低风险投资市场精选(五篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的5篇低风险投资市场，期待它们能激发您的灵感。

篇1

【关键词】债券；基金；股票；信托

一、近三年我国A股投资者的盈利现状

至2009年八月以来中国A股经历了三年多的熊市，众多投资者在股市中亏损严重。在股市有有一个二八定律：10%的投资者盈利，10%的投资者持平，80%的投资者亏损。而在近三年内A股的漫漫熊途更是让众多的投资者深度套牢。那如何在熊市中尽可能的的保护好本金，并在尽可能低的风险下实现我们资产的增值呢？这就需要我们进一步的了解低风险投资产品并进行低风险产品配置。

二、增加无风险产品配置尽可能的获得无风险收益

（一）债券逆回购交易

当我们在股市疲弱的时候常常会选择轻仓操作，将大量的资金闲置起来观望。闲置的资金只能得到千分之五的活期存款利率，这其实是放弃了获得了资产增值的宝贵机会。债券逆回购交易能让投资者本金安全的情况下获得高于活期存款数倍的收益。

1.债券回购的定义

债券质押式回购简单地说就是交易双方以债券为质押品的一种短期资金借贷行为。其中债券持有人（正回购方）将债券质押而获得资金使用权，到约定的时间还本并支付一定的利息，从而“赎回”债券。而资金持有人（逆回购方）就是正回购方的交易对手。在实际交易中债券是质押给了第三方即中国结算公司，这样交易双方更加安全、便捷。

2.逆回购交易的品种

投资者经常参与的债券回购品种包括：上海证券交易所可交易的质押式回购（括号中为交易代码）分为1日（204001）、2日（204002）、3日（204003）、4日（204004）、7日（204007）、14日（204014）、28日（204028）、91日（204091）、182日（204182）共9个品种；深圳交易所分为1日（131910）、2日（131911）、3日（131900）、7日（131901）共4个品种。我们可以根据自己的需要选择不同的品种进行交易。

3.债券逆回购的收益计算公式

成交额×年收益率×回购天数/360天-手续费=收入

4.逆回购交易的优点

（1）流动性好，投资者可利用债券逆回购精准管理闲置资金。（2）收益选择具有主动性，投资者可以债券逆回购时选择符合预期的利率进行操作，可以在收益率上有主动选择的权利。（3）收益稳定，债券逆回购收益率大大高于同期银行存款利率水平，且不承担市场风险。（4）交易便捷，目前大多数证券公司客户在交易时间内可以通过交易系统直接进行沪深两市的逆回购交易。

（二）货币式基金

当我们判断市场趋势走弱，未来一段时间将轻仓操作时，我们可以选择将闲置资金买入货币基金，在回避风险的同时轻松获得收益。

1.货币基金的定义

货币基金是聚集社会闲散资金，由基金管理人运作，基金托管人保管资金的一种开放式基金，货币基金资产主要投资于短期货币工具（一般期限在一年以内，平均期限120天），如国债、央行票据、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、高信用等级企业债券、同业存款等短期有价证券。

2.货币基金的特点

实际上，货币市场基金投资的范围都是一些高安全系数和稳定收益的品种，所以对于很多希望回避证券市场风险的企业和个人来说，货币市场基金是一个天然的避风港，在通常情况下既能获得高于银行存款利息的收益，又保障了本金的安全。

3.货币型基金的优点

（1）流动性好，货币基金流动性仅次于银行活期储蓄。（2）收益稳定，货币基金每天计算收益，一般一个月把收益结转成基金份额，收益较一年定期存款略高，利息免税。（3）本金安全，货币型基金本金比较安全。适合于流动性投资工具，是储蓄的替代品种。一般情况下；预计收益率高于一年期定期存款的利息，而且没有利息税；随时可以赎回，一般可在申请赎回的第二天资金到帐。（4）费用低，货币基金一般没有申购赎回费用，非常适合追求低风险、高流动性、稳定收益的单位和个人。（5）投资门槛低，货币基金的单笔投资仅需人民币1000元即可。

（三）股指期货期现套利

1.股指期货期现套利的定义

股指期货期现套利是指利用股指期货价格和股指期货所对应的一揽子股票的价格之间的价差来完成套利的操作模式。

2.股指期货期限套利操作的注意事项

在实际操作的行情中，由于融券操作受到各种限制，因此只能在期货价格高于现货价格时，以卖空期货，买入现货的价格来实现套利，如期间没有反向平仓机会，则会在月底期指结算时获取收益。如期间有价差缩小可以实现反向平仓的机会，则会在期间反向平仓实现收益并进行下一次套利操作。

期现套利由于需要在极短时间内完成期货和现货的多笔交易，因此基本以程序自动交易为主，同时对投资者的操作要求和经验要求较高，投资者需要进行一定的培训和指导。

3.股指期货期限套利的优点

（1）风险低，操作一个月以上基本不存在亏损可能。（2）流动性好，正常情况下一个星期，最长一个月即可实现收益获取现金。（3）收益较高，当前市场条件下年收益约6-20%。（4）投资条件比较高，股指期货期限套利单笔投资人民币1000万元以上，并对股指期货市场有一定了解的投资者。

三、适当增加低风险资产的配置

（一）信托固定收益类产品

1.固定收益信托产品的定义

固定收益信托产品是指由信托公司发行的，收益率和期限固定的信托产品。融资方通过信托公司向投资者募集资金，并通过将资产（股权）抵押（质押）给信托公司、以及第三方担保等措施，保证到期归还本金及收益。

2.固定收益信托产品的优点

（1）收益较高，由于信托的产品灵活设计，产品在承受较低风险的同时可以获得比起国债、银行存款等同类固定收益的产品更高的收益。（2）风险较低，有抵押、质押、担保、结构化设计等多种措施保证信托投资人可以按期获得预期回报。

（二）债券型基金

1.债券型基金的定义

以国债、金融债等固定收益类金融工具为主要投资对象的基金称为债券型基金，因为其投资的产品收益比较稳定，又被称为“固定受益基金”。

2.债券型基金的分类

根据投资股票的比例不同，债券型基金又可分为纯债券型基金与偏债劵型基金。两者的区别在于，纯债型基金不投资股票，而偏债型基金可以投资少量的股票。偏债型基金的优点在于可以根据股票市场走势灵活地进行资产配置，在控制风险的条件下分享股票市场带来的机会。一般来说，债券型基金不收取认购或申购的费用，赎回费率也较低。

3.债券基金的优点

（1）低风险，由于债券型基金的投资对象——债券收益稳定、风险也较小，所以，债券型基金风险较小，但是同时由于债券是固定收益产品，因此相对于股票基金，债券基金风险低但回报率也不高。（2）收益稳定，投资于债券定期都有利息回报，到期还承诺还本付息，因此债券基金的收益较为稳定。（3）注重当期收益，债券基金主要追求当期较为固定的收入，相对于股票基金而言缺乏增值的潜力，较适合于不愿过多冒险，谋求稳定收益的投资者。（4）投资条件低，单笔人民币1000元即可。

四、证券市场投资者在弱市下实现资产保值增值策略小结

在当前A股市场持续低靡的情况下因股票的亏损而直接放弃证券理财是明显的因噎废食行为。我们要充分了解各种理财产品的功能和特点，针对自己当前的情况制定适合自己的投资计划。例如随时准备买股票的投资者可以将闲置资金投资于流动性高无风险的产品如债券逆回购、货币型基金；如果资金量较大同时以获得稳定收益为目的可以选择股指期货期限套利、信托投资等；如果不想过多冒险谋求稳定收益可以投资债券型基金和债券。总的说来证券理财产品丰富多样，选择适合我们自身情况的产品在弱市下也可以获得资产的保值增值。

参考文献

篇2

文章编号：1005-913X（2015）10-0205-02

一、海外绿地投资的内涵

对外直接投资（Foreign Direct Investment，FDI）是指一国或地区的对外直接投资者通过垄断优势或比较优势的国际转移，获得部分或全部外国企业的经营控制权，以实现最终目标与直接目标高度统一的长期投资行为。FDI有两种进入方式，即绿地投资（Start-up or Green-field Investment）和海外并购（Merger & Acquisition，M&A）。绿地投资（Greenfield Investment，GFI）也称新建投资，是指跨国公司依照东道国的法律，以“一揽子”生产要素投入的方式在东道国新建全新的企业，形成新的生产能力，它不考虑东道国的相应产业市场原来是否存在着一定的生产能力，新建的企业可以是独资企业，也可以是合资企业。

二、海外绿地投资的非市场风险与特征

（一）海外绿地投资的非市场风险

非市场风险是根植于市场机制以外因素引起的风险。这些风险是超“经济”的，一旦发生后企业往往很被动或是无力抵御。本文对绿地投资非市场风险的涵义界定为：企业在对外投资过程中可能出现的，相对于市场风险而言的，根植于市场机制以外的，与投资企业所处的宏观制度、政治体制、内生性的社会因素以及与企业自身有关的非经济因素给企业绿地投资带来损失的可能性，它是投资者难以抵抗且不易通过具体的财务指标进行衡量的风险。

（二）海外绿地投资非市场风险的特征

1.风险的非市场性质特征

市场风险可以通过交易行为体现出来，一般来说，市场风险可以体现为一定的财务指标，风险的损失最终体现为市场化的损失。而非市场风险脱离于市场机制，是多种非市场因素综合作用的结果，很难用经济计量的尺度去测定，其发生往往不能以货币性的财务指标进行衡量。

2.风险度量的模糊性

非市场风险的“超经济”特点，决定了这种风险无法像市场风险那样在资本市场中得以体现，使得企业很难从整体上对非市场风险加以准确计量，目前国际上大多采用专家评判的定性与定量的综合评价方法，对投资环境的优劣进行对比，以便企业做出决策。

3.风险的隐蔽性与突发性

非市场风险的模糊性，决定其不能通过市场交易提前察觉，相对于市场风险而言，非市场风险隐蔽性强，是一种内生性的社会因素，识别和判断难度增大，导致风险产生的突发性。

4.风险的多样性与多层次性

绿地投资项目建设周期长、规模大、涉及范围广、受到的非市场风险因素数量多且种类繁杂，大量的风险因素之间内在关系错综复杂、而各风险因素之间与外界因素交叉影响又使风险显示出多层次性。

三、企业海外绿地投资的非市场风险因素分析

（一）东道国非市场风险因素分析

1.东道国政治风险因素

（1）战争与内乱风险。由于东道国社会民族多元化、种族歧视、宗教冲突等各种矛盾所引起的社会动乱、暴乱及恐怖活动可能使绿地投资项目终止或建设现场遭到严重破坏。一旦动乱发生，境外投资者往往成为首要的袭击目标，对投资者的人身和财产安全构成巨大威胁，企业的资产将很难得到有效保护和撤回。

（2）政策变动风险。包括东道国政策反复多变，如税收政策的变动、优惠政策的取消、货币制度改革等;各类限制性政策出台，如价格管制、外汇管制、劳工限制等。

（3）第三国干预风险。海外绿地投资可能会受到外界的阻力，主要分为两类：一类是第三国政府直接采取制裁的风险，就有可能面临无法进入美国市场、不能在美国融资等风险;另一类是在第三国借助所谓的“法律”手段阻止投资。

（4）国有化风险。国有化是指一个主权国家依据其本国法律将原属于外国直接投资者所有的财产的全部或部分采取征用或类似的措施，使其转移到本国政府手中的强制性行为。由于电力行业高度的自然垄断属性，很容易被东道国政府直接征收或间接征收。

（5）违约风险。违约风险主要集中于部分发展中国家和转轨国家，是指东道国在接受外国投资过程中发生毁约或违约的行为，致使原定协议、合同无法履行或无法继续履行，因而造成外国投资者的损失。

（6）受到他国和区域集团的排挤。进几年来，欧洲大统一市场、美加墨自由贸易区的形成和发展，采取广泛的对外贸易保护主义，形成区域贸易壁垒，而中国则被排除在这个贸易保护屏障之外。

（7）中国风险。我国对外投资在体制上仍带有浓厚的部门和地方所有的行政隶属色彩。国内跨国集团的上级主管部门对企业的经营决策权仍然保持高度控制，这种控制形成一种感觉，企业的上级主管部门与企业之间并非政府与企业的关系，而是母公司与子公司之间的关系。在民众看来很一般的商业行为，却被东道国看成是整个国家的行动，进而引起多方讨论，将中国放大并具体化，这势必给企业的对外投资带来严重的负面影响。

2.东道国法律风险因素分析

（1）投资壁垒风险。投资壁垒可分为三类，准入壁垒、经营壁垒和退出壁垒。在准入壁垒上东道国为保护本国的产业，从法律上对绿地投资的准入设置不合理的限制措施;在经营壁垒上东道国会对企业的经营活动设置种种不合理限制;在退出壁垒上东道国为了限制外国投资退出、外资企业利润离境，或在外国投资退出时谋求不合理的本国利益，在投资退出环节上设置不合理的限制措施。东道国法律政策的调整，海外办厂的企业也只能被动接受。

（2）法律法规不健全风险。海外投资项目所在地国缺乏健全的法律制度，存在诸多的法律空白点，缺乏透明的政策管理环境，使得我国投资者受法律保护程度不足，加大了新能源企业绿地投资的风险。

（3）劳工政策法律风险。一些东道国对劳工权益的保护比较严格，有一套相对完整的劳工政策法律规定，而我国的企业文化和用工制度与其相差较大，如果不深入了解该国的劳动力成本、风土人情、习惯做法和法律法规，一旦陷入纠纷会造成企业巨大的损失。

（4）社会责任法律风险

很多西方国家对环境保护尤为重视，而我国企业长期在国内经营，环保意识及风险评估不足，一旦触犯东道国的法律界限，企业将遭受损失。其次，很多企业社会责任意识不强，企业形象在东道国受损，一旦发生风险不会得到公众的理解。

3.东道国社会环境风险因素分析

（1）劳动力资源状况。绿地投资利用当地劳动力往往面临两难的选择，一些发展中国家的劳动力成本低廉，但劳动力素质差，生产能力低下。而一些国家劳动力素质虽高，但面临成本压力。

（2）基础设施风险。基础设施的完善程度对企业的生产经营活动有重大影响，并直接影响新能源企业绿地投资的效益。广义的基础设施还包括生活文化设施、金融保险机构等其他服务设施。但很多新兴市场基础结构不完善，投资面临不确定性。

（3）自然环境风险。主要是指东道国的地理位置、自然资源、地质水文、气候等因素。这些风险源主要是由于外界不可抗力产生的，再者企业的正常生产经营是否受东道国多变的气候影响。自然环境风险是不可控的，但与新建投资的生产经营活动直接相关，是企业生存发展的必要条件，可以在投资前识别来减轻风险的影响。

（二）企业自身存在的问题

1.企业体制实力的制约

首先，我国大多绿地投资企业尚未建立现代企业制度，缺乏现代企业制度的经营机制，责、权、利不够分明，竞争机制较弱。对于国有企业而言，这些投资主体仍沿用国内企业的一套老方法进行管理，经营约束和激励机制不健全，对投资经营都会产生不利的影响;其次，企业是否有实力“走出去”是海外绿地投资不可回避的一大问题，有能力真正走出去的都是那些有实力、资金雄厚的大企业，他们能够充分利用国内国外两个市场两种资源进行跨国经营。企业绿地投资的过程比较长，包括前期的考察、选址、规划设计以及后期的建厂、员工培训、投产等。这些环节中都需要进行大量的资金投入，然而带着释放产能、开拓新市场目的的中小企业来说本来自身就面临着经营的困境，要想走出去，还是要掂量一下自身有没有这样的实力，不能仅凭一时的冲动。

2.企业管理中存在的问题

我国企业进入海外市场时间短，国际化经营管理经验不足。可以说企业管理风险始终伴随着绿地投资的全过程。在绿地投资项目实施阶段，与投资者的经验与素质、项目组织管理体系的规范程度、投资者信息来源的准确性、投资决策的科学性均相关。在企业的运营阶段，企业的管理风格与文化差异是一项重要的风险、文化风险具有模糊性，但影响力广泛而深入，表面上看来是和谐的组织，可能存在着影响企业的文化，企业在管理时往往忽视这一点。此外，部分海外投资企业财务管理水平和效率不高，没有建立起对个人财务权限的控制制度。在合资模式下，内部财务管理和会计核算制度不健全，难以与国际科学的管理方式接轨，致使企业资产流失风险加大。

3.投资决策的盲目性与随意性

很多企业对外投资热情高涨，但普遍缺乏对外投资和国际化运营的战略与技术支撑，由于信息不对称，自身评价和判断能力的限制，投资盲目性随意性较大。具体表现为：第一，决策盲目，风险意识淡漠，对外投资缺乏可行性分析，往往是没有充分了解东道国的政治法律环境、市场前景等各种风险的情况下，就草率做出投资决定，导致投资失败。还有一些企业比较重视外部风险，轻内部风险，对东道国的软硬环境分析到位，但对自身的资本、技术、管理等要素方面盲目乐观，最终引起投资失败风险。第二，决策实施过程失控， 缺乏事中的监督和控制程序。许多境外投资企业没有建立相配套的事中监督和控制程序，不能保证决策按照预先的计划和方案正确实施，在决策环境和企业具体情况发生变化时， 没有及时的补救措施， 致使投资风险进一步恶化。[4]

4.适用人才的不足

企业展开跨国绿地投资，需要和缺乏的是人才，能否成功的关键之一在于是否拥有一支能参与国际竞争、熟悉境外投资业务的法律、市场分析、企业整合管理及公关营销等方面的经营队伍。人才是企业顺利“走出去”的关键，没有过硬的人力资源作为保障，海外绿地投资恐怕只能停留在描绘蓝图的阶段。

篇3

【关键词】房地产投资；投资风险；税收因素

1 引言

20世纪90年代以来，伴随着住房制度和土地使用制度的改革，我国的房地产业逐渐恢复和得到快速发展，已成为新的、十分活跃的经济增长点。同时，由于其对国家宏观经济形势和经济政策的敏感性使其成为国民经济的晴雨表。首先是政策对房地产市场投资和消费的拉动效应，国家先后出台的一系列税费、简化手续等政策刺激了住房消费；其次，房地产市场体系初步建立，为市场提供了交易场所和畅通的信息渠道。

但同时我们也应该看到，房地产业是一个高风险，盈利水平可能较高但又难以确定的行业。房地产投资虽然有着较高的投资收益，但同时也存在着较大的风险，房地产投资数量大、投资周期长，涉及的风险广泛复杂，而且很容易受到国家和地区经济情况的影响，难以预测市场未来的走势。另外房地产投资本身也存在着一些缺陷，如变现能力低、交易纠纷多、筹措资金困难等。这些都导致了房地产投资成败的极大不确定性。

作为一个理性的投资者，都希望以最少的投资获得最大的收益避免投资失败。因此，本文分析了影响房地产投资的主要要素：风险因素和税收约束，研究了这两者对房地产投资的效果影响。

2 房地产投资风险要素

风险的定义最初出现于1901年美国A.M.willet所作的博士论文《风险与保险的经济理论》中：“风险是关于不愿发生的事件的不确定性之客观体现”。目前，风险分析在国外房地产投资实践汇总已得到了广泛的应用，且日益系统化、规范化。我国是在20世纪80年代后期开始了风险的理论研究。在此之前，经济学界对社会主义经济风险问题一直都是否定和回避的。当前，房地产投资风险分析在国内已经得到了广泛的应用，但是很多房地产企业还未真正建立起完善的房地产投资风险分析系统[1]。

3 房地产投资的税收约束

住宅项目从取得土地使用权到销售及再次转让完结，需要经过土地征用、开发建设、交易转让、装潢和使用等诸多环节；涉及营业税、城市维护建设税、契税、耕地税、印花税、城镇土地使用税、土地增值税、企业所得税、个人所得税、教育费附加等相关税收。

住关人民的基本生存和生活需要，住宅产业在整个国民经济中具有特殊的地位和重要作用，因此住宅市场也是国家公共政策最为关注的焦点之一。除税收政策以外，还有其他的政策因素，例如经济适用性住房建设政策、个人住房信贷政策、利率调整政策和消化空置商品住宅政策等。这些政策因素都从不同程度上对房产供需双方的开发和购买决策行为产生着影响[2]。

4 房地产投资的风险控制

对房地产投资各个过程中的风险进行识别的基础上，提出针对性的风险防范和控制措施，使企业最大限度地减少风险损失，获得较高的安全保障。

4.1 投资决策阶段的风险控制

投资决策阶段需要考虑的风险因素最多，风险因素对项目的成败的影响也是最关键的。因此，企业应做好以下几方面的工作：

4.1.1 重视可行性研究，确保投资决策的正确性。

4.1.2 加强市场监测、提高决策的科学性。

4.1.3 采用房地产保险的方式来间接降低风险。

4.1.4 灵活运用投资组合理论。

4.2 土地获取阶段风险的控制

在土地获取阶段前，必须对地块自然属性、社会属性以及使用属性进行认真确认，一决定或放弃对某一项目的开发。在征地过程中，应主动争取有关部门和群众的理解、支持和帮助，以化解众多风险因素，减少来自各个层面的干扰；在拆迁和安置补偿问题，统一原则性和灵活性，以防止矛盾激化。

4.3 项目建设阶段风险的控制

强化安全意识，事前控制与事中控制动态结合，采取系统的项目管理方法使项目顺利进行，并在保证建筑质量的前提下，尽快完成开发项目，缩短建设周期，减轻开发商所面临的未来的不确定性。

4.4 经营管理阶段风险的防范和控制

在经营管理中，房地产商应关注市场的动态发展，了解需求状况，采取灵活合理的定价措施，避免或减轻因高价或低价带来的风险。为回避企业自身营销经验不足、营销手段不当的风险，可通过营销，以充分利用人丰富经验。采用灵活多变的营销方式，拓宽营销渠道，降低营销风险。

5 房地产投资的税收筹划

税收筹划是纳税人通过对投资、经营、理财活动的事先计划和安排，以达到合理合法减轻税收负担目的的一种管理方法。它是纳税人的一种积极、主动的经营筹划行为，它以国家法律为依据，采用经济学中常用的比较分析方法选择最佳的纳税方案，目的在于减轻税收负担，获得最大的税后收益。其基本特征是：合法性、超前性、目的性和方式的多样性[3]。

房地产开发投资涉及的税种很多，所以投资具有很大的税收筹划空间。主要的税种包括：营业税、土地增值税和企业所得税。

5.1 营业税的税收筹划

发生在房地产的交易环节，即销售房地产应以房屋售价5%的税率缴纳营业税。作为营业税的附加，城市维护建设税的纳税义务也相应产生。《营业税暂行条例》中规定：“销售不动产”税目的营业税，应在不动产所有者有偿转让不动产所有权行为或者单位将不动产无偿赠与他人的行为发生时，才进行征收。出售者可以通过合理推迟所有权转移时间达到税收筹划的目的。

5.2 土地增值税的税收筹划

进行税收筹划时，增值额是一个关键的因素。土地增值税实行四级超额累进税率。税率为30%-60%，增值额越高，需缴纳的土地增值税就越多。因此房地产开发企业在进行土地增值税筹划时，关键是要合理地控制、降低增值额。《土地增值税暂行条理》规定，纳税人建造普通标准住宅出售，如果增值额没有超过扣除项目的20%，免征土地增值税。同时还规定，纳税人既要建造普通标准住宅，又有其他房地产开发项目的，应分别核算增值额；不分别核算增值额或不能准确核算增值额的，其建造的不同标准住宅不享受免税优惠。因此，如果一个房地产开发企业既要建造普通住宅又搞其他房地产开发项目，分开核算与不分开核算税负会有很大差异。在分开核算的情况下，如果能将普通住宅的增值额占扣除金额的比例控制在20%以内，则可以免缴土地增值税，达到减轻税负的目的。此外，还可以通过增加可扣除项目的金额，使税基缩小，达到减轻税付的目的。

合理选择筹资方式也可以达到减轻税收负担的目的。根据制度规定，企业为开发房地产的借款利息，可记入房地产开发成本，并作为计算房地产费用的扣除基数，特别是房地产开发企业可加计20%的扣除，加大了扣除项目金额，从而增加企业的税后净收益。

参考文献：

[1]顾孟迪,雷鹏.风险管理.北京:清华大学出版社, 2005.98~99

[2]高慧琼.价格构成及形成因素对大城市商品住宅价格的影响分析[D]:[硕士论文].南京:南京农业大学 2005

[3]孟国鸿.运用税收政策调控房地产业健康发展的对策[J].中国房地产金融，2005

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中小企业股票内在价值

在某种程度上投机行为是由投资者集体的心理作依据，而不是建立在财务和会计的理论基础之上。这意味着投机行为是零和博弈，过高价格的股票出手赚得的收益等于购买者的损失，对于经济整体而言并没有任何净收益。而且对长期投资者来说也无任何净收益上的影响，因为长期投资者的总报酬只由基本价值决定。股票市场上偶尔会产生投机泡沫，或者某些行业会很时髦，但是投资者愿意为股权支付的价格最终还是围绕着背后的基本价值而变化。因此随着机构投资者逐渐成为资本市场的主力军，更需要重点了解的是股票的内在价值。

2007年全部202家中小上市公司中，股票内在价值最大的为121.31元(天马股份)，最小值为5.25元(成霖股份)，202家的平均值为20.22元。行业龙头企业的平均值为22.72元，非行业龙头企业的平均值为18.75元，低于全部中小企业的平均值，这也从侧面说明行业龙头企业的平均盈利能力要高于非龙头的中小企业，从而更具有投资价值。国有企业的平均值为20.24元略高于非国有企业的20.21元，由此可以看出国有企业和非国有企业在盈利方面没有明显的统计差异。

在股票内在价值排行榜中，排名前50名的企业中，高成长性企业占了23家，远远高于低成长性企业的数量。在排名后50名的企业中，低成长性企业却占了30家，没有高成长性企业。这充分说明内在价值较高的企业，成长性也会比较好。

股票内在价值与2008年4月30日的股票价格相比，内在价值与股票价格相差比例最小的为中环股份(内在价值为14.36元，股票价格为14.38元)，内在价值与股票价格相差比例最大的为中工国际(内在价值为10.89元，股票价格为17.91元)，所有中小企业的股票价格平均值超出内在价值平均值0.3％，比2006年的89.49％下降了许多。而经过2008年一季度的调整以后，现在已经达到了较合理的水平；投资者的投资观念也趋于理性。

随着2007年大牛市的渐渐减弱，2006年的平均股票价格背离股票内在价值达89.49％的情况已经一去不复返。而中小板的平均股票价格，无论是高成长企业还是低成长企业都已经回归到了较理性的水平。

中小企业股票投资风险

投资者在追求投资收益的同时，也必然同时面对投资风险。股票投资的风险是指实际获得的收益低于预期的收益的可能性。影响收益变动的各种力量构成风险的要素。某些影响是公司外部的，其影响遍及绝大部分股票；还有一些影响是公司内部的，它们在很大程度上是可以控制的。

市场风险是股票持有者所面临的所有风险中最难对付的一种，它给持股人带来的后果有时是灾难性的。在股票市场上，行情瞬息万变，并且很难预测行情变化的方向和幅度。收入正在节节上升的公司，其股票价格却下降了，这种情况经常可以看到；还有一些公司，经营状况不错，收入也很稳定，其股票却在很短的时间内上下剧烈波动。出现这类反常现象的原因，主要是投资者对股票的一般看法或对某些种类或某一组股票的看法发生变化所致。投资者对股票看法(主要是对股票收益的预期)的变化所引起的大多数普通股票收益的易变性，称为市场风险。

各种政治、社会和经济事件都会对投资者的态度产生影响，投资者会根据他们自己对这些事件的看法作出判断和反应。市场风险常引发于某个具体事件，但投资者作为一个群体的情绪波动往往导致滚雪球效应。几种股票的价格上升可能带动整个股市上升，而股市的最初下跌可能使很多投资者动摇，在害怕蒙受更大损失的心理支配下，大量抛售股票，使股市进一步下跌，最后发展到整个股市狂跌。使千百万股票投资者蒙受重大损失。2007年2月27日深沪股市创下10年来单日最大跌幅，并在全球市场引起了强烈“共振”，当天稍晚开盘的欧洲股市、美国股市等跌声一片，数十万亿美元市值灰飞烟灭。提“黑色星期二”，至今仍使许多人谈虎色变。

对于股票的长期投资者来说，市场风险相对不那么重要，虽然股票的市场价格大起大落也会使人不安，但如果一个投资者打算相对长期(一般指10年以上)持有股票，那么每周、每月甚至每年的价格波动对他来说就不那么重要了。可是，如果对一种股票可能拥有多长时间不能确定，或者存在着随时必须卖出股票的可能性时，股票市场价格波动的程度就变得极端重要。

投资风险就是以股票的内在价值为基准，以2008年4月30日的股票价格为预期收益，通过2007年1月5－2007年1 2月28日的股票周收益率的波动测算得到的市场风险值(样本使用2007年11月1日以前上市的公司，共176家)，风险值介于0到1之间，越接近于0达到预期收益的风险越小，相反则越大。

在2007年11月1日以前上市的176家企业中股票投资风险排行榜的前30名中，高成长性企业占了11家，低成长性企业占9家。投资风险排行榜的后30名中，高低成长性企业各有7家。投资者需要重点关注的为成长性较高的企业而投资风险比较低的行业龙头企业；而成长性较低且投资风险较高的企业是需要重点警惕的。　 高成长性企业的平均投资风险为0.319，略低于全部中小板企业的平均值0.332。而低成长性企业的风险值已经降到了0.284，比2006年的0.4g降低了许多。这是由于投资者一直看好高成长性企业未来的发展，使这些企业的股票价格在2007年牛市背景下有了大幅增长，但是没有出现很大的波动，所以投资风险和2006年高成长性企业的0. 32相差无几。

根据分行业的投资风险分布图(企业数多于两家的行业)，风险最小的行业为黑色金属业，投资风险平均值为0.1：风险最大的为房地产行业，投资风险平均值为0.595。

回归价值投资

从目前看，A股市场的短期走势有点迷茫，因为上证综指自2006年8月底重启升浪以来，直到2007年10月份达到历史最高的6124.04开始走下坡路，一直处于较大幅度的调整。但对于理性的投资者来说，短线趋势的迷茫并不会改变他们的操作思路，因为在他们眼里，只要证券市场的长期趋势不发生逆转，那么，短线的波动只不过是牛市行情中的一次正常回档，并不会改变市场主流资金对大盘、对做多主线索的看法。更为重要的是，大盘指数的波动也不会改变上市公司的内在估值，只要上市公司的业绩是稳定增长的，那么，大盘指数的大幅波动可能仅仅会影响着资金的估值看法，但并不会改变着业绩稳定增长所带来的长期做多动力。

也就是说，不管大盘的短期走势如何迷茫与不确定性，只要能够寻找到具有较为确定增长预期的上市公司，即高成长性企业，且具有较低的市场投资风险。那么，这些企业就是我们现在可以重点关注，并可以适当投资的企业。这其实也是基金等机构投资者能够战胜市场的法宝之一，即以较为确定的成长性和较低的投资风

险应付短线走势不确定的市场。

投资者把目光投向具有高成长性的上市公司希望通过投资该类公司获得成长性回报，但高成长上市公司的挖掘并不容易。一些公司虽然具有前景光明的行业特征，但并不意味着该行业所有公司都有良好的成长；有些公司业绩在短期内有大幅度提升，但是否具有持续成长潜力尚难预料。

选择成长股、挖掘成长性公司并战略性地长期持有，往往可以实现超市场利润的投资收益。从未来市场投资来看，我们需要关注那些经营业绩连年保持增长而股价并没有出现明显波动的品种进行投资。在挖掘这类股票投资时，要依据行业状况，公司治理，公司相对价格、高层治理等诸多因素考虑，那些仅仅依据重组或短暂的政策性投资收益而非主营的假成长性公司是我们要防范的。

因此，我们有理由相信：如果长期牛市是必然的，那么目前的结构性调整就一定是暂时的；如果局部高估是不可避免的，那么高成长就一定会是理性投资的最佳选择，也是推动牛市继续前进的动力。该排行榜在较大程度上与成长性排名和投资风险相吻和，前20名的公司中有14家是高成长性公司，而没有低成长性公司。同时，排名前20的公司中有20家是低投资风险的，没有高风险公司；而且在这20家公司中有8家是行业的龙头企业。作为中小上市公司综合排名的前20名，它们不仅表现了业绩增长、规模扩大的高成长性而且也体现了良好的市场表现。

在综合排行榜的前20名中，平均投资风险仅为0.032远低于全部中小企业的平均值0.32，平均内在价值为33.63元，远高于全部中小企业的平均值20 22元。因此，综合排名前20名的企业为高成长性，高内在价值，且市场投资风险低的企业，应该是投资者重点关注的企业。这也是我们做此研究的初衷之一，便是希望通过企业的成长性及市场的投资风险来引导投资者合理投资。

2008年第一季度上证指数下跌了近30％，而由我们综合排名前20家公司所组成的“成长20组合基金”则只下跌了23.75％，由于我国股市是新兴市场，并非有效市场，所以各公司的市场表现不可能与其成长性排名中的位置完全相符，但是通过二级市场的投资风险与公司内在的成长性相结合得出的综合排名得到了令人满意的结果，“成长20组合基金”相对于上证指数的超额收益率达到了6.25％，说明该组合在股市的下跌过程中有较好的抗跌性。

中小企业板中的风险投资机构中小企业板中的“掘金者”

截至2007年底，深圳证券交易所中小企业板挂牌公司达到202家，总市值突破万亿元，中小板在2007年呈现出高速增长的态势。中小板上市公司业绩的高速增长，大量机构投资者的介入，由此形成的股价节节攀高，使当初对企业施以“援手”的风险投资公司获利颇丰，同时也给风险投资公司的顺利退出提供了保障。这些有利因素导致越来越多具有VC背景的公司选择在中小企业板上市，中小企业板已经成为本土创投掘矿的黄金地带。与此同时，随着资本市场股权分置改革的成功，风险投资机构的退出渠道被彻底打通，近两年来中小板在上市速度、上市成本，市场活跃度，再融资，股权激励等方面取得明显突破，中小板对投资者的吸引力在不断增强，再加上国内中小企业在经济中的地位不断提升，越来越多的风险投资机构对国内退出渠道予以认同。中小企业板成为其首选，这在一定程度上也推动了中小板上市公司的发展。

统计数据显示，截至07年12月31日，我国中小企业板上市的具有VC背景的公司近60家，占中小企业板上市公司总数的29.7％，风险投资机构近90家，不包括创投已变现资金，这些创投企业所持中小板股份总市值高达350.45亿元。

根据wind资讯数据和中小板上市公司年报披露数据，我们对具有VC背景的中小板上市公司情况进行了统计分析。

自2006年以来，中小板每年的IPO公司数目呈迅猛发展趋势，尤其是2007年一年IPO数目已接近过去3年的总和。截至2008年4月底，中小板上市公司数目达到225家。同时，已上市公司中作为发起人或战略投资者中含有风险投资公司的数目也呈现上升趋势，仅2007年具有VC背景的中小上市公司达37家，其中风险投资公司数目达72家。

根据研究中心关于对中小上市公司中龙头行业的划分来看，具有VC背景的龙头行业公司有29家，占龙头行业总数(75家)的38.16％。而具有VC背景的非龙头行业公司亦有29家，占非龙头行业公司总数(121)23.97％。其中，具有VC背景的龙头行业公司聚集了近50家风险投资公司，同时具有VC背景的非龙头行业公司也吸引了60余家风险投资公司，两者不相上下。

从2007年度中小上市公司的成长性来看，50家高成长性公司中，具有VC背景的中小上市公司具有15家，而具有VC背景的中小上市公司只有4家落入低成长性公司的队列。

风险投资回报榜中榜

2007年的牛市实现了许多人的创富梦想，当创富英雄们在享受财富的巨额增值时候，风险投资机构更加肆意地享受着这场盛宴。自中小企业板推出以来，先后有近百家风险投资机构选择中小板作为退出渠道，截至07年底，中小板具有VC背景的上市公司近60家。有些风险投资机构已经在2005年退出上市公司，有些继续持有上市公司的股票，那么他们的投资回报率是怎么样的呢?本报告根据上市公司定期报告(招股说明书和年报)披露的数据，对风险投资机构的账面回报情况进行了统计分析。

截至07年底，中小板上市公司总投资额达13.6亿余元，风险投资机构的持股市值近340亿元，平均账面回报率高达20倍以上。同时，通过对上述数据的进一步分析发现，回报率在30倍以上的公司主要集中在机械设备、家用电器、信息服务、有色金属、电子元器件等行业。

篇5

一、风险投资的投资格局

风险投资资本是指从高风险的新兴高科技产业中寻求投资机会的资本。鉴于风险投资的对象是新兴高科技产业，而新兴科技产业在成长过程中充满风险，因而人们形象地称之为“风险投资”，从事风险投资的投资者则被冠为“风险投资家”。

风险投资作为一种颇具创意的投资方式，具有与众不同的特征。其一，从投资对象来看，风险投资的企业是高科技产业，这些企业往往处于起步阶段或者成长阶段，而证券投资的投资对象则是成熟的上市公司，产业投资的对象则除高科技产业外，还包括基础设施和基础产业；其二，从投资方式来看，创业投资采取直接投资的模式，风险投资家不仅是金融专家，还精于管理，不仅对高科技产业提供源源不断的资金支持，还精心培育和管理所投资的企业；其三，从投资收益来看，风险投资家在企业发育成长到相对成熟以后，通过资本市场将企业上市，进行股权转让退出企业，从而实现资本增殖，获得高额回报；其四，从产品角度看，风险投资家向市场提供的产品是成熟的高科技企业，其资本流动轨迹是“资本1—成熟企业—资本2”，其实质是企业产权的交易行为，通过出卖成熟企业（以在资本市场转让股权的方式），获得资本2与资本1之间的高额差价。

二、风险投资的制度价值

风险投资作为具有创新意义的投融资体制，是对传统投融体制的变革和完善。从制度经济学角度看，风险投资具有如下价值：

1、高回报性。风险投资是众多投资方式中具有高风险性高回报性的一种。投资回报的高低取决于所投资对象的成长性，高科技产业的基本特征即是高成长性和高风险性。在美国，这些新兴高科技产业在风险投资家的支持下，增长速度一般可以达到40％以上。

2、知识资本转化为生产力的渠道。风险投资家看好的是高科技产业的预期收益，客观上却实现了知识资产向生产力的转变。

传统融资渠道基本上将高新技术企业拒之门外。在证券市场上，按照传统的信用评估方法，这些新兴公司的信誉不能够独立在金融市场上筹集所需的大量资金，没有发行债券和股票的资格。从银行角度看，以间接融资为主体的银行出于风险管理的考虑，遵循安全性的资金运用原则，一般选择“锦上添花”，而不是“雪中送炭”。在那些新兴公司的发展前景还存在很大的不确定性时，谨慎的银行家是不会贸然进入的。没有外部资金的有力支持，高新技术企业的成长壮大几乎是不可能的。不过，随着那些资本雄厚、眼光独到、持有大量风险投资资本的风险投资家的介入，高科技公司的融资地位就发生了根本变化。可以说，风险投资打通了知识转化为生产力的渠道，沟通了知识资产与资本之间的联系。

3、推动经济增长。美国经济发展的历程表明，风险投资在促进高新技术发展方面发挥着重要作用，在推动经济增长方面功不可没。自1991年以来持续稳定3％至4％的经济增长、3％以下的低通货膨胀和4.5％至5％的低失业率。以高新技术为主导的产业在经济中所占比重逐渐加大，1992年以来，美国高新技术方面的增长速度一直保持在8％。1988至1996年，美国以信息产业为核心的部门产值增长了近一倍，对整体经济的贡献也由80年代末期的14％左右上升到1996年的35％，大大超过了传统的汽车和建筑等支柱产业。

三、国际风险投资的发展趋势

在风险投资日趋全球化的同时，美国的风险投资呈现了新的发展趋势，从发展趋势中我们更能完整地理解和运用风险投资。

1、投资规模不断增大。

美国风险投资的金额从1992年的30亿美元增至1997年的114亿美元。风险投资的单体规模和单项投资额也不断扩大。

2、二板市场的建立与成熟。

风险投资家的产品是成熟的企业，实现收益的方式即是通过上市转让股权，风险投资家常常是市场股权转让的高手。由于高新技术企业风险较大，往往不符合正规股市的严格上市条件，因此美国出现了为高新技术企业而设的“第二板市场”。中国香港的创业板市场也于去年11月份成立并正式开市。

二板市场是相对于主板市场而言的。主板市场上市的是那些业绩良好、规模与实力强大的公司，上市资格严格，投资者包括众多机构投资者和股民。

3、创业资本来源的多样化。

在美国各种资金构成了一个多层次的投资网络，源源不断通向成长过程中的高新技术企业。（1）富有个人的资本，达200亿美元左右，这是主体；（2）机构投资者资金，包括保险基金、养老基金等；（3）大公司资本。高科技大公司设有创业的投资部门；（4）私募证券基金和共同基金，主要投资于业绩良好、接近成熟、即将上市的企业。

4、需要通过法律合理限制风险投资家。

风险投资家对高新技术企业的介入，有力支持了企业的快速发展，但也引起弊端。首先，在风险投资家与发起人两个利益主体之间关系需要调整。一家公司是在发起人的天才创意下建立起来的，风险投资家的介入却常常使发起人失去对公司的控制权，有的公司发起人在风险投资家介入后所掌握的公司股份仅仅占1％，发起人是公司“栽树人”，而公司发展收益更多被风险投资攫走，收益分配的不当将影响公司发展。其次，确立公司上市的适当期限。由于风险投资家更多的是关心尽快收回自己的投资，也许有的公司在发展更长一段时间后再上市，可能获得更大的收益，但在风险投资家的操纵下公司有可能过早上市。

四、积极发展我国风险投资，推进高新技术产业发展

我国已将科教兴国作为重要发展战略，并提出“火炬计划”。“火炬计划”的宗旨是促进高新技术商品化、产业化、国际化。我国高新技术产业的发展始于“中关村一条街”，至今已成一定规模，然而也存在许多制约我国高新技术产业发展的因素，如科学研究部门与应用管理部门分割、对有创意和专长的人的价值未能充分认识、资金投入不足与融资结构不合理等，最主要的是风险投资体制不健全。

首先，投资主体缺失，没有风险投资家阶层。目前我国共有各种科技信托投资公司、科技信用社及风险投资公司80多家，拥有35亿资金，其投资对象往往不是成长中的高新技术企业。这些投资者既不具备高超的融资能力，也没有一流的管理才能。其次，高新技术项目市场化进程缓慢，科学研究部门倾心于纯理论研究，背离了市场需求，现有的科研成果未能得到充分的保护。再次，脱离了资本市场。健全我国风险投资体制，关键在于资本市场的完善与丰富。没有资本市场为依托，风险投资就成为无源之水，发挥不出应有的作用。风险投资回报的实现过程就是通过上市，进行股权转让，从而退出企业获得高额回报，实质上是一种产权交易行为。因此，为成长中的高新技术企业提供宽松的上市条件，是健全我国风险投资体制的突破口。

由于我国资本市场发展不成熟，公司上市有严格的上市资格限制，经过繁多的审批手续，而且还受限于上市额度，上市公司也主要倾向于国有大中型企业。因此，高新技术企业上市的可能性并不大，我们建议：

1、从上市政策上给予支持，提供宽松的环境，尤其是适当将上市额度分配给成熟的业绩良好的高新技术企业。股市的实践证明，高科技板块的优良业绩和不俗的成长性给了股东以丰厚的回报，进而推动了证券市场的健康发展。