赚钱，则股价的上升，也要时间跟上，所以股票要长期持有，才有可能享受到增值的好处。？所有，股票投资要有了正确的概念，才会有收益。正确概念，有如磁石，能吸引财富。记得投资三句话：“投资不要想赚钱”、“投资一定不能亏钱”、“记住前两句”。

（二）股票的特征及分类。

股票特征：1、期限上的永久性；2、责任上的有限性；3、决策上的参与性；4、报酬上的剩余性；5、清偿上的附属性；6、交易上的流动性；7、投资上的风险性；8、权益上的同一性。股票的分类有些复杂，按股东的权益分为普通股票与优先股票；按股票面值形态分为记名股票与无记名股票、面值股票和无面值股票、实体股票和记账股票；我国的股票分类按投资主体分为国家股票、法人股票、社会公众股、外资股……其余分类不再赘述，重点介绍下按股票流通受限分类下的无限售条件股份，其分为A股：即人民币普通股。是由我国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票；B股：即人民币特种股票。是以人民币标明通面值，以外币认购和买卖，在上海和深圳两个证券交易所上市交易的股票。目前我国B股股票共有100余只；H股：即在内地注册，在香港上市的外资股。香港的英文是HongKong，取其字首，即为H股。依此类推，在纽约上市的股票为N股，在新加坡上市的股票为S股。我国现在股票投资主要集中于A股、B股及H股。并且我觉得有个奇妙的现象，股市上涨用绿色表示，下跌用红色表示，是国际通行的惯例，而大陆股市、台湾和日本是“红涨绿跌”，是不是这三个地方都觉得红色喜气？大红大紫？其实是有关于文化因素及心理差异的。如果股票投资要用十分复杂的公式计算，算上半天，还得符合很多假设条件，那么，这项投资本身的价值就不大。股票投资要尽量增加确定性，选择概率大的。

二、股票投资收益、风险之我见

（一）股票投资收益。

大部分人都是盲人摸象，随波逐流，抓着一个赚了就发，亏了就马上抛，暗自神伤，或许有小部分会去思考，思考许多问题，看主业、看盈利、看规模、看效率、看周期、看家底、看外财、看负债、看投资、看控盘，但其实又不懂这十看到底是什么意思，到最后看了半天，获利不多。股票收益的核心就是估价，能否赚钱就取决于买入价与卖出价。让我印象深刻的就是市净法与市盈法。先说市净法，一般利用每股净资产来做买的决定，看价格是否是一倍净资产。净资产是最保险的价格，做投资最倒霉不过如此，即到破产清算这个地步。一家公司的价值=每股市价*总股数，报表上的每股净资产*总股数，两者相比较，看是否值得，买入价小于市净价，即可行，若哪天买入价大于市净价了，则赚钱了。近年来各大银行的股价都挺低，因为金融风暴银行受打击最大，大家都股市都不感兴趣，大众有恐慌心理，导致了这个现象。以去年浦发银行及贵州茅台的股价为例。浦发银行买入价甚至小于每股净资产，百年难得一遇，相当于让大家合伙开银行，却少有人问津，当时买入的人现在稳稳地赚。再看贵州茅台，每股净资产才30几，其每股买入价却高出7倍，有200多，虽然短时间内并不会发生很大变化，但风险却是相当大的，看看现下茅台的股票价就知道了。第二种是市盈法，一般利用每股净利润来做卖的决定，如何使投进去的钱最少，获得高利润。

（二）股票投资风险。

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在去年三季度金融、地产股受到基金“空翻多”之后，四季度这些行业的龙头股继续受到基金的青睐。据天相投资分析系统显示，可比的183只积极投资偏股型基金四季度增持的前20名股票中，招商银行、中信证券、民生银行、浦发银行等金融股，以及万科、保利地产、金地集团等房地产股赫然在列。

此外，宝钢股份、贵州茅台、苏宁电器、中国石化、太钢不锈、五粮液、长江电力、海螺水泥等大盘蓝筹股受到基金的持续增持，凸显了基金对大盘蓝筹股的极度“钟爱”。

四季报在对2006年最后一个季度的投资进行总结的同时也给出了2007年的投资策略和投资思路。比如我们从相关数据的进一步挖掘中可以发现，基金行业配置呈规模增加，呈现向金融钢铁地产转移趋势。与此同时，前十大重仓股也进行较大幅度调整，呈现向优势公司集中趋势，如招商银行、贵州茅台、宝钢股份、万科、中信证券等。

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熊市不等于跳水，熊市也不等于没有行情。只要有些经验的证券投资者都深谙此理。但机会往往只眷顾手里握有现金的人，波段操作的思路将是现阶段的主流，并且这个思路可能还将维持相当长的一段时间。 但是，问题也会因此而产生，波段操作的平均资金闲置率可能在一半以上。比如以长期投资作为主要目标的基金，偏股型基金最近的平均股票持仓比例仅在66％左右，当然，偏股型基金的持仓比例不得低于一定的范围，这一点是在基金说明书中予以明确的，像一大半的股票型基金的仓位被规定不得低于60％。在我们身边，很多个人投资者，也有不少处于持币观望，或是采用T+0的操作模式进行股票投资的。 相对来说，这些闲置资金的使用效率就非常低了。去年11月27日央行下调了活期存款利率，并一调就调到0.36％，闲置资金的效率创下了历史最低。在基金管理中，可以用资产配置解决资金问题，对于关注股票市场机会和流动性的个人投资者来说，也可在现金管理上动动脑筋。

工行的理财专家就以该行的产品为例，提供了现金管理的一些思路。其他商业银行也有类似的产品推出，投资者不妨效仿一下。

思路一：升级活期账户

工行推出的“灵通快线”超短期人民币理财产品是一项颇为有效的现金管理工具，投资于债券、信托、货币资金市场、新股申购、银行承兑汇票等，目前预期年收益率1.5％，每日计提收益，每个工作日的9:00～15:30开放申购、赎回，申购买时确认，赎回实时到账。

本来以活期存款形式存在的闲置资金，优势在于可随时存取，缺点是年利率太低。引人“灵通快线”之后，年收益率由0.36％提升至1.5％，提高近3倍；存取时间变为每个工作日的9:00～15:30。但其余时间如节假日、上午9:00前、下午15:30后，全部都是股市休市时间，不太能符合投资的需要。

思路二：升级通知存款帐户

通知存款也是现金管理的常用工具，七天通知存款的年利率为1.35％，与“灵通快线”相仿，但若有行情来了能等一周吗?引入“灵通快线”后，提前七天通知的手续也已免去，交易时间内随取随到。不过在某些特殊的时间段，尤其是像即将来临的春节长假这样的非交易时间，股市常有7天以上休市，其间灵通快线、货币市场基金等暂停申购时，七天通知存款将是最好的现金管理工具。

思路三：升级证券保证金账户

需要工具：“灵通快线”超短期理财产品、第三方存管、网上银行。

实施方案：9:00网上银行赎回“灵通快线”，实时到账；

9:30第三方存管银行转证券；

9:30～15:00证券交易；

15:00第三方存管证券转银行将剩余保证金转回；

15:30前网上银行申购“灵通快线”，实时确认。

全过程在家点击鼠标就能轻松完成，使证券保证金账户每天都能享受1.5％的收益率，且不影响每天进行交易。这个流程也无需每天操作一遍，只要在某天买入机会出现时，或在卖出股票后，进行相应操作。

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否定之否定规律，是哲学原理的基本规律之一，属于唯物辩证法的范畴，事物的发展都需要一个过程，过程中又会包含很多阶段，每一个发展阶段都是对前一个发展阶段的否定，通过这种不断的否定，建立起事物之间的联系和运动，也自然产生了发展周期。

事物发展的每一个阶段都会表现出一些重复的特点，这是事物发展的基本规律，股票市场的运行更是如此，股票市场走势是有规律可寻的，股票涨跌有三个趋势:长期趋势、中期趋势、短期趋势，一般一年以上就可形成长期趋势。大多数股票价值随着股市行情的起伏而涨跌。长期趋势是最重要的，最容易识别、分类和理解，投资者主要参考的是长期趋势，而长期趋势对于投机者来说就显得不那么重要了。对投资者来说更是这样，只有不断的对股票价格及市场行情走势进行分析，才能更好掌控股票的价值状况。不管是长期趋势还是短期趋势都是一个参考的部分，投资者在研究中，一定要结合自身的资本存量和性格特点进行分析，眼光长远，找到其中适合自己的方法和规律。这不仅仅是学者要研究的问题，更是中小投资者实际操作过程中应该反思和总结的问题。

投资者如果在熟练掌握分析这三种趋势的基础上，进而专注于长线投资，也许能够利用逆向的中、短期趋势增加收益。全世界一百多年的证券发展史中，任何一个国家的股票市场都是在不断发展壮大的，中国股票市场的发展也在其中。经历过去年下半年的股灾后，中小散户人心惶惶，无所适从，仿佛一切技术指标都瞬间失灵，一切坚定的投资理念都坍塌瓦解。我认为，在除去国内外政治经济以及有些个人和机构的恶意操控外，中国股市目前的低迷是暂时的，应重拾对于中国股市的信心。但投资者如果想在股票市场中获取收益，就一定要尊重股市曲折前进的趋势，即尊重哲学中的否定之否定规律，心怀敬畏，顺势而为。

2 对立统一原理与股票投资

对立统一规律，是马克思主义哲学的根本规律之一，该规律揭示自然、社会、思想等各领域中事物与事物之间存在的矛盾关系，通过这个原理可以更全面细致地了解不同事物之间的差别与联系，通过对事物间矛盾与联系的研究，有利于解决和规避各事物发展过程中可能遇到的问题和阻碍。由于对立统一，矛盾双方可以相互学习和汲取有利于自身发展的条件和因素，同时，避免发生相类似的错误。把对立统一规律运用到股票投资过程中，就是，股票投资要从分析股票背后的企业切入，同时，要找到企业内部发展的主要矛盾和次要矛盾，矛盾的主要方面和次要方面。而矛盾双方力量的此消彼长和作用的相互转化，就构成了一个量变到质变过程，股票价格便是质变结果的集中体现。企业的发展是一个长期的循环过程，而好的企业不会像其股票价格一样涨跌不断、起伏不定。企业在发展过程中，会不断汇集自身优势和外部资源，使企业发展壮大。根据否定之否定原理，他们就是通过大量的长期投资，经过量变到质变的发展过程，从而获取巨大的利润。对于企业的估值是投资者对企业进行投资还是放弃投资的根据，而如何评价一个企业的投资价值，则要分析企业内部的主要矛盾和矛盾的主要方面，只有能够敏锐捕捉其中矛盾并且善于利用矛盾和时机的人，才能做出成功的投资决策。有很多投资者花了很多精力去研究分析，但最终的结果是亏损。而有些投资者，并没有煞费苦心得大加研究，只是做长线，长期持有，结果却获得了不错的收益，这可能就是敏锐地抓住了主要矛盾的主要方面和切中了入市时机，这无疑是对立统一规律给予价值投资者的恩赐。价值投资者的投资格局和思维，一般来说，并非是中小散户能够感悟、学习、领会和接受并去实践的。即使股票价格持续下跌，价值投资者仍旧能够保持冷静，因为他们不关心短期行情，他们关注的是股票五年甚至十年后的价值，他们在意的是长期投资回报。他们主要是围绕经济结构、产业布局、收入分配这些主线来重点考虑该企业的实际经营情况和发展预期，从而来调整、配置自己的仓位，即在合适的价格区间对企业进行投资，及时有效地利用股票市场中的非理性波动来增加收益。理解并能够将对立统一规律应用在股票投资中，既能够给投资者带来收益，同时，还能在精神上给予股民鼓励和支持。

3 透过现象看本质与股票投资

现象和本质既相对又统一。现象更多的是展现事物的外在，是事物发展最明显的部分，相对多变。本质则是表面之内深层次的东西，比较稳定。人们对事物的认知过程，首先是对现象的观察，得出感性认识，进而分析研究，然后才可能认识到事物的本质。立足中国股市的发展，上海证交所和深圳证交所都在1990年成立，1991年开始进行交易。股市发展涨跌起伏、变化莫测，从表面现象来看，股票价格的涨跌受到诸多不确定因素的影响，如国内外经济政治局势、国家经济调控政策、市场供求关系、企业的经营状况和发展发展预期等都会影响股票价格。但从本质出发，影响股票价格涨跌最为核心的因素是供求关系。只要主力资金和庄家机构看中某只股票，就会大量买入，从而需求增加，该支股票短期内就会出现大涨的局面，所以供求关系才是股票价格波动的根本原因。从股市大盘上来看，经常会出现主力庄家骗线的假象，然而股票成交量不会说假话，股票供求关系的根本体现就是股票成交量。上市企业属于周期性行业，公司经营不善或行业整体亏损都会导致财务报表的数据出现业绩下滑;但是，若公司的资本雄厚、管理有序，并不断进行长期规划和战略投资，而财务报表所表现出来的业绩下滑便不能成为挑股换股的主要参考依据。在股票市场中驰骋，如果能够透过现象发掘本质，那中小散户尤其是新入市的股民就会少走一些弯路。