公司财务指标分析精选(五篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的5篇公司财务指标分析，期待它们能激发您的灵感。

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关键词：上市公司；　财务指标　；财务分析

财务分析最主要的作用就是将报表数据转换成特定决策有用的信息，帮助报表使用者更进一步的了解公司的财务状况和经营状况，进而做出科学的决策。

一、上市公司重要盈利财务指标的解读

盈利能力是企业赖以生存和发展的基础，也是一个企业生存和发展的条件。上市公司与其他形式的企业相比有着自己特殊之处，在每股收益、市盈率、股票获利率、股利支付率、股利保障倍数、每股股利、市净率、每股净资产、净资产收益率和每股经营活动现金流量等盈利能力指标中，最重要的指标是每股收益、每股净资产和净资产收益率。这几项指标一直受到证券市场及各利益相关者的关注,证券信息机构也是按照这三项指标高低定期公布上市公司排行榜。在上市公司盈利能力指标分析中，每股收益表明每股普通股本年度获得的净利润，反映普通股的获利水平，是衡量公司盈利能力的相对客观、直接的比率指标，但它不反映股票所含的风险，每股收益的大小受公司所获净利润、股利分配政策、发行在外的普通股股数等多种因素的影响。每股净资产是股东权益与期末发行在外的普通股股份总数的比值，该指标反映发行在外的普通股所代表的净资产成本。净资产收益率是指公司一定时期净利润与平均净资产的比率，充分体现了投资者投入资本获取收益的能力，反映了投资与报酬的关系。

二、上市公司重要盈利能力指标的局限性

上市公司盈利能力指标中的每股收益、每股净资产和净资产收益率在上市公司财务分析中发挥着重要作用，而这几项指标是否能真实的反映上市公司的盈利能力，关键在于上市公司是否有利润操作的行为，这与指标本身存在的缺陷息息相关。

三、盈利能力指标中存在的缺陷

在对盈利能力的分析中，常用的盈利能力分析指标基本上都是对以权责发生制为基础的会计报表数据进行计算分析和评价的。上市公司盈利能力分析指标中除了以上所述的几项重要指标外，还有许多分析指标，如销售净利润率、资产净利润率、成本费用利润率等，这些指标不能反映出公司伴随有现金流入的盈利状况，只能分析企业盈利能力的“量”，不能分析企业盈利能力的“质”。通常，公司在经营活动中产生的现金流量在很大程度上决定着公司的生存和发展，影响到企业的盈利能力。显然，运用这些不能反映伴随有现金流入的盈利状况的财务指标分析公司盈利能力是不全面的。上市公司为了获取信贷资金和商业信用、获得配股资格及出于避税的目的而进行利润操纵，粉饰会计报表，使得会计报表反映的信息失真，导致所运用的反映公司盈利能力的指标缺乏正确性和科学性。

四、营运能力财务指标存在的缺陷

营运能力指标是财务分析体系中重要的一项指标，营运能力指标主要有总资产产值率、总资产周转率、流动资产周转率及存货和应收账款周转率等指标。这些指标在财务分析活动中发挥重要作用的同时也表现出一定的局限性。应收账款周转率作为企业营运能力指标之一，在财务分析中其局限性主要表现在：一是在进行财务分析时，没有考虑公司应收账款的回收时间及风险状况，不能准确地反映年度内应收账款的收回进度；二是实际经营活动中销售具有季节性，各个季度的销售情况都不一样，其赊销情况也不相同，值得注意的是当赊销业务量各年相差较大时，仅通过该指标是不能对跨年度的应收账款的收回情况进行联系的反映；三是由于实际经营活动中往往不能及时提供应收账款周转率的变化情况，该指标只有在年末根据本年的销售额和应收账看的平均占用额计算得出。此外，与应收账款周转率一样，存货周转率作为衡量企业生产经营各环节存货运营效率的综合指标，在实际应用中也表现出一定的局限性。存货周转率受存货计价方法的影响很大，企业的不同时期或是不同的企业的存货计价方法可能不相同，在分析存货周转率时，该指标就会因存货计价方法的不一致而缺乏可比性。另外，企业管理层为了改善资产报酬率，就会对存货周转率进行调整，降低存货水平和周转期，这样该指标就不能真实地反映企业的存货营运效率。

五、改善上市公司财务分析指标体系的建议

从以上分析可以看到，财务指标在财务分析中存在着种种缺陷，这就要求在进行财务分析时，财务分析者应该考虑到怎样解决这些问题，分析得出客观真实的财务信息。对于企业投资者、债权人及其他相关利益者来说，通过企业的财务指标获得上市公司的真实的财务信息是十分重要的。因此，对上市公司的财务指标体系进行改善就显得很重要必要。本文就改善上市公司财务指标体系的建议归集为以下几点：

1.上市公司在进行财务分析时，一是不应仅通过资产负债表、利润表的数据进行分析，还应该集合现金流量表来分析比较，不应仅局限于静态的角度看问题，更应该从动态的眼光对企业的发展状况进行分析；二是应该将近三年的财务数据结合起来，注意有关数据的勾稽关系和产生不正常变化的指标，重点对这些指标进行分析；三是对财务指标进行统一的定义，增强财务指标的可比性，统一计算指标的口径，这样对比分析才有意义；四是要将绝对指标和相对指标结合起来分析，使二者在财务分析中发挥相互作用，全面反映公司的具体情况。

2.建议用主营业务收入代替净收益进行重新计算。通过对净资产和净收益进行调整，在一定程度上增加了每股净收益、净资产收益率这两个财务指标的决策相关性。

3.在进行偿债能力分析时，注重分析各项流动资产的变现能力，要充分认识流动资产和流动负债的属性，集合现金流量表进行分析，从静态和动态两种角度分析比较。此外,还要对财务分析方法进行改进。

4.从会计法规的角度，对上市公司的财务信息披露进行严格规定，加强社会监督，防止内部人对财务数据的人为操纵，特别是对于关联交易的有关信息应该及时而准确的披露。

参考文献：

[1]余凯.上市公司财务指标分析问题研究.决策与信息(财经观察)（J）2008年第7期.

[2]王靖楠.财务分析指标体系研究.当代经济（J）2007年第5期.

篇2

关键词：上市公司；财务指标；问题分析

财务分析的最基本功能，是把财务表表上的数据转换成语言文字，语言文字可以让会计信息使用者做出更好的决策，有利于公司发展。财务指标在传统业绩评价中对业绩的作用更为明显。

一、财务分析及财务指标分析具体内容

（一）财务指标分析的定义和意义

财务指标分析指的是对上市公司在经营过程中发生的财务变化和从中产生的利益多少进行分析和评价的一些详细分析指标。比如偿债、运营、盈利和发展能力指标等这些指标都属于财务指标。这些指标在上市公司财务指标分析中是必不可少的，有了这些指标可以从各方面具体评价上市公司的经营状况，为公司的管理者和投资人提供了有效的帮助和依据。我们利用这些指标对上市公司的财务指标进行分析和研究。

（二）短期偿债能力指标分析

偿债能力是表示公司到期偿还债务的能力强弱。偿债能力分析的指标分为短期和长期。利用时间的差异反映公司的偿债能力。其作用是能够保障公司运作能力的强弱。有了这项指标可以帮助我们了解公司的实力。

短期偿债能力分析是体现流动资产变现能力的重要，反映出公司的财务能力，所以它是表示一个公司能否及时用流动资产偿还流动负债的必要条件。短期偿债能力分析的方法是比率分析法。流动比率、速动比率和现金流量负债率都是能够体现短期偿债能力的。

（三）长期偿债能力指标分析

长期偿债能力表示公司的还债能力。它通过资产负债率、产权比率、带息负债率、利息费用保障倍数这四项指标反映公司资金框架是否合理，发生的财务内容是否合理以及长时间公司运作获利能力高低保障程度高低的重点标志。

资产负债率亦称负债比率，它的大小体现了债权人在公司当中得到的各种利益并且得到维护的保证，是债权人在公司当中的有效保险。第二项指标产权比率，是指公司总负债与总所有者权益之比，是观察公司财务状况的重要方式，所以也叫做资本负债率。产权比率反映了所有者权益在维持公司经营的同时也确保债权人的权益受到侵害。对于过低的债权人权益保障，表明较强的长期偿还债务的能力，该项指标越高，那么需要的债权人承担的风险就会很低，因为这样公司的债务和偿还债务相持平的作用。

（四）运营能力指标分析

运营能力指标分析是表示公司在运作过程中资金利用转换程度高低的指标，对公司运营能力的分析可以评估公司的效益以及资金的使用情况。其中评价指标为应收款项的周转率，这个指标是反映公司应收账款的转换时间程度，它是公司在某个时间段内产品的净收入额和应收账款的余额的平均比值。除了应收账款周转率，还有一个指标就是存货周转率，存货周转率也称存货周转次数，它能反映公司存货的转出速度和销售多少的能力。它是主营业务产生的成本和平均存货金额的比率。存货的周转速度不快，就说明公司在整个经营过程中的各方面请款都不是很好，偿债能力和盈利能力受到的影响更大。通常情况下，存货周转率和企业的经营状况成正比例关系。

（五）盈利能力指标分析

公司的盈利能力可以按照不同的方式来划分，利用利润率的基本要素来进行评估，以对公司的各种基本原则进行评价。对公司产品主要通过主营业务毛利率来展现的，该产品规定值越大，表示同一产品的销售收入成本越小，销售的利润就大，所有者权益就会上升。主营业务的利润率指的是公司的净利润收入，该产品的指标越大，表示公司的效益水平非常高。期初与期末总资产的平均数等于平均资产总额，固定资产率越大，则公司效率就越好，营业额就越高。

（六）发展能力指标分析

发展能力是公司生存的基础。销售增长率是本年销售增加了多少和上年销售收入的比值。公司的销售收入， 是指公司主要经营的业务获得的收入。销售增长率是公司发展和成长的有效标志，表示与上年同期相比，公司销售的增加或减少情况，销售的越多，销售增长率就越高。资本积累率是指公司当年的所有者权益增加的多少和年初时的资产和负债之和的比率，它能评估公司以后发展的能力和方向，便于管理者做出相应的计划和决策，也可以说明公司资产收益能力的高低。

二、现行财务指标在上市公司所存在的缺点和不足的研究

（一）财务指标定义的问题

流动比率、速动比率还有资产负债率共同作用实现企业的偿债能力。但是这几项指标都需要建立在公司清算原则基础，公司的融资方面的能力和公司的偿还到期债务能力可以集中表现出公司的各项存在价值多少，或者说这些指标数据都可以看出公司的偿债能力。速动比率在计算时，应收账款的偿债能力就必须比存货的偿债能力高，但是这样的计算方法显然不妥当，任何的处理方法都不会有这样的方式存在。

（二）财务指标的定义缺乏统一性

许多财务指标本身并不能表现出任何问题，必须具有可比性才可以。比如，净资产收益率和主营业务收入，但从这些指标数据中是无法看到公司出现的问题，只有把他们和往年数据和相同公司进行对比，总结得出的结果才能反映公司当前的运营状况和运营能力。所以按照可比性原则，必须统一财务指标。公司的利润主要是主营业务利润，营业利润，利润总额和净利润组成的，无法把主营业务利润放在业务收入里面。在最终使用中没有一个统一的界限设置，这使得公司主营业务利润率缺乏统一性。

（三）绝对指标和相对指标没有运用好

绝对指标和相对指标各有差异，但是在实际操作中，公司会把绝对指标和相对指标分开计算，忽略绝对指标，更多关注于相对指标。在实际当中，绝对指标不能忽视，因为主营业务收入净额、净资产、净利润都属于绝对指标，这些指标如果缺少，整个财务分析就会有所偏差。营业务收入净额、净资产、净利润等这几项指标是很重要的。它可以是公司运作的主要收入来源，反映公司资产多少，运营能强弱，同时还可以反映公司的盈利能力，所有者权益大小。这些都与公司财务状况分析是密不可分的，所以把绝对指标相结合，能更好的反映公司财务状况。财务指标所反映的财务报表只是一个数字，投资人和债权人只看到表面现象，不能看到实际更深入的情况。公司数字背后的内容不可能知道细节，这必然是错误决定，财务指标的的结构模式反映公司的各种资产结构的控制模式具有重要的影响作用。

（四）财务指标容易被人为操控

权责发生制是目前公司规范会计制度要求采取的基本原则，因为有了这项原则公司会计内部操作人员更加放心大胆的控制公司发生的业务操作程序，因为操作流程本身就出现问题，有可能操作人员互相沟通从中获取利益，没有公正的监督人，所以计算的数据不真实，得出的财务各项指标被完全控制，无法体现其真实性，出现上的漏洞。在我国上市公司出现这种严重的现象，扰乱了经济市场，影响各个大小企业合作和信任。虚报财务数据，影响上市公司在经济活动中的运作，缺乏关联产业的信任度。

三、对上市公司财务指标分析的改善建议

（一）完善财务指标的设置

为公司增加几项财务指标，完善财务指标的设置。比如营业支出在资产总额中所占的比重，把重点放在营业外支出的损耗情况，完善该项指标，节省意外开支，节约成本。合理使用财务分析指标，不同公司有不同的评价方式和对象，根据不同群体的利益选择建立财务指标的计算程序。利用好各项分析的方法。杜邦分析法是利用各种财务比率的内在关系对公司财务状况进行综合分析的方法。鉴于需求不同的财务信息需求，具体应选择运用偿债能力、运营能力、盈利能力和发展能力等各项指标分析内容作出判断。不能盲目选择不能体现公司特点的指标作为财务分析指标。只有利用好合适的指标，才能更加明显的体现公司状况，为公司各种运营问题作出合理解决方案。

（二）对财务指标的定义统一规划、重视指标

对财务指标的低应进行统一规划，只要解决计算的方法一致，对比分析才会发挥作用，更利于债权人，投资者和所有者权益受益人的分析。只利用其中某一分析方法，不能揭示一个指标对其他指标的影响，难以全面评价公司财务状况和经营成果。

着重分析分析上市公司每股收益、每股净资产、净资产收益率这些财务指标。并用多种方法验证了其有效性。这有利于公司管理层更清晰地看到股权资本收益的影响指标因素，同时更加清晰看到销售利润与总资产周转、负债之间的有效关系，从而为公司的资产管理效率和投资回报率的最大化提供一个清晰视角。为公司更好的运营做出更加有力的方法。

（三）加强会计人员的监督及管理

会计在经济活动中起着监督的作用，单位的经济效益在此作用下不断提高。会计人员的综合素质和职业道德可以使会计监督更好地发挥作用，提高会计人员的整体素质，知识结构和学历结构，增强会计人员的监督意识、法制观念以及职业风险的意识，显得尤为重要。同时，对于违反职业道德的行为，做出相应的惩罚，来提高警示会计人员工作需要严谨。

四、结论

上市公司财务指标分析在财务分析中发挥着重要的决策。财务分析的内容可以包括为：判断过去经营的是否符合公司要求的计划，改进延伸现在的财务发展状况，推测判断未来的公司发展方向和投资方式。在财务工作实践中，对公司的各项经营成果的状况和财务报表得分析，对公司的各项能力进行了判断。而财务指标作为评价与判断标准的选择和应用十分重要。

参考文献：

[1]喻平，张应华.上市公司财务指标与股价波动关联性研究[J].财会通讯，2011（22）.

[2]杨振宇.创业板上市公司财务指标的统计分析[J].科技创业月刊，2010（11）.

[3]李建军.上市公司股票价格与财务指标相关性分析[J].华中农业大学学报（社会科学版），2014（05）.

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关键词：ST公司 财务指标 差异性分析

根据《上海证券交易所股票上市规则》和《深圳证券交易所股票上市规则》，为保护投资者的利益，当上市公司出现财务状况或非财务状况异常导致股票风险提高时，将采取一定措施对投资者进行警示，即退市风险警示制度。然而，退市风险警示制度本身存在不容忽视的缺陷，例如未考虑企业发展的生命周期，宏观市场的波动，健康企业连续两年亏损的可能性等，使得一些后续发展能力很好的公司被戴上ST的帽子，同时也使其股价受到相应的影响。但对于投资者而言，这些公司仍具有较高的投资价值。另一方面，ST制度带来的退市压力使得上市公司利用财务报表粉饰的手段以摘掉ST的帽子，但该方式并不能使其财务能力长久、健康的发展，从而给投资者带来巨大损失。

一、研究设计

（一）样本选择

本文选取样本来自沪深两市A股曾被ST或至2011年末仍处于ST状态的公司，特殊处理状态以中国证监会的公告为准。所选取财务数据来源于样本公司2007年至2011年对外公告的年度财务报表。为了对公司后续发展能力进行准确的判断，以2008年成功摘帽的37家公司作为后续发展能力较好的公司样本，因为该类公司四年连续盈利且未再次出现其他导致股票投资风险增加的情况，同时选取37家未能成功摘帽的公司作为对照组进行比较分析。

（二）指标选取

目前财务管理中用于对财务数据分析的指标包括五大类。具体地，短期偿债能力指标包括流动比率、速动比率、现金比率、现金流比率；长期偿债能力指标包括资产负债率、产权比率；盈利能力指标包括主营业务收入净利率、资产收益率、净资产收益率、EBIT/总资产、权益净利率；营运能力指标包括存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率；持续增长能力指标包括主营业务增长率、留存收益/总资产、留存收益/净利润。

除选择常用的财务评价相对指标外，本文引入退市制度改革中新增的绝对指标净经营资产、营业收入和审计意见类型指标。由于绝对指标存在巨大的个体差异，因此将其作为虚拟变量引入模型。其中，净经营资产为负、营业收入小于1 000万元、审计意见为否定或无法表示意见用0表示，反之用1表示。

对所选取的21个指标进行wilcoxon秩和检验的结果如表1所示。可以发现，流动比率（X1）、速动比率（X2）、资产负债率（X3）、资产收益率（X4）、留存收益/总资产（X5）、净资产（X6）和营业收入指标（X7）在2008年至2011年均表现出了明显的差异性。按年对以上7个指标进行相关性检验，选择相关度在0.3以下的指标，选择结果如表2所示。

（三）模型建立

选择Logit逻辑回归模型作为评价各年度选取指标对公司后期发展情况的预测，Y=1代表成功摘帽的公司；Y=0代表未能成功摘帽的公司。

二、实证检验结果及分析

从回归的整体结果而言，模型显著性较高，虽然模型中自变量对因变量变异程度的解释能力各年间差异较大，但随着摘帽公司摘帽时间的延长，财务状况好转的现象也越发明显，各财务比率的解释能力也更加显著。由于连续两年亏损而被特殊处理的公司面临着退市的压力，因此摘帽成功并不能证明公司盈利能力的好转。盈余管理的存在使得ST公司摘帽后一至两年的财务状况，更能真实地反映公司的持续发展能力。我国股市目前存在一些“二一二”公司，即财务状况呈现两年亏损、一年盈利、两年亏损的状态，也解释了这些公司常年处于ST状态，却未被退市的现象。因此，上交所和深交所于2012年6月对现有的退市制度进行了完善，将净资产、营业收入和审计意见纳入退市制度，以解决上述问题。引入这些指标的效果如何，还需经受一段时间的考验。

Logit模型的回归结果如下页表3所示。可以看出，资产负债率在评价年限内均表现出较高的显著性，资产负债率的降低将导致企业持续经营能力的增强，财务状况得到改善的可能性增大。资产负债率作为常用的长期偿债能力指标，反映总资产中有多大比例是通过负债方式取得的，可以衡量企业清算时对债权人的保护程度。资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。此外，资产负债率还用于衡量企业的举债能力，一个企业的资产负债率越低越容易举债，而举债能力的高低在很大程度上决定了公司走出困境的能力。这是由于筹集资金能力强的公司更容易在市场上谋求长久发展，在遭遇经营决策失误或市场环境波动时，可调整自身战略，将风险转化为机遇的能力更加强劲。

2009年及2010年作为摘帽后的敏感年份，资产收益率和留存收益/总资产比率的显著性也值得关注。在没有退市压力的情况下，公司的各项财务指标更能体现扭转困境的能力，资产收益率表现为公司的盈利能力，留存收益/总资产体现公司的持续经营能力，可以说明公司摘帽后通过提高资产利用率，才能获得稳定的盈利能力。同时，稳健的利润分配政策可以帮助公司填补之前亏损的财务漏洞，为公司稳定发展打下坚实基础。

对模型的判断正确率进行检验的结果如表4所示。可以发现，对财务好转公司的判断正确率高于未好转公司，并且在摘帽后的关键两年内判断正确率达到90%以上，对于识别盈利的持续性效果显著，有利于投资者据此进行投资决策。其余各年也表现出了较高的判断正确率，而2011年正确率有所下滑，可能是由于公司经过一段时间的调整已走出亏损的影响，各方发展趋于稳定，财务指标变化趋于水平化，因此指标的判断能力随之下降。而未好转公司判断率偏低的原因在于公司未找到成功摘帽的方式，财务状况波动显著，财务指标差异较大，很难以统一的标准进行判断。

三、结论与建议

由于我国退市风险警示制度本身存在缺陷，使得一些后续发展能力较好的公司由于盈利的波动连续两年亏损而被ST处理，导致其股价下跌，但对投资者而言，这些公司仍具有投资价值。同时，ST处理所带来的退市压力，使得很多公司通过财务报表粉饰而非改善经营状况来实现摘帽的目的，这类公司往往摘帽不久就会重新被ST处理，使得投资者蒙受损失。

本文通过财务指标来区分ST公司的后续发展能力，实证结果显示，资产负债率对于公司未来财务状况能否发生好转的影响最为明显，而在摘帽一至两年内的敏感期中，资产净利率和留存收益/总资产对财务状况能否好转也表现出了较强的影响力。在对模型的正确率检验中，模型对于财务好转公司的判断较未好转公司而言更为明显，且摘帽后两年内的判断正确率高达90%，为投资者的投资决策提供了参考。

2012年6月，上海证券交易所和深圳证券交易所对其原有的退市制度进行修订，虽然细节上有所不同，但二者都将净资产和营业收入纳入评价指标：上市公司最近一个会计年度期末净资产为负值，或因前期差错追溯重述导致公司最近一个会计年度期末净资产为负值的，其股票交易将实行退市风险警示；上市公司最近一个会计年度营业收入低于人民币1 000万元，或因前期差错追溯重述导致公司最近一个会计年度营业收入低于人民币1 000万元，其股票交易将实行退市风险警示。净资产和营业收入指标的加入，使得退市风险警示制度在维护投资者利益和促进证券市场改革创新及健康发展上意义重大，但是，净资产和营业收入均为绝对指标，这对于上市公司规模差异巨大、发展状况参差不齐的我国证券市场而言仍存在很大弊端，依然未弥补原有制度的缺陷，一些后续发展能力良好的公司依然存在ST的风险。因此，风险警示制度的完善需要资产负债率、资产净利率等相对指标，而对于投资者而言，这些相对指标的投资指导作用也不可忽视。

参考文献：

1.陈静.上市公司财务恶化预测的实证分析[J].会计研究，1999，（4）.

2.陈月圆.上市公司ST风险预警实证研究[J].财会月刊（理论），2008，（4）.

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关键词：财务指标；投资决策；评价体系；主成分分析法

中图分类号：F23 文献标识码：A文章编号：16723198（2012）10010502

1 引言

自2009年创业板上市以来，一方面给中小企业提供了更方便的融资渠道，加快了中小型企业的快速发展；另一方面也是中国调整产业结构，推进经济改革的重要手段。但是由于创业板市场的低门槛进入、风险大的特点使得投资者越来越关注上市公司的内在投资价值。通过对上市公司财务指标的科学评估，在一定程度上评定上市企业的投资价值，从而为投资者进行理性的投资决策提供科学依据。与现有研究不同的是，本文从评定投资价值体系框架出发，在具有清晰外延和准确内涵的投资价值基础上构建测定上市企业投资价值的指标体系。本文基于企业的财务指标稳定性和同一行业数据的可比性，选择了2009年在创业板首先上市的28家企业中的15家制造业为研究对象。采用主成分分析法避免权重确定的主观性，对上市公司最新公布的包括企业偿债能力指标、企业资产管理能力指标、企业运营能力指标、企业收现能力指标、企业市场价值五个维度的20个基础指标进行度量并对上市企业投资价值一定程度上作出评价。

2 评价指标的构建与测度方法

2.1 评价指标的构建

通过财务数据得出的上市公司的综合情况可以在一定程度上反映企业的投资价值，但影响上市企业投资价值的指标众多。若是选择一些对公司投资价值影响很小或者信息量有很大重复的财务指标时容易导致评价结果的失真，若是只是主观的选择几个财务指标则会使得投资决策的失效，因此评价指标的体系构建是有效评价上市企业投资价值的关键。

韩华、唐菲、夏梦认为公司投资价值主要从盈利能力（销售毛利率、每股收益、每股净资产、净资产收益率）、偿债能力（流动比率、资产负债比率）、资产管理性能力（总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率）和成长性能力（主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产增长率、每股净资产增长率）四个方面评定。刘学家、陈世国把财务指标分为成长性（总资产增长率、主营业务收入增长率、净利润增长率）、盈利能力（主营业务利润率、净资产收益率、每股收益）股本扩张能力（每股净资产、每股公积金、每股未分配利润），他认为三个方面是不可或缺，共同决定了企业的投资价值。田波平、王勇、郭文明、葛喜鹏把上市企业的投资价值指标分为主营业务收入、主营业务利润、利润总额、净利润、总资产、固定资产、净资产收益率、每股净资产、每股公积金、每股收益十项内容。本文在进行指标体系的构建时一方面使其可以合理评价上市企业过去的经营业绩、衡量现在的财务状况、和预计未来的发展趋势，另一方面使其反映财务报表的组成中的资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益表中的综合数据。选取评价指标构建评价指标体系见表1。

2.2 测度方法

基于上市企业财务数据的稳定性和同行业财务数据的可比性考虑，选取最早在创业板上市公司中28家中的15家制造业公司为研究对象。本文中所用的数据为上市企业最新公布的财务指标，由于每个指标都反映了所研究问题的一些信息且各个指标存在相关性使得反映的信息会在一定程度上重叠。从而为了使复杂的问题处理起来更简单，使用主成分分析法对数据降维处理且在最大程度上保留了原有指标的信息。由于各个指标的属性和量纲量级不同，使得我们无法对指标直接合成，因此在进行主成分之前需要进行一定的变换与处理。对于指标的属性问题即是对于表1中标注的逆指标采用倒数形式，使所有指标对投资价值的作用力趋同化。对于量纲量级的问题，由于衡量企业投资价值的各基础指标具有不同的量纲量级，如果直接采用原始值就会使主成分过分偏重具有较大方差和数量级的指标。解决这一问题一般是将原始数据标准化处理，但是应用于多指标综合评价中不合适，因为标准化后的各个指标的均值变为0，方差变为1，这样使标准化后数据达到无量纲化的同时也导致了一部分原始信息的缺失。在缺失信息中的指标中提取主成分会使得主成分包含原始指标的信息产生更大的误差，使得评价准确度降低。本文中采用均值化方法不仅消除了指标间的量纲和数量级的影响，同时更多的保留了原始财务指标的信息。

3 数据处理

将28家首先在创业板上市公司中的15家制造业公司为研究对象，第一步，将指标正向化，对逆指标数据采取倒数化。第二步，对整体指标进行均值化处理使得指标标准化。第三步，分析得到协方差矩阵的特征值和特征值的累积方差贡献率，一般选取累积方差贡献率大于85%的主成分，第四步，将SPSS软件中初始因子载荷矩阵中的第i列向量除以第i个特征根的开根后就得到第i个主成分函数Fi的系数，由此可以写出Fi的表达式。第五步，由各个特征值的方差贡献率作为权数，得出主成分综合得分模型。由主成分综合模型得到的综合主成分值进行排序，即可以得到对15家上市企业财务数据的综合评分。如表2求得了矩阵的特征值和累积方差贡献率，前三个主成分的方差累计贡献率达到了87%，因此我们选前三个主成分。

由初始因子载荷矩阵求每个主成分对应的特征值的特征向量，并且写出三个主成分的表达式。

F1=0.31X1+0.35X2+0.40X3-0.31X4+0.11X5+0.04X6-0.28X7+0.36X8-0.35X9+0.08X10+0.13X11-0.21X12-0.1X13+0.2X14-0.02X15-0.01X16-002X17+0.09X17+0.09X18+0.16X19+0.17X20

F2=0.12X1+0.11X2+0.14X3+0.07X4+0.11X5+002X6+0.04X7-0.02X9+0.06X10+0.08X11+0.07X12+0.05X13+0.81X14+0.40X15-0.31X16+0.03X17-001X18+0.12X19+0.01X20

F3=0.01X1+0.12X2+0.15X3+0.05X4-0.96X5+003X6-0.01X7+0.02X8-0.04X9+0.02X10+0.05X11+0.06X12-0.09X13+0.01X14+0.06X15+0.05X16+004X17-0.08X18+0.02X19+0.04X20

把标准化后的数据带入上面三个主成分表达式，其次求出主成分综合得分模型 F=0.69F1+0.14F2+0.04F3。最后求得15家上市企业在各个主成分上的得分和综合得分，如表3。

4 上市企业综合得分的评析

由表3得到15家上市企业的三个主成分的得分和综合得分。由第一主成分得分来看排名居前的是乐普医疗和北陆药业，第一主成分的得分主要反映企业偿债能力指标中的现金比率和资产负债率，企业资产管理能力的流动资产周转率。两家企业现金比率是该行业其它企业的50到100倍，北陆药业的现金比率虽比乐普医疗高，但是其资产负债比率高一些，流动资产周转率低一些。第一主成分排在末尾的是宝德股份、大禹冶水、吉峰农机，大禹冶水和吉峰农机因其资产负债比率高和现金比率低的原因，但是宝德股份因其利率保障倍数低，是15家企业中最低的。由第二主成分得分来看，前列排名与第一主成分相似，因其也很大程度上反映了企业的偿债能力指标，这证实了企业偿债能力对于投资决策的重要性。同时其反映了企业收现能力的每股经营现金流量，安科生物是上市企业中这个指标最低的，故其得分最低。由于第三主成分得分主要偏重企业收现能力指标中的资产的经营现金流量回报率和企业的偿债能力指标的利率保证倍数，其排名居前的是鼎汉技术和宝德股份。其利率保证倍数行业中最低，但是其资产的现金流量回报率偏高，且企业市场价值的指标得分高一些。最后得出的综合得分在很大程度上反映了第一主成分的得分，这同时验证了第一主成分综合信息的能力是最强的。

5 结语

各家上市企业的综合得分在一定程度上解释了上市企业的内在投资价值，可以指引创业板的投资者更加理性的投资。但对一个企业的投资需要兼顾财务指标和非财务指标，因此在以后的研究中还需要进一步的完善，以对投资者在创业板的投资提供更有效的参考。

参考文献

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篇5

文章编号：1005-913X（2015）07-0135-02

一、我国医药行业的现状分析

医药行业是我国国民经济的重要组成部分，是传统产业和现代产业相结合，一、二、三产业为一体的产业。根据国家统计局的《国民经济行业分类》，医药制造行业包括七个子行业：化学药品原药制造、化学药品制剂制造、中药饰品加工、中成药制造、兽用药品制造、生物、生化制品的制造以及卫生材料及医药服务器制造七个子行业。

医药行业是世界上公认的最具发展前景的国际化高技术产业之一，也是世界贸易增加最快的朝阳产业之一。从2003年至2011年，我国医药行业工业产值从3103亿元增长到15382亿元，平均年复合增长率达22.3%，高出同时期我国国内生产总值平均年复合增长率近6个百分点。

2012年我国医药产业产值、对外贸易、经济效益、完成投资继续保持稳定增长，总体呈现平稳发展态势。我国医药产业总资产16408亿元，同比增长18.4%；完成产值18255亿元，同比增长21.7%。其中，化学原料药3305亿元，同比增长16.6%；化学药品制剂5089亿元，同比增长24.7%；中药饮片1020亿元，同比增长26.4%；中成药4136亿元，同比增长21.3%；生物生化药品1853亿元，同比增长20.5%；医疗器械1573亿元，同比增长20.6%。

2012年，医药产业实现主营业务收入17950亿元，同比增长20.1%；利润总额1731亿元，同比增长20.4%，继续维持较高水平。在七个子行业中，化学制剂药行业的毛利率和净利润率均高于行业水平；生物制剂行业虽然毛利率与行业平均水平持平，但由于得到高新技术税收优惠的支持，其净利润率最高；同样属于中药类子行业，中药饮品的市场规模和盈利性均不大理想，而中成药则表现较好；化学原料药行业则由于竞争激烈，其毛利率和净利率皆处于较低水平。

二、医药行业上市公司经营绩效分析

根据中国证券监督管理委员会2012年10月26日颁布的《上市公司行业分类指引》中的划分标准，选择了A股上市公司中门类为“C制造业”，大类为“C27医药制造业”中的以化学制药为主要经营业务的20家公司作为研究样本，其中上交所11家、深交所9家，研究样本为：浙江医药、海正药业、恒瑞医药、现代医药、天药股份、联环药业、康美药业、华海药业、哈药股份、西南药业、华北制药、东北制药、普洛股份、新华制药、北大医药、广济药业、京新药业、海翔药业、莱美药业、华仁药业。

（一）数据来源及处理

本文上市公司基本数据来自于上海证券交易所和深圳证券交易所网站上对外公开的上市公司年度财务报告、国泰安数据库和证券之星等。上述20个医药上市公司样本的15个财务指标均是根据指标公式，借助Excel软件计算而成。

（二）财务绩效评价指标的分析

1.盈利能力评价

（1）每股收益

从每股收益来看，20家医药行业上市公司的平均水平为0.338。收益最高的为浙江医药，每股收益为1.79；每股收益最低的为广济药业，每股收益为-0.38。

（2）销售毛利率

医药行业一直有着较高的毛利率。从销售毛利率来看，20家医药行业上市公司的平均水平为31.2%。这说明医药上市公司在主营业务收入固定的前提下，考虑加入其他业务净利润的盈利能力、以及剔除管理费用、销售费用及财务费用对利润的影响因素，每一元销售收入对利润总额贡献0.312元。收益最高的为恒瑞医药，销售毛利率为84%，销售利润率最低的为广济药业，销售利润率为3.4%。

（3）销售净利率

从净利率来看，20家医药行业上市公司的平均水平为5.7%。这表明医药行业上市公司的每一元主营业务收入能给净利润贡献0.057元。净利率最高的为恒瑞医药，净利润率为21.2%；净利率最低的为广济药业，净利率为-26.3%。由于广济药业的指标值为负，且绝对值较大，对医药上市公司整体净利润率的计算影响过大，故应剔除该特殊值点计算出相对客观的行业数据，调整计算出的行业净利率指标值为0.074。广济药业该指标为负数的原因是本期发生了亏损。

（4）净资产收益率

从净资产收益率来看，20家医药行业上市公司的平均水平为7.8%。表明该行业上市公司的每一元净资产能创造0.078元的净利润。净资产收益率最高的为恒瑞医药，收益率为23.34%，收益率最低的为广济药业，收益率为-14%。20家上市公司仅有广济药业因当年出现亏损该指标呈负数，另外，华北制药和东北制药的净资产收益率虽然为正数，但是仅分别为0.004、0.007，股东的投资报酬率不甚理想。

（5）成本费用利润率

从成本费用利润率来看，20家医药行业上市公司的平均水平为8.9%。成本费用利润率最高的公司为恒瑞医药，为32.2%；成本费用利润率最低的公司为广济药业，为-20.3%。

2.偿债能力评价

（1）流动比率

2012年20家医药行业上市公司的流动比率的平均水平为2.274，一般认为流动比率为2较为合适，相比之下，医药行业上市公司2012年该指标略高。在中华全国工商业联合会经济部和中华财务咨询有限公司联合的“2012年中华工商上市公司财务指标指数”（以下简称“中华工商”）中，其流动比率参考值为1.68，医药行业的该指标也高于参考值。样本公司中流动比率最高的为恒瑞医药，其流动比率为10.258；流动比率最低的为广济药业，其流动比率为0.653；只有5家样本公司的流动比率在平均水平以上，在平均值左右的公司有现代制药，其流动比率为1.738，还有康美药业，其流动比率为3.07。

（2）速动比率

速动比率是对流动比率的进行补充的一个比率，它比流动比率更能反映公司的偿债能力，指标值越高，短期偿债越有保障，该指标一般以1为宜，属于适度指标。2012年样本公司的速动比率平均水平为1.547，相比之下，医药行业该指标略高。在“中华工商”中，其速动比率的参考值为1.16，医药行业的该指标也高于参考值。样本公司中速动比率最高的为恒瑞医药，值为8.685；样本公司中速动比率最低的为广济药业，值为0.329；只有5家样本公司的速动比率在平均值以上；在平均值左右的公司有现代制药，速动比率为1.127，康美药业，其速动比率为2.01。

（3）资产负债率

反映公司偿债能力的指标还有资产负债率，2012年样本公司的资产负债率的平均水平为46.2%。样本公司中资产负债率最高的公司为西南药业，其资产负债率为71.4%样本公司中资产负债率最低的为恒瑞医药，其资产负债率为13.79%。在“中华工商”中，其资产负债率的参考值为35.53%，在这一水平左右的公司有康美药业、京新药业。

3.营运能力评价

（1）存货周转率

2012年，选取的20家医药行业上市公司的存货周转率的平均值为3.67。表现最好的公司为华北制药，其存货周转率为7.06；表现最差的公司为华海药业，其存货周转率为1.76。

（2）应收账款周转率

2012年，选取的20家医药行业上市公司的应收账款周转率的平均值为7.38。表现最好的公司为天药股份，其应收账款周转率为14.25；表现最差的公司为华仁药业，其应收账款周转率为2.60。

（3）总资产周转率

2012年，选取的20家医药行业上市公司的总资产周转率的平均值为0.73。表现最好的公司为哈药股份，其总资产周转率为1.14，表明该公司的总资产周转速度快，经营利用效果较好，公司的销售能力强，利用全部资产进行经营的效率高；表现最差的公司为广济药业，其总资产周转率为0.26。

4.发展能力评价

（1）总资产增长率

2012年，我国医药行业上市公司的成长能力表现各有千秋。在样本公司中，2012年总资产增长率的平均值为25.83%。总资产增长最快的公司是普洛股份，增长率为99.21%；增长率最低的是西南药业，增长率为-3.78%。

（2）主营业务增长率

2012年，样本公司的主营业务增长率的平均值为20.06%，增长最高的公司为普洛股份，增长率为126.79%，增长最低的为广济药业，增长率为-13.05%。由于普洛股份的指标值为正，且绝对值较大，对医药上市公司整体主营业务增长率的计算影响过大，故应剔除该特殊值点计算出相对客观的行业数据，调整计算出的行业净利率指标值为14.44%。在“中华工商”中该指标的参考值为5.98%，与之相比，医药上市公司的该指标值高了8.46%。指标值比参考值大表明2012年主营业务较上年的增长速度快，市场前景很好。

（3）净利润增长率

2012年，样本公司的净利润增长率的平均值为-9.36%（由于普洛股份和广济药业偏差明显较大，因此在计算平均值时剔除了这2个数据）。净利润增长率最高公司为普洛股份，其增长率为4065.17%；净利润增长率最低的公司为广济药业，其增长率为-13070.33%。

5.研发状况

在样本公司中，2012年研发收入比的平均值为2.86%。该指标最大的为恒瑞医药，研发收入比为9.84%，由此可见，恒瑞医药的研发能力突出，具有核心竞争力；指标最小的是北大医药，研发收入比为0.08%。

三、综合财务绩效评价

（一）基于沃尔评分法的评价体系及其指标选取

1.沃尔评分法

沃尔评分法，是由财务状况综合评价的先驱者之一，亚历山大?沃尔在20世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出的。该评价方法，最初主要是用于信用评价，后来通过研究改进，较广泛地应用于企业财务绩效的比较评价。

沃尔评分法的操作步骤是，首先选取若干反映企业财务绩效的财务指标，然后分别依据不同的标准设定标准数值，将实际数值与标准数值进行比较，并结合该指标的权重，最终确定分值来评价企业的财务绩效。

2.指标选取

关于评价指标，基于相关性、可比性原则，本文分别从偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力四个方面，对公司的财务绩效指标进行选取。对于偿债能力，选取了反映企业短期偿债能力的流动比率，速动比率和反映企业长期偿债能力的资产负债率；对于营运能力，选取与营运成本相关的存货周转率以及与营业收入相关的应收账款周转率和总资产周转率；对于盈利能力，选取了反映经营盈利能力的销售净利率，以及每股收益、净资产收益率和成本费用利润率；对于企业发展能力，选取反映盈利增长能力的营业收入增长率、净利润增长率，以及总资产增长率。

（二）熵值法

熵反映了系统无序化程度。我们可以通过计算熵值，来判断一个事件的随机性及无序程度，也可以用熵值来判断某个指标的离散程度。对于财务绩效评价，如果某一指标对于不同的企业其差异程度比较小，这说明该指标区分和评价企业财务状况优劣的作用也较小，差异系数小，相应的信息熵较大；反之，相应的信息熵较小。由此可见，某一指标下，不同评价对象的差异程度的大小，反映了该指标在财务评价指标体系中的评价地位的高低。因此，我们可以根据财务指标差异程度，以信息熵为工具，对各财务指标赋予恰当的权重。

熵值法的基本步骤如下：

a.指标预处理：在该指标体系中，除了偿债能力指标，其他的都是越大越理想的指标。因此对偿债能力指标做以下处理，将其转化成越大越理想的指标。

（三）实证分析研究

分析中选择样本中的18家上市公司2012年的13个指标，进行基于熵值法确定权重的沃尔评分法财务绩效评价。

第一，依据上文的方法步骤，数据经预处理，得出无量纲化处理后的指标数据。由于东北制药和普洛股份数据偏差较大，故不列入表。

第二，为保证求对数有意义，坐标平移，并求权重。