矿业企业价值评估精选(五篇)
发布时间：2023-10-12 17:40:05
序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的5篇矿业企业价值评估，期待它们能激发您的灵感。
篇1
相对于一般的制造加工企业，矿业企业生产经营具有特殊性，这些特殊性使得采用常规评估方法对矿业企业价值进行评估面临问题。
（一）作为生产劳动对象的矿产具有稀缺性、不可再生性，使得矿山寿命有限
一般工业企业所需原材料可以通过外购来满足，而且通过技术改造和新产品开发可以永葆企业青春。矿山企业生产利用的矿产资源是不可再生的可耗竭性资源。矿山的寿命取决于其开采范围内所拥有的矿产资源储量。储量多，服务年限就长一点；储量少，服务年限就短一些。但不管拥有资源量是多少，矿山企业终因可采储量耗竭而停产、闭坑。
一般类型企业价值评估中，在采用折现现金流量法评估时，都假设企业可持续经营，因而在评估实务中假定企业未来处于稳定收益期，利用永续年金现值法估算其未来稳定期的价值。而矿业企业的矿山寿命是有限的，不符合持续经营假设，一般会根据它的矿山寿命来决定收益时间的长短。因此，利用收益法对矿业企业进行评估不同于一般企业。
（二）矿业行业具有高风险性，折现率难以选取
矿产赋存于地下，即使通过详细勘探亦不能完全了解其品质和规模。寻找、勘探以至开发利用矿产资源就是一个对未知不断探索的过程，找矿难度大、成本高、勘探、开发的风险多，是一般工业企业不可比拟的。
在对矿业企业进行价值评估时，如何考虑其高风险对企业价值的影响，尤其是在采用收益法时，如何选择适当的折现率来反映矿业企业的高风险状况，面临着困难。
（三）矿业具有周期性特点，矿产品价格波动较大
矿业是比较典型的周期性行业。矿业发展周期与经济发展周期基本是一致的，一般十年一个周期。基本金属的价格及矿业公司市场价值（股价）的波动幅度大于工业增加值的波动幅度。以中国股市为例，2005―2007年有色金属股价上涨了32倍，而股市只涨了5倍。2008年股市下跌，有色股跌到只剩1/6，而股市还剩1/3，差一倍。同期全球有色金属的价格上涨了2～10倍。
大型矿山寿命期限都远超过10年的矿业周期，一般都跨3～6个矿业周期，期间，矿产品价格将经历较大的波动。因此，在评估矿业企业价值时，应考虑矿业周期的影响。然而，评估实务中，收益法对一般企业的价值评估都假定未来产品价格不变，这与矿业行业具有周期性是不符的。
（四）矿山企业建筑物价值具有特殊性
矿业企业建筑物包括地面建筑物和矿井建筑物。
1.地面建筑物价值
大部分矿山地理位置偏僻，当地经济依靠矿业。一旦矿产资源开采枯竭，矿业企业拥有的土地使用权及地面建筑物的价值将降到一般山区的水平，价值大幅缩水，虽然很多地面建筑物在矿井闭坑结束后仍能正常使用。
实际工作中，必须充分结合矿山寿命期限和当地经济情况确定矿山企业地面建筑物的价值。若矿山附近有其他经济实体的发展，一般地面建筑价值会高一些。
2.矿井建筑物价值
矿山的生产中，必须掘进建造大量的构筑物。如地下开采的井筒、井底车场、运输大巷等大量井巷工程。
由于矿井建筑物生产用途的专业性、不可移动性、服务期间的特定性，其价值既依赖于历史成本，又与巷道周围的矿产资源开采密切相关。
如为某个阶段服务的大巷会随着该阶段资源开采完毕而丧失其全部价值；而为整个矿山服务的主要开拓井巷则会在整个矿山的生产期间内都将具有价值。而有的生产勘探井巷则形成以后就不具有价值，因为其所在位置经勘探没有矿藏可供开采。
可见，矿井建筑物不同于一般企业普通固定资产，其价值转移的方式显然也不同于一般的固定资产，其价值的变化不在于折旧金额的多少而在于其服务范围内可供开采储量的多少或开采年限的长短。
另外，我国会计制度对井巷矿井建筑物等资产不提“折旧”，而是提取“维简费”。
矿业企业建筑物价值变动与一般企业建筑物价值变动存在差异，因此，采用成本法对其进行价值评估时，贬值额的确定面临困难。
（五）矿业权资产的评估价值可能超过矿业企业整体评估价值
目前，很多评估师很困惑为什么矿业企业拥有的矿业权资产的评估值会超过矿业企业整体评估价值。原因在于，收益法的评估实务中，矿业企业价值评估和矿业权资产评估所采用的未来收益是一样的，但折现率选取不同。矿业权价款评估按目前矿业权评估准则的规定，一般在8%～10%之间选取，而矿业企业价值评估时，考虑到矿业的高风险性，一般都在10%以上选取，取值一般比前者高。
因此，采用资产基础法和收益法评估矿业企业价值时，两种评估方法的结果会出现较大差异。
二、乘数估值指标选择原则
在市场法评估企业价值的过程中，乘数估值法主要通过拟评估公司的某一变量乘以估值乘数来进行评估。选取适当的估值乘数是应用乘数估值法的关键。估值乘数既可以基于资产负债表，也可以基于利润表，甚至企业经营的其他变量。事实上，Kamstra（2001）的研究结果证明：企业价值评估可以建立在任何相关变量与企业价值之间稳定长期的关系基础上。因此，除了每股盈余、每股净资产等传统的估值变量外，诸如销售收入、总资产、甚至互联网公司的网页点击率、通讯公司的客户数量等变量都可以用来作拟评估公司的基本面。换句话说，只要估值变量与公司价值保持相对长期稳定的关系，就可以作为估值乘数的备选变量。Kamstra（2001）的研究成果为选取估值乘数指标提供了理论上指导原则。
研究表明，特定的乘数适用于评估特定类型的企业，如对于工业企业应使用市盈率，对于房地产公司和旅店业应使用股价与现金收益比，对于金融企业，如银行和保险公司，应使用股价与账面价值比。那么对于矿业企业而言，什么样的乘数最适合呢？
对于矿业企业来说，矿产资源的量和质是公司盈利、发展和壮大的基础，企业矿石储量表和资产负债表的互动是一切的基础。
与下游制造类企业的评估方法不同，对资源开采企业的价值评估有其独特性。由于资源型企业的自身特点，在经济指标的选取上，一般的价格/收益（P/E）、价格/净资产（P/B）指标不适合用来推断目标矿业企业的价值。
三、构建矿业特色的乘数估值指标，满足矿业企业价值评估的需要
以企业控制矿产资源的数量和价值所反映出来的企业价值作为对比分析依据，采用企业价值/资源量、企业价值/可采储量价值等指标进行比较，因为这些指标更直观地反映了市场对矿产资源本身的评价，从而直接影响矿业企业价值。本文构建了如下新的矿业特色乘数估值指标用于评估矿业企业价值。
（一）市价/剩余可采储量（P/R）
对于矿业企业而言，矿产资源占有量越多，生产能力和矿山服务年限越长，其持续经营能力越强，公司价值就越大。
采用股票市值除以公司拥有的剩余可采储量或每股市价除以每股剩余可采储量作为乘数指标，用参考矿业公司该乘数指标值乘以待评估矿业公司的剩余可采储量或每股剩余可采储量，可相应得到待评估矿业公司的市值或每股股价的相对价值。该乘数指标适用于拥有相同种矿产资源的矿业企业价值评估。
（二）市价/剩余可采储量经济价值（P/RV）
矿产资源种类较多，不同矿种的矿产品价格不同，因此，相同储量的不同矿种其经济价值是不相同的。因此，剩余可采储量在不同种类矿产资源之间缺乏可比性。
以剩余可采储量乘以单位矿产品价格，得到以市价计算的矿产资源经济价值，再除矿业公司的股票市值，得到P/RV乘数指标。用参考矿业公司该乘数指标值乘以待评估矿业公司的剩余可采储量经济价值，可相应得到待评估矿业公司的市值。该乘数指标在形式上解决了不同矿种间的比较。该值越高表明在资源稀缺的情况下，其内在价值就越高。虽然这一方法不如通常的PE、PB等方法具有理论基础的支持，但是从地租的角度却反映出一个简单的道理：只要拥有土地，何必担心它没有产出。
（三）市价/剩余可采储量利润（P/RP）
不同矿产资源的成矿条件、矿藏赋存条件、开采和冶炼加工技术不同，导致单位矿产品的开采成本不同，因此，相同经济价值的矿产资源其利润是不同的。因此，剩余可采储量经济价值在不同矿产资源之间缺乏可比性。
以剩余可采储量乘以单位矿产品利润，得到剩余可采储量利润总额，然后再除矿业公司的股票市值，得到P/RP乘数指标。用参考矿业公司该乘数指标值乘以待评估矿业公司的剩余可采储量利润，可相应得到待评估矿业公司的市值。该乘数指标在形式上解决了由于矿产品价格和开采冶炼成本不同的矿业企业之间企业价值的比较。
（四）市价/矿业权价值（P/MR）
资源类上市公司财富的最大源泉在于其矿业权，资源类上市公司实际是一个将矿业权逐步变现的组织。矿业企业价值主要受其拥有矿业权价值的影响。
以每股矿业权价值除矿业公司的股票市值，得到P/MR乘数指标。用参考矿业公司该乘数指标值乘以待评估矿业公司的每股矿业权资产价值，可相应得到待评估矿业公司股票市值。该乘数指标在形式上解决了不同矿种的矿业企业之间的企业价值比较。
（五）市价/剩余服务年限利润（P/YP）
市盈率（P/E）乘数估值指标仅仅考虑了当期的公司盈利对股票价值的影响，并没有考虑将来的盈利情况；而市价/剩余服务年限利润（P/YP）乘数估值指标则将公司矿产资源剩余服务年限内全部盈利纳入估价考虑范围。
以矿产资源剩余开采年限乘以每股盈利，得到剩余开采年限盈利总额，然后再除矿业公司的股票市值，得到P/YP乘数指标。用参考矿业公司该乘数指标值乘以待评估矿业公司的剩余服务年限利润，可相应得到待评估矿业公司的市值。该乘数指标在形式上解决了矿业企业与非矿业企业之间企业价值的比较。
四、矿业特色乘数估值指标的运用案例
参考矿业企业资料：国内一上市矿业公司某年末拥有剩余可采储量18 722万吨，总股本81 000万股。按该公司当年平均吨矿产品销售价格194.42元计算的剩余可采储量经济价值约为3 639 931万元，每股剩余可采储量经济价值约为45元，按该公司当年吨矿产品利润27元计算的剩余可采储量利润约为505 494万元，每股剩余可采储量利润为6.24元，当年年末该公司股票收盘价为每股5.23元。
篇2
本文对2008年1月至2010年12月间上市公司公告的250余项重大重组事项进行汇总，并结合资料齐备的547项企业价值评估样本，深入分析了目前上市公司并购重组企业价值评估中评估增值的原因，进而就部分案例中存在的估值虚高问题提出了监管建议。
一、评估增值率产生根源的理论分析
评估增值率产生的根源在于评估价值与账面价值的性质差异。
账面价值作为会计核算方式，是对企业资产负债表上列示的各项资产、负债及权益价值的记载。根据《企业会计准则（2006）》，账面价值的会计计量属性主要有历史成本、重置成本、可变现净值、现值和公允价值等五种，目前应用最广泛的还是历史成本属性，即大部分企业账面价值更多的是从历史成本角度反映企业价值，是一种静态的价值衡量方式。
上市公司并购重组中资产评估价值反映的主要是资产的市场价值，是资产在公平的市场交易中的价格体现。关于市场价值，《中国资产评估准则――资产评估价值类型指导意见》中的定义为自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。可见，账面价值与资产评估价值是从不同的角度度量企业价值。
现实中，由于市场行情的不断变化，必然会引起资产价格的波动。在采用历史成本计量的情况下，账面价值将很难及时地反映出这种变化。这也是国际会计准则和2006年的中国企业会计准则强调及引入公允价值概念的重要原因。资产价格的波动越大或随市场变化越大，账面价值与市场价值间的差异就越大，愈发暴露出账面价值在反映企业价值方面的缺陷，此时，资产评估的结果与账面价值的差异就越大。
此外，由于会计记账更为强调信息的可验证性，企业通过传统的会计记账方式形成的账面价值仅是已有有形和部分无形资产的累积，缺少对包括因良好的商业经营、难以复制的客户关系等带来的无形资产价值的反映。而真正意义上的现代企业价值显然不仅包括企业原有资产负债表上的各项资产，更应是考虑了各项可能对企业价值产生影响因素后的综合价值。显然，评估价值所涵盖的范围通常大于企业财务报表上的账面价值。
结合统计期间中国上市公司平均约5倍的市净率水平，可以看到账面价值在反映部分行业资产价值方面存在着一些不足。简单地以会计上的账面价值衡量资产的真实价值，对于核心资产市场价格变动较快的企业来说，必然存在对其真实价值的偏离。在全球资产价格不断变化的大背景下，应该摆脱传统的会计意义上的账面价值对于价值判断的束缚。对于高增值率的资产，有必要对增值原因进行深入剖析，验核评估增值的合理性。但是增值率的高低，通常反映的并不是评估师评估工作的有效与否，不是评估结论的科学与否，其一定意义上代表的是账面价值作为会计属性在反映资产真实价值时的有效程度，因此不宜将其单纯作为考量判定评估结论合理性的主要指标。
二、上市公司重组资产评估增值的客观原因
2008-2010年上市公司重大资产重组置入资产普遍性地表现为增值，三年重组资产评估平均增值率分别为98.86%、76.88%和148.85%。
2008-2010年上市公司重大重组置入股权类资产增值数额分布
本数据统计基于2008年1月-2010年12月期间评估报告收集齐备的200项上市公司重大重组事项中涉及456项置入上市公司的股权类交易对象。
分析导致并购重组较大增值的各项因素，笔者认为总体而言，有其客观合理性：
1.统计期间上市公司重大资产重组置入资产普遍的增值与宏观经济环境密切相关。
全球范围内的流动性过剩带动了资产价格的持续走高，导致诸多资产的重置价格出现了不同程度的增值。以黄金价格为例，在2008年1月-2010年12月间，已由840.75美元/盎司上升至1,413.9美元/盎司，年均增长率接近20%。而在国内，随着汇改以来人民币的稳步升值，资产价格上升的趋势和压力亦逐步显现，统计数据显示，2008年1月至2010年12月，狭义货币M1由154,870亿元增长至266,620亿元，广义货币M2由417,850亿元增长至725,850亿元，年均增长率逾20%，高于GDP增长速度与贷款需求增长速度之和。货币供应量的过度增长拉动了房地产等资产价格的上涨，导致一定程度上资产在评估时点市场价格远高于历史成本，客观上加大了高增值率形成的可能性。
2.重组资产普遍增值与上市公司通过重组提高资产质量和盈利能力的出发点相符。
上市公司通过置入具有较好价值表现和投资潜力类资产，实现公司整体价值的提升。那些预期增值潜力巨大的资产也因此成为上市公司重组所青睐的目标资产，并较容易为投资者所接受。
3.重组支付模式的变化使得评估后高增值资产的交易成为可能。
2006年以前，上市公司资产重组的主要形式为现金购买或资产置换。股权分置改革以后，以股份作为支付手段的并购重组成为主流。在前一种情况下，上市公司支付能力有限，如标的资产作价较高则难达成交易；而在股份支付的情况下，上述限制被突破，优质资产不再受交易价格限制也可实现重组进入上市公司。市场上越来越多的优质资产，包括评估价值与账面价值相比有较高增值的资产也具备了进入上市公司的可操作性，上市公司可以通过改变支付方式改善支付能力。
4.当前的会计环境、税务环境等都在一定程度上为上市公司重组资产的增值创造了有利条件。
原会计准则规定，上市公司购买资产所发生的评估增值，将在经营期间逐年摊销并计入经营减值，从而形成对评估增值的制约。2006年颁布的新会计准则及其有关解释对重组涉及若干会计问题做出重大调整，将企业合并划分为同一控制和非同一控制下的企业合并两种，并增加了反向购买、购买子公司少数股东权益等情形的规定。在同一控制及反向收购的企业合并中，注入资产仍以账面值反映，评估增值高低不再对重组后公司的经营产生影响；对于将形成商誉的企业重组，不再要求商誉在10年内摊销完毕，只需在每年进行减值测试。如江南化工2010年重组方案中形成约15亿元的商誉，在原准则下每年将降低约1.5亿元的净利润，而在新准则下公司仅需进行减值测试，如未发生减值则不影响净利润，这对上市公司经营业绩压力影响大为减弱。此外，近年来，国家相继出台了重组税收优惠政策，如2009年，财政部、国家税务总局《关于企业重组业务企业所得税处理若干问题的通知》，规定股权支付金额不低于交易支付总额的85%，即可享受税收优惠。目前重组方式主要以股份支付形式为主，因此，多数重组可享受所得税减免的优惠政策，不会因为评估增值高、交易价格高而承担由此带来的税收成本。
三、三大高增值率行业增值原因分析
2008-2010年，上市公司重大重组所涉及的置入资产三年平均增值率位于前三位的行业分别为建筑业、采掘业和房地产业，平均增值率分别达到了336.14%、322.45%和319.44%。本文选取了样本较多的房地产业、采掘业以及近年来发展迅速的信息技术业等三个较为典型的行业分别进行了分析。
(一)房地产企业高增值率分析
分析房地产行业置入资产在上市公司重大重组中的高增值率，可以发现，导致房地产企业评估的市场价值与账面价值相比较高增值率的原因主要来自于房地产企业所拥有的土地使用权和在开发房地产项目。土地使用权价格的迅速上涨，加上部分土地性质的转变等综合性因素影响，使得土地使用权评估结果与入账价值相比通常会发生大幅增值；房屋价格的快速上涨带动了开发商在开发房地产项目市场价格的大幅上扬，加之房地产开发企业普遍较高的资产负债率，使得房地产企业权益价值评估的增值率维持在了一个较高的水平。
以北京市地价和房价变化为例，2008-2010年间，北京市地价指数（居住用地）增长近50%。由此不难理解，统计期间土地使用权、房屋等会成为高增值率的资产。
上述资产的高增值率在房地产开发企业较高的资产负债率情况下得到进一步放大，最终得到房地产企业的高增值率。
从资产负债率对增值率的影响来看，在以资产基础法评估企业股权价值过程中，主要资产的高增值会在企业自身较高的资产负债率情况下得到进一步放大，最终得到较总资产评估增值率更高的净资产评估增值率。企业净资产增值率可用如下公式表示：
其中，
A：总资产原值(账面值)；
A’：总资产评估值；
L：负债账面价值(在此认为负债评估价值等于负
债账面价值)；
即为总资产增值率，为以账面价值记载的企业资产负债率。
由上述公式可以看出，在主要资产出现较高增值率的情况下，企业资产负债率越高，对资产基础法下计算出的净资产（股权）价值增值率的放大效用愈强，最终将带动企业价值增值率的大幅提升。
以本次研究样本中房地产行业增值率最高的刚泰控股（代码：600687）重大重组案例为例，置入资产评估增值率达到3446.02%。置入的总资产（调整后）账面价值为33,488万元，其中土地使用权为6,705万元；对应的评估价值是，总资产为68,830万元，其中土地使用权为42,041万元，土地使用权增值率即达526.93%；加之企业资产负债率较高因素影响，企业净资产增值率最终达到3446.02%。该企业土地使用权的高增值率主要来自于近年全国土地市场价格的大幅上涨；而企业较高的资产负债率也进一步放大了评估增值率的数字化效果。
(二)采掘业企业高增值率分析
采掘业企业评估结果发生较高增值的原因主要来自于其拥有的矿业权（采矿权、探矿权）的增值。矿业权在评估过程中增值的原因通常可以归纳为以下几方面：
首先，矿业权作为一种无形资产，其价值以可预计的、未来能够带来的权益为基础。随着矿权自身经历发现、勘探和开采等不同阶段，可获得的储量信息会有变化，相应选择的评估方法会有不同，同一矿权在不同阶段评估价值必然存在差异。对于预查及普查阶段的探矿权，通常采用勘查成本效用法、地质要素评序法等成本途径进行评估；对于详查及以上勘查阶段的探矿权以及拟建、在建、改扩建、正常生产矿山的采矿权，可以采用折现现金流量法、折现剩余现金流量法、剩余利润法等收益途径进行评估；对于勘查程度较低的预查及普查区的探矿权，只有对于赋存稳定的沉积型矿种的大中型矿床可以考虑通过收益途径（折现现金流量风险系数调整法）进行评估。上市公司重组的矿权与其初始取得时相比，储量信息进一步明确，应用不同评估方法的条件、参数发生变化，评估增值成为矿权资源价值被进一步挖掘的客观体现。
其次，近年来矿产资源价格的不断攀升是引起矿权评估增值的重要原因。从2006年开始，全球范围内主要矿产资源的价格进入了快速上升周期，虽然在2008年下半年至2009年经历了一定程度的下跌，但很快止跌回升，再次呈现上涨行情。矿产资源价格的快速上涨，直接拉升了矿权未来可带来的现金流量的增长，带动矿权市场价值不断攀升。统计期间的2008-2010年恰逢矿产资源行业景气时点，矿权价值评估增值一定程度上成为全球资源价格上涨的间接反映。以上海现货市场有色金属铜的交易价格为例，2008年底为25225元/吨，2009年底达到57865元/吨，2010年继续攀升至67950元/吨，年均增长率高达70%。
2009-2010年上海现货市场有色金属铜交易价走势
数据来源：北京中和明讯数据咨询有限责任公司整理
此外，早年矿业权较低的取得成本为近年来矿业权评估增值埋下了伏笔。矿产资源的开发管理经历着不断完善和成熟的过程，2006年以前，矿权的取得方式多为协议转让，部分矿权采取先申请先取得等原则，矿权的入账价值仅为按规定缴纳的价款。2006年后，《国务院关于全面整顿和规范矿产资源开发秩序的通知》、《关于进一步规范矿业权出让管理的通知（国土资发[2006]12号）》等一系规定的相继实施，矿权的取得和转让逐步规范，转让价格逐步市场化。
以金岭矿业（000655）2008年重组为例，上市公司股东定向发行股份购买召口矿区资产，其中采矿权账面价值5,643.83万元，为早期出让取得采矿权时所交的价款，本次评估值92,378.08万元，增值率高达1,500%。
(三)信息技术业企业高增值率分析
除房地产业和采掘业企业由于拥有稀缺性无形资产实现较高增值外，信息技术企业在上市公司并购重组过程中也实现了较高的增值。上市公司重组中所涉及的信息技术企业主要为软件公司、信息或网络技术公司等高新技术企业，该类企业的显著特点是有形的实体性资产比重通常不高，但企业拥有在行业内领先的核心技术、专利或客户网络资源等无形资产，且这部分资产价值通常在账面上并没有得到体现或体现得并不充分。在采用收益法对企业整体价值进行评估过程中，信息技术业企业拥有较多无形资产的优势得到较大程度体现，导致了相对较高增值率的出现。
在东华合创收购北京联银通科技有限公司（“联银通科技”）案例中，北京东华合创数码科技股份有限公司（股票代码：002065，主营业务为应用软件开发、计算机信息系统集成及相关服务）以发行股份为支付对价，收购联银通科技100%股权。后者注册资本1000万元，业务重心主要为软件和IT服务，业务和产品涵盖银行业应用软件开发、IT服务和系统集成，其中，银行综合前置系统、银行核心业务系统以及ATM服务收入为其主要业务产品。根据资产评估机构出具的评估报告，联银通科技在评估基准日2007年6月30日以收益现值法评估股东全部权益价值为29,910.42万元，增值率近850%。其增值主要原因为联银通科技拥有多项在账面无体现或体现不足的软件著作权等相关版权和核心技术等无形资产。
四、资产评估增值存在的问题及监管建议
篇3
Abstract:Mining is an important department of national economic development, accurately appraise the value of the mining right which has huge significance to perfect the mining market. The mining right evaluation results accurate or not will directly affect the mining right market transactions and the national interest. In practical applications, the mining right evaluation should choose different ways according to different situations.
关键词：矿业权评估 资产评估
Key words: mining rights evaluation assets appraisal
一、矿业权及矿业权评估概念
矿业权指在依法有偿获得勘察许可证或采矿许可证规定的范围勘察或开采矿产资源和获得所开采矿产品的权利，是由探矿权和采矿权组成，其中探矿权又可分为普查权、详查权和勘探权三种。
矿业权评估指对矿业权市场上合法流转的探矿权、采矿权资产价值的评估，是一种动态化模拟在矿业权市场的经济活动中对矿业权资产用货币形式进行科学评定与估计。
二、国内外矿业权评估方法
矿业权评估在国外已经发展了100多年，澳大利亚的矿业权评估理论、方法较为成熟。我国矿业权评估方法主要有：贴现现金流法、可比销售法等。
三、矿业权价格评估方法及适用性分析
对矿业权评估方法的选择，针对评估对象和矿业权市场的发育程度作具体分析，进而做出确定。
（1）探矿权价格评估，通常有以下两种方法：
第一，重置成本法。按被评估的矿产地的实际劳动投入的现时重置成本乘以风险系数、经济贬值系数(1-α)来评估探矿权价格。计算公式如下： Pd = Sy・(1+F)・(1-ε)
Pd――矿业权的评估净值；F――风险系数；Sy――重置成本；ε――贬值系数。（1）Sy的估算方法一般有：a直接法：按资产成本的构成，根据实际投入的工作量按现行市场价格计算重置成本的一种方法。b物价指数法：在矿业权资产原始成本基础上，通过现时物价指数确定重置成本。公式：矿业权资产重置成本=矿业权原始成本×矿业权资产评估时物价指数?矿业权资产购建时物价指数。（2）风险系数(F)。公式：风险系数=全部项目耗费的地勘费总额 / 有成果项目耗费的地勘费总额-1。（3）贬值系数(ε)：由于矿床所处的位置、交通、自然地理和经济地理条件，以及矿床的开采条件、水文地质条件不同而引起矿床的经济性贬值。
第二，贴现现金流量法。采用财务现金流量表，将各年净现金流量按一定折现率进行折现，其结果作为矿业权价值。计算公式如下：
式中：Wp――矿业权评估净值；Wa――年收益额= Epi-Sji-Ybi- Yqi-Ysi；Wb――部门平均收益= Epi・δ；Ep――年销售收入；Sj――年经营成本； Yb――年资源补偿费； Ys――资源税；Yq――销售税金及附加；δ――部门平均销售利润率；γ――折现率；n――计算年限。实质是将矿产资源开发的未来超额收益折现作为探矿权价格，只将资源税和资源补偿费作为资源所有者出让矿产资源使用权的全部收益，结果并没有充分体现资源所有者的合法权益，因此，评估探矿权价格不适合。
（2）采矿权价格评估
第一，收益现值法。采用这种方法评估采矿权价格与评估一般资产不同，是对矿产资源开发的未来超额收益的估算。对开采矿产资源的未来收益以一定的折现率折为现值，扣除初期总投资或企业资产净值则为采矿权价格。折现率由采掘业的基准收益率和风险收益率两部分构成。
第二，可比销售法。依据资源条件相近的矿山企业矿产品市场价格扣除成本、税金后的净价格的大小，按一定比例来计算采矿权价格。
第三，收益比例分配法，按勘查费用占采矿、选矿、冶炼费用的比例，折算出矿产储量价值，然后用矿床特征、社会条件等有关系数加以修正。
除此之外，评估探矿权、采矿权价格均可采用现行市价法。但是，我国矿业权市场尚未成熟，前提条件尚不具备。
四、结论
在矿产资源勘查、开采的不同阶段，矿业权评估的内容是不同的。在地质调查、普查、详查阶段只评估探矿权价格；在勘探阶段，变更探矿权只评估探矿权价格，出让、转让采矿权既要评估探矿权，又要评估采矿权价格。根据不同的情况采取适当的评估方法才能对该矿做出一个精准的评价。
参考文献：
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篇4
【关键词】 期权法； 资产评估； 研究综述
随着我国经济体制改革的进一步深入和经济增长方式的转变，资产重组、企业并购、产权变更、金融创新得以更快的速度和更大的规模进行，资产交易日益频繁，资产价值评估的应用空间将得到极大的扩展，对评估技术提出了更高要求，传统的评估技术受到了严峻的挑战。期权定价法作为一种评估方法，它考虑了资产收益的不确定性和管理柔性等因素，对资产的机会和管理柔性价值作出了预测，在金融资产、无形资产、不动产及企业价值评估方面具有独特作用，其重要性日益突出。笔者对期权法在资产评估的应用研究进行综述的基础上，指出了未来研究趋势。
一、研究现状
Myers（1987）应用多重期间的资本资产定价模型（CAPM），评价公司内部现有的资产，即其未来所带来的现金流量之价值，而成长机会价值则以可以用实物期权理论进行评估。公司的市场价值等于以下两个部分之和：一部分是公司内部资产的价值，另一部分则是公司未来投资机会的成长期权之价值。Chung和Charoen wong(1991)认为企业的价值应当包括公司现有内部资产的价值与公司未来成长机会的价值，但对企业而言，企业不需对投资机会进行投资，故将未来投资机会期权的价值视为成长机会的价值更为适当。Amran和Kulatilaka（1998）对一个虚拟的企业进行价值评估，虽然是一个很有限的作用以及简单的案例，但成为该研究方向上的首次有益尝试。他们于1999年在《实物期权》一书中系统地阐述了将金融期权思想运用在实物资产领域的创造性方法，对在现实环境中企业的估价具有深刻的指导意义。Copeland和Antikarov（2001）基于实物期权方法尝试了对于创业者指导的研究，但是他们所利用的离散时间模型如Quatrinomial模型，很难应用于长时期企业价值的评估。Schwartz和Zozaya-Gorostiza（2000）将实物期权方法应用到信息技术（IT）项目的评估中，得出结论“传统方法如IRR、NPV都不适合处理诸如大部分IT项目所面临的高不确定性因素。”在他们的研究中，他们开发了一个考虑许多影响企业价值变量的连续时间模型，并且在实际操作中加入了Monte Carlo方法；虽然这是一个很完善的模型，但它只被设计成应用于IT项目的评价。Schwartz和Moon（2000）集中研究了网络企业的价值评估，研究表明“如果企业收入的增长率足够大的话，其股票价值的合理性。”Schwartz（2002）将实物期权方法运用于专利权价值以及专利保护研发项目的价值评估上。他考虑了项目完成成本的不确定性、项目投产后收益的不确定性以及项目研发失败的可能性，同时也考虑到了中途放弃项目开发的可能，并揭示了当不确定性足够大或者项目不再有价值时，这种放弃期权的价值。Kellogg，Charnes和Demirer（2002）将实物期权方法运用到企业价值的评估上。但仅限于对一家生物实验企业的研究。他们把一家企业看作是项目的组合产物，那么企业价值就应该是单个项目价值的总和。Nir Kossovsky（2004）等对多项高新技术资产进行了期权定价实证研究，研究了把期权的方法用于无形资产评估实践的可能性和准确性问题，实证结果非常准确。
国内学者中郑长德（l999）较早地将Black-Scholes期权定价模型用于企业证券价值评估。齐安甜、刘春杰等人（2001）针对传统评价方法在企业并购投资决策评价中的不足，研究了实物期权理论在企业并购定价中的应用，建立起企业并购价值评估的总体框架，利用期权定价公式对具有增长期权的企业进行估价。简志宏等人（2002）指出由于公司关闭和破产的不可逆性和不确定性，可把公司关闭和破产理解为股东持有的期权，运用实物期权估价方法评估公司股票和债务的价值。马丽芬（2004）认为期权法是在考虑了管理柔性等不确定性因素而推出的一种全新的价值评估方法，它不是对传统方法的否定，而是在它们基础上的一种升华。李冬梅、龙斌帆（2004）讨论了在不确定性和动态性已经日趋明显的经济环境中，结合实物期权定价思想对企业经营灵活性的价值进行评估，并就自然资源企业如：矿山、石油等企业进行案例分析，但并未在使用期权定价模型时对该模型的假设条件予以严格的检验，比如经济活动的机会收益是否符合几何或对数布朗运动规律。周琳（2003）运用Option软件将企业价值或股票价格作为期权价格，某一项长期负债作为执行价格，其它资产负债作为市场价格，通过资产和负债的整体状况来计算期权价格，即企业价值，为企业内部的资产负债管理和偿债能力分析提供了一种新的思路；同时也指出在我国运用期权定价模型评估企业价值的障碍：市场利率的期限结构难以预测、对于未上市企业的价值波动率的确定需要进一步研究、对企业的运行管理有较高要求以及模型应用假设是股份全流通的情况下进行操作。侯汉坡，邱苑华（2005）、林鸿熙（2005）针对企业并购过程中被收购企业价值评估难题，引入实物期权理论，分析被收购企业的现有业务价值与战略协同价值。李松、周悼华、胡丽（2005）提出了充分利用价格、成本和产量等市场信息的实物期权价值评估方法，使实物期权方法在企业价值评估中得到了进一步发展。于研（2005）阐述了国内外跨国并购的发展趋势，并且将实物期权定价方法运用到我国跨国并购的价值评估和战略决策的实践中。洪志军、谭跃、程锦（2004）在分析目前我国银行并购现状的基础上，建立了银行并购价值评估的新的总体框架。王飞航、徐迪（2006）总结了实物期权的计算方法，并且将实物期权方法引入网络企业价值的评估。
从上述研究成果来看，期权法的应用研究主要集中于不同资产范围，如企业价值、项目评估，高新技术企业评估、无形资产评估等。
二、未来研究趋势
关于模型的限制条件、参数的选取等问题的理论研究很少，资产评估价值的准确性问题没有得到解决，制约了期权法在资产评估中的应用。具体来看，目前亟待解决的问题如下：第一，由于期权法受到限制条件和参数选取的重大影响，与经典期权理论偏离很远。第二，当前期权法在资产评估应用中存在的主要问题是资产价值偏离。第三，期权法受到限制条件、参数的选取、量化指标小、重组等因素的影响，导致资产价值偏离。第四，通过限制条件和参数选取与期权法作用机理，建立一套期权定价机制，提高期权定价的可靠性。
针对期权法在资产评估中的应用问题，笔者认为应从“约束条件――期权定价法――资产价值”的逻辑视角去研究限制条件与参数选取对期权定价法相互关系的作用机理、经济后果、适合量化指标小和重组等不同情况的期权定价法的构建。主要研究内容概括如下：第一，对期权定价的理论基础进行探讨。鉴于复杂多变的经济、金融环境，笔者认为立足于限制条件与参数选取的视角可能是研究当前期权定价法的理性选择，故经典期权定价理论是本项目研究的理论基础。第二，对资产评估的现状与特征进行分析。揭示期权法在资产评估中的应用情况，掌握当前期权定价法在应用中存在的问题。已有的前期研究表明，当前期权法应用存在的主要问题是资产评估价值不准确。第三，限制条件与参数的选取对期权定价模型的影响研究。通过实证研究探索限制条件与参数选取对期权定价模型的影响规律和路径。第四，期权定价模型与资产评估价值关系的实证检验。检验期权法在资产评估中应用的可靠性和准确性，并探讨应用该方法需注意的问题。第五，针对期权法应用中存在的问题，以及限制条件与参数的选取对期权法的影响路径，为构建适合中国资产评估实务的期权定价法提供相关的政策建议。
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篇5
关键词：矿业权评估 意义 原则
随着我国经济建设的蓬勃发展和市场经济的逐步建立完善，社会经济生活中对矿产资源和矿业权评估的需求也越来越旺盛。矿业权评估已经成为矿业市场中的重要要素，成为推进矿业经济和国民经济发展的重要动力。
矿产资源的所有权为国家所有，矿业权是从国家所有权中派生出来的赋予矿业权人勘查、开采的特许权利，包括探矿权与采矿权。矿业权作为物权，已被写入《物权法》，这对于保护探矿权人、采矿权人的合法权益具有重要意义。矿业权评估成为确认和保护物权人财产的重要手段，也成为资源价值发现、交易、流转的重要工具。
一、矿业权评估的意义
我国长期以来形成的资源廉价、无偿的使用制度，不仅容易导致国有资产的流失和环境与生态的恶化，也导致企业成本的外部化和社会化及资源开采和利用上的浪费。因此，必须要改变此前的那种矿产资源廉价或无偿取得与粗放经营的思路，按照市场化的逻辑，建立起明确的资源有偿使用机制和企业珍惜资源的长效机制，使资源的开采和使用在市场机制调节下走上集约化的道路。矿业权评估是矿业市场化必不可少的环节，是我国实行市场经济、实现资源优化配置和发展矿业资本资本市场的的基本要求和必然选择。
1、有利于维护国家权益。避免国有资产流失。
矿产资源和土地、森林、草原、水流等一样属于国家所有，具有十分重要的战略意义和经济意义，是国民经济和社会发展所需要的重要的物质基础，很显然是具有使用价值与价值的。矿产资源所有权即矿业权归国家所有也即全民所有，但是要使其在国民经济建设中发挥资源价值，必须要有国家授权的机构、组织或个人代替国家行使矿产资源的使用权，即国家作为矿产资源所有者将矿产资源使用权(含勘查的权利)让渡(转让)给矿业权人，赋予矿业权人在规定的范围和时间内勘查、开采矿产资源的权利和收益权，这就需要进行矿业权评估。矿业权评估使资源的有形和无形价值得到核算和确认，使国家的所有权以及出让或出租的授权价值得到确认，避免了无偿或廉价地占有矿产资源。造成国有资产的流失。
2、有利于推进资源优化配置，提高资源使用效率与效益。
矿业权市场是市场经济重要的组成部分。矿业交易市场的兴起与繁荣有赖于矿业权市场建立与发展，而矿业权评估市场的健康发展必然推动矿业市场的进一步规范和活跃。市场经济条件下，资源配置方式由指令性计划变为市场调配，矿业权评估使得矿业权人拥有的矿产资源具有了确定的价值，从而为矿业权的转让、抵押及在二级市场上进行流通提供了条件和可能。市场法则是汰弱留强，那些技术水平、管理水平高的企业最终会把那些低效率的企业淘汰出局，从而有效地推动技术进步、优化产业结构、改进产品质量推动企业组织结构的调整变革和制度创新，对矿业乃至整个社会的资源进行优化配置。矿业权评估，就是使得矿产资源向最有能力开发或最需要的机构或组织流转提供了便利和交易介质。把最合适的资源提供给最合适的地方，资源开发使用者不仅有能力提高资源的使用效率也会珍惜使用来之不易的矿业权使用机会，从而提高矿产资源开发利用的经济效益、社会效益和生态效益，保证矿产资源的可持续利用。
3、有利于推动矿业资本市场的发展和与国际市场的接轨。
矿产资源的市场化与资本化可以使矿业投资多元化和矿业风险社会化，分散化，从而充分利用社会各方资金为地质矿产资源的勘探开发与经营服务，促进矿业经济的发展。成熟规范的矿业权评估市场可以使更多的社会资金投向矿业，进而满足国民经济飞速发展的需要。在我国市场经济的确立和不断发展完善中，矿业权评估不仅可为市场交易双方提供价格参考，可以作为向银行贷款筹集资金的依据，更重要的是还可将矿业权价格作为国家股、法人股发行股票或公司债券。推进传统机构的改企转制和相关企业发展上市。推进矿业市场的发展与资本化，推进与国际市场的接轨。从2005年以来，地勘单位以矿业权作价引进外资进行勘查、开发经营已经渐成气候。在四川、内蒙古、新疆甚至，外资的进入已经掀起了地质勘查工作的又一轮热潮。2009年3月，山东天业黄金公司收购澳大利亚明加尔矿产区域面积为1457平方千米的探矿权和采矿权；2009年6月，五矿集团以13.86亿美元的对价收购澳大利亚OZMinerals公司的部分资产以及部分处于勘探、开发阶段的矿业权。
二、矿业权评估的原则
矿业权评估必须依托于矿产资源的评估。矿产资源评估简单不能套用土地的招拍挂方式，因为土地资源不会随着使用而发生性质改变，一定意义上属于可重复利用资源；而矿产资源会随着开发、开采而发生资源枯竭与价值灭失，依附在其上的矿业权也就失去了意义。由于资源环境及矿床禀赋的不同、矿产资源勘探技术的发展变化、经济发展阶段及形势不同，都会造成矿产资源及矿业权评估的不同，因而，我们在具体矿业权评估中，要充分考虑资源、技术及经济等的因素。
1、矿业权评估应本着独立、公正、公平、有利于矿业的可持续发展的原则进行。
矿业权评估要杜绝黑箱操作，拒绝商业贿赂和利易交换，以科学严肃的态度对待评估数据，以独立、公正的精神出具评估报告。同时，矿业权评估应兼国家利益与地方(企业)利益、兼估长远利益与当前利益、兼估经济利益与社利益、生态效益，注种矿业的可持续发展，评估过程中应充分考虑权属利益中环境保护与补偿费用问题，避免破坏环境与生态的掠夺式开发。
2、矿业权评估应坚持主观预测服从客观实际的原则。
矿产资源的实际储量是一个客观事实，不以人的意志为转移，矿业权评估过程中充分尊重客观的成矿规律、地质勘探报告和资源储量报告。矿业权价值评估过程中。对资源的价值核算以及对未来收益的计算。需要作各种参数和预测。这些预测是建立在科学假设的基础之上的。矿产资源的开发程度、开采规模、价值收益等各种评估参数的选取及评估条件的假设都会影响到评估结果，只有对影响矿产资源开发利用方案的选择及制约评估的各种因素准确估价，科学判断矿产资源资产的经济特性，才能确保评估结果的真实性。
3、矿业权评估应坚持技术评估为基础的原则，同时考虑经营及技术发展阶段因素。
矿产资源资产的评估通常分为两个部分，即技术评估和经济评估。技术评估的核心是矿产资源数量、质量和远景。经济评估必须以技术评估为基础和前提，其核心是资源未来可产生的效益的现实价值。因此，矿业权价值评估不仅是一个正确判断矿产资源资产的技术课题。而且是一个将矿产资源置于多因素影响下的市场环境下，判断未来收益的的经济课题。在矿产资源开发、经营的不同阶
段，矿业权评估的内容不同，矿业权的价值自然也不同，所选择的评估方法也应不同。目前矿业权评估协会及国土资源部提出了多种不同的方法，主要有：一、统一DCF法(折现现金流量法)；二、收益权益法；三、收益法；四、折现现金流风险系数调整法；五、约当投资一折现现金流法。这些评估方法适用条件不同、评估参数的确定方法不，各有适用范围及优劣势同，若不加选择，对同一矿产地的探矿权或采矿权所作的评估就会与实际情况相差甚远。另外，随着科技的进步和地质勘探技术的发展，一些资源的开发利用效率会发生较大的提高，这也应的矿业权评估中有所考虑和反应。
4、矿业权评估应遵循经济发展规律原则，充分考虑国内外的市场形势。
矿业权的评估就是为了促进和规范矿业市场的发展，矿业市场交易的标的既可以是矿产资源也可以是矿义权，计但其实质是矿产资源的交易。市场经济条件下，作为商品的矿业交易行为必须要遵循经济发展规律，遵守市场规则，必然受供求关系和价值规律约束。矿业权价值的基础在于矿产资源的价值，因此矿业权评估在考虑矿产资源的基本价值的基础上，因充分关注国内外的周边资本市场，如大众商品现货交易市场、期货交易市场、股票市场、外汇市场等的影响因素。资本市场是最敏锐、最有效的市场，它充分发映了商品的供求规律及市场价值，是我们进行矿业权评估时重要的参考坐标之一。另外，矿业权价值评估还要受国内外的宏观经济政策、社会与政治形势(可看作宏观经济形势)的影响，如投资政策、通货膨胀水平，受国家的货币政策如利率，财政政策如税收等的影响，这些都应是矿业权评估价值中重要的不可忽视的重要的影响因素。
三、几点注意的问题：
1、应注意“外部效应”问题，不能孤立地看待投资行为。
西方经济学认为，生产者或者消费者的活动会对其他生产者或消费者带来的非市场性影响，这种影响可能是有益的，也可能是有害的，有益的影响被称为外部效益，或外部经济性；有害的影响被称为外部成本外部不经济性。换句知说，某个个经济主体的活动所产生的影响不表现在他自身的成本和收益上，而是会给其他的经济主体带来好处或者坏处。如养蜂人的到来增加了果园的产量，反过来果园的扩大又会增加养蜂人的收益，这就是正外部效应。任何一个矿业投资项目都是社会市场系统的一个子系统或组成部分，所以，整个项目的经济效益，既包括项目本身的财务经济效益，还包括对外部社会及市场所带来的正面或负面的外部效益，也即，总效益=内部效益±外部效益。矿山生产建设中给社会所带来环境污染，政府所征收的排污费，就应该从总的效用中减去。对于矿业权的价值，也应该考虑到这一点；由于矿山投资而对国民经济或当地经济和产业结构产生正的效益，就应该考虑在总效用中增加，这也应是矿业权价值的一个有机组成部分。如云南省麻粟坡县原来是一个偏远落后的农业经济县，当地政府对本县内地下的各种矿藏进行了开发。形成了以钨、锡等非金属矿藏开发的矿业体系，从而实现了全县工业从无到有，从小到大的新的工业格局。我们在具体的评估实践和案例中，应该着眼长远，充分考虑到隐付成本或外部效应(正效应)，在矿业权价值中作适当增减。
2、应建立跟踪验证和“后评估”制度。
目前的矿业权评估，一般都是一个阶段，当评估报告提交后，评估结论也会随委托关系的终结而“盖棺定论”，但评估结论的准确与否，尤其是采矿权评估所基于的净现值流量法(NPV)是基于未来收益的现值累计，而一个矿业权一般要经历几年、十几年甚至更长时间，这么长的时间里。其经济形势和矿业市场会发生很大的变化，所以，期初的矿业权评估，归根到底还是一个事前的估计。而矿业权到期末时再进行评估，所得到的结果才是真正的结果。所以，矿业权评估有必要建立跟踪备案和“后评估”制度。’类似于会计体系中的审计制度一样并作为对项目评估机构的一个考评，作为资质考评、资格审查甚至法律追究的依据。而目前我国的矿业权评估业还没有此种考评的要求与实践案例及制度安排，这需要以后进一步对矿业权评估市场与行为进行完善。
3、矿业权评估不仅仅是一个中介咨询服务的经济行为更是一项法律行为。
