股票投资基础精选(十四篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的14篇股票投资基础，期待它们能激发您的灵感。

篇1

【关键词】安全性； 参与性； 成长性； 高效性

对证券二级市场投资活动的研究，就是对证券投资时机如何把握的研究。顺势而为是事关生或死的质的问题，资金管理、个股选择是赢或赔多少的量的问题。有机会就把握住机会，没机会就观望、远离市场。我们无法控制市场的走向，所以不必要担心市场将出现怎样的变化，不需要在自己控制不了的形势中浪费精力。但是，我们完全可以控制自己的投资行为，因此要研究的是我们将采取怎样的对策应对市场的变化。交易成功的最重要的因素，并不是在于用的哪一种办法，而在于我们的自律功夫――是否能够顺势而为。我们没有必要比市场精明。趋势来时，参与。趋势去时，远离。等待趋势最终明朗后，再动手也不迟。这样会失去少量的机会，但却赢得了资金的安全。我们的目标必须与市场保持一致，顺应市场的趋势。有所不为才能有所为，行动多并不一定就效果好。在空头市场中，多做多错，少做少错，不做不错。有时什么也不做，就是一种最好的选择。不要担心错失机会，善猎者必善等待。交易之道在于，耐心等待机会，耐心等待最有利的风险报酬比，耐心掌握机会。要先胜而后求战，不能先战而后求胜。投资赚钱的核心就是尽量回避不确定走势，只在明显的涨势中出击。时间决定一切。人生并不只是谋略之争，某种程度上也是时间和生命的竞争。如果我们的行为与市场保持一致，利润自会滚滚而来。该理念可以从以下四个技术层面具体操作和掌握：

一、以大级别周期及大环境来研判分析来保证其安全性

虽说用月线来分析证券投资的参与时机，会损失不少投资机会。但是，从安全性上来说则提高很多，并且对于涨幅方面看要提高很多，股市有一句谚语说：底有多长竖有多高。言下之意是长期做实底部，打下深厚坚实的基础，目的就是将楼房建的高一些。试想日线级别的K线、均线、量价配合、指标调整等等条件的创造与满足同月线级别下形成的拉升条件，就时间上来看是20～25倍的关系，因为一个月基本上是20～25个交易日，简单的分析：如果日线级别的一次拉升机会的把握，从选定目标到使条件具备，需要十个交易日的时间，那么，月线级别的一次拉升就需要200～250个交易日的时间。其条件创造过程中的控制和把握要难很多，其维护成本也要高很多，对机构的计划性、控盘度、操控水平的实力要求也要高很多，能够具备这些条件实属不易，看高一线理所应当。也就是作用力与反作用力的关系，被压抑得越久其爆发力相应地也就越大。但究其根本还是安全性提高和保证。虽说用月线级别分析投资机会并不是说百分之百的安全，但相对于较小级别的行情分析要安全很多。

二、以成本逐浪推升，形态步步为营，量价合理运行来保证其可参与性

1.K线底位不断抬高，历次回调不创新低。无论是底位抬高或是历次回调不创新低，它们两者之间不仅是统一的，而且它们与均线粘合也是统一的。从公众投资心理层面讲，价格底位的不断抬高，实则是投资大众心理底位的不断抬高。历次回调不创新低，更加满足了公众的心理安慰与对后市的心理期待。以成本决定方面来讲它是证券价格趋势产生的基础，市场中的价格运行趋势之所以能够持续，是因为市场成本的形成而推动的，如在上升趋势里，市场的成本是逐渐上升的，下降趋势里，市场的成本是逐渐下移的。成本的变化导致了趋势的沿续，就像海浪后浪推前浪一样，一般情况下想扭转它并不容易；均线理论的本质是市场的成本趋势，而股价的涨跌始终围绕市场成本，就好像价格始终围绕着价值波动。

2.关键点位能获得明显支撑。此一关键点位实为几个方面：有颈线位、均线、攻防线、前期最大量的收盘价、最高最低位价、前期最小量的收盘价、最高最低价位等等，在这些价位有支撑，说明后期行情的基础存在，前期的铺垫没有被市场其他的参与者破环，或者说成本高度的集中，反向投资方的力量不足以扰乱本方操作计划，说明筹码以高度集中在了多方，空方不断的转为多方，多方阵营空前强大。

三、以长期逐步在底部巨量资金的堆砌及没有释放其积累的能量来保证其成长性

1.均线粘合。均线粘合是价格向价值的靠拢，是成本在某一价格区间的集中，是变盘前的一种临界状态，也是我们选择投资品种的重要条件。均线粘合的股票不一定必然上涨，但走出行情的牛股在启动之前必定粘合。要求其粘合且趋势向上，在选择投资品种的环节上非常重要。均线通过长时间的运行，在完成粘合动作的节点时，有一个重要意义：就是能量的集聚。后市尽管有向上或向下不同方向选择的可能，但行情走的远还是近，则是由量能集聚的大小来决定的。

2.没有放量拉升，且有明显缩量过程。要求没有放过大量，亦即为量比没有出现过较大的变化，是多空双方锁仓的表现。可以想象，当空方也参与锁仓行为时，说明空方动摇，随时有转化为多方的可能，多方已占有相对的优势。当然这也是一个长时间完成的空转多、多吃空等一系列的动作而形成。更为重要的是没有被刻意的拉升过，所谓拉升或下砸都是一种释放，是对量能的一种宣泄。这是一个依靠能量而行为的大千世界，不论是自然界，还是人类社会或经济现象直至证券市场，莫不如此。不仅没有放过大量，更为理想的是有一个明显缩量的过程，缩量下跌是市场的反映，是价格偏离价值中轴的表现。是主力不作为之时，市场其他参与者的表现；是用来观察股票内在多空力量对比强弱、节点的绝佳时机。当无量下跌到量的极小值时，市场反相行为一定会展开，这是市场各参与方的呼声，这是一种要求，是一种意志力的体现和伸展。这样的运动是有小升小降的，应该是价量有序的、合理的、合作运动。价升量有增，是缓增，是小增；价跌量有降，是缓降，是小降。小级别，小周期的波动是孕育、是成长、是一种生命形成的美好过程；是不断的积累，是从小到大，以弱到强的量的增长。精心的培育呵护这个市场中的某一目标，其目的就是索取回报，这很正常。来到这里的人，都有着同样的梦想和需求。这也是分析研究的基础。其成长性也就是参与到市场中的各方力量，在极为复杂的形势下相互作用逐渐形成。在多方不断维护、不断的投入、不断的修正，利用每一次，无数次的机会降低持仓成本。以扩大其未来利润空间。当整体市场行情来时，这些有基础、有准备、有成长性的个股就会表现出其内在惊人的爆发力。

四、以参辅工具与股价运行走势相结合分析研判，保证其资金使用的高效性

篇2

A公司、B公司均为执行新会计准则的居民企业,2×08年5月,A公司从C公司购买B公司发行的股票一批,面值总额300万元(每股面值1元),占B公司全部股本的30%,支付价款合计2 800万元,其中包含同时转让的B公司宣告但尚未发放的现金股利100万元。转让时,B公司可辨认净资产公允价值(以下简称净资产)为1.1亿元,受让股份的全部价款已用支票付清,按规定A公司对B公司的投资采用权益法核算。当年,应收股利已全部收到存入银行,还在年底前分得股票股利(留存收益转股)330万元(股票公允价值),年终另按新准则规定确认持股收益210万元;2×09年6月,分得B公司发放的现金股利270万元,年终确认持股收益60万元;2×10年2月,A公司将持有B公司的300万元股票全部转让,取得股票价款3 400万元,价款已从银行收讫。

现在假定:(1)A公司实际和预计所得税率均为25%;(2)按A公司的实际经营情况,其对B公司投资导致的暂时性差异都符合确认递延所得税的条件;(3)确认持股损益与分回现金股利涉及的递延所得税合并确认和转回,确认调增投资成本和分得股票股利涉及的递延所得税分别确认;(4)除涉及对B公司投资的纳税调整外,不存在其他暂时性差异调整事项,永久性差异调整后和暂时性差异调整前,A公司各年应纳税所得额(以下简称应税所得或所得额)均为1 000万元。

试作A公司对B公司投资的相关税务和会计处理并作简单分析。

一、会计处理

(一)相关计算

1.2×08年:(1)取得对B公司的长期股权投资(以下简称股权或股份)时,应确认投资成本=取得股权的全部价款-其中包含的已宣告但尚未发放的现金股利=2 800-100=2 700(万元,下同);(2)权益法下,A公司对B公司的初始投资成本小于投资时享有B公司的净资产份额,应按其差额调增投资成本并确认收益,其差额=11 000×30%-2 700=600;(3)前项确认的收益税收上不认同,形成应纳税暂时性差异,因此应确认的递延所得税负债=600×25%=150;(4)年底前分得股票股利330,会计上不作账务处理,税收上规定确认收入,形成可抵扣暂时性差异,应确认递延所得税资产=330×25%=82.50;(5)当年底确认持股收益210,税收上不认同,又形成应纳税暂时性差异,应确认递延所得税负债=210×25%=52.50;(6)当年应交所得税=(1 000-600+330-210)×25%=130。

2×09年:(1)分得现金股利270,会计上不确认收益(以前已确认收益),税收上应确认所得,应转回已确认的递延所得税负债=270×25%=67.50;(2)确认当年持股收益60,应确认递延所得税负债=60×25%=15;(3)当年应交所得税=(1 000+270-60)×25%=302.50。

2×10年:(1)出售对B公司全部股权,会计上应确认处置收益=3 400-(2 700+600+210-270+60)=100;(2)应转回递延所得税负债(余额)=150+52.50-67.50+15=150;应转回递延所得税资产(余额)=82.50;(3)当年应交所得税=[1 000+(税收上确认的股权转让所得-会计上确认的股权转让收益)]×25%={1 000+[(3 400-(2 700+330)]-100｝×25%:=317.50。

(二)相关账务处理(见表一)

注(表三):①为“B公司(成本)”明细科目;②为“B公司”明细科目;③为“递延所得税费用”明细科目;④为“B公司(损益调整)”明细科目;⑤分得B公司股票股利(留存收益转股),不作账务处理,但应登记备查账,不过因为税收上确认收入且按股票的公允价值增加股权的计税基础,因此应按调增的计税基础确认递延所得税资产;⑥为“当期所得税费用”明细科目;⑦为“应交所得税”明细科目;⑧A公司出售B公司股份时,“长期股权投资”科目除“成本”明细科目外,其他明细科目(指“损益调整”)已经结清(210+60-270)。

二、税务处理

(一)相关计算

1.2×08年:(1)确定A公司对B公司投资的初始计税基础=从C公司购买B公司股份的全部价款-其中包含的已宣告但尚未发放的现金股利=2 800-100=2 700;(2)年底前A公司分入B公司的股票股利,应作追加投资调增对B公司投资的计税基础,调整后A公司对B公司投资的计税基础=2 700+330=3 030;(3)2×08年全年应税所得=除对B公司投资以外的差异调整后应税所得-调增成本确认的收入-权益法核算确认的持股收益+分得股票股利税收上应确认的收入=1 000-600-210+330=520;2×08年应交所得税=520×25%=130。

2.2×09年:(1)当年应税所得=除对B公司投资以外的差异调整后的应税所得+当年分得现金股利会计上未确认收入而税务上应确认的收入-当年确认的对B公司的持股收益=1 000+270-60=1 210;(2)当年应交所得税=1 210×25%=302.5。

3.2×10年:(1)股权处置时会计上的账面价值=2 700+600-270+210+60=3 300;(2)税收上确认的对B公司股份的处置所得=股权处置净收入-股权的计税基础(投资成本)=3 400-3 030=370;(3)因股利处置应调增所得额=税收上确认的处置所得一会计上的处置收益=370-100=270;(4)当年应税所得=除对B公司投资外的差异调整后的应税所得+处置B公司股份应调增所得额=1 000+270=1 270;(5)当年应交所得税=1 270×25%=317.5。

(二)纳税调整

1.2×08年:(1)会计上调整投资成本确认收入税收上不认可,应调减所得额600;(2)分回股票股利会计上不作账务处理税收上确认收入,应调增所得额330;(3)会计上确认持股收益税收上不认可,应调减所得额210。

2.2×09年:(1)分得现金股利会计上不确认收入税收上确认收入而应调增所得额270;(2)会计上确认持股收益税收不认可而应调减所得额60。

3.2×10年:(1)因处置持有的B公司股份而应调增的所得额[公式见税务上“相关计算”2×10年(3)]=370-100=270。

(三)纳税申报

企业所得税纳税申报中涉及长期股权投资的纳税调整,应通过填报《企业所得税年度纳税申报表(A)》(略)及其附表十一《长期股权投资所得(损失)明细表》(略)和附表三《纳税调整项目明细表》实现。

注:表中凡标有号的为不应填列数据的栏目。

三、简单分析

1.三年所得税费用(见分录表):(1)2×08年:150+52.5+130-82.5=250;(2)2×09年:15+302.5-67.5=250;(3)2×10年:317.5-67.5=250,三年共750;三年应交所得税合计=130+302.5+317.5=750,两者金额相等。

篇3

【关键词】股票投资 概率论 数理统计 运用

投资是为了获利，股票投资作为一种高风险、高回报的投资在兴起以来就受到了人们的关注，特别是近年来炒股的人越来越多，一夜暴富与瞬间一贫如洗都有可能出现。股票投资有风险，股票市场其实是一个巨大的随机系统，在这个系统当中出现的许多现象都具有极大的随机性，所以对股票投资进行概率分析是可行的。概率论对不确定性或者随机性进行研究的科学，是通过对大量的现象的分析，科学的判断某类现象出现的可能性大小。数理统计是概率论的发展和深化研究，这两种理论在股票投资中的运用都对股票投资具有重要的指导意义。下面先讲一讲概率论在股票投资中的运用。

一、概率论在股票投资中的运用

股票投资是一个过程，从股票的选择到最后获得股票收益都存在一定的风险，股票投资就是一种风险投资，在投资的过程当中运用科学的方法进行分析研究，可以降低风险，概率论就是这样一种方法。

（一）概率论的内涵

概率论是对大量随机现象进行理性分析，从而对某一个现象出现的可能性大小做出科学判断。对这些得出的结果进行研究，比较这些可能性的大小，研究这些可能性之间的联系，预测可能会出现的问题是概率论的理论方法。概率论因其对随机现象的科学、客观分析被大量的运用到各个行业领域当中，并且产生了一系列的其他理论。特别是在风险投资当中，概率论更是体现了它的优越性。股票市场看是无规律可循，其中的现象也是随机现象，概率论就是研究这些随机现象，并且在这些随机现象当中找到规律性的一种研究方法。概率论的运用在股票投资中直接关系着股票投资的各方面。

（二）概率论与股票选择

股票投资具有很大的风险，股市也是一个随时在变化的系统，不存在绝对或肯定的真理，具体我们可以这么理解，就是在股市中不存在完全的肯定的走好的股票曲线，同时也不存在完全否定的不走好的股票曲线。股票选择是进行股票投资最为重要的一步，股票风险的大小也和这一步有密切的联系。选择一支好股票是股票投资者的期望，这不仅可以获得较好的收益，也可以规避股票的固有风险。股票的价格波动幅度相较于其他投资方式来说比较大，要在股市当中立于不败之地必须要谨慎的选择投资对象。股票市场上任何一个股票曲线其走势都不是绝对的，走好的情况不是绝对的，走坏的情况也不是绝对的，具有较大的随机性，所以对这类曲线不能深信不疑。运用概率论对这随机性曲线进行研究，计算出相应的走好或者走坏的概率有多少，哪种情况的概率较大，哪种较小，研究它们之间有什么联系，可以对股票的投资选择提供可靠的参考。但是这种研究结果在实际的选择上也只能作为一种不错的参考，具体的情况还要结合实际情况和经验教训做出选择。

在具体的股票投资中，如果能够很好的运用这些概率数据分析，就会将投资的利润率最大可能地提高

1.概率论与具体炒作尺度

如果股票的一类图形走好的概率是90%，就说明10支股票中存在9支是走势较好的，就可以选择大胆地满仓操作；如果股票的一类图形走好的概率是70%，就说明10支股票中存在7支是走势较好的，就可以选择在1/2以上的仓位进行操作；如果股票的一类图形走好的概率是50%或者是以下，就要慎重进行投资了，一旦投资失利，就会造成亏损，所以最好不要进行投资。但是也不是说所有的图形都是适用的，这需要具体问题具体分析，例如有的图形其中有1只股票涨得非常好，但同类的其它图形涨势都不好，仔细分析可以发现这种图形说明的是赚钱的概率微乎其微，如果能够赚钱也完全是运气好，因此最好慎重投资，或尽量不要投资。

2.概率论与创新高存在不准确理论

所谓的概率论与创新高存在不准确理论就是说不一定创新高的股票就是好股票，因为好股票的图形就是要走好，必然90%要创新高，不创新高，就不能产生很高的价差。相反，创新高后的股票并不一定都能够继续走好，因为在大盘走势好的情况下，创新高后能够继续上涨，才是真的突破，若大势不好，创新高后绝大多数的股票都不能走好，就不能实现真的突破。

3.概率论与股评

股票投资者在进行股票选择的时候往往会参考其他股票投资者的股票推荐，这种股票推荐是建立在一定的实践验证基础之上的。股票投资无论到最后是赚或者是赔都具有一定的随机性，所以可以运用概率论进行风险研究。有的股票推荐者倒是推荐了一大堆股票，赚钱的股票也不少，但是只占推荐当中的极少一部分，在宣传的时候隐去其他不说，大肆宣扬那几支赚钱的，这种推荐不是一种有效的参考。运用概率论对股票进行这种赚赔的计算，哪些股票赚的几率大，哪些赔的几率大，可以为股票投资者提供选择的参考。

二、数理统计在股票投资中的运用

（一）数理统计的内涵

数理统计是随着概率论而发展起来的，它研究如何收集、整理以及分析研究受随机因素影响的数据，并据此对所关注的问题作出预测，从而为采取或者作出决策提供有效可靠的依据。二十世纪以后数理统计的假设检验、回归分析等等理论广泛的运用到各个理论，特别是近年来计算机技术的普遍运用，使数理统计不断发展。

（二）回归分析与股票投资

作为数理统计方法之一的回归分析是一种研究一个随机变量对另一个随机变量的依存关系的研究方法。这种数理统计方法可以按照研究变量的多少，自变量和因变量间的关系分为一元线性回归分析和多元线性回归分析。运用到股票投资当中可以起到一个有效的预测作用，具体的操作方法是利用若干个既定的样本值得出关于这些样本值的曲线，再根据这个样本值来预测下一个可能会出现的值。回归分析法不仅可以风险预测某一支股票的收益也可以预测它的收益可能会出现的下跌情况。对于股票投资来说这种方法对某一支股票接下来的可能走向的预测，从而为股票投资者提供决策建议。但是回归分析是以一定合理的定性分析为基础的，没有这种基础，那么所得出了结论就不一定可靠。下面以一元线性回归分析为例对股票投资收入进行了分析，具体如下：

假定观察值样本为：n，得出样本回归线，再通过它估算第n+1个值。某证券公司的投资收入见表1。

表1 某证券公司投资收入表

年度 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

股票投资

/千万 120 160 190 270 320 400 450

通过表中的数据可以预测该证券公司在2012年、2013年的股票投资收益状况。通过作散点图分析，可用一元线性回归进行预测。为了使计算起来更加方便，可设X1=-3，X2 =-2，X3=-1，X4 =0，X5=1，X6=2，X7=3，那么2012年、2013年则分别为X8=4、X9=5。Y1=120；Y2-：160；Y3-=190；Y4-=270；Y5-=320；Y6-=400；Y7-=450；因为ΣXi=0，所以可将其带入公式中得到参数a0、a1。

=1910/7=272.86

=1460/28=52.14

所以得样本回归线为272.86+52.14X，由此回归线，2012年、2013年的投资收益的预测值可计算如下：

Y2012=272.86+52.14×4=481.42 （千万元）

Y2013=272.86+52.14×5=533.56（千万元）

三、总结

股票的投资风险是存在的，不能消除，只能规避，所以采取有效的措施可以降低风险。概率论和数理统计都在股票投资当中扮演者十分重要的角色，它们可以减少股票投资风险，为投资决策提供比较可靠的建议，获得投资效益。无论是概率论还是数理统计都是建立在对大量随机现象的分析之上，以这种方法来对股票投资进行决策指导是有用的，对于投资者来说，也是一种理性的选择。

参考文献

[1]侯新华.概率论在股票投资中的运用[J].湖南工业职业技术学院学报，2005（01）.

[2]徐丙臣，吴玉华.股票投资的风险规避[J].技术经济与管理研究，2002（02）.

[3]郝萃菊.回归分析对股票投资的预测作用[J].青海社会科学，2008（04）.

篇4

关键词 股票投资 财务分析 目标公司

在经济市场变幻莫测的新形势下，无论是宏观政策的些许变动，还是市场价格的上下浮动，均可能会对股票市场带来难以预料的风险甚至损失，从而促使谨慎投资变得尤为重要，而做好股票投资的关键又在于合理而全面的财务分析，毕竟只有保障财务信息准确而可靠，方能使得决策更为明智、正确，在此就股票投资财务分析测量加以重点分析。

一、财务分析对股票投资的重要意义

对于股票市场而言，股价在很大程度上与其发行公司的经营状况息息相关，且这种影响一般周期较长，不容小觑，而在公司财务报表中可以反映出其经营状况，故股票投资者在进行股价衡量时，无论买卖动机为何，如进行投资或从事投资，还是交易方式为何，如短线交易或长线交易，均应明确理解损益表、资产负债表中的数字含义，以此进一步分析股票发行公司的财务比率，获取财务情况、运营状况、盈利状况等信息，为保证投资决策合理可行奠定坚实的信息基础，显然财务分析是进行正确股票投资的必要条件和必然选择。

具体而言，财务分析就是投资者对目标公司的财务报表进行科学分析和价值评估，以此正确认知公司的财务状况和经营实效，明确财务信息变动对股价的积极影响和不利影响，以此进一步提高股票投资的安全性，增大获利的可能性，故财务分析被视为股票投资的重要基础和必要构成。一般情况下，财务报表是财务分析的主要对象，而重点应就其中的公司获利能力、经营效率、偿还能力、拓展经营能力行分析，毕竟，公司利润的增长速率和收益高低是衡量其管理效能、有无活力的重要指标，经营效率关系到其资金周转情况，偿还能力的强弱在很大程度上决定着股票投资的安全程度，而拓展经营能力则是投资者是否进行长期投资的关注焦点，因此可以借助财务比率、差额等财务分析方法对目标公司的收益性、周转性、安全性和成长性进行全面、科学的分析，以期降低投资风险，获取可观收益。

二、做好股票投资财务分析的策略探讨

1.重视掌握目标公司情况

了解目标公司基本信息是进行股票投资的基础和前提，如之前出现的二级市场爆炒网络股，促使诸多企业盲目斥资投资进行触网，致使融资成本不断升高，甚至部分企业本金也有所损失，倘若投资企业事先就目标公司基本情况进行了调查和分析，则很容易避免不必要的损失，因此做好股票投资财务分析的第一步就是重视掌握目标公司情况。

首先是掌握公司概况，如了解其经营发展历史、是否具备理性的管理阶层、最近的投资决策是否脱离本行、公司股票人品作风、发展前景如何等，以此初步认识目标公司财务和经营状况，避免盲目从众、效仿，蒙受不必要的损失，故在进行股票投资时应谨记，对企业的了解程度是关系投资成败的前提。

其次是掌握经营状况，若加以细分，需要分析的目标公司的业务经营信息主要涉及经营状况、主营收入、利润回收率、募集资金去向等。因为通过总结公司的生产经营情况，纵向比较往年的业务收入、利润完成指标、募集资金流动情况等，可以对其业务经营、重大成绩、生产能力、潜在问题等有一个较为准确的判断，有助于后续投资的科学权衡。

再者是掌握财务数据，目标公司股价的重要影响因素一般为总资产、主营业务收入、股东权益及其比率、净利润、每股收益、净资产等财务数据，通常若净利润、主营收入同比增长较为明显，预示公司业绩突出，获利能力、成长能力等较强，若每股收益、净资产相对较高，则表示股东投资安全、回报率高，反之亦然。

最后是掌握其他信息，除了上述信息外，股本变化等也是值得掌握的信息之一，如当股本减少时，一般表示股价大于市场价格，而且公司的这一行为既可以减税，也可以降低费用，故投资者应予以积极关注；若股本增加，则表示公司投资增加，资产负债比减小，但应进行跟踪观察，以防每股盈余缩水；此外还应掌握公司的最新产品研发、投资项目、重大合同、巨额担保、诉讼事件、债务重组等信息。

2.强化公司财务指标分析

一是分析资产类科目；在应收款项中应就大笔款项进行高度重视，以免因分析不到位引发投资风险，如在某公司的资产负债表中，虽然三年以上的款项并不存在，但出现了两年以上的大额款项，即164，142，000与88，637，700，此时应加以分析，毕竟三年时间内的应收账款一般会被列为坏账准备；预付账款也是用于核算公司购销业务的，若合作方经营状况恶化，难以支持业务资金，则会发生虚增资产，故也值得注意；至于其他应收账款，如公司赔款、备用金、垫付款等，因其难以解释并收回，容易衍生虚增资产，需深入研究，此外递延资产、待摊费用等关乎未来的经济利益，需要加以适当的分析。

二是分析负债类科目；针对该类科目，应就其长期偿债和短期偿债两项能力进行重点分析，此时则会涉及下述几个财务指标：借助流动比率和速动比率分析其短期偿债能力，考虑到流动比率与存货、应收账款等有关，若偏高，表示公司偿债能力风险较大，偏低又对股东和公司权益不利，故应视具体情况而定；而速动比率大小与流动负债是否安全相关，如当其为1：1时，表示流动负债与资产基本持平，可以进行短期投资；此外借助权益、资产负债率、负债与所有者权益比率，以及长期资产与资金比率可以合理判断公司的长期偿债能力。

三是分析现金流科目；因现金流量被视为公司的血液，应对其收支渠道、具体流向等加以重点分析，以此进一步了解目标公司的现金生产、融资、还债能力以及经营状况。具体可从投资和经营两个方面的现金流量着手，如某公司在2011.10.1-2012.10.1期间因经营活动而生成的现金流量净额中，虽然每期数额较大，但其他应付款和应收款也较大，对此我们无从判断是否存在资金操控现金流情况，故应予以深入了解，同时其未分配利润金额较大，但每期拟分配现金股利却为0，可见其利润存在嫌疑。

四是分析利润类科目；此时需要就目标公司的主营业务收入和销售增长率、毛利润等进行分析，以此掌握公司整体获利水平、主营业务的竞争能力以及公司成长性等，可为选择短期或长期股票投资提供参考信息。

此外财务指标市倍率，可以对股票潜力做出重要分析，市盈率可为找准投资时机提供有力指导，PEC可在一定程度上避免股票投资风险，因此投资者可根据实际需要加以分析。

3.善于合理评估股票价值

能否合理评估股票价值，对于投资者进行股票投资尤为关键，此时可基于财务分析，利用科学工具和方法加以评估，如相对价值法，即 ，其中 和 分别表示目标公司价值和财务变量， 和 分别表示可比公司价值和财务变量；账面价值法，即账面价值+溢价=公司价值，此时需要借助大量的原始资产负债表信息；O-F模型，主要是由账面价值中净资产和将来剩余收益的贴现值分析企业价值，此时需要的是损益表和资产负债表；经济增加值法，即税后净利润-资本投入 资金成本=EVA，其需要准确的损益表财务信息；此外现金流量折现模型，及其权益和自由现金流、剩余收益、股利贴现、调整后现值五种变形模型通常以财务分析为基础为评估股值、投资决策提供重要信息。

其实评估股票价值的关键在于预测盈余，因为有时投资者不能正确理解现金盈余和应计盈余对未来收益的影响，容易因此引发投资风险，故可利用本期现金盈余 0.855+本期应计盈余 0.765=下期盈余测试值选择股票；同时针对预测盈余中遇到的均值回转，建议投资者尽量谨慎评估股票价值，以免出现企业价值高估的情况；此外针对企业发展周期问题，即公司在成长时期、成熟时期、衰退时期的经营状况与其未来盈余关系密切，此时投资者可从经营、筹资、投资三大现金流关系着手进行系统分析和预测。

三、结束语

综上所述，在市场风险与日俱增的背景之下，如何做好股票投资显然已经成为投资者亟待解决的首要问题，而这必然离不开财务分析，因为只有系统而全面的了解目标公司的经营状况和发展前景，才能获取其真正价值，做出正确的决策，进而减少风险和损失，而且随着投资理念和决策方法的不断进步和完善，财务分析会逐渐成为股票投资者的金科玉律。

参考文献：

[1]吕琳琳.基于财务分析的股票投资策略研究.新会计.2012（12）.

[2]彭缅良.试析如何做好股票投资的财务分析.金融与经济.2010（06）.

[3]付真理.股票投资与财务分析简议――以对飞马国际2010年财报的分析为例.中国集体经济.2012（25）.

篇5

【关键词】证券投资基金 投资行为 中国股市 股市波动性

众所周知，增强中国股票市场运行的稳定性，不仅是我国投资者最大的期望，还是促进我国金融体系健康发展的和运行的重要动力。股票市场的波动性与否与国家宏观经济的发展变量和微观主体的各种投资行为都存在着紧密的关联。在经济市场的发展中，证券投资基金的行为与股票市场的变动性存在着相互作用，市场发展的状况决定了投资者的证券投资基金的行为。相对的，证券投资基金的行为也必定会对股票市场的稳定性产生相对的影响。

一、研究证券投资基金投资行为对中国股市波动性影响的意义

自上个世纪九十年代起，我国股票市场就得到了迅猛的发展，因而投资者选择股票投资基金的行为也随之上升，而这一系列的发展变化都对国际金融的体系乃至全球的经济市场造成了巨大的影响。各国在发展证券市场的过程中，为抑制股票市场投资者的过度投机、化解市场存在的各种风险、引导人们建立长期的、理性的投资价值观因而开始选择股票投资基金的行为来增强股票市场的稳定性。然而，在实际的运行和操作中，效果并不十分理想。投资者一旦作出错误的股票投资基金决策，就有可能为所有基金的持有者带来巨大的经济损失，甚至还会引各种社会问题、经济问题、宏观经济体系的风险问题等。例如，美国“新经济”诞生的纳斯达克指数在反复飙升与下跌的过程中，以及亚洲、墨西哥、俄罗斯等国家的金融危机中，证券投资基金这一投资行为都股票市场的变化起到了强大的催化作用，因而这种投资方式会对任何一个国家的金融体系产生强烈的影响和冲击作用。

近年来，随着我国股票指数的大力攀升，中国基金业的发展规模也得到了巨大的提升和跃进。以证券投资基金为首的投资者或是相关机构正逐渐占据着金融市场的主导地位，因而其未来的发展也必定影响着我国未来的股票市场。因此，当前研究证券投资基金的行为对我国证券市场的波动性与稳定性影响对发展我国金融市场具有较为重要的现实意义。投资的行为是一个抽象化的概念，投资者在作出决策前，其情绪、动机、预期、偏好、需求、认知以及对信息的加工能力等各个方面的因素都会对最终的投资决策产生影响。在解决股票投资基金行为的问题时，应首先将抽象化的概念进行量化。在此基础上，本文在研究证券市场的股票投资基金的行为时，选择将投资者投资持股的比例变量作为其衡量的标准，进而分析证券市场中股票投资基金总体的投资行为对股市波动性的影响。

二、研究证券投资基金投资行为对中国股市波动性影响的过程分析

当前，在我国证券市场发展的背景下，人们主要是从经济市场的微观结构入手，进而对投资者的股票投资基金这一投资行为展开分析和研究。所谓股票投资基金投资行为就是指市场的投资者为了获得预期的经济收益，在一系列投资动机的有效推动下，通过各种有效的经济手段进而在合适的市场环境下不断收集、研究并分析任何与证券市场相关的信息，最终确定一个投资的目标并将这些行为付诸于实践的投资活动。本文在实证研究的过程中主要涉及的变量包括宏观经济变量、投资行为的衡量标准以及综合指数的收益率等。分析证券投资基金的投资行为对我国股票市场的稳定性影响，当前人们选择最多的且最为直接的方法便是比较投资前后股票市场的收益率差异，并观察这种差异是否比较显著。因此，本文主要采用参数检验法和时间序列模型法来检测股票投资基金的投资行为对证券市场收益波动的影响。

（一）参数检验法

该方法主要是在参数检验的基础上构建EGARCH模型，并通过对股票投资基金前后市场收益率的变化情况进行对比，进而研究股票投资基金对证券市场收益波动性的影响。

首先，根据金融市场时间序列发生波动时呈现出的聚集性和市场经济收益率所分布的非正态性，学者恩格尔在研究英国通货膨胀的过程中率先提出并建立了“自回归条件异方差模型”（ARCH）。随后，又有学者在ARCH模型建立的基础上，构建了一个广义的ARCH模型，即GARCH。这个模型就可以准确的描述出金融市场变化的某些特征，还可以适时的捕捉到时间序列的主要聚集趋势。直到1991年，学者纳尔逊才最终提出了一个“指数广义自回归条件的异方差模型”（EGARCH）。相对于前两个模型而言，该模型就有两个较为突出的优势。一方面，EGARCH无需限制参数保证方差方程中所隐含的条件波动始终为正。另一方面，利空与利好消息的影响具有较高的不对称性。据统计，在整个模型中上证指数所表现的收益率能够呈现出一种尾厚峰尖的特征，峰度值的水平为3，正态分布的片度值为0，左边偏峰度为9，偏度值为-0.4，因此这一检验方法也充分证实了纳尔逊EGARCH模型可以描述金融数据的这一特征。

在利用此方法检测的过程中，通过增加虚拟变量的方式来考察股票投资基金前后收益的变化。EGARCH模型主要是由方差方程和均值方程组成，然而均值方程中并不是通过偏自相关函数以及自相关函数来确定MA项和AR项的之后阶数。此外，通过对该模型中虚拟变量、相关的系数、收益率的均值水平、收益率的风险溢价、杠杆效应系数等多个变量的变化情况进行分析可知，当杠杆效应系数>0时，就说明利好消息比利空消息对股市波动的影响大。而当杠杆效应系数0时，说明证券投资基金的行为加大了股市收益率的波动。当虚拟变量的系数

（二）建立时间序列模型的方法

当前，在研究股票投资基金对股市收益率波动影响的过程中，宏观的经济因素会从不同的面对其造成影响，因而严重影响了股市波动性的研究。因此，为了增强研究的真实性、准确性、针对性，本文将第一种方法得出的综合指数波动与这种宏观的影响因素相结合，进而观察投资行为与上述收益率波动两者之间的关系。通过查阅相关的文献，最终选取以下变量作为研究宏观经济变动的代表性变量。

国家生产总值。我国的国内生产总值往往是影响我国股票价格走势的主要因素。在一段时期内，如果国家的生产总值始终呈现持续、稳定的增长趋势，那就说明这一时期的国民经济运行的状态较好，股市的投资者对短时期或是未来的一段时间内实体经济的预测较为准确。企业对自身发展存在较大的信心，因而投资的欲望比较强烈。这就导致股市交易更加频繁、我国股票市场呈现一派繁荣的景象。在此情况下，各种条件保持不变，投资需求逐渐增大，股票的价格便会随之上涨。反之，如果国内的生产总值出现下降的状况，那就说明国家这段时期的国民经济发展十分不景气，企业或是投资者的需求也都无法得到提升，进而导致股票的价格随之下跌。

经济市场的通货膨胀率。市场经济的通货膨胀率对国家股票市场收益率变动情况的影响就要显得更加复杂。该因素既可以刺激股票市场的价格变动，又可以抑制股票市场的价格变动。受货币供给量的影响，导致经济市场出现通货膨胀，可以有效促进投资者提高对股票的需求，进而促进股市的发展，提高股票的价格。但是，如果这种通货膨胀未能得到良好的应用，而发展到某一时期国家政府便出面采取一定的控制措施，那么财政紧缩的政策便会逐渐提高银行的利率，进而引发股票的下跌。

货币的供给量。有学者表示，货币供给量可以通过三种效应实现对股票市场的影响或作用。第一种，预期效应。我国的中央银行一旦出台对货币的紧缩或是扩张的相关政策时，投资者对未来国家企业发展趋势的判断便会受到影响，进而就会在一定程度上改变对股市资金的供给，从而影响国家股市价格的整体变动。第二种，投资组合效应。我国中央银行一旦提出货币扩张的策略时，投资者有持有的货币量便会迅速上升，与此同时，货币的边际效应却在出现连续的递减。在此情况下，其他条件不变，投资者持有的货币超过了股市日常交易的部分，投资者便会到股票市场需求更多的收益，进而导致股票的总体价格呈现上升的趋势，反之亦然。第三种，股票内在价值的增长效应。当国家的货币供给量出现大量增加的情况时，银行的利率便会出现下降的状况，投资的人数就会逐渐增多。在乘数效应的基础上，股票市场的投资收益也会得到较大的提升，这将会对股票的价值产生较大的刺激作用。由此可见，货币量一旦增加，股票市场的价格也会随之增加，反之亦然。

银行的利率。在众多因素中，银行的利率是影响股票价格以及市场走势的最敏感因素。从理论的层面分析可知，股票的价值等于未来出售的价值与每股利所得价值的加和，而利率一旦出现下降的情况，股票的价值便会出现上升的趋势，进而导致股票的价格也随之上升。从我国中央银行变动利率和我国股市价格变动的情况来看，两者间存在着一定的负相关性。

除此之外，在我国实体经济的运行过程中，仍有其他因素的存在，进而影响着股票收益的变动。将各个时期的我国股市价格进行统计并进行系统的分析可知，假设股票投资基金确实可以降低股市收益率波动的作用，那么当股票的价格一旦偏离了基准的价格后，证券投资的行为将会出现反方向的操作。简而言之，当股票价格出现持续上涨的情况时，股票投资基金所占的季度持股比例将会出现下降的情况，当这个价格低于基准的价格时，股票投资基金持股比又将再度上升。

三、研究的结果分析

相关数据表明，我国证券投资基金一旦上市，就会对市场的波动产生影响，不同时期的收益率均值始终呈现负值的状态，这就充分的显示了投资者这种股票投资基金的行为不会对股票市场的收益产生任何印象，反而会导致股票价格的下跌。杠杆效应系数均不为0，这就表明我国的股市显然存在着EGARCH模型效应，也就是杠杆效应。由不同时期杠杆效应系数的变化可知，我国投资者的整体投资理念还尚未成熟，其投资的行为极易受到各种因素的影响。虚拟变量的系数主要是反映了证券投资基金上市前后我国股市收益率的变化特征。相关数据表明，虚拟细数的结果约为0.184，在13%范围内的置信水平较为明显。这就表明，证券投资基金行为对我国的股票市场存在较大的波动性作用。

导致以上现象出现的原因其实有许多，就本文分析的角度而言，证券投资的相关机构与个人性质的投资者所获取的股市信息不一致或是不对称，在这一市场背景下，许多的知情投资者便会像投资机构传递各种私人的信息，发展中其他的交易者也逐渐发现交易的异常问题，进而开始推测并学习可能的金融信息。一系列的循环行为将会引发股市情况的异常发展，进而导致股票价格的波动。

我国证券市场作为近年来逐渐兴起的投资市场，与西方发达国家的证券市场相比，在交易方式、运行的机制、市场的结构、制度的基础等各个方面都存在着较大的差异。此外，我国证券市场的投资者在投资理念、外部环境等各方面与国外的投资者相比，也具有较为显著的差异。研究表明，我国投资者选择证券投资基金这种投资行为对中国股市的效益波动具有较大的正向影响，进而加剧了中国股市的波动。但是，投资者数量的增加绝不是导致我国股市非理性投资的一个充分条件。同时，通过协整股市一宏观经济的关系可以发现，我国股市的市场波动性与经济的宏观变量之间必定会存在长期的均衡关系。导致我国股票市场波动的主要原因还是在于市场的结构、运行机制以及策略环境之间相互作用，以及部分市场微观层面的影响。

参考文献：

[1]谢赤，张太原，禹湘.证券投资基金投资行为对中国股市波动性影响研究[J].中国社会科学，2010，（03）.

[2]胡乔.证券投资基金与股市波动性[D].江西财经大学，2010.

[3]黄云洲.我国证券投资基金投资行为对股票市场波动性影响研究[D].江苏大学，2010.

[4]张燕珍.证券投资基金投资行为对股市稳定性影响研究[D].对外经济贸易大学，2010.

[5]张宗新，缪婧倩.基金流量与基金投资行为――基于动态面板数据模型的实证研究[J].金融研究，2012，（04）.

[6]陈俊瑞.证券投资基金投资行为对股价稳定性的影响研究[D].重庆大学，2010.

[7]肖欣荣.证券投资基金对中国股市的稳定作用研究[J].经济问题探索，2010，（08）.

[8]]亓彬.证券投资基金对股票市场稳定性影响及其作用渠道研究[D].山东大学，2013.

篇6

    1.性质不同。股票投资和储蓄存款都是建立在某种信用基础上的，但股票是以资本信用为基础，体现着股份公司与股票投资者之间围绕股票投资行为而形成的权利与义务关系；而储蓄存款则是一种银行信用，建立的是银行与储蓄者之间的借贷性债务债权关系。

    2.股票持有者与银行存款人的法律地位和权利内容不同。股票持有者处于股份公司股东的地位，依法有权参与股份公司的经营决策，并对股份公司的经营风险承担相应的责任；而银行存款人的存款行为相当于向银行贷款，处于银行债权人的地位，其债权的内容尽限于定期收回本金和获取利息，不能参与债务人的经营管理活动，对其经营状况也不负任何责任。

    3.投资增值的效果不同。股票和存款储蓄都可以使货币增值，但货币增值的多少是不同的。股票是持有者向股份公司的直接投资，投资者的投资收益来自于股份公司根据盈利情况派发的股息红利。这一收益可能很高，也可能根本就没有，它受股份公司当年经营业绩的影响，处于经常性的变动之中。而储蓄存款是通过实现货币的储蓄职能来获取货币的增值部分，即存款利息的。这一回报率是银行事先约定的，是固定的，不受银行经营状况的影响。

篇7

关键词：股票 投资 风险防控

股票市场的发展，在一定程度上代表了我国的经济发展，因此，建立一个和谐、稳定的股票市场是我国持久追求的目标。在证券市场里什么意外都可能发生，所以，这就要求股民必须具备相应的股市知识，切不可盲目跟风，看见有人在股市赚了钱，就盲目地在股市里投资，结果不仅没有挣到钱，反而赔进去更多。如何杜绝大众盲目进股市的现象，如何能够让大家认识股票投资的风险，在已有的认知下进行合理的投资，本文结合各方资料，就此问题展开了分析并给出了具体的解决方案。

一、股票投资简介

（一）股票与股市

股票是股份证书的简称，是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。股票市场是股票发行和交易的场所，包括发行市场和流通市场两部分。股份公司通过面向社会发行股票，迅速集中大量资金，实现生产的规模经营。

（二）股票投资：炒股

在证券市场进行投资，就是我们俗称的“炒股”。炒股，有着各种各样的题材，但大多都是炒经营业绩或与经营业绩相关的题材。所以在股市上，股票的价格与上市公司的经营业绩呈正相关关系，业绩愈好，股票的价格就愈高；业绩差，股票的价格就要相对的低一些。但也不是绝对的，有些股票的经营业绩每股只有几分钱，但其价格比业绩胜过它几十倍的股票还高，这在股市上是非常正常的。因此，在选取股票时，一定要谨慎分析，密切关注该股之前的走势，利润，多听取有关专家的意见和建议，切忌盲目选股。

二、股票投资风险的类型与特征

（一）股票投资风险

是指投资者在进行股票投资过程中，遭受损失或不能达到预期收益目标的可能性。股票投资风险主要分为两大类，即：市场风险和公司特有风险。

1、市场风险

是指对所有公司都将产生影响的风险，它源于公司之外，表现为整个股市平均报酬率发生变动，购买任何股票都不能避免这类风险。比如当年的9・11事件，除了造成了巨大的生命损失，股市也随着这一事件持续低迷。

2、公司特有风险

源于公司本身的商业活动和财务活动（所投资公司近期的表现），表现为个股报酬率变动脱离整个股市平均报酬率的变动。例如前几年的三鹿奶粉被曝含有致癌物质三聚氰胺，就因为这一事件，该公司的股票大跌，很多股民在一夜之间倾家荡产。

（二）股票投资风险的特征

1、不确定性

股票投资风险具有不确定性。谁也不知道明天的股市会是什么样子，因此对于风险的估计，也是完全凭借已有的现象、经验，进行的推测，这是我们大多数投资者所能做的。

2、客观存在性

股票投资的风险是客观存在的。股市的利润是巨大的，但所谓“利润越大，风险越大”，股票投资的风险是客观存在的，没有哪个人敢保证那只股票是稳赚不赔的，纵然是有名的“股神”，也不是百分之百的赚钱，所以，对于股市，我们不能报有“零风险”的幻想。

3、相对性

为什么股市可以让人一夜暴富，也可以让人一夜倾家荡产，因为不同的股票，其所需要承担的风险不同。对于不同的投资者而言，风险也是相对的，如何把握好风险的相对性，是每一位股民的必修课。

4、可防范性

尽管股票投资风险是客观存在的，但是并非没有规律可循，我们要根据一定的方法，努力地去测量、估算可能出现的损失，尽力把风险降低到最小。

三、股票投资风险防控

（一）掌握必要的证券专业知识

股票是一门高深的学问，对于普通人来说很难研究透彻。但若是想凭借股票的投资获得成功，必须要话费大量的时间和精力去钻研证券知识。我们不排除有人凭借运气获得成功，但那毕竟是少数，要想获得长远的成功，专业的股票知识是必须要掌握的。

（二）了解投资环境，关注投资时机

股市与经济环境、社会发展、政策颁布等方方面面息息相关。政治安定，经济进步，民生安好，股市一定是繁荣、能挣钱的；反之，政局动荡、经济衰退、民不聊生，股市将会是灰暗的，是个吸金的黑洞。

（三）找到合适的投资方式

股票的投资方式有很多，这就要随着投资者的习惯、性格，结合当前的股市发展来确定适合自己的投资方式，切不可盲目跟风，也不可长期不变，要随时保持敏感，灵活的改变现有的投资方式，跟上股市的变化，才能保证自己立于不败之地。

（四）制定合理投资运营计划

大多数初入股市的投资者都将注意力放在试产改价格的涨跌上，却经常忽略本身资金的合理调整，要知道，资金的本身才是股市的基础。制定合理周密的资金运作策略，对于风险的防范具有十分重要的作用。

四、结束语

本文结合笔者查阅多方资料，就股票投资风险防控的问题展开了探讨，具体的分析了当前我国股市的现状及股市投资的风险所在，就股票投资的防控提出了一些建议，然而由于个人所学知识以及阅历的局限性，并未能够做到面面俱到，希望能够凭借本文引起广大学者的关注，加以指正。

参考文献：

[1]王健补.理财学[M].广州：暨南大学出版社.2005.318-328

[2]王小玲.中国股市系统风险实证研究[D].武汉科技大学硕士学位论文.2005

[3]张剑锋.上海股票市场投资风险研究[D].东北财经大学硕士学位论文.2004

篇8

[关键字]：CAMPβ估计股票投资决策

一、股票的投资决策是投资者通过投资股票获取收益非常重要的一环，而股票本身价值是决定是否购买参考依据，显然如果我们知道股票的价值，买卖决策将非常简单，股票价格低于其价值则买入，反之则卖出。然而现实是股票的价值评估是非常困难的事，研究中各种股票价值评估的模型存在各种各样的缺陷，缺乏实用性。所以在股票市场的实际投资决策时，我们往往通过研究影响股票价值的一些简单因素作为股票投资的依据，并且可获得较高的投资回报率。基于会计信息对β估计在股票投资决策有非常重要的作用。

二、CAPM模型简介

CAPM模型是对风险和收益如何定价和度量的均衡理论，根本作用在于确认期望收益和风险之间的关系，揭示市场是否存在非正常收益。一个资产的预期回报率与衡量该资产风险的一个尺度——β相联系。模型形式如：ri,t=rf,t+βi(rm,t-rf,t)

其中ri,t为t时刻股票i的必要回报率，rf,t是t时刻的无风险利率，rm,t为t时刻的市场组合收益率，β为企业风险系数。在实际运用中，β一般用市场模型估计：ri,t=?琢i+birm,i+Ei,t回归得到的bi即是β的估计值。

三、基于β估计的股票投资决策

按照市场模型得到的β代表资本市场对企业风险的度量，但这个度量并不一定准确，如果有更好的方法估计出更准确的β，成为优势β。当优势β大于市场β时，说明市场确认的折现率过小，市场按较小折现率得到股票价格理应过高，则卖出该股票；反之，则买入。我们可以利用会计数据并结合市场模型来估计β能得到更精确的β值。

由于企业财务杠杆与风险有关，我们可以用下式来估计企业的风险：

其中βv,i，βB,i，βs,i分别是企业风险、债务风险和股东权益风险，V，B，S表示企业市值、债务市值和股票市值。

在不考虑税收的情况下，企业的价值与企业资本结构无关，这意味着βv,i与财务杠杆■无关，所以财务杠杆指数的增大不会改变βv,i，但会增大βs,i。

除了财务杠杆外，经营杠杠也是β估计的一个很重要的因素。经营杠杆指固定成本与变动成本的比率。从会计数据计算出的经营杠杆越大，企业风险β也越大。

Ball与Brown是利用以下模型估计会计β：

Ai,t=gi+hiMt+?着i,t

其中，Ai,t为i公司会计收益在t年的变化数；Mt为t年会计收益市场指数的变化数；hi为会计β的估计值。Ball和Brown（1968）研究结果表面无论是经营收益、净收益，还是归属普通股的收益，两个β的都具有较高的相关性。

Beaver、Kettler和Scholes（1970）（记为BKS模型）为了考察会计变量是否可以用于预测下一期的市场β，利用横截面资料对下列模型回归：

其中，bi为当期用市场模型估计的企业i的风险β；Wk,i为企业在当期的第k个会计变量，它们可以是股利分配率、财务杠杆、收益变动方差、会计β等。

运用所得到的估计系数（C）和企业的会计变量（W）数据，就可以估计出非企业的风险系数。就可以比本期市场模型β的估计更精确地预测下期市场模型的β。国外许多研究表明建立在会计变量基础上的预测模型能比完全依赖于市场模型提供更精确的下一年市场风险的预测。

四、国外的相关研究成果

Hamada（1972）以纽约证券交易所上市的304家公司为样本的实证检验表明财务风险与市场β之间存在显著的正的相关性。Mandelker和Rhee（1984）以1957年-1976年间的255家制造业企业为样本对这一假设重新验证，表明每个组合的市场β与财务风险存在显著的相关关系。其解释是由于回归建立在组合的基础上，使得变量的测量误差变小，相关性提高。

Lev（1974）的研究也表明营业风险与市场风险之间存在相关关系。他以1949年-1968年间电力、钢铁和石油为样本回归表明，营业风险越高，市场β及股票收益率方差越大。

Eskew（1970）考虑到β的非静态性，以改进的β预测模型，与以会计变量为基础的预测模型对比，发现会计变量预测模型更优越。而Rosenberg和McKibben（1973）发现，将市场β与会计变量结合起来可以大大提高对未来市场β的预测能力。

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[关键字]：camp β估计 股票投资决策

一、引言

股票的投资决策是投资者通过投资股票获取收益非常重要的一环，而股票本身价值是决定是否购买参考依据，显然如果我们知道股票的价值，买卖决策将非常简单，股票价格低于其价值则买入，反之则卖出。然而现实是股票的价值评估是非常困难的事，研究中各种股票价值评估的模型存在各种各样的缺陷，缺乏实用性。所以在股票市场的实际投资决策时，我们往往通过研究影响股票价值的一些简单因素作为股票投资的依据，并且可获得较高的投资回报率。基于会计信息对β估计在股票投资决策有非常重要的作用。

二、capm模型简介

capm模型是对风险和收益如何定价和度量的均衡理论，根本作用在于确认期望收益和风险之间的关系，揭示市场是否存在非正常收益。一个资产的预期回报率与衡量该资产风险的一个尺度——β相联系。模型形式如：ri,t=rf,t+βi(rm,t-rf,t)

其中ri,t为t时刻股票i的必要回报率，rf,t是t时刻的无风险利率，rm,t为t时刻的市场组合收益率，β为企业风险系数。在实际运用中，β一般用市场模型估计：ri,t=?琢i+birm,i+ei,t

回归得到的bi即是β的估计值。

三、基于β估计的股票投资决策

按照市场模型得到的β代表资本市场对企业风险的度量，但这个度量并不一定准确，如果有更好的方法估计出更准确的β，成为优势β。当优势β大于市场β时，说明市场确认的折现率过小，市场按较小折现率得到股票价格理应过高，则卖出该股票；反之，则买入。我们可以利用会计数据并结合市场模型来估计β能得到更精确的β值。

由于企业财务杠杆与风险有关，我们可以用下式来估计企业的风险：

■

其中βv,i，βb,i，βs,i分别是企业风险、债务风险和股东权益风险，v，b，s表示企业市值、债务市值和股票市值。

在不考虑税收的情况下，企业的价值与企业资本结构无关，这意味着βv,i与财务杠杆■无关，所以财务杠杆指数的增大不会改变βv,i，但会增大βs,i 。

除了财务杠杆外，经营杠杠也是β估计的一个很重要的因素。经营杠杆指固定成本与变动成本的比率。从会计数据计算出的经营杠杆越大，企业风险β也越大。

ball与brown是利用以下模型估计会计β：

ai,t=gi+himt+?着i,t

其中，ai,t为i公司会计收益在t年的变化数；mt为t 年会计收益市场指数的变化数；hi为会计β的估计值。ball和brown（1968）研究结果表面无论是经营收益、净收益，还是归属普通股的收益，两个β的都具有较高的相关性。

beaver、kettler和scholes（1970）（记为bks模型）为了考察会计变量是否可以用于预测下一期的市场β，利用横截面资料对下列模型回归：■

其中，bi为当期用市场模型估计的企业i的风险β；wk,i为企业在当期的第k个会计变量，它们可以是股利分配率、财务杠杆、收益变动方差、会计β等。

运用所得到的估计系数（c）和企业的会计变量（w）数据，就可以估计出非企业的风险系数 。就可以比本期市场模型β的估计更精确地预测下期市场模型的β。国外许多研究表明建立在会计变量基础上的预测模型能比完全依赖于市场模型提供更精确的下一年市场风险的预测。

四、国外的相关研究成果

hamada（1972）以纽约证券交易所上市的304家公司为样本的实证检验表明财务风险与市场β之间存在显著的正的相关性。mandelker和rhee（1984）以1957年-1976年间的255家制造业企业为样本对这一假设重新验证，表明每个组合的市场β与财务风险存在显著的相关关系。其解释是由于回归建立在组合的基础上，使得变量的测量误差变小，相关性提高。

lev（1974）的研究也表明营业风险与市场风险之间存在相关关系。他以1949年-1968年间电力、钢铁和石油为样本回归表明，营业风险越高，市场β及股票收益率方差越大。

eskew（1970）考虑到β的非静态性，以改进的β预测模型，与以会计变量为基础的预测模型对比，发现会计变量预测模型更优越。而rosenberg和mckibben（1973）发现，将市场β与会计变量结合起来可以大大提高对未来市场β的预测能力。

rosenberg和marathe(1976)开发了barra模型，将模型预测的市场β与仅用市场资料预测的市场β对比，找出低估和高估的股票，制定投资决策。

以上这些研究结果表面基于会计信息β的估计对股票投资决策有着非常广泛的应用。

参考文献：

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关键词：个人股票投资 政府政策 价值投资 风险管理

经济发展的步伐不断加快，人们手中的闲置资金也逐渐增多，如果将这些闲置资金存在银行，就必须面对通货膨胀造成的货币贬值的问题，银行支付给我们的利息已经无法满足人们对于资产保值或者增值的需求。所以个人投资者纷纷把目光投向了股票市场，但是股票市场的个人投资者大多逃不开“七赔二平一赚”的魔咒。巴菲特说：“投资的第一条原则是控制风险；第二条原则是永远记住第一条。”可见，股票投资中的风险管理是非常重要的。

一、个人股票投资的风险来源

股票投资市场的风险来源有很多，包括系统性和非系统性的风险。系统性的风险是个人无法控制的，但是每位投资者都可以通过学习知识来规避非系统性的风险。在《穷爸爸富爸爸》一书中，富爸爸曾经说过，股票投资本身是没有风险的，只要你对它有足够的了解，真正有风险的是投资者，是投资者做出的投资决定导致了高风险的产生。而中国股票市场的个人投资者对股票的基础知识知之甚少，甚至连自己投资的公司是做什么的都不知道，往往都是道听途说，打听“内部消息”，追涨杀跌，想要在短期的投机行为中获取高额收益，最终不仅没有获利，反而将本金也赔了进去。所以控制风险必须排在首位，下面我们来看看具体的风险来源都有哪些。

（一）国内外宏观经济发展的风险

我国作为世界第二大经济体，经济发展的变化与国际市场接轨。比如美国的次贷危机，以及希拉里和特朗普进行的美国大选，都会影响我国股票市场的波动，再加上中国作为美国最大的债权国，美国经济的一举一动都会对中国经济产生影响。而我国国内经济的发展对我国股票市场的影响更为直接，股市是经济发展的晴雨表，股市和一国经济直接挂钩。

（二）政府政策以及货币政策的干预

虽然我国证券投资市场发展日益完善，但是我国一向有“政策市、消息市”之称，政府的政策消息对于股市有很大的影响，投资者会根据政府的利好消息进行投资，比如政府下调印花税的利好消息，就会让更多投资者将钱投入股票市场，当然这种根据消息进行短期投机获取收益的行为在很大程度上造成了投资风险。货币政策也是如此，如果央行颁布降息加息的政策，也会导致资金流入或者流出股票市场。

（三）机构投资者的资金博弈行为

机构投资者作为专业的投资机构，有专业的投资团队，对于消息的获取也非常敏感，所以机构投资者往往先于个人投资者进行投资操作，大部分个人投资者为了追随机构的步伐从而获取收益，但是往往在高位买入，成了主力的接盘手，主力在个人投资者接盘以后往往已经获利走人，机构投资者的这种Y金博弈行为在一定程度上给个人投资者带来了风险。

（四）投资者个人对于股票市场了解的欠缺

外界的系统性风险是个人投资者无法控制的，但是在股票市场中做出投资行为的是投资者自己，所以最大的风险来自于个人投资者本身。投资者可以通过对市场和上市公司的了解决定买入一只价值被低估的成长股，也可以打听小道消息，人云亦云，买入一只垃圾股。所以最终的主动权在投资者自己的手上。

二、个人股票投资的风险管理对策

在中国股票市场上似乎很难做到价值投资，但是纵观那些通过短期投机行为获利的投资者，真正做到赚钱的又有几人？大多进行短线投机的投资者哪个不是今天获利以后明天又被市场连本带利的要回去。巴菲特曾说，持有股票的风险和股票持有的风险是呈负相关的。股票持有时间越长投资者面临的风险就越小。所以价值投资才是取胜的关键。那么具体有哪些规避风险的对策呢？

（一）丰富自身知识储备，提升投资素养

大多数个人投资者在股票市场的失败都是由于对股票市场的无知导致的。那些在股市上赚到钱的人都是把投资股票当做生意来做，他们不断学习，充实自己的知识库。所以通过学习我们可以对一个领域有更深入的了解，可以有自己的判断能力，而不是听专家的推荐和所谓的内部消息，惶惶不可终日，最终血本无归。

（二）价值投资，选股是金

选对股票是在股票市场取胜的关键。选到一只价值被低估的优秀的成长股等于已经成功了百分之五十，至于如何选择好的有潜力的股票就需要在买入之前大量查询上市公司的信息，证券公司的研报和公告等，同时阅读上市公司至少五到十年的财务报表，看公司的盈利能力和成长能力是否值得投资。

（三）养成独立思考的习惯

不光是在股票投资市场，独立思考的能力在任何时候都是非常重要的。巴菲特就是这样一个人，他从来不会被外界散布的消息所影响，始终保持自己独立思考，因此取得了不菲的收益。巴菲特说：“别人贪婪时我们恐惧，别人恐惧时我们贪婪。”越是在大家一拥而上的时候越要保持独立思考，毕竟自己的钱都是实实在在的。

（四）设置止损位和止盈位，并且严格遵守

在股票市场上，有两个词一直挥之不去，即贪婪和恐惧。当投资者获利的时候总是对所持有股票抱有更高的期待，觉得还能涨，所以是贪婪导致了最终的失败，取而代之的是股价的不断下跌。还有些投资者不设置止损位，在股票下跌时抱有侥幸心理，以为物极必反，总有一天股价会反弹，最后股价却一泻千里，导致了巨额的亏损。

三、政策建议

我国证券投资市场发展起步较晚，所以有些市场制度还不够规范，证券市场的发展不完全也使投资者面临很大的风险。因此国家要规范证券市场的法律法规建设，加强政府监管，避免严重的股市投机行为导致的市场泡沫。尽量让市场这只无形的手去调控供给和需求，减少政府的干预。

四、结束语

具有股票投资的想法是进入投资市场的好开端。但是作为个人投资者，千万不要做思想的巨人，行动的矮子，股票投资也是需要学习的，甚至要比其他领域投入更多的时间和资本，如果真的对股票投资感兴趣，一定要学好股票投资的知识，尽量做到心中有数，做到能对自己的钱负责，而不是听推荐和消息。还要做到持股有耐心。只有做到这些，才能保证个人投资者至少不会在股票市场吃大亏。

参考文献：

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关键词：专业学生；股票投资

中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）05-0-02

受2008年的金融海啸影响，股票市场陷入了新一轮长时期的震荡，一直未能出现有如2007年的疯狂牛市，但依然不减大学生进入股市的热情。在大学生的炒股大军中，更是以经济类与管理类专业的大学生为主。大学生特别是经济与管理类专业大学生对股市热情高涨的背后，是国民经济高速发展的反映，也是新时期下，大学生理财观念转变的一种反映。与其他专业所不同的是，经济与管理类专业的学生拥有相关的专业背景，因此他们进行股票投资的动机与非相关专业学生相比，更具有实际意义，且专业学生进行股票投资的分析决策方法也受到其专业的影响，具有其独到之处。

此外，北京师范大学经济管理学院为加强学生实践能力，创新意识及综合素质的培养，应对经济知识时代对专业人才培养模式的挑战，学院依据雄厚的科研教学实力，整合校内外资源，从2000年开始建设实验室，并于2001年建立了金融模拟投资实验室。经管院李老师所教授的《金融市场学》，近年来运用了金融模拟投资实验室作为教学的辅助方法，使学生在模拟投资的环境中，积累股票投资的真实操作经验，以及对金融知识进行实际的操作运用。

本次研究旨在研究经管商科类大学生在股票投资上的情况，主要包括实际投资和模拟投资两个部分。在一年时间里，我们对与北京师范大学经济管理学院2009级以及2010级的专业类学生并且学习了《金融市场学》并进行模拟投资的学生进行了问卷调查，共计发放问卷300余份，回收有效问卷249份，并对回收的数据进行了分析和研究，从中对于专业学生的投资情部况进行了解分析，除此之外，小组成员还对样本中在进行实际投资的个别样本进行了访谈调查，一对一了解其在实际投资中的情况。为了达到我们对于专业学生投资情况的了解，在整个项目的分析中，项目组成员对在问卷中的反映的问题，着重分析了专业学生在模拟投资中的盈亏率、操作方法以及学生进行股票选择的出发点，并通过对这些数据的处理，从这些维度出发，形成对专业学生模拟投资的行为的基本认识，同时将模拟投资与实际投资的行为进行纵向的对比，从而深入地了解专业类大学生的投资情况。

从回收的样本可以看出，尽管2010年下半年到2012年初的股票市场市场的表现并不尽如人意，但专业学生进行股票操作的盈利率与亏损率的情况，与市场的平均操作水平相比，还是比较可观的，大多数学生的模拟投资情况取得了赢利，即使出现了亏损的情况，也在亏损率比较小的情况下及时止损，将自己的损失控制在一个比较合理的范围。可以看出，专业类大学生在股票投资的过程中，对风险的把握还是在一个比较不错的水平，专业学习对学生从事股票投资有比较大的帮助，专业知识的积累对于学生在操作过程中所遇的各种问题有一定的借鉴作用，使自己在实际操作中更为谨慎和成熟。

在对样本的股票投资操作行为进行分析，可以看出大多数学生进行股票投资时，持股时间和持股支数，以及平均仓位的选择都仔细考虑了市场风险的因素，将所学的知识用于操作中，有效地规避了市场风险。从总体情况可以看出，在模拟投资中，绝大多数专业学生的投资心态较为理性，并未出现过多的投机行为。同学们进行股票投资时，主要以自己的判断为主，这反映出同学们经过专业学习后，可以从自己的角度出发选择股票进行投资。当然还有很多同学对媒体、网络也有借鉴，这个比例也占到调查数量的近三分之一，主要是因为大多数的同学是初次接触股票市场，因此也可能会存在盲目跟风现象，也正因为这个原因，也有部分学生在选择股票时，也会选择听取朋友的意见，但这也从另一个方面反映出我国资本市场发展这后，外界媒体对于投资者的影响还是不容忽视的。

我们可以看出接近三分之一的学生的仓位把握在30%~50%之间，说明大部分的学生的投资行为还是比较稳健的。接近半数的学生的持股只数处于5~10支的区间，超过半数的学生的持股时间在1个月以下，将这些现象与股票市场的波动背景相联系，可以分析出，专业学生在进行股票投资的过程中，积极根据市场的变化调整自己的投资行为，以适应市场的变化趋势。虽然大部分学生的投资情况比较良好，但其中也有一小部分的样本的投资行为偏向于投机，持股支数少，持股时间极短，平均仓位重，这是一种不理性的投资行为，有小部分样本的投资亏损水平超过了10%。这说明部分同学的投资情况表现不尽如人意，没有一个良好的投资心态和正确的投资方式，无法在市场中规避相应的风险，从而导致了最后处于一种比较严重的亏损状况。我们深入分析可以看出，不健康的投资心态是导致他们失败的主要原因。希望以一种短期的投机行为在市场上赚一笔，面对亏损时无法正确面对和处理，进行及时的止损等，这些想法使得他们在操作上也有明显的问题，导致失败。

我们还选取了在问卷中有个性的个体进行的访谈调查，进一步分析专业类大学生在实际投资中的情况。小组成员访谈的对象包括两类：一是在模拟投资之前已经在实际的股票市场中进行投资的个体；二是在模拟投资之后，对实际资本市场感兴趣而投入其中的学生。在对有实际投资经验的学生所进行的访谈调查中，我们发现于模拟投资中不同的是，在实际的投资过程中，学生的投资周期更长，选股更为深思熟虑，此外学生投资所用的资金主要来源于家庭的提供，操作也更加谨慎。在调查中发现，先进行模拟投资的学生，在相关课程结束后，凭着对股票市场的兴趣以及在模拟投资中积累的经验进入了实际股票市场，并且在市场中取得了不错的成绩；而在模拟投资之前就有一定实际投资经验的学生，在模拟投资中的表现比一般学生更为成熟和游刃有余，盈利情况也更为良好。由此可见，实际投资和模拟投资两方面的经验是相互促进的，这也从另一个方面反映，对于专业类大学生而言，在大学阶段进行一定的股票投资对于他们未来的职业发展是有一定好处的，在相关的教学中引入模拟投资的手段，也可以促进学生从更深层次学习所学到的专业知识。

总体来说，从2009级以及2010级专业学生的调查可以得出以下几个结论：

1.在模拟投资中，大多数的专业学生的表现比较良好，与未经过专业学习的学生相比，在投资中的表现更为突出，从中可以得出看出，专业知识的学习对于股票投资是有所帮助的。同时，学生在模拟投资中的投资行为是比较理性和稳健的。并且，大多数学生认为模拟投资对于实际投资会产生一个正面的影响，对专业知识的学习也会有积极作用。但也应该对小部分不够成熟的投资行为进行关注和分析，这是今后教育中的一个重点。

2.专业学生对股票投资是观念总体而言是正面的，认为这是一种不错的投资方式，并且会愿意尝试。而且，大多数的专业学生认为在大学阶段开设与投资相关的课程是有必要的。由此可以看出，一定的投资对于专业学生的有用的，但对于是否应该鼓励专业学生进行实际投资，还应该进一步分析研究。

3.专业学生在股票投资中，心态是比较积极和健康的。非理性的投资行为较少，可以看出金钱观和价值观总的来说是比较健康的，这对于今后专业学生从事与投资相关的工作是有积极影响的。但是我们也应该看，有一部分的学生的投资心态还是偏向与风险较大的投机方法，并且在操作中的并未把握好自己的心态，这对于未来的专业学习，甚至是以后的工作都是不利的，因此，对于学生的教育和引导依然是重要和必须的。

4.专业学生在实际的股票投资中的表现总体情况良好，体现出专业类学生在实际的股票投资中还是依靠了一定的专业知识基础，以及在模拟投资中的经验积累。从这个角度上来说，专业类大学生适当参与股票市场的投资对于大学生的能力水平提高是有一定帮助的，可以促进专业类大学生的发展。

5.高校可以在条件允许的情况下开设有关于股票投资相关的课程，对象不一定只局限于专业类的大学生。并且相关部门需要重视对于专业大学生在股票投资上问题，并对学生的股票投资行为给予适当的引导，帮助学生树立积极正面的投资心理，建立正确的操作心态。此外对于专业类大学生的相关教学中，可以适当引入如模拟投资等的教学辅助手段，在实践中使学生们加强对于专业知识的理解。对于专业学生进行专业知识的教育是很重要的一个方面，通过学习让学生在面对风险时可以积极应对。此外，学校还应该加强对于学生的理财和投资中的心理和行为的辅导，使其在投资的表现更为理智。

通过对于北京师范大学经济与工商管理学院的专业学生在模拟投资以及实际投资中的表现进行数据收集和分析，结果与预计的基本一致，即专业学生在经过专业知识学习之后，对于股票投资的操作表现会更为稳健和理性，而且多数学生认为一定的模拟投资和实际投资对于专业知识的学习是很有必要的。当然，其中我们也可以看出一部分的专业学生在模拟投资中仍然存在着不成熟的操作，这是值得我们关注和思考。学生积极良好的投资心态和正确的投资操作对于学生股票投资有着至关重要的影响，通过本项目的研究，我们希望专业类大学生在股票投资中可以树立一种良好的投资心态，立足于自身的良好的专业知识积累，形成良好的操作行为，将股票市场作为锻炼自身能力的一个平台，不断的完善自己，从而为日后投入资本市场打下坚实的基础。

参与文献：

[1]韦国善.大学生股票投资行为的现状及理性思考[J].广西职业技术学报,2009,2(02):28-31.

[2]武博.如何看待大学生炒股[J].学习月刊,2007(07):102-103.

[3]张萌.大学生炒股现象研究[J].辽宁科技大学学报,2008,10(31):33-36.

[4]李祥利.大学生炒股行为调查研究[J].河北农业大学学报,2008,6(10):242-244.

[5]魏文刚.大学生炒股现象的分析及正确引导[J].素质教育,2010(02):80-81.

[6]彭鹏.对在校大学生炒股现象的调查与分析[J].科技信息,2008:707-708.

[7]谷金阳.浅析大学生炒股的可行性[J].中国高新技术企业,2008:299.

[8]张洪哲.基于股指期货模拟交易下学生的风险认知教育体系[J].现代经济信息,2010(06):55-58.

[9]李天弈.大学生股民调查及心理学分析[J].经济视角,2009(09):122-124.

[10]黄小宁.股票投资中的心理预期浅析[J].理论学刊,2004(07):70-71.

作者简介：魏　琦（1990-），女，福建省永安人，北京师范大学经济管理学院国际经贸专业本科在读。

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[关键词] 投资组合;均值-方差模型;因子分析

[中图分类号] F620 [文献标识码] B

一、研究意义与研究方法

随着我国市场经济的进一步发展，股票投资已成为企业与个人投资的重点，而同时股票投资的一大特点是收益与风险并存。股票市场受多重因素影响，投资者应该用综合的眼光分析上市公司的财务状况和发展潜力，才能选择收益大而风险小的上市公司进行投资。投资组合优化理论研究的是投资者在权衡收益与风险的基础上最大化自身效用的方法，将这一理论联系到实际中，探索如何分析公司的综合实力，怎样构造投资组合，有一定的理论和现实意义。

为解决此类经济决策问题，本文将统计分析与投资组合理论相结合。中证100指数具有很多优良特性，其样本股跨沪深两大市场，覆盖很多行业，许多指标均优于市场情况。本文选用中证100指数的样本股作为最初待筛选的样本。首先运用多元统计分析中的因子分析法对上市公司投资价值的多项指标进行了综合分析，建立综合评价体系，筛选出排名较高的上市公司的股票并建立股票池。再在股票池的基础上，结合均值-方差模型等相关投资组合理论确定股票池中各个股票的投资比例。

二、样本股上市公司综合水平的因子分析

（一）指标选取

为能够使指标比较全面地描述涉及到的上市公司的发展水平，选取多个方面的指标，包含有反映偿债能力的指标（流动资产率），反映获利能力的指标（总资产利润率、净资产报酬率），反映发展能力的指标（每股收益增长率、净利润增长率、净资产增长率、总资产增长率、每股未分配利润），和反映现金流量情况的指标（净利润现金含量）。数据为中证100指数样本股的上市公司财务指标（2015年第一季度）。

（二）因子分析结果

首先进行KMO和Bartlett检验，结果说明相关矩阵并非单位矩阵，可以进行因子分析。

之后运用主成分方法提取公因子，提取四个公因子后，累计方差贡献率为86.195%，可以较好地解释总体方差，所以提取四个公因子。结合因子得分系数矩阵，计算各上市公司的四个因子得分后，按照相应的方差贡献率进行加权平均，可得最终各公司的综合评价得分。根据综合因子得分对100个上市公司进行排序，取前10个公司股票建立股票池。结果如下：

表1 前十位上市公司综合得分排名

三、股票投资组合构造

（一）均值-方差模型理论概述

本文沿用Markowitz所创建的资产组合选择问题的框架，建立相关模型，以构造股票投资组合。Markowitz确立了证券组合预期收益、风险的计算方法和有效边界理论，建立了资产优化配置的均值-方差模型：

目标函数： min σ■■=∑∑ωiωjσij

RP=∑ωiri （1）

假设条件： 1=∑ωi，ωi≥0 （允许卖空）

1=∑ωi，ωi>0 （不允许卖空）

其中，RP为投资组合收益，ri为第i支证券的收益，ωi、ωj为证券i、j的在投资系组合中的权重，σ■■为投资组合方差，即资产组合的风险，σij为证券之间的协方差。公式表明，在限制条件下求解ωi证券收益率，使组合风险σ■■最小。其经济学意义是，投资者可预先确定一个期望收益，通过上式可确定投资者在每个股票上的投资比例，使其总投资风险最小。

（二）基于均值-方差模型的股票投资组合构造

为了分散风险，我们需要把资金投资在不同的证簧希也就是建立股票投资组合。模型数据选取的是上述10支股票2015年第一季度的日收盘价，运用下述公式计算日收益率：

收益率=（当日收盘价-前日收盘价）/前日收盘价

并进一步求得这10支股票日收益率的均值、方差、标准差和方差-协方差矩阵。

考虑到收益的稳定性，本文采用每支股票日收益率均值作为预期收益率。假设RP为组合收益，ri为第i支股票的收益，ai、aj为证券i、j的投资比例，为组合投资方差，为两支股票之间的协方差。根据均值-方差模型，并允许卖空，建立以下方程：

目标函数：min σ■■=∑∑aiajσij

RP=∑airi （2）

假设条件：1=∑ωi，ωi≥0，

运用Lingo求得最优解：

a1=0.2181，a2=0，a3=0，a4=0，a5=0.0775，a6=0.2539，a7=0.0328，a8=0.2364，a9=0.1813，a10=0

预期总收益：RP=0.0032

上述结果表明，在10支股票组成的股票池中，该投资组合要达到投资风险最小的同时收益最大，应把21.81%的资金用于投资贵州茅台，7.75%的资金用于投资招商证券，25.39%的资金用于投资云南白药，3.28%的资金用于投资比亚迪，23.64%的资金用于投资海天味业，18.13%的资金用于投资海澜之家。结合上述相关收益率统计量可以看出，贵州茅台的平均收益率虽然较低，但方差最小，可以保证比较稳定的收益;海澜之家的平均收益率最高，且方差也处于较低水平;其他筛选出的4支股票均属于在股票池中收益率较高且方差较小的股票。

四、投资组合评价

（一）Jensen指数

Sharpe在Markowitz证券投资组合理论的基础上，提出了资本资产定价模型（CAPM）。他在完全市场的假设下，建立了均衡状态下的期望收益率ri与β系数βi之间的关系，这一关系式表示为：

ri-rf = βi（rm-rf） （3）

其中rf是无风险利率，rm是市场的期望收益率，βi是公司i的β系数，称为系统风险，ri是公司i在均衡状态下的期望收益率。CAPM给出了在均衡状态下公司i的期望收益率和它的β系数之间的关系。β系数正好就是公司的期望超额收益率与市场组合的期望超额收益率之比，β越大从而公司的期望超额收益率也越大，同时系统性风险越大。

β系数的计算公式为：

β=Cov（ri，rm）/Var（rm） （4）

其中，Cov（ri，rm）表示i第证券和市场组合的协方差。由于ri、rm都是预期的收益率，是随机变量，因此只能通过适当的模型来估计βi。公式（3）是一个线性关系，可以用下面的线性模型来描述真实的市场：

ri，t=αi+βirm，t+εi，t， t=1，…，T （5）

其中εi，t，t=1，…，T是一列独立同分布随机变量，εi，t～（0，σ2（εi）），σ2（εi）是常数，不依赖于时间t，这样就可以运用最小二乘方法估计出（3）式中的β系数。

首先，利用上述模型估计出投资组合的β系数。由于中证800指数综合反映沪深证券市场内大中小市值公司的整体状况，本文选用中证800指数计算收益率来代表市场收益率。利用计算整理好的市场收益率和上述股票投资组合的平均日收益率（2015年第一季度数据），进行经典计量回归，回归方程报告式为：

rt=-0.000440+0.423374rmt （6）

其中，β系数为β=0.423374。β系数小于1，证明此资产组合为防御性的资产组合。

其次，根据证券市场线（SML）计算投资组合的期望回报。期望回报计算公式为：

ER=rf+（rm-rf）×β （7）

投资组合的期望回报反映了市场的平均回报。其中，无风险利率rf由银行三个月定期存款年利率基准利率（换算为日利率）代替。代入数据得到，ER=0.000509。

再次，计算投资组合实际平均回报和期望回报之间的差异，即：

Jensen=rp-ER （8）

其中，rp为期望收益率，本文将期望收益率定为加权平均收益率。代入数据可得，Jensen=0.003180。由于投资组合的Jensen指数大于0，说明该投资组合的风险回报率高于市场的平均风险回报率，表明其业绩是比较优良的。

（二）Treynor指数

Treynor指数用RVOL表示，也是利用SML为业绩评估构建一个基准组合。计算一个投资组合的收益波动比率，需要用组合的平均超额回报率除以其市场风险，公式如下：

RVOL=（rp-rf）/β （9）

其含义是指投资组合承担每个单位的市场风险所得超额收益。Treynor指数比较的基准是SML的斜率，公式如下：

KS=rm-rf （10）

由此得出RVOL=0.008583，KS=0.001637。由于RVOL大于KS，说明此投资组合承担每个单位的市场风险所得回报高于大盘，其业绩优于市场的总体表现。

[参 考 文 献]

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关键词　交易价值　非理性投资　利率　股市

一、标准投资理论：利率水平与股票投资需求成反比

利率被誉为宏观经济的“晴雨表”，而股票市场是宏观经济的一个重要组成部分，利率的调整对股票市场具有某种程度的影响力。货币当局调控经济的政策手段必然会对股市产生广泛而深远的影响，而在各种货币政策工具中，利率的调整对股票市场的影响最为显著(Bemanke，1992)。我国自1990年12月19日至2008年5月20日，共实施38次利率调整，其中22次加息，16次降息。按照标准金融理论，股票作为一种虚拟资产，其价格波动有自己独特的运行方式，但在―个理性的市场中，股票的价格还是以股票价值为基础的，根据股利贴现模型，股票价值与股息和贴现率的函数表达式如下所示：

函数表达式中的V为股票内在价值，Dt是股票第t期支付的股息和红利；r是贴现率。该式表明有两大因素直接影响股票内在价值，一是未来的股息和红利，股息和红利与股票价值之间存在正相关关系。利率提高不但会增加企业财务成本，减少企业的盈利，而且利率提高会抑制宏观经济投资，从而减缓经济增长，两者都会使股票预期的股息和红利减少，股票价格会下降。二是贴现率，它与股票价值存在负相关关系。利率上涨诱发贴现率的上升，将导致股票价值的降低，从而也会使股票价格相应下降。

此外，从资金供求关系角度看，由于资产组合替代效应的存在，利率变动会影响存款收益率，投资者就会在股票、银行存款与债券之间进行资产选择，以期达到资本保值与增值的目标。资产的新组合使资金流向发生变化，从而导致股市存量资金的变化，最终影响到股票市场的资金供给和股票价格。利率上涨使一部分资金从股市转而流向银行储蓄或债券市场，减少了股票市场存量资金，造成股票需求减少与股票价格下降；反之，利率下降，股票市场存量资金增加，股票价格将上升。

综上所述，按照标准金融理论的分析，利率水平与股票需求成反比关系，利率提高会降低股票需求，造成股价下跌。

二、实践表现：利率上调，股价不降反升

本文选取了2004年10月至2007年12月的9次利率调整(都是加息)及加息后股市第一个交易日作为研究对象，其原因是：截至2004年10月，中国股市经过了近14年的发展，已经逐渐趋于稳定，市场的反应是投资者投资决策的真实反应；此外，投资者经过14年的股市沉浮，经历了多轮牛市和熊市，逐渐趋于理智，对诸如利率调整这样的系统性风险采取的是自我认知型的投资策略。

由上表可以看出：面对9次加息，上证指数与深圳指数仅有1次下降，其余8次股指不降反升，其中6次升幅超过1％，特别是2007年7月21日的加息，首个交易日市场更是以少有的暴升而作为结局。这种因投资者非理性投资决策而导致的市场“违反常理”的异象，不得不使人们对标准金融理论的有效市场假说及理性人假设表示质疑。

三、理论和实践背离的解析：交易价值驱动的非理性投资行为

以理性人假设和有效市场假说两大基石构筑起来的标准金融理论认为：投资者的决策是建立在理性预期、风险回避、效用最大化以及相机抉择等假设基础之上的。其中，有效市场假说的理论基础由三个逐渐弱化的三个假设构成：第一，假设投资者是理性的，可以理性评估资产价值；第二，即使某些投资者不是理性的，但由于其交易具有随机性，可以相互抵消，不至于影响资产价格；第三，即使投资者的非理并非随机而具有相关性，市场中的理性套利者也可以通过无风险套利消除这种影响(安德瑞、史莱弗，2003)。但在证券市场的现实运行中，市场本身是否是一个可以理性评估的以价值投资为基础的要素市场，市场的参与主体是否具有理性的决策个性，这两方面因素会直接影响到上述三个假设条件的成立。

(一)关于股票价值构成的重新思考

对于依据标准金融理论假设下形成的传统证券投资理论，早期的经济学家欧文・费雪、凯恩斯及证券投资大师格雷厄姆等人对此就存有异议。凯恩斯曾指出，无人能确切地了解未来的收益的前景与股息支付，因而“多数人主要关心的不是对一笔在其投资期间的可能收益做出准确的长期预测，而是抢在公众之前预见到惯用的估价依据的变化”(凯恩斯，1936)。并且，由于人是有限理性的，即人们由于精力、能力和信息获取、处理等方面的有限性，在面临决策时，不可能对各种选择方案进行全面、详尽的计算和评估，其所做出的行为是一种理f生和感性的搀杂物。因此，股票市场并不是一个能精确衡量价值的“称重器”，它的表现就如一个“投票机”(吴彤，2000)。

在关于股票投资理论的研究中，价值投资理论是比较受重视且被市场普遍认可的理论，但是，股票的价值究竟是什么?对此一直没有形成共识。格雷厄姆认为，股票的价值“是指一种有事实――比如资产、收益、股息、明确的前景――作为根据的价值，它有别于受到人为操纵和心理因素干扰的市场价格”(格雷厄姆，1999)。从格雷厄姆的这一定义上看，尽管他不完全认可标准金融理论的假设，但也仍然没脱离传统的价值投资理论框架。关于股票投资价值，目前大多数学者较一致的认识是：

股票投资价值：股票内在价值+投资风险价值

公式1

笔者认为，公式1投资价值模型存在两个重要缺陷：一是基于投资风险不确定，投资风险价值是很难度量的，这样，股票投资价值的测算公式也就缺乏应用价值；二是这里的风险更多地是考虑不确定的企业收益前景与股息支付政策，仍然围绕企业进行评估，且视野仍专注于一级市场。事实上，股票投资价值不仅体现在虚拟资产的隐含价值上，还体现在股票的可变现性，即二级市场流通的价值之上。如果将股票流通价值考虑在内，股票投资价值计算公式应扩展为：

股票投资价值=股票内在价值+投资风险价值

+股票流通价值　公式2

考虑到股票的投资风险既有来自于企业本身的，也有来自于股票交易过程之中的，来自于企业内部的风险可以直接修正企业内在价值，而来自于流通过程之中的风险可以直接修正交易价值，因此，公式2可以简化为：

股票投资价值=股票内在价值+股票交易价值

公式3

公式3中，股票内在价值是同企业的经营绩效及股利政策密切相关的，而股票交易价值主要受二级市场股票的流动性、供求状况、投资者投资心理以及政策

和监管环境等因素的影响。

公式3的引入可以揭示这样的事实：股票投资成败受到两大因素的影响，一是发行主体，主要是上市公司的影响；二是流通主体与流通环境，主要是投资群体及投资环境的影响。而在资本市场发展的不同阶段和不同地区，两大影响因素都可能成为影响市场投资行为的主要因素。

综上所述，利率上调，股票价格不降反升，就可由公式3中的交易价值驱动得到合理解释。

(二)中国股票市场交易价值驱动的表征

中国证券市场是一个新兴市场，虽然经过十几年的发展取得了举世瞩目的成就，但与欧美等国成熟的市场比较还有很大的差距，在股票投资的价值追求上，还属于典型的以股票交易价值为主要目标的市场。也正基于此，在交易机会比较充分的情况下，加息也就很难改变股市原有的运行轨迹。

1、股市运行与宏观经济的弱相关性

在一个以股票内在价值为投资基础的市场中，股票市场与本国的宏观经济、甚至世界经济的发展都有高度相关性，股价指数是当之无愧的宏观经济运行的“晴雨表”。但在一个以交易价值为基本目标的证券交易市场中，市场的交易机会才是投资者关注的首要因素。尽管宏观经济对这些交易机会的产生也有着重要的影响，但投资者更偏向于股票的短期价格波动。长期以来中国股票市场运行的宏观经济“晴雨表”功能并不明显，也有学者认为是中国股票市场规模较小、发展尚欠规范等原因所致，但笔者认为，以追求市场交易价值为目标才是问题的本质。

2、内在价值投资通道不畅

在美国等成熟资本市场，投资者股票投资的价值基础是股票的内在价值，在这种投资目标中，投资者看重的并不是股价波动所形成的差价，纯粹依靠差价来获得收益的投资者并不是真正的投资者，而是所谓的投机者。对于大多数美国投资者来说，上市公司持续稳定的现金分红是他们所期望的投资回报。而我国股票市场运行的一个重要功能是融资，也正是因为这样的原因，相当数量的上市公司重融资、轻回报的行为倾向严重。以2007年为例，2007年是上市公司利润大幅度增加的一年，但即使是在这一年，股东的分红收益率也仅为0.99％(李静、周俊，2008)。这意味着以此标准进行股票投资，若以追求现金分红回报为目标，投资者大约需要100年才能收回投资本金。上市公司的这种回报模式也促使大多数投资者，忽略股票的内在价值而转向追求交易价值。

3、流动性决定市场整体运行趋势

中国股市始自于2005年6月的牛市与流动息相关。由于人民币升值的预期，境外资金也通过各种渠道流入中国资本市场，“流动性泛滥”成了2006、2007年中国资本市场中出现频率较高的词汇，正是在这种充足的流动性支撑下，股票交易有了足够的资金保障，交易机会频现，而国内城乡居民的储蓄存款持续流入股市，更加剧了股市的流动性。因此，在这一时间段的加息，甚至是多次提高银行存款准备金率，都没能减少市场流动性，也就未能动摇股市上涨的基础。相反进入2008年后，随着美国次贷危机的扩散，境外流动性的抽回，国内股市资金回流银行，股市的流动性急剧萎缩，恰恰又成了以交易价值为目标的中国股市快速下跌的缘由。

4、过度交易明显

投资者频繁交易和高换手率是一个以交易价值驱动的股票市场的显著特征。中国的股票市场自成立以来，年度平均换手率一直居于世界主要证券市场的前列，详见表2。

自2005年6月创下阶段性的低点后，中国股票市场用两年半左右的时间走了出了喷薄向上的牛市行情。在此期间，投资者过度交易明显，如表3所示，2006年日均成交金额375.39亿元，是2005年日均成交金额的2.87倍；2007年日均成交金额1903.12亿元，是2006年日均成交金额的5.07倍。

Kahneman和Tverskv的研究成果向人们展示了在不确定条件下，决策可以系统性地偏离传统经济学的理性假设。他们主张：人们通常而言，不具备运用经济学和概率论的知识，全面地分析问题和做出判断的能力(Kahneman D&Tversky A.,1988)。有鉴于市场和企业中的金融决策均是由作为经济主体的个人或企业做出，因此金融市场决策均具有自信因素所导致的某些经济特征(桂荷发、蔡明超等，2007)。从2004年10月到2007年12月，中国金融市场的9次加息调整，其中2004年中国股市处于低靡状态，那次加息也是9次加息中唯一使股指下跌的一次，2006年和2007年的8次加息，股指不降反升，同时伴随成交量、成交金额的加速放大，充分说明投资者在中国股市短期向好的预期下，投资者“财富幻觉”和市场“赚钱效应”凸显，投资者非理性心理不再遵循标准金融理论进行决策，而是依赖于一些思维惯性做出直观推断，过分追求交易机会，乃至于发生过度交易。同时，通过交易量和交易金额可以看出，中国证券市场目前这种过度交易并非是个体行为，而是具有较明显的系统性倾向。

5、市场参与者众

市场参与者众是追求市场交易价值目标的又一个表征：随着股指的攀高，投资者人数持续大增，市场深度大幅提高。如表4所示，2007年上半年净增投资者人数达到前三年总和的3.27倍，投资者开户数达到10705.64万户，截至2008年4月底，沪深两市账户总数更是达到了14446万余户。

Kyle和Wang建立了一个双头信息垄断模型，指出非理性投资者可能获得比理性投资者更高的净投资收益，而且，非理性投资者自身发现，他们采取非理性决策能够获得比采取理性决策更高的投资收益(Kyle Albea S.and Wang，F.Albea，1997)。如果说2004年和2005年新增投资者是由于随着中国证券市场的发展和个人素质的提高，不断有潜在投资者成为现实投资者，那么2006年和2007年投资者增幅之大，特别是2007年，投资者的账户一年增量达到6033.02万户。而此前16年的存量才为7854.00万户，这已非上面原因所能解释。大量的非理性投资者进入证券市场，正是他们的加入，助推了证券市场成交量和成交额的大幅增加。高企的股价并不能阻止他们的涌入，这是无法用传统的企业内在价值追求来解释的。

6、股票价格大幅波动

在投资者投资收益过分依赖二级市场交易差价的情况下，一方面会出现传统投资理论无法解释的脱离企业内在价值的“非理性投资”；另一方面也会引发过度投机，造成证券市场过度波动。

中国股票市场自2005年6月6日上证指数创下998.23点的低位后，到2007年10月19日上涨到6124.04点，涨了5倍多，而后，用不到一年的时间，上证指数又大幅下跌到2000点之下。以理性人假设为前提的标准金融理论从股票预期未来现金流量的折现来定价，无法解释在此期间股票价格的大幅增加和减少。金

融市场中追求交易价值的投资者的行为模式并不是完全理性的，投资者的情绪是资产定价的重要因素(伍燕然、韩立岩，2007)。在股指连续攀高或大幅下跌这样一个阶段性运行过程中，过度自信或过度悲观的投资者在证券市场中充当了流动性提供者的角色，惯性思维定势左右着投资者的决策行为，当趋势力量足够明显时，少数投资者理性的思维并不能改变这种趋势。

四、结论与启示

从交易价值驱动视角分析中国股票市场经9次加息不跌反涨的深层次原因，本文得出以下结论和启示：

(1)资产的价格不仅仅由内在价值所决定，而且还由投资者的非理性因素，诸如心理、情感、情绪等因素决定，这些因素在投资决策的制定和资产定价方面发挥着重要作用，特别是在以个体投资者为主体的市场环境下，投资者的非理更为普遍和明显。

(2)中国证券市场还是一个以交易价值为主要追求目标的市场，只要存在正向的交易差价机会，投资者就可以抛开传统的标准金融理论的束缚，忽略宏观经济指标对企业层面的影响，专注于赚取交易差价。流动性支撑、过度交易、市场深度大幅提高、较大的市场波动幅度等市场表征反映了这一事实。

(3)以交易价值支撑的市场更容易产生认知性偏差，特别是当投资者高估自己的认知能力时，他们对事件发生概率的估计就更容易走向极端。过度自信的投资者在面对良好预期的情况下，就会激进地参与股票市场，虽然提高了市场的深度，却因股票价格偏离价值而形成了市场的泡沫。过度追逐交易价值是形成证券市场过多泡沫的直接原因。

(4)从宏观调控角度看，认识中国证券市场仍是交易价值主导的特性，有利于国家对市场调控手段的科学化，防止因过分依赖经济指标而出现调控失效。

篇14

金融业的发展情况，代表着国家经济的整体运行情况，随着人们对金融业的关注，金融投资成为很大一部分人们日常生活中的一部分。股票作为走入人们视野时间最长的投资方式，其运行与发展逐渐被人们接受和喜爱，股票知识已经从专业化角度，逐渐渗透在各个行业。股票融资是股票投资过程中的一项重点内容，是融资方式的一个类型。股票融资虽然经历了一定的发展时期，但是，在机制和体制上，还存在一些问题，在股票市场继续前进的过程中，规避矛盾，实现股票新的增值，是股票投资中必须要考虑的问题，是股票能够实现货币化反应的重点。

一、股票融资的概念和主要特点

股票融资是一种综合性的控制权体现，股票融资需要召开股东大会，通过投票方式进行表决，能够参与公司的重要决策项目，在规定范围内，收取股息，并且分享通过良好的经营，带来的红利。股票融资具有一定的特殊性，在股票投资过程中，融资方式与手段的选择，主要就需要在股票使用规范化的角度里，将股票融资做到实处。股票融资属于长期投资，具有长期性。股权融资的筹措资金在没有到期日时，不需要归还，具有资金使用的永久性。这一点对于企业发展具有至关重要的作用。股票融资的不可逆性，就是股票融资是一个单向的过程，任何企业在运用股权融资时，都不需要还本，投资人如果需要在特定情况下，收回本金，就要在流通市场的前提下，进行股权更迭。股票投资一个最明显的特点就是，没有任何负担，股权投资没有固定的股利负担，股利需要支付多少可以根据公司的经营情况而定。在股票投资过程中，融资是进行资金价值升级的途径，对于股票融资的效果认定，需要在实际操作中，验证理论的真实性。

二、股票投资过程融资的优势和缺陷

1、股票融资的优势。一般来说，普通类型的股票是没有时限限制的，在运行过程中，不需要支付利息，不存在还本付息的风险。这样的运行机制就从根本上降低了筹资风险。股票融资的风险小了，就会吸引大量的资金来的项目中，股票融资的速度和数量就会迅速增加。现代企业都非常重视企业品牌效应，企业一旦具有了良好的声誉，就会带来经济效益和社会效益的双重增加，发行股票就会具有社会的主动权。无论是普通股票还是构成公司借入的债务，都会发生很多的主权资金，这些资金能够为债权人提供有力的损失保障。发行股票实际上就是考验公司企业信用额度的最好时机，在发行股票的过程中，将企业的债务资金进行强有力的保护。股票融资是永久性的投资手段，没有到期日，不需要归还，如果一个企业能够保持长久的旺盛势头，股票融资就会发挥其资金的长期效应。股票融资是具有永久性特点的融资方式，在公司的经营过程中，根据生产经营的资金需求，强调资金的支持力度，可以保证资金的安全稳定运行。股票融资没有固定的利息负担，如果公司处于盈余状态，就可以适合分配股利，把公司盈余进行有效分配，利用投资机会，尽量少支付或者不支付股利。随着我国现代企业制度的建立，股票融资对于企业建立现代化管理模式，具有重要的推动作用。

2、股票融资存在的风险和缺陷。股票融资对于股票投资过程是一种金融再发展的情况，股票融资过程中，标的额通常较大，资本成本较高，如果投资者进行投资，投资于普通股的风险高，但是投资获得收益也是非常可观的。而对于筹资而言，普通股股利从税后的利润中支付，不能进行抵税作用的应用，这是受普通股的发行费用影响的，资本成本较高是股票融资过程中，必须要面对的问题。股票融资过程一旦开始，就会经历漫长的发展时期，由于上市时间长，跨度大，再加上市场激烈的竞争，企业的融资要求就会逐渐膨胀，股票融资中不可确定的风险就会加剧，融资需要就会变得异常紧张，不利于投资者更好的掌握市场动态。股票融资由于控制权分散，企业在发行新股是，就会出售新股票，引进新股东，公司的控制权自然无法进行高度集中，控制权的分散导致企业的运行中，出现意见分歧导致的经营风险和决策风险。如果新股东分享公司的盈余，就会在一定程度上降低普通股票的净收益，引起股票的下跌。因此，明确股票融资的缺点，对于处理好股票融资的相关辅助事宜，具有重要的意义。

三、股票投资过程中主要融资方式的管理

1、优化股票市场结构，建立健全证券市场体系。资本是市场的核心，在股票市场中，货币政策具有一定的决定权。一个高效率运转的股票市场，需要在发展中，逐步扩大市场规模，优化市场结构。股票市场规模的扩大，需要进行整体性升级，无论是投资者规模还是市值规模，都需要一定结构进行管理。股票市场在发展过程中，面对的困难很多，要实现市场繁荣，稳定股市和放大财富，尤为重要。我国上市公司的数量近年来增多，上市企业的整体质量存在一定差异，股市规模需要进行兼顾供给多个方面的问题，在股价大幅波动时，货币政策就要做出相关反应。在市场层次方面，证券市场体系，需要建立多层面企业层次结构，推出金融衍生工具，使投资者能够有有效规避矛盾，在市场布局方面，增加新的交易所和证券交易中心，在东部和西部经济差异的环境下，利用股票融资实施并轨整合，实现证券市场体系的完善性发展。

2、深入改革股票市场的运行机制，促进结构性调整实施。我国股票市场虽然发展的多年，但是依然存在制度上的缺陷，在这种情况下，做好股票融资工作的前提和基础就是要调整股票市场的功能定位，优化配置资源，转换储蓄，刺激消费。对股票市场进行结构性的调整，发展机构性投资，推动中外合作基金和合资券商发展。对股票客体结构进行市场性指导，通过股权的分配，配置改革优化股权结构。我国的股票发行制度尚存在一些弊端，这就需要上市制度进行一定程度的改革，在规模与价格上，需要经过细致审核，以保证股票的真实性有效性。提高上市公司的质量，对上市公司进行有效治理，把上市公司完善成非常合格的融资机构，增大社会财富。

3、强化资本市场与货币市场的多种关系。股票融资是资本市场的升级和变化，而资本市场的媒介就是货币，货币与资本之间是一种竞争性的互补关系，货币市场与资本市场的互动是金融业发展的动力。要积极建立证券融资渠道，是银行与证券，证券市场与信贷市场之间形成一种资本流动的链条，扩大证券上拆借市场的规模，完善股票的质押贷款方法，使商业银行进入到资本市场的循环中，形成资本市场的财富效应。商业银行是金融服务的载体，商业银行的政策和制度，是最贴近投资者现实操作的窗口，因此，商业银行一定要扮演好股票融资的重要角色，对商业银行要拓宽经营范围，把传统的业务逐渐拓展为投资银行的行为，对商业银行实施监管，以促进股票融资过程的准确性和规范性。

4、降低融资风险，改善内部管理。在金融资产规模不断扩大超过实体经济规模的趋势下，利率作为套利信号引导资金流动的作用不断增强，中央银行通过向货币市场发出利率调整的信号，可以影响资本市场和货币市场的价格水平，并将政策意图传递开来。股票投资过程本身就带有风险性，而风险和利益是一对矛盾结合。股票融资要降低风险，就要从内部和外部一起做好相关工作。内部与外部的因素就是机制与环境相适应的问题。无论是商业银行还是其他媒介平台，在融资手段的应用上都要符合股票投资的要求，做好内部权限规划，也要平衡好多方面的关系。股票市场的资金供给，在我国并不十分成熟，股票交易过程中，股票投资者需要时刻根据市场和经济运行状态，调整投资比例，在一定程度，要保持股票投资的热度，保证资本流动符合经济发展规律，以融资带动资本市场的变化。