供应商财务风险精选(五篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的5篇供应商财务风险，期待它们能激发您的灵感。

篇1

上市公司是我国经济运行中最具发展优势的群体，是资本市场投资价值的源泉。当前，我国正处于经济体制转轨、经济市场化程度不断提高的过程中，随着全球经济一体化进程的加快，上市公司在发展过程中必将面临着越来越多的风险。上市公司财务收益及财务结果达不到预期目标，即认为存在财务风险。由于来自不同风险源的各类风险综合作用的结果终究会反映在财务信息上，因此财务风险可以看作是公司风险的集中体现及最终表现形式。上市公司作为公众公司，对外部环境有着高度敏感性，其财务风险较一般公司和企业有着更加复杂和不可控的一面，它的积聚或恶化不但对公司自身发展产生重大威胁，而且关系到广大投资者、金融机构、政府等一系列利益相关者的经济利益。近期，国内股票市场发生了一系列影响巨大的财务危机事件，如德隆、三九、科龙、澳柯玛等，使各方人士进一步意识到风险管理在我国企业尤其是上市公司发展过程中的重要性。本文分别从上市公司财务风险的生成、传导及效应机制入手来进行分析。

一、上市公司财务风险生成机制分析

上市公司财务风险的产生与许多因素有关，有时与公司内部因素有关；有时可能受到外界因素的影响；有时可能

只与一、两个因素有关；有时可能是许多因素的综合反映。其中，上市公司财务活动所处的环境变化对上市公司来说是最难以准确预见和改变的，它的不利变化势必会给公司带来财务风险。具体表现为：

（一）自然环境的不确定性

自然界的某些变化虽然不会给上市公司的生产经营活动产生直接的损失，但对其产生明显的制约和影响，使生产经营活动不能按照正常的程序和方式进行。例如2003年初非典和2004年初开始的全球性禽流感传播，造成了旅游类、禽类饲养类、饲料加工类、肉类加工类等上市公司不同程度的盈利受损。

（二）政治环境的不确定性

各种政治力量、政治观点的对抗以及地区和民族冲突等能引起政府更迭、动乱、战争、罢工等，进而可能引起上市公司财务风险。

（三）经济环境的不确定性

国家经济环境的变化主要包括，产业结构、国民生产总值增长状况、经济周期的波动、入世各项承诺的兑现、国际收支与汇率、利率、通货膨胀等诸多方面。这些因素的变动会导致经济发展的不确定性，势必会对上市公司财务状况产生重大影响，这是引发上市公司财务风险的主要诱因。

自我国宣布汇率改革以来，人民币不断升值，2007年首个交易日以7.8073再度创出汇改以来新高。人民币升值将会削弱我国出口型行业及上市公司（主要集中在纺织、服装、鞋帽、玩具、家具的生活用品以及机电、机械，这些在国内上市公司占有重要的份额）的出口产品在价格上的优势，国际竞争力将大大减弱。2005年以来，上述行业及上市公司还面临着原材料涨价、劳动力短缺的成本压力以及国际市场的竞争日益加剧的多重挤压。如果无法及时化解这种局面，无疑会导致上市公司出现财务困难、资金不畅的局面。

二、上市公司财务风险传导机制分析

导致上市公司财务收益及财务结果达不到预期目标的因素称为风险因素。风险传导机制分析旨在说明财务风险是如何传导的。风险因素之间也可能存在着相互影响关系，某些风险因素所产生的不确定性可能会放大或缩小其他风险因素所产生的不确定性；有些风险因素可能是通过其他风险因素的作用而影响风险后果的。各种风险因素和风险后果互相影响、层层传递将构成不同表现形式的风险链。风险链可以看作是价值链的一个逆过程，是价值不断毁损、递减的过程。当上市公司无法消化风险因素和控制风险后果时，它自身将转化成风险因素并将风险链由内、向外延伸，风险后果随即被传导和转嫁给其他公司以及相关利益者。上市公司财务风险可以传导给其母公司或子公司等关联单位，也可以由一家上市公司传导给另一家上市公司。上市公司财务风险集中爆发的风险后果可能导致证券市场的系统性风险，甚至引发整个国家的经济危机。总之，财务风险的传导过程就是财务风险由小到大、由此及彼、由单个上市公司到整个证券市场的层层传递过程，是财务风险影响范围和强度不断放大的过程。

从图1中可以看出，财务风险的作用力可以同时影响到很多层次，我们对任何财务风险的发生都不可简单地当作单一独立的事件去看待和处理，也不能统统简单的规定由某一部门或在某一范围内采取措施。

三、上市公司财务风险经济效应分析

财务风险显化或积聚最终带来的负面影响使得上市公司比一般企业或公司更加迅速地走向亏损、破产。如果上市公司财务风险处理不当、不及时，不仅公司发展会遭受重大挫折，还可能会迅速升级，演变为证券市场风险，进而引发金融危机甚至经济危机、政治危机，后果不堪设想。上市公司财务风险经济效应可以分为微观经济效应和宏观经济效应两个方面，当然，这两个方面是相互联系和影响的。

（一）上市公司财务风险显化的微观经济效应

1.上市公司财务风险显化会增大融资成本

上市公司财务风险恶化势必导致对上市公司融资条件的恶化，如融资利率、融资成本的大幅上升。特殊情况下，上市公司甚至难以继续获得融资支持，从而导致停产、破产等。

2.上市公司财务风险显化会增大交易成本

由于财务风险的存在，增添了上市公司收集、整理风险信息的工作量及工作难度，增大了上市公司的管理成本，更增大了决策风险；同时，上市公司的供应商、客户、中介机构以及监管部门在与上市公司业务往来及政策制定时也会因财务风险而增大交易成本。

3.上市公司财务风险显化会造成公司价值毁损

财务风险显化将导致公司的血液――“现金”等财务资源的低效率甚至浪费、流失，影响公司获利能力及质量，二级市场的股价也会应声下跌，这都将造成公司股东的价值受损。吴超鹏，吴世农（2005）的研究显示，在我国上市公司中，每年经济附加值（EVA）

4.上市公司财务风险显化会造成公司利益相关者价值毁损

当上市公司陷入财务困境时，公司的相关利益者如债权人的利益会因公司无法及时全额偿还债权而受损，政府的各项税收无法得到保障，公司员工面临裁员危机以及工资待遇、福利的降低，供应商及客户的利益也将大大损失。

5.上市公司财务风险显化会影响中小投资者的信心和预期

截至2006年2月底，我国证券市场投资者开户数已达到7361.30万户。证券市场的稳定需要信心来维系，其中维护投资者的信心至关重要，上市公司财务风险则是引发信心危机的基本因素。一旦中小投资者对证券市场失去信心，就会引起恐慌性抛售股票，引发股票价格急剧下跌，上市公司价值亦不可避免地大幅缩水。

（二）上市公司财务风险显化的宏观经济效应

作为一个地区经济主体力量的领头羊，上市公司如果出现了重大问题，首先会直接影响到该地区企业上市和新融资渠道的开辟；其次会影响到该地区政府的经济形象和地方政府的信用等级，最终可能会影响到一个地区社会政治经济的稳定协调发展。例如，目前上市公司之间的相互经济担保以及为其他企业和地方项目担保的情况较为普遍，形成了错综复杂的担保链。上市公司担保作为一种正常的企业经营行为，本无可厚非，但泛滥的担保和恶意的违规担保引发的连锁反映所产生的经济破坏性将是严重的，它将产生巨大的金融风险，最终将动摇区域性经济、社会政治经济的稳定与安全。这在啤酒花、托普等违规担保案例中都有所体现。总的看来，上市公司财务风险传递和扩散引发区域性经济风险、金融风险，进而形成国家经济风险的过程可概括为以下几个方面：

1.上市公司财务风险在与其有相互债权债务关系的企业之间传递与扩散，从而形成连锁反应的财务风险。如上市公司的财务风险在与其有债权债务关系的诸多中下游企业之间的传递与扩散，容易形成相关企业的财务支付困难和风险。

2.上市公司财务风险在直接与其有信用关系的银行或其他非金融机构之间传递与扩散，以及这些银行或其他非金融机构又在与其有信用关系的银行及非金融机构相互之间的传递与扩散，从而形成相互波击的银行金融风险。银行或其他非金融机构风险将向货币市场、外汇市场、证券市场继续传递与扩散，从而引发货币市场、外汇市场及证券市场的剧烈波动。

篇2

【关键词】 民营上市公司；财务风险；财务风险管理

一、我国民营上市公司财务风险成因分析

财务风险管理是公司治理的重要内容，财务风险管理水平影响公司治理效率，财务风险控制机制是公司治理机制的重要组成部分。然而近些年来随着我国民营上市公司规模及影响的扩大，一些民营上市公司财务风险频频暴露。归纳起来，我国民营上市公司财务风险的成因包括以下几种。

（一）公司治理结构失衡，财务决策失控

公司治理结构的有效性是防范和控制财务风险的基本前提。而我国多数民营上市公司治理结构失衡，一股独大的股权结构导致董事会权利的董事长化，监事会形同虚设，独立董事不独立，为数众多的中小股东丧失了监督权和管理权，企业的财务活动和财务决策屈从于最终控制人的利益，最终控制人集财务决策权、财务执行权于一身。最终控制人由于受观念、知识、经验和能力的局限，在缺乏完善的治理结构条件下必然造成财务控制失灵，财务风险膨胀。

ST啤酒花公司正是由于公司治理结构的弊端而引发财务风险的。ST啤酒花公司的第一大股东新疆恒源投资公司和第二大股东新疆轻工业有限公司共持有ST啤酒花46.01%的股份，而第一大股东和第二大股东的实际控制人都是自然人艾克拉木。除第一、第二大股东外，其他股东的最高持股额只有2%，形成了家族个人绝对控股，一股独大的格局（何陟峰、张培娟，2004）。公司的大小事务都由最终控制人说了算，董事会、监事会形同虚设，股东没有了解公司事务的任何可能。企业的生产经营和财务活动突出体现了最终控制人的意志和愿望，企业的投资、筹资和财务分配由个人决断，最终使企业陷入财务困境。

（二）融资渠道单一，资金结构不合理

负债根据偿还期限的不同，可以分为流动负债和长期负债。一般来说，流动资金短缺，需要通过短期借款、发行短期债券、商业信用等流动负债方式来筹集，而且流动资金一般只能用于短期项目的投资。企业的长期资金应采取长期贷款、发行长期债券等长期负债方式去筹集，而且固定资产投资、收购兼并等长期投资项目所需要的资金来源应该用长期负债加以解决。

我国民营上市公司由于受到融资条件限制，造成资金来源单一，财务杠杆功能运用不够，往往用短期融资来进行长期投资，以“短融长投”支撑起资本结构和资金结构；而且由于融资手段存在较多的违规和一定程度的违法，这是导致我国民营上市公司财务风险的重要原因。例如，2004年，用友软件公司中期财务报告显示，公司资产负债率为8%，没有银行贷款和长期负债；又如前身为太太药业的健康元2004年的中期报告显示，公司资产负债率为27.84%，但是流动负债率为100%，没有一分钱的长期负债，公司资金来源渠道单一，

资本结构极为不合理（省略/chinese/zhuanti/2004ssnb）。

（三）违规担保严重，导致财务危机

评估企业的财务风险不仅要看其流动比率、速动比率、资产负债率等财务指标，更要关注其担保项目，因为若被担保的公司不能按时偿债，上市公司将要承担连带责任，这样就会形成担保公司的或有负债。因此，应该关注我国民营上市公司对外担保，以防止因违规担保而带来的财务风险。

我国民营上市公司为其母公司及其关联方进行违规担保的现象非常严重。民营上市公司的控制性股东往往通过构造企业系，采用金字塔结构控制一系列上市公司，形成复杂的内部资本市场，把上市公司当作“提款机”，迫使上市公司为满足控股股东的资金需求进行违规担保和抵押，致使上市公司资不抵债，形成巨额的债务黑洞，陷入财务困境。

例如，鸿仪集团旗下的国光瓷业股份有限公司和嘉瑞新材料股份有限公司就是因为违规担保而陷入财务危机的。鸿仪集团是由一系列上市公司和非上市公司构成的一个庞大的民营企业集团，集团旗下的上市公司主要有湖南国光瓷业集团股份有限公司和湖南嘉瑞新材料集团股份有限公司等。为了满足鸿仪集团的资金需求，控股股东强迫旗下的上市公司进行违规担保。截至2004年末，鸿仪集团及其关联方迫使国光瓷业为其提供2.90亿元的巨额担保，占2004年末国光瓷业净资产的8.32倍，导致国光瓷业2004年净利润以及净资产收益率急剧下降。采用同样的手段，鸿仪集团迫使旗下另一家上市公司嘉瑞新材料集团股份有限公司为其提供贷款担保4.61亿元，导致嘉瑞新材资产负债率和银行借款节节攀升，净利润和净资产收益率急剧跳水，使其陷入财务困境（黎来芳， 2005）。

（四）盲目投资理财，放大财务风险

我国民营上市公司由于受到母公司的控制和影响，投资活动缺乏科学的决策机制和合理的约束机制，导致投资决策失误，投资活动失控，投资风险膨胀，财务资源流失。

由于盲目投资导致财务风险的典型案例有托普软件公司。2003年8月，托普软件公司受母公司的支配，改变了原定募集资金的投向，以总计2.7亿元的价格收购成都托普教育投资管理有限公司9000万股股权。每股净资产仅为1元的托普教育竟然被托普软件公司以每股3元的买价收购，这次投资行动极大地损害了托普软件公司的利益，造成了大量资金流失。据2003年年报显示，托普软件公司从股市中募集到的9亿多元资金，已全部花光用完（http：//newsl.省略/news/2004-07-05）。

二、加强我国民营上市公司财务风险管理的对策

（一）完善内部治理结构，改善财务风险管理内部环境

首先，优化股权结构，实现股权结构的多元化和外部化，从而形成有效的财务制衡和财务决策机制。其次，进一步完善独立董事制度，摆脱民营上市公司大股东对独立董事的束缚，增强独立董事的独立性，发挥独立董事对企业财务活动过程的监督和评价作用，营造良好的财务风险控制环境。

（二）构建财务风险管理组织系统

我国民营上市公司应设置专门的财务风险管理部门。财务风险管理部门可以分为最高管理层、中间管理层和具体操作层三个层面。在董事会下设最高层次的财务风险管理部门，其职责主要包括三个方面：一是负责财务风险管理信息的收集、整理、分析、传递、报告和反馈等工作；二是负责捕捉和监视各种风险迹象，识别和发现各种风险，进行风险预警，履行财务风险管理预警职责；三是对风险动态进行跟踪监督与控制，向董事会提出财务风险对策。企业各业务部门是财务风险的中间管理层和具体操作层，可以根据各部门业务特点和需要建立财务风险管理小组，对本部门所涉及的财务风险进行识别和监督，并向企业最高层次的风险管理部门报告（徐旭，曾玉春，2006），最终使风险管理的目标和功能逐级具体化，在业务活动和财务活动中实现财务风险管理的目的。

（三）强化财务风险意识，确立财务风险管理的核心地位

我国民营上市公司战略目标模糊，盲目多元化投资。针对这一现象，民营上市公司的管理层应树立风险意识，进行投资环境分析和投资项目的可行性评价，将资金投放于企业的核心产业和拳头产品，提高投资回报率，避免盲目投资带来的风险和损失，提高资产的流动性与收益性。此外，我国民营上市公司由于违规担保而导致的财务风险较为严重，因此应严格控制对外担保产生的债务风险，尽量避免因或有负债形成的债务黑洞。

（四）建立财务风险预警系统

我国民营上市公司治理结构不完善，财务控制机制不健全，潜在的财务风险大，因此应加强对风险的识别、预测和监控，建立一套行之有效的财务风险预警系统，防范和化解财务危机，确保公司经营安全。

企业财务预警分析有两种模式：一种是单变量模式，即运用个别财务比率来预测财务危机。另一种是多变量模式，即建立多元线性函数公式，运用多种财务指标加权汇总产生的数值来预测财务危机（王芳云、吴广山，2006）。我国民营上市公司可借用美国纽约大学商学院教授Altman提出的Z计分模型来预测财务风险。Z计分模型的表达式是Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1X5，其中，X1=营运资本/总资产；X2=留存收益/总资产；X3=息税前利润/总资产；X4=股本市价/负债总额；X5=销售收入/总资产。Z值越大说明公司财务状况越好；反之，Z值越小说明公司财务状况越差。可以根据Z计分模型的破产临界值来预测企业的财务风险状态。当Z＜1.81时，企业存在很大的破产危险；1. 81＜Z＜2.675时，企业财务状况不稳定；Z＞2. 675时，企业财务状况良好，破产可能性极小。由于Z计分模型没有考虑现金流量因素，故在使用时企业应编制现金流量预算来配合使用。

【参考文献】

［1］ 黎来芳.商业伦理、诚信义务与不道德控制――鸿仪系“掏空”上市公司的案例研究［J］.会计研究，2005，（11）: 8-14.

［2］ 王芳云，吴广山.上市公司财务风险的成因及预警［J］.山东轻工业学院学报，2006，（3）:50-51.

［3］ 徐旭，玉春.民营企业财务风险管理组织系统的建构［J］.贵州财经学院学报，2006，（4）:43-46.

［4］ 王连娟，龙成凤，孙琦.民营企业上市实务与案例［M］.北京：中国人民大学出版社，2006:257-305.

［5］ 魏国雄.银行公司治理与风险管理［J］.银行家，2007，（7）:35-36.

［6］ 易畅，张一驰.上市公司内部控制体系研究与分析［J］.财会通讯，2006，（12）:20-22.

篇3

我国资本市场近年来的快速发展带动了钢铁行业的发展，越来越多的较为成熟的钢铁企业选择了上市。从整体上看，钢铁与整个国家经济的发展水平有很大的关系。上游的煤炭行业以及下游的铁路、天燃气等众多行业的发展进程都受到钢铁行业发展水平的影响。而作为各个钢铁企业其要想持续性发展，公司的管理高层就必须要具有预见能力来防止财务破产，因此这又需要企业建立起合理有效的财务预警体系。

二、钢铁行业上市公司财务预警实证设计

1.评价方法及样本数据的选取

本文主要采取的是将主成分分析与因子分子两种方法相结合，只有这样才能够更加综合的反映出钢铁上市公司真正的财务状况。公司高层管理者才能够更加全面地了解到企业的经营管理活动的现状，并且抓住关键性指标及活动来进行更加具有针对性的管理，及时将企业可能的财务危机扼杀在摇篮中。另一方面，本文经过对数据的筛选，选择出了40家钢铁行业上市公司2015年数据作为样本，并且相关的所有数据都出自于国泰安综合数据库。

2.评价指标的选取

针对我国钢铁行业上市公司的实际清况，选取的评价指标营业利润率X1、资产报酬率X2、总资产净利润率X3、成本费用利润率X4、应收账款周转率X5、营运资金周转率X6、总资产周转率X7、流动比率X8、现金比率X9、利息保障倍数X10、固定资产比率X11、经营负债比率X12、主营业务利润占比X13、财务杠杠X14、综合杠杆X15、资本积累率X16、总资产增长率X17。

三、评价模型的构建及结果分析

1.相关系数矩阵及其检验

通过实证检验可以发现，大部分的变量之间的相关系数的数值都比较大，因此验证了本文最初的构想，即可以进行因子分析。

2.KMO和Bartlett检验

通过检验可以发现，钢铁行业上市公司的的KMO检验值为0．839，另外，Bartlett的球形度检验量为576.331，对应的概率为0。这两个检验值都在很大程度上表明了本文所选取的17项指标都较为适合做因子分析检验。

3.计算特征值

对钢铁行业上市公司进行因子分析后，发现前六个因子的特征值分别为，4.773、2.973、2.141、1.740、1.423、1.098；且这六个因子的特征值累计之和为83．221％，这时候整个17项指标才能够得到比较好的代表。

4.因子的命名

通过对钢铁行业上市公司的数据进行一定的处理之后，得到旋转成分矩阵，按照各因子系数的大小对第一公因子到第六公因子进行命名：盈利能力因子（F1）、经营能力因子（F2），偿债能力因子（F3），比率结构因子（F4），风险水平因子（F5）和发展能力因子（F6）。

5.计算因子得分系数并对结果进行分析

经过实证过程可以得到因子得分系数矩阵，做出相关得分函数后可知：对于F1因子来说，影响最大的就是X1和X4。对于F2因子来说，影响最大的就是X10,X11和X12。对于F3因子，影响最大的是X15,X8，是影响F4因子最重要的因素X14,X15,X12，影响F5因子最重要的因素X7,X12,X17影响F6因子最重要的因素X4,X17,X1.由此可知:对于2015年影响我国钢铁行业上市公司财务风险的最重要的指标有X1,X4,X7,X8,X10,X11,X12,X15,X17,同上可知，影响我国2014年X7,X8,X10,X11,上市公司财务风险的重要指标有X2,X7,X8,X10,X11,X13,X17。影响我国2013年钢铁行业上市公司财务风险的财务指标有：X5,X7,X8,X10,X11,X16,X17。研究的3年中，X7,X8,X10,X11,X17，这4个指标都存在，说明它们的重要性最强。它们代表着偿债能力指标、经营能力指标和比率结构指标，在钢铁行业上市公司在应对财务风险的过程中，要注意对这三种风险的防范。

四、政策建议

（一）提高融资能力

钢铁行业的上市公司对资金的占用量通常较大，不可避免要进行融资活动。首先，钢铁企业的管理高层应该对公司目前的经营财务情况进行全面地了解，据此来合理确定企业最佳融资额。其次，钢铁企业的融资渠道有很多，公司管理高层应该尽可能减少钢铁企业的筹资成本，所以应尽量选择低成本的融资组合方式。最后，钢铁企业管理层应该对多个投资项目进行比较，尽量选择出风险与收益对等且企业能够承受的投资项目。

（二）增强现金流量的管理能力

现金流量对于钢铁行业上市公司非常重要。如果钢铁企业的现金流出现断裂，则企业很可能发生严重的财务危机甚至破产。钢铁企业处于成熟期时，企业的经营活动的现金流入应该要很大程度上满足两大现金流出：弥补企业成熟期以前的债务；进行资产的购买来满足企业的生产活动需要。因此，企业管理高层应该尽可能增强对现金流出的管理能力，这样才能有利于企业可持续发展。

（三）提高资产管理水平

资产对于企业尤其是钢铁行业上市公司来说至关重要，没有了资产企业正常的生产经营活动就无法持续下去。而且钢铁行业上市公司对固定资产的需求量很大，因此对于固定资产的购买需要占用企业大量的资金，甚至需要对外进行大量借债。这就需要企业管理层加大对相关资产的管理能力，比如关注固定资产的折旧、减值等方面的情况，才能更加合理对钢铁企业的重要资产的价值进行科学评估，进而企业的偿债风险显著降低。

作者:岳瑛琪 单位:山西财经大学会计学院

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关键词：财务风险 负债经营 资产负债率

债务资本是一把“双刃剑”，与利润既有正相关关系，又有负相关关系。确定合理的资本结构，促进企业经营绩效的提高，对企业的生存和发展非常重要。现代资本结构理论也指出：在有效市场前提假设下，资本结构的变动会影响企业价值和企业的财务风险，债务融资方式相对于股权融资方式而言对企业更有利。本文分析了相关理论，并结合案例这件事上市公司实证分析，研究样本公司的资本结构是否影响公司绩效和财务风险以及怎样影响公司绩效的财务风险，检验国外经典的资本结构理论在我国上市公司中的适用性，对优化我国上市公司的资本结构，提高上市公司的经营绩效，降低公司的财务风险具有重要的现实意义。

一、文献综述

（一）国外文献 Aghion.Boloton（2008）认为企业利用负债融资提高企业的财务杠杆比率，可以降低企业加权平均资本成本率，从而提高企业的价值。但是同时会加大企业的财务风险，Agrawal .A（2009）认为不论财务杠杆如何变化，企业综合资本成本都是固定的，因而企业的总价值也是固定不变的，即不存在最佳资本结构，资本结构和公司价值无关。Allen.M.P（2011）加权平均成本取决于权益成本和负债成本，当企业用负债来减少发行在外的股票时，权益资本成本上升缓慢，负债成本平稳不变，而且比权益资本成本低，所以加权平均成本逐渐下降。当负债比例加大，权益资本成本加速上升，虽然负债在全部资本结构中比例增加，但不能抵消权益资本成本快速上升的影响，结果使加权平均成本下降到最低点后开始上升。

（二）国内文献 肖游（2006）从财务风险的特征、成因入手，提出财务风险控制的目标、原则和程序。而关于财务风险控制的方法，在结合之前研究的结果，引入了财务杠杆系数作为控制筹资风险的风险。吴井红（2005）认为公司的财务风险主要有公司的资产负债率，盈利有关。肖作平（2007）认为公司的财务风险主要和上市公司的财务费用比率有关。沈根详（2005）主要以权衡理论为基础，探讨了资本结构与破产成本以及税盾效应之间的关系，通过实证得出结论认为中国上市公司的资本结构最优资本结构应该是资产负债率在60%至70%之间，大于百分七十，破产成本将急剧上升，超过了税盾带来的效应。刘星（2011）放宽了MM定理关于所得税率恒定的条件，考察了在中国特殊国情下所得税率和资本结构之间的关系，得出了资本结构与所得税率成正相关的关系。

多数学者研究的是上市公司资本结构与财务风险的关系，很少学者考虑到负债收益与财务风险之间权衡利弊的关系，本文研究是基于负债收益和财务风险之间权衡的关系，以期完善上市公司财务风险的理论。

二、研究设计

（一）研究假设 企业负债规模越大，企业还本付息的压力也就越大相应地财务风险也就越大。企业的负债规模越大，要偿还的本金及利息就越多，由于收益降低而导致不能偿还到期债务的风险也就越大，因而其财务风险就越大。尤其是当企业经营不善时，到期债务的还本付息将给企业带来很大的压力甚至会使企业破产。因此，本文提出假设：

假设1：企业财务风险与资产负债率正相关

在企业负债经营的条件下，负债越多，则所需偿付的利息费用也越高。高的利息费用增加了企业可能因无法偿付债务带来的风险，故提高了财务风险。另一方面，财务费用比率的高低也与营业收入密切相关，与营业收入成反比。如果企业具有较高的营业收入，则财务费用比率低，而其将具有较多的资金流用于偿还负债，因此财务风险也会相应较小。因此，本文提出假设：

假设2：企业财务风险与财务费用比率正相关

从理论上说净资产收益率（ROE）受三个因素驱动：资本回报率（ROIC）、ROIC与R的差异即经营差异率、净财务杠杆（DFL）， 资产收益率（ROE）高的公司往往是因为资本回报率（ROIC）比较高，拥有着极高的经济商誉和较强的经济特许权，具备着较高的行业壁垒，往往不需要通过高的财务杠杆来获得负债收益，因为这样往往也会同时增加财务风险。而如果企业经营管理不善，长期不盈利，资本回报率（ROIC）低下，那么企业要偿还借款的本金及利息就会非常困难，这样就会给企业带来偿还债务的压力也可能使企业信誉受损，不能有效的再去筹集资金，导致陷入财务风险。盈利是支付长期本金利息所需资金的最可靠、最理想的来源。企业投资回报率越高、盈利能力越强，其偿还债务的保障也就越大，发生财务风险的可能性也就越小。因此，本文提出假设：

假设3：企业财务风险与净资产收益率负相关

（二）样本选取和数据来源 本文的研究样本为我国2011年浙江省在沪深两市A股的上市公司。剔除了以下特殊样本：（1）金融类上市公司；（2）研究期间内为特别转让和特殊处理的公司，以及被注册会计师出具过否定或保留等审计意见的公司；（3）净利润小于零，资不抵债的上市公司。（4）数据异常的公司。最终得到127家上市公司为研究样本。本文的所有数据来源于国泰安数据库以及新浪财经网上公布的各上市公司的年度报表。

（三）变量定义和模型建立 本文的研究变量主要包括被解释变量、解释变量和控制变量：（1）被解释变量。被解释变量，即上市公司的财务风险，本文用综合杠杆（简称DTL）作为评价指标。综合杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同所起的作用，用于衡量销售量的变动对普通股每股收益变动的影响程度，该指标越高，说明企业财务风险越大。运用综合杠杆来衡量企业的财务风险，主要是能综合全面的考虑到企业的筹资风险、投资风险，综合杠杆等于财务杠杆乘以经营杠杆，财务杠杆的高低和企业的筹资风险有紧密的联系，财务杠杆越高，企业的筹资风险越大，因为高的财务杠杆往往会导致企业较高的筹资成本，导致企业偿债压力加剧，经营杠杆的高低与企业的投资风险有精密的联系，经营杠杆越高，企业的投资风险越大，因为高的经营杠杆往往要求企业投资的项目的净现值也要较高，一旦投资项目净现值不如预期，企业的经营就会遭受风险。（2）解释变量。解释变量，即上市公司的负债经营效益，根据企业成长效益的指标，综合考虑到数据的可获得性，本文共选取了3个解释变量来衡量上市公司的负债经营效益：企业的资产负债率（用DAR表示）。企业的负债经营效益首先要确定的是企业的资产负债率，其表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。企业财务费用比率（用FE/IFM表示），企业财务费用主要包括企业为负债经营所支付的利息费用，财务费用比率描述企业财务费用与主营业务收入的比率，是描述负债经营大小及效益的一个双重指标。企业净资产收益率（用ROE表示），描述企业在剔除负债效益之后企业的实际盈利能力，是企业资产对企业的收益最直接的贡献，描述企业的经营效益指标，结合上述两个指标，能很好的对企业的负债经营效益进行分析。（3）控制变量。财务绩效的主要影响因素除了上述提出的3个变量之外，还会有其他的因素，如宏观经济环境，企业的管理效率等等。为控制上市公司其他因素对财务风险的影响且基于数据的可取得性，引入企业的成长性（CIGR）、企业的所有制性质（OWNSP）、企业的规模（SIZE）作为控制变量。定义如表（1）所示。

采用多元线性回归模型来分析企业负债经营效益与财务风险之间的关系，根据以上假设，建立模型如下： DTLi=β0+β1*DARi+β2*FE/IFMi+β3*ROEi+β4*CIGRi+β5*SIZEi+β6*OWNSPi+Ui，其中，βi为待估系数，Ui为随机扰动项，i表示第i家上市公司的数据。

三、实证检验分析

（一）描述性统计 本文选取了我国2011年浙江地区在沪深两市A股的304家上市公司来研究企业负债经营效益与财务风险之间的关系。通过筛选，最终选取了127家上市公司共计127个样本的数据。样本数据的基本情况如表（2）所示。

（二）相关性分析 分析结果如表（3）所示。可以看出，综合杠杆与资产负债率、财务费用比率和企业资产规模显著正相关，与净资产收益率和主营业务增长率成显著负相关，与公司的所有者性质关系不显著。变量之间存在多重共线性问题，企业资产负债率、财务费用比率和企业规模显著正相关，净资产收益率与主营业务增长率也呈显著正相关，这可能对实证分析的结果的有效性产生影响。但是根据统计分析的原理，如果两个变量之间的相关系数小于0.8，一般就认为两个变量之间不存在显著的多重共线性。从表中各相关系数值可以明显得出数据样本的多重共线性问题不明显。

（三）回归分析 为了探究企业社会责任对企业财务绩效的影响，进行了多元线性回归分析，结果如表（4）所示。在回归结果中计算了各个变量的方差膨胀因子，各变量的VIF值都接于1，通常情况下，当VIF值大于等于10时，共线性才会在变量间显现，所以本文模型中的各个变量之间并不存在严重的共线性问题。另外，从表中可以得到，除主营业务增长率和所有制性质外，其他解释变量和控制变量均通过了0.01水平下的显著性检验。可以发现：（1）上市公司资产负债率对其财务风险的影响最大，在1%（sig=0.00

四、结论

从本文分析结果看，公司的资产负债率，财务费用比率对公司的财务风险水平有着显著正相关的关系，而资产收益率对公司的财务风险水平有着显著的负相关关系，资产负债率代表着的是公司的资本结构，公司的资本结构和财务风险水平有着显著正相关关系，在一定程度内，一个公司资本结构越高，获得的税盾效益也就越高，但是必须要承受一定的财务风险，因此，企业要在可控的财务风险水平下，采取合适的资本结构。公司的财务费用比例代表着公司的财务管理水平，一个公司的财务管理水平越高，财务风险也就会相应降低，公司必须要学会运用各种金融工具，降低自己的财务费用率，这样就能其他条件的不变的情况下，降低财务风险水平。公司的净资产收益率代表着公司的盈利能力，公司的净资产收益率越高，公司的财务风险越低，这给我国的上市公司带来的启示是，要从根本上在保持一定盈利能力的前提下，同时也承受不过高的财务风险水平，必须要提高自身的净资产收益水平，而要提高公司的净资产收益水平，必须引入优质资产，提升自身的产品竞争能力，加强公司的营运能力。

参考文献：

[1]曹德芳、曾慕李：《我国上市公司财务风险影响因素的实证分析》，《技术经济与管理研究》2005年第6期。

[2]吴井红：《我国上市公司财务风险初探》，《经济周刊》2006年第8期。

[3]肖游：《试论上市公司财务风险控制》，《商业研究》2006年第13期。

[4]沈根详：《上市公司资本结构与经营风险》，《经济研究，》2009年第6期。

[5]刘新：《上市公司所得税与财务风险关系研究》，《经济研究》2009年第6期。

[6]李春奇：《我国上市公司财务风险研究》，《技术经济与管理研究》2010年第6期。

篇5

我国的民营企业指的是由某一个民间集体共同拥有或个人拥有全部或部分所有权、并直接或者间接去加以经营的经济实体，其中包括了个人独资企业、合伙企业、有限责任公司和股份有限公司。我国民营企业是在改革开放初期开始萌芽的，在80年代后期开始逐步发展，从90年代至今属于快速发展阶段。深交所的建立使得我国许多民营企业开始进入了资本市场，但是相对于其他国有企业来说，我国的民营企业还是微乎其微。90年代中期，由于中国股市经历了有史以来的第一次“熊市”，使民营企业受到了极大的打击，发展步伐放缓，甚至出现了停滞的状态。2000年的时候，我国第一家主要股东由民营企业构成的全国性股份制商业银行（即民生银行）在上交所上市，这件伟大的历史事件使得我国民营企业进入了快速发展时期。截止到2012年，我国民营企业经济在我国的国民收入中占有大部分比重，这让我们看到了民营企业对我国经济的重要性。

二、我国民营上市公司在发展中的问题

（一）在投资者中的诚信度不高

我国民营企业在发展初期就存在了很多不足，内部控制制度漏洞百出，内部管理不规范，员工自身的专业素质不高。以上问题在经过了长时间的积累和媒体的曝光后，很多群众对民营企业的信任度已经大大降低，投资者由于看到了这些问题就不敢投资，使得民营企业实收资本极度缩减，大股东为了自己的利益只能掏空上市公司，并私自更改财务报表，使得财务信息的准确性受到极大创伤。

（二）财务风险居高不下

我国民营上市公司普遍存在为其关联公司提供担保的情况，这样的情况会导致很多问题的出现，比如当关联公司出现违约负债等情况的时候，担保公司就必须要站出来解决问题，但是如果担保公司自身没有能力去解决这些问题，就会出现一系列的纠纷，关联公司的债权人就会对上市公司进行追偿甚至是提起诉讼，上市公司的财务就会面临极大的风险。

（三）对民营企业的限制过多

我国的金融、石油和电力等垄断性行业，他们拥有雄厚的资金、先进的技术和对原材料的垄断，于是设置的门槛很高，民营企业很难进入这样的行业，垄断使得民营企业的发展受到了很大的限制。同时，垄断行业内部的服务水平难以提高，高价也让许多消费者选择少消费甚至是不消费，从而难以提高老百姓的生活水平。

三、民营上市公司面临的财务风险分析

（一）盲目追求高速扩张

很多企业现在都是为了规模上的扩张而进行大量收购兼并，事实上，这样的兼并知识一种粗放式的兼并，只能在形式上看到企业的规模在扩大，但是事实上，并没有让企业的实力真正得到提高，加上企业的自身管理水平跟不上表面规模的扩大，这就会导致企业运营管理上的很多问题，企业投资者盲目投资。

（二）融资困难

由于商业银行对民营企业的不信任，我国民营企业很难从商业银行获得长期的借款，更不用说从商业银行获得债券。所以，短期融资是我国民营企业上市发展的一种方式，但是短期融资后形成的资本属于流动性资本，流动性资本过高就会导致企业的资金链出现问题，用短期的借款去弥补长期的负债，只会让民营企业的财务风险增加。

（三）竞争激烈的市场

我国大部分民营企业所处行业的竞争都是非常激烈的，为了占有更大的市场和扩大销售量，许多民营企业采用赊销的方式出售产品，应收账款过大，企业许多的资金收不回来，坏账出现的概率也大大增加，严重影响了公司资产的安全性流动性。

四、对民营上市公司防范财务风险的建议

（一）提高公司决策的科学性、建立财务预防系统

民营企业要想降低企业的财务风险，必须改掉自己之前那种随意的决策方法，只有科学的决策方法才能做出正确的判断，并避免盲目投资。同时也要建立财务风险防范系统，对民营企业生产过程中的风险进行监控，一旦发现就及时解决。

（二）规范上市公司的法人治理机制和权利制衡约束机制

让企业的股东大会、董事会和企业管理层之间相互监督，明确规定他们各自的权利和义务，只有他们都能做好自己的本质工作，企业的相关工作才能落实到位，只有完善的法人机制和相互制衡的权利机制，才能让民营企业在运营时更加规范。

（三）加强上市公司资产管理，提高企业运营能力

资产在一个企业的管理中占据着重要地位，所以加强民营企业资产的管理是很有必要的，严格的资产管理办法有利于防止上市公司发生资产的损毁和认为破坏，从而保证资产的完整性。只有企业的资产在运营过程的规范和畅通，有利于提高企业的整体运营情况。

（四）增强风险防范意识，并找到应对措施

风险是时时存在的，在企业的管理过程中，我们必须要注重调查客户的信任程度，对于信用程度低的客户，应该杜绝赊销行为，只有这样才能减少坏账的产生。企业还应该定期检查资金使用的效益，使存量资产能够加入使用，通过提高流动资产周转率来提高自己使用的效率。