证券行业市场分析精选(十四篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的14篇证券行业市场分析，期待它们能激发您的灵感。

篇1

[关键词] 政府行为；企业债券市场；政府约束；制度转变

[中图分类号] F810.5 [文献标识码] A [文章编号] 1006-5024(2007)10-0152-03

[作者简介] 叶 莉，河北工业大学管理学院教授，研究方向为金融工程；

田 露，河北工业大学硕士生，研究方向为金融工程；

李素红，河北工业大学管理学院助教，研究方向为金融工程。(天津 300130)

在我国企业债券市场的发展过程中，政府主导市场的制度约束特征异常明显，无论是最初的迅猛发展，还是急转直下的快速萎缩，直至2007年初出现的可喜抬升势头，政府这只看得见的手都发挥了决定性的作用。我国企业债券市场是在传统的国有产权制度框架内产生和发展的，产权主体缺位(即国有企业不具有真正独立的财产权)是传统国有产权制度的一个典型特征，在这种政府支配占主体地位的国家所有制下，所有者行为必然演化为政府行为，资源配置就必然由行政或计划机制来协调。因此，在这种制度下所构建的企业债券市场只能服从于政府的目标函数，因为政府既是企业债券市场的主体又是其管理者。国有企业不能成为企业债券市场的真正主体，也没有真正的筹资自，因而，由其活动构成的企业债券市场就只能在国家计划控制的范围内发展，企业债券市场由此而表现出很强的计划政策导向。在此基础上研究企业债券市场中的政府行为，为促进我国企业债券市场的快速、健康、稳定的发展具有重大的意义。

一、我国企业债券市场的发展

我国的企业债券融资始于1984年，它的出现最初完全是企业的一种自发筹资行为。1987年3月27日，《企业债券管理暂行条例》的颁布标志着我国企业债券市场的建立。自那时起，我国企业债券已经走过了20年的发展历程，其发展过程主要可分为四个阶段，期间经历了一波三折的复杂过程，有过上世纪90年代初的辉煌，也出现了1994年、1995年的低潮。但总体来看，我国企业债券市场从不规范到逐步规范，人们对企业债券的认识也在逐步提高，其发行方式、利率设置等方面也正在向市场化方向迈进，中介机构的作用在进一步提高，市场正朝着健康有序的方向发展。

但是由于种种原因，我国的企业债券市场发展一直不是很理想。目前我国企业债券市场的发展远远不能跟上形势的需要，相对于国债、金融债、股票市场，企业债券市场是我国证券市场乃至金融市场的“跛腿”和“短板”。2005年是近年来企业债券发行量最高的年份，也不过654亿元人民币，平均每年企业债券余额在全部债券余额中的比重仅有3%左右，也就是说国债和金融债券等所占比重高达97%，与股票发行额相比，企业债券也存在日益被边缘化的危险。从融资结构来看，截止到2005年末，国债、金融债和企业债券的余额分别为22603亿元，11650亿元和1692亿元，企业债券在债券总额中的比重不到5%，可见在债券市场中国债和金融债占绝对主导，见表1。

另外，我国企业债券还存在品种少，尤其是衍生品种稀缺，期限结构欠丰富，利息支付方式不灵活，市场流动性不够，换手率过低等问题。

二、政府行为对企业债券市场发展的制约

从企业债市场发展过程来看，政府对其判衡作用明显。如政府通过制定并维持恰当的监管制度，调整市场在某些方面的失灵，从而确保企业债券市场的正常运行。同时，政府主管部门在制定企业债券发行计划和审批企业债券时，在保证企业能够到期偿还的前提下，把贯彻国家产业政策和行业发展规划以及经济结构调整的宏观经济管理目标也贯穿在企业债券管理工作中，这样，大大促进了中国的产业结构调整和升级。

然而，我国目前的经济背景和政府的各项制度安排导致企业债券市场发展步伐缓慢。我国正处于经济转轨时期，发展证券市场的主要目的是对企业实行股份制改造，建立现代企业制度。政府在一定程度上忽视了企业债券市场优化资源配置功能，在政策上偏向股票市场和国债市场的发展，在制度上对企业债券实行了严格的管制。正是由于我国政府对企业债券市场实行严格而低效的管理体制，严重影响到了企业债券市场的发展壮大。主要表现在：

1.对企业债券的发行采用额度审批制。首先是对发行主体的限制。与银行贷款相比，中国政府对发债主体的资格审查控制更严、门槛更高，甚至有地域、行业、所有制等方方面面的限制或歧视。1993年颁布的《企业债券管理条例》和新修订的《公司法》对企业债券发行主体和条件都做出了较为严格的限制。从实际已发行的债券主体来看，基本上都是中央企业和具有市政背景的企业，上市公司中绝大部分是在传统国有企业基础上改制而成的，国有法人股占绝对控股地位，在股利分配上有很多的随意性，与债券融资到期还本付息的硬约束相比，股权融资是软约束，成本低，发债的积极性相较之下并不急迫，且基本上集中在交通运输、水电能源、电信等基础行业。这样，那些其他企业即使信用再好、资产质量再优良、发展再有前景都不能发行企业债券。这样，最需要发债的企业拿不到发债指标，可以发债的企业发债意愿又不是十分强烈。从而大大影响了有实力的企业发行债券融资的积极性，企业债券市场规模难有很大突破。其次是对发行债券额度限制。政府每年对企业债券的发行额度做出总量安排和结构控制。根据每年宏观经济运行状况、财政货币政策、产业发展以及证券市场发展等需要制定当年企业债券总体发行额度，并具体分配到中央各部门和地方以及各行业。在发行额度之外，即使企业有债券融资要求，也无法利用这种融资工具。政府还对各项债券发行规模的结构进行控制，每类债券层层细分，甚至可以具体落实到每一个企业，从中可以看出明显而直接的计划控制。这种对企业债券发行的规模安排和结构控制贯彻了政府的政策意图，这种审批制度的实行确实可以有效的遏制企业债券恶性膨胀，但是随着经济金融环境的变化，它已经不适应企业债券市场的内在要求，但对于促进经济发展并不完全合理。

2.对企业债券发行利率管制。据 1993年颁布的《企业债券管理条例》第十八条规定“企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%”。但随着企业债券市场的发展，这种上限限制已暴露出诸多缺陷。主要表现在：第一，40%的利率上限在很大程度上限制了企业债券利率的弹性并无法区分不同的企业。不同信用等级的发行人为了吸引投资者都倾向于将利率定于规定的上限，所谓“就高不就低”。这样就使得风险不同的债券利率趋同，结果投资者无法根据企业债券利率的不同来判断企业质量的好坏。第二，企业债券利率管制使其与流通市场收益率水平偏差较大，现实中常出现利率倒挂。而且利率限制主要是针对固定利率到期一次还本付息而设定的，因而有很大的局限性。第三，由于利率管制既不反映市场资金供求状况和发行人的信用水平，也未与国债利率形成基准的依存关系，因此每当市场环境发生变化，就可能使企业债券的发行陷入停顿。总之，在严格的利率管制下，企业债券市场缺乏活力和空间。

3.审批机构多、环节多、手续繁杂、耗时长。我国目前发行企业债券仍然实行审批制，审批制使公司能否发债主要不取决于其资产质量、业务状况、发展前景和各家公司之间的融资竞争，而大多取决于政府部门的倾向、企业与政府部门的关系等非经济因素。在实施审批的过程中存在多头审批、重复审批，相关法律不能得到落实等问题。从表面上看，企业债券在发行前将受到“严格”把关，事实上这些“把关”很难做到对发债企业进行真正的把关。由于审批环节多，审批的部门多(政府多个部门会签)，从发债立项到正式发行开始，短则半年，长则一年半，有的甚至在两年以上。这种过长的审批时间在客观上给债券发行人带来不利的影响，它不仅影响发行人的筹资计划，甚至还影响发行人的生产经营(错过市场机遇等)。多头管理的格局导致企业发债过程复杂，审批程序繁琐，发债效率低下，影响了企业债券的发展进程和融资者的积极性。

4.对企业债券市场规模的限制。1993年实施的《条例》中规定“未经国务院同意，任何地方、部门不得擅自突破企业债券发行的年度规模，并不得擅自调整年度规模内的各项指标。”《公司法》第 164条也规定“公司债券的发行规模由国务院确定，国务院证券管理部门审批公司债券的发行，不得超过国务院确定的规模”。这些在很大程度上限制了企业债券市场的规模。《条例》第16条规定“企业发行企业债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值”，这虽是为了保护广大投资者的利益，但目前我国企业自有净资产总量一般较小，该规定给企业的债券融资带来了困难。因为债券融资与股票融资一样都具有规模经济的属性，从某种角度上讲，制约了企业特别是上市公司利用债券筹集资金的积极性。

三、我国企业债券市场制度创新的对策建议

我国渐进式改革往往发端于民间的诱致性制度变迁，随后，以政府的强制性制度变迁作推广，这一发展模式被认为是市场化改革的成功范例。但是，“学习效应”造成了融资制度演进的路径依赖。“解铃还需系铃人”，政府似宜放弃既有的经验，不惜花费较高的学习成本，重新确定其在企业债券市场上的地位。

1.转变政府观念，摆正企业债券市场的地位。我国的改革是政府主导型的，适当的政府行为对债券市场的建立和完善作用是巨大的。如果政府能够转变观念，摆正企业债券市场的地位，走出重视股票、国债，轻企业债券的认识误区，把企业债券市场的建设和发展提上议事日程，予以充分的重视，为企业债券市场的发展提供良好的基础环境，逐步减少行政束缚。这样必将极大的释放被长期压抑的企业债券供求能量，企业债券市场发展壮大将指日可待。

2.减少行政干预，变“政府管制型”为“市场取向型”。首先，放宽对发债主体及发债条件的限制，允许符合条件的各种所有制企业发行债券。在不断加强信息披露和风险监控的前提下，我国政府应改变市场准入“一刀切”的做法，逐步放宽对发债主体的限制，降低企业的发债门槛，特别是要给民营企业债券融资松绑，支持一些有信用、有实力的民营企业进行发债融资。另外，随着我国市场经济体制的完善和对外开放的加深，应允许一些实力雄厚的私营企业和外资企业发行企业债券，解决它们融资难的问题。同时，应放宽发行条件的限制，原则上允许只要能够产生未来现金流并具备一定偿债能力的企业就可以发行企业债券。因此，建议政府取消企业债券发行人所有制类型的限制，让各类企业平等、公平地竞争债券市场资金，发挥市场优化资源配置的功能。其次，取消发行规模的额度限制，改审批制为核准制。随着市场化思路的实施，应推进企业债券发行管理由审批制向核准制过渡，监管机构转变监管理念，只对企业合规性进行审核，只要达到法律法规规定的条件，均应准许发行人的申请。不介入具体事务，不再做硬性规模约束和具体项目的把关，把企业能否发行、发行多少企业债券的决定权交给市场，至于债券能否顺利发行，则完全取决于投资者的判断及其投资选择。这不仅可以充分调动企业提高其经营水平的积极性，也可以使其成为真正的债务承担者，而且由市场决定企业的发债规模，也有助于推动企业债券的市化。第三，取消利率上限限制，实现发行利率市场化。随着我国金融体制改革的不断深化，企业债券作为一种市场性较强的金融商品，其利率应该由市场机制确定的定价方式来确定，即根据市场的供求状况及企业自身资信条件、经营状况和偿债能力等以及市场情况，由发行人和主承销商拟定适当的利率及还本付息方式，报企业债券主管部门核准，而不能由行政计划来决定。因此，应首先逐步放松和取消对利率上限水平的限制，使债券的利率变动逐渐趋同于市场利率的变动；同时，企业可根据自身的偿债能力和信誉状况对债券利率作相应的调整，把企业债券的利率水平同风险挂钩，以便使各发行主体的信用差别得到显示，提高企业债券应有的供给弹性和价格需求弹性，建立起真正的市场约束机制。

3.放宽募集资金使用用途的限制。目前，我国的经济结构和产业结构面临着全面升级，很多企业面临着大规模技术改造；另外，我国正处于经济结构调整时期，有大量的公司并购和资产重组行为，而并购往往需要大量的资金，通过发行债券募集资金是一重要渠道。所以，从市场化发展方向来看，应当逐步放宽企业募集资金的使用限制，在主要用于固定资产投资的同时，应允许其用于技术改造、调整债务结构、弥补流动资金的不足、公司并购或资产重组等其它用途。一句话，企业发行债券所募资金应由企业自主决定用途，这是市场经济中企业经营自的体现。

参考文献：

[1]陈锐.我国企业债券市场的政府约束与市场约束制度选择[J].上海金融，2002，(6).

[2]钱春海，等.我国企业债券市场的制度性缺陷分析[J]. 经济与金融，2002，(1).

[3]夏有华.企业债券市场发展的架构安排与制度创新[J].经济与金融，2002，(2).

[4]侯杰，等.新制度经济学视角下的企业债券市场的发展[J].经济体制改革，2002，(5).

[5]孙梅.我国企业债券市场发展的制约因素及对策[J].河南金融管理干部学院学报，2004，(5).

篇2

【关键词】行为金融学 投资策略

一、投资者一般心理特征

一般来说投资者的心理特征主要有代表性直觉、锚定、过度自信、过度反应和反应不足、损失厌恶和后悔厌恶、可获得性、模糊厌恶等，下面对其进行分析。

（一）代表性直觉

所谓代表性直觉就是投资直觉性的认为好的公司就代表了它的股票也是好的。产生这种心理特征的原因是人们对于事物进行评估的时候，只对重视的因素进行考虑而忽视了可能很重要的因素忽略。这种心理特征所带来的后果就是，即使数据很明显的属于随机状态的时候，人们也要尽量地发掘出其中的规律。

（二）精神账户

所说的精神账户是指投资者在脑海中将资金以用途非标准分为不同类型的现象。也就是说在投资者脑海中是把一些资金归为现金资产而另一部分资金就属于证券资产，人们对不同的精神账户中的资金的风险偏好是不同的。

（三）锚定

锚定是指投资者在进行判断决策的过程中过分的以自己的经验，锚定自己的想法，而不管其他不利于判断的证据，即便这些证据很有可能对于股价有着非常重要的作用。

（四）可获得性

在人们要评价一类事物的发生频率或者是某一特殊事件发生的可能性时，会很快地回忆起他们能够想起的例子，并以此作为判断的依据，这就是可获得性。可获得性的行为偏差很可能会导致投资者在被一定的信息所局限从而做出仓促错误的判断。

（五）模糊厌恶

模糊厌恶是指在伴有风险的不确定性中进行选择的话，往往会选择已知结果概率的不确定性。追求确定性的因素会使投资者产生宁可选择价值较低的但是概率上比较确定的投资选项的结果。

二、基于行为金融学下的我国证券市场的投资策略

行为金融学的兴起引发了人们对于行为投资策略的热情。一般来说在投资的惯性策略的作用下，投资者往往是购买在过去几个月中表现较高的股票，卖出那些在过去几个月中表现较差的股票。但是在我国由于投资者的信息掌握不够完整，投资者常常存在反应过度的心理特征，而机构投资者就利用个体投资者的这种心理特征来进行反向操作。对于短期投资者还可以根据日历效应，在周一开盘时卖出股票，在周三再买入。在年末买入股票，次年的一月底再卖出，这样投资者就可以在成本很小的情况下获得超额收益。规模效应给投资者的启示就是买入小公司股票，卖出大公司股票。在盈余公告效应下投资者可以买入有利好公告的股票，可获得长期收益。

三、行为金融学视角下完善我国证券市场的建议措施

和以往传统的金融理论比较而言，行为金融理论中的有限理性的假设与当前中国证券市场的发展实际更相符合，借助于对证券市场的主体的微观行为洞悉市场的运行体制的分析，为发展规范化的市场提高理论支持与实践指导。

（一）推动带有中国特色的证券监管的微观理论的形成与发展

监管证券市场的活动实际上是从监管金融的行为中发展出来的，监管证券市场的活动充满了艺术性与挑战性。准确把握我国市场的特殊性质，在研究政权监管理论时吸收行为金融学的精髓，将研究的视角确定为行为金融学，使用实验学、社会学及心理学相结合的研究方法与思路来创新我国证券市场的监管理论，深入分析导致我国证券市场监管效率较低的根本原因，以期建立起以行为金融学为基础的、符合我国市场实际情况的证券监管的微观理论体系，以有效地监管证券市场，实现证券市场的健康发展。

（二）建立科学的退市制度

应保障上市公司享有直接退市的权利，只有这样才能将证券企业的精力放在产业创新方面。除此之外，风险投资退出证券之后，获取的资金需要投入到新的创业企业的培训中去。如此一来，借助于风险投资的支撑对新的创新型的投资公司进行配置，并建立起良性的循环体系。

（三）推动信息披露责任追究制度的不断完善

在《证券上市规则》与《证券上市管理暂行办法》中详细规定了上市公司的信息披露工作，尽管我们已建立起相对完善的信息披露制度，然而，我们还需要进一步加强对披露过程的监管，只有这样才能提高证券市场的公开化与透明化程度。

（四）在监管过程中应坚持“以人为本”的原则

我国的证券市场得以运行的基础就在于投资者，因此只有重视与发挥群众的力量。才能实现我国证券市场的健康发展，这就要求我们应培养投资者的自我保护意识，引导他们建立起理性的投资观念，进行理性预期。

（五）重视个人投资素质的培养

要想成为一个合格的投资者，就必须具备股票投资取胜所需要的素质，即对普通的商业恐慌不屑一顾、敢于正视错误、灵活、百折不挠、谦让、独立的判断力、开阔的胸襟、耐得住痛苦、自立及忍耐等。

参考文献

[l]李心丹.行为金融学——理论及在中国的证据[M].上海:上海三联书店，2010.

[2]苏同华.行为金融学教程[M].北京:中国金融出版社，2006.

篇3

获利能力是指企业在一定时期内赚取利润的能力，由于追求利润最大化是每个企业的目标，因此，从获利能力可以预测企业的未来发展状况。财务表报蕴含着大量的信息，从信息使用者角度来讲，我们可以从经营、资产和资本三个方面来进行获利能力的评价。经营获利能力以销售收入为基础，主要反映投入与产出的比率；资产获利能力用来衡量资产的使用效益，从总体上反映投资效果，较高的资产获利能力可以帮助企业吸收投资；资本获利能力则主要侧重与资产报酬的分析。

二、获利能力的评价

具体财务指标设计为营业利润率、总资产收益率、固定资产利润率、净资产收益率、基本每股收益五个指标。

基本每股收益是企业净收益与发行在外普通股股数的比率，用于评价普通股持有者获得报酬的程度。

营业利润率为营业利润与营业收入的比值，其能够反映出企业在主营业务不景气的情况下维持获利水平的能力。

总资产收益率=，集中体现了资产运用效率和资金利用效果，反映了企业综合管理水平的高低。

固定资产利润率=，是对总资产盈利能力的进一步分析，能够反映出飞流动资产的实际盈利能力。

净资产收益率是净利润与平均净资产的比值，主要用来反应投资者的获利能力。

三、基于农业17家上市公司的实证分析

其一，样本选取。本文所选公司是根据SCRC行业分类中剔除ST公司所选取17家农业上市公司做样本，通过数据的计算与对比，从获利能力角度进行利润增长性的相关评价。基本财务指标资料如表1所示：

其二，熵权法下利润增长性的测算。熵权法是一种客观的赋权方法，它能够使评价接近事实，在计算中得出的熵值能够反映指标信息效用价值，当信息熵Ej越小，表明指标值的变异程度越大，提供的信息量越大，在综合评价中起的作用越大，其权重也就越大。熵权法的计算步骤如下：为了消除各项指标由于量纲不同或正想、逆向不同带来的不可共度性，要将指标进行标准化处理，再求出熵权。步骤如下：第一步，指标的变换，令I1=正向型指标，I2=逆向型指标，I3=稳定型指标，则指标Xij作如下变化：X'ij=Xij（当Xij属于正向指标时）；-Xij（当Xij属于逆向指标时）；-｜Xij-Xij*｜（当Xij属于稳定性指标时，Xij*为稳定性指标的理想值）；第二步，统一指

（1）无量纲化以后形成的结果，如表2所示：

（2）根据公式得出的指标权重

W1=0.226623， W2=0.137149， W3=0.196654，W4=0.115837，W5=

0.323638

（3）总分测评结果，如表3所示：

其二，样本分析。

（1）数据初步分析。洞庭水殖与景谷林业两家上市公司五个指标全为负值，表明这两家公司营业利润、利润总额的获取存在困难，可以说是入不敷出，获利能力极差，利润的增长性无从谈起。吉林森工的营业利润比重与固定资产利润比重为负，表明该公司营业利润为负，但是净资产收益率却为正，说明该公司的主业不强，不能给公司带来持续增长的利润。而新农开发除了与吉林森工拥有相同的处境外，三年中的盈利不足弥补一年的亏损额，造成了净资产收益率为负数、基本每股收益为正的局面，同时在非流动资产管理不善的情况下造成了固定资产利润率为负的局面。

新赛股份、福成五丰和新五丰的各项指标虽然没有出现负数的情况，但是全部低于全国平均水平，说明这些公司无论在资产的管理、资金的运用以及主营业务的强大方面都存在很多问题，获取利润的持续性较差。

新疆天业的基本每股收益、营业利润率、总资产收益率都高于全国水平，但是固定资产和净资产所带来的利润则低于全国平均水平，该公司的固定资产周转可能存在缓慢的因素。

开创国际只有总资产收益率低于全国水平，但是固定资产利润率、净资产利润率却高于全国平均，表明该公司的流动资产所带来的利润较少，应加强流动资产的经营管理。亚盛集团和冠农股份只有营业利润率高于全国平均水平，说明企业的资产管理水平不高，资金利用效果不好，但是主营业务表现良好，加强管理则获利的持续性可以增强。敦煌种业的基本每股收益与净资产利润率低于全国水平，但是其他指标较优，获利的持续性较强，但是对于投资者分红来说不是好的选择。

通威股份、国投中鲁两个上市公司的获利能力较强，但是都存在一个指标低于全国水平的情况，通威股份的主营业务拉动力不如全国平均水平，在未来的发展中如果不加强就会面临迅速衰退的局面；国投中鲁的净资产存在过于庞大局面，因为基本每股收益大于全国平局水平，说明净利润是较高的。

万象德农、好当家、北大荒三家上市公司的五项指标全部高于全国的平均水平，表明其获利能力在行业中是最强的，利润最具有增长性。

（2）样本数据的进一步分析。通过熵权法对各指标赋值，我们得出了各个公司的具体排名。从行业总体来看，大农业上市公司的利润增长性不高，只有4家占样本的23.53%，具有高速的利润增长性；有7家上市公司具有一定的获利能力但是增长性不强，占样本的41.18%；剩余6家的获利能力存在严重的问题，占样本的35.29%。

四、结论及建议

我国虽为农业大国，但是农业上市公司的利润增长性前景不容乐观，我国的农业上市公司不仅数量少，而且发展的规模都不大，我们应从根本上改变我国传统的重工轻农的思想。同时，农业公司多数由国家控制，上市公司缺乏竞争活力，也是造成获利能力较低的原因之一。

在当前形势下，我国农产品价格走高是历史的必然，在防止哄抬物价的前提下不应该强加对农产品的控制，这样才能给农业发展创造一个的平台。因此，要改善农业上市公司的获利能力，应该从成本上获取我国农产品低价格优势，从优质的产品上获取销售高价格带来的利润，从高效的资产管理与资金运营上获取资产的保值增值。

参考文献：

篇4

【关键词】金融工程 实验室 方案设计

金融工程专业学生主要学习经济学、金融学、金融工程和金融管理方面的基本理论和基础知识，接受理财、投融资、以及风险管理方法与技能的基本训练，具有设计、开发综合运用各种金融工具创造性解决金融实务问题的基本能力，开展金融风险管理、公司理财、投资战略策划以及金融产品定价研究，能在跨国公司和金融机构从事金融财务管理、金融分析和策划。

一、金融工程专业实验室建设背景

金融工程专业实验室建设是保证实验实习教学的最基本条件，实验室建设跟不上去，加强实验实习教学就无从谈起。国务院《关于大力发展职业技术教育的决定》明确指出：“高等学校要突出实践性教学环节，加强技能训练”。学校的实验室工作必须以此为导向，大胆探索，努力实践，创造性地走出一条结合自己学校实际、适应新世纪要求、具有特色的实验室建设之路。学校实验室的建设与发展，反映了人们认识的发展。实验室的建设既以学校总体发展规模为依据，又适应培养当前经济社会发展需要的实用型人才的目标。不断探索实验室的建设，更好地服务于实验实习教学，为社会培养输送更多的复合型技能人才，是高等学校发展的重要职责。

二、金融工程专业实验室建设方案设计基本思想

实验室方案的设计，主要是为了高等学校金融工程的教学需求，并在一定的数据支持的基础上，满足金融工程、高级计量经济学、数学建模、金融衍生品定价与分析、外汇市场分析与检验、金融工程模型策略的构建等实验课程的教学需要。

在实验室的软件资源配置上，以数理金融和计量经济学分析等高端课程的教学开展为主要目标，用高度仿真模拟的撮合机制检验模型构建的准确性并进行回验修正，以股指期货套利分析模型的分析和理论课程的分享，把学生的理论教学与实战演练想结合，充分满足教学、科研和培训拓展的要求

三、金融工程专业实验室建设方案设计

创新金融综合实验室的建设以与证券交易所的真实对接为主要的方式，连接货币市场、外汇市场、资本市场、商品市场和衍生品市场的实时信息，在资讯信息上，满足全球市场的实时行情展示，提供全球的对比分析及数据处理；同时，利用国际知名的全球行情资讯展示及金融分析平台，为金融创新产品的分析提供基本的支持。

（一）金融基础实训

基础实训作为实验教学的主要任务和要求，以证券投资分析演练、业务实训模拟、证券投资分析等模拟为基础，通过与MINI 交易所的结合，嵌入高度仿真的撮合交易机制，满足债券模拟投资实验、股票模拟投资实验、基金模拟投资实验、权证模拟投资实验、股指期货模拟投资实验、证券投资组合实验、股指期货套利分析实验、《证券投资分析》、《证券投资理论与实务》、《风险管理》等多项实验课程的开展。

（1）智能实验室管理平台。 配合中心实验室的规模建设和实施，为实现专业实验室的科学化、系统化管理和运作，提高实验资源的有序管理和高效应用，通过配置开放式、门户式实验管理平台，有助于中心实现统一化的实验软件管理、硬件配置、课程安排、实验监控，是为实验室量身定制的资源整合共享、实验系统管理和风采特色展示的智能化管理系统。

（2）金融实时资讯和分析平台。充分运用了全球领先的国际化投资分析理念和金融工程分析技术，为金融市场基金管理者、机构投资者及研究者提供覆盖全球六十多个国家的股票、债券、期货、外汇、金融衍生品等上万种金融产品行情、资讯、数据，全面掌握国内外市场动态，培养学生金融投资嗅觉和资产系统化管理意识。同时，可根据证券行业投资重点关注资讯，结合智能多屏幕/大屏幕管理技术，实现特色化的金融信息创新集成展示，全面提升了专业实验室建设的整体水平与现代科技性。

（3）金融商品投资模拟交易平台。虚拟交易系统采取与证券行业真实交易规则一致的模块设计，从下单的流程到交易的撮合机制，以及现金比例和持仓明细的限制，每一步都以真实的证券规则来要求和限制学生，使学生在实验时能真正感受到与证券机构相同的竞争和操作机制，从实验过程的每个步骤都规范学生的操作，目的是为了培养基金经理，而不是小的机构投资者。

（二）银行业务模拟模块

根据传统商业银行各项业务系统，由整合的实训系统平台内嵌：商业银行综合柜台业务系统、商业银行国际结算业务系统、商业银行经营管理业务系统、商业银行信贷管理系统四大模拟实训资源工具，全面模拟仿真了商业银行所有传统业务类型与流程，实现了实验教学与真实工作内容的无缝衔接。

（1）商业银行综合业务系统。为学习提供一个身临其境的实际操作环境。系统充分考虑银行业务操作的特点，贯彻银行“以客户为中心”的管理、账户管理的相关理念。通过系统操作，直接体验如何掌握客户的信息、如何实现客户理财等业务。

（2）经营管理业务模拟教学系统。通过实际分析商业银行的相关指标，配合相关数据，让新员工了解到银行的财务管理、资金管理和内部管理等多方面的管理指标，以及这些指标在银行是如何应用，并可体验银行是如何从宏观上了解市场以及如何分析内部经营。

（3）信贷管理业务模拟教学系统。系统是建立在银行会计核算处理系统和柜员交易系统之上的后台业务处理和管理系统。功能主要涉及四个方面：客户信息管理、贷款全过程管理、贷款风险管理、报表查询。系统不仅全面包括银行现有的信贷业务，还可根据需求灵活增加信贷品种，同时对某些业务的处理能提供多种灵活的方式和个性化的服务。

对于专业的院校来说，金融基础实训只是实验教学的简单基本要求，从学科的建设和长期规划来看，实验室的建设必须把高端的数据分析、金融工程、量化投资等与真实的金融业界机构相结合的案例包含进来，便于实验室的拓展和层次的提高，为学院的研究生和老师的课题研究和学术成果的研究提供了基础。

参考文献：

篇5

“券商之所以会避开IPO上市，根本原因是由于几年熊市，无法满足连续3年盈利的硬性指标。而鉴于监管层很难再批复新的券商借壳案例，管理层的特批或成券商上市的又一途径。”业内人士表示。

特许政策洞开

豁免3年盈利要求，券商的上市之路在政策的引导下洞开。近日，某券商向媒体透露，银河证券有望通过这种特批途径于明年登陆A股市场。

此前，中国证监会一位人士称，“对于经过大规模财务重组的券商，管理层的政策是：不设3年业绩要求，新设公司只要有一个完整的会计年度就可以了，但是需要特批。几家券商都在申请特批，最晚明年上半年应该能上。”

该人士所提到的几家券商，就包括银河证券，也包括虽然没有连续3年盈利的经营业绩，但已经做好A股市场IPO准备的中国建银投资证券和安信证券。据悉，为了加快上市步伐，银河证券已经向证监会申请豁免公司上市前3年盈利的限制。只要拿到国务院一纸批文，便可以在明年顺利上市。

银河证券成立于2007年1月26日，其实际控制人是中央汇金公司和财政部。从经营时间来讲，银河证券完全不具备上市资格，但市场分析人士认为：“银河证券既为中央汇金公司和财政部所拥有，又是证监会会管公司，抓紧时机上市是几个部门共同的愿望，得到国务院特批的可能性非常大。”同时由于今年前4个月，营业收入已超过去年全年，其国有资产的强势概念、零不良起步，以及强劲增长的收入，使得投资者对银河证券上市翘首以待。

中投证券证券行业分析师赵明勋认为，无论券商避开IPO选择借壳上市，或是选择走特批之路，根本原因是由于几年熊市，无法满足连续3年盈利的硬性指标。

“现在是资本为王的时代，一旦错过极佳的上市时机可能会导致全盘落后。”国泰君安研究员梁静表示。

事实上，中信证券2003年上市后迅速崛起的示范作用是有目共睹的。中信证券在上市后，已逐渐发展成为业内航母。东方证券副总经理桂水发认为，证监会3年综合治理结束后，券商业将来最大的风险在于自身业务竞争力不足导致的客户流失、人才流失和成本上升，而规模大的企业抗风险能力会强很多。

券商借壳上市的强大动力来自于激烈的行业竞争。以目前来说，排名前十位的券商承销费共计74.98亿元，占全部承销费的84.44%，而排在最后的券商承销费收入只有0.12亿元，业内人士认为，两极分化趋势已经显现。这对于未上市的券商来说是非常严峻的。根据发达国家的经验证明，券商行业往往具有集中度高的特点，目前我国有约100家券商，而此数量在未来必将通过兼并收购不断减少，因此利用资本市场做大做强避开被收购的噩运是券商上市尝试的出发点。

证券公司通过上市所获得的巨大资本收益令后来者垂涎不已，而随着多家券商的积极筹备，2008年有可能迎来新一轮的券商板块扩容。

盈利模式是根本

“证券业盈利模式的转换，风险控制的提升，并不是单纯靠上市就能解决的。”目前来说，业内分析师对券商扩容的态度，的确是后来者所要考虑的问题。

“上市是券商做大做强的必由之路，但这并不简单地等同于拿到钱就能做强。企业内部架构、营销能力、创新能力才是决定因素。”财经人士曹中铭为此表示担忧。

事实上，当前证券公司并未走出 “靠天吃饭”的境地，很多券商的主要盈利都来自于经纪业务。“简单的特许政策推动券商上市，对于投资者是不负责任的。” 曹中铭认为，“牛市往往掩盖矛盾，只有在熊市时才知道谁在‘裸泳’。这两年牛市虽然使得券商赚得钵满盆满，但这样的情况并不一定能长久。如果在牛市降低上市门槛，一旦熊市来临，一些靠天吃饭的券商就只有ST和摘牌了。”

曹中铭认为，当前为了应对对外开放而扶持内资券商是可以理解的，但是简单的一纸指令并不能包治百病，真正应该推动的是券商间的收购兼并以及业务的创新。

篇6

搏击IT创新业

1967年8月,王文出生于西安,1989年毕业于西北电讯工程学院计算机应用专业。备受新科技熏陶的她,凭着多年在计算机领域的学习和研究,坚信计算机的推广应用和普及是不可阻挡的发展趋势。1994年,以“发展民族IT业,与世界巨人同行”为目标的王文迈出了创业的第一步――成立陕西山利科技发展公司。

随着业绩的稳步发展,王文通过市场分析和调研,发现当时证券营业部的配置根本无法满足需求,数据信息稍大一点,系统就会出问题;而且由于当时采用的是总线结构,只要一个结点出问题,整个系统都会瘫痪,安全系数极低。王文及时捕捉到了其中潜在的发展空间,将目光投向了西北的证券市场。于是,她带领创业团队从证券业计算机系统的规划、网络工程施工、硬件安装、网络调试、网络升级与改造、网络技术培训及售后服务等工作做起,一点一滴,一个环节再一个环节,为证券公司提供专业证券网络系统解决方案与技术服务,凭借过硬的技术与完善的售后服务,1995年,他们占领了西北五省区证券市场90%以上的市场份额。

在软件市场十多年的发展,到今天从单机销售到系统集成,王文带领的山利科技已逐渐成为成熟的顾问式IT服务提供商,是美国cisco在西北五省区唯一一家中小企业网络方案演示中心,IBM银牌合作伙伴、华为公司金牌及四星级认证服务商。拥有信息产业部系统集成二级资质、双软认定、国家保密局资质、科技成果奖等系列资质荣誉,西安市“九五”、“十五”优秀高新技术企业。

在专注与拓展中平衡发展

或许有人会疑惑,究竟是什么力量使山利公司如此迅速地成长?

篇7

又是一年评选季，强者依然榜中笑。

千人评选，千人投票。日前，“第十届卖方分析师水晶球奖”评选活动落下帷幕，来自37家卖方研究机构的近千名分析师作为候选人参与了本次评选，公募基金、私募基金、保险资产管理公司、社保基金四大类别约两百家机构的两千多位专业投资者进行了投票。

普华永道会计师事务所进行审计，对评选选票的真实性、数据录入及计算的准确性与合规性、统计结果与公布数据的一致性提供独立计票及全程见证。

“第十届卖方分析师水晶球奖”总榜单显示，卖方研究格局依然延续了强者恒强的竞争态势，虽然部分小行业榜单爆出了黑马，但强势卖方研究机构的整体实力仍然难以撼动。

与上届榜单相比，“本土金牌团队”前三名并无变动，国泰君安、海通证券、安信证券再次保持领先态势，广发证券与申万宏源紧随其后；海通证券、国泰君安、申万宏源、安信证券、兴业证券则获评“最具影响力研究机构前五名”。

市场风格再度变轨

卖方研究勉力跟随

卖方研究经过多年的发展壮大，行业本身已经比较成熟。一方面盈利模式清晰；另一方面对卖方分析师的评价体系也逐渐定型。尽管最近数年金融行业的一些领域遭遇了互联网的冲击，但由于本身专业性造成的高门槛，卖方研究与专业买方机构密切合作的关系日益牢固，行业基本运行模式难以撼动。

反观一些草根研究者，虽然对少数公司的研究深度与力度堪与优秀卖方分析师媲美，但还是难以构成系统性的研究支持，因而只能停留在本身投资需要和同好交流的层面。

在行业内部运行模式稳定的同时，卖方研究却不断遭到外部市场环境变化的冲击。市场风格易变，尤其令宏观、策略和债券分析师应接不暇。

广发证券分析师陈杰曾经谈到做策略研究的一个经验：“要问这七年里我个人最深刻的感受是什么，那就是：每当你觉得做起来很舒服的时候，往往接下来就该倒霉了！”

2016年年初，股市遭遇熔断暴跌，短短半年内经历数次股灾的分析师对行情非常谨慎，可是接下来的大半年里，股市却从高波动率中摆脱出来，主要指数表现均无明显趋势，似乎就此告别了以往暴涨暴跌的节奏。

以上证指数为例，Wind数据显示，其30天历史波动率（HVG）从2014年11月起大幅上升，2015年7月达到64.5，是1996年12月以来的最高值。考虑到目前A股流通市值较1996年上升了两个数量级，这一波动率水平是惊人的。

然而，最近大半年A股这头“怪兽”似乎被驯服了，熔断后的30天历史波动率还曾达到过48.33，之后却一路下行，11月底甚至降至8.43的历史低位，这也是2001年6月以来的最低值。

这种市场环境变化的背后，是某类大资金的刻意调控。而其压制波动率的逻辑也很容易理解。A股市场由于散户化、情绪化的特征，一旦条件具备，市场上涨或下跌的趋势形成，投资者往往积极跟随买入或卖出，使得技术上潜在的趋势得以实现，出现暴涨暴跌的走势。

趋势开始形成的一个主要特征，就是市场的波动率开始持续上升，并在自我强化中进一步放大。而近大半年来的调控，是每当波动率开始上升，一个趋势初步显现时，大资金都刻意站出来与潜在趋势反向操作，让可能出现的趋势消弭于无形之中，从而避免了暴涨暴跌之后出现金融风险。

这种与市场一致预期做对手盘的操作策略，主观目的就是防范金融风险，而客观上达到了低买高卖的效果，由此产生的盈利不过是副产品罢了，而绝非像部分投资者所抱怨的那样“为了做差价”。

调控产生的效果，是市场突然“慢”了下来，股灾中两三天可能达到的波动幅度，2016年却拉长到大半年中运行，很容易造成市场分析方面对节奏的不适应。

在上述情况下，仍有部分卖方分析师跟上了市场节奏，在宏观和策略上做出了比较准确的判断。少数债券分析师也对年底债市行情的大逆转做出了及时预警。

海通证券、兴业证券、申万宏源、招商证券、国泰君安的研究团队分别获得了“宏观经济”奖项的前五名；海通证券、广发证券、国金证券、申万宏源、民生证券的研究团队分别获得了“策略研究”奖项的前五名；中金公司、国信证券、兴业证券的研究团队分别获得了“债券研究”奖项的前三名。

险资成增量之决定因素

考验大类配置研究实力

2016年投资者结构上一个最大的变化，是保险资金前所未有地成为A股市场上呼风唤雨的主角。

由于四季度之前无风险利率的下行持续了很长时间，且得益于万能险等募资工具的使用，一些中小保险公司对权益类资产的需求持续攀升。虽然绝对资金规模还不能与公募基金的权益投资规模相比，但作为影响边际价格的增量资金主力，保险资金绝对是2016年A股行情的主导因素。

这种现象从2015年年底宝能举牌万科开始初露端倪，到2016年下半年，几家中小保险公司在A股市场上翻江倒海，甚至令一些股权分散的上市公司闻“保”色变。与之形成对比的，是个人投资者持续退场。从新增开户、活跃账户、保证金、融资余额等衡量散户参与度的指标来看，个人投资者的风险偏好始终低迷。依赖保险资金的深度介入，才维持了A股较高的活跃度。

在调控资金、保险资金的强势操作下，叠加融资、股东减持和交易成本等因素，原有的专业买方机构普遍感到赚钱困难。多数股票的收益率无法超越上证50指数，擅长“做小票”的私募基金更是被边缘化，出现大面积亏损。

在投资者构成日愈机构化的情况下，卖方研究如何满足社保、大型保险公司等一批配置型机构投资者的研究需要，开始显得愈加重要。

在上述背景下，此前深入挖掘成长股、上市公司方面信息灵通的优势越来越不明显，深刻了解行业趋势和基本逻辑的卖方分析师价值凸显。

传统上领先的卖方研究机构在这方面继续保持优势，在2016年的评选中，虽然部分小行业榜单爆出了黑马，但强势卖方研究机构的整体实力仍然得以体现。

国泰君安、海通证券、安信证券、广发证券、申万宏源分别获得代表各行业总分的“本土金牌团队”前五名；海通证券、国泰君安、申万宏源、安信证券、兴业证券获评“最具影响力研究机构前五名”；国泰君安黄燕铭、安信证券赵晓光、申万宏源陈晓升分获“金牌领队”前三名。与过去两届的评选结果差别不大，表明2016年卖方研究延续了此前的格局。

但随着中泰证券和天风证券开始加大卖方研究的投入力度，特别是李迅雷、赵晓光的分别加盟，未来卖方研究的势力版图极有可能生变。

明星分析师“组团”跳槽

卖方研究不能承受之重

从全方位的个人能力、工作强度、抗压性到收入的方方面面来看，卖方分析师都绝对是高门槛职业，其成员构成精英荟萃。

其中明星分析师的作用尤其突出，更是精英中的精英。从行业开拓者李迅雷，到第一个真正意义上的明星分析师高善文，再到最近数年的榜单新贵，卖方研究行业最有影响力的领军人物和分析师不过二三十人。这些人的去留，对研究所实力的影响巨大。

不断追求更高的职业报酬，既是这些明星分析师的事业动力，也牵动着整个卖方研究的竞争格局。

卖方研究行业的盈利模式和评价机制造就了明星分析师的巨大商业价值，对于想要在卖方研究领域一展身手的研究机构来说，最直接有效的手段无疑是招揽这些明星分析师。

虽然前几年出现了一些天价年薪的跳槽案例，但卖方研究从巨大投入到实力飞跃并非一日之功，一些冲击既有行业格局的中小研究所往往难以为继，并没有对传统大所构成实质威胁。

2016年，中泰证券和天风证券杀入战团，为争夺卖方研究影响力不惜成本，一度甚至传闻给股权，引发了明星卖方分析师的“组团”跳槽。

2015年年底，齐鲁证券更名成中泰证券，组织形式变更为“股份有限公司”，2016年3月递交IPO招股说明书。更名改制后中泰证券开始积极出击，挖人不惜成本。预计2017年年初有望聚集20多个行业的明星分析师，研究销售人数规模从过去的90人扩充到150人左右。

中泰证券研究所副所长杨涛曾表示，2016年以来，中泰证券从中信证券、美林、瑞银、国泰君安、安信证券、兴业证券、中投证券、海通证券、东方证券、莫尼塔等多家机构汇聚了各路优秀分析师和销售精英，2017年年初将聚集20个研究团队，研究所整体研究水平会冲进行业前五，跻身国内一线研究所行列。

虽然赵晓光2016年10月才正式加盟天风证券，但此事在业内并无太多悬念，因为此前他已参与天风研究所明星团队的筹建并网罗各路人才。随着赵晓光等十位明星分析师正式加盟，天风证券研究所明星团队历时一年的筹建基本尘埃落定。

业内人士表示，灵活的激励机制是天风证券吸引上述明星分析师的原因之一。近两年来，天风证券从投行、固收、资管、研究所等业务板块布局，由于激励机制灵活，吸引了不少业内精英加盟，各个业务条线实力凸显。

虽说是“铁打的营盘流水的兵”，但卖方研究行业的独特性，使得明星分析师在与研究所的关系中并非弱势，甚至对后者的研究实力和市场影响力有着举足轻重的作用。由于2016年诸多明星分析师跳槽，给新一年行业形势的变化埋下了伏笔。

影响力成核心价值

如何善用而非滥用

卖方分析师的影响力，最初是作为专业研究能力的副产品，但随着卖方研究行业和专业买方机构的共同成长，原有的因果关系开始变得不再清晰，影响力甚至成为优先考虑的因素。

假如分析师逻辑正确，再加上一定运气成分，其预测最终被市场走势所印证，本来是一件很自然的事情。比如国泰君安宏观团队在不久前牛市中很早就预测到5000点，在投资者心目中获得了巨大的影响力。

但市场中的因果并不简单，更应该说是“因缘和合”――总有一些意识不到的因素包含在其中。因此，预测时对市场保持敬畏也是应有之义。然而，像其他预测者一样，分析师在预测正确时，往往低估运气的成分，且作为“专职”预测者的分析师更容易高估自己的判断。

更有甚者，在市场信息的模棱两可之间，分析师在高估自身影响力之后，也许会做出“推市场一把”的勉强之举。也许同一个分析师，前面顺市场趋势而为做出的预测，一举成为明星分析师；之后再将影响力作为“筹码”，非要给指数一个目标，意图通过影响力完成预测的自我实现，结果却折损了影响力。

篇8

一、证券投资课程实训体系目标的构建

随着近年来资本市场的飞速发展，上市公司的数量从1998年的851家发展至2015年的2827家，总市值达53.13万亿元。社会对证券人才的需求也相应增加。传统的证券人才培养模式存在重理论、轻实践的缺陷，各个高职院校纷纷进行证券教学改革，证券投资实训课程随之应运而生。但是，现有的各高职院校在证券投资实训课程体系构建方面存在缺陷，导致该课程的教学流于形式，没有起到应有的培养证券人才的效果。

证券投资实训课程是高职院校经管类专业的一门核心课程，具有高度的应用性、操作性和实践性。课程的教学采取模拟股市投资的模式，学生以投资者的身份进入股市，模拟开户和买卖，感受股市涨跌，培养投资理念，学习投资技巧。该课程使学生身临其境，能有效激发学生对证券投资课程的学习兴趣，具有良好的教学效果。这门课程主要是培养学生在证券经纪、营销、咨询、分析等业务环节的专业操作技能，有利于学生职业能力和创新能力的形成。从职业技能角度看，要求学生掌握证券交易、证券投资分析、证券投资咨询等业务的基本操作和技巧，能够正确解读市场盘面语言并对价格走势进行较为合理准确的预测，并且能够根据投资分析预侧的情况进行合理的投资操作。因此，按照证券公司真实工作流程设计实训任务和活动，着重培养学生具有完成岗位需要的证券投资操作能力与素养是本课程内容设计的最高目标。

二、证券投资课程实训体系的构建

在以上原则指导下，经过几年的探索和实践，投资理财专业证券投资课程已初步建立起包括课程实训和专门实训（证券投资模拟实训）、模拟交易和实盘操作、校内讲座和校外实习在内的综合实训教学体系。实训环节环环相扣，从简单到复杂，由单个能力培养到综合能力锻炼，实训内容层层推进。

（一）校内实训

校内实训旨在培养学生证券投资分析的能力。按照从单个能力培养到综合能力培养的渐进原则，校内实训又分为课程实训、专业实训（证券投资模拟实训）、模拟炒股和实盘炒股几个部分。

1.课程实训

《证券投资》课程是学习证券投资的基础课程，通过该课程的学习，学生需要掌握各种证券投资工具的基本性质和应用；掌握证券投资的基本交易操作；熟悉证券市场的基本运作。我们将课程的总目标分解到每一个章节和每一次课，并采取市场分析+案例分析讨论+操作实训的实训模式：

（1）每一堂课开头，我们都要用十分钟左右的时间和学生一起讨论当前市场的走势、重要的财经信息，以及市场的热点，以提高学生对市场的认识。

（2）对于一此抽象的理论知识点，老师都列举出证券市场的实例加以分析，并由学生进行探讨。例如对于“股票的风险性”概念，对这个概念的理解一定要在不断的实践中深化，为此我们采取由简到繁的原则逐步进行风险教育：我们先向学生讲解历史上有名的股灾，再举出牛市中成功但在接下来的熊市中大幅亏损的案例，和学生一起讨论其中的原因，在学生对投资风险有了一定认识后，让学生开展模拟炒股和实盘炒股，在实战中切身体会投资风险，并进而学习如何控制风险。

（3）每章结束后都安排专门时间，将该章的能力目标转化为具体的工作任务，让学生在操作实训中培养相应能力，例如股票部分安排的实训是收集一只A股股票的基本信息和模拟买卖股票，目的是让学生理解投资股票就是投资上市公司，能够收集投资对象的基本信息，能够进行简单的分析，能够完成股票交易。

2.专门实训

通过《证券投资》课程的学习和实训，学生已经初步掌握了证券投资所需的各种基本能力，但这此能力在学生意识当中还只是孤立存在，尚不能融会贯通，因此我们在课程实训的基础上进一步开发了综合实训证券投资模拟实训，将进行证券投资所需的各种能力转化成一个总的工作任务，下面又分成若干具体工作任务，学生首先需要收集分析所需的各种信息，然后依次完成宏观、行业、公司、技术分析，接下来根据自己的分析成果进行短线模拟交易，最后阐述自己的分析成果和操作成果，该项实训在一个星期的时间内完成，通过短时间的集中综合训练，学生能够提高信息的综合收集整理能力；提高信息的综合分析能力和选股能力；提高交易技巧；提高表达能力。

3.模拟炒股和实盘炒股

学习证券投资，除了要掌握一此基础工具和分析方法的运用外，更重要的是要在长期的实战中积累经验，锻炼心理素质，提高操作水平。因此，我们配置了专门的证券实训室，安装了与实时行情数据同步的模拟交易软件，学生可以在最接近实际的环境下进行模拟炒股，运用所学的知识进行分析和选股，并在实战中提高证券投资操作能力和心理素质。与社会上提供的模拟炒股不同，在证券实训室中，学生可以实时查询自己的班级和全部排名，老师可以对交易账户进行控制和更改交易条件，例如由于学生的时间有限，开盘时不一定有时间参与交易，我们就可以设置24小时交易制度，方便学生参与交易。

尽管模拟交易能最大限度实现仿真交易，但是由于没有自己拿出资金，学生对盈亏不是很在乎，也就不会花费大量的时间去研究和学习，对提高操作水平的作用有限。而实盘炒股则不同：第一、学生拿出钱开展实盘炒股，心理上会非常重视，因而会认真研究，也就能够更快地掌握各项能力和对市场更熟悉。第二、学生能在长期的实战操作中逐渐形成自己的投资风格和投资理念，为将来真正的证券投资积累经验。在学生模拟炒股一段时间后，我们都会鼓励学生进行实盘炒股。

（一）校外实训

篇9

3000点已指日可待！

从2450点～2899点，沪指仅用了11个交易日。自11月21日央行意外宣布降息以来，A股节节攀高，11日内大涨18%，走出市场久违的疯牛行情。

而此番吹响牛市号角的，正是两大蓝筹板块――金融和地产。金融板块内的银行和券商两大子板块可谓各领，带动A股市场掀起一波强势逼空行情。

12月4日，A股再度陷入疯狂。当日在券商、保险、石油、煤炭、银行等权重板块带动下，沪指暴涨逾百点，最高至2900.5点，创下2011年5月4日以来的新高；深成指则突破万点大关，创下近22个月新高。券商板块更是在当日演绎了集体封板涨停的大戏。

一系列疯狂数字的背后，是何方神圣在暗中操控？

市场分析人士认为，银行板块的上涨受益于三大因素，包括金融企业混合所有制改革（以下简称“金融混改”）及员工持股计划的推出、存款保险制度推动以及未来市场对于降准的预期等。

而券商板块的上涨直接得益于牛市天量成交给其经纪业务注入的强心剂。

地产板块的上涨潮则来自于市场对降息周期的预期。

此外，煤炭、石油等低估值板块也成为价值投资洼地。

如此生猛的上涨，很多投资者都在连连感叹“满仓踏空”。当前，踏空者最为关心的是，对于大盘蓝筹，是追还是不追？

机构们的答案大多偏向乐观。申银万国认为，未来银行股具备30%的上涨空间。而对于券商，申银万国则更为乐观，认为券商板块市值有望上涨200%。另据《投资者报》记者统计显示，在2005年7月～2007年10月的大牛市中，券商板块上涨19.5倍，房地产板块也上涨了7倍有余。由此看来，满仓中小盘的投资者仍有机会介入券商赶上这头“飞象”。

金融混改开启 银行需修复价值洼地

11月28日，银行股上演大象起舞，整个板块飙涨8.4%。在沪深两市16只银行股中，有6只涨停。在其推动下，沪指当日大涨近2%。

此番银行股大涨，民生银行可谓是一个典型的缩影。

从6元上涨到8元，期间上涨35%，民生银行只用了一个多月的时间。而其最近一个月的大涨，主要得益于两大助力推动：一是11月8日民生银行宣布了员工持股计划；二是12月1日安邦保险对其举牌的公告。

11月8日，民生银行公告称，公司董事会审议通过以定向增发股票方式实施员工持股计划的方案，拟发行不超过14亿股A股普通股，募集资金不超过80亿元。其发行价格为5.68元/股，员工持股期限不低于36个月。这是首家宣布推出员工持股计划的上市银行。

该公告开启了民生银行的“上涨模式”。公告后首个交易日，民生银行即上涨4.57%。

此前，民生银行公布三季报，今年前三季度实现营业收入999亿元，同比增长16%，实现净利润368亿元，同比增长10.4%；实现每股收益1.08元，每股净资产6.86元。

员工持股计划的刺激未尽，民生银行又推重磅利好。12月2日，民生银行被安邦保险举牌的公告。公告后其股价应声涨停。

公告显示，安邦保险通过二级市场增持，夺下民生银行第二大股东之位。截至2014年11月28日，安邦保险持有民生银行17亿股，占公司总股本的5%。这也是其持股比例首次达到公司总股本的5%，触及举牌红线。此外，安邦保险还表示，拟于未来12个月内继续增持。

事实上，民生银行宣布员工持股计划，意味着在政府推动下，冰封多年的员工持股计划正式重启。据悉，财政部门的相关管理办法有望于年底前推出。预计办法出台后，国有或地方控股的银行将加快实施员工持股计划。

与此同时，金融混改也在紧锣密鼓地推进。而金融混改，被市场一致认为有望撬动公司市值提升。

今年7月28日，交行公告称，表示正在积极研究深化混合所有制改革、完善公司内部治理机制的可行方案。该公告打响了银行业混改第一枪。

申银万国认为，员工持股绑定三方利益，银行的市值管理势在必行。同时， 政府自上而下推动金融企业混改决心坚定，为了保障国有资产不流失，银行股股价至少达到1.1倍净资产以上，才可以引入新的投资者。相比现在行业0.8倍2015年市净率，30%以上的股价低估是银行混合所有制改革的最大障碍，30%以上的股价空间也是银行股未来一年必然的价值盛宴。

银行股集体上涨的另一大原因是酝酿了20年之久的存款保险制度终于破题。

近日央行就《存款保险条例》公开征求意见，其中明确规定存款保险实行限额偿付，最高偿付限额为人民币50万元。据悉，设定50万元的最高偿付限额，将能够为99.5%以上的存款人提供100%的全额保护。

市场分析认为，存款保险制度的设立将有助于存款流向综合实力较强的银行，其中大中型国有银行和部分股份制银行将长期受益，如工农中建交等。

银行股集体上涨的第三大原因则是降准时间窗口的打开。

在央行宣布降息之后，市场各方判断已经进入降息通道，同时距离降准已经为期不远了。瑞穗证券首席经济学家沈建光预计12月有望启动新一轮降准。而降准将向市场释放有效流动性。

万亿天量成交

券商演绎靠天吃饭行情

常言道“牛市买券商”。牛市中活跃的成交量是券商业绩的一大基石，在天量成交额背后，券商业绩提升已是板上钉钉的事。

而12月3日A股市场9149亿元的单日量成交额，更是为券商业绩提升提供了巨大的想象空间。

对于券商业绩高增长的预期，12月4日该板块罕见的集体涨停就是一大注脚。当日除了停牌的海通证券和西南证券外，17只券商股全部封板涨停，整个券商板块全日总成交额达843亿元，占两市总成交的9.5%。

牛市对于券商业绩的提升，从它们近期的11月份利润简报中就可窥一斑。

截至12月4日晚间，除西南证券外的18家上市券商均了其11月财务简报。据统计，18家上市券商母公司及子公司11月共实现营业收入119.8亿元，环比增长24%；实现净利润49亿元，环比增长22.5%。在18家上市券商中，有13家11月净利润环比实现增长。

其中，11月盈利最高的上市券商为中信证券，其母公司及下属3家证券子公司合计实现净利润10.7亿元，环比大增58%。公司同日公告已收到全资子公司中信期货吸收合并中信新际期货核准的批复。海通证券紧随其后，其母公司及其下属公司11月实现净利润7.41亿元，环比增26%。

今年前三季度，19家上市券商的净利润同比高速增长55%，预计全年盈利增速将再次上新台阶。

对此，申银万国认为，在牛市预期的不断强化下，11月市场交易额、两融余额不断创历史新高，有利于券商佣金收入和保证金规模大幅增长，自营收入也有望大增，推动券商11月业绩环比增长。

当前对券商收入贡献弹性最大的仍然是经纪业务。大牛市下催生的天量成交，将令券商的佣金收入和保证金规模大幅增加。

此外，受到最近一轮股市飙升行情的刺激，券商开户出现自2007年以来久违的“爆棚”。根据中国证券登记结算有限公司官网数据显示，A股新增开户数已连续6周超过20万。

除了经纪业务，在大牛市下，券商的自营业务收入也有望水涨船高。

此外，业内人士表示，明年《证券法》修订、证通公司建立将解决客户保证金的问题。《证券法》大修的关键之一或许将是放开第三方托管资金，如果资金可以不托管在银行而存在证券公司，则为券商的发展增加主动性。

央行意外降息

地产掀动集体上涨潮

在金融股疯狂上涨推动股市波澜壮阔的行情之时，地产板块也迎来利好。

11月21日晚周五，央行的意外降息给地产板块带来一针强心剂。

央行当晚的消息显示，11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，金融机构一年期贷款基准利率下调0.4%～5.6%；一年期存款基准利率下调0.25%～2.75%；5年期以上贷款基准利率为6.15%（此前为 6.55%）。

该消息公布后的首个交易日，地产板块迎来久违的大涨。当日地产龙头招商地产和保利地产双双涨停，万科A涨幅也逾8%，地产板块涨幅逾5%。

降息对于地产公司影响几何？有分析认为，一方面，地产公司拿地后需要融资，降息将大大节约成本；另一方面，降息将刺激消费者购房热情，有利于房地产公司降低库存；因此利好房地产板块未来表现。

有专家分析指出，此次央行大幅降息，相当于变相为全体购房者打了9.4折利率的优惠；对部分现行9折优惠的银行来说，相当于在原有基准利率上打了8.5折的大优惠。这无疑将推动消费者的购房热情。

降息的意外降临，令原本平淡的楼市掀起波澜，确实出现交投两旺的局面。据中联地产二手房研究院数据统计显示，降息后首周，成交量环比上涨30%。其中，降息对刚需置业群的刺激效果最为显著，从降息首周成交情况来看，刚需占比为61.5%，环比上升了7个百分点。

而央行此次降息，被市场认为开启了新一轮降息周期。在此预期下，降息将长期利好房地产板块。

兴业证券认为，一次降息难以大幅改善资金成本，不排除年内再次降息的可能性。此外，历史经验亦表明降息具有连续性，央行在2008年9月降息后又连续降息3次，2012年6月降息后又降息一次，因此此次降息或仅是新一轮降息周期的开始。

“尽管降息本身并非为拯救房地产，亦无法解决行业面临中长期拐点的趋势，但地产作为高杠杆行业，将直接受益降息带来的财务压力改善。”兴业证券表示。

据悉，截至2014年三季度末，上市房企剔除预收款后的资产负债率为50.2%，净负债率为112.4%，均处于历史高位。而降息无疑将降低其财务成本。

涨势尚未终结

申万称券商可涨200%

随着沪指触及2900点，投资者入市热情高涨。但看着几乎直线上涨的大盘蓝筹，很多满仓踏空者都望而生畏。未来大象能否继续起舞？机构们给出的答案相对乐观，这尤其体现在对券商的估值上。

申银万国证券行业分析师何宗炎认为，通过在大牛市下相对保守的假设，预计券商行业收入将达4400亿元，而由于行业税费总成本相对比较刚性，大部分均转化为净利润，预计行业净利润将达近3000亿元。上市券商的净利润比例约为56%，若明年为大牛市，则上市券商的净利润在1700亿元左右。按照15～20倍的市盈率估算，对应市值为2.5万亿元～3.5万亿元，在牛市之下，市场整体估值都会提升，可能会更加疯狂。当前上市券商总市值为1.27万亿元，按此计算还有约200%的空间。

与券商相比，银行股未来的行情稍显逊色。根据此前申银万国的统计显示，银行股市净率应不低于1.1倍，未来一年有30%的上涨空间。

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1 办公自动化软件特点

办公自动化（OA）是信息化时代企业经营模式的特点，其不仅适应了科技化产业背景要求，也顺应了我国经济转型期的相关要求，为行业经营创建了高科技平台。

1.1 功能性

办公软件指可以进行文字处理、表格制作、幻灯片制作、简单数据库的处理等方面工作的软件。企业走信息化改革之后，对计算机软件功能要求越来越多，这是现实办公事务处理所需要的。办公自动化软件可根据行业用户提供对应的功能，满足日常经营及市场分析等多方面的操作要求，具有广泛的功能性特点。

1.2 多样性

科学技术发展促进了计算机应用软件的多样性改造，办公软件产品形式也呈现了不同类别，满足了办公人员多方面的作业要求。例如，金融行业办公软件更加多元化，主要包括微软Office系列、金山WPS系列、永中Office系列等。多样性软件用于行业分析，可减少人工参与金融事务处理的难度，建立了高科技经营模式。

2 金融市场分析面临的主要问题

金融业是我国新型行业的典型代表，近年来在国民经济总收入中占有较大的比例。但是，受到经济全球化大市场的影响，国内金融市场依旧面临着不同的波动性，尤其是市场环境变化而扰乱了经营秩序，给企业造成了巨大的经济损失。金融市场分析是对行业变化的预测性评估，应用计算机软件展开自动化分析活动，主要研究问题包括：

2.1 客观性问题

强调调研活动必须运用科学的方法，符合科学的要求，以求金融市场分析活动中的各种偏差极小化，保证所获信息的真实性。市场客观性问题是不可避免的，具有无法人工预测的特性，市场分析失误会对经营者决策造成了很大困境。

2.2 系统性问题

金融市场分析是一个计划严密的系统过程，应该按照预定的计划和要求去收集、分析和解释有关资料。金融市场分析是为决策服务的管理工具，企业要积极选用自动化软件辅助办公，及时预测到金融市场可能发生的变化，做好市场决策应对工作。

2.3 营销性问题

市场分析应向决策者提供信息，而非资料。资料是通过营销调研活动所收集到的各种未经处理的事实和数据，它们是形成信息的原料。信息是通过对资料的分析而获得的认识和结论，是对资料进行处理和加工后的产物。

3 办公自动化软件用于金融市场分析

计算机软件是OA系统的核心构成，不同软件可以发挥出多种操控功能，用其作为企业经营调度中心具有多方面优势。笔者认为，办公软件用于金融市场分析必须发挥其功能，将软件功能用于市场分析的多个方面。

3.1 远程办公

远程调控主要是集成金融企业的各项信息，标准配置工资管理、考勤管理、人事管理等极具价值的模块，为市场分析提供更大规模的数据中心。OA系统根据金融市场现状收集相关数据，为软件执行自动化程序提供真实参考，提升了办公人员决策的科学性。

3.2 数据处理

Windows网站服务器与MSSQL数据库的完美结合，使得软件性能得以充分发挥，更可利用多台计算机组成高性能应用集群，全面面向金融市场规模化应用。OA系统用于金融数据处理具有智能化优点，避免了人工参与数据处理的缺陷，使市场分析数据结果的准确性更高。

3.3 安全保护

基于OA系统的企业办公软件，在市场数据保护方面也有显著的功能优势。例如，金融数据存取集中控制，避免了数据泄漏的可能；提供数据备份工具，保护金融系统数据安全；这些可以防止商业竞争中数据库资源丢失，影响到金融业经营发展的可持续性，加快了产业结构模式改革。

3.4 定期升级

OA软件成熟度很高，可实施性很强，为市场分析提供了便捷性。在大量用户实际使用的基础上，OA软件历经多次版本升级，按照金融业经营改革要求进行调整。为了适应金融市场分析的自动化趋势，企业要定期更新OA系统以辅助经营模式，为产业科技化发展做好充分的准备工作。

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[关键词] A股市场；月度规律；时空动态发展；研究

[中图分类号] F830.9 [文献标识码] A

一、经典证券市场分析理论

自证券市场建立以来，为了发现和掌握证券市场的运行规律，研究者们陆陆续续建立了一系列的、各种各样的证券市场分析理论，以指导人们的投资行为。其中，有些分析理论比较经典，被人们沿用至今。

1.基本面分析理论

通过对国家经济与公司的基本情况分析，来预测证券市场的变化。主要包括宏观经济分析、投资者心理分析、公司所在行业分析、公司财务分析等。宏观分析是指研究一个国家的财政政策、货币政策、国家经济形势与经济环境；投资者心理分析是指要善于把握投资者的心理，在证券市场上往往是少数人盈利，多数人亏损；行业分析主要是指要研究上市企业所在行业的景气度、发展状况等；公司财务报表及其数据是研究证券市场行为的重要依据。

2.技术分析理论

通过对市场行为本身的分析来预测市场的变化，主要是通过价格变动、交易量等资料，按照时间顺序绘制成图形或图表，或形成一定的指标系统，然后根据这些图形、图表或指标系统进行分析研究，以预测市场的发展变化。技术分析理论的运用包含三大假设，即市场行为包容消化一切，历史会重演，价格以趋势方式演变。技术分析理论包括许多流派，经典的有K线形态分析、量价理论、指标分析、道氏理论、波浪理论、江恩理论等。

二、时空动态发展理论

在研究证券市场，特别是股票市场的运行规律的时候，理论指导是十分重要的，但所用的分析理论如果没有经过自己的消化和吸收，这种理论对投资者本人来讲，只是镜中月、水中花，很难起到有效作用。我们在长期研究经济与产业的过程中，逐渐归纳、创立出了时空动态发展理论，并以此来指导对股票市场的研究。

所谓时空动态发展理论是从经济发展场概念延伸而来的。在研究大自然的过程中，科学家们建立了“场”理论。物理学家认为，场是物质存在的基本形式之一，是一种特殊物质，它是无形的，但它确实存在，比如引力场、电磁场等等。场是弥散于全空间的，场具有能量、质量和动量。场的物理性质可以用一些定义在全空间的量描述，例如电磁场的性质可以用场源、场力、场强和场势等场量来描述，这些场量是空间坐标和时间坐标的函数，它们随时空的变化而变化，是具有连续无穷维自由度的系统，是可以相互叠加的。

1.经济发展场

我们借助自然科学的“场”理论，在经济与产业发展方面，提出了“经济发展场”的思想和理论。我们认为，在经济发展过程中，一个国家、一个地区的产业和区域经济发展的诸多现象，仍然可以用电磁场、引力场等经典物理场的“场理论”来解释，它们都具有“场源”、“场力”、“场强”、“场势”等相互作用要素，都是空间和时间的函数，随时空的变化而变化，是具有连续无穷维自由度的系统，是可以相互叠加的；它们都具有相互作用、连续性等主要的特性，并通过相互作用，形成作用网络，形成“场”的一体化，且处于持续不断的变化之中，构成动态场或时变场，我们称之为“经济发展场”。

2.经济发展场的空间性

我们认为，经济发展场的空间特性具体体现在产业与区域经济发展的地域性上，也就是所说的区域经济学或经济地理学。经济发展首先体现在城市上，称为增长极，增长极具有极化效应和扩散效应，在地理空间上一般表现为某个经济实力强大的中心城市或区域中心城市，中心城市带动周边城市不断发展，在其周围吸引、集聚了一批城市，形成城市群落，构成了一个较大的空间区域范围，称为经济圈或城市群，不同的经济圈或城市群通过陆、海、空等各种交通带连接在一起，这些交通带，又称为经济带或产业带不仅具有空间长度，还具有空间宽度，它通过自己的传动作用，把不同的圈（群）联接成一个相互影响、相互作用的共同区域，这样，经济增长极、经济圈、经济发展带等相互作用、相互联系，连成一片，形成一个区域、一个地区或一个国家产业与经济的全面发展。

3.经济发展场的时间性

经济发展场是时空变化的函数，时间是经济发展场的自变量之一，运动是绝对的，静止是相对的，随着时间的变化，经济发展场也在不断地变化着。我们认为产业与经济社会的发展是人类社会经济活动结果的体现，它应该服从人类生命周期规律和人类活动周期规律的制约。

人的生命周期一般可划分为出生、幼年、少年、青年、壮年、中年、老年、衰亡等8个阶段；人的活动周期一般也对应划分为几个基本阶段，人的幼年、少年、青年阶段主要是努力学习，掌握本领；人的青年、壮年阶段主要是安生立命，繁衍生息；人的中年阶段一般是思维理性，事业有成；人的老年阶段一般是遵纪守法，安享晚年。人类社会的变迁和经济的发展往往受人的生命周期和活动周期规律的影响制约，经济发展场是由人的活动形成的，同样受到人的生命与活动的时间的约束。

综上所述，我们借助自然科学的“场”理论，提出了经济发展场的概念与思想，并进一步提出，经济发展场就是经济发展的时间与空间共同作用的结果，表现为经济发展的空间维度与时间维度，并随时空的变化而变化，我们把这个理论概括起来，称之为经济与产业发展的时空动态发展理论。

三、我国A股市场的月度变化规律

我们把时空动态发展理论运用到股票市场，凭此来分析、研究股票市场的运行规律，就形成了股票市场的时空动态分析理论。笔者认为，在众多投资者的参与下，股票市场是不断发展变化的，也是时间与空间共同作用的结果。从时间角度看，股票变化的时间点有分时线、小时线、日线、周线、月线、季线、年线等，从空间角度看，股票的空间包括国家宏观、微观经济发展、国家政策、企业发展状况等所导致的股票价格上下涨跌的空间。

我们根据上海证券交易所的资料，从月线的角度出发，运用时空动态分析理论，对我国上证A股市场的月度运行规律进行了研究。我们从我国股市成立的1992年起，一直到2012年，把这20年的每年1月到12月的每个月涨或跌的幅度统计出来，得出下表，然后对该表的数据进行统计分析，得出下图。

资料来源：上海证券交易所（注：负号代表跌）

上证A股月度规律统计图

资料来源：上海证券交易所

由于我国股市不太成熟，做空机制不太健全，个人投资者一般只能通过做多来获得盈利，因而，我们从做多的角度来分析。从上图来看，1月到5月，股市上涨的概率达到了50%以上，特别是2月、3月、4月上涨概率超过了60%，适合进行投资；6月到12月，下跌的概率达到了50%以上，特别是7月与10月超过了60%，不适合进行投资。11月有点特别，上涨的概率超过了60%，可能是前几个月跌得过多，超跌反弹导致了上升。投资股市的人常说的“五穷六绝七翻身”似乎不太准确应改为“五穷六绝七翻不了身”。

从每月的均涨幅或均跌幅来看，涨跌的幅度都比较可观，波动的幅度在5%-10%之间，投资正确，盈利多，投资不正确，损失也大。概言之，1、2、3、4、5月份，即上半年，是投资的黄金时间，值得投资，6、7、8、9、10、11、12月份，即下半年，是投资的暗淡期，投资要谨慎。随着月度的变化，股票市场也变化着，我们的投资行为要随时空的变化而变化。

我们再把1月、5月、12月的数据与每年的年度涨跌数据对比分析一下，发现1月份如果月线收阳线或收阴线，年线也同一地收阳或收阴的概率为90%，5月份如果月线收阳或收阴，年线也同一地收阳或收阴的概率为70%，12月份如果月线收阳或收阴，年线也同一地收阳或收阴的概率为85%，这样，我们就可以根据月线的表现，来预测股市年度的变化。

我们研究的上证A股的月度变化规律是以概率为基础的研究。既然是概率就有例外的情况出现，管理学中也有个例外原则，因此，月度变化规律不能生硬地使用，要防范意外情况的出现。按照我们的时空动态分析理论，股市是随着时空的变化而变化，而时空是随时变化的，变化是绝对的，不变是相对的，面对以概率为基础的规律，我们要具备随时应变的思想，对于我们的预判，要随时进行调整。可能，证券市场里，最大的规律就是“变化”。

[参 考 文 献]

[1]谢百三.证券投资学[M].北京：清华大学出版社，2005

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4000点市场再次遇到了央行的紧缩调控政策，不过，此次央行祭出了利率、汇率、准备金率“三箭齐发”的组合拳。市场分析师表示，由于目前的政策都无法改变流动性结构膨胀的牛市根基，因此，调控不会改变市场整体的发展态势，在资金供给依然持续的背景下，市场仍会保持震荡向上趋势。

虽然距离央行上一次出台紧缩政策只有2个交易周的时间，但多数市场分析师认为，央行此次货币紧缩政策并不出乎意料。

央行此次政策中透出的两个看点也值得关注。首先，央行政策出台的密集性是超出预期的。今年5个月的时间里，央行上调了5次法定存款准备金率和2次基准利率，大大超出了去年货币紧缩政策出台的频率；其次，政策的出发点无疑是防止经济增长由过快转向过热，但政策推出的时机选择，也透露出央行关注资产价格快速上涨的意图。

“三箭齐发”的调控模式是全新事物，也对投资者衡量政策影响带来了一定困难，但三项政策对股票市场的整体冲击是比较温和的。

申银万国证券策略分析师陈李表示，“此次三个政策同时出台，显示了运用组合政策进行宏观调控的力度在进一步加大，准备金率频繁上调将收紧金融体系整体流动性，而利率调整也会从资金成本和投资者预期方面对市场产生影响。此次政策出台后，市场短期调整的压力可能会有所加大，但考虑到此次加息的幅度低于此前市场的预期，同时6月下旬之前央行再次加息的可能性不大，因此，对股票市场的负面冲击总体上将相对温和。”

不过，银河证券研究中心主任滕泰则认为，同时提高存款准备金率和基准利率，一方面会使人民币升值的压力更大，另一方面，由于近期股指涨幅过大，组合政策势必会刺激估值泡沫，对短期市场带来一定影响。

就目前而言，鉴于市场化调控效果的相对滞后，以及对整个经济运行态势的乐观预期，市场化的宏观调控不能从根本上改变市场的投资预期，也无法为A股投资降温，后期如果不出现意料之外的行政调控政策，市场震荡向上的格局有望进一步延续。

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定价分析报告应由发行人和主承销商共同签署。在定价分析报告中应对影响发行价格的因素进行全面、客观地分析，详细说明商定股票发行价格的依据和方法。报告所引用的资料必须真实并注明来源，运用的价格测算方法应科学、合理。定价分析报告应至少包括以下基本内容：

一、行业分析

1.公司所属行业概况。

2.公司所属行业的发展前景。

二、公司现状与发展前景分析

1.公司在同行业中的地位（包括生产能力、前三年净资产利润率和利润总额的行业排名、主要产品的市场占有率和在同行业中的技术领先程度等）。

2.公司主要产品国内、国外市场分析（包括营销状况、价格走势等）。

3.公司主要产品所处发展阶段，主要产品的技术含量、开发能力及替代产品的研究、开况。

4.募集资金投资项目的情况（项目规模、产品方向、建设工期、工程进度、预计的盈利能力，如属新产品应对该产品进行市场分析和投资风险分析）。

5.公司资产流动性和财务安全性分析。

6.公司盈利能力和发展潜力分析。

三、二级市场分析

1.沪市、深市最近15个交易日与最近30个交易日的平均市盈率。

2.本行业上市公司的市场分析。

（1）行业面分析。本行业上市公司的数量与名称、按上市地分别计算的本行业上市公司最近15个交易日与最近30个交易日的平均收盘价格、平均市盈率（附表一）。

（2）可比上市公司分析。选择属本行业、流通股本相当、盈利能力接近的10家可比上市公司进行分析。应提供可比上市公司的名称与代码、总股本、流通股本、上市地、经营范围、主营业务、主营业务收入增长率、上年度净利润、上年度每股盈利、上年度净资产利润率、最近15个交易日的收盘价格与市盈率、最近15个交易日的平均收盘价格与平均市盈率、最近30个交易日的平均收盘价格与当时平均市盈率，还应提供原发行时间及当时大盘指数、发行价格与发行市盈率、上市时间及当时大盘指数、挂牌日平均涨幅、挂牌后15个交易日的平均收盘价格、平均市盈率及当时大盘指数区间（附表二）；对于可比上市公司不足10家的行业，可选取行业相近、流通股本相当、盈利能力接近的上市公司进行比较。

3.对预计发行时间内二级市场大盘分析及本行业上市公司的二级市场走势预测。

4.近一个月已发行股票的中签率。

四、发行价格的确定方法和结果

详细说明发行价格的测算方法、二级市场的定位、商定的发行价格和市盈率倍数，并编制盈利情况和发行价格测算表（附表三－1，附表三－2）。

附表一：本行业上市公司价格统计表（略）

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加入WTO后，中国金融市场逐步开放，金融产品的种类也越来越丰富，各种结构化金融产品不断推出，金融机构之间的竞争随之加强。面对复杂的市场环境金融产品该如何销售，金融产品的销售需要的一线从业人员应当具备哪些基本素质，这是证券行业追求盈利最大化目标得以实现的保证，也对于以就业为导向培养证券行业一线人员的高等教育机构提出了更高的要求。

一、证券经纪业务对于证券公司的重要性

证券经纪业务又称买卖证券业务，它是证券公司最基本的一项业务。具体是指证券公司通过其设立的证券营业部，接受客户委托，按照客户的要求，客户买卖证券的业务。该项业务最大的特点就是不需要占用证券公司的资金，证券公司不分享客户买卖证券的差价，不承担客户的价格风险，获得的是佣金手续费的收入，是证券公司稳定的利润来源。

在证券行业协会公布的2010年券商经纪业务净收入排名中，银河证券以56.4亿元稳居券商头把交椅，国泰君安和国信证券分别以50.4亿元和48.9亿元的净收入排在第二名和第三名。银河证券延续了其在经纪业务中的龙头地位，其网点数将达至224家，作为国内分支机构最多的单体证券公司优势更加稳固。

中国证券业协会对证券公司2011年经营数据进行了初步统计，证券公司未经审计财务报表显示，109家证券公司全年实现营业收入1359.50亿元，各主营业务收入分别为买卖证券业务净收入688.87亿元，证券承销与保荐及财务顾问业务净收入241.38亿元，受托客户资产管理业务净收入21.13亿元，证券投资收益（含公允价值变动）49.77亿元，全年累计实现净利润393.77亿元，90家公司实现盈利，占证券公司总数的83%。

以上数据说明经纪业务是证券公司的根本业务。在当前市场持续低迷状态下，证券公司经纪业务开展的好坏很大程度上决定了券商能否盈利甚至能否生存。证券营业部是证券公司的前沿阵地，是证券公司开展证券经纪业务的主战场，招揽客户是最重要的工作之一。没有客户（股民）就没有佣金收入，证券公司的业绩、利润就得不到基本保障，后续的融资融券业务、IB业务也没有了开展的基础。因此每一个证券公司都十分重视经纪业务的开展以及在营业收入中的占比。

二、证券公司开展经纪业务所处的外部环境

1.客户环境

与美国为代表的西方国家以机构投资者为主参与证券市场活动不同，中国股市参与者以个人居多。来自中国证券登记结算有限公司的数据显示，截止到2012年3月30日，我国股票市场有效账户为13678.95万户。这是一个庞大的数字，造成这一现象的原因与中国金融市场成立时间短，金融监管与调控体系尚不完善，金融市场的融资功能远远超过投资功能的现实特点有关。在接近1.4亿的参与者中，有多少股民具备证券投资的知识？投资者的盲目性、从众心理和投机心态增加了市场风险，加大了证券公司客户经理的工作难度。

证券投资者投机心理和风险承担的能力决定了投资需求的差异。投资者中有风险偏好者，有风险回避者，大多数人是风险中性者。因为偏好不同，适合的投资产品就有很大的区别。只有熟悉目标客户的需求，敏锐把握客户投资心理才能有的放矢的开展营销工作。

2.竞争者环境

金融危机爆发以来，中国资本市场经历了冰火两重天，在持续低迷的状态下，如何稳定基本收入，是大小券商需要积极应对的问题。以华泰证券为例，融资融券业务资格获得后，增加了对于客户开发、维护的相关咨询服务，华泰证券正通过逐步规范信息的渠道，建立网上信息平台提供较深层次的市场分析和研判来提升服务的总体水平，体现服务提供的整体性和规范性。

在券商已披露2011年年报数据显示，2011年由于经纪业务收入大幅滑坡，券商收入大幅下降，但融资融券等创新业务逆市增长。上市券商均表示将把创新业务作为未来发展方向。海通证券表示，2011年公司创新业务保持行业领先地位，不仅融资融券余额市场占比排名第一位，而且获得约定回购式证券交易、RQFII业务资格、债券质押式报价回购业务资格等。未来几年，券商之间的差异化竞争渐趋激烈。公司将持续强化经纪、投行、资管等核心金融中介服务，以创新和国际化作为实现战略目标的主要手段。

3.制度及社会环境

我国的金融市场发展时间尚短，很多制度不完善。比如，在上市公司没有系统的股利政策，少分红、不分红的现象十分严重；沪深两市没有完善的退市制度，壳资源成为我国证券市场的特色。制度不健全增加了股市运行的不稳定性和波动性。我国股票市场承担了金融改革的重要使命，在市场经济建设中发挥了重要的作用，特别是在近五六年的时间中，中小板、股权分置改革、创业板、股指期货等一系列制度安排都对我国证券市场产生着深远的影响。金融市场正处在逐步完善的阶段，加之我国股票市场中存在庄家操纵和大量投机资金，这些都增加金融市场的不确定性因素。

金融产品的销售受到整体经济周期影响。经济运行向好、经济繁荣，股票价格走高；经济低迷、衰退，股票价格走低。这是系统性风险，是无法回避的。在经济低迷时期也是金融产品营销的寒冬。这都意味着，游说一个目标对象开立股票买卖账户，进行投资并不是一件轻松的事情，甚至某种程度上是一件很冒风险的事情。

三、证券经纪业务的开展实质上是服务产品营销

金融产品本身具有高风险性、高收益性的特点，股票、债券、基金、保险、金融衍生品、货币市场工具和商业银行各色理财产品都是金融产品，它们的共同特点是都具有经济价值，可进行公开交易或兑现，都是非实物资产。因此，金融产品的市场营销是金融服务的营销。

证券公司开展经纪业务销售金融产品，其本质销售的是证券公司的相关服务。股票、债券、基金等作为资本品，与购买其他消费品不同，投资人通过证券公司进行金融产品购买，其资金所有权没有转移给证券公司，证券公司提供的是购买通路，获得的收入是佣金和手续费，这是典型的服务产品的销售。

服务营销的核心理念是顾客满意度和顾客忠诚，通过取得顾客的满意和忠诚来促进相互有利的交换，最终实现营销绩效的改进和企业的长期成长。可见，证券公司开展经纪业务，吸引客户开户和证券交易，关键在于提供什么样的服务，能够有效提供顾客满意度和培养顾客忠诚度。

服务产品营销组合主要包括：①服务产品――提供服务的范围、服务质量、服务水平、品牌及售后服务等；②定价――佣金手续费、付款便利性等；③渠道――具体营业部及互联网；④促销；⑤人员；⑥有形展示；⑦过程。

当前，证券公司开展经纪业务提供的基本服务包括：

1.提供稳定的交易平台、功能丰富的操作软件、及时的客户咨询、荐股、行情分析等服务项目。客户可以通过此平台购买股票、债券和基金等主要金融产品，规模大的券商还可以提供融资融券服务和IB业务服务。

2.根据成本、客户关系和竞争状态确定佣金比例。这个佣金比例现已成为各券商之间争夺客源的最主要武器――通过降低佣金手续费来挖其他证券公司的客户。

3.商业银行资金托管，买卖交易通过网络实现，快捷方便。事实上，规模较大的证券公司的上述服务质量和水平基本相当，不分伯仲。证券公司若想在经纪业务上有所突破，除了基本的软硬件要素外最为关键的是“人员”和“过程”两个要素。

首先说说“人员”。作为经营内容具有“高接触度”特点的证券行业，一线人员极为重要。一线业务人员承担客户开发和客户维护的重要工作，是担任具体操作性角色的人，在顾客看来其实就是服务产品的一部分。业务员承担了服务表现和服务销售的双重任务，因此证券公司各部门与业务员必须协调合作。在证券公司的管理中必须重视对一线人员的甄选、训练、激励和控制。客户经理的职业道德、专业知识和文化素养成为能否提供高品质服务的关键要素。

其次说说“过程”。“过程”是服务产品的递送过程。证券公司对于客户的服务过程是有开始而没有结束的。自产品宣传、客户开发伊始，证券公司进入到准备提供基本服务的状态，促成客户成功开户后，服务的提供就将持续进行，并且逐步深化。首先是证券公司整个系统的运作政策和基本程序方法的采用，即一般性咨询和投资者教育服务的提供。系统服务过程中的机械化程度比较高，无法对客户进行深度挖掘。在客户维护过程中，专业客户经理提供一对一的服务是扩大客户交易数量，培养客户忠诚度和提升公司美誉度的重要手段。例如，银河证券针对老客户、大客户专门配备投资经理，任何投资方面的问题都有专人提供服务。

值得一提的是，客户与客户之间的私人关系也应引起重视，他们之间的相互影响，良好口碑的传递使得证券经纪业务的开展事半功倍。

总结来看，开发客户、客户维护与升级等市场拓展需要由人来实现，服务水平的高低与从业者素质密切相关。营销人员需要具备综合的知识和判断力才能成为优秀的客户经理。由此也对培养金融专业的院校提出了要求。

四、高等院校如何培养证券行业一线从业人员

高等职业教育应该从职业道德、专业知识和文化素养三个方面进行培养，以适应证券行业的用人需要。

1.职业道德方面

在教育教学中要看重强调“道为本，德为用”的哲学思想，帮助学生树立“格物致知、反躬内省、慎独慎微、积善成德”的内在约束价值观。

证券行业是一个道德高风险的行业，如何能抵制住金钱利益的诱惑，坚守道德底线是件大事。对于证券从业者而言不违反法律法规是其职业要求的底线，而道德的约束还体现在以下几个方面：（1）不诱导客户多交易；（2）不向客户推荐自己不了解的产品；（3）对于一些高风险产品如股指期货、融资融券等的推荐要把握对象的风险承受能力；（4）勤勉尽职。这个教育过程体现在所有课程的教授学习过程中。

同时应该增加对职业认识强化的课程，包括：1.行业认知。包括，我国证券行业中的证券公司、基金公司的业务开展情况、行业竞争状态、存在哪些问题、未来发展方向等行业背景的认知。2.岗位认知。比如，客户经理的主要工作内容有哪些？前台柜员的工作流程是什么？公司内部和不同公司所提供职位发展空间有哪些？这两方面的知识能够较好地帮助学生认清形势，找准定位，建立初步的职业规划，形成以职业为导向的学习目标。

2.专业知识和能力方面

应深入了解证券公司的基本情况，在行业内的地位和比较优势，特别是了解公司可以提供的金融产品和服务的特点、优势、适应的投资人群；对金融市场要了解，不夸大收益，不回避风险，能够客观准确地给客户分析当前形势；还要了解目标对象的投资偏好，恰当的推销金融产品（不仅仅是开股票账户）。

证券公司客户经理直接面对投资客户，要能够站在客户的角度体现公司的立场，能够将客户的利益与公司的效益相结合。首先，要求客户经理具备股票、债券、期货、保险及不同理财产品的专业知识，特别是投资组合的技巧和风险控制的能力是核心的专业技能。其次，现今的证券行市越来越受到投资者心理因素的影响，客户经理要有一定的心理学和行为学的知识，另外要了解不同客户可能的风险承受能力，这也涉及到投资行为学。最后，沟通能力是提供完善服务的保障，良好的语言艺术和沟通技巧帮助客户经理更优质地开展工作。

课程设置中要强化工作的应用性，增加实用性内容和实训。比如金融市场营销课程，要结合金融产品特点突出营销理念，强调整体营销、交叉销售、客户挖掘技术等关键知识点的掌握，强化课程的实用性。再比如设置上市公司财务报表分析、证券投资分析课程，讲练结合，指导学生由浅入深一个行业一个行业地分析上市公司，摈弃投机思想和急功近利心理，建立价值投资的理念，并用价值投资的理念来指导未来的工作。

3.文化素养方面