价值投资的精髓和方法精选(十四篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的14篇价值投资的精髓和方法，期待它们能激发您的灵感。

篇1

巴菲特是全球公认的投资大师，但巴菲特的那一套价值投资和长期投资理念在中国是否行得通，却一直存有争议。

本书从巴菲特的投资理念出发，结合中国股市实际，尽可能多地引用巴菲特的原话来阐述他的核心理念和投资技巧、理论精髓，最终得出这样一个结论。巴菲特的投资理念完全适合中国实际，完全适合中国投资者。

在中国，如果说巴菲特是当今全球最受崇拜的投资大师，大概没有人会反对；可是，如果说他在中国也能取得同样的成功，则恐怕没有多少人会认同。尤其是我国1亿多股民中，三分之二是根据各种股评和消息面来炒股的，他们追求的是“不亏本，少赚点”。要想让这些人真心实意地去践行巴菲特的价值投资理念，嚯，还真有些难为他们了。

人们之所以怀疑巴菲特的那一套在中国行不通，是基于以下两点理由：一日中国股市不成熟，不规范；二日巴菲特的投资理念知易行难。其实，这两点理由根本站不住脚。

先说中国股市不成熟，不规范。可以说，越是不成熟、不规范的股市，巴菲特的价值投资理念就越奏效。在成熟、规范的股市里，上市公司的基本面与股价之间的结合度较高，即使你不怎么去关心基本面，仅仅把股票当作交易品种来看待，最终损失掉的也可能只是佣金，因为这些股票本身就值这个价；相反，在不成熟、不规范的股市里，股价偏离基本面太多，如果再不注重考察其内在价值，仅仅靠捕风捉影来投资，这样的风险就太大了。

再说巴菲特的投资理念知易行难。这固然有客观原因，但主要还是主观因素。客观原因是我国股市中缺少巴菲特价值投资所提到的两个重要元素：一是估值，二是盈利模式的可持续性。主观因素是绝大多数投资者没能真正掌握并运用巴菲特的投资精髓。

巴菲特的价值投资理念放之四海而皆准，在中国当然也不例外，这可以从他在全球范围内投资股票取得的成功中得到证实。

什么是巴菲特的投资精髓呢?1994年他在纽约证券分析师协会演讲时说：“我认为有3个基本的观念，如果这些观念牢牢根植在你的思维架构里，我想像不出你会无法在股市取得不错收益。这些观念没有一个是复杂的，没有一个需要数学天赋或类似才能，它们仅仅是：①你必须把股票看作是一份企业；②把市场的波动看作是你的朋友而不是你的敌人，从市场的愚蠢中获利，而不是参与其中；③投资中最重要的是安全边际。”

可以说，这3点就是巴菲特投资方法的核心。本书从巴菲特的价值投资理念出发，结合中国股市实际，尽可能多地引用巴菲特的原话来阐述他的核心理念和投资技巧、理论精髓。

诚然，本书并不认为巴菲特说的都对，也不保证运用他的投资理念就能在股市中战无不胜。因为谁都知道，中国股市中有许多国有企业是凭借政策利好盈利的，有许多民营企业离开了某个创始人很快就会陷入困境，这也是巴菲特头疼和忌讳的地方。但至少，好好理解并准确把握巴菲特的投资精髓，会有助于你用理性的眼光来看待投资。

书摘

精心选股是长期投资的前提

当我们考量投资的时候，这就是我们的原则。基本上，我们寻找那些打算永久持有的投资。那样的企业并不多。在一开始，我的主意比资金多得多，所以我不断地卖出那些我认为吸引力差些的股票，以便来购买那些新近发现的好投资。但这已经不是我们现在的问题了。我们现在不缺钱，而是缺好投资。

――沃伦・巴菲特

[巴菲特现身说法]

巴菲特认为，投资者买股票就是要投资该公司。所以，要坚持长期投资而不是快进快出，精心选股是前提条件。只有你选对了股票才能长期持股不动，否则这种长期持股说穿了就是长期套牢罢了。

巴菲特在美国佛罗里达大学演讲时说，他在考察投资项目的时候，目光主要是盯着那些准备永久持有的股票。而他知道，值得这样投资的股票并不多。在过去，他也不断地通过买入卖出股票来遴选好股票，但现在不这样做了。现在他手里缺的不是钱，而是好的投资项目。

巴菲特在同一次演讲会上说，当初他投资可口可乐公司的时候就不希望10年、15年之后可口可乐公司就弹尽粮绝。虽然未来难以预料，可口可乐公司不排除有这个可能，但在他看来，这种可能性几乎是零。巴菲特当初投资可口可乐公司，就是准备永久持有该股票的。

同样的道理，巴菲特也希望购买伯克希尔公司股票的投资者一辈子持有该股票。虽然并不是所有投资者都能做到这一点，他也不能说这就是购买股票的唯一方式，但他还是希望持有伯克希尔公司股票的都是一些老面孔。

巴菲特透露说，实际上，他对伯克希尔公司股东的变化情况是有过跟踪调查的，以帮助他反思自己做得怎么样。他的意思是说，如果投资者抛出的伯克希尔公司股票较多，他会把它看作自己工作没做好、给股东的投资回报率不够高的缘故。

如果你每天都要买卖股票搞短线操作，今天买了某股票，不管明天是上涨了百分之几还是下跌了百分之几，一概抛掉落袋为安或者割肉走人，看起来很忙，也很聪明，可是到最后却赚不到什么钱。相反，如果你绝大多数时间都在研究该股票、读财务年报、搞调查，然后看准了才买，经过这般严格考核的投资品种，当然就是值得你长期投资的了。

巴菲特就是这样来进行股票投资的。他说，在过去的1957～2006年这50年间，是12项投资决策决定了他今天的地位。简单算一算就知道，50年。12只股票，平均4年才选1只股票，这需要多大的定力呀!在中国股市中，难道连这样的机会也没有吗?中国股市的发展历史还不到20年时间，从中挑选出5只好股票还选不出来吗?

巴菲特一再告诫投资者，股票投资只需要关注3个问题：买什么股票、以什么价格买股票、怎样买股票。而在这其中，最能体现巴菲特投资理念核心的是怎么买股票。

篇2

    【关键词】 NPV;EVA;CVA;决策树模型

    一、传统NPV法的基本模型和原理

    投资价值评估方法可分为贴现的(如DCF法)和非贴现的两种基本方法,从理论上来说,DCF法更为科学。这是因为DCF法有两个明显的优点:首先,它奉行“现金流至上”的信条,账面上的利润并不代表企业真正创造的财富;其次,它遵循了货币时间价值、机会成本、收益与风险对称等基本的财务理念。传统的NPV法就是DCF法中最基本的一种。

    其中:r ——贴现率(机会成本率,通常用企业的加权平均资本成本率代替);t ——自由现金流产生当期;FCFt——第t期产生的自由现金流量;n ——项目的经济寿命期;I0——初始投资额。

    传统NPV法的基本原理和步骤为:在一个投资项目的经济寿命期内,对企业经营将产生的未来自由现金流量(FCF)进行预测并按一定的贴现率加以折现,然后再减去期初的总投资,就得出这个项目的净现值(即NPV)。若NPV为正,说明该投资能创造财富,应该采纳;反之应该放弃。可见,NPV法不仅具有DCF法的基本优点,而且由于它是个绝对值指标,具有可加性,因此能够进一步用来评估一个项目组甚至一个公司(看成是多个项目的组合)在未来可预见期内的投资价值,即:各个项目现金流的NPV之和。因此,相对于其他DCF法(如IRR法),用NPV法进行资本预算和投资决策更符合企业价值最大化的目标。

    二、传统NPV法的缺陷

    NPV法从理论上讲是投资价值评估中最科学最基本的一种方法,但是传统的NPV法却存在两个很大的缺陷。

    缺陷一:它只适于项目投资前的预测评估,无法在项目开始后对项目实施效果进行定期合理的考评。

    因为每一期的FCF都会受到当期净投资(当期营运资本的净增加+当期资本支出-当期的折旧摊销)的影响,增加投资会减少当期FCF,反之则会增加当期FCF,然而压缩或推迟投资可能使企业长远价值受损。所以,单从各期产生的FCF多少来看,并不能成为衡量项目实施业绩的指标,无法为管理者的后续管理提供真实信息,甚至可能使管理者做出有损企业长远价值的行为

    缺陷二:它假设企业所处的环境和项目本身是确定的。

    但事实上由于各种不确定性的存在,项目未必会按一条清晰可见的轨迹运行,从而使得现金流的预测失去依据,进而使传统NPV法的计算失去意义。所以在企业所处环境具有很大不确定性或项目本身的风险较大时,传统NPV法显得苍白无力。

    三、传统NPV法的延伸

    (一)现金增加值(CVA)法

    针对前述传统NPV法的第一大缺陷。我们必须找到这样一种模型,它能自始至终从现金流的角度对项目进行事前评估和事后的定期评价,从而既秉承NPV法的精髓又能克服NPV法在项目实施业绩评价中的缺陷。这个模型就是“CVA”(现金增加值)法。CVA这个概念最早由Erik Ottosson & Fredrik Weissenrieder提出,它是通过对传统NPV模型的改造而来。我们通过NPV模型与CVA模型之间的转化来看看它们之间的关系,并对CVA基本框架有个初步了解:

    上述模型中需要说明的地方:1.前文中已经出现过的指标含义在这里不再赘述,其他指标的含义将在正文中加以说明。2.上述模型中标有和的参数在CVA原型中分别是用OCFt和OCFDt来描述的,在这里笔者将它们作了调整,以便与前文中的NPV模型参数保持一致。

    从上述模型的推导演化中可以看出,项目现金流的NPV值就是CVA的PV值(折现值)。CVA模型与传统NPV模型的区别就在于对初始投资资本的处理方式不同。CVA模型引入了一个新的参数FCFDt,它表示企业第t期的现金流需求量。从模型中可以看出,各期的现金流需求量的折现值等于初始投资资本额。从反映的财务内涵来看,(若按年考察)FCFD就是指使得项目现金流的NPV值为零时的预期每年现金流量,也就是投资者要求的平均每年最低的现金流报酬。在不考虑通货膨胀率的情况下,FCFDt是一个年金概念,而在考虑了通货膨胀率且通货膨胀率相对稳定的情况下,FCFDt就近似于一个固定增长模型,我们可以先通过固定增长模型推导出第1期的FCFD,然后依次乘以通货膨胀率算出以后各期的FCFD值。

    因为:

    其中:等式右边第一项表示在现金流永续增长假设下的现金流现值,第二项表示从第n+1期开始直至无穷期的现金流的现值,两者的差额即为第1期至第n期(也就是项目的经济寿命期内)的现金流现值,而根据FCFD的定义,这个值应该等于初始投资资本额I0。

    所以:

    从而:FCFDt=FCFD1(1+Inflation)t-1

    对FCFD的涵义和计算有了基本了解后,我们再来分析CVA的财务内涵。从模型中可见,CVA是FCF与FCFD的差额,它反映的是各期产生的现金流在满足了必要的现金流需求后的剩余额,是一种剩余现金流的概念,因而称为现金增加值。这在理念上与EVA指标类似,是对资本机会成本的考虑,因此也拥有和EVA 同样的优点。从这一点来看,用CVA评价比直接用FCF具有更好的价值相关性。而且CVA也是一个绝对值指标,与NPV一样具有可加性,符合企业价值最大化的理念。而与EVA相比,CVA是现金流的概念,它符合NPV对现金流最大程度的关注,更好地继承了NPV的本质,即CVA法在弥补传统NPV法的缺陷上要优于EVA 法。

    因此,我们既能通过对CVA的事先测定估算出项目现金流的净现值,又能在项目实际执行过程中按期计算CVA 指标,从而使项目NPV值的评估达到周期化,有利于管理者在后续投资管理中及时获得该项目信息的反馈,并指导其在项目的后续决策中做出相应的控制(或放弃或修正或扩大投资等),以最大程度地为企业创造价值。由此可见,CVA模型能够在继承传统NPV法本质的基础上较好地弥补传统NPV法前述的第一大缺陷,从而使现金流分析法贯穿于投资评估和评价的始终。

    (二)实物期权(Real Options)和决策树模型(Decision Trees)

    下面,我们再来看看如何克服传统NPV法的第二大缺陷。如前所述,传统NPV模型的假设条件是企业环境是确定的,因此项目将按可预见的轨迹运行,从而能据此预测出项目经济寿命期内产生的现金流量,再折现求得净现金值。但事实上,企业所处的环境和项目本身都具有某种程度上的不确定性,恰恰由于这种不确定性的存在,企业也就拥有了应时而变的弹性,比如推迟投资、放弃或中止投资、扩大投资、柔性投资等。由于企业获得了这种弹性带来的选择权,一方面使得对未来现金流的预测显得比较困难;另一方面,即使能预测出未来现金流,按传统方法来评估得出的NPV值也可能低估了项目的潜在价值。因为这种由不确定性衍生出的管理选择权是有价值的,一般把它称为“实物期权”。在项目投资评估中,我们常常会忽视这种期权的价值。当然,对实物期权的识别并非在本文讨论的范围之内,但在这里,笔者的意思是要提醒决策者们,在对投资项目进行评估时必须要始终思考这样一个问题,即:该投资项目是否附有相应的管理选择权。管理选择权的存在增加了投资项目的潜在价值,但是用传统NPV法显然无法反映这种“实物期权”的价值,所以需要找出一种能将实物期权价值同时反映出来的新模型,于是笔者想到了“决策树模型”。用决策树法来计算项目的价值仍然是按NPV法的思路来做的,只不过它考虑了项目后续阶段可能出现的不同情况以及在不同情况下的最优管理行为,并据此预测未来现金流,并按不同情况出现的概率大小对不同的现金流赋以相应的权数,然后将现金流折现并乘以相应的权数,最后再减去初始投资资本。因而决策树法的本质仍是NPV法,但比传统NPV法考虑得更全面,更适合于不确定环境下项目的评估。

    四、结束语

    在竞争激烈、价值管理日益成为时代特征的今天,投资项目评估决策对于企业生存和发展的意义也越来越得到显现,以现金流折现为显着特征的NPV法是我们在投资评估中最值得提倡的,但是传统NPV法在对项目实施后的控制评价以及对项目本身不确定性的反映方面仍存在很大的局限性。因此,笔者认为,需要对传统的NPV法加以延伸,在不改变其本质的前提下引入新的参数,优化其模型。CVA法和决策树法保持了NPV法的精髓,并在很大程度上弥补了传统NPV法的缺陷,在投资评估中我们应该把CVA法和决策树法相结合,对项目的不确定性保持充分的意识,并对项目的评估进行周期化,从而使以NPV为导向的评估方法在投资决策中拥有更大的用武之地。

    【主要参考文献】

篇3

价值投资的杰出代表――巴菲特卖出中石油是否正确的问题，众说纷纭。

如果说热衷技术面或政策面的投资者有不同的看法，倒是很正常。然而，有趣的是，一些以价值投资者自居的也对此不以为然。

那么。到底是巴菲特老了，对中国了解不够?还是很多人尚没有真正领会价值投资的真谛?

价值投资者为什么卖出股票?

巴菲特卖出中石油是因为政治压力?对于价值投资者而言，这种问题似乎可笑。

通过《从财报看中石油》一文，对于巴菲特为什么会在2003年买入中石油，而在2007年卖出的原因，已经变得很清晰了。

不过，对于非价值投资者而言，由于他们对价值投资没有深入，全面的了解，因此会有一些奇怪的想法。

2007年10月，中央电视台经济频道《经济半小时》节目在巴菲特来大连参加旗下伊斯卡金属切削集团分公司的开业典礼时采访了他。

在节目中有这么一段台词：“巴菲特经常宣称，对于那些伟大公司的股票，你永远不应该卖出，他明确表示，他所购买的可口可乐、美国运通等四家公司的股票，他希望永久地保留。到2006年为止，巴菲特持有可口可乐长达20年，持有美国运通长达14年，当巴菲特在2007年7月卖出中石油的时候，中石油的市盈率是15倍，而可口可乐是22.51倍，美国运通是19.25倍。中石油将成为全球市值最大的企业，它同时是亚洲最赚钱的公司。它的市盈率也比可口可乐和美国运通低，但为什么中石油没能成为巴菲特眼中伟大的公司呢?”

此前，记者还问过这么一个问题“如果您没有卖出中石油，您的利润还将大幅提高，为什么中石油不能成为一支永远不被卖出的股票?”

这是一个极好的问题。有非常多的人动辄就拿市场的整体市盈率来说事儿，上面的台词中也是直接拿中石油和可口可乐，美国运通等比较市盈率。不过，巴菲特的老师――本杰明・格雷厄姆早就在其名著《证券分析》中谈过这个问题了。

格雷厄姆认为：“当期收益不应成为评估的主要根据――公司当期收益对普通股市场价位的影响程度要大于长期平均收益。这个事实构成了普通股价格剧烈波动的主要原因，这些价格往往(虽然不是一定)随着年景好坏所导致的收益变化而涨落不定。显然，根据公司报告利润的暂时性变化而等幅地改变对企业价值的估计，就这一点而言股票市场是极不理性的。”

当然，股票市场的不理性似乎并没有因为格雷厄姆的忠告而有任何改变。于是，这位价值投资鼻祖的下一段话非常有用：“由于投机公众明显地在对待这个问题的态度上误入了歧途，这种错误似乎会给较为理性的人们创造获利机会，即：在由于收益暂时缩减造成低价格时吸纳普通股，并在异常繁荣促成的膨胀价位上将它们抛出。”

很显然，巴菲特是按其老师的教导在做。中石油是家周期性行业的公司，目前也正处于繁荣阶段，股票价格与低谷时有了巨大的涨幅。

从历史记录来看，巴菲特一直这样做。

从表(见52页)中可以发现，巴菲特长期持有的是没有周期性行业的公司。对于大部分股票，他的持有时间并不长，其中，对石油公司的两起投资的持有时间更是只有1年和2年。

对于价值投资者什么时候会卖出股票，有人总结为三种情况：企业基本面恶化，有更好的投资对象和被市场严重高估。显然，周期性股票是极容易被高估的，而且，也很可能会有下一次逢低买入的机会。

因此，周期性股票不太可能位列巴菲特永久持有的名单之中。

价值投资者不熟悉中国国情?

对巴菲特卖出中石油的举动，深圳东方港湾投资管理有限公司董事总经理但斌先生有自己的看法：“从这个事情可以反映出来，实际上巴菲特对中国不是很了解。如果说一个人对中国很了解的话，比如他到下周一，11月5号，中国石油A股上市的时候，他才卖中石油，因为对他来说，现在中石油的成交量很大，大概20多亿股，巴菲特持有的股票数量，也是可以在一个比较好的位置卖掉，这是可以做到。另外还有一个问题，比如像巴菲特03年投五亿美金的时候，巴菲特浮存金大概是506亿，假如03年他有400亿的话，他投五亿美金到中石油上，实际上投了1％左右。如果巴菲特当时不仅仅是投了五亿美金到中石油上，他还投了中海油，中国人寿、中国平安，或者买了一篮子的中国企业，假如投了一百亿美金，那么我估计巴菲特可以赚的钱更多。相比中石油少赚这么多，觉得那可能是更大的利润，可是从这个角度来说，可能巴菲特先生不如罗杰斯先生了解中国。”

真实的情况是，巴菲特在投资时确实很注重对投资对象的了解。

在1998年伯克希尔公司的年会上，在被问及是否考虑过在未来的某个时候投资于科技公司，巴菲特回答说“这也许很不幸，但答案是不。”巴菲特继续说：“我很崇拜安迪・格鲁夫和比尔・盖茨，我也希望能通过投资于他们将这种崇拜转化为行动。但当涉及微软和英特尔股票，我不知道10年后世界会是什么样。我不想玩这种别人拥有优势的游戏。我可以用所有的时间思考下一年的科技发展，但不会成为这个国家分析这类企业的行家，第100位，1000位，10000位专家都轮不上我。许多人都会分析科技公司，但我不行。”

但斌先生很了解这一点，所以他说，“巴菲特这次说的很清楚，30美元一桶的时候，他能看清楚原油价格涨到60，70美元，但是石油涨到了80多，90多的时候，他看不清楚石油到底向哪个方向走，所以他把中石油给卖掉了。”

然而，在实际操作上，但斌先生与巴菲特却截然相反。

在但斌先生的博客有这样的文字：

2007年10月25日，同事给我发来短信：“巴菲特已沽空中石油，假如我们的客户再来港币，我们再买，我无法说服自己，你如何思考?”

我回复：“油价如何?是否能上涨是关键!供求关系决定油价上涨是根本……学老巴不能太机械!我们要学习的是巴菲特的价值投资的思想和坚持，而不是他买卖什么，何时买卖。”

如果以上对石油峰值与产量的预期正确，那么不远的将来，石油价格可能还会更高。国土资源部油气资源战略研究中心博士景东升认为中国的石油高峰期会出现在2020年以后，峰值产量大约在2.2亿吨。这将对中石油与中海油非常有利，它们还将有13年左右的幸福时光。所以，在石油股上再坚持几年也许会有更好的回馈。

如果但斌先生确实这样思考，那么他与巴菲特在对待预测的看法上有根本分歧。

巴菲特对预测的立场是清楚明了的：不要浪费你的时间，不管是经济预测，市场预测还是个

股预测，他坚信预测在投资中不占有一席之地。

从另一个角度来考虑这个问题。如果大家都依据巴菲特的思想进行操作。为什么会有相反的投资决策?如果不是巴菲特老糊涂了，那么也只能归结于他对中国了解不够。

不过，有趣的是，巴菲特在大连时还对中国股市发表了见解：“你们的股票市场发展非常强劲，可能现在有一些比较便宜的股票，也不像两年前那么便宜了，你们股票市场非常蓬勃，我通常是在人们对股票市场失去信心的时候购买，但是在中国的市场，人们总是很踊跃的购买，当然他们有很好的理由，近年以来，我已经不像两年前那样，容易找到被低估的股票了。”

尽管说得客气，但巴菲特显然认为中国股市被高估了。我们很难想象巴菲特接二连三地对中国股市，中国的上市公司发表看法，他会对中国不了解，尤其是这个人谨慎到坚持只投资于自己了解的公司，下结论应该是深思熟虑的结果。

1969年，巴菲特认为市场上找不到可买的股票，于是解散了他的合伙人公司。那么，现在已经处于历史高位的A股市场是否也到了当年的地步?

对这个问题，但斌先生的答案是远远未到：“很多人判断5000点，6000点高估的问题，你不如去研究一下人民币升值什么时候结束?你想想如果人民币升值是这样一个趋势的话，那意味着什么?前两天美国减息，那减息的结果是什么?……对，有可能导致更多的资金流入中国，平衡中国资产。”

于是，问题很清楚了，但斌先生更多地在预测方面下了功夫。

巴菲特则认为，股价与企业内在价值脱离的原因是各种各样的，包括心理反应过度和经济判断失误。集中投资者处于有利的地位，可以充分利用这种价格错位。但如果他们将宏观经济预测或股票市场预测在某种程度上包括在他们的模式中，他们的竞争优势就会减弱。

可以说，巴菲特赚的是确定性更强的钱。

据《华尔街日报》报道：“信贷危机横扫了整个市场，包括Ambac Financial Group Inc.和MBIAInc.在内的债券承保企业的金融实力也令人担心，此时伯克希尔的董事长沃伦・巴菲特(WarrenBuffett)有可能出资相救。……知情人士透露，伯克希尔有可能涉足债券保险业务。虽然该公司不大可能直接收购一家债券保险商，但巴菲特可能会成立一家保险公司(和它自己的再保险业务颇为相似)，以便趁现在行情看涨大赚一把，等到市场回冷时再收手。”

我们可以忽视估值技术么?

在大连，央视记者与巴菲特还有下面的一问一答。

记者：“价值投资这个词在中国很流行，但是，有人简单地把价值投资等同于长期投资或者特许经营权，您能告诉我们价值投资的精髓到底是什么吗?”

沃伦・巴菲特：“投资的精髓，不管你是看公司还是股票，要看企业的本身，看这个公司将来五年十年的发展，看你对公司的业务了解多少，看管理层是否喜欢并且信任，如果股票价格合适你就持有。”

很多中国的价值投资者多谈投资理念，少谈估值技术。然而，既然价值投资并不是简单的长期投资，不但买的时候要遵照市场原则，而且是否持有也需考虑价格是否合适，那么，估值技术显然极为重要。

在伯克希尔2006年的股东大会上，有一位投资者问：“你能不能点醒以下我们投资时是怎么决定内在价值的?你是用什么样的数量方法的?”

巴菲特：我明白你的问题，但要装不明白，由查理来回答。

芒格：在尝试决定内在价值、安全边际等，没有一个简单的办法。你需要一个多重的方法。我觉得你成为一个出色的投资者不会比你成为一个鸟类学家来的快。

巴菲特：(举了一个经营农场的例子来说明一个农场的价值，提到要考虑税啊、劳工成本啊、其他费用等等。)

对这件事情，但斌先生的陈述有所不同：

巴菲特跟他开了一个玩笑说：我知道你在问什么问题，但是我装不明白，因为这个问题很难回答。然后给他解释了很多，最后一句话挺幽默的，他说你在这个问题上纠缠不清的话，你成为一个鸟类学家的概率要比成为投资家的概率大。

两种版本的陈述差别不容忽视。无论是巴菲特还是格雷厄姆，对会计和公司金融都有着极高的造诣，不可能不在估值方面“纠缠”。只不过，巴菲特可能只用很少的时间就作出判断，速度之快可能会使别人误解他不重视估值。

听听这个故事

斯塔夫罗又追问了另一个问题：“如果一幅油画的价格在100年内从250美元涨到5000万美元，年收益率是多少?”几乎又是在同一时间，巴菲特回答道：“13％。”斯塔夫罗惊讶地问道：“你又是怎么做的呢?”

巴菲特回答说任何复利表都会显示出答案。(由此我们是否可以推理他是一个活利率表?可能是吧。)巴菲特说还有另一个计算这个问题的方法“就是通过它加倍的次数来计算(250美元加倍17.6次就得出5000万美元，每隔5.7年就加倍一次，或者说每年增长13％)。”他好像在说，这还不简单。

我们没有巴菲特的数学天赋，但这不应该成为我们逃避估值的理由，只能去下更大的功夫，因为它确实重要。

现在该怎么做?

对当前的A股市场，不承认有泡沫的人不多，但如何在这种情况下投资却大有分歧。比较而言，深圳同威资产管理有限公司董事总经理李驰先生的观点更值得欣赏。

早在2006年11月接受采访时，对“如果一时找不到合适的投资品种怎么办，只有放着现金吗?”这一问题，李驰的回答就相当肯定：“没错，这就是价值投资的精髓。合适的价位总会在未来某个时间出现。”

到了2007年8月，李驰在博客中以《敬畏珠峰》为题表达了他对市场的看法：

去到青藏高原的，没有人是奔青藏高原上面的洼地去的，一小部分人如王石就是奔登珠峰顶去的；大多数人也是以能上到更高海拔为荣。如我和我公司部分员工去年自驾经川藏线到，就将车开到了海拔5300米的珠峰大本营，近距离观赏了珠峰面貌，也为此虚荣了一些日子。但登顶，对我们这样的体质，想也没想过。

珠峰，我们永远敬畏的目标。到了5300米，已经很满足啦。

知道自己不善于做什么，远比知道自己善于做什么重要得多。我们喜欢也擅长去平原发现真正的价值洼地，那就空出现金等机会再去用现金填平价值洼地吧!

提示一下，2007年上证指数最高上探6100多点。

当然，如果真的这样做，如巴菲特所言需要“稳定的情感和态度”，但除了他至少还有人能做到。

李驰先生说：“股指新高日，心不在焉时”，又说“等待是价值投资的精髓”。

篇4

一、本国贸易银行匹夫理财业务的发展

匹夫理财业务是指贸易银行动匹夫客户需要的财务剖析、财务打算、投资参谋、财产治理等专业化服务活动。按照治理运作方法不同，贸易银行匹夫业务象样分成理财参谋服务和综正义财服务。内中，理财参谋服务是指银行向客户需要的财务剖析和打算、投资建议匹夫投资货物推介等专业化服务。合理财参谋服务活动中，客户证据贸易银行需要的理财参谋服务的房基上，接收客户的委托和授权，按照和客户事先商定的投资打算和方法进行投资和财产治理的业务活动。在综正义财服务活动中，客户授权银行专人客户按照合同商定的投资方向和方法，进行投资和财产治理，投资收益和风险由客户或客户和银行按照商定方法承担。

1、本国贸易银行理财业务的发展过程和其动因

20百年90时代末期，本国一些贸易银行开端实验向客户需要专业化的投资参谋和匹夫外汇理财服务。2000年9月，我国国民银行改造外币利率治理体制，为外币理财业务发明了政策通道，其后几年外汇理财货物不断处于主导位置，但是总体范围不大，没有形成竞争市面。2004年11月，增光银行推出了投资于银行间公债券市面的“日光理财B打算”，开创了国内国民币理财货物的先河。中小股份制贸易银行变化推可爱民币理财业务发展榜样的直接原因是，在那时信贷投放高速增加的背景下，中小银行定期存款存款占观察低，缺乏巩固的资金根源，而制片国民币理财货物能够加强其吸储才能，缓解资金趋紧压力。

2006以来，随着客户理财服务需要的日益茂盛和市面竞争主体的多元化发展，银行理财货物市面范围浮现突发式增加的态势。特别是面对存款市面激烈的同业竞争，国有贸易银行开端连续加长理财货物的创新和发行力度，不断增加和延伸理财品牌和价值链上的子货物。以工商银行动例，2005到2007年离别（发行）销售匹夫银行类理财货物190亿元、755亿元和1544亿元，年均增速达185.3%；而2008年仅上半年即累计（发行）销售匹夫理财货物5495亿元，同比大幅增加6.5倍。凭借网点资源、客户资源、综合实习上风，国有贸易银行目前已经把持国内理财市面的主导位置。可见贸易银行理财货物的发展是内在需要和外部环境共同作用的原因。面对转变管理模式、拓展收益沟渠的压力，以和激烈的市面竞争环境，贸易银行唯有加快理财业务发展的创新步伐，超出欠债构造和收益构造的转变，形成理财货物和存款存款的联动效应，性情在同业竞争中立于不败之地。

2、本国贸易银行理财货物

运作模式的演进

在国民币理财货物的初创期，投资方向基本为银行间国债、央行单据、货币市面基金等固定收益机器。在风险治理范畴，和初期的外币理财货物相比，国民币理财货物则更为规范，客户资金和银行自有资金互相隔离。应当说，这一时代的理财货物和贸易银行熟悉、专注并具有传统上风的范畴，依附银行自身的阳台就象样完成货物销售、财产配置、投资决策、清算分派等职能。

此后，由于银行间公债券市面利率的走低以和资我市面的走强，贸易银行纷纭摸索新的理财货物运作模式。一是凭借信托阳台进进股票市面、产业投资市面。银行超出和信托公司合作，将理财资金委托给信托公司，信托公司则以自己的名义，进行股票和实体投资。在此种投资途径打通以后，理财货物情势上的创新层出不穷，例如新股申购、信托受益权转让以和由公债券、股票、信托融资等货物联合而成的财产配置货物等。二是和外资金融机构合作推出构造性理财货物，完成笼罩全球市面的投资治理。尤其是QDII的推出，打通了国民币国外投资的通道，扩大了资源配置的半径，理财市面上呈现了大批和利率、汇率、股指挂钩的货物。

二、本国贸易银行理财货物市面的特征

1、信托放债类货物变化理财市面的主导

2008年各贸易银行理财货物发行数目保持快速增加，单手资我市面大幅下挫，投资者风险意识加强银监会加长贸易银行理财业务规范整改力度等因素的反应，理财货物的品种构造广泛呈现明显变化。子2008年2季度开端，风险相对下降、收益相对巩固的信托放债类货物大幅增多，并保持迅激增加的态势，在各类银行理财货物中已把持主导位置。如招商银行全年累计发行“金向日葵招银进宝之信贷财产理财打算”和“金向日葵招银进宝之单据盈利理财打算”两种信托放债类货物宫674只，在其各类理财货物中的占比取得73.8%。其他各行也纷纭将信托放债类货物作为理财业务推广的力点加以集中发行。如工商银行的“稳得利专业列”、我国银行的“安稳收益打算”等。信托放债类货物广泛具有投资标的明白、构造简略、期限多样、收益相对巩固等特征。从基本上讲，信托放债类货物的内在特征符合当前阶段投资者、贸易银行、借款人和信托公司等处处主体的好处。

2、公益性、专属性创新货物彰显理财业务价值

针对“5.12”汶川特大地震灾祸，部分银行敏捷效用，推出了具有公益性质的创新理财货物。类似，建设银行在雪后第五天就发行了“精髓.爱心公益类08年第一期理财货物”，将召募资金的8%超出我国红十字基金会定向捐赠于四川灾区，并且该货物不向客户收取征购费、治理费等任何费用。于是，在家师节期限，招商银行还特别发行了“金向日葵招银进宝之信贷财产教师专享理财打算”，在原有信托放债类货物的房基上赋予了“尊师重教”这一更具意义的内蕴。此类以仁慈、关爱为主题的理财货物，在很大水平上拓宽了银行理财业务的发展思路，打破了以往理财业务同质化的常轨，深化了理财品牌的内蕴和价值，加强了客户的认同和虔诚度，并有效地晋升了银行的品牌价值和全球形象，对于理财业务的长远发展大有裨益。

3、货物预期年化收益率更趋规范正义

各银行理财货物的预期年化收益率广泛趋势于规范正义，和以往部分银行对新股申购类、构造挂钩类货物动辄给出40%或50%的预期收益率，甚至“上不封顶”的事情形成鲜明反差。类似，增光已拿回国内“日光理财同升21号”挂钩类货物的预期收益率离别为8%、4.5%、1.45%三档；中信银行投资于新股申购和信贷财产的“全面配置打算0807期货物”的预期收益率为4.38%；而农业银行的“本利年08第15期基金精选型货物”，招商银行的“金向日葵新股申购22期和套利理财打算”等均有给出具体的预期收益事情。究其原因：一范畴，受资我市面低迷以和“零收益”实践等因素反应，各个银行给出的预期收益水平面器更加客观和客观；另一范畴，按照银监会请求，对于无法需要科学、准确的测算根据和测算方法的理财货物，各个银行在宣传和先容人才中不得给出“预期收益率”或“最高收益率”。只管有所回落的预期收益水平面器在特定水平上会反应客户吸引力，但从基本上讲，科学的、和客观收益事情符合的预期收益率将对贸易银行和其理财货物的名望度和客户信任度发生积极反应。

4、货物短期化形势更为明显，期限构造日臻完善

和以往同类型货物相比，各银行理财货物的短期化形势更为明显。以招商银行动例，其2008年所发行的全部理财货物中，期限在三个月（含）以内的货物数目占比达36.8%，期限在三个月至一年的货物占比达59.7%，而一年期以上的货物仅占全部货物3.5%。于是，其他各银行也重视短期化货物的研发和推广，如工商银行“2008年第65期稳得利加强型信托投资理财货物”的期限为16天；我国银行的“博弈国民币理财货物”期限分成14天、21天或1个月。在货物不断短期化的同时，各银行也留心货物期限构造的完善。以工商银行11月份发行的“稳得利”专业列货物为例，其包括了29天、75天、90天、12个月等各种期限构造，能够满足不同投资者的偏好。

5、理财业务分层服务体专业逐渐构建，精髓治理职能日益凸显

2008年来，针对中高端客户的专属货物不断增多，银行理财业务更加重视客户细分，精髓治理职能日益凸显。举例而言，交通银行“得利宝新蓝58号货物”和“得利宝海蓝31号货物”对普通客户、交通银行客户进行了分层定价，货物预期收益和客户层次成正比例。在交通银行的精髓治理服务体专业中，“交银理财”定位于季日均金融财产5万元以上的客户；“沃德精髓”位置于季日均金融财产50万元以上的对象客户，并需要专属客户经营、专属理财网点、专享增益服务等。同样，工商银行也全面升级了“理财金账户”服务质量，定期推出“理财金账户”专属理财货物，并超出贵宾理财核心、贵客人户服务专线、贵宾网上银行等各种专属通道，为客户需要全新的理财服务阅历。各银行对中高端精髓客户的器重水平正在不断晋升，市面细分才能的加强和分层服务体专业的构建将变化贸易银行财务治理业务发展的重要基石。

三、本国贸易银行理财市面存在的题目

1、信托理财召集资金用于放债可能性引发埋伏风险

由于央行对信托放债利率下线没有规定，因此信托放债象样回避贸易放债尺度利率上限规定，这在特定水平上下降了借款人的融资本钱。此外，固然从表面上看是贸易银行对用款部门放贷，但由于信托放债和信托理财资金不在贸易银行表内核算，因此象样回避《资本充分率治理措施》，不用计提资本，这在特定水平上也优化了贸易银行的财产欠债构造。基于此，本国大部分贸易银行都开展了和信托挂钩的理财业务，出钱资金的投向基本上是信托放债。信托放债对银行和信托公司而言，都归于表外业务，放债的信用风险完整由购置理财货物的投资者承担。在此事情下，银行和信托公司对借款人一般决不会进行授信尽职调查，对放债用途也决不会开展相干的监测职业，特别是放债大部分在异地应用，就更缺乏有效地贷后治理一旦用款部门呈现还款风险，担保证书人又不能如期履行担保义务，将会给购置理财产

品的投资者带来巨西风险，银行也和信托业固然对此不负有还债任务，但也将面临体专业性的名誉风险。

2、对客户风险提醒和信息显露不充分

部分贸易银行在编写关于货物先容和宣传人才时，风险提醒不充分，重要体现在未需要必要的举例介绍。风险提醒但是简略的列示。如对保本浮动收益理财打算“本理财打算有投资风险，您只能获得合同明白承诺的收益，您应充分熟悉投资风险，仔细投资”的话语，未对铲平面临的市面风险、信用风险、活动性风险进行具体的阐释。

对一些挂钩较为单纯的货物的理财业务，在和客户签订合同前，未需要理财打算预期收益率的测算数据、测算方法和测算的重要根据。在将关于市面检测指标作为理财打算合同的结束环境或中之参考环境时，未合理财打算合同中对相干指标的定义和打算方法做成明白的说明。

3、熟悉国际交易规矩的专业俊杰出色匮乏

在全球金融自由化于一体化的形势下，由于本国金融市面尚不繁荣，象样预期在将来相等长的一段时间内，本国匹夫理财业务挂钩标的投资方向将重要向境外市面发展，内中重要投资货物归于衍良机器范畴，因此熟悉国际衍生品通行的交易规矩、惯例是保护本国贸易银行从事国际衍生品交易正当权益的关头之所在，但目前银行相干从业职员出色缺乏国际衍生交易阅历特别是对国际规矩的懂得，更无从谈和机动应用国际惯例保护自身正当权益。

4、销售宣传不够

个金融机构合理财货物的销售上基本处于“雷声大、雨点小”的状态。在银行营业厅里，都摆放着先容理财货物的小册子或宣传纸，但缺乏特点货物和本性化计划，这同客户需要显然存在特定的差距。由于缺乏必要的宣传，虽然是一些不错的理财货物，客观上懂得的客户也未几。例如，“千里马”、“红双喜”等投资分红险，其单纯的条款，经常愿望推销员通俗化的说明性情让人明白，而各行却无人自动的向客户先容。一些新国债、基金等的收益、风险事情也是客户所不熟悉的，单单看一看宣传册，客户基本弄不明白。

5、匹夫理财业务同质景象严重

本国贸易银行的匹夫理财货物的同质化趋势。从业务范畴上表示为，把旧有业务进行重新整合，广泛缺乏更为仔细的客户分层，无法为客户需要切合需要的本性化服务；在财务策划上技巧俊杰的撑持都无法满足现实需要，投资货物在广度和深度上均不能完整满足客户的理财需要。从目前国内同业的事情来看，房基金融货物在同业之间相差无几，理财货物的市面定位和定价无法展现出各贸易银行的货物特点，同质货物的竞争完整部现为市面价值的激烈比拼，严重反应了理财市面的健发展。

同时，金融货物的复制特征加剧了这一景象，一家银行刚刚发出新的理财货物，其他银行就能够立即跟进，名称虽不雷同，但功效特征类似、投资收益相等，竟然是仿造。于是现部分匹夫理财货物基本都是保险、证券、外汇、基金等的投资组，缺乏特点。例如同一保险公司的理财货物会被几家贸易银行，或者同一贸易银行的几家保险公司的理财货物但是名字的差别，而没有表面性的差别。对匹夫客户而言，这些货物的确头昏纷乱，却缺乏客观吸引力。

四、加快发展本国贸易银行理财业务的解决措施

从长远来看，由于理财业务将国内居民精髓敏捷扩大而引发的对金融业务的内在需要，和贸易银行应用金融创新完成韬略转型和多元化管理的内在需要有机的联合在一起，因此其具有强盛的性命力和广阔的拓展时间。

1、施展理财业务对银行管理转型和客户关专业治理的重要作用

理财业务的快速发展对贸易银行挺进管理转型和实行客户关专业治理具有重要的客观意义。一范畴，大力发展理财业务有助于烫平经济波动的负面反应，有助于应对利差收窄的挑衅并拉长盈利周期。首先，理财业务的快速发展能够革命手续费和佣金收进在营业收进中的占比，有助于贸易银行完成收益根源的多元化和收进构造的优化；其次，应用理财业务阳台，贸易银行能够完成和多个市面、多种业务的对接，并使之变化综合化管理的重要载体和有益摸索。另一范畴，贸易银行理财业务若能和客户关专业治理有效联合兴起，和客户树立有恒信任关专业，变化客户完整可信任的金融参谋，不断能够极大的下降优质对象客户的流失率，还将增进理财业务和存款存款、存款卡、电子银行等不同业务种别扭结销售和共同效应的完成，进而晋升零售银事业务对管理资本的功劳度，加强贸易银行可连续发展和抵抗风险的才能。

2、打造出色品牌形象和特点服务，获取客户的有恒信任和虔诚

当前，国内银行的理财货物具有较强的同质性和可复制性。在这一背景下，除非依附出色的理财货物以和安排客户预期的特点创新货物和服务，革命客户的认知度和声誉度，性情在纷纷单纯的货物和激烈的同业竞争中超过。在品牌建设范畴，愿望贸易银行连续地自身关键理财品牌加以塑造，超出准确的服务定位和文化内蕴，和客户树立感情，从而赢取客户的虔诚和有恒信任，晋升市面竞争力。以招商银行动例，其全部理财业务均冠以“金向日葵”之名，通过连续不断的养殖，更使客户当然而然单发生一种信任感，这种品牌形象是难以被同业复制的。

在特点货物和服务范畴，贸易银行愿望不断更新理念，针对不断变化的市面有名和焦点，必需加强响应才能，虽然退出具有自身特点的新货物和尊重务，从而获取同业竞争自动权。理财不断是一项打算、一度体专业、一种进程，更是回避经济金融风险的“防火墙”。当金融市面繁荣时，愿望超出有效的理财手腕完成精髓增加；而当金融危机到来时，则更愿望施展其奇特的作用，把握机会，安稳完成客户财产保值增益。

3、加长创新力度，探寻理财市面发展新时间

面对错综单纯的市面环境，贸易银行愿望重新考核和研判市面方向，加长创新力度，为理财市面寻找新的加快器。货币政策的转向、相干监管政策的推出和调动以和一连串润泽经济措施的实行，都为理财业务的创新需要了政策撑持和发展时间。近期，银监会相继宣布了《贸易银行并购放债风险治理指引》、《银行和信托公司业务合作指引》等多项政策，很多投资事物的价值将被重新觉察，更多的市面品种将被发掘。类似，并购放债类货物可能性变化银信理财业务新的增加点。和传统的信贷财产类货物相比，并购放债类货物将在投资方向、收益模式以和风险克制手腕等范畴进行摸索创新。于是，股权投资和PE类货物预计也将变化优化银信货物构造、革命货物外加值、晋升银信合作层次的重要范畴。此类创新将私人股权投资等纳进银信业务合作范畴，打造本性观察强的高端理财货物，有有利银行和信托形成具有市面竞争力的服务品牌，进一步开创理财市面新的发展时间。

4、由单一货物向综合阳台转变，由民众化货物向分层次服务转变

从国外金融机构理财业务的发展来看，理财业务并不局只限为客户需要某种单一的金融货物，而是证据细分对象市面以和投资者的财务状态、投资预期、风险偏好等为客户量身定制理财打算计划。只管近年来国内银行理财业务取得了迅猛的发展，但仍处于“关注货物超过关注客户”的低级阶段，和理财业务全方向、差同化、本性化的实质内蕴相比，仍存在较大差距

。从长远看，国内银行理财业务的发展也应遵守由单一货物向综合阳台，由民众化货物向分层次服务，由单纯的货物销售向以金融参谋、财产治理为关键的综合投资理财服务转变。

5、树立健全理财业务风险治理体专业

篇5

【关键词】实物期权，二叉树模型，传媒行业

实物期权基本概念

实物期权是金融期权理论对实物资产期权、即非金融资产的延伸。因此，我们可以将标的资产为非金融资产的期权称为实物期权。实物期权的估值理念不仅仅是局限于现金流的预测，更是将企业在日常经营及投资项目中所具有的不确定性考虑在内， 将企业未来可能的现金流以概率的方法进行描述，从而得出未来企业现金流的总体概率分布。

二叉树模型基本概念

二叉树模型的精髓在于首先得出风险中立情况下，投资项目未来现金流量的期望值，再以无风险利率对该期望值进行折现，从而得到期权的现值。

在风险中立前提下的二叉树看涨期权的定价公式。

对于二期的二叉树模型，期权的期初价值C0为：

某上市公司基金代销业务估值

某传媒行业上市公司近期获得了基金代销业务的牌照，该业务目前方兴未艾，加之中国的基金行业也正在茁壮成长阶段。因此公司的第三方基金销售业务无疑具有实物期权中成长期权的特征。成长期权如企业在进入一个新市场时的初期投资、进行研发活动和企业文化的建设等等，这些投资本身难以用项目所形成的净现金流进行评价，甚至有可能得到负的净现值。尽管如此，成长期权相当于一个对后续投资机会的买权，如果未来的情况对企业有利，则进一步投资，尽可能获得最大收益；若环境发展对企业不利时，企业可以选择放弃进一步投资，成长期权反映的是投资项目具有的战略价值。

假定公司欲开展基金销售业务，需在2012年6月、2012年12月分别投入500万元，并在2013年6月投入5000万元，未来每年需要在基金代销业务上投入2000万元。公司基金第三方销售业务收入将主要来源于0.6％的网上申购费率，根据推算公司未来三年现金流如下图所示，单位（百万元）。

由市场数据可得该公司的加权资本成本为10.32%，由此可得传统NPV方法下基金代销在近三年的净现值为7209万元。而三阶段的投资总额按无风险利率3.98%折现，相当于2012年6月的5883万元，因此该项目的NPV现值为1326万元，显然该项目在当前的条件下是有投资价值的。

公司之前在于基金代销方面的研发是为了日后在恰当的时机获取商业化的利益，但是对于公司而言，投资对于未来的项目的投资并非一项义务。换言之，公司的投入研发可以创造出未来有价值的机会，但在当前并不用完全投资，因此此类研发类似于一个期权。

投资于未来潜在的能够商业化的项目就像一个看涨期权，在本例中，到期日为T=2，执行价格是5883万元，标的资产是该基金销售项目未来预期现金流的现值7209万元的索偿权。假设在研发阶段不确定性导致该项目的未来现金流在半年内上升或下降的因子为u=1.5，d=0.67，则该项目的价值V动态时间序列如下左图所示。使用风险中性的二叉树期权定价模型对上图只能怪决策树进行分析，首先对二叉树的末端，即第二期的期权进行定价，然后由此往前推导。在研发阶段的末期，若选择不将其商业化，则商业化阶段的最坏情况既是收益为0。因此，在第二期末，该期权的价值为Max（V++-5000，0）。当第二期末市场条件优于预期或与预期相符时，期权的价值即为11220万元（市场条件优于预期），或2209万元（市场条件符合预期），而当市场条件劣于预期时，应该放弃该项目。在风险中性的二叉树期权定价模型中，资产的现值是未来在高状态和低状态下的价值分别以无风险利率折现后，与风险中性概率的乘积之后得出的期望值。本例中风险中性概率p=0.44，从而易得第一期以及初始状态的结果，具体计算结果如下右图所示。

从结果中可以看出，在考虑到成长期权的情况下，公司的基金代销业务的净现值为3261万元，高于传统的净现值方法得出的1326万元，显然实物期权给公司带来的选择权显示出了其隐含价值。

参考文献：

[1]Myers， S. C.， Determinants of Corporate Borrowing， Journal of Financial Economics， 1977，5， 147-176.

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在解决学习问题的时候，高考状元们的视角与一般学生完全不同。这些状元们都是各省高考最终的文理科第一名，满分750分，他们往往超过700多分，他们的答案几乎就是标准答案。他们的学习方法被认为是适合中国学生、能提高学习成绩的学习方法。他们的方法实用性、操作性强，能够直接锁定每门功课的核心知识点、必考点，精辟分析知识的用法和考法。学生这边看完，那边就能用得上，效果令人振奋。编委之一著名高考研究专家王薇薇教授被称为教育奇人，她的方法精髓完全奉献在这套方法里面。

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收款人：《创富指南》杂志读者服务部收

邮编430071

联系人：尧老师

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关键词： 设计阶段 价值工程 估算工作

1.价值工程的基本概念

二十世纪四十年美国产生了一门新兴的管理技术，能够降低成本，提高经济效益。这就是我们所说的价值工程（Value Engineering，VE），也称为价值分析（VA）。它的创始人麦乐斯（LD.Miles）表述价值工程为“价值或由于增加功能，或由于降低成本而提高”。对于价值工程（VE）的内涵，有人定义为：它以最低的寿命周期成本，可靠地实现产品或作业的必要功能，以提高其价值，并以功能研究为核心的有组织的活动。

随着价值工程的不断发展，人们给出了多种不同的定义。美国价值工程师协会（societyor^medeanvalue Engineers，SAvE）定义为：“价值工程是一种系统化的应用技术，通过对产品或服务的功能分析，建立功能的货币价值模型，以最低的总费用可靠地实现必要的功能。”国标GB8223.87对价值工程的定义是：“价值工程是通过各相关领域的协作，对所研究对象的功能与费用进行系统分析，不断创新，旨在提高研究对象价值的思想方法和管理技术。”对于价值工程的定义，尽管有不同的文字描述，但思想和方法的精髓是一致的。其体现的价值工程的宗旨就是提高研究对象的价值，即提高对象的功能与费用之比。

2.价值工程的特点

（1）价值工程以功能分析为基础，以满足使用者的功能需要为出发点。功能分析是价值工程的核心，通过功能分析可以摆脱传统习惯的约束，客观确定项目功能，找出实现所需功能的最优方案，从而有助于优化方案。

（2）价值工程的主要内容是以功能分析为核心，研究功能与成本的关系，这两方面的关系是相当复杂的。应当以系统的观念和方法进行价值工程分析。

（3）注重寿命周期成本也是价值工程的一个特点。价值工程着眼于寿命周期成本。着眼于寿命周期成本，即不仅要降低生产成本，而且要尽量降低使用成本，提高产品的竞争能力，是有组织、有计划地开展工作的。

（4）价值工程的目的是提高价值的创造性活动。它强调多方协作，有组织、按程序地进行。根据价值工程创立以来的实际经验，要对产品的结构和生产提出改造建议，没有多方合作是行不通的。只有组织有关人员，充分发挥集体智慧，博采众家之长，灵活运用各方面的知识和经验，才能真正找出提高产品价值的可行方案。

3.价值工程的原理和方法

（1）价值工程目标表现为产品价值的提高。

价值工程是指运用集体的智慧和通过有组织的活动，着重对产品或作业进行功能分析，使之以较低的总成本可靠地实现产品或作业的必要功能，从而提高产品或作业价值的一套科学的技术经济分析方法。这里的价值并不是政治经济学中讲述的“价值”概念。它是产品或服务的一定功能与为获得这种功能而支付的费用之比。即V=F/C 公式（2-1）

式中：V―产品价值；F―产品功能；C―产品成本

根据价值的概念及表达式（2-1）可以看出，提高产品价值的途径有以下五种：

①成本不变，功能提高；

②功能不变，成本降低；

③成本略有提高，功能大幅度提高；

④功能略有下降，成本大幅度下降；

⑤成本降低，功能提高。这是提高价值的最佳途径。

对产品而言，当产品的功能较多，生产成本就会增加，使用成本则会降低；反之，生产成本就会减少，使用成本会提高。图1显示了产品的成本与功能之间的关系。

图1 成本与功能的关系曲线

从图1中可以看出：采用一定的技术措施，使功能从M提高到MO的fO，既提高了功能，又降低了成本，属于第5种提高产品价值的途径。当由MO移到M，此时也能提高功能，但增加了成本，属于第3种途径。

（2）价值工程的核心是功能分析。

通过功能分析，保证必要功能，取消不必要功能，补充不足功能。使项目的功能结构更加合理，达到实现用户所需功能的目的。

（3）价值工程是有组织的管理活动。

价值工程作为有组织的管理活动，需要利用集体的智慧，特别在设计方案评选中，应把施工单位、设计单位、质检单位等各专业人员组织起来，灵活运用各方面的知识和经验优化方案设计，降低工程造价。

4.价值工程分析在设计阶段造价控制中开展的意义

价值工程是一种现代化管理方法，其促进了一大批新产品的问世。在发达国家，价值工程的应用已经有三四十年的历史，是各行业发展新产品、进行功能成本分析的重要工具。价值工程作为经济管理方面的技术手段，在工程设计中有着广泛的运用。目前在我国建筑业中的运用相对较少，特别是在运用价值工程最有成效的领域――设计阶段的运用则更少。建设项目设计阶段大力推广应用价值工程的意义是：

（1）由于建设项目投资规模大，价值工程更能发挥作用。

现在我国主要的建设项目以建筑业为主，而建筑业的投资需大量的资金，价值工程在其中所发挥的节省资金成本的作用相对较大。

（2）价值工程是以最低的寿命周期完成任务，更能适应变化，发挥创造性。

建筑业的建设工期长，建设项目多元化，建设项目的种类多样，其变化性较大，所以在方案设计时针对不同的条件运用价值工程是投资控制的重要手段。

（3）建设工程项目能耗巨大。

建筑业不但在建材生产和项目建造过程中消耗大量能量，而且在使用过程中，无论采暖通风、空调、电梯、照明和供水都长期消耗大量的能源。据统计，上述能源消耗约占全国能源总消耗量的30%～40%。如果运用价值工程改进设计和采取节能措施，就可减少节约30%的能源消耗。这对于我国这样人均能源缺乏的国家具有特别重要的意义。

参考文献：

[1]黄兴宇.建设项目设计管理及设计阶段造价控制方法研究[D].重庆大学，2005.

[2]柴志刚.工程建设项目设计阶段投资控制研究[D].天津大学，2007.

[3]赵燕.建设项目设计阶段投资控制研究[D].天津大学，2008.

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关键词：价值创造剩余价值劳动

中图分类号：F014.139文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2017）10-038-03

恩格斯在《在马克思墓前的讲话》一文中，将马克思杰出贡献概括为两大发现：唯物主义历史观和剩余价值理论{1}。前者揭示了人类社会的发展规律，后者解释了财富创造的力量始源。马克思经济学说特别是剩余价值理论的创立，对人类社会的贡献不言而喻。中国特色社会主义政治经济学继承了马克思经济学说，与时俱进、勇于创新，为开辟经济学说新境界而不断探索。

一、剩余价值理论的置评

马克思创立的劳动价值理论和剩余价值理论，科学地论证了劳动创造价值及劳动是剩余价值唯一源泉。在资本主义制度下，资本家垄断生产资料的占有权，无偿获取剩余价值。雇用工人创造的剩余价值，并非是指浅显易见的剩余劳动或剩余产品，而是具有价值表现形式的剩余勞动或剩余产品。占有对象的形式发生变化，使剥削更具有隐蔽性。马克思经济学说特别是剩余价值理论，为揭示资本主义制度下剥削的特殊表现形式及其本质奠定了学理基础。

1.贡献：源于科学的发现。马克思在《资本论》中，首先继承古典经济学劳动价值论的科学思想，进而批判其在剩余价值起源和性质问题上的错误见解{2}，全面系统地剖析资本主义社会矛盾，深刻阐述资本主义生产方式（剩余价值的生产）的绝对规律，创造性地区分了劳动和劳动力、价值形成与价值增殖过程，从而发现了新价值来源于劳动，揭开了资本家无偿占有剩余价值、剥削工人的秘密，解决了乌托邦社会主义者不能解决、资产阶级庸俗经济学家不敢解决的问题。马克思的杰出贡献，使社会主义从空想变成科学，为成为现实提供了强大的思想理论武器。

2.不足：因为时代的发展。劳动价值理论和剩余价值理论是马克思经济学说的基础理论和重要内容。自问世以来，一直受到两类不同性质的挑战：一是来自意识形态方面的诘难，二是来自社会经济发展的省思。显然，后者具有科学价值。由于在中国的独特地位，使我们不得不面临这样一个局面：一方面，马克思经济学说如果教条地理解、机械地运用必然脱离实际，既不能科学地解释现象，也不能合理地制定政策；另一方面，尽管马克思经济学也是舶来品，作为外国经济学一家之言不能归并于西方经济学说，由于众所周知的原因主观考虑影响客观置评。

社会经济发展到新的阶段，新常态下经济实践需要有新的理论认识来指导。所谓新常态，是指现代科技发展的水平和现代市场经济的建立。前者代表了新的生产力水平，后者反映了新的生产关系。因此，继承辩证唯物主义和历史唯物主义的科学精神，运用方法论创新劳动价值理论和剩余价值理论，丰富和发展具有时代特色的经济学说。

二、剩余价值理论的解析

剩余价值（SurplusValue）是马克思经济学说核心概念，由英国早期乌托邦社会主义者威廉·汤普逊（WilliamThompson）在《最能促进人类幸福的财富分配原理的研究》（1824年）一书中最先提出。古典经济学少有使用和论述剩余价值，直到马克思的经典性著作《资本论》问世。

1.剩余价值的产生。假设某纱厂{3}，纺纱工人劳动6小时，消耗棉花10斤、价值10元，消耗纱锭等其他生产资料的价值为2元，劳动力1天的价值为3元，资本家垫付15元（预付资本：（10+2）c+3v=15元）。工人6小时将10斤棉花纺成棉纱，棉花和纱锭等其他生产资料的价值（12元）及其劳动力1天的价值（3元），一同归集计入棉纱中。那么，10斤棉纱的价值应为15元（产品价值：（10+2）c+3v=15元）。产品的价值等于预付资本的价值、没有增殖，即价值形成过程。

但是，资本家购买的是劳动力一天的使用权，雇用工人工作不止于此，必须继续劳动。假定工人劳动12个小时，意味着20斤棉花纺成20斤棉纱，生产资料的消耗与劳动时间同比例增加，则资本家垫付资本27元（预付资本：（20+4）c+3v=27元）。生产的结果，产品价值30元（产品价值：（20+4）c+3v+3m=30元）。纺纱工人12小时劳动转移生产资料旧价值（所消耗的棉花和纱锭等其他生产资料的价值）24元，创造新价值6元。其中，补偿劳动力价值（耗费6小时）3元，余额3元（另6小时创造）。产品按价值出售后，资本家收回预付资本27元，剩余价值3元。产品价值大于预付资本价值，实现了增殖。由此推论，“劳动过程的第二段时间，工人超出必要劳动时间的界限做工的时间，虽然耗费工人的劳动，耗费劳动力，但并不为工人形成任何价值。这段时间形成剩余价值。”{4}

既然“在不同生产部门，总资本中大小相等的各资本，包含着剩余价值的大小不等的源泉，而剩余价值的唯一源泉是活劳动”{5}，令人困惑的是：（1）资本家或职业经理人经营企业、组织生产的管理工作，在整个价值创造和增殖过程中是否属于生产劳动？换言之，经营管理行为能否作为劳动参与价值创造？（2）资本家垫付的不变资本（构建或租赁厂房、购置机器和采购原材料的投入），承担投资风险以及由此可能带来货币贬值的损失，是否允许有回报？（3）现代资本主义社会，国家税收十分完善，企业缴纳经营税、个人缴纳个人所得税、无论纳税主体是法人还是自然人的捐赠行为缴纳赠与税、个体生命终结缴纳遗产税，企业发展还要提取留存所需资金，剩余价值百分之百归资本家占有值得商榷。

2.剩余价值的来源。为了简化分析和说明问题，需要建立几个模型：

分散生产模型：假设每人每天在家工作6小时可以将10斤棉花纺成棉纱，每周工作6天，其中1天用于卖货和购买原料，10斤棉纱价值10元。如此，每周可纺50斤棉纱，价值50元，扣除成本费用可赚20元；集中生产模型：某纱厂雇用10名工人，每人20元/周报酬，生产条件不变（每周工作6天，每天工作6小时将10斤棉花纺成棉纱）。唯一变化的是，工人6天全部纺紗，资本家负责采购和销售。如此，每名纺纱工6天可以生产60斤棉纱，集中生产比分散生产多产10斤棉纱。此外，集中采购可以降低成本。

分工协作模型：某纱厂雇用10名工人，每人20元/周报酬，劳动强度不变（每周工作6天，每天工作6小时）。与集中生产相比，工序由每人从头到尾、各自为营，改为按照工艺分工、流水作业，即2人梳棉、4人粗纺、4人精纺。分工使每个人的工作简单化、程序化，协作提高组织整体的生产效率，平均每人每天生产11斤棉纱，每周生产66斤棉纱。如此，分工协作比集中生产多产6斤棉纱，比分散生产多产16斤棉纱。

简化工艺模型：某纱厂雇用10名工人，劳动强度不变（每周工作6天，每天工作6小时）。与分工协作相比，按照生产工艺设岗定酬。梳棉和粗纺环节不需要专门技术，解聘6名工人以原工资的一半聘用6名学徒；精纺是提高棉纱质量的关键，解聘4名工人以原工资1.5倍聘用4名技师。如此，产量保持不变情况下，工资总额比分工协作生产方式少支付20元（原工资总额：20×10=200元，现工资总额：10×6+30×4=180元），相当于增加了20斤棉纱产量的效益。

机器生产模型：某纱厂劳动强度不变（每周工作6天，每天工作6小时），与简化工艺相比，生产条件由手工作业改为机器生产，按照生产工艺设岗定酬。总共雇用5人：2名学徒工填料打包、2名技工操作机器纺纱、1名工程师负责机器维护。学徒、技工和工程师每周工资分别为10元、20元和80元。如此，产量保持不变情况下，工资总额比简化工艺生产方式少支付40元（原工资总额180元，现工资总额：10×2+20×2+80×1=140元），相当于增加了40斤棉纱产量的效益。

以上模型，分析可知：

分散生产模型下，劳动者从事生产作业，兼顾经营管理。若视个体经营为资本家不脱离生产劳动，其体力劳动与脑力劳动相结合，皆有付出。

集中生产模型、分工协作模型表明，手工作坊生产是由组织要素（OrganizationFactor）组成，要素之间按照一定方式组成相应的系统结构，以使整体功能大于单个要素功能之和。生产作业与经营管理实现分工，管理职能从生产运作中独立出来，可以创造更大的价值。

简化工艺模型、机器生产模型表明，在生产过程中创造价值的生产劳动，不仅有雇用工人的劳动，也有资本家的劳动，资本家的劳动对生产经营和技术革新起关键作用，同样创造价值。

综上所述，分散生产模型下，只有一个人劳动。业主既是工人，又是资本家，劳动成果归劳动者个人所有；集中生产、分工协作模型较之分散生产模型，劳动强度和劳动报酬条件保持不变，同样可以创造新的、更大的价值。这其中，当然也包括剩余价值；简化工艺、机器生产模型较之集中生产、分工协作模型，劳动强度保持不变，改革生产工艺、专业分工，以优化组织资源配置实现价值增殖。由此可知，剩余价值还有新的源泉。集中生产、分工协作、简化工艺和机器生产四个模型分别代表制度、管理、技术和工具等生产要素，在价值形成与价值增殖过程中发挥重要作用。马克思的伟大，在于发现劳动在价值形成与价值增殖过程中的能动作用，从而参与剩余价值分配具有正当、合理性。否定其它生产要素在价值形成与增殖过程中的重要作用，劳动本身也就无法创造价值和社会财富。

三、剩余价值理论的否定之否定

在马克思以前，早期西方经济学家就已经发现雇佣工人在生产过程中创造的超过自身劳动力价值的价值，却止步于“劳动商品”、“出卖劳动”的传统认识。19世纪50年代，马克思在《政治经济学批判》（1857—1858年草稿）中，从分析劳动力商品切入，探索剩余价值的来源，根据劳动价值理论构建起剩余价值理论框架。虽然，马克思对剩余价值并没有给定一个标准定义，而是提出了一系列的具体概念。例如，“剩余价值首先是商品价值超过商品成本价格的余额”{6}、“这个过程的完整形式是G-W-G’。其中的G’=G+ΔG，即等于原预付货币额加上一个增值额。我把这个增值额或超过原价值的余额叫做剩余价值（surplusvalue）”{7}、“把剩余价值看作只是剩余劳动时间的凝结，只是对象化的剩余劳动，这是对于认识剩余价值也是具有决定性的意义”{8}。不同概念的建构，只是从不同视角展开论述、本质无异，这些论述确立了剩余价值理论的基本观点，表征了马克思的政治立场和研究视域。

每一个历史时期的社会发展，都应当密切关注时代提出的现实问题，“问题是时代的格言，是表现时代自己内心状态的最实际的呼声”{9}，这是学术研究的使命所在。市场经济条件下，社会化大生产有赖于投资者、管理者、工人的共同劳动。生产作业与经营管理都是通过劳动创造价值，这不是否定剩余价值理论，而是对劳动创造价值给予重新认识，对剩余价值的产生进行省思。马克思对剩余价值的认识是科学的，也是正确的。历史条件所限，以小生产的视域看待社会化大生产显然不足。后继者囿于教条认识，又成为小生产者观的继续。

在分散生产模型下，有社会分工、无组织分工，利益关系单一，组织内部无利益矛盾；集中生产、分工协作、简化工艺和机器生产模型下，社会分工与组织分工共同作用，利益分化形成利益矛盾，体力劳动与脑力劳动、管理运营与作业操作、专业技术与非专业技术之间的经济差异格局不断扩大。利益矛盾激化势必导致利益冲突，而在合理的制度安排下利益分化则会助推社会经济发展。

“每一既定社会的经济关系首先表现为利益”{10}，“世界并不是一种利益的世界，而是许多种利益的世界”{11}，个人和组织的动机、思维和行为都可以从各自的利益诉求中获得答案，故马克思言：“人们为之奋斗的一切，都同他们的利益有关。”{12}现代社会，资本家通过投资活动，合理使用劳动对象、降低劳动强度、节省劳动时间，优化资源配置、集约劳动所产生的合力大于个别劳动简单相加之和，特别是采用先进的生产装备和科学工艺、改进组织管理进行专业化分工提高生产率，减少生产运营中消耗的物化劳动和活劳动，创造社会财富。剩余价值的来源除了劳动，还有制度、管理、技术、工具等生产要素，共同构成剩余价值的来源。当然，劳动是剩余价值的主要来源。正确理解剩余价值或财富创造的源泉，有助于指导今天社会主义市场经济实践和微观领域的企业管理。

四、结束语——方法论的精髓

篇9

2003年价值投资理念从萌芽转向壮大发展中，但是从整体看，我国市场上目前出现的价值投资理念仍然处于“初级”阶段，并不能够完全主导市场。我们应该真正理解价值投资理论的精髓，消除对价值投资的错误认识：

一、不能将价值投资简单等同于只购买蓝筹股

目前由于我国证券市场的体制性问题尚未完全解决，整体市盈率水平仍然偏高（2003年11月7日中国A股市场市盈率为 37.48倍），在增量资金有限、投资理念逐步成熟的情况下，蓝筹股群体的投资价值将逐步体现。但由于大盘蓝筹股已经经历了 2003年以来众多机构投资者的大力发掘，多数品种已成为“白马股”，其增长潜力已被深度挖掘，其股价或许还有上涨空间，但涨幅应该有限，因此蓝筹股中再度出现“黑马”的可能性不大；相反一些不被看好的股票往往隐含重大投资机会，尤其是一些基本面较好的科技股经过深幅调整，逐步实现价值回归之后，有望出现阶段性行情；而个别重组股在严重超跌之后，经历了实质性重组，基本面出现根本性好转，此类个股中有可能出现“黑马股”。

另外，私募基金的选股理念与以基金为代表的主流机构的选股理念仍然存在较大的差别。在私募资金占上风的行情中，市场的投资理念会呈现多元化的格局，超跌股和题材股会有更多的表现机会和差价机会。这种机会的把握应主要关注如下两点：首先，基本面方面有一定的可塑性，其次，股价严重超跌，个股远离密集成交区。但应明确一点，反弹并不意味着反转，在反弹结束之后，仍是漫长的价值回归过程。

二、要重视基本面分析而不能简单地跟风炒作

中小投资者没有能力进行系统的证券研究工作，可以借助基金等机构投资者的“外脑”，了解个股的基本面。但这也不意味着要时时刻刻紧跟基金之风而动，如果在行业业绩复苏的信息已经广为人知、市场已有充分反应之后再介入，则获利空间缩小，且有为他人高位抬轿之虞。这将破坏股市精彩的博弈，同时也将使最安全的地方成为最危险的地方。

我们应注意到，有很多基本面较差的公司股价的跌势显然还没有到位，目前的股价并没有真正反映绩差公司的内在价值。这表明市场中的投机思维依然顽强地存在，价值投资还远远未达到被投资者完全认可的程度，市场的分化才刚刚开始。

上文提到过在股价结构调整过程中除蓝筹股外，还存在另一个获利机会，这就是超跌反弹机会。而这一机会的出现就是基于最简单 的一个原理，没有只跌不涨的股票，如果能够抓住其中的机会，将是快速获利的良机。理性的中小投资者应善于挖掘利用市场上一切有用信息，捕捉一切获利良机，而不必惟基金马首是瞻。

三、正确地看待投机与技术分析

事实上，股票市场和期货市场天然存在着投机性，而这种投机性正是维持市场流动性的重要条件，是市场运行的内在要求。如果大家都只买不卖，长期持有，股市将缺乏起码的交易量和流动性。股票市场不应该充满投机，但也不能没有投机，只有不同机构投资者在风险偏好方面产生差异，对于相同股票的定价产生差异，才可能使整个市场真正充满活力，所以未来市场的活跃既需要进一步倡导价值投资理念，也需要容忍一些投机资金的存在，二者共存是市场持续活跃的重要基础，也应该是“发展机构投资者”这一政策内涵的有效扩展。

篇10

【关键词】长期股权投资 权益法 调整

我们知道,长期股权投资的后续计量方法有成本法和权益法两种。权益法主要核算对联营企业和合营企业的投资,当然,对被投资单位实施控制的长期股权投资平时采用成本法核算,但编制合并报表时要用权益法进行调整。

一、关于被投资单位净利润或净亏损的调整

权益法实际上是把投资企业与被投资企业看成是一个整体,或者在一定意义上看作一个整体。所谓看作一个整体,就是长期股权投资要随着被投资企业所有者权益的变动而变动,这是权益法的精髓。

当被投资企业实现净利润时,增加了所有者权益,投资企业应按比例调整增加长期股权投资的账面价值,同时确认投资收益。当被投资企业宣告分配现金股利时,所有者权益减少,此时应减少长期股权投资账面价值。

投资单位在确认应享有或应分担的被投资单位净利润或净亏损时,在被投资单位账面净利润的基础上,应考虑以下因素的影响并进行相应调整:

(一)我们要讲的调整应在投资双方会计期间、会计政策一致的基础上进行,如果投资双方的会计期间和会计政策不一致,被投资企业应按投资企业的会计期间、会计政策作相应的调整。

(二)应按取得投资时被投资单位各项资产的公允价值为基础计提的折旧额或摊销额,以及以投资企业取得投资时的公允价值为基础计算确定的资产减值准备金额等对被投资单位净利润进行调整。被投资单位的净利润是按账面价值计算的,而权益法强调公允价值。比如,投资时被投资方固定资产的账面价值为1 000万元,评估价值为1 200万元,意味着若被投资方按1 200万元来计提折旧,那么利润就会少,即应调减净利润。反之,如果被投资企业发生亏损,那么按1 200万元计提折旧的话,亏损额会更大。

(三)投资企业与被投资企业相互之间发生的未实现内部交易损益应予以抵销。

比如甲公司对乙公司投资,甲公司将商品卖给乙公司,乙公司将商品卖给甲公司,我们把投资企业卖商品给被投资企业称为顺流交易(与投资方向相同),把被投资企业卖商品给投资企业称为逆流交易(与投资方向相反)。不管是顺流交易还是逆流交易,只要有内部未实现交易损益,都要对被投资方实现的净利润进行调整。这里未实现的交易损益就是说商品没有卖给独立的第三方,甲公司与乙公司是一个独立的整体,甲公司从乙公司处购买商品,若期末甲公司将商品卖给了C公司,C公司与甲、乙公司没有关系,这就是已经实现的交易损益,就不需要调整。未实现的交易损益要进行调整,调整分录如下:

借:长期股权投资――××公司(损益调整)

贷:投资收益

这笔分录的原理是:将投资双方看作一个整体,被投资企业赚钱相当于投资企业赚钱;被投资方所有者权益增加,投资方的长期股权投资账面价值增加。成本法不需要考虑这个问题。如果被投资方发生亏损,作相反的分录。

借:投资收益

贷:长期股权投资――××公司(损益调整)

二、关于内部交易的调整

实际上,母公司在编制合并报表时不仅要对母公司与子公司、子公司与子公司之间的业务进行抵销,还要对联营企业和合营企业的业务进行抵销。

例1:甲公司于2007年1月取得乙公司20%有表决权股份,能够对乙公司施加重大影响。假定甲公司取得该项投资时,乙公司各项可辨认资产、负债的公允价值与其账面价值相同。2007年8月,乙公司将其成本为600万元的某商品以1 000万元的价格出售给甲公司(逆流交易),甲公司将取得的商品作为存货。至2007年资产负债表日,甲公司仍未对外出售该存货。乙公司2007年实现净利润为3 200万元。假定不考虑所得税因素。

甲公司在按照权益法确认应享有乙公司2007年净损益时,因为乙公司2007年的净利润中有内部交易实现的400万元,所以要剔除,然后再进行以下账务处理:

借:长期股权投资――损益调整

(28 000 000×20%) 5 600 000

贷:投资收益 5 600 000

1.甲公司编制合并财务报表时的业务处理

比如,丙公司、丁公司是甲公司的子公司,需要纳入甲公司的合并范围,甲公司需要编制合并财务报表,乙公司虽然不是甲公司的子公司,它只是一个联营企业,但是如果有内部交易,甲公司在年底编制合并财务报表时,还应对联营企业与其的交易作一笔调整分录。

借:长期股权投资 800 000(4 000 000×20%)

贷:存货800 000

分析:站在甲公司角度,存货是1 000万元,从乙公司购入,将甲公司和乙公司看作一个整体,存货的价值应该是600万元,多出的400万元应乘以20%来抵减存货。

注意:如果双方是母子公司关系,抵掉的存货就不是400万元的20%了,而应全部抵掉。

2.下一年内部交易的商品向独立第三方出售的业务处理

假定在2008年,甲企业将该商品以1 000万元的价格对于外部独立第三方出售,因该部分内部交易损益已经实现,甲企业在确认应享有乙公司2008年净损益时,应考虑将原未确认的该部分内部交易损益计入投资损益,即应在考虑其他因素计入确定的投资损益基础上调整增加80万元。

例2:甲公司持有乙公司20%有表决权股份,能够对乙公司生产经营决策施加重大影响。2007年,甲公司将其账面价值为600万元的商品以1 000万元的价格出售给乙公司(顺流交易)。至2007年资产负债表日,该批商品尚未对外部第三方出售。假定甲企业取得该项投资时,乙公司各项可辨认资产、负债的公允价值与其账面价值相同,两者在以前期间未发生过内部交易。乙公司2007年净利润为2 000万元。假定不考虑所得税因素。

分析:甲公司在该项交易中实现利润400万元,其中80(400×20%)万元是针对本企业持有的对联营企业的权益份额,在采用权益法计算确认投资损益时应予抵销,即甲企业应当进行的账务处理为:

借:长期股权投资――损益调整

[(2 000-400)×20%]3 200 000

贷:投资收益3 200 000

甲公司如需编制合并财务报表,在合并财务报表中对该未实现内部交易损益应在个别报表已确认投资损益的基础上进行以下调整:

借:营业收入(1 000×20%)2000 000

贷:营业成本(600×20%)1 200 000

投资收益 800 000

另外,投资企业与其联营企业及合营企业之间发生的无论是顺流交易还是逆流交易产生的未实现内部交易损失,属于所转让资产发生减值损失的,不应予以抵销。

比如,甲公司将商品卖给乙公司,乙公司将商品作为1 000万元入账,如果乙公司对1 000万元的存货计提了存货跌价准备,那么这个跌价准备不应在合并财务报表中考虑。

但若是母子公司之间的交易,买方对存货计提了跌价准备,编制合并财务报表时是需要作抵销处理的。

主要参考文献:

[1]财政部.《企业会计准则》.北京:经济科学出版社,2006年版.

篇11

关键词：价值投资；安全边际；金融市场理论

一、价值投资策略的产生和发展

美国的本杰明·格雷厄姆和大卫·多德在1934年出版了《证券分析》一书，证券市场价值投资理论及策略在此基础上发展起来。该理论的基本假设是：尽管证券的价格波动很大，其内在价值稳定且可测量。短期内证券市场价格会经常偏离其内在价值，但市场存在自我纠偏的机制，长期来看内在价值与市场价格趋同。价值投资的精髓是在市场价格明显低于内在价值时买人证券，在显著高出时卖出。内在价值与市场价格间的差额——安全边际越大．投资风险就越小。预期收益就越高。从上市公司财务报表出发，通过分析资产价值、盈利价值和成长性价值来计算投资对象的内在价值。关于备受争议的公司成长性价值，格雷厄姆指出，唯一能给投资者带来利润的成长是那些资本回报超过资本成本的增长，只有具备经济特许权(企业受壁垒保护，对手难以进人该行业)的成长性才是有价值的。格雷厄姆投资思想是价值投资理念的启蒙和经典，其实质便是选择买人被市场一定程度低估的股票并且在其被高估时卖出。

《证券分析》出版之际，正值1929年-1933年美国股灾结束，华尔街处于历史性的熊市，市场中充斥着股价跌破净资产的股票，是价值投资的大好时机。此时，通过大量收集上市公司财务数据，格累厄姆及其追随者找到无数符合价值投资理念的股票，并在随后的反弹行情中获得巨额收益。但是此后数十年，随着公司财务信息日益透明，投资者素质提升，想在美国证券市场找到被严重低估的优质股票已经日趋困难。到20世纪70年代大牛市中，市场中已很难找到传统价值型股票，格雷厄姆本人也宣称随着市场越来越有效，投资者运用传统的价值投资策略很难再获得超额利润。然而此时及以后的数十年间，沃伦·巴菲特等价值投资者继承和发展了格雷厄姆的投资理念，并创造出一系列极其成功的投资记录。巴菲特认为选择股票的本质是选择上市公司。他的投资策略便是以合适的价格购入具备持续竞争优势的超级明星企业股票并长期集中持有。在权益证券评估方法上，只认可现金流量贴现模型，即任何证券的内在价值取决于其未来现金流量以适当贴现率贴现的现值之和。

经过大半个世纪的发展，虽然价值投资方法的本质依然是通过判定证券内在价值与市场价格的偏离而寻求投资机会，但具体的投资策略却有着极大发展并各有特点。证券的基本面分析成为了价值投资方法的核心。由此逐步形成了从宏观经济、行业研究到公司分析和证券定价的三步定价法。从过去仅仅侧重于公司财务报表分析，到关注报表数据之外的因素(如品牌、技术领先程度和管理层品质等)；从过去地关注上市公司历史和现状分析，发展到现在兼顾公司未来成长性分析；指标分析上亦从侧重于市净率和分红派息，到现在对一揽子指标进行综合分析(市盈率、价格销售额比率和经营性现金流量等)。上市公司的价值评估方法逐步得到优化，内在价值的内涵和外延不断地得以扩大，分门别类的价值投资也有着以下共同特征：(1)安全边际的留存，使得买入的股票相对比较便宜，市盈率、市净率等指标值相对较低，因此在熊市中操作较多，在股市泡沫中操作较少；(2)更倾向于中长期投资，对于证券市场的短期波动相对不敏感；(3)投资组合相对集中；(4)更适用于相对成熟的证券市场。

二、金融市场理论对价值投资策略的解释及争议

金融市场在整个20世纪有着长足的发展，分门别类的金融理论和投资策略亦层出不穷，各有发展。时至今日。证券市场的主流投资方法主要包括基于基本面分析理论的价值投资和成长投资、基于空中楼阁理论的技术分析和基于有效市场假设的指数化投资。而行为金融学自20世纪80年代诞生起便逐步异军突起，成为极具发展前景的新兴金融理论。

成长投资和价值投资同属于基本分析范畴，二者都强调严谨的独立分析，在理论的内在逻辑上趋于一致，但实际投资风格差别较大甚至完全相反。前者看重企业的发展潜力，认为股票价格不断上涨的动力来自于企业持续快速发展，盈利高速增长，当前股价的高低并不是考虑的第一要素，所选择股票往往市盈率较高。在成长投资者看来，价值投资利用市场波动在安全边际下购入股票。P／E、P／BV和P／S等指标值较低，风险固然相对较小，但投资风格显得保守单一，得不到高增长企业带来的超额回报。从美国股市运行的实证分析结果来看，在过去的25年间，价值投资和成长性投资各有其风行周期，呈现周期轮动的态势，各自在其风行周期中的表现均好过对方，但从长期回报来看。价值投资收益要明显高于成长投资，而收益波动却小于对方。

相对于基本面分析理论，空中楼阁理论认为证券的价格波动是由大众心理预期的变化所决定，聪明的投资者所要做的仅仅是购入大众认定可以涨价的股票，并以更高的价格卖出即可。在此理论依据下，技术分析方法仅从证券的市场行为来分析证券价格的未来变化。技术分析师认为价格变动受长期趋势影响，对新信息并不是立即做出精确的反应，而是逐渐反应，因此投资者只需计算未来的趋势，没有必要进行基本面分析和价值投资分析。但大多数对欧美证券市场弱有效性的检验结果证实，证券价格并不按照一定趋势变动，技术分析的前提假定条件难以成立。

基于有效市场假设的现资理论认为，在所谓的半强式有效市场中，证券市场价格能够迅速反映公开市场已有的全部信息，因此价值投资分析不能为投资者带来超越市场的额外收益。然而在欧美市场上的大量实证研究并不能证明证券市场完全有效，市场上存在着大量的非有效性证据，包括风险溢价的时间序列相关性、市盈率效应、账面价值／市场价值比率和日历效应等。同时沃伦·巴菲特、彼得·林奇等价值投资群体的长期超额业绩回报也从实践上对半强式有效市场进行了极其有力的反驳。

在统计分析实证研究对现资理论提出挑战的同时，行为金融学理论于20世纪80年代诞生。该理论以心理学对人类决策心理的研究成果为依据，以人们的实际决策心理为出发点，研究投资者非理性决策对证券价格变化的影响。行为金融学认为，投资者并非如有效市场理论假设的那样完全理性，而是有限理性的，有一种偏差会使人们更注重最近的消息，存在着“过度反应”，从而导致证券价格的非理性波动，证券价格偏离价值是不可避免的，投资者身上出现的类似认知偏差还有：过度自信，反应不足和损失厌恶等等。这个发现验证了价值投资理论的前提假设：从短期来看，市场只是一个投票机，股票价格不仅决定于基本面因素，还受影响于投资大众的心理认知偏差。证

券价格的非理性波动，使得价值投资策略利用市场波动寻求套利成为可能。来自基本面的逻辑因素决定了股票的内在价值，而心理因素则影响其短期的市场价格。

三、价值投资策略的实践效应

价值投资方法所具有的科学性和稳健性使其逐渐成为欧美成熟证券市场的主流投资理念和投资策略，美国华尔街90％的证券分析师都声称自己是基本面分析者。随着证券分析业的不断发展和走向成熟，欧美证券市场上越来越难以发现内在价值被明显低估的股票，特别是在几波大牛市中，市场中多数股票都被严重高估，此时价值投资者只能选择有所不为。难以分享证券市场空中楼阁所带来的超额投机收益。当证券价格普遍达到甚至超越其内在价值，股市若长期处于高涨状态，坚持价值投资策略的机会成本也较大。

另外，在买人证券之前的价值评估环节中，由于上市公司信息来源有限，信息可信度有时也不高，已有信息中，无形资产等项目的价值也难以确定，由此造成其资产价值难以判断；另一方面，企业未来的盈利和增长更是不易预测，很多复杂和随机的因素都会导致原先的预测结果和实际值相差极大，未来充满不确定性。价值投资者虽然在单个股票上所花工作量巨大，精确度却未见有多高，因此，保留足够的安全边际在抵消风险和获得盈利上显得尤为重要。然而如此一来，一些未来成长性极佳上市公司便很容易被忽略掉。一些能力和精力均有限的投资者往往只能选择那些低市盈率和市净率的股票，近似达到和实现价值投资的效果。彼得·林奇曾将利润增长率指标结合考虑，提供一个新的价值指标公式：K=增长率／市盈率，K值愈大，投资回报愈大，这样能够兼顾分享到成长型公司的业绩回报。

来自欧美、日本以及新兴证券市场的实证研究表明，从长期来看，坚持价值投资方法是能够获得超额收益的［(JosefLakonishok和AndreiShileifer(1994)；Fama和French(1997)；Hart和Slagter(2001)；Chan，Hamao和Lakonishok(1991)］。我国学者对于内地A股市场的实证研究也得出了相似的结论(郝爱民，2006)。价值投资的业绩不仅超越纯粹的技术分析投资，也明显超越了成长投资和指数化投资。与此同时，其遭遇风险而损失的可能性却小于成长投资，稳健性更是明显好于对方，尤其是在熊市中，价值型投资组合能够表现出更强的抗跌性。

篇12

判断一个事物是否可行需要从多方面考虑，就价值工程应用在高校教学管理中需要考虑的方面有经济上是否可行、技术上是否成熟、是否具有科学逻辑性等。就经济上来说，价值工程的精髓就是尽可能的为企业降低成本，以达到最高的功能，而且其最终的目的也是以最低的投资资源来获得最高的价值产出和收益，所以说价值工程在经济上是可行的。就技术上来说，价值工程是一种技术和经验相结合的现代化思想方法和管理技术，现在价值工程已经有成熟的工作流程，在实施上具有系统化和组织化的特点，真正实施起来并不难，所以技术上也是可行的。

就科学逻辑性来说，价值工程的实施可以做到有条不紊，有领导、有预计、有秩序、有分工，对于一个问题可以做到发现、分析及解决迅速的进行，所以说在科学逻辑上也是可行的。综上，可得出价值工程在高校教学管理中具有可行性，是一项有效的科学管理方法。

2.对比分析

目前高校的教学管理存在着一些问题，教学人员的价值与职务之间还不能得到很好的安排。基于这种情况，根据教学人员的价值系数进行合理调整是高校教学管理的重要内容。高校在人力资源的安排与管理上实行的方法有多种，各个院校也会根据自己的情况选择合适的管理方法，但是总的说来价值工程可以做到更加科学合理的为教学人员的流动安排提供依据。价值工程是技术与经验结合的管理方法，而且前面在可行性上已经对价值工程进行了分析，不管是经济、技术，还是科学逻辑上都是可行的，应用价值工程可以达到成本与效益之间的平衡关系。

对比分析下来，高校利用价值工程原理可以将教学人员的个人价值系数充分利用起来，合理科学的安排教学人员的职位，使得学校管理的成本与功能得到统一，在一定程度上也提高了高校的效益，在同等院校中获得竞争的优势。

3.有效分析

有效与无效是一种结果，对于价值工程而言，判断其有效性最好的途径就是从高校的经济效益、绩效考评及资源配置进行分析。经济效益与高校的管理是直接相关的，管理的恰当，高校的效益就会好，直接体现的就是教学人员的酬薪上。将价值工程原理应用到高校的教学管理中可以做到有效管理酬薪制度，每个人按个人的价值得到相应的回报，在实现自我价值的时候消除不公平的待遇，这样也有利于营造一个和谐向上的氛围。在一个积极的环境中自然教学人员的工作热情会高涨，教学质量得到提升，在绩效考评的时候发现不足、完善缺点，在改善的过程中个人的价值也相应的得到发挥和提高。长此以往，每个人在合理的岗位上发挥自己最大的价值，得到相应的酬劳，高校的各方面都会有效且高效的运行，投入与收获相平衡，自然高校的效益和竞争就会更具优势。

4.结语

篇13

摘要公允价值近十几年来一直是会计理论前沿中极富挑战性的热点。目前对此问题的讨论已经从公允价值和历史成本哪个好转变为探讨更好地完善公允价值的运用。总体来说，公允价值的应用是经济发展的需要，未来更是大势所趋，对于目前相关准则不完善的地方，我们要积极面对，要从包括公允价值的计量方法、财务报告改进等方面进行综合完善。

关键词公允价值新会计准则利润操纵计量方法

一、公允价值会计在我国新会计准则中的应用及评价

2006我国的新企业会计准则体系顺应了市场经济的发展，同时具备新特点、新要求，特别是在对公允价值的引入上，更是采取了适度、谨慎、稳妥的态度。

（一）公允价值在基本准则中的运用及评价

在我国的会计准则体系中，基本准则相当于主要经济发达国家的财务会计概念，其作用是为具体会计准则提供概念等方面的指导与评估，其在整个会计准则体系中也是处于主导地位的。我国新基本准则中多处融入了公允价值，内容具体而且明确，为38项具体会计准则引入公允价值起了指导作用。

（二）公允价值在具体准则中的运用及评价

目前，我国财政部的38个具体会计准则中，17个不同程度地运用到公允价值计量属性，本文下面就运用到公允价值计量属性的四个主要的具体会计准则进行分析和评价。）

1．企业会计准则第3号（投资性房地产）

新会计准则颁布之前，投资性房地产在我国一直没有作为一项单独的资产反映，同企业自用房地产一样，纳入企业的固定资产和无形资产进行核算，这一点不利于企业房地产反印其实际资产构成情况。实施该项准则后，会计报表中可以单列“投资性房地产”项目，以成本模式为主导在有活跃的房地产交易市场，或者有确凿证据表明公允价值能够持续可靠取得的前提下，还可以对投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量。在这种模式下投资性房地产公允价值与原账面值之间的差异应当计入当期损益，不再计提折旧或减值准备。

2．企业会计准则第7号（非货币性资产交换）

新7号会计准则规定，同时满足两个条件（交换具有商业实质、换入资产或换出资产的公允价值能够可靠计量）的非货币性资产交换，可以以公允价值与应支付相关税费之和作为换入资产的成本，同时换入资产公允价值与换出资产账面价值之间的差额计入当期损益。在换入资产与换出资产的公允价值都能够可靠计量的前提下，企业应当以换出资产的公允价值作为确定换入资产成本的基础，当然，有确凿证据表明换入资产的公允价值更加可靠的除外。在两个条件不能同时满足的情况下，换出资产的账面价值依旧作为换入资产的成本，而不确认损益。

3．企业会计准则第12号（债务重组）

新12号会计准则中，关于债务重组的规定同我国1998年基本相同，与国际会计准则中相关规定也大致相同。其主要提出以非现金资产清偿债务时，债权人受让的非现金资产要按其公允价值入账，在债权人将债务转为资本时，必须将享有股份的公允价值确认为投资的价值。修改其他债务条件进行债务重组时，债权人也要将修改后债权的公允价值作为新债权的账面价值。

4．企业会计准则22、23、24、37号（金融工具会计准则）

金融工具会计准则包括企业会计准则第22号（金融工具确认和计量）、企业会计准则第23号（金融资产转移）、企业会计准则第24号（套期保值）、企业会计准则第37号（金融工具列报和披露）四项。这四项准则对金融工具中公允价值的运用和处理作了详细的规定，有利于充分反映衍生工具业务所隐含的风险，有利于揭示企业财务状况和经营成果受到的影响，有利于更好的反映公允价值与实际利率摊余法的使用，有利于更准确地计量各类金融资产和负债。具体来说，这四项会计准则具有逻辑一致，是一个整体，给金融工具业务的会计处理提供完整的规范和指引。

二、我国会计准则中合理利用公允价值的建议

（一）加强理论研究、制定单独公允价值准则

公允价值计量属性目前在我国，还是一个正待深入研究的领域，尽管新会计准则对公允价值给出了初步定义和使用方法，但我们却不得不认识到，我国目前会计准则体系中大量出现现值和公允价值，主要原因是迫于国内外政治、经济、社会等多重高压，并未理解和掌握纷繁复杂的公允价值会计理论方法精髓。具体而言，就是我国的新会计准则虽然大量运用了公允价值，但理论研究方面存在严重缺失，而这将极大地阻碍我国公允价值的应用与发展。

（二）完善公允价值运用的市场条件

对于公允价值来说，市场价格是最客观、最可靠、也是最简便的来源。所以目前，我国应努力完善公允价值运用的市场条件，尽快使公允价值能够实现合理、济、持续、可靠的取得。

（三）建立公允价值审计制度

会计与审计是密不可分的。在公允价值会计下，会计信息具有很大主观性，为了防范企业随意操纵会计数据并因此提供虚假信息，在未来加强我国的审计工作是必不可少的。在公允价值审计方面，我国应借鉴国外的注册会计师职业组织的大量研究，具体包括2000年6月，国际审计实务委员会的《衍生金融工具审计》公告的征求意见稿，和2001年3月《衍生金融工具审计》，以及2001年10月，国际审计实务委员会公布的《审计公允价值和披露》。

参考文献：

[1]杨秀仁.新会计准则下公允价值运用的现状、困境及对策.湖北经济学院学报(人文社会科学版).2009(11).

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关键词当幸福来敲门 西方价值观 西方文化

0 引言

价值观是指一个人对周围的客观事物的意义、重要性的总评价和总看法。中国和西方国家因其文化背景的不同，在价值观上有着极大的差异。要更好地了解西方文化价值观，观看英文电影不失为一种好的方法。本文以美国好莱坞经典电影《当幸福来敲门》为例，解析其中蕴含的西方价值观。

1 西方文明的源头及内涵

西方文明的源头可归纳为两希文化：希腊文化和希伯来文化。马修·阿诺德在一个世纪前就指出：“希伯来文化和希腊文化——我们的世界就在这两极之间运动。”（ Ronald N.strombeg《西方现代思想史》）他把希腊文化的精髓界定为“如其实际地观看事物”，把希伯来文化的精髓界定为“品行与服从”。西方文化强调以个人为主体，注重突显自己的个性。崇尚的是以实现个人利益，维护个人尊严的个人主义。个人主义是西方价值观的核心所在。其次，追求自由平等也是西方国家价值观的主流思想。在美国的《独立宣言》中就这样提到：“We hold these truths to be self-evident， that all men are created equal， that they are endowed by their creator with certain unalienable rights， that among these are life， liberty， and the pursuit of happiness”。另外，提倡勤劳工作，推崇个人奋斗。通过自己的艰苦奋斗实现“美国梦”。这一点是因为清教主义思想对美国价值观的深远影响，也是西方价值观的重要思想。300多年前，当英格兰移民乘坐着五月花号横穿大西洋来到马里兰，寻找一块清教徒能居住的“净土”时，“美国梦”已开始悄然萌芽——美国给了全世界每一个人均等的机会，只要努力奋斗，都可以实现自己的梦想。他们为了摆脱欧洲封建专制的束缚，为了自由的生活，毅然来到一片未知的新大陆重新建立自己的家园，开创自己的幸福天地，他们都坚信在这片土地上只要通过自己勤劳的双手就能实现自己的梦想。在这里，机会均等，人人平等。

2 西方文化价值观在电影《当幸福来敲门》中的体现

美国好莱坞经典大片《当幸福来敲门》改编自美国著名黑人投资专家克里斯·加德纳的同名自传。这是一个典型的美国式励志故事。成功诠释了一位濒临破产、老婆离家的落魄业务员，如何刻苦耐劳的善尽单亲责任，奋发向上成为股市交易员，最后成为知名金融投资家的励志故事。影片中主人公的Chris在艰难的环境中依然乐观向上、坚韧不拔，永不放弃，这可以看做是几百年来美国的主流核心价值观—— 个人主义及对美国梦的追求的完美演绎。所谓的美国梦，是一种相信只要在美国经过努力不懈的奋斗便能获致更好生活的理想，亦即人们必须透过自己的工作勤奋、勇气、创意、和决心迈向繁荣，而非依赖于特定的社会阶级和他人的援助。美国是一个极度自由的国家，政府扮演的角色非常有限，这使得美国的社会流动性极大，任何人都有可能透过自己的努力迈向巅峰。在《当幸福来敲门》这部影片中，不仅从影片的主题思想，并且在很多小细节处都能窥视到具有美国文化特色的价值观。

2.1 追求自由、平等

影片中的Chris虽然生活在社会底层，但他有追求幸福的权利。《独立宣言》里明确提出：“我们认为下面这些真理是不言而喻的：人人生而平等，造物者赋予他们若干不可剥夺的权利，其中包括生命权、自由权和追求幸福的权利。”整部影片向观众充分诠释了在美国这片充满自由的天地中，一个人不必依靠自己的出身、门第，而只要有坚强的意志、巨大的勇气和卓尔不群的技能就可以获得成功。

2.2 个人主义

影片中Chris事业不顺，生活极度潦倒，妻子因不忍贫困而离开，他和年幼的儿子流离失所，东奔西跑。Chris一边卖骨密度扫描仪，一边做实习生，后来还必须去教堂排队，争取得到教堂救济的住房。但是他一直很乐观，并且教育儿子，不要灰心。功夫不负有心人，Chris最终凭借自己的努力，脱颖而出，获得了股票经纪人的工作，后来创办了自己的公司。整部影片中，无处不体现着西方典型的个人主义思想。西方国家的个人主义，强调个人的重要性和自由，独立的个人是社会的本源或基础，个人是社会的终极价值。他们推崇个性和独立，个人主义是褒义词。“按照美国学者萨姆瓦的解释，个人主义价值观包括自主动机、自主抉择、自力更生、尊重他人、个性自由、尊重隐私等层面。其在文化上主要是强调个体独立性与创造性，强调个人自由发展，不受或少受社会、政治或宗教势力的限制。”

2.3 鼓励个人奋斗

影片中的Chris一直在社会底层艰难地奋斗着，他始终没有放弃。这正体现了美国人乐观进取，独立自助，不依靠任何人，只相信通过自己的努力奋斗就定会有出头之日这一精神。正如本杰明·富兰克林所说： “ God helps those who help themselves(天助自助者)。”美国人积极向上，锐意进取，乐观、独立，做自己命运的主人。影片中的很多细节处处都能体现Chris不抛弃不放弃，为实现自己的梦想全力奋斗的精神。比如，在打篮球时他对儿子的教导：“Don't ever let somebody tell you you can't do something， not even me. You got a dream， you gotta protect it. If you want something， go to get it.”（别让别人告诉你你成不了才，即使是我也不行。如果你有梦想的话，就要去捍卫它。如果你有理想的话，就要去努力实现。）儿子克里斯·托夫在听了父亲的教导以后真的懂了，在他们被房东赶出家门的时候，他只拿走了那个生日礼物——篮球。对于克里斯·托夫来说，篮球是他的梦想，他要捍卫这个梦想，为这个梦想奋斗终生。西方国家历来宣扬并倡导自由、民主，任何人不论身份、地位如何卑微，只要通过勤奋努力地工作就一定会取得成功。也说明了西方国家倡导公平竞争、人人平等。

3 结语

以美国为代表的西方国家，有着和我们不一样的文化价值观。他们提倡追求自由平等，推崇个人主义，鼓励个人奋斗。该部好莱坞经典影片《当幸福来敲门》作为典型的美国式励志故事向我们生动展现了现今西方国家的主流文化价值观，不仅让我们对西方文化有了更进一步的了解，并且也为我们展现了西方文化中优秀的价值观念，对我们以后的学习、工作都有很好的引导意义。

参考文献

[1]罗兰·N·斯特龙伯格.西方现代思想史[M].刘北成，赵国新，译.北京:中央编译出版社，2005.

[2]王锦瑭.美国社会文化[M].武汉:武汉大学出版社，1997:46.