财税市场分析及前景精选(五篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的5篇财税市场分析及前景，期待它们能激发您的灵感。

篇1

反弹势头强劲，市场关注度持续提升

受惠增值税转型，分析师纷纷调高公司盈利预测

当前股价：

今日投资个股安全诊断星级：

航天信息(600271):

明年1月1日，《中华人民共和国增值税暂行条例（修改草案）》等相关的税收法律条例将正式实现，这意味着增值税转型改革拉开大幕。此次改革，增加了增值税一般纳税人的含金量，为一般纳税人标准降低方案的出台提供了法律依据。

公司的主营业务包括以防伪税控系统为代表的税控业务和以计算机分销业务为代表的非税控业务，其中税控业务收入占公司营业总收入的40%，税控业务毛利占公司主营业务毛利的70%。公司的税控业务主要包括防伪税控系统、配套的计算机、打印机、培训费、服务费、网上报税等，其用户主要为增值税一般纳税人，因此税控业务收入的增长主要与国内增值税一般纳税人的数量增长有关。

根据中金公司的李源、赵苏判断，与航天信息防伪税控业务密切相关的“降门槛”政策将作为配套措施，或一揽子政策之一，有望近期颁布：从时间上看，今年年内颁布的可能性较大，赶在09年1月1日增值税转型政策执行前出台相应细则及配套政策。如果从目前各个部委响应国务院号召的积极性来看，也不排除可能会更快宣布。那么这对公司将产生重大影响。

从业绩增厚看，目前大多数分析师持乐观态度。其中联合证券的卢山，还据此上调了公司未来三年的每股收益。卢山预计，降低一般纳税人标准将使明年新增50万户的一般纳税人。由于发票电子化管理的需要，公司主营业务的增长空间依然很大。从降低标准的努力上看，国家税务总局希望把更多的企业纳入到一般纳税人来管理。为此，卢山依然坚持以前的预计，即未来一般纳税人队伍会在400-500万户之间，公司前景明朗。

同时，天相投顾的刘晓冬、邹高也对公司未来充满信心。刘晓冬、邹高预计，未来几年间，每年新增增值税一般纳税人数量约为35-45万户，且新增用户量保持的10%左右年均增长，鉴于对存量用户的收费金额保持稳定，因此公司的税控业务总体的收入增速应该在10%以下。

公司未来收入的增长主要来自于计算机分销、财税软件以及税控收款机三项业务，其中预计新业务财税软件和税控收款机将在08年为公司贡献营业收入共计2亿元左右，占目前市场预测的公司全年营业收入的4%左右。另外，公司通过向各地分公司下达销售指标等手段，也使传统业务计算机分销业务在今年可获得收入的快速增长。考虑到08年参与并表的子公司数量有所增加，刘晓冬、邹高预测08年公司营业收入增速将达到30%左右。

除了上述的一般纳税人增加因素外，需要我们投资者注意的是，未来几年公司的净利润增长主要还来自两个方面：首先，公司已完成自主知识产权芯片的研发和试验工作，并将于09年在防伪税控系统中大量使用，预计税控业务的毛利率将有小幅提升。另外，随着毛利率较高的财税软件等产品收入的增长，也将带动公司主营业务毛利率的提升。另外，还有个积极信号就是，公司资产注入或将展开。此次科工由分管民品的副总担任董事长的人事安排，将会加快资产注入的进程。如果这一进程实施加快，那么股价有望再度提升。

由于政策内容存在不确定性，我们分别就三种情境和不同的新增用户进行假设。其中我们认为中性情景中每年由于“降门槛”带来20万新增用户的可能性较大，则对公司2009年和2010增厚有望分别达到19.8%和16.6%。考虑这些增厚，公司的业绩有望分别超过目前市场平均盈利预测10.4%和2.6%。

篇2

关键词：风电 技术经济评价 财务评价

随着我国很多大中城市被持续的雾霾侵袭，煤炭、石油等一次性能源所带来的环境问题再次引起了公众的高度关注。而在可以预见的未来，国民经济仍会持续高速发展，整个社会对能源的需求会保持较快速度的增长，在环境约束的条件下，大力发展水电、风电等可再生能源是不二的选择。在可再生能源战略强力推动的大背景下，我国的风能开发利用取得了跨越式的发展。

近几年我国风电开发的进展比较迅速，但存在着以下问题：风电技术落后、风力发电成本较高、风电产业、风电市场不完善。风电投资企业也存在着不够重视市场分析、财务评价，存在着一定的盲目投资倾向，因此风电企业很难实现预期的经济效益。经济评价的核心部分是对投资项目进行财务评价，准确合理的财务评价对风电项目是否值得投资，保证风电项目投资者的利益具有重要的作用。本文运用建设项目财务评价相关理论，建立风电项目财务评价方法，并进行实证分析，验证文中项目的财务可行性研究合理性。

一、项目概况

1.基本情况

甘肃某电场199.5MW风电项目，采用133台1500kW风机，正常运行期多年平均上网电量44236.5万kW・h。开工后第3年为初期发电期，其电量按正常运行期多年平均上网电量的1/3考虑。

本项目财务评价采用25年，包括建设期3年（第3年风机逐步投产发电），生产经营期22年。

2.项目现金流估算

（1）现金流出

固定资产投资。根据本工程项目的调整的投资概算，本项目静态投资为19.570175万元，平均静态投资为9810元/KW，建设期利息支出为6441.37万元，平均动态投资为1.0132万元/KW。

本风电场项目资本金的比例为总投资的20%，总投资的80%由国内银行贷款，贷款年利率为5.94%。

流动资金。本项目的流动资金估算值为30元/KW，流动资金的来源为，30%运用资本金，70%来自银行借贷，银行借款利率为5.31%。

发电成本。风电项目的发电成本按以下名目核算：固定资产的折旧费、设备的修理费、职工的工资及福利费、劳保统筹费、住房基金、材料费、保险费、利息支出及其它费用。其中，发电经营成本为发电成本扣除折旧费和利息支出。

本风电项目财务评价中，固定资产的形成率取100%；综合折旧率取6.5%；修理费率投产后前2年按1.0%，3～5年按1.3%，5年以后按1.6%；职工人均年工资按5.0万元；职工福利费取职工工资总额的14%；劳保统筹费取职工工资总额的17%；住房基金取职工工资总额的10%；保险费按风电项目固定资产总额的0.25%；材料费定额15元/KW；其它费用取25元/KW的定额；风电场人员定编35人。

税金。该风电项目缴纳的税金主要包括风电销售税金附加和所得税，这些税金以增值税作为计算基数。①增值税。财政部和国家税务总局财税[2001]198号文规定，本风电项目增值税按应纳税额减半征收的政策，即增值税税率按8.5%计。根据增值税转型改革的精神，本项目采购风机设备等所含的增值税可以在电场发电后逐年抵扣。②销售税金附加。销售税金附加主要包括城市维护建设税和教育费附加，计算基数为增值税税额。本风电项目城市维护建设税征收按照增值税税额的7%，教育费附加征收按照增值税税额的3%。③所得税。所得税。按照《中华人民共和国企业所得税法》规定，本项目所得税征收税率为25%。

（2）现金流入

风电项目的发电收入。发电收入是上网电量和上网电价的乘积，正常发电年份年平均上网电量44236.5万kW・h，生产经营期最后两年考虑到已经超出风电机组的正常运行寿命，年上网电量分别按正常年份上网电量的50%、25%计。

上网电价在计算期内分为两个时段，风电场累计发电等效满负荷在30000小时（按额定容量计算）以内按一电价，此电价为测算值；风电场累计发电等效满负荷小时数超过30000小时后按另一电价，此上网电价为当时电力市场的平均上网电价，根据预测取0.3871元/kW.h（不含增值税，含增值税为0.42元/kW.h）。

本项目按资本金财务内部收益率8%测算，30000小时以内电价为0.532元/kW・h（不含增值税，含增值税为0.577元/kW・h）， 30000小时后电价为0.387元/kW.h（不含增值税，含增值税为0.42元/kW.h）， 在计算期内，按不含税上网电价计算，发电收入总额为494426.7万元。

发电利润及分配。本风电项目计算期内发电利润总额为105416.1万元。

二、风电项目财务评价

1.风电项目清偿能力分析

上网电价。本项目上网电价分两个时段，30000小时以内电价为测算值，30000小时以后电价为当时电力市场的平均上网电价，根据预测取0.387元/kW.h（不含增值税，含增值税为0.420元/kW.h）。如果该风电项目资本金财务内部收益率取值8%，测算结果为30000小时以内风电上网电价为0.532元/kW・h（不含增值税，含增值税为0.577元/kW・h）。

还贷资金。本风电场项目还贷资金主要来源包括风电场发电未分配利润和风电项目固定资产折旧费等。在风电项目还贷期内，本风电项目的全部未分配利润和固定资产的折旧费将用于还贷。

还款方式及贷款偿还期。还款方式采用按能力偿还方式，还款期为15年（含建设期）。

本风电项目的资产负债分析。根据测算结果，本风电项目在建设期内负债比例较高，甚至峰值达80%，随着风电场风电机组投产发电，风电场项目资产负债率将逐步下降；待还清固定资产贷款本息后，资产负债率较低，根据测算结果甚至在1.0%及以下。

2.风电项目盈利能力分析

本风电项目资本金财务内部收益率按照8%取值测算，那么，30000小时以内本风电项目的上网电价为0.532元/kW・h（不含增值税，含增值税为0.577元/kW・h），30000小时以后电价为0.387元/kW・h（不含增值税，含增值税为0.420元/kW・h），贷款偿还期为15年，投资回收期为12.7年，平均投资利税率为2.71%，全部投资财务内部收益率所得税前为7.55%、所得税后为6.33%，项目具有一定的盈利能力。财务评价指标汇总表见表1。

表1 该风电项目的财务评价指标表

3.该风电项目财务指标的敏感性分析

风电项目财务指标敏感性分析主要考虑风电项目经营期内的的不确定因素的变化所引起的财务指标的变动情况，主要不确定因素包括发电量、上网电价等。通过分析国内风电项目的实际建设投资来看，风电场固定资产投资增加幅度在5%以内，考虑未来其他风电项目市场不确定性增大，在此也分析了固定资产投资增加10%的情况。由于风力发电受风速影响较大，考虑这一因素，分别进行了上网电量减少5%和10%的财务敏感性分析。全部财务敏感性分析结果见表2。

从表2中，可以得出结论：投资、发电量、电价变化均是财务敏感性因素，本风电场未来项目运行中，需要加强预测，确保年度发电计划目标实现。积极争取电价和税费优惠，以使得项目目标的实现。对于未来类似风电项目投资时，需要加强资金筹措，在建设中加强投资控制，加强进度控制，确保工程按期按质完成。

4.本项目经济评价结果

根据上面的评价方法，得到以下财务评价结论：

第一，关于风电场项目的清偿能力：项目借款偿还期为15年（含建设期），满足贷款偿还要求。

第二，关于风电场项目的盈利能力：取资本金财务内部收益率8%，根据测算，30000小时以内电价为0.532元/kW・h（不含增值税，含增值税为0.577元/kW・h），30000小时以后电价为0.387元/kW・h（不含增值税，含增值税为0.420元/kW・h），投资回收期为13年，投资利税率2.71%，全部投资财务内部收益率所得税前为7.55%、所得税后为6.33%，该风电场项目具有盈利能力。因此，本项目财务评价可行。

三、结论

本文主要构建了风电项目经济评价的方法。用此方法，对一个风电项目进行了实证分析，对该项目进行了经济性评价，重点进行了清偿能力分析以及盈利能力分析。结果反映，本文构建的风电项目经济评价方法可行，能较真实地反映出该风电项目真实的清偿能力以及盈利能力。

参考文献：

[1]周修杰主编.2011-2015年中国风力发电行业投资分析及前景预测报告。中国投资咨询网2011，5

[2]李俊峰，蔡丰波等.风光无限―2011中国风电发展报告.2011

篇3

为贯彻落实科学发展观，进一步完善房地产市场调控政策，合理引导住房消费与住房开发建设，促进我市房地产市场健康稳定发展，结合我市实际，提出如下意见：

一、进一步创造良好的住房消费环境

（一）调整购房入户政策。购房入户政策实施范围由*经济开发区、*高新开发区（滨江）、钱江新城区域扩大到*、*、*、*、*区等区域。购房者为非*市区户籍人员（不含境外人员），在*区内购买单套住房（含存量房）总价达100万元以上（含100万元），或在*、*、*、*区内购买单套住房（含存量房）总价达80万元以上（含80万元）的，经市房管、公安等相关部门审核批准后可申请办理1户（夫妻以及未成年子女）*市区户籍。具体操作办法参照《*市人民政府办公厅转发市房管局关于外地人在杭购房入户试点办法的通知》（杭政办〔20*〕6号）规定执行。*经济开发区、*高新开发区（滨江）、钱江新城的购房入户政策仍按原政策执行。

（二）放宽住房公积金贷款政策。住房公积金贷款最高额度由50万元提高到60万元；住房公积金贷款最长期限由男60岁、女55岁调整为男65岁、女60岁。

降低住房公积金贷款首付比例，职工购买商品房首付款比例由30%降低至20%；职工首套贷款购买的商品房，人均建筑面积未达到全市人均住房建筑面积标准的，可按相应额度申请第二套住房公积金贷款。

允许*区、县（市）异地办理住房公积金贷款手续。鼓励职工提取本人、配偶及直系亲属住房公积金购买自住住房。

（三）实行购买商品房契税、印花税补贴。自本《意见》之日起至2009年12月31日止，对个人购买*区、*区、*区、*区、*区、*高新开发区（滨江）、**风景名胜区、*经济开发区、*之江度假区内普通商品房的，在取得房屋所有权证后，按所缴纳的契税、印花税地方体制分成部分给予全额补贴。

（四）实行存量房交易税收补贴。自本《意见》之日起至2009年12月31日止，对*区、*区、*区、*区、*区、*高新开发区（滨江）、**风景名胜区、*经济开发区、*之江度假区范围内买卖个人普通住房的，买卖双方（均为个人）缴纳的税收收入根据地方体制分成部分给予全额补贴。

（五）简化存量房交易纳税申报手续。对出售自住住房，并在售房前后一年内新购房的纳税人，不再收取个人所得税纳税保证金。

（六）明确界定购买第二套住房的对象。对一户家庭中年满18周岁子女购买第二套住房，可比照首套住房贷款政策执行。

（七）暂停征收房产登记等相关收费。自本《意见》之日起至2009年12月31日止，对购买*区、*区、*区、*区、*区、*高新开发区（滨江）、**风景名胜区、*经济开发区、*之江度假区范围内普通商品住房和普通存量住房的购房者，全额暂停征收其房产登记费、房产交易手续费、权属调查费3项行政事业性收费。

二、鼓励推行房屋拆迁货币化安置

（八）鼓励拆迁房货币化安置。在项目建设、征地拆迁中，鼓励实行货币化安置，节约拆迁安置房建设用地。对原规划用于安置房建设的土地调整为公开出让土地的，其出让收入扣除规定的费用、资金后，返还各做地主体，用于拆迁安置土地的开发和基础设施建设等。

（九）加大政府购买力度。市级各部门、各城区做地主体，可根据需要，在价格合理的基础上，按照公开、公平、公正的原则，经市财政部门同意后，通过政府采购的方式，购买中、低价位的商品住房，以增加拆迁安置房房源。

三、进一步优化房地产业投资发展环境

（十）对房地产开发企业的企业所得税按下限预征。对房地产开发企业项目完工前的预售收入，按国家税收政策规定的预计利润率下限标准预征企业所得税，实行按季预缴、按年清算。

（十一）调整房地产抵押权登记办法。房地产项目领取《商品房预售证》，未销售的房屋停止销售后可办理在建工程抵押权登记手续，在建工程竣工并经房屋所有权初始登记后，将在建工程抵押权转为房屋抵押权登记。

（十二）适度调整出让价款支付期限。对自2007年1月1日至本《意见》下发之日期间已公开出让的房地产经营性用地，且受让人已按《国有建设用地使用权出让合同书》（以下简称《出让合同》）的约定足额支付首期出让价款（包括定金）的，由受让人提出书面申请，经批准办理相关手续后，可调整《出让合同》约定的余下出让价款的支付时间，并由受让人承担相应的银行同期贷款利息免交滞纳金，每期调整期限一般为3个月，最长不超过6个月。

（十三）放宽建设项目开、竣工期限。对自2007年1月1日至本《意见》下发之日期间已公开出让的经营性用地，且《出让合同》约定须在2009年7月31日前开工建设的，在受让人支付总地价款的70%后，可办理交地手续，相关部门凭国有建设用地批准文件，先行开展各项前期准备工作并动工建设，待受让人按批准的时限付清全部出让价款后，再行办理土地使用权登记手续；对按期动工确有困难的，由受让人提出书面申请，经批准后可增加不超过一年的开、竣工时间。

(十四)放宽新出让地块地价款支付期限和比例。对新出让的经营性房地产用地，允许受让人在12个月内付清出让价款，对起价总额在5亿元以上或规模较大的地块，其出让价款支付期限最高可达18个月;允许自《出让合同》签订之日起10日内应缴的首付出让价款(定金)调整至出让价款总额的10%。

（十五）缓缴房屋物业维修基金和人防易地建设费。领取《商品房预售证》时预收的房屋物业维修基金，延至办理房屋初始登记时收取。人防易地建设费推迟至办理《商品房预售证》时收取。

（十六)提高政府服务水平。市级各职能部门及城区政府要营造良好的发展环境，加强与企业的联系，帮助企业解决经营活动中遇到的困难；要加强服务，提高效率，减少审批环节，缩短审批时限。同时，要认真执行《*市人民政府关于暂停征收152项行政事业性收费的通知》（杭政函〔20*〕184号）精神，确保涉及房地产的12个暂停征收项目落实到位[其中房管部门2项：城市房屋拆迁管理费、房屋所有权证书工本费；国土资源部门7项：征（土）地管理费、征地不可预见费、土地登记证书工本费（三资企业）、土地登记证书工本费（普通个人）、土地登记证书工本费（普通单位）、土地登记特制证书工本费（单位）、土地登记特制证书工本费（个人）；建设部门2项：工程定额测定费、工程质量监督费；人防部门1项：工程质量监督费]。

（十七）加大支持和监管力度。各金融机构、各房地产企业要加大对住房公积金贷款的支持力度。对拒绝为购房人办理住房公积金贷款的房地产开发企业，有关职能部门将对其通报批评，必要时依法进行查处。

（十八）鼓励房地产企业使用新材料、新设备、新工艺，推进节能减排。房地产开发企业为开发新技术、新产品、新工艺发生的研究开发费用，按规定可享受研究开发费企业所得税加计扣除政策；房地产开发企业购置符合国家规定相关优惠目录，用于环境保护、节能节水、安全生产等专用设备的投资额，可享受相应的财税政策。

四、营造房地产业发展的良好社会氛围

（十九）建立房地产市场分析机制。市实施“居者有其屋”工程领导小组应不定期召集成员单位及相关部门分析当前房地产形势，及时准确地房地产市场动态信息，以维护房地产市场稳定。

（二十）建立沟通协调机制。通过政银企座谈会等方式，搭建银企对接的互动平台，及时协调解决企业面临的困难，为企业的进一步发展提供金融支持。鼓励银行在国家宏观调控政策指导下，增加有效的信贷投入，支持符合条件的房地产企业的正常合理信贷需求，有效支持房地产业健康发展。

（二十一）建立突发事件预案机制。制订针对房地产市场发展过程中出现的突发公共事件的应急处置预案，同时建立完善突发事件处理机制。

（二十二）充分发挥行业协会作用。积极引导和帮助企业提高企业竞争力、抗风险能力和应对房地产形势变化的能力。

篇4

【关键词】 项目评估 可行性研究报告 比较 思考

1. 项目评估的运作内容

项目评估的首要目标是有效支持信贷业务决策，防范信贷风险，进而提高信贷资金的使用效益。项目评估与可行性研究报告，在项目规模、研究的复杂程度等多个方面有很大的差异，而其评估的内容与侧重点也不完全一致，但就最基础的运作内容，有一定的相通性，具体表现如下：

1.1借款人评价：借款人评价是是项目评估的基础评估之一，有效分析项目第一步；主要是对借款人的基本情况、资本结构、组织架构、领导者素质、融资情况及资信状况、经营状况及财务状况等方面进行分析。

1.2项目概况评估：包括对项目基本情况、建设进度、建设及生产条件、工艺技术和设备以及环境保护等方面进行分析和评估。其具体内容为：① 项目基本情况评估：项目建设是否符合国家产业政策、行业发展规划和区域经济发展规划等政策要求，其必要性和合理性，以及与同类项目相比较的竞争优势和劣势。② 项目建设进度评估，调查项目立项过程、依据，项目建设工期、进度、资金投入计划等情况，评估项目建设计划的实施和执行情况。③ 建设及生产条件评估，分析评估项目建设及生产所需用地、原材料、燃料、动力来源的可靠性，交通、运输、通讯和生活保障措施及投资区域环境等条件与项目需要的适应性。 ④ 项目工艺技术评估，调查了解项目工艺技术设计单位的资质和水平，评估项目工艺技术成熟度和与同行业相比较的先进程度，分析项目工艺技术和生产流程在保证产品质量、降低产品成本、提高生产效率及促进环境保护等方面的可靠性和合理性。⑤ 项目选用主要设备评估，应对项目主要选用设备的成熟度、先进性、适用性和经济性进行评估。⑥ 环保评估，调查分析项目实施是否符合国家有关环境保护政策的要求，包括项目建设、生产过程对社会生态环境可能造成的影响，环境保护治理的主要措施等，应重点调查项目环保方案获有权部门批准的落实情况。

1.3产品及市场分析：是指在分析项目产品特性的基础上，对产品在国际国内市场、特别是产品目标市场上的供求状况及价格走势进行预测、分析产品的市场竞争优势及项目产品的市场营销策略，综合评价项目产品的销售潜力和前景。

1.4投资估算与融资方案评估：是指评估项目投资估算和融资方案中各项资金来源和使用的合理性、可靠性；其中资本金评估是该部分的核心内容。

1.5财务效益评估：是指在分析测算基础财务数据的基础上，根据国家现行财税制度及有关规定，测算项目的财务效益指标，评估项目的盈利能力和偿债能力。主要步骤包括：选取财务评估基础数据与参数；计算销售（营业）收入、销售税金及附加、增值税、估算成本费用，进行利润测评；编制财务评估的相关报表；计算财务评估指标，进行盈利能力和偿债能力分析。该部分是整个评估的核心，从管理学上来，该部分的评估给出了对于项目可行性判断的绝对支撑，是决策的基础和关键。

1.6不确定性分析：盈亏平衡分析和敏感性分析

① 盈亏平衡分析是指在一定的市场和生产（营业）条件下对项目成本与收益的平衡关系进行的分析，以盈亏平衡点表示。项目盈亏平衡点根据项目正常生产年份的产品产量或销量、可变成本、固定成本、产品价格和销售收入及税金的年平均数值计算得出；② 敏感性分析是指通过定量测算项目财务效益指标随项目建设运营期间各种敏感性因素变化而变化的幅度，判断项目的抗风险能力。

1.7风险评估：包括市场风险、价格风险、竞争风险、技术风险、政治风险、汇率风险、管理风险风险分析均以灵敏度分析为基础；这是可行性研究自身没有的一部分内容，所以从这个角度来讲，项目评估考虑更为全面。

1.8总评价：在对项目情况进行逐项分析并分别得出分项结论的基础上，应对各分项论证结果进行全面的归纳总结，形成总体评估结论。其形成的结论是直接、明确地表明是否建议给予贷款支持及贷款的金额、期限、利率、担保方式等。

2. 项目评估与可行性研究的区别

对于不了解项目评估的人来说，企业进行可行性研究已经可以全面的给出项目的大部分信息，甚至已经包括了关于融资金成本分析等与银行相关的信息，就此认定项目评估在一定程度上是对可研的重复建设。但从本质上说，项目评估虽源于可行性研究，但两者有本质的区别。主要是：

2.1角度不同。可行性研究是站在企业的立场对项目和企业进行评估，可行性研究考虑的主要方面是项目所需厂房、设备、工艺等之间的配套、协调关系以及生产能力的利用情况；而项目评估是在银行的角度来评价项目评价企业，从银行来讲，其关心的是企业是否能够正常生产，项目是否能按期投入运行，最终关注的是企业产品能够顺利销售以带来充足的现金流量用以来清偿贷款本息。由于立足点不同，在考虑项目的收益水平时，企业关注的经济指标是自有资的内部收益率。因为对于企业来说，一个项目的收益和自己的收益是完全不同的，因为项目建设资金中有有一部分是融资形成的，将来将以利息的方式支付给金融机构。企业利用财务杠杆撬动投资规模，银行贷款本身无优劣，使用好的话可以放大收益；而使用不当的话只能增加费用，增加风险。对于银行来讲，侧重点是项目整个的收益情况以及企业的偿债能力，所以从收益指标上来讲，其更为关心项目的内部收益率，以及项目的现金流量与贷款的匹配，此外，还款安排在项目评估中也是至关重要的一环。

2.2过程不同。 可行性研究是对项目投资建设进行调查研究，对几个方案在选址、工艺、技术、市场效益等方面的进行综合分析，选择出最佳的可行性方案，最后提出系统的项目投资建议的过程。从可行性研究的过程看，它本质上是一个多方案比较、判别、选择的过程。而项目评估则是对可行性研究比选出的最后方案进行的再次评估，因此，其不存在多方案比选的过程。

2.3主体不同。 可行性研究一般是有项目出资主体即企业方，委托具有相应资质的设计部门进行，目的是考察企业在技术、市场等多因素状况下是否有承办项目的能力。而项目评估是由银行内部部门进行，目的是论证银行投放在该项目的贷款是否能够如期收回，能够获利息。简言之，可行性研究是由企业实施进行的，而项目评估是由银行实施进行的。

2.4重心不同。在可行性研究的编制时，项目尚未建设，所以可行性研究主要从技术、市场及财务几个方面进行，重心是看项目本身的技术、工艺等的可行性。而市场研究分析也不能够很好地反映项目实施时的情况，因此，评价较为粗略。项目评估则是在项目已有资金投入即将实施或者已经实施的情况下进行的，市场评估能够很好地反映实际情况。由于项目评估是在可行性研究的基础上开展的，只是针对可行性研究提出的疑问和薄弱环节进行的，如产品市场等方面。

2.5顺序不同。从时间顺序上来讲，可行性研究在前，项目评估在后。考虑时间因素，项目评估尤显重要。因为项目评估比可行性研究更接近实际，对项目的认识也更清晰，对投资、工艺技术、市场、风险的判断相对来说也更准确。

2.6作用不同。可行性研究的结果直接对企业负责，是作出项目投资决策的依据。项目评估的结果服务于银行，是银行作出能否对项目贷款的决策依据。因此，从某种意义上说，可行性研究是企业的一种内部考察，而项目评估是脱离企业，站在银行立场，以外部角度考察项目。

3. 关于项目评估与可行性研究的一些思考

纵观上述，不难发现，项目评估与可行性研究本质的区别不在于其运用的处理手段、处理方法上的区别，而主要在于评价主体和立足点不同，可行性研究是站在项目的立场上，以技术为主的分析研究，而项目评估是站在银行的角度以经济效益分析为主的研究。这就决定了两者在方方面面的差异。作为银行工作人员，正确理解项目评估与可行性研究的关系，能够更准确的转换切入点、把握项目评估的本质，促使项目评估工作更为有效地运作。基于此，我们有以下一些想法，供大家参考。

3.1项目评估是一项非常重要的工作。对于企业，是否要上项目、上什么样的项目、如何上项目，项目评估都会给出答案。对于银行来说，选择哪个项目给予支持、支持的力度有多大、收入是否与风险匹配、风险如何控制都可能通过项目评估得到解答。

3.2仅有可行性研究是远远不够的。目前，我国具有可行性研究资格的机构大部分是行业内的研究院、设计院，不可否认，这些院所集中了国内一批优秀的专家，具有本行业相当的技术实力。但是这些研究院所没有经验和力量从事市场调查、量化分析，且由于存在商业关系，容易被投资企业所左右。可行性研究本身的侧重点也在于项目本身的技术方面，而对于项目产品的未来市场和风险则较少考虑。市场有市场自己的运行规律，设计院可以为多个类似的项目制作类似的可研报告，但是无法预测多个项目投入运行后市场的变化，也许从技术上来看，多个项目建设是可行的，但从市场上看，有限的市场容量会被项目稀释，利润就会发生转移，项目也许不可行。而可行性研究一般不考虑此类情况。

3.3从银行自身的角度理解和判断项目。银行不是风险投资基金，银行给予贷款和信用给企业，对于银行来说，其持有的是债权，而不是股权，其对风险认识与企业不在同一水平上。银行是经营货币的企业，更是经营风险的企业，对于风险更为敏感。项目好是必要条件，但并非充分条件，由合适的人做合适的项目才会得到预期的好结果。风险在银行永远是第一位的，而在企业投资膨胀永远是不会被遏制的，因此，项目评估的重要性就在于，银行有了一个以自身的利益来审视企业、项目的平台，能有有效的在自身收益、风险之间平衡。

参考文献：

[1] 黄德春;投资项目后评价理论、方法及应用研究[D];河海大学;2003年.

[2] 刘德学,夏坚,樊治平;风险投资项目价值评估的一种实物期权方法[J];东北大学学报(自然科学版);2002年05期.

[3] 张雪梅,王晶香;实期权理论在建设项目可行性财务评价中的应用[J];工业技术经济;2004年02期.

[4] 陈德棉,李姚矿,张玉臣;风险资本投资过程中的项目评估研究[J];合肥工业大学学报(社会科学版);2001年04期.

篇5

在过去的十几年中尤其是进入九十年代以来，年轻的中国国债市场茁壮成长，走完了西方国家几十年、上百年才走完的路。尽管道路并不平坦，但一个基本遵循市场经济原则和按国际惯例运作的国债市场确实已实实在在地建立起来。今天，恐怕已经很少会有人把国债看成仅仅是弥补财政赤字的手段了。国债市场与国民经济发展之间相互促进、相辅相成的关系已逐步为越来越多的人们所认识。

有的学者认为，当前国债的发展现状表现在以下几个方面：

1、国债供不应求。随着国家宏观经济形势的日渐好转，特别是1996年4月中国人民银行宣布取消保值储蓄，5月、8月又连续两次调低银行存贷款利率政策的出台，城乡居民储蓄的热情有所降低，而国债由于投资风险小收益稳定，变现性较强等优点而倍受广大市民青睐，人们逐渐把目光转移到了国债市场，全国各地出现了争相购买国债、销售异常、供不应求的局面。

2、发行品种较为单一。我国自1981年恢复发行国债以来，已有18个年头了，国债期限大多以3-5年期的债券为主，且大多数不可上市流通。品种单一，这与其他国家发行国债种类相比，相差很大，据查有关资料、澳大利亚31种，加拿大20种，英国17种，瑞士8种，丹麦、德国5种，最少的法国也在3种以上。国债品种单一，这在很大程度上影响了投资者的不同投资要求，也大大制约了我国国债市场的发展。

3、实物券国债偏多。十几年来，我国发行的国债大多数是实物券，即无记名国库券，持有者一旦出现丢失、被盗现象而又不能挂失。同时，此类债券也因成本过高，操作不方便等原因，影响国债交易市场及国债运行效率的提高。

4、个人持有国债的比例过高。在国债市场较发达的国家，国债的持有者通常以专业机构、政府为主，个人持有的国债比例较低，比如在美国、个人持有国债的比例仅为10％，日本也不超过30％，据有关资料统计，目前在我国个人持有国债的比例竞高达60％以上。这与国债市场迅速发展，发行频率不断加快，国债投资专业性明显增强，运作效率不断提高大大不相适应。

另有学者认为，根据我国国债市场的现实情况，参照国际经验，我国国债市场将会出现如下趋向：

1、国债发行市场化的步伐大大加快。国债发行市场化是建立高效率、低成本、规范化、全国性国债市场的核心。近年来，在完善承购包销和代销的基础上，开始将招标发行这种竞争机制引入国债发行，并逐渐向纵深发展。

2、国债发行的效率大大提高。首先体现在国债发行期大大缩短。国债发行期和缴款期的不断缩短将大大提高国债发行的效率。其次体现在国债实现了滚动发行。这样既减少预算资金的占压，又节省了资金占用成本，提高了资金的使用效益。

3、国债发行成本不断降低。这主要体现在以下三个方面：第一，国债利率大幅度调低。第二，国债竞标发行也使国债发行成本降低。第三，记帐式无纸化国债的发行规模增加，也使得近年来国债发行成本得以降低。

4、国债品种日益丰富，国债期限结构的设计日趋合理，流通性进一步增强。近年来继续坚持发行一部分不可上市的凭证式国债，并对这种债券采取了“品种齐全，同步发行，广设网点，利率优惠，变现灵活”的政策，颇受广大投资者的青睐。另外，1996年发行的国债中有80％可上市流通，其中60％为记帐式通过上网发行，这些都大大地增强了国债的流通性，活跃了国债乃至整个证券市场。

5、国债一级市场不断成熟，市场组织结构得到进一步健全。近年来，财政部进一步强化了国债一级自营商的承销和分销职能，吸收了一批有实力的机构参加国债承销，不断加强市场要素的培育，使以国债一级自营商为代表的广大证券机构真正发挥承上启下的市场中介作用，成为国债发行部门与投资者的桥梁。

6、国债二级市场得到迅速发展和壮大，交易方式不断增多，市场建设日臻完善，国债二级市场的建立和健全，极大地提高了国债的流动性，加速了国债市场不断步入成熟。

7、国债市场的改革配合了中央银行公开市场业务的开展，有力地促进了金融证券业的改革。国债发行市场的改革，不仅满足了国家筹集建设资金的需要，也为实施宏观调控提供了有效的工具。

还有学者指出，目前国债市场存在的现实问题有如下几点：

（一）国债发行方式的市场化程度不高。1994年和1995年，我国引入了国际通行的国债一级自营商制度，然而，我国的一级自营商除了国有商业银行以外，其它一级自营商的自有资金的规模都不大。由于国债的发行规模越来越大，因此对这些自营商的压力越来越大，在这种情况下，政府也往往对国债一级自营商实行了承购包销的发行方式。这种方式仍然是通过各级财政层层下达承销计划的办法。可见，这种国债一级自营商制度也没有真正摆脱行政分配倾向。此外，我国一级自营商所拥有的权力和义务是不对称的。一级自营商只有在一级市场上承购国债的义务，但却没有取得资金融通以及在二级市场上做市场的权力。

（二）国债市场结构不合理。其一，国债发行利率缺乏弹性，国债利率结构不尽合理。其二，国债期限仍显单一，发行节奏和发行期无均衡性。其三，目标市场定位低。长期以来，中国国债一级市场的目标市场为居民个人投资者，这不仅使发行市场较长的时期在低水平徘徊，也是造成二级市场流动性差的一个主要原因。

（三）国债二级市场流动性不强。国债在二级市场的流动性反映着市场的活跃程度，衡量二级市场流动性的标准，主要是市场的交易量，交易量越大，市场就越活路，就能吸引更多投资者参与市场，债券市场资金配置才能趋于合理与有效。

（四）对国债衍生产品管理不善。国债衍生产品是在国债现货交易基础上发展起来的，包括国债回购、期货、期权交易、代保管业务等。由于当初设计国债期货交易时，没有把风险锁在一定范围内，加上通货膨胀没有得到有效控制，保值贴补变动频繁，增强了市场的投机性；严重冲击了国家的金融秩序。

（五）国债的借、用、还不统一。我国在国债的债务主体及发行权限的规定上还存在着一些需要解决的问题，主要是我国国债在借、用、还这三个环节上还不配套、不协调。国债的举借与使用，国债收入的使用与偿还相互脱节。

二、我国国债在宏观经济中的调控作用

第一种观点认为：国债是财政经济的重要内容，财政通过国债规模的变化，增减财政收支的规模，使原来难以对经济规模和经济结构进行大规模调整的财政收支，变得具有适应经济变化的弹性，并有可能对经济运行的结构和总量经常性地进行适时调整。适度规模的国债发行与流通又是中央银行赖以全面运用货币政策工具的物资基础。在一个较活跃的金融市场被引入社会生活的条件下，中央银行可以把国债作为平衡市场货币量的筹码，通过公开市场进行吞吐，以适应国家经济政策变动和调节银根的需要。

我国国债是用来弥补建设性预算资金的不足的，生产建设性是我国国债的特征。随着改革开放的不断深入，我国成功实现“软着陆”以后，社会总需求与社会总供给总量的矛盾基本解决，而结构调整的任务突出了，国有企业改革和推进科技进步成为迫切的任务。为此，我国出台的财税、金融、外汇等一系列重大改革措施，需要国家在财政上予以支持，国家财政在经济结构调整中应发挥强化力的作用，而我国由于预算内财力较弱，在宏观调控特别是结构性调整中的作用还很不够。通过国债形式，增加政府公共投资，对调整经济结构和促进国民经济持续、稳定、健康发展的作用显得尤为突出。

可以说，国债对国民经济发展所起的作用根源于它与财政、银行之间的经济关系。从宏观着眼考虑国债管理，将其与实现宏观经济总量基本平衡，引导经济发展的宏观调控总任务相配套，并与整个金融改革政策相协调，应是达到建立一个“国家调控市场、市场引导企业”最终目标的必要手段。

第二种观点认为：1、国债是缓解财政困难的重要手段。赤字对任何一个国家和政府都是一个紧迫的字眼。当国家发生财政赤字的时候，弥补财政赤字的方法，大体有三种：增加税收、增发货币和发行国债。用增加税收的方法弥补财政赤字，会受到经济发展状态的制约，如经济发展遇到困难，投资和消费处于萧条状态，此时提高税率，不但不能增加税收收入，反而会造成财源枯竭，遏制经济发展。用增发货币的手段弥被财政赤字，会扩大流通中的货币量，导致通货膨胀，其结果不堪设想。用发行国债的方式弥补财政赤字，缓解财政困难，保障国家重点经济建设则起到难以取代的作用。2、国债为国民经济建设起着不可替代的作用。首先，它为增强国民经济宏观调控能力等方面发挥了积极作用，国债的作用由单纯满足政府筹集资金的需求，拓展为政府进行宏观经济调控的重要手段。第二，国债为国家重点建设和事业发展起到重要作用，发行国债有偿筹集经济建设资金，是国际通行的做法。我国改革开放以来，多年的实践证明，发行国债，对于支持改革开放的顺利进行，支持国家重点建设和各项事业的发展，确保国民经济持续、稳定，健康发展，具有重要意义。

3、国债为广大人民群众提供了方便的投资手段。国债为广大人民群众提供了最安全最可靠的投资保障。这是因为，国债发行是政府行为，因此，被广大投资者誉为“金边债券”，它以其安全性和收益性高，流动性信誉性强，且品种丰富的特点，越来越受到广大人民群众所认识和接受。

第三种观点认为国债除有以上作用外，还有如下几项作用：

一是调整社会资金流向，改革分配结构。改革开放以来，国民收入分配明显出现了向个人、集体倾斜的态势，国家集中的财力明显不足。客观上要求通过适当的形式合理调整收入分配结构，增强政府的宏观调控能力。向社会发行国债，在一定程度上起到了调整社会资金流向和改善分配结构的作用。二是推动资金市场的发育的发展。国债作为有价证券的一种，重新进入我国的经济生活，它的生存与发展，对繁荣市场经济，推动资金市场发育，加快证券业的发展起到了重要作用。证券市场是商品市场的一个组成部分，也是资金市场的一个重要分支，我国的证券市场从无到有，到逐渐发展壮大，其中主要的推动因素是国债。目前，证券市场上市交易量最大的是国债。因此，国债市场的发展壮大为证券市场的长期发展打下了坚实的基础，在融资方面发挥了不可低估的作用。三是丰富了财政职能。国债不仅为财政增加收入，也进一步完善了财政职能，规范了财政信用行为。

第四种观点认为：财政政策与货币政策的有机结合，使得国债市场第一次真正成为政府宏观调控的工具，其具体调节作用表现在以下几个方面：

第一，中央银行通过买进卖出国债进行银根松紧操作，调节货币供应量。当中央银行执行银根紧缩政策时，向市场出售国债，从商业银行回收货币，减收商业银行的超额准备金，抑制社会需求，减少投资；当中央银行执行宽松的货币政策时，从市场上买入国债，即向商业银行投放了货币，增加了商业银行的超额准备金，从而刺激了社会需求。

第二，公开市场业务引起市场利率和利率结构发生变化。中央银行在公开市场上买进国债，社会基础货币量增加，供应量增加，市场利率随之下降；相反，中央银行售出国债，社会基础货币量减少，供应量减少，市场利率随之上升。同时，中央银行进行公开市场操作，买进或卖出哪种证券，会直接对市场利率结构产生影响。例如，中央银行买入10亿元长期国债，卖出10亿元短期国债，虽然社会基础货币量不变，但会造成市场上长期利率下降，短期利率上升。

第三，国债公开市场业务影响金融市场变化的领头效应。中央银行通过大量买入某期国债，使这期国债价格上涨，到期收益率就会降低；反之，卖出这期国债，导致其收益率上升。不仅如此，中央银行的公开市场业务会对整个市场转递信息，产生领头效应，从而很大程度上影响投资者的预期目标。例如中央银行大量购进国债，放松银根，增加市场货币量，社会公众就会认为利率会更加降低，从而进一步增加债券需求，而导致信用扩张。

正是因为包括国债公开市场操作在内的有效的宏观调控，近几年我国国民经济进入良性发展轨道，在经济高速发展的同时制止了通货膨胀，商品物价指数呈零增长，成功地实行了经济软着陆。

三、国债的发展前景与难点分析有一种观点认为，中国国债市场的发展前景广阔。一是国债的发行潜力仍然很大，随着经济的发展，这几年的国债规模也越来越大，1994年首次突破千亿大关，1997年达到2400多亿。从国债依存度来看，虽然从1994年至1997年国债依存度在迅速提高，这实际上一方面与我国财政收入占国民收入的份额较少有关；另一方面也与债务管理水平有很大的关系，但从国债负担率来看，1994年为5％，1997年仅为3.4%，离西方国家一般30％－50％的水平还相去甚远。从需求角度看，1986年国债占金融资产的比重为5.6%，1997年仅为1.85％，而且伴随着国民收入的比重已经上升到八成，居民储蓄存款余额已达5万多亿元，从最近三年国债发行额占其比例的5.28％、5.12％和4.94％这一情况看，远远低于恢复国债发行第一年的数字。这些都给以后年度国债市场的扩展奠定了基础。二是适度增加国债发行规模符合当前宏观经济调控和金融改革的客观要求。改革开放以来，随着我国国民经济的发展，随着国民收入中的最终收入分配向着个人倾斜现状的出现，社会总需求和总供给的格局发生着变化，为使国民经济保持较高的发展水平，就有必要通过运用财政手段对居民的投资需求和消费需求进行调控，而适度增加国债发行规模就成为客观现实的要求，同时，只有通过增加国债发行才能使国债二级市场的有效余额不断增大，使商业银行更有条利用国债市场进行资产负债管理，中央银行才有条件实施公开市场业务操作，国债市场也才能为国家金融改革发挥应有作用。三是国债市场正在向着规范、有序的方向发展。国债市场上这些有关各个环节的良性发展，使国债市场的运作日益有序、规范。

另有一种观点认为：在国家财政状况尚未根本改善，债务资金使用效益不佳的情况下，庞大的债务规模会产生许多负面效应。其一，债务的还本付息会加大后来年度的政府举债规模，也会加速既发债规模的滚动式增长；其二，既发债规模的动态式存在和增长意味着财政将长期占用这部分社会资金，庞大的债务累积规模对资本市场有釜底抽薪的效力，直接影响着资本市场长期利率水平，它挤占和阻滞了民间资本的形成和增长；其三，从财政和银行的宏观调控力度来看，日益累积增长的债务规模加大了财政的偿还负担，以借新还旧的方式加大下年年度发债规模，使财政疲于应付，宏观调控手段越来越僵化，它同样会以资金占位和利率高扬的倒逼方式使银行的调控余地日益狭小。

随着“软着陆”的实现，新一轮经济增长的启动，通货膨胀回落，人行多次降息，财政、银行将继续实行宏观双紧政策，深化国有企业改革，减员增效是重头戏。对于相应的国债政策，减缓债务增长，压缩债务总规模是合理的选择，而国债资金谨慎使用和讲究效益的原则会进一步有助于债务规模的削减和促进债务本身的良性循环。

还有一种观点认为：衡量国债规模的大小要参考两个指标，一是当年发行额GDP的比重即国债负担率；二是当年国债发行额占财政支出的比重即国债依存度。据有关统计数字可以看出：

1、我国的国债规模以最快的速度在扩展，1997年比1994年翻了一番多，这固然与我国经济扩展期国家经济建设的相关资金需求相适应，同时也客观地反映了当前我国财政状况的恶化。

2、全国债务依存度已超过了一般认为的警戒线，尤其是中央财政的债务依存度更达到61.93％，说明就当前我国的经济规模而言，债务规模已进入一个相当危险的区域，隐含着巨大的财政风险。

3、更为严重的是，维持目前这样一种债务规模是迫不得已的，因为要还本付息，只能发新债换旧债。1996年还本付息额1223.17亿元，占当年国债发行额的62.17％。既然由国债规模引发的财政风险已到了相当危险的程度，那么必须引起有关方面的高度警惕。

再有一种观点认为，纵观我国的国债工作，我们可以明显地感受国债在国民经济建设中所作出的贡献。第一，有力支援了国家重点建设项目，解决了国民经济中的许多“瓶颈”，改善了投资环境，提高了社会融资能力。第二，在一定程度缓解了财政资金困难，减弱了平衡财政收支对社会经济的负面影响。国债作为一种信用手段，只是对国民收入进行再分配，只要规模适当，结构合理，便有利于经济建设。第三，国债调节了市场供求关系，有利于市场稳定。国债发行直接起着压缩需求，控制货币流通量，缓解了供求矛盾。但有利必有弊。一方面国债发行规模增长快，致使中央财政的债务依存度偏高，1997年达到56.8％，同时也加重了政府的国债还本付息负担，增加了通过膨胀的压力；另一方面，国债发行挤占了民间投资，特别是由于我国国有企业生产效率低，导致国债收入使用的低效率。因此，必须要从国情出发，制定相应的国债政策。[11]

四、当前国债发展的政策选择

针对目前宏观经济中出现的问题，理论界提出许多关于国债的建议，归纳有如下几种。

第一种建议：

1、在提高“两个比重”或国家财政可支配财力水平的基础上适度扩大国债规模。通过进一步深化财税体制改革，理顺国民收入分配关系，清理、整顿各种预算外收入和非税收入渠道，切实加强税收征管和税务稽查等措施，力争使我国财政收入占GDP的比重达到15％，中央财政收入占全部财政收入的比重提高到55％左右。这样既降低了债务依存度，又通适度扩大国债的发行规模。当前可考虑将财政债务收入占国内生产总值比重由目前的3％左右提高到5％左右，约可筹集资金1亿元左右。

把新增债务收入用于增加投资，一方面可以启动资本市场、劳动力市场、土地市场以及钢材和建材市场；另一方面，按照一般规律，投资的40％可以直接进入消费领域，从而启动消费市场。

2、发行中央特许、地方财政担保的“公共项目专项投资债券”。政府可以试行地方发行项目融资债券，把项目看作是一个法人，以公司制管理方式实行封闭运行，专款专用。国家从宏观上严格把关，对项目融资债券进行严格的资金管理，增加其运行的透明度。

3、国债投资资金要合理选择投资方向，要重视投资效益，做好项目的成本效益分析和市场分析。增加投资的目的是为以后国民经济的持续、快速、健康发展创造条件和打下好基础，而不是搞重复建设，盲目铺新摊子，给以后的发展增添负担。投资一定要坚持市场导向、结构优化、效益优先的原则，把有限投资投入最需要的薄弱环节，投向效益最好的的地方，促进经济增长方式由粗放型向集约型转变。

4、保持合理的国债结构，最大限度地降低国债发行成本。

5、加快国债市场统一托管清算的实施。加强国债市场监控，统一国债市场，维护市场秩序，杜绝“卖空”和回购结算的积久问题，建立市场交易、结算、监管的基础设施，促进国债市场的良好发展。[12]

第二种建议：

1、保持国债发行的适度规模。党的十四届五中全会提出“九五”期间要控制债务规模的关键是探讨国债规模的数量界限，采取切实措施使国债保持适度规模。

国债发行规模的确定需要考虑国债余额、国民生产总值等诸多因素，而且最重要的是考虑国债余额。当然，国债发行规模的适度性还必须考虑财政的需要、人民储蓄水平、偿付债务能力等因素。只有合理适度确定发行规模，才能有效发挥国债在宏观经济中的重要作用。

近几年来，债务依存度空前提高，公债负担率和偿债率显著上升。一方面这说明了我国国债政策对经济发展的巨大推进作用，尤其是对于财政而言；另一方面我们也该看到偿债率至1996年高达41.51％，我们不得不对偿能力问题多加思索，以免出现偿债困难而导致对经济发展的负面影响。

2、建立和发展偿债基金，保障国债对经济的持续推动作用。建立债务偿还基金制度，是当前各国解决债务困难和促进债务良性发展的重要手段。如美国出现第一次债务高峰时就颁布《偿债基金方案》，作为财政平衡原则的一个手段，建立了偿债基金制度；日本1986年已积累偿债基金35778亿日元。

3、国债政策应与财政政策、货币政策紧密协调配合。国债、货币、财政这三大政策是国家三大宏观调控政策，三者相互联系不可分割而又相对独立，且都是为国家宏观经济目标服务，都是依靠货币运动来实现其目标。

4、完善国债交易市场。国债必须进入证券市场参与交易，这是由商品的基本属笥及商品经济的规律决定的。要使国债市场完善、活跃，必须采取一定的措施，如允许所有债券开展贴现业务，禁止交易所囤积债券等。为此，有必要创建经纪人制度，由金融单位法人经纪人逐步向个体与单位经纪人共存过渡。一方面可大大方便持券人，另一方面可降低交易成本，使买卖双方公平自由地进行交易，达到各方满意，由此必将促使我国国债市场走向繁荣。[13]

第三种建议：

1、加快国债场外二级市场的建设。目前我国国债的二级市场的交易主要集中于交易所，尤其是上海证券交易所。个人投资者和机构投资者同处一个市场，前者因为买卖量少，买卖价差小，成本相对高而难以操作；后者因为在场内吞吐国债量大，市场相对狭小交易效率低，计划不易制定，交易成本难以控制。市场过分集中还导致交易价格波动大，一些经济功能难以体现。因此，急需发展国债二级市场的场外交易，解决目前国债二级市场发展不平衡的问题。

2、加快建立全国统一国债登记托管结算系统，理顺托管结算体制，形成有效的制约监督机制。

根据目前我国国债市场的现状，首先应该实现全国国债实物券的统一管理，实现实物券在市场运作中的“非移动化”。其次是应该实现全国国债市场的初步统一托管结算，争取所有的商业银行的自营和委托以及非银行金融机构的自营国债均在中央登记结算公司托管结算。最后实现国债的全额托管和统一结算。并实现与全国自动支付系统和国家债券托管结算系统的联网。在全国性的国债托管和结算系统建立之后，国债交易和结算就基本上实现分离，其风险得到有效的控制和制约。

3、加快建立以国债一级自营商为基础的国债做市商制度。国债一级自营商在一级市场上负责承销和分销国债，在二级市场上则担负着做市商的义务。做市商要在市场上进行双向报价，即对交易中的国债不间断地报出自己的买价和卖价。通过这一方式，市场的参与者有机会和可能获得较为理想的交易价格。这既可以活跃市场的交易，又可以保持市场的稳定并减少投机行为，由于做市商在其所报的价位上不可以拒绝任何数量的交易，因此做市商必须具备雄厚的实力。

4、加快建立国债投资基金。我国目前的国债市场由于缺乏投资主体，必须尽快推出国债投资基金。这样在一级市场上，国债投资基金可以增强国债一级自营商的资金实力，提高国债的发行效率，缩短发行时间；在二级市场上，由于有国债基金的强大支持，做市商制度才能发挥稳定的活跃市场交易的功能。同时，国债投资基金的建立既满足了个人购买国债的需要，也促进持有者结构向机构持有者转变。

5、加快国债的立法工作。我国的国债市场建立以来，得到空前的发展和壮大，不断的规范和成熟，但由于立法工作滞后，影响了国债市场持续健康稳定地发展。因此，为了建成一个高效率、低成本、规范有序的全国性国债市场，制定《国债法》的工作迫在眉睫。[14]

资料来源：

《新形势下振兴国债的思考》李昌银等文

[14]《对中国国债市场发展战略若干问题的思考》邓勇等文

《中国国债市场的现状与发展》张仁舟文

《加强国债管理，促进宏观调控》丁四才等文

《国债在国民经济中的地位和作用》熊忠和文

《我国国债发行的主要特点及作用》田辉忠等文

《浅谈国债在国民经济中的地位和作用》吴清泽等文

《中国国债市场发展前景》赵珍生文

《财政政策、货币政策协调中的国债运行》周长发等文

《有关国债相关问题的研究》李顺清文

[11][13]《浅论中国国债政策》曾文德等文