投资管理行业分析精选(十四篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的14篇投资管理行业分析，期待它们能激发您的灵感。

篇1

2017年2月自从证监会主席郭树清上人以来，为了正兴股市，多次喊话力挺蓝筹股和价值投资。2003年证券市场几度沉浮。股市经历了年初的上涨行情和及“非典”带来的持续下跌，年末的东山再起，自此，证券市场已经开始了多方面改变。首先，中国证券市场的投资机会逐渐由投机性炒作向以行业变迁为基础的投资形式转型,基于业绩增长的行业相对集中投资策略取得了良好的效果。因此,如何评价行业的投资价值具有现实意义。QFII的引入和基金队伍的壮大，是的价值投资的理念逐渐深入人心。证券分析分析方法一般分为四类，即基本分析法2证券技术分析法3投资组合分析法4行为金融分析法。而基本分析法又分为宏观经济分析、行业分析和公司分析三部分。本文重点阐述行业分析法。

二、上市公司分类

行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会的经营单位或者个体的组织结构体系。在资本市场上，由于不同行业具有不同的盈利能力、增长前景、投资价值，根据适当的行业分类方法对投资特性相同的上市公司进行准确归类，对于投资决策和、资产配置和业绩评价等证券投资活动有重要作用。

三、行业分析和价值投资理念

股票市场中有一些股票会共同具备某些重要的经济特质，如在地域及行业上由关联关系或企业经营上又相同特征的股票会自发形成一个有机整体，当这种共同性质被市场认可后，就会形成股市中的板块。行业分类是统计中用范围最广泛和使用频率最高统计分类标准，因此行业分析是研究证券投资的重要手段。要进行行业分析需要足够的信息，包括宏观经济信息，和行业、公司信息。价值投资理论也被称为稳固基础理论。该理论认为:股票价格围绕“内在价值”的稳固基点上下波动,而内在价值可以用一定方法测定;股票价格长期来看有向“内在价值”回归的趋势;当股票价格低于(高于)内在价值即股票被低估(高估)时,就出现了投资机会。由于股权分置、市盈率偏高、上市公司质量偏低等问题，2003年之前国内仍然盛行投机理念，投资者认为股市事“零和博弈”。但是自2003年之后，以集中持有钢铁、汽车、石化、能源电力及金融板块个股为代表的价值投资理念重新崛起,对市场造成极大震撼,例如钢铁股是宝钢股份为首,因此应用行业分析和价值投资对投资管理又重要意义。

四、行业分析的三个重要方面

1.行业生命周期和行业分析。1.1成长阶段。此时少数企业进入这个行业，这些企业摸索着前进，技术不成熟，没有经验。行业的发展前景不定，各个企业之间的竞争程度很低，好似前不久的网约车和现在的共享单车刚开始的时候。现在因此行业内上市公司的股票极其不稳定，因此投资者大多是投机者。1.2发展阶段。这个阶段是行业疯狂扩张的时期，行业内各个企业尽全力竞争市场，并且获得的利润也在持续提高。投资者开始重点注意这个行业，并开始逐步增加投资，上市公司的股价趋于稳定。1.3成熟阶段。少数几个大企业垄断了这个行业，市场资源集中于垄断企业手中。市场发展速度降低，各个方面趋于稳定1.4衰退阶段。因为世界在发展，社会在进步。各种新的商品和技术的出现，使得旧的行业竞争力降低。并逐步进入衰退阶段。此时上市公司的股价逐日下跌，给投资者带来的收益很低。2.产业政策与行业分析。产业政策是一种弹性较强的政府干预方式，政府利用产业政策，引导控制产业投资方向，对经济进行结构性调整、促进产业升级，实现政府经济计划目标。中国产业政策作用机制包括银行信贷和行政管制。不管在哪个国家银行都是企业最主要的资金来源，如果国家在银行信贷方面给予某个企业优惠，比如提高贷款额和降低贷款利率。这会对企业的发展提供极大的助理。而行政管制也十分重要。总而言之，受到国家政策的支持的企业发展更为良好，股市更为稳定。反之，收到产业政策限制的企业发展处处受制，股价不稳定。因此容易得出结论：需要进行行业分析，找出顺应国家宏观经济政策的行业，找到受到国家政策支持的企业进行投资。3.上市公司的行业地位。行业地位是指某一企业主营产品在其所有渗透区域内的综合市场占有率，或指在主营产业中的排名。行业地位受到以下几个方面影响。（1）技术的先进程度。尤其是在高端行业，例如行业、电子行业，技术事决定这个企业的最关键的因素，其他的因素都是次要的。（2）管理层的管理才能。一个企业毕竟是一个群体，因此如何使得这个群体会最大的作用就需要优秀的管理，比如资源的调配和人力的安排。三，企业规模。很显然大企业在突发状况前具有更强的应对能力，很多小企业在面对经济危机面前毫无还手之力。

五、如何进行行业分析

行业分析分为三个部分：（1）行业的宏观环境分析，即要研究国内环境，了解的宏观经济发展状况，国内经济发展形势，有关行业的政策等等。（2）行业的微观分析，即研究行业内公司的财务状况、竞争程度、经营程度。并以此对该行业和其内公司在未来的发展情况进行估计，进而投资状况。（3）用户分析，对商品和服务的用户进行了解，可以得到顾客对其的评价，从中也可获得许多有益信息。

六、财务分析与行业研究

财务分析，一直是我国企业财务管理的一项重要内容。良好的财务分析工作，有助于企业及时了解自身的财务状况、经营情况，并能够据此为企业的未来发展进行正确决策。将财务分析在行业内进行比较，可以更好得到整个行业的情况。1.比较分析法比较分析法也称为对比法。通过将当期实际数与基期数值进行对比，获知二者之间的差异，借以了解企业变化情况和业绩等的变化趋势。通过将行业内各个公司的分析结果进行比较，可以了解整个行业的变化趋势。2.趋势分析法趋势分析法以财务报表为依据，将前后两期或者前后多期报表数据或比率进行对比，并且通过分析他们之间的数值增减变动情况，了解企业的经营情况、财务状况和现金流量的未来变化趋势。

七、结语

因此行业分析在投资管理中具有重要作用，应十分重视。

作者:宋鹏 单位:中国青岛大学

参考文献：

[1]《行业分析在证券投资管理中的应用研究》胡晓妹.

[2]《寻找中国市场的的投资机会》刘强.

[3]《行业分析方法初步研究》苟海平,季茂力,信墨庆.

篇2

基金管理行业规模经济的新视角

2007年，随着基金规模的迅速扩大，基金业规模经济的问题被提出。在基金业最发达的美国，业内流传着”规模的诅咒”，一只10亿美元的基金如果有股票的买入数量限制，它的选择余地可以有1850家公司。但是当基金规模到200亿，则可选择余地降低到180只股票。规模增长20倍，股票投资范围缩小10倍，小资金可以更灵活性选择股票，但是当资金到一定规模后，可选择的股票范围越来越少，限制了投资能力和业绩。

关于基金业规模经济的问题，有研究发现，虽然基金平均成本随基金资产规模的增大而逐渐减少，但当资产规模超过一定阀值后，下降的趋势就不再明显，根据美国基金市场的实证结果，单只基金资产规模超过100亿美元后，平均运营费用开始不再下降。其实对于基金业而言，考虑到多种绩效因素，基金规模与成本收益之间的关系要更为复杂，并不是规模收益递增、不变、递减三个阶段所能简单概括的。

规模经济是一个很模糊的概念，传统经济学认为，当企业产量随着企业规模扩大而提高的比例超过了各生产要素投入提高的比例时，就存在规模经济，关于生产效率的提高只是笼统的解释为规模扩大可以使用更先进的设备和技术，并没有进行严格的数学证明。杨小凯运用角点解的超边际分析法，解决了长期困扰经济学理论界的“将分工思想予以数学表达”这一难题，并开创和发展了新兴古典分工理论。根据他的理论，规模经济是当年马歇尔试图运用数学化模型解释古典经济学中关于专业化分工好处的理论时，受制于当时数学方法的落后而放弃，但为了便于阐述而引入的概念，但是这一概念掩盖了规模扩大背后的由于专业分工加强而促进了生产力的提高的实质。

运用专业化分工理论对基金产业进行分析，基金业的最终产品是面向投资者提供的专业化理财服务，其生产过程可以分为产品开发、投资管理和市场营销三个主要环节，而每个环节内部存在多个迂回生产环节，基金业专业化分工水平的提高表现为，在上述三个环节内部细分的迂回生产环节不断增加，既有横向扩展，也有纵向深化，推动基金业生产能力不断提高。只有在基金业分工水平不断提高的前提下，资金规模的扩张才能得到充分利用，进而实现规模经济。

从理论上来看，基金业规模经济的实现途径并不是增加资金规模，而是通过不断的提高基金业的专业分工水平，增强基金业的生产力实现的，这一结论把原本模糊和笼统的增加资金规模的策略变得更加具体和细化，有助于基金管理公司明确未来的发展方向。

投资管理的专业细化之路

中国的基金管理行业在2007年规模迅速增长之后，已经不能单纯追求规模至上的发展战略，而逐步转变为以分工细化为手段的生产力增强战略。中国基金业的专业化分工水平逐渐发展，产品开发、投资管理和市场营销三个环节的专业化分工水平进一部提高。尤其是随着股指期货的金融衍生工具的出现，投资管理环节的专业细化得以迅速发展与实现。

投资管理能力是基金管理公司的安身立命之本，各家基金在产品和业绩排名方面的竞争实质是投资管理能力的竞争，中国基金管理行业投资管理能力还停留在初级阶段，主要采用资产组合的分散化投资，在不同类型资产上进行配置，但是这远远不足以满足投资者的风险收益需求，现有的分散化投资组合在面临整体市场下跌的系统性风险时的无能为力充分体现了投资能力存在的缺陷。

而在发达基金市场中，公募基金的投资管理能力开始进行横向扩张，从传统的股票和债券市场延伸到金融衍生工具市场、实业投资等领域，借助于这些另类投资产品来实现基金管理公司投资能力的增强，投资策略中开始重视对对冲工具的积极应用，以此来提高对系统性风险的规避能力，同时通过投资另类投资产品，还可以获得更高的收益水平。对于国内基金管理公司来说，可及时把握住国内股指期货推出的契机，提高自身在利用股指期货进行主动性风险对冲的时机把握、投资组合构建以及风险管理能力，尽快在这一细分投资领域形成专业化优势。

此外，对投资能力的纵向分解也是提高专业化的一种途径。投资专业化的高级阶段是实现对投资能力纵向的分解，即将基金的收益分解为A1pha和Beta两部分，换句话说，基金管理公司的投资能力将被分解为获得积极收益Alpha的能力和获得市场收益Beta的能力两部分。得益于金融衍生工具的应用，目前国外的一些大型养老基金和资产管理公司正在经历一个投资策略的再构造过程，其投资思路和资产配置方法与传统的投资方法相比已经发生了很大的变化，其中的核心就是Alpha和Beta的分离，投资策略的演变也推动了投资部门的变化，从一个整体划分为三个部分：Beta团队，其投资目标是以最低成本获得市场收益，主要通过程序化交易、ETF基金、和股指期货等投资工具低成本获得市场收益；Alpha团队，基金管理公司投资能力的核心部分，集中了最主要的投资研究力量，其投资目标是通过基金经理优秀的研究能力和卓越的投资技能获得超额收益，并运用股指期货、互换合约、期权等金融衍生工具将Alpha分离；组合团队，根据投资者的需求，实现Alpha和Beta的有效组合。

借鉴海外基金业投资管理领域最前沿的变化，可以为中国基金业投资管理专业化分工的提高指引方向。

投资专业细化的具体实现

公募基金的投资管理能力的扩张有横向扩张、纵向扩张两种，而这两种投资管理能力的扩张都需要借助金融衍生工具。如果说，以前股指期货未推出，这些只是停留在设想阶段，但随着股指期货的推出，实现投资管理能力的横向、纵向扩张提供有了现实可能性。未来国内公募基金的投资管理沿横向、纵向的扩张，成为具体的可能。

投资策略的演变推动投资部门的变化，使投资策略经历再构造过程，其核心是AIpha和Beta的分离。2010年股指期货的推出，使得Alpha和Beta的分离成为现实可能，也是现基金管理行业研究的重要课题。

促进现有Beta产品的深化发展

股指期货出现后，促进指数类产品深入发展。尤其对ETF类产品有很大的促进，主要体现在增加了ETF类产品的流动性，成交规模大幅增加。同时，因为股指期货的传导作用，也改变了。增加了ETF产品的特性。

ETF基金在股指期货上市之后，整体规模有明显的增加。这部分规模增加主要是跟期现套利有关系。比如，深证100ETF产品，股指期货出现后，每天的交易量大概8到1 0个亿左右，比原来年初股指期货还没有上

市的交易量大概放大了50％以上。ETF成交规模的增加与原来的预期有很大不同。股指期货上市前不少有估计，股指期货上市之后对ETF有替代作用，而实际的情况跟大家预期的相反，它更进一步的增加了指数类工具的运用，并起到了良好互相带动的作用。

期现套利产品，很多投资者选择用ETF来实现现货组合。尽管一些规模比较大的资金选择直接用股票来构造现货组合。从实务操作看，目前70％、80％以上的资金用ETF来实现现货组合。一方面用ETF来实现比较便利。另一方面，ETF本身交易费用会更低。速度也是另一个比较重要的影响因素，如果用ETF构造现货组合的话，特别是中小规模的资金，可能在几十秒之内就能够完成。而FIETF它的交易量跟它的流动性实际上不完全对等。因为ETF有套利机制，只要资金给出略微的溢价或者折价，它瞬间会产生很多流动性。ETF这种构造的特性，对于期现套利的资金构造现货组合非常有帮助。

此外，就是股指期货出现后，直接的改变了ETF产品的一些特性。比如ETF产品交易量方面的变化，这种活跃不单单是来自于期现套利的一些资金，而且还来自于ETF本身高频交易的一些交易量。因为股指期货出来之后，ETF的套利模式，还有原来的高频交易模式运用的投资策略比原来丰富很多。例如，ETF高频交易就可以做双边向的交易，为原来高频交易策略的进一步完善提供了实时的工具。

期货的一些交易属性慢慢地传导到ETF上面。然后ETF相应的变化又传导到一篮子股票上，通过这种形式实现了特性的转移。通过这种传导，现货市场上的这种股票，或者指数股票的这种波动也一定程度的受到了影响。特性有一点不太一样，在每次市场反应过度或者反应不足的时候，比以前更快有一些资金来校正反应不足或反应过度的问题。这一点是股指期货不仅对于ETF产品的影响，也通过对ETF等指数类产品改变了现货市场的波动。由于这种传导机制带来更多对未来的预期，通过这种传导机制实现了现货市场上有效性的提高。

促进AIpha产品的深化发展

股指期货推出一方面将促进现有产品深化发展，比如Beta产品的深化发展。同时，也会促进AIpha产品的深化发展。一方面，股指期货将改变现有保本产品的投资策略，使得保本产品迅速发展，另一方面，Alpha产品将深化发展，更多的以绝对收益为目标的金融产品将出现，使金融产品更加丰富，金融产品的“族谱”得以建立，金融产品体系更加完善。

促进保本产品深入发展：随着股指期货的开设，公募基金保本产品得到迅速发展。2011年将是保本基金的扩容年。截至2010年12月31日，市场上只有5只保本基金在运作，另有2只尚在募集期，并未成立。而证监会网站数据显示，截至当日，共有10家基金公司上报保本基金产品。如果以三个月的审批期来计算，一季度末，市场上的保本基金数量有望增至17只。未来五年国内保本基金的市场会很广大，5年内资产规模可能会达到千亿规模。

股指期货对于保本产品的重要性在于，它可以在很大程度上改变保本产品的投资策略，实现保本产品的差异化发展。

保本基金前些年发展缓慢、发行频率低的主要原因是其大多采用单一的CPPI投资策略，缺乏其他形式的投资策略相补充。保本基金运作关键就在于保本垫的积累，采用单一CPPl投资策略的保本基金，积累保本垫需要完全依靠债券、货币市场工具等固定收益类资产投资来进行积累，周期较长且较固定，制约可能而来的短期权益类投资机会。

股指期货参与保本基金将可能改变CPPl投资策略靠天吃饭的不确定性。其操作方法为：利用股指期货的套期保值功能，对股票投资组合进行风险管理，对冲系统性风险；通过股指期货这一工具锁定β风险，追求。α收益，在股市下跌时依然有回报。从而在一定程度改变靠天吃饭的不确定性，丰富保本垫的形成和积累方式。

股指期货参与保本基金本身也是形成保本基金差异化发展的重要方式。在股指期货出现之前，保本基金实现差异化主要是能通过其产品期限的不同。市场上有两年期保本的，三年期保本的，如果证监会允许，也许以后会有一年保本的出现。保本期限的不同形成了保本基金的差异化。而股指期货出现后，其实现差异化的手段是形成投资结构的差异。未来会有众多产品使用股指期货工具，尽管初期使用比例会相对比较低，正常情况下，使用资金可能会占基金总资产的1％―2％左右。但随着时间的增长，对衍生品工具运用的广度和深度会逐渐增厚。

绝对收益类产品的可能发展：α和β分开后，其实是形成市场中性的产品，其本质就是提取α。基金产品收益由α收益和β收益两份组成。如果利用股指期货对冲掉β市场风险的话，就可以把α提取出来。从而整个基金、整个投资组合的表现可能和市场的涨跌相关性非常低。形成市场中性的一个产品。

α基金这种产品做出来后。对资产管理者会提出更高的要求，即投资者是不是有稳定的获取α的能力。如果α不稳定，提取出来是一个负的α，对投资者来说就是负的收益贡献。α基金的出现，可能使基金公司的团队出现Alpha团队，集中基金公司最主要的投资研究力量，以期获得超额收益。

α能有效提取，并比较稳定的话，往前发展就可能是可转移β基金。α转移对于基金公司做QDII的产品有重要启示。国内目前几大基金管理公司分别推出了QDll的产品。在初期，ODll的产品主要是股票型的基金，主动投资。但事实上的做的不成功。于是，新一类的ODll产品开始走被动化的趋势。

篇3

金融投资是商品经济的概念，其是在资本主义经济发展的过程中随着投资理念的不断丰富和发展，所形成的一种投资行为。如今随着经济发展以及经济结构调整，目前的金融投资管理也需要作出适当的调整和优化。金融投资是获得经济效益的重要途径，在经济体制改革和新时期的发展中越来越受到重视。因此，21世纪的金融投资管理成为目前学界研究的一个热点课题。

二、金融投资概述

金融投资是商品经济的概念之一，是对具有潜在价值和购买力资产的投资。一般来说，金融投资可以分为直接投资与间接投资两种方式。

（一）直接投资

直接投资指的是资金提供者和资金需求直接沟通，根据具体需要签订的相关协议作为完成直接投资的依据。其特点是能够直接从社会上吸收资金，并且主要以股票、债券等作为载体在市场上实现融资运转。

（二）间接投资

间接投资与直接投资不同，其不需要资金和提供者直接沟通，而是通过银行等金融机构渠道参与融资，实现间接投资。在现在的信贷体系中，最具代表性的间接投资方式是银行存款，该过程中银行是资金供需的载体，通过银行实现资金的收集然后借给资金的需求方。

三、我国金融投资的现状分析

（一）资本市场发展分析

金融市场直接融资的能力薄弱，市场上比较依赖银行等金融机构。总体来说，这些钱主要来自银行贷款，而银行为了规避风险从而采用增加贷款的方式，这就使得目前银行贷款环境并不健康。另外，我国金融市场尚未形成完善的制度，金融体系管理过程主要包括管理和监督两部分。具体来说，证券业、银行体系以及保险业等业务虽然各自的范围十分明确，这种有利于减少金融风险的方式同?r也阻碍了金融部门的有效资金流动，从而降低了整个金融市场的运行效率。比如国内贷款和存款增加，银行加大投资力度，而随着投资收益的减少，央行发行票据和债券只占投资费用的1%左右，与同期存款利率有很大差距，导致银行预期收益较低，增加了投资风险。

（二）融资工具等方面的分析

由于我国金融市场发展并不完善，金融投资在分配、交易等方面的问题也相继出现，表面上经营机制安全健康，但实质上已经出现了严重的问题，造成我国金融行业发展迟滞。造成这种情况的原因是复杂多样的，笔者认为主要可以分为以下两点：一是受到商品经济发展水平等经济因素制约；二是我国长期处于社会主义初级阶段，投资环境和投资基础相对落后，在发展过程中，金融制度的有关要素尚不完善。所以，我国要想建立健全金融环境仍然存在相当大的困难，需要政府及有关部门加强对金融市场的监督管理，建立和完善金融投资市场，把发展金融投资作为一体经济发展的重要手段。如今国际金融投资环境不断发生变化，再加上全球通货膨胀经济危机，国内目前的金融投资环境也是两难。所以，当前最重要的是要完善国家金融环境的投资建设，建立完善的金融投资体系，加强金融投资建设。

四、关于优化改善我国金融投资发展的对策研究

（一）完善金融管理制度

金融投资管理涉及的内容十分复杂，管理制度尤其复杂，但其是确定投资策略的第一步，然后展开投资分析和整合工作。需要注意的是确定投资策略是金融投资管理的首要任务，金融投资策略必须在准确认识市场形势的基础之上，确定策略的可行性。另外，还要有良好的风险投资规避意识，通过建立健全金融投资管理机制，从而不断提高自身的金融投资管理风险防范能力。

（二）制定科学合理的金融投资计划

科学的金融投资管理首先要建立在投资计划有效的基础上，这是投资管理的重要前提与保障。假如金融投资计划选择不当，势必会造成严重影响。因此，在制定金融投资计划时，需要对发展需求市场变化趋势和现实情况进行综合考虑。如今证券、基金和衍生金融资产投资等投资手段都存在一定的风险，所以通过保留、转移以及消除和损失控制等手段实现对风险的规避。也就是说，制定金融投资计划前要有良好的风险意识，要准备好有效降低金融投资风险的措施，充分制定科学合理的金融投资计划，防止盲目投资。

（三）加强金融预算管理工作

金融预算管理涉及内部管理的各个阶段，首先要做好明确责任与权益之间的关系的工作。各部门、员工合理分工，遵循金融管理原则。在开展金融投资管理的同时，预测金融市场的发展方向。因为金融预算管理的效率和质量直接影响投资项目的有效性，所以必须加强预算管理、预算编制等工作人员自身的预算管理意识，通过建立健全金融预算管理制度，提高金融管理的工作效率。做好预算管理的内部控制的同时，保障预算管理的可靠性，还要做好金融预算监督工作。通过学习和借鉴国外先进金融投资经验以提高我国金融管理预算水平，合理实现金融预算。与此同时，还需要通过知识培训改善员工的金融投资和预算等方面的能力，不断完善预算责任管理制度，提高员工的责任感，将金融预算管理责任通过与预算编制、实施、监督各方面的结合，并建立合理的奖惩制度，从而共同促进责任制的改善，进一步加强金融预算管理工作。

（四）加强对金融投资管理人才的培养

21世纪的金融投资行业中，人才是管理的关键影响因素，人才更是在市场竞争日益激烈的环境下重要的影响因素。金融投资管理的质量与所获得的利益离不开高素质的金融专业人才，专业的金融投资工作人员在投资管理工作中发挥了重要作用。所以，为了获得良好的经济效益，要加强金融专业人才队伍建设，实现良好的金融投资管理，通过高素质金融人才的支持，达到确保财务投入的正确。通过加强培训机制建设，实现对金融专业管理人员的培养，不断提高管理人员的业务能力和专业素养。这样能够不断加强金融投资管理工作人员的专业能力，提高金融投资分析的准确性。通过培训、培养一批高水平、高素质的专业人才，为金融投资管理工作的开展提供强有力的帮助。除了培养专业化的金融管理人才之外，还需要通过招聘的方式引进优秀的金融管理人员，不断完善管理手段以及人才待遇与发展制度。通过提高优秀人才的待遇和发展空间，实现优秀人才的价值，充分发挥金融投资管理人才的才能，提高金融投资管理的效率。

五、结语

篇4

行业人才高流动性的现实让业界忧心。来自基金、券商、私募等资产管理机构的代表围绕“基金投资能力的塑造”和“基金公司的人才管理”两大话题进行了论坛对话。对话嘉宾普遍认为，资产管理行业的核心在于投研能力，而投研能力取决于人才的力量，因此人才问题既影响着行业的现在，也影响着行业的将来。未来，以基金公司为代表的资产管理行业需要以长期理性的业绩考核，开放公平的工作平台，机动协作的团队建设，灵活合理的激励机制为持有人吸引并留住优质人才。

良好人才环境塑造投资能力

对于基金公司而言，良好的人才环境与长期投资能力既是不可分割，又是相辅相成。招商基金副总经理王晓东表示，一家资产管理公司要善于发现人才、留住人才、用好人才，必须在公司的框架设备、规范、组织管理和资产管理等方面都应该不断地提升和完善，为优秀人才提供良好的职业规划和竞争通道，让优秀的人才在这个平台上持续的成长。人才战略，不仅是一两位出类拔萃的投资者，而是一个团队，一支理念统一、风格多样、层次分明、业绩优良的队伍。优秀的投资管理人为公司带来良好的投资业绩，提升公司的知名度和客户的忠诚度，进而提升公司的资产管理规模。所以，基金公司要努力打造良好的用人环境，汇聚优秀的人才，用好优秀的人才，通过精心定制人才战略实现优秀人才与公司成长的良性互动。

中信证券研究部金融产品首席分析师黄晓萍认为，基金经理的业绩稳定性特别重要。其实在业内连续五年，每年业绩都在前三分之一的基金经理基本上是凤毛麟角，能够连续五年保持在前二分之一的基金经理已经很优秀。看基金经理的投资能力，除了时间的长短、业绩的稳定性等，还要探索形成业绩背后的因素是否存在偶然性，业绩能否持续，这就需要考察基金经理的经历及其对行业的理解、背后的团队、公司的投资文化等。人都会犯错误，但是好的投资流程可以尽可能让个人降低错误率，提高胜率。

招商基金副总经理兼投资总监吕一凡表示，投资能力的评价本身有一套比较成熟的方法在国际上流通，核心有两点，一是在同类品种中表现更突出；二是这种能力可持续。国内的问题是不同投资者的评价不一样的，QFII、保险、社保等机构投资者基本上按照国际成熟的思路进行科学评价，全国社保过去十年的业绩非常好也充分说明了这一点。但是很多时候，公募基金的评价方法更像是明星，例如，第一年挣50%，第二年亏30%的基金经理受到的关注和美誉度可能超过每年挣10%的基金经理，实际上两年下来，一个挣了20%，第二个只挣了5%。作为公司而言，招商基金正逐渐向专业方法过渡，包括考核方式尽量采取专业方法，摒弃杂音，让基金经理有更好的环境进行投资。

创新人才机制提升管理水平

基金经理作为高端金融人才，对自身发展也有着更高的追求。与会嘉宾认为，引才、用才、留才除了要灵活运用薪酬制度、激励机制、利益捆绑等措施，更重要的是以发展的眼光和动态的视角看待人才问题，敢于创新，突破 “旧行规”束缚，搭建一个能够给予人才团队充分支持和发展的平台。

对于基金行业人才的高流动性，星石投资管理公司总经理杨玲认为，公募基金行业是一个在不断发展的行业，当一个行业处于从兴起到快速发展的阶段，高速的人才流动也是正常的。过去十几年，不断有新基金产生，业内倾向于选择有经验的人管理，这种发展不可避免地造成了人才流动，这是无法抗拒的，但未来会逐渐稳定下来。对于基金公司而言，应对人才流动，要有非常明确的人才体系建设。在招人时要“因岗招人”，而不是根据人才的情况进行岗位调整。在主岗下设有助手，助手同时还有配岗，这个过程中就会有更多的人才涌现出来。

对于人才激励方式，与会嘉宾就“薪酬延期发放、基金经理绑定自购管理的基金以及激励股权”等方式进行了探讨，并认为激励考核是动态化的，无法以同一种办法适用于所有公司，而且对于每个管理人而言，自身的战略定位和管理文化下的考核激励体制上也有不同。韬睿惠悦公司中国资本市场咨询负责人陆晓隽表示，基金公司非常重要的一点是在基金团队里区分不同的年谱：1-2年的基金经理来说需要的是成长、是机会；3-4年的基金经理更加需要有一定吸引力的薪酬和激励机制；对于特别资深的基金经理而言，他们看重更多的是环境、平台与自由权。因此，招商基金的“投资小组”其实是非常有意思的趋势，每一类基金经理层级有不同的诉求，有相同的理念可以实现比较好的投资价值或持有人的价值，为公司创造效益。

篇5

关键词：建筑工程项目；投资管理；控制机制

城市化进程的不断加快，在一定程度上也带动了建筑行业的蓬勃发展，使建筑行业之间的竞争也更加的激烈，导致越来越多的建筑企业不管是经济效益还是社会效益都呈直线下降的趋势。出现这种现象的主要原因就是在进行建筑工程建设的时候没有对投资管理与控制加以重视，从而致使企业的经济利益受到损害，所以，建筑企业一定要对投资管理与控制加以重视，并不断的提升管理人员的综合能力，保证投资管理与控制机制的完善性，以此来对建筑工程项目的投资状况进行有效的管控，这在一定程度上也有利于建筑工程项目建设的顺利开展，使建筑企业能够在众多企业中占据有利的位置。

一、建筑工程项目投资管理近况

1、缺少投资控制意识

就目前而言，建筑工程项目建设的过程中，基本都会选取阶段性资金管理的方式，但是，却没有形成投资控制意识，不管是建筑市场竞争力还是建筑行业的发展都没有进行深入的了解。比如，在对建筑工程项目进行规划的时候，只是对工程项目进行预算方面的工作，然而在工程造价上的控制以及管理却没有进行深化，从而出现不同程度的偏差。除此之外，建筑企业招标阶段，招标的价格与底标价格相比的话会存有一定的偏差，倘若出现这种现象的时候，在一定程度上就会因为资金等因素，从而引起项目施工过程中管理与控制方面的缺乏，长久下去的话就会形成恶性循环，最终不仅会影响到施工的进度，也会造成企业经济利益的降低。

2、管理人员的整体能力不高

建筑工程项目的建设规模是比较大的，涉及到的人员也会比较多，在进行工程项目投资管理与控制的过程中，由于缺少全面的了解，不能适应该项工作的运行，这在一定程度上不仅会对项目建设的顺利开展造成影响，还会造成施工周期的延长。不仅如此，投资管理与控制的管理人员整体能力不高，关于投资以及经济方面的知识都不甚了解，尤其是在进行资金索赔的时候，往往会造成不同程度的偏差，从而影响到企业竞争力的提升。此外，对于建筑工程项目的投资管理与控制并没有给予过多的关注，一般只会对施工的技术等方面加以重视，从而导致在投资预算管理行业控制能力相对较差。

二、建筑工程项目投资控制机制构建

1、设计阶段投资控制

建筑工程项目设计阶段的投资控制主要分为以下几点内容：第一，招标阶段的控制。在对建筑工程项目进行和设计的过程中一定要结合相关的规定标准来进行设计，同时，也要通过引进第三方的方式来对设计进行监管以及考核，其中最为重要的一点就是对投资造成影响的因素务必要进行全面的分析。除此之外，在对建筑工程项目的设计图纸确定以后，对于招标阶段的控制一定要遵守公平、公正准则，可以采用竞争的方式来选择工期以及造价等方面都比较合理的施工企业，从而实现对项目投资的控制。第二，限额设计的实施。限额设计实施的最主要作用就是为了能够增加设计企业以及设计人员的压力，使他们在进行建筑工程项目设计的过程中，具备一定的责任感，不仅如此，在一定程度上还有利于竞争机制的引进，从而让设计人员在进行设计决策的过程中，通过多种技术比较的方式来保证设计方案的最优化，这也与建筑工程项目投资控制的目标相一致。

2、施工阶段投资控制

第一，建筑企业在进行项目投资管理的时候，必须要对施工阶段的一系列工作进行控制，例如，施工阶段中对于设计变更等要进行相关举措的制定，在对设计图纸与施工实际状况全面了解的基础之上来确定最优的设计变更方案。在对建筑工程项目进行实际建设的过程中，往往会随着科技的进步，出现一些新的工艺、设备以及材料，所以，在保证施工质量合格的情况之下，不能盲目求新，从而造成不必要的投资。第二，对施工现场的监理。建筑工程项目的投资管控自然离不开监理企业，但是，必须要与建筑企业相互协作，共同对施工现场进行全面的监管，从而实现工程项目投资控制的有效性，在一定程度上也有利于企业经济效益以及社会效益的提升。此外，建筑企业在招标工作开始之前，就要先选择社会信誉以及自身经验都比较高的监理企业，并且按照实际状况对监理企业的利润空间进行全面的设计以及处理，以此来保证监理过程中不会出现监理缺失等现象。

3、验收阶段投资控制

建筑工程项目投资控制中验收阶段的投资控制是非常重要的，在工程完工之后会进行竣工结算，而竣工结算也是工程项目造价管理中的最后一个环节，在这一过程中，需要进行工程验收，在工程验收达标的基础之上来对结算报告以及结算相关的资料进行全部的收集整理，之后便可以对最终的工程价款进行结算与确定。验收阶段的审核工作主要就是福施工设计图纸、竣工图以及施工合同等的核实，查看相关手续是否齐全，收费标注是否合理等，从而保证验收阶段投资控制的有效性。

4、加强投资管理人员整体能力的提升

在对建筑工程项目进行投资管控的时候，一定要保证管理人员具备较高的工作素养以及专业性，只有这样才可以更好的做好对项目的投资管控。建筑企业要对管理人员展开定期的培训，主要就是投资管理与控制方面相关内容的培养，使他们的整体能力得到全面的提升。

三、总结

总而言之，建筑工程项目中的投资管理与控制对于建筑企业的发展充当着重要的角色，也具有非常重要的现实意义。就目前而言，在保证工程质量与进度需求的基础上是很难有效的进行投资的管控，所以，要想确保建筑工程项目投资管理与控制的有效性就必须要对工程项目中的人力、物力、财力等进行合理的运用，从而能够更好的提高企业的投资效益以及社会效益。

参考文献：

[1]史冬梅.建筑工程项目的投资管理与控制机制[J].企业技术开发月刊,2014(7):138-139.

篇6

国外资产管理行业中非常流行的风险均衡策略（Risk Parity）正在中国不断生根发芽。继今年年初推出国内首只风险均衡策略公募基金后，华夏基金6月中旬推出旗下第2只采用风险均衡策略的公募基金――华夏睿磐泰兴混合型基金。该基金通过风险均衡方法进行资产配置，积极管理，力求有效控制风险，实现基金资产长期持续增值，感兴趣的投资者可前往各大银行、券商以及华夏基金认购。

风险均衡策略发源于美国。该策略自问世以来，已经成为国外资产管理行业中主流的资产配置策略，许多国外年金和养老金投资管理都采用风险均衡策略。传统的投资策略强调资产的市值配置比例，一旦单一类别资产大幅下跌，容易出现较大的收益损失。而风险均衡策略将组合分成几个核心组成部分如股票、债券等，根据各自在组合中的风险动态分配权重，？而非简衡资产的投资金额，这将使那些在经济增长、经济收缩等各种不同环境中表现良好的资产都能够为投资组合风险做出相似的贡献，从而使组合收益变得更稳健，追求长期更优的夏普比率。

华夏睿磐泰兴混合基金以风险均衡策略为原则，决定基金资产中股票和债券的配置比例，其中，股票投资占基金资产的比例为0%-30%。为更好地适应不断变化的市场环境，该基金还将在基金合同规定的投资比例范围内，动态调整各类资产的配置比例。在基于风险均衡资产配置策略应用过程中，基金将保持整个投资组合相对稳定的市场风险暴露，以达到长期稳定、相对稳健的波动水平，获得良好的风险调整后的收益。此外，华夏基金还将基于与磐安公司的研究成果，定期针对组合表现进行回顾，每月针对资产配置进行分析，并针对市场重大事项等，进行不定期的讨论。

磐安资产在风险均衡多资产方面拥有丰富的经验，该公司的首席投资官钱恩平博士是倡导风险平权的先行者。华夏基金自2015年以来，开始与磐安资产进行战略合作，开展将风险均衡策略应用于境内的研究工作。基于研究成果，华夏拟向国内投资者推出“睿磐”系列风险均衡策略产品，华夏睿磐泰兴混合型基金是该系列的第2只产品。

华夏睿磐泰兴混合型基金由华夏基金数量投资部董事总经理、行政负责人张弘|担任基金经理，由华夏基金数量投资团队和固定收益投资团队提供研究支持。华夏基金数量投资团队由具备多年丰富经验的海内外专业投资经理以及多名专职研究人员组成，拥有完善的量化投资策略w系；华夏基金固定收益团队研究覆盖宏观、信用策略、利率策略、信用分析、货币市场、可转债等，实力雄厚。

篇7

在2008年9月发表的“业绩指标的预测局限”（详见《金融实务》2008年9月号）一文中，华信惠悦通过对比国内股票型基金在前后连续两个周期里的业绩指标排名变化，说明过往业绩指标的预测能力是有限的。许多业绩指标是由历史上最有影响力的专家学者建立的，难道这些指标不能为投资者在中长期建立基金投资组合提供捷径吗？

我们相信，为了成功地建立高人一筹的投资组合，投资者在行动之前需要花足够的时间和精力，对投资管理人的基本面、投资风格以及业绩规律进行深入的了解和掌握。如果投资者依靠业绩指标作为主要的决策依据来建立基金组合，不仅不会得到显著的超额回报，还往往会导致频繁而不必要的转手和随之而来的交易成本。

检验业绩指标的参考性

我们可以用一个历史实证来检验一下这个观点。

假设我们是一般的投资者，想要使用股票基金来建立一个股票投资组合。我们的投资目标是超越沪深300。我们决定按同业一年期的夏普比率排名把市场上的股票基金分为四组，形成四个“模型组合”。

其中， 构成模型组合甲的基金在之前的12个月里创造出了相对最好的单位风险回报。组合乙、丙和丁中的基金逐一次之。每一个模型组合将资金平均分配到旗下的单只基金。

在模型组合开始运作后，每隔一个月我们就按照该月底更新后的夏普比率对所有可用的基金再次进行排名，根据这一更新后的排名结果重新调整各个模型组合。图1用不同的颜色显示了各个模型组合在每个季度的回报排序。显然，没有一个组合可以持续地保持领先。

造成上述回报随机性的具体原因多种多样。首先，以过往业绩为基础建造的投资组合，即使考虑了风险因素，也不一定能持续过去的好业绩。业绩指标不能预测未来业绩的根本原因，在于它们无法区分业绩中的技能和运气的成分。运气可以在短期内制造出很多干扰，使最有能力的投资管理人显得表现不佳，而没能力的投资管理人鱼目混珠。单纯以业绩指标为准则建立投资组合，就可能把真正有技能的管理人和那些一时走运的管理人混到了一起，从而摊薄了真正有技能优势支撑的业绩，业绩随机性的产生也就不足为奇了。

其次，单一比率无法反映所有影响绩效的因素。通常，这些指标只能反映过往业绩的某一特定方面。投资者可以使用这些指标来发现针对投资管理人的问题；但是以这些指标作为选择投资管理人的惟一条件就不太合适。

如果说以季度为周期来比较组合的表现过于短期，那么，让我们来看看这四个模拟组合从2005年7月开始的累计回报究竟如何。图2显示了将100元投入到四个组合中在每个月末的净值变化。

我们可以发现，在从2005年7月到2007年6月两年的时间里，四个组合的净值在多数时点上几乎没有什么区别。这一图表似乎告诉我们，仅仅从2007年7月市场开始呈现下行趋势时，四个组合的累计净值走向才发生了变化。但是，组合甲和乙之间仍旧保持了很小的差距。更重要的是，在相对较长的一段时间里，没有一个模型组合可以超越基准。也就是说，以历史业绩为基础构筑的投资组合没有能够达到既定的投资目标。

让我们再换个角度，看看这四个组合的滚动回报是否有明显的差异。投资者可以在每个月的月底计算过往12个月的回报，从而形成以月为频度计算的滚动12个月回报序列。下图（图3）就显示了四个模型组合12个月的滚动回报比较。与累计回报的比较结果类似，我们很难从这幅滚动回报图上区分四个组合的业绩，其中组合甲和乙之间的区别尤其不明显。

以上这些分析，都进一步证明了单靠过往业绩指标，即使考虑了风险因素，按规则有序投资，也并不能给投资者带来显著的回报优势。事实上，这种做法还会产生一个相当严重的副作用，就是高昂的交易成本。

让我们首先来看看各个组合内部的基金周转率。这里，我们将周转率定义为某一周期期末被剔除出组合的基金数除以期初该组合持有的总基金数。下图（图4）就显示了按季度计算得到的四个组合的基金周转率。

很明显，这四个组合每个季度的累计周转率都在30％到190％之间，说明在每个季度中组合的30％到190％的仓位发生了变化。这无论在哪个市场都会被认为是过高了。事实上，投资者在买入基金时需要支付申购费，在卖出时也可能需要支付赎回费用。真正的交易成本，应该综合考虑被剔除出组合的基金数和被加入组合的基金数。

我们假设一般投资者申购股票型基金的费用为1.5％，通过多种打折渠道，实际支付的申购费约为0.6％。而赎回费通常为0.35％到0.5％。为了便于计算，我们暂且假设平均的赎回费用为0.4％。基于我们已经得出的季度交易数据，四个组合在三年间所产生的平均年度交易费用在2.5％到5％之间。如此高昂的交易费用，可以轻而易举地抹去一个组合所能取得的超额回报。因此，在实践中要超越沪深300，投资者单凭这些模拟组合的规则进行投资将会难上加难。

美国的一项实证研究佐证了我们的观点。这项研究显示，投资管理人在被聘用之前三年往往有着相当好的过往业绩；然而，在被聘用后的任期中，这些管理人取得的费前超额回报仅略高于零，约为0.5％。研究还显示，因过往业绩表现较差而被解聘的投资管理人，在被解聘后三年中取得了约为每年1.4％的超额回报。这一进一出，机构投资者的更换决策就导致了每年1％的机会损失。

回归基本面分析

我们承认，过往业绩指标排名的基金经理中有一些（但不是全部）的确是具备了高人一等的技能，但是我们也要强调，有能力的基金管理人也会时不时地得到较低的排名。这一现象背后的推动者就是概率的力量，也可称为运气。

从投资管理行业诞生之日起，基金经理们就一直努力凭借自己的技能来战胜运气（主要是针对坏运气）。而基金的投资者和他们的投资顾问，也努力地去发掘和获得具备技能的投资管理人。运气在短期内可能会取得一时的领先，可是在长期要战胜市场上的其他对手需要的还是技能。过往业绩指标之所以缺乏功效，是因为单凭它们无法有效区分运气和技能；用它们来构筑组合，会混杂技能和运气的成分。要这样的组合来战胜基准自然不易。

要选择优秀的投资管理人，投资者就必须进行“定性为主、定量为辅、两者结合”的基本面分析。

首先，投资管理公司是否具备一个“理想”的业务模式，其内部的自我约束机制是否符合旗下投资经理的投资理念，并在很大程度上得到有效执行，应该是投资者关注的一个重要问题。

一些银行和保险公司之所以积极建立自己的投资管理公司，是因为后者不需要大量的资金投入，却可以加大业务的多样化。但是，一个常常被忽略的问题是，在投资管理公司中管理人力资本的重要性不亚于银行对于财务资本的管理；两者都要求非常高超的智慧，但是运用的工具和方法却截然不同。

要成功地发展投资管理公司，股东和高管就必须要深刻理解这个行业的周期性特性，对旗下的投研人员提出合理的要求，并且提供良好的运营环境。当母公司在投资管理领域套用其他金融运作思路，或者母公司本身的财务状况发生动荡时，投资管理公司的发展和稳定就可能增添不少变数。

第二，投资管理人是否具备一个高质量的投资团队，与其最终的业绩是紧密联系的。我们发现，优秀的管理人和拙劣的管理人往往具有一些共同的特点。比如，这两种人常常都是非常自信的。要识别谁是真正有能力的投资专家，我们需要系统地了解他们在自我激励、信息处理和决策三个方面的行为表现。同样重要的是，我们不仅要评估投资团队中的个人，还要判断团队成员作为一个整体运作的效率。

第三，投资管理人的投研流程是否体现其竞争优势，是保持其长期业绩的关键之一。过于频繁的相对业绩评估（短期业绩压力），往往使得投资管理人在思考基本面的同时采取非常短期的分析视角。这最终导致投资管理人在长期和短期两种不同的投资理念之间难以准确地自我定位。

事实上，基金的基本面分析涵盖一家基金公司运作的多个方面，并且从公司层面一直深入到团队和产品层面。而构筑一个有效的多样化的投资组合，是基本面分析的另一个重要功能。

设想投资者成功地找到了两个投资技能出众的投资管理人。从长期来说，这两个投资管理人都能够战胜投资基准，并且表现出类似的波动水平。如果两个投资管理人的风格非常类似，那就意味着在同一市场环境下，两者倾向于同时跑赢或者跑输基准。由这两个投资管理人构成的组合仍旧可以在长期战胜投资基准，但是无法获得明显低于单个投资管理人的波动水平。

现在假设这两个投资管理人有着截然不同的投资风格，这导致他们在同一市场环境下会产生不同的回报：一个在跑赢基准的同时，另一个可能会跑输基准。将这两个投资管理人组合在一起，我们仍旧可以预期在长期战胜基准；不过一个额外的好处是，由于两者的投资风格不同，我们可以利用两者在短期的业绩差异，一定程度上达成回报波动的互补，有效降低组合回报的波动性，从而提高投资效率。

那么，如何识别不同的投资风格，就是达成这一投资有效性的关键步骤。基本面研究可以深入到投资理念和流程的层面，因而能够帮助投资者界定投资风格的差异。如果投资者仅仅依赖过往业绩指标（尤其是短期的指标）来筛选投资管理人，那么很有可能筛选出一群风格相近的管理人。这是因为，在一定的评估周期内某一类型的投资风格可能会更多获益于市场环境，获得比其他投资风格相对更佳的回报。这样，投资者就无法在其组合中分散投资风格，提高投资效率了。

在选择投资管理人、构筑组合的过程中，定量分析仍是一个重要的组成部分。我们不指望通过过往业绩的计算来发掘一个万能的决策指标，而是使用这些分析来识别问题、核实我们的判断。

以识别投资风格为例。投资管理人往往有一个自我定位。但是，一些投资管理人在现实中有可能并不遵照自己宣扬的投资理念进行操作。我们可以通过观察投资管理人过往的业绩行为，来检验该投资管理人在不同的市场环境中，是否如其风格所预期的那样跑赢或者跑输基准，从而判断他是否言行一致。

篇8

平安保险投资管理中心50人的团队由深圳北上，在上海静安广场落户；中国人寿的投资管理中心9月份挂牌成立，办公地点从公司总部迁至北京金融街；因为看好上海将成为亚洲金融中心，华泰财险的投资部即将从北京南下上海，从形式上开始独立运作；人保设立的投资管理部，从一开始就在财务上单独核算，人员上单独招聘，体制上已经是“一司两制”； 新华人寿、泰康人寿等公司对投资部门的改组也已列入议事日程，有消息称，保监会有意支持保险公司根据自己的情况成立专业的投资管理公司，经营保险公司的金融资产。

《金周刊》记者分析：国内几家主要的财产险、人寿险保险公司对投资部门的外挂、改制或搬迁，不是普通的机构调整，而是反映了保险业对提高保险资金运用专业化程度的空前重视，预示着我国保险业面临一次结构变革，保险公司延伸出来的资产管理公司也许很快就会浮出水面。一位业内人士说：“（新的投资机构）将参照投资银行、基金管理公司等专业投资机构的管理运作模式进行构建。”

管理着7133亿欧元资产的德国安联集团下一步是在中国拿到资产管理业务的许可证

中国保险业与国际接轨的进程可能超过很多市场人士预料。保险（集团）公司的资产管理公司在我国尚未“出世”，但在国际保险业，却几乎已是“标准模式”了。

记者在多次采访德国安联、英国商联、美国信诺、美国信安、林肯金融集团、瑞士丰泰、加拿大宏利、瑞典斯堪的亚保险集团等国际保险大鳄的过程中了解到，国外保险公司的保险业务部门往往比银行和基金公司更具有融资能力，巨大的融资能力造就了管理财富、消化资金、专业投资理财的资产管理公司，而资产管理公司对巨额资产的管理经验随着保险公司的百年历史日臻成熟，这样的资产管理公司又会吸纳更多的社会资金，不断“放大”融资水平。

德国安联保险集团包括三大块业务：寿险、非寿险和资产管理。令安联引以骄傲的是，安联还是世界10大机构投资者之一，最近的数字中，安联集团管理的资产7133亿欧元。目前，安联已获准在中国开展寿险业务和非寿险业务，据说，安联的下一步是在中国拿到资产管理业务的许可证。

另一家主要的国际性的机构投资者茂利资产管理公司属于英国商联保险cgu plc的控股公司。商联是一家国际性保险集团，它的业务包括四大块：寿险、非寿险、国际业务和资产管理。作为机构投资者，它还是欧洲最大的基金管理人之一。至1998年12月31日，商联保险管理下的资产超过2000亿美元。这相当于中国最大的人寿保险公司近20倍的资产。

瑞士苏黎士保险集团的业务也分为四大块：寿险、非寿险、再保险和资产管理公司，其资产管理公司属于独立性质的公司，除负责母公司的资产管理和投资外，还代客理财及负责第三方基金管理。

这些国际保险集团内部的资产管理公司都具有完全独立的董事会、管理团队和组织结构，有着各自不同的投资理念和鲜明的业务特色，拥有投资领域内最出色的专业队伍。

中国人保投资管理部的组织架构已能看出基金公司的“身形”

保险投资部门上演“独立运动”

国内保险业的业务规模的迅速扩大，催生出专业化的资产管理公司的诞生。

今年年初，新华人寿董事长在他的年度工作报告中，明确提出“深入改革投资管理体制，推行投资银行运作模式……将金融投资部比照投资银行管理模式，模拟独立法人实体运作，财务上单独核算……”

中国人民保险公司投资管理部总经理张鸿翼接受采访时亦认为：“保险与证券两个行业确实是有隔膜。这两个行当在运作机制、决策机制、工作效率、人事制度、薪金制度很难对接。从保险公司资金运作的安全性方面考虑，也应该在保险公司内部对保险业务和保险资金实行分业管理。”

来自保险人士的共识是：由于投资部门的工作性质、专业方向、管理手段都与保险业务部门和行政管理部门大相径庭，因此，按照现资银行或基金管理公司的组织模式成立相对独立的投资公司或单设投资机构，有利于从组织上避免不同性质的业务工作间互相掣肘、提升保险投资业务的专业化程度，使保险投资能真正按照专业化投资业务的要求去做。

记者了解到，几家欲成立独立资产管理机构的方案都是比照基金管理公司的组织形式。如下辖投资研究部门、基金管理部门和业务操作部门。

于2000年底筹建，今年年初建立的中国人保投资管理部的组织架构已能看出基金公司的“身形”，人保投资管理部分为四个部门，即研究部、运营部、核算部、投资管理部。

记者在采访中了解到，各家保险公司的上上下下都为保险资金投资渠道狭窄而着急，但果真渠道打开，如保险资金入市，面对成千只股票，成千家上市公司，保险公司假如不在组织和人才方面做好准备，保险资金入市的风险将难以控制。从这方面考虑，与保险资金投资渠道拓宽相配套的政策应该是让保险公司的投资部门形成专业化、独立运作的机构。

“保险公司狭窄的投资渠道也是保险公司长期以来没有大力发展投资专业队伍的重要原因。”新华的沈志卫说。那么，保险公司的投资部门与基金管理公司和证券公司相比，存在哪些专业方面的不足呢？“主要体现在投资专业队伍的单薄，特别是市场研究力量普遍存在比较大的欠缺，但现有的保险公司的管理模式和薪酬水平又很难吸引到高水平的专业人才。因此，成立独立运作的投资管理公司，可以从根上理顺管理体制，以专业化公司的结构组成专业化的投资团队。”

从这个意义上说，保险投资部门的“独立运动”也正反映和顺应了保险公司投资渠道的逐渐放宽。

对于何时成立资产管理公司，各公司似乎并不着急。张鸿翼认为，“这件事，政策一放开，就会水到渠成的。”

篇9

北金所国有产权交易流程显示，挂牌公告期为自公告之日起20个工作日，7月29日挂牌期满。华夏基金股权转让渐趋明朗。

华夏基金股权挂牌价格合理

一般来说，对于资产管理公司的股权价值往往采用Price/AUM比率（价格与管理资产规模比率）进行估值。按照华夏基金股权挂牌价格，华夏基金整体股权价值为160亿元。

根据银河证券基金研究中心的统计，华夏基金2011年6月末的资产管理规模为2215.15亿元，由此计算华夏基金的Price/AUM比率为7.22%。

这一比率高于当前市场中基金公司股权的交易水平。一些分析人士认为华夏基金股权挂牌价格被高估。事实上，在实际运用Price/AUM比率时，要考虑不同基金公司的过往收益水平、预期收益能力、管理资产规模增长能力和公司成长性等因素，从而确定定价或折价的程度。另外，在具体的转让中，收购方愿意支付的溢价水平还会受到国家政策、新设基金成本与收购成本对比、收购后控制权程度等因素的影响。

考虑到华夏基金在中国基金市场中的龙头地位，这一价格基本合理，并未有明显的低估或高估。不过，由于这一价格略高于市场判断，因此在一定程度上反映了市场对于资产管理公司行业的信心，间接对于A股市场构成正面影响。

对于华夏基金来说，顺利解决股权问题，无疑为日后发展扫除了障碍。

如果股权能够顺利转让，将对华夏基金未来经营发展构成十分正面的影响。华夏基金受制于股权问题已经有相当长的时间，错失了新产品发行机会，与行业中第二至五名的潜在差距在缩小。虽然其品牌价值犹在，但毕竟缺少新产品发行，在渠道、终端投资者中的影响力有所下降。而股权问题得到解决后，相信公司会积极发行新产品，提升市场影响力。

公募基金全行业股权价值1500亿元

按照银河证券基金研究中心的统计，截至2011年6月末，公募基金全行业资产管理规模为25194.49亿元。

自从2007年末公募基金资产管理规模达到历史高点后，四年来基本陷入停滞，发展速度远远低于资产管理行业中的券商集合理财、私募基金、银行理财等。未来，公募基金行业如果不能够有制度性的突破，全行业资产管理规模难以实现内生性的增长，更多的需要期待市场行情转暖带来的增长。

华夏基金7.2%的Price/AUM比率为基金行业股权价值树立了一个标杆。据天相投顾测算，在国内基金行业过往的股权转让中，Price/AUM比率在2003、2004的平均值为3.14％，在2007年的平均值为5.73％，达到最高，其中银华基金、博时基金股权转让时的PRICE/AUM分别达到6.73％、6.24％；而随着市场逐步陷入低迷之后，2008年上半年发生的4起股权转让的Price/AUM比率平均值下降到4％。

篇10

证券投资基金业竞争力主要有投资管理能力、产业组织效率、产业创新能力及产业政策。整个指标设置中尽可能采用量化指标并力求反映行业竞争力发展趋势，注重结果性指标与过程中指标结合。投资管理能力是反映结果的指标，相对于其他财富管理行业，市场分额是最有价值的衡量指标，直接反映了竞争力的结果，从美国的数据看，证券投资投资基金所占的市场份额最高，在指标中采用了主流的三个指标即股票基金、债券基金与货币基金的市场份额；产业组织效率主要采用衡量产业结构、行为与绩效，产业利润率反映行业绩效，集中度主要反映产业结构；考虑基金业创新发展的实际与展望，未来创新集中反映在包含各类互联网理财的产品创新与销售渠道的创新，综合考虑数据可得性，在产品创新方面主要采用几个大基金公司产品研发人员占比衡量，而渠道创新则采用网上销售基金占比衡量；反映证券基金产业政策未来方向上，参考美国经验主要是401政策推动机构投资者壮大，因此量化角度采用机构投资者投资额/A股总市值占比，其次是基金行业的国际化程度采用海外投资额/A股总市值（QFII）占比。不同指标的量化值上限取值主要参考美国证券投资基金业成熟阶段的数据。竞争力本身具有模糊性质，因此评价准则带有一定的主观性，很难完全量化。因此评价准则一般不可能通过解析表达式的形式给出，只能通过模糊语言直接对系统的等级进行评判。评价等级的划分可依据经验和实际情况合理规定。由于竞争力变量的变动范围为[0,1]，如果将竞争力等级划分为n级，则每个区间的长度为1/n,竞争力等级区间为。

2基于层次分析法AHP证券投资基金业竞争力各权重的确定

层次分析法（AHP）是系统工程中对非定量事件一种评价分析方法。它首先将复杂问题层次化。根据问题和要达到的目标，将问题分解为不同的组成因素，并按照因素间的相互关联以及隶属关系将因素按不同层次聚集组合，形成一个多层次的分析结构模型。根据系统的特点和基本原则，对各层的因素进行对比分析，引入1~9比率标度方法构造出判断矩阵，用求解判断矩阵最大特征根及其特征向量的方法得到各因索的相对权重。基于AHP的中国证券投资基金业可按以以下步骤进行（:1）构建风险评价指标体系；（2）两两比较结构要索，构造出所有的权重判断矩阵；（3）解权重判断矩阵，得出特征根和特征向量，并检验每一个矩阵的一致性。若不满足一致性条件，则要修改判断矩阵，直到满足为止。计算出最底层指标的组合权重。

2.1确定综合评估体系按照AHP计算方法的要求建立竞争力评价指标体系，即层次结构模型。通常该模型由目标层(最高层)、准则层(中间层)和指标层三个层次组成。本文将证券投资基金业竞争力分为准则层和指标层两个层次的综合评价指标体系，如图所示。

2.2以A层为例确定其指标体系的权重（1）A层次权重确定对应图评价体系，逐一构造判断矩阵，求出权重系数。下面以A层为例确定其A层因素对最高层O层的权重，其它各层应用同样的原理即可求出相应下层对上一层的权重。

2.3组合权重的计算在计算了各级指标对上一级指标的权重以后，即可从最上一级开始，自上而下的求出各级指标关于评价目标的组合权重。最终经过总体一致性检验的证券投资基金业竞争力各指标权重如表5所示。

3证券投资基金业竞争力评价

将2013年数据归一化处理后,根据归一化的上下限及权重综合计算中国基金业竞争力量化处理后的结果为0.63，这表明中国证券投资基金业竞争力的总体水平较好，但较好层次中较差的水平，差距主要来自于产业创新与市场开放度不足上。

4结论

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2004年以来，商业银行理财业务经历了十年的快速发展期。截至2014年6月末，银行业理财市场共存续产品51560只，存续金额12.65万亿元，从事理财业务的银行业金融机构近500家。商业银行理财产品的快速发展，首先源于经济高速发展带来的财富积累效应。2013年，我国城镇居民人均可支配收入为26955元，而1990年仅为1510元，增长了16.85倍。从客户数量看，未来亚洲将成为仅次于北美的全球第二大财富管理市场，其中约有50%的增长会来自中国。预计到2015年，我国的高净值人士将超过200万，可投资资产规模将达到77万亿元。这为财富管理行业奠定了坚实的基础。其次，由于中国总体投资环境尚不成熟，适合普通投资者的低风险金融产品相对较少，银行理财产品恰好契合了普通客户对安全收益产品的需求，成为投资者重要的投资工具，顺应了社会经济的发展趋势，为提高居民财产性收入做出了重要贡献。2014年上半年，银行理财产品共兑付客户收益2561.30亿元（不包括开放式净值型产品兑付的客户收益），加权平均年化收益率为5.20%，略高于存款利率，从而有效提高了广大投资者资金的保值增值能力，并得到了众多客户的认可。理财产品已成为居民抵御通胀的有力工具，也体现了普惠金融的政策精神。一是充分支持了实体经济的发展。历次金融危机均揭示了一条真理——金融的发展必须以实体经济为依托，脱离实体经济实际需求的过度泡沫化的金融是难以为继的。在努力实现我国经济转型的大背景下，银行理财资金除30%左右投资于风险较小的货币市场工具及存款类资产外，其余的67%左右（约8.48万亿元），均直接或间接投向了实体产业，实现了社会资金的合理投资，提高了资金配置使用效率，有力支持了实体经济的发展，对经济增长起到了重要的推动作用。二是有效改善了国内金融体系的不合理结构。目前国内金融体系结构失衡，企业部门融资的80%左右依靠银行信贷，经济高度依赖间接融资体系，直接融资比重过低。虽然近些年国内债券市场也取得了一定发展，但绝大部分债券仍然由银行持有。造成上述局面的诸多原因中，一个重要因素是缺乏连接直接融资工具和居民投资资产的桥梁产品。银行理财业务有效连接了社会资金与实体经济，有利于改善直接金融与间接金融比例失衡的现状。三是有利于实现科学合理的收入分配与再分配。理财业务可以帮助我国社保基金、企业年金、住房公积金和养老基金实现资产的保值增值，对于推动国内收入体系的再分配、维护社会经济稳定都具有积极的意义。四是有效促进了我国银行业的经营转型。理财业务在我国利率市场化过程中发挥了先行先试的作用，为我国商业银行调整业务结构，转变利差收入占比过高的经营现状，进而实现主动转型提供了重要的、可供参考的实践经验；同时，理财业务的市场化运作机制，对于市场均衡利率水平的形成也起到了积极的推动作用。

二、对商业银行理财业务的监管

银监会始终以“在发展中规范”的原则支持商业银行理财业务的发展：自2005年颁布《商业银行个人理财业务管理暂行办法》和《商业银行个人理财业务风险管理指引》后，针对银行理财业务，银监会先后下发过涉及投资管理、代客境外理财、银信合作、报告管理、销售管理、风险管理等诸多方面的监管规定和规范性文件，搭建了一个相对完善的监管框架与管理体系。一是2011年了《商业银行理财产品销售管理办法》，对理财产品的宣传资料、销售文本以及具体销售行为等方面，都做出了详细的规定，取得了较好效果。二是2013年的8号文，对理财资金投资非标资产的行为做出了严格规定，按照穿透原则将理财产品投资非标债权的比例控制在银行理财余额的35%和银行总资产4%的较小值内。截至今年6月末，银行理财投资非标占比仅为22.77%，大幅低于监管红线；同时，还要求理财产品必须实现单独建账、单独核算和单独管理，并达到产品与资产的对应。三是按照“理财与信贷业务分离、产品与项目逐一对应、单独建账管理、信息公开透明”的原则导向，于2013年9月启动了“银行理财管理计划”和“理财直接融资工具”试点，引导银行走投资资产透明化、可量化、可估值的发展路径，坚持理财资金直接服务实体经济和增加居民财产性收入的定位，促使银行理财业务回归受托理财、主动管理及投资者自负盈亏的本质；同时，积极引导银行研发新的理财产品模式，改变目前预期收益即为产品实际收益的不合理状况。四是严格按照《国务院关于加强影子银行监管有关问题的通知》（〔2013〕107号文）中关于“将理财业务分开管理，建立单独的理财业务组织体系，归口一个专营部门；建立单独的业务管理体系，实施单独建账管理；建立单独的业务监管体系，强化全业务流程监管”的要求，审慎推进事业部制改革。近期的35号文要求，所有从事理财业务的银行业金融机构，必须按照单独核算、风险隔离、行为规范、归口管理的要求开展理财事业部制改革，并逐步到位。五是在信息披露方面，强化理财产品的全流程信息披露。通过“全国银行业理财产品登记系统”的上线，完善了银行理财产品电子化报告及监管部门的在线审核功能，实现了产品全生命周期信息登记。投资者可凭每个理财产品的登记编码，在理财登记系统中查询针对一般个人客户理财产品的基本信息，保证了理财业务信息对内、对外、对投资者、对监管层的充分披露和持续披露。这些监管措施的实施，首要宗旨就是促进商业银行理财业务回归资产管理业务本质，更好地实现理财业务的规范化转型和银行经营的市场化转型，从而在利率市场化趋势中，增强银行业机构的经营活力与核心竞争力，更好地为实体经济提供金融服务。

三、资产管理行业的发展现状及问题

自2012年证券公司、基金子公司开展资产管理业务以来，整个资产管理行业快速增长。这是我国实体经济发展到一定阶段，居民财富积累到一定水平，金融市场成熟到一定程度后，社会财富投资理财需求凸显的结果。由于本身具备最贴近广大消费者、投资者需求的特点，资产管理行业发展迅速。截至今年6月末，除12.65万亿元的银行理财产品外，其他还包括信托资产12.48万亿元，证券投资基金资产5.12万亿元，券商资管6万余亿元，保险行业管理资产8.59万亿元等。但目前我国金融产品在金融业资产中尚不足10%的占比，相较美国早在2008年就已经超过70%的占比，仍有较大差距，也说明未来我国的资产管理市场仍有巨大的发展空间。不过，在看到发展的同时，也应看到目前国内资产管理行业仍存在着一些急需解决的问题。一是存在理财产品销售不当的行为。首先，未严格按照风险适当性原则，对客户进行风险承受能力评估及相应的分类分层管理，导致出现没有将合适的产品卖给合适客户的问题。其次，部分产品信息披露不够充分，存在不明确披露资金投向和比例的现象，对产品的风险收益状况也未能向客户充分揭示。再就是误导销售的现象依然存在，片面强调产品的高收益，误导投资者购买高风险产品，而产品一旦亏损将给机构带来严重的声誉风险。二是跨行业交叉性风险有所上升。随着金融改革和金融业经营的不断发展和转型，多种业务相互联系彼此渗透，在交叉销售、交叉运作和交叉投资方面越来越具有跨行业、跨市场、跨机构的特征，交叉性金融产品在市场上也越来越多。由此带来产品结构过于复杂、合同约定责任不清、变相监管套利、跨行业和市场的风险传递等各类问题及风险。三是产品缺乏核心竞争力。我国的资产管理机构在量身定制投资规划和产品的设计能力上仍有缺陷，产品同质化趋势明显，多样化不足，创新动力缺失。另外，各类资产管理机构提供的产品过多集中于财产的增值方面，忽视了对投资人的财产保障功能和其他特定需求，综合化的理财服务理念和能力有所欠缺。四是风险管理工具匮乏。海外金融投资更多地依赖风险管理工具进行风险对冲，管理人向客户提供的产品有明确量化的风险特征描述，管理人在风险因素分析、风险追踪与控制、投资组合建立等环节可较多地借助风险工具对产品进行有效管理。相比国外市场，国内金融市场衍生品种类单一，缺少全面、充分的风险对冲机制，风险管理工具缺乏，管理人进行风险管理的数量模型种类较少。五是客户缺乏长期投资意识，过于注重短期收益。以商业银行理财产品为例，目前产品主要以6个月以内的短期产品为主，1年以上的理财产品占比仅为10%左右，客户投资短期化趋势非常明显。上述情况的发生，原因之一是理财产品管理人主动进行期限错配，以赚取利差的结果；但另一重要原因也与国内个人客户投资者的投资习惯有很大关系，目前更多的客户更青睐短期产品。

四、未来资产管理行业需要努力和提高的方向

资产管理业务是各类金融机构拓展客户、促进创新、提升品牌、推动转型的一项高端业务。从我国的现实情况出发，关于未来我国资产管理行业发展和努力的方向，笔者有以下几点建议供大家参考：一是应将保护投资人利益放在首要位置。以客户需求为导向是资产管理行业发展的根本原则，也是资产管理机构核心竞争力的重要构成因素。管理机构要把业务的快速发展建立在投资人合法权益得到有效保护这一坚实基础之上，坚决避免不正当销售和各种违规销售行为，注重投资者教育，不断提升风险管理能力，并注重培养投资者的风险意识。同时，要落实以客户为中心的业务原则，确实以客户资产保值增值为业务目标，公平、公正地对待客户。特别是要充分向客户披露产品信息，使资产管理业务真正为客户创造价值，充分保护消费者利益。二是要把握金融创新和风险控制的平衡。创新的关键是要做到五个“认识”，即“认识你的客户”，“认识你的业务”，“认识你的风险”，“认识你的交易对手”和“认识你自己”。

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关键词：政府投资 项目管理 存在问题 分析 建议

中图分类号：F830.59文献标识码： A 文章编号：   

前言    

随着经济的快速发展,政府投资力度进一步加大,保证了重点项目顺利建设,对加快城市基础设施建设,推动区域经济发展起到了非常重要的作用,近年来,全国各地均已开始推行政府投资建设工程管理模式的探索和试点工作,并取得显着成效,主要管理模式有“代建制”模式和“工务局”模式。但由于基层政府投资管理受多重因素影响,管理难度大,针对政府投资项目管理中存在这样或那样的问题,如何顺应政府体制改革,加强政府投资管理,提高投资效益等进行研究并找出对策,具有非常重要的意义。

一、当前政府投资项目管理存在问题    

虽然在项目建设管理上,我国结合国内实际,并参照国际惯例,实行了项目审批制、法人责任制、招投标制、监理制及重大项目稽查制等等,取得了一定的成绩和经验。但是,许多建设项目从立项审批到实施中的工程质量、资金使用和概算控制等方面还存在不少问题。重点表现在以下几方面:     (一)项目前期准备工作不到位,不重视可行性研究。相当一些项目建设违反基本建设程序,存在有的项目已经开工,而初步设计甚至可行性报告还未审批或有的项目边设计、边报批、边施工,甚至有“三无”工程(即无立项、无报批、无图纸)出现。   

(二)项目的质量、进度、成本管理效率较低。质量、进度、成本是项目管理的金三角,是项目管理的基本目标。许多项目由本地的设计院或建筑公司承建,建设单位完全依靠经验,而非用科学管理方法进行项目管理,使这三方面的控制失调,从而导致工程质量较低。    

(三)项目法人责任制、招投标制、工程监理制及合同制未真正落实。项目法人责任制不落实,项目法人无法独立履行职责;招投标还存在有的地方或部门、行业利用各种手段,排斥潜在投标人,搞地方和行业保护或不依法招标、招标不规范、串通招标投标,谋取不正当利益等问题;工程监理制贯彻不到位。    

(四)合同执行不严格、合同文本不统一,许多条款欠缺,或主要条款不够详细。    

二、政府投资项目管理方面的做法    

推行政府投资工程建设管理改革,其核心就是对政府投资工程建设组织实施方式进行改革,按照“投资、建设、监督、使用”四分离的原则,建立责权明确、制约有效、科学规范和专业化管理、社会化运作的管理体制及运行机制。按照这一要求,主要做了以下工作:    

(一)着力规范政府投资工程运作程序,对建设单位、投资单位、使用单位、管理单位进行明确的职责划分。具体为:建设单位或投资单位主要履行资金筹措、项目委托及监管等业主的职责;政府投资工程管理公司代表业主负责项目全过程的管理,实行“交钥匙工程”；建设行政主管部门负责对政府投资工程依法进行监督;使用单位负责参与项目的设计审定和工程的竣工验收。    

(二)具体实施中,坚持“先易后难,分步实施,稳步推进”的办法,从范围上讲,目前只是在城区范围内推进；从项目上讲,我们先将政府投资的市政基础设施工程和城市公共设施工程以及政府各部门投资建设的房屋纳入了政府投资工程管理公司集中统一管理。    

(三)从三个方面着力加强项目实施的管理。其一以合同为基础,明确各方责权利。我们在组织实施项目管理的过程中,坚持以合同为基础,重点处理好政府投资工程管理公司与项目业主的关系、处理好政府投资工程管理公司与中介组织的关系、处理好政府投资工程管理公司与行业主管部门的关系、处理好政府投资工程管理公司与项目使用单位的关系。其二以法规为依据,规范工程管理行为。主要通过优化设计方案、把好工程投资关;严格招投标制,把好工程发包关;推行风险包干,把好工程签证关;实行联审直达项目,把好资金拨付关等措施着力规范工程管理行为。其三以制度为保障,完善内部运行机制。在实践中,我们逐步完善了从工作人员职责,一直到与业主、施工企业、中介组织关系,内部运作模式及施工管理过程的一系列规章制度。重点推行了项目负责人制度、招投标审查制度、投资控制制度及有效监督制度。   

三、建议    

(一)改革政府投资项目的管理模式。结合实际情况,摸索适合各地的工程项目管理体制和运行机制,向社会开放建设工程项目管理市场,吸引众多专业项目管理企业通过公平竞争的方式参与政府投资工程项目管理。    

(二)各级政府及部门要认真贯彻执行基本建设程序,履行各项报批手续,加强政府对投资项目的监管,切实落实项目法人责任制、招投标制、工程监理制。    

(三)设计对工程投资影响很大,设计人员要多深入现场,熟悉现场情况,认真地考虑设计方案,做好经济评价分析,做到经济、合理、安全、可靠,又要高于施工、便于施工。一个好的设计方案往往投资少、施工快、效果好,而且可以节省大量的人力物力去拆迁协调;施工图设计也要达到设计深度要求,对路基处理、土石方比例、排水出口等要详尽明确,避免工程造价增加。    

(四)选择素质高的施工队伍。目前有的招投标项目限制了一些优秀的施工队伍参与投标。招标方案中投标报价的比例占得很大,实际上到最后比的是预算编制人员的预算水平,而且拟派现场施工管理人员也未参与进来,为以后的工程施工带来很大变数。中标的有些并不是综合素质很高的队伍,管理起来费心费力,效果并不好。    

(五)监理要切实发挥作用,要对施工内容、设计图纸等相当熟悉,要有预见性、前瞻性,对工程施工要有很好地控制能力,既不能放任不管,也不能事后频频返工,影响工程的正常进行。好的监理要多走、多问、多汇报,便于管理人员及时了解现场情况。    

(六)管理人员要深入现场、及时发现问题、解决问题,要有很好的沟通协调能力、解决问题的能力和专业能力 ,既要保障施工的正常进行,又要保障工程质量,还要学会运用各种管理软件或计算机管理网络来很好地控制工程进度,也便于领导及时掌握工程最新进展情况。    

(七)做好资料归档。每年管理项目多且杂,涉及到很多施工图纸、招标答疑、图纸会审、领导指示、会议纪要、工程联系单、设计变更等,要安排专人及时收集整理归档。    

参考文献:    

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关键词：投资人；被投资企业；管理意识；管理机制

中图分类号：F832 文献标识码：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.01.26 文章编号：1672-3309（2013）01-69-03

私募股权投资基金①一般包括“募、投、管、退”四个环节，四个环节缺一不可。但长期以来，我国私募股权投资基金过多地强调了“退”，将主要精力放在寻找PRE-IPO企业上，投完之后短时间内上市并获取巨大收益，从而吸引更多资金追随。但从近期证券市场持续低迷以及IPO通道一度被封导致大量资金被套入其中的现状证明了这种模式是不可持续的。当然，资金募集和筛选投资对象亦非常重要，但我国私募股权投资基金往往忽视的就是投后管理，很多股权投资管理机构内部甚至连专门的投后管理部门都没有。而恰恰就是投后管理决定了将来的退出通道是否畅通，不管是IPO退出、并购退出还是其他方式。

一、国内外研究综述

1984年，美国经济学家Tyebjee和Bruno在其共同著作中首次提出了投资后管理的概念，并将投后管理的内容归纳为4个方面：协助招募关键员工、制定战略计划、筹集追加资本、组织兼并收购或公开上市等。Knockaert等将投后管理活动分为监控活动和增值活动两部分，其中增值活动包括协助被投资企业制定战略计划、充当管理团队的参谋、招募CEO或CFO等高层管理人员、招募新员工、联系潜在客户、组建有效运行的董事会、运作管理等；监控活动包括监控财务状况、市场营销状况、监控股权变动、CEO的报酬、追加借款情况等。

项喜章在广泛吸收国内外有关研究成果的基础上，结合我国实际对投后管理的内容、特点以及进行投后管理应考虑的因素等进行了系统阐述，他指出：投后管理的主要内容可分为两部分即增值服务和风险监控，其中增值服务是指投资人为被投资企业所提供的一系列咨询服务，具体内容包括帮助寻找和选择重要管理人员、参与制定战略与经营计划、帮助企业筹集后续资金、帮助寻找重要的客户和供应商、帮助聘请外部专家、帮助实现并购或公开上市。张丰、金智认为，投资人应积极参与被投资企业管理，为被投资企业提供各种增值服务和必要的监督。

二、我国投后管理现状

（一） 投资人缺乏管理意识

我国私募股权投资从上世纪80年代中期开始萌芽，发展情况一致不温不火，直到因2005年股权分置改革而引起的空前绝后的中国证券市场繁荣，带火了私募股权投资行业。在这种大环境下成立的股权投资管理机构，往往把主要精力放在了寻找PRE-IPO项目上，投完之后即静待其上市，并在解禁期结束后套现走人；很少有人去关注企业自身的发展情况，更没有心思去搞好投后管理，为被投资企业提供所谓的增值价值。

（二） 投资人缺乏必要的机构与人员设置

我国目前的股权投资管理机构除了规模较大、成立时间较长、实力较为雄厚的少数几家外，一般的机构设置均分为前线、中线和后线，前线指投资团队，中线指法律合规或风险防控，后线指财务、人力及行政部门等。从功能上讲，投资团队是股权投资管理机构的核心团队，中线和后线都是为投资服务。可以看出在“募、投、管、退”四个环节上一般只有投资占据核心位置，而其他几个环节上甚至都不设置相应的岗位。募资的事情一般都是由公司高层人员负责，“管”一般都是由相应的投资团队负责所谓的投资后管理，即谁投资谁负责。但是对于投资团队来讲，一是缺乏必要的专业知识，对被投资企业进行投后管理亦是一项较为专业且复杂的工作，非专业人员难以胜任；二是投资管理团队的精力和时间大部分都集中在投资业务上，很难再有时间和精力去管理被投资企业。故这种投资后管理一般都流于形式。

（三）投资人缺乏必要的管理机制

缺乏必要的管理机制表现在两个方面，一是不能对被投资企业进行有效的风险监控，二是无法为被投资企业提供有效的增值服务。

1、被投资企业一般都是处于初创期或者虽已度过初创期但缺少继续发展资金的中小企业，创业者掌握着被投资企业的完全信息；投资人与创业者之间存在着信息不对称现象，从而可能导致在投资前及确定投资的过程中存在逆向选择问题，而在投资后这种信息不对称往往可能导致道德风险的发生。道德风险主要表现为：（1）资本滥用：创业者可能将投资人投入的资金用于其他的非约定用途。（2）过度投资：创业者在获得资金后在投资方面有可能变得没有节制，而并不考虑其投资项目是否最优以及投资规模是否适度等问题。（3）财务造假：被投资企业获得投资后，创业者可能制造虚假财务信息，向投资人提供虚假的财务报表。（4）职务消费：创业者可能购买豪华轿车、租用高档写字楼等，在缺乏监督的情况下大肆增加不必要的消费。（5）消极怠工：创业者在获得投资人的资金后，可能消极怠工、出工不出力、丧失创新精神和冒险精神。

2、获取企业发展所必须的资金是创业者进行股权融资的初衷，但被投资企业所需要的往往远远不止这些。由于被投资企业大部分都是初创企业，创业者一般以技术性人员为主，所以被投资企业往往在许多方面需要投资者给与支持：（1）被投资企业在发展初期往往没有建立系统的法人治理结构，有的甚至还保持着一人公司的简单架构，投资人需要协助创业者在被投资企业内部建立包括股东会、董事会、监事会及总经理等在内的一整套治理结构，完善公司章程，明确各个机构的职责范围及职能设置。（2）创业者在企业发展初期，往往缺乏对于所处行业的整体分析、市场定位以及企业发展的整体规划等，此时被投资企业迫切需要投资人能够协助其分析行业状况以及其所面临的市场状况，并根据分析结论结合被投资企业自身特点制定战略计划、投资方案等。（3）创业者往往比较关注产品市场而忽视资本市场，不能充分利用企业自身优势借助资本市场融资；同时缺乏必要的企业并购、重组等方面的专业知识，投资人应该向被投资企业提供相关服务。

（四）创业者不愿意接受管理

创业者将企业从无到有一手培养起来，对企业往往具有很深的感情，若不是因为资金问题他们一般不愿意别人插手企业的发展情况；即使进行股权融资之后，比较强势的创业者亦不愿意投资人过多地过问企业的事务。现实中因争夺对被投资企业的管理权而导致创业者与投资人反目的情况也不鲜见。

三、建议

（一）建立必要的管理模式

这一点非常重要，关系到投后管理是否能够正常进行以及风险监控目的能否实现。这一步是在投资人与被投资企业进行投资谈判并在签署投资协议的过程中完成的，投资人必须在正式投资协议中明确其相应管理权利。主要方式有：（1）派驻董事，因为投资人一般进行的都是财务投资并不追求控股，故一般只能派驻一名董事，无法掌控董事会的通过事项；故一般投资人均要求一票否决权，并详细约定一票否决权所能够适用的事项；此项权利一般都会遭到被投资企业其他股东的抵触，但务必坚持。（2）派驻财务负责人，由于投资人与被投资企业之间的信息不对称，投资后易发生道德风险，故派驻财务负责人或副职负责人亦非常重要，财务人员一般为常驻人员，并且因为其职务关系可较为全面地掌握被投资企业的各种动向，但会增加投资人的投资成本。（3）派驻其他管理人员，这一点可视情况而定。

（二）提高管理意识并配备相应管理人员和管理架构

投资人首先要提高投后管理意识，那个靠抢PRE-IPO企业获取高额回报的时代或许将一去不再复返，退出渠道将更多依靠并购市场，在并购市场上拼的是企业的真实价值，所以提高投后管理水平、切实提高被投资企业的真实价值必须提到日程上来。股权投资管理机构应该把关注重点重新调整，合理地分布在“募、投、管、退”四个环节上。投资一个好企业固然重要，但管好一个企业更加重要，一个好企业若没有好的管理亦有可能由好转坏，管理与将来的退出的联系相较于投资来讲更加紧密。股权投资管理企业应该在企业内部设立专门的投后管理部门，并配备专业的投后管理人员，每一个投后管理人员有明确的工作范围和职责，保证每一个被投资企业得到适当的投后管理。

（三）建立完善的管理机制

有了管理模式和管理人员之后，就是切实履行好管理职责，所以必须建立完善的管理机制。（1）要求被投资企业定期将每月的财务报表提交给投资人，投后管理人员应该对被投资企业每月提交的财务报表进行分析研究，并与之前的资料进行同比和环比比较，实时发现被投资企业出现的任何问题并随时要求被投资企业做出解释以及相应解决和应对办法。（2）定期参加被投资企业的股东会、董事会。被投资企业在召开股东会、董事会之前都会将相应的议案发给投资人，相应负责人必须对议案进行详细研究论证，这是投资人参与并影响被投资企业的重要方式。若想充分发挥审核功能，则相应负责人员必须长期保持对被投资企业的关注和了解，以及对于被投资企业所处行业、市场、上下游企业等的准确分析和把握。（3）不定期电话沟通或现场调研。针对在第一或第二项工作中发现的问题要及时与被投资企业管理层进行沟通，电话沟通是最为简便的方式，但是仅仅电话沟通有时候得到的信息是不充分的，故需要现场调研，并与相关管理人员进行面对面沟通。并且这种调研应当是不定期的，不给被投资企业充分的准备时间，不经意间得到的信息往往才是最真实的。这种现场调研应当保证每个月至少有一次，电话沟通更应该随时进行。

注释：

①本文中的私募股权投资基金做广义理解，包括但不限于风险投资基金、并购基金、夹层基金、私募股权投资基金（狭义，即PE）等。

参考文献：

[1] 项喜章.论风险投资后管理[J].探索，2002，（04）：96-101.

[2] 张丰、金智.基于层次分析法的风险投资后管理行为研究[J].科技管理研究，2000，（09）：426—431.

[3] 范秀岩、李延喜.风险投资后续管理的内涵[J].工业技术经济，2005，（01）：119—130.

[4] 刘健钧.创业投资原理与方略[M].北京：中国经济出版社，2003：28—30.

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今天，借这个机会，我希望和大家分享三个方面的看法，供大家参考。 已成行业中坚力量

首先，我国资管行业空前发展，已经成为中国金融业的中坚力量。

中国资产管理行业发展了20年，积极探索、励志图强，各类资管机构蓬勃发展，行业规模，特别是私募基金迅速增长。截至2016年5月1日，中国证券投资基金业协会自律管理的资产管理总规模约42.81万亿元，比去年同期增长了41.05%。其中，基金管理公司管理的公募基金规模7.73万亿元，基金管理公司及其子公司管理的专户业务规模14.93万亿元，证券公司资产管理业务规模13.92万亿元，期货公司资产管理业务规模约1570亿元，资产证券化产品规模2707亿元。

近两年来，私募基金增速尤其显著。截至2016年5月1日，已经在协会登记并开展业务的私募证券、私募股权、创投等私募基金管理人8834家，备案私募基金28534只，认缴规模6.07万亿元，实缴规模5.02万亿元，私募基金从业人员超过40万人，资产管理规模超百亿的私募基金管理机构101家，已经成为中国资本市场不可忽视的组成部分。

今天，我国资管行业呈现三个特点。一是行业结构不断完善。基金公司、证券公司、期货公司和私募基金管理机构竞相发展，公私募产品不断丰富，专业化分工的链条不断完善，可供投资者选择的多层次投资管理工具体系已经形成，为不同财富水平、风险偏好、期限偏好、收益目标的投资者提供资产配置服务，特别是跨生命周期和经济周期的配置服务已经开始起步。

二是市场功能日益显现。公募基金作为门槛最低的大众理财工具，已经成为中小投资者除了银行外第一大投资渠道，是A股市场最主要的专业机构投资者，推动普惠金融发展，引领资管行业标杆。而证券公司与基金子公司的私募资管业务和私募基金，从居民多元化投融资需求出发，从实体经济创新、产业结构的需要出发，在社会财富管理中正在发挥越来越积极有效的作用，正在成为资本形成的重要通道、直接融资的重要渠道。

三是公募私募出现趋向“融汇”的迹象。当前，我国社会财富急剧增长，但优质资产却越发匮乏。投资者的本性往往是既希望获得私募基金的绝对收益，又希望享受公募基金分散缓释风险、流动性强、费率低的益处。当证券市场因经济的螺旋式发展而波动上行时，居民理财资金可以通过长期投资公募基金获取市场更好的回报。但是当证券市场进入“心电图”或横盘状态，个人投资者更加倾向选择私募基金投资机会。

美国市场近期大量涌现出对冲型的公募基金、公募化的对冲基金，以及公募与对冲基金并行管理的情况，让个人投资者有更多机会接触对冲基金投资策略，就是这一需求的印证。我国市场数据也显示类似的情况。今年一季度，公募基金规模下降6700万元，但是私募基金却流入了1.92万亿元的大众理财资金。这个改变对我国资管行业的格局和自律管理具有重要意义。 行业新要求

第二，大资管时代对我国资管行业提出了新的要求。

2008年金融危机以来，全球经济进入低增长、低通胀、低利率、低贸易增长的趋势性下行轨道，由技术创新带领的新一波增长浪潮还未到来。科技革命引发产业革命，进而引领全球经济进入新的增长周期，必须依靠资本的助推。

技术创新是一个演变融合的过程，创新型企业从小微走向大V，从试错纠错走向最终成功，从个体成功走向群体成功，需要长期资本融资输血。受限于信用管理和风险管理的特定要求，传统的银行信贷资金已经不适于实体经济向创新驱动转型。金融业进入混业经营、创新、竞争的大资管时代，依托多层次资本市场优化资源配置，加速资本形成已经成为全球主要经济体共同努力的方向。

我国进入经济转型的攻坚时刻，要培育新动力，形成新结构。对于全体行业同仁而言，加快建设一个强大、健康、可持续发展的资产管理行业，发挥买方优势，将社会财富与实体经济有效配置，为最有创造力、竞争力、生产力的部门提供资本支持，让全社会支持和参与经济的价值成长，这既是机遇所在，也是使命所系。

“好雨知时节，当春乃发生。” 这里，我特别期待公募基金、私募证券投资基金、私募股权基金和创投基金，坚守各自的功能定位，坚持真正将资金转化为资本，根据企业生命周期不同节点的资本需要进行介入，避免只追求价差获利，不考虑价值增值的短期化、投机，避免违背基金本质、信托本质或产生利益冲突的“业务兼营”，让高技术含量、高附加值，具有市场潜力的项目和企业破土而出，形成突破，助推产业结构优化调整和升级；让资本配置资源逐步从行政机制走向市场机制，发挥市场规则和市场价格的作用，通过市场竞争实现配置的效益最大化和效率最优化。

肩此重任，各类资产管理机构都必须始终坚守“投资者利益第一”原则，坚持公平和公正的交易准则。投资者是投资收益的最终受益人，更是投资风险的最终承担人。

硅谷的经验显示，只有确保投资者利益永远优先，所有投资者知悉全部风险，并且受到公平对待，他们才能放心地为初创企业和新兴市场提供资金。因此，基金管理人进行投资运作，虽然是基于对概率的计算，但绝不是赌博，要坚持组合投资。

上市公司融资在信息披露、财务报告、内部治理方面需要遵守的部分准则，也应适用于非上市公司融资。

监管机构和自律组织的职责就是引导基金管理人建立良好的职业操守，锻造卓越的专业能力，并且通过有效机制帮助基金管理人不断积累信誉，赢得投资者信任，形成良性循环。协会已经开始探索建立私募基金管理机构的信用档案，不断记录诚信，让真正具有信誉的基金管理人涌现出来。 保护投资者权益

正是基于此，我想谈的第三点是，我国资管行业自律管理的出发点必须是保护投资者权益，核心是三个博弈。

中国证券投资基金业协会根据《中华人民共和国证券投资基金法》的有关规定由民政部报国务院批准成立，依照《证券投资基金法》的授权和证监会、民政部正式批准的章程，对基金公司及其子公司、证券公司、期货公司和私募基金机构的资产管理业务进行自律管理。

《证券投资基金法》关于协会职责规定的第一条就是，教育和组织会员遵守有关证券投资的法律、行政法规，维护投资人合法权益。协会通过明确的行业行为准则，有效的事中事后监测检查，有力的违律违纪行为处分，引导市场回归应有的博弈环境和博弈秩序，推动资产管理机构坚定不移地维护、累积自身信誉，维护投资者利益，夯实投资者和资管机构间的双向信任。

一是市场主体间的博弈。协会今年尝试在私募基金登记备案中引入外部律师和法律意见书制度，这是市场化信用制衡机制的一次尝试，希望私募基金管理人与律师、会计师等中介服务机构在相互博弈中相互增信，引导和敦促私募基金管理人登记后坚持合规建设，履行法律责任和对投资者的受托义务。

二是资管机构和投资者间的博弈。面对资产管理机构，投资者特别是中小投资者信息不对称，因此确保信息披露的准确性和完整性，通过信息披露制度和基金合同保障投资者的知情权是为投资者提供法律保障的重要举措。

三是资本市场买方卖方间的博弈。资产管理机构要充分发挥行使买方定价权和投票权，促进上市公司、指导非上市融资企业不断优化基本面、提升核心竞争力，促使优秀的具有企业家精神的公司不断涌现，促成行业生产力的持续提高，激发上市公司和融资企业长期创造持续稳定的价值增长，实现真正意义上的市场配置资源。 自律管理下一步

最后，我谈谈协会关于加快完善私募基金行业自律管理的各项工作安排。

协会根据《证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》和中央编办相关通知要求，受权开展私募基金管理人登记、私募基金备案和自律管理工作。两年来，私募基金管理机构迅猛增长，但各种问题也不断凸显。部分私募机构滥用协会登记备案信息非法自我增信，误导投资者，不少私募机构不具备实际运营基本条件，从业人员不具备基本专业能力和素质，登记备案信息不真实、不准确、不完整，有的机构长期“失联”。在经营运作中，不少私募机构存在公开宣传推介基金、非法承诺保本保收益、甚至借私募基金名义从事非法集资等违法违规行为。

2015年5月至2016年4月底，协会共收到投诉事项及线索814件，私募基金相关投诉765件，占比高达94%，其中私募证券占34%，私募股权占53%，创投占7%。我们对投诉事项进行分析归因后发现，私募证券投诉主要因为基金管理人信息披露不到位，投资运作不规范，投资者在证券市场发生较大波动时无法作出有效判断、采取合理措施，让账面损失成为事实损失。私募股权投诉主要涉及违规募集、延期兑付和非法集资行为，一旦发生问题，投资者往往血本无归。

为保护投资者合法权益，促进私募基金行业规范健康发展，发挥行业自律的基础性作用，协会2月5日了《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》，并根据公告要求对私募基金管理机构进行逐一梳理，按规定注销1905家私募基金管理人登记。下一步，协会将围绕鼓励私募行业信用建设、解决行业实际问题、开拓行业长期发展空间三个方面，进一步完善私募基金自律管理，积极推进有关改革。

一是将企业信用纳入登记备案工作相关标准，针对企业信用好的协会普通会员和私募基金管理人，对其旗下已设立的多个管理人或新设管理人在法律意见书环节适当予以豁免或简化。

二是针对工商注册环节无法对名称或经营范围进行修改的现状，在申请机构符合其他登记条件并履行相应承诺程序下准予登记，为企业修改工商登记留足时间，回应行业关切。这些承诺包括：1.仅从事创投、股权投资管理、企业咨询，或2.仅从事二级市场投资管理、投资顾问，或3.仅从事投资于投资工具的FOF。协会正在与部分地区的金融和工商部门协调完善相关工商注册事项。

三是针对有真实展业意愿的私募基金管理人，不强行注销，给予其一定宽限期。

四是问答九，细化从业人员资格认定制度，完善从业人员管理制度。

五是推进养老金等长期基金入市，将私募股权基金、创投基金管理人纳入可选投资管理人队伍。

六是积极推进与财政部、税务总局的税制改革方案研究，加快税制改革，将在协会登记机构和产品备案投资者信息与财政部、税务总局进行共享，按照税收中性原则，落实投资者的纳税主体地位，对契约型、公司型基金与合伙型基金的基金层面不重复征税。

七是认真推进《私募基金监督管理条例》的起草与出台工作，完善证监会与基金业协会对私募股权基金监管的法律法规依据，理顺工商注册与私募基金管理人登记和基金备案的衔接政策，争取明确合伙企业型基金不是合伙型企业而只是契约，只需在中登公司进行份额登记而不用去进行工商登记。同时，积极推进在协会备案产品在发行和定增重组中不再穿透。